Проблема валютных рисков и современная практика их страхования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Проблема валютных рисков и современная практика их страхования"

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОМИТЕТ РСФСР ПО НАРОДНОМУ ОБРАЗОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ

На правах рукописи ББК 65.882.6

Гржимальский Александр Леопольдович

Проблема валютных рисков и современная практика их страхования

Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

МОСКВА, 1991 г.

/ л

Работа выполнена на кафедре "Международные валютно-кредитные отношения" Государственной финансовой академии.

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Былиняк Станислав Аркадьевич

Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор

Богданов Олег Семенович - кандидат экономических наук Раков Виктор Владимирович

Ведущая организация - Кредитно-финансовый НИИ банков СССР

Защита состоится 94 ноября 1991 г. в _ часов на заседании

Специализированного совета К-053.10.03 Государственной финансовой академии по адресу: г. Москва ул. Кибальчича, д.1, ауд. 50. 15-20.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственной финансовой академии.

Автореферат разослан 13 октября 1991 г.

Ученый секретарь Специализированого совета кандидат экономических наук, доцент

Т.В.Гуйда

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ.

Актуальность темы исследования. В современных условиях вовлеченность Советского Союза в международное разделение труда во всех его многообразных проявлениях стала быстро возрастать, и в обозримом будущем эта тенденция должна проявиться в еще большей степени. Данный процесс носит объективный характер, обусловленный общей современной тенденцией к глобальной интернационализации. Однако не следует забывать и специфической заинтересованности нашей страны в успешном развитии этого процесса, с которым мы не в последнюю очередь связываем ускоренную модернизацию экономики СССР и обеспечение конкурентоспособности советской продукции.

Резкие колебания валютных курсов в условиях "плавающего" режима создают возможность неблагоприятного изменения стоимости валюты платежа. Поэтому осуществление внешнеэкономической деятельности сопряжено с риском валютных потерь (валютным риском). Валютным рискам подвергаются как контрагенты внешнеторговых сделок, так и участники международных кредитных операций -кредиторы и заемщики.

Актуальность рассмотрения проблемы защиты от неблагоприятных изменений курсов иностранных валют определяется также тем, что государственным предприятиям и кооперативам теперь предоставлено право самостоятельного выхода на международные рынки. Кроме того, в СССР организовано множество предприятий с участием иностранного капитала. Особую остроту эта проблема приобретает в связи с переходом предприятий на валютную самоокупаемость, т.е. покрытие валютных расходов за счет поступлений от экспорта товаров и услуг. Внешнеэкономические операции и их валютный эффект становятся важной составляющей хозяйственной жизни, их результаты не-

посредственно сказываются на общих производственно-финансовы: итогах деятельности предприятий, организаций и кооперативов.

Проблема валютных рисков и их страхования еще весьма мал< исследована в советской экономической литературе. Отсутствует яс ная экономическая концепция страхования валютного риска совете кими организациями, практически не анализируется существующа практика страхования.

Объект исследования. Объектом исследования в данной диссер тации является система экономических отношений при возникновени валютных потерь, связанных с неблагоприятной курсовой динамикой а также в процессе страхования экономическими субъектами свои валютных рисков.

Цели и задачи исследования. Таким образом, целью диссертг ционного исследования является изучение различных аспектс современной практики страхования валютных рисков и выработ] рекомендаций по совершенствованию этой работы в нашей стране.

С учетом намеченной цели автор ставил перед собой следующ] задачи:

проанализировать современное состояние международно валютного рынка;

- рассмотреть содержание понятия валютного риска и дать е современное определение;

- исследовать возможности прогнозирования курсов основн мировых валют в качестве одного из инструментов страхован валютных рисков;

- изучить наиболее новые и интересные методы защиты валютных рисков, имеющиеся в зарубежной практике и де

рекомендации по их применению советскими организациями.

Методология исследования. Методологической основой диссертации является философская теория познания и диалектический материализм. Теоретическую базу исследования составляют труды классиков политической экономии, труды советских и зарубежных экономистов, аналитические и информационные материалы иностранных банков и Правления Государственного банка СССР, международных экономических и валютно-финансовых организаций.

