Система управления финансовой устойчивостью предприятий

Паршенцев, Алексей Сергеевич

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Система управления финансовой устойчивостью предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Паршенцев, Алексей Сергеевич
Место защиты: Краснодар
Год: 2006
Шифр ВАК РФ: 08.00.10

Система управления финансовой устойчивостью предприятий - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Система управления финансовой устойчивостью предприятий"

На правах рукописи

Паршенцев Алексей Сергеевич

СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Краснодар 2006

Работа выполнена в Институте экономики, права и гуманитарных

специальностей (г. Краснодар)

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Игонина Людмила Лазаревна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Космачееа Надежда Михайловна кандидат экономических наук, доцент Хот Казбек Пшимафович

Ведущая организация: Липецкий государственный технический

университет

Защита состоится « 17» ноября 2006 г. в часов на заседании

диссертационного совета КМ 521.017.01 при Институте экономики, права и гуманитарных специальностей по адресу: 350018, г. Краснодар, ул. Сормовская, 12/6, ауд. 206.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Института экономики, права и гуманитарных специальностей.

Автореферат разослан « /£~» октября 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, профессор

С.И. Берлин

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Рыночные преобразования российской экономики, связанные с возрастанием неопределенности хозяйственной среды, сложным и противоречивым характером трансформационных процессов, обусловили необходимость существенной реорганизации систем и механизмов управления финансами предприятий. Существенно повысилась значимость обеспечения финансовой устойчивости предприятий как ключевого фактора их функционирования и развития. С учетом роли финансов предприятий в общественном воспроизводственном процессе проблема совершенствования управления финансовой устойчивостью предприятий приобрела приоритетный характер.

Практика свидетельствует, что финансово устойчивые отечественные предприятия ориентированы на адаптацию к сложным рыночным условиям хозяйствования, выявление и оптимальное использование своих конкурентных преимуществ на рынке, увеличение своей рыночной стоимости. Однако значительная часть отечественных предприятий характеризуется финансовой неустойчивостью, что связано не столько с дефицитом финансовых средств, сколько с низким уровнем финансового менеджмента. Современное состояние управления финансами хозяйствующих субъектов препятствует дальнейшему продвижению реформ в России, оказывает негативное воздействие на все ветви финансовой системы страны и ее экономический потенциал.

Задачи нынешнего этапа развития российской экономики определяют особые требования к финансовой устойчивости предприятий в аспекте выработки долгосрочной национальной стратегии развития и обеспечения стабильных темпов экономического роста. Решение этой проблемы настоятельно требует углубления теоретических исследований, посвященных финансовой устойчивости, разработки системного подхода к ее управлению.

Степень разработанности проблемы. Ряд теоретических и прикладных аспектов формирования системы управления финансовой устойчивостью предприятий разработан в рамках научных исследований, посвященных проблемам управления финансами и анализа финансового состояния предприятий.

Общетеоретические основы управления финансами предприятий под углом зрения " финансовых аспектов воспроизводственного процесса сформулированы в классических трудах У. Джевонса, С. Кузнеца, Дж. М. Кейнса, К. Маркса, А. Пигу, Дж. Фридмена, К. Эрроу и др.

Существенное влияние на развитие теории и практики управления финансовой устойчивостью оказали работы современных западных исследователей Л. Бернстайна, Э. Боди, Р. Брэйли, Дж. Ваховича, С. Майерса, М. Миллера, М. Модильяни, Дж. Стиглица, Дж. Ван Хорна, Г. Фостера и др.

Теоретические и практические аспекты анализа и оценки финансовой устойчивости предприятий в условиях переходной экономики рассматриваются в работах М. Абрютиной, И. Балабанова, Т. Бердниковой, И. Бланка, В. Бочарова, Е. Быковой, Л. Гиляровской, А. Грачева, В. Ковалева, М. Крейниной, Е.Негашева, В. Родионовой, Г. Савицкой, Р. Сайфулина, Д. Шеремета, М. Федотовой и др.

В работах указанных авторов раскрываются различные составляющие содержания и видов финансовой устойчивости предприятия, воздействующих на нее факторов, критериев и параметров финансовой устойчивости, приводятся методики оценки финансового состояния предприятий. Однако вопросы комплексного управления финансовой устойчивости предприятий в условиях рыночных преобразований экономики России остаются недостаточно исследованными.

Актуальность и недостаточная проработанность ряда аспектов проблемы обусловили выбор темы диссертации, цель и задачи исследования.

Цель и задачи диссертационной работы. Целью данной работы является обоснование теоретических и методологических основ системы управления финансовой устойчивостью предприятий в условиях современного этапа рыночных преобразований экономики России и в разработке ее методического обеспечения. Реализация данной цели предопределила необходимость решения комплекса взаимосвязанных задач:

- исследовать содержание понятия «финансовая устойчивость предприятия», сформировать его концептуальную основу;

- проанализировать методологические подходы к анализу финансовой устойчивости предприятий;

- раскрыть содержание и структуру системы управления финансовой устойчивостью предприятий;

- разработать интегральную методику управления финансовой устойчивостью предприятий;

- установить существенные признаки финансового кризиса предприятий

и на этой основе предложить подход к оценке масштабов кризисного финансового состояния отечественных предприятий;

выявить особенности управления финансовой устойчивостью предприятий в условиях локального повреждения системного качества финансовых отношений.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования выступили финансовые отношения, складывающиеся в процессе управления финансовой устойчивостью предприятий на современном этапе рыночных преобразований экономики России. Объектом исследования явилось финансовое состояние предприятий реального сектора современной экономики России.

Теоретическую и методологическую базу исследования составили фундаментальные научные концепции российских и зарубежных ученых в области финансов и формирования эффективных механизмов управления финансовой устойчивостью предприятий реального сектора (теории структуры капитала, денежных потоков, финансового планирования и анализа). В работе применялся системный подход к изучению социально-экономических явлений, позволивший раскрыть основные закономерности и взаимосвязи процессов управления финансовой устойчивостью предприятий. В ходе исследования использовались также методы функционального и структурного анализа, прогнозирования, финансового анализа, стратегического анализа и планирования, статистического, экономико-математического анализа, экспертных оценок, наблюдений, сравнений и аналогий.

Информационно-эмпирическая база исследования представлена статистическими данными о функционировании реального сектора экономики России, опубликованными в официальных статистических изданиях, материалами финансовой отчетности предприятий пищевой промышленности, нормативными документами, регламентирующими процесс управления финансовой устойчивости предприятий, а также данными, опубликованными в работах российских и зарубежных ученых.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из характеристики финансовой устойчивости как важнейшего свойства финансовой системы предприятия, обеспечивающего поддержание ее равновесного состояния и оптимизацию ключевых параметров развития в условиях изменяющейся внешней и внутренней среды. Формирование эффективной системы управления финансовой устойчивостью, подчиненной целям стабильного роста рыночной стоимости предприятия, позволит повысить оптимизационный потенциал ее воздействия на экономический рост на современном этапе рыночных преобразований экономики России.

Работа выполнена в соответствии с пунктом 3.3 «Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость», п.3.13 «Формы и методы финансового оздоровления предприятий»: Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей ВАК.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Финансовая устойчивость, рассматриваемая с позиций системного подхода, выступает как структурно-функциональная характеристика финансовой системы предприятия, обеспечивающая посредством поддержания финансового равновесия ее стабильное развитие и целостность в условиях изменения внутренней и внешней среды. Ее общим критерием является максимизация рыночной стоимости предприятия, частным - структурная сбалансированность определенных групп активов и капитала предприятия: чистых активов и обязательств, собственных оборотных средств и источников их покрытия, входящих и исходящих денежных потоков.

2. Анализ методологических подходов, лежащих в основе методов и моделей финансовой устойчивости в мировой и отечественной финансовой практике, свидетельствует о необходимости их корректировки, ориентированной на установление взаимосвязи способов достижения финансового равновесия и рыночной стоимости предприятия, обеспечение комплексного управления финансовой устойчивостью предприятий.

возрастание его рыночной стоимости. Оптимальная модель, обеспечивающая финансовое равновесие и возможность роста стоимости предприятия, предполагает соблюдение ряда условий, отражающих соотношения определенных групп активов и пассивов по суммам и срокам, а также темпов прироста чистой прибыли, собственного капитала, оборотных активов и заемного капитала.

4. В структуре системы управления финансовой устойчивостью предприятия выделены три уровня: стратегический, тактический и оперативный, обеспечивающие поддержание финансового равновесия в соответствующем временном периоде: долгосрочном, текущем и оперативном. Содержанием стратегического управления финансовой устойчивостью является разработка концепции управления финансовой устойчивостью, установление стратегических ориентиров и ограничений развития финансовой системы предприятия, определение целевых показателей финансовой устойчивости.

5. Тактическое управление финансовой устойчивостью включает: оценку текущего состояния факторов финансовой устойчивости; выбор направлений и методов управления финансовой устойчивостью в текущем периоде, установление системы плановых нормативов финансовой устойчивости; анализ соответствия фактических показателей финансовой устойчивости заданным значениям; разработку рекомендаций по корректировке показателей финансовой устойчивости в соответствии с принятой финансовой стратегией и задачами текущего периода. Управление финансовым рычагом в текущем периоде предполагает использование модели, учитывающей особенности российского налогообложения и декомпозицию финансового рычага при использовании заемного капитала и формально беспроцентной кредиторской задолженности.

6. Оперативное управление финансовой устойчивостью охватывает: планирование и уточнение оперативной потребности в финансировании; анализ влияния совершенных и планируемых хозяйственных операций на финансовую устойчивость предприятия; мониторинг, оценку и корректировку отклонений фактических показателей финансовой устойчивости от нормативных. С целью повышения его эффективности разработана модель оперативного денежного бюджета предприятия, сводной ведомости движения денежных средств,

используемой для анализа и оценки денежных потоков, сводного ежедневного отчета о финансовом состоянии предприятия.

