Ипотечное кредитование в механизме жилищного финансирования

Клевцов, Виталий Владимирович

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Ипотечное кредитование в механизме жилищного финансирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: доктора экономических наук
Автор: Клевцов, Виталий Владимирович
Место защиты: Москва
Год: 2012
Шифр ВАК РФ: 08.00.10

Ипотечное кредитование в механизме жилищного финансирования - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Ипотечное кредитование в механизме жилищного финансирования"

На правах рукописі

00504504»

КЛЕВЦОВ ВИТАЛИЙ ВЛАДИМИРОВИЧ

ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В МЕХАНИЗМЕ ЖИЛИЩНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ: ТЕОРИЯ, МЕТОДОЛОГИЯ, ПРАКТИКА

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

2 4 МАЙ 2012

Москва-2012

005045048

Работа выполнена на кафедре Управление интеллектуальными ресурсами федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)».

Научный консультант Тихомирова Наталья Владимировна

доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты Новичков Андрей Викторович

доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры Политической экономии и международных экономических отношений Российского государственного социального университета

Портной Михаил Анатольевич

доктор экономических наук, профессор, зав. отделом внешнеэкономических исследований Института США и Канады Российской Академии Наук

Хоминич Ирина Петровна

доктор экономических наук, профессор, зав. кафедрой Страхования и актуарных расчетов Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова

Ведущая организация: Федеральное государственное автономное

образовательное учреждение высшего профессионального образования «Южный федеральный университет»

Защита состоится «14» июня 2012г. в 12.00 на заседании диссертационного ветаД 212.151.03 в МЭСИ по адресу: 119501, г.Москва, ул. Нежинская, д.7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке МЭСИ.

Автореферат разослан «//» мая 2012 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.151.03, доктор экономических наук, профессор

В.И. Кузнецов

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В соответствии с Концепцией долгосрочного развитая РФ на период до 2020 года (далее - Концепция), на одно из первых мест выдвигаются задачи достижения устойчивого повышения благосостояния населения, развитая человеческого потенциала через системные преобразования, среди которых те, что улучшают качество социальной среды и условий жизни людей. Создание безопасной и комфортной среды обитания и жизнедеятельности человека, обеспечение возможностей для территориальной мобильности населения определены в Концепции как результаты жилищной политаки, цель которой состоит в повышении доступное™ жилья, а задачами, обеспечивающими ее реализацию, являются, в том числе, развитое ипотечного жилищного кредитоваг ния (ИЖК) и рынка ипотечных ценных бумаг.

О приоритетности задачи повышения доступности жилья, развития накопительно-ипотечных механизмов и улучшения жилищных условий населения на этой основе, отмечалось и в Послании Президента Федеральному Собранию от 22.122011г.

Вместе с тем, развитие в XX в. ипотечного жилищного кредитования стимулировало мировой финансовый кризис конца первого десягалегия XXI в., который, по суш, «тестирует» национальные экономики и инструменты решения различных социально-экономических задач на конкурентоспособность. Проверке кризисом подверглись также масштабируемые и адаптируемые экономиками различных стран инстшуты ИЖК, другие инструменты жилищного финансирования, демонстрирующие свою слабость или силу противостояния натиску кризисной «инфекции» через эффективность механизма жилищного финансирования (МЖФ).

К решению народнохозяйственной задачи повышения жилищной обеспеченности населения в России проявлен значительный интерес со стороны различных исследователей, государства, коммерческих и некоммерческих организаций, а в качестве инструмента улучшения жилищных условий населения в Концепции и Стратегии развитая ИЖК в РФ до 2030 г. декларировано использование ИЖК, других инструментов жилищного финансирования.

