Новые банковские продукты и их внедрение в условиях российской экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Иванов, Артем Александрович
Место защиты
Ростов-на-Дону
Год
2009
Шифр ВАК РФ
08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Новые банковские продукты и их внедрение в условиях российской экономики"

На правах рукописи

Иванов Артем Александрович

НОВЫЕ БАНКОВСКИЕ ПРОДУКТЫ И ИХ ВНЕДРЕНИЕ В УСЛОВИЯХ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 2- М л р. ?

Ростов-на-Дону - 2009

003463856

Работа выполнена в НОУ ВПО «Институт управления, бизнеса и права»

Научный руководител ь: доктор экономических наук, профессор

Анесянц Саркис Артаваздович

Официальныеоппоненты: доктор экономических наук, доцент

Дайнега Валентина Николаевна

Кандидат экономических наук, доцент Медвецкая Татьяна Викторовна

Ведущая организация: Ростовский государственный экономический

университет «РИНХ»

Защита состоится «26» марта 2009 г. в 14.00 на заседании диссертационного совета д. 212.113.01 при Майкопском государственном технологическом университете по адресу: 352700, г. Майкоп, ул. Первомайская 191, зал заседаний.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Майкопского государственного технологического университета

Автореферат разослан «24» февраля 2009 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета д. 212.113.01 д.э.н., доцент п/7 Я

Задорожная Л.И.

.ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современная банковская система испытывает . серьезные проблемы в развитии. Российские кредитно-финансовые учреждения значительно отстают от иностранных банков в секторе предоставления банковских услуг, что обусловлено рядом объективных причин, среди'которых-наиболее значимыми являются незначительные размеры собственных и привлеченных средств российских кредитных учреждений, значительно отстающих от западных банков и с очень высокими рисками,, свойственными рос. сийской экономике в целом. И поэтому решение проблем риск-менеджмента при использовании банковских продуктов становится одной из ключевых научных проблем применения эффективных западных банковских технологий на российском финансовом рынке, что, безусловно, является актуальной научной проблемой и делает выбранную тему диссертации также особенно актуальной.

Существующие кредитные продукты требуют эволюционного развития. В настоящее время, основным резервом для такого развитая является актуализация и более широкое распространение эффективных банковских механизмов, отработанных на Западе и, тем не менее, являющихся новыми для российской экономики.

Российская экономика носит характер сырьевой в связи с чем необходим специфические методы кредитования, которые позволят развивать сырьевой сектор экономики более эффективно. В дорогостоящих и долговременных проектах, которые реализуются в России в добывающих и обрабатывающих отраслях промышленности себя наиболее хорошо зарекомендовали кредитные методы проектного финансирования. Данный.механизм-является адекватным для российской экономики, что актуализирует его развитие, как специализированного продукта, эффективно решающего специфические задачи.'

Необходимость применения синдицированных кредитов связана с множеством-разнообразных финансовых проблем, которые необходимо решать крупным корпорациям для финансирования процессов слияния и поглощения, pas-

вития производств и многими другими проблемами финансирования, которые не могут обеспечить отдельные банки и финансово-промышленные группы.

Наиболее актуальной социальной проблемой, является недоступность жилья для широких слоев населения. Признанным в мировой практике инструментом решения жилищных проблем является ипотечное кредитование, однако в России данный инструмент не получил должного развития, по причине недоступных процентных ставок, что связано с высокой стоимостью фондирования и завышенными процентными рисками. Основной резервом для снижения процентной ставки служит организация эффективных форм рефинансирования с целью фондирования долгосрочных кредитов и уменьшения процентных рисков для банков.

Отсутствие на российском рынке собственных банковских продуктов, которые бы решали специфические задачи российской экономики, а так же сложность интеграции зарубежных продуктов в зарубежную банковскую практику в силу значительной специфики отечественного рынка, делает диссертационное исследование актуальным.

Степень разработанности проблемы. Теоретические и методические вопросы разработки новых банковских стратегий, в частности корпоративного кредитования и проблемы совершенствования различных видов стратегий банковского развития изучали многие российские и зарубежные авторы: А.Д. Чанд-лер, М. Портер, П. Друкер, Г. Минсберг, Д. Нортон, Р. Каштан, К. Эндрюс, И. Ансофф, Р. Акофф, М.Р. Байе, Х.-У. Дериг, Б. Альстрэнд, Дж. Лэмпел, К. Койн, A.B. Бандурин, Б.А. Чуб и др.

Проблемы секьюритизации банковских активов разработаны в трудах таких известных иностранных ученых, как: Бэр Х.П., Брюйер Э., Джексон В.Е., Мозер Дж.Т., Голин Дж., Джерроу P.A., Кох Т.У.-, МакДональд С., Майер С., Хесс A.C., Смит К.У. и др.

Вопросы разработки стратегии российских, коммерческих банков нашли отражение в трудах российских ученых О.И. Лаврушмна, Е.Ф. Жукова, И.А. Нико-новой, А.М. Смулова, Р.Н. Шамгунова, В.И. Хабарова, В.А. Алонсо.

Исследования и анализ свойств кредитных рисков, которые возникают в деятельности различных финансовых институтов. являются, одним из . важнейших направлений экономической науки и представлены работами зарубежных ученых: Г. Бирмана, М. Бромовнча,'Д. Норкотга, Дж. Ван Хорна, Дяс..Бэйли, Г. Александера, Л.Дж. Гитмана, М. Джонка, В. Береса, П. Хавренека, В. Босада и др. В отечественной литературе рассматриваемым проблемам были посвящены труды следующих авторов: В.В. Ковалева, ГШ. Липсида, Я.С. Мелкумова, Л.Н. Слуцкина, A.B. Мельникова, А.Е. Абрамова, O.A. Кандинской, М.Ю. Алексеева, A.A. Наумова, ГО.Ф. Касимова, Л.Т. Гиляровской, А.Н. Жигло и других авторов.

Несмотря на большое внимание и научную разработку, вопросы развития банковских продуктов далеки от решения. Основной задачей на данном этапе становится применение новых банковских продуктов, адекватных вызовам, сложившимся в:условиях современной экономической ситуации, адаптация и внедрение позитивного зарубежного опыта в финансовое поле России.

Цели и задачи исследования. Целью настоящей работы является-адаптация и внедрение зарубежных финансовых -продуктов в условиях; развития российского финансового рынка.

Для достижения поставленной целя определены следующие задачи исследования: ;

- Провести анализ и сравнение наиболее используемых методов кредитования, принятых в отечественных, и зарубежных кредитно-финансовых учреждениях;

- Изучить виды и структуру сивдиццрованного кредитования и выявить его особенности в современных российских условиях; . ■■ ■-■ . .

- Провести анализ вида и структуры, проектного финансирования и выявить особенности данного продукта в условиях отечественной экономики; ;■■-."■.,

- Выявить особенности и резервы развития ипотечного кредитования в современных российских условиях;

- Изучить банковские риски, возникающие при осуществлении синдицированного кредитования, проектного финансирования и ипотечного кредитования;

- Определить перспективы внедрения й развития новых банковских продуктов в современной российской банковской практике.

Объект и предмет исследования. Объектом настоящего исследования выступают банковские кредитные продукты на российском рынке.

Предметом исследования явились совокупность теоретических, методологических, практических проблем, связанных с разработкой и внедрением новых банковских продуктов.

Теоретико-методологическая база исследования. Теоретической базой работы являются труды зарубежных и отечественных авторов в области финансовых рынков и банковского сектора. Материалы научно-практических конференций, публикации в периодической печати. Кроме того, в работе использованы фундаментальные труды, монографические работы и научные статьи отечественных и зарубежных исследователей, посвященные проблемам риск-менеджменга в России.

Диссертационное исследование проведено в рамках специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит, паспорта специальностей ВАК (экономические науки), п.п. 9.16 «Новые банковские продукты: виды, технология создания, способы внедрения».

Инструментарно-методический аппарат. Достоверность выводов и рекомендаций, полученных в ходе диссертационного исследования обеспечивается применением системного подхода в сочетании с широким перечнем научных методов, в том числе эмпирических (сравнение, измерение) и экспериментально-теоретических (анализ и синтез, индукция и дедукция, обобщение,!логический метод), а также статистические и эконометричёские методы.

Информационно-эмпирическую основу исследования составляют: Методические рекомендации и инструктивные документы ЦБ РФ, материалы монографий и статей отечественных экономистов, материалы научно-исследовательских конференций, посвященных исследуемой проблеме.

Нормативно-правовую базу составили: Конституция РФ, нормативы ЦБ РФ, федеральные законы и подзаконные акты.

Рабочая гипотеза исследования. Развитие современного российского финансового рынка требует применения новых банковских продуктов, которые должны обеспечивать кредитными ресурсами развивающуюся экономику страны. Из множества разнообразных кредитных услуг, которые приняты на мировых финансовых рынках наибольший интерес для российской банковской сферы представляют те банковские продукты, которые связаны с минимизацией кредитных рисков, как для потенциальных кредиторов, так и для заемщиков, Однако для успешного внедрения зарубежных банковских продуктов, необходимо провести их адаптацию и модификацию в соответствии со спецификой российской экономики.

Положения, выносимые на защиту.

1. Синдицированная форма кредитования эффективна по своему финансовому содержанию, однако не эффективна по организационной форме. Развитие синдицированного кредитования сдерживается сложным механизмом организации кредита, а так же высокими операционными издержками. Негативные организационно-функциональные аспекты могут быть ликвидированы за счет концентрации организационных функций в рамках единого экономического агента.

2. Проблема дефицита заемных средств в российской экономике, связана с крайне низкой капитализацией банков в сравнении с большинством потенциальных компаний-заемщиков, что создает амбивалентно-негативную стуацию: с одной стороны, лишает заемщиков необходимых заемных средств, а с другой, чрезмерно повышает банковские риски при предоставлении крупных'ссуд в рамках корпоративного кредитования. Сложившаяся негативная тенденция

сдерживает развитие экономики страны и не может быть решена принятыми российской практике финансовыми инструментами в условиях современной финансового кризиса.

3. Основная проблема банка как финансового института, инвестирующег проект, заключается в том, что он вынужден принимать и оценивать специфиче ские нефинансовые риски (политические, экономические, рыночные и т.д.), ко торые не имеет возможности контролировать. Отсутствие рычагов влияния бан ка на ключевые параметры реализации проекта зачастую приводит к финансо вым потерям. Проектное финансирование может решить это фундаментально противоречие.

4. Сложившаяся в России экономика сырьевого типа требует развития до бывающей и обрабатывающей промышленности, ключевыми особенностями кото рой является масштабность, длительность и высокие риски реализуемых в ней про ектов. Данная специфика требует внедрения нового адаптированного банковског продукта. Внедрение проектного финансирования в российскую экономику позво лит получить адекватный инвестиционный механизм наилучшим образом решающий задачу развития добывающего и обрабатывающего секторов экономики.

