Анализ экономических аспектов реализации инвестиционных проектов через систему банковских услуг в Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Анализ экономических аспектов реализации инвестиционных проектов через систему банковских услуг в Российской Федерации"

Р. Г. АСАДОВ Докторант WIDU

АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКИХ АСПЕКТОВ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ЧЕРЕЗ СИСТЕМУ БАНКОВСКИХ УСЛУГ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Краткий научный доклад на соискание учёной степени Доктора философии (РИ.Э) Направление: финансы, денелсное обращение и кредит; статистика

г <\ о:..г '

Нпучнып руководитель: Гранд- доктор философии (Grand Ph D),

Красников Д.Ф.

Москва 2009

Всемирный Информационно- Распределённый Университет Докторант: Рафик Гамндович Асадов

Научные консультанты: доктор философии Р.П. Попона

доктор философии Р.В.]{увииоиа

Издательская лицензия от !0 июня 1997 года №016241

© Автор

О НТЦ "Развитие"

СОДЕРЖАНИЕ

стр

ВМЕСТО ВВЕДЕНИЯ..............................................................

1. Инвестиции и инвестиционные проекты: пошггня и содержания.......................................................................

2. Иннсспшноиный банк. Методы оценки исходных понятий и крнгерисп ннвесгнцнониых проектов..................................13-33

3. О некоторых терминах, понятиях н определениях современной жономнческоН реальности...............................33-52

4. Лна.нп услуг (инвестиционно- финансовых) организациям, предприятиям (юридическим и физическим лицам) в объединенном банке Райффайзенбанк.................................52-77

ВМЕСТО ЗАКЛЮЧЕНИЯ.

77-80

ВМЕСТО ВВЕДЕНИЯ

Россия, встав на путь рыночных преобразований, после распада СССР и приняв Основной закон - Конституцию Российской Федерации, всенародным голосованием 12 декабря 1993 года страна приступила к преобразованию общества и общественных отношений.

В пункте 1 статьи 8 Конституции Российской Федерации говорится:

"В Российской Федерации гарантируется единство экономического пространства, свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств, поддержка конкуренции, свобода экономической деятельности"1. Как бы развивая и поддерживая конституционное право, Президент Российской Федерации В.В.Путин в своем послании Федеральному Собранию Российской Федерации говорит: "...мы начали реализацию национальных проектов. Их главная цель -инвестиции в человека, в повышение качества жизни"2.

Российской Федерацией был принят 9 июля 1996 года Федеральный закон № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" . Закон по истечению времени претерпел массы изменений от 21 марта 2002 года №31-ФЗ4; от 25 июля 2002 года № 117-ФЗ5.

Инвестиция - это всегда изменение, осознанное отклонение от рутинног о течения, попытка заглянуть в будущее. Инвестиционная деятельность является в некотором смысле вынужденным мероприятием, поскольку любой мало-мальски грамотный бизнесмен, руководитель, менеджер отчетливо понимает, что инвестиция - это необходимое рациональное (естественно, с субъективной точки зрения инвестора) движение, которое всегда лучше, чем застой, консервация статус-кво.

Поэтому наши исследования могут быть интересны и полезны всем, кто только что вступит на путь инвестиционного становления. Инвестиции всегда привлекали умы ученых практиков, теоретиков. Достаточно отметить труды таких авторов, как, скажем: Багиев Г.Л., Бочаров В.В., Москвин В.А., Лунев Н., Макаревич Л., Бланк И.А., Миловидов И.Д., Блек Ю., Готце У. и ряд других ученых и специалистов, внесших свой вклад в изучение инвестиций и инвестиционных процессов в рыночной экономике новой России.

Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и ценные бумага, технологии, машины, оборудование, лицензии, н том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объемы нред-

1 КОМСП! 1>И11Я |>ОСС||ЛСМ>П ФчЛСр.ШНН М. II 1.1.11С 11.СП1Ч "111ПСЧНЧ''. |ЧЧ<. с II)

Послание Прешлсны Россиянин Фс.ир.шнн Фс хр.| п.пичп I оор.шпы |\ч.а1|км>11 '1>с.|ср.Щ1и| к) ио.южсшт

в стране м осмоимих нанранлсших вн> грсши-н м шишнсм пн имики пчл.ырии.п М "Пикши". ДЮ7. с 1 С'31'Ф. 1ЧУ1. №28. с!

4 Российски г .пега. ДнО. Эл чары. К- М

' Парламентская га>сга -1Ш-. !» ню.-н. м: 14.1

пр1шнм;пельекоГ| и лругих видов деятельности в целях получения прибыли (дохода! и достижения положительного социального эффекта6.

Инвестиции - денежные средства, ценные, бумаг и, иное имущество, в том числе нм\шее гневные права, иные нрава, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекп»! предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли н (или) достижения иного полезного эффекта7.

Чдесь же сразу вступает такое понятие как инвестиционный банк. То есть банк, который инвестирует тот или иной инвестиционный проект. Другими словами осуществляе! финансирование.

С термином "инвестиции" каждый из нас встречается практически ежедневно. Об инвестициях говорят по радио и телевидению, пишут в газетах, причем не только экономической направленности. Тем не менее правильно ответит!. нл вопрос: "Что такое инвестиции?" - далеко не так просто. Весьма показательно, что анализ различных, в том числе общепризнанных, работ экономист!!, а закже нормативно-правовых актов, посвященных различным аспектам раулнровлння инвестиционной деятельности, обнаруживает отсутствие единого подхода к определению »той важной экономической категории8.

По н ому ниже мы приведем несколько понятий и определений от различных источников. Остановимся на высказывании Президента РФ "Об инвестициях в человека" на примере работы с населением (физическими и юридическими лицами) Райффайзенбанка, определим возможности и пути получения креднюв и процен тов по вкладам указанного банка. Банк, который участвует в инвестиционной деятельности не только в Российской Федерации, но и за рубежом. Поскольку центр административной деятельности Райффайзенбанка находится в Австрии - он является еще и международным.

В Российской Федерации банк работает с 1996 года. Рассмотрим условия, порядок, схемы работы банка по повышению уровня обслуживания населения и естественно систему улучшения качества жизни человека. Обратимся к инвестиционным проектам и методах их оценки.

В основу всего этого будут положены аналитические исследования методом сравнительных и познавательных характеристик тех или иных процессов, терминов и понятий вошедших в современную жизнь каждого российского человека.

Сделаем па основе анализа определенные выводы и предложения.

* Ьи>и РСФСР (Я 2611Ю11» |ЧЧ| I № Ы88-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР", ст.1 (Вед. СПД и ВС РСФСР 1Ч<М *2Ч.ст!005!

' Фс.1срлльныЛ и«<ног фехрали |«>Ч9 г Ло 39-Ф3 "Ой нместиинонноЛ яеигелмюстн „ РоссиПскоЛ Федерации сю тсстялкмоЛ а фор«« капитальных можсннП", ст. I (СЗ РФ, 1999, №9, ст. 1096). ' Млртолин А М Нккгпшии Учебник • М Ии-ио РАГС, 2006. (Учебник» РоссиЛскоП академии государственная службы при Претнлекге РоссиПскоП Федерацию С. 12.

1. Инвестиции и инвестиционные проекты: понятия II содержания

Как было сказано ранее, остановимся на определении - инвестиции '.

Инвестиции - это текущий прирост ценности капитального имущестпа п результате производственной деятельности данного периода. Это та часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления1".

Инвестирование - отказ от использования доходов на текущее потребление в пользу капиталообразования и ожидаемого расширения потребления в будущем11.

Инвесппщгш - долгосрочные вложения капитала внутри страны и за гра--12

ницеи .

Инвестиции - сбережения, направляемые в хозяйственную жизнь; вложения в капитал13.

Инвестиция - способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости и (или) принести положительную неличину дохода14.

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта".

Иностранная инвестиция - вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории России в виде объектов | гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, в том числе денег, ' ценных бумаг... иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных п^ав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации '.

Инвестиции и капиталовложения - синонимы. К ним относятся все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладывают инвесторы в целях получения прибыли17.

Инвестгщии - совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли хозяйства .

Инвестиции - все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые направляют в объекты предпринимательской деятельности, в резуль-

' Инвестиции: учеб. /А.Ю.Андрнанов, С.В.Вапдайнев, П.В.Цоробьев [н яр.]; отв.ред В.В Ком.««. Н H Иванов, В.АЛялнн. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: TK Велбн, Изд-оо Проспект, 2007, с.4 " КеИнс Дж. Общая теория занятости, продета и денег. М., 1978. " Самуэльсон П. Экономика. Том I..M., 1993. " Российская банковская энциклопедия. М., 1995. " Экономика /Под ред. А.С.Булатова. М., 1997. " Гетман Л.Дж., ДжонкМ.Л. Основы инвестирования. М., 1997.

11 Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осушеавдисмоП в форме

капитальных вложений" № 39-Ф3 от 25 февраля 1999 г.

" Федеральный закон № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (от Ч толя 1409 г I

" Гуськов Н.С., Гуцериев С .С. и др. Инвестиции. Формы и методы их привлечения. М„ 2001

" Игошин Н.В. Инвестиции Организация управления н финансирование: Учебник для вуюв. 2 е тд М, 2001

тате которой формируется прибыль (доход) или достигается иной полезный эффект19.

Инвестиции предприятия - вложения капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности20.

Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций21.

Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта22.

С учетом изложенного, в дальнейшем мы будем ориентироваться на следующее определение инвестиций:

Инвестиции - вложения капитала в форме денежных средств, целевых банковских вкладов, ценных бумаг, технологии, машин, оборудования, другого имущества, а также имугцественных и неимущественных прав, имеющих денежную оценку, в объекты предпринимательской или иной деятельности для достижения стратегических целей инвестора.

В отечественной литературе советского периода инвестиции рассматривались в основном под углом зрения капиталовложений, и поэтому категория "инвестиции" по существу отождествлялась с категорией "капиталовложения". Под капиталовложениями понимались "затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование"23. Что касается инвестиций, то они трактовались как "долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское, хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства"24.

Из приведенных высказываний следует, что по существу инвестиции не только отождествлялись с капитальными вложениями, но и подчеркивался долгосрочный характер этих вложений.

Подобные взгляды были характерны вплоть до недавнего времени. С началом осуществления в нашей стране рыночных реформ точка зрения на содержание категории "инвестиции" стала изменяться, что получило отражение в действующем законодательстве. Так, в законодательстве Российской Федерации инвестиции определены как "денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имуще-

" Бочаров В.В. Инвестиции. СПб., 2002.

™ Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. 2-е изд. Киев, Т. 1-2.2004.

11 Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" ст.1 (Вед. СНД и ВС РСФСР, 199) №29 ст.1005).

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", ст. I (СЗ РФ, 1999, № 9, ст. 1096). " Хачатуров Т.С. Эффективность капиталовложений М., Экономика, 1979. С.45; Политическая экономия; словарь / под ред. О.И.Ожерельева и др.: Политиздат, 1990 С. 189.

31 Экономическая энциклопедия. Политическая экономия / гл.ред. Л.М.Румянцев. М., 1972. Т.1 С. 548; Финансово-кредитный словарь / под ред. В.Ф.Гарбузова. М : Финансы и статистика, 1984.

ство или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта"25.

В этом определении можно выделить три существенных момента.

Во-первых, здесь фактически проводится грань между инвестициями и сбережениями, хотя понятие "сбережения" и не употребляется. Из определения следует, что инвестициями становятся только те сбережения (денежные средства, машины, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности), которые не лежат мертвым грузом, а вкладываются в различные виды деятельности с целью извлечения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

Во-вторых, понятие инвестиций не связывается с долгосрочными вложениями. Инвестициями могут быть вложения на любой срок, подпадающие под. данное определение.

В-третьих, в Законе не устанавливается форма вложений. Это могут быть денежные средства, технологии, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности, имущественные права.

Указанное выше определение инвестиций требует некоторого пояснения. Так, здесь через запятую перечисляются, например, деньги, паи, акции, имущество, интеллектуальные ценности и т.д. Однако деньги, имущество, интеллектуальные ценности становятся инвестициями тогда, когда вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности. Владельцы паев, акций и других ценных бумаг уже внесли либо деньги, либо интеллектуальные ценности, либо другое имущество и уже являются инвесторами. Паи, акции и другие ценные бумаги представляют собой уже осуществленные инвестиции.

В литературе можно выделить четыре группы трактовой понятия "инвестиции" на микроуровне: (а) инвестиции, определяемые через платежи; (б) инвестиции, определяемые через имущество; (в) комбинаторное понятие инвестиций; (г) диспозиционное понятие инвестиций.

Инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов)26. Говорить о том, что инвестиции всегда представляют собой платежи, можно весьма и весьма условно. В частности, ноу-хау, являющиеся инвестициями при проведении исследований и разработок, не всегда можно трансформировать в платежи.

В то же время понятие инвестиций, определяемых платежами, служит хорошим разграничением категорий "инвестиция" и "финансирование". В отличие от инвестиций финансирование представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансформируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям.

При характеристике понятия "инвестиция", определяемого через имущество, исходным пунктом является баланс предприятия. Согласно этому опре-

25 Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР". Ст. I.

14 Липсиц И.В, Коссов В.В. Инвестиционный проект; методы подготовки и анализа. М.: Издательство БЕК,

1996. С. 1.

делению инвестиции рассматриваются как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги. При таком подходе к определению инвестиций "выпадают" вложения средств физических лиц (домашних хозяйств), в том числе и в ценные бумаги.

Комбинаторное понятие инвестиции основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т.е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функционирования. Такой трактовки понятия инвестиции придерживается, в частности, Ж.Перар27. Он выделяет следующие типы инвестиций:

• для замены или поддержания уровня оборудования;

• на расширение посредством увеличения производственных мощностей;

• на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции;

• на научно-исследовательские работы;

• на продвижение товара и рекламу;

• на участие в капитале других предприятий;

• обязательного типа (инвестиции для предотвращения загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу и т.п.);

• стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглощением предприятий или размещением капитала за рубежом).

Данная трактовка инвестиций жестко привязывает вложения к действующему предприятию (производственной системе) и фактически исключает из понятия инвестиции многочисленные вложения капитала, в том числе в первоначальную организацию бизнеса.

В основе диспозщионного понятия инвестиций28 заложено положение, в соответствии с которым процесс инвестирования предполагает связывание финансовых средств и тем самым уменьшение свободы распоряжения ими предприятием. Этот процесс, с одной стороны, зависит от внешних факторов, а с другой - оказывает влияние на внешние факторы. Такие вложения могут характеризоваться как открытые системы, в которых реализация инвестиций влияет на функционирование других элементов системы, а на результаты инвестиций влияют решения, касающиеся других элементов системы.

Примером подобного рода отношений может служить взаимосвязь между инвестиционной сферой и сферой финансирования. Так, эффективность инвестиций предопределяется наличием финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия. В свою очередь, привлечение финансовых ресурсов в распоряжение предприятия зависит от потенциальной эффективности инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необ-

27 Перар Ж. Управление финансами: с упражнениями. М.: Финансы и статистика, 1999. С. 187.

28 Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты / пер. с нем. Калининград, 1997. С. 4.

ходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)"''.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямой иностранной инвестиции, включающее проектно-сметную документацию, которая разработана в соответствии со стандартами, предусмотренными законодательством Российской Федерации30.

Под проектом понимается комплект документов, содержащий обоснованную цель предстоящей деятельности и определенные мероприятия, направленные на ее достижение.

По количеству участников и степени влияния на окружающий мир инвестиционные проекты могут быть:

• малые;

• средние;

• крупные;

• мегапроекты;

• глобальные.

Малые проекты, как правило, не требуют особой проработанности технико-экономического обоснования и связанных с ним вопросов. Вместе с тем допущенные при формировании проектов ошибки могут серьезным образом сказаться на их эффективности.

Малые проекты представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации. К малым проектам можно отнести также создание объектов социально-культурной сферы.

Средине проекты - это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов, включая финансовые.

Крупные проекты - это, как правило, объекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно новая идея промышленного производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках.

Мегапроекты - это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечным продуктом проектов. Такие программы могут быть международными, государственными, региональными.

и Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 "Об инвестиционно!) деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", ст. 1 (СЗ РФ, 1999, № 9, ст. 1096). 10 Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях и Российской Федерации", ст. 2 (СЗ РФ, 1999, №28, ст. 3493).

Масштабы проекта определяют уровень обоснованности и расходы на его реализацию.

Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле, рассматривают как глобальные проекты. Заказчиком таких проектов могут быть правительства заинтересованных стран.

Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах, рассматривают как крупномасштабные проекты.

По основным сферам деятельности ИП разделяются на:

• социальные;

• экономические;

• организационные;

• технические;

• смешанные.

По длительности ИП разделяются на:

• краткосрочные (до 3 лет);

• среднесрочные (от 3 до 5 лет);

• долгосрочные (свыше 5 лет).

По сложности ИП выделяются:

• простые;

• сложные;

• очень сложные.

Наряду с указанными особенностями инвестиционных проектов, существуют и другие признаки, по которым они выделяются. Так, два анализируемых проекта называются независимыми проектами, если решение об инвестировании одного из них не влияет на решение о финансировании другого.

Прежде чем заниматься вложением инвестиций в экономику государства, в обязательном порядке нужно быть знакомым с правовой базой. Что касается Российской Федерации, то Закон РФ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" во многом аналогичен Закону РФ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений". К его особенностям следует отнести введение понятий "иностранный инвестор", "иностранная инвестиция", "прямая иностранная инвестиция", "приоритетный инвестиционный проект". В рассматриваемом законе предусмотрен ряд формальных требований, предъявляемых к приоритетному проекту. Так, объем инвестиций должен составлять не менее 1 млрд руб. или вклад иностранного инвестора в уставный капитал предприятия с иностранным участием должен быть не менее 100 млн руб. (условие о необходимости включения приоритетного проекта в перечень, утверждаемый Правительством РФ, сохраняется).

Закон РФ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" предусматривает (ст. 4), что правовой режим деятельности иностранных инвеста-

ров и использования полученной ими прибыли не может быть менее благоприятным, чем у российских инвесторов, за исключением изъятий, устанавливаемых федеральными законами.

Это означает, что для иностранных инвесторов не допускается менее благоприятный режим инвестирования, чем для российских инвесторов. Что же касается более благоприятных условий, то они вполне возможны, если этого требуют интересы социально-экономического развития Российской Федерации (ст. 4 п. 2). Здесь косвенно закладывается преференциальный режим инвестирования иностранного капитала на территории России. Таким образом, условия добросовестной конкуренции могут быть нарушены в пользу иностранного инвестора без достаточных оснований. Более органична норма закона, в соответствии с которой иностранному инвестору предоставлялся национальный режим инвестирования.

Рассматриваемый закон определяет также направления разработки и реализации государственной политики в сфере международного инвестиционного сотрудничества, включающие:

определение целесообразности введения законодательных запретов и ограничений осуществления иностранных инвестиций на территории Российской Федерации;

определение мер контроля за деятельностью иностранных инвесторов; утверждение перечня приоритетных инвестиционных проектов, реализуемых с участием иностранных инвесторов;

разработку и реализацию федеральных программ привлечения иностранных инвестиций;

привлечение инвестиционных кредитов международных финансовых организаций и иностранных государств;

осуществление взаимодействия с субъектами Федерации по вопросам международного инвестиционного сотрудничества;

осуществление контроля за подготовкой и заключением инвестиционных соглашений с иностранными инвесторами о реализации ими крупных инвестиционных проектов; осуществление контроля за подготовкой и заключением международных договоров о поощрении и взаимной защите инвестиций.

В заключение отметим, что для всего инвестиционного законодательства исключительное значение имеет стабильность и однозначность толкования органами государственного управления и должностными лицами конкретных правовых норм. Непредсказуемость изменений в законодательных и нормативно-правовых актах кратно увеличивает законодательный риск, крайне негативно влияет на инвестиционный климат и активность инвесторов.

