Лизинг как финансовый инструмент инвестирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Лизинг как финансовый инструмент инвестирования"

На правах рукописи

Малафеева Мария Владимировна

ЛИЗИНГ КАК ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Специальность 08.00.10 - "Финансы, денежное обращение и кредит"

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Иваново - 2003

Работа выполнена в Нижегородском государственном университете им. Н.И. Лобачевского.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Кокин Александр Семенович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

диссертационного совета Д 212.063.04 в Ивановском государственном химико-технологическом университете по адресу: 153460, г. Иваново, пр. Энгельса, д.7, ауд. Г 101.

С диссертацией. можно ознакомиться в библиотеке Ивановского государственного химико-технологического университета.

Кайгородов Алексей Георгиевич доктор экономических наук, профессор Плеханова Алла Феликсовна

Ведущая организация:

Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова

Защита состоится 003

года в на заседании

Автореферат разослан "_ _ г.

диссертационного совета

Ученый секретарь

Дубова С.Е.

&003-А

64*7 •

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования

Анализ современной макроэкономической ситуации и инвестиционной политики в России свидетельствует, что для преодоления кризисной ситуации в производстве и обеспечения его подъема необходимо оживление инвестиционного климата. В то же время этому процессу мешает ограниченность финансовых ресурсов, высокие темпы инфляции, нарастание кредиторской задолженности в инвестиционной сфере. Государство не имеет возможности поддерживать инновационную и инвестиционную деятельность.

Обновление производственного потенциала, увеличение стоимости основного капитала связаны с поиском новых механизмов, форм и схем реализации инвестиций, обеспечивающих необходимый приток денежных средств для модернизации производства на основе научно-технических достижений. Одним из современных и перспективных инструментов управления инвестициями является лизинг.

В условиях становления рыночной экономики и возрастания конкуренции на ряде предприятий сокращается рынок сбыта вследствие высокого уровня затрат и, как следствие, цен на продукцию, нарушаются связи с поставщиками из-за малой платежеспособности потребителей.

В то же время для сохранения, а тем более завоевания позиций на рынке предприятия должны обновлять ассортимент и технологии, приспосабливаться к запросам покупателей: Выживаемость хозяйствующих субъектов полностью определяется возможностями реализации продукции и услуг, в том числе на базе использования лизинговых схем.

Меняющиеся требования к потребительским свойствам товаров обусловливают необходимость перестройки производства в направлении большей гибкости, что невозможно без реальных инвестипий и их

финансового обеспечения. Уникальность лизинга в том, что он позволяет интегрировать производственные инвестиции и источники их финансирования в рамках одного договора.

В настоящее время в мировой практике накоплен большой опыт использования лизинговых операций как для технического оснащения предприятий, так и для сбыта продукции. Национальные лизинговые рынки имеются более чем в 90 странах. Становится более гибкой государственная поддержка лизинга от косвенных мер налогового характера до упрощенных форм отчетности, увеличивается число вариантов лизинговых решений и методов их реализации, повышается роль лизинговых рынков развивающихся стран.

Большие масштабы использования лизинговых отношений в странах с развитой экономикой обусловлены тем, что они позволяют решить одновременно и проблему инвестиций, и проблему источника их финансирования.

Несмотря на очевидные преимущества лизинга, говорить о его успешном развитии в России пока не приходится. Российский лизинговый рынок находится на начальном этапе развития, требуется разработка теоретической базы, осмысление накопленного зарубежного и отечественного опыта использования лизинговых отношений для активизации инвестиционного процесса в экономике.

Необходимость исследования лизинговой деятельности как самостоятельной проблемы связана со многими факторами:

в России существует огромный разрыв между потребностью в инвестициях и крайне ограниченными источниками финансирования. Отсюда лизинг как особый вид инвестиций, позволяющий производить реальные производственные инвестиции с рассрочкой платежа по ним, представляет интерес для всех участников инвестиционного процесса;

лизинг в силу заложенных в нем возможностей щадящего финансирования реальных инвестиций позволяет в условиях меньшего финансового напряжения существенно обновить основные фонды предприятий, износ которых практически во всех отраслях национальной экономики превышает 50 %;

резкое сокращение объемов банковского долгосрочного кредитования - побуждает искать нетрадиционные источники финансирования хозяйствующих субъектов;

высокая стоимость современного оборудования заставляет обращаться к лизингу не только мелкие, но и средние, а также крупные предприятия разных отраслей и форм собственности. ' Состояние научной разработанности проблемы Вопросы исследования лизинга как новой формы экономических отношений по поводу инвестиций исследуются в трудах ряда отечественных ученых и специалистов в области лизинга: А.П. Белоуса, В.Д. Газмана, Л.И. Гехта, В.А. Горемыкина, В.М. Джуха, Е.В. Кабатовой, A.M. Курносова, М.И. Лещенко, Л.Н. Прилуцкого, Е.Н. Чекмаревой и друшх.

Многие принципиальные положения, связанные с развитием теории лизинга, разработаны зарубежными специалистами, такими как С. Амембал, Б. Андерсон, Т. Бергер, Д. Блюм, К. Бубье, А. Дэй, П. Дрю, Т. Кларк, Д. Портер, X. Розен, К. Саланех, А. Томпсон, Дж. Хендерсен, Г. Хэндс, К. Хеллоувей, С.Т. Хусейн.

В то же время многие аспекты исследуемой проблемы не нашли отражения в отечественной финансовой и экономической литературе. Большинство публикаций посвящено, главным образом, практике реализации стандартных договоров лизинга, описанию структур лизинговых компаний, правовому обеспечению лизинговой деятельности, бухгалтерскому учету, налогообложению и другим прикладным вопросам. Не рассматриваются особенности лизинга как особого вида инвестиционной

деятельности, отсутствуют четкие идентификационные критерии видов лизинга, слабо отражается роль лизинга в развитии реальных инвестиций, методики оценки эффективности лизинговых операций переносятся из инвестиционного анализа без учета специфики лизинга.

Работы зарубежных авторов хотя и представляют несомненный интерес, не учитывают отличительные особенности российской экономики, нормативно-правовой базы отечественного лизинга, форм государственного регулирования российского рынка, в том числе и лизинговых услуг.

Следует отметить специфику области исследования, находящейся на стыке финансов, экономики, инвестиционного анализа, бухгалтерского учета и налогообложения, финансовой математики, бизнес-планирования.

Дискуссионность, недостаточная проработанность, отсутствие комплексного рассмотрения лизинга в единстве инвестиционной, финансовой и сбытовой деятельности определили выбор темы диссертационной работы.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы является исследование лизинга как инструмента инвестиций в производство и источника их финансирования, а также как дополнительного канала продвижения средств производства на рынок, разработка методологии комплексной оценки лизинговых проектов для всех участвующих в нем субъектов.