5. В условиях сложившегося кризиса ликвидности, ставки ипотечного кредитования стали недоступны для заемщиков. Однако существуют действенные инструменты для снижения процентной ставки по долгосрочным кредитам. Для решения задачи удешевления кредита необходимо снизить стоимость фондирования. Наиболее адекватным механизмом снижения стоимости фондирования является секьюритизация.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в оценке норм внедрения и использования таких кредитных продуктов, как синдицированный кредит, проектное финансирование и секьюритизация активов российскими банками в объемах, соответствующих спросу на рынке заемных средств.

Основные результаты, характеризующие научную новизну исследования, состоят в следующем:

1. Выявлено, что с учетом сложившегося кризиса ликвидности на российском и мировых рынках, вызвавшего массовый отток иностранного капитала из России, развитие синдицированного кредитования служит наиболее эффективной формой заимствований для крупных компаний, при которой банки несут риски в рамках своей доли в синдицированном кредите. Более того, организация синдиката позволяет преодолеть проблему низкой капитализации российских банков и чрезмерной концентрации кредитных активов.

2. Предложен организационный механизм синдицированного кредита, клю-чевьм элементом которого является банк-организатор с функционалом:

• консолидация финансовых ресурсов и ведение непрерывного мониторинга их использования;

• осуществление расчетных операции по сделкам синдицированного кредитования;

• оперативное руководство централизованными фондами, в которые производятся отчисления участниками инвестиционного проекта;

• определение единой финансовой политики в рамках инвестиционного проекта с выработанными нормами и стандартами.

Что позволяет снизить операционные издержки, а так же повысить эффективность сопутствующих синдицированному кредитованию бизнес-процессов.

3. Доказано, что проектное финансирование является наиболее эффективным инструментом инвестирования масштабных проектов в добывающей и перерабатывающей промышленности, поскольку, с одной стороны, позволяет банкам осуществлять финансирование без учета в качестве залога реальных активов, а с другой стороны нивелировать собственные риски благодаря наличию финансовых потоков после реализации проекта, что в условиях сырьевой экономики создает прозрачный и надежный инвестиционный механизм.

4. Определено, что проектное финансирование предполагает уникальный механизм, обеспечивающий снижение банковских рисков заключающийся в их делегировании на тех участников проекта, которые наибольшим образом спо-

собны контролировать данный риск, что позволяет гарантировать реализаци проекта, либо компенсацию финансовых издержек в случае нереализации проек та по специфическим причинам.

5. Доказано, что секъюритизация высококачественных ипотечных активов вкупе с высоким рейтингом Банка, позволяет провести эмиссию долгосрочнь фондовых инструментов, с доходностью ниже сложившегося уровня фондиро вания, но с более длинным, чем среднерыночный, периодом обращения, чт уменьшает процентные риски банка. Совокупность этих факторов является ре зервом снижения процентных ставок по ипотечным кредитам.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается высокой актуальности решенной научной проблемы. Теоретический результат полученный в ходе исследования, может быть использован в дальнейших ис следованиях вопросов развития российского финансового рынка и его кредитно го сектора, при разработке подходов для повышения эффективности внедрен; новых банковских продуктов и качества их функционирования. Научный ре зультат исследования может найти применение в учебных заведениях высшег профессионального образования при подготовке учебно-методологических ма териалов и чтения курсов: «Банки и банковская деятельность», «Банковски операции», «Риск-менеджмент».

Практическая значимость работы состоит в возможности использования предложений и рекомендаций диссертации по вопросам совершенствования механизмо оценки и управления рисками при осуществлении корпоративного кредитования.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты и выводы данного диссертационного исследования были представлены на региональных и межвузовских научно-практических конференциях. Научные результаты исследования были внедрены в учебный процесс подготовки специалистов в области финансов и кредита по курсам: «Финансовый менеджмент», «Банковское дело». Отдельные рекомендации автора были внедрены в деятельность Банка ВТБ24.

По теме исследования опубликовано 5 печатных работ общим объемом.3. пл., в том числе одна статья в журнале, рекомендованном ВАК.

Логическая структура ¡5 объем' диссертации. Диссертация содержит введение, три главы, заключение и список литературы. В тексте работа содержится 18 рисунков, 3 таблицы. Библиографический список включает 139. наимеаова- • ний источников. Исследование изложено иа 153 страницах. .•

Диссертация имеет следующую структур}':

Оглавление

Введение

Глава 1. Теоретические основы и технологии создания новых банковских продуктов

■ 1.1 Синдицированное кредитование и его перспективы в России

1.2 Основные виды проектного финансирования, как элементы развития, сырьевой экономики

1.3 Основные виды ипотечного кредитования, как инструмент преодоления жилищных проблем населения.

Глава 2. Анализ и управление рисками новых банковских продуктов и перспективы их внедрения

2.1 Особенности методов управления рисками синдицированных кредитов

2.2 Специфика кредитования проектов и управления рисками

2.3 Особенность рисков секьюритизации ипотечных активов

Глава 3. Внедрение и перспективы развития новых банковских продуктов в России

3.1 .Внедрение и развитие синдицированного кредитования в России

■ 3.2 Оценка перспектив применения проектного финансирования' •

3.3- Секыоритизация, как основной метод развития ипотеки

Заключение

Список литературы.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБСИЛ

Во введении обоснована актуальность темы, поставлены цель и задачи исследования, степень разработан ноет и проблемы в научно!! литерагуре, определены новые научные результата,-.а также теоретическая, и методологическая основы работы, даны характеристики теоретической и практической значимости исследования и основные положения, выносимые на защиту.

Глава 1. «Теоретическис основы и технология создания новых банковских продуктов». В главе анализируются уже достаточно развитые я широко используемые в банковской системе ражи нх стран кредитные продукты, которые еще не нашли значительного применения в российских кредишо-фшгансотах учреждений. Рассмотрены перспективы синдицированного кредитовании, основные виды и перспективы проектного финансирования и ипотечного кредитования.

В современных условиях, когда активы крупнейших отечественных предприятий значительно превосходят активы большинства банков, одним т самых привлекательных способов кредитования становится предоставление синдицированных кредитов. Одно из наиболее значительных свойств, присущих синдицированному кредитованию, заключается в том, что возникает возможность, используя ограниченные финансовые ресурсы нескольких кредитно-финансовых учреждений, обеспечить значительные потребности в необходимых средствах, которые возникают у корпораций и групп компании для реализации особо крупных проектов. Синдицированное кредитование, прежде всего, интересно в случаях, когда необходимо привлечение относительно недорогих кредитов в достаточно короткие сроки, когда отдельные кредитные организации, даже очень крупные, затрудняются провести быструю оценку кредитных рисков в связи со сложностью и дороговизной предлагаемого к кредитованию коммерческого проекта.

Таким образом, главной особенностью синдицированного кредитования, с точки зрения кредитора, является возможность диверсифицировать часть рисков, которые непосредственно связаны с предоставлением больших и, как правило, длительных кредитов. Это распространяемся также н на кредитные и операци-

онные риски. Согласно Инструкции ЦБ РФ «Об обязательных нормативах банков» сшдацированным кредитом признается креднт, при предоставлении которого принят риск двумя или более банками в соответствии с заключенным договорами.

Существуют три схемы синдицированных кредитов: совместно иницииро-. ванный синдицированный кредит; индивидуально инициированный синдицированный кредит; синдицированный кредит без определенных долей участия. Исходя из структуры сделок в российской практике можно сделать вывод, что при предоставлении кредита используется схема совместно инициированного синдицированного кредита (рисунок 1).-

С точки зрения банков-кредиторов синдицированное кредитование предоставляет дополнительные возможности кроме диверсификации кредитных портфелей и соответствующего им распределения рисков. Это относится к активному стимулированию и развитию межбанковского взаимодействия.

Б/А - Банк-организатор К - кредитор (ссудодатель) ./ о \ СУ - соглашение участия .

Л3 /.

КД - кредитный договор 3 - заемщик

Рис. 1. Схема совместно инициированного синдицированного кредитования

В первом квартале 2008 года российские компании активизировались по привлечению синдицированных кредитов. На фоне сокращающихся возможностей привлечения капитала через частные размещения и рынок облигаций отече- ■ ственные компании стали привлекать средства через синдицированные кредиты. Хотя в целом объем синдицированных кредитов снизался, российские компании увеличили свою долю до 9% в общем объеме европейских кредитов, год назад этот показатель составлял 4%.

В современном процессе международного кредитования в условиях консолидации на финансовых рынках проектное финансирование находит вес большее применение как актуальная и эффективная форма реализации крупномасштабных проектов. В отличие от других схем финансирования (синдицированное кредитование) проектное финансирование подразумевает наличие большого числа конечных заемщиков, непосредственно реализующих проект.

Среди моделей проектного финансирования, используемых в мировой практике, можно выделить схемы, которые применимы к российским условиям. Наиболее интересна схема финансирования под будущие поставки продукции. При разработке нефтяных, газовых и других сырьевых месторождений такая схема финансирования видится как наиболее эффективная. Финансирование под будущие поставки стоит относить к формам финансирования с 'ограниченным регрессом на заемщика. Реализация такой схемы обеспечивается, в том числе, долгосрочными контрактами, на поставку с безусловными обязательствами покупателя по выкупу продукции по оговоренным ценам в оговоренных объемах.

Кредиторы

Кредиты"/ погашение кредитов

Сырье / оборудование

Поставщики

Долгосрочные контракты на поставку

Долгосрочные контракты

Инвесторы -Компании-организаторы проекта

Инвесторы аки ионерного капитала

Рис. ¿.'Классическая-схема проектного финансирования

Относительная новизна проектного финансирования как формы долгосрочного банковского кредитования обусловливает различие в трактовках самого термина «проектное финансирование». Наиболее часто под этим термином в мировой практике подразумевается такая форма организации финансирования, при которой возвратность вложенных средств на определенный срок обеспечивается только доходами, полученными в результате эксплуатации данного объекта. Помимо этого, этапы инвестиционного цикла в проекте увязаны между собой, а гарантии, обязательства и интересы участников проекта согласованы и входят в компетенцию банка-кредитора.

Термин «проект» в случае проектного финансирования обычно означает уникальное масштабное предприятие (часто - мероприятие), предполагающее скоординированные действия его участников. Эти действия предполагают достижение определенных результатов в заданные сроки и в рамках выделенных ресурсов. В целом, под термином «проектное финансирование» в международной практике следует понимать такую систему финансовых и коммерческих операций, которая предполагает достижение основных бизнес-целей: получение прибыли и увеличение стоимости бизнеса.