Важной является предоставляемая иностранному инвестору гарантия на беспрепятственный перевод за пределы Российской Федерации доходов от инвестиционной деятельности после уплаты предусмотренных законодательством налогов и сборов (ст. 11). Более конкретно, без каких-либо ограничений могут быть переведены: а) доходы от инвестиций в виде прибыли, дивидендов, процентов и т.д.; б) денежные суммы во исполнение обязательств предприятий с

иностранным капиталом по договорам и сделкам; в) денежные суммы, полученные либо в связи с ликвидацией предприятий с иностранным капиталом, либо в связи с отчуждением инвестированного имущества или имущественных прав; г) компенсации, полученные в случае национализации инвестированного имущества.

Необходимо законодательное определение и инвесторам. Инвесторы -субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование.

В качестве инвесторов могут выступать:

органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами;

граждане, предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица;

иностранные физические и юридические лица, государства и международные организации .

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (далее - иностранные инвесторы)3".

инвесторы - юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами, эмитируемые кредиторами или операторами вторичного рынка. К их числу относятся пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные банки, паевые инвестиционные фонды и т.д.

Наряду с инвестиционными проектами производственного назначения, могут быть инновационные проекты, направленные на разработку и создание новых эффективных материалов, аппаратов, оборудования машин, технологий или технологических процессов. Реализация проектов производственного и инновационного назначения часто тесно связаны между собой, поскольку эффективность их зависит не только от научной идеи, но и от воплощения ее в жизнь.

Организационно-экономический механизм реализации проекта - это форма взаимодействия участников проекта, фиксируемая в проектных материалах в целях обеспечения реализуемости проекта и возможности учета интересов каждого участника инвестиционного проекта.

31 Закон РСФСР от 26 нюня 1991 г. № 1488-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР", ст. 2 (Вед. СНДи ВС РСФСР, 1991, №29, ст. 1005.).

32 Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности и Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений, ст.4 (СЗ РФ, 1999, № 9, ст. 1096).

Учитывая выше изложенное, следует обратить внимание на процесс усиленного роста инвестиций в экономику России. Причем интерес к этому процессу проявляет не только государство, но, прежде всего, банки, финансовые группы, организации и предприятия, бизнесмены и простые граждане Российской Федерации.

Схема № 1

Классификация инвесторов по основным признакам

Классификация инвесторов

По органшаиионио-прововай (Ьорме

Юридические лина

Физические лица

Объединения юридических лиц

Объединения юридических, физических лиц на основе договора о совместной деятельности

Государственные органы н органы местного самоуправления

По ¡оправлению основной деятельности

- -► Индивидуальный инвестор

Институциональный пниегтпп

По 4 орме собственности инвестируемого

Частный инвестор

Государственный инвестор

Муниципальный инвестор

По мен/наттету инвестиционного поведения

Иностранный инвестор

Умеренно-агрессивный инвестор

Агрессивный инвестор

По цепям инвестирования

Стратегический ннвсстоп

Портфельный инвестор

По принадлежности к ретдентам

Отечественный инвестор

Консервативный инвестор

Схема № 2

ИНВЕСТИЦИИ

Инвестирование и инвестиции могут быть прямыми и косвенными. Прямое инвестирование предполагает непосредственное участие инвестора в процессе вложения средств. Приобретая акции компании с целью их дальнейшей перепродажи на бирже, гражданин А осуществляет прямую инвестицию. Если этот гражданин приобретает пай паевого инвестиционного фонда, он осуществляет косвенное инвестирование, конкретные направления вложения средств в этом случае определят специалисты фонда.

Рассматривая иностранные инвестиции, можно выделить прямые, портфельные и прочие.

Прямые иностранные инвестиции - это инвестиции, сделанные лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акционерного капитала. В числе прямых инвестиций можно выделить взносы в уставный капитал (материальные, нематериальные активы, денежные средства), финансовый лизинг, кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятия.

Портфельные иностранные инвестиции связаны с вложениями в покупку акций, не дающих права влиять на процессы управления предприятием и составляющих менее 10% в общем акционерном капитале, а также облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг.

Но в любом случае действия любого физического или юридического лица, в том числе и иностранных инвесторов, не могут противоречить законодательству Российской Федерации.

2. Инвестиционный банк. Методы оценки исходных понятий и критериев инвестиционных проектов

Современное развитие экономики в России немыслимо сегодня без таких понятий, как:

а) ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БАНК (от англ. invest - инвестировать). Коммерческий институт, осуществляющий финансовые операции по мобилизации долгосрочного ссудного капитала с целью последующего предоставления его заемщикам посредством выпуска и размещения заемных обязательств различных видов, включая облигации. Выступает в роли посредника между инвесторами капитала (вкладчиками инвестиционного банка) и заемщиками, которыми обычно являются промышленные предприятия, сельскохозяйственные организации, торговые фирмы и т.д.

ИНВЕСТИЦИИ (от лат. investire - облагать; англ. investment; нем. Geldanlagen, Investitionen) - 1) в широком смысле помещение капитала, денежных средств в какие-либо предприятия, организации, долгосрочные проекты и т.п. Срок окупаемости инвестиций рассчитывается как отношение суммы инвестиций к получаемой годовой прибыли или экономии от снижения себестоимости продукции, полученным в результате осуществления данного мероприятия (строительства, технического перевооружения, внедрения новой техники), и соответствует числу лет, по истечении которых единовременные инвестиции окупаются экономией на текущих затратах; 2) по законодательству РФ инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и др. ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в т.ч. на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и др. видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Основополагающие отношения, возникающие по поводу инвестиций, в РФ регулируются Конституцией РФ, ГК РФ,

Законом об инвестиционной деятельности, ФЗ "О рынке ценных бумаг" и др. законами и подзаконными актами.

ИНВЕСТОРЫ (англ. investors) - по российскому законодательству органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами; граждане, предприятия, предпринимательские объединения и др. юридические лица; иностранные граждане и юридические лица, государства и международные организации. Согласно Закону об инвестиционной деятельности допускается объединение инвесторами своих средств для осуществления совместного инвестирования. Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Не запрещенное законодательством инвестирование имущества и имущественных прав и объекты инвестиционной деятельности признается неотъемлемым правом инвестора и охраняется законом. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций и по своему усмотрению привлекает на долговременной основе граждан и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. Инвестор вправе приобретать необходимое ему имущество у граждан и юридических лиц непосредственно или через посредников по ценам и на условиях, определяемых по договоренности сторон, без ограничении по объему и номенклатуре, если это не противоречит законодательству, действующему на территории РФ.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ИНСТИТУТ (aHnunvestment system/institute) -юридическое лицо, осуществляющее деятельность исключительно по операциям с ценными бумагами. Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке денных бумаг в качестве: а) посредника (финансового брокера), осуществляющего посреднические функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.; б) инвестиционного консультанта, оказывающего консультационные услуги по поводу выпуска и обращения денных бумаг; в) инвестиционной компании, организующей выпуск ценных бумаг и выдачу гарантий по их размещению в пользу третьих лиц, вложение средств в ценные бумага, осуществляющей куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свои счет, в т.ч. путем котировки денных бумаг; г) инвестиционного фонда, осуществляющего выпуск акции с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумага, а также, на банковские счета и во вклады; при этом все риски, связанные с такими вложениями, все доходы и убытки от изменений их рыночной оценки в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены его акций.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД (англ. investment fund) - открытое акционерное обгцество, которое одновременно осуществляет деятельность, заключающуюся в привлечении средств за счет эмиссии собственных акций, инвестировании собственных средств в генные бумага других эмитентов, торговле пенными бумагами, стоимость которых составляет 30% и более от общей стоимости его активов в течение более 4 месяцев суммарно в пределах кален-

дарного года. В соответствии с Положением об инвестиционных фондах. Инвестиционным фондом не могут являться банки и деятельность которых регулируется законодательством РФ о банках и страховых компаниях. Инвестиционный фонд может иметь одного или нескольких учредителей. Учредителями и акционерами инвестиционного фонда могут быть лица, в т.ч. фонды имущества, кроме лиц, которые в соответствии с законодательством о приватизации не могут приобретать имущество приватизируемых предприятий, а также органов государственного управления, предприятий общественных организации, комитетов по управлению имуществом и фондов имущества, объединений предприятий и др. субъектов, над которыми указанные лица осуществляют контроль.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ НАЛОГОВЫЙ КРЕДИТ (англ- investment tax credit) - по законодательству РФ отсрочка налогового платежа, предоставляемая государственными органами следующим! предприятшш: со среднесписочной численностью работающих, не превышающей 200 человек (в промышленности и строительстве - до 200, в науке и научном обслуживании - до 100; в других отраслях производственной сферы - до 50; в отраслях непроизводственной сферы и розничной торговли — до 15 человек), а также приватизированным предприятиям. Правила Предоставления инвестиционного налогового кредита определяются Законом РФ "Об инвестиционном налоговом кредите"33.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ (англ, investment activity) -вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложении. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические Л1ща (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и др. участники инвестиционного процесса. Согласно Закону об инвестиционной деятельности субъектами инвестиционной деятельности могут быть граждане и юридические лица, в т.ч. иностранные, а также государства и международные организации.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА (англ. investment policy) - совокупность социально-экономических и собственно хозяйственных решений при учете общей ориентации внутренней я внешней политики, определяющих направление я концентрацию капитальных вложении внутри страны и за рубежом с целью достижения наибольшей экономической эффективности использования средств.

ЗАЩИТА ИНВЕСТИЦИЙ (англ, ргорегу of investments) - в РФ гарантирована государством. Согласно Закону об инвестиционной деятельности инвесторам, в т.ч. иностранным, обеспечиваются равноправные условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать управлению в распоряжению инвестициями. Инве-

33 Тихомирова JI.B., Тихомиров М.Ю. Юридическая энциклопедия / Под. ред. М.Ю.Тнхомирова. - М.: 1997. С.180-181,

стиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы, к ним не могут быть применены меры, равные указанным во последствиям. Применение таких мер возможно лишь с полным возмещением всех убытков, причиненных отчуждением инвестированного имущества, включая упущенную выгоду, и только на основе законодательных актов РФ и республик, входящих в ее состав. Внесенные или приобретенные инвесторами целевые банковские вклады, акции и др. ценные бумаги, платежи за приобретенное имущество, а также арендные права в случаях их изъятая в соответствии с законодательными актами РФ или республик в ее составе возмещаются инвесторам, за исключением сумм, использованных или утраченных в результате действии самих инвесторов или предпринятых с их участием.

Исходные понятия и алгоритмы, используемые для разработки критериев оценки инвестиционных проектов носит свою определенную характеристику. Ниже мы рассмотрим несколько аспектов данной методологии.

Любой, инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. Рассмотрим основные понятия и категории, существенные для характеристики этой стороны инвестиционного процесса.

В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, по сути подразумевается необходимость получения ответа на три вопроса: (а) каков необходимый объем финансовых ресурсов? (б) где найти источники в требуемом объеме и какова их стоимость? (в) окупятся ли сделанные вложения, т.е. достаточен ли объем прогнозируемых поступлений по сравнению со сделанными инвестициями?

К числу ключевых категорий, лежащих в основе используемых при ответе на эти вопросы процедур и методов количественного обоснования подготавливаемых управленческих решений, относятся понятия временной ценности денег и стоимости капитала.

Одним из основных элементов финансового анализа вообще и оценки инвестиционных проектов в частности является оценка денежного потока С/, С2, ... , С„, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Элементы потока С* могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом. Временные периоды чаще всего предполагаются равными. Кроме того, для простоты изложения материала в этой главе предполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, т.е. нет чередования оттоков и притоков денежных средств. Также считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называется потоком пренумерандо, или авансовым, во втором - потоком постнумерандо.

На практике большее распространение получил поток постнумерандо, в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов. Некоторые объяснения этому можно. Дать, исходя из общих принципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оценивать финансовый результат того или иного действия по окончании очередного отчетного периода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то на практике оно чаще всего распределено во времени неравномерно и потому удобнее условно отнести все поступления к концу периода. Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алгоритмы оценки. Поток пренумерапдо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: (а) прямой, ля. е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения); (б) обратной, т. е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т. е. в ее основе лежит будущая стоимость. В частности, если денежный поток представляет собой регулярные начисления процентов на вложенный капитал (Р) по схеме сложных процентов, то в основе суммарной оценки наращенного денежного потока лежит следующая формула.

РУ = РУх (1 + г)" = РУх РМ1 (г.п). (1)

где РУ- наращенная сумма, т.е. доход, планируемый к получению в п-м году; РУ- инвестируемая сумма; г - ставка наращения.

Несложно показать, что будущая стоимость исходного денежного потока постнумерандо ГУр5, может быть оценена как сумма наращенных поступлений, т.е. в общем виде формула имеет вид:

РУр5,= ±Ск( 1+г)"' (2)

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока. Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно. Приведение элементов денежного потока к одному моменту времени осуществляется с помощью формулы

Ру =. П' = РУ.хГМ2(у,/>), (3)

(1 = 'О"

где /-У- доход, планируемый к получению в п-м г оду; РУ-прнвсл денная (сегодняшняя, текущая) стоимость, т. е. оценка величины КМ с позиции текущего момента или момента, на который осуществляется дисконтирование; г -ставка дисконтирования.

Основным результатом расчета является определение общей величины приведенного денежного потока. Используемые при этом расчетные формулы различны в зависимости от вида потока - постнумерандо или пренумерапдо.

Именно обратная задача является основной при оценке инвестиционных проектов.

В частности, приведенная стоимость денежного потока постнумерандо Р Урц в общем случае может быть рассчитана по формуле

<4)

Несложно показать, что для потоков пренумерандо формулы 2 и 4 трансформируются следующим образом:

РУрп = ГУр!1х( 1+г), (5)

РУрп.РУ1Я1х(1 + г), (6)

Одним из ключевых понятий в финансовых и коммерческих расчетах является понятие аннуитета. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды.

Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока. Известны два подхода к его определению. Согласно первому подходу аннуитет представляет собой однонаправленный денежный поток, элементы которого имеют место через равные временные интервалы. Второй подход накладывает дополнительное ограничение, а именно: элементы денежного потока одинаковы по величине. В дальнейшем изложении материала мы будем придерживаться именно второго подхода. Если число равных временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным. В этом случае:

С, = С2 = ...=С„=Л (7)

Для оценки будущей и приведенной стоимости аннуитета можно пользоваться вышеприведенными формулами, вместе с тем благодаря специфике аннуитетов в отношении равенства денежных поступлений они могут быть существенно упрощены.

В частности, для решения прямой задачи оценки срочных аннуитетов постнумерандо и пренумерандо при заданных величинах регулярного поступления (А) и процентной ставке (г) можно воспользоваться формулами (8) и (9):

РУ— = 4 хРМЗ(г,п); (8)

рз!

где

РуЛ-= ру—х (1 + г)=А х ГМЗ(г,п) х (1 + г); (9)

рге рз(

Ш3(г,п) = X (1 + ,-г1 = (1 + г)"~1, (10)

Экономический смысл РМ4(г,п), называемого мультиплицирующим множителем для аннуитета, заключается в следующем: он показывает, чему будет равна суммарная величина срочного аннуитета в одну денежную единицу

(например, один рубль) к концу срока его действия. Предполагается, что производится лишь начисление денежных сумм, а их изъятие может быть сделано по окончании срока действия аннуитета. Множитель FM3(r,n) часто используется в финансовых вычислениях, и поскольку легко заметить, что его значения в общем виде зависят лишь от г и и, они также табулированы.

Для решения обратной задачи оценки срочных аннуитетов постнумеран-до и пренумерандо, являющейся основной при анализе инвестиционных проектов, денежные притоки которых имеют вид аннуитетных поступлений, можно воспользоваться формулами 11 и 12.

PV— = А xFM4(r%,n); (II)

pst

PV-2-= pv — x(l+r) = AxFM4(r%,n)x(\ +/'); (12)

pre pst

где

Экономический смысл FM4(r,n), называемого дисконтирующим множителем для аннуитета, заключается в следующем: он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы (например, один рубль), продолжающегося п равных периодов с заданной процентной ставкой г. Значения этого множителя также табулированы.

При выполнении некоторых инвестиционных расчетов используется техника оценки бессрочного аннуитета. Аннуитет называется бессрочным, если денежные поступления продолжаются достаточно длительное время (в западной практике к бессрочным относятся аннуитеты, рассчитанные на 50 и более лет).

В этом случае прямая задача смысла не имеет. Что касается обратной задачи, то ее решение для аннуитета постнумерандо делается на основе формулы

PV = - (14)

г

Приведенная формула используется для оценки целесообразности приобретения бессрочного аннуитета. В этом случае известен размер годовых поступлений; в качестве коэффициента дисконтирования г обычно принимается гарантированная процентная ставка (например, процент, предлагаемый государственным банком).

Решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев не являются одномоментными в плане проявления вызываемых ими последствий. Иными словами, здесь весьма важную, если не решающую, роль траст фактор времени. Формализованная основа подобных решений - так называемые финансовые вычисления, имеющие давние традиции, в том числе и в отечественной учетно-аиалитической практике (краткий экскурс в историю становления финансовых вычислений можно найти в работе (Ковалев, Уланов). Финансовые

вычисления базируются на понятии временной ценности денег; именно с их помощью удается принимать управленческие решения, эффективные во временном аспекте.

Ключевыми моментами методов оценки эффективности финансовых операций, определяющими их логику, являются следующие утверждения:

практически любую финансово-хозяйственную операцию можно выразить в терминах финансов;

в подавляющем большинстве случаев собственно операции или их последствия "растянуты" во времени;

с каждой операцией можно увязать некоторый денежный поток; денежные средства должны эффективно оборачиваться, т.е. с течением времени приносить определенный доход;

элементы денежного потока, относящиеся к разным моментам времени, без определенных преобразований не сопоставимы;

преобразования элементов денежного потока осуществляются путем применения операций наращения и дисконтирования;

наращеиие и дисконтирование могут выполняться по различным схемам ^ и с различными параметрами. |

Логика построения основных алгоритмов достаточно проста и основана I на двух операциях - наращении и дисконтировании. В первом случае движутся от "настоящего" к будущему, во втором - наоборот. В обоих случаях с помощью схемы сложных процентов удается получить оценку денежного потока с позиции будущего или "настоящего". (Термин "настоящее" приводится в кавычках, поскольку ом является условным, не подразумевающим обязательность связи с текущим моментом времени.)

Расчет наращенной (РУ) и дисконтированной (РУ) величин осуществляется соответственно по формулам

РУ = РУ х (1 + г)" = РУ х РМ1 (г,п), где РУ - наращенная сумма, т.е. доход, планируемый к получению в п-м году; РУ- инвестируемая сумма; г - ставка наращения.

РУ = РУ = п),

(1 + г)*

где РУ- доход, планируемый к получению в п-м году; РУ — приведенная (сегодняшняя, текущая) стоимость, т.е. оценка величины РУ с позиции текущего момента или момента, на который осуществляется дисконтирование; г - ставка дисконтирования.

Приведенные формулы входят в число базовых в финансовых вычислениях, поэтому для удобства пользования значения множителей РМ1(г,п) = (1+г)" и РМ2(г,п) = 1/(1+1")п табулированы для различных значений г и и (эту и другие финансовые таблицы, упоминаемые в данном разделе, можно найти в литературе по финансовому менеджменту и анализу, например в' (Ковалев, Уланов).

Множитель РМ1(г,п) называется мультиплицирующим множителем для единичного платежа, а его экономический смысл состоит в следующем: он по-

казывает, чему будет равна одна денежная единица (один рубль, один доллар, одна иена и т. п.) через п периодов при заданной процентом станке г. 11одчерк-нем, что при пользовании финансовыми таблицами необходимо следим, ча соответствием длины периода и процентной ставки. Так, если базисным периодом начисления процентов является квартал, то н расчетах должна использования

квартальная ставка.

Множитель FM2(r.n) называется дисконтирующим множителем для единичного платежа, а его экономический смысл заключается в следующем: он показывает "сегодняшнюю" цену одной денежной единицы будущего, i.e. чему с позиции текущего момента равна одна денежная единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса п периодов спустя от момента расчет, при заданных процентной ставке (доходности) г и частоте начисления процента. Термин "сегодняшняя стоимость" не следует понимап. буквально, поскольку дисконтирование может быть выполнено на любой момент времени, не обязательно совпадающий с текущим моментом.

