Риск в инвестиционной деятельности банка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Риск в инвестиционной деятельности банка"

На правахрукописи

Егоров Валентин Александрович

Риск в инвестиционной деятельности банка

Специальность 08.00.10 — «Финансы, денежное обращение и кредит»

Автореферат

диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2004

Диссертация выполнена на кафедре экономики и финансов Факультета экономических и социальных наук Академии народного хозяйства при Правительстве РФ

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Попов Ю Н

Официальные оппоненты:

доктор экономически наук, профессор Морыженков В А

кандидат экономических наук, доцент Русанов Ю.Ю.

Ведущая организация:

Кафедра финансов и кредита Академии труда и социальных отношений

Защита состоится 24 декабря 2004 г. в 12.00. в зале заседаний Ученого совета на заседании диссертационного совета К 504.001.01 по присуждению ученой степени кандидата экономических наук в Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации по адресу. 119571, г Москва, пр-т Вернадского, 82

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации.

Автореферат разослан 23 ноября 2004 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета К 504 001.01 д э н , доцент

Капустин С.Н

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. В процессе модернизации страны, проведения экономических реформ и углубления рыночных преобразований на первый план выходит строительство стабильной и современной финансовой системы, обеспечивающей потребности национальной экономики в новых условиях.

В основе такой финансовой системы лежит, находящийся в процессе формирования, динамичный, работающий на основе общепринятых норм, и стандартов и необходимой транспарентности банковский сектор.

В свою очередь, как показывает западный и российский опыт, банковский сектор не может нормально функционировать без четко структурированного, выверенного на основе практики и экономической науки риск-менеджмента как комплексной системы управления рисками. Надо отметить, что риск - неотъемлемая часть банковского и инвестиционного бизнеса, так как источником их прибыли является цена риска, на который они осознанно идут.

По мере развития российской экономики, роста объемов банковской деятельности, транзакций, диверсификации финансовых услуг, ускоренного проникновения на наш рынок крупнейших иностранных операторов, инвесторов, ведущих банков и инвестиционных компаний, значение риск-менеджмента для банков будет постоянно возрастать.

Интеграция в международные экономические структуры - прежде всего ВТО - делает практически безальтернативным использование самых современных технологий и моделей организаций риск-менеджмента. Управление рисками становится все более трудной задачей по мере усложнения экономических связей и глобализации, но это является необходимым условием для успешного развития бизнеса. А недавние

корпоративные скандалы в ряде стран, включая США, трудности крупнейших банков, инвестиционных и консалтинговых фирм свидетельствуют о необходимости дальнейшей отработки оптимальной концепции организации риск-менеджмента каждым банком, финансовой компанией, адаптированной к конкретным условиям его деятельности и отвечающей императивам все более глобального мирового хозяйства и финансов.

Для российских банков и финансовых компаний в свете финансового кризиса 1998 года управление рисками приобретает особое звучание, как превентивная мера недопущения нового дефолта и кризиса в секторе. Имевшие место недостатки в системе управления рисками, а в ряде случаев фактическое отсутствие риск-менеджмента, по мнению автора, лежат в основе экономических катаклизмов 1998г. и банкротства многих российских банков и финансовых компаний.

В условиях продолжительного роста российской экономики, фондовый рынок становится все более привлекательным для инвестиций со стороны российских банков. Это, однако, не исключает возможные резкие колебания котировок акций. Это можно объяснить, с одной стороны, тем, что Россия все более вовлекается в мировую экономику, а с другой стороны, российский фондовый рынок сильно подвержен спекулятивным настроениям. Для активной работы на рынке ценных бумаг необходима четкая информация об источниках риска и методы управления рисками и анализа торгового портфеля.

Актуальность отмеченных выше вопросов послужила основанием для выбора темы диссертационного исследования и основных направлений работы.

Степень разработанности проблемы. Теоретико-методологические и практические вопросы, связанные с проблемой риск-менеджмента в настоящее время активно прорабатываются. Различные аспекты проблем

рассматриваются в работах зарубежных и отечественных ученых и специалистов-практиков в области финансового менеджмента и риск-анализа. Вместе с тем, недостаточная проработка проблематики управления рисками в современных условиях, ее неоднозначность и сложность определили выбор темы, цели и задачи настоящего диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования. Основной целью работы является исследование развития новых тенденций в области риск-менеджмента на Западе, обоснование необходимости в управление рисками в российских банках и финансовых компаний, и практические аспекты в области управления рисками инвестиционных подразделений банков.

Задачи исследования. В соответствии с целью диссертационного исследования автором поставлены следующие основные задачи исследования:

• Рассмотреть основные риски в банковской и инвестиционной деятельности в контексте развития риск-менеджмента на Западе и методы по оценке риска, используемые ведущими западными банками;

• Рассмотреть развитие российской банковской системы и выявить факторы риска в ней. Показать значимость и необходимость использования риск-менеджмента, особенно в условиях активной деятельности банков на финансовых рынках;

• Предложить эффективный механизм построения риск-менеджмента в инвестиционном подразделении банка;

• Предложить алгоритм анализа торгового портфеля банка. Объектом исследования являются тенденции в области риск-

менеджмента на Западе, роль спекулятивной политики в развитие

банковской системы в России и методы управления рисками в инвестиционном подразделении банка.

Предметом исследования являются механизмы управления рисками, позволяющие минимизировать потери.