Научная новизна работы. Научная новизна исследования заключаются в следующем:

- дан анализ современного состояния международного валютного рынка и новейших тенденций его эволюции;

- введено в научный оборот понятие эффективности рынка и обоснована важность этого параметра для анализа рыночной ситуации, дан подробный анализ различных форм эффективности современного валютного рынка;

- подробно рассмотрено понятие валютного риска и предложено его уточненное определение;

- изучены и систематизированы различные виды фундаментального и технического анализа курсовой динамики;

- рассмотрены некоторые новые финансовые инструменты страхования валютных рисков.

Практическая значимость . Практическое значение работы заключается в том, что в ней содержатся новые методологические подходы и конкретные рекомендации по совершенствованию практики проработки валютно-финансовых условий внешнеэкономической деяте-

льности советских предприятий и банков в условиях многоукладное™ экономики и перехода к рыночным отношениям, в том числе:

- на основе комплексного анализа психологического курсо-образующего фактора разработаны рекомендации по проблеме егс учета в процессе прогнозирования валютных курсов;

- даны рекомендации по сферам применения различных методо! прогнозирования перспектив движения курсов валют;

- обоснована необходимость создания системы государственной страхования валютных рисков;

- предложена методика оценки целесообразности применена методов защиты от валютных рисков;

- разработаны предложения по использованию различных традиционных и новых инструментов страхования валютных рисков в прак тической деятельности советских организаций.

Основные результаты диссертации могут быть использованы работе как государственных так и коммерческих банков.

Апробация результатов исследования. Основные положения изложенные в диссертации, нашли применение в практическо деятельности Валютно-экономического управления Государственног банка СССР; изложены в выступлении автора на конференции Государственной финансовой академии в июне 1990 г. Материалы выводы исследования использованы в учебном процессе пр преподавании курса "Международные валютные и кредитные отношен» капиталистических стран".

Таблица #1.

Структура диссертационной работы.

НАИМЕНОВАНИЕ ГЛАВ Введение

Глава 1 Валютные риски как порождение нестабильности мировой экономики и валютной системы.

Глава 2 Прогнозирование валютных курсов - составная часть мероприятий по защите от рисков

Глава 3 Современная практика страхования валютных рисков.

Заключение

Библиография

Приложения

НАИМЕНОВАНИЕ ПАРАГРАФОВ

1. Анализ современных особенностей международного валютного рынка.

2. Проблема эффективности валютного рынка.

3. Сущность валютных рисков в условиях плавающих курсов.

1. Методологические вопросы прогнозирования курсов валют.

2. Фундаментальный подход к прогнозированию валютных курсов.

3. Изучение перспектив курсовой динамики методами технического анализа.

1. Принципы планирования мероприятий по защите от валютных рисков.

2. Традиционные методы страхования от валютных рисков.

3. Защитные свойства некоторых новых финансовых инструментов.

КОЛИЧЕСТВО таблиц схем прилох. 1

3 2

Публикации. Автором опубликовано 3 статьи общим объемом п.л. (список приводится в конце автореферата)

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения трех глав, заключения, списка использованной литературы ] приложений. Перечень вопросов и последовательность их изложени представлены в таблице №1 на стр. 5.

2. СОДЕРЖАНИЕ И ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ.

Содержание работы раскрывается при последовательном рассмот рении следующих групп проблем.

Первая группа проблем связана с рассмотрением современнь особенностей международного валютного рынка. В этой связи в этс связи проведено дальнейшее изучение процессов, протекающих I валютных рынках, а также обобщены последние тенденции развитш проявляющиеся в возникновении новых рыночных механизмов структур.

По окончании краткого периода относительной стабильности середине ?0-х годов валютные курсы начали испытывать резк краткосрочные колебания и заметные долгосрочные отклонени приводящие к очевидным переоценкам или недооценкам валют международных рынках. Плавающие валютные курсы сняли многие явн перекосы, свойственные системе фиксированных паритетов, одна они не смогли оправдать ряд возлагавшихся на них надежд. Нов режим курсов не привнес на международные валютные рынки той ме стабильности, на которую рассчитывали его сторонники.

