Финансовая устойчивость страховой организации: анализ методом взаимосвязи ее показателей и факторов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Палкин, Андрей Владимирович
Место защиты
Москва
Год
2008
Шифр ВАК РФ
08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Финансовая устойчивость страховой организации: анализ методом взаимосвязи ее показателей и факторов"

На правах рукописи

Палкин Андрей Владимирович

Финансовая устойчивость страховой организации: анализ методом взаимосвязи се показателей и факторов

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2008

003458044

Диссертация выполнена на кафедре «Страхование» Московской финансово-промышленной академии

Научный руководитель

кандидат экономических наук, профессор Гомелля Владимир Борисович

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Орланюк-Малицкая Лариса Алексеевна

кандидат экономических наук, доцент Дюжнков Евгений Федорович

Ведущая организация

Государственный Университет Управления

Защита состоится 29 декабря 2008 года в 10-00 часов на заседании диссертационного совета Д 521.042.02 в Московской финансово-промышленной академии по адресу: 105318, Москва, ул. Измайловский вал, д. 2, стр. 1.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Академии.

Автореферат разослан 29 ноября 2008 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук

,/// Е.В.Улитина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования определяется необходимостью дальнейшего совершенствования управления страховыми организациями в целях достижения и поддержания их финансовой устойчивости.

Основными тенденциями в развитии отечественного страхового рынка в последние годы стали:

• высокие темпы роста, что в ряде случаев не позволяло страховщикам сохранять контроль над страховым портфелем и проводить селекцию рисков;

• вовлечение в орбиту страхования все более широких слоев населения, в основном, за счет ОСАГО и добровольного автострахования;

• усиление конкуренции, особенно с преобладанием ценовой, и борьба за каналы продаж, что привело к снижению тарифов и росту агентских комиссий;

• снижение рентабельности в связи с возникновением убытков по собственно страховой деятельности и, следовательно, ростом зависимости финансовых результатов страховщиков от размера получаемого ими инвестиционного дохода.

Отмеченные тенденции имели место в условиях, когда управление финансовой устойчивостью страховщиков осуществлялось, преимущественно, в рамках законодательных требований, основанных на западно-европейских нормативах 40-летней давности. При этом внедрение современных подходов по-прежнему сдерживается низким уровнем страховой статистики и дефицитом квалифицированных актуариев.

Особую актуальность проблема финансовой устойчивости приобрела в 2008 г. в связи с финансовым кризисом, который уже поставил на грань банкротства ряд известных страховых компаний, включая АЮ, и будет оказывать

влияние на российский финансовый рынок в целом и на страховую отрасль в частности.

Степень разработанности проблемы. Первые научные работы, посвященные теоретическим основам страхования иного, чем страхование жизни, относятся к концу XVIII - началу XIX в. (П.С. Лаплас, Д. Сангинетти), а уже к концу XIX в. теоретико-вероятностные основы ведения страховых операций вошли в стандартные учебники по страхованию. Советская школа сохранила и развила русский дореволюционный подход, а одним из наиболее видных ее представителей - Ф.В. Коньшиным - была разработана теория финансовой устойчивости страховых операций.

Общие вопросы теории страхования, включая непосредственно связанные с финансовой устойчивостью, понятия страховых рисков, финансов страховщиков, риск-менеджмента страховых организаций рассмотрены в работах отечественных специалистов В.Б. Гомелли, Е.В. Коломина, К.Е. Турбиной, В.В. Шахова, В.Г. Черновой.

Само понятие и содержание финансовой устойчивости страховщиков стали активно разрабатываться в Западной Европе сразу после Второй мировой войны. Однако, западные работы 1960-1980-х гг. (Ш. Кампань, В.М. Кастеляйн, Б. де Мори, Дж. Ремерсвааль) и основанные на них работы российских специалистов (А.П. Архипов, Г.А. Белянкин, C.B. Луконин, Л.А. Орланюк-Малицкая, Ю.Э. Сплетухина, В.А. Сухов, Я.И. Телепин, Ю.Н. Тронин, А.К. Шихов, Р.Т. Юлдашев и др.), в основном, были посвящены возможности исполнения обязательств страховщика перед страхователями - платежеспособности страховой организации. Вопрос обеспечения платежеспособности страховщика в указанных работах рассматривался с позиций надзорных органов.

В более поздних западных работах (К. Дэйкин, Т. Пентикайнен) происходит переход к анализу понятия финансовой устойчивости страховой организации с позиции ее менеджеров и инвесторов. В них исследуются, в основном, вопросы математического моделирования деятельности страховщиков. Это на-

правление практически не освещалось и не получило развития в России, видимо, по причине сложности соответствующих математических моделей, требующих наличия специальных знаний не только у их разработчиков, но и у пользователей, а также по причине неудовлетворительного состояния страховой статистики.

Таким образом, возник разрыв между реалиями российского страхового рынка, его растущей социальной значимостью и недостаточной теоретической проработкой вопроса управления финансовой устойчивостью страховщиков, усугубляемый текущим кризисным состоянием финансового сектора. В работе предпринята попытка сокращения этого разрыва посредством углубления и конкретизации существующих научно обоснованных подходов к управлению финансовой устойчивостью страховщика при условии сохранения сравнительной методической простоты их применения.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является выявление и раскрытие возможностей эффективного управления финансовой устойчивостью страховой организации на основе системного анализа и .оценки внешних воздействий, способных повлиять на ее уровень, и внутренних факторов, воздействуя на которые страховщик способен достичь уровня устойчивости, заданного собственниками, менеджментом и/или страховым регулятором.

Цель исследования обусловила необходимость решения следующих задач:

1) на основе анализа российских и зарубежных источников и обобщения его результатов раскрыть сущность и содержание понятия финансовой устойчивости применительно к страхованию, учитывая работу страховщиков в постоянно изменяющихся условиях неопределенности;

2) выявить и классифицировать негативные внешние воздействия, которым подвержены страховщики, - бизнес-риски;

3) проанализировать факторы финансовой устойчивости страховой организации для понимания их роли в управлении бизнес-рисками и денежными потоками страховщика;

4) выделить показатели финансовой устойчивости страховщика, позволяющие оценивать негативные проявления бизнес-рисков и эффективность использования факторов финансовой устойчивости;

5) установить функциональные взаимосвязи подсистем факторов и показателей финансовой устойчивости и доказать возможность системного использования факторов и показателей финансовой устойчивости страховщика в процессе ее обеспечения.

Объектом исследования является финансовая деятельность российской страховой организации, ведущей операции по страхованию иному, чем страхование жизни.

Предмет исследования - взаимосвязи показателей и факторов финансовой устойчивости страховых организаций.

Теоретической базой исследования явились монографии, учебники и публикации в специализированных периодических изданиях зарубежных и российских ученых по вопросам платежеспособности и финансовой устойчивости страховых организаций, финансового анализа и риск-менеджмента.

Методологическая основа базируется на системном исследовании финансовой устойчивости страховой организации, анализе бизнес-рисков страховщика и управления ими.

В работе корректно учтены нормативные акты РФ, ряда зарубежных стран и ЕС.

Информационной базой диссертации стали данные периодической печати и Интернет-источники.

Научная новизна работы состоит в том, что в ней для анализа финансовой устойчивости страховой организации впервые предложен метод взаимосвязи ее показателей и факторов.

Система показателей финансовой устойчивости обеспечивает контроль за техническими, т.е. непосредственно связанными со страховой деятельностью, рисками страховщика как в целом, так и на уровне отдельных рисков.

Система факторов позволяет управлять денежными потоками и бизнес-рисками страховщика, достигая заданного уровня финансовой устойчивости.

На защиту выносятся наиболее существенные результаты, полученные лично соискателем, содержащие элементы научной новизны:

1) Сформулировано и обосновано новое определение понятия финансовой устойчивости страховой организации как ее способности с некоторой вероятностью в долгосрочной перспективе в условиях изменчивой внешней среды в полном объеме и своевременно за счет располагаемых ресурсов исполнять все уже принятые и вновь принимаемые на себя финансовые обязательства перед своими страхователями, работниками и инвесторами.

В отличие от существующих подходов она определена не как «точечное» состояние, а в динамике - как запас прочности страховщика на случай негативных внешних воздействий.

Доказательства правомерности предложенного определения опираются на то, что оно:

• отражает вероятностную природу финансовой устойчивости страховщиков, обусловленную специфическим предметом их деятельности;

• исходит из концепции, что страховая организация непрерывно продолжает принимать риски на страхование и оценка ее финансовой устойчивости в каждый момент проводится как в отношении уже принятых рисков, так и в отношении рисков, которые будут приняты;

• включает обязательства страховщика перед всеми заинтересованными сторонами, включая страхователей, ее работников и инвесторов;

• учитывает изменчивость бизнес-среды, в которой действует страховщик, т.е. бизнес-риски.

Обоснованное определение позволяет учитывать три составляющих финансовой устойчивости страховщика: платежеспособность - возможность выполнения страховой организацией всех обязательств; ликвидность -возможность не просто выполнить обязательства, но и сделать это в установленные сроки; финансовые возможности - достаточность финансовых ресурсов страховой организации для реализации стратегии ее развития.

