Эффективность управления финансовыми ресурсами предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Эффективность управления финансовыми ресурсами предприятий"

На правах рукописи

МОРДАНОВА ЕКАТЕРИНА АЛЕКСЕЕВНА

ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ (■я примере компаний отрясли железнодорожного транспорта)

Специальность 08.00.10 - финянсы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискяние ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2005

Диссертация выполнена на кафедре «Финансы» Академии бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Ильин Владимир Васильевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Володин Анатолий Алексеевич

кандидат экономических наук, доцент Остапенко Виктор Васильевич

Ведущая организация: Всероссийский заочный финансово-

экономический институт

Защита состоится «15» декабря 2005г. в часов на заседании

диссертационного совета Д 226.001.01 в Академии бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации по адресу: 101990, г. Москва, Малый Златоустинский пер., д.7, ауд. 203.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Академии бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации. Автореферат разослан «15» ноября 2005г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент л В.Н. Коренева

и^шу

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. На современном этапе развития рыночных отношений как собственники, так и руководители предприятий в РФ твердо осознали необходимость системного управления финансами организаций на научной основе. Однако существует ряд взаимосвязанных проблем, препятствуйщих повышению эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий и принятию эффективных управленческих решений. Главная проблема — слабая адаптация зарубежных методов управления финансовыми ресурсами к современным условиям российской экономики. Это вызывает определенные трудности практического применения богатого зарубежного опыта. Для успешного функционирования организаций в РФ, для повышения их конкурентоспособности необходимо исследование методов управления финансовыми ресурсами в период перехода к рыночным отношениям.

В системе финансового менеджмента в определении объекта науки важную роль занимаёт понятие финансовых ресурсов. Это объясняется тем, что только при наличии финансовых ресурсов организация может начать свою деятельность. Кроме того, расширенное воспроизводство предполагает постоянное возобновление процессов формирования, распределения, перераспределения и использования финансовых ресурсов.

На первоначальном этапе становления финансового менеджмента в России особую значимость имели методы управления запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами, финансовыми рисками. В настоящее время необходимо дальнейшее развитие и расширение круга методов управления финансовыми ресурсами на практике с учетом накопленного зарубежного опыта и особенностей современных российских условий.

1РОС. НАЦИОНАЛЫ!/ I

библиотека i " * .....■-«■ *»

Вопросы управления финансовыми ресурсами признавались важными и в социалистический период развития экономики России. Анализ методологических аспектов управления финансами предприятий свидетельствует о расхождении мнений ученых различных школ по этому вопросу. Данные разногласия в сочетании с изменившейся нормативно-законодательной базой порождают на практике ряд проблем, в том числе выработку единого концептуального взгляда на управление финансовыми ресурсами предприятий.

Ряд вопросов теории и практики управления финансовыми ресурсами продолжают оставаться дискуссионными и не до конца исследованными в экономической науке. Так, в публикациях по вопросам финансовых ресурсов встречается противоречивость понятия финансовых ресурсов. Иногда финансовые ресурсы отождествляют с капиталом, что приводит к неправильному применению методов управления этими категориями на практике.

Взаимосвязь финансовых ресурсов и капитала порождает сложную задачу - установление необходимых структурных пропорций капитала, которые формируют условия эффективного функционирования предприятий и результаты их деятельности.

При оптимизации соотношения собственных и заемных средств обеспечивается финансовая устойчивость предприятия, повышается рентабельность собственного капитала, максимизируется рыночная стоимость, повышается уровень платежеспособности компании.

Недостаточная теоретическая и практическая разработанность методов управления финансовыми ресурсами, а также актуальность изложенных проблем на современном этапе развития финансового менеджмента в России предопределили выбор темы, цели, задач и основных направлений исследования.

Актуальность темы диссертационного исследования определяется необходимостью разработки целостной концепции финансового

менеджмента на уровне предприятий, эффективность которой реализуется методами финансового механизма, проявляющимися в следующем:

в развитии и совершенствовании методов финансового менеджмента для повышения эффективности их использования на практике при управлении финансовыми ресурсами предприятий;

- во внедрении современных методов управления оптимальной структурой финансовых ресурсов с учетом особенностей деятельности российских организаций.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью настоящего исследования является выработка рекомендаций по повышению эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий, оптимизация структуры финансовых ресурсов на основе теоретических положений и обобщения практики функционирования хозяйствующих субъектов.

Реализация поставленной цели предопределила необходимость решения следующих задач:

- уточнить определение понятия финансовых ресурсов с учетом накопленного теоретического опыта и практики формирования, привлечения и использования финансовых ресурсов предприятий;

- рассмотреть экономическое содержание финансовых ресурсов в современных социально-экономических условиях;

- классифицировать методы управления финансовыми ресурсами предприятий, проанализировать зарубежную и отечественную практику формирования и методы управления оптимальной структурой капитала;

- обосновать методологические основы стратегии роста финансовых ресурсов предприятий;

- проанализировать сложившуюся систему управления финансовыми ресурсами в плане их оптимального распределения;

- оценить возможности и направления взаимодействия предприятий с коммерческими банками и лизинговыми компаниями с целью рационального привлечения ресурсов;

- построить имитационную модель влияния внутренних и внешних факторов на финансовые результаты деятельности предприятия;

- разработать практические рекомендации по формированию оптимальной структуры финансовых ресурсов предприятий железнодорожного транспорта и других отраслей экономики.

Объектом исследования выступают финансовые ресурсы предприятий железнодорожного транспорта, в частности, ОАО «РЖД» и ООО «ТрансГрупп АС».

Предметом исследования являются процессы управления финансовыми ресурсами предприятий с учетом их отраслевой специфики. По мнению автора, управление финансовыми ресурсами включает: планирование, организацию, мотивацию и контроль за финансовыми ресурсами.

