Управление рисками кредитования инноваций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление рисками кредитования инноваций"

На правах рукописи

Боунегра Артур Борисович

Управление рисками кредитования инноваций

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

Диссертация выполнена на кафедре управления финансовыми рисками Государственного университета управления.

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор, Морыженков Владимир Алексеевич Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор, Мельник Маргарита Викторовна кандидат экономических наук, Желнин Александр Петрович

Ведущая организация - Институт бизнеса и делового администрирования АНХ при Правительстве РФ

Защита диссертации состоится «19» декабря в часов на заседании диссертационного совета Д 212.049.05 в Государственном университете управления по адресу: Россия, 109542, Москва, Рязанский проспект, 99 зал заседаний Учёного совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Автореферат разослан « ноября 2005 года. Ученый секретарь

диссертационного совета Д212.049.05

22^ ?Ш

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность проблемы. Мировой опыт показывает, что успешно действующие финансовые организации все чаще строят свою деятельность на основе новой экономической логики, которая устанавливает четкую взаимосвязь между производительностью привлекаемого капитала, инновациями и конкурентоспособностью. При этом значительный выигрыш имеют те кредитные организации, которые наиболее оперативно содействуют внедрению востребованных обществом технологических инноваций, т.е. размещают инвестиционный капитал в акции компаний, осуществляющих непрерывное технологическое обновление. Подобные инициативы приносят банкам дополнительную прибыль, поскольку стимулируют появление новых идей и технологий в наибольшей степени удовлетворяющих общественные потребности.

Относительно России можно с уверенностью говорить о том, что финансовая система, сформировавшаяся в результате многочисленных реформ, оказалась во многом неспособной удовлетворить интересы большинства ее участников. Поведение любой из экономических групп, задействованных в процессе перераспределения капитала, сводится к решению собственных задач, постоянно входящих в противоречие друг с другом и усугубляющих ситуацию в целом. Так, например, владельцы и менеджеры компаний, ориентируясь на быстрые прибыли, остаются абсолютно равнодушными к степени привлекательности и реалистичности формируемой ими финансовой отчетности. В результате - Инвестор не обеспечен качественным информационным потоком, что создает препятствия для формирования адекватной деловой среды.

В условиях информационной асимметрии между держателями капитала, и предприятиями и компаниями, пытающимися найти для себя определенные инвестиционные возможности, инвестиционный капитал концентрируется в компаниях, информация о которых наиболее доступна. При этом, «перетекая» в активы, фундамент рыночной стоимости которых был заложен еще в середине прошлого столетия, инвестиционный капитал лишь увеличивает кредитные риски контрагентов. Высокие риски, в свою очередь, являются основным фактором, сдерживающим перераспределение средств, аккумулированных банковской системой, в реальный сектор экономики.

Особенно затруднительными в такой ситуации выглядят инвестиции в НИОКР. Российские коммерческие банки и другие институциональные инвесторы, призванные стимулировать развитие инновационных процессов, не уделяют «инновационной» сфере требуемого внимания, что оставляет инновационный потенциал России абсолютно

нереализованным. Между тем, отсутствие эффектов

|ания

инновационных предприятий называют в качестве основных причин неразвитости рынка «инноваций» в России, и, как следствие, неконкурентоспособности отечественной промышленности.

Что касается кредитных организаций, то высокие рыночные риски часто становятся источником появления неудовлетворительных финансовых результатов. Игнорируя критерий взаимной выгодности, отдельные подразделения банка в сложившихся условиях следуют скорее примитивной финансовой логике, что, в конечном счете, реализуется в виде внутреннего финансового конфликта. Так, в документах Базельского комитета по банковскому надзору отмечается, что именно риск, возникающий вследствие низкого уровня менеджмента, по-прежнему, остается основной причиной банкротства коммерческих банков. В связи с чем, организация качественного управления и риск контроля является на сегодняшний день непременным условием дальнейшего развития российской банковской системы.

Однако, несмотря на актуальность, проблема создания эффективно функционирующего внутрибанковского риск-контроля остается не в полной мере осмысленной как с научных позиций, так и в плане практической ее реализации. В частности, как правило, отмечаются характерные для деятельности контрольных подразделений «неразработанность» процедур и неопределенность функций, что в результате приводит к недостаточной координации внутри отдельных элементов контрольной системы, дублированию функций и пр. негативным событиям.

Несмотря на существенные успехи в области методологии внутрибанковского риск-контроля, следует признать, что формирование общепринятого в мировой практике, но нового для отечественной банковской системы механизма только начинается.

Понимание значимости заполнения методологического вакуума в процессе повышения конкурентоспособности экономики страны должно распределяться, прежде всего, на банковский сектор. Здесь, в какой-то степени, мог бы помочь уже начавшийся процесс формирования необходимой методологии. В частности, ориентируясь на мировой опыт, среди основных направлений развития можно выделить необходимость снижения кредитных рисков, возникающих в процессе введения новых финансовых инструментов в банковскую практику, и уменьшение сроков и издержек по организации процесса инновационного кредитования.

В этой связи автором был сформирован подход к разработке новых управленческих и контрольных механизмов адекватно отвечающих требованиям рыночной среды. Новые механизмы должны сориентировать банковский риск - менеджмент в отноше-

нии рисков, связанных с использованием новых финансовых инструментов и способствовать повышению эффективности управления и контроля.

Цель работы. Исследование возможностей внедрения «инновационного элемента» в кредитную банковскую практику, разработка «инновационного» кредитного механизма, алгоритма управления и риск-контроля в отношении нового финансового инструмента.

Задачи исследования:

- выявить тенденции в развитии банковского риск-менеджмента;

- оценить динамику в развитии рынка финансовых деривативов в России;

- разработать модель эмиссии инновационных долговых обязательств (ИДО) как нового инвестиционного инструмента;

- произвести анализ инвестиционного риска в процессе инновационного кредитования;

разработать критерии для оценки инновационного риска; выработать рекомендации по организации системы риск-контроля в процессе внедрения инновационных долговых обязательств в деятельность коммерческого банка.

Методология исследования. Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили исследования зарубежных и российских экономистов, посвященных теории банковского риск-менеджмента, теории организации, теории ценообразования на финансовых рынках, современной портфельной теории, теории риска, теории оценки и управления нематериальными активами и др. В частности, в разделе диссертационной работы, посвященном анализу основных тенденций на мировых финансовых рынках, автор опирался на фундаментальные работы P.C. Мертона, A.M. Невеса, П. Туфано, Г. Истенберга, а также недавние исследования российских авторов - Л.А. Зубченко, Н Д Воеводской, А. Базаря, А. Ванина, К. Сумманена и пр.

В разделе, посвященном описанию особенностей внедрения финансовых деривативов в банковскую практику и существующих подходов к определению стоимости инновационных активов, свое отражение получили работы А. Сэмюэла, Дипиаза, Роберта Дж. Экклза, а также А.Н. Козырева, B.JI. Макаровой, В.Г. Гмошинского, Д.М Макарова, Н.С. Орловой, Г.В. Бромберга, Г.М. Соловьева, Н.В.Лынника.

В разделе, затрагивающем проблемы организации систем риск-контроля рассмотрены рекомендации Центрального банка России, Базельского комитета, а также

теоретические разработки Соколинской Н Э, Володиной В.Н., Ж. Муте и Ж Гаспер-мана.

В разделе, посвященном описанию методики оценки факторов инновационного риска, использовались методы теории оценки инновационных активов, результаты исследования Британской банковской ассоциации и Базельского комитета.

При построении расчетной модели организации выпуска ИДО для прогнозирования динамики ключевых показателей модели использовался инструментарий и понятийный аппарат теории банковского и финансового риск-менеджмента При этом, в диссертационной работе применялись общенаучные методы исследования: экспертно-аналитический метод, метод сравнения, экономико-математические методы, метод абстракции и графическое отображение изучаемых явлений.