2) Достигнуто приращение научных знаний по проблеме бизнес-рисков страховых организаций. Предложена собственная классификация бизнес-рисков по трем группам согласно видам деятельности страховщиков: технические, инвестиционные и не-технические риски. Технические риски - негативные внешние воздействия, связанные со страховой деятельностью, в частности с ценообразованием, формированием и размещением средств страховых резервов, перестрахованием, управлением структурой страховой портфеля. Инвестиционные риски связаны с инвестиционной деятельностью, а не-технические риски - с прочей хозяйственной деятельностью страховщиков. Использование указанной классификации позволяет расширить традиционную совокупность факторов финансовой устойчивости и ввести ее новые показатели.

3) В отличие от существующих расширена совокупность факторов финансовой устойчивости страховщиков (тарифы (цены), структура страхового портфеля, расходы на ведение дела, страховые резервы, перестрахование, ликвидность, инвестиции (в т.ч. размещение средств страховых резервов и собственных средств), капитал (в т.ч. гибридный капитал)). Доказано их индивидуальное и совокупное (синергетическое) воздействие на финансовую устойчивость страховщика, что позволяет менеджменту страховой организации эффективнее управлять бизнес-рисками и денежными потоками.

В отношении капитала как фактора финансовой устойчивости страховой организации введен новый, расширенный подход к его достаточности. Доказана необходимость дополнения традиционного определения достаточности капитала (с точки зрения его соответствия нормативу рискового капитала) по-

ложением о его достаточности для создания материально-технической базы страховой деятельности и финансирования реализации стратегии развития страховщика, т.е. о достаточности с точки зрения капитала развития. При этом обосновано, что помимо собственных средств к достаточному капиталу может относиться также и гибридный капитал - особого рода заемные средства, характеризующиеся субординированным характером задолженности, долгосрочным / бессрочным ее характером, зависимостью стоимости привлечения средств от финансовых результатов страховщика.

4) Введен новый показатель финансовой устойчивости страховой организации (коэффициент рентабельности страховой деятельности), предложен новый метод расчета существующего показателя (коэффициента текущей ликвидности), обоснованы формирование стабилизационного резерва и отличающаяся от законодательно установленной методика его расчета:

• показатель рентабельности страховой деятельности. В отличие от традиционных показателей убыточности - нетто перестрахование и комбинированного коэффициента - нетто перестрахование базой его расчета служит заработанная премия, а не заработанная премия- - нетто перестрахование. Стоимость перестраховочной защиты выделена в качестве отдельной составляющей расходов. Это позволяет выявлять тенденции, которые не видны при проведении традиционного анализа рентабельности;

• коэффициент текущей ликвидности. Его расчет для страховых организаций был затруднено тем, что дебиторская и кредиторская задолженность в том виде, в котором они представлены в балансе, а также страховые резервы и доля перестраховщиков в них не могли быть однозначно отнесены к текущим или долгосрочным активам и пассивам. Используя показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности и развитие убытков, впервые удалось выделить из де-

биторской и кредиторской задолженности и из страховых резервов текущую часть и корректно рассчитать показатель для страховщиков.

• стабилизационный резерв (СР). Аналогично резерву незаработанной премии (РНП) он соответствует раскладке ущерба во времени. РНП отвечает только за краткосрочную (до 1 года) составляющую раскладки, а СР - за долгосрочную, когда страховое событие происходит реже чем раз в год. Поскольку изменения стабилизационного резерва зависят от колебаний убыточности, предлагается рассматривать колебания около среднего показателя убыточности за ряд лет и рассчитывать изменения резерва по формуле:

ЛСР = (УбФ. - УбСр) *ЗП, (1)

где Уб - коэффициент убыточности - нетто перестрахование, индексы Ф и СР -обозначают фактические и средние показатели, соответственно, ЗП - заработанная премия - нетто перестрахование;

5) Впервые факторы и показатели финансовой устойчивости представлены как подсистемы, при взаимодействии которых реализуются функции оценочного контроля (подсистема показателей) и управления финансовой устойчивостью страховщика посредством влияния на ее факторы (подсистема факторов).

Обосновано положение, что подсистемы оценочного контроля и факторного управления финансовой устойчивостью страховщика реализуют свои функции на микро-, медиа- и макроуровнях. Это функции:

• единичного контроля, при котором можно воздействовать на данный фактор по одному оценочному показателю, если у фактора их несколько;

• группового контроля, если оценка ведется по всей группе показателей данного фактора;

• полного контроля, если менеджмент оценивает финансовую устойчивость страховой организации комплексно - по всем показателям всех факторов.

На основе анализа взаимодействия показателей и факторов финансовой устойчивости страховщика, выявления уровней взаимодействия и роли каждого уровня в обеспечении его финансовой устойчивости доказано, что функции каждой подсистемы реализуются в единой функции управления финансовой устойчивостью страховой организации.

Наиболее существенные результаты соответствуют пункту 6.8 «Обеспечение финансовой устойчивости страховых организаций» паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретическая значимость результатов научного исследования в том, что научно обоснован метод управления финансовой устойчивостью страховщиков, что дает приращение теоретических знаний по этой проблеме и возможность применения его положений и выводов в исследованиях по данной проблематике.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что его основные положения и рекомендации:

• могут быть использованы Федеральной службой страхового надзора для совершенствования контроля за обеспечением страховыми организациями финансовой устойчивости;

• позволяют страховым организациям:

- выявлять инструменты управления денежными потоками и бизнес-рисками;

- управлять основными денежными потоками страховщика и техническими рисками;

- использовать ограниченное количество контрольных показателей, расчет которых в большинстве случаев технически прост и не требует больших массивов статистической информации;

- рассчитать показатель рентабельности страховой деятельности и использовать его для финансового анализа страховщиков;

• могут использоваться для совершенствования правил формирования страховых резервов по страхованию иному, чем страхование жизни (резерв дефицита страховых премий, стабилизационный резерв, расчет резервов по договорам, ответственность по которым выражена в иностранных валютах) и правил размещения средств страховых резервов (нормативы по соотношению активов и обязательств по валютам);

• могут найти применение в преподавании дисциплин «Страхование», «Теория актуарных расчетов», «Страховой менеджмент».

Апробация работы осуществлена:

• в докладах на Международной научно-практической конференции «Проблемы трансформации экономики России» (18 декабря 2007 г., Москва, МЭСИ), VII Международном научно практическом семинаре «Проблемы трансформации российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления» (26-28 февраля 2008 г., Москва, МЭСИ);

• в ОСАО «Ингосстрах» и его дочерних страховых обществах. Внедрение подтверждено справкой;

• в использовании ряда положений диссертации в преподавании дисциплины «Основы страхового дела» в МЭСИ (2002-2003 гг.), «Страхование» в МФПА (2003-2008 гг.).

Публикации. Основные положения и результаты исследования полностью отражены в 5 публикациях общим объемом 2,0 п.л., в т.ч. 1 статья опубликована в издании, рекомендованном ВАК РФ.

Структура работы обусловлена темой, целью и задачами исследования. Она состоит из введения, 3 глав, заключения и списка использованных источников. Ее объем составляет 162 страницы, в ней имеется 4 таблицы, 7 рисунков.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

В соответствии с целью в диссертации поставлены и решены шесть групп основных задач.

Первая задача посвящена исследованию общих подходов к финансовому состоянию и финансовой устойчивости, как родовым понятиям, и их трактовкам в страховании, особенно в связи с понятиями платежеспособности и ликвидности страховщика.

Проведенный анализ показал, что большинство исследователей едины в определении финансовой устойчивости как сохранения платежеспособности (возможности исполнения обязательств) в динамике (Л.А.Бернстайн, А.В.Грачев, В.В.Ковалев, Дж. ван Хорн) и во мнении, что она может достигаться управлением денежными потоками, которое поддерживало бы определенное соотношение собственных и заемных средств.

Анализ литературы позволил сделать вывод о том, что применительно к страховым организациям чаще, чем понятие финансовой устойчивости используется понятие платежеспособности. Под ней, как правило, понимается принципиальная (без учета сроков) возможность исполнения страховщиком своих обязательств перед страхователями (А.П. Архипов, Г.А. Белянкин, C.B. Луконин, Л.А. Орланюк-Малицкая, В.А. Сухов, Я.И.Лелепин, Ю.Н. Тронин, А.К. Шихов, Р.Т. Юлдашев). Иногда понятие финансовой устойчивости подменяется понятием платежеспособности, что неверно, т.к. это различные явления.

Соискателем обосновано, что понятие финансовой устойчивости применительно к страховщикам в отличие от платежеспособности предполагает:

• включение обязательств страховщика не только перед страхователями, но и перед работниками и инвесторами;

• дополнение понятия платежеспособности понятием ликвидности, т.е. возможностью не просто выполнить обязательства, но сделать это в установленные сроки;

• «динамический» подход к платежеспособности - ее рассмотрение на некотором временном отрезке с использованием концепции продолжающейся деятельности, т.е. с учетом как существующих обяза-

тельств по страхованию, так и обязательств, которые будут приняты в будущем;

• введение понятия финансовых возможностей - достаточности средств страховщика с точки зрения инвестиций в собственное развитие и в реализацию стратегии.

При определении финансовой устойчивости должна быть учтена специфичность деятельности страховщиков - наличие страховых рисков, являющихся предполагаемыми событиями, обладающими признаками случайности и вероятности, на случай наступления которых и проводится страхование. Эта специфичность определяет случайный характер основных денежных потоков страховщика и, следовательно, не позволяет установить и поддерживать детерминированные соотношения между ними. Значит, и финансовая устойчивость применительно к страховой организации - понятие вероятностное. Чем более высока вероятность существования и поддержания необходимых соотношений, тем выше степень финансовой устойчивости страховщика. Например большинством рейтинговых агентств и в рамках проекта директивы ЕС по Solvency II используется значение вероятности 99,5%.