Следует заметить, что Концепция стоимости капитала янляется одной из базовых в теории капитала. Она не сводится только к исчислению относительной величины денежных выплат, которые нужно перечислить владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, но также характеризует тот уровень рентабельности инвестированного капитала, который должна обеспечивать фирма, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (кредиты, ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могуг быть различными.

Уставный капитал изначально формируется как основа стартового капитала, необходимого для создания коммерческой организации. При этом владельцы или участники, коммерческой организации формируют ею исходя из собственных финансовых возможностей и в размере, достаточном для выполнения той деятельности, ради которой, она создается. Фонды собственных средств, представляющие собой по сути отложенную к распределению прибыль, формируются либо вынужденно (например, резервный капитал), либо осознанно - собственники фирмы предполагают, что достигаемое таким образом расширение объемов деятельности представляет собой более выгодное размещение капитала, чем изыманне прибыли и направление ее на потребление или в другую сферу бизнеса. Временно привлеченные средства образуются на предприятии за счет кредитов и займов, а также в результате временного лага между получением товарно-материальных ценностей и их «плитой.

Стоимость любого источника финансирования различна, потому стоимость капитала по фирме в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым

данным. Основная сложность при расчетах заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), для ряда других источников это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительное знание стоимости капитала коммерческой организации весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.

Из бухгалтерского баланса, можно выделить пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы; облигационные займы; привилегированные акции; обыкновенные акции; нераспределенная прибыль. Стоимость каждого из этих источников различна, однако логика ее формирования одинакова и в наиболее общем виде может быть описана известной паутинообразной моделью равновесия спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа. Что касается логики и алгоритмов исчисления стоимости конкретных источников, то они описаны в специальной литературе (Ковалев, 1999).

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры долгосрочных источников финансирования фирмы, как раз и характеризует стоимость авансированного в ее деятельность капитала и носит название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенному алгоритму: где kj - стоимость j-го источника средств; df - удельный тс. j-го источника средств в общей их сумме.

Не только собственно расчет значения WACC, но и обоснованность применения этого показателя в аналитических расчетах связаны с определенными оговорками и условностями. В частности, при анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования возможно лишь в том случае, если имеется основание полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из различных источников, являющихся типовыми для финансирования инвестиционной деятельности в данной компании. Нередко привлечение дополнительных источников для финансирования новых проектов приводит к изменению финансового риска компании в целом, т. е. к изменению значения WACC. Отметим также, что на значение этого показателя оказывают влияние не только внутренние условия деятельности компании, но и внешняя конъюнктура финансового рынка; так, при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестированный капитал, что влияет на значение WACC.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: (а) основанные на дисконтированных оценках; (б) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии: чистая приведённая (дисконтированная) стоимость (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, РР); коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR). Следует отметить, что, как и по другим разделам финансового менеджмента, русскоязычная терминология в разделе, посвященном управлению инвестиционными проектами, окончательно не устоялась, поэтому в литературе можно встретиться и с другими вариантами наименований критериев; в частности, весьма распространено название NPV как "чистая настоящая стоимость".

Лимитирование финансовых средств для инвестиций есть фиксированный предел годового объема капитальных вложений, который может себе позволить фирма, исходя из своего финансового положения. При наличии финансовых ограничений на инвестиции фирма может принять некоторые ИП, составляющие такую комбинацию, которая обеспечит наибольший эффект.

При рассмотрении нескольких альтернативных ИП в зависимости от выбранного метода его экономической оценки можно получить далеко не однозначные результаты, притом зачастую противоречащие друг другу. Вместе с тем между рассмотренными показателями эффективности инвестиций (NPV, PI, IRR) существует определенная взаимосвязь.

Так, если NPV > 0, то одновременно IRR > СС (СС - цена капитала) и PI >

1;

при NPV = 0 одновременно IRR > СС и PI = 1. Однако в работах, посвященных методам экономической оценки инвестиций, предпочтение отдается показателю NPV.

Объясняется это следующим:

1) данный показатель характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации предлагаемого ИП;

2) проектируя использование нескольких ИП, можно суммировать показатели NPV каждого из них, что дает в агрегированном виде величину прироста капитала.

При анализе альтернативных ИП использование показателя внутренней нормы доходности (IRR) вследствие ряда присущих ему недостатков должно носить ограниченный характер.

Капитал - стоимость, позволяющая создавать новую, увеличенную стоимость в процессе производства, когда соединяются труд человека и средства производства; сумма имеющихся средств у физического или юридического лица.

Аннуитет (от ла-r.annuitas - ежегодный платеж; англ. annuity; нем. Ап-nuiat) 1) вид государственного долгосрочного займа, по которому кредитор ежегодно получает определенный доход, устанавливаемый на постепенное погашение суммы долга вместе с процентами по нему; 2) одинаковые платежи, производимые в равные промежутки времени в течение определенного периода (напр., создание амортизационного фонда, взносы по страхованию, выплате долга н т.п.).

Алгоритм -точное предписание, определяющее процесс преобразования исходных данных в конечный результат.

Риск - возможность наступления событий с отрицательными последствиями в результате определенных решений или действий.

Эффективность инвестиций зависит от множества факторов, в том числе - от фактора риска. Решения инвестиционного характера обычно принимаются в условиях неопределенности. Под неопределенностью понимают неполноту или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе издержках и результатах (доходах или убытках). Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и их последствий, есть риск.

Риск поддается прогнозированию, что делает возможной разработку отдельных мер, обеспечивающих его снижение. Эффективность подобных мер во многом зависит от правильной оценки рисков, которые влияют на результат реализации инвестиционного проекта и выявление тех из них, которые способны нанести наибольший ущерб.

Наиболее существенными представляются следующие виды инвестиционных рисков:

• нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

• возможность введения ограничений на внешнюю торговлю и поставки, закрытия границ и т. п.;

• неопределенность политической ситуации, возможность неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

• неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии, а также состоянии существующих производственных фондов;

• колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

• неопределенность природных климатических условий, возможность стихийных бедствий;

• возможность аварий и отказов оборудования, производственного брака

и т.п.;

• неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта;

• неполнота или неточность информации об их финансовом положении и деловой репутации, грозящая возможностью неплатежей, банкротств, срыва договорных обязательств.

Перечисленные риски могут отрицательно сказаться на покупательной способности денег, а значит, - на вложениях в инвестиционные проекты.

Поскольку качество экономической оценки инвестиционного проекта определяется тем, насколько полной и достоверной информацией располагает лицо, принимающее решение (англ. decision-maker), система управления реализацией проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта. Причем для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об меняющихся условиях его реализации, в том числе и не поддающаяся выражению в форме каких-либо вероятностных законов распределения, а оцениваемая интуитивно, неформальными методами. Последнее не отменяет необходимость использования специальных методов анализа состоятельности инвестиций, ибо только такие методы позволяют общие представления выразить через конкретные цифры и стандартизированные критерии. Информация, предоставляемая лицу, которое принимает решение, должна строиться как ответ на вопросы: "Что, если...?"

В числе специальных методов, используемых для окончательной оценки инвестиционных проектов, можно назвать:

• проверку устойчивости;

• корректировку параметров проекта и экономических нормативов;

• формализованное описание неопределенности.

| В основе первых двух методов лежат оценка анализа чувствительности и

¡1 сценарный подход.

Формализованное описание неопределенности требует большого объема информации.

Выбор того или иного формализованного или неформализованного метода, критериев целесообразности инвестирования, как правило, определяется разными обстоятельствами, в том числе знакомством специалиста с арсеналом инструментов экономического анализа, применимых в том или ином конкретном варианте. Универсального пригодного на все случаи метода не существует.

Рассмотрим методы и модели, наиболее широко используемые в отечественной и зарубежной практике.

а) Анализ уместности затрат. Этот метод, ориентированный на выявление социальных зон риска, базируется на предположении, что перерасход средств может быть вызван одним или несколькими из четырех следующих факторов:

• изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

• изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

• отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом;

• увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. В каждом конкретном случае несложно составить контрольный перечень возможного повышения затрат пс статьям для каждого варианта проекта или его элементов.

Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии, которые, должны быть связаны с фазами реализации проекта и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

б) Метод аналогий. При анализе рискованности нового проекта строительства промышленного объекта полезными могут оказаться сведения о последствиях воздействия неблагоприятных факторов на другие столь же рискованные проекты. В связи с этим определенный интерес представляет опыт авторитетных западных страховых компаний, которые публикуют регулярные комментарии о тенденциях, наблюдаемых в наиболее важных зонах риска строительства промышленных объектов (к примеру, о тенденциях изменения спроса на конкретную продукцию, цен на сырье, топливо и землю, рейтинга надежности проектных, подрядных, инвестиционных и прочих компаний и т.п.).

В России страховой бизнес пока еще делает первые шаги, поэтому сбором и обобщением упомянутых сведений вынуждены заниматься непосредственно проектные организации, создающие базы данных о рискованных проектах путем изучения литературных источников, проведения исследовательских работ, опроса менеджеров проектов и т.д. Получаемые таким образом данные обрабатываются для выявления проблем реализации законченных проектов в целях учета потенциального риска.

Оперируя методом аналогий, следует проявлять определенную осторожность, так как, даже основываясь на самых тривиальных и известных случаях неудачного завершения проектов, очень трудно сформулировать предпосылки для анализа, исчерпывающий и реалистический набор возможных сценариев срыва проекта. Дело в том, что для большинства подобных ситуаций характерны следующие особенности:

• возникающие осложнения нередко наслаиваются друг на друга, так как имеют длительный "инкубационный" период;

• они качественно различны;

• их эффект проявляется как результат сложного взаимодействия.

Количественная оценка риска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом, сложнее качественной. Сначала все риски измеряют в единицах, свойственных каждому из них, затем - в денежных единицах и, наконец, оценивают риск проекта в целом.

Рассмотрим основные методы количественной оценки риска.

в) Вероятностная оценка. Это - наиболее очевидный способ оценки риска. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к задачам инвестирования методы теории вероятности сводится

к определению вероятности наступления определенных событий и выбору из нескольких возможных событий самого вероятного, которому соответствует наибольшее численное значение математического ожидания.

Математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления. Скажем:

Имеются два варианта вложения капитала - А и Б. Установлено, что в варианте А получение прибыли в сумме 30 тыс. руб. имеет вероятность р - 0,5, а в варианте Б получение прибыли в сумме 50 тыс. руб. имеет вероятность р = 0,4. Тогда ожидаемая прибыль от вложения капитала (т. е. математическое ожидание) составит в варианте А -30 р = 30'0,5 = 15 тыс. руб., а варианте Б - (50 р = 50 0,4) = 20 тыс. руб.

Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным методом.

г) Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Обратимся еще раз к примеру.

Если известно, что при вложении капитала в какое-либо мероприятие прибыль в сумме 90 тыс. руб. была получена в 20 случаях из 100, то вероятность получения такой прибыли составляет 20 : 100 = 0,2.

д) Субъективный метод определения вероятности основан на использовании субъективных критериев, которые базируются на различных предположениях, в том числе: суждениях оценивающего, его личном опыте, мнении финансового консультанта и т. п. Когда вероятность определяется субъективно, то разные люди могут устанавливать разное значение вероятности для одного и того же события и делать выбор по-своему. Рассмотрим пример.

Если известно, что при инвестировании капитала в какое-либо мероприятие из 120 случаев прибыль 25 тыс. руб. была получена в 48 случаях (р - 0,4), прибыль 20 тыс. руб. - в 36 случаях (р = 0,3), а прибыль 30 тыс. руб. - в 36 случаях (р = 0,3), то среднее ожидаемое значение составит 25 • 0,4 + 20 • 0,3 + 30 • 0,3 = 25 тыс. руб.

Необходимо сделать одно замечание. Среднее ожидаемое значение представляет собой обобщенную количественную характеристику и поэтому не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта инвестирования.

Для принятия окончательного решения необходимо измерить колеблемость показателей, т. е. определить меру колеблемости возможного результата.

е) Колеблемость представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от среднего. Для ее оценки на практике обычно применяют два близко связанных критерия - дисперсию и среднее квадратичное отклонение. $ Дисперсия есть средневзвешенное значение квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

(¿и-*)1«

где о - дисперсия; х - ожидаемое значение для каждого случая;. д: - среднее ожидаемое значение; п - число случаев наблюдения (частота).

ж) Среднее квадратичное отклонение определяется по формуле

I п

При равенстве частот имеем частный случай: а2 = '

п

Среднее квадратичное отклонение является именованной величиной и указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и среднее квадратичное отклонение являются мерами абсолютной колеблемости.

Для анализа результатов и затрат, предусматриваемых инвестиционным проектом, как правило используют коэффициент вариации. Он представляет собой отношение среднего квадратичного отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений

100,

X

где 100 - в процентах.

з) Коэффициент вариации - относительная величина, поэтому на его значение не влияют абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффициента вариации можно сравнить даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах. Коэффициент вариации может изменяться от 0 до 100 %. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Принята следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: до 10 % - слабая колеблемость, 10-25 % - умеренная, свыше 25 % - высокая.

Существует также упрощенный метод определения степени риска. Количественный риск инвестора характеризуется оценкой вероятных значений максимального и минимального дохода. Чем больше диапазон между экстремальными значениями при равной их вероятности, тем выше степень риска.

Для расчета дисперсии, о2, среднего квадратичного отклонения сг и коэффициента вариации v можно использовать следующие формулы:

О = Ртах(хпих ~ х) + Ршт (х " Хтах) >

о= V?"; 100,

*

где Pm¡u и Р„ш, - соответственно вероятность получения максимального и минимального значения искомого показателя эффективности проекта (прибыли, рентабельности и др.); хти и х„т, - максимальное и минимальное значения искомого показателя эффективности проекта (прибыли, рентабельности и др.).

Обратимся еще к одному примеру, допуст им для варианта вложения капитала А, рассмотренного в предыдущем примере, получим следующие значения л их показателей:

cf = 0,3(30 -25)2 + 0,3(25 -20):=15;

_____+ Ч К7

сг= Л 5 = ±3,87; у = 100 = 15,5° о. v 25

Инвестирование в мероприятие Б дает нам следующие значения этих показателей

о2 = 0,3(40-30)2 +0,3(30-15): = 75;

а = V75=±8,66; v = ^^ 100 = 28,9%.

30

Сравнение полученных результатов показывает, что меньшая степень риска присуща варианту А.

В заключении данного параграфа остановимся на линейной модели оценки риска и на нелинейной.

и) Линейная модель оценки риска. В основе модели лежит теория ожидаемой полезности, в частности понятие функции полезности, согласно которой полезность, или удовлетворение, испытываемое индивидуумом (группой индивидуумов) от детерминированного дохода л-, возрастает не пропорционально ,v, но его можно измерить некоторой нелинейной функцией и(х). Иными словами, I индивидуум с капиталом 1 млн дол. вряд ли испытывает то же удовлетворение ! от дополнительного дохода в I млн дол., что и индивидуум с капиталом в 1 дол.

В частности, если предположить, что приращение полезности пропорционально не абсолютному, а относительному изменению дохода, т. е. du = kdx/x, где к - некоторый коэффициент, то

и(х) = ¿In(.t) -> const. Если доход представлен х, то случайна и полезность u(x¡, а се среднее значение - равно

и(х)=Е(х),

где Е(х) - математическое ожидание х, которое и служит критерием сравнения х.

Если х принимает конечное число значений x¡.....,v„ с вероятностями

рь...рп соответственно, то критерий и(дг) принимает вид

N

u(*)= 2>(.v,w

i-i

В общем случае для .т с функцией распределения F(x) и(х)= j»(.t)(/F(.v)

Линейная модель оценки риска наиболее простая из всех вероятностных моделей, но в этом заключается и главный ее недостаток: линейная модель не отражает всего многообразия возможных ситуаций.

к) Нелинейная модель ожидаемой полезности аранжированными вероятностями. Отличие данной модели от линейной состоит во введении преобразования функции распределения, что соответствует приданию различным вероятностям различных весов. При этом критерий задается представлением

+<я

и(х) =

где и(.г) - функция полезности; £ - некоторая дополнительно вводимая функция, если g = 1, то Р(х) - функция распределения х.

В дискретном случае, когда х принимает конечное число значений хь..., л-„ с вероятностями /?/,..., р„, указанный критерий имеет вид

( ' (ы ) 8 Т.Р

и(х) = и(х|)е(р,)+2;ф|.)

В частном случае, если различным значениям дохода приписать разные веса, критерий х примет форму

' ива Уиоэ 4

дг= \и(х)(1Р{х) /

где вводится дополнительная весовая функция ц>(х), если при этом п'(х) = 1.

В дискретном случае критерий приобретает вид

Хи(Л;М*)Л/2>(л;)Л

ч / ы .

Если мала вероятность наступления рисковой ситуации (например, в тех случаях, когда в проекте участвуют лица с надежной деловой репутацией, когда проект намечается осуществлять в регионе со стабильной экономической и политической обстановкой и устоявшимся законодательством), допустимо применение весьма удобного и простого, но вместе с тем не удовлетворяющего правилу первого стохастического доминирования критерия и(х) = Ех - аОх,

где а - некоторое число, при а > 0 соблюдается правило "неприятия риска", гласящее: большинство субъектов экономики склонны к стабильности; Ох - дисперсия х.

При этом, если X и У- две независимые величины дохода (ущерба), то оценка суммарного дохода (ущерба) равно сумме оценок, взятых порознь: ЩХ+Г) = ЩХ) + ЩУ).

Данный критерий, носящий название линейной комбинации математического ожидания и дисперсии, довольно часто используется в экономических исследованиях, поскольку с его помощью легко и удобно разделять риски в целях их независимой оценки. Так, необходимо разделять доход (ущерб), им евший место вследствие заключения рискового контракта с подрядной организацией и вследствие изменения проектной документации в ходе строительства объекта.

Можно было бы привести еще ряд нелинейных моделей оценки риска в рамках общего вероятностного подхода, но следует отметить, что линейная модель до сих пор чаще всего используется во многих областях экономических исследований благодаря ее простоте и методической ясности. Хотя она дает до-

вольно грубое приближение к истинной мере риска, на практике этого, как правило, оказывается достаточно. Последнее положение особенно верно в отношении крупномасштабных проектов, реализуемых в промышленности, при недостатке информации, статистических данных (не говоря уже о нестабильности политического, общеэкономического и законодательного фона).

В рекомендациях Всемирного Банка по проектному анализу названы три наиболее приемлемых подхода к оценке риска:

• анализ чувствительности, при котором исследуется влияние определенных (± 5, ± 10, ± 15 %) вариаций наиболее важных для проекта исходных (входных) параметров (объема инвестиций, доходов и расходов, нормы дисконтирования и т. п.) на устойчивость показателей эффективности проекта;

• метод статистических испытаний (метод Монте-Карло), который предполагает выбор значений недетерминированных ключевых исходных параметров случайным образом;

• метод сценариев (метод формализованного описания неопределенности), который основывается на проработке опытными экспертами сценариев нескольких типовых вариантов развития событий по проекту и соответствующих им значений динамики выпуска продукции, доходов, расходов и т. д., а также расчете для каждого сценария чистого дисконтированного дохода (ЧДЦ) и других показателей эффективности проекта.

В заключении обратимся к методическим рекомендациям.

В "Методических рекомендациях..." предусмотрены следующие основополагающие принципы оценки эффективности инновационных проектов:

прогнозирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и выплаты за расчетный период времени;

рассмотрение проекта на протяжении расчетного периода - от проведения предынвестиционных исследований до прекращения реализации проекта (такое прекращение может быть как следствием физического или морального износа основных фондов, так и намерением инициатора проекта продать построенный объект в течение фазы его коммерческой эксплуатации);

учет фактора времени, связанный с неравноценностью денежных поступлений и выплат (для участников проекта предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);

учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта;

сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта).

учет только предстоящих денежных поступлений и выплат;

учет последствий отказа от осуществления проекта (т.е. оценку эффективности проекта следует проводить путем сопоставления сценариев "без проекта" и "с проектом");

учет всех наиболее существенных последствий проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую;

учет разных позиций участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

учет влияния на эффективность инвестиционных проектов потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов и т.д.