Свершвание программ бесплатного предоставления жилья и переход к иным механизмам (при совместном участии редистрибугивных и рыночных источников финансирования) обострило необходимость повышения жилищной обеспеченности населения. Ипотечное кредитование как источник финансирования жилищного строительства оказывает существенное влияние на стимулирование спроса на жилье со стороны населения

путем формирования дополнительных возможностей для приобретения, что играет решающую роль в улучшении его благосостояния. Несмотря на создание основ функционирования жилищного рынка, доступность приобретения, строительства и найма жилья с использованием рыночных механизмов остается низкой вследствие недостаточного развития инсппугов долгосрочного жилищного кредитования, инфраструктуры жилищного рынка, высокого уровня рисков и транзакционных издержек на ипотечном рынке. Печальный опыт обрушения некогда казавшейся одной из самых устойчивых и эффективных американской системы ипотечного жилищного кредитования (СИЖК), нарастание нестабильное™, охватившей многие страны мира, с одной стороны, отодвигает решение задачи формирования рынка доступного жилья, с другой - акцентирует внимание на потребности в тщательно обоснованном системном решении поставленной задачи. Курс социально-экономической политики России базируется на таких ее элементах как институты, инвестиции, инновации, инфраструктура1, составляющих в современных условиях теоретико-методологическую базу ИЖК

Однако до настоящего времени планы государства по развертыванию в стране СИЖК, ориентированной на массовую, а значит, доступную ипотеку, не реализовались. Этому не способствовали ни финансовая и техническая помощь из-за рубежа в период 1992-2003 гг., ни последующее формирование кошуров рынка стратегических программ-но-проекгных инвестиций.

Вышеизложенное свидетельствует об актуальности темы работы, предопределяет необходимость проведения комплексного исследования теоретических, методологических и практических аспектов в области ИЖК, которому в России определена ведущая роль в решении задачи повышения жилищной обеспеченности населения.

Степень научной разработанности проблемы. Недвижимость как социально-экономическое благо, выстраивающее вокруг себя проблемы финансово-кредитной природы, стала объектом изучения таких исследователей, как А.НЛсаул, И.Т.Балабанов, ИАБланк, Е.С.Заварина, ЛЛИгонина, АККругок, АВ.Новичков, НАСадовникова, Е.И.Тарасевич, Т.СХачатуров, ИЛХоминич и др.

Исследованию ипотечного кредитования преимущественно на микроуровне посвящены работы Н.И.Валенцевой, О.ИЛаврушина, ИВЛарионовой, ГТ.Коробовой, Г.СПановой, ВАСавиновой. Проблемам потенциальной способности ИЖК конструи-

ровать целостность в форме ипотечной системы или ипотечного комплекса, посвящены труды И.Т.Балабанова, ДЗ.Вагаповой, АГГрязновой, И.В.Довдиепко, В.В.Иванова,

A.Г.Ивасенко, А.Б.Копейкина, Н.Б.Косаревой, ВАКудрявцева, В.ИЛимаренко, МЛЛогинова, М.В.Павловой, Н.С.Пастуховой, ЕЛЛокопцевой, В.НЛономарева, ИАРазумовой, Н.Н.Рогожиной, ВВ.Смирнова, АН.Ужегова, ГАЦылиной, ВЗ.Черняка,

B.В.Шахова, Н А.Щербаковой.

Изучением теоретико-методологических оснований ипотечных процессов и механизмов их регулирования, сграновых и региональных особенностей занимались российские исследователи ТААкулова, А.НАсаул, Г.НБелоглазова, О.СБелокрылова, А.Г.Богданов, Ш.М.Валитов, Н.В.Вишняков, ЗЛ.Гарипова, Ю.В.Головин, Г.ВГудименко, И.В.Довдиенко, В.В.Есипова, В.В.Иванов, АГ.Ивасенко, КШИльина, В.Н.Кабанов, ЕГ.Кириченко, С.В.Козлова, С.СКолобов, Н.Б.ЬСосарсва, ТГ.Краснова, Ю.СКрупнов, ВАКудрявцев, В.Е.Кудрявцева, О.ИЛаврушин, ЛБЛазарова, В.ИЛимаренко, О.ВЛитвинова, М.ПЛогинов, НММакаренков, И.В.Мусина, СИМушвин, РАЛугаев, И.В.Павлова, С.М.Печатникова, В.М.Полгерович, МАПортной, Е.В.Привалова, ИАРазумова, Н.Н.Рогожина, М.В.Романова, ЛИРябченко, ВАСавинова, В.ИСамаруха, ЕАСеменова, ДАСергеев, ВБ.Смирнов, В.Н.Соколов, О.Ю.Сгарков, АН.Ужегов, СВ.Федорова, Н.Е.Фролов, ГАЦилина, Е.В.Черных, Т.В.Шалыгина, В.И.Яхимович и др. Данные вопросы рассматривают и зарубежные авторы: Ч.Граит, ДжКифф, МЛи, Дж.Куммингс, Р.Страйк, Б.Ферпосон, Ф.Фабоцци и др.