С учетом трактовки финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности в страховой науке и нормативных актах сформулировано авторское определение финансовой устойчивости страховой организации как ее способности с некоторой вероятностью в долгосрочной перспективе в условиях изменчивой внешней среды иметь возможность за счет располагаемых ресурсов исполнять все уже принятые и вновь принимаемые на себя финансовые обязательства перед страхователями, своими работниками и инвесторами.

Второй задачей является анализ случайных внешних опасностей, наступление которых может негативно повлиять на денежные потоки страховой организации. Они определены в работе как бизнес-риски страховщика и классифицированы по видам деятельности на: технические - страховая деятельность, инвестиционные - инвестиционная деятельность и нетехнические риски - про-

чая хозяйственная деятельность. Поскольку нетехнические риски (законодательный, налоговый, репутационный и т.п.) присущи всем коммерческим предприятиям, а инвестиционные риски свойственны не только страховщикам, но и банкам, в диссертации рассмотрены только риски, специфически присущие страхованию и названные техническими. Они классифицированы на риски:

• связанные со страховыми тарифами;

• недостаточности страховых резервов;

• крупных убытков или кумуляции убытков;

• перестраховочный;

• несоответствия активов обязательствам;

• чрезмерного или неконтролируемого рост;

• ликвидационный.

На основе теории риск-менеджмента исследован каждый вид технических рисков и сформулированы основные требования к управлению ими, а именно -целенаправленное воздействие на денежные потоки страховщика посредством:

• выявления самих рисков и построения их соответствующей Модели;

• установления самого факта проявления рисков и измерения (оценки) размеров убытков посредством показателей финансовой устойчивости;

• определение факторов финансовой устойчивости.

Третья задача посвящена раскрытию факторов финансовой устойчивости страховой организации и их взаимосвязи с бизнес-рисками.

В качестве факторов финансовой устойчивости страховщика обоснованы:

• цены (тарифы);

• структура страхового портфеля;

• затраты;

• страховые резервы;

• перестрахование;

• ликвидность;

• инвестиции, включая размещение средств страховых резервов и собственных средств;

• капитал, включая гибридный капитал.

Их раскрытие и обоснование представлены в автореферате в сжатом виде.

Страховой тариф как прогнозная цена страховой услуги с учетом инверсии производственного цикла в страховании является основой экономики и финансов страховщика. Страховая организация отталкивается от рассчитанного тарифа при установлении страховой премии - окончательной цены, которую заплатит страхователь по итогам рыночного торга со страховщиком. Премия -основной входящий денежный поток для страховой организации, за счет поступивших страховых премий формируются страховые резервы, финансируются расходы на ведение дела, из чего, в конечном итоге, и складывается результат страховщика.

Структура страхового портфеля, прежде всего, определяет применимость закона больших чисел и других используемых в страховании теоретико-вероятностных моделей. Чем ниже соответствующие погрешности, тем более сбалансированным представляется страховой портфель, и эту сбалансированность мы будем называть статистической. В работе статистическая сбалансированность портфеля дополнена коммерческой - сбалансированностью по каналам продаж, клиентским группам и т.п., в целях недопущения резких колебаний доходов или стоимости привлечения бизнеса.

Учитывая инверсию производственного цикла в страховании в отношении расходов на ведение дела наиболее важными являются установление планового уровня и контроля за соблюдением бюджета расходов, а также оптимизация бизнес-процессов страховой организации в целях снижения элементов себестоимости.

Такие факторы как перестрахование и страховые резервы анализируются в диссертации в общепринятом аспекте, ликвидность - как своевременное исполнение обязательств.

Поскольку в отношении такого фактора как капитал в работе введено широкое понятие его достаточности (раскрытое при формулировке существенных результатов исследования), страховщик должен учитывать: традиционную компоненту - достаточность рискового капитала для выполнения законодательных нормативных требований, требований рейтинговых агентств и собственной модели оценки потребности в капитале; достаточность капитала развития для реализации стратегии страховой организации, т.е. достаточность капитала в обычном, нестраховом смысле как источника средств для создания материальной базы развития субъекта хозяйствования. Кроме того, в диссертации рассматривается наполнение капитала страховщика как за счет собственных средств, так и за счет субординированных займов (гибридный капитал).

Подход соискателя к капиталу позволил дать развернутое определение инвестиций страховщика, реализуемых через размещение средств страховых резервов, рискового капитала и инвестирование в развитие страховой организации.

В рамках четвертой задачи обоснована использованная в работе совокупность показателей финансовой устойчивости. Это стало возможным потому, что показатели вводятся в связи с рассмотренными бизнес-рисками.

Новым является показатель рентабельности страховой деятельности, где в отличие от традиционных коэффициента убыточности и комбинированного коэффициента стоимость перестраховочной защиты не завуалирована в общей базе расчета, а включена в состав расходов страховщика. Предложена и раскрыта формула расчета коэффициента рентабельности страховой деятельности:

СУнт | ЗЯКе | РВД

нт

ЗПбр ЗПбр ЗПбр )

•100%, (2)

где П - начисленная премия (за календарный год), Уб - страховые выплаты (за календарный год), РНП - резерв незаработанной премии, РУ~ резервы убытков, РВД - расходы по ведению страховых операций и административные расходы (за календарный год), а также индексы -бр- брутто величина, Не - величина по доле перестраховщиков, нот - нетто величина -брутто величина за вычетом доли перестраховщиков, н.г. - начало года, к.г. - конец года, и

соответственно: ЗП = П + РНПнг- РНПкг- заработанная премия и СУ = Уб + РУк г' - РУ"е- состоявшиеся убытки.

Конкретизирована также методика расчета коэффициента текущей ликвидности страховой организации (раскрыта при формулировке существенных результатов исследования).

Взаимосвязи показателей и факторов финансовой устойчивости и обоснование системы управления финансовой устойчивостью страховщиков, как предмет пятой задачи, для наглядности изображены на рисунках 1 и 2.

Анализ взаимосвязей начнем с рисунка 1, где центральное место отведено показателю рентабельности страховой деятельности. Будучи инструментом контроля за рисками, связанными с ценообразованием, и ценами (тарифами), он декомпозируется на показатели, связанные с состоявшимися убытками, перестрахованием и расходами на ведение дела. Два последних показателя позволяют контролировать такие факторы как перестрахование и расходы на ведение дела и соответствующие риски. Показатель состоявшихся убытков является ключевым в контроле за риском ценообразования и ценами в части нет-то-ставки страхового тарифа. Его корректный расчет определяется точностью оценки страховых резервов, а возможные отклонения фактического размера состоявшегося убытка от плановых значений или значений, заложенных при формировании тарифа, могут обусловливаться не только проблемами ценообразования, но и несбалансированностью страхового портфеля или изменением его структуры по сравнению с плановой. Таким образом, показатель состоявшихся убытков играет главную роль во взаимной увязке специфически страховых факторов финансовой устойчивости.

Анализ ликвидности проводится с использованием показателей, аналогичных показателям убытков, стоимости перестраховочной защиты и уровня расходов на ведение дела, составляющих коэффициент рентабельности страховой деятельности. Коэффициенты выплат по убыткам, по исходящему перестрахованию и на финансирование расходов на ведение дела увязывают специфически страхо-

Рисунок 1. Показатели и факторы финансовой устойчивости страховой организации и их взаимосвязь

вые факторы финансовой устойчивости и фактор расходов на ведение дела с ликвидностью. Помимо движения денежных средств ликвидность определяется структурой активов и, в частности, подходом страховщика к предоставлению рассрочек / отсрочек по оплате страховой премии, что оценивается коэффициентом текугцей ликвидности и показателями оборачиваемости дебиторской задолженности, соответственно.

Фактор ликвидности, а также перестрахование в значительной степени определяют структуру активов страховщика и, следовательно, его инвестиции.

Фактор капитала вынесен отдельно на рисунок 2, что определяется его уникальным положением.

Рисунок 2. Фактор капитала во взаимосвязи с соответствующими ему показателями и другими факторами финансовой устойчивости страховой организации

В рамках концепции рискового капитала, он рассматривается как буфер, призванный абсорбировать потери от проявлений бизнес-рисков. Тем самым, капитал отвечает за управление всеми бизнес-рисками и главенствует над другими факторами и показателями.

Расширенное определение достаточности капитала, включающее капитал развития, заставляет обратить внимание страховой организации на возможности по наращиванию собственных средств исключительно за счет полученной прибыли, т.е. без дополнительных вливаний капитала акционерами. Анализ этой компоненты достаточности капитала посредством известных показателей операционного и комбинированного коэффициентов и их производных раскрывает связи капитала как фактора со специфически страховыми факторами финансовой устойчивости, расходами на ведение дела и инвестициями.

Наконец, приток капитала извне означает приток дополнительной ликвидности и средств для инвестирования. Наоборот, поддержание требуемой ликвидности и/или исполнение нормативов размещения собственных средств могут вызывать потребность во вливаниях капитала.

Обоснование функциональных взаимосвязей подсистем факторов и показателей финансовой устойчивости страховой организации позволило перейти к обоснованию возможности использования этих подсистем в комплексе для обеспечения финансовой устойчивости страховой организации в условиях изменчивой внешней среды.