Сохраняющаяся несбалансированность международных расчет продолжает приводить в движение значительные объемы кpaткocpoч^

капиталов ("горячие деньги"), по-прежнему огромны масштабы валютной спекуляции. Характерной чертой рассматриваемого периода стало ускорение тенденции к пересмотру соотношения сил в мировой экономике и финансах в ущерб Соединенным Штатам. Сегодня Япония является крупнейшей страной-кредитором, а США - самым большим должником. Объем японского рынка ценных бумаг, мощь кредитно-финансовых учреждений и размеры управляемых ими фондов позволяют этой стране все заметнее доминировать на мировых финансовых рынках. Углубился и до сих пор далек от разрешения кризис задолженности, последствия которого до сих пор осложняют ситуацию на международных валютно-кредитных рынках.

За последнее десятилетие произошла заметная модификация механизмов международного валютного рынка, происходило создание новых рыночных структур, лучше соответствующих складывающимся обстоятельствам. Прежде всего, международный валютный рынок существенно расширился в связи с общей тенденцией к интеграции мирового хозяйства. Расширяются как рынок наличных операций, так и срочный валютный рынок. Рост масштабов валютных операций в большой степени связан с увеличением объема страхования промышленными компаниями своих коммерческих и инвестиционных операций, более тщательным планированием ими своих валютных активов и пассивов.

Увеличилось число и расширился круг участников валютного рынка. Наряду с банками, на которые традиционно приходилась основная доля валютных операций, существенно расширилась деятельность транснациональных корпораций по торговле валютой. ТНК создают в своих структурах специализированные валютные отделы, расширяют штаты валютных дилеров и аналитиков.

В огромной степени возросла международная мобильность

капитала, вызванная технологическим прогрессом, возраста! ) интернационализацией промышленности и торговли и либерализа]

финансового законодательства в крупнейших мировых финана центрах. В качестве самого яркого проявления этих тенденций м< назвать объединение современными средствами телекоммуник! основных центров валютной торговли в один глобальный, действу! круглосуточно валютный рынок. На мониторах специализирова: информационных агентств в режиме реального времени отража: рыночные котировки и курсы последних сделок, что способст выравниванию условий валютных операций, независимо от того, они физически совершаются.

В результате действия упомянутых факторов колосса возросла неустойчивость большинства финансовых рынков особенности валютного. Общеизвестна иррациональность повед ' рынка, способного резко отреагировать на неподтвержденные сл и в то же время игнорирующего существенные события. В этой с представляет значительную сложность анализ соотношения факте влияющих на формирование курсовой динамики.

В этой связи представляет особый интерес • изучение прои адаптации рынка к вновь поступающей информации. Анализом проблематики занимается раздел экономической науки, изуче эффективность рынка и формирование рациональных ожидани! участников. В работах советских экономистов эта проблеме ранее практически не рассматривалась. По мере же формиро! рыночных отношений в нашей стране вопросы анализа процес протекающих в экономике рыночного типа становятся все ( актуальными.

Гипотеза об эффективности рынка состоит в том, чг современном рынке текущие цены должны полностью отражат]

имеющуюся информацию. Это положение влечет за собой ряд очень серьезных последствий, поскольку приняв или отвергнув гипотезу об эффективности, участник рыночных отношений тем самым будет вынужден внести фундаментальные коррективы в стратегию своей коммерческой деятельности.

Во-первых, эффективный рынок не должен оставлять никаких неиспользованных возможностей для извлечения прибыли. Если же существует хотя бы минимальный дефект в этой функции рынка, то следовательно, существует некоторая информация, способная давать своему обладателю преимущество по сравнению с другими участниками рынка. Далее, эффективность непосредственно влияет на принципиальную возможность прогнозирования рыночной ситуации и на качество получаемых прогнозов. Наконец, решение вопроса об эффективности дает ключ к интерпретации прогностических свойств форвардного валютного курса.

Экономическая теория выделяет три формы эффективности, соответствующие различным объемам информации, находящейся в распоряжении участников рынка и использующейся ими при формировании ожиданий о будущем движении курсов. Согласно концепции "слабой" эффективности, текущая рыночная цена содержит в себе полную информацию о своей прошлой динамике. "Полусильная" концепция исходит из того, что участники рынка обладают всей свободно распространяемой информацией, имеющей существенное значение для формирования цены. Сторонники концепции "сильной" эффективности утверждают, что участники рынка обладают практически всей существующей информацией, касающейся движения цен.