Для достижения означенной цели поставлены следующие задачи:

- исследование сущности лизинга как экономической категории, его особенностей как инвестиционной деятельности;

- выявление отличительных особенностей лизинга по сравнению с другими инструментами управления финансами и инвестициями: арендой, товарным и банковским кредитом;

- определение принципов классификации, разработка классификации и определение содержания и схем реализации различных видов лизинга;

- анализ содержания и организационных форм управления лизингом, их сравнительная характеристика;

- обоснование необходимости лизинга для развития производственных инвестиций, выявление лизинговых преимуществ для продавца лизингового имущества, лизингополучателя, лизингодателя и государства;

- изучение зарубежного опыта развития лизинга и возможностей его использования в России;

- выявление проблем становления отечественного лизинга;

- анализ экономического содержания, структуры и методик расчета лизинговых платежей;

- определение комиссионного вознаграждения лизингодателю как рыночной категории, задание структуры цены лизинговой услуги, выявление объективных и субъективных факторов, влияющих на уровень комиссионного вознаграждения;

- построение информационной модели и стандартного универсального алгоритма расчета лизинговых платежей;

- разработка методики оценки эффективности лизинга для всех субъектов: продавца предмета лизинга, лизингополучателя, лизингодателя.

Предмет исследования: лизинг как инструмент реальных и финансовых инвестиций, совокупность отношений, возникающих по поводу заключения лизингового договора; количественная оценка эффективности лизинга для всех участвующих в нем субъектов.

Объект исследования: хозяйствующие субъекты, вступающие в лизинговые отношения.

Теоретической основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблемам лизинга, оценке эффективности инвестиций.

Методологической базой исследования выступает диалектический метод познания, предполагающий изучение экономических отношений и явлений в развитии и взаимосвязи; методы системного и сравнительного анализа; метод дисконтирования денежных потоков и другие методы финансовой математики, теории финансов и финансового менеджмента; методы теории статистики, методы построения информационных моделей и алгоритмов; методы инвестиционного и инновационного анализа; методология маркетинговых исследований.

Информационной базой исследования являются статистические материалы, публикуемые Госкомстатом и в специальной периодической литературе; аналитические обзоры и справочные материалы консультационных, аудиторских и юридических компаний; \¥еЬ-сайты, содержащие информацию по лизингу; материалы научно-практических конференций; законодательные и другие нормативно-правовые акты федеральных органов власти; документальное сопровождение лизинговых операций.

Научная новизна результатов работы состоит в следующем:

- раскрыто двойственное экономическое содержание лизинга как инвестиционной деятельности: с одной стороны, как комплекса имущественных взаимоотношений продавца, лизингодателя и лизингополучателя по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, то есть реальных инвестиций; с другой, как способа вложения денежных средств лизингодателем под проценты, то есть финансовых инвестиций;

- определены правила идентификации вида и разновидности лизинга, а также правила их выделения; установлены наборы генеральных и соподчиненных признаков, позволяющих выделить виды и разновидности лизинга; в соответствии с предложенной методикой

разработана классификация видов и разновидностей лизинга, определено их содержание в зависимости от значений генеральных и соподчиненных группировочных признаков;

- сформулированы и дифференцированы проблемы отечественного лизинга по уровням: национальному, лизинговых компаний, корпоративному;

- выявлена структура цены лизинговой услуги, отражающая двойственную природу лизинга как механизма финансирования реальных инвестиций лизингополучателя и финансовых вложений лизингодателя;

- раскрыта сущность комиссионного вознаграждения лизингодателю как рыночной категории, определены объективные и субъективные факторы, влияющие на уровень вознаграждения;

- построены информационная модель и стандартный универсальный алгоритм расчета лизинговых платежей;

- разработаны методики комплексной оценки эффективности лизинга для всех участвующих субъектов: продавца предмета лизинга, лизингополучателя (в сравнении с кредитом и альтернативными лизинговыми проектами), лизингодателя (в сравнении с альтернативными лизинговыми услугами и альтернативными финансовыми инвестициями).

Практическая значимость и апробация исследования

Теоретические положения и практические рекомендации по оценке эффективности лизинга прошли апробацию на ряде нижегородских предприятий: управляющей компании "Россбел", ОАО "Нижновэнерго", ОАО 'Теплообменник", ОАО Hi 111 "Инжпроектстрой", управляющей компании завода спецавтомобилей, ОАО "ВолгаТелеком", ООО "Мебель плюс", ЗАО "Интерхим". На базе предложенной методики производилась оценка эффективности возможных лизинговых решений и выбирался оптимальный вариант лизингового договора.

Совместно с группой развития Международной финансовой корпорации организован семинар для клиентов Нижегородского АКБ "Гарантия" и Саровского АКБ Нижегородской области, что позволило банкам, осуществляющим функции лизингодателей, расширить круг лизингополучателей и увеличить объем лизинговых сделок.

По теме исследования регулярно проводятся практические семинары для финансовых и коммерческих директоров, главных бухгалтеров и других специалистов финансовых и экономических служб предприятий города Нижнего Новгорода и Нижегородской области.

Результаты исследования использованы автором и другими преподавателями кафедры "Финансы и кредит" Нижегородского филиала государственного университета "Высшая школа экономики", Волго-Вятской академии государственной службы, государственного Нижегородского коммерческого института при подготовке и чтении курсов лекций и проведении практических занятий по дисциплинам: "Финансовый лизинг", "Инвестиции", "Инвестиционный анализ", "Бизнес-планирование", "Финансовый менеджмент".

Теоретические и практические результаты исследования докладывались на научных и научно-практических конференциях государственного университета "Высшая школа экономики", Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского, Волго-Вятской академии государственной службы, государственного Нижегородского коммерческого института.

Объем и структура диссертации

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа содержит 4 приложения, 42 таблицы, 29 рисунков, 203 страницы.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, охарактеризована степень разработанности рассматриваемой проблемы, изложены цели и задачи, методическая основа и новизна проведенного исследования, показана его практическая значимость.

В первой главе "Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности" проанализированы различные подходы к определению лизинга; исследованы сущность лизинга как экономической категории, разработана классификация видов и разновидностей лизинга; проанализирован зарубежный опыт развития лизинга; сформулированы проблемы развития лизинга в России.

Во второй главе "Роль лизинга как финансового инструмента развития инвестиций" доказана необходимость лизинга как механизма инвестиций в производство и источника их финансирования; рассмотрены содержание и организационные формы управления лизингом; проанализированы экономическая сущность, структура и методика расчета лизинговых платежей.

В работе исследованы данные о динамике объемов промышленного производства за последние годы, степени износа основных промышленно-производственных фондов, сделаны выводы о необходимости использования лизинга как механизма инвестиций в производство, имеющего важные преимущества для всех участников лизинговой сделки и государства в целом.

Третья глава "Методология оценки эффективности лизинговых операций" посвящена построению информационной модели и алгоритма расчета лизинговых платежей; разработке методики комплексной оценки эффективности лизинга для всех участвующих в нем субъектов.

