Управление инвестиционными рисками судоходных компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Линцова, Юлия Александровна
Место защиты
Новороссийск
Год
2007
Шифр ВАК РФ
08.00.05

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционными рисками судоходных компаний"

На правах рукописи

Линцова Юлия Александровна

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ СУДОХОДНЫХ КОМПАНИЙ

Специальность 08 00 05 «Экономика и управление народным хозяйством экономика, организация и

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

003065811

Санкт-Петербург 2007

003065811

Работа выполнена в Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Морская государственная академия имени адмирала Ф Ф Ушакова»

Научный руководитель кандидат экономических наук,

профессор Иванова С.Е.

Официальные оппоненты доктор экономических наук,

профессор Кононова Г А

кандидат экономических наук, Мисник Р В

Ведущая организация- Государственный проектно-

изыскательский и научно-исследовательский институт морского транспорта «Союзморниипроект»

Защита диссертации состоится «•/ » марта 2007 года в /У^часов на заседании диссертационного Совета Д223 009 01 при Санкт-Петербургском государственном университете водных коммуникаций по адресу 198035, Санкт-Петербург, ул Двинская, д 5/7, ауд 235

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Университета Автореферат разослан JbtC&tAA 2007 года

Ученый секретарь диссертационного Совета' кандидат экономических наук, —

профессор (С

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Морской транспорт является политически и экономически значимой для страны отраслью Он обеспечивает внешнеэкономические связи страны, без чего невозможна интеграция в мировую экономическую систему, жизнедеятельность экономических регионов, где является основным или единственным видом транспорта

Важным этапом развития отечественного морского торгового флота был советский период Однако, в настоящее время Россия практически утратила статус великой морской державы Сложившиеся негативные тенденции такие, как сокращение национального морского флота (по сравнению с 1992 годом отечественный флот сократился в четыре раза), большой удельный вес устаревших судов, несовершенство налогового и таможенного законодательства, а также потеря отечественной грузовой базы - не могли не отразиться на конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности отечественных судоходных компаний

Изменение ситуации возможно, в первую очередь, за счет обновления и пополнения флота - основы функционирования судоходных компаний В этой связи, одной из существенных сфер деятельности судоходных компаний является инвестиционная В условиях рыночной экономики усилилась роль рискообразующих факторов во взаимоотношениях поставщиков, производителей и потребителей транспортной продукции Кроме того, высокая стоимость судов, длительный инвестиционный цикл, изменчивость конъюнктуры фрахтового рынка, а также несовершенство законодательства в отрасли требуют эффективного управления инвестиционной деятельностью судоходных компаний, принятия рациональных инвестиционных решений на основе выбора оптимального соотношения доходности и риска, научно-обоснованного управления специфическими, присущими судоходству факторами риска

Возможность повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности судоходных компаний за счет внедрения научно-методических и организационных подходов к управлению инвестиционными рисками повреждает актуальность темы диссертационного исследования Возрастающее количество публикаций и научных дискуссий по проблеме управления рисками свидетельствует о ее значимости

Степень разработанности проблемы. При исследовании данной проблемы были учтены работы отечественных и зарубежных ученых, посвященные выявлению влияния рисков на инвестиционную деятельность предприятий

Теоретические проблемы классификации рисков, методы оценки и управления рисками исследованы в трудах отечественных ученых А П Альгина, В.Н Архангельского, И Т Балабанова, О А Кандинской, В В Ковалева, М Г Лапусты, М А Рогова, В В Черкасовой, В А Чернова, В В Шеремета Среди зарубежных ученых следует отметить труды Т Бартона, Ю Бригхема, Дж М Кейнса, А Маршала, М Меркфаофера, О Моргенштерна, Ф Найта, Д. Неймана, М Миллера, У Шарпа и др

Кроме того, большой вклад в решение исследуемой проблемы внесли труды ученых в области экономики и управления водным транспортом Е В Бабкина, А А Булова, Л Н Буяновой, Н Г Вензика, В В Жихаревой, И В Капитонова, Г А Кононовой В И Краева, Г М Курошевой, И А Лапкиной, А Н Лазарева, И В Левикова, И В Морозовой, В Г Никифорова, Т А Пантиной, Е.М Печкурова, Г В Поварова, АН Раховецкого, ЛП Рыжовой, Н Н. Селезневой, И П Скобелевой и др

Вместе с тем, в настоящее время недостаточно исследованы методические и организационные основы управления инвестиционными рисками, адаптированные к деятельности судоходных компаний В этой связи тема диссертационного исследования является актуальной и жизненно важной

Исходя из актуальности и степени изученности проблемы, определены цель и задачи диссертационного исследования

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методических и организационных основ управления инвестиционными рисками судоходных компаний, обеспечивающих их эффективную инвестиционную политику

Исходя из цели, в диссертации были поставлены и решены следующие задачи

^ выполнить анализ состояния и прогноз развития отечественного

морского торгового флота, ^ исследовать сущность инвестиционного риска как экономической категории,

^ уточнить классификацию инвестиционных рисков применительно к судоходным компаниям,

проанализировать методы оценки инвестиционных рисков судоходных компаний,

^ уточнить метод отражения риска в норме дисконта применительно к

деятельности судоходных компаний; ^ уточнить методику расчета предельных показателей, обеспечивающих

безубыточность работы судоходных компаний, ^ исследовать и разработать методические и организационные основы

управления инвестиционными рисками судоходных компаний Предмет исследования. Система управления инвестиционными рисками судоходных компаний, включающая методы идентификации, оценки и минимизации рисков

Объект исследования. Судоходные компании различных форм собственности

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области управления рисками

В работе использованы общенаучные методы обобщения и группировок, моделирования, системного, структурного, факторного и сравнительного анализа, методы экспертных оценок

Информационной основой исследования являются официальные статистические отчеты министерств и ведомств, справочные и методические материалы транспортной отрасли, а также основные показатели деятельности, финансовая и управленческая отчетность ОАО «Новошип», открытая информация других судоходных компаний

Научная новизна работы состоит в развитии теоретических и методических основ управления инвестиционными рисками, базирующихся на уточнении классификации рисков по основным признакам, методов их оценки, а также на разработке мероприятий по снижению влияния инвестиционных рисков на эффективность деятельности судоходных компаний

В диссертационной работе получены следующие научные результаты

• уточнено понятие «инвестиционного риска»,

• дополнена классификация инвестиционных рисков применительно к судоходным компаниям,

• разработан алгоритм количественной оценки инвестиционных рисков судоходных компаний,

• обоснована методика оценки инвестиционных рисков судоходных компаний, основанная на отражении риска в норме дисконта,

• уточнен метод расчета точки безубыточности и критической ставки тайм-чартера судоходных компаний;

• разработаны методические и организационные основы управления инвестиционными рисками судоходных компаний,

• разработаны рекомендации по снижению инвестиционных рисков судоходных компаний

Практическая ценность диссертационного исследования заключается в возможности использования разработанных методических положений, выводов и рекомендаций в практике формирования системы управления инвестиционными рисками в судоходных компаниях и организациях других видов транспорта Основные научные результаты и методические положения диссертационного исследования использованы при принятии инвестиционных решений в ОАО «Новошип», получили высокую оценку специалистов Использование разработанных рекомендаций обеспечит ^ более быстрое обновление основных производственных фондов

судоходных компаний, ^ повышение эффективности деятельности судоходных компаний на основе рационального использования инвестиционных ресурсов Апробация выводов и результатов исследования. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на Международной научно-технической (2003г.), научно-практической (2005-2006гг) конференциях, а также на региональных и научно-технических конференциях ФГОУ ВПО имени адмирала Ф Ф Ушакова (2004-2006гг)

Отдельные результаты исследования были использованы в учебном процессе в рамках дисциплин «Управление рисками», «Экономическая оценка инвестиций»

Публикации, теоретические, методические и практические результаты исследования опубликованы в 5 научных работах, общим объемом 1,2 п л

Структура и объем работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений Содержание работы изложено на 168 страницах, включая 27 таблиц и 19 рисунков Библиографический список содержит 142 наименования

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, показана степень разработанности проблемы в трудах отечественных и зарубежных ученых, сформулированы цель и основные задачи диссертационного исследования

В первой главе диссертации «Исследование проблемы управления инвестиционными рисками судоходных компаний» выполнен анализ состояния и прогноз развития отечественного морского торгового флота, выявлены основные причины, снижающие конкурентоспособность отечественных судоходных компаний, исследована сущность инвестиционного риска как экономической категории, уточнено понятие «инвестиционный риск», обоснована необходимость учета рисков в инвестиционной деятельности судоходных компаний

Во второй главе диссертационного исследования «Разработка методических и организационных основ управления инвестиционными рисками судоходных компаний» уточнена классификация инвестиционных рисков судоходных компаний по основным признакам, разработаны методические и организационные основы управления инвестиционными рисками судоходных компаний, включающие методы количественной оценки инвестиционных рисков на основе отражения риска в норме дисконта, анализа чувствительности инвестиционного проекта к влиянию внешних и внутренних рискообразующих факторов, определения показателей безубыточной работы судоходных компаний с учетом критической ставки тайм-чартера, отражения рисков инвестиционного проекта с использованием имитационного моделирования методом Монте-Карло, а также систему управления инвестиционными рисками судоходных компаний

В третьей главе диссертации «Экспериментальная проверка методических основ управления инвестиционными рисками (на примере ОАО «Новошип») выполнен анализ состава и структуры услуг, предоставляемых судоходной компанией, исследована динамика современного флота ОАО «Новошип», проведены экспериментальные расчеты эффективности инвестиционного проекта по пополнению флота компании и

оценке инвестиционных рисков на примере инвестиционного проекта строительства танкера типа «Афрамакс»; выработаны рекомендации но внедрению инвестиционного риск-менеджмента в структуру управления ОАО «Новошип».