Методологической базой исследования являются диалектический метод познания и системный подход, позволяющие рассматривать проблему в ее развитии, взаимосвязи и взаимообусловленности. В ходе диссертационного исследования применялись общенаучные приемы и методы: анализ и синтез, сравнения, группировки, экономико-математические методы и модели.

Информационная база исследования. В качестве информационной базы использованы научные, методические, учебные и информационные издания отечественных и зарубежных авторов. В ходе работы над диссертацией автором были использованы законодательные и нормативные акты по банковской деятельности и рынке ценных бумаг, а также материалы специализированных информационных агентств и ресурсы Интернета.

Объем и структура работы. Структура работы определена целями и задачами диссертационного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке практических положений, направленных на решение проблем, связанных с управлением рисками в инвестиционном подразделении банка.

Наиболее важные научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

• Предложен механизм анализа торгового портфеля банка, состоящего из трех шагов: выявление классов и факторов рисков и отнесение того или иного актива к определенному подклассу рыночного риска;

• Уточнена трактовка понятия кредитного риска, возникающего на финансовых рынках, в частности, на фондовом рынке. Автор предлагает рассматривать кредитный риск в двух аспектах: прямой кредитный риск и кредитно-рыночный риск;

• Уточнена трактовка понятия процентного риска и риска процентной ставки;

• Предложен механизм построения риск-менеджмента в инвестиционном подразделении банка.

• Определены параметры и различия стресс-тестирования и сценарного анализа. Это модели, позволяющие оценивать влияния экстремальных движений на рынке на торговый портфель; Практическая значимость работы. Практическая значимость

диссертационного исследования заключается в том, что полученные результаты предназначены для практического совершенствования механизмов управления рисками инвестиционных подразделений российских банков.

Апробация работы. Выводы, сформулированные в диссертации и предложенные в ней практические методы, были опробованы автором на практике. Результаты исследования представленные в работе позволили автору повысить эффективность работы отдела по управлению рисками инвестиционного банка «Объединенная Финансовая Группа» (ОФГ). ОФГ является одним из ведущих инвестиционных банков России.

Основные положения и результаты диссертационной работы представлены, обсуждены и одобрены на заседаниях кафедры экономики и финансов Факультета Экономических и Социальных Наук Академии Народного Хозяйства при Правительстве Российской Федерации, изложены в ряде публикаций.

Результаты диссертации могут быть востребованы бизнессообществом, другими инвесторами, равно как и компаниями иных отраслей народного хозяйства.

Основное содержание работы

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации и дана общая характеристика работы. Определены цели и основные задачи диссертационного исследования. Обоснована его научная новизна и практическая значимость.

В первой главе диссертации "Развитие риск-менеджмента в банковской сфере" рассматриваются факторы, оказавшие наибольшее значение на развитие риск-менеджмента на Западе, основные риски, с которыми сталкиваются в своей деятельности банки и методы их оценок.

Ситуация, в банковском секторе, начала кардинально меняться с середины 70х и начала 80х годов под влиянием таких событий и процессов как нефтяной кризис, развитие новых институтов финансового посредничества, а также дерегуляции банковского законодательства во многих странах. Нефтяной кризис, кроме общего экономического спада, вызванного резким ростом цен на нефть, способствовал увеличению неопределенности на валютных биржах, резким колебаниям обменных курсов, а соответственно и ускорению инфляционных процессов.

Одновременно бурное развитие получили новые институты финансового посредничества - финансовые компании, пенсионные и инвестиционные фонды и т.д. Параллельно во многих странах шло смягчение банковского законодательства, что привело к отмене многих старых норм и правил. Законодательные изменения в сфере банковского сектора привели к большей открытости, консолидации банковского дела. Эти процессы обострили конкуренцию на финансовом рынке.

В банковской практике финансовые риски, как правило, выделяют в следующие три типа рисков: рыночный, кредитный и операционный.

Рыночный риск возникает в результате неопределенности финансового результата в будущем в связи с колебанием рынка. Общий признак этого риска заключается в том, что операции подверженные рыночному риску, как правило, совершаются с целью получения спекулятивного дохода. Таким образом, в портфель рыночного риска включаются все операции, результат которых нельзя точно спланировать, поскольку он зависит от развития рыночной ситуации, а также имеющие своей целью получения спекулятивного дохода.

С другой стороны, все большее влияние на деятельность банков оказывают кредитные и операционные риски. Это подтверждается тем фактом, что большая часть банкротств банков связана именно с ними. В качестве иллюстрации можно привести пример кризиса японской банковской системы. Основной причиной кризиса, по мнению экспертов, стал резкий рост так называемых "плохих кредитов", необеспеченных должным образом. Другой показательный пример крах одного из крупнейших французских банков Credit Lyonnais (государство было вынуждено экстренно вмешаться, чтобы банк остался на плаву), а также история, случившаяся со старейшим английским банком Barings Bank.

До последнего момента главная трудность при работе с операционным риском состояла в том, что он носит мало предсказуемый характер и с трудом поддается прогнозированию. Эта проблема была в значительной степени решена в модели RAROC, где для оценки операционного риска используют Пуассоновское распределение. Данная формула распределения позволяет оценивать значительное число событий, имеющих низкую вероятность.

Рост влияния операционного риска на деятельность банка можно объяснить двумя причинами. Во-первых, резким ростом объемов, оборотов

и количеством транзакций, что связано с интернационализацией финансовых рынков и глобализацией экономики в целом. Во-вторых, со структурными изменениями в банковском секторе и внедрением сложных систем технической поддержки.