Применение формы проектного финансирования в качестве инструмента кредитования предполагает привлечение большого числа инвесторов на международном рынке, что дает возможность инициаторам проектов существенно улучшить основные инвестиционные показатели. В результате такая форма привлечения капиталов позволяет снизить технические риски, связанные с вводом объектов в эксплуатацию и уменьшить операционные затраты по обслуживанию долгов.

При использовании механизма проектного финансирования общие риски банков, связанные с этим проектом, значительные. Риски банка, в конечном итоге, зависят от выбранной схемы финансирования и от того, прямо или косвенно эта схема позволит банку участвовать в управлении проектом.

Базой для развития ипотечного кредитования можно считать принятие в 1998 году закона «Об ипотеке (залоге недвижимости)». В период 1998 - 2003 гг. рынок ипотечного кредитования в России развивался слабо и был незначительным по объему. Следующий поворотный момент - принятие концепции развития федеральной системы ипотечного жилищного кредитования, которая была одобрена Президентом РФ. Ипотека стала рассматриваться в качестве одного из факторов успешной реализации приоритетного национального проекта «Доступное и комфортное жилье - гражданам России»: Особый упор в концепции делался на то, что ипотека должна быть рыночной, а не дотационной.

Начиная с 2004 года объем ипотечного рынка утраивался ежегодно, в 2006 году наблюдался настоящий бум ипотечного кредитования, во многих банках этот продукт был признан открытием года. Объем рынка достиг по различным оценкам 270 млрд. рублей. В 2007 году бурный рост рынка продолжился, было выдано кредитов на сумму более 500 млрд. рублей.

В 2007 году на российском рынке ипотеки появились новые продукты. Например, кредитование загородной недвижимости, различные варианты ипотечных кредитов под залог недвижимого имущества, в том числе и с залогом от третьих лиц, ломбардные кредиты с возможностью последующего увеличения суммы кредита и ипотечные кредиты с зачетом уже имеющегося в собственности недвижимого имущества. Активно развивается рефинансирование ипотечных кредитов, стали возможными схемы по продаже недвижимости из-под залога. Это дает возможность для расширенного применения ипотечного кредитования. Развитие ипотечного кредитования принято оценивать в виде доли в объеме ВВП или как отношение ипотечных сделок к общему числу сделок купли-продажи жилой недвижимости. На 1 января 2008 года доля задолженности по ипотечным кредитам составляло всего около 1% тс ВВП.

s

Ja о

а »

s я о

4 о к s я о о и а о Е

m X

s

5

СО

m Я

ta s л 3

17*

H "О

В начале 2008 года ситуация с ликвидностью на российском рынке межбанковского кредитования оставалась напряженной. Переоценка рисков при выдаче кредитов приводит к ужесточению стандартов выдачи. В настоящее время уже практически отсутствуют кредиты без первоначального взноса, что требует оценки эффективности системы рисков при ипотечном кредитовании.

Глава 2. «Анализ и управление рисками новых банковских продуктов и перспективы их внедрения» посвящена теоретическому анализу рисков рассматриваемых новых банковских продуктов. В главе рассмотрены особенности методов управления рисками синдицированных кредитов, специфика кредитование проектов и управление рисками и особенность рисков секьюритизации ипотечных активов.

Анализ особенностей кредитования показывает, что по своей структуре кредитные риски, присущие синдицированному кредитованию, те же, что и для стандартного кредитования. Это риски, связанные с вероятностью невозврата основной суммы кредита, процентов по нему или невозможностью в случае не возврата реализации залога в необходимом объеме.

К таким рискам относятся: риск неправильной оценки финансового и экономического состояния заемщика, риск потери контроля за состоянием платежеспособности заемщика в период действия кредитного договора, риск переоценки залога, риск невозможности реализации залогов и риск концентрации по величине кредита.

При проведении подробного анализа возможных рисков с учетом приведенных особенностей синдикат в конечном итоге интересует вероятность реализации риска неплатежеспособности потенциального заемщика. Так как риск неплатежа распространяется одновременно на всех участников синдиката, при прогнозировании наступления такого риска целесообразно использовать модели, учитывающие множественность участвующих в событии элементов. Риск по кредиту измеряется при помощи дисперсии или стандартного отклонения величины платежей. Совокупный риск по синдицированному кредиту определяется

как дисперсия суммы коррелированных, -нормально распределенных отдельных поступлений. Таким образом, совокупный риск зависит от суммы дисперсий-(рисков) и or уровня взаимозавис! (моста (корреляции) между платежами каждому участнику синдиката;

Чем меньше .корреляция между поступлениями но каждому участнику, тем-, меньше совокупный риск. В условиях синдицированного кредитования корреля-. ция поступлений по каждому участнику достигает шшшальных значений.

При этом величина лимита кредитных рисков не должна превышать уста- : . ношенные Банком России обязательные экономические нормативы. Определе-. ние такой предельной задолженности на заемщика при синдицированном кредитовании должно производиться с учетом общей суммы предоставляемого кредита, а не только с учетом лимита, выделенного сщшгм банком.

Особенность проектного финансирования в длительности периода кредитования, в течение которого можно было бы довольно точно прогнозировать экономические затраты и результаты реализации данного проекта, гораздо меньше, чем срок-действия кредитного соглашения. Кроме того, на инвестиционной фазе не всегда имеется возможность предоставить адекватное обеспечение.

Принцип .общности интересов участников проекта является, залогом мшш-мнзаани индивидуальных рисков в-процессе реализации проекта. Такая общность особенно важна в случаях, когда уже fia. этапе реализации проекта обнаруживаются какие-либо просчеты, так как трудно заранее идентифицировать и учесть все возможные риски, с которыми сопряжена реализация проекта. В случае выбора схемы проектного финансирования, происходит перераспределение всех рисков между кредитором, заемщиком и, как правило, спонсором (спонсорами) проекта.

Г;!! СКИ

■ • Внутренние рпгкн .

_ /: - Мсрытоеуаарзтаенкоп» Неэффективнее управление

:: ¿Изменеяйё дамитаческойсЛу&ции д ; : Нгэффекгашнй м&ркепжг • |

-к— Некоакуреитогпах'биая продукция

— Умлшемие экологии НгдостгггсочиьЕй ¡хрсизводственный

^годтг:»«: условий для дайной Ухудшение финансового положения

| Процентные рлсш | Правовые риски

»Риски взяю"шровйккя

Рис. 5. Классификация рисков проектного финансирования

При таком распределении,, согласно общим принципам управления проектными рисками, каждый риск должен быть принят стороной, которая: больше всех обладает ресурсами и потенциалом для того, чтобы управлять и контролировать этот риск. Систематический подход к рискам проекта предполагает их рассмотрение в виде иерархической структуры внешних и внутренних рисков (рисунок 5).

Гарантии, как один из основных механизмов управления рисками в проектном финансировании, позволяют распределить риски среди кредиторов, спонсоров, правительства и заинтересованных третьих сторон таким образом, чтобы каждая из сторон-участниц приняла на себя приемлемую долю риска. В результате предоставляемые гарантии помогают инициаторам проекта перевести часть риска на заинтересованные стороны.

Управление кредитными рисками при ипотечном кредитовании связано с понятием секъюритизации. Процесс секъюритизации представляет собой процесс перевода активов в более лшшидную форму.

В более узком аспекте секъюритизация может быть определена как финансовая операция, заключающаяся.в трансформации.низко ликвидных активов в ценные бумаги, обеспеченные денежными поступлениями от исходных активов, в результате которой 'происходит• перераспределение риска между первичным

владельцем активов, гарантом и инвесторами. Характерной чертой сделок секь-юритнзации активов, в отличие от других форм финансирования, является изолирование в процессе такой трансформации активов кредитного риска компа-: нии-орипгаатора и отделение секьюритизируемых активов от иного имущества' оригинатора. В результате, в случае.возбуждения процедуры банкротства в отношении орипшатора, секьюритизируемые активы не включаются в-конкурс-', ную массу. Инвесторы,' таким образом, инвестируют денежные средства непосредственно в сами активы, не беря на себя при этом хозяйственные и коммерческие риски орипшатора.

Заемщики

Гаранты:

¿1

I Банк-орнгинатор

I 8РУ

• Обслуживающая

Рейтинговые

Инвесторы

Рис. 6. Схема взаимодействия участников секыорптлзацпи активов

Риски секьюритизации активов подразделяют на две группы: риски покрытия и риски собственно секъюритизацни.

Риски покрытия охватывают виды-рисков, которые непосредственно связаны с финансируемым пулом.активов, а также с производными от него рисками. К рискам покрытия принято относить кредитный риск, риск досрочного возврата .или задержки платежей, связанные с ними риски реинвестирования и ликвидности, а также риск изменения процентных ставок и обменных курсов.

- .Особенностью кредитного -риска -в сделках, по секъюритизацни банковских активов является то, что он возникает не в случае задержки платежа по одному из кредитов, входящих в пул активов, а только, если платежи не будут осуществлены по значительной группе кредитов и уровень риска достигнет предельного значения. Целью повышения надежности сделки по секъгоритнзаций ипотечных ; активов является, прежде всего; повышение рейтинга сделки в целом, к, соответственно возрастание спроса и ликвидности ценных бумаг, выпускаемых в процессе сешоршптации.

Рассматривая возможные риски при планировании сделки секъкзритшащш, можно прийти к выводу, что секъюритшааия активов являе тся довольно рискованным инструментом финансирования. Однако на практике такое-скопление рисков не имеет большого значения. К'примеру, правовые риски присутствуют при заключении любого договора, и любое соглашение несет риск неисполнения. В международной практике данный способ финансирования структурируется'с особой тщательностью. При этом для банка-оришиатора .принципиально важно соблюсти все условия договора сделки, так как имидж оригинатора в будущем напрямую зависит от его добросовестного поведения. Кроме того, ожидаемый оригинатором рейтинг присваивается только после комплексного анализа структуры, выявления всех рисков и их полного хеджирования. Таким образом, структура секъюритизацни'должна выдержать множество проверок и пройти всесторонний контроль. Неслучайно секьюрытизация активов во всем мире считается наиболее надежным инструментом финансирования.

Глава 3 Внедрение и перспективы развития новых банковских продуктов в России» посвящена практическим аспектам внедрения новых банковских продуктов в деятельности кредитно-финансовых учреждений. В главе проведен анализ внедрения и развития синдицированного кредитования, оценка перспек-. тив применения проектного финансирования и совершенствование внедрения и перспективы развития секъюритизации ипотечных активов в России.

Российское банковское сообщество вырабатывает единые подходы и правила организации сделок синдицированного кредитования под эгидой Ассоциации Российских Банков (АРБ). Основной объем синдицированного кредитования в России принадлежит иностранным банкам. Лидирующее положение иностранных финансовых институтов обеспечивается влиянием ряда объективных факторов: высокая капитализация, значительно превышающая капитализацию российских банков, наличие многолетнего опыта проведения операций по синдицированному кредитованию, отличная репутация, позволяющая привлекать первоклассных заемщиков.