В работе исследован состав денежных потоков лизингополучателя по лизинговой деятельности, дана сравнительная характеристика структуры денежных потоков при лизинге и кредите. Разработан алгоритм поэлементного сравнения структуры денежных потоков при лизинге и кредите, сформулированы условия эффективности лизинга по притоку денежных средств при различной структуре лизинговых платежей.

В заключении изложены выводы и результаты проведенного исследования.

2. Содержание и основные результаты исследования

Анализ подходов к определению лизинга позволяет выявить различные точки зрения отечественных специалистов по этому вопросу: одни отождествляют лизинг с долгосрочной арендой, другие рассматривают его как способ кредитования предпринимательской деятельности. Имеет место разное понимание экономического содержания лизинговой операции: как вида инвестиций, имущественного найма, аренды, комплекса имущественных отношений, формы финансирования. Неоднозначно характеризуется лизинг и зарубежными специалистами, что связано со сложной экономической и правовой природой лизинга.

В диссертационном исследовании лизинг трактуется как комплекс имущественных взаимоотношений между продавцом, лизингодателем и лизингополучателем по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, с одной стороны, и как способ вложения денежных средств лизингодателем под проценты, с другой. Данное автором определение позволило сформулировать особенность лизинга как инвестиционной деятельности: через механизм лизинга реализуются как реальные (для лизингополучателя), так и финансовые (для лизингодателя) инвестиции. Выступая особым видом реальных инвестиций, лизинг является одновременно и способом их финансирования.

Лизинговые отношения являются особым видом не только инвестиционной деятельности. Для продавца имущества лизинг выступает механизмом сбыта продукции, а для лизингополучателя способом получения прибыли, т.е. инструментом предпринимательской деятельности (рис. 1).

Рис. 1. Лизинг как экономическая категория

Несмотря на то, что попытки однозначно идентифицировать виды лизинга за рубежом предпринимаются с 70-х годов, а в России с конца 90-х годов, до настоящего времени не существует классификации, учитывающей все формы организации современных лизинговых сделок.

Существующие классификации различны по набору группировочных признаков; даже под одним группировочным признаком выделяют неодинаковые виды лизинга; не установлена соподчиненность группировочных признаков; не определены понятия вида и разновидности лизинга; не сформулированы принципы отнесения лизинга к тому или иному виду и разновидности.

В исследовании поставлены следующие цели классификации лизинга:

- четко определить понятия "вид" и "разновидность" лизинга;

- выявить правила выделения видов и разновидностей;

- установить соподчиненность классификационных признаков;

- однозначно сформулировать особенности каждого вида и разновидности лизинга;

- учесть законодательные подходы к классификации лизинга.

В соответствии с поставленными целями вид лизинга определен как некоторая совокупность лизинговых отношений, имеющих общий существенный признак. Под разновидностью лизинга понимается подмножество лизинговых сделок внутри вида, для которых можно определить еще один общий существенный признак.

Определение вида и разновидности лизинга позволило сформулировать правила их выделения: к виду отнесены лизинговые отношения, имеющие общий существенный генеральный признак, к разновидности - общий существенный соподчиненный признак.

Признаки считаются соподчиненными, если генеральный признак объединяет признаки низшего уровня.

В соответствии с предложенной методикой разработана классификация видов и разновидностей лизинга. В соответствии со значениями генеральных признаков выделено 25 видов лизинга, в соответствии со значениями соподчиненных признаков - 8 разновидностей. Для каждого вида и разновидности четко определены содержание и схемы реализации лизинга.

В результате исследования зарубежного опыта развития лизинга выявлены шесть стадий, каждую из которых последовательно проходит любая страна: от простой краткосрочной аренды до зрелости рынка. Анализ современного российского лизинга позволил сделать вывод о том, что Россия находится на II стадии развития лизинга, характерной для развивающихся стран и предполагающей использование финансового лизинга с полной окупаемостью.

В работе выявлены и дифференцированы по уровням (национальному, уровню лизинговых компаний, корпоративному) проблемы отечественного лизинга.

К проблемам национального уровня отнесены:

- нестабильность и несовершенство законодательной базы;

- недостаточная государственная поддержка лизинговой деятельности.

Развитие инвестиционной деятельности, в том числе и лизинга, определяется полнотой и устойчивостью нормативной базы. Опыт зарубежных стран свидетельствует, что надежное правовое обеспечение является гарантом успешного развития лизинга.

В России первые попытки нормативного регулирования лизинговых операций относятся к 1994 году, когда Указом Президента РФ от 17.09.94 г. № 1929 было Определено приоритетное развитие финансового лизинга в инвестиционной деятельности.

Вплоть до 1998 года, ознаменовавшегося выходом Федерального закона РФ "О лизинге" от 29.10.1998 г. № 164-ФЗ, лизинговый рынок регулировался самыми разнообразными документами, как правило, не только не увязанными в единое целое, но и противоречащими один другому. Даже принятие закона "О лизинге" не разрешило правовых противоречий, поскольку нормы закона расходились с Гражданским кодексом, законами в области валютного, налогового, таможенного законодательства.

Очевидно, именно вследствие указанной проблемы первый закон "О лизинге" просуществовал очень недолго, и 29.01.2002 г. вступил в действие Федеральный закон "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О лизинге" № 10-ФЗ. Новый закон ограничил объект регулирования финансовой арендой (лизингом), уточнил понятия, связанные с лизингом, исключил ряд статей ФЗ № 164 от 29.10.98 г. Качество нового закона еще предстоит определить специалистам в области юриспруденции, но столь частая смена законодательной базы свидетельствует о непродуманности и поспешности принятия законов в области лизинга. Следствием частой смены правовых основ любой деятельности, в том числе и лизинговой, является невозможность определения перспектив развития.

Система государственной поддержки, определенная законодательно, включает комплекс самых разнообразных мер по развитию лизинга. В то же время на практике в силу ограниченности бюджетных средств,

непредсказуемости экономического и политического развития государственная поддержка лизинговой деятельности крайне ограничена.

Вместе с тем, следуя логике развития зарубежных лизинговых рынков, имеющих мощную государственную поддержку, можно надеяться, что по мере укрепления отечественной экономики, развития рыночных отношений, расширения производственных инвестиций роль государства в стимулировании и поддержке лизинговой деятельности будет возрастать.

В качестве проблем, испытываемых лизинговыми компаниями, означены:

- ограниченность кредитования;

- недостаточное участие банков в лизинговой деятельности;

- неразвитость сети посреднических фирм.

К проблемам корпоративного уровня отнесены трудности, с которыми сталкиваются лизингополучатели и продавцы имущества, передаваемого в лизинг. Таковыми, на наш взгляд, являются:

- неразвитость инфраструктуры;

- нестабильность финансового положения предприятий;

- отсутствие системы информационного обеспечения предложения лизинговых услуг;

- непроработанность методик оценки эффективности лизинговых операций.

