Инвестиционное проектирование на транспорте в условиях смешанной экономической системы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Гао Хайфан
Место защиты
Санкт-Петербург
Год
2004
Шифр ВАК РФ
08.00.05

Автореферат диссертации по теме "Инвестиционное проектирование на транспорте в условиях смешанной экономической системы"

На правах рукописи

Гао Хайфан

Инвестиционное проектирование на транспорте в условиях смешанной экономической системы

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт - Петербург 2004

Работа выполнена в Санкт-Петербургском государственном университете водных коммуникаций.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Малиновская Ольга Викторовна.

Официальные доктор экономических наук, профессор

оппоненты: Пантина Татьяна Алексеевна;

кандидат экономических наук Рябов Дмитрий Геннадьевич.

Ведущая организация: Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономическийуниверситет

Защита состоится «22» октября 2004 года в 13 часов на заседании диссертационного совета Д.223.09.01 при Санкт-Петербургском государственном университете водных коммуникаций по адресу: 198035, Санкт-Петербург, ул. Двинская, д.5/7, ауд.235

Автореферат разослан « ¿2- 1>се//юЛ$>Я 2004 года.

3 Ш<Р^<Р

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Инвестиционное проектирование как экономический феномен появилось в условиях смешанной экономики в 50-е годы прошлого столетия. Предметом его спецификации стали разработка и реализация инвестиционных проектов в капитальные активы компаний, и их оценка, а также технико-экономическая и финансово-экономическая оценка масштабных национальных и международных проектов. В экономической практике Китая данный инструмент инвестиционного процесса в инфраструктурной составляющей экономики является инновационным. Проблемы инвестиционного проектирования на транспорте стали решаться в национальной экономике Китая лишь в 90-е годы. Основной импульс развитию данного вида проектирования в отрасли придали открытость китайской экономики в целом, ее интеграция в мирохозяйственную систему и высокая капиталоемкость транспортной отрасли.

Следует отметить, что развитие практики инвестиционного проектирования на транспорте в значительной степени опережает теорию, поскольку его теоретическая концепция не имеет достаточного развития и в целом еще не сформулирована. Б практической деятельности чаще всего используются методики оценки инвестиционных проектов, которые применяются во всех отраслях национальной экономики, что приводит к неадекватности оценки их эффективности.

• Сегодня основная проблема, решаемая в рамках инвестиционного проектирования на транспорте - разработка методик технико-экономического и финансово-экономического анализа с учетом

особенностей транспортного комплекса, являющихся практическим инструментом выполнения его целей и задач. Необходимость его развития как адекватная современным условиям форма оценки инвестиционных проектов на транспорте обусловлена рядом факторов, имеющих существенное значение для роста инвестиционного потенциала и инвестиционной привлекательности отрасли.

Во-первых, инвестиционное проектирование связано с вложениями в реальные активы, состояние которых в транспортном комплексе Китая характеризуется высокой степенью физического и морального износа действующих и значительной потребностью в создании новых производственных мощностей, особенно связанных с новыми технологическими изменениями на транспорте. I РОС Национальная !

| БИБЛИОТЕКА I

Во-вторых, в мировой практике этот инструмент инвестиционной деятельности используется преимущественно в капиталоемких отраслях экономики, именно к ним и относится транспорт.

В-третъих, инвестиционное проектирование, являясь технико-экономической, финансово-экономической оценкой инвестиционных проектов, включающей проектный анализ, который обеспечивает снижение риска прогнозирования проектных денежных потоков, выполняет функции адекватного ранжирования и отбора инвестиционных проектов в бюджет транспортной компании.

В-четвертых, этот экономический инструмент инвестиционного процесса обеспечивает развитие новых форм и источников финансирования инвестиционных проектов, в том числе проектного финансирования, а следовательно, привлечение значительного объема и множественности дифференцированных источников заемного финансирования

инвестиционных проектов, обеспечивая синергетический эффект при их финансировании, что важно для транспортной отрасли, эффект развития которой обеспечивает снижение трансакционных издержек всей экономики.

Степень разработанности проблемы исследования.

Проблемы инвестиционного проектирования производны от понятия «инвестиции». Инвестиции, их анализ, структура и содержание рассматриваются в работах российских ученых: Бланка И.А., Бочарова В.В., Волкова И.М., Головина Л.А., Джуха В.М., Караваева Е.П., Ковалевской Н.Ю., Колтынюка БА., Малиновской О.В., Скобелевой ИЛ и др., в работах китайских ученых: Сит В.Ф.С., Каи Д.М., Янг Чун и др.

Значительный потенциал структурирования и спецификации инвестиций представлен в трудах и западной научной школы: Александер Г., Бейм Дж., Боди Зви, Гитман Л. Дж., Массе П., Шарп У. и др.

Проблемами инвестиций на транспорте занимаются Краев В.И., Пантина Т.А., Жун Чаохэ, Шэнь Цимин, Ма Вэйюс, Фань Бяо, Люй Цзин.

Проблемами развития инвестиционного проектирования в рамках общего анализа инвестиционного процесса занимаются следующие ученые: Белавкин И.В., Бирюков В. М., Бирман Г., Блех Ю., Бочаров В.В., Веретенникова И.И., Воропаев В.И., Гетце У., Ирниязов Б.С., Караваев Е.П., Ковалев В.В., Ковалевская Н.Ю., Коровин В.А., Крушвиц Л., Мелкумов П.С., Москвин В.А., Сергеев И.В., Смирнов А.Л., Шапиро В.Д., Шенаев В.Н., Шеремет В.В., Шмидт С, Шумилин СИ.

Относясь с безусловным уважением к позициям большинства авторов, вместе с тем считаем, что целостная концепция инвестиционного проектирования на транспорте еще не нашла достаточного развития ни в отечественной, ни в российской, ни в зарубежной научной школах. Отраслевые особенности инвестиционного проектирования, влияющие на структуру и содержание финансово-экономического анализа инвестидионных проектов на транспорте, также не нашли достаточного

отражения в исследованиях. Это обстоятельство актуализирует проблему исследования.

Исходя из актуальности и степени изученности проблемы, определена цель и задачи исследования. Цель исследования - исследование экономического потенциала инвестиционного проектирования на транспорте в условиях смешанной экономики и разработка методик финансово-экономического анализа инвестиционных проектов транспортной компании.

Из данной цели логически вытекают следующие задачи исследовании:

1. Анализ состояния и тенденций развития национальной экономики Китая и транспортной отрасли как главного звена ее производственной инфраструктуры.

2. Анализ тенденций функционирования инвестиционного процесса на транспорте и выявление необходимости развития инвестиционного проектирования в отрасли.

3. Спецификация особенностей транспорта как отрасли производственной инфраструктуры и адекватных им особенностей инвестиционного процесса в отрасли.

4. Анализ системы государственного регулирования инвестиционного процесса на транспорте и обоснование его принципов.

5. Выявление особенностей инвестиционного проектирования на транспорте.

6. Обоснование методологических и теоретических основ инвестиционного ' проектирования с целью выявления экономического потенциала инвестиционного проектирования.

7. Спецификация инвестиционных проектов на транспорте как объектов инвестиционного проектирования.

8. Разработка комплексных методик оценки инвестиционных проектов на транспорте, включающих методики расчета проектного денежного потока как составного элемента финансово-экономического анализа инвестиционных проектов, методов определения эффективности инвестиционных проектов, методики проектного анализа на транспорте.

Предмет исследования - инвестиционное проектирование на транспорте в условиях смешанной экономики и разработка комплексных методик финансово-экономической оценки инвестиционных проектов транспортной компании.

Объект исследования - транспортный комплекс Китая.

Методология исследования базируется на трудах крупнейших ученых и специалистов в области инвестиционного проектирования, на анализе

данных Мирового банка, ОЭСР, ЮНИДО, анализе нормативно-правовой базы по развитию инвестиционного процесса в национальной экономике.

В исследовании используются следующие методы: абстракции, аппроксимации, различных видов моделирования и анализа, а также методы экономической теории. Информационная база исследования.

При рассмотрении проблем диссертационного исследования детально проанализирована нормативно-правовая база инвестиционного процесса в Китае, рассмотрены материалы Мирового банка, ОЭСР, ЮНИДО и других международных инвестиционных институтов, которые касаются проблем инвестиционного проектирования в национальной экономике в целом и на транспорте в частности, а также информация ряда официальных структур, представленная в информационной сети «Интернет». Кроме этого в исследовании использована информация Национального бюро статистики Китая (Chinese Statistical Department -CSD).