Интересным представляется подход в классификации рисков швейцарским инвестиционным банком United Bank of Switzerland. В своей деятельность UBS выделяет следующие риски, приведенные на рисунке №1.1.

Рисунок №1 1

Первичные риски Вторичные риски

Кредитный риск Риск перевода Правовой риск

Рыночный риск Риск нарушения договора Риск обязательств

Риск ликвидности Риск безопасност и Налоговый риск

Риск потери репутации

К первичным рискам UBS относит риски, которые в наибольшей степени, по их мнению, оказывают влияние на деятельность банка и методы, управления которых хорошо проработаны. Вторичные риски или, как их еще называют, операционные риски - относительно новая группа рисков, методы управления которыми находятся на стадии разработки и внедрения. Наступление каждого из вышеприведенных рисков, может вызвать падение доверия к банку и привести к потере репутации, восстановить которую может оказаться непосильной задачей. Поэтому

сохранение репутации банка - является приоритетной задачей риск-менеджмента наравне с повышением доходов акционеров компании.

Количественная оценка рыночного риска предполагает определение суммы, которую банк может потерять в результате совершения совокупности операций, подверженных рыночному риску. Такой оценкой может быть предел потерь за определенный период, выраженный в денежных единицах. Наиболее известный и широко применяемый метод оценки рыночного риска получил воплощение в модели RiskMetrics, разработанной банком J.P. Morgan (сейчас это банк J.P. Morgan & Chase Co.). В его основе лежит прогнозирование торгового портфеля на основе методологии Value-at-Risk (VAR). Полученный результат означает, что с заданной вероятностью при объеме х изучаемого финансового инструмента это не приведет к убыткам больше, чем VaR.

В финансовой теории существует два подхода к оценке VAR: локальное оценивание, основанное на использование ковариационного метода расчета; полное оценивание, основанное на использовании метода исторических симуляций, метода симуляций Монте-Карло и стресс-тестинга. Основным недостатком методологии VaR является то, что он применим, прежде всего, на высоколиквидных рынках с большим объемом операций, а его точность во многом зависит от массива накопленных данных. Поэтому анализ влияния экстремальных движений на рынке на портфель банками осуществляется на основе метода стресс-тестинга.

В своей деятельности банк J.P. Morgan & Chase Co, наряду с вышеприведенными моделями, использует показатель акционерной добавленной стоимости (Shareholder Valua-Added, SVA). Показатель SVA измеряет прибыль от использования средств банка на основании сопоставления доходности его использования по сравнению с доходностью, на которую рассчитывают акционеры банка. Еще одно важное достоинство от использования SVA это то, что удалось соединить

интересы менеджеров компании и ее акционеров. Другой банк, UBS, использует трех уровневую систему оценки риска. Ожидаемые потери -средние потери, к которым готов банк исходя из своего опыта. Статистические потери - потери, рассчитанные по методологии VAR. Помимо этого UBS оценивает потери в условиях шока на рынке.

Практическим итогом оценки рисков является установление лимитов и последующий контроль за ними, то есть управление. Например, одним из критериев установления лимитов может быть максимальный уровень убытков по операциям, которые подвергаются рыночному риску. Так если банк считает, что уровень потерь, которые он может себе позволить, составляет USD 1,000,000, то все другие лимиты при их суммарном значении должны соответствовать этому показателю.

В завершение главы кратко рассматривается опыт и выделяются некоторые особенности и элементы риск-менеджмента в западных банках, а также делаются выводы.

Во второй главе диссертации "Развитие российской банковской системы и фактор риска в ней" показана роль спекулятивной политики банков на финансовых рынках в развитии российского банковского сектора и важность рыночного риска и риска ликвидности.

На развитие и формирование современной российской банковской системы повлияли такие факторы как переход от одной экономической модели к другой, финансовая либерализация, недостатки кредитно-денежной политики и систем надзора за деятельностью банков. Современная российская банковская система начала складываться с конца 80- годов. Основной функцией банковской системы тогда было не получение максимально-возможной прибыли, а обслуживание экономики, то есть простое перераспределение денежных потоков и ресурсов. Это объяснялось спецификой административно-директивной системы, не предполагавшей рыночных отношений и конкуренции.

Как показано в работе, ситуация изменилась на рубеже 1990 и 1991 годов в связи с переходом от административно-командной модели к рыночной, с последующей эволюцией в банковской сфере. Уровень риска, которому подвергались банки, достигал необычайно высокого уровня. Что, однако, компенсировалось нормой прибыли. Доход от "серых" операций был настолько высок, а рынок столь экстенсивен, что никто по существу не задумывался над такой проблемой как риск. К этому следует добавить непрофессионализм коммерческих банков, отсутствие эффективных финансовых рынков: валютного, кредитно-денежного, фондового.

Периодом реального становления российской банковской системы считается 1993 - 1998 годы. Именно тогда во многом определилась система принципов и регламентирующая база, структура административного подчинения, которая существует до сих пор, с определенными изменениями. Автор исходит из того, что именно экономика переходного периода породила своеобразную банковскую систему, полностью не отвечающую потребностям цивилизованных рыночных отношений и общепринятым стандартам.