Согласно подсчетам российских и иностранных специалистов, государству для решения накопившихся проблем необходимо обеспечить развитие экономики темпами 4-5% в год в течение 20 лет, для чего потребуется инвестировать 2 трлн дол. Это означает необходимость привлечения инвестиций из всех источников в размере 100 млрд дол. в год. Только для того, чтобы избежать разного рода катастроф, необходимо вкладывать в модернизацию экономики порядка 40-50 млрд дол. в год.

В этих условиях особое значение приобретает реальное инвестирование | различных проектов и мероприятий, без которых немыслимы обновление и | расширенное воспроизводство основных производственных фондов, изготовле- ; ние конкурентоспособной продукции следовательно, решение множества социально-экономических проблем развития страны34.

В условиях глобализации экономики и расширения интеграционных процессов, особую значимость приобретают инвестиции в различных видах как фактор повышения конкурентных преимуществ российских предприятий перед которыми стоит проблема обновления основных фондов и развития материально-технической базы35.

Актуальность проблемы привлечения инвестиций в реальный сектор экономики ни у кого не вызывает сомнений. Будут это зарубежные или, что более вероятно, российские инвестиции, ие имеет принципиального значения с точки зрения их эффективного использования, выбора того или иного инвестиционного проекта.

Для правильного решения о направлении инвестиционных потоков необходимо сформулировать четкие социально-экономические приоритеты и убедительно доказать правильность методики формирования этих приоритетов. На сегодняшний день существуют методические рекомендации, имеющие общегосударственный статус для оценки предлагаемых инвестиционных проектов. Накоплен опыт субъектов Российской Федерации, которые работали над проблемой привлечения инвестиций.

" Колтыиюк Б.Л. Инвестиционные проекты: Учебник. Второе издание, переработанное и дополненное. - СПб.: Изд-во Михайлова В.Л.,2002, с. 19.

" Лютова И.И. Инвестиции. Монография: - М.: Национальный институт бизнеса. 200й, с. 3.

Под инвестиционным проектом понимается комплексный план мероприятий (капитальное строительство, приобретение технологий, закупка оборудования, подготовка кадров и т.д.), направленный на создание нового или модернизацию (расширение) действующего производства товаров и услуг с целью получения экономической выгоды или достижения иного полезного эффекта.

Роль инвестиционного банка в описанном выше анализе огромна. Ибо инвестиционный проект (любой) прежде всего начинается с финансового расчета и с финансирования.

3. О некоторых терминах, понятиях и определениях современной экономическом реальности

РайффайзенбанкАвстрия

ЗАО "Райффайзенбанк" является 100% дочерним банком австрийской банковской группы Райффайзен. Банк работает в России с 1996 года и оказывает полный спектр услуг частным и корпоративным клиентам, резидентам и нерезидентам в рублях и иностранной валюте.

Райффайзенбанк является одним из самых надежных банков в России Moody's Interfax Rating Agency присвоило банку долгосрочный кредитный рейтинг по национальной шкале на уровне Aaa.ru и краткосрочный кредитный рейтинг - на уровне RUS-1. Moody's Investors Service присвоил следующие рейтинги Райффайзенбанку: D - рейтинг финансовой устойчивости. Ваа2 долгосрочный и Prime-2 краткосрочный рейтинги депозитов в иностранной валюте.

Ипотека - залог независимого имущества (земли, строений) с целью получения ссуды в банке.

а) Происхождение понятия

Термин "ипотека" впервые появился в Греции в начале VI в до н.э. Древние греки так обозначали ответственность должника перед кредитором своей землей. На границе земельного участка заемщика ставили столб с надписью, которая гласила, что эта земля обеспечивает долг. Такой столб и назывался "ипотекой", в переводе с древнегреческого - "подпорка", "подстава".

б) Современное ипотечное кредитование

Ипотечный кредит - кредит под залог недвижимого имущества. Обычно кредит выдается банком, однако кредитором по обязательству, обеспеченному ипотекой, может быть компания или любое другое правоспособное лицо. Заемщик ипотечного кредита обеспечивает свое обязательство по погашению кредита залогом недвижимости, принадлежащей ему на правах собственности или хозяйственного ведения. С согласия арендодателя, предметом ипотеки также может быть право аренды недвижимости.

В России термины ипотека и ипотечный кредит означают получение кредита в банке для покупки жилой недвижимости (квартиры или дома). В английском языке есть специальное слово, передающее смысл этого вида кредита -mortgage. То есть в эту категорию не попадают займы с другим целевым назна-

чением, предоставленные под залог недвижимого имущества: например, на покупку автомобилей, бытовой техники, мебели или на другие нужды, в) Оценка платежеспособности заемщика (андеррайтинг) (Правила оценки платежеспособности клиента и расчета максимальной суммы кредита)

Underwriting - оценка возможностей Клиента по обслуживанию выданного ипотечного кредита, то есть расчет суммы кредита, который заемщик сможет выплатить, с учетом особенностей самого заемщика (тип трудоустройства, ежемесячный доход и возможность его подтверждения, наличие созаемщиков или поручителей, состав семьи, наличие несовершеннолетних иждивенцев, др.). Клиент проходит процедуру андеррайтинга дважды: при обращении к ипотечному брокеру (ее проводит андеррайтер брокерской компании) перед заключением договора на оказание услуг, а также в банке (проводят кредитные аналитики банка) при рассмотрении заявления на выдачу ипотечного кредита.

Краткое описание процедуры андеррайтинга в банке. Расчет коэффициентов:

Коэффициент Описание

П/Д Платеж/Доход отношение платежей по кредиту к доходу

заемщика за соответствующий период

О/Д Обязательства/Доход

К/3 Кредит/Залог

K/J1 Кредит/ Ликвидаци-

онная стоимость

отношение обязательных расходов заемщика к общему совокупному учитываемому доходу

отношение суммы запрашиваемого кредита к стоимости приобретаемого имущества

отношение суммы предоставляемого кредита к минимальной цене продажи недвижимого имущества

Эти коэффициенты разрабатывалась банками и Федеральным агентством по ипотечному жилищному кредитованию на основе опыта ипотечного кредитования США и европейских стран. Таков набор показателей отражает адекватную картину платежеспособности заемщика и позволяют стандартизировать процедуру одобрения и выдачи ипотечного кредита. Для каждой банковской ипотечной программы эти коэффициенты заранее утверждены, но в некоторых случаях могут корректироваться (например, по возрасту, нестандартному объекту кредитования, по способу подтверждения дохода и т.д.). П/Д, О/Д и К/3 могут варьироваться в зависимости от субъекта РФ, предпочтений того иди иного банка и размеров средней оплаты труда. ПД = не более 40% О/Д -не более 68%

После расчета по этим коэффициентам часто выбирается минимальная сумма, которая предварительно и будет являться суммой кредита. Одним из основных факторов, влияющих на сумму кредита, является доход и способ его подтверждения. Миогие банки понимают, что не все доходы потенциальных заемщиков полностью отражаются в бухгалтерском учете работодателя и, соответственно, разрабатывают различные способы подтверждения благосостояния, такие как: справка о доходах свободной формы или на бланке кредитной организации, устным подтверждением руководства организации-работодателя, текущими подтверждаемыми расходами либо анализом доходов организации для руководителей, ИЧП и крупных акционеров. Отметим, что хотя правила андеррайтинга являются стандартными, на практике они часто определяются каждым банком в отдельном порядке. Для сокращения срока рассмотрения заявки Кредитным комитетом банка брокер обычно знает все правила и предпочтения андеррайтеров банка и сводит к минимуму время их работы над кредитным делом.

г) Особенности ипотечного кредита

Кредит выдается на длительный срок (до 50 лет). Процентная ставка по ипотечному кредиту ниже, чем по другим кредитным продуктам банков. Заемщик ипотечного кредита должен иметь в наличии так называемый "первоначальный взнос" - часть стоимости недвижимости, приобретаемой на средства ипотечного кредита (хотя в некоторых банках это условие не обязательно). Размер первоначального взноса обычно влияет на срок и процент по кредиту и варьируется 0% до 70% стоимости ипотечной недвижимости. Банк выдвигает к заемщику ипотечного кредита ряд специальных требований: о подтверждении дохода, о наличии непрерывного стажа работы и пр. Обязательными участниками ипотечного кредитования являются страховые и оценочные компании, которые обеспечивают безопасность сделки. Погашение ипотечного кредита как правило, равными ежемесячными платежами - аннуитетами. Сумма аннуитета вычисляется по следующей формуле:

А = \frac{в р} {1 - (1 +р)Л{-п}}, где

А - сумма аннуитета, Б - сумма кредита, р - процентная ставка за период в долях, п - количество периодов.

д) Налоговые льготы в России

В России действует закон (Налоговый кодекс РФ), по которому заемщик имеет право на налоговый вычет в размере суммы, потраченной на приобретения жилья и уплату процентов по займам, выданным на приобретение жилья, но не превышающей 1 миллион рублей. Вычет предоставляется 1 раз в жизни. При этом есть две возможности получить заемщиком данный вычет.

• Если у заемщика единственное место работы, он может обратиться в бухгалтерию по месту работы, и заявив о приобретении жилья, предоставив подтверждающие документы, и бухгалтер не будет перечислять подоходный налог до тех пор, пока данное право не будет использовано.

• В налоговом периоде перечислять все налоги, а в конце года в налоговой заявить о праве на налоговый вычет. Налоговая служба должна будет вернуть уплаченные налоги после проверки документов

13 марта 2008 года Конституционный суд издал Постановление № 5-П. Признав не противоречащим Конституции РФ положения других федеральных законов, суд однозначно разъяснил свою позицию - родители могут получать налоговый вычет с сумм, израсходованных на приобретение недвижимости своим несовершеннолетним детям, е) Ипотечный брокеридж

Ипотечный брокеридж - это услуги по подбору, оформлению и получению ипотечных кредитов. Ипотечным брокериджем занимается подготовленный для этой деятельности специалист - ипотечный брокер.

Инвестиции - долгосрочные вложения частного или государственного капитала, имущественных или интеллектуальных ценностей в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) либо зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли.

Инвестиционная компания (фонд) - организация, мобилизующая денежные капиталы путем выпуска собственных ценных бумаг (акций, облигаций и векселей) и вкладывающая эти капиталы в ценные бумаги промышленных, транспортных и других компаний на длительный срок.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление Управляющей Компании (УК). ПИФ не является юридическим лицом. Это лишь набор активов. Активами ПИФов могут быть ценные бумаги (акции, облигации, ипотечные бумаги, паи других фондов и пр.), недвижимость и т.п.

Наиболее популярны ПИФы акций, облигаций и смешанные (т.е. состоящие из акций и облигаций). В любом ПИФе всегда есть некоторое количество денежных средств.

По сути, ПИФы это инвестиционный портфель, условно поделенный на паи. Каждый владелец пая владеет одинаковым набором активом, размер и состав которых определяется простым делением всего содержимого ПИФа на количество паев. Если содержимое ПИФа растет в цене, то и каждый пай также растет в цене и наоборот. Доход пайщики получают тогда, когда они продают свои паи по цене, превышающей цену их покупки.

Управляющая Компании, в свою очередь, обязана выкупать паи управляемого фонда. Причем, если ПИФ - открытого типа, то выкуп осуществляется в любое время. Если ПИФ - интервальный, то выкуп паев производится только в определенные интервалы, например, в течение первых 14 дней в начале каждого полугодия. Есть еще закрытые ПИФы, которые создаются под конкретный инвестиционный проект, например, под строительство дома. Паи такого фонда не выкупаются вообще до реформирования ПИФа, т.е. до завершения проекта. Тем не менее, паи любого фонда в том числе и закрытого, можно продавать и покупать на вторичном рынке.

ПИФ - это инструмент коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг. Все пайщики одного ПИФа находятся в равных условиях. Отличие заключается лишь в количестве паев, которыми владеет тот или иной пайщик.

Пай фонда сам по себе является ценной бумагой и может быть продан, заложен, передан по наследству и т.д.

ПИФ это удобная форма для работ на рынке ценных бумаг, т.к. позволяет инвесторам с небольшими суммами поучаствовать в прибыли, которые дает этот рынок. Объединяя много мелких сумм инвесторов в ПИФе, Управляющая Компания имеет возможность диверсифицировать инвестиционный портфель, т.е. вложить средства ПИФа в разные (по степени риска, доходности, принадлежности к отрасли и т.д.) ценные бумаги. Другими словами, УК имеет возможность не "складывать все яйца в одну корзину". Кроме того, уменьшаются транзакционные (комиссионные, биржевые и прочие) расходы. С мелкими суммами это невозможно.

Но есть у ПИФов и недостатки. И, как ни странно, причина этих недостатков заложена также в коллективной форме инвестирования. Для лучшего уяснения этих недостатков сравним ПИФы с другим, также завоевывающим все большую популярность, инструментом - индивидуальным Доверительным Управлением (ДУ) на рынке ценных бумаг.

Инвестиционный фонд (далее Фонд) представляет собой форму совместного инвестирования, при которой участники вкладывают средства в общий фонд для дальнейших инвестиций. Средства аккумулируются (собираются) Фондом путем продажи инвесторам ценных бумаг фонда (акций или сертификатов), которые отражают долю инвестора в активах фонда, дают ему права совладельца фонда. Фондом средства инвестируются профессиональной Компанией по управлению активами (КУА) в ценные бумаги, депозиты и другие активы с целью получения дохода и прироста стоимости активов. Активы Фонда принадлежат инвесторам пропорционально их доле в Фонде.

Ценные бумаги инвестиционных фондов, как правило, приносят больший доход, чем банковские депозиты, и при досрочном извлечении средств не приводят к значительной потере в доходности. Средств фонда вкладываются в ценные бумаги, депозиты, недвижимость и другие активы, которые приносят доход. Управляет активами фонда профессионал - Компания по управлению активами, что повышает надежность вложений по сравнению с прямым участием на рынке. При этом инвестор Фонда не теряет возможность контроля инвестиций. Доходность вложений в Фонд не является фиксированной величиной и зависит от темпов роста активов Фонда. Последний, в свою очередь, зависит от профессионализма Компании по управлению активами существующего рынка.

Почему фонд? (полезен юридическим и физическим лицам)

- Клиент повышает свои доходы - доходность вложений в ценные бумаги Фонда, как правило, выше чем, к примеру, процент по депозитам в надежном банке. В банке прибыль от операций, за вычетом расходов на выплату процентов, распределяется среди акционеров либо вкладывается в дальнейшее развитие. В фонде же вы являетесь совладельцем и получаете прибыль в полном

объеме за вычетом комиссионных для КУА. Кроме того, Фонд является достаточно крупным игроком на рынке, что позволяет ему заключать сделки на более выгодных условиях, чем индивидуальным инвесторам, что повышает его привлекательность по сравнению с прямым участием на рынке.

- Клиент минимизирует риск - при больших объемах аккумулированных средств Фонд имеет возможность диверсифицировать портфель - распределить средства между широким спектром различных активов, что тяжело сделать индивидуальному инвестору.

- Клиент экономит время - он пользуется услугами профессионального управляющего (КУА), а значит, у клиента нет необходимости самостоятельно изучать рыночные котировки, следить за доходностями и стоимостью ценных бумаг, которые входят в портфель Фонда. Клиент сможет уделять этому столько времени, сколько сочтет необходимым,

- Это удобно - многие Фонды позволяют клиенту извлечь свои средства в любой момент, продав ценные бумаги Фонда по цене, которая отражает стоимость его чистых активов в расчете на один пай. Клиент не теряет в доходности, как это случается с досрочным закрытием депозитов. Это свойство ценных бумаг Фонда называется ликвидностью. Таким образом, клиент может накапливать средства в Фонде для крупных покупок, увеличивать или уменьшать свои инвестиции в Фонде, в зависимости от собственной потребности в ресурсах.

- Это надежно - права клиента надежно защищены Законом Украины "Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)". Деятельность КУА контролируется Государственной комиссией по ценным бумагам, а также аудитором и хранителем активов Фонда. Кроме того, клиент сам сможет осуществлять контроль над процессом инвестирования, получая отчеты КУА, принимая участие в собрании акционеров корпоративного Фонда, выдвигая свою кандидатуру на пост члена наблюдательного совета (президента) Фонда.

Клиент может выбрать Фонд, который в наибольшей степени подходит ему по соотношению "риск/доходность". Клиент может инвестировать в ценные бумаги нескольких Фондов. В этом клиенту могут помочь специалисты КУА.

Управление активами (инвестиционный менеджмент) - профессиональное управление различными типами ценных бумаг (акциями, облигациями и т.д.) и другими активами (например, недвижимостью), целью которого является получение прибыли инвесторами. Инвесторами в данном случае могут выступать как компании (страховые компании, пенсионные фонды, корпорации и т.д.), так и частные инвесторы (непосредственно или с помощью коллективного инвестирования).

а) Обзор индустрии

Управление активами - большая и важная глобальная индустрия, распоряжающаяся активами, общей стоимостью в триллионы долларов.

Управление активами как бизнес включает в себя такие аспекты, как поиск профессиональных инвестиционных менеджеров, исследования (отдельных активов и их классов), проведение торговых операций, маркетинг, внутренний аудит и подготовку отчетов для клиентов. Крупнейшими инвестиционными менеджерами являются компании со сложной структурой, соответствующей размеру контролируемых ими активов. Помимо инвесторов и управленцев активами, в работе компании-менеджера также задействованы сотрудники, следящие за соблюдением законодательных требований, внутренние аудиторы, финансовые ревизоры, компьютерные специалисты и сотрудники бэк-офиса.

б) Среди проблем ведения подобного бизнеса можно выделить основные:

• доход непосредственно связан с валюациями рынка;

• выдающуюся доходность тяжело поддерживать на неизменном уровне, и крупные доли фонда могут быть изъяты клиентами в периоды понижения доходности;

• компании приходится нести высокие расходы, связанные с наймом успешных управленцев активами;

• доходность фонда в наибольшей степени зависит от способностей управленцев активами, однако клиенты больше склонны верить в какой-либо уникальный концепт инвестирования и внутреннюю дисциплину компании, чем в способности нескольких человек, занимающихся распределением активов;

• многие успешные аналитики, работая в сфере управления активами, накапливают достаточно средств, чтобы в будущем покинуть компанию и зарабатывать управлением собственных активов.

Наиболее успешными в мире инвестиционными компаниями являются те компании, которые смогли физически и психологически отделится от банков и страховых компаний. Лучшие результаты и наиболее успешные бизнес-стратегии (в этой области) обычно принадлежат именно независимым инвестиционным компаниям.

Валюта - денежная единица данной страны; денежные знаки иностранных государств, а также кредитные и платежные документы (векселя, чеки и др.), выраженные в иностранных денежных единицах и применяемых в международных расчетах.

Валютный рынок - это совокупность конверсионных и кредитно-депозитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами - участниками валютного рынка.

Валютные рынки можно классифицировать по следующим признакам:

По виду операций. Например, существует мировой рынок конверсионных операций (в нем можно выделить сегменты конверсионных операций типа евро/доллар или доллар/иена), а также мировой рынок кредитно-депозитных операций.

По территориальному признаку. Принято выделять следующие крупные рынки: европейский, североамериканский, азиатский. В них выделяют крупные международные валютно-фииансовые центры: в Европе - Лондон, Цюрих,

Франкфурт-на-Майне, Париж и т.д.; в Северной Америке - Нью-Йорк; в Азии -Токио, Сингапур, Гонконг. Можно говорить о существовании национальных валютных рынков (например, внутренний валютный рынок РФ), для которых свойственны те или иные валютные ограничения на покупку, продажу, кредитование и проведение расчетов в иностранной валюте.

Как пересечение территориальных рынков и рынков по видам операций. Например, правомерно говорить о существовании европейского рынка долларовых депозитов или азиатского рынка конверсионных операций евро/ японская иена.