Теоретической и методологической основой исследования

послужили законодательные акты РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, труды отечественных и зарубежных ученых в области теории финансов и управления финансовыми ресурсами.

Необходимая глубина анализа, достоверность выводов и рекомендаций обеспечиваются применением общенаучных методов познания: исторического, диалектического, логического и системного анализа, приемов индуктивного и дедуктивного изучения.

Научные исследования в области финансов и финансовых ресурсов нашли широкое отражение в трудах таких известных ученых, как В.Г. Белолипецкого, В.В. Бочарова, Л.А. Дробозиной, В.В. Ковалева, Н.В. Колчиной, В.Е. Леонтьева, Л.Н. Павловой, В.М. Родионовой, М.В. Романовского, В.К. Сенчагова и других ученых. Подходы таких

зарубежных ученых, как Р. Брейли, Ю. Бригхема, Дж. К. Ван Хорна, Л. Гапенски, Б. Коласа, С. Майерса, М. Миллера, Ф. Модильяни, У. Шарпа и других легли в основу разработки методики оптимизации структуры финансовых ресурсов предприятий.

Информационная база исследования. В процессе работы были изучены нормативные акты российского финансового и налогового законодательства, Федеральные законы, Постановления Правительства РФ, Приказы Министерства Финансов РФ, статистические сборники Государственного комитета РФ по статистике, информация официальных структур, представленная в компьютерной сети «Интернет», материалы научно-практических конференций и семинаров, финансовая отчетность и внутренняя информация действующих российских предприятий железнодорожного транспорта, методические материалы по вопросам управления финансовыми ресурсами предприятий. Расчеты финансовых показателей проводились с использованием компьютерной программы «Альт-Финансы».

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке научных положений, а также практических рекомендаций, направленных на повышение эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий и формирование оптимальной структуры финансовых ресурсов с учетом отраслевой принадлежности предприятий.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в обосновании предложений по формированию и совершенствованию системы управления финансовыми ресурсами предприятий с учетом отраслевой специфики.

Результаты диссертационного исследования позволяют выбрать наиболее оптимальные методы управления финансовыми ресурсами и создают научную основу для принятия обоснованных решений по выбору источников финансирования деятельности предприятий.

Основные положения диссертационного исследования доведены до конкретных разработок, реализация которых позволяет повысить эффективность управления финансовыми ресурсами предприятий железнодорожного транспорта и других отраслей экономики в целях повышения финансовой устойчивости и рентабельности собственного капитала, максимизации стоимости компании.

Результаты, полученные в ходе проведенного исследования, могут использоваться для совершенствования учебных программ и курсов, входящих в блок финансовых дисциплин.

Апробация результатов исследования. Основные результаты проведенного исследования были использованы в управлении финансовыми ресурсами ряда компаний железнодорожного транспорта в 2003-2005 г.г.

Методика оптимизации структуры финансовых ресурсов апробировалась для возможного внедрения в практику финансово-экономических служб ООО «ФерроТрансЛогик» и ООО «УГМК-Транс», что подтверждается соответствующими справками о внедрении.

Публикации. По теме диссертации опубликовано три статьи общим объемом 1,8 п.л.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений, содержит 168 страниц текста, 17 таблиц и рисунков. Список литературы включает 110 наименований. В приложении приводятся исходные данные по финансово-хозяйственной деятельности предприятий, а также результаты расчетов финансовых показателей этих предприятий.

П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введения обосновывается актуальность темы диссертации, определяются цели, задачи, объект, теоретические и методологические основы исследования, научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе «Структура и механизм функционирования системы управления финансовыми ресурсами предприятий» показана роль финансовых ресурсов на микроуровне, представлены основные определения понятия «финансовые ресурсы», определены источники формирования финансовых ресурсов с позиции стадий воспроизводственного процесса.

Анализ теоретических основ понятия «финансовые ресурсы» свидетельствует о расхождении мнений ученых о его толковании. Данные разногласия порождают на практике ряд проблем, связанных с выбором методов управления финансовыми ресурсами.

Применительно к условиям рынка в работе обосновывается наибольшая приемлемость направления, реализующего воспроизводственную трактовку финансовых ресурсов, согласно которому финансовые ресурсы представлены как денежные доходы и накопления, находящиеся в распоряжении предприятий, организаций и государства, предназначенные для выполнения обязательств перед финансово-кредитной системой, материального стимулирования работников, осуществления затрат по расширенному воспроизводству.

Исследование состава финансовых ресурсов позволяет охарактеризовать источники их формирования, разделяя общепринятую классификацию по двум группам: внутренние и внешние.

Главным внутренним источником финансовых ресурсов предприятий является чистая нераспределенная прибыль как результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

В проведенном исследовании особо отмечается, что отдельные источники, привлекаемые предприятием с фондового рынка, больше характерны для стран с развитой рыночной экономикой и не играют существенной роли для российских предприятий.

Некоторые источники (бюджетные ассигнования, банковские кредиты, страховые возмещения и другие) имеют строго целевое назначение их использования.

В работе рассмотрены особенности деятельности конкретных коммерческих банков и лизинговых компаний на предмет возможности предоставления финансовых ресурсов предприятиям.

В современных российских условиях большую долю (до 50% и выше) в структуре источников финансирования деятельности компаний занимает кредиторская задолженность, которая включает в себя задолженность перед поставщиками, авансы покупателей, задолженность перед бюджетом, персоналом и т.д. Наличие кредиторской задолженности позволяет компании в течение определенного времени использовать чужие денежные средства для финансирования своей деятельности.

Возможность распределения источников формирования финансовых ресурсов по различным направлениям деятельности позволяет предприятию варьировать структурой финансовых ресурсов и предопределяет выбор методов управления ими.

Эффективность финансового менеджмента на предприятии зависит от применяемых методов управления финансовыми ресурсами. На практике наибольшую известность и распространение получили методы планирования, организации, мотивации и контроля, так как они являются наиболее общими в системе управления предприятиями и по содержанию представлены этапами управленческого процесса.