7. Кризис финансового состояния предприятия под углом зрения системного подхода характеризуется следующими существенными признаками: нарушение взаимодействия внутренней и внешней финансовой среды предприятия, разрушение системного качества финансовой системы предприятия, дезинтеграция функций и элементов ее структуры, прекращение их подчинения единой цели предприятия. Степень разрушения системного качества финансовых отношений лежит в основе оценки масштабов финансового кризиса и возможностей его преодоления.

8. Система управления финансовой устойчивостью предприятия в условиях локального повреждения системного качества финансовых отношений предполагает: на оперативном уровне - устранение неплатежеспособности, восстановление чистого денежного потока в краткосрочном периоде, на тактическом уровне - восстановление финансового равновесия, предусматриваемого целевыми показателями финансовой устойчивости, на стратегическом уровне - обеспечение финансового равновесия в длительном периоде, ускорение темпов устойчивого развития и роста рыночной стоимости предприятия.

Научная новизна исследования заключается в обосновании системного подхода к исследованию финансовой устойчивости предприятий, формирования концепции создания эффективной системы управления финансовой устойчивостью и разработке ее методического инструментария.

Приращение научного знания, полученное в работе, представлено следующими элементами:

- раскрыто на основе системного подхода экономическое содержание понятия финансовой устойчивости предприятия как структурно-функциональной характеристики финансовой системы предприятия, отражающей ее способность обеспечить в условиях трансформирующейся внутренней и внешней среды поддержание динамического финансового равновесия путем эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, потоков и фондов, стабильную платежеспособность, кредитоспособность и инвестиционную

привлекательность предприятия в целях возрастания его рыночной стоимости,

что позволило установить взаимосвязь способов достижения финансового равновесия и роста рыночной стоимости предприятия;

- на основе анализа методологических подходов к оценке финансовой устойчивости обоснована необходимость их переориентации на установление взаимосвязи способов достижения финансового равновесия и возрастания рыночной стоимости предприятия и сформулирована оптимальная модель финансовой устойчивости предприятия, позволяющая обеспечить финансовое равновесие и возможность экономического роста;

- обосновано положение о необходимости выделения в структуре системы управления финансовой устойчивостью предприятия стратегического, тактического и оперативного уровней, обеспечивающих поддержание финансового равновесия в соответствующем временном периоде: долгосрочном, текущем и оперативном, и, тем самым, реализацию комплексного и динамического подходов к управлению финансовой устойчивостью предприятия;

разработана интегральная методика управления финансовой устойчивостью предприятия, включающая методический инструментарий стратегического, тактического и оперативного уровней управления, в том числе методику определения стратегических ориентиров и ограничений развития финансовой системы предприятия, коэффициентного анализа и анализа условий финансовой устойчивости, модели декомпозиции финансового рычага, оперативного денежного бюджета предприятия, сводной ведомости движения денежных средств, сводного ежедневного отчета о финансовом состоянии предприятия;

- на основе выделения существенных признаков кризисного состояния предприятия предложен подход к оценке его масштабов, дана классификация типов кризисного состояния, установлены особенности управления финансовой устойчивостью предприятий в условиях локального разрушения системного качества финансовых отношений на стратегическом, тактическом и оперативном уровнях и разработано его методическое обеспечение, включающее инструменты модели устойчивого экономического роста, матрицы финансовой устойчивости предприятия, индикаторов реальной неплатежеспособности предприятия.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что полученные в нем положения и выводы развивают и дополняют ряд существенных аспектов теории финансового менеджмента, денежных потоков, финансового планирования и анализа, могут служить теоретической основой для разработки финансовой политики предприятия в части управления финансовой устойчивостью и совершенствования методического инструментария диагностики финансового состояния.

Практическая значимость работы состоит в определении конкретных направлений и мер по формированию эффективной системы управления финансовой устойчивостью предприятий: оптимизации стратегии управления, создания комплекса оперативных и тактических инструментов. Содержащиеся в работе основные выводы и рекомендации могут использоваться в целях совершенствования структуры, содержания и методики преподавания ряда учебных курсов высшей школы: «Финансы предприятий (организаций)», «Финансовый менеджмент», а также спецкурсов по управлению финансовой устойчивостью предприятий.

Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и практические рекомендации, полученные в ходе исследования, были апробированы в докладах, выступлениях соискателя на международных, межрегиональных и вузовских научно-практических конференциях в городах Краснодар, Москва, Ростов-на-Дону, Элиста в 2005 - 2006 годах.

Практические результаты исследования, методы, модели и инструменты, разработанные в диссертации, были использованы при совершенствовании управления финансовой устойчивостью предприятий, а также в преподавании учебных курсов «Финансы организаций (предприятий)» и «Финансовый менеджмент» в Институте экономики, права и гуманитарных специальностей (г. Краснодар).

Публикации результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в 9 научных публикациях соискателя общим объемом 4,5 п. л.

Структура диссертационной работы. Исследование состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка использованных источников. Работа содержит 24 таблицы и 6 рисунков.

Основное содержание работы

Финансовая устойчивость является неотъемлемым и важнейшим условием эффективной финансово-экономической деятельности предприятия, что обусловливает значительный научный интерес к ее исследованию. На основе обобщения различных теоретических взглядов и использования системного подхода в работе обоснована авторская трактовка финансовой устойчивости как структурно-функциональной характеристики финансовой системы предприятия, отражающей ее способность обеспечить в условиях трансформирующейся внутренней и внешней среды поддержание динамического финансового равновесия путем эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, потоков и фондов, стабильную платежеспособность, кредитоспособность и инвестиционную привлекательность предприятия в целях возрастания его рыночной стоимости. Структурный аспект финансовой устойчивости связан с оптимизацией соотношения между видами активов предприятия и источниками их финансирования, позволяющим сохранять динамическое финансовое равновесие и создать предпосылки стабильного снижения стоимости используемого капитала и постоянного роста рыночной стоимости предприятия, функциональный - с процессами эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, потоков и фондов, способных обеспечить сопротивляемость предприятия внутренним и внешним финансовым воздействиям и воспроизводство целостности финансовой системы предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия предстает, таким образом, как сложная комбинация финансового равновесия и роста стоимости предприятия путем увеличения дисконтированного денежного дохода, которое обеспечивается в процессе движения финансовых ресурсов, потоков и фондов. При этом достигается разрешение внутреннего противоречия финансовой системы предприятия, заданного дилеммой «ликвидность — доходность».

предприятия, правильным выбором стратегии, тактики и оперативных инструментов управления активами предприятия, его финансовыми ресурсами, потоками и фондами. В основу такого выбора должны быть положены критерии финансовой устойчивости. В работе проанализированы теоретические взгляды по этому вопросу, и обосновано положение о том, что общим критерием финансовой устойчивости предприятия, по которому можно судить о результирующем влиянии факторов внутренней и внешней среды, выступает максимизация рыночной стоимости предприятия (в долгосрочном периоде -чистого дисконтированного дохода). Частные критерии финансовой устойчивости отражают структурную сбалансированность определенных групп активов и капитала предприятия, прежде всего: чистых активов и обязательств (собственного и заемного капитала), собственных оборотных средств и источников их покрытия, входящих и исходящих денежных потоков и др.

В диссертации рассмотрены основные методологические подходы, на базе которых формировались методы и модели анализа финансовой устойчивости в мировой и отечественной финансовой практике, и сделан вывод о необходимости их корректировки в части:

- дублирования финансовых показателей. Между многими финансовыми коэффициентами существует высокая степень корреляции, свидетельствующая об их взаимозаменяемости;

- суженного подхода к оценке финансовой устойчивости, когда ее индикаторы сводятся к определенному кругу коэффициентов, не связанных с результирующими показателями деятельности предприятия. Его корректировка предполагает установление взаимосвязи способов достижения финансового равновесия и рыночной стоимости предприятия;

несоответствия рекомендуемых границ изменения финансовых показателей условиям диверсифицированной деятельности предприятий различных отраслей, подотраслей, групп, что определяет необходимость

пересмотра эталонных значений на базе накопления репрезентативной статистической информации, разработки методических рекомендаций по расчету дифференцированных нормативных значений финансовых коэффициентов в разрезе отраслей, подотраслей, однотипных групп;

- статического подхода к оценке финансовой устойчивости предприятий, преодоление которого требует дополнения методического инструментария показателями денежного потока и разработки комплексной системы управления финансовой устойчивостью, содержащей стратегические, тактические и оперативные аспекты.

Исходя из фундаментальных положений системного подхода и авторской трактовки финансовой устойчивости предприятия, цель управления финансовой устойчивостью определена в работе как поддержание в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды динамического финансового равновесия, стабильной платежеспособности, кредитоспособности и инвестиционной привлекательности предприятия, способное обеспечить возрастание его рыночной стоимости. Ее реализация подразумевает решение следующих основных задач: оптимизацию соотношения между видами активов предприятия и источниками их финансирования; сбалансированность поступлений и платежей; удовлетворение требований акционеров, кредиторов, инвесторов, поставщиков, налоговых органов; стабильное превышение доходов над расходами, увеличение чистых денежных потоков, повышение рентабельности; демонстрацию рынку инвестиционной привлекательности предприятия. Противоречивость перечисленных задач предполагает поиск оптимальной модели, позволяющей обеспечить финансовое равновесие и возможность роста.