Научная новизна состоит в разработке теоретических и практических подходов к внедрению инновационного элементов в кредитную банковскую практику.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, заключаются в следующем.

- разработана модель обращения инновационных долговых обязательств и предложены критерии ее оценки, в том числе предложены различные сценарии формирования рынка инновационных долговых обязательств, определены участники рынка и алгоритм их взаимодействия на различных этапах обращения (с момента выпуска до момента погашения), предложен наиболее реалистичный сценарий развития рынка ИДО

- разработана классификация рисков инновационного кредитования, позволяющая определить роль и место инновационной риск составляющей в общей системе рисков В основе предложенной классификации был использован комплексный анализ факторов инновационного риска.

- разработаны алгоритм и методика оценки риска в процессе инновационного кредитования, в том числе процедуры по определению рейтинга инновационного проекта, базирующегося на оценке вероятности суммарного проектного риска и степени его влияния на кредитора;

- предложена система оценки и взвешивания факторов, влияющих на ценность инновационной фирмы, результатом которой является отнесение инновационного предприятия к той или иной группе риска,

- разработана организационная модель системы управления и риск-контроля инновационных долговых обязательств, связанных с кредитным портфелем банка, в том числе:

о разработана организационная структура нового структурного подразделения

банка, отвечающего за оценку инновационных рисков; о разработан регламент работы нового структурного подразделения; о определены дополнительные функции службы внутреннего контроля по мониторингу процесса оценки инновационных рисков; о определен регламент взаимодействия всех структурных подразделений банка в ходе реализации инновационных проектов.

Практическая ценность

В данной работе рассматривается механизм внедрения новых «инновационных» финансовых инсгрументов в кредитную практику банков. Данные инструменты являются необходимым условием для продуктивного режима взаимодействия и взаимовлияния основных участников процесса распределения капитала. В том числе они максимально приближены к распространенной банковской практике и являются естественным продолжением зарождающихся инициатив в действующей законодательной системе.

Новые финансовые инструменты - инновационные долговые обязательства, базируясь на отношениях заемщика и заимодателя, соответствуют критерию взаимной выгоды, в том числе способствуют снижению стоимости кредитных ресурсов и операционных и финансовых рисков контрагентов, а также повышению эффективности финансовой системы в целом.

Так, наиболее значимой тенденцией последних лет называют рост организованных сбережений населения, являющихся, на сегодняшний день, одним из основных источников, питающих рост объемов чистого кредитования, поэтому в данном инвестиционном механизме именно население рассматривается в качестве конечных потребителей создаваемых «инновационных» финансовых инструментов.

Участие банковского сектора в процессе формирования и становления новых механизмов финансирования инноваций является необходимым условием экономического развития. Однако, распространенная сегодня доктрина относительно высокой социальной ответственности кредитных учреждений, предполагает наличие действенной системы внутрибанковского риск-контроля, направленной на обеспечение доверия к кредитным организациям и органам его управления. Поэтому порядок осуществления операций, связанных с инновационным кредитованием, должен быть более строгим по сравнению с порядком совершения большинства инвестиционных операций. Службы

внутрибанковского риск-контроля должны принимать более действенное и более творческое участие в анализе всех «инновационных» решений В этой связи автором разработаны новые управленческие и контрольные механизмы, связанные с использованием нового «инновационного» инструмента в кредитной практике банка Предлагаемый алгоритм сориентирует банковский риск-менеджмент в отношении новых «инновационных» рисков, связанных с внедрением инновационной составляющей в кредитный банковский портфель.

Банковский сектор, в свою очередь, сможет обеспечить естественную поддержку зарождающимся тенденциям в «инновационном секторе», сформирует новое видение внутренних свойств инновационного потенциала экономики и ограничений, препятствующих текущему развитию.

Выпуск ИДО существенным образом расширит спектр используемых финансовых инструментов и послужит ориентиром для определения цены заимствования ресурсов в процессе инновационного кредитования

Предлагаемый инвестиционный механизм коснется лишь тех предприятий, чья стоимость носит более «перспективный» характер, например, предприятий, обладающих инновационным потенциалом Таким образом, программа выпуска ИДО увеличит рыночную стоимость акций инновационных предприятий, что будет способствовать повышению капитализации компаний. Выпуск ИДО является тем инструментом, который существенно снизит риск инвестиций в акции инновационных предприятий. Как результат, появится повышенный спрос на акции, произойдет рост их курсовой стоимости, а также увеличится капитализация инновационных предприятий.

Программа выпуска ИДО обеспечит «сохранность» интеллектуальных активов российских предприятий и увеличит их ликвидность. Как было уже отмечено, «нематериальные активы», которые могли бы стать основой экономического развития, «утекают» на Запад. При этом многие предприятия сталкиваются с вполне реальной опасностью - потерей конкурентоспособности в связи с отсутствием возможности внедрения инновационных технологий. Другие предприятия рискуют быть поглощенными крупными иностранными фирмами, заинтересованными в финансировании отечественных разработок, что также приводит к потере нематериальных активов. Выпуск ИДО, распространяемых среди большого числа мелких и средних инвесторов, подобные опасения сильно уменьшает, поскольку, с одной стороны, блокируется существенный пакет недооцененных акций российского эмитента, а, с другой стороны, обеспечивает рост их капитализации.

Привлечение инвестиций через размещение ИДО позволит решить проблему нехватки капитала на инвестиционные цели. Абсолютное большинство компаний испытывает необходимость в модернизации и расширении производств, а также в финансировании инновационных проектов. Однако, собственных средств предприятиям хватает лишь на поддержание операционной ликвидности

Размещение ИДО позволит решить проблему формирования собственной кредитной истории. Это способствует повышению репутации вновь создаваемых компаний и благотворно сказывается на дальнейшем существовании предприятия Позитивная репутация инновационных предприятий отразится на их кредитном рейтинге, что позволит им в дальнейшем прцрлекать долговой капитал по сниженным процентным ставкам.

На защиту выносятся:

1. Организационная модель и алгоритм выпуска инновационных долговых обязательств.

2. Модель оценки инвестиционного риска в процессе инновационного кредитования.

3. Результаты исследований, связанных с инновационной составляющей кредитного банковского портфеля.

Апробация работы.

Результаты работы были апробированы в казначействе ОАО «Оргрэсбанка» и получили высокую оценку.

Публикации. Методологические аспекты эмиссии ИДО докладывались на семинарах и конференциях, а так же были опубликованы в трудах научных учреждений.

Структура и объем диссертации: Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения, изложенных на 160 страницах и иллюстрированных 11 рисунками и 17 таблицами, а также списка литературы из 62 наименований.

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении кратко рассмотрены актуальность и практическая значимость работы. Сформулированы цель работы, задачи и методы исследований, научная новизна и

практическая ценность, указаны основные источники и текущие достижения в области кредитования инноваций Приведена структура диссертации и краткое содержание основных разделов.

В первой главе представлен анализ общих тенденций в развитии российского банковского риск-менеджмента Кроме того, сделана попытка обобщить и проанализировать основные тенденции в развитии рынка финансовых деривативов и рассмотреть методологию работы на данном направлении.

Показано, что кредитные деривативы получили в последнее десятилетие мощный импульс развития в мировой банковской практике Данный процесс должен сопровождаться созданием адекватной системы управления и контроля банковскими рисками.