В заключении изложены основные выводы и предложения, обоснованные в диссертационном исследовании.

П. ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ЗАЩИЩАЕМЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ 1. Результаты анализа основных тенденций развития морского торгового флота

Результаты проведенного анализа современного состояния отечественного морского торгового флота позволяли выявить негативные тенденции и причины, снижающие конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность отечественных судоходных компаний, обусловленные общеэкономической ситуацией з стране и увеличением рискообразующих факторов в условиях неопределенности рыночной экономики. Основные И'з них изложены ниже.

/. Резкое сокращение количества судов, работающих под отечественным флагом (рис.1).

Рис.1. Динамика сокращении отечественного морского торгового флота

Исходя из формальной регистрации судов под отечественным флагом, Россия по тоннажу находится только на 25-м месте', lía начало 2005 года на балансе отечественных судоходных компаний числилось около 200 судов общим дедвейтом 2,6 млн. тонн, что в четыре раза меньше показателей 1992 года (798 судов общим дедвейтом 10,56 млн. тонн). Морской торговый флот

1 «(Морской флот». ДЩШ

остальных стран насчитывает 280 тыс. судов с общим тоннажем 750 млн. тонн, на долю России приходится только 0,07 процента от мирового объема.

2. Высокая степень физического и морального и)носа основных фондов. Средний возраст оставшихся судов составляет более 20 лет. На рис. 2 приведена возрастная структура морских транспортных судов общего пользования.

Начиная с 2001 года, наблюдается резкое увеличение удельного веса судов, возраст которых составляет более 25 лет. На 2004 год их доля составляет 42%.

1995 2000 2001 20(12 2003 2004

Рис. 2. Возрастная структура морских транспортных судов общею пользования (на конец года, н процентах)

В перспективе ожидается массовое списание российского торгового флота, так как ужесточаются требования международных конвенций к возрасту судов.

3. Сложный механизм получения кредита для финансирования пополнения отечественного флота. Капиталоемкость и долг^срочность цикла судостроения, является причиной привлечения инвестиции из внешних источников. Условия предоставления ссуд российскими банками, из-за больших процентов и краткосрочности являются не приемлемыми для судоходной отрасли, что заставляет отечественных судовладельцев обращаться к иностранным кредиторам, требующим регистрации новое гроя за пределами Российской Федерации (под «удобными» флагами), а также передачи банку в качестве залога построенное судно и часть флота компании.

Вопрос выбора судостроительной верфи, отечественными судоходными компаниями, как правило, решается в пользу зарубежных инвесторов, т.к. постройка судна на иностранных верфях (Южная Корея, Китай и .т.д.) для

российских Судоходных компаний обойдется в четыре раза дешевле и завершится в полтора pa sa быстрее.

4. Высокий уровень удельного совокупного налогообложения и обязательных платежей. Уровень удельного совокупного налогообложении и других обязательных платежей российских судоходных компаний составляет около 60% прибыли, что в 2,6 раза превышает уровень налогообложения США и Великобритании, в 4 раза в Испании и в 16 раз в Греции ,

5. Потеря российскими судоходными компаниями отечественной грузовой базы из-за отмены государственных преференций н отношении национального перевозчика (рис.3).

100 90

во то I 60 | 50 х 10 ! 30 20 10

1932 1993 IÜW 1995 199«

i 0 п 15 " 11

' lgl.es ^ tJD^ O.wEoiSI

1399 гррр г ooi гсог гив гоо< гмб

Всего фу50в и Внешнеторговые 'роы tra условия* достэаки флотом России

Рис. 3. Динамика перевозок внешнеторговых грузов, осуществляемых флотом российских судоходных компаний

По сравнению с 1999 годом внешнеторговые перевозки грузов российским флотом сократились почти вчетверо: с 64,1 млн, тонн в 1995 (оду до 11 млн, ТОНН в 2005 году. Таким образом, в настоящее время судами российского флота перевозится только около 5% общего объема национальных внешнеторговых грузов. Учитывая, что 68,7% - экспорта РФ, 8,7% - импорта и 22,5% - перевозки между Иностранными портами"', российские судоходные компании, вынужденные уступать вывоз отечественного груза иностранному флоту, теряют ежегодно более 9 млрд. дол. США фрахта.

К положительным тенденциям в развитии морского торгового флота можно отнести:

■ развитие чаетно-государственного партнерства, главным направлением которого должны стать концессии;

" «Морской флот», 2001, №1 Транспорт d России 2005: Ciar сб ' Рос стат. М., 2(105. с. 134

■ принятие в 2005 году Закона «О российском международном реестре судов» (РМРС), который позволит существенно изменить структуру флота России и увеличить количество судов под российским флагом,

■ улучшение механизма кредитования отечественными банками российских судоходных компаний, основанного на предоставлении конкурентоспособных и приемлемых для судоходной отрасли условий ссуд под постройку и приобретение нового флота и др

Выявленные негативные и позитивные тенденции в развитии морского торгового флота показывают, что на современном этапе необходимо усиление координации действий государства и судоходных компаний, ориентированных на эффективное управление инвестиционной деятельностью с учетом рискообразующих факторов Этот процесс будет сопровождаться ростом различных инвестиционных рисков, что без внедрения научно обоснованных методов управления рисками, может привести к существенным потерям и убыткам

2. Уточнение сущности и понятия «инвестиционный риск» судоходной

компании

Анализ работ, посвященных проблемам риска, позволяет утверждать, что риск - это сложное, многогранное явление Это подтверждается наличием неоднозначности в трактовках различных авторов данного понятия Важнейшими компонентами риска выступают неопределенность, вероятность наступления рискового события, опасность непредвиденных потерь, ожидаемой прибыли, наличие альтернативных вариантов действия

Вероятностная природа инвестиционной деятельности выражается в том, что компании основываются на расчетах ожидаемой планируемой и прогнозируемой прибыли Однако, без учета возможного риска в ситуации неопределенности, они могут не получить запланированной прибыли или даже понести убытки, в размере не только вложенных средств, но и всего располагаемого ими имущества Вероятность получения максимального дохода при приемлемом уровне риска в результате принятия инвестиционного решения зависит от влияния различных рискообразующих факторов, в чем и проявляется сущность инвестиционного риска как экономической категории.

Исходя из вышеизложенного, под «инвестиционным риском», по мнению автора, следует понимать вероятность наступления

рискосодержащего события, связанного с выбором из предполагаемых альтернатив одного или нескольких инвестиционных решений в условиях неопределенности, влекущего за собой возможность недополучения (или даже убытка) запланированной величины прибыли от реализации инвестиционного проекта.

Судоходство относится к наиболее капиталоемким отраслям в мире По оценке брокерской фирмы «Кларксон» (Великобритания)4, судоходные компании во всем мире в течение 2005 года инвестировали в постройку судов 72 млрд дол США, а за последние три года - около 207 млрд дол США В предшествующий период такая сумма соответствовала объему инвестиций в развитие мирового флота за десятилетие

Необходимость учета инвестиционных рисков в деятельности судоходных компаний также подтверждается сложностью в выборе методов и источников финансирования, используемых для обновления основных фондов судоходной отрасли В таблице 1 представлены возможные источники финансирования судоходных компаний

Таблица 1

Структура источников формирования инвестиционных ресурсов

Собственные Привлеченные

1 Амортизационные отчисления 2 Часть чистой прибыли, направленной на развитие производства 3 Страховые суммы возмещения убытков 4 Реинвестирование путем продажи части основных фондов 5 Возвращаемые долгосрочные займы 1 Долгосрочные кредиты банков 2 Целевой государственный кредит (средства федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ) 3 Доход от инвестиционного лизинга 4 Доходы от эмиссии облигаций компании 5 Доход от эмиссии акций 6 Доход от эмиссии инвестиционных сертификатов 7 Взнос сторонних отечественных и зарубежных инвесторов в уставный фонд 8 Безвозмездно предоставляемые средства

Источники финансирования инвестиционной деятельности за счет собственных средств нераспределенная прибыль, скрытые резервы, отчисления в специальные фонды, разница между полученными и уплаченными процентами, поступления от продажи старых судов на лом или другим судовладельцам для дальнейшей эксплуатации

Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль, безусловно, должна играть прибыль, оставшаяся в распоряжении компании после уплаты налогов и других обязательных платежей Однако, сумма годовых платежей только по налогу на имущество (2,2% его стоимости),

4 «Морские вести России», 2005, №7-8, с 4

из-за значительной фондоемкости судоходства, сопоставима с прибылью до налогообложения.