Маржинальная торговля (англ. Margin trading) - проведение спекулятивных торговых операций с использованием денег и/или товаров, предоставляемых торговцу в кредит под залог оговоренной суммы - маржи. Размер маржи обычно в несколько раз меньше суммы предоставляемого кредита. Например, за предоставление права заключить контракт на покупку или продажу 100 тысяч евро за доллары США, обычно брокер требует в залог не более 2 тысяч долларов. Это позволяет торговцу увеличить объемы операций при тех же капиталах. Кроме того, при маржинальной торговле обычно разрешено продавать взятый в кредит товар (короткая, непокрытая позиция). Этот механизм обеспечивает техническую возможность получать прибыль при падении цен (примеры приведены ниже). Маржинальный принцип широко распространен в биржевой торговле, в частности, на валютном и фондовом рынках.

а) Условия получения маржинального кредита

Маржинальная торговля предполагает осуществление операций с активами, полученными от брокера в кредит. Это могут быть как денежные средства, так и торгуемые товары: например, акции, стандартные контрасты. Маржинальное кредитование имеет свою специфику. Обычно оговариваются следующие условия:

• Получение кредита не требует предварительного согласования и специфичного оформления.

• Обеспечением кредита являются денежные средства и иные активы, размешенные на соответствующих счетах.

• В заем предоставляются активы из списка активов, с которыми могут совершаться маржинальные сделки.

• Кредиты в течение торговой сессии предоставляются бесплатно.

• За предоставление кредита на срок более дня взимается вознаграждение. Обычно это оговоренный процент от суммы кредита или рыночной стоимости предоставляемых в кредит активов. Обычно, ставка процента зависит от вида предоставленного в кредит актива и ориентирована на существующие процентные ставки аналогичных операций при "обычном" межбанковском кредитовании.

б) Торговля с кредитным плечом (кредитным рычагом)

Кредитное плечо (англ. Leverage)-3TO соотношение между суммой залога и выделяемыми под нее заемным капиталом. Вместо указания размера маржи указывают размер плеча (рычага) в виде коэффициента, который показывает

отношение суммы залога к размеру предоставляемого кредита. Например, маржинальные требования 20% соответствуют плечу 1:5 (один к пяти), а маржинальные требования 1% соответствуют плечу 1:100 (один к ста). В таком случае говорят, что торговец получает для торговли средств в 5 (или 100) раз больше, чем размер его залогового депозита.

в) Торговля без поставки

Данный термин подчеркивает специфичную особенность этого вида операций, но не дает представлений о реальных условиях торговли.

г) Особенности маржинальной торговли

Маржинальная торговля всегда предполагает, что торговец обязательно через некоторое время проведет противоположную операцию на тог же объем товара. Если первой была покупка, то обязательно последует продажа. Если первой была продажа, то обязательно ожидается покупка. После первой операции (открытия позиции) торговец обычно лишен возможности свободного распоряжения купленным товаром или полученными от продажи средствами. Он также передает в качестве залога часть собственных средств в размере оговоренной маржи. Брокер внимательно следит за открытыми позициями и контролирует размер возможного убытка. Если убыток достигает критического значения (например, половины маржи), брокер может обратиться к торговцу с предложением передать в залог дополнительные средства. Это обращение называют Маржин-колл - колл от англ. Margin call (дословный перевод -телефонный звонок о марже). Бели средства не поступят, а убыток продолжит нарастать, брокер от своего имени принудительно закроет позицию. После второй операции (закрытая позиции) формируется финансовый результат в размере разницы между ценой покупки и ценой продажи, а также высвобождается залоговая маржа, к которой прибавляют результат операции. Если результат положительный, торговец получит обратно средств больше на сумму прибыли, чем отдал в залог. При отрицательном результате убыток вычтут из залога и вернут лишь остаток. В самом плохом случае от залога ничего не останется.

Торговец не несет никаких дополнительных финансовых обязательств перед брокером за полученный кредит, кроме предоставления маржи. Брокер не может предъявить требования о предоставлении дополнительных средств на том основании, что позиция была закрыта с убытком, который превысил размер предоставленного залога. Такая ситуация может происходить при открытии нового торгового дня, когда торги начинаются с сильным отрывом от котировок предыдущего дня. В таком случае риск дополнительных убытков лежит на брокере. В этом принципиальное отличие маржинальной торговли от торговли с использованием обычного кредита.

Чтобы иметь возможность проводить маржинальную торговлю, брокер обычно не предоставляет для торговца полное право собственности на торгуемые инструменты или требует оформления специального залогового договора. Торговец не должен иметь возможность препятствовать принудительному закрытию позиций брокером. Очень часта, товар и/или выручка от продажи вообще не передаются'в собственность торговца. Учитывается лишь его право

дать распоряжение на покупку/продажу. Как правило, этого достаточно для сделок спекулятивного характера, когда торговца интересует не объект торговли, а лишь возможность заработать на разнице в цене. Такая торговля без реальной поставки сокращает накладные расходы спекулянта.

Размер маржинальных требований очень сильно зависит от ликвидности торгуемого товара На валютном рынке маржа обычно составляет 0,5-2%. В выходные дни она может подниматься до 5-10%. В США, Великобритании, Германии марка на фондовом рынке может составлять 20-50%. В России для торговли некоторыми акциями для некоторых торговцев Федеральная служба по финансовым рынкам (старое название "Федеральная Комиссия по Ценным Бумагам") разрешает маржу 25-50% от суммы контракта (по состоянию на февраль 2007). Размер маржи может зависеть от направления первой сделки (покупка или продажа). На товарных рынках маржа используется редко.

Для быстрого определенна промежуточной прибыли обычно рассчитывается цена пункта - изменение результата при минимальном изменении котировки (на один пункт). Впоследствии цена пункта просто умножается на количество пунктов изменения котировки.

Маржинальная торговля увеличивает объемы сделок. Это приводит к росту скорости изменения результата торговой операции, к росту рисков. С другой стороны, увеличение объемов сделок влияет на характер рынка. Большое число хаотичных мелких сделок увеличивает ликвидность рынка, стабилизирует его. Однонаправленные сделки могут значительно увеличить ценовые колебания.

Примеры

д) Ожидается рост цены

Если Ваших средств (или средств компании) хватает на покупку 10 акций Сберегательного банка Российской Федерации, то при маржинальной торговле брокер может принять Ваши деньги в залог и позволить Вам купить 20 акций. Это не означает, что каждая акция будет иметь цену в 2 раза ниже. Брокер выдаст кредит, достаточный для покупки 20 акций. Через некоторое время Вы можете продать 20 акций по более высокой цене. После возврата кредита, прибыль от операции с 20 акциями полностью принадлежит Вам. Таких торговцев называют Быками.

е) Ожидается снижение цены

Вы (или компания) предполагаете, что акции Сберегательного банка Российской Федерации в ближайшее время подешевеют. Под залог оговоренной суммы Вы берете у брокера кредит в форме 20 акций Сбербанка и продаете их по существующей сейчас цене. Если цена действительно упадет, то через некоторое время Вы купите 20 акций по более низкой стоимости и отдадите их брокеру. Вам останется разница между суммой, которую Вы получите при продаже акций на первом этапе, и суммой, которую Вы потратите на последующую их покупку. Таких торговцев называют Медведями.

Вклад - денежные средства, внесенные физическим или юридическим лицом в финансовое учреждение (в кредитное учреждение, прежде всего, в

банк) или в предприятие на хранение, в рост или для участия в получении прибыли.

Исторически также вклад в России - пожертвование в пользу церквей и монастырей или богоугодных, или учебных заведений. Такие вклады нельзя было взять обратно.

Виды вкладов

• Банковский вклад

• Чековый вклад

• Долгосрочный вклад

• Условный вклад

• Вклад в пользу третьих лиц

• Накопительный вклад

• Целевой вклад

• Срочный вклад

• Реальный вклад

• Выигрышный вклад

• Вечный вклад

• Вклад до востребования

• Неподвижный вклад

• Вклад на покрытие

• Мнимый вклад

• Вклад на предъявителя

• Именной вклад

• Депозитный вклад

Вклад - денежные средства или ценные бумаги (акции, облигации) населения, предприятий и организаций, внесенные на хранение в банк на определенных условиях (депозиты).

Депозиты - денежные средства и ценные бумаги, переданные на хранение в банки юридическими и физическими лицами и приносящие доход владельцу в виде процентов на вклады; денежная сумма, внесенная в судебные, таможенные и другие учреждения, для оплаты соответствующих сборов.

Страховой тариф - плата страховой премии с учетом объема страхования и характера страхового риска. Устанавливается в процентах по отношению к страховой сумме. Тарифная система построена так, что есть диапазон тарифов, есть система скидок, система коэффициентов. Тариф рассчитывается с помощью актуарных расчетов. Страховые тарифы определены в соответствующих законодательных актах, а по индивидуальным видам страхования - устанавливаются страховщиком самостоятельно. Страховой тариф может устанавливаться:

1. С единицы страховой суммы

2. К объекту страхования

3. В процентах к страховой сумме

В мировой практике СТ приняло называть брутто-ставкой. Брутто-ставка (или СТ) состоит из нетто-ставки и нагрузки. Нагрузка включает в себя: расхо-

ды на ведение страхового дела, расходы на предупредительные мероприятия и плановую прибыль. Поскольку СТ является усредненной величиной, на практике могут быть значительные отклонения от средних значений; для компенсации таких отклонений в структуре СТ предусматривается гарантийная надбавка (стабилизационная надбавка). Имеются особенности в построении СТ по страхованию жизни и рисковым видам страхования. По страхованию жизни негто-ставка определяется на основе таблицы смертности; по рисковым видам - на основе теории вероятности. Таблица смертности показывает как поколение родившихся людей с увеличением возраста сокращается. С помощью таблицы смертности устанавливается вероятное число выплат по случаям смерти застрахованного или дожитию до окончания срока страхования. В медицинском страховании СТ устанавливается на основе данных по уровню заболеваемости населения и средней стоимости лечения конкретным заболеванием.

Лизинг - совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга (см. ФЗ РФ "О финансовой аренде (лизинге)). Приведенное определение из федерального закона дает возможности широкой трактовки лизинга в правовом аспекте. На страницах тематического ШТЕЯЫЕТ-проекта объяснена экономика лизинга и дан краткий ретроспективный обзор развития лизинга в России.

Договор финансовой аренды (договор лизинга) - договор, в соответствии с которым арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета аренды и продавца. Договором финансовой аренды может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется арендодателем, (см. статью 665 ГК РФ: "Договор финансовой аренды").

Лизинговая деятельность - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятие и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты (Статья 666 ГК РФ), а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

а) Субъектами лизинга являются:

• Лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных денежных средств приобретает в ходе лизинга-

вой сделки в собственность имущество и представляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга. В отличие от кредитной деятельности не требует лицензирования.

• Лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга. Физические лица могут быть лизингодателями только при условии получения статуса индивидуального предпринимателя (или "предпринимателя без образования юридического лица", ПБОЮЛ) и соответствующей государственной регистрации.

• Продавег/ - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения.

б) Удорожание предмета лизинга - понятие, введенное отечественными лизинговыми компаниями и не существующее в мире. Смысл его состоит в сокрытии от не очень грамотных клиентов реальной стоимости денег. Выглядит это так: Возьмем предмет лизинга (ПЛ) стоимостью 1 ООО ООО рублей. Стандартное удорожание на рынке в 2007-2008 годах - 12 процентов годовых. Это означает, что стоимость ПЛ по лизинговому договору на 5 лет составит 1 ООО ООО плюс 5/12% - т.е. еще 600 000 рублей. Общая стоимость ПЛ составят 1600000 рублей. После этого лизинговые компании предоставляют график платежей. Первый платеж (стандартно для оборудования) составят 30% - т.е. 480000 в нашем случае. Остальное идет по графику. Теперь рассмотрим, что это означает с точки зрения стоимости денег. Вы платите лизинговой компании 480000, она оплачивает 1 000 000 рублей поставщику ПЛ. То есть, фактически, лизинговая компания предоставляет Вам 520 000 рублей своих средств. Вы в течение 5 лет вернете ей эти 520 000 рублей плюс выплатите лизинговое вознаграждение в размере 600000 рублей (пресловутое удорожание). Теперь девайте посчитаем. Даже с использованием простых процентов при возврате суммы 520 000 р. в конце срока стоимость денег составила бы 23% годовых (600000/520000/100%/5 лет). Но поскольку базовая сумма будет возвращаться со второго месяца, а 600 000 будут выплачены в любом случае, стоимость денег в зависимости от графика платежей реально составит до 60% годовых. Иногда есть смысл прибегнуть к лизингу, но надо считать цену предлагаемых денег "с открытыми глазами".

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) - производный финансовый инструмент - стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и поку-

патель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки актива, и несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения.

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке и взаимными расчетами, централизованными внутри биржи.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов.

Расчетный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчеты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков.

а) Спецификация фьючерса

Спецификацией фьючерса называется документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

В спецификации фьючерса указываются следующие параметры:

• наименование контракта

■ условное наименование (сокращение)

• тип контракта (расчетный/поставочный)

• размер контракта - количество базового актива, приходящееся на один контракт

• сроки обращения контракта

• дата поставки

• минимальное изменение цены

• стоимость минимального шага.

б) Вариационная маржа

Вариационная маржа - ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день Т минус расчетная цена на день Т-1.

При заключении сделки, после завершения торгов, по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от маржи по открытым на утро позициям. Величина маржи для сделок покупки равна разнице котировки и цены сделки, умноженная на количество контрактов. Величина маржи для сделок продажи рассчитывается как разница цены сделки и котировки, умноженная на количество контрактов.

в) Депозитная маржа (гарантийное обеспечение)

Депозитная (начальная, Initial margin) маржа или гарантийное обеспечение - это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции но фьючерсному контракту. Как правило, составляет 2-10% от текущей рыночной стоимости базового актива.

Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.

После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждо-

го из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана гарантировать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и опционов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.

Опцион (option) - контракт, по которому продавец предоставляет покупателю право купить определенный актив в рамках определенного времени по заранее оговоренной цене. Существует два основных вида опционов - колл (call option), пут (put option). Опционы могу оказаться более удобными инструментами хеджирования, чем фьючерсные контракты. В этом случае уместно сравнивать их использование с операцией страхования, где выплата опционной премии является гарантией компенсации убытков аналогично страховой премии. При этом в ситуации, когда рыночные цены движутся в благоприятном направлении, потери будут равняться только уплаченной премии по опционному хеджу, и в отличие от фьючерсов можно получить доход от этого движения. Премия, уплачиваемая при покупке опциона, имеет две составляющие - "внутреннюю" и "временную" стоимости. Если можно получить прибыль, немедленно исполнив опцион после покупки, то говорят, что он имеет внутреннюю стоимость и называется "с выигрышем". Соответственно, в обратной ситуации опцион будет "с проигрышем". В случае, когда цена спот равна цене исполнения - опцион будет "без выигрыша". Превышение стоимости опциона над его внутренней стоимостью называют "временной стоимостью". Она равняется нулю на дату истечения и пропорциональна квадратному корню из длительности периода времени до этой даты.

а) Отличия опционов

Существует отличие американских опционов от европейских. Исполнить американский контракт можно в любой торговый день до даты истечения, а европейский только в день истечения срока контракта. При совершении операций с опционами брокеру выплачивается комиссия, которая обычно бывает меньше чем при покупке базисного актива. Тем не менее, при исполнении опциона должна быть уплачена комиссия, равная сумме при покупке или продаже актива.

б) Условия

Условия маржевого обеспечения:

• Если продавец "выписывает покрытый опцион колл" (covered call writing), т.е. владеет базисным активом по опциону, то денежный залог не требуется и необходимое количество актива хранится у брокерской фирмы.

• Если выписывается "непокрытый опцион колл" (naked call writing), т.е. продавец не имеет в наличии базисного актива, то залог будет равняться наибольшей из сумм, определяемых двумя способами. Первый способ - сумма равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисного актива, минус разность между ценой исполнения опциона и рыночным курсом актива (при условия, что цена исполнения больше, чем рыночный курс). Второй способ -сумма равна премии опциона плюс 10% рыночной стоимости базисного актива.

• В случае продажи "покрытого опциона пут" (covered put writing) на брокерском счете имеется необходимое количество денежных средств (или других активов) в размере цены исполнения опциона, то внесение маржи не требуется.

• В случае отсутствия денежных средств (или других активов) на счете продавца выписываемый опцион называется "непокрытым" (naked put writing). Расчет суммы маржи ведется аналогично случаю опциона колл с единственной разницей в первом способе - разность между ценой исполнения и рыночным курсом вычитается, в случае если выше рыночный курс.

в) Различные ситуации дня покупателей и продавцов опционов с точки зрения получения прибыли или убытка можно представить в графическом виде, принимая цену актива равной 100.

Операции с опционами проводятся через финансового посредника в форме стандартных "приказов" (orders). Они имеют вид и значение аналогичный тем, которые используют на других рынках. В зависимости от типа базисного актива и рынков обращения существуют биржевые и внебиржевые ОТС (over-the-counter):

• Валютные опционы.

• Процентные опционы.

• Опционы на индексы.

• Опционы на акции.

• Товарные опционы.

Можно комбинировать покупки и продажи различных опционов для реализации ценовых планов, которые наглядно изображаются графически. Приводим некоторые широко используемые опционные "стратегии":

• "Вертикальные спрэды" предполагают покупку и продажу опционов с различными ценами исполнения.

• "Волатильные стратегии", основанные на прогнозах изменчивости курсов, основной вопрос прогноза - это останутся или нет цены в определенном диапазоне.

• "Длинные и короткие стрэдлы" - покупка опционов пут и колл с одной ценой исполнения и с одинаковой датой истечения, или продажа с аналогичными условиями.

• "Длинные и короткие стрэиглы" - покупка и продажа опционов колл и пут с одинаковой датой истечения, но с разной ценой исполнения контракта.

• "Длинный и короткий спрэд бабочка" - покупка спрэда "бабочка" - покупка опциона "колл с выигрышем", продажа двух опционов "колл без выигрыша" и покупку опциона "колл с проигрышем" с одинаковыми сроками истечения контракта.

■ Продажа спрэда "бабочка" - продажа опциона "колл с выигрышем", покупка двух опционов "колл без выигрыша" и продажа опциона "колл с проигрышем" с одинаковыми сроками истечения контракта.

г) Анализ

Анализ рыночной ситуации в целом и прогноз динамики изменения цен на опционы проводятся на основе базисного актива. Для этого используют методы технического и фундаментального анализов.

Облигация (лат. obligatio - обязательство; англ. bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельцев на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

а) Виды облигаций

По типу дохода

• Дисконтная облигация (англ. Zero Coupon Bond) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигации - ГКО, БОБР.

• Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ. Fixed Rate Bond) - купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.

• Облигация с плавающей процентной ставкой (англ. Floating Rate Note (FRN); Floater) - купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR) и т.п.

б) По эмитентам

• Государственные облигации (англ. Government bonds) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.

Суверенные облигации (англ. Sovereign bonds)

• Корпоративные облигации (англ. Corporate bonds)

• Муниципальные облигации (англ. Municipal bonds)

в) Размещение облигаций

Первичное размещение облигаций занимает от 3-12 мес. Не больше года с момента регистрации проспекта эмиссии облигаций который заверяется ФСФР (так же необходимо заверять и решение о выпуске). Тем не менее, на практике первичное размещение, как правило, проходит в 1 день. Это касается как рынка государственных, так и негосударственных облигаций.

г) Обращение облигаций

При совершении операций купли-продажи процентных облигаций покупатель уплачивает продавцу не только основную сумму сделки (цена в процен-тах*номинал*количество облигаций), но и сумму накопленного купонного дохода (НКД) по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой НКД обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки.

Для каждого из купонов эмитент указывает купонный срок (дата окончания купонного срока=дата погашения) и сумму купона. Исходя из указанных данных можно рассчитать НКД на любую дату в пределах купонного периода.

При заключении сделок с облигациями цена сделки всегда указывается в процентах от номинала облигации. В котировках, приходящих с биржи, рыночная цена также указывается в процентах от номинала.

Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала.

Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала. Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продается с премией (с ажио). Если ниже - то с дисконтом (с дизажио).

Дисконт - учет векселей; процент, взимаемый банками при учете векселей (учетный процент); скидка с цены товара.

Дисконтирование - приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому по времени виду.