При этом основное внимание автора было направлено на изучение возможностей и финансовых механизмов, связанных с привлечением капитала в практику инновационного финансирования Наибольший интерес здесь, по мнению автора, представляют исследования, проведенные европейским фондом венчурного капитала, а также результаты исследования, полученные Институтом бизнеса и делового администрирования АНХ при Правительстве РФ. Полученные авторами в результате исследования данные позволяют пересмотреть некоторые стереотипы, долгое время определявшие характер процесса инновационного инвестирования. Например, исследователи обнаружили, что инвестиционный капитал является более склонным к риску и менее зависим от «соображения доходности», чем это представлялось ранее - большинство инвесторов предпочитают менее рискованные финансовые инструменты лишь вследствие ограниченности собственных возможностей и узости правовых границ

Также отмечено, что аналогичные тенденции имеют место в практике российских банков - они все чаще обращаются к таким долговым инструментам как кредитные ноты или сертификаты участия в кредите В связи с чем, были рассмотрены механизм и схемы привлечения денежных средств с использованием кредитных деривативов в России, выделены отличия и проблемы, возникающие в процессе применения кредитных деривативов в практике российских банков. В частности, отмечены слабая проработка вопросов теории деривативов в отечественной правовой доктрине, а также слабость российского банковского риск-менеджмента и неготовность систем внутрибанковского контроля к широкому использованию данных финансовых инструментов. В связи с этим был сделан вывод о необходимости изучения возможностей, связанных с применением финансовых деривативов. Наибольший интерес здесь, по

мнению автора, представляет поиск механизмов и моделей «эксплуатации» кредитного дериватива в случаях инновационного финансирования.

До сих пор российские коммерческие банки и другие институциональные инвесторы, призванные стимулировать развитие инновационных процессов, не уделяли «инновационной» сфере требуемого внимания, что оставило инновационный потенциал России абсолютно нереализованным Между тем, отсутствие эффективных механизмов финансирования инновационных предприятий называют в качестве основных причин неразвитости рынка «инноваций» в России, и, как следствие, неконкурентоспособности отечественной промышленности.

Перечисленные проблемы, считает автор, во многом могут быть решены за счет формирования и развития полноценного «инновационного» кредитного механизма. Первыми шагами на этом пути должны стать внедрение новых «инновационных» финансовых инструментов в кредитную практику банков и развитие теории инновационно ориентированного риск-менеджмента, способного генерировать информацию, необходимую для принятия инвестиционного решения по инновационному портфелю. При этом, инструментом, который мог бы лечь в основу формируемой инновационной модели, является кредитный дериватив. В связи с чем, был рассмотрен механизм и схемы привлечения денежных средств с использованием кредитных деривативов в России.

Во второй главе рассмагриваегся механизм выпуска в обращение нового типа ценных бумаг - инновационных долговых обязательств (далее ИДО), являющихся по своему статусу производными ценными бумагами на акции инновационных предприятий.

Отмечено, что в основе ИДО должны лежать кредиты, выданные реализующим инновационные проекты предприятиям. Новый рыночный инструмент, включающий в себя передачу прав или обязанностей, основанных на реализуемых инновационных проектах, будет представлять собой аналог используемых за рубежом СГ.Ы. При этом покупателями ИДО могут быть как квалифицированные институциональные инвесторы, управляющие крупными портфелями ценных бумаг, так и рядовые инвесторы.

Было также указано, что выпуску ИДО должно предшествовать формирование пула кредитных требований, а в качестве кредитных событий при реализации выпуска должно предусматриваться неисполнение инновационными предприятиями, включенными в пул, обязательств по кредитным договорам. При этом ИДО должны обеспечивать новый вид договора, заключаемого банком, - договора об участии в кредитном риске. Заключая договор об участии в кредитном риске, банк, предоставивший кредит

на реализацию инновационного проекта, получит возможность передать третьему лицу права на долю в этом займе, а также часть рисков, связанных с его возможным невозвращением.

ИДО могут быть выпущены банком, стремящимся, таким образом, секьюрити-зировать неликвидные элементы своего кредитного портфеля, или специальной организацией (системным интегратором), формирующей кредитные пулы из акций инновационных предприятий Таким образом, ИДО будут соединять в себе технологию секью-ритизации и возможности производных финансовых инструментов В связи с этим были сделаны следующие предположения:

■ создаваемый инструмент будет являться нестандартным, внебиржевым договором;

■ сделка будет заключаться, как минимум, между двумя сторонами (продавец гарантии и покупатель гарантии), и цена обязательств будет основана и/или будет зависеть от результатов реализации инновационного проекта;

■ обязательства по создаваемому кредитному деривативу будут периодически трансформироваться в зависимости от наступления отлагательного условия, в качестве которого выступают изменения, происходящие в процессе реализации инновационного проекта.

Однако, было отмечено, что введение российских ИДО потребует разработки и введения в действие соответствующей нормативно-правовой базы, регулирующей комплекс отношений, связанных с их выпуском и исполнением обязательств, ими удостоверяемых В частности, определения требований к организациям, имеющим право выпускать российские ИДО, требований по раскрытию информации о финансово хозяйственной деятельности и корпоративных событиях эмитента, и пр

Исходя из данных предположений следует, что реализация вышеописанного механизма требует:

1. Выбора модели, по которой будет происходить выпуск ИДО

2. Законодательной регламентации всех аспектов реализации выпуска ИДО

3. Обеспечения возможности контроля кредитных рисков.

В связи с чем были смоделированы необходимые условия для выпуска ИДО на российский рынок. Так, были предложены следующие возможные сценарии выпуска ИДО:

1) выпуск в обращение государственных ИДО на пакеты акций инновационных предприятий, находящихся в федеральной собственности. Роль Центрального Банка РФ при этом заключается в следующем:

• ЦБ РФ может являться номинальным держателем по пакетам акций инновационных предприятий и отдает распоряжения уполномоченным банкам относительно выпуска в обращение определенного количества ИДО;

■ совместно с уполномоченными банками и торговыми системами может являться частью расчетной системы по обслуживанию сделок с ИДО;

■ может устанавливать нормативы по доходам, полученным уполномоченными банками при продаже ИДО;

■ может выполнять функции банка-гаранта

2) выпуск в обращение негосударственных ИДО на ценные бумаги инновационных предприятий, находящихся в частной собственности их владельцев. Существенный пакет ценных бумаг инновационных предприятий, лежащих в основе выпуска негосударственных ИДО, в таком случае, на период финансирования (посредством описываемого механизма) будет оформляться в виде залога на балансах специальных организаций (СО), получивших государственную аккредитацию.

3) выпуск в обращение ИДО коммерческими банками, либо банками, специализирующимися на «инновационных» финансовых активах. Данные банки будут фиксировать в своем портфеле ценные бумаги инновационных предприятий в форме депозитарного залога. Было также отмечено, что участниками рынка ИДО могут быть три группы организаций:

1) управляющие, регулирующие и координирующие организации, проводящие интересы государства;

2) организаторы инфраструктурных систем;

3) непосредственные операторы рынка и их клиентура.

К участникам первой группы, безусловно, следует отнести Центральный банк Российской Федерации, принимающий на себя ряд исключительно важных функций. По мнению автора, также необходимо участие в настоящем проекте Министерства Финансов РФ.

Организации второго уровня создают «опорную сеть», способную удовлетворить на рынке четыре самых важных потребности клиентуры:

• доходность операций и экономический эффект;

■ гарантии и комплексную надежность сделок;

■ информационную прозрачность рынка ИДО;

■ сервис и высокие технологические стандарты.

К таким организациям также следует отнести различные торговые системы, системы сверки и централизованного риск-менеждмента, банковские системы взаиморасчетов, депозитарные системы и информационно-аналитические системы Создание новых элементов качественной «опорной сети» предполагает достаточно большие капиталовложения, поэтому рациональным способом является объединение функционирующих, способных к интеграции и максимально ориентированных на клиентуру организаций.

К третьей группе организаций относятся собственно инвесторы и обслуживающие их институты.