Вследствие этого, амортизационный фонд, как правило, играет более существенную роль, чем прибыль Следует отметить, что амортизационные отчисления фактически расходуются не на восстановление стоимости активов, а на погашение убытков от текущей деятельности

Источники финансирования инвестиционной деятельности за счет привлеченных средств кредиты банков, кредиты судостроительных верфей, целевой государственный кредит, доход от эмиссии акций и облигаций, доход от лизинга и др

Наиболее распространенной схемой привлечения средств в судоходстве являются кредиты банков

Следует отметить, что современный кредитно-финансовый рынок России не в состоянии обеспечить потребности отрасли, что связано, прежде всего, с условиями, выдвигаемыми российскими банками (табл 2) В связи с этим, российские судовладельцы вынуждены обращаться к западным инвесторам

Таблица 2

Условия предоставления банковских кредитов

Банки Процентная ставка Срок кредита Объем средств

Российские банки 12-14% 5-6 лет до 60%

Зарубежные банки ЫВ(Ж+(1,5-2%) 8-12 лет до 80%

Важным аспектом для судовладельца и кредитора выступают способы

обеспечения возврата кредита, представленные в таблице 3

Таблица 3

Способы обеспечения возврата кредита на приобретение судна

Источник обеспечения Характеристика источника

Приобретаемое судно и другие суда судоходной компании (залог) При наличии закладной, банк обычно предоставляет кредит в размере 50% Однако имеется ряд существенных ограничений и трудностей, относительно возраста, регистрации и страхования судов

Фрахт от эксплуатации судна на условиях рейсовой и таймчартерной отфрахтовки Сложность обеспечения заключается в рискованности неполучения достаточных средств от работы судов из-за изменений в конъюнктуре фрахтового рынка, а также неплатежеспособности фрахтователей

Имя и личные средства судовладельца, балансовый отчет судоходной компании, государственные гарантии Обычно это достаточное обеспечение

Помимо банковских кредитов, в качестве привлеченных средств могут выступать кредиты судостроительных верфей Как известно, завод-

судостроитель должен вложить 70-80% стоимости заказанных судов Однако для изыскания необходимых средств он вынужден обращаться к банкам за ссудой и сталкиваться с теми же проблемами отечественных кредитов, что и сами судоходные компании В такой ситуации завод-судостроитель вынужден также обращаться за кредитами в зарубежные банки

Развитие флота, как стратегического объекта, должно иметь государственное регулирование Государственные программы кредитования строительства судов предусматривают выдачу ссуд отечественным и зарубежным судовладельцам В России в настоящее время появилась возможность оказывать государственную финансовую поддержку компаниям, которые за счет кредитных средств занимаются строительством судов Возмещение денежных ресуросв предусматривается финансировав государством из средств «Инвестиционного фонда», решение об основании которого было принято в 2005 году

В последнее время инвестиционная деятельность многих российских инвесторов все больше ориентирована на использование инструментов фондового рынка, таких как акции, облигации, сберегательные сертификаты, инвестиционные сертификаты, фьючерсы и опционы Следует отметить, что указанные выше инструменты фондового рынка доступны лишь компаниям с высокими размерами уставного капитала

Одним из источников финансирования за счет привлечения заемных ресурсов является инвестиционный лизинг В настоящее время лизинг используется редко, так как удобен судовладельцам только в отдельных случаях

Несмотря на ряд факторов, затрудняющих инвестиционную деятельность на морском транспорте, отрасль является достаточно привлекательной для инвесторов

3. Классификация и методические положения по оценке инвестиционных рисков судоходных компаний

Классификация рисков представляет собой весьма сложную задачу из-за многогранности их сущности и взаимосвязанности между собой Без наличия четкой классификации невозможно эффективное управление рисками, главной целью которого является идентификация, количественная оценка и предотвращение рисков На рисунке 4 предложена классификация инвестиционных рисков судоходных компаний

Политические риски

=}j

Законодательные риски

Рнскн изменения покупательной способности денег

Рыночные риски

1. Закрытие морских каналов и возникновение военных конфликтов внутри страны, между странами государственный переворот, террористические акты, забастовки

2. Возможность полной или частичной потери средств, инвестированных в основные средства, которая может возникнуть в результате национализации или экспроприации собственности частных и иностранных инвесторов.

3. Ограничения, вводимые государством и, в частности, лицензирование некоторых видов деятельности или ее возможность в будущем, дискриминация отельных инвесторов.

4. Изменения, связанные с фискальным регулированием экономики, включая относится изменение местных и федеральных налогов.

Риски, связанные с изменениями, недостатками действующего законодательства и недочетами системы реализации существующих законов.

1. Инфляционный риск.

2. Валютный риск.

1. Замедление темпов роста мировой экономики,

2. Изменение фрахтовых ставок,

3. Изменение иен на суда,

4 Изменение мирового уровня спроса на нефть и нефтепродукты, иен на сырье.

5- Увеличение числа конкурирующих объектов.

Форс-мажор

[Ы Риски непреодолимой силы

! ^землетрясение, шторм, наводнение.

пожары, эпидемии).

! I. Риск изменения менеджмента и

| политики компании, включающий ■

I неэффективную внутреннюю

, организацию судоходной компании, ч

4 2. Риск финансовой неустойчивости I

у: компании. :

71 I

Деловые писки

1. Риск неправильного выбора объекта проекта,

2.Рнск ошиоок при разработке ТЭО проекта

3. превышение фактических затрат нал проектными

Риски не эффекти вн ого менеджмента инвестиционного проекта

1.1 к-добрссовесгность и неплатежеспособность

фрахтователей. 1. Риск снабжения.

3. Сфера действия договора отфрахтования,

4. Риск, связанный с техническим менеджментом и коммерческой эксплуатацией судна.

5. Отказ компаний от фрахтования судов возрастом свыше 15 лет.

1. Не возможность судоходной компании, осу шест вляюшей проект, погасить основной долг и причитающиеся проценты из-за отсутствия ликвидных средств на счетах на момент погашения долга,

2. Недостаточная эффективность проекта,

3. Рост процентных выплат из-за увеличения ЫВОК.

1

Кредитные риски

Риски» проявляющиеся в неполноте, неточности, несвоевременности или отсутствии информации,

Информаиион ные писки

Рнскн потери денег из-за штрафов, вследствие загрязнения окружающей Среды.

Экологическш риски

Рис. 4* Классификация инвестиционных рисков судоходных компаний

В диссертации обобщены и уточнены методы количественной оценки инвестиционных рисков На рисунке 5 представлена укрупненная схема количественной оценки инвестиционных рисков

Рис. 5. Укрупненная схема количественной оценки инвестиционных рисков судоходных компаний

С этой целью в диссертации разработан методический подход к оценке инвестиционных рисков, базирующейся на комплексном использовании уточненного относительно судоходства метода отражения риска в норме дисконта, анализа чувствительности проекта, уточненного метода расчета предельных показателей работы судоходных компаний с определением критической ставки тайм-чартера, метода имитационного моделирования Монте-Карло

Для количественной оценки инвестиционного риска рекомендуется использовать метод кумулятивного построения нормы дисконта, в соответствии с которым норма дохода включает безрисковую норму дохода, темп инфляции, премию за риск

Отправной точкой расчета ставки дисконтирования указанным выше методом является безрисковая норма доходности Она отражает доходность альтернативных вложений капитала, не связанных с риском Реально, таких вложений нет, по некоторым приближениям к ним относятся вложения средств в долгосрочные государственные ценные бумаги

За рубежом ориентиром минимально приемлемой нормы дохода является доходность 30-летнего государственного займа правительства США, составляющая 4-5% в год или ставка LIBOR

В России безрисковых финансовых инструментов практически не существует В этой связи, говоря о судоходстве, предлагается в качестве безрисковой ставки использовать LIBOR, но при этом осуществлять переход от зарубежного инструмента к российскому необходимо с учетом странового риска

При кумулятивном подходе к величине безрисковой ставки дохода делаются надбавки за различные виды риска Для количественного измерения премий за риск целесообразно использовать как статистические, так и экспертные методы Для определения надбавок за низкую ликвидность реальных активов и за риск финансовой неустойчивости компании предлагается использовать статистический подход

Финансовая устойчивость компании, реализующей проект, является одним из определяющих факторов при оценке привлекательности любою инвестиционного проекта Определение финансовой устойчивости компании, предлагается проводить на основе расчета вероятности банкротства по Z-модели Альтмана В таблице 4 приведены размеры премии за риск «Финансовой неустойчивости компании»

Таблица 4

Начисление премии за риск «Финансовой неустойчивости предприятия»

Значение Z-коэффициента Вероятность банкротства Величина премии за риск, %

До 1,81 Очень высокая (безусловно -несостоятельное предприятия) 5

1,81-2,7 Высокая 3-4

2,71-2,9 Возможная 2-1

Больше 2,9 Маловероятная (финансово устойчивое предприятие) 0

Риски, премии за которые нельзя рассчитать статистическим методом, оцениваются экспертно К таким надбавкам относится и премия за страновый риск

В диссертации разработана последовательность проведения чувствительности инвестиционного проекта судоходной компании

> выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого могут служить общеизвестные показатели эффективности

инвестиционных проектов (чистая текущая стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), индекс доходности, срок окупаемости, рентабельность инвестиций),