На этом этапе банки были заинтересованы, исключительно, в получении сиюминутной выгоды, вкладывали основные ресурсы не в финансирование экономического сектора, а в финансовые инструменты. Основными источниками дохода стали ГКО, валютные сделки, сделки на межбанковском рынке, предоставление краткосрочных кредитов другим банкам и другие операции, прежде всего спекулятивного характера. Очень часто на финансовых рынках прокручивались бюджетные средства. Это сопровождалось острой нехваткой денежной массы в реальном секторе экономики и, как следствие, падение темпов производства.

В этих условиях, практически полностью отсутствовали стратегические планы. Осуществлялось главным образом оперативное и тактическое управление организацией. Сложившуюся ситуацию отчасти

можно объяснить уровнем прибыли, которую получали банки от спекулятивных сделок на финансовых площадках.

В главе показано и последовательно проводится в качестве принципиальной авторской установки положение о том, что наряду с уже вышеотмеченными причинами финансового краха, следует особо выделить спекулятивное поведение самих банков, которые брали на себя излишне высокий, а иногда и недопустимый риск, при практически полном отсутствии систем управления рисками, и даже понимания для чего они необходимы.

Это хорошо иллюстрируется словами известного американского экономиста СИ. КтШеЪещег, утверждавшего, что большинство крупных кризисов в финансовой истории были результатом спекулятивных операций, которые характеризовались вначале эйфорией, а затем финансовой растерянностью банков. За последние десятилетия 2/3 стран МФВ были поражены серьезными банковскими неурядицами, совокупные потери от которых превысили 250 млрд. долл., а более чем в 130 странах отмечались серьезные нарушения в функционировании банковских систем.

В условиях возрастающей конкуренции, чтобы получить более высокие доходы, банки, как правило, заинтересованы в повышении допустимого максимума рисков. Этому способствуют и действия механизмов государственной поддержки формальной или нет, а также тесные связи бизнес-элиты и политического истеблишмента.

На рисунке №1.2 представлены главные факторы, по мнению автора, лежащие в основе финансового и банковского кризисов 1998 года в России:

Рисунок 1.2

Можно утверждать, что сейчас наблюдается качественное повторение 1998 года. Прибыль или убытки российских банков связаны не с тем, что они что-то заработали на банковском бизнесе, просто их портфель ценных бумаг растет или падает в цене. Сейчас самые большие портфели бумаг у Сбербанка и Газпромбанка. За ними следуют Автобанк-Никойл (финансовая корпорация Уралсиб), «Роскредит», «Траст», Банк Москвы, МДМ-Банк, Промстройбанк и Альфа-банк. Конечно, многое

зависит и от качества портфеля - из каких бумаг он состоит и когда они были куплены.

В подтверждение этих слов может говорить фактор увеличения доли акций и облигаций в активах банков (17% капитала банковской системы инвестировано в акции, 11,3% в корпоративные облигации). У некоторых крупнейших банков портфель акций увеличился в 6-7 раз, в результате в ценные бумаги предприятий вложено более 75% капитала. По данным РА Интерфакс, только с середины октября по середину ноября 2003 года банковская система потеряла около 400 млн. долл. на акциях и примерно столько же - на облигациях.

Есть и позитивные тенденции в развитии российского банковского сектора, что отмечает и Председатель Центрального Банка РФ Игнатьев СМ., отметив при этом рост влияния риска ликвидности и снижения уровня достаточности капитала.

Рыночный риск играет особую роль и значение для российских банков, а организация управления рисками инвестиционных отделов банков приобретает первостепенное значение.

В третьей главе диссертации "Практические аспекты управления риском инвестиционных отделов банков" автор рассматривает практические вопросы в области управления рисками инвестиционных подразделений банков, которые могут быть использованы на практике в целях улучшения и повышения эффективности работы.

Автор выделяет четыре основных этапа в построении системы управления рисками. Первый этап предусматривает вскрытие всех сторон рискованности бизнеса банка. На этом этапе, прежде всего, должны быть поставлены четкие цели, на которые ориентируется система, то есть, что она должна обеспечить. Основные цели управления рисками могут быть сформулированы следующим образом:

• максимизация возврата на акционерный капитал и повышение эффективности функционирования банка;

• обеспечение быстрой и эффективной реакции на изменения внешней бизнес-среды;

• повышение ответственности лиц, которые принимают рискованные бизнес решения;

• своевременная идентификация новых рисков, с которыми банк сталкивается в повседневной деятельности, поиск путей эффективной и быстрой их минимизации;

• информирование руководства, акционеров и клиентов в отношении существующих рисков.

Кроме того, на этом этапе осуществляется детальный анализ рисков банка, включающий выявление, идентификацию и оценку рисков, а также детальное изучение влияющих факторов на проявление идентифицированных рисков. Автор выделяет две группы рисков, по его мнению, наиболее сильно влияющих на деятельность инвестиционного подразделения банка. Это кредитный риск и рыночный риск. Наряду с выявлением типов рисков, важную роль играет оценка каждого конкретного риска.

Вторым этапом в организации системы управления рисками следует считать выработку комплекса мер, нацеленных либо на снижение, либо на увеличение выявленного уровня совокупного риска банка с учетом толерантности его к риску. Основными инструментами управления рисками банка являются установление лимитов (диверсификация), разграничение функций и хеджирование. Лимит - это уровень риска, который готов взять на себя банк с учетом его толерантности к риску. Чтобы бизнес банка не простаивал или не возникало упущенной прибыли в случае недостаточности лимита и непредвиденного изменения ситуации на рынке, очень важно установить систему авторизации перелимитов, а

именно полномочия лиц, которые имеют право принимать такие решения и несут по ним ответственность. Лимиты необходимо регулярно обновлять, приводя в соответствие с экономической, политической, социальной ситуации в стране и мире в целом.