Научная новизна исследования состоит:

1. В выявлении тенденций развития инвестиционного процесса на транспорте в условиях национальной экономики. В оценке перспектив инвестиционного проектирования в отрасли и направлений его развития.

2. В спецификации инвестиционного процесса на транспорте, обусловленной национальными, отраслевыми и рыночными особенностями.

3. В обосновании и разработке принципов государственного регулирования инвестиционного процесса на транспорте, базирующихся на особенностях инвестиционного проектирования в отрасли.

4. В разработке концепции инвестиционного проектирования на транспорте в условиях смешанной экономической системы, включающей ее содержание, структуру, функции и методологическую базу.

5. В разработке классификации инвестиционных проектов на транспорте, в основе которой воплощены следующие критериальные параметры - отраслевые особенности проектного инвестирования, целевые параметры инвестиционных проектов, степень взаимовлияния проектов.

6. В спецификации инвестиционных проектов в соответствии с отраслевыми особенностями.

7. В разработке формализованных моделей расчета проектных денежных потоков, являющихся основным звеном финансово-экономического анализа отраслевых проектов.

8. В адаптации методик оценки коммерческой эффективности к отраслевым инвестиционным проектам и в разработке альтернативных методов оценки общественной эффективности

инвестиционных проектов как наиболее отвечающей социальной значимости инвестиционных проектов на транспорте, в адаптации методики проектного анализа к инвестиционным проектам на

транспорте.

В диссертационном исследовании имеются и другие, более частные новые предложения, направленные на реформирование системы государственного регулирования инвестиционного процесса на транспорте, на совершенствование инструментов инвестиционного проектирования на транспорте.

Практическая значимость исследования состоит в доведении положений и выводов диссертационного исследования до практических рекомендаций и методик. В частности, в исследовании разработаны методики расчета проектных денежных потоков для специфических в отрасли инвестиционных проектов, являющихся приоритетными и имеющими широкое распространение, а также разработана методика проектного анализа на транспорте, способствующая минимизации риска инвестиционных проектов и обеспечивающая оптимизацию портфеля проектов транспортных компаний. Данные методики использованы в расчетах конкретных инвестиционных проектов для транспортной компании - ОАО «Китайские железные дороги». Апробация результатов исследования.

Основные положения работы обсуждались на научных конференциях и заседаниях кафедры Санкт-Петербургского государственного университета водных коммуникаций в 2001-2004 гг.

Структура исследования обусловлена поставленной целью и задачами.

Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, каждая из которых содержит три параграфа, заключения и библиографического списка.

В первой главе исследования рассмотрены проблемы развития инвестиционного процесса на транспорте в условиях национальной экономики Китая. В результате анализа функционирования транспортного комплекса в стране обоснована необходимость развития инвестиционного проектирования на транспорте и необходимость формирования его концепции. Одним из важнейших разделов концепции является система государственного регулирования инвестиционного процесса, в главе представлена система его принципов по отношению к транспортной отрасли.

Во второй главе исследования рассмотрена концепция инвестиционного проектирования на транспорте, представленная содержанием, структурой и видами инвестиционных проектов на транспорте. В содержании инвестиционного проектирования основное внимание сконцентрировано на структурных элементах инвестиционного проектирования, к которым в исследовании отнесены технико-экономическая, финансово-экономическая оценка и проектный анализ в силу специфики отраслевых инвестиционных проектов.

В главе также рассмотрена специфика финансово-экономической оценки инвестиционных проектов на транспорте. В соответствии с обозначенной спецификой в главе представлена классификация инвестиционных проектов, ориентированная на отраслевую специфику.

Кроме того, в данной главе особое внимание сконцентрировано на методологии инвестиционного проектирования, основу которой составляет временная стоимость денег, ее существование обосновано наличием двух экономических концепций - концепции предпочтения ликвидности и концепции предпочтительности текущего потребления. Также в главе рассмотрен практический инструментарий реализации концепции приведенной стоимости в анализе инвестиционных проектов через механизм ставки дисконтирования денежных потоков проектов. Расчет ставки дисконтирования также осуществлен с учетом особенностей инвестиционного процесса на транспорте.

В третьей главе исследования представлен комплекс методик финансово-экономического анализа как приоритетного для современного этапа развития инвестиционного проектирования. Данные методики ориентированы на специфику отраслевых инвестиционных проектов и применимы только в отраслях производственной инфраструктуры. К ним в исследовании относятся методика анализа и расчета проектных денежных потоков, содержащая учет спецификации проектов на транспорте, методика расчета коммерческой эффективности проектов и альтернативная методика расчета общественной эффективности инвестиционных проектов на транспорте, обеспечивающая учет отраслевых особенностей. Также в главе разработана расширенная методика проектного анализа, включающая сценарный анализ, анализ на чувствительность и комплексный анализ безубыточности, позволяющая минимизировать риск инвестиционных проектов на транспорте. С нашей точки зрения, разработанная методика проектного анализа позволяет с достаточной степенью точности идентифицировать риск отраслевых инвестиционных проектов.

2 . ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

Исследование теоретико-методологических основ инвестиционного проектирования позволило автору сделать вывод о том, что содержание инвестиционного проектирования, его функционал и структура во многом зависят от состояния национальной экономики, системы государственного регулирования инвестиционного процесса в стране в целом и в отрасли в частности, от развития технологических и методических основ инвестиционного проектирования в отрасли.

Проведенный автором анализ состояния и тенденций развития национальной и отраслевой экономики и их инвестиционного потенциала позволил выявить следующие характерные особенности:

• экономический рост Китая беспрецедентен, что обусловлено открытостью экономики в целом и благоприятным инвестиционным климатом в стране и отрасли;

• высокие темпы экономического роста страны в значительной степени обоснованы инвестиционным потенциалом транспортной отрасли, в большей степени, чем России, поскольку Китай является ресурсоввозящсй страной;

• транспорт в Китае, являясь структурным подразделением энергетики, должен обладать высоким инвестиционным потенциалом, его неадекватное развитие приведет к стагнации всей экономики;

• новые технологии, внедряемые на транспорте, требуют капиталоемких затрат и развития прежде всего инвестиционного проектирования, связанного с реальными инвестициями;

• потребности в инвестиционном проектировании на транспорте выше, чем существующие возможности и для создания баланса необходимо дальнейшее развитие инвестиционного проектирования;

• транспортная отрасль аккумулирует значительные иностранные инвестиции, обуславливающие развитие инвестиционного проектирования и его методик, и технологий;

• инвестиционное проектирование на транспорте оказывает прямое и косвенное воздействие на экономический потенциал страны, что проявляется на макроуровне в мультипликативном эффекте, на микроуровне - в создании равновесия между отраслевым спросом и предложением инвестиционных проектов.

Инвестиционное проектирование в инфраструктуру транспорта не является фактором, ведущим к «перегреву» национальной экономики, поскольку ориентировано на долговременный эффект.

Кроме того, автором выявлены особенности транспортной отрасли, обусловленные ее спецификацией и развитием национальной экономической системы:

1. Значительное присутствие государства на рынке отрасли, влияющего на развитие инвестиционной привлекательности отрасли.

2. Спецификация инвестиционных проектов, требующая адекватных методик измерения их денежных потоков, эффективности и присущего им риска.

3. Априори существование крупного бизнеса в отрасли в связи с ее высокой капиталоемкостью, а, следовательно, существование монополий и олигополии как рыночных моделей, требующих адекватного механизма инвестиционного проектирования, который востребует

новые методики финансово-экономической оценки инвестиционных проектов.

4. Ориентация на обслуживание иностранного бизнеса и высокий удельный вес иностранных перевозок, что требует значительной доли иностранных инвесторов в инвестиционных проектах и обеспечивает их смешанный характер, создавая мощный стимул для проектного финансирования.

5. Значительное расслоение провинций по уровню жизни и по степени развития экономического потенциала в зависимости от места расположения транспортных узлов, чаще всего водных путей. Это обстоятельство актуализирует проблему инвестиционного проектирования на транспорте как мощного стимула развития инфраструктуры транспорта.

Анализ развития национальной экономики, определение места и роли транспорта в этом развитии позволили выявить преимущества и недостатки транспорта и сформулировать ряд важных особенностей инвестиционного процесса в отрасли (табл. 1 и рис.1).

Таблица 1.