В результате многофакторного анализа было показано, что современному состоянию валютного рынка соответствует уровень эффективности, лежащий между "полусильной" и "слабой" концепция-

ми. Поэтому широкий размах курсовых колебаний создает благоприятные условия для торговцев, пользующихся валютными прогнозами.

Вторая группа проблем в работе определилась необходимостью изучения феномена валютного риска,' порождаемого хронической неустойчивостью современного валютного рынка. Значительные риски валютных потерь возникают при осуществлении экспортно-импортных операций, связанных с обменом одних иностранных валют на другие, либо на рубли, что будет негативно отражаться на результатах хозяйственной деятельности предприятий.

В условиях резких колебаний курсов валют осуществление внешнеэкономической деятельности сопряжено с возможностью неблагоприятного изменения стоимости валюты платежа (валютным риском). Кредитор, предоставляя своему зарубежному контрагенту банковский или коммерческий кредит, рискует не получить назад эквивалент стоимости, переданной во временное пользование заемщику. Убытет может понести и заемщик - при повышении курса валюты платежа пс сравнению с курсом на дату заключения контракта. Следовательно, с риском валютных потерь сталкиваются как кредиторы, так I заемщики. Участники внешнеторговых сделок также подвергаете; валютным рискам. Так, экспортс;р может понести убытки при сниженш курса валюты платежа в период между заключением контракта 1 осуществлением платежей. Для импортера, соответственно, потер возникают при повышении курса валюты платежа. Возникновени валютных потерь возможно и в случае оплаты наличными - поскольк курс валюты может измениться в период между моментом подписани контракта и моментом его исполнения.

В работе предложено определение валютного риска, ка вероятности денежного убытка, который может быть вызва неблагоприятным изменением курса валюты, в которой имеете

открытая позиция, по отношению к валюте, в которой фиксируются результаты экономической деятельности хозяйствующего субъекта. Валютный риск приводит к тому, что с момента заключения внешнеэкономической сделки ее результаты остаются для обоих контрагентов неопределенными вплоть до ее исполнения.

Колебания валютных курсов могут заставлять экономические субъекты перебрасывать значительные денежные и материальные ресурсы между различными отраслями деятельности. Так, по мере снижения курса национальной валюты становится экономически выгодным производство на экспорт все более широкого круга товаров. Наоборот, укрепление валюты приводит к потерям по этим операциям и заставляет сворачивать производства, ориентированные на зарубежные рынки. Таким образом, труднопредсказуемое движение валютных курсов в периоды обострения нестабильности на валютных рынках способно относительно снижать привлекательность международных хозяйственных операций по сравнению с аналогичными сделками в пределах одной страны.

Третья группа проблем в работе связана с раскрытием роли прогнозирования в качестве составной части мероприятий по защите от валютных рисков. С точки зрения прикладного значения исследуемых проблем в работе предложена классификация методов прогнозирования валютных курсов. В самом широком смысле все методы прогнозирования делятся на две большие группы: формализованные и неформализованные. Неформализованные методы представлены методом экспертных оценок, базирующихся на интуиции участника валютного рынка. В рамках формализованных методов можно выделить три основные подгруппы, а именно: а) рыночно-ориентированные методы; б) многофакторные методы - сюда входит широкий класс эконометри-ческих методов; в) методы, основанные на различных способах

анализа прошлого движения валютного курса - как экономико-математические, так и технические.

Фундаментальный или экономический метод прогнозирования валютных курсов базируется на существовании причинно-следственных связей между движением курсов валют и одним или несколькими макроэкономическими показателями. Современные методы математико-статистического анализа позволяют показать существование таких зависимостей, дать им количественную оценку. Среди фундаментальных объясняющих факторов, определяющих курсовую динамику, обычнс выделяются паритет покупательной способности, ценовые индексы, различные балансы внешних расчетов, процентные ставки, показател! состояния внутренней экономики (ВНП, промышленное производство), показатели денежной массы и др. По масштабам охвата экономически: процессов и глубине их анализа фундаментальные модели можн( разделить на две группы: модели частичного равновесия и модел] полного равновесия.