В работе рассмотрены основные подходы к анализу финансовой устойчивости предприятия, базирующиеся на балансовой модели и определенной группировке активов и пассивов, проиллюстрировано их применение на примере одного из ведущих предприятий российской пищевой промышленности — ОАО «Пивоваренная компания «Балтика». Сделан вывод о том, что оптимальная модель, обеспечивающая финансовое равновесие и возможность роста стоимости предприятия, предполагает определенное соотношение между группами активов и пассивов, а также между темпами

прироста чистой прибыли (ЧП), собственного капитала (СК), оборотных активов (ОА) и заемного капитала (ЗК):

А1 + А2 > П1 +П2 (1)

АЗ + А4 < П4 + ПЗ (2)

ДЧП> ДСК>ДОА>ДЗК (3)

Реализация задач достижения максимизации рыночной стоимости при сохранении финансового равновесия напрямую зависит от постановки и организации процесса управления финансовой устойчивости на предприятии. В работе обоснован вывод о том, что в структуре системы управления финансовой устойчивостью предприятия целесообразно выделять три уровня: стратегический, тактический и оперативный. Мероприятия, проводимые в рамках каждого из них, имеют целью поддержание финансового равновесия в соответствующем временном периоде: долгосрочном, текущем и оперативном (рисунок 1).

Рисунок 1 - Система управления финансовой устойчивостью предприятия.

Содержанием стратегического управления финансовой устойчивостью на предприятии является разработка концепции управления финансовой устойчивостью, установление стратегических ориентиров и ограничений развития финансовой системы предприятия, определение целевых показателей финансовой устойчивости.

Разработка концептуальных основ управления финансовой устойчивостью предприятия предполагает: определение целевых ориентиров финансовой устойчивости на основе анализа состояния финансового потенциала предприятия, его взаимодействия с внешней средой, прогнозирования внутренних и внешних факторов финансовой устойчивости; выбор стратегического подхода к управлению финансовой устойчивостью (через управление активами, через управление пассивами, с использованием сбалансированного подхода); обоснование стратегической позиции предприятия - активной, умеренной или консервативной; построение теоретической модели управления финансовой устойчивостью, отражающей взаимосвязь целевых ориентиров и ограничений развития финансовой системы предприятия.

ЧДД-» Мах (4)

В качестве ограничений может быть задан ряд неравенств, определяемых нормативными значениями коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициента концентрации собственного капитала, экономической рентабельности активов и прочих показателей, существенных для конкретного предприятия.

степени соответствия параметров финансовой устойчивости прогнозным условиям (по укрупненным финансовым показателям). Учитывая вероятностный характер развития событий, при стратегическом управлении финансовой устойчивостью следует рассматривать несколько сценариев, отражающих ту или иную величину стоимости предприятия, комбинацию финансовых ресурсов и их размещения. Процесс стратегического управления финансовой устойчивостью рассмотрен в работе на примере ОАО «Пивоваренная компания «Балтика». Анализ показал, что финансовая стратегия компании ориентирована на использование преимущественно собственных источников и уменьшение доли заемных средств, усиление перспективы дальнейшего увеличения стоимости для акционеров. На основе сценарного подхода к построению денежных потоков компании при использовании прогнозов макроэкономических и отраслевых факторов, а также показателей финансово-хозяйственной деятельности с применением метода экспертных оценок установлена расчетная стоимость предприятия, служащая целевым ориентиром развития финансовой системы, и определены путем сопоставления со средневзвешенными фактическими значениями показателей за 2000 — 2005 гг., нормативными и среднеотраслевыми показателями состав и значения финансовых коэффициентов, заданные в качестве ограничений.

Тактическое управление финансовой устойчивостью осуществляется в рамках стратегических решений применительно к текущим задачам предприятия и имеющимся возможностям их решения. Оно включает: оценку текущего состояния внутренних и внешних факторов финансовой устойчивости; выбор направлений и методов управления финансовой устойчивостью в текущем периоде, установление системы плановых нормативов финансовой устойчивости; анализ соответствия фактических показателей финансовой устойчивости заданным значениям; разработку рекомендаций по корректировке показателей финансовой устойчивости в соответствии с принятой финансовой стратегией и задачами текущего периода.

оптимальными ориентирами для коэффициентов финансовой устойчивости конкретного предприятия должны стать собственные стратегические лимиты и показатели финансового плана, рассчитанные на основе планового баланса, структура которого отражает согласованное представление акционеров и руководства предприятия относительно принимаемого уровня рисков.

На основе проведенного анализа методических возможностей различных показателей финансовой устойчивости сформирован методический инструментарий тактического управления финансовой устойчивостью, отвечающий требованиям репрезентативности анализа и исключения дублирующих показателей. Осуществлен расчет значений коэффициентов финансовой устойчивости трех предприятий пищевой промышленности: крупнейшего ОАО «Пивоваренная Компания «Балтика», а также представителей крупного и среднего сегмента - ОАО МЖК «Краснодарский» и ОАО «Кубань - Хлебопродукт», а также анализ условий финансовой устойчивости (таблица 1).

Таблица 1 — Анализ условий финансовой устойчивости предприятий (2005 г.)

ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» ОАО МЖК «Краснодарский» ОАО «Кубань - Хлебопродукт»

Активы Млн. руб. Пассивы Млн. руб. Активы Млн. руб. Пассивы Млн. руб. Активы Млн. руб. Пассивы Млн. руб.

А1 3529 П1 2570 А1 140 П1 178 А1 7 П1 41

А2 2366 П2 164 А2 922 П2 1686 А2 67 П2 49

АЗ 3043 ПЗ 2116 АЗ 738 ПЗ 323 АЗ 36 ПЗ 20

А4 21436 П4 25524 А4 776 П4 389 А4 79 П4 79

А1+А2 > П1+П2

5895 > 2734 1062 < 1864 74 < 90

АЗ+А4 < П4+ПЗ

24479 < 27640 1514 >712 115 > 99

ЛЧП> ДСК>ДОА>ДЗК

2277 <3814 >928 >-398 198 >5 <300 <305 14 > 8< 24 <28

Указанные условия выполняются в основном для ОАО «Пивоваренная компания «Балтика»; ОАО МЖК «Краснодарский» и ОАО «Кубань -Хлебопродукт» относятся к финансово неустойчивым предприятиям.

Тактическое управление финансовой устойчивостью тесно связано с управлением финансовым рычагом. В работе обоснован вывод о том, что традиционная формула расчета эффекта финансового рычага по европейской модели не отражает особенности российского налогообложения и игнорирует бесплатные источники финансирования - формально беспроцентную кредиторскую задолженность. Предложена модифицированная формула, отражающая декомпозицию финансового рычага:

Р ск = ЭРА*+ [ЭРА*-к„(1-Ст. НП) - (к„-Ст. кр.)] х ЗК/СК +(ЭРА* - к^Кр.з/СК, (5)

где ЭРА* - экономическая рентабельность активов, рассчитанная с учетом выгод, получаемых при использовании беспроцентных обязательств (кредиторской задолженности);

Кр.з - величина кредиторской задолженности.

Результаты соответствующих расчетов для исследуемых компаний приведены в таблице 2.

финансового рычага

Показатели ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» ОАО МЖК «Краснодарский» ОАО «Кубань-Хлебопродукт»

Активы, млн. руб. 30373,3 2575,5 189,2

Собственный капитал, млн. руб. 25523,8 389,1 79,2

Заемный капитал, млн. руб. 2279,9 2009,0 68,8

В т.ч. долгосрочный 2115,9 1685,8 20,0

краткосрочный 164,0 323,2 48,8

Кредиторская задолженность, млн. руб. 2569,6 178,1 41,2

Чистая прибыль, млн. руб. 6473,6 67,3 13,0

Средневзвешенная ставка по заемному капиталу, % 8,85 9,75 9,82

Посленалоговая ставка по заемному капиталу, % 6,73 7,41 7,46

Экономическая рентабельность активов, % 21,82 8,39 9,58

Экономическая рентабельность активов*, % 22,24 8,74 10,67

Эффект рычага кредитных обязательств 1,38 6,86 2,79

Эффект рычага обязательств по кредиторской задолженности, % 1,74 1,70 2,95

Рентабельность собственного капитала, % 25,36 17,30 16,41

Анализ показал, что ОАО «Пивоваренная Компания «Балтика» и ОАО «Кубань - Хлебопродукт» создают доходность для владельцев собственного капитала в меньшей степени за счет привлечения заемного капитала и в большей степени за счет использования выгод привлечения кредиторской задолженности, вклад которых в приращение рентабельности собственного

капитала оценивается, соответственно, 1,74% и 2,95%. Для ОАО МЖК «Краснодарский» характерна обратная ситуация: наибольший вклад в рост рентабельности собственного капитала приходится на долю кредитных источников, занимающих высокий удельный вес в структуре пассивов.

Для минимизации финансового риска, связанного с использованием финансового рычага обязательств по кредиторской задолженности, управление указанным рычагом должно быть сопряжено с управлением дебиторской и кредиторской задолженностью. С целью оптимизации их соотношения в работе предложено использовать сопоставление двух долговых индикаторов:

^ ^ _ Средства в расчетах и высоколиквидных вложениях ^^

Положительный денежный поток (за месяц)

^ р3_ Краткосрочная кредиторская задолженность ^у^

Положительный денежный поток (за месяц)

ПРИ И д.5 > И цр.1

Выбранное направление достижения финансовой устойчивости в текущем периоде должно быть отражено в денежном бюджете.

Оперативный уровень управления финансовой устойчивостью предприятия является детализацией тактического уровня, который, в свою очередь, определяется стратегическими целевыми установками. В работе рассмотрены различные подходы к анализу содержания оперативного управления финансовой устойчивостью и сделан вывод о том, что оперативное управление финансовой устойчивостью включает: планирование и уточнение оперативной потребности в финансировании; анализ влияния совершенных и планируемых хозяйственных операций на финансовую устойчивость предприятия; мониторинг, оценку и корректировку отклонений фактических показателей финансовой устойчивости от нормативных.