Несмотря на значительное количество теоретических и прикладных исследований в указанных областях, проблемам развития ИЖК как элемента МЖФ и секторного расширения жилищного рынка на этой основе, согласованности жилищной и финансово-кредитной политики государства, практически не уделялось серьезного внимания. Это приводит к тому, что решение задачи повышения национальной жилищной обеспеченности населения, находящееся в плоскости функционирования финансового и реального секторов экономики, в условиях инновационного развития России приобретает большую актуальность вследствие ставшей уже перманентной для экономической системы России низкой доступности жилья для большинства домохозяйсгв. Для решения выявленных проблем необходимо проведение научных исследований ИЖК в составе МЖФ в его способности обеспечить секторное расширение рынка жилья.

Целью исследования является разработка теоретических, методологических и организационно-управленческих основ ИЖК, и создание концепции ее развития, обеспечивающей повышение национальной жилищной обеспеченности населения.

Цель работы обусловила необходимость постановки и решения следующих задач:

1) исследовать особенности ИЖК в современных условиях и его роль в решении задачи повышения жилищной обеспеченности населения;

2) разработать структуру механизма жилищного финансирования, идентифицировать в нем роль ипотечного кредитования;

3) систематизировать и развить теоретические положения повышения жилищной обеспеченности населения за счет развития обновленного ИЖК в составе МЖФ, а также секторного расширения жилиищого рынка и согласованной жилищной и финансово-кредипюй пошгаки государства на этой основе;

4) разработать организационно-экономические основы формирования СИЖК; с учетом реализации ИЖК своих системообразующих свойств, раскрыть качественные характеристики базовых моделей СИЖК, их аппаратно-инструмешальный потенциал; идентифицировэтъ подмодели СИЖК, особенности реализации и выявить существование в них признаков финансово-кредитных пирамид;

5) выявить и раскрыл, особенности российской модели СИЖК, исследовать условия ее функционирования, разработать типологию СИЖК для обеспечения учета территориальных условий их функционирования и эффективного управления на этой основе;

6) провести оценку факторного ипотечного потенциала, разработать модель управления развитием ИЖК, ориентированную на повышение жилищной обеспеченности населения;

7) сформировать методическое обеспечение преобразований ИЖК, обосновать инструменты расширения адресности в решении задачи обеспечения жильем населения;

8) научно обосновать систему мероприятий, направленных на развитие ИЖК и МЖФ на национальном и региональном уровнях.

Объектом исследования выступает ипотечное жилищное кредитование в его способности обеспечить секторное расширение жилищного рынка.

Предметом исследования являются процессы и тенденции, сопровождающие развитие ипотечного жилищного кредитования.

Теоретическую основу диссертации составили научные труды отечественных и

зарубежных авторов по исследуемой и смежной проблемам в области экономической теории, институциональной экономики, финансов и кредита, жилищной экономики, социологии, менеджмента, статистики, гражданского и финансового права и др.

Методологическая база исследования основана на общенаучных и специальных методах и приемах научного познания: анализ и синтез, индукция и дедукция, конкретизация и абстрагирование, соотношение общего, особенного и единичного, метод системного подхода, исторической и логической оценки экономических явлений.

В работе использованы статистические методы индексного, корреляционного, регрессионного, кластерного и факторного анализа, методы исследования рядов динамики и прогнозирования, а также табличные и графические приемы визуализации статистических данных.