При этом было отмечено, что любая из вышеперечисленных систем должна быть также тесно интегрированной с остальными элементами «опорной сети» Технологии и системы организации формируемого инновационного комплекса должны обеспечивать высокую скорость расчетов, оптимальное обеспечение доходности средств, обращающихся на счетах, и управление инновационньми рисками

В результате проведенного исследования был сделан вывод о том, что все вышеперечисленные сценарии являются потенциальными, в том смысле, что для их практической реализации требуется, с одной стороны, пересмотр ряда законодательных и нормативных актов в сфере банковского регулирования и регулирования рынка ценных бумаг, а, с другой стороны, практически все они могут быть организованы при активной государственной поддержке и не могут рассматриваться в качестве инвестиционного проекта отдельной коммерческой структуры Тем не менее, в отношении сложности реализации вышеописанных сценариев, было отмечено преимущество второго сценария, требующего наименьших изменений как структурного, так и законодательного характера В связи с чем, далее автором в работе рассматривался вариант выпуска в обращение негосударственных ИДО, основным назначением которых будет минимизация рисков инвестора

Так, было высказано предположение о том, что передача банком инновационного риска инвесторам может быть достигнута как посредством прямого выпуска ИДО банком-кредитором, так и посредством взаимодействия банка-кредитора и специальной организации, которая в этом случае выступает эмитентом кредитного дефолтного обязательства. В обоих случаях, банк, передавая инновационный риск другим участникам сделки, страхует себя от потерь по выданному кредиту.

Однако, была отмечена целесообразность использования схемы выпуска ИДО через специальную организацию (далее по тексту - СО) - системного интегратора или предприятия-заказчика НИР. Данная схема предполагает, что инновационные кредиты уходят с баланса банка и, таким образом, банки дистанцируются от риска банкротства инновационных организаций. Вероятность банкротства СО близка к нулю, потому что она осуществляет только операции, связанные с выпуском и погашением ИДО При этом были даны следующие определения используемым терминам: Специальная организация (СО) - это огранизационно-правовая структура, создаваемая для каких-то конкретных, строго определенных и жестко ограниченных целей. Одной из обязательных целей создания СО является вывод активов за баланс кредитной организации, создающей СО и перевода их на ее баланс путем продажи. В свою очередь, СО формирует необходимое количество инновационных активов и эмитирует ИДО, обеспеченные инновационными активами. Было отмечено, что СО должна быть создана как предприятие, совершенно юридически независимое от своего учредителя. Организационно-правовая форма СО выбирается из соображений наиболее оптимального разделения рисков и минимизации расходов на ее содержание, в том числе и налоговых. Подчеркнем, что главная особенность СО заключается в том, что она не является дочерней структурой Банка-организатора секьюритизации, и поэтому при возникновении финансовых затруднений у кредитной организации обращение взыскания на активы СО невозможно. СО не является банковской структурой, не выдает кредиты и не принимает депозиты, поэтому на нее не распространяются требования к собственному капиталу, обязательному резервированию и т.п. При этом СО аккумулирует на своем балансе кредиты, выдаваемые кредитной организацией, и финансирует приобретения этих кредитов путем выпуска неэмиссионных инновационных долговых обязательств (ИДО). Другими словами СО выступает как «накопитель» инновационных активов. Выпускаемые ИДО не являются эмиссионными ценными бумагами, поэтому им не нужно иметь официально зарегистрированного проспекта, проходить через регистрационную или клиринговую палату, и следовательно процесс выпуска требует минимальных затрат. ИДО, однако, могут иметь кредитную поддержку, а также получить "частный" кредитный рейтинг от рейтинговых агентств.

Инвестиционная компания (далее - ИК). Это может быть отдельная организация, создаваемая кредитной организацией, либо структура, состоящая из одного или нескольких СО, связанных контрактными отношениями. ИК создается для извлечения прибыли из арбитража между долгосрочными и краткосрочными процентными ставка-

ми ИК приобретает долгосрочные активы, финансируя эти приобретения эмиссией краткосрочных долговых инструментов типа обеспеченных векселей. Дополнительные меры структурной, кредитной поддержки и поддержки ликвидности делают эту структуру надежной и прибыльной одновременно Среди других участников инновационной системы были выделены'

1 Другие банки В том случае, если основной обслуживающий банк прекращает или не имеет возможности обслуживать данные кредиты, данную обязанность может взять на себя другой банк.

2 Институт платежных агентов, способных обеспечить надлежащее прохождение платежей от заемщиков до держателей ИДО.

3 Спецдепозитарий осуществляющий хранение акций инновационных предприятий, ассоциированных с кредитами, которые являются покрытием по ИДО

4 Юридические и бухгалтерские фирмы, которые проводят аудиторскую и юридическую проверку модели секьюритизации.

5 Рейтинговое агентство осуществляет разделение инновационных «пакетов» на транши с различным уровнем риска От мнения рейтингового агентства зависит, как транши будут распределены и какой рейтинг тому или иному траншу будет присвоен.

Было высказано предположение, что процесс формирования инновационного рынка займет достаточно длительный период, в течение которого большой пул инновационных кредитов придется где-то накапливать Наиболее целесообразное решение данного вопроса, по мнению автора, это использование следующей структуры Банк + СО или (Банк + СО + ИК).

Использование ИК в комбинации с СО позволяет аккумулировать инновационные активы на балансе СО, финансировать выкупленные инновационные кредиты, привлекая капиталы с вторичного рынка, а также получать некоторую арбитражную прибыль.

Что касается кредитных организаций, то они фактически приобретают длинные позиции по отношению к инновационным предприятиям. Основным мотивом выпуска ИДО является желание банка решить проблему концентрации кредитного риска, улучшая, тем самым, соотношение риска и доходности и повышая доходность капитала. Другим движущим стимулом может стать тот факт, что коммерческие банки смогут рефинансировать выданные кредиты за счет продажи их сторонним инвесторам. Бан-

кам это позволит увеличить ресурсную базу и привлекать новых клиентов, не дожидаясь полного погашения старых долгов.

Отмечено, что, развивая кредитную деятельность на новых «инновационных» сегментах, банки будут вынуждены принимать новые для них инновационные риски. Принятие «инновационных» рисков в практику банка означает возможность извлечения прибыли, величина которой зависит от стратегии банка, занятой им рыночной ниши и позиции в отношении новых, инновационных рисков и других внутренних и внешних условий. Поэтому при введении в практику российских банков ИДО на первом месте должен стоять вопрос о качестве кредитного портфеля, под который делается выпуск финансового дериватива. Это должно сопровождаться более жесткой оценкой кредитоспособности заемщиков.

В этой связи основное внимание было направлено на изучение возможностей, связанных с инновационным кредитованием, в том числе, на анализ риска инновационной составляющей кредитного портфеля, а также на разработку механизмов управления и контроля рисков, характерных в случае финансирования инноваций

В связи с чем был проведен анализ и идентификация инвестиционных рисков, связанных с принятием инновационного элемента в кредитную практику банка Рассмотрим, что представляют собой указанные риски (см. схему 1).

Систематический риск представляет собой риск падения рынка ценных бумаг в целом Он не связан с отдельными предприятиями, является недиверсифицируемым и непонижаемым. Источником данного риска могут быть действия органов государственной власти, политическая неустойчивость в стране, изменения в действующем законодательстве и форс-мажорные обстоятельства. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг и с инновационным портфелем в частности, и не лучше ли вложить средства в иные формы активов (недвижимость, валюту и т.д.)?

шя

РИСКИ

СИСТЕМАТИЧЕСКИЕ

>1..................................,..,.„„,„<У

НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЕ

Е

1

ИННОВАЦИОННЫЕ

КРЕДИТНЫЕ

Схема 1 Риски, связанные с процессом инновационного кредитования

Несистематический риск - это риск, который присущ конкретной ценной бумаге. Этот риск является диверсифицируемым и снижается различными методами Как можно увидеть на представленной схеме, к рискам данной группы следует отнести: инновационный и кредитный риск.