Для раскрытия рыночной природы категории "лизинг" важное значение имеет определение лизингового платежа. При исследовании сущности лизингового платежа рассмотрены назначение и роль отдельных его элементов с позиций как лизингодателя, так и лизингополучателя.

Анализ структуры платежа, приведенной на рис. 2, позволяет сделать вывод: как всякий товар лизинговая сделка имеет рыночную цену, складывающуюся из цены предмета лизинга и цены коммерческого

кредита. Слагаемые цены отражают двойственную природу лизинга как механизма реальных инвестиций лизингополучателя и финансовых вложений лизингодателя.

Лизинговый платеж

Возмещение стоимости оборудования

Инвестиции лизингополу-

чателяв производство (цена предмета лизинга)

Цена коммерческого кредита

Реальные инвестиции

Возмещение

затрат лизингодателя

Доход по финансовым инвестициям

Рис. 2. Структура лизинговых платежей

Методологические аспекты расчета лизинговых платежей являются наименее проработанными вопросами в области лизинга. Авторы публикаций по теме настоящего исследования приводят лишь формулы расчета лизингового платежа и отдельных его составляющих, а также перечень данных, участвующих в расчете. Анализ взаимосвязи исходных, промежуточных и результатных показателей не производится, не задается последовательность процедур расчета в процессе формирования графика уплаты лизинговых платежей.

На основе анализа формул расчета элементов лизингового платежа разработана информационная модель (рис. 3), позволяющая определить:

- исходную информационную базу в целом;

- исходные показатели для расчета каждой составляющей лизингового платежа;

- участие каждого входного показателя в формировании выходных показателей;

- взаимосвязь показателей.

Информационная модель послужила основой для разработки стандартного алгоритма расчета лизинговых платежей, отражающего содержание процедур расчета и их последовательность, исходную и результатную информацию по каждой процедуре, взаимосвязь показателей (рис. 4).

Стандартный алгоритм разработан автором для расчета лизинговых платежей при уплате их равными долями, однако алгоритм может быть использован при модификациях условий выплаты лизингового платежа:

- при применении механизма ускоренной амортизации;

- при уплате равными долями с определенной периодичностью;

- при уплате неравными долями с неравной периодичностью;

- при платежах с постоянным и изменяющимся темпом роста или сокращения.

Рис. 3. Информационная модель лизингового платежа

Начало

Нормы амортизационных отчислений ( iA )

1 --- .

W- Расчет суммы годовых амортиза- / вя.8,9 Л

новых отчислений S^ (ф. 2) I/4-----'

Стоимость имущества на начало срока лизинга

(О

Срок договора лизинга (Г)

Расчет стоимости имущества на конец года (начало следующего

"да)-^, (Ф-з)

Расчет среднегодовой стоимости имущества S им ; (ф. 6)

Расчетная таблица амортизационных отчислений и среднегодовой стоимости имущества по годам

Ставка процентов за Расчет суммы процентов за

кредит (/до) кредит 1№{ (ф. 8)

5 1

Условия страхования Учет годовой страховой суммы

предмета лизинга ^СГР

(■S'en,)

6 1

Расчет годовой стоимости дополнительных услуг 5ду (ф.9) -1-

Смета дополнительных

услуг .....St)

} Расчет суммы годового комиссионного вознаграждения

Ставка комиссионного

вознаграждения ( ) ^(ф.И)

Sku,

S nu,

Расчет налога на добавленную стоимость Smc (ф. 10)

I

Расчет лизингового платежа по годам (ф. 1)

Расчетная таблица лизинговых платежей и их составляющих по годам (i = 1,2,..,,Т)

10

Расчет общей суммы лизинговых платежей за срок договора 5лЯг(ф.12)(ф.1)

Число периодов уплаты внутри года

СО

11

Расчет размера равных лизинговых платежей SJin^ (ф.13)

График уплаты

лизинговых

платежей

Рис. 4. Алгоритм расчета лизинговых платежей

По числу возможных схем платежей разработанный алгоритм можно считать не только стандартным, но и универсальным.

Оценка целесообразности лизинга в современной специальной литературе дается с позиции того или иного участника сделки. По нашему мнению, сложная экономическая и правовая природа лизинга требует интегрированного анализа эффективности лизинговых проектов с позиций всех участников. В работе рассмотрены следующие аспекты комплексной оценки экономической эффективности лизинга (рис. 5):

- для продавца предмета лизинга предложено рассчитывать показатели, характеризующие эффективность сбытовой деятельности с использованием механизма лизинга;

- для лизингополучателя необходимо исчислять две группы показателей, отражающих эффективность реальных инвестиций - в сравнении с кредитом и в сравнении с альтернативными лизинговыми проектами;

- для лизингодателя требуется определять эффективность осуществленных финансовых инвестиций и рентабельность лизинговой услуги, являющейся продуктом его основной деятельности.

Результаты выполненного исследования представляют практический интерес для российского инвестора, позволяют раскрыть качественное содержание лизинговой деятельности, дать количественную оценку эффективности лизинговых операций, выбрать способ участия в лизинговой деятельности в зависимости от целей. Информированность и умение оценивать эффективность лизинга привлечет на российский инвестиционный рынок новых участников и будет способствовать его дальнейшему развитию.

для продавца

для лизингополучателя

Показатели эффегшвности использования оборотных активов

Увеличение объема реализации

Увеличение прибыли Д5т7

Рентабельность продаж 1р

Ускорение оборачиваемости оборотных средств

М",

ОБ

В сравнении с кредитом

Поэлементное сравнение денежных потоков при лизинге и кредите

Задание условий эффективности лизинга по притоку денежных средств

Сокращение длительности оборота оборотных средств

ЛГ,

ОБ

Задание условий эффективности лизинга по

оттоку денежных средств

В сравнении с альтернативными проектами

Внутренняя норма доходности лизингового проекта./

Чистый приведенный

доход

Рентабельность лизингового

проекта 1»

Срок окупаемости проекта Шок.

для лизингодателя

I

В сравнении с альтернативными лизинговыми услугами

Рентабельность лизинговой услуги за срок лизинге

В сравнении с альтернативными финансовыми инвестициями

Годовая рентабельность лизинговой услуги

Эффективная

ставка комиссионного вознаграждения

'я-п

Ускорение оборачиваемости запасов готовой продукции

ДКов

Сокращение длительности оборотазапасов готовой продукции

Рис. 5. Система показателей комплексной оценки эффективности лизинга

3. Перечень опубликованных работ по теме диссертации

По теме диссертации опубликовано 9 работ общим объемом 18,8 п. л., в том числе вклад соискателя 17,2 п. л.

1. Едронова (Малафеева) М.В. Проблемы развития лизинга // Управление бизнесом: Сборник научных трудов. Н. Новгород: Изд-во ННГУ, 2001. (0,2 п.л.).