Одним из основных объектов финансового менеджмента являются финансовые ресурсы. Методы управления структурой финансовых ресурсов предполагают установление таких пропорций собственных и заемных

средств предприятия, которые обеспечивают дополнительный прирост чистой прибыли и рентабельности собственного капитала, при этом обеспечивая финансовую устойчивость предприятия.

Кроме того, в первой главе исследования значительное внимание уделено организационной структуре управления финансами конкретного хозяйствующего субъекта, задачам финансовых служб.

Успешная деятельность предприятия невозможна без разумного управления финансовыми ресурсами. Цели, для достижения которых необходимо рациональное управление финансовыми ресурсами:

- выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

- избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

- лидерство в борьбе с конкурентами;

- максимизация рыночной стоимости фирмы;

- приемлемые темпы роста экономического потенциала фирмы;

- рост объемов производства и реализации;

- максимизация прибыли;

- минимизация расходов;

- обеспечение рентабельной деятельности и т.д.

Приоритетность той или иной цели может выбираться предприятием в зависимости от отрасли, положения на данном сегменте рынка и от многого другого, но удачное продвижение к выбранной цели во многом зависит от совершенства управления финансовыми ресурсами предприятия.

Исходя из этого можно выделить следующие основные функции финансового менеджера: постановка планирования и бюджетирования, оперативное управление денежными средствами, поиск оптимальных источников финансирования предприятия, формирование оперативной управленческой отчетности, налоговая оптимизация, проведение финансового анализа предприятия, организация внутреннего аудита, проведение план-факторного анализа результатов деятельности предприятия,

предоставление руководству и собственникам компании аналитической информации, необходимой для принятия управленческих решений.

Главное, что следует отметить в работе финансового менеджера, это то, что она связана с предоставлением руководству и собственникам компании аналитической информации, необходимой и полезной для принятия управленческих решений финансового характера.

На современном этапе развития управленческой культуры в России происходит переход от решения простых задач (планирование и анализ движения денежных средств) к более сложным, комплексным (бюджетирование, планирование и управление капиталом, разработка и реализация финансово-экономической стратегии, внедрение управленческого учета, разработка бизнес-планов). Однако на практике существуют значительные проблемы при выполнении указанных задач по следующим причинам:

- отсутствие четкой финансово-экономической стратегии компании;

- отсутствие учета рисков по различным направлениям;

- принятие оперативных решений вразрез стратегическим;

- разобщенность интересов различных групп на предприятии;

- отсутствие комплексности и четкой методики при планировании;

- задержка при предоставлении фактической информации на 1-2 месяца и больше;

- непроведение анализа «план-факт» и объяснение причин существенных отклонений и т.д.

По мнению автора, решение этих задач дает максимальный эффект только в случае их комплексной реализации, то есть на предприятиях необходимо освоение системы управления финансами.

Финансовые ресурсы компании могут быть сформированы за счет собственных и/или заемных средств.

При этом автор выделяет следующие положительные черты использования собственных средств:

- простота привлечения, так как решение по его увеличению принимают собственники без участия других хозяйствующих субъектов;

- более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности компании, так как при его использовании отпадает необходимость в уплате процентов по займам и кредитам;

- обеспечение финансовой устойчивости развития компании и ее платежеспособности в долгосрочном периоде. Это достигается за счет нераспределенной прибыли, которая служит источником финансирования капитальных вложений.

Недостатки использования только собственных источников:

- ограниченность объема привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности;

- более высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала (дивиденд по акциям, как правило, выше процента за кредит);

- нереализуемая возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств с помощью эффекта финансового левериджа.

Таким образом, компания, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость. Однако она ограничивает темпы своего развития в будущем, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов. Особенно это касается крупномасштабных инвестиционных проектов, которые невозможно реализовать с помощью собственных средств.

Заемные средства обладают следующими положительными признаками:

- широкая возможность привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличия кредитного залога или платежеспособного поручителя);

- обеспечение роста финансового потенциала компании для увеличения активов при возрастании темпов роста объема производства и продаж;

- возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитал за счет эффекта финансового рычага, при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;

- более низкой стоимостью кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за кредит относят в состав операционных расходов, уменьшающих налогооблагаемую прибыль, а дивиденды выплачивают из чистой прибыли.

Использование заемных средств имеет следующие недостатки:

- активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

- сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок свыше одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от банков, требующих залога имущества или гарантий других хозяйствующих субъектов;

- снижение финансовой устойчивости компании.

Таким образом, компания, привлекающая заемные средства в форме кредита или займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности увеличения рентабельности собственного капитала. Однако такая компания повышает финансовый риск и угрозу банкротства по мере увеличения доли заемных средств в структуре пассива баланса.

Управление капиталом осуществляется с помощью оценки его стоимости. Она выражает цену, которую компания уплачивает за привлечение финансовых ресурсов из различных источников. В работе приведен расчет цены капитала и подробно рассмотрены ее элементы.

В конце первой главы автор делает следующие выводы:

1. Если рентабельность собственного капитала и уровень дивидендных выплат имеют для Общества низкое значение, не устраивающее его владельцев, то выгоднее увеличивать собственный капитал за счет эмиссии акций, чем брать кредит у банков.

2. Если чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию, достаточна, а рентабельность собственного капитала и уровень дивидендных выплат имеют высокое значение, то выгоднее взять в банке кредит, чем увеличивать собственный капитал. Привлечение заемных средств в этом случае обойдется Обществу дешевле, чем увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций.

3. Надежным и перспективным объектом инвестирования считаются компании с устойчивым балансом, незначительной дебиторской задолженностью и растущей нормой чистой прибыли на собственный капитал.