времени предложено использовать систему оперативного управления движением денежных средств предприятия, включающую инструменты ускорения привлечения денежных средств или замедления их выплат в отдельные интервалы времени для повышения синхронности формирования положительного и отрицательного денежных потоков.

Совокупность мероприятий по оптимизации поступления и расходования денежных средств в оперативном периоде получает свое отражение в оперативном денежном бюджете, который должен формироваться в разрезе основных видов деятельности предприятия (операционной, инвестиционной и финансовой) и включать в себя совокупность соответствующих частных бюджетов, в том числе и по отдельным центрам ответственности. В диссертации разработаны модель оперативного денежного бюджета предприятия, сводной ведомости движения денежных средств, используемой для анализа и оценки денежных потоков, сводного ежедневного отчета о финансовом состоянии предприятия, включающего сведения о состоянии некоторых счетов бухгалтерского учета на конкретную дату, о расчетных коэффициентах и показателях.

Постоянное изменение факторов внешней финансовой среды и внутренних условий осуществления финансовой деятельности увеличивает вероятность периодического возникновения кризиса финансового состояния предприятия. С позиций системного подхода финансовый кризис характеризуется следующими существенными признаками: нарушение взаимодействия внутренней и внешней финансовой среды предприятия, разрушение системного качества финансовой системы предприятия, дезинтеграция функций и элементов ее структуры, прекращение их подчинения единой цели предприятия.

качества, для преодоления последствий которого предприятие располагает необходимым финансовым потенциалом; глубокого разрушения системного качества, когда требуется полное использование всех внутренних механизмов финансовой стабилизации, а в ряде случаев — форм внешней финансовой санации; органического (полного) разрушения системного качества - крайней формы проявления финансового кризиса, при которой любые формы санации предприятия являются неэффективными в силу необратимых изменений финансовой структуры. Трем ступеням меры процесса разрушения системного качества финансовых отношений предприятия соответствуют три типа финансового состояния: неустойчивое финансовое состояние, глубокое кризисное состояние и критическое кризисное состояние. В работе предложен подход к оценке масштабов кризисного финансового состояния в зависимости от степени накопления количественных и качественных признаков (таблица 3).

Таблица 3 — Оценка масштабов кризисного финансового состояния

Объекты мониторинга Неустойчивое финансовое состояние Глубокое кризисное состояние Критическое кризисное состояние

Денежные потоки Снижение ликвидности и достаточности денежного потока Отрицательное значение чистого денежного потока Предельно отрицательное значение чистого денежного потока

Активы и их структура Недостаток собственных оборотных средств Темп прироста чистых активов ниже темпов прироста оборотных активов Повышение доли неликвидных активов Существенный недостаток собственных оборотных средств Снижение величины чистых активов Существенное повышение доли неликвидных активов Предельный недостаток собственных оборотных средств Отрицательное значение чистых активов Неликвидность активов

Пассивы и их структура Темп прироста заемного капитала выше темпа прироста собственного капитала Снижение коэффициента концентрации собственного капитала Рост заемного капитала при снижении собственного капитала Существенное снижение коэффициента концентрации собственного капитала Предельно высокий коэффициент концентрации собственного капитала

Соотношение активов и пассивов Снижение коэффициентов обеспеченности собственными оборотными средствами, абсолютной и текущей ликвидности Существенное снижение коэффициентов обеспечен ности собственными оборотными средствами, абсолютной и текущей ликвидности Абсолютная неплатежеспособность из-за отсутствия денежных активов

Рентабельность Снижение показателей рентабельности, эффекта финансового рычага Существенное снижение показателей рентабельности, отсутствие эффекта финансового рычага Отрицательные значения показателей рентабельности и эффекта финансового рычага

В работе рассмотрены особенности системы управления финансовой устойчивостью предприятия в условиях локального повреждения системного качества финансовых отношений, раскрыта специфика ее целей на стратегическом, тактическом и оперативном уровнях (рисунок 2).

Рисунок 2 - Цели стратегического, тактического и оперативного управления финансовой устойчивостью предприятия в условиях локального повреждения системного качества финансовых отношений.

Выбор инструментов оперативного управления финансовой устойчивостью диктуется характером реальной неплатежеспособности предприятия, индикаторами которой могут служить коэффициент чистой текущей платежеспособности, а также два долговых индикатора — дебиторской задолженности Идз и кредиторской задолженности Икрз, предельная величина

последних может быть выведена из правовой нормы о трехмесячном сроке неплатежей предприятия - должника:

Идз^И^О (8)

С использованием указанных индикаторов в работе оценена степень реальной платежеспособности исследуемых предприятий.

На основе матрицы финансовых ситуаций Ж. Франшона и И. Романэ, в работе предложена матрица финансовой устойчивости, установлены инструменты увеличения прироста собственных финансовых ресурсов и сокращения уровня потребления собственных финансовых ресурсов. Их применение проиллюстрировано на примере ОАО МЖК «Краснодарский» и ОАО «Кубань — Хлебопродукт».

Стратегическое управление финансовой устойчивостью в условиях выхода из финансового кризиса представляет собой систему мер, направленных на обеспечение финансового равновесия предприятия в длительном периоде. Оно базируется на использовании модели устойчивого экономического роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами его финансовой стратегии. В работе проведена экономическая интерпретация четырехфакторной модели и рассмотрена возможность ее применения для обеспечения устойчивого развития исследуемых предприятий.

Основные положения диссертационного исследования получили отражение в следующих опубликованных работах:

1. Паршенцев A.C. Финансовая устойчивость корпорации. - Краснодар, Издательство «Экоинвест», 2004. — 2,3 п.л.

2. Паршенцев A.C. Общая оценка финансовой устойчивости предприятия // Наука Кубани — 2005: материалы межвузовской научно-практической конференции ИнЭП. - Краснодар: ИнЭП, 2005. - 0,1 п.л.

3. Игонина Л Л., Паршенцев A.C. Основные критерии оценки финансового состояния предприятия // Материалы межвузовской научно-практической конференции молодых ученых «Приоритеты экономического развития России». - Краснодар: ЮИМ, 2005. - 0,4 п.л. (авт. - 0,2 пл.)

4. Паршенцев A.C. Финансовая устойчивость предприятия //Современные наукоемкие технологии. - М., 2005. - № 2. - 0,2 пл.

5. Паршенцев A.C. Система управления финансовой устойчивостью предприятия И Наука Кубани — 2006: материалы межвузовской научно-практической конференции ИнЭП. - Краснодар: ИнЭП, 2006. - 0,1 пл.

6. Паршенцев A.C. Оперативное управление финансовой устойчивостью предприятия // Социально-экономические проблемы развития Южного макрорегиона: Сборник научных трудов. Выпуск 5. — Краснодар, ЮИМ, 2006. — 0,4 пл.

7. Паршенцев A.C. Основные подходы к исследованию финансовой устойчивости предприятия // Социально - экономический ежегодник - 2006. -Краснодар: ЮИМ, 2006. - 0,4 пл.

8. Паршенцев A.C. Финансовая устойчивость как структурно-функциональная характеристика финансовой системы предприятия // Вестник КИСЭПИ. - Элиста. 2006. №1. - 0,5 пл.

9. Паршенцев A.C. Системный подход к управлению финансовой устойчивостью предприятий // Научная мысль Кавказа. Спец. выпуск. 2006. «СКГМИ-75» - 0,3 п.л.

Паршенцев Алексей Сергеевич

СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЙ

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать 11.10.Об. Формат А-5. Бумага 80 г/м* Печать трафаретная. Усл. печ. л.. 7. Тираж 100 экз. Заказ 78 Отпечатано с оригинал макета заказчика в минитипографии «Манускрипт» г. Краснодар, тел. 266-48-97.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Паршенцев, Алексей Сергеевич

Введение.

1. Теоретико-методологические основы управления финансовой устойчивостью предприятий.

1.1. Содержание, факторы и критерии финансовой устойчивости предприятия.

1.2. Методологические подходы к анализу финансовой устойчивости предприятия.

1.3. Системный подход к управлению финансовой устойчивостью предприятий.

2. Методические основы управления финансовой устойчивостью предприятия.

2.1. Стратегическое управление финансовой устойчивостью предприятия.

2.2. Тактическое управление финансовой устойчивостью предприятия.

2.3. Оперативное управление финансовой устойчивостью предприятия.

3. Управление финансовой устойчивостью предприятия в кризисных условиях.

3.1. Анализ кризисов финансового состояния предприятий в российской экономике.

3.2. Особенности управления финансовой устойчивостью предприятия в условиях локального повреждения системного качества финансовых отношений.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Система управления финансовой устойчивостью предприятий"

Общетеоретические основы управления финансами предприятий под углом зрения финансовых аспектов воспроизводственного процессае сформулированы в классических трудах У. Джевонса, С. Кузнеца, Дж. М. Кейнса, К. Маркса, А. Пигу, Дж. Фридмена, К. Эрроу и др.

Существенное влияние на развитие теории и практики управления финансовой устойчивостью оказали работы современных западных исследователей J1. Бернстайна, Э. Боди, Р. Брэйли, Дж. Ваховича, С. Майерса, М. Миллера, М. Модильяни, Дж. Стиглица, Дж. Ван Хорна, Г. Фостера и др.

Теоретические и практические аспекты анализа и оценки финансовой устойчивости предприятий в условиях переходной экономики рассматриваются в работах М. Абрютиной, И. Балабанова, Т. Бердниковой, И. Бланка, В. Бочарова, Е. Быковой, J1. Гиляровской, А. Грачева, В. Ковалева, М. Крейниной, Е.Негашева, В. Родионовой, Г. Савицкой, Р. Сайфулина, Д. Шеремета, М. Федотовой и др.