Российские же банки пока являются, в основном, соорганизаторами синди-каций и большинство кредитов предоставляется в иностранной валюте.

Рублевые синдикации представляют новый вид кредитования в России, существующий с 2005 году и доля рублевых синдицированных кредитов пока находится на уровне нескольких процентов от общего объема кредитов. Локальные рублевые сделки еще просто не сопоставимы по объемам с международными сделками. Для российских банков, активно поддерживающих частное предпринимательство и малый бизнес, рублевые займы очень удобны.

По итогам 2007 года лидирующие позиции принадлежат пяти инвестиционным банкам: BNP Paribas, ABN AMRO, Calyon, Citigroup, BSGV, совокупная доля средств на рынке которых составляет более 50% российского рынка синдицированных кредитов.

Е S G V

| >тк С Itlgro up

С а 1у о п 1 0 .4*

В N д м В о 10,6%

8 N Р paribas 14,9%

Рис. 7. Основные банки-организаторы синдицированного кредитования по итогам 2007 года

Используя зарубежный опыт развития рынка синдицированного кредитования необходимо отметить роль, прежде всего таких институтов, как Ассоциация участников кредитного рынка в Европе (Loan Market Association - LMA) и Ассоциация участников кредитного рынка Азиатско-Тихоокеанского региона (Asia Pacific Loan Market Association - APMLA). Эти ассоциации собирают и распространяют между своими участниками информацию о заключаемых сделках синдицированного кредитования, условиях кредитования на первичном и вторичном рынках, проводят мероприятия образовательного характера и стандартизируют процедуры и документацию синдицированных кредитов.

Бурный рост рынка синдицированного кредитования в настоящий момент происходит не только за счет крупнейших государственных и частных банков. Доступ к этому источнику фондирования получили и банки среднего размера, хотя, конечно, их предложения пока проигрывают и по размерам и по стоимости. К тому же, на международном финансовом рынке все больше возрастает доверие к российским кредитным организациям. В России сегодня наилучшее сочетание цены и риска. По прогнозам аналитиков, в текущем году следует ожидать существенного роста объемов синдицированного кредитования как внутри страны, так и на внешнем рынке. Также вполне ожидаемо появление на рынке игроков второго эшелона. Его составят российские банки среднего размера и корпоративные заемщики с объемом годовой выручки в 100 - 200 млн. долларов.

Среди используемых в мировой практике моделей проектного финансирования наиболее интересна для современной России схема финансирования под будущие поставки продукции. Такую схему часто используют при финансировании газовых, нефтяных и других сырьевых проектов. Модель финансирования под будущие поставки продукции в общем случае относится к формам финансирования с ограниченным регрессом на заемщика. В заключаемых контрактах предусматриваются безусловные обязательства покупателя по выкупу продукции по оговоренным ценам в оговоренных объёмах.

Модель проектного финансирования предполагает участие трех сторон: кредиторов (это может быть банковский консорциум с уполномоченным банком-агентом), проектной компании (создается специально для непосредственной реализации инвестиционного проекта) и посреднической компании (покупает и реализует конечную продукцию).

Для России, располагающей значительным то платно-сырьевым потенциалом, данная схема проектного финансирования представляется наиболее приемлемой. Применение данной схемы подходит для финансово-промышленных групп, а также крупных экспортно-ориентированных предприятий ТЭК и других сырьевых отраслей.

Заинтересованность российских властных структур на федеральном и региональном уровнях в дальнейшем совершенствовании механизмов проектного финансирования с привлечением иностранного капитала подкрепляется готовностью нефтяных компаний и отечественных машиностроительных предприятий участвовать в столь масштабных проектах. Выгода очевидна. За последние 10 лет участие иностранных инвесторов всего в двух проектах на Сахалине (Сахалин-1 и Сахалин-2) обеспечило высокие темпы роста экономики региона и десятки тысяч новых рабочих мест. Уровень безработицы на острове опустился до 1,5%. При этом, инвестировано было в общей сложности порядка 15 млрд. долларов. Однако несмотря на то, что в сравнении с основными формами финансирования - долговой и акционерной, проектная форма привлечения инвестиций более гибкая и является наиболее эффективной, востребованность этого финансового инструмента не находит столь широкого применения ввиду недостаточного регулирования правовых основ проектного финансирования. Противоречивое и быстро меняющееся законодательство, непоследовательность правоприменительной практики не дают инвесторам оснований для долгосрочного целепо-лагания. В дополнение к этому, не достаточная прозрачность компаний и не соответствующий мировым стандартам уровень раскрытия информации мешает полноценному анализу контрагентов. По-прежнему нет однозначной правовой опреде-

ленности в отношении предоставления концессий и гарантий, страхования, консорциального права, фондового рынка, трастовых и лизинговых операций и др.

С учетом важности координации инвестиционной деятельности в России в 1995 году был создан Федеральный центр проектного финансирования (ФЦПФ), целью которого является эффективное содействие привлечению финансовых средств, в том числе внешнего финансирования, и обеспечение реализации инвестиционных проектов, имеющих приоритетный для национальной экономики характер. ФЦПФ участвует в реализации государственных проектов и программ, в том числе в рамках сотрудничества со Всемирным банком, а также в национальных приоритетных проектах и федеральных целевых программах.

Если сравнивать общие заимствования, осуществленные российскими банками с использованием секъюритизированных активов, то это всего 6% от общего объема привлеченных за рубежом средств. Однако определяющим здесь является не объем, а срок заимствований. Только секъюритизация позволила заимствовать денежные средства на срок 5-7 лет. Необходимо особо подчеркнуть, что ни евробонды, ни синдицированные займы не открывают таких возможностей перед банками. Кризис ликвидности на мировых рынках показал, что главной проблемой российской банковской системы является практически полное отсутствие долгосрочного финансирования.

Ипотечное кредитование в России не имеет в настоящее время достаточного финансирования. Российские банки без долгосрочного финансирования не могут вести самостоятельные программы ипотечного кредитования.

В 2006 году было проведено 11 сделок секьюритизации с участием российских оригинаторов. Общий объем секьюрйтизируемых активов составил 3,5 млрд. долларов: В качестве оригинаторов приняли участие шесть банков и одна нефинансовая организация.

180000 100000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 О

Рис. 8. Динамика объемов текущей задолженности по ипотечным кредитам ($млн.)

В 2007 году в общей сложности было проведено 9 сделок секъюритизации с участием российских оригинаторов. Общий объем сделок - 2,5 млрд. долларов. В качестве оригинаторов приняли участие 9 банков и одна специализированная организация - агентство ипотечного жилищного кредитования.

Всего же общий объем сделок с участием российских оригинаторов, начиная с 2004 года, составил 7,7 млрд. долларов. Наивысшим рейтингом среди оригинаторов, принявших участие в сделках секъюритизации, обладает ЗАО «Коммерческий банк Дельта-Кредит», низшим - ОАО «Альфа-Банк».

2004 2005 2006 2007

Рис. 9. Объемы сделок секъюритизации активов по годам (млн. долл.)

Наиболее востребованным классом секьюритйзйрованных а?шшов стал-сехъгориптция пулов ипотечных кредитов. Суммарный объем таких сделок со ставил почти SS62 млн. Второе место по объемам занимают диверсифицированные будущие потоки платежей по корреспондентским счетам - $747,7 млн. Да лее идег секьюритизаиня поступлений по кредитным картам - 5452,6 млн. секыориттапмя .автокредитов - §400 млн..

С момента проведения Внешторгбанком в 2006 году первой сделки секъго ритизации ипотечных активов было осуществлено 9 таких сделок по классической схеме на общую сумму 1359,72 млн. долларов. Шесть из этих сделок явля ются трансграничными, то есть спецюрянцо (SPV) была зарегистрировано зг пределами России. Остальные 3 сделки осуществлены в соответствии с Феде .ральным законом-«Об ипотечных ценных бумагах». Величина сёкъюритизируе мых пулов значительно колеблется по величине от сделки к сделке. 'Наимень ший пул составил $73,9 млн., наибольший-$268,3 млн.

Все ценные бумаги, выпущенные в рамках этих сделок, находятся в обра щении с ближайшим сроком погашения в сентябре 2033 года.

Возможность привлекать «длинные деньги» позволит банкам развивать та кой социально значимый кредитный продукт как ипотека. На сегодняшний ден низкие темпы развития ипотечного кредитования связаны с.недостатком долго срочного финансирования многих российских банков, в связи с чем большинство игроков вынуждено сворачивать ипотечные программы.

Тем не менее, ипотечное кредитование в России на сегодняшний день оста ется по-прежнему одним из основных способов решения жилшцной. проблемы Дальнейший успех в развитая этого сектора рынка, заинтересованность инве сюров в финаненровавни ипотечных программ во многом будет зависеть от ка чеетва портфеля ипотечных кредитов. На сегодняшний день качество портфеле! ипотечных кредитов можно оценить довольно высоко. Ипотечные ''ценные бума m'российских эмитентов по своему качеству серьезно отличаются от продукте американского рынка типа «subprime», поскольку российский рынок итотечно

кредитования находится в самом начале своего существования несоответственно, еще полностью не охвачена ниша высококлассных заемщиков, которым сегодня выдастся основная часть ипотечных кредитов.

На сегодняшний день можно смело сделать вывод, что ипотечное кредитование неотделимо от секъюритизации ипотечных активов. В конечном итоге, успех дальнейшего развития этих продуктов в России будет зависеть от того, как долго продлится, и насколько глубокими окажутся последствия развивающегося мирового финансового кризисами какие уроки из этого извлечет наша банковская система.

В проведенном диссертационном исследовании автор сделал выводы, что финансирование крупных проектов в нефтегазодобывающей промышленности и других сырьевых отраслях, развитие реального сектора экономики, особенно в регионах, продвижение приоритетных национальных проектов, таких как «Доступное жилье» требуют привлечения значительных средств с применением новых для России, но хорошо известных в мировой практике финансовых механизмов.

В заключении диссертационного исследования проводятся основные теоретические выводы и результаты исследования.

Результаты исследовашш отражены в следующих работах: Статьи, в периодических научных изданиях, рекомендуемых ВАК РФ

1. Иванов, A.A. Особенности и перспективы развития секъюритизащш ипотечных активов в современной российской банковской практике / A.A. Иванов// Интеграл. - 2008.5.- 0,46 п.л.

Статьи в периодических научных изданиях и в няучно-гештнчсских сборниках

2. Иванов, A.A. Классификация инструметов продвижения банковских про дукгов. Виды банковской рекламы / A.A. Иванов / Сборник научных рабо' аспирантов, соискателей и молодых ученых. - Ростов н/Д: ИУБиП, 2007. 0,36 -п.л.