Вторая глава диссертационного исследования посвящена анализу механизма управления финансовыми ресурсами предприятий отрасли железнодорожного транспорта. При этом важно обратить внимание на следующие важные особенности развития отрасли.

До 1998 года монополистом отрасли и единственным собственником подвижного состава в России являлось МПС РФ. Основные фонды МПС были изношены в среднем на 56%, а средств для их обновления в отрасли не было. После анализа итогов работы в 1998 году МПС пришло к выводу о необходимости обновления парка вагонов за счет средств частных инвесторов. Так в отрасль были допущены частные компании-операторы.

Функции основного перевозчика и владельца инфраструктуры были переданы образованному 1 октября 2003 года ОАО «РЖД».

На сегодняшний день 2463 независимые компании владеют 229 тысячами грузовых вагонов, что составляет 36,5% от общего парка подвижного состава. В собственном подвижном составе перевозится порядка 30% от общего объема грузов. Для сравнения: в Германии в процессе

демонополизации за десять лет удалось сконцентрировать у независимых операторов только 6% от парка грузовых вагонов, что подчеркивает высокие темпы проведения реформы на железнодорожном транспорте в России. К 2010 году планируется, что частные компании будут владеть 50% парка грузовых вагонов. Для приближения к такому соотношению компании-собственники должны закупить не менее 160 тысяч вагонов. Число компаний, которые имеют в собственности более 1000 вагонов - 52. Среди собственников грузовых вагонов много крупных нефтяных и металлургических компаний.

В2004годуговсехпроюведентквапжшчастнь^

Доля собственных локомотивов составляет 1%, к 2010 планируется 10%.

Статус независимого оператора имеют более 100 компаний, располагают 62 тысячами вагонов, осваивают около 16% грузооборота. Общий объем их инвестиций в подвижной состав за 2002-2004 г.г. составил 2,2-2,4 млрд.долларов.

Приватный подвижной состав присутствует как в высокодоходных, так и в низкодоходных перевозках.

Транспортная составляющая при перевозках грузов в последние годы по большинству основных перевозимых грузов снизилась. Так, в 2004 году при перевозках нефти во внутрироссийском сообщении она составила около 8%, а на экспорт - 14,4%, угля - 30% во внутрироссийском сообщении, на экспорт - 25,7%.

По всем основным грузам транспортная составляющая в 2004 году снижалась на 1-16% - и это в условиях фиксированной индексации железнодорожных тарифов и роста цен на потребляемую продукцию.

С учетом этого, издержки ОАО «РЖД» в 2004 году в среднем возросли на 18%, в то время как железнодорожные тарифы были проиндексированы на 12%. С 1 января 2005 года средний рост тарифов составил 8,5%.

Средняя удельная доходность ОАО «РЖД» в 2004 году во внутрироссийском сообщении составила 95% себестоимости, через

российские порты - 75%. В 2005 году ожидаются показатели на уровне 100 и 78 процентов соответственно.

Таким образом, транспортная нагрузка на товаропроизводителя по итогам двух последних лет в целом динамично снижается.

Грузовладельцу выгоднее работать с компаниями-операторами. Операторы применяют более гибкие, прозрачные схемы в своей работе, ь Оператор с грузовладельцем могут просчитать ставку. Известны расходы

оператора на приобретение подвижного состава, на ремонты, тарифная часть и т.д. Таким образом, обсуждают ставку, рассматривают возможность закольцовки с целью минимизации порожнего пробега. По ОАО «РЖД» ставки установлены и не изменяются. Также преимуществом независимых перевозчиков является возможность построения оптимальных логистических схем, выполнения заказов клиентов «от двери до двери».

Основная часть подвижного состава приобретается частными компаниями по лизинговым схемам, а все расчеты окупаемости инвестиционных проектов базируются на тарифных условиях действующего Прейскуранта 10-01. В этой связи при изменении условий могут возникнуть проблемы с возвратом вложенных инвестиций.

Собственники подвижного состава активно вносят предложения по увеличению вагонной составляющей в тарифах, однако в ближайшее время таких изменений не предвидится.

В условиях растущей внутриотраслевой конкуренции задача ОАО «РЖД» как владельца инфраструктуры состоит в обеспечении * недискриминационного доступа к ней участников транспортного рынка,

развитие ее функциональности. В настоящее время имеются следующие проблемы, связанные с взаимоотношениями независимых транспортных компаний и ОАО «РЖД»: не отработана правовая база, регламентирующая деятельность частных операторов; не до конца выработаны механизмы обеспечения равного доступа к инфраструктуре; много вопросов вызывает использование частной локомотивной тяги (которая сегодня в подавляющем

большинстве находится в принадлежности ОАО «РЖД»); нуждаются в дальнейшем рассмотрении проблемы ремонта частного подвижного состава.

Расходы Федерального Бюджета РФ на обеспечение деятельности Министерства транспорта РФ в 2005 году составляют 290,9 млн.руб. Текущий уровень финансирования транспортного комплекса, в целом составляющий 2,2% от ВВП, недостаточен. В мире средний уровень расходов на его развитие и содержание составляет около 4%. Такие же параметры ежегодного финансирования заложены Федеральной целевой программой. Проблема недофинансирования заставляет искать и внедрять новые для российской экономики механизмы взаимодействия с частными инвесторами.

Важнейшей задачей дальнейшего развития реформы является привлечение частных инвестиций в инфраструктуру железнодорожного транспорта с использованием механизмов государственно-частного партнерства.

Возвратность инвестиций в инфраструктуру обеспечивается за счет увеличения налоговых поступлений в регионах, где новая железная дорога ведет к обновлению смежных сфер экономики, также имеет высокое социальное значение. Срок окупаемости Транссиба по расчету, когда принимал решение о нем Александр Ш, был 100 лет. Для частных инвесторов такие сроки окупаемости неприемлемы.