Модели первой группы, как правило, составляются для приклад ного анализа отдельно взятых секторов экономики и главным образо охватывают такие участки сферы обращения, как торговля, денежно обращение, рынок золота и т.п. Их задачей является получение ка можно более точных количественных оценок будущего состояния отде льных экономических переменных. Модели полного равновесия (имита ционные модели) описывают всю или существенную часть систек внутренних воспроизводственных процессов страны или ряда стран, также систему объединяющих их мирохозяйственных связей. О* предназначаются для качестненного анализа и прогнозировав долгосрочных процессов и структурных изменений. Методы фундаме! тального анализа представляют собой важный инструмент для бол( объективного и квалифицированного принятия стратегичесю

управленческих решений. Без этого инструментария сегодня вряд ли можно се(?е представить не только общегосударственное планирование, но и хозяйственное управление на уровне крупных корпораций и даже сравнительно небольших фирм.

Технический анализ базируется на концепции "слабой" эффективности рынка, утверждающей, что валютный курс должен содержать в себе информацию обо всех факторах (экономических, политических, психологических и др.), так или иначе влияющих на его уровень. Существенным преимуществом технического анализа перед, например, эконометрическими моделями состоит в том, что, во-первых, структура последних всегда представляет собой упрощенное, а значит, искаженное представление действительных соотношений, складывающихся в экономике. Во-вторых, методы технического анализа позволяют прогнозисту полнее учитывать психологические факторы формирования валютного курса.

Многолетние наблюдения за движением цен товаров и ценных бумаг на рынке, накопление соответствующего опыта и обмен информацией позволили специалистам по техническому анализу (чартистам) выявить наиболее часто встречающиеся клише в поведении рынка, реагирующего на те или иные события. Более того, выявленные чартистами закономерности являют собой синтез действующих на валютный курс экономических и психологических факторов с учетом того, что с одной стороны, психология рынка часто заставляет валюту реагировать на события еще до их фактического наступления, а с другой - что непосредственное воздействие события на курсовую динамику не бывает одномоментным, а, как правило, раскладывается во времени.

Технические методы анализа в значительном числе случаев превосходят фундаментальные по точности получаемых валютных прогно-

зов. Чартисты в ряде случаев превосходили такой важный Крите точности прогноза, как модель случайных блужданий, тогда эконометрические методы прогнозирования, как правило, уступ этому критерию. В целом, принятие коммерческих решений на оси эконометрических прогнозов валютных курсов представляе чересчур рискованным, поскольку часто наблюдаются значител! отклонения реальных курсов валют от теоретических уровь предсказанных экономико-математическими методами. Поэтому в с ременных условиях как правило именно технический анализ являе основным прогнозным инструментом профессионального валют! дилера, вытеснив фундаментальные методы на роль вспомогателы инструмента.

В работе было уделено особое внимание количествен] анализу механизмов воздействия отдельных факторов на валю' курс. В результате эконометрического анализа было выявлено, общий характер динамики воздействия экономических факторо валютный курс близок по форме к нормальному распределению. П наступления события его воздействие на валютный курс постеп возрастает, достигает максимума и затем идет на спад, пр наблюдаются существенные различия между распределе воздействия различных факторов. Полученные кривые отличаются от друга как амплитудой, так и величиной лага, при кот корреляция достигает максимума. Практически все экономиче факторы действуют на курсы валют с лагами, во всяком случае, их воздействия на курс почти никогда не приходится на нул лаг.

На отдельных кривых, характеризующих распределение возде вие факторов на валютный курс, были обнаружены ярко выраж« локальные максимумы на уровне лага, соответствующего О-

кварталам. Была обоснована психологическая природа этого явления, имеющего существенное значение для прогнозирования валютных курсов. Выявление и количественная оценка психологической составляющей воздействия объясняющих факторов на валютный курс с помощью корреляционного анализа свидетельствует о том, что экономико-математические методы в принципе способны улавливать подобные взаимодействия. Поэтому эконометрические модели, составленные с учетом выявленных в работе закономерностей для прогнозирования ближних временных горизонтов, способны учитывать психологические условия формирования валютного курса.