В работах указанных авторов раскрываются различные составляющие содержания и видов финансовой устойчивости предприятия, воздействующих на нее факторов, критериев и параметров финансовой устойчивости, приводятся методики оценки финансового состояния предприятий. Однако вопросы комплексного управления финансовой устойчивостью предприятий в условиях рыночных преобразований экономики России остаются недостаточно исследованными.

- проанализировать методологические подходы к анализу финансовой устойчивости предприятий;

- раскрыть содержание и структуру системы управления финансовой устойчивостью предприятий;

- разработать интегральную методику управления финансовой устойчивостью предприятий;

- установить существенные признаки финансового кризиса предприятий и на этой основе предложить подход к оценке масштабов кризисного финансового состояния отечественных предприятий;

- выявить особенности управления финансовой устойчивостью предприятий в условиях локального повреждения системного качества финансовых отношений.

Теоретическую и методологическую базу исследования составили фундаментальные научные концепции российских и зарубежных ученых в области финансов и формирования эффективных механизмов управления финансовой устойчивостью предприятий реального сектора (теории структуры капитала, денежных потоков, финансового планирования и анализа). В работе применялся системный подход к изучению социальноэкономических явлений, позволивший раскрыть основные закономерности и взаимосвязи процессов управления финансовой устойчивостью предприятий. В ходе исследования использовались также методы функционального и структурного анализа, прогнозирования, финансового анализа, стратегического анализа и планирования, статистического, экономико-математического анализа, экспертных оценок, наблюдений, сравнений и аналогий.

Информационно-эмпирическая база исследования представлена статистическими данными о функционировании реального сектора экономики России, опубликованными в официальных статистических изданиях, материалами финансовой отчетности предприятий пищевой промышленности, нормативными документами, регламентирующими процесс управления финансовой устойчивостью предприятий, а также данными, опубликованными в работах российских и зарубежных ученых.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Финансовая устойчивость, рассматриваемая с позиций системного подхода, выступает как структурно-функциональная характеристика финансовой системы предприятия, обеспечивающая посредством поддержания финансового равновесия ее стабильное развитие и целостность в условиях изменения внутренней и внешней среды. Ее общим критерием является максимизация рыночной стоимости предприятия, частным -структурная сбалансированность определенных групп активов и капитала предприятия: чистых активов и обязательств, собственных оборотных средств и источников их покрытия, входящих и исходящих денежных потоков.

3. Целью управления финансовой устойчивостью является поддержание в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды динамического финансового равновесия, стабильной платежеспособности, кредитоспособности и инвестиционной привлекательности предприятия, способное обеспечить возрастание его рыночной стоимости. Оптимальная модель, обеспечивающая финансовое равновесие и возможность роста стоимости предприятия, предполагает соблюдение ряда условий, отражающих соотношения определенных групп активов и пассивов по суммам и срокам, а также темпов прироста чистой прибыли, собственного капитала, оборотных активов и заемного капитала.

Приращение научного знания, полученное в работе, представлено следующими элементами:

- разработана интегральная методика управления финансовой устойчивостью предприятия, включающая методический инструментарий стратегического, тактического и оперативного уровней управления, в том числе методику определения стратегических ориентиров и ограничений развития финансовой системы предприятия, коэффициентного анализа и анализа условий финансовой устойчивости, модели декомпозиции финансового рычага, оперативного денежного бюджета предприятия, сводной ведомости движения денежных средств, сводного ежедневного отчета о финансовом состоянии предприятия;

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Паршенцев, Алексей Сергеевич

Заключение

1. Финансовая устойчивость предприятия является важнейшей характеристикой его финансово-экономической деятельности, что обусловливает значительный научный интерес к ее исследованию. На основе обобщения различных теоретических взглядов и использования системного подхода в работе обоснована авторская трактовка финансовой устойчивости как структурно-функциональной характеристики финансовой системы предприятия, отражающей ее способность обеспечить в условиях трансформирующейся внутренней и внешней среды поддержание динамического финансового равновесия путем эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, потоков и фондов, стабильную платежеспособность, кредитоспособность и инвестиционную привлекательность предприятия в целях возрастания его рыночной стоимости. Структурный аспект финансовой устойчивости связан с оптимизацией соотношения между видами активов предприятия и источниками их финансирования, позволяющим сохранять динамическое финансовое равновесие и создать предпосылки стабильного снижения стоимости используемого капитала и постоянного роста рыночной стоимости предприятия, функциональный - с процессами эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, потоков и фондов, способных обеспечить сопротивляемость предприятия внутренним и внешним финансовым воздействиям и воспроизводство целостности финансовой системы предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия предстает, таким образом, как сложная комбинация финансового равновесия и роста стоимости предприятия путем увеличения дисконтированного денежного дохода, которая обеспечивается в процессе движения финансовых ресурсов, потоков и фондов. При этом происходит разрешение внутреннего противоречия финансовой системы предприятия, заданного дилеммой «ликвидность -доходность».

С позиций системного подхода в работе рассмотрены основные группы факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятия; сделан вывод о том, что степень влияния экзогенных и эндогенных факторов во многом определяется уровнем финансового менеджмента, умением учитывать влияние изменений внутренней и внешней среды на финансовое равновесие и стоимость предприятия, правильным выбором стратегии, тактики и оперативных инструментов управления активами предприятия, его финансовыми ресурсами, потоками и фондами. В основу такого выбора должны быть положены критерии финансовой устойчивости.

В работе проанализированы взгляды по этому вопросу и обосновано положение о том, что общим критерием финансовой устойчивости предприятия, по которому можно судить о результирующем влиянии факторов внутренней и внешней среды, выступает максимизация рыночной стоимости предприятия (в долгосрочном периоде чистого дисконтированного дохода). Частные критерии финансовой устойчивости отражают структурную сбалансированность определенных групп активов и капитала предприятия, прежде всего: чистых активов и обязательств (собственного и заемного капитала), собственных оборотных средств и источников их покрытия, входящих и исходящих денежных потоков и др.

2.Устойчивость финансовой системы предприятия к воздействию внутренних и внешних факторов характеризуется количественно с помощью совокупности показателей и коэффициентов, указывающих на предельные значения устойчивости, за которыми начинается разрушение системы. Для каждого конкретного предприятия можно сформулировать систему требований (в виде набора количественных параметров), которым должно удовлетворять данное предприятие, чтобы быть финансово устойчивым. Выбор' методологических подходов к построению такой системы имеет важное теоретическое и практическое значение, поскольку без этого управление финансами предприятия утрачивает ориентиры. В работе рассмотрены основные методологические подходы, на базе которых формировались методы и модели анализа финансовой устойчивости в мировой и отечественной финансовой практике, и сделан вывод о необходимости их корректировки в части:

- установления жестких, не отвечающих объективным условиям отечественной экономики, нормативных значений одних финансовых коэффициентов и в то же время отсутствие эталонных значений других финансовых коэффициентов. В работе предложен подход к установлению нормативного значения показателя экономической рентабельности активов, исходя из его сопоставления со ставкой ссудного процента. В качестве минимального значения для предприятия, не привлекающего заемные средства, может быть принята средневзвешенная ставка по банковским депозитам, характеризующим минимальный уровень доходности альтернативных инвестиций, для предприятия, использующего земные источники, - средневзвешенная процентная ставка по банковским кредитам, что обеспечивает нейтрализацию отрицательного эффекта финансового рычага;

- суженный подход к оценке финансовой устойчивости, когда показатели финансовой устойчивости сводятся к определенному кругу коэффициентов, выделенных в отдельный блок, не включающий показатели ликвидности и платежеспособности и не связанный с результирующими показателями деятельности предприятия. Его корректировка предполагает установление взаимосвязи способов достижения финансового равновесия и рыночной стоимости предприятия.

- несоответствие рекомендуемых границ изменения финансовых показателей условиям диверсифицированной деятельности предприятий различных отраслей, подотраслей, групп, что определяет необходимость пересмотра эталонных значений на базе накопления репрезентативной статистической информации, разработки методических рекомендаций по расчету нормативных значений финансовых коэффициентов в разрезе отраслей, подотраслей, однотипных групп. Проблемы оптимизации набора показателей, наиболее объективно отражающих финансовую устойчивость предприятий, должны решаться самостоятельно финансовыми аналитиками каждого предприятия;

3. Исходя из фундаментальных положений системного подхода и авторской трактовки финансовой устойчивости предприятия, цель управления финансовой устойчивостью определена в работе как поддержание в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды динамического финансового равновесия, стабильной платежеспособности, кредитоспособности и инвестиционной привлекательности предприятия, способное обеспечить возрастание его рыночной стоимости. Ее реализация подразумевает решение следующих основных задач: оптимизацию соотношения между видами активов предприятия и источниками их финансирования; сбалансированность поступлений и платежей (входящих и исходящих финансовых потоков); удовлетворение требований акционеров, кредиторов, инвесторов, поставщиков, налоговых органов; стабильное превышение доходов над расходами, увеличение чистых денежных потоков, повышение рентабельности; демонстрацию рынку инвестиционной привлекательности предприятия. Противоречивость перечисленных задач предполагает поиск оптимальной модели, которая позволила бы обеспечить финансовое равновесие и возможность роста.

В работе рассмотрены основные подходы к анализу финансовой устойчивости предприятия, базирующиеся на балансовой модели и определенной группировке активов и пассивов, проиллюстрировано их применение на примере одного из ведущих предприятий российской пищевой промышленности - ОАО «Пивоваренная компания «Балтика». Сделан вывод о том, что оптимальная модель, обеспечивающая финансовое равновесие и возможность роста, предполагает определенное соотношение между соответствующими группами активов и пассивов, а также между темпами прироста чистой прибыли, собственного капитала, оборотных активов и заемного капитала.