Таким образом, основной целью деятельности ОАО «РЖД» является не максимизация прибыли, а выполнение социально значимых функций -перевозки пассажиров и грузов. Одной из основных целей функционирования частных компаний является завоевание доли рынка транспортных услуг на конкретных направлениях перевозок. С целью привлечения клиентов частные компании вынуждены устанавливать тарифы на грузовые перевозки в собственном подвижном составе ниже, чем у ОАО «РЖД», а тарифы на пассажирские перевозки, которые на большинстве направлений являются убыточными, - на уровне тарифов ОАО «РЖД».

Необходимым условием дальнейшего развития отрасли является получение прибыли частными компаниями, что возможно в случае рационального управления финансовыми ресурсами данных организаций.

В данной работе анализируется управление финансовыми ресурсами компаний отрасли железнодорожного транспорта, а именно:

- ОАО «РЖД» - крупнейшая железнодорожная компания, созданная 1 октября 2003 года в результате реформирования отрасли; в исследовании анализируются финансовые показатели ОАО «РЖД» за 2003 и 2004 годы.

- ООО «ТрансГрупп АС» - компания, входящая в первую пятерку операторов России по объемам перевозок, оперирующая парком в 8 000 вагонов; в исследовании анализируются финансовые показатели компании за 2003 и 2004 годы.

Анализ финансовых ресурсов предприятий железнодорожного транспорта показал, что в структуре активов всех предприятий -собственников подвижного состава большой удельный вес занимают основные средства, что предопределяет необходимость наличия собственных средств. Также спецификой деятельности отрасли является большой удельный вес дебиторской задолженности в структуре активов баланса, что объясняется необходимостью осуществления предоплаты за перевозки на счета ОАО «РЖД». Данная дебиторская задолженность должна быть в большей степени профинансирована за счет предоплаты, полученной от клиентов (бесплатный источник), а также краткосрочных кредитов (платный источник).

Одной из основных проблем частных компаний железнодорожного транспорта является низкая финансовая устойчивость, т.е. сильная зависимость предприятий от внешних источников финансирования деятельности.

Для ОАО «РЖД» характерна невысокая рентабельность всего капитала и рентабельность собственного капитала, что обусловлено выполнением компанией социально значимых функций, не приносящих дохода.

Третья глава диссертационного исследования посвящена вопросам повышения эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий на основе разработанной имитационной модели зависимости итогов финансово-хозяйственной деятельности от изменения различных факторов.

Совершенствование методов управления финансовыми ресурсами на основе разработанной имитационной модели позволило реализовать на практике многовариантный подход к определению оптимальной финансовой структуры капитала.

Предлагаемая имитационная модель позволяет выявить наилучшее соотношение чистой прибыли, рентабельности собственного капитала и финансовой устойчивости предприятия и, таким образом, целевой направленностью модели является повышение эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий.

В результате проведенных исследований разработаны практические рекомендации по оптимизации структуры финансовых ресурсов предприятий отрасли железнодорожного транспорта и других отраслей экономики.

В целях наиболее эффективной практической реализации разработанной модели была проведена автоматизация расчетов посредством формирования электронных расчетных таблиц, что значительно повышает мобильность, а также минимизирует трудоемкость проводимых расчетов.

С помощью имитационного моделирования было доказано, что наибольшее влияние на финансовые показатели ОАО «РЖД» и других компаний с отрицательным дифференциалом рычага оказывает изменение внутренних факторов: выручки, расходов, а также внешнего фактора - налога на имущество. Изменение внешних факторов - средней процентной ставки по кредитам и ставки налога на прибыль оказывает незначительное влияние на изменение чистой прибыли и рентабельности капитала компании. Оптимальная структура капитала компании при этом - 100/0, т.е. для своей

деятельности компания должна использовать только собственный капитал. В этом случае доходность и финансовая устойчивость компании максимальны.

Наибольшее влияние на финансовые показатели ООО «ТрансГрупп АС» и других компаний с положительным дифференциалом рычага оказывает изменение внутренних факторов: выручки, производственных и управленческих расходов. Изменение внешних факторов - средней процентной ставки по кредитам, ставок по налогам на прибыль и имущество оказывает незначительное влияние на изменение чистой прибыли и рентабельности капитала компании. Оптимальная структура капитала компании при этом - 50/50, т.е. в структуре капитала собственные средства равны заемным. В этом случае достигается лучшее соотношение финансовой устойчивости компании и прибыльности ее деятельности.

Проведенное имитационное моделирование показывает, что существует возможность повышения эффекта финансового рычага и чистой прибыли по любым компаниям. Так подтверждается взаимосвязь финансовой структуры капитала и рентабельности собственного капитала. Рост займов увеличивает рентабельность собственного капитала, но снижает абсолютную величину чистой прибыли. Уменьшение займов снижает рентабельность собственного капитала, но увеличивает чистую прибыль. Положительный эффект возможен при выполнении условия финансовой устойчивости предприятия.

Также в результате проведенного исследования была предложена экономико-математическая модель, с помощью которой предприятия железнодорожного транспорта смогут выявить источники денежных средств на обновление подвижного состава при сохранении возможности обеспечения перевозочного процесса.

Сформулированные в общем виде научные положения, методические основы и практические рекомендации определяют основные результаты, полученные в ходе решения выдвинутых в исследовании задач.

В заключении диссертационной работы приводятся основные результаты проведенного исследования, выводы и разработанные концептуальные подходы к повышению эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Морданова Б.А. Определение эффективных способов обновления парка подвижного состава частными железнодорожными компаниями в современных условиях. // Экономика и финансы № 24, ноябрь 2003. - М.: Изд. «ТЕЗАРУС». 0,3 пл.

2. Морданова Е.А. Выпуск еврооблигаций компаниями железнодорожного транспорта. // Ученые записки. Выпуск 5. / Под ред. доцента Ермилова В.Г. - М.: изд. Академии бюджета и казначейства, 2005 г. 0,75 п.л.