> анализ возможных вариантов реализации проекта и выбор факторов, относительно которых разработчики проекта не имеют однозначного суждения,

> для определения степени изменения варьируемых факторов (например, ±5% и ±10% от номинального значения) используются различные методы прогнозирования На практике чаще всего используется экспертный метод Возможный сценарий анализа (оценки) чувствительности инвестиционного проекта судоходной компании представлен в таблице 5

Таблица 5

Сценарии оценки чувствительности инвестиционного проекта

судоходной компании

•Л® и/и Перечень варьируемых параметров проекта Изменение значения базового параметра

1 Физический объем перевезенного груза 1 1 Снижение перевозок на 10% 1 2 Снижение перевозок на 20%

2 Фрахтовая ставка за перевозку 1т груза или тайм-чартерная ставка 2 1 Снижение ставки на 10% 2 2 Снижение ставки на 20%

3 Прямые эксплуатационные расходы 3 1 Увеличение издержек на 10% 3 2 Увеличение издержек на 20%

4 Переменные эксплуатационные расходы 4 1 Увеличение издержек на 10% 4 1 Увеличение издержек на 20%

5 Изменение цен на суда 5 1 Увеличение цен на 10% 5 1 Увеличение цен на 20%

6 Длительность инвестиционного периода 6 1 Увеличение времени на 1 год 6 2 Увеличение времени на 2 года

7 Объем инвестиционных затрат 7 1 Увеличение суммы на 10% 7 2 Увеличение суммы на 20%

8 Время задержки фрахтовых платежей 8 1 Увеличение задержки на 45 дней 8 2 Увеличение задержки на 90 дней

> после выявления возможного изменения параметров проекта проводится расчет показателей эффективности по исходной информации, учитывающей изменения варьируемых параметров Для облегчения расчетов можно использовать, специальные пакеты типа Project Expert, Альт Инвест, MS Excel

Кроме того, в диссертационной работе уточнен метод расчета предельных показателей работы с определением критической ставки тайм чартера

Величина критической ставки тайм-чартера f"Kp отражает минимальный доход, который должен получать судовладелец при условии отфрахтования судна в тайм-чартер для полного покрытия своих затрат (при данной форме

фрахтования) Эту величину предлагается определять по разработанной в диссертации формуле 2

/-„ =-й!- , (2)

365

где 10собст _ объем первоначальных инвестиций за счет собственных средств судовладельца, РУ(Яо6щ)( - текущая стоимость будущих общих расходов за 1-ый год, РУ(РЖ) -текущая стоимость будущего ожидаемого поступления от продажи судна после его эксплуатации в течение Т лет Объем инвестиций за счет собственных средств судовладельца

определяется по формуле (3)

т собст Т г, _ Г) пч

1 о ст суд вн эксп ир> У ;

где /,„,,и, - стоимость судна, Яев жс„ - расходы по вводу судна в эксплуатацию, Д.,, - сумма

кредита банка

Текущая стоимость будущих общих расходов за расчетный период определяется по формуле (4)

, (4)

1=1 и + г)

где Котр, - операционные расходы за 1-ый год, Ядок/рем, - расходы по докованию/ремонту за 1-ый год, Лкр,- расходы по кредиту за 1-ый год, г - норма дохода, Т - расчетный период проекта

Завершение количественной оценки инвестиционных проектов предлагается осуществлять с помощью имитационного моделирования методом Монте-Карло Схема использования метода Монте-Карло представлена на рисунке 6

1 Устанавливаются взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде ма тематического уравнения или неравенства (ге определяется модель)

2 Определяются ключевые переменные проекта Ключевые факторы были выявлены ранее при проведении анализа чувствительности

3 Определяются интервалы возможного изменения исходных переменных, внутри которых эти переменные являются случайными нелнчннами

<4 Задаются законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели

5 Устанавливаются коэффициенты корреляции между зависимыми переменными

6 Проводи гея компьютерная имитация случайных сценариев, основанных на выборе допущений, т е многократно рассчитываются результирующие показатели

7 Анализируются полученные данные и принимается решекне

Рис. 6. Схема метода имитационного моделирования Монте-Карло

Предложенные методические подходы к оценке инвестиционных рисков, адаптированные к судоходным компаниям, позволяют наиболее полно оценить возможные изменения эффективности инвестиционного проекта в результате воздействия на него внешних и внутренних факторов риска

4. Методические и организационные основы формирования системы управления инвестиционными рисками судоходных компаний В диссертации разработаны методические и организационные основы управления инвестиционными рисками судоходных компаний На рисунке 7 представлены последовательность и содержание процесса управления инвестиционными рисками

Документирование основных решений и результатов

Рис. 7. Алгоритм управления инвестиционными рисками судоходных компаний

1 этап. Планирование. На данном этапе следует разработать цели, задачи и план управления рисками

2 этап. Идентификация рисков. Главной целью этапа является получение описания рисков реализации инвестиционного проекта судоходных компаний

3 этап. Анализ и оценка рисков. На данном этапе необходимо на основании результатов этапа идентификации описать исходную ситуацию и количественно оценить выявленные риски

4 этап. Принятие решения о приемлемости и целесообразности снижения рисков. Принятие решения осуществляется посредством предложенного автором ранжирования рисков (табл. 6) на приемлемый, оправданный и критический, исходя из данных, полученных в результате проведения количественного анализа.

Таблицаb

Виды рисков по уровню НЛИННИН

К-т вариации, % Уровень риска Виды рисков

Свыше 70 Риск должен иметь стратегию для обработки, а также настойчиво и непрерывно обрабатываться до тех пор, пока уровень риска не снизится до приемлемого. При этом риск должен находиться под постоянным контролем и его уровень должен периодически переоцениваться. Кри гнческнй

25-70 Оправленный

До 25 Рассматривается к Принятию. Периодически переоцениваете л Приемлемый

5 этап. Разработка стратегии и тактики управления рискам. Исходя из полученной классификации, для каждого уровня риска производится выбор стратегии управления, представленной на рис. В.

Рис.8. Выбор стратегии управлении риском

Для смягчения степени риска необходимо комплексное использование следующих способов: самострахования, страхования, диверсификации, лимитирования. В диссертации разработаны рекомендации по использованию способов минимизации риска применительно к деятельности судоходных компаний.

6 >тап. Мониторинг рисков. Цель мониторинга — поддерживать установленный порядок действий но обработке рисков И осуществлять необходимую корректировку принятых решений в процессе реализации проекта.

Д]я оценки текущего состояния инвестиционной деятельности используются критические значения параметров проекта. Отклонения от

значений этих параметров позволяет сделать вывод о прибыльности или убыточности проекта

7 этап. Эффективность управления рисками. После определения соотношения доходность/риск и выработки стратегии минимизации рисков проекта целесообразно проанализировать эффективность управления инвестиционными рисками судоходной компании Для этого предлагается использовать коэффициент Шарпа, позволяющий соотнести уровень риска и

(Я, -*/)

доходности проекта Кшарп =-(7)

где Я, - доходность 1-го проекта, - безрисковая процентная ставка, а,, - стандартное

отклонение доходности проекта

8 этап. Ретроспективный анализ. Проведение такого анализа автор считает обоснованным, так как анализ дает возможность сравнить планируемые и достигнутые результаты регулирования рисков, учесть полученный опыт для оптимизации процесса управлению рисками в будущем

9 этап. Документирование.

Следует сохранить основные решения и результаты осуществляемых действий в процессе управления рисками Возможные действия составление отчета по управлению инвестиционными рисками, сохранение информации по рискам в базе данных рисков, формирование рейтинга рисков

Применение разработанных в диссертации методических основ управления инвестиционными рисками приведет к ускорению обновления основных производственных фондов, а также к более рациональному использованию инвестиционных ресурсов и улучшению финансовых результатов деятельности судоходных компаний

5. Результаты экспериментальной проверки разработанных методических основ управления инвестиционными рисками судоходных компаний (на примере ОАО «Новошип»)

ОАО «Новошип» является крупнейшей судоходной компанией на юге России Свою деятельность ОАО «Новошип» осуществляет на рынках морских перевозок нефти и нефтепродуктов, светлых нефтепродуктов, легких химических продуктов, пищевых грузов, навалочных грузов, пассажирских перевозок.