Подсистема показателей финансовой устойчивости - инструментов контроля - и подсистема факторов финансовой устойчивости - инструментов управления - с учетом их взаимосвязей и в своем единстве формируют систему управления финансовой устойчивостью страховщика.

С позиций контроля за использованием факторов финансовой устойчивости реализуется следующий алгоритм такого управления:

• реакция менеджмента на отдельные показатели развития фактора -контроль на микроуровне',

• реакция менеджмента на ряд показателей, присущих каждому отдельному фактору - контроль на среднем уровне (медиаконтроль);

• реакция менеджмента на совокупность всех показателей всей совокупности факторов финансовой устойчивости - контроль на высшем уровне (.макроконтроль).

На уровне микроконтроля возможно обеспечивать частичный контроль за использованием отдельного фактора финансовой устойчивости (если у фактора имеется более одного показателя). На уровне медиаконтроля возможно обеспечить полный контроль за состоянием каждого отдельного фактора. Макроконтроль обеспечивает полный контроль за состоянием всей совокупности факторов управления финансовой устойчивостью.

Анализ взаимодействия показателей и факторов обеспечения финансовой устойчивости страховщика, выявление уровней взаимодействия и роли каждого уровня в обеспечении его финансовой устойчивости позволили обосновать вывод о том, что функции каждой подсистемы (контроля и управления финансовой устойчивостью страховщика) реализуются в единой функции, образующейся через синтез функций подсистем, а именно:

• функция контроля на микроуровне обеспечивает частичное управление финансовой устойчивостью страховщика через отдельный фактор;

• функция контроля на среднем уровне обеспечивает полное управление несколькими факторами;

• контроль на макроуровне обеспечивает агрегированное управление всеми факторами финансовой устойчивости.

В итоге синтез всех трех функций, их комплекс формирует органическое единство частей системы управления финансовой устойчивостью и генерирование их частных функций в новую функцию - обеспечение поддержания финансовой устойчивости (и состояния) на том уровне, который может позволить страховщику системно разрешить противоречие между генеральной целью страхования - страховой защитой клиентов (Федеральный закон от 27.11.1992

№4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации», п.1, ст. 2) и основной экономической г/елью страховщика как коммерческого предпринимателя - получением прибыли от этой деятельности (Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. I, гл. 4, §1, ст. 50, п. 1).

По теме диссертации автором опубликованы следующие работы:

В издании, рекомендованном ВАК РФ:

1) Палкин A.B. Функциональная взаимосвязь показателей и факторов финансовой устойчивости страховой организации // Финансы, №12, 2008 - 0,50 п.л.

В других изданиях:

2) Палкин A.B. О показателе текущей ликвидности для страховой компании // Аспирант и соискатель, №5, 2001 - 0,60 п.л.

3) Палкин A.B. О факторах финансовой устойчивости страховой организации // Аспирант и соискатель, №2, 2002 - 0,50 п.л.

4) Палкин A.B. Понятие достаточности собственного капитала в страховой организации // Проблемы трансформации экономики России: организационно-управленческие аспекты. Сборник трудов Международной научно-практической конференции (18 декабря 2007 г., Москва). Под ред. д.э.н., проф. Орехова С.А. -М., ИНИОН РАН, 2007 - 0,20 п.л.

5) Палкин A.B. О понятии финансовой устойчивости страховой организации // Проблемы трансформации российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления. Сборник трудов VII Международного научно-практического семинара (26-28 февраля 2008 г.). Под ред. д.э.н., проф. Орехова С.А. - М., ИНИОН РАН, 2008 - 0,20 п.л.

Подписано в печать 28.11.2008 г.

Формат 60x90/16 Бумага офсетная. Печать офсетная. Объём 1,0 п. л. Тираж 100 экз. Заказ № 3788

Отпечатано в ООО «Ваш полиграфический партнер» г. Москва, Ильменский пр-д, д. 1

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Палкин, Андрей Владимирович

Введение.

Глава 1. Исследование сущности и содержания понятия финансовой устойчивости применительно к страховым организациям.

1.1. Анализ отечественных и зарубежных подходов к сущности и содержанию понятия финансовой устойчивости страховых организаций.

1.1.1. Сущность и содержание понятия финансовой устойчивости в общей теории финансов.

1.1.2. Денежные потоки страховой организации.

1.1.3. Сущность и содержание понятия финансовой устойчивости страхового организаг^ии.

1.2. Характеристика бизнес-рисков страховой организации.

1.2.1. Модель бизнес-рисков страховой организации.

1.2.2. Технические бизнес-риски страховой организации.

1.2.3. Управление бизнес-рисками страховой организации.

Глава 2. Анализ факторов и показателей финансовой устойчивости страховой организации.

2.1. Факторы как условия, обеспечивающие финансовую устойчивость страховщика.

2.1.1. Факторы финансовой устойчивости, непосредственно связанные с ведением страховых операгщй.

2.1.2. Ликвидность.

2.1.3. Инвестиции.

2.1.4. Капитал.

2.1.5. Выводы в отношении факторов финансовой устойчивости.

2.2. Анализ показателей, оценивающих эффективность факторного воздействия на финансовую устойчивость страховщика.

2.2.1. Показатели, контролирующие риски, связанные со страховыми тарифами (с ценообразованием).

2.2.2. Показатели, контролирующие риск крупных убытков и кумуляции убытков.

2.2.3. Показатели, контролирующие риск недостаточности страховых резервов.

2.2.4. Показатели, контролирующие перестраховочный риск.

2.2.5. Показатели, контролирующие риск несоответствия активов обязательствам.

Глава 3. Система управления финансовой устойчивостью страховой организации на основе анализа взаимосвязи ее факторов и показателей.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовая устойчивость страховой организации: анализ методом взаимосвязи ее показателей и факторов"

Актуальность темы исследования определяется необходимостью дальнейшего совершенствования управления страховыми организациями в целях достижения и поддержания их финансовой устойчивости.

Основными тенденциями в развитии отечественного страхового рынка в последние годы стали:

• высокие темпы роста, что в ряде случаев не позволяло страховщикам сохранять контроль над страховым портфелем и проводить селекцию рисков;

• вовлечение в орбиту страхования все более широких слоев населения, в основном, за счет ОСАГО и добровольного автострахования;

• усиление конкуренции, особенно с преобладанием ценовой, и борьба за каналы продаж, что привело к снижению тарифов и росту агентских комиссий;

• снижение рентабельности в связи с возникновением убытков по собственно страховой деятельности и, следовательно, ростом зависимости финансовых результатов страховщиков от размера получаемого ими инвестиционного дохода.

Отмеченные тенденции имели место в условиях, когда управление финансовой устойчивостью страховщиков осуществлялось, преимущественно, в рамках законодательных требований, основанных на западно-европейских нормативах 40-летней давности. При этом внедрение современных подходов по-прежнему сдерживается низким уровнем страховой статистики и дефицитом квалифицированных актуариев.

Особую актуальность проблема финансовой устойчивости приобрела в 2008 г. в связи с финансовым кризисом, который уже поставил на грань банкротства ряд известных страховых компаний, включая АЮ, и будет оказывать влияние на российский финансовый рынок в целом и на страховую отрасль в частности.

Степень разработанности проблемы. Первые научные работы, посвященные теоретическим основам страхования иного, чем страхование жизни относятся к концу XVIII — началу XIX в. (П.С. Лаплас1,

Д. Сангинетти ), а уже к концу XIX в. теоретико-вероятностные основы ведения страховых операций вошли в стандартные курсы и учебники по страхованию (например, П.А. Никольский ). Советская школа сохранила и развила русский дореволюционный подход, а одним из наиболее видных ее представителей — Ф.В. Коныпиным - была разработана теория финансовой устойчивости страховых операций4.

Общие вопросы теории страхования, включая непосредственно связанные с финансовой устойчивостью, понятия страховых рисков, финансов страховщиков, риск-менеджмента страховых организаций рассмотрены в работах отечественных специалистов Е.В. Коломина5, К.Е. Турбиной6, В.В. Шахова7, В.Г. Черновой8, В.Б. Гомелли.

Само понятие финансовой устойчивости стало активно разрабатываться в Западной Европе сразу после Второй мировой войны. Од

1 Лаплас П.С. Опыт философии теории вероятностей. - М.: 1908. " Сангинетти Д. Эссе новой теории для применения систем страхования к убыткам, вызванным несостоятельностью коммерсантов // Ингосстрах: опыт практической деятельности. - М., 1996.

3 Никольский П.А. Основные вопросы страхования. — Казань: Изд-во Казанского ун-та, 1895.

4 Конъшин Ф.В. Государственное страхование в СССР. -М.: Госфиниздат, 1961.

5 Коломин Е.В. Раздумья о страховании. — М.: Издательский дом «Страховое ревю», 1997.

6 Страхование от А до Я / под ред. Л.И. Корчевской, К.Е.Турбиной. — М.: ИНФРА-М, 1996.

7 Страхование / под ред. В.В.Шахова. — М.: Анкил, 2002.