2. Едронова (Малафеева) М.В. Методологические аспекты оценки стоимости лизинговых операций // Инновационные технологии в менеджменте организации: Сборник научных трудов. Н. Новгород: Изд-во ННГУ, 2001. (0,2 п.л.).

3. Едронова (Малафеева) М.В., Едронова В.Н. Организация лизинга лизинговой компанией: Сборник научных статей аспирантов и соискателей Нижегородского коммерческого института. Вып. 5. Н. Новгород: НКИ, 2002. (авторские 0,2).

4. Едронова (Малафеева) М.В., Едронова В.Н. Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности // Все для бухгалтера. 2002. № 10 (82). (авторские 1,0 пл.).

5. Едронова (Малафеева) М.В., Едронова В.Н. Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности // Все для бухгалтера. 2002. № 11 (83). (авторские 0,7 п.л.).

6. Едронова (Малафеева) М.В., Едронова В.Н. Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности // Все для бухгалтера. 2002. № 12 (84). (авторские 1,0 п.л.).

7. Малафеева М.В. Методология оценки эффективности лизинговых операций // Финансы и кредит. 2003. № 2 (116). (1,2 п.л.).

8. Малафеева М.В. Методология оценки эффективности лизинговых операций // Финансы и кредит. 2003. № 3 (117). (1,1 пл.).

9. Малафеева М.В. Лизинг как инструмент инвестиций: Монография. Нижний Новгород: НКИ, 2003. (11,6 пл.).

V.

ï (

Подписано в печать 15.04.2003. Формат 60 х 84 1/16. Бумага ГОЗНАК COPY. Гарюпура Тайме. Уч.-изд. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ № 3425

Нижегородский коммерческий институт 603140, г. Н. Новгород, пр. Ленина, 27

Типография НКИ, г. Н. Новгород, пр. Ленина, 25а

6437

2.oog-fl

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Малафеева, Мария Владимировна

Введение

Глава I. Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности.

1.1. Лизинг как экономическая категория.

1.2. Классификация лизинга.

1.3. Анализ зарубежного опыта развития лизинга.

1.4. Проблемы развития лизинга в России.

Глава И. Роль лизинга как финансового инструмента развития инвестиций

2.1. Необходимость лизинга как механизма инвестиций в производство и источника их финансирования

2.2. Анализ содержания и организационных форм управления лизингом

2.3. Анализ экономического содержания, структуры и методики расчета лизинговых платежей.

Глава III. Методология оценки эффективности лизинговых операций.

3.1. Информационная модель и алгоритм расчета лизинговых платежей

3.2. Оценка эффективности лизинга для продавца предмета лизинга.

3.3. Оценка эффективности лизинга для лизингополучателя.

3.4. Оценка лизингового проекта для лизингодателя.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Лизинг как финансовый инструмент инвестирования"

Актуальность темы исследования. Анализ современной макроэкономической ситуации и инвестиционной политики в России свидетельствует, что для преодоления кризисной ситуации в производстве и обеспечения его подъема необходимо оживление инвестиционного климата. В то же время этому процессу мешает ограниченность финансовых ресурсов, высокие темпы инфляции, нарастание кредиторской задолженности в инвестиционной сфере. Государство не имеет возможности поддерживать инновационную и инвестиционную деятельность.

Обновление производственного потенциала, увеличение стоимости основного капитала связано с поиском новых механизмов, форм и схем реализации инвестиций, обеспечивающих необходимый приток денежных средств для модернизации производства на основе научно-технических достижений. Одним из современных и перспективных финансовых инструментов инвестирования выступает лизинг.

В условиях становления рыночной экономики и возрастания конкуренции на ряде предприятий сокращается рынок сбыта вследствие высокого уровня затрат и, как следствие, цен на продукцию, нарушаются связи с поставщиками из-за малой платежеспособности потребителей.

В то же время для сохранения, а тем более завоевания позиций на рынке предприятия должны обновлять ассортимент и технологии, приспосабливаться к запросам покупателей. Выживаемость хозяйствующих субъектов полностью определяется возможностями реализации продукции и услуг, в том числе на базе использования лизинговых схем.

Меняющиеся требования к потребительским свойствам товаров обуславливают необходимость перестройки производства в направлении большей гибкости, что невозможно без реальных инвестиций и их финансового обеспечения. Уникальность лизинга в том, что он позволяет интегрировать производственные инвестиции и источники их финансирования в рамках одного договора.

В настоящее время в мировой практике накоплен большой опыт использования лизинговых операций как для технического оснащения предприятий, так и для сбыта продукции. Национальные лизинговые рынки имеются в более, чем 90 странах [141]. Суммарные объемы операций достигли 500 млрд. долларов. Становится более гибкой государственная поддержка лизинга от косвенных мер налогового характера до упрощенных форм отчетности, увеличивается число вариантов лизинговых решений и методов их реализации, повышается роль лизинговых рынков развивающихся стран.

Большие масштабы использования лизинговых отношений в странах с развитой экономикой обусловлены тем, что они позволяют решить одновременно и проблему инвестиций, и источника их финансирования.

Несмотря на очевидные преимущества лизинга, говорить об его успешном развитии в России пока не приходится. Если в США объем лизинговых сделок составляет 30 % объема инвестиций, то в России — не более 3 % [140]. Российский лизинговый рынок находится на начальном этапе развития и требует разработки теоретической базы, осмысления накопленного зарубежного и отечественного опыта использования лизинговых отношений для активизации инвестиционного процесса в экономике.

Необходимость исследования лизинговой деятельности как самостоятельной проблемы, нуждающейся в глубоком и всестороннем изучении, связана со многими факторами:

1. В России существует огромный разрыв между потребностью в инвестициях и крайне ограниченными источниками финансирования. Отсюда лизинг как особый вид инвестиций, позволяющий производить реальные производственные инвестиции с рассрочкой платежа по ним, представляет интерес для всех участников инвестиционного процесса.

2. Лизинг в силу заложенных в нем возможностей щадящего финансирования реальных инвестиций позволяет в условиях меньшего финансового напряжения существенно обновить основные фонды предприятий, износ которых практически во всех отраслях национальной экономики превышает 50 % [140].

3. Искать нетрадиционные источники финансирования хозяйствующих субъектов побуждает резкое сокращение объемов банковского долгосрочного кредитования, доля которых не превышает 15 % рынка банковских кредитов и ежегодно сокращается [140].

4. Высокая стоимость современного оборудования побуждает обращаться к лизингу не только мелкие, но и средние, а также крупные предприятия разных отраслей и форм собственности.

Состояние научной разработанности проблемы. Вопросы исследования лизинга как новой формы экономических отношений по поводу инвестиций исследуются в трудах ряда отечественных ученых и специалистов в области лизинга: А.П. Белоуса, В.Д. Газмана, Л.И. Гехта, В.А. Горемыкина, В.М. Джуха, Е.В. Кабатовой, A.M. Курносова, М.И. Лещенко, Л.Н. Прилуцкого, Е.Н. Чекмаревой.