Реализация задач достижения максимизации рыночной стоимости при сохранении финансового равновесия напрямую зависит от постановки и организации процесса управления финансовой устойчивости на предприятии. В работе обоснован вывод о том, что в структуре процесса управления финансовой устойчивостью предприятия целесообразно выделять три уровня; стратегический, тактический и оперативный. Мероприятия, проводимые в рамках каждого из них, имеют целью поддержание финансового равновесия в соответствующем временном ■ периоде: долгосрочном, текущем и оперативном.

4. Содержанием стратегического управления финансовой устойчивостью на предприятии является разработка концепции управления финансовой устойчивостью, установление стратегических ориентиров и ограничений развития финансовой системы предприятия, определение целевых показателей финансовой устойчивости.

Разработка концептуальных основ управления финансовой устойчивостью предприятия предполагает: определение целей иерархических приоритетов финансовой устойчивости на основе анализа состояния финансового потенциала предприятия, его взаимодействия с внешней средой, прогнозирования внутренних и внешних факторов, воздействующих на финансовую устойчивость; выбор стратегического подхода к управлению финансовой устойчивостью с учетом комплекса целей финансовой устойчивости (через управление активами, через управление пассивами, с использованием сбалансированного подхода); обоснование стратегической позиции предприятия - активной, умеренной или консервативной, характеризующей склонность руководства предприятия к принятию различных финансовых рисков; построение теоретической модели управления финансовой устойчивостью, отражающей взаимосвязь целевых ориентиров и ограничений развития финансовой системы предприятия.

Установление параметров финансового равновесия, при которых будет обеспечено возрастание рыночной стоимости предприятия, диктует использование в качестве критериального показателя, который должен быть максимизирован, чистого дисконтированного дохода. В качестве ограничений может быть задан ряд неравенств, определяемых нормативными значениями финансовых коэффициентов, рентабельности и прочие показатели, существенные для конкретного предприятия.

При анализе экономического содержания стратегического управления финансовой устойчивостью предприятия автор отталкивается от понимания стратегии как способа концептуального осуществления деятельности, каждый шаг которой соотносится с перспективной целью, соответственно, все текущие изменения рассматриваются исходя из их соответствия указанным целям. В работе уточнено содержание фундаментальных принципов стратегического управления (целенаправленность, рефлексия, ограниченная рациональность, самоорганизация, самоопределение, диверсификация, резервирование ресурсов, непрерывная адаптация) применительно к системе стратегического управления финансовой устойчивостью предприятия.

Формирование целевой структуры финансовой устойчивости базируется на оценке исходного финансового состояния и финансового потенциала предприятия, определенных гипотезах о будущем состоянии внешней и внутренней среды, прогнозировании и отслеживании изменений внутренних и внешних факторов, оценки их воздействия на финансовую устойчивость предприятия, установления перспективы финансового состояния и определения степени соответствия параметров финансовой устойчивости прогнозным условиям (по укрупненным финансовым показателям). Учитывая вероятностный характер развития событий, при стратегическом управлении финансовой устойчивостью следует рассматривать несколько сценариев, отражающих ту или иную величину стоимости предприятия, комбинацию финансовых ресурсов и их размещения.

Процесс стратегического управления финансовой устойчивостью рассмотрен в работе на примере ОАО «Пивоваренная компания «Балтика». Анализ показал, что финансовая стратегия компании ориентирована на использование преимущественно собственных источников и уменьшение доли заемных средств, усиление перспективы дальнейшего увеличения стоимости для акционеров - стратегического ориентира развития финансовой системы предприятия. На основе сценарного подхода к построению денежных потоков компании при использовании прогнозов макроэкономических и отраслевых факторов, а также показателей финансово-хозяйственной деятельности с применением метода экспертных оценок в работе определена расчетная стоимость предприятия, служащая целевым ориентиром развития финансовой системы, и установлены путем сопоставления со средневзвешенными фактическими значениями показателей за 2000 - 2005 гг., нормативными и среднеотраслевыми показателями состав и значения финансовых коэффициентов, заданные в качестве ограничений осуществлен расчет стоимости предприятия. Обеспечение устойчивого прироста чистого дохода и роста стоимости предприятия при соблюдении заданных ограничений свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном аспекте.

5. Тактическое управление финансовой устойчивостью осуществляется в рамках стратегических решений применительно к текущим задачам предприятия и имеющимся возможностям их решения. Оно включает: оценку текущего состояния внутренних и внешних факторов, определяющих финансовую устойчивость; выбор направлений и методов управления финансовой устойчивостью в текущем периоде, установление системы плановых нормативов финансовой устойчивости; анализ соответствия фактических показателей финансовой устойчивости заданным значениям; разработку рекомендаций по корректировке показателей финансовой устойчивости в соответствии с принятой финансовой стратегией и задачами текущего периода.

В работе рассмотрены внешние факторы, воздействующие на финансовую устойчивость предприятий пищевой промышленности в 2005 году, и внутренние факторы, определяемые спецификой экономической и финансовой системы конкретного предприятия (на примере ОАО «Пивоваренная компания «Балтика»). Сделан вывод о том, что в силу специфики указанных факторов оптимальными ориентирами для коэффициентов финансовой устойчивости конкретного предприятия должны стать собственные стратегические лимиты и показатели финансового плана, рассчитанные на основе планового баланса, структура которого отражает согласованное представление акционеров и руководства предприятия относительно принимаемого уровня рисков.

На основе проведенного анализа методических возможностей различных показателей финансовой устойчивости сформирован методический инструментарий тактического управления финансовой устойчивостью, отвечающий требованиям репрезентативности анализа и исключения дублирующих показателей, осуществлен расчет значений коэффициентов финансовой устойчивости на примере трех предприятий пищевой промышленности: крупнейшего ОАО «Пивоваренная Компания «Балтика», а также представителей крупного и среднего сегмента предприятий - ОАО МЖК «Краснодарский» и ОАО «Кубань - Хлебопродукт», а также анализ условий финансовой устойчивости.

В работе показано, что тактическое управление финансовой устойчивостью тесно связано с управлением финансовым рычагом.

Обоснован вывод о том, что традиционная формула расчета эффекта финансового рычага по европейской модели не отражает особенности российского налогообложения и игнорирует бесплатные источники финансирования. Чтобы отразить эффект, возникающий в результате привлечения не только заемного капитала, но и формально беспроцентной кредиторской задолженности, в работе предложена модифицированная формула декомпозиции финансового рычага и проведены соответствующие расчеты для исследуемых предприятий.

Результаты расчетов показали, что ОАО «Пивоваренная Компания «Балтика» и ОАО «Кубань - Хлебопродукт» создают доходность для владельцев собственного капитала в меньшей степени за счет привлечения заемного капитала и в большей степени за счет использования выгод привлечения кредиторской задолженности, вклад которых в приращение рентабельности собственного капитала оценивается, соответственно, 1,74% и 2,95%. Для ОАО МЖК «Краснодарский» характерна обратная ситуация: наибольший вклад в рост рентабельности собственного капитала приходится на долю кредитных источников, занимающих высокий удельный вес в структуре пассивов.

Для минимизации финансового риска, связанного с использованием финансового рычага обязательств по кредиторской задолженности управление указанным рычагом должно быть сопряжено с управлением дебиторской и кредиторской задолженностью. С целью оптимизации их соотношения в работе предложено использовать сопоставление двух долговых индикаторов. Выбранное направление достижения финансовой устойчивости в текущем периоде должно быть отражено в денежном бюджете.

6. Оперативный уровень управления финансовой устойчивостью предприятия является детализацией тактического уровня, который, в свою очередь, определяется стратегическими целевыми установками. В работе рассмотрены различные подходы к анализу содержания оперативного управления финансовой устойчивостью и обосновано положение о том, что оперативное управление финансовой устойчивостью включает: планирование и уточнение оперативной потребности в финансировании; анализ влияния совершенных и планируемых хозяйственных операций на финансовую устойчивость предприятия; мониторинг, оценку и корректировку отклонений фактических показателей финансовой устойчивости от нормативных.

В силу высокого динамизма денежных потоков и их зависимости от многих факторов в оперативном периоде возникает необходимость детализации текущих денежных бюджетов, разработки особого инструментария, позволяющего оптимизировать поступления и расходования денежных средств по объемам и времени. В работе рассмотрены различные инструменты балансирования денежных потоков, выбор которых зависит от специфики задач предприятия. Для сглаживания объемов денежных потоков во времени предложено использовать систему оперативного управления движением денежных средств предприятия, включающую инструменты ускорения привлечения денежных средств или замедления их выплат в отдельные интервалы времени для повышения синхронности формирования положительного и отрицательного денежных потоков.

7. Постоянное изменение факторов внешней финансовой среды и внутренних условий осуществления финансовой деятельности увеличивает вероятность периодического возникновения кризиса финансового состояния предприятия. С позиций системного подхода финансовый кризис характеризуется следующими существенными признаками: нарушение взаимодействия внутренней и внешней финансовой среды предприятия, разрушение системного качества финансовой системы предприятия, дезинтеграция функций и элементов ее структуры, прекращение их подчинения единой цели предприятия.