Логика исследования состоит в движении от раскрытия современных особенностей и конструирования теоретико-методологической базы ИЖК через системное исследование вариабельности его роли в МЖФ и цикле деловой активности, к формированию методического обеспечения преобразований ИЖК в России. В конечном итоге, к научному обоснованию системы мероприятий, направленных на развитие ИЖК и МЖФ, и представлению алгоритма решения задачи повышения жилищной обеспеченности населения на этой основе. Это позволило осуществить разработку комплексного подхода к решению этой задачи за счет последовательного перехода от сущностно-си ¡аттического уровня исследования инсгшуционально-сгруктурных особенностей функционирования ИЖК в экономических системах мира к модельному, обеспечивающему возможность выявления необходимых институциональных преобразований, с целью уменьшения ограничений, накладываемых финансовой структурой экономики России.

Информационно-эмпирическая и нормативно-правовая база исследования построена на фактах логического, историко-собыгийного, научно-исторического и статистического характера, а также нормативно-правовых документах и данных Правительства РФ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, Банка России, Федеральной службы государственной статистики, Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), Агентства по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов (АРИЖК), Ассоциации российских банков, Фонда «Инстшуг экономики города», Европейской ипотечной ассоциации, ипотечных специализированных организаций и коммерческих банков, материалах монографий, научных докладов, дис-

сертаций, отчетов по научно-исследовательским работам, научных и научно-практических конференций и семинаров, периодической печати, сайтов сети Интернет и тд.

Научная новизна исследования состоит в научном обосновании концепции развития ИЖК, идентифицируемого в составе МЖФ, разработанной на основе институциональной теории.

Концепция включает в себя следующие элементы научной новизны:

1. Обоснован новый подход к понятию «ипотечное жилищное кредитование», который состоит в агрегировании систематизированных автором и связанных между собой, но детерминированных разными уровнями методологического анализа результирующей, системообразующей, процесено-комбинагорной, комбинаторно-модифицирующей концепций ИЖК.

Выявлены и раскрыты особенности ипотечного жилищного кредитования:

• формирует многоинституциональные дифференцированные отношения и многоуровневые связи между сферами материального производства, обращения и потребления по линии движения ипотечного капитала;

• выступает объектом государственного управления и инструментом повышения доступности жилья;

• является фактором согласования жилищной и финансово-кредитной политики государства;

• детерминирует формирование потребительского, инвестиционного, спекулятивного мотивов у экономических субъектов и синтеза инструментов жилищного финансирования;

• выступает ресурсным обеспечением финансово-кредитных схем приобретения жилья.

Такой подход способствует устранению фрагментарности исследований проявлений сущности ипотечного жилищного кредитования.

2. Доказано, что для преодоления ограниченности бюджетного финансирования приобретения жилья необходима гармонизация рыночного и государственного регулирования источников его приобретения, обеспечиваемая за счет присущих ИЖК системообразующих свойств на основе стратегических программно-проекпгых, кредитно-финансовых и финансово-обеспечивающих ингеграций субъектов ИЖК, результирующих формирование СИЖК, способной конструировать благоприятные для экономики траектории развития на основе инновационно-инвестиционной составляющей.

Обосновано, что в современных условиях ИЖК обеспечивает инвестиционную поддержку более гибким механизмам приобретения жилья, образованным за счет синтеза инструментов жилищного финансирования — финансово-кредитным схемам, эластичность которым придают лежащие в их основе финансовые инструменты, инкубируемые макросистемой «финансовый сектор - реальный сектор».

3. Разработана новая структура механизма жилищного финансирования. В отличие от существующей интерпретации его как совокупности долгосрочного ИЖК, кредитования банками жилищного строительства, государственной бюджетной поддержки приобретения жилья населением, он представлен в виде определенной системы: цели, задачи, принципы, функции (методологический элемент), методы, методики, соответствующие инструменты (инструментальный элемент) и субъекты, объекты, инфраструктура (инстшу-ционально-структурный элемент). Такой подход способствует разработке теоретической и методологической базы решения задачи повышения жилищной обеспеченности населения, снижает недостаточную способность ИЖК решать эту задачу.

4. Для обеспечения в процессе реализации программ ипотечного жилищного кредитования гибкого подхода к разным социально-экономическим группам населения, обосновано модельное представление ИЖК в формировании многосекгорного жилищного рынка, при котором учтена специфика механизма жилищного финансирования, интеграций субъектов ИЖК и его расщепление на рыночное, социальное, государственное, государственно-частное.