Многие принципиальные положения, связанные с развитием теории лизинга, разработаны зарубежными специалистами, такими как С. Амембал, Б. Андерсон, Т. Бергер, Д. Блюм, К. Бубье, А. Дэй, П. Дрю, Т.Кларк, Д. Портер, X. Розен, К. Саланех, А.Томпсон, Дж. Хендерсен, Г. Хэндс, К. Хеллоувей, С.Т. Хусейн.

В то же время многие аспекты исследуемой проблемы не нашли отражения в отечественной финансовой и экономической литературе. Большинство публикаций посвящено, главным образом, практике реализации стандартных договоров лизинга, структурам лизинговых компаний, правовому обеспечению лизинговой деятельности, бухгалтерскому учету, налогообложению и другим прикладным вопросам. Не рассматриваются особенности лизинга как особого вида инвестиционной деятельности, отсутствуют четкие идентификационные критерии видов лизинга, слабо отражается роль лизинга в развитии реальных инвестиций, методики оценки эффективности лизинговых операций переносятся из инвестиционного анализа без учета специфики лизинга.

Работы зарубежных авторов, хотя и представляют несомненный интерес, не учитывают специфику российской экономики, особенности нормативно-правовой базы отечественного лизинга, формы государственного регулирования российского рынка, в том числе и лизинговых услуг.

Следует отметить специфику области исследования, находящейся на стыке финансов, экономики, инвестиционного анализа, бухгалтерского учета и налогообложения, финансовой математики, бизнес-планирования;

Дискуссионность, недостаточная проработанность, отсутствие комплексного рассмотрения лизинга в единстве инвестиционной, финансовой и сбытовой деятельности определили выбор темы диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью работы является исследование лизинга как инструмента инвестиций в производство и источника их финансирования, а также как дополнительного канала продвижения средств производства на рынок, разработка методологии комплексной оценки лизинговых проектов для всех участвующих в нем субъектов.

Для достижения означенной цели поставлены следующие задачи:

1. Исследование сущности лизинга как экономической категории, его особенностей как инвестиционной деятельности.

2. Выявление отличительных особенностей лизинга по сравнению с другими инструментами управления финансами и инвестициями: арендой, товарным и банковским кредитом.

3. Определение принципов классификации, разработка классификации и определение содержания и схем реализации различных видов лизинга.

4. Анализ содержания и организационных форм управления лизингом, их сравнительная характеристика.

5.0боснование необходимости лизинга для развития производственных инвестиций, выявление лизинговых преимуществ для продавца лизингового имущества, лизингополучателя, лизингодателя и государства.

6. Изучение зарубежного опыта развития лизинга и возможностей его использования в России.

7. Выявление проблем становления отечественного лизинга.

8. Анализ экономического содержания, структуры и методик расчета лизинговых платежей.

9. Определение комиссионного вознаграждения лизингодателю как рыночной категории, задание структуры цены лизинговой услуги, выявление объективных и субъективных факторов, влияющих на уровень комиссионного вознаграждения.

10. Построение информационной модели и стандартного универсального алгоритма расчета лизинговых платежей.

11. Разработка методики оценки эффективности лизинга для всех субъектов: продавца предмета лизинга, лизингополучателя, лизингодателя.

Предмет исследования: лизинг как инструмент реальных и финансовых инвестиций, совокупность отношений, возникающих по поводу заключения лизингового договора; количественная оценка эффективности лизинга для всех участвующих в нем субъектов.

Объект исследования: хозяйствующие субъекты, вступающие в лизинговые отношения.

Теоретической основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблемам лизинга, оценке эффективности инвестиций.

Методологической базой исследования выступает диалектический метод познания, предполагающий изучение экономических отношений и явлений в развитии и взаимосвязи; методы системного и сравнительного анализа; метод дисконтирования денежных потоков и другие методы финансовой математики, теории финансов и финансового менеджмента; методы теории статистики, методы построения информационных моделей и алгоритмов; методы инвестиционного и инновационного анализа; методология маркетинговых исследований.

Информационной базой исследования являются статистические материалы, публикуемые Госкомстатом и в специальной периодической литературе; аналитические обзоры и справочные материалы консультационных, аудиторских и юридических компаний; web-сайты, содержащие информацию по лизингу; материалы научно-практических конференций; законодательные и другие нормативно-правовые акты федеральных органов власти; документальное сопровождение лизинговых операций.

Научная новизна результатов работы:

- раскрыто двойственное экономическое содержание лизинга как инвестиционной деятельности: с одной стороны, как комплекса имущественных взаимоотношений продавца, лизингодателя и лизингополучателя по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, то есть реальных инвестиций; с другой, как способа вложения денежных средств лизингодателем под проценты, то есть финансовых инвестиций;

- определены правила идентификации вида и разновидности лизинга, а также правила их выделения; установлены наборы генеральных и соподчиненных признаков, позволяющих выделить виды и разновидности лизинга; в соответствии с предложенной методикой разработана классификация видов и разновидностей лизинга, определено их содержание в зависимости от значений генеральных и соподчиненных группировочных признаков;

- сформулированы и дифференцированы проблемы отечественного лизинга по уровням: национальному, лизинговых компаний, корпоративному;

- выявлена структура цены лизинговой услуги, отражающая двойственную природу лизинга как механизма финансирования реальных инвестиций лизингополучателя и финансовых вложений лизингодателя;

- раскрыта сущность комиссионного вознаграждения лизингодателю . как рыночной категории, определены объективные и субъективные факторы, влияющие на уровень вознаграждения;

- построены информационная модель и стандартный универсальный алгоритм расчета лизинговых платежей;

- разработаны методики комплексной оценки эффективности лизинга для всех участвующих субъектов: продавца предмета лизинга, лизингополучателя (в сравнении с кредитом и альтернативными лизинговыми проектами), лизингодателя (в сравнении с альтернативными лизинговыми услугами и альтернативными финансовыми инвестициями).

Практическая значимость и апробация работы. Теоретические положения и практические рекомендации по оценки эффективности лизинга прошли апробацию на ряде Нижегородских предприятий: управляющей компании "Россбел", ОАО "Нижновэнерго", ОАО "Теплообменник", ОАО НПП "Инжпроектстрой", управляющей компании завода спецавтомобилей, ОАО "ВолгаТелеком", ООО "Мебель плюс", ЗАО "Интерхим". На базе предложенной методики производилась оценка эффективности возможных лизинговых решений и выбирался оптимальный вариант лизингового договора.

Совместно с группой по развитию лизинга Международной Финансовой Корпорацией организован семинар для клиентов

Нижегородского АКБ "Гарантия" и Саровского АКБ Нижегородской области, что позволило банкам, осуществляющим функции лизингодателей, расширить круг лизингополучателей и увеличить объем лизинговых сделок.