Банк - финансовое учреждение, аккумулирующее денежные средства и накопления, представляющее кредиты (займы и ссуды), осуществляющее расчеты между предприятиями, организациями и отдельными лицами, выпускающее ценные бумаги. Различают следующие виды банков: центральные, коммерческие, специальные, кооперативные, универсальные. По форме собственности банки могут быть государственные, акционерные, кооперативные, муниципальные и международные.

БАНК МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ (БМР) (англ. Bank of International Settlements /BIS/ - золото-кредитная организация, созданная в 1930 г. центральными банками Бельгии, Великобритании, Германии, Италии, Франции и Японии, а также группой банков США для совместного проведения финансовых операций международного характера и консультаций по валютно-финансовым вопросам с целью более тесного сотрудничества между центральными банками и обеспечения благоприятных условий для международных финансовых операций. БМР расположен в центре Европы, государства которой, прежде всего члены ЕС, служат основной географической сферой его деятельности. По названию швейцарского города, где находится его штаб-квартира

(г.Базель), этот кредитный орган неофициально именуется Базельским банком. Являясь преимущественно региональным банком, БМР все больше превращается в международную валютно-кредитную организацию как по составу участников, так и по характеру операций. Условно можно говорить об известной аналогии в профиле его деятельности с Международным валютным фондом (МВФ), тем более что каждый из этих органов был учрежден с целью содействия решению ключевых международных финансовых проблем, возникших в результате мировых войн (БМР - после первой, а МВФ - после второй).

Банк коммерческий - депозитный банк, выполняющий широкий круг операций по банковскому обслуживанию юридических и физических лиц: привлечение депозитов, учет векселей, выдача кредитов, операции с ценными бумагами и т.д.

Банк кооперативный - специализированное кредитно-финансовое учреждение, создаваемое товаропроизводителями на долевых началах для удовлетворения взаимных потребностей в кредите и других банковских услугах. Создаются по отраслевому и территориальному принципу, представляют разновидность коммерческих банков.

Банк универсальный - кредитное учреждение, совершающее все основные виды банковских операций (ипотечные, инвестиционные, сберегательные, торговые, сельскохозяйственные и т.п.).

Банк центральный - эмиссионный банк, осуществляющий руководство всей денежно-кредитной системой страны, обладает монопольным правом выпуска (эмиссии) денежных знаков, проводит единую кредитную политику государства, координирует деятельность коммерческих банков и организацию расчетов между ними, обеспечивая кассовое исполнение государственного бюджета, участвует в формировании свободного валютного плана страны.

Банк-корреспондент - банк, выполняющий на основе корреспондентского договора поручения другого банка по платежам и расчетам через специально открываемые счета (корреспондент со счетом) или через счета банков-корреспондентов в третьем банке (корреспондент без счета).

Инвестиционный банк - банковские учреждения, занимающиеся финансированием и долгосрочным кредитованием различных инвестиционных проектов.

Сберегательный банк - учреждение, специализирующееся на привлечении денежных средств (сбережений) и временно свободных средств населения, выполнении безналичных расчетов и кассовом обслуживании населения, кредитовании потребительских нужд граждан. Сберегательный банк действует в пределах ограниченных территорий.

Эмиссионный банк - банк, осуществляющий выпуск (эмиссию) банкнот.

4. Анализ услуг (инвестиционно-финансовых) организациям, предприятиям (юридическим и физическим лицам) в объединенном банке Райффайзенбанк

В своем объединении ИМПЭ КС банка и Райффайзенбанка усматривается прежде всего более эффективная работа с населением. И в первую очередь с населением Российской Федерации. Идея такого объединения называется "один банк - одно имя"

Райффайзенбанк

Банк теперь будет представлен в 65 городах России. Объединенный Банк будет являться крупнейшим банком с иностранным участием в России по размеру активов. Теперь услугами, отвечающими самым высоким международным стандартам, смогут воспользоваться жители большинства регионов России.

Операции становятся доступны в более чем 250 отделениях. Благодаря объединению увеличивается число отделений и филиалов. Банк стал ближе к клиенту. А значит, обслуживаться в банке становится еще удобнее.

К услугам более 1000 банкоматов. Благодаря объединению сетей банкоматов, будет намного легче погасить кредит, внести деньги на счет или снять наличные без комиссии.

Линейка продуктов для частных и корпоративных клиентов становится шире, увеличивается число предоставляемых услуг. Теперь будет проще выбрать именно тот продукт, который отвечает целям и задачам клиента.

Клиенты объединенного Банка смогут приобрести ПИФы Управляющей Компании " Райффайзен Капитал" и воспользоваться услугами компании " Райффайзенбанк -Лизинг".

Во всех отделениях Банка поддерживаются высокие стандарты обслуживания. Клиенты получают удобный и качественный сервис.

Свидетельством тому даже подарки можно приобрести по карте MasterCard в Райффайзенбанке. Условия карты таковы:

■ 50% от комиссии за первый год обслуживания основной стандартной или золотой кредитной карты MasterCard Райффайзенбанка;

• 100% от комиссии за первый год обслуживания дополнительной карты MasterCard Райффайзенбанка. Для получения скидки на годовое обслуживание карты необходимо совершить первую покупку с использованием дополнительной карты до 15 апреля 2008 г.;

• беспроцентный льготный период кредитования - до 50 дней со дня покупки по карте;

• бесплатный доступ к системе банковского обслуживания через Интернет (Raiffeisen CONNECT);

• подключение услуги "SMS-уведомления Raiffeisen MOBILE" - уведомления об операциях по кредитной карте на мобильный телефон;

• возможность совершать все желаемые покупки в России и за рубежом прямо сейчас, не откладывая их на будущее;

• заполнить оилайн-заявление на открытие кредитной карты на сайте www.raifTeisen.ru;

• подать заявление на выпуск кредитной карты в отделении Райффайзенбанка;

• заполнить заявление на выпуск кредитной карты по телефону Информационного центра.

Решение о выдаче кредитной карты и размере кредитного лимита принимается в течение 5 рабочих дней.

1) Райффайзенбанк ПЕНСИОННЫЙ ФОНД БАНКА

С 2002 г. запущен механизм реформирования пенсионной системы РФ, в результате чего трудовая пенсия, формируемая за счет страховых взносов работодателя, теперь состоит из трех частей:

БАЗОВАЯ - устанавливается и индексируется Правительством РФ.

СТРАХОВАЯ - рассчитывается ПФР исходя из суммы страховых взносов работодателя, косвенно зависит от трудового стажа и заработной платы, индексируется Правительством.

НАКОПИТЕЛЬНАЯ - формируется за счет пенсионных накоплений (страховые взносы работодателя и доход от инвестирования пенсионных накоплений), зависит от заработной платы и эффективности инвестирования пенсионных накоплений.

Таблица № I Страховые взносы Работодателя на формирование

трудовой пенсии (в % от заработной платы)_

Для 1966 г. р. Для 1967 г.р. и моложе

Год36 и старше на страховую часть на страховую часть на накопительную часть

до 10% до 4% но

2005-2007 до 14% но не более не более

но не более 40480 руб. 16320 руб.

с 2008 года 56800 руб. до 8% но не более 32320 руб. до 6% но не более 24480 руб.

Граждане могут влиять на размер своей будущей трудовой пенсии, активно управляя ее накопительной частью.

,й С 01.01.2005 г. лшш старте 1967 г.р. исключены из системы накопительной части труловоП пенсии, но могут сделать выбор п отношении пенсионных накогшеннП, сформированных за 2002-2004 гг.

Один раз в год клиент может:

- Передать пенсионные накопления из ПФР в негосударственный пенсионный фонд (НПФ), в том числе НПФ "Райффайзен", который будет осуществлять формирование и выплату накопительной части трудовой пенсии,

- Передать пенсионные накопления из одного НПФ в другой, либо обратно в ПФР, если клиента не устроили результаты их работы за предыдущий год, а также поменять управляющую компанию, если пенсионные накопления остались в ПФР.

- Передать пенсионные накопления под управление негосударственной управляющей компании.

- Не предпринимать никаких действий, тогда ПФР по умолчанию передаст пенсионные накопления под управление государственной управляющей компании (Внешэкономбанк).

а) Как можно перевести свои пенсионные накопления в НПФ "Райффайзен"?

Заключаете с НПФ "Райффайзен" Договор об обязательном пенсионном страховании (Договор ОПС) и оформляете Заявление о переходе из ПФР в НПФ "Райффайзен".

б) Какие документы нужно иметь для заключения Договора об обязательном пенсионном страховании с НПФ "Райффайзен"?

а) паспорт (или иной документ, удостоверяющий личность);

б) страховое свидетельство государственного пенсионного страхования (или Извещение о состоянии Индивидуального Лицевого Счета (ИЛС) в ПФР);

в) в случае назначения правопреемника документ, удостоверяющий его личность (паспорт, свидетельство о рождении).

в) Какая сумма пенснонных накоплений подлежит переводу в НПФ "Райффайзен"?

В НПФ "Райффайзен" переводится сумма пенсионных накоплений, учтенная в специальной части ИЛС, которая отражена в первой таблице Извещения из ПФР о состоянии ИЛС.

г) Извещение из ПФР не является обязательным документом для перевода пенсионных накоплений.

д) Где можно узнать номер страхового свидетельства государственного пенсионного страхования?

а) номер указан на страховом свидетельстве;

б) номер указан в Извещении о состоянии ИЛС в ПФР;

в) номер можно уточнить в отделе по работе с персоналом компании клиента;

г) номер можно запросить в территориальном отделении ПФР.

е) Клиент заключает с НПФ "Райффайзен" Договор ОПС, оформляет Заявление о переходе, далее НПФ "Райффайзен" и ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" уведомляют об этом ПФР и передают туда документы клиента.

Базовую страховую часть трудовой пенсии всегда будет формировать и выплачивать НПФ "Райффайзен".

ж) Как НПФ "Райффайзен" инвестирует пенсионные накопления? Инвестирование средств пенсионных накоплений НПФ "Райффайзен" осуществляют Управляющая компания ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ", ООО "Управляющая компания "КапиталЪ" и ОАО "Альянс РОСНО Управление Активами",

2) Страховые взносы работодателя на формирование трудовой пенсии

НПФ "Райффайзен" - надежное место для формирования накопительной части трудовой пенсии:

• ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" - учредитель НПФ "Райффайзен" входит в группу Райффайзен Интернациональ, которая работает в Европе

с 1886 г. и имеет высокую репутацию на международном уровне входит в десятку крупнейших банков России имеет высокие рейтинги надежности и финансовой устойчивости

• НПФ "Райффайзен" предоставляет комплексное обслуживание застрахованным лицам через широкую сеть отделений и филиалов ЗАО "Райффайзенбанк Австрия"

• НПФ "Райффайзен" выбирает управляющие компании и инвестиционные стратегии, позволяющие сохранить покупательную способность Ваших

I пенсионных накоплений и накопительной части трудовой пенсии в долгосрочной перспективе

• Более 7 500 застрахованных лиц доверили формирование накопительной части НПФ "Райффайзен"

• НПФ "Райффайзен" занимает одно из ведущих мест по сумме пенсионных накоплений на одного человека и общей сумме пенсионных накоплений среди негосударственных пенсионных фондов, участвующих в обязательном пенсионном страховании

а) Кредиты наличными

Райффайзенбанк заботится о клиентских нуждах, о мечтах и реализации клиентских планов.

Банк предлагает кредиты наличными.

Кредиты наличными - это предоставление денежных средств как для решения срочных бытовых вопросов, так и в случаях, когда клиент решает реализовать свою давнюю мечту: сделать запланированный ремонт, наконец-то поехать на учебу за границу, купить гараж для автомобиля... Выгодно

• Кредит на любые цели

• Без залога и поручительства

• Без комиссии за выдачу кредита Удобно

• Возможность страхования жизни по Вашему желанию

• Возможность бесплатно заказать карту Visa Electron/ Visa Electron Экспресс или Maestro/ Maestro Экспресс

■ Решение о выдаче кредита действительно в течение 30 дней Быстро

• Быстрое принятие решения по кредиту

• Возможность досрочного погашения уже с первого месяца б) Народный кредит

• Максимальная сумма кредита - 90 ООО рублей

• Не требуется подтверждение дохода

• Не требуется подтверждение занятости

Кредит

Валюта кредита Сумма Срок Ставка по кредиту (подтверждение дохода справкой 2-НДФЛ требуется только получение Персонального кредита)

Народный кредит

Рубли

от 25 ООО до 90 ООО от 12 до 60 месяцев

19,5% годовых

Ставка по кредиту (подтверждение дохода справкой по форме Банка)

Комиссия за обслуживание счета Ежемесячный страховой платеж (если применимо)

250 рублей ежемесячно 149 рублей ежемесячно

Комиссия за полное досрочное погашение

5% от суммы остатка задолженности по основному долгу кредита

Комиссия за частичное досрочное погашение

5% от суммы частичного досрочного погашения

Минимальная сумма частичного

досрочного погашения 10 ООО рублей

в) Персональный кредит

• Максимальная сумма кредита - 750 000 рублей / 25 000 долларов США

• Низкие процентные ставки

• Возможность подтверждения дохода справкой по форме Банка

Персональный кредит

Доллары США Рубли

от 3600 до 25 ООО долларов США от 91 ООО до 750 ООО рублей

от 12 до 60 месяцев 16,5% годовых 17,5% годовых 0,19% от суммы кредита ежемесячно 0,19% от суммы кредита ежемесячно 5% от суммы остатка задолженности по основному долгу кредита 5% от суммы частичного досрочного погашения

1 200 долларов США 30 000 рублей

г) Можно получить кредит если:

• Трудовой стаж клиента на последнем месте работы - не менее 3 месяца

• У клиента есть постоянное место работы в городе, где представлено отделение ЗАО "Райффайзенбанк" и подается заявление на кредит, а также в пределах 20 км от него

• У клиента есть постоянная регистрация:

- для получения кредита в Москве, Санкт-Петербурге - в любом городе или регионе, где предоставлено отделение ЗАО "Райффайзенбанк";

- для получения кредита в других городах - в регионе, где клиент получает кредит

Или у клиента есть временная регистрация в регионе, где он получает кредит (на срок не менее 6 месяцев - в Москве или в Московской области и на срок не менее 3 месяцев - в других городах)

• Возраст клиента не менее 21 года и не превышает 60 лет для мужчин, 55 лет для женщин на момент погашения кредита.

д) Дополнительные платежи

• Комиссия за выдачу наличных в кассах отделений / филиалов, пунктах обмена Банка - 0,5% (минимум 150 рублей / 5 долларов США). Комиссия не взимается при единовременным снятии наличными суммы кредита в течение пяти рабочих дней, начиная с даты поступления средств на счет Клиен та, только в том типе отделения, в котором открыт счет

• Комиссия за выдачу наличных в банкоматах ЗАО "Райффайзенбанк" -

0%

• Комиссия за безналичный перевод со счета кредита над ругой счет физического лица в Банке - 0% от суммы безналичного перевода

е) Документы, необходимые для получения Народного кредита

• Анкета Заемщика

• Копия паспорта (все страницы) Заемщика

• Копия второго документа (на выбор: заграничный паспорт, водительское удостоверение, военный билет, страховой полис обязательного медицинского страхования, страховое свидетельство государственного пенсионного страхования, свидетельство о присвоении ИНН)

• Копия свидетельства о временной регистрации (если применимо)

ж) Документы, необходимые для получения Персонального кредита

• Анкета Заемщика

• Копия паспорта (все страницы) Заемщика

• Справка о заработной плате за последние 6 месяцев по форме 2-НДФЛ

• Копия трудовой книжки (все заполненные и пустая страница, следук щая за последней заполненной), заверенная компанией-работодателем, с отменой о том, что сотрудник работает по настоящее время.

• Справка по форме Банка (если применимо)

• Копия свидетельства о временной регистрации (если применимо)

з) Депозит "Рантье"

Этот депозит идеально подходит тем, кто желает не только накопить д( нежные средства, но и ежемесячно получать доход по депозиту. Депозит пр< дусматривает ежемесячную выплату процентов. По депозиту предусмотрен! различные суммы первоначального взноса, а также возможность дополнитель ных взносов без ограничений!

На любые пополнения депозита действует единая процентная ставка, не зависимо от времени совершения дополнительного взноса. Депозит предусмат ривает возможность автоматического переоформления на новый срок.

Минимальная сумма - 15 ООО рублей или 500 долларов США/евро

Срок - от 6 месяцев до 5 лет

Допускаются дополнительные взносы

Депозит не предусматривает частичной выдачи денежных средств со сче

та

Депозит не предусматривает капитализации процентов

Пролонгация по выбору клиента (с пролонгацией/без пролонгации)

Выплата процентов осуществляется ежемесячно на текущий счет

и) Депозит "Универсальный"

Это депозит, который предоставит клиенту максимальную свободу управлении денежными средствами! Депозит предусматривает возможное! частичного снятия средств без потери процентов вплоть до суммы неснижаемс го остатка. Депозит предусматривает различные суммы первоначального взнс са, а также возможность пополнения без ограничений. При этом, чем больш первоначальная сумма депозита и его срок, тем выше ставка процентов. По де позиту предусмотрена возможность выбора индивидуального удобного именн для Вас срока: от 31 до 1 825 дней включительно. Депозит предусматривае возможность автоматического переоформления на новый срок.

Минимальная сумма (неснижаемый остаток) - 15 ООО рублей или 50 долларов США/евро

Срок - от 1 месяца до 5 лет (на любой срок от 31 до 1 825 дней включр тельно)

Допускаются дополнительные взносы

Депозит предусматривает частичную выдачу денежных средств со счета

Пролонгация по выбору клиента (с пролонгацией/без пролонгации)

Капитализация процентов при пролонгации вклада: по выбору клиента (с капитализацией/ без капитализации) Выплата процентов осуществляется в конце срока депозита к) Депозит "Инвестиционный)

Открыв депозит "Инвестиционный", клиент сможет не только получать повышенные проценты, но и открыть для себя новый вид инвестиций - инвестиции в ценные бумаги! Именно благодаря сочетанию двух продуктов, клиент сможет наиболее эффективно использовать свой капитал. Одна часть средств размещается на обычный срочный депозит, а другая часть - в паевые инвестиционные фонды (ПИФы) под управлением ООО "УК "Райффайчеи Капитал". Таким образом, одна часть дохода фиксированная, а другая будет зависеть от динамики рынка ценных бумаг и эффективности

Депозит открывается при условии предварительного (в день открытия депозита "Инвестиционный") размещения средств в ПИФы под управлением ООО "УК "Райффайзен Капитал"

Минимальная сумма вложений в ПИФы - 15 ООО рублей Минимальная сумма вложения в депозит - 15 ООО рублей или 500 долларов США/евро

Максимальная сумма депозита ограничивается суммой денежных средств, размещенных в ПИФы в день открытия депозита "Инвестиционный" Срок - 1,3 или 6 месяцев 1 Не допускаются дополнительные взносы

Депозит не предусматривает частичную выдачу денежных средств, пролонгацию и капитализацию

Проценты выплачиваются в конце срока депозита з) Депозиты в Райффайзенбанке

ЗАО "Райффайзенбанк" является 100% дочерним банком австрийской банковской группы Райффайзен и работает в России с 1996 года.

В Райффайзенбанке клиент может открыть депозиты в рублях и иностранной валюте на срок до 5 лет, с возможностью пополнения и частичного снятия, с ежемесячной выплатой процентов и с выплатой процентов в конце срока.

Сохранность вложений клиента обеспечивается системой государственного страхования вкладов. Все вклады застрахованы в порядке, размерах и на условиях, которые установлены Федеральным законом "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации".

В любом отделении Банка клиенту помогут подобрать оптимальную схему инвестирования его средств в соответствии с его пожеланиями.

Автокредит

Выгодно

Конкурентные процентные ставки. Отсутствие комиссии за ведение ссудного счета.