Для повышения эффективности первичного рынка ИЖК, обеспечивающего баланс интересов кредиторов и заемщиков, разработаны концегпуальные основы институциональной среды деятельности субъектов ИЖК, базирующиеся на: значимой роли конкуренции за инвестиционные ресурсы и конкуренции среди их поставщиков; котурном проектировании условий развития ипотечных отношений; идентификации основных элементов и общественно-профессиональных участников ИЖК, образующих его инфраструктуру; функциональном закреплении государства как участника ипотечных отношений, которое состоит в реализации методов инструментального элемента механизма жилищного финансирования.

финансово-кредитной системы (НИФФКС), денежного, кредшного и фондового секторов финансового рынка, которая обеспечивает эффективное субьекпю - обьекптое взаимодействие по линии трансформации залога недвижимости в ипотечный актив и внедрение финансовых инноваций. Обосновано, что сущность СИЖК может быть более полно раскрыта с позиции двойственного характера ее природы: объективности, так как в основе лежат финансы и кредит, активизирующие осуществление воспроизводственных процессов, а сама СИЖК формируется с учетом требований объективных экономических законов; субъективности, поскольку проектируется государством для реализации закрепленных социально-экономической политикой целей и задач на конкретном этапе развит™. Такой подход к рассмотрению СИЖК позволил научно обосновать ее место и роль в экономической системе страны.

Определено, что процесс познания эволюции экономического инеппуга ипотеки при институционально-структурном и институционально-ресурсном подходах выступает в качестве гносеологического императива образования подмоделей СИЖК Доказано, что через подмодели СИЖК реализуется аппарашо-инструментальный потенциал базовых моделей СИЖК Выявлены и раскрыта особенности подмоделей СИЖК в зависимости от НИФФКС, ориентирующего экономическую систему на экзо-, эндогенное или смешанное финансирование.

На основе конкрето-исторического анализа доказано, что любой модели СИЖК имманентна многоярусность и черты кредитно-финансовых пирамид. Обосновано, что усложнение экономических отношений между субъектами ИЖК, генерация финансовых инноваций, приводит к надстраиванию к рынкам объектов реального инвестирования (жилищный рынок) рынков производных финансовых инструментов, а пренебрежение ипотечными рисками становится причиной разрушения многоярусной конструкции, верхний ярус которой образуется за счет получающей самостоятельное движение формы ссудного капитала - многоуровневого оборота денежного капитала в виде производных ипотечных ценных бумаг.

но, расширяя арсенал инструментов улучшения жилищных условий населения, достраивая друг друга для обеспечения устойчивости, активизируют традиционные и современные инструменты жилищного финансирования, и финансовые инструменты, способствуя более эффективному их агрегированию в финансово-кредитных схемах приобретения жилья.

Разработана типология СИЖК, которая, развивая уже существующие, содержит классификационные признаки, критерии идентификации и перспективы развития для каждого типа СИЖК, диагностированные на основе институционального, системно-ситуационного, функционально-стоимостного, воспроизводственного подходов, что обеспечивает возможность учета территориальных условий их функционирования и эффективного управления развитием ИЖК на этой основе.

7. Обоснована необходимость в целях управления на национальном и региональном уровнях ипотечным жилищным кредитованием оценки факторного ипотечного потенциала (валовой региональный продукт, миграционный прирост населения, его потребительские расходы, объем выданных ипотечных жилищных кредитов и т.д.), определяющего степень его развития на этих уровнях через совокупность условий, факторов и ресурсов, рассматриваемых в эволюционном и структурно-функциональном аспектах, позволяющих представить его сложную интегральную природу.

Выявлено и раскрыто, что управление развитием ИЖК на основе предположения о его взаимосвязи и взаимообусловленности с бюджетом как источником редистрибутив-ных ресурсов, отражает неэффективность рыночных механизмов решать социально-экономические задачи, способствует образованию на уровне финансовой эмпирики прочных связей с компенсаторными институтами, которые на уровне финансового проектирования могут привести к закреплению неэффективных технологий ипотечного кредитования, стратегических индикаторов его функционирования, организационных структур и институциональных форм.