Преимущества и недостатки транспорта как отрасли производственной инфраструктуры

Преимущества Недостатки

Прогнозируемые объемы сбыта, обусловленные рыночной моделью Сильная зависимость от внешних факторов, чаще всего от государства (иностранных инвесторов - Китай)

Гарантированный сбыт Ограниченное поле деятельности

Большая социальная значимость Большая потребность в инвестиционных ресурсах (реальные инвестиции)

Значительный экономический эффект от проводимых мероприятий по модернизации, обусловленный мультипликативным эффектом инвестиций в производственную инфраструктуру Возможно сущеавование (часто значительное) нефинансируемых мандатов, порождающих прогрессирующую задолженность отрасли, инициированную государством, и ведущую к снижению инвестиционной активности в отрасли

Значительный экономический эффект от инвестиций в активную часть основных фондов Большая доля постоянных издержек, обуславливающая высокий операционный риск

Рис. 1. Особенности инвестиционного процесса на транспорте

В исследовании в результате анализа нормативно-правовой и профессиональной литературы сформирована система принципов государственного регулирования инвестиционного процесса на транспорте, к которой относятся:

• экономическая целесообразность и эффективность;

• обеспечение экономической привлекательности проектов на транспорте и ее развитие для инвесторов;

• социальная справедливость;

• стимулирование развития рынка долгосрочного кредитования посредством займов на развитие инфраструктуры транспорта;

• повышение инвестиционной привлекательности транспорта через механизм развития новых форм обеспечения (залога) государственных займов.

Для успешной реализации указанных принципов автор предлагает ввести систему информационного регулирования инвестиционного процесса на транспорте.

/

В исследовании представлена трехуровневая классификация инвестиционных проектов на транспорте, один уровень которой связан с отраслевой спецификацией инвестиционных проектов (табл.2).

Таблица 2.

Классификатор Виды инвестиционных проектов

Целевые параметры инвестиционных проектов Проекты, направленные на минимизацию издержек повышение продуктивности производственного процесса, проекты, направленные на максимизацию прибыли, т е. проекты с дифференцированным сроком службы и др проекты

Отраслевые особенности инвестиционного проектирования Проекты, связанные с государственным заказом, а также имеющие общегосударственное значение, т е. социально значимые для всех сфер экономики, коммерческие проекты отрасли, социально значимые проекты для отрасли, и др проекты

Степень взаимовлияния проектов Независимые, взаимодополняющие, взаимоисключающие

Отраслевая специфика требует более детального описания инвестиционных проектов на транспорте. В соответствии с ней автором выделены:

1. Инвестиционные проекты, имеющие общегосударственное значение, к ним относятся

• Инвестиционные проекты, связанные с государственным или муниципальным заказом. К этому блоку проектов можно отнести строительство и развитие пограничных переходов, специальных вагонов, особенно типа СТ, строительство объездных путей, строительство портов, экологические проекты и т.д.

• Экономически привлекательные инвестиционные проекты для других сфер бизнеса и населения, имеющие социальный и косвенный экономический эффект. К ним целесообразно отнести развитие пассажирского состава по лизингу, развитие вокзальных комплексов, обновление парка пассажирских локомотивов, судов, вагонов, развитие производственных и ремонтных мощностей, строительство подъездных путей к крупным месторождениям, строительство и развитие новых портовых мощностей для импорта нефти и нефтепродуктов.

2. Экономически привлекательные инвестиционные проекты для транспорта, имеющие прямой экономический эффекты В число этих проектов входят проекты строительства подъездных путей к новым портам,

строительство новых портов, расширение действующих мощностей, расширение рынка, развитие спектра услуг транспортных компаний.

3. Отраслевые социальные проекты

• Проекты, связанные с обеспечением жилья работников транспорта.

• Проекты, связанные с созданием инфраструктуры подготовки кадров для отрасли и созданием новых рабочих мест.

• Проекты, связанные с пенсионным страхованием.

• Проекты, связанные с медицинским обслуживанием и медицинским страхованием работников отрасли.

• Другие социальные отраслевые проекты.-

Изучение и анализ состояния и перспектив развития транспорта Китая и инвестиционного процесса в отрасли свидетельствуют, о том, что современный этап развития инвестиционного проектирования в отрасли характеризуется динамичностью и неоднозначностью подходов к проблеме исследования. Большинство исследований концентрируют внимание на проектном анализе как методологической и методической базе, обеспечивающей возможность реализации инвестиционных проектов и их рациональный выбор, и трактуют проектный анализ как способ финансово-экономической оценки инвестиционных проектов. В данном исследовании осуществлена корректировка содержания проектного анализа и инвестиционного проектирования. Проектный анализ в исследовании рассматривается как элемент содержания инвестиционного проектирования.

Таким образом, в исследовании автор, учитывая специфику инвестиционных проектов на транспорте, расширил и уточнил понятие «инвестиционное проектирование» и исходил из того, что инвестиционное проектирование - это технико-экономическая, финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов и их проектный анализ (табл.3).

Таблица 3.

Структура инвестиционного проектирования, обусловленная

спецификой инвестиционных проектов на транспорте

Содержание инвестиционного проектировании Функциональный аспект инвестиционного проектирования

Технико-экономическая оценка йНБССТИЦнОипшл ПрОСКТОЗ Технический анализ и экспертиза, коммсрчсскйп, институциональный, ;оциальный анализ и экологический анализ и экспертиза

Фииансово-экономическая оценка инвестиционных проектов Финансовый, экономический и комплексный анализ

Предметом исследования явилась финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов, которая в исследовании в значительной степени модифицирована не с точки зрения структуры, а с точки зрения содержания, в котором представлен отраслевой подход к инвестиционному проектированию.

Спецификация проектов в зависимости от отраслевых и других особенностей обусловила создание комплекса методик проведения финансово-экономической оценки .инвестиционных проектов, которые, прежде всего, связаны с проектным денежным потоком. Поэтому в диссертационном исследовании выделен комплекс факторов, влияющих на денежный поток проекта, и выявлено значение каждого фактора в его оценке (рис.2).

Рис. 2. Факторы, влияющие на денежный поток инвестиционного проекта.

В соответствии с классификацией инвестиционных проектов, предложенной в исследовании, и с учетом всех факторов, влияющих на проектный денежный поток, разработаны модели его расчета и методика расчета проектного движения наличности. Многообразие моделей расчета проектного денежного потока, особенно операционного, позволяет выявить достоверность расчета денежного потока и его чувствительность к различным факторам, влияющим на величину в первую очередь

операционного денежного потока инвестиционных проектов. Именно комплекс моделей и методик расчета проектного операционного денежного потока позволяет, с нашей точки зрения, снизить риск инвестиционного проектирования, а применительно к транспорту в значительной степени его минимизировать. В частности автором предложены модели расчета проектного денежного потока для следующих типичных видов инвестиционных проектов на транспорте.

Инвестиционные проекты, направленные на снижение за|рат и реализацию стратегии транспортной компании «лидерство по затратам».

Расчет операционного денежного потока имеет вид: ОСГ = Экономия издержек (1-Т) + Дополнительная амортизация х Т

ОСР = Прирост экономической прибыли + Дополнительная

где ОСР - операционный денежный поток, Т - налоговая ставка, прирост экономической прибыли = (Экономия издержек - Дополнительная амортизация).

Инвестиционные проекты, направленные на минимизацию цены продукции (услуги) (государственный заказ). В этой ситуации, как правило, приоритетная цель проекта - минимизация цены услуги, обусловленная влиянием конкуренции. В данном случае компании при инициировании проекта выбирает способы минимизации цены услуги и включает в нее лишь издержки и обязательную прибыль, (минимальную прибыль, не снижающую рыночную стоимость компании после реализации проекта). Самая низкая цена, способная принести обязательную прибыль с капитальных вложений, будет иметь результатом нулевой ЧДД (МРУ) при ставке дисконтирования, равной обязательной прибыли.

При таком целевом параметре проекта в схеме расчетов денежного потока финансирование капитальных затраь и прироста чистого оборотного капитала рассчитываются традиционно, но необходимое операционное движение денежных потоков в этих условиях рассчитывается для нулевого чистого дисконтированного дохода. Модель расчета денежного потока приобретает следующий вид:

А) Расчет неосвоенного денежного потока (ДПН)

ДПН = Прирост ЧОК в последний расчетный год проекта + +Ликвидационная стоимость оборудования (1-Т),

г де ЧОК - чистый оборотный капитал

Б) Расчет капитальных расходов нулевого периода (КЗо)

КЗо = Начальные капитальные вложения - Текущая стоимость ДПН последнего расчетного периода.