На базе исследования регулярно проводятся практические семинары для финансовых и коммерческих директоров, главных бухгалтеров и других специалистов финансовых и экономических служб предприятий города Нижнего Новгорода и Нижегородской области.

Результаты исследования использованы автором и другими преподавателями кафедры "Финансы и кредит" Нижегородского филиала государственного университета "Высшая школа экономики", Волго-Вятской академии государственной службы, государственного Нижегородского коммерческого института при подготовке и чтении > курсов лекций и проведении практических занятий по дисциплинам: "Финансовый лизинг", "Инвестиции", "Инвестиционный анализ", "Бизнес-планирование", "Финансовый менеджмент".

Теоретические и практические результаты исследования докладывались на научных и научно-практических конференциях государственного университета "Высшая школа экономики", Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского, Волго-Вятской академии государственной службы, государственного Нижегородского коммерческого института.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа содержит 4 приложения, 41 таблицу, 29 рисунков, 205 страниц.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Малафеева, Мария Владимировна

Заключение

Лизинговые операции выступают особым видом инвестиций в рыночной экономике, являясь, одновременно, и способом их финансирования. Лизинговый механизм базируется на устойчивом соотношении интересов субъектов лизинговой сделки, реализуясь в реальных инвестициях для лизингополучателя, с одной стороны, и в финансовых инвестициях для лизингодателя, с другой.

Слабая законодательная база, отсутствие единых четких методик оценки эффективности лизинговых операций, непонимание преимуществ лизинга в предпринимательской среде являются в настоящее время факторами, сдерживающими • лизинговую активность российских предприятий. Особенностью современной российской лизинговой практики является то, что отечественные предприятия не обладают единой нормативной и методологической базой организации лизингового процесса.

По нашему мнению, российское законодательство по регулированию лизинговой деятельности требует выработки норм для эффективного регулирования лизинговых отношений, устранения противоречий между нормами гражданского, налогового, валютного законодательства, касающимися лизинговых отношений. Требуется разработка четких методик, позволяющих оценить эффективность лизинговых сделок для всех субъектов лизинговых отношений.

Результаты нашего исследования показывают, что лизинг может играть важную роль в стимулировании экономического роста в России, расширяя возможности инвестирования в реальный сектор экономики, способствуя росту внутреннего производства, реализации основных средств в России, а также расширяя выбор механизмов финансирования, доступных российским предприятиям.

Анализ отечественных и зарубежных подходов к определению сущности лизинга, его классификации позволил выявить неоднозначность толкования этой рыночной категории.

Разные авторы предлагают разное понимание экономического содержания лизинговой сделки: вид инвестиций, имущественный найм, аренда, комплекс имущественных отношений, форма инвестирования.

На взгляд автора, исследование лизинга как механизма инвестиций на предприятиях народного хозяйства требует задания целевой установки субъектов лизинговой сделки и определения особенностей лизинга как инвестиционной деятельности. В соответствии с указанным подходом лизинг определен как комплекс имущественных взаимоотношений между продавцом, лизингодателем и лизингополучателем по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, с одной стороны, и как способ вложения денежных средств лизингодателем под проценты, с другой. Приведенное определение позволяет сформулировать особенности лизинга как инвестиционной деятельности:

- лизингополучатель, приобретая основные средства по лизингу, осуществляет реальные инвестиции;

- лизингодатель вкладывает собственные и (или) заемные средства в покупку необходимого лизингополучателю имущества с целью получения прироста денежного капитала за счет лизинговых платежей, то есть осуществляет финансовые инвестиции;

- лизинговые операции — особый вид не только реальных инвестиций, но и финансовых вложений. В отличие от традиционных финансовых инвестиций в ценные бумаги, на банковские депозиты, в страховые полисы при лизинге вложению подлежит, с одной стороны, денежный капитал, на который лизингодатель покупает имущество, а с другой, имущество, передаваемое в пользование другому лицу за определенное вознаграждение.

Предложенная концепция определения лизинга как комплекса имущественных взаимоотношений между продавцом, лизингодателем и лизингополучателем по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, с одной стороны, и как способа вложения денежных средств лизингодателем под проценты, с другой, позволяет определить составляющие лизинговой деятельности. Для продавца лизинг выступает механизмом сбыта продукции, для лизингодателя способом получения прироста денежного капитала, то есть финансовыми вложениями, для лизингополучателя методом осуществления реальных инвестиций, с одной стороны и способом получения прибыли, то есть предпринимательской деятельностью, с другой.

Присутствие в лизинге свойств аренды и товарного кредита требует сравнительной характеристики элементов договоров аренды, лизинга и товарного кредита. Проведенный анализ общих и отличительных черт лизинговых и арендных операций показывает, что лизинг имеет такие общие с арендой черты, как срочный характер сделки и платность. Вместе с тем имеются принципиальные отличия лизинга от аренды по таким элементам, как возможность перехода права собственности, правовые обязанности, выплата амортизационных отчислений.

Сравнение элементов товарного кредита и лизинга позволяет выявить их общие и отличительные черты. Так, имея общим признаком срочность платежей, лизинг и товарный кредит существенно различаются по таким характеристикам, как передаваемые права, сущность сделки, лежащей в основе отношений, форма погашения, длительность контракта.

Осуществляя реальные инвестиции, хозяйствующие субъекты могут обратиться к банковскому кредиту или лизингу. Проведенное сравнение условий банковского кредитования и лизинга показало, что лизинговая сделка обладает определенными преимуществами по сравнению с кредитом, более доступна и экономически выгодна.

Определение экономической сущности лизинга как сложной формы инвестиционной, предпринимательской, сбытовой деятельности требует определения его основных элементов — субъектов и объектов.

Классический лизинг предусматривает участие трех сторон: лизингодателя, лизингополучателя, продавца имущества, права и обязанности которых регламентируются Федеральным законом Российской Федерации "О финансовой аренде (лизинге)" № 10-ФЗ от 29.01.02 года.

Анализ объектов лизинга позволяет определить их отличительные характеристики:

- использование только для предпринимательских целей;

- возможность передачи в лизинг движимого и недвижимого имущества за исключением земельных участков и природных комплексов;

- сохранение вещественно-материальной формы по окончании срока лизинга;

- участие во многих производственных циклах.

Рассмотрение лизинга как комплекса имущественных отношений требует выявления роли отдельных его элементов в развитии инвестиций, выделения отдельных групп лизинга по существенным признакам, определения влияния отличительных особенностей лизинга на методологию оценки эффективности инвестиций.

Исследование существующих подходов к классификации лизинга позволило сделать вывод об их ограниченности, отсутствии четких принципов отнесения лизинга к тому или иному виду и разновидности.

Предложенная нами классификация позволяет определить понятия "вид" и "разновидность" лизинга; выявить правила выделения видов и разновидностей; установить соподчиненность классификационных признаков; сформулировать особенности каждого вида и разновидности лизинга, учесть законодательные подходы к классификации лизинга.