1. Инновационные риски. Данные риски напрямую связаны с неудачным выбором инновационных предприятий при формировании инвестиционного портфеля, в том числе с неточной оценкой инвестиционных качеств или перспектив проектов. Риск проявляется через финансовые потери инвестора, возникающие в результате неблагоприятных изменений в ходе реализации инновационных проектов, включенных в инновационный пул Среди основных факторов инновационного риска следует выделить:

Рыночные факторы. Текущая ситуация в отрасли, условия конкурентной среды и другие рыночные факторы играют ведущую роль в процессе создания акционерной стоимости для любого предприятия Любые изменения могут лишить инновационное предприятие очевидных, на первый взгляд, преимуществ, тем самым, снизив его инвестиционную привлекательность.

^ Эффективность операционной (системы управления) системы Заемщика. В процессе реализации новой технической идеи необходимо уравновесить потребности и выгоды всех заинтересованных сторон, взгляды и действия которых могут оказывать влияние на долгосрочную устойчи-

вость компании. Именно операционная система должна связать воедино стратегию и финансовую эффективность, риск и доходность. И именно эффективность системы управления будет определять способность предприятия генерировать денежные средства. Поэтому плохое качество операционной системы Заемщика является источником инновационного риска.

^ Факторы технологической проработки проекта и его информационной наполненности. Существует прямая взаимосвязь между информационной наполненностью проекта, стадией его разработки и величиной инновационного риска На уровне идеи вероятность появления информации, относящейся к свойствам и показателям конечного продукта и его технологическим параметрам, чрезвычайна мала. Недостаток информации увеличивает инновационные риски проекта, снижая его инвестиционную привлекательность. На третьей и четвертой стадии информационный массив становится более качественным и детальным, и, как результат, снижаются инновационные риски, что делает проект более привлекательным для инвестора.

^ Правовая защищенность проекта. Права на интеллектуальную собственность, как правило, являются для предпринимателя единственным видом собственных активов Поэтому наличие патентов, лицензий и прав создает конкурентные преимущества финансируемому проекту и снижает инновационные риски.

Финансовые факторы отражают реалистичность ожиданий инвестора относительно экономических параметров инновационного проекта, в том числе, его способности генерировать денежный поток в объеме, необходимом для полноценного ведения операционной, финансовой и инвестиционной деятельности, а также способности создавать добавленную стоимость.

Кредитные риски, возникающие в процессе управления инновационным портфелем. Среди основных факторов кредитных рисков следует выделить:

Временной фактор Кредитный риск может возникнуть в результате несвоевременного осуществления капиталовложений в инновационный проект.

Поведенческий фактор. Кредитный риск может возникнуть в результате оппортунистического поведения Заемщика, например, в результате неуплаты заемщиком (эмитентом) основного долга и(или) процентов по кредиту.

^ Операционный фактор. Риск может бьггь вызван любыми нарушениями в системе управления и контроля, включая: превышение лимитов по инновационным рискам, нарушение полномочий или недостаточности внутреннего контроля в процессе инновационного кредитования, а также в результате мошенничества, неустойчивости работы компьютерных систем и пр. нарушений в системе инновационного кредитования Операционный риск включает в себя также риск человеческих ошибок, связанных, например, с неправильной интерпретацией инструкций в процессе внедрения инновационной составляющей в кредитный портфель банка, недостаточной отлаженностью информационных систем или схем управления.

^ Недостаточная диверсифицированностъ инновационного портфеля или неправильный выбором инновационных проектов, включенных в инновационный портфель.

Было отмечено, что конкретные параметры и объемы воздействия служб управления и риск-контроля на всю совокупность рисков кредитная организация определяет самостоятельно. Однако, в работе автор определяет основные элементы инновационной части управления и контроля состояния риска. В том числе, предлагает механизм оценки инвестиционного риска.

В основу предлагаемого механизма положен метод Рейтинга/ранжирования, наиболее часто используемого при оценке изобретений, патентов и др нематериальных активов. Впервые данная идея была высказана Гмошинскиим в 1966 г. и развита в его более поздних работах, а также в работах ряда других исследователей. Характерной чертой всех этих работ является использование перехода от качественных характеристик типа новизны, изобретательского уровня, сложности и т.д. к количественным показателям, получение разного рода коэффициентов.

Фактически, предложенная автором модель оценки инновационных предприятий отражает основные факторы стоимости инновационных предприятий, в том числе: ■ идентифицирует основные факторы стоимости в каждой отрасли экономики по рассматриваемым предприятиям и дает стандартные показатели для их оценки;

■ дает более полезные результаты по мере накопления опыта и допускает последующие сравнения по текущим и будущим инвестиционным альтернативам;

" является удобной и наименее субъективной в случае использовании хорошего набора критериев;

■ ведет к увеличению стоимости инвестиций и идентифицирует основные группы инвестиционных рисков;

■ допускает сокращение риска при дальнейших исследованиях предприятий, входящих в инвестиционный портфель;

■ допускает использование других инструментов стоимостной оценки.

Другими словами оценка доходности кредитуемых предприятий с учетом инновационного риска строится на основе факторного анализа, поскольку именно факторный анализ наиболее качественно характеризуют текущее состояние и перспективы реализуемых проектов Анализ индикаторов инновационного риска (ИИР) способен измерить величину отклонения суммарного инновационного риска, являясь, таким образом, отражением не только качества управления инновационным проектом, но и отражением качества управления инновационным портфелем. При этом отмечено, что для различных отраслей набор критериев и показателей, характеризующих инновационные риски, может существенно варьироваться. В тоже время, перечисленные критерии (см. выше) могут оказаться уместными при оценке большинства инновационных проектов.

Кроме того, был сделан вывод о том, что наибольшую ценность представляет не трансформация перечня значимых факторов, а сбор объективной проектной информации Так, анализ включает следующие факторы инновационного риска (перечень показателей и их оценка, на которые рекомендуется ориентироваться при анализе факторов инновационного риска приводятся в диссертационной работе)-1 Стадия разработки технологии на начало инновационного проекта и информационная открытость проекта Существует прямая взаимосвязь между информационной наполненностью проекта, его технологической стадией и величиной инновационного риска. На уровне идеи, вероятность появления информации, относящейся к свойствам и показателям конечного продукта и его технологическим параметрам, чрезвычайна мала. Недостаток информации увеличивает инновационные риски проекта, снижая его инвестиционную привлекательность. На третьей и четвертой стадии информационный массив становится более качественный и детальный, как

результат - снижаются инновационные риски, что делает проект более привлекательным для инвестора.

2 Правовая защищенность проекта. В данной категории дается оценка правовой защищенности проекта. Значительная часть используемой в процессе оценки информации должна быть предоставлена руководством предприятия, которое несет ответственность за ее достоверность. '

3 Конкурентные перспективы инновационного проекта. Конкурентные условия в отрасли играют ведущую роль в процессе создания акционерной стоимости для любого предприятия. Поэтому комплексное преставление о перспективах «инновационной» компании, должно включать анализ конкурентной среды и должно формироваться на основе сопоставления и анализа деятельности различных компаний в пределах данной отрасли. Условия конкурентной борьбы в отраслях, а также знания, необходимые для выявления конкурентных преимуществ, меняются в достаточно широких пределах от отрасли к отрасли. Понимание общих принципов воздействия конкурентных сил на положение предприятия в отрасли позволяет сделать экономический прогноз развития проекта, и, если потребуется, скорректировать цель и стратегию поведения фирмы. Показатели настоящего раздела определяются на основании данных потенциального Заемщика, а также данных из официальных источников, аналитических материалов известных консультационных компаний (таких, как подразделения "большой шестерки", МсКепяеу и т.п.), а также личных впечатлений кредитного инспектора.