Удобно

Решение о выдаче кредита действительно в течение 4 месяцев. Клиент может купить в кредит любую понравившуюся ему иномарку в салоне любого дилера - партнера Банка

Возможность оплаты страховки со счета в Райффайзенбанке. Быстро

Минимальный пакет документов. Срок рассмотрения заявки - от 1 до 2 дней. Возможность быстрого досрочного погашения, а) Тарифы программы "Стандартный автокредит"

Таблица № 2

Валюта кредита Срок кредита Форма подтверждения дохода

2-НДФЛ В свободной форме от работодателя или рукописной от имени Заемщика В свободной форме от работодателя или рукописной от имени Заемщика и без документов, подтверждающих трудовую занятость37

Доллары США, евро от 12 до 60 месяцев 9% 10% 11%

от 61 до 84 месяцев 10% 11% 12%

от 12 до 36 месяцев 10,5% 11,5% 12,5%

Рубли от 37 до 60 месяцев 12% 13% 14%

от 61 до 84 месяцев 13% 14% 15%

б) Стандартный автокредит

Условия кредитования

Первоначальный взнос: от 15%.

Сумма кредита: от 3 500 долларов США (3 ООО евро или 100 ООО рублей) до 1 20 000 долларов США (или эквивалент в евро/рублях).

Срок кредита: от 1 года до 7 лет.

Кредит предоставляется на приобретение новых автомобилей иностранных марок.

Страхование: ежегодная оплата страхования риска угона / повреждения автомобиля (КАСКО).

Комиссия за предоставление кредита:

от 0 до 250 долларов США / 7 500 рублей в зависимости от дилера и марки автомобиля.

37 Максимальная сумма кредита не может превышать 30 ООО долларов США (или эквивалент в евро / рублях). Вместо документов, подтверждающих трудовую деятельность, Заемщик на саоП выбор должен предоставить в Банк одни из следующих документов: водительское удостоверение, заграничный паспорт, военный билет.

Клиенты Райффайзенбанка, имеющие в Банке счет более 1 года или получающие в Банке второй автомобильный или ипотечный кредит, не уплачивают комиссию за предоставление кредита.

Комиссия за просроченный платеж: 0,9% от суммы просроченного платежа, взимается за каждый календарный день просрочки.

в) Автокредит с пониженным первоначальным взносом

• Первоначальный взнос: от 0 до 14%.

• Финансирование: от 86 до 1 00% стоимости автомобиля.

• Сумма кредита: от 3 500 долларов США (3 000 евро или 100 ООО рублей) до 40 000 долларов США (или эквивалент в евро/рублях).

• Кредит предоставляется на приобретение новых автомобилей иностранных марок.

• Срок кредита: от 1 года до 5 лет.

• Страхование: ежегодная оплата страхования риска угона / повреждения автомобиля (КАСКО).

• Комиссия за предоставление кредита:

от 0 до 250 долларов США / 7 500рублей в зависимости от дилера и марки автомобиля.

• Клиенты Райффайзенбанка, имеющие в Банке счет более 1 года или получающие в Банке второй автомобильный или ипотечный кредит, не оплачивают комиссию за предоставление кредита.

• Комиссия за просроченный платеж: 0,9% от суммы просроченного платежа, взимается за каждый календарный день просрочки.

г) Тарифы программы "Автокредит с пониженным

первоначальным взносом;

______Таблица № 3

Валюта кредита Срок кредита Форма подтверждения дохода

2-НДФЛ В свободной форме от работодателя или рукописной от имени Заемщика

Доллары США, евро от 12 до 36 месяцев 10,5% 11,5%

от 37 до 60 месяцев 12,0% 13,0%

Рубли от 12 до 36 месяцев 12,0% 13,0%

от 37 до 60 месяцев 13,5% 14,5%

д) Досрочное погашение

• Мораторий на досрочное погашение отсутствует.

Платный период досрочного погашения составляет 6 месяцев с момента выдачи кредита.

• Комиссия за досрочное погашение составляет 4% от суммы платежа в первые 3 месяца с момента выдачи кредита и 2% от суммы платежа в течение следующих 3 месяцев.

е) Оценит размер клиентского кредита

Клиент может в течение 10 минут предварительно оценить возможную сумму кредита и размер ежемесячного платежа:

- позвонив в Информационный центр Райффайзенбанка;

- обратившись к сотруднику автосалона, сотрудничающего с Банком (со списком автосалонов клиент может ознакомиться на сайте www.raiffeisen.ru). Сотрудник автосалона может помочь с оформлением документов и доставить их на рассмотрение в Банк.

с) Клиент может получить автокредит в Райффайзенбанке, если имеете постоянное место работы в регионе, где оформляется кредит, или регионах присутствия филиалов ЗАО "Райффайзенбанк", или городах, одобренных Банком. Актуальный список городов клиент может уточнить, позвонив в Информационный центр Банка или обратившись к сотруднику автосалона;

имеете постоянную регистрацию в регионе, где оформляется кредит, или регионах присутствия филиалов ЗАО "Райффайзенбанк", или городах, одобренных Банком. Актуальный список городов клиент может уточнить, позвонив в Информационный центр Банка или обратившись к сотруднику автосалона; доход клиента достаточен для запрашиваемой суммы кредита; возрастет клиента не менее 21 года, не более 60 лет - для мужчин, не более 55 лет - для женщин на момент истечения половины срока кредита.

ж) Клиент может погашать кредит

путем внесения наличных через кассу Райффайзенбанка; путем внесения наличных через банкоматы Райффайзенбанка; оформив постоянное платежное поручение на конвертацию денежных средств с одного клиентского счета, открытого в Райффайзенбанке, на счет, по которому списывается кредит;

осуществляя перевод денежных средств из другого банка.

4) Благодаря многолетнему опыту на рынке ипотечного кредитования Райффайзенбанк предлагает программы, разработанные с учетом потребности клиента

на покупку квартиры/коттеджа на вторичном рынке; на покупку квартиры в новостройке;

на покупку недвижимости под залог имеющейся жилой недвижимости; на рефинансирование ипотечного кредита: на любые цели под залог имеющейся жилой недвижимости; на покупку земельного участка, а) Ипотечный кредит от Райффайзенбанка

Независимо от клиентских целей и выбранной программы ипотечный кредит от Райффайзенбанка - это: Выгодно

Конкурентные ставки по всем предлагаемым продуктам (от 9,5 до 14% годовых в долларах США, от 10,9 до 17% годовых в рублях).

Отсутствие комиссии за рассмотрение кредитной заявки.

Возможность приобрести квартиру без накоплений.

Рассматривается доход обоих супругов.

Рассматривается доход, подтвержденный письмом по форме Банка.

Удобно

Не требуются дополнительные поручительства или гарантии третьих лиц.

Возможность дистанционного контроля в Интернете через систему Raif-feisen CONNECT.

Досрочное погашение предусмотрено во всех программах ипотечного кредитования.

Положительное решение по кредиту действительно в течение 3 месяцев.

Быстро

Решение по кредиту - от 3 до 5 рабочих дней.

Минимальный пакет документов для подачи заявки на получение ипотечного кредита.

б) Что необходимо, чтобы получить кредит Райффайзенбанка

Постоянное место работы в городе, где открыт филиал Банка, или в пределах 50 км от него.

Постоянное место проживания в городе, где открыт филиал Банка, или в пределах 50 км от него.

Доход семьи должен быть достаточен для запрашиваемой суммы.

Возраст не должен превышать 60 лет для мужчин и 55 лет для женщин к середине срока кредита, а на момент его истечения не должен быть более 65 лет.

в) Ипотечный кредит на покупку квартиры/коттеджа на вторичном рынке

Сумма кредита: от 15 ООО долларов США / 400 000 рублей.

Валюта кредита: доллары США, рубли.

Срок кредита: от 1 года до 25 лет.

Первоначальный взнос:

от 10% от стоимости приобретаемой недвижимости при покупке квартиры,

от 15% от стоимости приобретаемой недвижимости при покупке коттеджа.

Обеспечение по кредиту: залог (ипотека) приобретаемого в кредит жилья.

Погашение кредита: равные ежемесячные платежи.

Комиссия за предоставление кредита: 1 % от суммы кредита, но не менее 250 долларов США / 7 500 рублей и не более 3 000 долларов США / 90 000 рублей.

Комиссия за просроченный платеж:

0,9% от суммы просроченного платежа, взимается за каждый календарный день просрочки.

г) Ипотечный кредит на покупку квартиры в новостройке

Сумма кредита: от 15 ООО долларов США / 400 ООО рублей.

Валюта кредита: доллары США, рубли.

Срок кредита: от 1 года до 25 лет.

Первоначальный взнос:

от 10% от стоимости приобретаемой недвижимости для Москвы и Санкт-Петербурга,

от 15% от стоимости приобретаемой недвижимости для других регионов.

Обеспечение по кредиту, залог прав требования по заключаемому Заемщиком договору долевого участия, а после оформления права собственности - залог (ипотека) приобретенной в кредит квартиры.

Погашение кредита: равные ежемесячные платежи.

Комиссия за предоставление кредита:

1 % от суммы кредита, но не менее 250 долларов США / 7 500 рублей и не более 3 000 долларов США / 90 000 рублей.

Комиссия за просроченный платеж:

0,9% от суммы просроченного платежа, взимается за каждый календарный день просрочки.

д) Рефинансирование ипотечного кредита

Сумма кредита38: от 15 000 долларов США / 400 ООО рублей.

Валюта кредита: доллары США, рубли.

Срок кредита: от 1 года до 25 лет.

Объем финансирования: 90% от стоимости недвижимости в случае рефинансирования кредита на покупку квартиры, 85% от стоимости недвижимости в случае рефинансирования кредита на покупку коттеджа или 75% от стоимости недвижимости в случае рефинансирования кредита на любые цели или покупку земельного участка.

Обеспечение по кредиту: залог (ипотека) приобретенного ранее в кредит недвижимого имущества, залог (ипотека) иной жилой недвижимости в собственности у Заемщика.

Погашение кредита: равные ежемесячные платежи.

Комиссия за предоставление кредита: 1% от суммы кредита, но не менее 250 долларов США / 7 500 рублей и не более 3 000 долларов США / 90 000 рублей.

Комиссия за рефинансирование кредита, предоставленного Райффайзенбанком: 500 долларов США/ 15 000 рублей.

Комиссия за просроченный платеж: 0,9% от суммы просроченного платежа, взимается за каждый календарный день просрочки.

ж) Покупка недвижимости под залог имеющейся жилой недвижимости

Сумма кредита39: от 15 000 долларов США / 400 000 рублей.

" Крепки 1ыс заявки ил сумму более I 000 000 долларов США 2в 000 000 рубле« рассматриваются в индивидуальном порядке.

'* Срединные давки на сумму более I 000 ООО долларов США / 76 000 000 рубле» рассматриваются в нндивн-куалмюи порядке

Валюта кредита: доллары США, рубли. Срок кредита: от 1 года до 25 лет. Первоначальный взнос: от 0%. Объем финансирования:

90% от рыночной стоимости закладываемого жилья при залоге квартиры, но не более 100% от стоимости приобретаемой недвижимости,

85% от рыночной стоимости закладываемого жилья при залоге котгеджа, но не более 100% от стоимости приобретаемой недвижимости.

Обеспечение: залог (ипотека) жилой недвижимости, находящейся у Вас а собственности.

Погашение кредита: равные ежемесячные платежи. Комиссия за предоставление кредита:

1% от суммы кредита, но не менее 250 долларов США / 7 500 рублей и не более 3 000 долларов США / 90 000 рублей. Комиссия за просроченный платеж:

0,9% от суммы просроченного платежа, взимается за каждый календарный день просрочки.

з) Кредит на любые цели по залог имеющейся жилой недвижимости

Сумма кредита: от 15 000 долларов США / 400 000 рублен. Валюта кредита: доллары США, рубли. Срок кредита: от 1 года до 15 лет.

Объем финансирования: 75% от стоимости залоговой недвижимости. Обеспечение: залог (ипотека) жилой недвижимости, находящейся у клиента в собственности.

Погашение кредита: равные ежемесячные платежи. Комиссия за предоставление кредита: 1 % от суммы кредита, но не менее 250 долларов США / 7 500 рублей и не более 3 000 долларов США / 90 000 рублей.

Комиссия за просроченный платеж:

0,9% от суммы просроченного платежа, взимается за каждый календарный день просрочки.

и) Кредитование на покупку земельного участка Сумма кредита: от 1 5 000 долларов США / 400 000 рублей. Валюта кредита: доллары США, рубли.

Срок кредита: от 1 года до 15 лег.

Первоначальный взнос: от 25% от стоимости земельного участка. Обеспечение по кредиту: залог (ипотека) приобретаемого в кредит земельного участка.

Погашение кредита: равные ежемесячные платежи. Комиссия за предоставление кредита: 1 % от суммы кредита, но не менее 250 долларов США / 7 500 рублей и не более 3 000 долларов США / 90 000 рублей.

Комиссия за просроченный платеж: 0,9% от суммы просроченною платежа, взимается за каждый день просрочки.

к) Дополнительные платежи

Ежегодная оплата страховой премии: от 0,7% от суммы кредита, увеличенной на 10%.

Аренда сейфовой ячейки: в соответствии с тарифами Банка для региона, где оформляется кредит.

Составление договора купли-продажи / договора ипотеки (нотариус, юридическая фирма): разовый платеж согласно тарифам сопровождающей компании.

Регистрация договора купли-продажи / договора ипотеки: разовая уплата государственной пошлины в установленном законодательством размере.

Комиссия за досрочное погашение:

при стандартном предложении для фиксированной процентной ставки: первые 3 месяца - мораторий на досрочное погашение, с 4-го по 9-й месяц - 2% от суммы досрочного платежа, но не менее 75 долларов США / 2 250 рублей, с 10 то месяца взимается фиксированная комиссия в размере 75 долларов США/ 2 250 рублей вне зависимости от суммы досрочного погашения. Для плавшощей процентной ставки: первые 3 месяца - мораторий на досрочное погашение, с 4-го по 24-й месяц - 1 % от суммы досрочного платежа, но не менее 75 долларов США/ 2 250 рублей, с 25-го месяца взимается фиксированная комиссия в размере 75 долларов США / 2 250 рублей вне зависимости от суммы досрочного погашения;

при специальном предложения по процентной ставке - 4% от суммы досрочно погашаемого платежа на протяжении первых 5 лет обслуживания кредита. По истечении 5 лет комиссия за досрочный платеж не взимается;

минимальная сумма досрочного погашения - 2 000 долларов США / 60 000 рублей.

л) Как можно погашать кредит в Райффайзенбанке?

Путем внесения наличных через кассу Райффайзенбанка.

Путем внесения наличных через банкоматы Райффайзенбанка.

Оформив постоянное платежное поручение на конвертацию денежных средств с одного Вашего счета, открытого в Райффайзенбанке, на счет, по которому списывается кредит.

Осуществляя перевод и конвертацию денежных средств с одного счета, открытого в Райффайзенбанке, на счет, по которому списывается кредит, через систему Raiffeisen CONNECT.

Осуществляя перевод денежных средств из другого банка.

м) Международные денежные переводы.

MoncyGram - это 125000 пунктов обслуживания в 170 странах мира, которые ежедневно осуществляют международные денежные переводы, предоставляя своим клиентам максимально удобный сервис.

Миллионы людей по всему миру давно забыли о проблемах с переводом денежных средств в другую точку планеты, потому что они доверяют эти заботы MoneyGram!

Почему это удобно?

• Система MoneyGram работает 24 часа в сутки, 7 дней в неделю

• Выплата производится наличными средствами

• Не нужен банковский счет

• Срочное возвращение денежных средств и возможность отмены операции

• Умеренная и конкурентоспособная цена

• Сообщение для получателя без дополнительной платы Как отравить перевод?

1. Заполните бланк на отправление перевода и предъявите удостоверение личности.

2. Клиент вносит сумму перевода и оплатите стоимость услуг Money-

Gram.

3. Получить регистрационный номер перевода и сообщите его получателю.

4. Сообщить регистрационный номер получателю и через 10 минут день-

_ 40

ги будут готовы к получению. Как получить перевод?

1. Узнать номер перевода у отправителя.

2. Заполните бланк на получение перевода, указав регистрационный номер, и предъявите удостоверение личности.

3. Получить деньги.

Таблица № 4

Тарифы на отправление денежных переводов из России в страны СНГ (в долларах США):

Сумма перевода Стоимость перевода

1.00-200.00 5

200.01-500.00 10

500.01-1000.00 20

1000.01-2000.00 40

2000.01-3000.00 60

3000.01-5000.00 100

5000.01-9990.00 150

40 С учетом графика работы принимающего пункта обслуживания и местных правил.

Таблица № 5

Тарифы на отправление денежных переводов из России и стран СНГ в дальнее зарубежье (в долларах США):

Сумма перевода Стоимость перевода

0-100.00 12

100.01 -250.00 20

250.01 - 400.00 24

400.01 - 600.00 32

600.01 -800.00 40

800.01 -1000.00 50

1000.01 -1200.00 60

1200.01 -1800.00 75

1800.01 -2500.00 100

2500.01 -5000.00 159

5000.01 -7500.00 225

7500.01 - 10000.00 300

5) Пенсионный фонд

Пенсионный договор Заключить Пенсионный договор с Фондом клиент может во всех отделениях ЗАО "Райффайзенбанк Австрия", а также в ряде отделений ОАО "ИМП-ЭКСБАНК".

Пенсионный договор может быть заключен как в свою пользу (Вкладчик и Участник в одном лице), так и в пользу третьего лица - Участника.

Договор заключается в соответствии с Пенсионными правилами Фонда, действующими на момент заключения Договора.

Для заключения Пенсионного договора необходимо предоставить паспорт гражданина Российской Федерации или заменяющий его документ. Номер государственного пенсионного страхования и данные об идентификационном номере налогоплательщика (если ИНН присвоен) предоставляются по возможности.

При заключении Пенсионного договора в пользу третьего лица необходимо предоставить копию паспорта Участника. По возможности предоставляется номер государственного пенсионного страхования.

В случае, если Пенсионный договор заключается представителем Вкладчика, необходимо предоставить:

нотариально заверенную доверенность копию паспорта Вкладчика копию паспорта доверенного лица а) Пенсионные взносы

Клиент сам определяет размер и периодичность (произвольно, раз в полгода, ежеквартально, ежемесячно) уплаты пенсионных взносов.

В любое время клиент может в одностороннем порядке изменить размер и/или периодичность уплаты пенсионных взносов без дополнительного уведомления Фонда.

Уплате пенсионных взносов производится безналичным путем на расчетный счет Фонда.

При перечислении пенсионных взносов в платежном поручении необходимо обязательно указать ФИО Участника и номер именного пенсионног о счета.

б) Уплачивать пенснонные взносы клиент может:

Клиент ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" - через сеть отделений Банка и/ или электронную систему Raiffeisen CONNECT в соответствии с тарифами банка;

через отделения ОАО "ИМПЭКСБАНК" в соответствии с тарифами банка;

через любой другой банк в соответствии с тарифами этого банка

подав заявление в бухгалтерию организации на удержание и перечисление пенсионных взносов из заработной платы клиента.

На сайте Фонда www.npfraiffeisen.nj клиент может воспользоваться пенсионным калькулятором для расчета размера негосударственной пенсии и/ или

пенсионных взносов.

Примеры пенсионных планов Пример 1:

Женщина..........................................................................................30 лет

Пенсионный возраст..............................................................55 лет

Пенсионные взносы................................................................6 ООО руб./мес.

Накопительный период........................................................25 лет

Период выплаты пенсии....................................................пожизненно

Расчетная пенсионная

сумма на дату начала выплат............................................3 546 700 руб.

Прогнозируемый размер ежемесячной

пенсии на начало периода выплат..............................10 800 руб.

10-ый год выплат......................................................................16 850 руб.

Пример 2:

Женщина..........................................................................................40 лет

Пенсионный возраст..............................................................55 лет

Пенсионные взносы41............................................................500 000 руб.

единовременно

Накопительный период........................................................15 лет

Период выплаты пенсии....................................................15 лет

" При увеличении размера пенсионного пзпосп прямо пропорционально упеличнваеач и рпмер пенсии.

Расчетная пенсионная

сумма на дату начала выплат42........................................1 040 300 руб.

Прогнозируемый размер ежемесячной

пенсии43 на начало периода выплат............................5 800 руб.

на конец периода выплат....................................................12 400 руб.

Пример 3

Мужчина..........................................................................................35 лет

Пенсионный возраст..............................................................60 лет

Пенсионные взносы................................................................300 руб./мес.