Большую роль в снижении риска играет разграничение функций между теми, кто создает риск, и теми, кто его контролирует. С этой целью создается специальный отдел по управлению рисками, в функции которого входит анализ и контроль за рисками. Это связано с тем, что, например, фронт офис банка заинтересован в увеличении объемов торговли на стандартных условиях, отдел по управлению рисками, наоборот, заинтересован в строгом соблюдении лимитов, повышении качества структуры торгового портфеля и т.д.

На третьем этапе в работу вступает казначейство (Treasury) и бэк-офис. Эти отделы занимаются планированием и оптимизацией денежных потоков, а также движением ценных бумаг. Эти отделы анализируют воздействие уже совершенных за день сделок и возможное влияние планируемых сделок (особенно крупных) на ликвидность банка. Каждодневный анализ разрыва активов и пассивов позволяет банку заранее выявлять отрицательный разрыв или, наоборот, сильное превышение активов над пассивами. Тем самым обеспечиваются необходимые меры по ликвидации отрицательных разрывов или размещению свободных средств в доходные инструменты. Автор предлагает использовать сделки репо на ММВБ в качестве инструмента управления ликвидностью.

Четвертый этап включает в себя создание системы контроля, мониторинга, направленной на поддержание запланированного уровня риска и системы отчетов для руководства. Важную роль играет адаптация системы и всех ее составляющих к постоянно меняющейся внешней среде.

Кредитный риск, автор условно подразделяет на две большие группы: прямой кредитный риск - возможные потери банка в результате отказа или невозможности клиента, или контрагента выполнить свои обязательства перед банком по поставке ценных бумаг или их оплате; кредитно-рыночный риск - возможные потери банка в результате отказа или невозможности клиента, или контрагента выполнить свои обязательства до момента их реального наступления, когда активы под сделку уже куплены, но еще не переведены другой стороне. В этом случае возникает необходимость поиска замещающей сделки, на что может понадобится время, а за это время, например, стоимость пакета акций может неблагоприятно измениться.

Прямой кредитный риск возникает в двух случаях. Когда банк осуществляет предпоставку актива или предоплату. В данном случае потери банка от дефолта клиента или контрагента составят стоимость предоплаченных или предпоставленных акций.

Кредитно-рыночный риск возникает в том случае, если клиент или контрагент отказывается от выполнения своих обязательств по сделке до момента возникновения реальных обязательств, то есть до момента поставки или предоплаты. В этом случае, банку необходимо искать замещающую сделку и есть вероятность того, что банку не удастся реализовать или приобрести по благоприятной цене требуемый актив.

Основными инструментами управления кредитным риском являются установление лимитов, благоприятные условия сделки, хеджирование, а так же, как уже отмечалось автором, диверсификация.

Общепринятым и традиционным методом снижения кредитного риска является установление лимитов на клиентов или контрагентов на основе их анализа. С целью повышения эффективности и надежности оценки контрагента, автор делит все показатели, по которым оценивается контрагент, на четыре группы: основная информация о компании,

внутренняя информация, сравнительная информация и финансовые показатели. Каждой группе присвоен свой удельный вес.

При анализе финансовых показателей важно учитывать не столько коэффициенты, сколько структуру тех или иных показателей или статей баланса.

В условиях продолжительного стабильного роста экономики в России, фондовый рынок становится все более привлекательным для инвестиций со стороны российских банков. Это, однако, по мнению автора, не исключает возможные резкие колебания котировок акций и биржевых индексов. Это связано, с одной стороны, с тем, что Россия все более вовлекается в мировую экономику и, соответственно, становится подвержена мировой конъюнктуре. С другой стороны, российский фондовый рынок сильно подвержен спекулятивным настроениям, что позволяет много зарабатывать, но и сильно возрастает риск неблагоприятного изменения стоимости торгового портфеля банка, что может негативно отразиться на ликвидности банка, со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Управление рыночным риском, по мнению автора, позволит не только снизить риски и повысить доходность операций на фондовом рынке, но также повысить репутацию банка в глазах западных клиентов и контрагентов Это может также быть положительно оценено международными рейтинговыми агентствами, что позволит банку сформировать более стабильную пассивную базу, а именно иметь возможность привлекать более дешевые и длинные средства на западных финансовых площадках и вкладывать в быстро растущую российскую экономику.

Важным элементом в управлении рыночным риском, по мнению автора, является анализ и классификация торгового портфеля банка, и отнесение того или иного актива к определенному подтипу рыночного

риска. В рамках предложенной модели автор предлагает следующую классификацию:

Торговый портфель

Под торговым портфелем автор понимает совокупность активов, приобретенных или проданных банком в своих интересах и за свой счет, с

целью получить спекулятивную прибыль. Как правило, это открытые позиции по каким-либо финансовым инструментам, удерживаемые банком более одного дня, другими словами позиция овернайт. Торговый портфель состоит из следующих финансовых инструментов: торгуемые долговые обязательства, акции, позиции в валюте, включая золото и производные инструменты, включая контракты на товары и драгоценные металлы. В торговый портфель не входят:

• Пассивы, за исключением коротких позиций по котируемым ценным бумагам, так как с точки зрения бухгалтерии такие позиции являются пассивами;

• Кредитный портфель, за исключением межбанковских кредитов;

• Инвестиционный портфель, то есть инструменты, приобретенные с целью получения контроля над предприятием.