На международном фрахтовом рынке ОАО «Новошип» занимает одну из ведущих позиций По статистике «Интертанко», лишь 11% танкерных компаний - членов Ассоциации владеют флотом от 20 танкеров и более ОАО «Новошип» является одной из них Общий тоннаж флота ОАО «Новошип» в 2005 г составил 3037 тыс тонн Пароходство специализируется в сфере перевозок нефти и нефтепродуктов, предлагая свои услуги в широком диапазоне грузовых партий - от 15 до 115тыс тонн По тоннажу танкеров-продуктовозов устойчиво ОАО «Новошип» входит в первую пятерку крупнейших судоходных компаний мира С марта 2006 года ОАО пароходство вошло в тройку компаний, владеющих крупнейшим флотом танкеров типа «Афрамакс» Динамика состава и структуры флота Новороссийского пароходства за последние годы показана в таблице 8

Таблица 8

Количественный состав и структура флота ОАО «Новошип»

Вид флота 2002 2003 2004 2005

кол-во УД вес, кол-во уд вес, кол-во уд вес, кол-во УД вес,

судов, % судов, % судов, % судов, %

ед ед ед ед

Наливной 54 77,14 47 79,66 47 81,04 47 88,7

ОБО 6 8,57 4 6,78 4 6,90 - -

Сухогрузный, в 9 12,86 7 11,86 6 10,34 5 9,4

том числе РО-РО

Пассажирский 1 1,43 1 1,7 1 1,72 1 1,9

Всего 70 100 59 100 58 100 53 100

Анализируя данные вышеприведенной таблицы, можно отметить, что количественный состав флота ОАО «Новошип» в 2005 году сократился на 17 судов по сравнению с 2002 годом и на 5 судов по сравнению с 2004 годом Такое сокращение объясняется уменьшением всех видов флота, за исключением пассажирского, которое произошло еще в 2003 году

На рынке перевозок сырой нефти ОАО «Новошип» прочно закрепилось в перспективной тоннажной группе «Афрамакс» (80-120 тыс тонн дедвейта), где эффективно эксплуатируются 6 танкеров типа «Москва», 4 танкера типа «Краснодар» и 5 новых судов, введенных в эксплуатацию в течение 2005 года («НС Челленджер», «НС Конкорд», «НС Концепт», «Адыгея», «НС Чемпион») Общий дедвейт флота типа «Афрамакс» составляет 1,63 млн тонн. В секторе танкеров класса «Панамакс» в течение 2005 года ОАО «Новошип» эксплуатировало 5 танкеров суммарным дедвейтом 339,9 тыс тонн. На рынке

перевозок светлых нефтепродуктов основная ставка делается на перспективную тоннажную группу «Хэндимакс», где компания занимает лидирующие позиции на протяжении нескольких последних лет

Проведенный в работе анализ деятельности ОАО «Новошип» выявил ярко выраженную инвестиционную активность компании в реализации программы пополнения и обновления флота Следует отметить ориентированность ОАО «Новошип» на танкерный рынок В этой связи, для проверки состоятельности предложенных методических подходов к управлению инвестиционными рисками судоходных компаний в диссертации проведены расчеты эффективности инвестиционного проекта строительства танкера типа «Афрамакс» 106,0 тыс тонн дедвейта

В ходе проведенных расчетов без учета рисков были получены следующие значения результирующих показателей NPV составил 1858,3 тыс дол США, IRR - 11,12%. В связи с этим, компания проект рассматривает как эффективный и рекомендуемый к реализации Однако, проведенные в диссертации расчеты с учетом предложенных методических основ управления инвестиционными рисками показали следующие результаты

s применение метода отражения риска в норме дисконта выявило неустойчивость результирующего показателя эффективности по отношению к возможным отклонениям денежных поступлений и затрат от намеченных Так, IRR проекта (11,12%) не превысила нормы доходности с учетом риска, составившей 17,4%, а значение NPV стало меньше нуля,

* с помощью предложенной автором классификации инвестиционных рисков судоходных компаний в результате проведенного анализа чувствительности были выявлены факторы, изменение которых в наибольшей мере отражается на эффективности проекта (таковыми оказались стоимость судна и тайм-чартерный эквивалент),

при проведении расчетов показателей предельного уровня работы судоходных компаний, была определена критическая ставка тайм-чартера по каждому году реализации проекта и частные индексы В ходе анализа полученных данных был сделан следующий вывод частный индекс риска по параметру - тайм-чартерный эквивалент на протяжении всего проекта остается положительным, что подтверждает высокую зависимость эффективности инвестиционного проекта от изменения рассматриваемого параметра,

имитационное моделирование методом Монте-Карло показало полученные значения статистических показателей выявили наличие высокого уровня риска рассматриваемого проекта Так, уровень возможных убытков достиг 16,1 млн дол США, в то время как суммарный возможный доход по проекту составил 41,6 млн дол США при вероятности получения отрицательного NPV - 41%

В результате проведенного качественного и количественного анализа рисков инвестиционного проекта по постройке танкера «Афрамакс» дедвейтом 106000 тонн был сделан следующий вывод1 проект рискован и должен классифицироваться какподверженный критическому уровню риска

Для управления инвестиционными рисками в ОАО «Новошип» в диссертации рекомендовано создать отдел по рисковым вложениям капитала в составе структуры управления компанией

В заключении сделаны выводы и рекомендации по использованию разработанных в диссертации методических и организационных основ управления инвестиционными рисками, обеспечивающих повышение эффективности инвестиционной деятельности и рост конкурентоспособности судоходных компаний

III. СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 Линцова Ю А Анализ инвестиционных рисков Сб материалов XV Международной научно-технической конференции - Пенза ЦЦЗ, 2005 -С 164-166

2 Линцова Ю А Особенности учета рисков в инвестиционной деятельности предприятий Сб материалов IV Всероссийской научно-практической конференции - Пенза ПДЗ, 2005 - С 123-126

3 Иванова С Е, Линцова Ю А Анализ проектных рисков компании Материалы IV региональной научно-технической конференции -Новороссийск МГА имени адмирала Ф Ф Ушакова, 2005 -С 89-91

4 Линцова Ю А Методические основы учета рисков инвестиционных проектов судоходных компаний Сб научных трудов Международной научно-практической конференция. Том 6 Экономика, Юридические и политические науки, История, Государственное управление - Одесса Черноморье, 2006 -С 6-13

5 Линцова Ю А Управление рисками инвестиционных проектов судоходных компаний//Управление риском, №1,2007 - С 15-18

Печатается в авторской редакции

Подписано в печать 29 01 07 Сдано в производство 29 01 07

Лицензия № 000283 от 19 10 98 Формат 60x84 1/16 Уел -печ л 1,45 Уч-издл 1,25 Тираж 60 экз Заказ № 21

Отпечатано в ИПЦ Ф ГОУ ВПО СПГУВК 198035, Санкт-Петербург, Межевой канал, 2

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Линцова, Юлия Александровна

Введение

ГЛАВА 1. ИССЛЕДОВАНИЕ ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ

ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ СУДОХОДНЫХ 8 КОМПАНИЙ

1.1. Анализ состояния и прогнозы развития отечественного морского торгового флота

1.2. Исследование сущности инвестиционного риска как экономической категории

1.3. Проблема учета риска в инвестиционной деятельности судоходных компаний

ГЛАВА 2 РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКИХ И

ОРГАНИЗАЦИОНЫХ ОСНОВ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОНЫМИ РИСКАМИ СУДОХОДНЫХ КОМПАНИЙ

2.1. Уточнение классификации инвестиционных рисков по основным признакам

2.2. Обобщение методов оценки инвестиционных рисков судоходных компаний

2.3. Разработка методических подходов к анализу и оценке инвестиционных рисков судоходных компаний

2.3.1. Уточнение метода отражения риска в норме дисконта

2.3.2. Методика проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта судоходной компании

2.3.3. Определение показателей безубыточной работы судоходных компаний с расчетом критической ставки 95 тайм - чартера

2.3.4. Отражение рисков инвестиционного проекта с использованием имитационного моделирования методом Монте-Карло

2.4. Развитие и адаптация системы управления инвестиционными рисками применительно к судоходным компаниям

ГЛАВА 3. ЭКСПЕРЕМЕНТАЛЬНАЯ ПРОВЕРКА

МЕТОДИЧЕСКИХ ОСНОВ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ НА ПРИМЕРЕ ОАО «НОВОШИП»

3.1. Характеристика и основные виды деятельности ОАО «Новошип»

3.2. Анализ современного состояния флота ОАО «Новошип»

3.3. Использование методических основ управления инвестиционными рисками на примере обоснования эффективности инвестиционного проекта по пополнению флота ОАО «Новошип»

3.4. Внедрение инвестиционного риск-менеджмента в структуру управления ОАО «Новошип»

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционными рисками судоходных компаний"

Актуальность темы исследования. Морской транспорт является политически и экономически значимой для страны отраслью. Он обеспечивает внешнеэкономические связи страны, без чего невозможна интеграция в мировую экономическую систему, жизнедеятельность экономических регионов, где является основным или единственным видом транспорта.

Важным этапом развития отечественного морского торгового флота был советский период. Однако, в настоящее время Россия практически утратила статус великой морской державы. Сложившиеся негативные тенденции такие, как сокращение национального морского флота (по сравнению с 1992 годом отечественный флот сократился в четыре раза), большой удельный вес устаревших судов, несовершенство налогового и таможенного законодательства, а также потеря отечественной грузовой базы - не могли не отразиться на конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности отечественных судоходных компаний.

Изменение ситуации возможно, в первую очередь, за счет обновления и пополнения флота - основы функционирования судоходных компаний. В этой связи, одной из существенных сфер деятельности судоходных компаний является инвестиционная. В условиях рыночной экономики усилилась роль рискообразующих факторов во взаимоотношениях поставщиков, производителей и потребителей транспортной продукции. Кроме того, высокая стоимость судов, длительный инвестиционный цикл, изменчивость конъюнктуры фрахтового рынка, а также несовершенство законодательства в отрасли требуют эффективного управления инвестиционной деятельностью судоходных компаний, принятия рациональных инвестиционных решений на основе выбора оптимального соотношения доходности и риска, научно-обоснованного управления специфическими, присущими судоходству факторами риска.