Для повышения эффективности программ ипотечного жилищного кредитования обосновано, что управление развитием ИЖК должно исходить из его взаимообусловленности и взаимосвязи с ипотечным капиталом, определяющим масштабы ипотеки, ее территориальные стратегии развития на основе регионализации финансовыми посредниками своей деятельности при соответствующей капитальной базе, внедрение финансовых инноваций.

8. Разработана модель управления развитием ИЖК, ориентированная на сглаживание

несбалансированности различного происхождения: потенциалов, образующих факторный ипотечный потенциал; институтов, формирующих структурно-институциональный каркас СИЖК; мер жилищной и финансово-кредитной политики государства, диагностированной на основе исследования точки равновесия на жилищном рынке.

Пред ложено осуществить тактическое «институциональное переформатирование» ИЖК в России, состоящее в изменении режима денежного предложения путем развития инструментов рефинансирования, внедрения норм Базельских соглашений, ориентированное на эндогенные источники финансирования экономики при синхронной реализации системы мероприятий по перезагрузке финансовых рынков (рынка ипотечных ценных бумаг - в целях активизации второго «уровня» СИЖК, других рынков - в целях снижения дефицита объектов инвестирования альтернативных жилью).

Подобная таюическая переориентация позволит устранить/снизить влияние факторов, сдерживающих рост активов банковской системы, упрочить ее ресурсную базу, сбалансировать реализацию федеральных и региональных программно-проеюных жилищных инициатив, расширив адресность в решении задачи обеспечения населения жильем, способствуя, тем самым, формированию многосекгорного жилищного рынка России.

Разработана стратегия развития ИЖК в рамках многоуровневой системы ипотечного жилищного кредитования с выделением трех взаимосвязанных уровней, для каждого из которых раскрыты особенности и выявлены функции: микро- (частные субьекш ИЖК), мезо- (крупные банки под контролем государства и институты развития) и макроуровень (национальный мегарегулятор), как наиболее адекватная условиям экономики России и задачам ее социально-экономического развития.

9. Разработана соответствующая национальному институциональному фонду финан-сово-кредигаой системы России, а также условиям и целевым требованиям финансирования экономики России, модель системы ипотечного жилищного кредитования, отличительной особенностью которой является вовлечение основных звеньев финансово-кредишой системы, включая почтово-сберегательную систему, которая должна обеспечить предлагаемому к созданию Национальному ссудо-сберегательному банку как специализированному государственному инстшугу развития различных форм ипотечного кредитования, доступ к частным клиентам. Введение нового ипотечного института ориентировано на секторное расширение жилищного рынка, когда ИЖК получает дальнейшее расщепление, поддерживая устойчивость многосекгорного рынка жилья.

10. Научно обоснована система мероприятий бюджетно-налоговой, денежно-кредитной, инвестиционной политики государства, выделены кластеры, составленные из регионов России, для которых предложено развитие: шаровой ипотеки, сингапурской и австралийской моделей ИЖК, в отдельных случаях - замена рыночной ипотеки в сфере жилищного строительства кооперативными формами инвестиционной деятельности. Разработанная система мероприятий направлена на развитие ипотечного жилищного кредитования и механизма жилищного финансирования на национальном и региональном уровнях.

Положения, выносимые на защиту. На защиту выносятся наиболее существенные элементы концепции развития ипотечного жилищного кредитования, идентифицируемого в составе механизма жилищного финансирования, в его способности обеспечить секторное расширение жилищного рынка.

Достоверность полученных результатов обеспечена достаточной репрезентативностью информационно-эмпирической базы, содержательным анализом выявленных фактов и закономерностей, использованием статистических методов обработки полученных эмпирических данных и программного инструментария: SPSS, Statistica, Microsoft Excel.

Обоснованность полученных результатов подтверждается: критически переработанными методологическими позициями; тщательной проработкой российских и международных нормативно-правовых и программно-проеиных положений; подтверждением результатов исследования соответствующими справками о внедрении; сравнительным анализом соответствия разработанного методического обеспечения преобразований ИЖК положениям Европейской ипотечной ассоциации, Европейского совета по ипотечным ценным бумагам; обсуждением результатов на научно-практических конференциях; публикациями в научных изданиях, в том числе включенных в список ВАК Минобрнауки России.