В) Расчет денежного потока по годам проекта при ЧДД, равном

нулю

ЧДД (ЯРУ) = КЗо + ОСБ * РУ1РА п,г = О,

где индексы ЛИ Г означают период инвестирования, процентную ставку проекта, РУША - коэффициент дисконтирования.

ОСТ каждого года проектного периода = КЗо/РИГА п,г.

Г) Расчет операционного денежного потока проекта (ОСЕ). Такой расчет осуществляется по методу восходящей линии:

ОСБ - Чистая прибыль + амортизация.

На основе рассчитанного таким образом денежного потока определяется искомая (минимальная) цена услуги в следующей последовательности:

A) Расчет чистой прибыли:

Чистая прибыль = OCF - Амортизация.

Б) Расчет объема продаж:

Чистая прибыль = (продажи - издержки - амортизация)*(1 - Т).

Следовательно,

Продажи = Чистая прибыль / (1 - Т) + Издержки + +Амортизация.

B) Расчет продажной цены услуги:

Продажная цена = Продажи / Требуемое государственным контрактом количество продукции.

Инвестиционные проекты, отличающиеся сроками службы оборудования. Задача выбора проекта их альтернативных инвестиционных проектов, предусматривающие приобретение оборудования с различными сроками службы, для капиталоемких отраслей (транспорт) встречается в практике достаточно часто. В этом случае требуется спецификация расчета денежного потока с тем, чтобы в ходе обоснования и выбора проекта не отказываться от проектов с

длительным сроком реализации в связи с возможной недооценкой или переоценкой чистого дисконтированного дохода.

Схема расчетов денежного потока для таких проектов включает:

А) Расчет приведенного денежного потока по каждому проекту:

РУ= КЗП + £ текущие затраты по эксплуатации / (1 + г)"

где КПЗ - капитальные заэ раггы проекта.

Поскольку инвестиционные проекты имеют разные сроки службы оборудования, выбор оптимального варианта не может осуществляться на основе сравнения данного показателя, т. е. его. расчет не дает представления об эффективности инвестиций.

Б) Расчет денежного потока, отражающего эквивалентную годичную стоимость (ЕАС) оборудования, включенного в проект. При этом рассчитывается двухгодичный, трехгодичный и т.д. коэффициент (ь ый годовой коэффициент), эта периодизация зависит от срока службы оборудования:

ьый годовой коэффициент = (1 — 1/ (1+г)")/ г •

Следовательно,

РКпроекта =-ЕАС* I -ый годовой коэффициент.

Отсюда:

годовой коэффициент.

Таким образом, при инвестиционном проектировании необходимо применение адекватной схемы расчета денежного потока инвестиционного проекта, поскольку притоки денежных средств от проекта являются обеспечением выплаты долга и фактором, обеспечивающем прирост стоимости компании.

Не менее значимой проблемой исследования явилась и разработка критериев общественной эффективности инвестиционных проектов, представленная автором в исследовании. В диссертационном исследовании автор отошел от традиционной модели расчета общественной эффективности инвестиционных проектов и в соответствии с особенностями транспорта предложил альтернативную модель ее расчета, содержащую спецификацию расчета денежных потоков проектов и ставки дисконтирования для расчета различных эффектов, получаемых от реализации инвестиционных проектов на транспорте. Главный вывод, достигнутый в результате апробации этих методик на практике, состоит в том, что спецификация отраслевых инвестиционных проектов диктует необходимость применения многообразных схем расчетов денежных

потоков отраслевых проектов, и применения различных методов расчета ставки дисконтирования для них.

Автором введен комплексный показатель оценки социально-экономической эффективности инвестиционных проектов на транспорте, основанный на обосновании различных ставок дисконта для измерения социально-экономической эффективности инвестиционных проектов.

где ЧДДсэ - социально-экономический чистый дисконтированный доход, ЧДДэ - прямой экономический чистый дисконтированный доход, ЧДЦкэ -косвенный экономический чистый дисконтированный доход, ЧДЦс -социальный чистый дисконтированный доход.

С нашей точки зрения, модифицированная модель будет способствовать достоверности оценки общественной эффективности инвестиционных проектов на транспорте в большей степени, чем существующая.

В диссертационном исследовании также разработана методика проектного анализа. В ней представлены анализ сценарных условий развития проектов, анализ на чувствительность этих проектов и комплексный расширительный анализ безубыточности, являющиеся достаточными для минимизации риска прогнозирования денежных потоков отраслевых инвестиционных проектов. Расчетная база проектного анализа строится на отраслевых инвестиционных проектах компании Китайские железные дороги.

С нашей точки зрения, комплекс методик инвестиционного проектирования, представленный в диссертационным исследовании, позволяет принципиально изменить подход к капитальному бюджетированию транспортных компаний и обеспечить достоверность прогнозирования капитальных вложений на транспорте.

3. ПЕРЕЧЕНЬ ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Гао Хайфан. Инвестиционный потенциал транспорта в Китае. //Финансы и инвестиции: Сб. науч. трудов. Вып.4 /под ред. д.э.н., проф.Скобелевой И.П.-СПб.: СПбГУВК, 2002, с.69-83.

2. Гао Хайфан. Роль инвестиций в экономике. //Финансы и инвестиции: Сб. науч. трудов. Вып.5 /под ред. д.э.н., проф.Скобелевой И.П. -СПб.: СПбГУВК, 2002, с.125-140

3. Гао Хайфан. Методика оценки денежных потоков инвестиционных проектов. //Малиновская О.В., Легостаева Н.В. Практикум по инвестициям для студентов финансовых специальностей. - СПб.: СПбГУВК, 2004, вклад автора - 0,5 п.л.

ЧДДсэ = ЧДДэ + ЧЧДкэ +ЧЧДс.,

Подписано в печать 20.09.04. Сдано в производство 20.09.04. Лицензия № 000283 от 19.10.98. Формат 60x84 1/16 Усл.-печ. 1,16. Уч.-изд.л. 1,4 Тираж 60 экз. Заказ №291

Отпечатано в ИИЦ Ф ГОУ ВПО СПГУВК 198035, Санкт-Петербург, Межевой канал, 2

í

P19234

РНБ Русский фонд

2005-4 16191

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Гао Хайфан

Введение

Глава 1. Концептуальные основы инвестиционного процесса на транспорте

1.1. Транспорт в системе национальной экономики Китая

1.2. Особенности транспорта и инвестиционного процесса в отрасли.

1.3. Система государственного регулирования инвестиционного процесса на транспорте.

Глава 2. Методологические и теоретические основы инвестиционного проектирования на транспорте

2.1. Инвестиционное проектирование как технико-экономический и финансово-экономический механизм оценки инвестиционных проектов.

2.2. Инвестиционный проект как специфический объект инвестиционного проектирования.

2.3. Временная стоимость денег и модель дисконтированного денежного потока как методологическая основа для измерения эффективности инвестиционных проектов.

Глава 3. Концепция комплексных методик оценки инвестиционных проектов на транспорте как элемент финансово-экономической составляющей инвестиционного проектирования.

3.1.Методики расчета проектного денежного потока для целей инвестиционного проектирования.

3.2. Методы измерения экономической эффективности инвестиционного проекта на транспорте

3.3.Методики проектного анализа и снижение риска инвестиционного проектирования на транспорте.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Инвестиционное проектирование на транспорте в условиях смешанной экономической системы"

Актуальность проблемы исследования

Инвестиционное проектирование как экономический феномен появилось в условиях смешанной экономики в 50-е годы прошлого столетия. Предметом его спецификации стали разработка и реализация инвестиционных проектов в капитальные активы компаний, а также национальных и международных проектов. В экономической практике Китая данный инструмент инвестиционного процесса в инфраструктуре экономики является инновационным. Проблемы инвестиционного проектирования на транспорте стали развиваться в экономике отрасли в Китае лишь в 90-е годы. Основной импульс развитию инвестиционного проектирования на транспорте придали открытость китайской экономики, ее интеграция в мирохозяйственную систему и высокая капиталоемкость транспортной отрасли.

Сегодня основная проблема, решаемая в рамках инвестиционного проектирования - разработка методик технико-экономического и финансово-экономического анализа с учетом особенностей транспортного комплекса, являющихся практическим инструментом выполнения его целей и задач.