8 Чернова Г.В. Страхование. — М.: Проспект, 2008. нако, западные работы 1960-1980-х гг. (Ш. Кампань9, В.М. Кастеляйн и Дж. Ремерсвааль 10, Б. де Мори11,) и основанные на них работы рос

10 1 о сийских специалистов (А.П. Архипов , Г.А. Белянкин ,

C.B. Луконин14, JI.A. Орланюк-Малицкая15, Ю.Э. Сплетухина16

В.А. Сухов17, Я.И. Телепин18, Ю.Н. Тронин, Р.Т. Юлдашев19, 20

А.К. Шихов ), в основном, были посвящены вопросу платежеспособности страховых организаций (возможности исполнения обязательств перед страхователями). Основным в этих работах был вопрос обеспечения платежеспособности страховщика, который рассматривался с позиций надзорных органов.

В более поздних западных работах (К. Дэйкин,

91

Т. Пентикайнен ) происходит переход к анализу понятия финансовой

9 Campagne С. Standard minimum de solvabilité, applicable aux enterprises d'assurances. Report of the OECE. Reprinted in Verzekerings-Archief, 1971-4.

10 Kastelijn W.M., Remmerswaal J.C.M. Solvency. - Nationale-Nederlanden N.V., 1986.

11 Mori B. Possibilité d'établir des basies techniques acceptables pour le calcul d'une marge minimum de solvabilité des enterprises d'assurances contre les dommages. Astin Bulletin, vol. 3, pp. 286-313.

19

Архипов А.П. Управление страховой компанией в условиях кризиса платежеспособности. - СПб.: 1997. ь Белянкин Г.А. Платежеспособность страховой компании // Финансы. -1998. - № 5.

14 Луконин C.B. Финансовая устойчивость страховых компаний и пути ее повышения // Страховое дело. - 2003.- № 5.

15 Орланюк-Малш{кая JI.A. О понятиях и факторах финансовой устойчивости страховых компаний // Вестник Финансовой Академии. - 1998. - №1.

16 Сплетухина Ю.Э. Финансовая устойчивость страховых организаций: теория, модели и методы управления рисками. - Екатеринбург: Изд-во Уральского государственного экономического университета, 2006.

17 Сухов В.А. Государственное регулирование финансовой устойчивости страховщиков. -М.: Анкил, 1995.

18 Телепин Я.Е. Рейтинговая оценка надежности страховых компаний как фактор, предотвращающий банкротства// Страховое дело. - 2003. - № 5.

19 Юлдашев Р. Т., Тронин Ю.Н. Российское страхование: системный анализ понятий и методология финансового менеджмента. - М.: Анкил, 2000. Юлдашев Р.Т. Теория страхового фонда: попытка ретроспективного анализа // Страховое дело. -2002. -№3.

20 Шихов А.К. Страхование. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

21 Daykin C.D., Pentikáinen T., Pesonen M. Practical Risk Theory for Actuaries. — London, England: Chapman & Hall, 1996. Pentikainen T., BonsdorffH., Pessonen M., Ranустойчивости с позиции менеджеров и инвесторов страховой компании. В них исследуются, в основном, вопросы математического моделирования деятельности страховщиков. Это направление практически не освещалось и не получило развития в России, видимо, по причине сложности соответствующих математических моделей, требующих наличия специальных знаний не только у разработчиков, но и у пользователей моделей, включая топ-менеджеров, а также по причине плохого состояния страховой статистики.

Таким образом, возник разрыв между реалиями российского страхового рынка, его растущей социальной значимостью и недостаточной теоретической проработкой вопроса управления финансовой устойчивостью страховщиков, усугубляемый текущим кризисным состоянием финансового сектора. В работе предпринята попытка сокращения этого разрыва посредством углубления и конкретизации существующих научно обоснованных подходов к управлению финансовой устойчивостью страховщика при условии сохранения сравнительной простоты их применения.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является выявление и раскрытие возможностей эффективного управления финансовой устойчивостью страховой организации на основе системного анализа и оценки внешних воздействий, способных повлиять на ее уровень, и внутренних факторов, воздействуя на которые страховщик способен достичь уровня устойчивости, заданного собственниками, менеджментом и/или страховым регулятором.

Цель исследования обусловила необходимость решения следующих задач:

1) на основе анализа российских и зарубежных источников и обобщения его результатов раскрыть сущность и содержание понятия tala J., Ruohonen М. Insurance Solvency and Financial Strength. — Helsinki, Finland: Hakapaino Oy, 1989. финансовой устойчивости применительно к страхованию, учитывая работу страховщиков в постоянно изменяющихся условиях неопределенности;

2) выявить и классифицировать случайные негативные внешние воздействия, которым подвержены страховщики, — бизнес-риски;

3) проанализировать факторы финансовой устойчивости страховой организации для понимания их роли в управлении бизнес-рисками и денежными потоками страховщика;

4) выделить показатели финансовой устойчивости страховщика, позволяющие оценивать негативные проявления бизнес-рисков и эффективность использования факторов финансовой устойчивости;

5) установить функциональные взаимосвязи подсистем факторов и показателей финансовой устойчивости и доказать возможность системного использования факторов и показателей финансовой устойчивости страховщика в процессе ее обеспечения.

Объектом исследования является финансовая деятельность российской страховой организации, ведущей операции по страхованию иному, чем страхование жизни.

Предмет исследования — взаимосвязи показателей и факторов финансовой устойчивости страховых организаций.

Теоретической базой исследования явились монографии, учебники и публикации в специализированных периодических изданиях зарубежных и российских ученых по вопросам платежеспособности и финансовой устойчивости страховых организаций, финансового анализа и риск-менеджмента.

Методологическая основа базируется на системном исследовании финансовой устойчивости страховой организации, анализе бизнес-рисков страховщика и управления ими.

В работе корректно учтены нормативные акты РФ, ряда зарубежных стран и ЕС.

Информационной базой диссертации стали данные периодической печати и Интернет-источники.

Научная новизна работы состоит в том, что в ней для анализа финансовой устойчивости страховой организации впервые предложен метод взаимосвязи ее показателей и факторов.

Система показателей финансовой устойчивости обеспечивает контроль за техническими, т.е. непосредственно связанными со страховой деятельностью, рисками страховщика как в целом, так и на уровне отдельных рисков.

Система факторов позволяет управлять денежными потоками и бизнес-рисками страховщика, достигая заданного уровня финансовой устойчивости.

На защиту выносятся наиболее существенные результаты, полученные лично соискателем, содержащие элементы научной новизны:

1. Сформулировано и обосновано новое определение понятия финансовой устойчивости страховой организации как ее способности с некоторой вероятностью в долгосрочной перспективе в условиях изменчивой внешней среды в полном объеме и своевременно за счет располагаемых ресурсов исполнять все уже принятые и вновь принимаемые на себя финансовые обязательства перед своими страхователями, работниками и инвесторами.

В отличие от существующих подходов она определена не как «точечное» состояние, а в динамике - как запас прочности страховщика на случай внезапных негативных внешних воздействий.

Доказательства правомерности предложенного определения опираются на то, что оно:

• отражает вероятностную природу финансовой устойчивости страховщиков, обусловленную специфическим предметом их деятельности;

• исходит из концепции, что страховая организации непрерывно продолжает принимать риски на страхование и оценка ее финансовой устойчивости в каждый момент проводится как в отношении уже принятых рисков, так и в отношении рисков, которые будут приняты;

• включает обязательства страховщика перед всеми заинтересованными сторонами, включая страхователей, ее работников и инвесторов;

• учитывает внезапную изменчивость бизнес-среды, в которой действует страховщик, т.е. бизнес-риски.

Предложенное определение позволяет учитывать три составляющих финансовой устойчивости страховщика: платежеспособность - возможность выполнения страховой организацией всех обязательств; ликвидность —возможность не просто выполнить обязательства, но и сделать это в установленные сроки; финансовые возможности — достаточность финансовых ресурсов страховой организации для реализации стратегии ее развития.

2. Достигнуто приращение научных знаний по проблеме бизнес-рисков страховых организаций. Предложена собственная классификация бизнес-рисков по трем группам согласно видам деятельности страховщиков: технические, инвестиционные и нетехнические риски. Технические риски — негативные внешние случайные воздействия, связанные со страховой деятельностью, в частности с ценообразованием, формированием и размещением средств страховых резервов, перестрахованием, управлением структурой страховой портфеля. Инвестиционные риски связаны с инвестиционной деятельностью, а нетехнические риски — с прочей хозяйственной деятельностью страховщиков. Использование указанной классификации позволяет расширить традиционную совокупность факторов финансовой устойчивости и ввести ее новые показатели.

3. В отличие от существующих расширена совокупность факторов финансовой устойчивости страховщиков (тарифы (цены), структура страхового портфеля, расходы на ведение дела, страховые резервы, перестрахование, ликвидность, инвестиции (в т.ч. размещение средств страховых резервов и собственных средств), капитал (в т.ч. гибридный капитал)). Доказано их индивидуальное и совокупное (синергетическое) воздействие на финансовую устойчивость страховщика, что позволяет менеджменту страховой организации эффективнее управлять бизнес-рисками и денежными потоками.

В отношении капитала как фактора финансовой устойчивости страховой организации введен новый, расширенный подход к его достаточности. Доказана необходимость дополнения традиционного определения достаточности капитала (с точки зрения его соответствия нормативу рискового капитала) положением о его достаточности для создания материально-технической базы страховой деятельности и финансирования реализации стратегии развития страховщика, т.е. о достаточности с точки зрения капитала развития. При этом обосновано, что помимо собственных средств к достаточному капиталу может относиться также и гибридный капитал - особого рода заемные средства, характеризующиеся субординированным характером задолженности, долгосрочным / бессрочным ее характером, зависимостью стоимости привлечения средств от финансовых результатов страховщика.