3. Морданова Е.А. Экономические аспекты развития отрасли железнодорожного транспорта в современных условиях. // Вопросы экономических наук № 6, ноябрь 2005. - М.: Изд. «Компания Спутник +». 0,75 п.л.

Изд. К® 12-11-01. Объем 1,0 пл. Тираж 100 Заказ

Академия бюджета и казначейства Минфина России 101990, г. Москва, Малый Златоустинский пер., 7

И ¿34$

Русский фон

2006-4 27809

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Морданова, Екатерина Алексеевна

Введение

Глава 1. Структура и механизм функционирования системы управления финансовыми ресурсами предприятий

1.1. Финансы реального сектора экономики и роль финансовых ресурсов в их функционировании

1.2. Организационная структура управления финансовыми ресурсами хозяйствующего субъекта

1.3. Состав и структура финансовых ресурсов, оценка их стоимости

Глава 2. Анализ механизма управления финансовыми ресурсами предприятий отрасли железнодорожного транспорта

2.1. Анализ состава и структуры финансовых ресурсов предприятий

2.2. Методы управления собственными финансовыми ресурсами

2.3. Методы управления заемными финансовыми ресурсами

Глава 3. Повышение эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий

3.1. Определение влияния внутренних и внешних факторов на финансовые результаты деятельности предприятия на основе имитационного моделирования

3.2. Экономико-математическое моделирование при управлении финансовыми ресурсами предприятий железнодорожного транспорта

Диссертация: введение по экономике, на тему "Эффективность управления финансовыми ресурсами предприятий"

Актуальность исследования. На современном этапе развития рыночных отношений в России необходимо эффективное управление финансовыми ресурсами предприятий. Однако имеется ряд проблем, препятствующих повышению эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий и принятию эффективных управленческих решений. Главная проблема - недостаточность теоретической и практической разработанности вопросов финансового менеджмента. Нет глубоких разработок по управлению финансовыми ресурсами в условиях российской практики. В отечественной литературе в основном теоретическую базу излагаемых концепций финансового менеджмента составляют разработки зарубежных ученых, идет адаптация фундаментальных положений финансового менеджмента к особенностям деятельности российских организаций. Для успешного функционирования организаций в российской экономике и повышения их конкурентоспособности необходимо исследование методов управления финансовыми ресурсами.

В системе финансового менеджмента в определении объекта науки важную роль занимает понятие финансовых ресурсов. Это объясняется тем, что только при наличии финансовых ресурсов организация может начать свою деятельность. Кроме того, расширенное воспроизводство предполагает постоянное возобновление процессов формирования, распределения, перераспределения и использования финансовых ресурсов.

На первоначальном этапе становления финансового менеджмента в России особую значимость имели методы управления запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами, финансовыми рисками. В настоящее время необходимо дальнейшее развитие и расширение круга методов управления финансовыми ресурсами на практике с учетом накопленного зарубежного опыта и особенностей современных российских условий.

Вопросы управления финансовыми ресурсами признавались важными и в социалистический период развития экономики России. Анализ методологических аспектов управления финансами предприятий свидетельствует о расхождении мнений ученых различных школ по этому вопросу. Данные разногласия в сочетании с изменившейся нормативно-законодательной базой порождают на практике ряд проблем, в том числе выработку единого концептуального взгляда на управление финансовыми ресурсами предприятий.

Ряд вопросов теории и практики управления финансовыми ресурсами продолжают оставаться дискуссионными и не до конца исследованными в экономической науке. Так, в публикациях по вопросам финансовых ресурсов встречается противоречивость понятия финансовых ресурсов. Иногда финансовые ресурсы отождествляют с капиталом, что приводит к неправильному применению методов управления этими категориями на практике.

Взаимосвязь финансовых ресурсов и капитала порождает сложную задачу - установление необходимых структурных пропорций капитала, которые формируют условия эффективного функционирования предприятий и результаты их деятельности.

При оптимизации соотношения собственных и заемных средств обеспечивается финансовая устойчивость предприятия, повышается рентабельность собственного капитала, максимизируется рыночная стоимость, повышается уровень платежеспособности компании.

Недостаточная теоретическая и практическая разработанность методов управления финансовыми ресурсами, а также актуальность изложенных проблем на современном этапе развития финансового менеджмента в России предопределили выбор темы, цели, задач и основных направлений исследования.

Актуальность темы диссертационного исследования определяется необходимостью разработки целостной концепции финансового менеджмента на уровне предприятий, эффективность которой реализуется методами финансового механизма, проявляющимися в следующем:

- в развитии и совершенствовании методов финансового менеджмента для повышения эффективности их использования на практике при управлении финансовыми ресурсами предприятий;

- во внедрении современных методов управления оптимальной структурой финансовых ресурсов с учетом особенностей деятельности российских организаций.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью настоящего исследования является выработка рекомендаций по повышению эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий, оптимизация структуры финансовых ресурсов на основе теоретических положений и обобщения практики функционирования хозяйствующих субъектов.

Реализация поставленной цели предопределила необходимость решения следующих задач:

- уточнить определение понятия финансовых ресурсов с учетом накопленного теоретического опыта и практики формирования, привлечения и использования финансовых ресурсов предприятий;

- рассмотреть экономическое содержание финансовых ресурсов в современных социально-экономических условиях;

- классифицировать методы управления финансовыми ресурсами предприятий, проанализировать зарубежную и отечественную практику формирования и методы управления оптимальной структурой капитала;

- обосновать методологические основы стратегии роста финансовых ресурсов предприятий;

- проанализировать сложившуюся систему управления финансовыми ресурсами в плане их оптимального распределения;

- оценить возможности и направления взаимодействия предприятий с коммерческими банками и лизинговыми компаниями с целью рационального привлечения ресурсов;

- построить имитационную модель влияния внутренних и внешних факторов на финансовые результаты деятельности предприятия; разработать практические рекомендации по формированию оптимальной структуры финансовых ресурсов предприятий железнодорожного транспорта и других отраслей экономики.