Ч^вертая группа проблем охватывает вопросы принципов и современной практики страхования валютных рисков. Здесь рассматриваются различные подходы к выбору стратегии защиты от валютного риска, который прежде всего требует ответа на следующие вопросы. Во-первых, следует решить, необходимо ли вообще страхование или нет. Далее, если принято решение о необходимости специальных мер, то выделяется часть контракта (кредита, открытой валютной позиции), которая будет страховаться. Когда же решение о принятии мер по защите от валютного риска принято, встает вопрос о выборе конкретного метода страхования. Этот выбор может зависеть от многих факторов: наличия развитого рынка соответствующих услуг (инструментов) в необходимых валютах; действующих' законодательных ограничений на проведение соответствующих операций в данной стране; дополнительных условий осуществления операций (необходимость внесения залогового депозита, получения гарантии третьего лица и т.п.); гибкости избранного инструмента (может ли операция в случае необходимости быть прервана, условия ее изменены, сроки действия продлены, и т.д.); срока, на который необходимо получить покрытие; возможности достижения

взаимоприемлемой договоренности между контрагентами (поставщик и покупателем, клиентом и банком).

Все используемые в международной практике методы защиты I валютных рисков предлагается разделить на три основных группы: : методы, требующие для своей реализации предварительного согл; сования соответствующих условий контрагентами коммерческой, которым относятся определение валют цены и платежа в коммерческ контракте и включение в него защитных оговорок; б) самостоятел ные односторонние действия контрагентов, связанные с балансир ванием поступлений и платежей в соответствующих валютах, а так покрытие образующихся валютных позиций на срочном валютном, фь черском, опционном и других рынках; в) использование услуг страхования валютных рисков, предоставляемых существующими в ря стран специализированными государственными страховыми учре дениями.

В условиях полной централизации внешнеэкономической деят льности создание системы государственного страхования валютн рисков ¿Ъыло экономически не оправдано, так как она фактичес перекладывала бы валютные убытки с одних государственных учре дений на другие. Сегодня ситуация радикально изменилась: учас никами внешнеэкономических операций все чаще выступают лш юридически и организационно отделенные от государства. В эт связи нам видится своевременным создание в нашей стране специа; зированного государственного органа страхования рисков экспс теров, предоставляющего национальным экспортерам и кредитор? помимо всего прочего, возможность страхования валютных рискс Такая организация могла бы принимать к страхованию круш экспортные сделки, выплачивая страховую премию в случае валют! потерь, вызванных неблагоприятным изменением валютного курса.

Наиболее распространенной из ныне действующих защитных оговорок отляется мультивалютная оговорка, которая состоит в пересчете денежного обязательства в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и заранее выбранной корзиной валют. Применение средневзвешенного курса валюты платежа по отношению к набору других валют снижает вероятность резких изменений суммы платежа. Весьма удобно использование в коммерческих и кредитных контрактах международных счетных единиц СДР и ЭКЮ, которые являются корзинами валют. Преимущество их применения состоит в том, что здесь имеются регулярные и общепризнанные котировки, исключающие юридические коллизии при пересчете суммы платежа.

Помимо мультивалютных защитных оговорок в условиях коммерческого контракта может предусматриваться еще ряд близких к ним по экономическому содержанию приемов защиты от валютных рисков. Так, действие, аналогичное мультивалютной оговорке с соответствующей корзиной валют будет иметь заключение экспортного контракта с условием платежа в нескольких валютах согласованного набора. Кроме того, в коммерческой практике известно условие об опционе валюты платежа, при котором в момент заключения контракта в его платежных условиях фиксируется цена в нескольких валютах, а по наступлении срока платежа поставщик имеет право дать плательщику инструкции относительно того, в какой валюте им должен быть осуществлен платеж.

Существенным недостатком защитных оговорок является то, что их включение в контракт практически всегда сопряжено со сложными согласованиями между контрагентами, а также, что гораздо более существенно, как правило, связано с необходимостью предоставления партнеру уступок при проработке других условий контракта, в том числе и скидок в цене. В этой связи считаем необходимым

рекомендовать советским предприятиям и организациям, выходящим внешний рынок, следует при заключении контрактов основ! внимание уделять коммерческим условиям производства, поставо! обслуживания, а вопросы страхования возникающих валютных рис! решать отдельно в сотрудничестве с обслуживающим их баню предоставляющим соответствующие услуги.