4. Введен новый показатель финансовой устойчивости страховой организации (коэффициент рентабельности страховой деятельности), предложен новый метод расчета существующего показателя (коэффициента текущей ликвидности), обоснованы формирование стабилизационного резерва и отличающаяся от законодательно установленной методика его расчета:

• показатель рентабельности страховой деятельности. В отличие от традиционных показателей убыточности - нетто перестрахование и комбинированного коэффициента — нетто перестрахование базой его расчета служит заработанная премия, а не заработанная премия — нетто перестрахование. Стоимость перестраховочной защиты выделена в качестве отдельной составляющей расходов. Это позволяет выявлять тенденции, которые не видны при проведении традиционного анализа рентабельности;

• коэффициент текущей ликвидности. Его расчет для страховых организаций был затруднен тем, что дебиторская и кредиторская задолженность в том виде, в котором они представлены в балансе, а также страховые резервы и доля перестраховщиков в них не могли быть однозначно отнесены к текущим или долгосрочным активам и пассивам. Используя показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности и развитие убытков, впервые удалось выделить из дебиторской и кредиторской задолженности и из страховых резервов текущую часть и корректно рассчитать показатель для страховщиков;

• стабилизационный резерв (СР). Аналогично резерву незаработанной премии (РНП) он соответствует раскладке ущерба во времени. РНП отвечает только за краткосрочную (до 1 года) составляющую раскладки, а СР - за долгосрочную, когда страховое событие происходит реже чем раз в год. Поскольку изменения стабилизационного резерва зависят от колебаний убыточности, предлагается рассматривать колебания около среднего показателя убыточности за ряд лет и рассчитывать изменения резерва по формуле:

ЛСР = (УбыШф. - Убытср) • ЗПнт, (1) где Убыт — коэффициент убыточности - нетто перестрахование, индексы Ф и СР - обозначают фактические и средние показатели, соответственно, ЗПнт — заработанная премия - нетто перестрахование;

5. Впервые факторы и показатели финансовой устойчивости представлены как подсистемы, при комплексном взаимодействии которых реализуются функции оценочного контроля (подсистема показателей) и управления финансовой устойчивостью страховщика посредством влияния на ее факторы (подсистема факторов).

Обосновано положение, что подсистемы оценочного контроля и факторного управления финансовой устойчивостью страховщика реализуют свои функции на микро-, медиа- и макроуровнях. Это функции:

• единичного контроля, при котором можно воздействовать на данный фактор по одному оценочному показателю, если у фактора их несколько;

• группового контроля, если оценка ведется по всей группе показателей данного фактора;

• полного контроля, если менеджмент оценивает финансовую устойчивость страховой организации комплексно — по всем показателям всех факторов.

На основе анализа взаимодействия показателей и факторов финансовой устойчивости страховщика, выявления уровней взаимодействия и роли каждого уровня в обеспечении его финансовой устойчивости доказано, что функции каждой подсистемы реализуются в единой функции управления финансовой устойчивостью страховой организации.

Наиболее существенные результаты соответствуют пункту 6.8 «Обеспечение финансовой устойчивости страховых организаций» паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретическая значимость результатов научного исследования в том, что научно обоснован метод управления финансовой устойчивостью страховщиков, что дает приращение теоретических знаний по этой проблеме и возможность применения его положений и выводов в исследованиях по данной проблематике.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что его основные положения и рекомендации:

• могут быть использованы Федеральной службой страхового надзора для совершенствования контроля за обеспечением страховыми организациями финансовой устойчивости;

• позволяют страховым организациям:

- выявлять инструменты управления денежными потоками и бизнес-рисками;

- управлять основными денежными потоками страховщика и техническими рисками;

- использовать ограниченное количество контрольных показателей, расчет которых в большинстве случаев технически прост и не требует больших массивов статистической информации;

- рассчитать показатель рентабельности страховой деятельности и использовать его для финансового анализа страховщиков;

• могут использоваться для совершенствования правил формирования страховых резервов по страхованию иному, чем страхование жизни (резерв дефицита страховых премий, стабилизационный резерв, расчет резервов по договорам, ответственность по которым выражена в иностранных валютах) и правил размещения средств страховых резервов (нормативы по соотношению активов и обязательств по валютам);

• могут найти применение в преподавании дисциплин «Страхование», «Теория актуарных расчетов», «Страховой менеджмент».

Апробация работы осуществлена:

• в докладах на Международной научно-практической конференции «Проблемы трансформации экономики России» (18 декабря 2007 г., Москва, МЭСИ), VII Международном научно практическом семинаре «Проблемы трансформации российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления» (26-28 февраля 2008 г., Москва, МЭСИ);

• в ОСАО «Ингосстрах» и его дочерних страховых обществах. Внедрение подтверждено справкой;

• в использовании ряда положений диссертации в преподавании дисциплины «Основы страхового дела» в МЭСИ (20022003 гг.), «Страхование» в МФПА (2003-2008 гг.).

Публикации. Основные положения и результаты исследования полностью отражены в 5 публикациях общим объемом 2,0 п.л., в т.ч. 1 статья опубликована в издании, рекомендованном ВАК РФ.

Структура работы обусловлена темой, целью и задачами исследования. Она состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Палкин, Андрей Владимирович

2.1.5. Выводы в отношении факторов финансовой устойчивости

Обобщив результаты анализа по каждому фактору финансовой устойчивости (см. также табл. 3 и рис. 2), приходим к тому, что с помощью такого фактора как цены (тарифы) страховщик может воздействовать на денежные потоки, связанные со страхователями, и управлять рисками, связанными с ценообразованием, риском крупных убытков или кумуляции убытков и риском недостаточности страховых резервов как фондов. Структура страхового портфеля как фактор финансовой устойчивости может использоваться страховщиком для воздействия на те же потоки и управления теми же рисками, что и в случае с (ценами) тарифами. Дополнительно структура страхового портфеля позволяет управляет риском недостаточности страховых резервов как оценки обязательств — чем лучше сбалансирован портфель, тем выше точность статистических оценок. Через расходы на ведение дела как фактор финансовой устойчивости также можно управлять рисками, связанными с ценообразованием (в своей части).

Страховые резервы как фактор финансовой устойчивости дают страховой организации возможность управлять риском недостаточности резервов (оценка размера обязательств), а также риском несоответствия активов обязательствам (оценка сроков исполнения обязательств).

Перестрахование дает страховой организации возможности воздействия на денежные потоки, связанные с перестраховщиками и управления перестраховочным риском, риском крупных убытков или кумуляции убытков, а также риском несоответствия активов обязательствам (в части ликвидности доли перестраховщиков).

Риском несоответствия активов обязательствам страховщик также может управлять посредством фактора ликвидности.

Фактор инвестиций позволяет страховщику управлять всеми денежными потоками, связанными с размещением временно-свободных денежных средств и с вложениями в развитие организации, а также инвестиционными рисками и риском несоответствия активов обязательствам.

Управление рисками посредством перечисленных факторов финансовой устойчивости носит, в основном, превентивный характер. Управление путем ограничения реализуется с использованием факторов расходов на ведение дела (ограничение расходов при выявлении превышения бюджета), страховых резервов (резерв дефицита премий) и инвестиций (лимиты stop-loss и take-profit).

Страховые премии

Расходы на ведение дела Ликвидность

Страховые посредники

Наемные работники

Поставщики / исполнители работ

Премии, комиссии и возмещение

Перестрахование

Инвестиции

Размещение и возврат временно-свободных средств Инвестиционный доход

Размещение и возврат средств рисково капитала и капитала развития Инвестиционный доход

Перестраховщики

Банки Управляющие компании

Инвестиции

Условные обозначения

Заинтересованные лица

Денежные потоки

Факторы финансовой устойчивости

Рисунок 2. Соотношение денежных потоков и факторов финансовой устойчивости страховой организации

Репрессивное управление всеми бизнес-рисками страховщика возможно с использованием фактора капитала.

Заключение

Диссертационное исследование выполнено в соответствии с первоначально намеченным планом, в его рамках достигнута цель, указанная во введении, а именно — выявлены и раскрыты возможности эффективного управления финансовой устойчивостью страховой организации на основе системного анализа и оценки внешних воздействий, способных повлиять на ее уровень, и внутренних факторов, воздействуя на которые страховщик способен достичь уровня устойчивости, заданного собственниками, менеджментом и/или страховым регулятором.

Для достижения указанной цели решены следующие задачи:

1. На основе анализа российских и зарубежных источников и обобщения его результатов раскрыты сущность и содержание понятия финансовой устойчивости применительно к страхованию и с учетом деятельности страховщиков в постоянно и внезапно изменяющихся условиях.

Принятое в общей теории финансов определение финансовой устойчивости как «платежеспособности в динамике» и распространенный в страховании подход, в рамках которого платежеспособность определяется как возможность исполнения обязательств перед страхователями, были дополнены следующими аспектами:

• рассмотрены обязательства страховщика перед всеми заинтересованными сторонами, включая страхователей, ее работников и инвесторов;

• принято предположение о непрерывности деятельности страховой организации;

• принципиальная возможность исполнения обязательств (платежеспособность) дополнена требованиями исполнения обязательств в срок (ликвидность) и наличия ресурсов для реализации стратегии развития страховщика (финансовые возможности);

• учтена вероятностная природа финансовой устойчивости страховщика, обусловленная специфическим предметом их деятельности;

• учтена внезапная изменчивость бизнес-среды, в которой действует страховщик, т.е. бизнес-риски;

• финансовая устойчивость рассмотрена не как «точечное» состояние, а в динамике - как запас прочности страховщика на случай негативных проявлений бизнес-рисков.