3. Иванов, A.A. Факторы, влияющие на формирование и развитие рынка банковских продуктов / A.A. Иванов / Сборник научных работ аспирантов, со искателей и молодых ученых. - Ростов н/Д: ИУБиП, 2007. - 0,41 пл.

4. Иванов, A.A. Основные виды ипотечного кредитования и его перспективы/ A.A. Иванов / Сборник научных работ аспирантов, соискателей и молоды? ученых. - Ростов н/Д: ИУБиП, 2008. - 0,34 п.л.

5. Иванов, A.A. Оценка рисков синдицированного кредитования / A.A. Ивано / Сборник научных, работ аспирантов, соискателей и молодых ученых. ■■• Ростов н/Д: ИУБиП, 2008. - 0,23 п.л.

Заказ Лг 1562. Тираж 100 экз. Подписано в печать 17.02,09 г. Усл.п.п. 1,1 Издание Института управления, бизнеса и права Лицензия ПД№> 10-65053 от 17.09.01 г. Формат 60x84/16. Набор компьютерный. Печать ризография. Бумага офсетная. Отпечатано в типографии «ИУБиП» 344068, г. Ростов-на-Дону, пр. М. Нагибина, 33А/47

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Иванов, Артем Александрович

Оглавление.

Введение.

Глава 1. Теоретические основы и технологии создания новых банковских продуктов.

1.1. Синдицированное кредитование и его перспективы в России.

1.2. Основные виды проектного финансирования, как элементы развития сырьевой экономики.

1.3. Основные виды ипотечного кредитования, как инструмента преодоления жилищных проблем населения.

Глава 2. Анализ и управление рисками новых банковских продуктов и перспективы их внедрения.

2.1. Особенности методов управления рисками синдицированных кредитов.

2.2. Специфика кредитование проектов и управление рисками.

2.3. Особенность рисков секьюритизации ипотечных активов.

Глава 3. Внедрение и перспективы развития новых банковских продуктов в России.

3.1. Внедрение и развитие синдицированного кредитования в России.

3.2. Оценка перспектив применения проектного финансирования.

3.3. Секьюритизация, как основной метод развития ипотеки.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Новые банковские продукты и их внедрение в условиях российской экономики"

Актуальность темы исследования. Современная банковская система испытывает серьезные проблемы в развитии. Российские кредитно-финансовые учреждения значительно отстают от иностранных банков в секторе предоставления банковских услуг, что обусловлено рядом объективных причин, среди которых наиболее значимыми являются незначительные размеры собственных и привлеченных средств российских кредитных учреждений, значительно отстающих от западных банков и с очень высокими рисками, свойственными российской экономике в целом. И поэтому решение проблем риск-менеджмента при использовании банковских продуктов становится одной из ключевых научных проблем применения эффективных западных банковских технологий на российском финансовом рынке, что, безусловно, является актуальной научной проблемой и делает выбранную тему диссертации также особенно актуальной.

Существующие кредитные продукты требуют эволюционного развития. В настоящее время, основным резервом для такого развития является актуализация и более широкое распространение эффективных банковских механизмов, отработанных на Западе и, тем не менее, являющихся новыми для российской экономики.

Российская экономика носит характер сырьевой в связи с чем необходим специфические методы кредитования, которые позволят развивать сырьевой сектор экономики более эффективно. В дорогостоящих и долговременных проектах, которые реализуются в России в добывающих и обрабатывающих отраслях промышленности себя наиболее хорошо зарекомендовали кредитные методы проектного финансирования. Данный механизм является адекватным для российской экономики, что актуализирует его развитие, как специализированного продукта, эффективно решающего специфические задачи.

Необходимость применения синдицированных кредитов связана с множеством разнообразных финансовых проблем, которые необходимо решать крупным корпорациям для финансирования процессов слияния и поглощения, развития производств и многими другими проблемами финансирования, которые не могут обеспечить отдельные банки и финансово-промышленные группы.

Наиболее актуальной социальной проблемой, является недоступность жилья для широких слоев населения. Признанным в мировой практике инструментом решения жилищных проблем является ипотечное кредитование, однако в России данный инструмент не получил должного развития, по причине недоступных процентных ставок, что связано с высокой стоимостью фондирования и завышенными процентными рисками. Основной резервом для снижения процентной ставки служит организация эффективных форм рефинансирования с целью фондирования долгосрочных кредитов и уменьшения процентных рисков для банков.

Отсутствие на российском рынке собственных банковских продуктов, которые бы решали специфические задачи российской экономики, а так же сложность интеграции зарубежных продуктов в зарубежную банковскую практику в силу значительной специфики отечественного рынка, делает диссертационное исследование актуальным.

Степень разработанности проблемы. Теоретические и методические вопросы разработки новых банковских стратегий, в частности корпоративного кредитования и проблемы совершенствования различных видов стратегий банковского развития изучали многие российские и зарубежные авторы: А.Д. Чандлер, М. Портер, П. Друкер, Г. Минсберг, Д.

Нортон, Р. Каплан, К. Эндрюс, И. Ансофф, Р. Акофф, М.Р. Байе, Х.-У. Дериг, Б. Альстрэнд, Дж. Лэмпел, К. Койн, А.В. Бандурин, Б.А. Чуб и др.

Проблемы секъюритизации банковских активов разработаны в трудах таких известных иностранных ученых, как: Бэр Х.П., Брюйер Э., Джексон В.Е., Мозер Дж.Т., Голин Дж., Джерроу Р.А., Кох Т.У., МакДональд С., Майер С., Хесс А.С., Смит К.У. и др.

Вопросы разработки стратегии российских коммерческих банков нашли отражение в трудах российских ученых О.И. Лаврушина, Е.Ф. Жукова, И.А. Никоновой, A.M. Смулова, Р.Н. Шамгунова, В.И. Хабарова, В.А. Алонсо.

Исследования и анализ свойств кредитных рисков, которые возникают в деятельности различных финансовых институтов являются одним из важнейших направлений экономической науки и представлены работами зарубежных ученых: Г. Бирмана, М. Бромовича, Д. Норкотта, Дж. Ван Хорна, Дж. Бэйли, Г. Александера, Л.Дж. Гитмана, М. Джонка, В. Береса, П. Хавренека, В. Босала и др. В отечественной литературе рассматриваемым проблемам были посвящены труды следующих авторов: В.В. Ковалева, И.П. Липсица, Я.С. Мелкумова, Л.Н. Слуцкина, А.В. Мельникова, А.Е. Абрамова, О.А. Кандинской, М.Ю. Алексеева, А.А. Наумова, Ю.Ф. Касимова, Л.Т. Гиляровской, А.Н. Жигло и других авторов.

Несмотря на большое внимание и научную разработку, вопросы развития банковских продуктов далеки от решения. Основной задачей на данном этапе становится применение новых банковских продуктов, адекватных вызовам, сложившимся в условиях современной экономической ситуации, адаптация и внедрение позитивного зарубежного опыта в финансовое поле России.

Цели и задачи исследования. Целью настоящей работы является адаптация и внедрение зарубежных финансовых продуктов в условиях развития российского финансового рынка.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи исследования:

- Провести анализ и сравнение наиболее используемых методов кредитования, принятых в отечественных и зарубежных кредитно-финансовых учреждениях;

- Изучить виды и структуру синдицированного кредитования и выявить его особенности в современных российских условиях;

- Провести анализ вида и структуры проектного финансирования и выявить особенности данного продукта в условиях отечественной экономики;

- Выявить особенности и резервы развития ипотечного кредитования в современных российских условиях;

- Изучить банковские риски, возникающие при осуществлении синдицированного кредитования, проектного финансирования и ипотечного кредитования;

- Определить перспективы внедрения и развития новых банковских продуктов в современной российской банковской практике.

Объект и предмет исследования. Объектом настоящего исследования выступают банковские кредитные продукты на российском рынке.

Предметом исследования явились совокупность теоретических, методологических, практических проблем, связанных с разработкой и внедрением новых банковских продуктов.

Теоретико-методологическая база исследования. Теоретической базой работы являются труды зарубежных и отечественных авторов в области финансовых рынков и банковского сектора. Материалы научно-практических конференций, публикации в периодической печати. Кроме того, в работе использованы фундаментальные труды, монографические работы и научные статьи отечественных и зарубежных исследователей, посвященные проблемам риск-менеджмента в России.

Диссертационное исследование проведено в рамках специальности 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит, паспорта специальностей ВАК (экономические науки), п.п. 9.16 «Новые банковские продукты: виды, технология создания, способы внедрения».

Инструментарно-методическпй аппарат. Достоверность выводов и рекомендаций, полученных в ходе диссертационного исследования обеспечивается применением системного подхода в сочетании с широким перечнем научных методов, в том числе эмпирических (сравнение, измерение) и экспериментально-теоретических (анализ и синтез, индукция и дедукция, обобщение, логический метод), а также статистические и эконометрические методы.

Информационно-эмпирическую основу исследования составляют: Методические рекомендации и инструктивные документы ЦБ РФ, материалы монографий и статей отечественных экономистов, материалы научно-исследовательских конференций, посвященных исследуемой проблеме.

Нормативно-правовую базу составили: Конституция РФ, нормативы ЦБ РФ, федеральные законы и подзаконные акты.

Рабочая гипотеза исследования. Развитие современного российского финансового рынка требует применения новых банковских продуктов, которые должны обеспечивать кредитными ресурсами развивающуюся экономику страны. Из множества разнообразных кредитных услуг, которые приняты на мировых финансовых рынках наибольший интерес для российской банковской сферы представляют те банковские продукты, которые связаны с минимизацией кредитных рисков, как для потенциальных кредиторов, так и для заемщиков, Однако для успешного внедрения зарубежных банковских продуктов, необходимо провести их адаптацию и модификацию в соответствии со спецификой российской экономики.

Положения, выносимые на защиту:

1. Синдицированная форма кредитования эффективна по своему финансовому содержанию, однако не эффективна по организационной форме. Развитие синдицированного кредитования сдерживается сложным механизмом организации кредита, а так же высокими операционными издержками. Негативные организационно-функцтональные аспекты могут быть ликвидированы за счет концентрации организационных функций в рамках единого экономического агента.

2. Проблема дефицита заемных средств в российской экономике, связана с крайне низкой капитализацией банков в сравнении с большинством потенциальных компаний-заемщиков, что создает амбивалентно-негативную ситуацию: с одной стороны, лишает заемщиков необходимых заемных средств, а с другой, чрезмерно повышает банковские риски при предоставлении крупных ссуд в рамках корпоративного кредитования. Сложившаяся негативная тенденция сдерживает развитие экономики страны и не может быть решена принятыми в российской практике финансовыми инструментами в условиях современного финансового кризиса.