Важно провести различие между процентным риском и риском процентной ставкой. Основное различие лежит в источнике возникновения этих двух, казалось бы, на первый взгляд идентичных рисков. Процентный риск это изменение доходностей по долговым инструментам в составе торгового портфеля банка и рыночных процентных ставок. Например, изменение рыночной цены облигации вследствие изменения ее доходности. Риск процентной ставки это несоответствие сроков погашения активов и пассивов.

По каждому риск-фактору рассчитывается УЛЯ и корреляция между ними. Важно отметить, что эти данные служат, только для анализа рискованности торгового портфеля, а не для установления лимитов.

Большое значение, автор придает анализу влияния экстремальных движений на рынке на торговый портфель банка. Для этого, автором, предлагается использовать стресс-тестирование и сценарный анализ.

В основе обоих методов, сценарного анализа и стресс-тестирования, лежит анализ изменения стоимости торгового портфеля при изменении

значений риск-факторов. Разница заключается в том, как определяются или рассчитываются эти изменения.

Для сценарного анализа выбираются конкретные дни, в которые происходили показательные изменения рынка, и за эти дни фиксируются изменения всех риск-факторов. Вектора изменения риск-факторов представляют собой сценарии.

Для стресс-тестирования определяются группы риск-факторов, к которым применяется стресс и тип стресса. Стресс-тестом также является вектор изменений риск-факторов, но в этом векторе все риск-факторы, не входящие в данный стресс-тест, остаются неизменными.

Сравнительная таблица по обоим методам приведена снизу.

Таблица №11

Стресс-тестирование Сценарный анализ

Подход "снизу-вверх". Подход "сверху-вниз".

Одномерный анализ. Многомерный анализ.

• Фокус на отдельные риск-факторы и их влияние на стоимость портфеля. • Изменение показателей прибыли и убытков при изменении одного или нескольких риск факиторов. • Предполагает альтернативное развитие рынка и определяет соответствующие изменения во всех риск-факторах. • Анализируется изменении стоимости портфеля при каждом из сценариев.

Тактический анализ. Стратегический анализ.

Краткосрочный анализ. Долгосрочный анализ.

Пример: • Изменение индекса ММВБ на 10%. Пример: • Как изменилась бы стоимость торгового портфеля если бы августовский кризис 1998 года произошел сегодня?

Как видно из таблицы, сценарный анализ может и должен играть важную роль в формировании стратегии банка в области рынка ценных бумаг, а также в определении аппетита на риск. При составлении сценариев важным ограничением является доступность исторических данных. Кроме того, набор этих сценариев должен постоянно реактуализироваться и обновляться с целью отражения последних значительных изменений на фондовом рынке.

Важным этапом при построении системы управления рыночными рисками в банке, как уже отмечал автор, является выработка и установка системы лимитов.

В заключение важно отметить, что система управления рисками не должна становиться самоцелью, тормозом на пути роста банка. Она должна гармонично дополнять и повышать эффективность деятельности банка, максимизируя прибыль и минимизируя риск, который банк вынужден принимать в силу специфики банковской деятельности и уровня терпимости банка к риску.

В заключении диссертационного исследования дан обобщенный анализ материалов, сформулированы основные выводы и предложения.

Основные положения диссертационного исследования изложены в следующих публикациях:

• Егоров В.А. Система управления рисками в банке//М.:, журнал «Финансы», №9,2003г. (0.2 печ. л.);

• Егоров В.А. Принципы организации риск-менеджмента в банке//М.:, «Объединенный научный журнал», №9,2004г. (0.5 печ. л.);

• Егоров В.А. Эволюция отношений российских банков к риску//М.:, журнал «Экономика и финансы», №11,2004г. (1 печ. л.);

• Егоров В.А. Концепция риск-менеджмента в банке//М.:, «Сборник экономических статей факультета Экономики (РУДН)», 2004г. (0,3 печ.л.) - находится в печати (типография РУДН).

Подписано в печать 18.11. 2004 зак. 180. тир. 100. объем 1,3 п.л. Участок оперативной печати ИЭ РАН

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Егоров, Валентин Александрович

Введение

Глава 1. Развитие риск-менеджмента в банковской сфере 10

1.1. Основные риски в банковской деятельности 10

1.2. Методы по оценке риска в банковском секторе 26 —

1.3. Инновации в области управления рисками в ведущих иностранных банках 37

Глава 2. Развитие российской банковской системы и фактор риска в ней 53

1 2.1. Роль спекулятивной политики банков на финансовых рынках в развитии российской банковской системы 53

2.2. Роль рыночного риска и риска ликвидности в деятельности российских банков 65

2.3. Управление риском ликвидности в российских банках 71-

Глава 3. Практические аспекты управления риском в инвестиционных подразделениях банков 82"

3.1. Система управления рисками в инвестиционном подразделении банка 82

3.2. Минимизация рыночного риска в инвестиционной деятельности банков 99-125 Заключение 126-131 Библиография 132-145 Приложения 146

Диссертация: введение по экономике, на тему "Риск в инвестиционной деятельности банка"

Актуальность темы исследования. В процессе модернизации страны, проведения экономических реформ и углубления рыночных преобразований на первый план выходит строительство стабильной и современной финансовой системы, обеспечивающей потребности национальной экономики в новых условиях.