Необходимость развития инвестиционного проектирования как • адекватной современным условиям формы разработки и реализации инвестиционных проектов на транспорте обусловлена рядом факторов, имеющих существенное значение для роста инвестиционного потенциала и инвестиционной привлекательности отрасли.

Во-первых, инвестиционное проектирование связано с вложениями в реальные активы, состояние которых в транспортном комплексе Китая характеризуется высокой степенью физического и морального износа действующих и значительной потребностью в создании новых производственных мощностей, особенно связанных с новыми технологическими изменениями на транспорте.

Во-вторых, инвестиционное проектирование в мировой практике используется преимущественно в капиталоемких отраслях экономики, именно к ним и относится транспорт.

В-третьих, инвестиционное проектирование, являясь технико-экономической, финансово-экономической оценкой инвестиционных проектов, включающей проектный анализ, который обеспечивает снижение риска прогнозирования проектных денежных потоков, выполняет функции адекватного ранжирования и отбора инвестиционных проектов в бюджет транспортной компании.

В-четвертых, инвестиционное проектирование обеспечивает развитие новых форм и источников финансирования инвестиционных проектов, в том числе проектного финансирования, а следовательно, привлечение значительного объема и множественности дифференцированных источников заемного финансирования инвестиционных проектов, обеспечивая синергетический эффект при их финансировании, что важно для транспортной отрасли.

Степень разработанности проблемы исследования.

Проблемы инвестиционного проектирования производим от понятия «инвестиции». Инвестиции, их анализ, структура и содержание рассматриваются в работах российских ученых: Бланка И.А., Бочарова В.В., Волкова И.М., Головина Л.А., Джуха В.М., Караваева Е.П., Ковалевской Н.Ю., Колтьтнюка Б.А., Малиновской О.В., Скобелевой И.ТТ, и др., в работах китайских ученых: Сит В.Ф.С., Каи Д.М., Янг Чун и др.

Значительный потенциал структурирования и спецификации инвестиций представлен в трудах и западной научной школы: Александер Г., Бейм Дж., Боди Зви, Гитман Л. Дж., Массе П., Шарп У. и др.

Проблемами инвестиций на транспорте занимаются Краев В.И., Пантина Т.А., Жун Чаохэ, Шэнь Цимин, Ма Вэйюс, Фань Бяо, Люй Цзин.

Проблемами развития инвестиционного проектирования в рамках общего анализа инвестиционного процесса занимаются следующие ученые: Белавкин И.В., Бирюков В. М., Бирман Г., Блех Ю., Бочаров В.В., Веретенникова И.И., Воропаев В.И., Гетце У., Ирниязов Б.С., Караваев Е.П., Ковалев В.В., Ковалевская Н.Ю., Коровин В.А., Крушвиц Л., Мелкумов П.С., Москвин В.А., Сергеев И.В., Смирнов А.Л., Шапиро В.Д., Шенаев В.Н., Шеремет В.В., Шмидт С., Шумилин С.И.

Относясь с безусловным уважением к позициям большинства авторов, вместе с тем считаем, что целостная концепция инвестиционного проектирования на транспорте еще не нашла достаточного развития ни в отечественной, ни в российской, ни в зарубежной научной школах. Отраслевые особенности инвестиционного проектирования, влияющие на структуру и содержание финансово-экономического анализа инвестиционных проектов на транспорте, не нашли достаточного отражения в исследованиях. Это обстоятельство актуализирует проблему исследования.

Исходя из актуальности и степени изученности проблемы, определена цель и задачи исследования. Цель исследования - исследование экономического потенциала инвестиционного проектирования на транспорте в условиях смешанной экономики и разработка методик финансово-экономического анализа инвестиционных проектов транспортной компании.

Из данной цели логически вытекают следующие задачи исследования:

1. Анализ состояния и тенденций развития национальной экономики Китая и транспортной отрасли как главного звена ее производственной инфраструктуры.

2. Анализ тенденций функционирования инвестиционного процесса на транспорте и выявление необходимости развития инвестиционного проектирования в отрасли.

3. Спецификация особенностей транспорта как отрасли производственной инфраструктуры и адекватных им особенностей инвестиционного процесса в отрасли.

4. Анализ системы государственного регулирования инвестиционного процесса на транспорте и обоснование его принципов.

5. Выявление особенностей инвестиционного проектирования на транспорте.

6. Обоснование методологических и теоретических основ инвестиционного проектирования с целью выявления экономического потенциала инвестиционного проектирования.

7. Спецификация инвестиционных проектов на транспорте как объектов инвестиционного проектирования.

8. Разработка комплексных методик оценки инвестиционных проектов на транспорте, включающих методики расчета проектного денежного потока как составного элемента финансово-экономического анализа инвестиционных проектов, методов определения эффективности инвестиционных проектов, методики проектного анализа на транспорте.

Предмет исследования — инвестиционное проектирование на транспорте в условиях смешанной экономики и разработка комплексных методик финансово-экономической оценки инвестиционных проектов транспортной компании.

Объект исследования - транспортный комплекс Китая.

Методология исследования базируется на трудах крупнейших ученых и специалистов в области инвестиционного проектирования, на анализе данных Мирового банка, ОЭСР, ЮНИДО, анализе нормативно-правовой базы по развитию инвестиционного процесса в национальной экономике.

В исследовании используются следующие методы: абстракции, аппроксимации, различных видов моделирования и анализа, а также методы экономической теории.

Информационная база исследования.

При рассмотрении проблем диссертационного исследования детально проанализирована нормативно-правовая база инвестиционного процесса в Китае, рассмотрены материалы Мирового банка, ОЭСР, ЮНИДО и других международных инвестиционных институтов, которые касаются проблем инвестиционного проектирования в национальной экономике в целом и на транспорте в частности, а также информация ряда официальных структур, представленная в информационной сети «Интернет». Кроме этого в исследовании использована информация Национального бюро статистики Китая (Chinese Statistical Department -CSD).

Научная новизна исследования состоит:

1. В выявлении тенденций развития инвестиционного процесса на транспорте в условиях национальной экономики. В оценке перспектив инвестиционного проектирования в отрасли и направлений его развития.

2. В спецификации инвестиционного процесса на транспорте, обусловленной национальными, отраслевыми и рыночными особенностями.

3. В обосновании и разработке принципов государственного регулирования инвестиционного процесса на транспорте, базирующихся на особенностях инвестиционного проектирования в отрасли.

4. В разработке концепции инвестиционного проектирования на транспорте в условиях смешанной экономической системы, включающей ее содержание, структуру, функции и методологическую базу.

5. В разработке классификации инвестиционных проектов на транспорте, в основе которой воплощены следующие критериальные параметры — отраслевые особенности проектного инвестирования, целевые параметры инвестиционных проектов, степень взаимовлияния проектов.

6. В спецификации инвестиционных проектов в соответствии с отраслевыми особенностями.

7. В разработке формализованных моделей расчета проектных денежных потоков, являющихся основным звеном финансово-экономического анализа отраслевых проектов.

8. В адаптации методик оценки коммерческой эффективности к отраслевым инвестиционным проектам и в разработке альтернативных методов оценки общественной эффективности инвестиционных проектов как наиболее отвечающей социальной значимости инвестиционных проектов на транспорте, в адаптации методики проектного анализа к инвестиционным проектам на транспорте.

В диссертационном исследовании имеются и другие, более частные новые предложения, направленные на реформирование системы государственного регулирования инвестиционного процесса на транспорте, на совершенствование инструментов инвестиционного проектирования на транспорте.

Практическая значимость исследования состоит в доведении положений и выводов диссертационного исследования до практических рекомендаций и методик. В частности в исследовании разработаны методики расчета денежных потоков для специфических для отрасли инвестиционных проектов, а также разработана методика проектного анализа на транспорте, способствующая минимизации риска инвестиционных проектов.

Апробация результатов исследования.

Основные положения работы обсуждались на научных конференциях и заседаниях кафедры Санкт-Петербургского государственного университета водных коммуникаций в 2001-2004 гг.

Основные результаты исследования опубликованы в 20022004 в двух статьях и учебном пособии.

1. Гао Хайфан. Инвестиционный потенциал транспорта в Китае. //Финансы и инвестиции: Сб. науч. трудов. Вып.4 /под ред. д.э.н., проф.Скобелевой И.П. - СПб.: СПбГУВК, 2002, с.69-83.