3. Основная проблема банка как финансового института, инвестирующего проект, заключается в том, что он вынужден принимать и оценивать специфические нефинансовые риски (политические, экономические, рыночные и т.д.), которые не имеет возможности контролировать. Отсутствие рычагов влияния банка на ключевые параметры реализации проекта зачастую приводит к финансовым потерям. Проектное финансирование может решить это фундаментальное противоречие. ■ . .4. Сложившаяся в России экономика сырьевого тина требует развития добывающей. и обрабатывающей промышленности, ключевыми особенностями которой является масштабность, длительность и высокие риски реализуемых в ней проектов;. Данная специфика требует внедрения нового адаптированного банковского продукта. Внедрение проектного финансирования в российскую экономику позволит получить адекватный инвестиционный механизм наилучшим образом решающий задачу развития добывающего и обрабатывающего секторов экономики.

5. В условиях сложившегося кризиса ликвидности, ставки ипотечного кредитования стали недоступны для заемщиков. Однако существуют действенные . инструменты для снижения процентной ставки по долгосрочным кредитам. Для решения задачи удешевления 'кредита необходимо; снизить стоимость фондирования. Наиболее адекватным механизмом снижения стоимости фондирования является секырритизацйя. ' ;

Научная новизна диссертационного исследования заключается в оценке норм внедрения и использования таких кредитных продуктов, как синдицированный кредит, проектное финансирование и секъюрйтизация активов российскими банками в объемах, соответствующих спросу на рынке заемных средств.

Основные результаты, . характеризующие научную новизну исследования, состоят в следующем: *v

1. Выявлено, что с учетом сложившегося кризиса ликвидности на российском и Мировых рынках, вызвавшего массовый отток инострдннбго . капитала. из России, развитие синдицированного кредитования служит наиболее эффективной формой заимствований для крупных компаний, при которой банки несут риски в рамках своей доли в синдицированном кредите. Более того, организация синдиката позволяет преодолеть проблему низкой капитализации российских банков и чрезмерной концентрации кредитных активов.

2. Предложен организационный механизм синдицированного кредита, ключевым элементом которого является банк-организатор с функционалом:

• консолидация финансовых ресурсов и ведение непрерывного мониторинга их использования;

• осуществление расчетных операции по сделкам синдицированного кредитования;

• оперативное руководство централизованными фондами, в которые производятся отчисления участниками инвестиционного проекта;

• определение единой финансовой политики в рамках инвестиционного проекта с выработанными нормами и стандартами.

Что позволяет снизить операционные издержки, а так же повысить эффективность сопутствующих синдицированному кредитованию бизнес-процессов.

3. Доказано, что проектное финансирование является наиболее эффективным инструментом инвестирования масштабных проектов в добывающей и перерабатывающей промышленности, поскольку, с одной стороны, позволяет банкам осуществлять финансирование без учета в качестве залога реальных активов, а с другой стороны нивелировать собственные риски благодаря наличию финансовых потоков после реализации проекта, что в условиях сырьевой экономики создает прозрачный и надежный инвестиционный механизм.

4. Определено, что проектное финансирование предполагает уникальный механизм, обеспечивающий снижение банковских рисков заключающийся в их делегировании на тех участников проекта, которые наибольшим образом способны контролировать данный риск, что позволяет гарантировать реализацию проекта, либо компенсацию финансовых издержек в случае нереализации проекта по специфическим причинам.

5. Доказано, что секьюритизация высококачественных ипотечных активов, вкупе с высоким рейтингом Банка, позволяет провести эмиссию долгосрочных фондовых инструментов, с доходностью ниже сложившегося уровня фондирования, но с более длинным, чем среднерыночный, периодом обращения, что уменьшает процентные риски банка. Совокупность этих факторов является резервом снижения процентных ставок по ипотечным кредитам.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в высокой актуальности решенной научной проблемы. Теоретический результат, полученный в ходе исследования, может быть использован в дальнейших исследованиях вопросов развития российского финансового рынка и его кредитного сектора, при разработке подходов для повышения эффективности внедрения новых банковских продуктов и качества их функционирования. Научный результат исследования может найти применение в учебных заведениях высшего профессионального образования при подготовке учебно-методологических материалов и чтения курсов: «Банки и банковская деятельность», «Банковские операции», «Риск-менеджмент».

Практическая значимость работы состоит в возможности использования предложений и рекомендаций диссертации по вопросам совершенствования механизмов оценки и управления рисками при осуществлении корпоративного кредитования.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты и выводы данного диссертационного исследования были представлены на региональных и межвузовских научно-практических конференциях. Научные результаты исследования были внедрены в учебный процесс подготовки специалистов в области финансов и кредита по курсам: «Финансовый менеджмент», «Банковское дело» . Отдельные рекомендации автора были внедрены в деятельность Банка ВТБ24.

По теме исследования опубликовано 5 печатных работ общим объемом 3 п.л., в том числе одна статья в журнале, рекомендованном ВАК.

Логическая структура и объем диссертации. Диссертация содержит введение, три главы, заключение и список литературы. В тексте работы содержится 18 рисунков, 3 таблицы. Библиографический список включает 139 наименований источников. Исследование изложено на 153 страницах.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Иванов, Артем Александрович

Выводы по третьей главе

1. Российский рынок синдицированного кредитования на сегодняшний день имеет весьма обнадеживающие перспективы. Наиболее значимым для развития этого финансового инструмента является расширение сегмента рублевого синдицированного кредитования региональных заемщиков. Синдикации на региональном уровне с участием региональных банков могут стать альтернативой расширению региональной филиальной сети крупнейших банков, занимающихся ипотечным кредитованием.

2. Форма синдицирования кредита во многом выгоднее облигаций, так как позволяет взаимодействовать с ограниченным числом участников синдиката. Кроме того, синдицированное кредитование можно организовать за несколько недель, что в разы быстрее организации облигационных займов.

3. Для реализации крупных капиталоёмких проектов на современном этапе наиболее активно используется проектное финансирование. Особенность этого мощного финансового инструмента заключается в адресной консолидации коммерческого и банковского, государственного и иностранного капиталов. Внутри такого сообщества может использоваться банковский консорциум, объединяющий для участия в капиталоемком проекте свои средства.

4. В российских условиях наиболее интересно применение схему финансирования под будущие поставки. Эта модель наиболее часто и успешно применяется в топливно-энергетическом комплексе и сырьевых отраслях. По сравнению с долговой и акционерной формами финансирования проектная форма привлечения инвестиций наиболее эффективна, особенно в крупных капиталоёмких проектах. Привлекаемые в настоящее время в рамках проектного финансирования средства для второго этапа проекта

Сахалин-2 не имеют мировых аналогов по объёму и масштабам самого проекта. Такое положение открывает новые горизонты и показывает очевидные перспективы проектного финансирования ■ для. российских и международных инвесторов.

5. Самыми , популярными в России. активами, участвующими в сделках секьюритизации являются ипотечные кредиты. Секыоритизация ипотечных активов является интересной и понятной формой вложения для инвесторов. На практике, сделки секьюритизации ипотечных активов оказываются более выгодными, чем остальные виды финансирования.

6. Разразившийся в США финансовый кризис существенно подорвал позиции на рынке ипотеки, как в Европе, так и в России. Многие сделки секьюритизации ипотечных активов были приостановлены и отложены на неопределённый. период. Перспективы развития российского рынка секьюритизации тесно связаны с общими тенденциями на рынке ипотеки. Имея огромный потенциал, ипотека в России развивается не ■достаточными/ темпами. Последствия кризиса сказываются • на отечественных байках, уходящих с рынка ипотеки вовсе, либо ужесточая требования по своим программам. Однако очевидно, что без развития столь мощного и надёжного механизма рефинансирования дальнейшее продвижение в области. доступности жилья, в том числе при помощи ипотечных программ не представляется возможным. .

Заключение

Из проведенного в диссертационном исследовании анализа вытекают следующие выводы.

1. Задачи, стоящие на нынешнем этапе перед российской экономикой требуют выхода на внешние и внутренние рынки заёмного капитала. Отладка механизмов инвестиционного процесса является необходимым условием успеха в экономическом развитии, в том числе и в реализации промышленной политики. С приходом на рынок новых финансовых инструментов заёмщики сталкиваются с новыми для себя правилами, зачастую не имеющими прямых аналогов в российской практике.

2. Финансирование крупных проектов в нефтегазодобывающей промышленности и других сырьевых отраслях, развитие реального сектора экономики, особенно в регионах, продвижение приоритетных национальных проектов, таких как «Доступное жильё» требуют привлечения значительных средств с применением новых для России, но хорошо известных в мировой практике финансовых механизмов.

3. В современных условиях, когда активы крупнейших отечественных предприятий уже значительно превосходят активы большинства банков, одним из самых привлекательных способов кредитования становится предоставление синдицированных кредитов. Применение этого инструмента позволяет ограниченными средствами многих финансовых институтов, образующих синдикат, удовлетворять значительные потребности, которые возникают у различных компаний и групп компаний при реализации определенных проектов.

4. С точки зрения банков-кредиторов синдикация предоставляет дополнительные возможности диверсификации кредитных портфелей и, соответственно, распределения кредитных рисков. У российских компаний в нынешней конъюнктуре рынка синдицированные кредиты пользуются повышенным спросом, стоимость такого привлечения средств в ближайшее время приблизится к ставкам по еврооблигациям. К тому же, с начала 2008 года сроки по синдицированному кредитованию увеличились до 3-х лет. Синдицированный кредит позволяет диверсифицировать основные риски банков — участников, в результате этого существенно уменьшается риск каждого банка - участника, что крайне важно в условиях относительной неразвитости многих российских банков, занимающихся финансированием достаточно больших и длительных проектов. Синдицированное кредитование служит средством консолидации и налаживания взаимодействия между российскими банками.

5. Законодательная и нормативная базы не успевает за растущим спросом на синдицированное кредитование. На данный момент отсутствуют отдельные документы, прямо регулирующие и регламентирующие синдицированное кредитование. Кроме того, регламент по этим сделкам, принятый в документах Банка России, не соответствуют стандартам иностранных организаторов. В дополнение к этому, на рынке практически отсутствует арбитражная практика по сделкам синдицированного кредитования. Тем не менее, в текущем году следует ожидать существенного роста объёмов синдицированного кредитования как внутри страны, так и внешнем рынке.