Объектом исследования выступают финансовые ресурсы предприятий железнодорожного транспорта, в частности, ОАО «РЖД» и ООО «ТрансГрупп АС».

Предметом исследования являются процессы управления финансовыми ресурсами предприятий с учетом их отраслевой специфики.

Теоретической и методологической основой исследования послужили законодательные акты РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, труды отечественных и зарубежных ученых в области теории финансов и управления финансовыми ресурсами.

Необходимая глубина анализа, достоверность выводов и рекомендаций обеспечиваются применением общенаучных методов познания: исторического, диалектического, логического и системного анализа, приемов индуктивного и дедуктивного изучения.

Научные исследования в области финансов и финансовых ресурсов нашли широкое отражение в трудах таких известных ученых, как В.Г. Белолипецкого, В.В. Бочарова, JI.A. Дробозиной, В.В. Ковалева, Н.В. Колчиной, В.Е. Леонтьева, Д.С. Молякова, JI.H. Павловой, Г.Б. Поляка, В.М. Родионовой, М.В. Романовского, В.К. Сенчагова, Н.Г. Сычёва и других ученых. Подходы таких зарубежных ученых, как Р. Брейли, Ю. Бригхема, Дж. К. Ван Хорна, JI. Гапенски, Б. Коласа, С. Майерса, М. Миллера, Ф. Модильяни, У. Шарпа и других легли в основу разработки методики оптимизации структуры финансовых ресурсов предприятий.

Информационная база исследования. В процессе работы были изучены нормативные акты российского финансового и налогового законодательства, Федеральные законы, Постановления Правительства РФ, Приказы Министерства Финансов РФ, статистические сборники Государственного комитета РФ по статистике, информация официальных структур, представленная в компьютерной сети «Интернет», материалы научно-практических конференций и семинаров, финансовая отчетность и внутренняя информация действующих российских предприятий железнодорожного транспорта, методические материалы по вопросам управления финансовыми ресурсами предприятий. Расчеты финансовых показателей проводились с использованием компьютерной программы «Альт-Финансы».

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке научных положений, а также практических рекомендаций, направленных на повышение эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий и формирование оптимальной структуры финансовых ресурсов с учетом отраслевой принадлежности предприятий.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в обосновании предложений по формированию и совершенствованию системы управления финансовыми ресурсами предприятий с учетом отраслевой специфики.

Результаты диссертационного исследования позволяют выбрать наиболее оптимальные методы управления финансовыми ресурсами и создают научную основу для принятия обоснованных решений по выбору источников финансирования деятельности предприятий.

Основные положения диссертационного исследования доведены до конкретных разработок, реализация которых позволяет повысить эффективность управления финансовыми ресурсами предприятий железнодорожного транспорта и других отраслей экономики в целях повышения финансовой устойчивости и рентабельности собственного капитала, максимизации стоимости компании.

Результаты, полученные в ходе проведенного исследования, могут использоваться для совершенствования учебных программ и курсов, входящих в блок финансовых дисциплин.

Апробация результатов исследования. Основные результаты проведенного исследования были использованы в управлении финансовыми ресурсами ряда компаний железнодорожного транспорта в 2003-2005 г.г.

Методика оптимизации структуры финансовых ресурсов апробировалась для возможного внедрения в практику финансово-экономических служб ООО «ФерроТрансЛогик» и ООО «УГМК-Транс», что подтверждается соответствующими справками о внедрении.

Публикации. По теме диссертации опубликовано три статьи общим объемом 1,8 п.л.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений, содержит 168 страниц текста, 17 таблиц и рисунков. Список литературы включает 110 наименований. В приложении приводятся исходные данные по деятельности предприятий, используемые для проведения расчетов, результаты расчетов финансовых показателей деятельности предприятий.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Морданова, Екатерина Алексеевна

Результаты исследования показали, что модель пригодна для решения задачи регулирования структуры парка тягового подвижного состава по состояниям. Применение предложенной методики позволит выявить источники денежных средств на обновление основных средств при полном сохранении возможности обеспечения перевозочного процесса. Данные задачи являются одними из приоритетных при управлении финансами предприятий железнодорожного транспорта в современных российских условиях. Их решение позволит компаниям повысить эффективность управления финансовыми ресурсами.

В условиях перехода к рыночным отношениям в российской экономике стали актуальными проблемы совершенствования методов управления финансовыми ресурсами предприятий. Проведенное исследование направлено на решение актуальной задачи - повышение эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий, что сводится к разработке практических рекомендаций по оптимизации структуры финансовых ресурсов и выявлению факторов, оказывающих влияние на основные финансовые показатели предприятия.

В результате проведенного диссертационного исследования получены результаты, которые вносят определенный вклад в развитие теории финансов предприятий, методов повышения эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий, оптимизации структуры финансовых ресурсов.

На основе теоретического обобщения специальной литературы, изучения мирового опыта и российской практики управления финансами предприятий критически осмыслены основные финансовые категории и понятия, выработаны практические рекомендации по повышению эффективности управления финансовыми ресурсами российских предприятий отрасли железнодорожного транспорта и других отраслей экономики. Основные выводы диссертационного исследования сводятся к следующему:

1. Анализ теоретических основ понятия «финансовые ресурсы» свидетельствует о расхождении мнений ученых о его толковании. Данные разногласия порождают на практике ряд проблем, связанных с выбором методов управления финансовыми ресурсами.

Применительно к условиям рынка в работе обосновывается наибольшая приемлемость направления, реализующего воспроизводственную трактовку финансовых ресурсов, согласно которому финансовые ресурсы представлены как совокупность денежных доходов и поступлений извне (привлеченные и заемные), предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с развитием производства.