2. Гао Хайфан. Роль инвестиций в экономике. //Финансы и инвестиции: Сб. науч. трудов. Вып.5 /под ред. д.э.н., проф.Скобелевой И.П. - СПб.: СПбГУВК, 2002, с.125-140

3. Гао Хайфан. Методика оценки денежных потоков инвестиционных проектов. //Малиновская О.В., Легостаева Н.В. Практикум по инвестициям для студентов финансовых специальностей. - СПб.: СПбГУВК, 2004.

Структура исследования обусловлена поставленной целью и задачами.

Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, каждая из которых содержит три параграфа, заключения и библиографического списка.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Гао Хайфан

Заключение.

Необходимость поиска новых решений практических проблем инвестиционного проектирования на транспорте в условиях смешанной экономики обусловила выбор темы настоящего исследования, цель которого состояла в анализе развития инвестиционного проектирования на транспорте в Китае и в разработке комплекса методик финансово-экономического анализа инвестиционных проектов транспортной компании как основного элемента инвестиционного проектирования.

Детальный анализ состояния и динамика прогнозируемого развития китайской экономики и проблем развития инвестиционного процесса на транспорте позволили обозначить следующие его тенденции:

• экономический рост Китая беспрецедентен, что обусловлено открытостью экономики в целом и благоприятным инвестиционным климатом в стране;

• высокие темпы экономического роста страны в значительной степени обоснованы инвестиционным потенциалом транспортной отрасли, в большей степени, чем России, поскольку Китай является ресурсоввозящей страной;

• транспорт в Китае, являясь структурным подразделением энергетики, должен обладать высоким инвестиционным потенциалом, его неадекватное развитие приведет к стагнации всей экономики;

• новые технологии, внедряемые на транспорте, требуют капиталоемких затрат и развития прежде всего инвестиционного проектирования, связанного с реальными инвестициями;

• потребности в инвестиционном проектировании на транспорте выше, чем существующие возможности и для создания баланса необходимо дальнейшее развитие инвестиционного проектирования;

• транспортная отрасль аккумулирует значительные иностранные инвестиции, обуславливающие развитие инвестиционного проектирования и его методик, и технологий;

• инвестиционное проектирование на транспорте оказывает прямое и косвенное воздействие на экономический потенциал страны, что проявляется на макроуровне в мультипликативном эффекте, на микроуровне - в создании равновесия между спросом и предложением инвестиционных проектов.

Инвестиционное проектирование в инфраструктуру транспорта не является фактором, ведущим к «перегреву» национальной экономики, поскольку ориентировано на долговременный эффект.

Кроме того, следует отметить и особенности транспортной отрасли, обусловленные ее спецификацией и развитием национальной экономической системы:

1. Значительное присутствие государства на рынке отрасли, обуславливающего развитие инвестиционной привлекательности отрасли,

2. Спецификация инвестиционных проектов, требующая адекватных методик измерения их денежных потоков, эффективности и присущего им риска.

3. Априори существование крупного бизнеса в отрасли в связи с ее высокой капиталоемкостью, а, следовательно, существование монополий и олигополий как рыночных моделей, требующих адекватного механизма инвестиционного проектирования, который востребует новые методики финансово-экономической оценки инвестиционных проектов.

4. Ориентация на обслуживание иностранного бизнеса и высокий удельный вес иностранных перевозок, что требует значительной доли иностранных инвесторов в инвестиционных проектах и обеспечивает их смешанный характер, создавая мощный стимул для проектного финансирования.

5. Значительное расслоение провинций по уровню жизни и по степени развития экономического потенциала в зависимости от места расположения транспортных узлов, чаще всего водных путей. Это обстоятельство актуализирует проблему инвестиционного проектирования на транспорте как мощного стимула развития инфраструктуры транспорта.

Проведенный в исследовании анализ инвестиционного процесса в отрасли позволил определить специфику теоретических и методологических основ инвестиционного проектирования. В своем исследовании автор расширил и уточнил понятие «инвестиционное проектирование и исходил из того, что инвестиционное проектирование -это технико-экономическая, финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов и их проектный анализ. Технико-экономическая оценка включает комплексный анализ технической, институциональной, экологической, коммерческой, социальной составляющей инвестиционного проектирования. Предметом исследования явилась финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов, которая в исследовании в значительной степени модифицирована не с точки зрения структуры, а с точки зрения содержания, в котором представлен отраслевой подход к инвестиционному проектированию. В исследовании представлена трехуровневая классификация инвестиционных проектов на транспорте, один уровень которой связан с отраслевой спецификацией инвестиционных проектов.

Спецификация проектов в зависимости от отраслевых особенностей обусловила создание комплекса методик проведения финансово-экономической оценки инвестиционных проектов. Прежде всего, в диссертационном исследовании выделен комплекс факторов, влияющих на денежный поток проекта, и выявлено значение каждого фактора в его оценке. В соответствии с классификацией инвестиционных проектов, предложенной в исследовании, разработаны модели расчета проектного денежного потока и его методика, включающая собственно расчет проектного движения наличности на примере инвестиционных проектов на транспорте. Многообразие моделей расчета проектного денежного потока, особенно операционного, позволяет выявить достоверность расчета денежного потока и его чувствительность к различным факторам, влияющим на величину в первую очередь операционного денежного потока. Именно комплекс методик расчета проектного операционного денежного потока позволяет, с нашей точки зрения, снизить риск инвестиционного проектирования.

В диссертационном исследовании также осуществлен модифицированный расчет проектных денежных потоков отраслевой направленности.

Не менее значимой проблемой исследования явилась и разработка критериев общественной эффективности инвестиционных проектов. В диссертационном исследовании мы отошли от традиционной модели расчета общественной эффективности и предложили альтернативную модель ее расчета. Это обусловлено также отраслевыми особенностями транспорта и спецификацией отраслевых инвестиционных проектов. С нашей точки зрения, модифицированная модель будет способствовать достоверности оценки общественной эффективности инвестиционных проектов на транспорте в большей степени, чем существующая.

В диссертационном исследовании также разработана методика проектного анализа, рассматриваемого нами как структурный компонент финансово-экономической оценки инвестиционных проектов. Данная методика содержит варианты расчета риска прогнозирования денежных потоков конкретных инвестиционных проектов транспортных компаний. В ней представлены анализ сценарных условий развития проектов, анализ на чувствительность этих проектов и комплексный расширительный анализ безубыточности.

С нашей точки зрения, комплекс методик инвестиционного проектирования, представленный в диссертационным исследовании, позволяет принципиально изменить подход к капитальному бюджетированию транспортных компаний и обеспечить достоверность прогнозирования капитальных вложений на транспорте, что позволяет определить, что задачи диссертационного исследования выполнены.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Гао Хайфан, Санкт-Петербург

1. Rules for the Implementation of the Law of People's Republic of China on Chinese-Foreign Contractual Joint Ventures 1999-08-07. Approved by the State Council on August 7, 1995; Promulgated by MOFTEC Decree No.6 on September 4,1995

2. Accounting Regulations of the People's Republic of China for Joint Ventures Using Chinese and Foreign Investment 1985-03-04.; Promulgated on March 4, 1985 by the Ministry of Finance of the People's Republic of China

3. Baum W. The Project Cycle / EDI. №540/006,1982.

4. Rules for the Implementation of the Law of People's Republic of China on Chinese-Foreign Contractual Joint Ventures 1999-08-07.; MOFTEC Decree No.6 on September 4, 1995

5. Circular of the National Tourism Administration and the Ministry of Foreign Trade and Economic Cooperation on Modifying Interim Measures for Trial Chinese-foreign Joint Venture of Travel Agencies 1999-04-19.; LvBanfaf1999] No.61 April 19,1999

6. Circular of the Ministry of Finance on the Limit of Authority of Examining and Approving the Investment Reclaim by the Foreign Copartners of Chinese-foreign Contractual Joint Ventures 1998-03-11. CaiGongZi[1998] No.20 March 11,1998

7. Методические рекомендации по оценке эффективностиинвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной политике от 21.06.99. № ВК 477. -М.: Экономика, 2000.

8. Научная и учебная литература:

9. Alvstam, C.G and В. Johansson (1995) Taiwanese Investment in Mainland China. Guteborg. Centre for East and Southeast Asian Studies, Working Paper 1995,2.

10. Anderson E. and Gatignon H. (1986) Modes of Entry: A Transaction Cost Analysis and Propositions, Journal of International Business Studies 17, pp. 1-26.