4. Стратегическая перспектива. В данном блоке аналитик формирует представление о том, как на основе новой технической идеи, компания намерена создавать акционерную стоимость. С этой целью кредитный инспектор, проводящий оценку, должен максимально тщательно проанализировать всю имеющуюся информацию, характеризующую процесс управления в компании.

5 Управление стоимостью. Проектный анализ не может считаться полноценным без »

учета традиционных финансовых показателей, используемых для сравнения экономической эффективности проектов. Поэтому в целях оценки финансовых рисков анализируются ожидаемые экономические параметры проекта, в том числе: прогнозные показатели, характеризующие способность предприятия генерировать денежный поток в объеме, необходимом для полноценного ведения операционной, финансовой и инвестиционной деятельности и прогнозные показатели добавленной стоимости.

По итогам оценки инновационного риска подсчитывается количество баллов и определяется первичный рейтинг инновационного проекта по вероятности суммарного проектного риска и степени его влияния на деятельность банка (табл. 1 - 2, схема 2, 3 ). Рейтинг инновационных предприятий производится относительно величины и вероятности возможных убытков банка в случае включения предприятия в инновационный пул Результат рейтинга - присвоение инновационному предприятию группы риска на основе влияния суммарного инновационного риска на деятельность банка и вероятности его реализации

Суммарный инновационный риск Таблица 1.

Рейтивг Вероятность суммарного инновационного риска Проектная опенки Описание

4 0,8-1 Менее 10 баллов Слишком высокая вероятность суммарного инновационного риска

3 0,5-0,7 Менее 20 баллов Максимально допускаемая величина суммарного инновационного риска

2 03-0,4 20 - 40 баллов Приемлемая величина инновационного риска

1 0,05-0,2 Около 40 баллов Стандартная

0 <0,05 Значительно превышает 40 баянов Незначительная

Схема 2. Матрица итогового рейтинга инновационных рисков

В случае принятия решения о предоставлении кредита оформляется стандартная кредитная документация Перечень инновационных предприятий, включенных в инновационный пул документируется коллегиальными органами в виде итогового рейтинга (табл. 3) Результаты итогового рейтинга подлежат периодической переоценке на различных этапах реализации инновационного проекта. Использование данной аналитической таблицы обеспечивает единообразие учета текущих кредитных презентаций

Схема 3. Критичность - группа риска

Группа Описание

4 группа Данный инновационный проект имеет максимальный риск и оказывает «критическое влияние» на деятельность банка Проект, попавший в данную группу не включается в инновационный пул. Если данное событие имеет место на последующих этапах реализации проекта, проект либо исключается из кредитного пула, либо гребует действий по минимизации риска.

3 группа Представляет значительный риск и оказывает сильное влияние на деятельность банка. Может быть принят как «допустимый риск» только коллегиальными подразделениями Банка. Если данное событие имеет место на последующих этапах реализации проекта, проект пибо исключается из кредитного пула, либо требует действий по минимизации риска.

2 группа Приемлемый уровень проектного риска. Требуется заключение коллегиальных органов.

1 группа Приемлемый уровень проектного риска. Требуется заключение руководителя инновационного подразделения. Дополнительных действий не требуется.

Влияние на деятельность банка_Таблица 2.

Рейтинг Общая стоимость проекта Величии» возможных убытков' Описание

4 Критические Крупные финансовые потери. Значительный ущерб деловой репутации банка. Долгосрочный простой работы ключевых подразделений или банка в целом.

3 Значительные Значительные финансовые потери. Существенное влияние на деловую репутацию банка Нарушение работы отдельных бизнес процессов, операций и систем.

2 Незначительные Незначительные финансовые потери. Простой отдельных функций систем.

1 Нет влияния Фактически незаметны в работе систем и подразделений.

0

В третьей главе на отдельном расчетном примере показана реалистичность реализации предложенного механизма инновационного кредитования. Однако, отмечено,

1 Величина, определяемая банком, из расчета предполагаемой стоимости проекта и вероятности проектного риска

что новый «инновационный механизм» не вписывается в профиль существующего кредитного департамента. Тем не менее, учитывая, что между портфелями различного типа всегда существует определенное сходство и отдельные управленческие приемы из сферы «традиционного» кредитования, можно, с определенными коррективами, использовать в отношении инновационного кредита

Результаты рейтинга Таблица 3.

№ Инн. предприятие Рейтинг предпр. Общая сумма кредита Вероятность суммарного проектного риска Величина возможных убытков Критичность (группа риска) Проектный этап

1 Компания 1

2 Компания 2

3 Компания 3

N Компания N

С этой целью автором в работе рассматриваются составные части кредитного процесса, в том числе, необходимые элементы системы управления и контроля кредитными и инновационными рисками, необходимые процедуры и регламенты, позволяющие наиболее эффективно реализовать все преимущества, связанные с внедрением ИДО

Так, в основе системы управления рисками, как правило, лежат процессы, позволяющие банку эффективно управлять своими активами. К основным элементам системы, в первую очередь, следует отнести:

1. Процесс идентификации рисков.

2. Процесс оценки рисков.

3. Процесс учета и регистрации рисков.

4. Процесс разработки индикаторов и системы лимитов.

5. Процесс сбора и регистрации данных о потерях.

6. Процесс принятия риска на банк.

7. Контроль риска.

Логично предположить, что все указанные элементы должны войти в систему

управления рисками, связанными с процессом инновационного кредитования. В этой связи, автором были рассмотрены вопросы управления и контроля инновационных рисков, сопровождающих процессы освоения новых направлений деятельности, среди которых главное внимание было уделено использованию новых «инновационных» финансовых инструментов в российской банковской практике.

Система «внутреннего контроля инновационной составляющей» также нуждается в постоянных мониторинге и оценке извне с целью выявления и устранения имеющихся недостатков и повышения эффективности деятельности Оценочная форма контроля должна осуществляться, например, службой внутреннего аудита или внешним аудитором Оценочная форма контроля не входит в систему внутреннего контроля, поскольку это приводило бы к конфликту интересов оценивающего субъекта.

С этой целью внедрение инновационной составляющей в кредитный портфель банка должно, по мнению автора, сопровождаться контрольными мероприятиями на каждом этапе.

Было сделано предположение, что своевременная разработка и внедрение указанных форм управления и контроля в операционную среду кредитной организации защитит кредитную организацию от неблагоприятных событий, а отсутствие какой-либо из форм снизит общую эффективность деятельности службы внутрибанковского контроля. При этом, риск-контроль инновационной деятельности банка должен представлять собой отдельный проект, направленный на предотвращение и снижение инновационных рисков, соответственно для оценки и контроля инновационного риска была уточнена организационная структура банка.

Контроль инновационной деятельности, проводимый службой внутрибанковского риск-контроля может представлять собой процесс заполнения представителями инновационного подразделения анкет и вопросников, подготовленных СВК. В связи с чем автором был разработан вариант такого опросного листа.

В заключении приведены основные результаты работы и выводы по ней.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

В результате проведенных в рамках данной диссертационной работы исследований получены следующие основные результаты:

> определены тенденции в развитии банковского риск-менеджмента в сегменте формирующегося рынка финансовых деривативов;

> разработана модель обращения инновационных долговых обязательств как нового инвестиционного инструмента российских банков;

> разработана методика оценки инвестиционного риска в процессе инновационного кредитования;

V разработаны критерии для оценки инновационного риска;

> дано обоснование «инновационной» компоненты риск-контроля и разработана схема финансирования инноваций в кредитной практике банка.