Возможность повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности судоходных компаний за счет внедрения научно-методических и организационных подходов к управлению инвестиционными рисками подтверждает актуальность темы диссертационного исследования. Возрастающее количество публикаций и научных дискуссий по проблеме управления рисками свидетельствует о ее значимости.

Степень разработанности проблемы. При исследовании данной проблемы были учтены работы отечественных и зарубежных ученых, посвященные выявлению влияния рисков на инвестиционную деятельность предприятий.

Теоретические проблемы классификации рисков, методы оценки и управления рисками исследованы в трудах отечественных ученых: А.П. Альгина, В.Н. Архангельского, И.Т. Балабанова, OA. Кандинской, В.В. Ковалева, М.Г. Лапусты, М.А Рогова, В.В. Черкасовой, В.А. Чернова, В.В. Шеремета. Среди зарубежных ученых следует отметить труды Т. Бартона, Ю. Бригхема, Дж. М. Кейнса, А. Маршала, М. Меркфаофера, О. Моргенштерна, Ф. Найта, Д. Неймана, М. Миллера, У. Шарпа и др.

Кроме того, большой вклад в решение исследуемой проблемы внесли труды ученых в области экономики и управления водным транспортом: Е.В. Бабкина, А.А. Булова, Л.Н. Буяновой, Н.Г. Вензика, В.В. Жихаревой, И.В. Капитонова, Г.А. Кононовой В.И. Краева, Г.М. Курошевой, И.А. Лапкиной, А.Н. Лазарева, И.В. Левикова, И.В. Морозовой, В.Г. Никифорова, Т.А. Пантиной, Е.М. Печкурова, Г.В. Поварова, А.Н. Раховецкого, Л.П. Рыжовой, Н.Н. Селезневой, И.П. Скобелевой и др.

Вместе с тем, в настоящее время недостаточно исследованы методические и организационные основы управления инвестиционными рисками, адаптированные к деятельности судоходных компаний. В этой связи тема диссертационного исследования является актуальной и жизненно важной.

Исходя из актуальности и степени изученности проблемы, определены цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методических и организационных основ управления инвестиционными рисками судоходных компаний, обеспечивающих их эффективную инвестиционную политику.

Исходя из цели, в диссертации были поставлены и решены следующие задачи:

S выполнить анализ состояния и прогноз развития отечественного морского торгового флота;

S исследовать сущность инвестиционного риска как экономической категории;

S уточнить классификацию инвестиционных рисков применительно к судоходным компаниям;

S проанализировать методы оценки инвестиционных рисков судоходных компаний;

S уточнить метод отражения риска в норме дисконта применительно к деятельности судоходных компаний;

S уточнить методику расчета предельных показателей, обеспечивающих безубыточность работы судоходных компаний;

S исследовать и разработать методические и организационные основы управления инвестиционными рисками судоходных компаний.

Предмет исследования. Система управления инвестиционными рисками судоходных компаний, включающая методы идентификации, оценки и минимизации рисков.

Объект исследования. Судоходные компании различных форм собственности.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области управления рисками.

В работе использованы общенаучные методы обобщения и группировок, моделирования, системного, структурного, факторного и сравнительного анализа, методы экспертных оценок.

Информационной основой исследования являются официальные статистические отчеты министерств и ведомств, справочные и методические материалы транспортной отрасли, а также основные показатели деятельности, финансовая и управленческая отчетность ОАО «Новошип», открытая информация других судоходных компаний.

Научная новизна работы состоит в развитии теоретических и методических основ управления инвестиционными рисками, базирующихся на уточнении классификации рисков по основным признакам, методов их оценки, а также на разработке мероприятий по снижению влияния инвестиционных рисков на эффективность деятельности судоходных компаний.

В диссертационной работе получены следующие научные результаты:

• уточнено понятие «инвестиционного риска»;

• дополнена классификация инвестиционных рисков применительно к судоходным компаниям;

• разработан алгоритм количественной оценки инвестиционных рисков судоходных компаний;

• обоснована методика оценки инвестиционных рисков судоходных компаний, основанная на отражении риска в норме дисконта;

• уточнен метод расчета точки безубыточности и критической ставки тайм-чартера судоходных компаний;

• разработаны методические и организационные основы управления инвестиционными рисками судоходных компаний;

• разработаны рекомендации по снижению инвестиционных рисков судоходных компаний.

Практическая ценность диссертационного исследования заключается в возможности использования разработанных методических положений, выводов и рекомендаций в практике формирования системы управления инвестиционными рисками в судоходных компаниях и организациях других видов транспорта. Основные научные результаты и методические положения диссертационного исследования использованы при принятии инвестиционных решений в ОАО «Новошип», получили высокую оценку специалистов.

Использование разработанных рекомендаций обеспечит: •S более быстрое обновление основных производственных фондов судоходных компаний;

S повышение эффективности деятельности судоходных компаний на основе рационального использования инвестиционных ресурсов.

Апробация выводов и результатов исследования.

Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на Международной научно-технической (2003г.), научно-практической (2005-2006гг.) конференциях, а также на региональных и научно-технических конференциях ФГОУ ВПО «МГА имени адмирала Ф.Ф. Ушакова» (2004-2006гг.).

Отдельные результаты исследования были использованы в учебном процессе в рамках дисциплин «Управление рисками», «Экономическая оценка инвестиций».

Публикации, теоретические, методические и практические результаты исследования опубликованы в 5 научных работах, общим объемом 1,2 п.л.

Структура и объем работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Содержание работы изложено на 168 страницах, включая 27 таблиц и 19 рисунков. Библиографический список содержит 142 наименования.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Линцова, Юлия Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное диссертационное исследование позволяет сделать следующие выводы и предложения:

1. Анализ современного состояния морского торгового флота России выявил ряд существенных проблем, отрицательно влияющих на конкурентоспособность национальных судоходных компаний в мировом судоходстве. Негативными причинами явились: уменьшение количества судов под российским флагом, высокие темпы списания флота из-за старения судов и медленное его пополнение в следствии неблагоприятного национального инвестиционного климата в национальной судостроительной отрасли, высокий уровень налогообложения, существенно снижающий прибыль судоходных компаний и вынуждающий регистрировать суда под «удобный флаг», а также потеря пароходствами отечественной грузовой базы из-за отмены государственного квотирования в области перевозок внешнеторговых грузов России. В связи с этим выявлена острая необходимость в повышении инвестиционной привлекательности отечественных судоходных компаний за счет законодательной поддержки государством судоходной отрасли и концентрации пароходств на более рациональном и эффективном осуществлении инвестиционной деятельности.

2. Проведенные исследования в области риска и инвестиционного риск-менеджмента выявили отсутствие единого подхода в терминологии, в связи с чем, автором уточнено понятие «инвестиционного риска». Таким образом, под «инвестиционным риском», по мнению автора, следует понимать вероятность наступления рискосодержащего события, связанного с выбором из предполагаемых альтернатив одного или нескольких инвестиционных решений в условиях неопределенности, влекущего за собой возможность недополучения (или даже убытка) запланированной величины прибыли от реализации инвестиционного проекта.

3. Как показали результаты анализа среды функционирования отечественных судоходных компаний, судоходство является весьма капиталоемкой и рискованной отраслью. Исходя из этого, в рамках повышения своей конкурентоспособности пароходствам рекомендовано сконцентрироваться с одной стороны на реальном инвестировании и оптимизации источников его финансировании, а с другой стороны, на учете рисков при принятии инвестиционных решений. Отсутствие на предприятиях отрасли системы управления инвестиционными рисками ведет к неэффективному осуществлению инвестиционной деятельности, нерациональному управлению финансовыми потоками, отсутствию прогнозирования результатов инвестиционной, финансово-хозяйственной деятельности и, в конечном счете, ошибочному стратегическому планированию компании.

4. Анализ существующей литературы выявил отсутствие должного уровня разработанности проблемы управления инвестиционными рисками применительно к деятельности судоходных компаний, в связи с чем, в результате развития исследований ведущих отечественных и зарубежных ученых в области риск-менеджмента, а также, учитывая специфику судоходной отрасли, втором были усовершенствованны научно-методические подходы к управлению инвестиционными рисками судоходных компаний.

5. Автором существенно дополнены и развиты применительно к деятельности судоходных компаний основные этапы риск-менеджмента, в частности уточнена классификация инвестиционных рисков судоходных компаний.

6. Кроме того, в работе предложены методические подходы к оценке инвестиционных рисков, включающие уточненные относительно деятельности судоходных компаний метод отражения риска в норме дисконта и метод расчета уровня безубыточности работы компании в части определения критической ставки тайм-чартерного эквивалента.

7. Разработаны методические и организационные основы управления инвестиционными рисками судоходных компаний, базирующиеся на проведении последовательных этапов, включающих: планирование и постановку целей управления инвестиционными рисками, идентификацию рисков, количественную оценку и анализ рисков, оценку приемлемости рисков на основе ранжирования выявленного количественного уровня, выработку стратегии управления рисками и приемов их снижения, мониторинг рисков, анализ эффективности принятых решений и корректуру целей управления риском, ретроспективный анализ и документирование.