11. Alizadeh A, N. Nomikos (2004) A Markov Regime Switching Approach to Hedging Stock Indices Journal of Futures Markets Forthcoming

12. Alizadeh A, N. Nomikos. (2004) Cost of Carry, Causality and Arbitrage between Oil Futures and Tanker Freight Markets Transportation Research Part E, Logistics and Transportation Review, Forthcoming

13. Alizadeh A, M. Kavussanos and D. Menachof. (2004) Hedging Against Bunker Price Fluctuations Using Petroleum Futures Contracts; Constant versus Time-varying Hedge Ratios Applied Ecomonics Forthcoming

14. В roadman H.G. and Sun X. (1997) The Distribution of Foreign Direct Investment in China, The World Economy 20, pp.339-361.

15. Chen С. H. (1996) Regional Determinants of Foreign Direct Investment in Mainland China, Journal of Economic Studies 23, pp. 18-30.

16. Chen C. (1997) Provincial Characteristics and Foreign Direct Investment Location Decision within China, Chinese Economy Research Unit Working Paper No. 97/16, University ofAdelaide.

17. Coughlin, C, Terza J. and Arromdee V. (1991) State Characteristics andthe Location of FDI Within the United States, Review of Economics and Statistics 73, pp.675-683.

18. Coughlin, C. and Segev E. (2000) Foreign Direct Investment in China: A Spatial Econometric Study, The World Economy 23, pp.1-23.

19. CSD, 1996: 1996 China Statistical Databook, Table 6-7

20. Curry S., Weiss J. Project Analysis m Developing Countries. London. The Macmillan Press LTD, 1993.

21. Gong H. (1995) Spatial Patterns of Foreign Investment in China's Cities, 1980-1989, Urban Geography 16, pp. 189-209.

22. Erramilli, M. K. and D' Souza D. E. (1995) Uncertainty and Foreign Direct Investment: the Role of Moderators, International Marketing Review 12, pp. 47-60.

23. Grammenos C, Arkoulis, A. G. (2002) Macroeconomic Factors and International Shipping Stock Returns International Journal of Maritime Economics 4 , pp. 81-99

24. Grammenos C, (2002) (Ed) The Handbook of Maritime Economics Lloyds of London Press (LLP), 950

25. He C. and Chen, Y. (1997) Locational Distribution and Spatial Diffusion of Direct Investment from Hong Kong and Macao in Mainland China, Chinese Geographical Science 7, pp.328-338.

26. He C. and Liang J. (1999) Regional Differences of Foreign Direct Investment in China, Acta geographica sinika 54, (In Chinese).

27. He, Z. (2000), "Corruption and anti-corruption in reform China", Communist and Post-Communist Studies, Vol. 33, pp. 243-270.

28. Hong Kong Trade Development Council (2000), China's Freight Forwarding and Logistics:the Path after Entering WTO, Research Department of Hong Kong Trade Development Council, Hong Kong.

29. Head C. K, and Ries J. (1996) Inter-city Competition for Foreign1.vestment: Static and Dynamic Effects of China's Incentives Areas, Journal of Urban Economics 40, pp.38-60.

30. Head C. K., Ries J. C. and Swenson, D. L. (1999) Attracting Foreign Manufacturing Investment Promotion And Agglomeration, Regional Science and Urban Economics 29, pp. 197-218.

31. Hill S. and Munday M. (1991) The Determinants of Inward Investment: A Welsh Analysis, Applied Economics 54, pp.258-266.

32. Janda, R. (1999), "Benchmarking a Chinese offer on telecommunications: context andcomparisons", International Journal of Communications Law and Policy, Vol. 2, pp. 1-28

33. Kinoshita Y. and Mody A. (1997) The Usefulness of Private and Public Information for Foreign Investment Decisions, the World Bank Policy Research Working Paper, No. 1733, The World Bank, Washington D.C.

34. Kogut, B. and Chang, S. J. (1996) Platform Investments and Volatile Exchange Rates: Direct Investment in the United States by Japanese Electronic Companies, The Review of Economics and Statistics 78, pp.221-231.

35. Krugman, P. (1991) Increasing Returns and Economic Geography, Journal of Political Economy 99, pp.483-499.

36. Leung C. K. (1990) Locational Characteristics of Foreign Equity Joint Venture Investment in China, 1979-1985, Professional Geographer 42, pp.403-421.

37. Luenberger D. G."Investment Science" Pub: Oxford University Press, New York, 1997

38. Mariotti S. and Piscitello L. (1995) Information Costs and Location of Foreign Direct Investments within the Host Country: Empirical Evidence from Italy, Journal of International Business Studies 4, pp. 815-836.

39. Michalski W., Miller R., and Stevens B. China in the 21st Century: An overview of the long-term issues, in OECD» 1996.

40. Miller K. D. (1992), A Framework for Integrated Risk Management in International Business, Journal of International Business Studies 23, pp.311-331.

41. OECD, 2000. China in the 21st Century long-term global implications, Organisation for Economic Cooperation and Development.

42. Porter M.E. (1990) The Competitive Advantage of Nations, The Free Press, New York.

43. Priddle R. China's long-term energy outlook in OECD, 1996.

44. Qu T. and Green M. B. (1997) Chinese Foreign Direct Investment A Sub-national Perspective on Location, Ashgate, Brookfield.

45. SIT, V.F.S. & CAI, J.M. (1998) "Foreign Direct Investment and Foreign Trade in Regional Development" in Lu & Sit (eds.), China Regional Development Report 1997, Beijing: Commercial Press, pp. 166-192 (Chinese text).

46. SIT, V.F.S. & LU, DADAO (1998) "A Review on China's Regional Development Policies" in Lu & Sit (eds.), China Regional Development Report 1997, Beijing:Commercial Press, pp. 1-14 (Chinese text).

47. SIT, V.F.S. & YANG CHUN (1997) "The Transborder Economic Region of Hong Kong Shenzhen", Journal of Chinese Geography, Special Issues of Hong Kong 1997, Vol. 52, pp. 16-27 (Chinese text).

48. SIT, V.F.S. & YANG CHUN (1997) "Foreign Investment: The new Dynamic of Urbanization in Developing Country the Case Study of Pearl River Delta", Journal of Chinese Geography, China, Vol. 52, No. 8, pp. 193-206 (Chinese text).

49. SIT, V.F.S. & LIU, W.D. (1997) "The Restructuring and Internationalization of the Chinese Automobile Industry after the Adoption of Open-door Policy", Geographical Research, China, Vol. 6,

50. No. 3, pp. 1-11 (Chinese text).

51. SIT, V.F.S. (1993) "Transnational Capital Flows, Foreign Investments and Urban Growth in Developing Countries", in J. Kasarda & A. Pamell (eds.) Third World Cities, Sage, pp. 180-198.

52. Solocha A., Mark D. S. and Mark J. K. (1994) Canadian Direct Investment, Mode of Entry, and Border Location, Management International Review 34, pp.79-85.

53. State Statistical Bureau (1996, 97, 98, 99, 2000) Urban Statistical Yearbook of China, State Statistical Bureau Press, Beijing.45 .State Statistical Bureau (1999) China Statistical Yearbook, State Statistical Bureau Press, Beijing.

54. STAT-USA on the Internet US Department of Commerce.

55. Sun H., Tipton F.B. (1998) A Comparative Analysis of the Characteristics of Direct Foreign Investment in China, 1979-1995, The Journal of Developing Areas 32, pp. 159-186.

56. Taplin J. History and Policy Background to Road Pricing, Funding and Taxation, Road and Transport Research, March 2000, 9(1), pp. 38-50 (with Virginia Sapkota)

57. The Institute of Comprehensive Transportation State Planning Commision. Beijing, China

58. Tunnah B. G, Shumao W., Feng L. China: issues and options in greenhouse gas control, US Department of Energy. US DOE, 1994.

59. Wang, J. (2002) "Landuse-Transport Interactions in Metropolitan Regions", Urban Planning Overseas, 17(6), 1-3. Beijing.

60. Wang, J. (2001) "Regional appraisal of the transportation and communication infrastructure", in Sit, V.F.S, and Lu, D. (eds): China's Regional Disparities: Issues and Policies, New York: Nova Science Publishers, pp. 131-152, with Jin, F.

61. Wang Yan-zhong «The Puzzling Phenomenon of China's High Economic Growth» Institute of Industrial Economics; Chinese Academy of Social Sciences; Peking, 2003

62. Wei Y., Liu X., Parker D. and Vaidya K. (1999), The Regional Distribution of Foreign Direct Investment in China, Regional Studies 33, pp. 857-867.