В качестве генеральных признаков классификации лизинга определены: местонахождение лизингодателя и лизингополучателя; срок лизинга; соответствие срока лизинга сроку полной амортизации имущества; тип имущества; число субъектов лизинга; форма лизинговых платежей; объем обслуживания; размер лизинговой сделки. Внутри отдельных видов лизинга выделены разновидности в зависимости от соподчиненного группировочного признака. В предлагаемой классификации в целом представлено 25 видов лизинга, внутри двух видов отражено 8 разновидностей. Каждый вид и разновидность четко определены содержательно в зависимости от значений группировочных признаков (генерального и соподчиненного).

Лизинговая деятельность подлежит управлению, включающему планирование, организацию, контроль лизинговой деятельности.

Анализ принципов и методов планирования инвестиционной деятельности позволил выявить составляющие планирования лизинговой деятельности. Планирование лизинговой деятельности, по мнению автора, базируется на альтернативности лизинговых решений, которая связана с выбором следующих элементов лизинга: предмета; вида лизинга; срока лизинга; суммы сделки; условий страхования имущества; формы лизинговых платежей и графика их осуществления; организационной формы управления лизингом.

В ходе работы сделан вывод о необходимости совершенствования страхования предмета лизинга. На наш взгляд, имущественному страхованию должен подлежать не только предмет лизинга, но и транспортировка имущества до момента его поставки, монтаж и пусконаладочные работы. Имущественное страхование и страхование предпринимательских рисков должны быть обязательными, а не альтернативными, как указано в Федеральном законе "О финансовой аренде (лизингу)".

Процесс организации лизинговых отношений достаточно полно описывается в специальной литературе. Вместе с тем отсутствует четкая последовательность операций лизингового процесса. Для раскрытия содержания организации лизинга нами представлена технология подготовки обоснования лизингового процесса, включающая характеристику операции, ее исполнителя и результат операции, а также технология юридического оформления лизинговой сделки.

Сравнение организационных форм управления лизингом — производственной, маркетинговой, специализированной - позволило сделать вывод о том, что наиболее эффективное управление лизингом могут обеспечить специализированные лизинговые компании, выполняющие комплекс услуг: организацию лизинговых операций, документооборот, рекламу, технологическое обслуживание оборудование, его ремонт, мобилизацию денежных средств.

Для обоснования необходимости лизинга как механизма инвестиций в производство проанализирована динамика промышленного производства России, стоимости основных промышленно-производственных фондов, степени износа промышленно-производственных фондов за 1993 — 2001 годы. Проведенный анализ свидетельствует о кризисном состоянии основных производственных фондов и о необходимости поиска радикального способа ускорения процесса технического перевооружения, которым может стать лизинг.

С целью изучения опыта лизинговой деятельности в работе проанализирован процесс развития лизинга в зарубежных странах. Проведенный анализ позволил сделать вывод о наличии последовательных стадий развития лизинговых рынков, прохождение которых характерно для всех стран. Наиболее высоко лизинговый рынок развит в США; Россия находится на II стадии развития лизинга, характерной для развивающихся стран и предполагающей использование финансового лизинга с полной окупаемостью.

Следуя логике прохождения стадий развития зарубежных лизинговых рынков, отечественный лизинг должен переходить к "созидательному" финансовому лизингу с многовариантностью схем организации, увеличением числа лизинговых компаний производителями, укреплением государственного регулирования и поддержки.

Многовариантность лизинговых решений требует их корректной оценки с целью выбора оптимального варианта. В работе задана методика оценки эффективности лизинговых операций.

Предпосылкой оценки эффективности лизинговых операций выступает определение сущности лизинговых платежей. В исследовании раскрыто экономическое содержание лизингового платежа, выявлена роль его отдельных элементов с позиций как лизингодателя, так и лизингополучателя. Для достижения однозначной идентификации показателей введена система условных обозначений.

На основе анализа формул расчета элементов лизингового платежа разработана информационная модель, позволяющая определить: исходную информационную базу в целом; исходные показатели для расчета каждой составляющей лизингового платежа; участие каждого входного показателя в формировании выходных показателей; взаимосвязь показателей.

На основе разработанной информационной модели построен формализованный алгоритм расчета лизинговых платежей с учетом различных схем уплаты, что позволяет считать его универсальным.

В современной специальной литературе по лизингу оценка целесообразности лизинга дается с позиции того или иного участника сделки. Однако сложная экономическая и правовая природа лизинга требует комплексной оценки эффективности лизинговых проектов с позиций всех участников.

В исследовании определены аспекты комплексной оценки экономической эффективности лизинга: для продавца предмета лизинга рассчитывать показатели, характеризующие эффективность сбытовой деятельности с использованием механизма лизинга;

- для лизингополучателя исчислять две группы показателей, отражающих эффективность реальных инвестиций - в сравнении с кредитом и в сравнении с альтернативными лизинговыми проектами;

- для лизингодателя определять эффективность осуществленных финансовых инвестиций и рентабельность лизинговой услуги, являющейся продуктом его основной деятельности.

В работе задана методика расчета следующих показателей, характеризующих эффективность сбытовой деятельности с использованием-механизма лизинга: увеличение объема реализации за счет поставок продукции по лизингу; увеличение прибыли за счет реализации предметов лизинга; рентабельность продаж на условиях лизинга; ускорение оборачиваемости оборотных средств; сокращение длительности оборота оборотных средств; ускорение оборачиваемости запасов.

Для оценки эффективности лизинга для лизингополучателя задана методика сравнительной оценки эффективности лизинга и кредита, включающая: выявление элементов денежного потока, связанного с использованием имущества, приобретенного по лизингу, или с привлечением заемных средств; задание алгоритма поэлементного сравнения величины денежных потоков.

Для оценки эффективности лизингового проекта по сравнению с альтернативными лизинговыми проектами для лизингополучателя разработана система показателей, включающая расчет: внутренней нормы доходности лизингового проекта; величины чистого приведенного дохода; рентабельности лизингового проекта; срок окупаемости лизингового проекта. В исследовании задан алгоритм отбора предпочтительного варианта лизингового проекта.

Методика оценки лизингового проекта для лизингодателя дифференцирована на две составляющие: расчет рентабельности лизинговой услуги и исчисление доходности финансовых инвестиций.

Анализ подходов к оценке эффективности инвестиций позволил задать систему показателей, позволяющих комплексно оценить эффективность лизинга для всех субъектов.

Результаты выполненного исследования представляют практический интерес для российского инвестора, позволяют раскрыть качественное содержание лизинговой деятельности, дать количественную оценку эффективности лизинговых операций, выбрать способ участия в лизинговой деятельности в зависимости от целей. Информированность и умение оценивать эффективность лизинга привлечет на российский инвестиционный рынок новых участников и будет способствовать его дальнейшему развитию.