Список работ, опубликованных автором по теме диссертации

1 Боунегра А Б Учет инновационных рисков во внутрибанковском контроле. / В сбсб «Актуальные проблемы риск-менеджмента». - М.:ГУУ, 2004 -1,0печ.л

2 Боунегра А Б Инновационные долговые обязательства как вид кредитного де-риватива / В сбсб «Актуальные проблемы риск-менеджмента» -М.ГУУ, 2004 - 1,0 печ.л.

3 Боунегра А Б Управление рисками кредитования инноваций / В сб сб «Актуальные проблемы риск-менеджмента» - М..ГУУ, 2005. - 0, 75 печ л

Подп. в печ. 25.11.2005. Формат 60x90/16. Объем 1,75 п.л. Бумага офисная. Печать цифровая.

Тираж 70 экз. Заказ № 1253.

ГОУВПО «Государственный университет управления!» Издательский центр ГОУВПО «ГУУ»

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@puu.ru

www.guu.ru

4

Г

t

>

t t

t

№ 2 510 7

РНБ Русский фонд

2006-4 28783

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Боунегра, Артур Борисович

Введение.

Глава 1. Анализ текущего состояния риск-менеджмента в коммерческих банках. щ 1.1. Финансовый риск в современной экономической системе.

1.2. Основные тенденции развития рынка финансовых деривативов.

1.3. Система управления рисками в коммерческом банке и требования к ее модернизации при финансировании инноваций.

Глава 2. Риски в процессе инновационного кредитования.

2.1. Методологическая основа исследования инновационных

Ф долговых обязательств.

2.2. Инвестиционный риск и его место в системе управления инновационным кредитным портфелем.

2.3. Внутрибанковский риск-контроль в процессе инновационного кредитования.

Глава 3. Внедрение инновационного кредитования в практику коммерческого банка.

3.1. Механизм реализации процесса инновационного кредитования.

3.2. Дополнения к стандартным функциям службы внутреннего контроля банка.

3.3. Текущий контроль инновационного риска.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление рисками кредитования инноваций"

Мировой опыт показывает, что успешно действующие финансовые организации все чаще строят свою деятельность на основе новой экономической логики, которая устанавливает четкую взаимосвязь между производительностью привлекаемого капитала, инновациями и конкурентоспособностью. При этом значительный выигрыш имеют те кредитные организации, которые наиболее оперативно содействуют внедрению востребованных обществом технологических инноваций, т.е. размещают инвестиционный капитал в акции компаний, осуществляющих непрерывное технологическое обновление. Подобные инициативы приносят банкам дополнительную прибыль, поскольку стимулируют появление новых идей и технологий, в наибольшей степени удовлетворяющих общественные потребности. А снижение рисков «инновационного участия» является результатом тесного взаимодействия большого количества экономических посредников, создающих своим агрессивным поведением эффективную информационную среду.

Однако выход банков за рамки традиционных функций посредничества и диверсификация банковского бизнеса, освоение банками торговых и инвестиционных операций, использование ими новых финансовых инструментов в значительной степени повысили требования к организации процесса управления и контроля за банковскими рисками. В связи с этим особое значение для специалистов банковского риск-менеджмента приобрели вопросы создания и адаптации новых финансовых инструментов и развития систем внутреннего риск-контроля.

Среди новых финансовых инструментов, получивших наибольшее распространение за последние десять лет, следует выделить кредитные деривативы, являющиеся связующим звеном между инвестиционным капиталом и рынком ценных бумаг. Кредитные деривативы, объединив такие элементы, как инновационные кредиты и денежные потоки по проектам, позволяют значительно снижать инвестиционные риски в случаях инновационного размещения.

Относительно России то можно с уверенностью говорить о том, что финансовая система, сформировавшаяся в результате многочисленных реформ, оказалась во многом неспособной удовлетворить интересы большинства ее участников.

В сложившихся обстоятельствах поведение любой из экономических групп, задействованных в процессе перераспределения капитала, сводится к решению собственных задач, постоянно входящих в противоречие друг с другом и усугубляющих ситуацию в целом. До сих пор отсутствует взаимосвязь между финансовым и промышленным капиталом. Владельцы и менеджеры компании, ориентируясь на быстрые прибыли, остаются абсолютно равнодушными к степени привлекательности и реалистичности формируемой финансовой отчетности. В результате - инвестор не обеспечен качественным информационным потоком, что создает препятствия для формирования адекватной деловой среды. • 3 условиях информационной асимметрии между держателями капитала и предприятиями и компаниями, пытающимися найти для себя определенные инвестиционные возможности, инвестиционный капитал концентрируется в компаниях, информация о которых наиболее доступна. «Перетекая» в активы, фундамент рыночной стоимости которых был заложен еще в середине прошлого столетия, инвестиционный капитал лишь увеличивает кредитные риски контрагентов. Это объясняет тот факт, что рост основных банковских рисков связывают именно с ограниченностью банков в размещении. Высокие риски, в свою очередь, являются основным фактором, сдерживающим перераспределение средств, аккумулированных банковской системой, в реальный сектор экономики.

Особенно затруднительными в такой ситуации выглядят инвестиции в НИОКР. Российские коммерческие банки и другие институциональные инвесторы, призванные стимулировать развитие инновационных процессов, не уделяют «инновационной» сфере требуемого внимания, что оставляет инновационный потенциал России абсолютно нереализованным. Между тем отсутствие эффективных механизмов финансирования инновационных предприятий для выхода на биржу называют в качестве основных причин неразвитости рынка «инноваций» в России и, как следствие, неконкурентоспособности отечественной промышленности.

Что касается кредитных организаций, то высокие рыночные риски часто становятся источником появления неудовлетворительных финансовых результатов. Игнорируя критерий взаимной выгодности, отдельные подразделения банка в сложившихся условиях следуют скорее примитивной финансовой логике, нежели руководствуются текущими стратегическими предпочтениями, что в конечном счете реализуется в виде внутреннего финансового конфликта. В свою очередь, разрешение конфликтов, например устранение очередного кассового разрыва, происходит в виде усиления административного давления на отдельные подразделения, способные кратковременно обеспечить банк повышенной доходностью. Преодолевая очередной кассовый разрыв, подразделение идет на сознательное игнорирование или нарушение существующего процедурного регламента. Подразделения, предпринимающие такие действия, нередко оправдывают свое временное невнимание к оценке критерия взаимной выгодности сосредоточением на вопросах эффективности финансового управления. Однако подобная попытка поддержания операционной эффективности приводит, как правило, к снижению общей ликвидности банка. Так, в документах Базельского комитета по банковскому надзору отмечается, что именно риск, возникающий вследствие низкого уровня менеджмента, по-прежнему остается основной причиной банкротства коммерческих банков. В связи с чем организация качественного управления и контроля рисками является на сегодняшний день непременным условием дальнейшего развития российской банковской системы.

Несмотря на актуальность, проблема создания эффективно функционирующего внутрибанковского риск-контроля остается не в полной мере осмысленной как с научных позиций, так и в плане практической ее реализации. Как правило, отмечаются характерные для деятельности контрольных подразделений «неразработанность» процедур и неопределенность функций, что приводит в результате к недостаточной координации внутри отдельных элементов контрольной системы, дублированию функций и пр. негативным событиям.

Понимание значимости заполнения методологического вакуума в процессе повышения конкурентоспособности экономики страны должно распределяться прежде всего на банковский сектор. Здесь в какой-то степени мог бы помочь уже начавшийся процесс формирования необходимой методологии. В частности, ориентируясь на мировой опыт, среди основных направлений развития можно выделить необходимость снижения кредитных рисков, возникающих в процессе введения новых финансовых инструментов в банковскую практику, и уменьшение сроков и издержек по организации процесса инновационного кредитования.