63. Williams H. Highway investment benefits under alternative pricing regimes. Journal of Transport Economics and Policy, 35(2), pp.257-284, 2001 (with D Van Vliet, D Parathira and К S Kim).

64. Wheeler D. and Mody A. (1992) International Investment Location Decisions: The Case of U.S. Firms, Journal of International Economics 33, pp.57-76.

65. World Bank, 1996. China: the transport sector — Annex 6 to China, International Bank for Reconstruction and Development, the World Bank.

66. Wu J.H. and Nash C. (2000). Railway Reform in China. Transport Reviews, Vol 20, No 1, pp. 25-48.

67. Yennny J., V Uy L. World Bank Staff Working Paper Number 723: Transport in China: a comparison of basic indicators with those of other countries,, International Bank for Reconstruction and Development, the World Bank, 1992.

68. Абрамов С. И. Инвестирование. М.:Центр экономики и маркетинга, 2000.

69. Аныпин В.М. Инвестиционный анализ М.: Дело, 2002.

70. Базовые принципы эффективного надзора за банковской деятельностью. (Консультативное письмо Базельского комитета по банковскому регулированию. Базель, апрель 1997) // Бизнес и банки.- 1997, №21.

71. Белавин И. В. Управление проектами: Учебное пособие.

72. Челябинск: Изд. ЮУРГУ, 2002.

73. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.:ЮНИТИ, 1997.

74. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс Киев, Ника-Центр, 2002.

75. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. Киев, Ника-Центр, 2003.

76. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев, МП «Итем», ЛТД, 2001.

77. Блех Ю. Гетце У. Инвестиционные расчеты. / пер. с нем. -Калининград, Янтар. Сказ., 1997.

78. Богатин Ю.В. и др. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. Учебное пособие для ВУЗов. М.: ЮНИТИ, 2001.

79. Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций. Четвертое издание.: Пер. с англ. — М.: Издательский дом «Вильяме», 2002.

80. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Краткий курс. СПб, Питер, 2002.

81. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998.

82. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

83. Вахламов В.К. Подвижной состав автомобильного транспорта. -М.: Академия, 2003

84. Вахрин П.И. Инвестиции. М.: Издательский дом Дашков и К, 2004

85. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. Учебник для ВУЗов- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

86. Гитман Л.Дж., Джонн М.Д. Основы инвестирования. /Пер. с англ.-М.:Дело, 1997.

87. Головина Л.А. Инвестиции: определение и оценка эффективности.- М.: МГИУ. 2001.

88. Данильчук О.В., Конотопов М.В. Налоги и инвестиции в современной России. М.: Палеотип, 2003.

89. Деева А.И. Инвестиции. М.: Экзамен, 2004.

90. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. М.: Городец-издат, 2003.

91. Инвестиции на транспорте. «Жэньминь жибао» от 17.03. 2001.

92. Жун Чаохэ. Транспортная экономическая теория. Китайское железнодорожное издательство, 1995.

93. Жун Чаохэ. Инвестиционная транспортная концепция. -Китайское железнодорожное издательство, 1993.

94. Зубченко Л.А. Иностранные инвестиции. Минск, Зерцало, 2004.

95. Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. М.: Феникс, 2002.

96. Игонина Л.Л. Инвестиции. М.: Юристъ, 2003.

97. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник для ВУЗов. 2-е изд. М.:ЮНИТИ, 2002.

98. Инвестиционное проектирование практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. /Под научн. ред. С.И. Шумилина М Финстатинформ, 1998.

99. Кантор И.И. Изыскания и проектирование железных дорог. М.: ИКЦ "Академкнига", 2003.

100. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

101. Кикоть И.И. Финансирование и кредитование инвестиций. Минск, Высшая школа, 2003.

102. Конопляник A.A. Договор к Энергетической Хартии: путь к инвестициям и торговле для Востока и Запада: Перевод с английского. М.: Международные отношения 2002.

103. Ковалев В.В., Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции. М.:, Проспект, 2003.

104. Колтынюк Б.А. Инвестиции. М.: Изд-во Михайлова В.А., 2003.

105. Краев В.И., Пантина Т.А. Экономичекая оценкаинвестиций на водном транспорте / Под ред. В.И. Краева. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2003.

106. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. /Пер. с нем. под общей ред. Ковалева В.В. и Сабова З.А. СПб, Питер, 2001.

107. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. М.:Благовест-В, 2004.

108. Лав В.Дж. Как понимать и использовать финансовую отчетность: Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз. - 1996.

109. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ,2003.

110. Люй Цзин. Международные морские транспортные инвестиции. Даляньский морской университет, 2000

111. Люй Цзин. Китайские водные коммуникации. Даляньский морской университет, 2000

112. Ма Вэйюс. Инвестиции скоростного транспорта. Министерство путей сообщения, 2000.

113. Ма Вэйюс. Инвестиционная оценка скоростного транспорта.- Министерство путей сообщения, 2002.

114. Малиновская О.В., Скобелева И.П. Инвестиции: Учебное пособие (опорный конспект лекций). СПб.: СПГУВК, 2003.

115. Маренков H.JI. Инвестиции. М.: Феникс, 2003

116. Массе П. Критерии и методы оптимального распределения капиталовложений. Пер. с фран. -М.: Статистика, 1971.

117. Мелкунов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦДИС, 1997.

118. Мир управления проектами. /Под ред. Решке X., Шелле X. Общая ред. и перевод Позднякова. М.: Алане, 1994.

119. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2001.

120. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. М.: Омега, 2003.

121. Ромаш М.В., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование инвестиций. М.: Книжный дом, 2004.

122. Рубец А.Д. История автомобильного транспорта России. М.: Академия, 2003.

123. Савин В.И. Перевозки грузов автомобильным транспортом: Справочное пособие. М., 2004.

124. Садвакасов К., Сагдиев А. Долгосрочные инвестиции банков: Анализ, структура, практика. М.: Ось-89, 1998.

125. Сергеев И.В., и др. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2003.

126. Синельников Д. А. Выбор способов и источников финансирования инвестиций. Финансовый менеджмент, 2001. №4,

127. Синельников Д. А.; Методические рекомендации по подготовке инвестиционных предложений для предоставления потенциальным инвесторам. — М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 2000.

128. Смирнов A.JI. Организация финансирования инвестиционных проектов. Серия «Международный банковский бизнес». М.: Консалтбанкир, 1993.

129. Стивен Росс и др. Основы корпоративных финансов. /Перх англ. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000.

130. Троицкая Н.А., Чубуков А.Б. Единая транспортная система. -М.: Академия, 2003.

131. Управление инвестициями: В 2-х т. /В.В.Шеремет, В.М.Павлюченко, В.Д.Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.

132. Управление проектами /project management: Толковый англорусский словарь-справочник. / Под ред. В.Д.Шапиро. М.: Издательство «Высшая школа», 2000.

133. Филин С.А. Инвестиционные возможности экономики и решение проблемы неплатежей. М.: Благовест-В, 2003.

134. Хань Бяо. Инвестиционная транспортная теория. Шэньчжэньский университет, 2002.

135. Хань Бяо. Экономическая концепция транспорта Шэньчжэньский университет, 2002.

136. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб, Питер, 2004.

137. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. М.: ЮНИТИ, 2003.

138. Черкасов В.Е Международные инвестиции. М.: Дело, 2003.

139. Чжи Мянь. WTO. Пекин. 2001.

140. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами СПб.: Два-Три, 1996.

141. Шэнь Цимин. Транспортная экономика. Издательство Министерства путей сообщения, 1996.

142. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. / Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 1999.

143. Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование: Серия «Международный банковский бизнес» М.: Консалтбанкир, 1996.

144. Шэнь Цимин. Транспортная технологическая экономика. -Издательство Министерства путей сообщения, 1998.

145. Эриашвили Н.Д. Региональные производственные комплексы и иностранные инвестиции. М.: ЮНИТИ, 2004.137.http://www.alfabank.com/uacreditproject.html

146. Ьир://еп§П8Ь. peopledailyxom.cn/data/province/beij ing.html139.http://www. worldenergy.org/wecgeis/publications/default/techpapers/ 1 УШсоп^ББ/ 4 1 19. аэр

147. Ьйр ://www.econ.msu.ru/semiconf.htm141 .http://www.ahk-china.org/china-economy/investitionsfuehrer.htm