2. Исследование состава финансовых ресурсов позволяет охарактеризовать источники их формирования, разделяя общепринятую классификацию по двум группам: внутренние и внешние.

Главным внутренним источником финансовых ресурсов предприятий является чистая нераспределенная прибыль как результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

В проведенном исследовании особо отмечается, что отдельные источники, привлекаемые предприятием с фондового рынка, больше характерны для стран с развитой рыночной экономикой и не играют существенной роли для российских предприятий.

Некоторые источники (бюджетные ассигнования, банковские кредиты, страховые возмещения и другие) имеют строго целевое назначение их использования.

В работе рассмотрены особенности деятельности конкретных коммерческих банков и лизинговых компаний на предмет возможности предоставления финансовых ресурсов предприятиям.

В современных российских условиях большую долю (до 50% и выше) в структуре источников финансирования деятельности компаний занимает кредиторская задолженность, которая включает в себя задолженность перед поставщиками, авансы покупателей, задолженность перед бюджетом, персоналом и т.д. Наличие кредиторской задолженности позволяет компании в течение определенного времени использовать чужие денежные средства для финансирования своей деятельности.

Возможность распределения источников формирования финансовых ресурсов по различным направлениям деятельности позволяет предприятию варьировать структурой финансовых ресурсов и предопределяет выбор методов управления ими.

3. Эффективность финансового менеджмента на предприятии зависит от применяемых методов управления финансовыми ресурсами. На практике наибольшую известность и распространение получили методы планирования, организации, мотивации и контроля, так как они являются наиболее общими в системе управления предприятиями и по содержанию представлены этапами управленческого процесса.

Основным объектом финансового менеджмента является капитал как форма финансовых ресурсов. Методы управления финансовой структурой капитала предполагают установление таких пропорций собственных и заемных средств предприятия, которые обеспечивают дополнительный прирост чистой прибыли и рентабельности собственного капитала, при этом обеспечивая финансовую устойчивость предприятия.

4. Анализ финансовых ресурсов предприятий железнодорожного транспорта показал, что в структуре активов всех предприятий — собственников подвижного состава большой удельный вес занимают основные средства, что предопределяет необходимость наличия собственных средств. Также спецификой деятельности отрасли является большой удельный вес дебиторской задолженности в структуре активов баланса, что объясняется необходимостью осуществления предоплаты за перевозки на счета ОАО «РЖД». Данная дебиторская задолженность должна быть в большей степени профинансирована за счет предоплаты, полученной от клиентов (бесплатный источник), а также краткосрочных кредитов (платный источник).

Одной из основных проблем частных компаний железнодорожного транспорта является низкая финансовая устойчивость, т.е. сильная зависимость предприятий от внешних источников финансирования деятельности.

Для ОАО «РЖД» характерна невысокая рентабельность всего капитала и рентабельность собственного капитала, что обусловлено выполнением компанией социально значимых функций, не приносящих дохода.

5. Совершенствование методов управления финансовыми ресурсами на основе разработанной имитационной модели позволило реализовать на практике многовариантный подход к определению оптимальной финансовой структуры капитала.

Предлагаемая имитационная модель позволяет выявить наилучшее соотношение чистой прибыли, рентабельности собственного капитала и финансовой устойчивости предприятия и, таким образом, целевой направленностью модели является повышение эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий.

В результате проведенных исследований разработаны практические рекомендации по оптимизации структуры финансовых ресурсов предприятий отрасли железнодорожного транспорта и других отраслей экономики.

В целях наиболее эффективной практической реализации разработанной модели была проведена автоматизация расчетов посредством формирования электронных расчетных таблиц, что значительно повышает мобильность, а также минимизирует трудоемкость проводимых расчетов.

6. С помощью имитационного моделирования было доказано, что наибольшее влияние на финансовые показатели ОАО «РЖД» и других компаний с отрицательным дифференциалом рычага оказывает изменение внутренних факторов: выручки, расходов, а также внешнего фактора - налога на имущество. Изменение внешних факторов - средней процентной ставки по кредитам и ставки налога на прибыль оказывает незначительное влияние на изменение чистой прибыли и рентабельности капитала компании. Оптимальная структура капитала компании при этом - 100/0, т.е. для своей деятельности компания должна использовать только собственный капитал. В этом случае доходность и финансовая устойчивость компании максимальны.

Наибольшее влияние на финансовые показатели ООО «ТрансГрупп АС» и других компаний с положительным дифференциалом рычага оказывает изменение внутренних факторов: выручки, производственных и управленческих расходов. Изменение внешних факторов - средней процентной ставки по кредитам, ставок по налогам на прибыль и имущество оказывает незначительное влияние на изменение чистой прибыли и рентабельности капитала компании. Оптимальная структура капитала компании при этом - 50/50, т.е. в структуре капитала собственные средства равны заемным. В этом случае достигается лучшее соотношение финансовой устойчивости компании и прибыльности ее деятельности.

Проведенное имитационное моделирование показывает, что существует возможность повышения эффекта финансового рычага и чистой прибыли по любым компаниям. Так подтверждается взаимосвязь финансовой структуры капитала и рентабельности собственного капитала. Рост займов увеличивает рентабельность собственного капитала, но снижает абсолютную величину чистой прибыли. Уменьшение займов снижает рентабельность собственного капитала, но увеличивает чистую прибыль. Положительный эффект возможен при выполнении условия финансовой устойчивости предприятия.

7. В результате проведенного исследования была предложена экономико-математическая модель, с помощью которой предприятия железнодорожного транспорта смогут выявить источники денежных средств на обновление подвижного состава при сохранении возможности обеспечения перевозочного процесса.

Сформулированные в общем виде научные положения, методические основы и практические рекомендации определяют основные результаты, полученные в ходе решения выдвинутых в исследовании задач.