6. В долгосрочных капиталоёмких проектах привлечение необходимого количества финансовых ресурсов невозможно на основе традиционных форм кредитования и инвестирования. Одним из возможных альтернативных методов организации привлечения финансовых средств является проектное финансирование. Отличительная особенность - адресное финансирование конкретного проекта, с созданием специально образованной проектной компании. Основной механизм, минимизирующий риски по проекту при этом, .заключается в перераспределении этих рисков между, всеми участниками проекта таким образом, что каждый риск должен быть принят стороной, которая больше всех обладает ресурсами и потенциалом для управления этим риском. 7. Значительный топливно-сырьевой потенциал России обуславливает интерес к схеме финансирования под будущие поставки продукции. Именно в нефте-газодобывающей отрасли за последние годы .удалось добиться серьёзных успехов при помощи проектного финансирования. Последние сделки по привлечению средств в проект Сахалин-2 в июне текущего года (5,3 млрд. долл.), стали очередным рекордом по размеру привлечённых средств, по масштабности вовлекаемых в проект организаций-участниц и по комплексности проекта в целом. Привлечение таких объемов иностранного капитала в столь значимую отрасль лишний раз подчёркивает способность этого финансового инструмента для финансирования крупных .промышленных проектов.

Основной механизм, обеспечивающий минимизацию рисков по проекту, заключается в том, что происходит перераспределение, этих.рисков , между всеми участниками проекта. При таком распределении, согласно общим принципам управления проектными рисками, каждый . риск должен быть принят стороной, которая больше всех обладает ресурсами и потенциалом для того, чтобы управлять и контролировать этот риск:

При проведении сделки с обычной схемой кредитования все риски, как правило, заемщик принимает на себя. В случае выбора схемы. проектного финансирования происходит . перераспределение . всех рисков между кредитором, заемщиком и, как правило, спонсором (спонсорами), проекта. :

Успешное развитие проектного финансирования в России в значительной мере , зависит от того, насколько удастся-: изучить и: адаптировать опыт мировой практики использования этого механизма к российским условиям.

8. Развитие рынка секьюритизации ипотечных активов, как инструмента рефинансирования, напрямую способствует росту , рынка ипотеки, что обеспечивает, в свою очередь, решение одной из основных проблем социального плана — решение задачи доступности жилья. Перспективы роста объёмов:ипотечного, кредитования в России, влекут за собой необходимость рефинансирования. И наиболее эффективным способом для этого: остаётся именно секыоритизация. -' ■-.'. -'.

9. Не смотря на быстрое развитие российского рынка секьюритизации ипотечных активов, его объем пока не сопоставим с показателями развитых стран. Существующие трудности развития рынка секьюритизации ипотечных активов, связанны, прежде всего, с отсутствием, соответствующих законодательных норм, а так же неготовностью локальных (Российских) инвесторов вкладываться в новый для них финансовый инструмент. Отсутствие эффективного и надёжного механизма взаимодействия российских институциональных инвесторов и банковской системы в условиях развивающегося финансового кризиса осенью 2007 года привело к замедлению темпов роста ипотечного кредитования. Многие банки отказались от ипотечных программ, остальные ужесточили условия по ним. Ипотечные ценные бумаги наряду с государственными ценными бумагами, составляют основу портфелей крупнейших консервативных инвесторов мира. Именно эффективность этого механизма позволила ряду государств; добиться . впечатляющих результатов в . ипотечном кредитовании и жилищном строительстве.

Одно из основных преимуществ диверсификации рисков в сделках секьюритизации и по активам, за счёт их качества и большого количества, и по участникам сделки, в основном, за счёт их количества.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Иванов, Артем Александрович, Ростов-на-Дону

1. Агафонова И.П. Характер и классификация рисков инновационного проекта. // Менеджмент в России и за рубежом, 2002, .N«6.

2. Современный экономический словарь. 5-е изд. Райзберг Б. А., Лозовский Л. III., Стародубцева Е. Б., М.: ИНФРА-М, 2007.

3. Довгялло М.В. «Синдицированное кредитование». М., 2000г.4. . Инструкция ЦБ РФ от 16.01.2004 Л1» 110-И «Об обязательных нормативахбанков»;;^'':.: .-у :V/. .;" . -i:5 ^ 1;=;1 ^ ^ :"

4. Л. Беляков «Российский рынок рублёвого синдицированного кредитования». Информационный бюллетень. Банк ВТБ. 2007г.

5. РБК daily «Вторая жизнь синдицированных кредитов» 04Ю4.2008.

6. Конопляник А., Лебедев С. Проектное финансирование в нефтегазовой промышленности: мировой опыт и начало применения в России// Нефть, газ и право. № 2. 2000г.

7. Шуркалйн А.К. «Проектное финансирование как эффективная формамеждународного кредитования».Журнал «Финансовый менеджмент» №2 2003 г. .

8. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. «Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование». М., 2000г.

9. Журнал «Консультант» №11 2005г. (Лебедев П. «Проектное финансирование: факторы успеха»),

10. Журнал «Рынок Ценных Бумаг» №12 2003г. (Р. Ыестеренко «Проектное финансирование: мировая практика и российский опыт»). •

11. Сысуев В. «Голубой поток в Чёрном море». «КоммерсантЪ» 22.03.2001.

12. Игонина Л.Л. «Инвестиции. Участие банков в проектном ; ■ . ■: ;•:./; -; финансировании» М., 2002г. ; /с*

13. Масленников В.В., Соколов Ю.А. «Национальная банковская система» М., «Элит-2000» 2003г.

14. Курятникова М.А., Орлова Е.Р. «11роектное финансирование г перспективы развития в России»: М.: МИЭ11. 2004

15. Смулов A.M. «Проблемы взаимодействия промышленных предприятий,и банков». М.: «Финансы и статистика», 2002г.

16. Баринов А.Э.«Специфика и,формы организации финансированияпроектов».Журнал «Проблемы современной экономики» №1(13) 2005г.

17. Баринов А.Э. Трудности прогнозирования инвестиционных проектов в условиях неопределенности российского рынка ФИНА11СБГИ КРЕДИТ- № 28 2005г.'. v.

18. ОАО «Федеральный Центр проектного Финансирования», www.fcpf.ru

19. Иванов А.Н. Банковские услуги: Зарубежный и российский опыт. М., «Финансы и статистика» 2002г.

20. Хабаров В.И. «Коммерческие банки» М., «Марке-rDS» 2004г.:,:

21. ОАО «Агентство по Ипотечному Жилищному Кредитованию» итоговый / . . отчёт январь 2008г. : .

22. Информационный меморандум ОАО «АГЕНТСТВО ПО ИПОТ1 < ЧНОМУ ЖИЛИПД-ЮМУ КРЕДИТОВАНШО» 2007г.

23. ЦылинаГ.А. «Ипотека: жилье в кредит». М., 2001.

24. Ясеновец И, Стругацкий И. Кредитный анализ ипотечных ценных бумаг Рынок ценных бумаг. 2004г. №5

25. Инвестиции. Финансы. Трейдинг, http://www.rutrading.com :

26. Виноградова Л. Выгодна ли.ипотека с плавающей ставкой. РБК. Кредит. -■.■■ -М., ноябрь 2007г. ,

27. Дьяченко О. Ипотека хит 2007. - М.: Журнал «Банковское обозрение». ■■■■■■ №9 сентябрь2006г.

28. Аналитический портал «Русипотека». ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ В РОССИИ./ http://www.rusipoteka.ru

29. Фролов Н.Е. «Современное состояние ипотечного рынка: задачи, проблемы и перспективы». «Деньги и кредит»., N 8 2007г.

30. Агентство Standart & Poor's, www.standardandpoors.ru32. «Ипотека без страховки». 11.03.2008г. Высший Арбитражный СУД РФ http ://www.arbitr.ru

31. Фаерман Е.Ю., Хачатрян С.Р. «Расширение доступности жилья на базе ипотечного кредитования». Экон. и мат. методы. 2004г.

32. Рогов А. Бум на рынке синдицированного кредитования. // Чужие деньги. № 4 2008г.

33. Старостина Н. Синдикационный бум. // РБК Daily 01.03.2007

34. Синдицированное кредитование: объёмы растут, ставки падают. // Национальный банковский журнал. Октябрь 2006

35. Березинская О. Риски кредитования отраслей промышленности: методика расчёта и сопоставление с фактической динамикой кредитования. // Фонд экономических исследований «Центр развития». 2005г. www.dcenter.ru

36. Каплин А. Портфельные риски в теории Марковица. // Теория и практика финансового и управленческого учёта. GAAP.ru http://www.gaap.ru

37. Москвин В.А. Банки проектного кредитования рычаг подъема реального сектора. //Банковское дело. № 11 2003.г

38. Боунегра А.Б Управление рисками кредитования инноваций. // Рейтинговое агентство «ЭкспертРА», проект Управление рисками в России. 2006г.

39. Банковское дело/ под ред. Г.Г. Коробовой /М.: Экономистъ, 2005г.

40. Логвинов М. Начать с нуля. // Компания. №6(103) 2007г.

41. Москвин В.А. Система рисков при инвестиционном кредитовании предприятий. // Банковское дело. №2 1998г.

42. Анисимов С.Н. Мониторинг рисков при инвестиционном кредитовании и проектном финансировании. // Экономика. № 2(13) 2004г.

43. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции. / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997.

44. Суэтин А.А. Международные расчёты. // Аудитор. №5 2004г.

45. Суховеркова JI.A. Использование контргараптии как частный случай гарантийных операций. // Банковское кредитование. №1 2006г.

46. Мелышкас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России. // Рынок ценных бумаг. № 3 2003 г.

47. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

48. Селивановский А.С. Правовые риски ипотечного агента. // Хозяйство и право №8-9 2005г.

49. Бер Х.П. Секьюритизация активов / пер. с нем. Алексеев Ю.М., Иванов О.М. Волтерс Клувер. М: 2007г

50. Александрова Н.В. Риски секьюритизации банковских активов и их снижение с помощью механизмов повышения надежности. // Финансы и кредит. №29(269) 2007г.

51. Пэрис Ханс, Харвуд Элисон. Основные проблемы процесса секьюритизации в России. // Рынок Ценных Бумаг. №3 2003г.

52. Гражданский кодекс РФ. Ч. II

53. Интервью с президентом Ассоциации региональных банков России А. Аксаковым // Российская Бизнес-газета №625 16.10.2007 г.

54. Ясеновец И., Стругацкий И. Кредитный рейтинг ипотечных ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг, март 2004г.

55. Меньшикова А. Риски досрочного погашения кредитов при секьюритизации: мировой опыт и российская практика. // Рынок ценных бумаг/Русипотека июнь 2007г.

56. Соколинская Н.Э. Учет и анализ краткосрочных и долгосрочныхкредитов. -М.: Консалтбанкир, 1997.

57. Севастьянов Б. А. Курс теории вероятностей и математическойстатистики. М.:НаукаД982г.

58. Фисенко Н.В., Рыкова И.Н. Перспективы развития синдицированного кредитования. // Банковское обозрение. № 3 2008г.

59. Информационное агентство Cbonds // http://www.cbonds.info

60. Дяченко О. Синдикационный бум. // Банковское обозрение. №12 2006г.

61. Бродовой К.В. Развитие региональной банковской системы России. Автореф. дис. канд. экон. наук: М., 2007.