Накопительный период........................................................25 лет

Период выплаты пенсии......................................................10 лет

Расчетная пенсионная

сумма tía дату начала выплат............................................1 770 000 руб.

Прогнозируемый размер ежемесячной

пенсии на начало периода выплат..............................14 800 руб.

на конец периода выплат....................................................24 500 руб.

Пример 4:

Мужчина..........................................................................................40 лет

Пенсионный возраст..............................................................60 лет

Пенсионные взносы................................................................500 000 руб.

единовременно

Накопительный период........................................................20 лет

Период выплаты пенсии....................................................15 лет

Расчетная пенсионная

сумма на дату начала выплат............................................1 330 000 руб.

Прогнозируемый размер ежемесячной

пенсии на начало периода выплат..............................7 400 руб.

на конец периода выплат....................................................15 800 руб.

в) Именной пенсионный счет

Пенсионные взносы учитываются на именном пенсионном счете. Номер именного пенсионного счета совпадает с номером Пенсионного договора клиента.

Выписки о состоянии нменного пенсионного счета предоставляются ежегодно и/нли в соответствии с запросом:

- по почте;

- по электронной почте;

'"'Для целей расчетов ставка инвестиционного дохода принята на уровне прогноза индекса инфляции Минэкономразвития России, увеличенною на 2%. Фактический инвестиционный доход будет определяться на дату начисления дохода.

" Негосударственная пенсия ежегодно индексируется по результатам размещения пенсионных резервов.

- по телефону (при оформлении соответствующего заявления);

- в отделениях ЗАО "Райффайзенбанк Австрия".

г) Тарифы фонда'*''

В соответствии с действующим законодательством негосударственные 1енсионные фонды имеют право направлять на обеспечение уставной деятель-юсти до 3% от суммы внесенных Вкладчиком пенсионных взносов и до 15% от (охода, полученного от размещения средств пенсионных резервов.

д) Оформление пенсии и схемы пенсионных выплат

Клиент может оформить пенсию при наступлении пенсионных основами, установленных действующим законодательством Российской Федерации.

При оформлении пенсии с клиентом заключается Договор о пенсионных шплатах, в котором указываются параметры пенсионных выплат, размер пеп-;ии и реквизиты для перечисления ему негосударственной пенсии.

Клиент может выбрать один из следующих вариантов выплаты пенсии:

- пожизненные выплаты

- пожизненные выплаты с установленным договором периодом правопре-гмства

- выплаты в течение выбранного клиентом срока (не менее 5 лет)

- выплаты до исчерпания средств на именном клиентском пенсионном счете (при расчетном сроке выплаты пенсии не менее 5 лет)

Клиент имеет возможность получить первую пенсию в повышенном размере (до 25% от пенсионной суммы) при условии, что размер последующих пенсионных выплат превысит минимальный размер негосударственной пенсии45.

Размер негосударственной пенсии определяется в соответствии с методиками, установленными Пенсионными правилами Фонда. При расчете размера пенсии учитываются схема пенсионных выплат, пол и возраст Участника, срок правопреемства (если предусмотрено).

По результатам размещения средств пенсионных резервов Фонда негосударственная пенсия ежегодно индексируется.

ж) Правопреемство

Договором может быть предусмотрен Правопреемник -любое физическое лицо (или несколько лиц), которое в случае смерти Вкладчика (Участника) будет иметь право распоряжаться пенсионной суммой, отраженной на именном пенсионном счете.

Клиент может назначить или заменить Правопреемника в следующих случаях:

• на этапе накопления;

• на этапе выплаты срочной пенсии;

• в течение установленного договором периода правопреемства при выборе пожизненной схемы выплаты пенсии с правопреемством,

Правопреемнику предоставляется право заключить с Фондом Пенсионный договор и возможность продолжить сотрудничество с Фондом, в т.ч.

44 Полная информация о тарифах Фонда размешена на сайте Фонда \vww_pp(га|[Те|г*сii.ru

41 Минимальны!! размер негосударственной пенсии устанавливается в соответствии с тконодатепьстиом РФ

оформить негосударственную пенсию при наличии пенсионных оснований, или получить выкупную сумму при расторжении Пенсионного договора.

В соответствии с Пенсионными правилами Фонда правопреемство не предусматривается в следующих случаях:

при выборе пожизненной схемы пенсионных выплат;

по окончании установленного договором периода правопреемства при выборе пожизненной схемы выплаты пенсии с правопреемством.

з) Расторжение договора и выплата выкупной суммы

Клиент может в любое время расторгнуть Пенсионный договор и получить выкупную сумму, размер которой определяется в соответствии с Пенсионными правилами Фонда:

■ 100% пенсионной суммы, отраженной на именном пенсионном счете, переводится в другой НПФ или, при наличии пенсионных оснований, выплачивается на банковский счет Вкладчика/Участника

• 100% пенсионных взносов и 80% начисленного инвестиционного дохода4'' выплачивается на банковский счет Вкладчика /Участника при отсутствии пенсионных оснований

При выборе пожизненной схемы пенсионных выплат расторжение договора и выплата выкупных сумм не предусматривается.

Выкупная сумма, выплачиваемая на банковский счет, включается в совокупный доход и подлежит налогообложению на доходы физических лиц в соответствии с законодательством, действующим на момент выплаты.

и) Основные термины и определения

Вкладчик - физическое лицо, являющееся стороной по Договору о негосударственном пенсионном обеспечении (Пенсионному договору) и уплачивающее пенсионные взносы в Фонд.

Участник - физическое лицо, которому в соответствии с заключенным между Вкладчиком и Фондом Пенсионным договором должны производиться или производятся выплаты негосударственной пенсии. Участник может выступать Вкладчиком в свою пользу.

Именной пенсионный счет - форма аналитического учета в Фонде, отражающая поступление пенсионных взносов, начисление инвестиционного дохода и выплату негосударственной пенсии.

Пенсионные основания - основания приобретения Участником права на получение негосударственной пенсии в соответствии с действующим пенсионным законодательством47.

Схема пенсионных выплат - совокупность условий, определяющих порядок назначения и выплаты негосударственных пенсий.

Правопреемник - лицо, в пользу которого Фонд будет выполнять свои обязательства в случае смерти Вкладчика (Участника).

Вкладчик может установить в Договоре распределение пенсионной суммы,) отраженной на его пенсионном счеге между правопреемниками и долях

" При досочном расторжении договора до I марта текущего года инвестиционный доход за прошедший год не начисляется.

Выкупная сумма - денежные средства, выплачиваемые Фондом Вкладчику или Участнику, либо переводимые в другой Фонд при расторжении Пенсионного договора.

Пенсионная сумма - сумма пенсионных взносов и распределенного дохода, учтенных на именном пенсионном счете, за вычетом сумм произведенных выплат негосударственной пенсии Участнику (Участникам).

к) Размещение средств пенсионных резервов

В соответствии с законодательством размещение средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов на финансовом рынке осуществляется на принципах:

• сохранности средств участников и застрахованных лиц Фонда

• получения стабильной доходности

• диверсификации

• обеспечения ликвидности

• строгого соответствия нормам законодательства Российской Федерации и регулирующих государственных органов

Размещение средств пенсионных резервов осуществляют ООО "Управляющая компания "Райффайзен Капитал", ООО "Управляющая компания "Ренессанс Капитал" и ЗАО "ОФГ Инвест".

Ежедневный контроль за составом и структурой средств пенсионных резервов и пенсионных накоплений осуществляет ЗАО "Объединенная Депозитарная Компания".

Доход от размещения пенсионных резервов начисляется на пенсионные счета пропорционально взвешенной по времени нахождения средней суммы на счете в течение финансового года. Процент начисления устанавливается решением Совета Фонда по итогам размещения в истекшем финансовом году48.

В соответствии с Правилами Фонда инвестиционный доход, полученный от размещения пенсионных резервов за предыдущий гол, рассчитывается не позднее 100 календарных дней после окончания финансового года. При этом, запись на счетах производится по состоянию на 01 января каждого финансового года.

9 Полная информация о ставках инвестиционного дохода содержится на саПте Фонда шШФ№Н«ка.1№

Инвестиционные фонды

Название Фонда ! Структура Фонда Стратегия управления Целевая доходность по оценке УК "Райффайзен Капитал" Рекомендуемый срок инвестиций Минимальная сумма инвестирования Комиссия при покупке и продаже пае ПИФ

ОПИФ "Райффайзен -Акции Акции наиболее ликвидных российских компаний с высоким потенциалом роста Активная стратегия управления, направлена на достижение доходности, в среднесрочной перспективе превышающей доходность Индекса ММВБ, при существенных рисках инвестирования 15-25% годовых от 1 года

ОПИФ "Райффайзен -Облигации" Государственные, муниципальные и корпоративные облигации российских эмитентов Рассчитана на получение стабильного дохода, превышающего уровень банковских депозитов при минимальных рисках инвестирования 7-9% годовых от б месяцев

ОПИФ "Райффайзен -Сбалансированный" Акции российских эмитентов, имеющие привлекательные фундаментальные оценки, государственные, муниципальные и корпоративные облигации Ориентирована на получение доходности, превышающей доходность фонда "Райффайзен-Облигации" при умеренном риске инвестирования 10-20% годовых

ОПИФ "Райффайзен -Фонд фондов Инвестиционные паи Паевых фондов России, имеющие позитивную оценку в результате проведения качественного анализа деятельности управляющих компаний и фондов под их управлением Рассчитана на получение доходности, существенно превышающей уровень банковских депозитов, при диверсификации рисков управления между фондами крупнейших управляющих компаний России 15-20% годовых

ОПИФ "Райффайзен - Потребительский сектор" Акции российских компаний, ориентированных на внутренний спрос 25-35% годовых

ОПИФ "Райффайзен -Тслекомму ннкации* Акции российских компаний телекоммуникационного сектора Агрессивная стратегия управления, направленная на 1 получение максимального дохода 20-30% годовых

; ОПИФ \ "Райффайзен | Сырьевой сектор" Акции компаний : при существенных нефтегазового сех- ! рисках ннвестиро-тора, а также метал- | ванн* ! 15-25% | годовых

! I лургии

I :

от 1 года 15 ООО рублей при первоначальном инвестировании и 3 ООО рублей при последующем приобретении паев ПИФ При приобретении пая комиссия не взимается. При погашении комиссия составляет 0% - если с момента приобретения пая прошло более 1095 днеИ, 0,5% -если время владения паями составила от 365 до 1095 дней, и 1,5% - если владение паями составила до 365 дней включительно

ОПИФ "Райффайзен -Электроэнергетика" Акции компаний российской электроэнергетики 25-35% годовых

ОПИФ "Райффайзен -Индекс ММВБ" Наиболее ликвидные акции, обращающиеся на российском фондовом рынке, входящие в базу расчета Индекса ММВБ Стратегия управления направлена иа следование динамике российского фондового рынка- предполагает получение высокого дохода при существенных рисках инвестирования 15-20% годовых

ОПИФ "Райффайзен -Корпоративные инвестиции" Фонд консервативных облигаций крупнейших российских компаний Стратегия направлена на получение по окончании срока инвестирования дохода, превышающего доходность на банковских счетах при сопоставимых уровне ликвидности и рисках 5-7% годовых от ¡,5 месяцев 10 млн руб. при первоначальном инвестировании и 1 млн руб. при последующем приобретении Не взимается Невозможен

ВМЕСТО ЗАКЛЮЧЕНИЯ

Любое преобразование влечет за собой определенные издержки и несете собой надежды на новое, лучшее, перспективное отвечающее духу времени и реальной действительности.

Инвестиция - это осознанный отказ от текущего, потребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит и большее суммарное (т.е. текущее и будущее) пшроб.юпне. Как сказано, инвестиция - это весьма сложное, неоднозначно трактуемое и, в принципе, трудно, реализуемое и практической плоскосзн понятие (бе »условно, подразумевается, что речь идет о рациональной, обоснованной инвестиции, а не о примитивном вложении средств куда либо в надежде, что непременно попе-зет и вложение окупится сторицей).

Жизнеспособность и процветание любого бизнеса, любой социально-экономической системы в значительной степени зависит от рациональном инвестиционной политики. Эта политика затратна и рискованна по определению. Иными словами, во-первых, .инвестиций не бывает без затрат - сначала необходимо вложить средства, т.е. потратиться, и лишь в дальнейшем, сс.зн расчеты были верны, сделанные затраты окупятся; во-вторых, невозможно предугадать все обстоятельства, ожидающие инвестора в будущем, - всегда существует ненулевая вероятность того, что сделанные инвестиции будут полностью или частично утеряны.

Эти. особенности инвестиционной деятельности, а без нес. опять же по определению, не обходится ни один бизнес, делают для любого бизнесмена, да и обычного человека тоже, жизненно необходимым иметь в своем арсенале хотя бы элементарные навыки вложения средств. Знания простых понятий и пониманий, о которых говорилось выше.

Особенности современной инвестиционной политики в России - снижение доли финансирования предпринимательских структур за счет бюджетных средств и активизация самих предприятий по изысканию инвестиционных ресурсов, в том числе за счет инструментов и институтов финансового рынка.

Принципиально новыми подходами к финансированию частных инвестиций за счёт бюджетных средств, сформировавшихся в Российской Федерации к середине 1990-х гг., являются: (а) выделение особого объекта финансирования -инвестиционного проекта (в отличие от финансирования юридических лиц или строек и объектов, например, для государственных нужд); (б) конкурсный отбор инвестиционных проектов для финансирования с учетом их зкономмче-ской эффективности и приоритетности программ; (в) предоставление средств на возвратной и, как правило, возмездной основах; (г) долевое участке государства в финансировании инвестиционных проектов; (д) создание специализированных структур для организации государственного финансирования инвестиций и снятие соответствующей нагрузки с бюджетов.

Условия и порядок конкурсного отбора инвестиционных проектов прописаны в постановлении Правительства РФ от 22 июля 1994 г. №744 "О порял-

ке размещения централизованных ресурсов на конкурсной основе в соответствии с которым были подготовлены и утверждены (декабрь 1994 г.) Методические рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов.

При этом следует также отметить:

иностранные инвестиции представляют собой торговые кредиты, кредиты, полученные от международных финансовых организаций, кредиты правительств иностранных государств под гарантии Правительства РФ, банковские вклады (собственные счета нерезидентов в российских банках) и др.

Источником инвестиций являются сбережения. Процесс перемещения средств от субъектов, осуществляющих сбережения, непосредственно к заемщикам может быть назван финансированием.

Аналогично инвестициям финансирование бывает двух видов - прямое и косвенное.

Прямое финансирование - это совокупность каналов перемещения денежных средств непосредственно от их собственника к заемщику (инвестору).

Виды прямого финансирования - капитальное и заемное.

Капитальное финансирование - это получение средств в обмен на право долевого участия в собственности. Основная форма этого финансирования -выпуск акций.

Заемное финансирование - это привлечение средств в обмен на обязательство их возврата с процентами (выпуск облигаций, привлечение кредитов и т.д.).

Косвенное финансирование - это финансирование инвестиционного процесса через финансовых посредников. В данном случае деньги привлекаются через посредников (банки, страховые компании, пенсионные фонды, взаимные фонды, инвестиционные компании), которые вкладывают их в конкретные объекты.

Так же как реальные инвестиции в значительных масштабах не могут быть получены без финансовых инвестиций, прямые инвестиции в свою очередь требуют косвенных инвестиций.

В этих условиях важно само значение инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект в процессе своего осуществления должен обеспечивать достижение следующих целей:

• получение приемлемой прибыли на вложенный капитал;

• поддержание устойчивого финансового состояния предприятия.

Для решения указанных задач используются следующие группы коэффициентов финансовой оценки проекта:

• рентабельности;

• оборачиваемости (деловой активности);

• финансовой устойчивости;

• ликвидности.

Приведенный ниже Перечень коэффициентов финансовой оценки не является исчерпывающим, но соответствует составу исходной информации и по-

зволяег оценить проект с различных точек зрения. Коэффициенты определяются для каждого шага планирования в течение всею периода,

В этой связи на первом месте, безусловно, процесс и система финансов играют основную роль.

Финансовые инвестиции - это вложения в активы денежного рынка и рынка капиталов. Среди названных активов можно выделить следующие: краткосрочные финансовые инструменты, облигации, акции, финансовые фьючерсы, опционы И Др.

Краткосрочные финансовые инструменты (они также могут быть названы краткосрочными инвестиционными инструментами) - это сберегаклыше счета и депозиты, депозитные и сберегательные сертификаты, краткосрочные векселя, краткосрочные ценные бумаги правительства, объединяемые понятием активов денежного рынка. Инвестирование в краткосрочные финансовые инструменты (в общем случае на срок менее одного года) как правило имеют целью использование временно свободных средств для сравнительно быстрого извлечения дохода.

Среди активов рынка капиталов можно выделить облигации, акции, производные финансовые инструменты.

Облигации - долговые (в классическом варианте долгосрочные) обязательства корпораций, федерального правительства, местных органон власти. Достаточно близкими к облигациям являются привилегированные акции.

Обыкновенные акции - инвестиции, обеспечивающие право собственности в акционерном капитале.

К производным финансовым инструментам относятся финансовые фьючерсы, опционы, варранты.

Финансовый фьючерс - это контракт на поставку в будущем финансовых инструментов.

Опцион представляет собой контракт, дающий право купить или продать финансовый актив в будущем.

Вариант - это право купить определенное количество акций компании по оговоренной цене.

К финансовым инвестициям можно отнести также вложения в реальные (непроизводительные) активы, такие, как драгоценные металлы, предметы искусства, антиквариат и др., в расчете на повышение цен.

Достаточно перспективным видом финансирования являете* покупка паев взаимных (паевых) фондов. Взаимный (паевой) фонд является финансовым институтом, который использует деньги вкладчиков для покупки акций компаний, посредством чего извлекается доход, который в дальнейшем распределяется.

И все эти виды финансовых инвестиций играют свою, особу» роль в >ф-фективности того или иного инвестиционного проекта.

Прежде всего огромна в инвестиционной деятельности роль банков Именно банки активно участвуют по средствам финансирования в том или ином проекте.

Банки работают как с юридическими лицами, а также и физическими. Даже в том случае когда банк выдает кредитные деньги физическому лицу он косвенно участвует в инвестиционном проекте физического лица. При этом естественно банк получает и свою выгоду (доход), проценты оговоренные в банковском договоре.

Многие банки, в связи с конкуренцией, предлагают свои более приемлемые условия по вкладам и кредитам. Особые, отличительные условия от других банков в Российской Федерации, предлагает Австрийский банк Райффайзен. Анализ различных кредитов и вкладов описанных выше тому подтверждение. И в тоже время доступность кредитов, процентов (дохода) по вкладам дает возможность, как говорил в своем послании Федеральному Собранию Российской Федерации в 2007 году Президент В.В.Путин: "...главная цель - инвестиции в человека, в повышение качества жизни", надеется на выполнение поставленной задачи. Основа этому заложена и проведенный выше анализ тому свидетельство.

Выводы: а) есть законодательная база;

б) есть банки работающие с инвестиционными проектами;

в) есть стабильная политическая обстановка в стране способствующая инвестору быть уверенным в долгосрочном действии своего инвестиционного проекта;

г) есть возможность любого физического или юридического лица вложить свой капитал в банк и в банке взять кредит;

д) есть право выбора и право конкуренции;

е) есть основной закон Российской Федерации (Конституция), который гарантирует единство экономического пространства, свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств, поддержку конкуренции и свободу экономической деятельности.

Словом есть все условия рыночной экономики для успешной работы на благо России и человека в частности.

Р. Г\ Асадов. Анализ экономических аспектов реализации инвестиционных проектов через систему банковских услуг в Российской Федерации. - М..ЫТЦ "Развитие",-2009 г.- 80 с.

Редакция и компьютерная вёрстка авторская

Формат бумаги 60 х 84 1/16. Усл. печ. листов 1,5 Тираж 100 экземпляров. Заказ № 1066 Отпечатано в Н'ГЦ "Развитие" по адресу: 119501, г. Москва, улица Гольяновская, дом 7а, а/я 924

Печатается по решению Совета ВИРУ