Действительно, мировая практика показывает, что проведение операций даже с относительно простыми видами кредитных деривативов приводит к увеличению операционного риска. Поэтому подобные инновационные процессы, в первую очередь на уровне банка должны сопровождаться созданием адекватной системы управления и контроля банковских рисков.

Почему же «технологические» инвестиции кажутся столь рискованными? Теоретически процесс принятия решения о целесообразности включения того или иного актива в инвестиционный банковский портфель должен быть основан на выделении и комплексной оценке всех рыночных факторов, влияющих на его стоимость. Другими словами, в основе управления инвестиционным портфелем должна лежать прогнозная оценка финансового результата в виде функции изменений основных факторов дохода и риска, благодаря чему обеспечивается точность приемлемой инвестиционной модели. Одновременно компании-эмитенты должны быть весьма заинтересованы в адекватном отражении рынком своих усилий по созданию стоимости. С этой целью компании должны проинформировать рынок о всех своих количественных и качественных показателях деятельности и предоставить анализ по целому ряду факторов риска.

Однако неожиданно сильные колебания рыночных цен на те или иные активы все чаще заставляют специалистов сомневаться в достаточности и объективности информации о компаниях-эмитентах, которой располагает рынок.

Можно сделать предположение о том, что существующая система «короткого» владения уже оказала влияние на подходы, используемые как банковским риск-менеджментом при оценке и мониторинге инвестируемых компаний, так и компаниями-эмитентами в процессе формирования информационного потока. Наиболее распространенной практикой управления является использование достаточно узкого потока информации о дальнейших перспективах развития предприятия-эмитента. В условиях сложившейся информационной асимметрии между держателями капитала и предприятиями и компаниями, пытающимися найти для себя определенные инвестиционные возможности, инвестиционный капитал концентрируется в компаниях, информация о которых наиболее доступна. Как следствие, потребляемый банком информационный поток не способен адекватно отразить все рыночные риски, заключенные в соответствующих позициях банка, а сформированные рыночные цены - подлинную стоимость компаний-эмитентов.

При каких же условиях, с точки зрения инвестора, эксплуатация инвестиционного потенциала будет выглядеть более безопасной и эффективной?

Для эффективной эксплуатации инвестиционного потенциала инвестору необходимо обладать исключительной проницательностью при идентификации предприятий-потенциальных заемщиков,т.е. на процесс распределения инвестиционного капитала особое влияние, в первую очередь, оказывают объем и качество предоставляемой эмитентом информации, например, информации о финансовом состоянии, корпоративном управлении и перспективах развития компании. Другими словами, эффективность размещения должна с самого начала синтезироваться на установлении тесных контактов и связей, облегчающих общение и создающих условия для доверительных отношений между контрагентами. Поэтому усилия контрагентов в большей степени должны быть направлены на обеспечение эффективных регламентированных коммуникаций.

Таким образом, проблемы, связанные с финансированием инновационных предприятий, на наш взгляд, во многом могут быть решены за счет формирования и развития полноценного «инновационного» кредитного механизма. Первыми шагами на этом пути должны стать информационная трансформация в области нематериальных активов, а также развитие нового финансового института - «инновационно» ориентированного риск-менеджмента, способного генерировать информацию, необходимую для принятия инвестиционного решения по инновационному портфелю.

В связи с этим автором была сделана попытка разработки новых управленческих и контрольных механизмов, адекватно отвечающих требованиям новой рыночной среды. Новые механизмы должны сориентировать банковский риск-менеджмент в отношении рисков, связанных с использованием новых финансовых инструментов и способствовать повышению эффективности управления и контроля.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Боунегра, Артур Борисович

выводы

Таким образом, предложенная автором модель выпуска ИДО выглядит простой и легко реализуемой. Однако, очевидно, что ее реализация потребует достаточно длительного периода. Тем не менее, при правильной организации инновационной структуры и после того как инновационный рынок привыкнет к обеспеченным векселям и структурированным бумагам, эта структура станет весьма эффективной и, главное, дешевым способом рефинансирования финансовых активов.

Что касается системы управления рисками в кредитных организациях, задействованных в сформированной «инновационной системе», то в ее основу должны быть заложены стандартные управленческие процессы, позволяющие банку эффективно управлять своими активами. К основным элементам данной системы следует отнести:

1. Процесс идентификации рисков.

2. Процесс оценки рисков.

3. Процесс учета и регистрации рисков.

4. Процесс разработки индикаторов и системы лимитов.

5. Процесс сбора и регистрации данных о потерях.

6. Процесс принятия риска на банк.

7. Контроль риска.

Все указанные элементы должны войти в систему управления рисками, связанными с процессом инновационного кредитования. Кроме того, своевременная разработка и внедрение всех необходимых форм управления и контроля в операционную среду кредитной организации защитит кредитную организацию от неблагоприятных событий, а отсутствие какой-либо из форм снизит общую эффективность деятельности службы внутрибанковского контроля.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, можно сделать вывод о том, что развитие новой банковской системы с самого начала сопровождалось целым комплексом мер нормативно-законодательного и организационного характера. Тем не менее, напрашивается вывод о постоянном «отставании» законодательной базы от потребностей участников финансового рынка. Кроме того, лишь немногие преобразования реализовались в виде системного подхода. Как результат, дефициты бюджета, низкие государственные ставки сбережений, непредсказуемые измерения в налоговой политике и другие особенности макроэкономической среды до сих пор существенно сдерживают инвестиционные инициативы. Поэтому необходимо чтобы будущие государственные реформы более «системно» формировали новую инвестиционную концепцию.

В рамках такого «системного» подхода интересы институциональных инвесторов, способных предоставить «инновационный» капитал, должны как можно чаще согласовываться с интересами инновационно активных предприятий и организаций. При этом новая законодательная концепция в большей степени должна коснуться «инновационно» активных предприятий, т. е. тех, чья стоимость носит более «перспективный» характер.

Другими словами, государство должно играть более эффективную роль, поддерживая науку. Именно государство должно найти новые подходы к решению существующих проблем: капитал должен дойти до нематериальных активов, а фундаментальные исследования «выйти» за пределы научно-исследовательских институтов. Для этого государству необходимо переориентироваться с непосредственного участия в деятельности отдельных научных организаций на создание благоприятной «законодательной» среды для развития инновационного бизнеса. Федеральные программы должны стать естественным экономическим стимулом для развития науки, концентрирующей свои усилия на развитии инновационных процессов, и главным образом на создании «финансовой» инфраструктуры, в которой кредитным организациям должно отводится ведущее место.

Логично предположить, что подобные инициативы, впоследствии, могут привести к изменениям во всей экономической системе, придав ей дополнительную энергию, которая может материализоваться в виде новых финансовых продуктов. Это может позитивно повлиять на развитие предприятий реального сектора, увеличить их инвестиционные возможности и обеспечить участников гибкими инструментами управления рисками.

Например, для оценки «перспективных» компаний, а также для отражения их стоимости должны быть использованы новые подходы, в том числе должны измениться процедуры оценки и мониторинга компаний-заемщиков. Более отдаленными последствиями могут явиться разработка и распространение новых форм финансовой отчетности, детализация инвестиционных программ компаний и их долгосрочных перспектив.

Однако прочная основа инновационного процесса может быть создана только за счет • частных инициатив, связанных с возможностью получения прибыли, и основана на экономическом интересе отдельных кредитных организаций. Именно частные инвестиции должны стать «проводниками» технологий и предпринимательских навыков.

Другими словами, участие банковского сектора в процессе формирования и становления новых инновационных механизмов является необходимым условием экономического развития. Именно банковский сектор может обеспечить естественную поддержку любым зарождающимся тенденциям в «инновационном секторе», например, может обеспечить государство видением внутренних свойств инновационного потенциала экономики и ограничений, препятствующих текущему развитию.