Одним из старейших ив то же время наиболее популяр! сегодня способов защиты позиций экспортеров, импортеров и дру: участников внешнеэкономической деятельности от изменения валют курсов являются срочные (форвардные) сделки с иностран валютой. В 80-х годах 85% всех ТНК пользовались услугами срочн валютного рынка. В общем виде сущность срочных сделок сводите тому, что контрагенты договариваются о поставке обусловлен суммы иностранной валюты через определенный срок по курсу, за ксированному на момент заключения сделки. Срочные валютные еде в настоящее время широко используются для защиты от возмоя рисков колебания валютных курсов. Такая сделка, называемая хе; рованием, заключается в том, что экспортер, продающий товг платежом в относительно слабой валюте, может продать на coo^ тствующий срок сумму иностранной валюты, ожидаемой к полученш

Существует множество разновидностей срочных сделок с ин( ранной валютой. Среди них: сделка с опционом срока исполне1 РФК, депозитно-заемная операция и т.д. Использование сро1 сделок и их различных модификаций для защиты от колебаний ку; валют позволяет точнее оценить конечную стоимость страховани значит, и эффективность коммерческой сделки, тогда как при об валюты по наличному курсу будущие убытки с трудом подла прогнозированию. Создание активного срочного валютного ры призванного обслуживать потребности как советских участи

внешнеэкономической деятельности, так и их зарубежных контрагентов, представляется нам одним из приоритетных направлений работы советских коммерческих банков.

В течение последних десятилетий происходит серьезная перестройка международного денежно-кредитного рынка, заключающаяся в изменении его структуры, возникновении большого числа новых финансовых инструментов, переориентации миграции капиталов, расширении круга и изменении характера деятельности участников рынка. Коренные причины этой перестройки обусловлены увеличением амплитуды колебания валютных курсов и процентных ставок, кризисом задолженности, поразившим большую группу развивающихся стран, широкой либерализацией денежно-кредитной сферы с одновременным усилением требований к капитальной базе банков, обострением конкуренции в банковской сфере, появлением новых технических средств совершения операций. В этих условиях задача сохранения клиентуры и увеличения прибыльности потребовала от банков, фондовых бирж и других участников рынка создания новых финансовых инструментов, призванных страховать риски и снижать стоимость заимствований.

Резкие колебания валютных курсов и процентных ставок побуждают банки и другие учреждения разрабатывать новые инструменты минимизации соответствующих рисков. Это является одной из причин бурного развития рынков финансовых фьючерсов и опционов, соглашений о будущей процентной ставке, выпуска ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями. Ряд новых финансовых инструментов позволяет переносить валютные и процентные риски с производителей, стремящихся защитить свою основную деятельность от неблагоприятного воздействия рыночной конъюнктуры, на тех участников рынка, которые из спекулятивных соображений готовы принять на

себя ррск.

долю новых финансовых инструментов пока приходится от!

сительно небольшая (около 3%) доля операций по покрытию валют! рисков. Основная же часть защитных мероприятий традиционно осуи ствляется на срочном и наличном валютных рынках. Это oбcтoятeJ ство объясняется целым рядом причин. Во-первых, эти инструме] относительно новы и еще не успели получить повсеместного расп] странения. Во-вторых, операции с новыми инструментами п< практикуются на наиболее развитых финансовых рынках США, Вели] британии и некоторых других европейских стран. В-третьих, многих странах практика новых операций сдерживается недостаточ: либерализацией финансового законодательства.

В работе показаны некоторые существенные преимущества фью рсов, опционов и ряда других новых инструментов перед традици ними методами хеджирования. Рынок новых финансовых инструмен сегодня динамично расширяется и является весьма перспективн Советским коммерческим банкам следует изучать практику раб международных рынков с тем, чтобы в ближайшем будущем нач использовать новые инструменты для защиты валютных интере Советского Союза.

Отдельные положения диссертации, относящиеся к анал современной практики кредитования опубликованы в журналах:

курс и валютный риск¡введение в проблему" - 0,3 п.л.;

- "Деловой и валютный курьер", 1990 г. №1, "Внешнеторгс контракт и возможности включения в него условий о защите валют интересов контрагентов" - 0,3 п.л.;

- "Деньги и кредит", 1991 г. №6, "Проблема эффективнс современного валютного рынка." - 1,1 п.л.

овой и валютный курьер", 1989 г. №1, "Валюта, валют