В основе такой финансовой системы лежит, находящийся в процессе формирования, динамичный, работающий на основе общепринятых норм, и стандартов и необходимой транспарентности банковский сектор.

В свою очередь, как показывает западный и российский опыт, банковский сектор не может нормально функционировать без четко структурированного, выверенного на основе практики и экономической науки риск-менеджмента как комплексной системы управления рисками. Надо отметить, что риск - неотъемлемая часть банковского и инвестиционного бизнеса, так как источником их прибыли является цена риска, на который они осознанно идут.

По мере развития российской экономики, роста объемов банковской деятельности, транзакций, диверсификации финансовых услуг, ускоренного проникновения на наш рынок крупнейших иностранных операторов, инвесторов, ведущих банков и инвестиционных компаний, значение риск-менеджмента для банков будет постоянно возрастать.

Интеграция в международные экономические структуры - прежде всего ВТО - делает практически безальтернативным использование самых современных технологий и моделей организаций риск-менеджмента. Управление рисками становится все более трудной задачей по мере усложнения экономических связей и глобализации, но это является необходимым условием для успешного развития бизнеса. А недавние корпоративные скандалы в ряде стран, включая США, трудности крупнейших банков, инвестиционных и консалтинговых фирм свидетельствуют о необходимости дальнейшей отработки оптимальной концепции организации риск-менеджмента каждым банком, финансовой компанией, адаптированной к конкретным условиям его деятельности и отвечающей императивам все более глобального мирового хозяйства и финансов.

Для российских банков и финансовых компаний в свете финансового кризиса 1998 года управление рисками приобретает особое звучание, как превентивная мера недопущения нового дефолта и кризиса в секторе. Имевшие место недостатки в системе управления рисками, а в ряде случаев фактическое отсутствие риск-менеджмента, по мнению автора, лежат в основе экономических катаклизмов 1998г. и банкротства многих российских банков и финансовых компаний.

В условиях продолжительного роста российской экономики, фондовый рынок становится все более привлекательным для инвестиций со стороны российских банков. Это, однако, не исключает возможные резкие колебания котировок акций. Это можно объяснить, с одной стороны, тем, что Россия все более вовлекается в мировую экономику, а с другой стороны, российский фондовый рынок сильно подвержен спекулятивным настроениям. Для активной работы на рынке ценных бумаг необходима четкая информация об источниках риска и методы управления рисками и анализа торгового портфеля.

Актуальность отмеченных выше вопросов послужила основанием для выбора темы диссертационного исследования и основных направлений работы.

Степень разработанности проблемы. Теоретико-методологические и практические вопросы, связанные с проблемой риск-менеджмента в настоящее время активно прорабатываются. Различные аспекты проблем рассматриваются в работах зарубежных и отечественных ученых и специалистов-практиков в области финансового менеджмента и риск-анализа. Вместе с тем, недостаточная проработка проблематики управления рисками в современных условиях, ее неоднозначность и сложность определили выбор темы, цели и задачи настоящего диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования. Основной целью работы является исследование развития новых тенденций в области риск-менеджмента на Западе, обоснование необходимости в управление рисками в российских банках и финансовых компаний, и практические аспекты в области управления рисками инвестиционных подразделений банков.

Задачи исследования. В соответствии с целью диссертационного исследования автором поставлены следующие основные задачи исследования:

• Рассмотреть основные риски в банковской и инвестиционной деятельности в контексте развития риск-менеджмента на Западе и методы по оценке риска, используемые ведущими западными банками;

• Рассмотреть развитие российской банковской системы и выявить факторы риска в ней. Показать значимость и необходимость использования риск-менеджмента, особенно в условиях активной деятельности банков на финансовых рынках;

• Предложить эффективный механизм построения риск-менеджмента в инвестиционном подразделении банка;

• Предложить алгоритм анализа торгового портфеля банка. Объектом исследования являются тенденции в области рискменеджмента на Западе, роль спекулятивной политики в развитие банковской системы в России и методы управления рисками в инвестиционном подразделении банка.

Предметом исследования являются механизмы управления рисками, позволяющие минимизировать потери.

Методологической базой исследования являются диалектический метод познания и системный подход, позволяющие рассматривать проблему в ее развитии, взаимосвязи и взаимообусловленности. В ходе диссертационного исследования применялись общенаучные приемы и методы: анализ и синтез, сравнения, группировки, экономико-математические методы и модели.

Информационная база исследования. В качестве информационной базы использованы научные, методические, учебные и информационные издания отечественных и зарубежных авторов. В ходе работы над диссертацией автором были использованы законодательные и нормативные акты по банковской деятельности и рынке ценных бумаг, а также материалы специализированных информационных агентств и ресурсы Интернета.

Объем и структура работы. Структура работы определена целями и задачами диссертационного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Егоров, Валентин Александрович

Заключение

Выполненное диссертационное исследование позволяет сделать следующие выводы:

I. Исследование риск-менеджмента в западных банках позволило констатировать: i f 1.1. Основная особенность риск-менеджмента в иностранных банках в период до конца 80- годов состояла в том, что управление рисками носило фрагментарный характер. Не было принято разрабатывать единую политику в области риск-менеджмента, которая органично вписывалась бы в общее стратегическое развитие компании. Управление рисками осуществлялось самостоятельно каждым отделом, и далеко не на постоянной основе. Наибольшее развитие получили методы, связанные с осуществлением контроля и управлением рыночным риском, а также портфельное управление кредитным риском. Это, прежде всего можно объяснить тем распространением, которое получили операции с различными финансовыми инструментами на финансовых рынках.