Это позволило обосновать новое определение понятия финансовой устойчивости страховой организации как ее способности с некоторой вероятностью в долгосрочной перспективе в условиях изменчивой внешней среды в полном объеме и своевременно за счет располагаемых ресурсов исполнять все уже принятые и вновь принимаемые на себя финансовые обязательства перед своими страхователями, работниками и инвесторами.

2. Выявлены и классифицированы случайные негативные внешние воздействия, которым подвержены страховщики, - бизнес-риски. Предложена собственная классификация бизнес-рисков по трем группам согласно видам деятельности страховщиков: технические, инвестиционные и нетехнические риски. Технические риски - негативные внешние случайные воздействия, связанные со страховой деятельностью, в частности с ценообразованием, формированием и размещением средств страховых резервов, перестрахованием, управлением структурой страховой портфеля. Инвестиционные риски связаны с инвестиционной деятельностью, а нетехнические риски - с прочей хозяйственной деятельностью страховщиков. Использование указанной классификации позволяет расширить традиционную совокупность факторов финансовой устойчивости и ввести ее новые показатели.

3. Обоснована совокупность факторов финансовой устойчивости страховщиков (тарифы (цены), структура страхового портфеля, расходы на ведение дела, страховые резервы, перестрахование, ликвидность, инвестиции (в т.ч. размещение средств страховых резервов и собственных средств), капитал (в т.ч. гибридный капитал)). Доказано их индивидуальное и совокупное (синергетическое) воздействие на финансовую устойчивость страховщика, что позволяет менеджменту страховой организации эффективнее управлять бизнес-рисками и денежными потоками.

В отношении капитала как фактора финансовой устойчивости страховой организации введен новый, расширенный подход к его достаточности. Доказана необходимость дополнения традиционного определения достаточности капитала (с точки зрения его соответствия нормативу рискового капитала) положением о его достаточности для создания материально-технической базы страховой деятельности и финансирования реализации стратегии развития страховщика, т.е. о достаточности с точки зрения капитала развития. При этом обосновано, что помимо собственных средств к достаточному капиталу может относиться также и особого рода заемные средства - гибридный капитал.

4. Выделены показатели финансовой устойчивости страховщика, позволяющие оценивать негативные проявления бизнес-рисков и эффективность использования факторов финансовой устойчивости.

Введен новый показатель финансовой устойчивости страховой организации (коэффициент рентабельности страховой деятельности), базой расчета которого служит заработанная премия, а не заработанная премия — нетто перестрахование (как в традиционных показателях убыточности — нетто перестрахование и комбинированного коэффициента - нетто перестрахование). Тем самым, стоимость перестраховочной защиты была выделена в качестве отдельной составляющей расходов, что позволяет выявлять тенденции, которые не видны при проведении традиционного анализа рентабельности.

Предложен новый метод расчета существующего показателя {коэффициента текущей ликвидности). В рамках этого метода используя показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности и развитие убытков, впервые удалось выделить из дебиторской и кредиторской задолженности и из страховых резервов текущую часть и корректно рассчитать показатель для страховщиков.

Обоснована необходимость формирования и оригинальная формула расчета стабилизационного резерва как инструмента долгосрочной раскладки ущерба во времени.

5. Установлены функциональные взаимосвязи подсистем факторов и показателей финансовой устойчивости и доказана возможность их системного использования для эффективного управления финансовым состоянием страховщика.

Впервые факторы и показатели финансовой устойчивости представлены как подсистемы, при комплексном взаимодействии которых реализуются функции оценочного контроля (подсистема показателей) и управления финансовой устойчивостью страховщика посредством влияния на ее факторы (подсистема факторов).

Обосновано положение, что подсистемы оценочного контроля и факторного управления финансовой устойчивостью страховщика реализуют свои функции на микро-, медиа- и макроуровнях. Это функции:

• единичного контроля, при котором можно воздействовать на данный фактор по одному оценочному показателю, если у фактора их несколько;

• группового контроля, если оценка ведется по всей группе показателей данного фактора;

• полного контроля, если менеджмент оценивает финансовую устойчивость страховой организации комплексно — по всем показателям всех факторов.

На основе анализа взаимодействия показателей и факторов финансовой устойчивости страховщика, выявления уровней взаимодействия и роли каждого уровня в обеспечении его финансовой устойчивости доказано, что функции каждой подсистемы реализуются в единой функции управления финансовой устойчивостью страховой организации.

Исследование выполнено на кафедре «Страхование» Московской финансово-промышленной академии под руководством к.э.н. профессора В.Б.Гомелля.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

В издании, рекомендованном ВАК РФ:

1. Панкин A.B. Функциональная взаимосвязь показателей и факторов финансовой устойчивости страховой организации // Финансы. -2008. - № 12. - 0,5 п.л.

В других изданиях:

2. Панкин A.B. О показателе текущей ликвидности для страховой компании // Аспирант и соискатель. - 2001. - № 5. - 0,5 п.л.

3. Палкин A.B. О факторах финансовой устойчивости страховой организации // Аспирант и соискатель. - 2002. - № 2. - 0,5 п.л.

4. Палкин A.B. Понятие достаточности собственного капитала в страховой организации // Проблемы трансформации экономики России: организационно-управленческие аспекты: сборник трудов Международной научно-практической конференции (18 декабря 2007 г.,

Москва) / под ред. д.э.н., проф. С.А. Орехова. - М.: ИНИОН РАН,

2007. - 0,2 п.л.

5. Панкин A.B. О понятии финансовой устойчивости страховой организации // Проблемы трансформации российской экономию!: теория и практика организации и обеспечения управления: сборник трудов VII Международного научно практического семинара (26-28 февраля 2008г.) / под ред. д.э.н., проф. С.А. Орехова - М.: ИНИОН РАН,

2008. - 0,2 п.л.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Палкин, Андрей Владимирович, Москва

1. Нормативные и правовые акты Российской Федерации

2. Гражданский кодекс Российской Федерации: часть первая от 30. 11. 1994г. № 51-ФЗ, (в ред. от 22.07.2008г. № 141-ФЗ).

3. Гражданский Кодекс Российской Федерации: часть вторая от 26.01.1996г. №14-ФЗ (в ред. от 14.07.2008г. № 118-ФЗ).

4. Федеральный закон «Об организации страхового дела в Российской Федерации» от 27.11.1992г. № 4015-1 (в ред. от 29.11.2007г. № 287-ФЗ).

5. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 02.11.2001г. № 90н «Положение о порядке расчета страховщиками нормативного соотношения активов и принятых им страховых обязательств», (в ред. от 14.01.2005).

6. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 08.08.2005г. № 100н «Правила размещения страховщиками средств страховых резервов», (в ред. от 20.06.2007).

7. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 08.12.2003г. №11 Зн «О формах бухгалтерской отчетности страховых организаций и отчетности, представляемой в порядке надзора», (в ред. от 09.04.2007).

8. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 11.06.2002г. № 51н «Правила формирования страховых резервов по страхованию иному, чем страхование жизни», (в ред. приказов Министерства финансов Российской Федерации от 14.01.2005).

9. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 16.12.2005г. № 149н «Требования, предъявляемые к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика», (в ред. от 11.09.2007).

10. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 22.02.1999г. № 16н «Правила размещения страховщиками страховых резервов», (в ред. от 14.01.2005).

11. Приказ Федеральной службы России по надзору за страховой деятельностью №02-02/20 от 30.10.1995г. «Инструкция о порядке расчета нормативного соотношения активов и обязательств страховщиков».

12. Приказ Федеральной службы России по надзору за страховой деятельностью № 02-02/06 от 14 марта 1995г. «Правила размещения страховых резервов».1. Нормативные акты ЕС

13. Первая директива от 24 июля 1973 года о координации законов, нормативных актов и административных положений, относящихся к организации и осуществлению деятельности по прямого страхованию, отличному от страхования жизни (73/239/ЕЕС).

14. Directive 2002/13/ЕС of the European Parliament and of the Council of 5 March 2002 amending Council Directive 73/239/EEC as regards the solvency margin requirements for non-life insurance undertakings.

15. Отечественные монографии и периодические издания •

16. Архипов А.П. Управление страховой компанией в условиях кризиса платежеспособности. — СПб., 1997.

17. Балакирева В.Ю. Совершенствование российского законодательства о страховании // Финансы. 2007. - № 6.

18. Белянкин Г.А. Платежеспособность страховой компании // Финансы. 1998. - № 5.

19. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

20. Бреши Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М.: Олимп-бизнес, 1997.23. ван ХорнДж. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

21. Вобльгй КГ. Основы экономии страхования. — М.: Анкил, 1995.

22. Гвозденко A.A. Основы страхования. М.: Финансы и статистика, 2003.

23. Гомелля В.Б. Методические вопросы прогнозирования и планирования // Страховое ревю. 2007. - №12.

24. Гомелля В.Б., Туленты Д.С. Страховой маркетинг. Актуальные вопросы методологии, теории и практики. М.: Анкил, 2000.