62. Данилина Ю. В. Рынок синдикаций: становление, развитие, современное состояние. // Банковское дело. 2004. - № 1

63. Тарачев В.А. Что сдерживает развитие долгосрочного кредитования в России? // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке. — 2003. № 1(11).

64. Черкасская О. Кредитный консорциум. Новый уровень синдицированного кредитования. // ВТБ. Энергия успеха. Март 2007г. http://www.vtbmagazine.ru

65. Синдицированное кредитование. Теория и практика. // ЗАО «Райффайзенбанк Австрия», октябрь 2007.

66. По материалам 5-й Международной конференции "Синдицированное кредитование в России и СНГ" / Москва 22-24 октября 2007г.

67. Рыкова И.Н., Шаповалов В.А. Развитие банковской системы в условиях рыночных преобразований. — Ставрополь: СГУ, 2002г.

68. Белозерова В. Российский межбанковский рынок перестал реагировать на продолжающийся отзыв лицензий у банков. // Банковское дело №8 2006г.

69. Федеральный Закон № 115-ФЗ от 13.07.2001г. «о ПРОТИВОДЕЙСТВИИ

70. ЛЕГАЛИЗАЦИИ (ОТМЫВАНИЮ) ДОХОДОВ, ПОЛУЧЕННЫХ ПРЕСТУПНЫМ ПУТЕМ, И

71. ФИНАНСИРОВАНИЮ ТЕРРОРИЗМА»

72. Логвинова Н. Банки объединяются ради большого кредита // Банковскоеобозрение. № 7 2007г.

73. Мелузов Л.А. Совершенствование регионального механизма взаимодействия промышленного и банковского секторов. Автореф. дис. канд. экон. Наук. Ижевск:, 2006.

74. Карнаух С.Ю., Григорьева О.М. Корреспондентские отношения и организация синдицированного кредитования // Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. № 11 2004г.

75. Кредитная политика как инструмент стратегии фирмы.//1. Консультант", 2005, N 23

76. Asia Pacific Loan Market Association// http://www.aplma.com

77. Смородская П. Вторая жизнь синдицированных кредитов. // РБК Daily0404.2008

78. Грядунова М. Экзотический вид ссудного капитала. // Банковское делов Москве, 2002, №9.

79. Веретенников Ю. Российские банки учатся синдицировать кредиты. //

80. Время новостей, № 196, 20.10.2003.

81. Лапченко Д.А. Оценка и управление экономическим риском. Теория и практика. М: Амалфея, 2007.

82. Вайнберг А. Практические вопросы проектного финансирования / Солев.1. М:, 2002г.

83. Игонина JI.JI. Инвестиции. / Учеб. Пособие. Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. М. 2002г.

84. Павленко С. Проектное финансирование: рецепт привлечения крупных инвестиций. / Институт проблем предпринимательства. М:, 30.11.200484. «О соглашениях о разделе продукции» Федеральный Закон от 30.12.1995 № 225-ФЗ.

85. Актуальные проблемы российской экономики /Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ. 2007. - № 7.

86. Субботин М.А. Раздел продукции. За и против. / М:, Агентство регионального развития, Тактика, 2007г.

87. Крупнейшее в России проектное финансирование: «Сахалин Энерджи» получает 5,3 миллиарда долларов. // Пресс-релиз «Сахалин Энерджи» июнь 2008г.

88. Федеральный центр проектного финансирования / http://www.fcpf.ru

89. Корсунская Е. Проектное финансирование на рынке идей. // Деловая недвижимость. 31.05.2007

90. Варнавский В. Г. Партнерство государства и частного сектора: формы, проекты, риски. М.: Наука, 2005.

91. Дли М.И., Пыхтина И.Н., Скрипицына Т.А. Повышение эффективности проектного финансирования инвестиционной деятельности электроэнергетических предприятий. Смоленск: Изд-во «Смоленский ЦНТИ», 2006.

92. Мирошничешсо Р. В. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов // Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия «Экономика». 2007. - №6.

93. Инвестиционный климат в России / Ясин Е., Григорьев Л., Кузнецов О. и др. // Общество и экономика. 2006. - № 5. - С.3-56.

94. Корчагин Ю.А. «Инвестиционная стратегия» // Ростов-на Дону -«Феникс», 2006, 315 с.

95. Национальное агентство прямых инвестиций. НАПИ / http://www.napi.ru/rufunction21

96. Ипотека: 2008 год смены приоритетов. / Ипотека-информ. http://www.ipoteka-inform.ru

97. Кольцова Н. Ипотека будет жить и развиваться. // Рынок ценных бумаг №12 2008г.

98. Журков Р. Новиков А. Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов на международном финансовом рынке // Рынок ценных бумаг. №18 2006г.

99. Астраханцева М. Секыоритизация по-американски, или С какими иллюзиями нам придется расстаться? // Рынок ценных бумаг №12 2008г.

100. Власов А. Помазанов М. Калибровка национальных рейтинговых систем // Рынок ценных бумаг №12 2008г.

101. Приоритетный национальный проект «Доступное и комфортное жильё -гражданам России» / http://www.rost.ru

102. Информационный меморандум ОАО «АГЕНТСТВО ПО

103. ИПОТЕЧНОМУ ЖИЛИЩНОМУ КРЕДИТОВАНИЮ» 2007г

104. Драгунов В. Секьюритизация активов в России. / Приложение к Х.П.

105. Бер Секьюритизация активов. ВолтерсКлувер. М:, 2007

106. Энциклопедия Российской секьюритизации. / Cbonds, Русипотека М.: 2008г.

107. Колесникова И. Банки ищут выход. // Новости рынка недвижимости.1. Июль 2008г.

108. Виноградова Л. Последствия американского кризиса для российскихзаемщиков. // РБК Кредит 14.03.2008

109. Раудсепп А. Российские банки ужесточают условия выдачиипотечных кредитов. // РБК Кредит 28.02.2008

110. Сенаторова О. Кризис по-российски: ажиотаж или паника? // РБК1. Кредит 15.04.2008

111. Хельтер Майкл. Ипотечное кредитование в России источникбудущих сделок секьюритизации. // Рынок ценных бумаг №12 2008

112. Г.И. Микерин В.Г.Гребенников Е.И. Нейман «Методологическиеосновы оценки стоимости имущества» М:«Интерреклама» 2003г.

113. Кудрявцев В. А., Кудрявцева Е. В. Основы организации ипотечногокредитования: Учебное пособие. -М.: Высшая школа, 1998.

114. Цылина Г.А. Ипотечное кредитование: о достижениях и проблемах //

115. Рос. экон. журн. 1999. - N 7. - С.92-94.

116. Скорбин К.М. Объекты и субъекты ипотечного кредитования //

117. Вестник Московского ун-та. Сер. 6. Экономика. 2007. - N 3. — С. 19-26.

118. Пономарев В. Система ипотечного кредитования // Экономика России- XXI век. 2003. - N 13. - С.74-75.

119. Оленина Е.А. К оценке потенциального спроса населения на ипотечный кредит // Деньги и кредит. 2000. - N 5. - С.42-46.

120. Нугаев Р.А. Региональные схемы ипотечного кредитования и проблемы их дальнейшего развития / Нугаев Р.А., Кириченко Е.Г. // Деньги и кредит. 2004. - N 10. - С.24-29.

121. Логинов М.П. Ипотечное кредитование строительства жилья //

122. Экономист. 2002. - N 9. - С.67-73.

123. Логинов М.П. К вопросу о бюджетной модели ипотеки в России //

124. Деньги и кредит. 2003. - N 12. - С.67-69.

125. Логинов М.П. Ипотечное жилищное кредитование в России // ЭКО. —2004.'-N 9. -C.l 15-132. ; ' 120. Козлова Ii.A. Система комплексной страховой защиты от рисковипотечного жилищного, кредитования // Страховое дело. 200.7. - N 2. j/'v '-у ^-С.32. ' . "

126. Зельднер А.Г. Жилищное строительство и ипотека в России /

127. Зельднер А.Г., Южелевский В.К. // ЭКО. 2004. - N 8. - С.38-43.

128. Журкина Н.Г. Современная ипотека: состояние, проблемы, решения // : Финансы. 2002. - N б. - С. 17-19. ;

129. Денисенко Е.Б. Анализ первичного рынка жилья: как активизировать операции с использованием ипотечных схем // ЭКО. 2007. - N 1. - ; ■с. 159-167. : V

130. Гарипова З.Л. Развитие институтов регулирования на рынке • ' Г' жилищного кредитования // Деньги и кредит. 2004. - N 6. - С.51-55. .

131. Полтерович В.М. Стратегия формирования ипотечного рынка в России/В.М.Полтерович, О.Ю.Старков//Экономика и матем. методы. 2007. - Т.43, N 4. - С.3-22.

132. Эпштейн А. О соотношении коммерческой, государственной и муниципальной ипотеки на современном этапе // Муницип. власть. — 2004.-N6.-С.88-89.

133. Коиейкин А. и др. Развитие ипотечного кредитования в России // РЦБ,1999, №8. =

134. Ь' ' 128. Коршунова Л.Ы., ПродановаТ1.А. Оценка и анализ рисков. М.: Феникс, 2007. 7

135. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. М.: ТК Велби,-,''■ Проспект, 2007. > 'Л :. 130. Балдин К.В., Воробьев С.Н. Риск-менеджмент. Учебное пособие. М.: , Гардарики, 2005. ' . /

136. Лапченко Д.А. Оценка и управление экономи ческим риском. Теория и ; практика. М: Амалфея, 2007.

137. Вороицовский А.В. Управление рисками.-CI16.: СПбГУП, 2004.

138. Селюков В.К.у Гончаров С.Г. Управление финансовыми рисками на рынке ипотечного кредитования. // Менеджмент в России и за рубежом, 1999, №4. .

139. Обзор зарубежных- моделей; анализа кредитоспособности заемщика.// "Внедрение Международных стандартов финансовой отчетности : МСФО в кредитной;организации", 2006, N 4

140. Ипотечное кредитование.жилья в США / В.М.Агапкин и др. // ЭКО. -1992.-Nil.-С. 114-124.' . 'S/V;^

141. Резванова Л.М. Механизм секьюритизации в системе ; . рефинансирования ипотечного кредитования. // Банковское . : кредитование, 2008, №1.

142. Дэвидсон Э., Сандерс Э., Вольф Л.-Л., Чинг А. Секыоритизация ипотеки. Мировой опыт, структурирование и анализ. СПб.: Изд-во Вершина, 2007. ;: ^;■

143. Смоленчук Ф. Российская секыоритизация в условиях ипотечного кризиса в США. // Исследования ИАУ ММВБ, 2007, №; 12 (50).

144. Казаков А. Синтетическая секыоритизация. // Рынок ценных бумаг,2003, №16. :.л.