В работе проанализированы достоинства и недостатки отечественных методик оценки финансовой устойчивости и установления ее типа (на основе абсолютных показателей, относительных показателей, комплексного использования объемных и структурных показателей). Показано, что с позиций системного подхода при оценке масштабов финансового кризиса следует исходить из трех объективно существующих факторов развития кризисной ситуации или ступеней меры процесса разрушения системного качества финансовых отношений предприятия: локального повреждения системного качества, для преодоления последствий которого предприятие располагает необходимым финансовым потенциалом; глубокого разрушения системного качества, когда требуется полное использование всех внутренних механизмов финансовой стабилизации, а в ряде случаев - форм внешней финансовой санации; органического (полного) разрушения системного качества - крайней формы проявления финансового кризиса, при которой любые формы санации предприятия являются неэффективными в силу необратимых изменений финансовой структуры. Трем ступеням меры процесса разрушения системного качества финансовых отношений предприятия соответствуют три типа финансового состояния: неустойчивое финансовое состояние, глубокое кризисное состояние и критическое кризисное состояние. В работе предложен подход к оценке масштабов кризисного финансового состояния в зависимости от степени накопления количественных и качественных признаков.

8. В работе рассмотрены особенности системы управления финансовой устойчивостью предприятия в условиях локального повреждения, раскрыта специфика ее целей на стратегическом, тактическом и оперативном уровнях.

Оперативное управление финансовой устойчивостью нацелено на решение неотложных задач устранения неплатежеспособности, восстановления его способности к осуществлению платежей по неотложным финансовым обязательствам, предупреждение возникновения процедуры банкротства. Это предполагает разработку и реализацию системы мер, направленную, с одной стороны, на наращивание суммы денежных активов, обеспечивающих погашение текущих обязательств и увеличение положительного денежного потока, а с другой стороны, на сокращение масштабов текущих обязательств предприятия в краткосрочном периоде и соответствующее уменьшение отрицательного денежного потока. Выбор соответствующих инструментов оперативного управления финансовой устойчивостью диктуется характером реальной неплатежеспособности предприятия, индикаторами которой могут служить коэффициент чистой текущей платежеспособности, а также два долговых индикатора -дебиторской задолженности Ид.3 и кредиторской задолженности Икр.3-, предельная величина последних может быть выведена из правовой нормы о трехмесячном сроке неплатежей предприятия - должника. На основе указанных индикаторов в работе оценена степень реальной платежеспособности исследуемых предприятий.

В работе показано, что экстренные меры, проводимые в режиме оперативного управления, позволяют лишь отсрочить угрозу банкротства предприятия и являются недостаточными для нейтрализации факторов, инициировавших эту угрозу. Перелом неблагоприятных тенденций финансового развития и восстановление финансового равновесия достигаются в процессе тактического управления финансовой устойчивостью. Исходя из условий финансовой устойчивости, модель финансового равновесия предприятия в условиях кризисного развития должна быть ориентирована на наращивание доли собственных средств и уменьшение доли заемных источников, при этом возможный прирост собственных финансовых ресурсов должен превышать прирост их потребления. На основе матрицы финансовых ситуаций, разработанной Ж. Франшоном и И. Романэ, в работе предложена матрица финансовой устойчивости, установлены инструменты увеличения прироста собственных финансовых ресурсов и сокращения уровня потребления собственных финансовых ресурсов. Их применение проиллюстрировано на примере ОАО МЖК «Краснодарский» и ОАО «Кубань - Хлебопродукт».

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Паршенцев, Алексей Сергеевич, Краснодар

1. Конституция Российской Федерации. М.: Юрид. лит. ,1993.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: Издательство1. НОРМА, 2001.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. М., 2006.

4. Федеральный закон «Об акционерных обществах в Российской

5. Федерации» (в ред. Федеральных законов от 07.08.2001, от 31.10.2002 №134-Ф3)

6. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 №127-ФЗ.

7. Абрютина М.С. Экспресс анализ деятельности предприятия при помощи шкалы финансово-экономической устойчивости // Финансовый менеджмент. - 2002. №3, 4.

8. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятий. М.: Дело и сервис, 2000.

9. Азрилиян А. Н., Азрилиян О. М., Калашникова Е. В. и др. Большой экономический словарь. М: Институт новой экономики, 2002.

10. Ансофф И. Стратегическое управление / Сокр. пер. с англ.: научная редакция и авторское предисловие Л.И. Евенко -М.: Экономика, 1989.

11. Антикризисное управление: от банкротства к финансовому оздоровлению. Под ред.Г.П.Иванова. -М.: ЮНИТИ, 1995.11 .Антикризисное финансовое управление: Учебник / Под ред. Э.М. Короткова.- М.: ИНФРА-М, 2001.

12. Анфилатов B.C. Системный анализ в управлении: Учебное пособие / Под редакцией А.А.Емельянова. М.: Финансы и статистика, 2003.

13. Антикризисный менеджмент / Под ред. Грязновой А.Г. М.: -ЭКМОС, 1999.

14. Артеменко В.Г., Беллендер М.В. Финансовый анализ. М.: Изд-во «ДИС НГАЭиУ». - 2000.

15. Архипова Н.И., Кульба В.В., Косяченко С.А., Чанхиева Ф.Ю. Исследование систем управления. М.: ПРИОР, 2002.

16. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости и процедуры, связанные с банкротством. М.: Ось 89, 2000.

17. Афанасьев В.Г. Общество: системность, познание, управление. М.: Политиздат, 1981.

18. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1998.

19. Баканов М.И. Теория экономического анализа: Учебник М.: Финансы и статистика, 2002.

20. Бандурин В.В., Нарицкий В.Е. Проблемы управления несостоятельными предприятиями в условиях переходной экономики. М.: Наука и экономика, 1999.

21. Бандурин В.В. Проблемы управления несостоятельными предприятиями. М.: Экономика, 2002.

22. Бариленко В.И. Анализ финансовой отчетности М, КНОРУС, 2005.

23. Бачурин А.В. Реструктуризация производства и финансовая устойчивость. М.: 2000.

24. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. -М.: ИНФРА-М, 1998.

25. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. М.: ИНФРА-М, 2001.

26. Бернстайн J1.A. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация / Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996.

27. Бланк И.А. Управление активами. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2002.

28. Бланк И.А. Управление использованием капитала. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2001.

29. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. -Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003.

30. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. К.:НИКА-ЦЕНТР, Эльга, 2000.

31. Богданов А.А. Тектология. Всеобщая организационная наука: Институт экономики АН СССР. -М.: Экономика, 1989.

32. Боди Э., Мертон Р.К. Финансы / Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2000.

33. Бородкин К.В., Преображенский Б.Г. Анализ инструментария финансовой диагностики // Финансы. 2004. - №3.

34. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента / К. Боумэн; Пер. с англ. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

35. Бочаров В.В. Финансовый анализ. Санкт - Петербург: Изд - во «Питер», 2001.

36. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. Спб.: Издательство Питер, 2002.

37. Брейли Р., Майерс С. Приниципы корпоративных финансов. М.: ЗАО Олимп - Бизнес, 1998.

38. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. М.: РАГС -Энциклопедия, 1998.

39. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия: Практическое пособие. -М.: ПРИОР, 1999.

40. БыковаЕ.В. Финансовый менеджмент. Изд-во Рос. экон. акад., 2000.

41. Быкова Е.В. Показатели денежного потока в оценке финансовой устойчивости предприятия // Финансы. - 2000. - №2.

42. Бурцев В.В. Ревизия финансовой системы предприятия /Финансовый менеджмент. 2003. -№7.

43. Вакуленко Т.Г., Фомина Л.Ф. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. Спб.: Герда, 2001.

44. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2003.

45. Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М. Основы финансового менеджмента. -М.Вильямс, 2001.

46. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: Изд-во МГУ, 1999.

47. Ворст Й., Ревентлоу П. Экономика фирмы. М.: Высшая школа, 1994.

48. Выборова Е.Н. Диагностика финансовой устойчивости субъектов хозяйствования / Аудитор. 2002. - №12.

49. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент. М.: Инфра-М, 2000.

50. Гиляровская JI.T. Экономический анализ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.51 .Гиляровская J1.T. Экономический анализ и оценка результатов производственно-финансовой деятельности организации / Аудитор. -2001.-№3.

51. Гиляровская JI.T., Вехорева А.А, Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. СПб.: Питер, 2003.

52. Глазунов В.Н. Учет благосостояния владельцев при анализе финансового состояния фирмы. Аудит и финансовый анализ. - 2000. -№1.

53. Гончаров А.И. Система индикаторов платежеспособности предприятия. Финансы. - 2004. - №6.

54. Гончаров А.И., Барулин С.В., Терентьева М.В. Финансовое оздоровление предприятий. Теория и практика. -М.: Ось-89, 2004.

55. Графов А.В. Оценка финансово-экономического состояния предприятий / Финансы. 2001. - №7.

56. Графова Г.Ф. Об оценке кредитоспособности предприятия заемщика / Финансы. - 1999. - №12.

57. Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия -М.: Финпресс, 2002.

58. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент. 2002. -№2.

59. Дейнега В.Н., Ермоленко А.А. Теория антикризисного управления. -Краснодар: Южный институт менеджмента, 2001.

60. Донцова JI.B., Никифорова Н.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001.

61. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет / Пер. с англ. М.: М.: ЮНИТИ, 1999.

62. Дыбаль С.В. Экономический анализ: учебно-методическое пособие. -СПб, 1999.

63. Дымова И.А. Бухгалтерская отчётность и принципы её составления в соответствии с международными стандартами. Методика трансформации. -М.: «Современная экономика и право», 2001.

64. Ермолович J1.J1. Анализ и прогнозирование финансового состояния, диагностика банкротства / Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Минск, 2001.

65. Ермолович JI.JI, Сивчик Л.Г, Толкач Г.В, Щитникова И.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Минск: Интерсервисс; Экоперспектива, 2001.

66. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 2002.