8. В диссертации также был разработан алгоритм выработки стратегии и тактики управления рисками, основанный на проведении ранжирования риска на приемлемый, оправданный и критический с учетом величины полученного коэффициента вариации, что, в свою очередь, дает основание для выбора стратегии смягчения, передачи, уклонения или принятия. Для реализации выбранной стратегии управления риском в работе даны рекомендации по приемам снижения инвестиционных рисков применительно к деятельности судоходных компаний.

9. Для проверки работоспособности разработанных методических и организационных основ управления инвестиционными рисками в третьей главе автором проведены расчеты эффективности инвестиционного проекта по пополнению флота крупнейшей на юге России судоходной компании ОАО «Новошип», как без учета инвестиционных рисков, так и с использованием предложенных в работе методических подходов. Результаты анализа подтвердили эффективность и целесообразность внедрения в компании системы управления инвестиционными рисками, что получило одобрение специалистов ОАО «Новошип».

10. Для осуществления внедрения в Новороссийское морское пароходство предлагаемых методических и организационных основ, автором были разработаны рекомендации по совершенствованию организационной структуры компании на основе реорганизации отдела инвестиций, направленной на введение в действие группы рискового вложения капитала и должности инвестиционного риск-менеджера.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Линцова, Юлия Александровна, Новороссийск

1. Гражданский кодекс РФ. Часть первая от 30.11.94г., № 51-ФЗ, часть вторая от 26.01.96г., № 14-ФЗ, часть третья от 26.11.01г., № 146-ФЗ (с изм. от 27.07.06г.).

2. Кодекс торгового мореплавания РФ от 30.04.99г., №81-ФЗ.

3. Налоговый кодекс РФ. Часть первая от 31.07.98г., № 146-ФЗ, часть вторая от 05.08.00г., № 117-ФЗ (с изм. от 03.06.06г.).

4. Таможенный кодекс РФ от 28.05.03г., № 61-ФЗ (с изм. от 18.02.06г.).

5. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99г., №39-Ф3 (с изм. от 02.01.00г.).

6. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.99г., №160-ФЗ (с изм. от 22.07.05г.).

7. Федеральный закон "О финансовой аренде (лизинге)" от 29.10.98г., № 164-ФЗ (с изм. от 26.07.06г.).

8. Федеральный закон «О российском международном реестре судов» от 20.12.05г., №168-ФЗ.

9. Федеральная целевая программа «Модернизация транспортной системы России 2002-2010 гг.». М.: Министерство транспорта РФ, 2002.

10. Книги, монографии, учебники

11. Алексеева Т. А. Методологические основы управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях. СПб.: Изд-во СПбГУВК, 2000. - 141 с.

12. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль, 1989. -7с.

13. Архангельский В.Н., Горланов Г.В. Рыночное хозяйствование и риски. -СПб.: Наука, 2000.-431 с.

14. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. -190 с.

15. Балдин К.В., Воробьев С.Н. Управление рисками: Учеб. пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 511 с.

16. Бард B.C., Бузулуков С.И., Дрогобыцкий И.Н., Щепетова С.Е. Инвестиционный потенциал российской экономики / B.C. Бард, С.И. Бузулуков, И.Н. Дрогобыцкий, С.Е. Щепетова. М.: Издательство «Экзамен», 2003. - 320 с.

17. Бартон Томас JI. Комплексный подход к риск менеджменту: стоит ли этим заниматься / Пер. с англ. Т.В. Клекоты и др. - М.: Вильяме, 2003. -287 с.

18. Башарин Г.П. Начало финансовой математики. М.: ИНФРА-М, 1997. -160 с.

19. Белов П.Г. Способ системного прогнозирования технического риска. // Проблемы безопасности при чрезвычайных ситуациях. Вып. 4. М.: ВИНИТИ, 1994.-е. 36-33.

20. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Учебный курс. Киев.: Ника-Центр, Эльга, 2002. - 528 с.

21. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс. В 2-х томах / Пер. с англ. /под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2002.

22. Буянова JI.H. Экономика водного транспорта: Учебное пособие / JI.H. Буянова. Т.1: Состояние и перспективы развития водного транспорта / Санкт-Петербургский государственный университет водных коммуникаций. СПб.: Издательство СПбГУВК, 2005. - 192 е.

23. Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов JI.M. Рискология (управление рисками) Учебное пособие.- 2-е изд., испр. и доп./ В.П. Буянов, К.А.Кирсанов, JI.M. Михайлов. М.: Издательство «Экзамен», 2003. -384 с.

24. Вензик Н.Г., Левиков Г. А. Повышение конкурентоспособности судоходных компаний. М.: Транспорт, 2001. - 215 с.

25. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2002. - 888 с.

26. Винников В.В. Экономика предприятия морского транспорта: Учебник для вузов водного транспорта. Одесса: РИХ ХЭТК Моряк: ОКФА, 1999.-352 с.

27. Возрождение экономики России: путь в XXI век / Отв. ред. Логинов В.П. М.: Наука, 2000. - 270 с.

28. Воробьев Ю.Л. Основные направления государственной стратегии снижения рисков и смягчения последствий чрезвычайных ситуаций в Российской Федерации на период до 2010г. // Проблемы безопасности при чрезвычайных ситуациях. Вып.4. М.: ВИНИТИ, 1997. - с.3-22

29. Воронцовский А.В. Управление рисками: Учеб. пособие. 2-изд., испр. и доп. - СПб.: Изд-во СПбГУВК, ОЦЭиМ, 2004. - 458 с.

30. Городничев П.Н., Городничева К.П. Финансирование и инвестиционное прогнозирование: Учеб. пособие для вузов. М.: Экзамен, 2005. - 224 с.

31. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование. -г.Железнодорожный, Моск. обл.: ТОО НПЦ «Крылья», 1999. 336 с.

32. Грабовой П. Г. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994. - 240 с.

33. Грачева М.В. и др. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 351 с.

34. Грядов С.И. Риск и выбор стратегии в предпринимательстве. М.: МСХЛ, 1994.-46 с.

35. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.

36. Евсенко О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: учеб. пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. - 256 с.

37. Жихарева В.В. Экономические основы деятельности судоходных компаний: Учебное пособие. Одесса: Латстар, 2003. - 219 с.

38. Забелин В.Г. Фрахтовые операции во внешней торговле. М.: РостКонсульт, 2000. - 252 с.

39. Иванова Н.Н., Осадчая Н.А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие (Серия «Высшее образование»). Ростов н/Д.: Феникс, 2004. -224 с.

40. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.-448 с.

41. Измалков В.И., Измалков А.В. Техногенная и экологическая безопасность и управление риском. СПб.: НИЦЭБ РАМ, 1998. - 482 с. (здесь правильно)

42. Илышев A.M. и др. Учет и анализ инновационной и инвестиционной деятельности организации: Учеб. пособие. М.: КноРус, 2005. - 240 с.

43. Инвестиции: учеб./ Валдайцев С.В., Воробьев П.П. и др.; под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - 440 с.

44. Кабушкин С.Н. Управление банковским и кредитным риском: Учебное пособие. М.: Новое знание, 2004. - 336 с.

45. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. М.: Изд-во АО «Консалтбанкир», 2000. - 272 с.

46. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование как новый метод организации в реальном секторе экономики. М.: Издательская фирма «Анкил», 1999. - 168 с.

47. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег / Пер. с англ. -М.: 1978.- 202 с.

48. Киселева Н.В. и др. Инвестиционная деятельность: Учеб. пособие. М.: КноРус, 2005.-432 с.

49. Кныш М.И. и др. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. пособие. СПб.: Изд. дом «Бизнес-Пресса», 1998. -315 с.

50. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998. - 144 с.

51. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997. -512 с.

52. Козлов А.П. Формы управления рисками в деятельности предприятия. -Белгород: Кооп. образование, 2003. 201 с.

53. Краев В.И, Пантина Т.А. Экономическая оценка инвестиций на водном транспорте / Под ред. проф. В.И.Краева. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2003. -299 с.

54. Лапкина И.А. Моделирование принятия решений в управлении работой флота судоходной компании. Одесса: ОГМУ, 1996. - 203 с.

55. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 1998. - 224 с.

56. Лапыгин Ю.Н. и др. Инвестиционная политика: Учеб. пособие. М.: КноРус, 2005.-320 с.

57. Левиков Г.А. Управление транспортно логистическим бизнесом: Учеб. пособие. - М.: РКонсульт, 2004. - 144 с.

58. Лещенко М.И. и др. Менеджмент инвестиционных рисков: Учеб. пособие. / Под общ. ред. М.И. Лещенко. М.: МГИУ, 2003. - 187 с.

59. Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках. 2-е изд., испр. и доп. - М.: ООО Издательско-консалтинговое предприятие "ДеКа", 2003.-480 с.

60. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций.- 2-е изд., учебник. М.: Экономиста, 2003. - 347 с.

61. Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии.- СПб.: Питер, 2001.- 176 с.

62. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 1997. - 240 с.

63. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ «ДИС», 1997. -160 с.

64. Мельников А.В. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Анкил, 2003. - 158 с.

65. Миронов М.Г., Замедлина Е.А., Жарикова Е.В. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. М.: Экзамен, 2004. - 224 с.

66. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учеб. пособие / A.M. Дубров, Б.А. Лагоша, Е.Ю. Хрусталев, Т.П. Барановская; Под ред. Б.А. Лагоши. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 224 с.

67. Морозова И.В. Моделирование принятия решений в управлении техническим развитием судоходного предприятия. Одесса: ОКФА, 1997.-148 с.

68. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2004. - 352 с.

69. Мур А., Хиарнден К. Руководство по безопасности бизнеса. Практическое пособие по управлению рисками / Пер. с англ. М.: Филинч, (здесь правильно) 1998. - 328 с.

70. Найденков В.И. Инвестиции: Учеб. пособие. М.: РИОР, 2005. - 128 с.

71. Нейман Д., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение / Пер. с англ. М.: Наука, 1970.

72. Никитина Т.В. Страхование коммерческих и финансовых рисков: Учеб. пособие. СПб.: Питер, 2002. - 233 с.

73. Ожегов С.И. Словарь русского языка: ок. 57000 слов / под ред. Чл.-корр. Ан СССР Н.Ю. Шведовой 20-е изд., стереотип. - М.: Русский язык, 1988.-c.555

74. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. 2-е изд., доп. и пер. - М.: Омега-Л, 2004. - 192 с.

75. Островская Э. Риск инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2004. -269 с.

76. Пелих А.С., Баранников М.М. Экономика машиностроения / Под ред. проф. А.С. Пелиха. Серия «Высшее образование». Ростов н/Д.: «Феникс», 2004. - 416 с.

77. Лигу А.С. Экономическая теория благосостояния: Пер. с англ./ А. Пигу; Общ. ред. С.П. Аукуционека; Вступ. ст. Г.Б. Хромушкина. М.: Прогресс, 1985.-с. 5-60

78. Пикфорд Д. Управление рисками. М.: Вершина, 2004. - 352 с.

79. Принципы экономической науки: В 3 т.: Пер. с анг. / А. Маршал. М.: Прогресс Фирма «Универс», 1993. - 309 с.

80. Райзберг Б.А. Предпринимательство и риск. М.: Знание, 1992. (для параграфа 2.1.)

81. Раховецкий А.Н. Мировой фрахтовый рынок. М.: Транспорт, 1992. -157 с.

82. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. (правильно) Экономическая оценка инвестиций / Под общ. ред. М. Римера. СПб.: Питер, 2005. -480 с.

83. Рогов М.А. Риск менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 118 с.

84. Ромаш М.В., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование инвестиций: Учеб. пособие. М.: Мисанта, Книжный Дом, 2004. - 160 с.

85. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учебник для вузов / А.Ф. Ионова, Н.Н. Селезнева. М.: Проспект, 2006. - 624 с.

86. Скляренко В.К. и др. Экономика предприятия (в схемах, таблицах и расчетах): Учеб. пособие / Под ред. проф. В.К. Скляренко, В.М. Прудникова. -М.: ИНФРА-М, 2004. 256 с.

87. Скобелева И.П., Мищенко В.В. Риски коммерческого банка: оценка, система оптимального управления; риск, доходность, стратегия банка: монография / И.П. Скобелева, В.В. Мищенко. Спб.: ИПЦ СПГУВК, 2006.-188 с.

88. Современный маркетинг в основной эксплуатационной деятельности пароходства. Раховецкий А. Н. Минморфлот. В/О

89. Мортехинформреклама». Морской транспорт. Экспресс-информация. Серия: «Организация и управление морским транспортом», вып. 9(126), 1991.-c.l-20

90. Тимченко Т.Н. Инвестиционные проблемы морского торгового флота России: пути решения. М.: Институт экономики РАН, 2003. - 76 с.

91. Тихомирова А.В. Управление финансовыми ресурсами. М.: Финансы и статистика, 1996. - 62 с.

92. Управление инвестициями: В 2-х т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.

93. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2000. - 439 с.

94. Фишер П. Привлечение прямых иностранных инвестиций в Россию: 5 шагов к успеху. М.: Флинта, Наука, 2004. - 328 с.

95. Хелферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. СПб.: Питер, 2003. -640 с.

96. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-239 с.

97. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти Финансы корпорации: теория, методы и практика / пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

98. Черкасов В.В. Проблемы риска в управленческой деятельности. М.: Рефл-бук; Киев: Ваклер, 1999. - 287 с.

99. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска / Под ред. М.И. Баканова. -М.: Финансы и статистика, 1998. 128 с.

100. Чернов В.А. Экономический анализ: торговля, общественное питание, туристический бизнес: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. М.И. Баканова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 686 с.

101. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: Учеб. пособие. М.: Проспект, ТК Велби, 2005. - 160 с.

102. Черняк В.З. Управление инвестиционными проектами: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 351 с.

103. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и Ко, 2004. - 544 с.

104. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М,2004. 1028 с.

105. Шелобаев С.И. Экономико-математические методы и модели: Учеб. пособие для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2005. 287 с.

106. Экономика предприятия (фирмы): Учебник / Под ред. проф. О.И. Волкова и доц. О.В. Девяткина. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 601 с.

107. Эглит Я.Я. Управление работой флота: Учебник / Я.Я. Эглит, В.И. Васильев. СПб.: Бостон-спектр, 2001. - 288 с.

108. Энциклопедия финансового риск менеджмента / Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. - М: Альпина Паблишер, 2003. - 786 с.

109. Авторефераты и диссертации

110. Гавриленков А.А. Минимизация риска невозврата капитальных вложений на железнодорожном транспорте. Дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 М.: РГБ, 2000. - 146 с.

111. Ермасов Н.В. Методология управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности и рисков. Автореферат.к.э.н. (08.00.05)

112. Михеев Ю.А. Управление хозяйственными рисками на предприятиях водного транспорта. Дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 М.: РГБ, 2005. -152 с.

113. Романов B.C. Механизм управления рисками предприятия в современных условиях хозяйствования. Автореферат. .к.э.н. (08.00.05)

114. Тимченко Т.Н. Совершенствование методологии обоснования инвестиционных решений (на примере морского торгового флота). Автореферат.к.э.н. (08.00.05)

115. Государев В.М. Управление экономическим рисками в международных транспортных коридорах. Автореферат .к.э.н. (08.00.05)

116. Статьи в периодической печати

117. Гамза В.А. Методологические основы системной классификации банковских рисков // Банковское дело, №6,2000. с. 25-29

118. Загорий Г.В. О методах оценки кредитного риска // Деньги и кредит, №6, 1997.-с. 31-37

119. Капитонов И.В. Кредитование судоходных компаний в Украине // Судоходство, №1-2,1999. -с.20-22.

120. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков // Финансы, №4,1994. с. 19-20.

121. Кривов В. Проблемы рисков при принятии управленческих решений // Управление риском, №4,2000. с. 15-17

122. Москвин В.А. Анализ менеджмента качества бизнеса в инвестиционном проекте фактор снижения риска его финансирования // Инвестиции в России, №2,2004. - с. 23-25

123. Москвин В.А. Основы теории риска для реализации инвестиционных проектов // Инвестиции в России, №8 ,2001. с. 33-37

124. Москвин В.А. Временная динамика системы рисков инвестиционного процесса //Инвестиции в России, №2,2001. с. 33-42

125. Печкуров Е.М. Разгосударствление морского транспорта: сначала -экономика, потом политика // Судоходство, №1-2,1998. - с. 27-28

126. Романов B.C. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России, №12,2000. с. 41-43

127. Салун В. Как правильно выбрать ставку дисконта // Рынок ценных бумаг, №4,1999. с. 4-6

128. Ханин М. Проблемы финансирования судоходства // Морской флот, №1, 2003.-с. 7-13

129. Чубуков А.А., Князевский B.C. Финансовая поддержка промышленности и риск потери кредитных ресурсов // Вестник академии. Ростовская государственная экономическая академия, №1(5), 1997. с. 10-161. Статистические материалы

130. Инвестиции в России. 2005: стат. сб. / Росстат. М., 2005. - 287 с.

131. Россия в цифрах. 2006: Крат. стат. сб. / Росстат. -М., 2006. 462 с.

132. Транспорт в России. 2005: Стат. сб. / Росстат. М., 2005. - 198 с.134. www.bre.ru135. www.finrisk.ru1. Иностранные публикации

133. Alan Е. Branch. Economics of Shipping Practice and Management. London, New York: Chapman and Hall, 1995. - 360 p.

134. Banks Erik. Practical risk management: An executive guide to avoiding surprises a. losses. Chichester (W. Suss.): Wiley, 2003. - 164 p.

135. Branch A.E. Economics of shipping practice and managemant, London: Chapmen Hall, 1981.-p.188

136. Frame J. Davidson. Managing risk of organizations: A guide for managers. -San Francisco: Jossey-Bass, 2003. 264 p.

137. Knight F. Risk, Uncertainty, and Profit, Boston Houghton Miffin Co. 1921

138. Lam James. Enterprise risk management: From incentives to controls -Hoboken (N.J.): Wiles&sons, 2003. 319 p.

139. Ruhl L. Esseghaier Z. Measuring financial risk in the 21st century//Banking Accounting and Finance, Spring, 2000. p. 45-54