25. Грачев A.B. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. М.: Дело и Сервис, 2004.

26. Денисова И.П. Финансовый анализ деятельности страховой компании. М.: Экспертное бюро. — М., 1998.

27. Журавлев ЮМ. Иностранное страхование в СССР. М.: Финансы и статистика, 1983.

28. Ингосстрах 1947-1997: исторический очерк к 50-летию деятельности. -М.: Издательство Русанова, 1997.

29. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. -М.: Олимп-бизнес, 2003.

30. Кириллова Н. Финансовая устойчивость и несостоятельность страховых компаний // Страховое дело. 2002. - №5.

31. Ковалев В.В. Финансы. М.: Проспект, 2003.

32. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. М.: Проспект, 2008.

33. Коломин Е.В. Раздумья о страховании. — М.: Издательский дом «Страховое ревю», 1997.

34. Кормановская М.Ю. Эволюция государственного регулирования платежеспособности страховщиков // Финансы. 2008. - № 1-2.

35. Коныиин Ф.В. Государственное страхование в СССР. М.: Госфиниздат, 1961.

36. Коныиин Ф.В. Государственное страхование в СССР. М.: Финансы, 1968.

37. Котлобовский И.Б., Сметатт А.Е. Рисковый подход в оценке платежеспособности страховой компании // Финансы. 2007. - № 6.

38. Котлобовский И.Б., Сметатт А.Е. Новая система оценки платежеспособности в ЕС и Швейцарии // Финансы. 2008. - № 4.

39. Кудрявцев А. А. Актуарные модели финансовой устойчивости страховых компаний. СПб., 1997.

40. Лаплас П. С. Опыт философии теории вероятностей. М.: 1908.

41. Лемер Ж. Автомобильное страхование: актуарные модели. -М.: Янус-К, 1998.

42. Луконин C.B. Финансовая устойчивость страховых компаний и пути ее повышения // Страховое дело. 2003. - № 5.

43. Мак Т. Математика рискового страхования. М.: Олимп-бизнес, 2005.

44. Манес А. Основы страхового дела. — М.: Анкил, 1992.

45. Орланюк-Малицкая Л.А. Методологические аспекты исследования страхового рынка России // Финансы. 2004. - № 11.

46. Орланюк-Малицкая Л.А. О понятиях и факторах финансовой устойчивости страховых компаний // Вестник Финансовой Академии. 1998.-№ 1.

47. Орланюк-Малицкая Л.А. Платежеспособность страховой организации. -М.: Анкил, 1994.

48. Пласкова Н. С. Анализ деятельности страховой организации // Финансы. 2007. - № 12.

49. Рейтинги финансовой устойчивости страховых компаний: краткое описание и рейтинговая шкала: информационные материалы агентства Standard & Poor's. // www.standardandpoors.com.

50. Российский страховой рынок в 2003г. и в будущем. М.: Объединенная финансовая группа, 2004.

51. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика.-М.: Дело, 2004.

52. Серебровский В.И. Значение и понятие страхования // Страховое право. 1998. - № 1.

53. Соловьева С.А. Методы укрепления финансовой устойчивости страховщика. СПб., 1994.

54. Сплетухина Ю.Э. Финансовая устойчивость страховых организаций: теория, модели и методы управления рисками. — Екатеринбург: Издательство Уральского государственного экономического университета, 2006.

55. Страхование /под ред. В.В.Шахова. М.: Анкил, 2002.

56. Страхование в России: 2002г. и перспективы. М.: Объединенная финансовая группа, 2003.

57. Страхование: принципы и практика / сост. Д. Бланд. М.: Финансы и статистика, 1999.

58. Страхование от А до Я / под ред. Л.И. Корчевской, К.Е.Турбиной. М.: ИНФРА-М, 1996.

59. Страховое дело / под ред. Л.И. Рейтмана. М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992.

60. Сухов В.А. Государственное регулирование финансовой устойчивости страховщиков. — М.: Анкил, 1995.

61. Телепин Я.Е. Рейтинговая оценка надежности страховых компаний как фактор, предотвращающий банкротства // Страховое дело. -2003.-№5.

62. Телепин Я.Е. Финансовая устойчивость и платежеспособность страховых компаний // Страховое дело. 2005. - № 1.

63. Фалин Г.И. Математический анализ рисков в страховании. -М.: Российский Юридический издательский дом, 1994.

64. Финансы / под ред. С.И.Лушина, В.А. Слепова. — М.: РЭА им. Г.В.Плеханова, 2000.

65. Хэмптон Д.Д. Финансовое управление в страховых компаниях. -М.: Анкил, 1995.

66. Черкасов В.В. Проблемы риска в управленческой деятельности. -М.: Рефл-бук, К.: Ваклер, 1999.

67. Чернова Г.В. Достаточность страховых резервов критерий финансовой устойчивости страховой организации // Вестник Санкт -Петербургского университета. Серия 5: Экономика. - 1994. - Вып. 2.

68. Чернова Г.В. Страхование. М.: Проспект, 2008.

69. Чуринова И. Информационное обеспечение процесса составления рейтингов страховщиков // Банки и страховые компании: бюллетень финансовой информации. 2003. -№1 (92).

70. Шарп Уильям Ф., Александер Гордон Дж., Бэйли Джеффри В. Инвестиции. -М.: Инфра-М, 1997.

71. Шахов В.В. Риски теоретический аспект // Финансы. - 2000. - № 7.

72. Шахов В.В., Медведев В.Г., Миллерман A.C. Теория управления рисками в страховании. М.: Финансы и статистика, 2003.

73. Шихов А.К. Страхование. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

74. Юлдашев Р. Т., Тронин Ю.Н. Российское страхование: системный анализ понятий и методология финансового менеджмента. — М.: Анкил, 2000.

75. Юлдашев Р. Т. Организационно экономическое основы страхового бизнеса. - М.: Анкил, 2003.

76. Юлдагиев Р.Т. Страховой бизнес: словарь-справочник. — M.: Анкил, 2000.

77. Юлдашев Р. Т. Теория страхового фонда: попытка ретроспективного анализа // Страховое дело. 2002. - №3.

78. Зарубежные монографии и периодические издания

79. Asset/liability Management for Insurers. Swiss Re. Sigma No 6/2000.

80. Campagne С. Standard minimum de solvabilité, applicable aux enterprises d'assurances. Report of the OECE. Reprinted in Verzekerings-Archief, 1971-4.

81. Cummins, David J., Nye, David J. Portfolio Optimization Model for Property-Liability Insurance Companies: an Analysis and Some Extensions. // Management Science. Vol. 27, No. 4, April 1981.

82. Daykin C.D., Pentikainen T., Pesonen M. Practical Risk Theory for Actuaries. London, England: Chapman & Hall,, 1996.

83. Enhanced Capital Requirements and Individual Capital Assessments for Life Insurers. Consultation Paper 195 (CP 195). UK Financial Services Authority. 2003.

84. Enhanced Capital Requirements and Individual Capital Assessment for Non-life Insurers. Consultation Paper 190 (CP 190). UK Financial Services Authority. 2003.

85. Insurance Company Ratings. Swiss Re. Sigma No 4/2003.

86. Insurance Solvency Supervision — OECD Countries profile. 2002.

87. Guidance Paper on Investment Risk Management. International Association of Insurance Supervisors. October, 2004.

88. Kastelijn W.M., Remmerswaal J.C.M. Solvency. Nationale-Nederlanden N.V., 1986.

89. Mori B. Possibilite d'etablir des basies techniques acceptables pour le calcul d'une marge minimum de solvabilite des enterprises d'assurances contre les dommages. Astin Bulletin, vol. 3, pp. 286-313.

90. Norberg R., Sundt B. Draft of a system for solvency control in non-life insurance. Astin Bulletin, vol. 15, pp. 149-169.

91. Pentikainen T., Bonsdorff H., Pessonen M., Rantala J., Ruohonen M. Insurance Solvency and Financial Strength. — Helsinki, Finland: Haka-paino Oy, 1989.

92. Principles on Capital adequacy and Solvency. International Association of Insurance Supervisors. October, 2004.

93. Profitability of the Non-life Insurance Industry: It's Back-to-basics Time. Swiss Re. Sigma No 5/2001.

94. Russian Insurance Industry: Enter the Man from the Ru. United Financial Group, 2002.

95. Russian Insurance 2005 & Beyond: Stronger for Longer. Deutsche Bank Group, 2006.

96. Setting optimal reinsurance retentions. Swiss Re, 2003.

97. Statement of Principles Regarding Property and Casualty Valuations. Board of Directors of the CAS, 1989.

98. Statement of Principles Regarding Property and Casualty Insurance Ratemaking. Board of Directors of the CAS, 1988.

99. Statement of Principles Regarding Property and Casualty Loss and Loss Adjustment Expense Reserves. Board of Directors of the CAS, 1988.

100. Solvency of Non-life Insurers: Balancing Security and Profitability Expectations. Swiss Re. Sigma No 1/2000.

101. Supervisory Standard on Asset Management by Insurance Companies. International Association of Insurance Supervisors. December, 1999.

102. The impact of IFRS on the insurance industry. Swiss Re. Sigma No 7/2004.

103. Third Party Asset Management for Insurers. Swiss Re. Sigma No 5/2002.

104. Underwriting reinsurance: How reinsurers create value and manage risk. Swiss Re. 2004.