1.2. Под влиянием таких разнообразных факторов и тенденций, как глобализация экономики, интернационализация финансовых рынков, ускорение технологического прогресса, рост новой экономики, дерегуляция финансового сектора, растущая неустойчивость и волатильность как финансовых рынков так и валютных курсов иностранные банки перешли к более комплексному и непрерывному процессу управления рисками. Это означает управление рисками в рамках всей компании и на всех уровнях на каждодневной основе. Политика в области риск-менеджмента теперь, как правило, вырабатывается высшим руководством и является составной частью управления банка в целом и его стратегии развития.

1.3. Иностранные банки стали более широко подходить к проблеме выявления и учета рисков в своей деятельности. Помимо традиционных банковских рисков (кредитный риск, рыночный риск), в последнее время все более активно учитываются такие риски, как операционный риск, бизнес-риски, связанные с изменениями общеэкономической конъюнктуры, страновые риски, связанные с размыванием географических границ деятельности банков.

1.4. Происходит интеграция в области управления ликвидностью (управление активами и пассивами) и риск-менеджментом. Риск-менеджмент приобретает все более весомое значение в управление банком, и все большее количество решений принимается с учетом риск-менеджмента.

I.5. Основными тенденциями в управлении рисками в иностранных банках являются:

• переход от фрагментарного управления к более комплексному и целенаправленному управлению рисками в рамках всего банка и на всех уровнях принятия решения;

• управление рисками на постоянной основе в рамках общей стратегии развития банка;

• большее внимание внешним факторам таким, как глобализация, экономическая конъюнктура, инновационные технологии и т.д.;

• создание сложных интегрированных моделей управления рисками, отвечающих специфики условий современного банковского бизнеса;

• учет негативных сценариев, включая дефолт крупных финансовых учреждений.

II. Проведенный анализ развития российской банковской системы позволяет сделать следующие выводы:

2.1. Развитие российского банковского сектора происходило в переходный период. Отсутствие развитых финансовых рынков, финансовых инструментов, нестабильная экономическая конъюнктура, большая доля теневой экономики - все это не могло не сказаться на деятельности банков и на их отношении к проблеме управления рисками.

2.2. На протяжении долгого периода времени (до 1998 года) российские банки вопрос управления рисками по существу не учитывали в своей работе. Это связано как с неразвитостью финансовых рынков, так и со спекулятивной политикой самих банков.

2.3. Одной из основных причин финансового кризиса 1998 года стало спекулятивное поведение большинства российских банков. Своими действиями банки спровоцировали рост "спекулятивного финансового пузыря", оставив при этом реальный сектор без денежных ресурсов, что в итоге привело к коллапсу.

2.4. Высокая доля акций и облигаций в активах банков, а также тот факт, что большую часть прибыли банки получают от операций на фондовом рынке, говорит о важности рыночного риска в деятельности российских банков.

III. В последней главе автор попытался предложить практические предложения в области управления рисками инвестиционных подразделений банков:

3.1. Автором предложен алгоритм построения риск-менеджмента в инвестиционном подразделении банка, в основе которого лежит комплексность. На первом этапе ставятся цели, производится выявление, идентификация и оценка существующих рисков. Второй этап - выработка комплекса мер, нацеленных на снижение, либо на увеличение выявленного уровня риска. Третий этап состоит в планировании и оптимизации денежных потоков и ценных бумаг. И наконец, четвертый этап включает в себя систему контроля, мониторинга, направленной на поддержание запланированного уровня риска.

3.2. Уточнена трактовка понятия кредитного риска, возникающего на финансовых рынках, в частности на фондовом рынке. Автор предлагает рассматривать кредитный риск в двух аспектах: прямой кредитный риск -возможные потери банка в результате отказа или невозможности клиента или контрагента выполнить свои обязательства перед банком по поставке ценных бумаг или их оплате; кредитно-рыночный риск - возможные потери банка в результате отказа или невозможности клиента или контрагента выполнить свои обязательства до момента их реального наступления, когда активы под сделку уже куплены, но еще не переведены другой стороне. В этом случае возникает необходимость поиска замещающей сделки, на что может понадобиться время, а за это время, например стоимость пакета акций, может неблагоприятно измениться.

3.3. Уточнена трактовка понятия процентного риска и риска процентной ставки. Основное различие лежит в источнике возникновения этих двух рисков. Процентный риск это изменение доходностей по долговым инструментам в составе торгового портфеля банка и рыночных процентных ставок. Риск процентной ставки это несоответствие сроков погашения активов и пассивов.

3.4. Предложен механизм анализа торгового портфеля банка, состоящего из трех шагов: выявление классов и факторов рисков и отнесение того или ионного актива к определенному подклассу рыночного риска.

3.5. Определены параметры и различия стресс-тестирования и сценарного анализа, модели позволяющие оценивать влияние экстремальных движений на рынке на торговый портфель банка.

3.6. Предложено использовать сделки репо на ММВБ в качестве не источника извлечения прибыли, а инструментом управления ликвидностью банка.