67. Зайцева О.П, Савина А.И. Формирование аналитического инструментария финансового оздоровления организации // http://conf.susu.ru /doc/bux /zayseva.shtml.

68. Иванов А.П. Стоимость чистых активов как критерий финансовой устойчивости компании // Финансы. 2006. - №1.

69. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб .для вузов/ Под ред.В.А.Слепова. М.: Экономиста, 2003.

70. Игонина JI.JI, Скачкова Н.Е. Сущность финансовой стратегии корпорации и факторы ее определяющие // Социально-экономический ежегодник-2004. Краснодар: ЮИМ, 2004.

71. Илышева Н.Н. Управление финансовыми потоками организации и финансовый анализ как его обеспечивающая функция / Финансы и кредит. 2004. -№ 4.

72. Ильясов Г.Г. Как улучшить финансовое состояние предприятия / Финансы. 2004. - №10.

73. Казак А. Ю. Финансовая политика хозяйственных субъектов: проблемы разработки и внедрения. Екатеринбург, Изд-во АМБ, 2003.

74. Карлин Т., Макмин А. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP) / Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 1998.

75. Карп М.В., Махмутов Р.А., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг на предприятии. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

76. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JL, Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. -М.: ОАО Издательство «Экономика», 1997.

77. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы предприятий: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2000.

78. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2003.

79. Ковалев В.В. Финансовый анализ. -М.: Финансы и статистика, 2002.

80. Ковалев В.В. Финансовый анализ, методы и процедуры: Учебник М.: Проспект, 2002.

81. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. -М.: Финансы и статистика, 1996.

82. Ковалев В. В., Ковалев Вит. В, Финансы предприятий: учеб. М.: ТК Велби, 2003.

83. Ковалева A.M. Финансы: Учебное пособие, 3-е изд. М.: Финансы и статистика, 1998 г.

84. Козловская Э.А. Финансовая устойчивость предприятия и диверсификации продукции. СПб.: СПб ГТУ, 1999.

85. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Проблемы, концепции, методы/ Пер.с франц. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

86. Колчина Н.В. Финансы предприятий: Учебник для ВУЗов 2-е изд.,1. М.: ЮНИТИ-ДАТА, 2001.

87. Коупленд Т. Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление.- М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.

88. Крейнина М.Н. Платежеспособность предприятия: оценка и принятие решений / Финансовый менеджмент. -2001.- № 1.

89. Крейнина М.Н. Финансовая устойчивость предприятия: оценка и принятие решений / Финансовый менеджмент. 2001. - №2.

90. КрейнинаМ.Н, Финансовое состояние предприятия. -М.: ДиС, 2000.

91. Круш З.А. Антикризисное управление финансами АКО / З.А. Круш, Л.В. Лущикова. Воронеж: ВГАУ, 2000.

92. Ли Ч., Финнерти Д. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 2000.

93. Любушкин Н.П., Лещева В.Б., Дъякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2.002.

94. Маркс К. Капитал. / Маркс К., Энгельс Ф. Полн. Собр. Соч. Т.23 - 25.9 6.Методические положения по оценке финансового состоянияпредприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса. Утверждены распоряжением ФУДН РФ от 12.08.1994 г. № 310-р.

95. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия, утверждены Приказом Минэкономики РФ от 01.10.1997 № 118.

96. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций. Утверждены приказом ФСФО РФ от2301.2001 г.

97. Мод еров С. Составление отчета о движении денежных средств в соответствии с МСФО// Финансовый директор. 2004. - № 6.

98. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? М.: Дело, 2001. ЮЗ.Негашев Е.В. Анализ финансов предприятия в условиях рынка. - М.:

99. Высшая школа, 1997. Ю4.Новгородов П.А. Проблемы оценки финансовой устойчивости предприятий / Сибирская финансовая школа. 2002. -№2.

100. Новоселов В.А. Определение стоимости фирмы. М.: Диалог МГУ, 2000.

101. Оськин А.И. Опыт экономического анализа и мониторинга предприятия / Деньги и кредит. 2003. -№ 3.

102. Павлова JI.H. Финансы предприятия. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 2001.

103. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. В 2-х т./Пер. с англ. -М.: Прогресс, 1985.

104. Подъяблонская JI.M., Поздняков К.К. Финансовая устойчивость и оценка несостоятельности предприятий / Финансы. 2000. -№12.

105. ПО.Пономаренко В. Технология стратегического управления // Бизнес Информ. 1999. №3-4.

106. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия / Пер. с франц. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997.

107. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995.

108. Романова М.В. Формирование финансовой политики предприятия// Финансы и кредит. 2000. - № 8.

109. Романовский М.В. Финансы предприятий: Учебник/ Под ред. СПб.: «Издательский дом «Бизнес-пресса»», 2000.

110. Росс С., Вестерфильд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов / Пер. с англ. М.: «Лаборатория базовых знаний», 2000.

111. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. -М., 2005.

112. И7. Рубинштейн Т.Б. Планирование и расчеты денежных средств фирм и компаний. М.: «Ось - 89», 2001.

113. Рыманов А.Ю. Финансово-экономическая устойчивость предприятия: сущность, формы проявления / экономический анализ: теория и практика. 2002. - №1.

114. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. 5-е изд. доп. и перераб. - Минск: ООО «Новое знание», 2002.

115. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. М.: Финансы, Юнити, 2000.

116. Семеней А. Проблемы прогнозирования банкротства на отечественных предприятиях // http://business.rin.ru/cgi-bin/search.pl?action= view&num = 342139&razdel=39&w:=0.

117. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

118. Сергеев И.В., Шипицын А.В. Оперативное финансовое планирование на предприятии. М.: Финансы и статистика, 2002.

119. Симачев Ю. Роль банкротства в российской переходной экономике: оценка «состоятельности» института несостоятельности. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

120. Синягин А. Специфика финансового анализа в российских условиях. www.cfm.ru.

121. Степанов В.В. Несостоятельность (банкротство) в России, Франции, Англии, Германии. -М.: «Статут», 1999.

122. Стиглиц Д. Альтернативные подходы к макроэкономике: методологические проблемы и неокейсианство // Мировая экономика и международные отношения. №6.

123. Стоянова Е.С, Быкова Е.В, Бланк И.А. Управление оборотным капиталом.-М.: Перспектива, 1998.

124. Стратегии бизнеса: аналитический справочник / Под ред. Г.Б. Клейнера. -М.: «КОНСЭКО», 1998.

125. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. Под общей ред.А.П.Градова, Б.И.Кузина. С.-Пт.: Специальная литература, 1996.

126. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М.: ГУ ВШЭ, 2000.

127. Терехов JI.JI. Социально-экономическое прогнозирование. Ростов н/Д, 2000.

128. Томпсон А.А, Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент: Искусство разработки и реализации стратегии/ Пер.с англ.; Под ред.Л.Г.Зайцева, М.И.Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, .1998.

129. Тренев Н.Н. Управление финансами. М.: Финансы и статистика, 1999.

130. Урман Л.И, Межова Л.Н. Финансовое планирование инструмент для совершенствования управления предприятием / ЭКО. - 2002. -№6.

131. Чупров С.В. Анализ нормативов показателей финансовой устойчивости предприятия / Финансы 2003. JVs2.

132. Фомин Я.А. Диагностика кризисного состояния предприятия: Учеб. пособие для вузов М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

133. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контроллинга: Пер. с нем./ Под ред. А.А. Турчака, Л.Г. Головача, М.Л. Лукашевича. М.: Финансы и статистика, 1997.

134. Хорват П. Сбалансированная система показателей как средство управления предприятием// Проблемы теории и практики управления. 2000. - № 4.

135. Чернов В.А. Финансовая политика организации. Под ред. проф. М.И. Баканова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

136. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М., ИНФРА-М, 2001.

137. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2002.

138. Экономическая стратегия фирмы / под ред. А.П. Градова.- Спб.; «Специальная литература», 1995.

139. Эрроу К. Восприятие риска в психологии и экономической науке/ZTHESIS. 1994. - №5.

140. Altaian Е. Financial Ratios, Discriminant Analysis, and the Prediction of Corporate Bankruptcy. Journal of Finance, 23. - September 1968.

141. Deakin E.V. Distribution of Financial Accounting Ratios. The Accounting Review, 52. - 1976. - P. 90-96; Lee C.F. Financial Analysis and Planning: Theory and Application. - Reading, MA: Addison -Wesley, 1985.

142. Foulke R.A. The Genesis of the Fourteen Important Ratios. New York: Dun Bradstreet, 1995.

143. Foster G. Financial Statement Analysis, 2rd ed.- Englewood Cliffs, NJ: Prentice- Hall, 1986. Hamburg M. Statistical Analysis for Decision -Making, 3rd ed.- San Diego: Harcourt Brace Hamel G. Leading the revolution. N.Y., 2002.

144. Hilliard J.E. and R.A. Leitch. Cost-Volume-Profit Analysis Under Uncertainty: A Log Normal Approach. The Accounting Review, 51, 1975.

145. James C. Van Home, John M. Wachowicz, Jr. Fundamentals of Financial Management Prentice-Hall, 1992.

146. Jovanovitch, 1983; Snedecor G.W. Statistical Methods, 6rd ed.- Ames, IA: Iowa State College Press, 1965.

147. Manes R. A New Dimension of Break-Even Analysis, Journal of Accounting Research, 4. Spring 1966;

148. Teece D.J., Pisano G., Shuen A. Dynamic capabilities and strategic management // Strategic management journal. 1997. Vol. 18. N 7.

149. Wei S. A General Discussion Model for Cost-Volume-Profit Analysis Under Uncertainty. The Accounting Review, 54. - October 1979.155. www.baltika.ru156. www.economicus.ru157.www.rbc.ru164