Теоретическая значимость результатов исследования определяется приращением научных знаний в области финансов и кредита, жилищной экономики, ипотечного кредитования. Разработанные теоретические, методологические и организационно-управленческие основы ипотечного жилищного кредитования способствуют решению крупной практической проблемы роста эффективности национальной ипотеки через повышение результативности механизма жилищного финансирования.

Значимость диссертации определяется совокупностью полученных теоретических

результатов, раскрывающих условия роста эффективности национальной ипотеки и повышения на этой основе жилищной обеспеченности населения.

Полученные в ходе исследования результаты позволяют теоретически обосновать направления жилищной и финансово-кредитной политики России по развитию ипотечного жилищного кредитования как важнейшего элемента социально-экономической системы государства

Праюпческая значимость диссертации. Разработана Концепция развития ИЖК в его способности обеспечить секторное расширение жилищного рынка. Применение результатов исследования в практической деятельности ведет к повышению эффективности национальной ипотеки, возникновению новой роли ИЖК, расширению адресности в решении задачи улучшения жилищных условий населения, повышению доступности жилья и жилищной обеспеченности населения. Разработанная Концепция позволяет обеспечить развитие фина! гсово-кредитной системы и финансового рынка страны, российской экономики в целом.

Теоретически обоснованные в диссертации положения и практические решения, представляют интерес для органов власти разных уровней, руководителей и специалистов банков, прочих депозитных инсппутов, контрактно-сберегательных и инвестиционных компаний при разработке стратегий позиционирования на рынке ИЖК.

Основные положения, выводы и рекомендации можно использовать:

- при выработке и реализации решений органов власти разных уровней по вопросам повышения жилищной обеспеченности населения;

- при дальнейшем реформировании жилищной и финансово-элитной политики и совершенствования ведомственной нормативной базы;

- при реализации Стратегии развития ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации до 2030 года;

- в практической деятельности руководителей депозитных, контрактно-сберегательных и инвестиционных компаний д ля создания эффективной стратегии позиционирования на рынке ИЖК

Основные результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе при подготовке бакалавров, специалистов, магистров и аспирантов в сфере финансов и кредита, банковского дела, экономики недвижимости, жилищной экономики и ипотечного кредитования.

Область диссертационного исследования соответствует п.6.18. «Специфика

функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг», п.9.7. «Эволюция кредитных отношений; закономерности и современные тенденции их развития, взаимодействие кредита с денежным оборотом, финансами, финансовым рынком, усиление влияния кредита на производство и реализацию общественного продукта», п. 11.8. «Государственное регулирование кредитно-финансовых институтов» Паспорта научной специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Апробация и внедрение результатов исследования. Теоретические положения и практические выводы исследования отражены в докладах на международных, всероссийских и региональных научных и научно-практических конференциях, в том числе «Современный финансовый рынок РФ» (г.Пермь, 2006-2008 гг.), «Тенденции развития современных информационных технологий, моделей экономических, правовых и управленческих систем» (г.Рязань, 2006-2009 гг.), «Инновационное развитие и экономический рост» (г.Москва, 2008г.), «Институциональные проблемы экономического роста» (г.Казань, 2008г.), «Мировой финансовый кризис и его влияние на экономику страны» (г.Минск, 2009г.), «Региональные инновационные стратегии как ключевой фактор социально-экономического развития страны» (гЛрославль, 2010г.), «Инновационное развитие современной экономики: теория и практика» (г.Москва, 2010,2011 гг.), «Партнерство бизнеса и образования в инновационном развитии региона» (г.Тверь, 2010, 2011 гг.), «Евразийское пространство: приоритеты социально-экономического развития» (г.Москва, 2011 г.) и др.

Основные положения диссертации использованы в преподавании курсов по дисциплинам «Экономическая теория», «Финансы и кредит», «Банковское дело», «Инвестиции», «Рынок недвижимости и ипотека», «Международные финансовые рынки и международные финансовые институты» в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики, Евразийском открытом институте; при разработке и чтении спецкурсов магистерской подготовки по направлению «Экономика» в Евразийском открытом институте.

Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 52 работах (объем -89,5 пл.), в том числе в 6 монографиях, 31 научной статье, из которых 11 (объем - 7,25 пл.) опубликованы в журналах, рекомендуемых ВАК Минобрнауки России.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, шести глав, заключения, списка литературы, приложений.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

Основное содержание работы и ее положения отражены в следующих группах проблем.

Первая группа проблем связана с развитием теоретических основ и методологических принципов исследования современных особенностей ИЖК.

Ипотечное жилищное кредитование рассматривается в научной литературе в составе финансовой политики софинансирования в жилищной сфере (Г.В.Гудименко'), кредитной (З.Л.Гаршова), социальной (М.В.Романова3), жилищной (В.КЛимаренко4) политики государства, организационных схем и адаптивной стратегии комплексного развития региональной ипотеки (Н.В.Вишняков, С.И.Мутовин5), системе денежно-кредитных и финансовых отношений (Е.А.Семенова6), ипотечного комплекса как совокупности различных ипотечных систем (М.ПЛогинов7), инвестиционно-финансового механизма рынка жилья (О.С.Белокрылова, Е.В.Привалова, В.ИЯхимович8), механизма формирования жилищного рынка (Л.БЛазарова9), инструментов или финансовых механизмов обеспечения доступности жилья для населения (ВА.Савинова10), схем (моделей) финансирования рынка жилья (В.И.Самаруха, Т.Г.Краснова, Т.В.Шалыгина") и т.д. На основании анализа различных точек зрения выделены концепции исследования ИЖК: результирующая, системообразующая, процессно-комбинаторная, комбинаторно-модифицирующая, соответствующие уровням методологического анализа, для каждого из которых характерен свой методологический аппарат (подходы), структурные компоненты знания, функция знания уровня анализа (рис.1).

1 Гудименко Г.В. Формирование финансовой стратегии решения жилищной проблемы на региональном уровне: Монография. — Орел: Издатель А.Воробьев, 2009.

2 Гарипова З.Л. Кредитная политика на рынке жилья: Монография. - Ульяновск: Изд-во УлГУ, 2006.

3 Романова М.В. Развитие социальной защиты в России в части обеспечения жильем: Монография. - М.: Цифровичок, 2009.

4 Лимаренко В.И. Формирование и развитие муниципальной системы управления ипотечным жилищным кредитованием в условиях переходной экономики: Автореф. дис. д-ра экон. наук: 08.00.05, 08.00.10. - М.: Ин-т регион, экон. исслед., 2000.

Мутовин С.И., Вишняков Н.В. Развитие ипотечного кредитования в России. - М.: МАКС Пресс, 2005.

6 Семенова Н.А. Экспертиза ипотечного кредитования. - М.: Экономика, 2009.

7 Логинов М.П. Стратегия развития национальной ипотеки: Монография. - Екатеринбург: Изд-во УрАГС, 2011. Белокрылова О.С., Привалова Е.В., Яхимович В.И. Институциональные механизмы модернизации рынка

жилья и его макроэкономическая динамика в посткризисной экономике. - Ростов н/Д: Изд-во РГУ, 2003.

9 Лазарова Л.Б. Жилищный и ипотечный рынки: Научное издание. - СПб.: изд-во СПбГУ, 2006.

Савинова В.А. Ипотечное кредитование как основа решения жилищных проблем населения: Монография.-СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 2008

Самаруха В.И., Краснова Т.Г., Шалыгина Т.В. Механизмы финансирования рынка доступного жилья на муниципальном уровне // Известия ИГЭА. - 2009. - № 3 (65). - С.34-41.

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЙ УРОВЕНЬ

ТГ

ТЕОРЕТИЧЕСКИИ УРОВЕНЬ

пи

ТГ

ПРАКТИКА РЕАЛИЗАЦИИ ПРОГРАММ ИПОТЕЧНОГО ЖИЛИЩНОГО КРЕДИТОВАНИЯ Н А МАКРО-. МЕЗО- Н МИКРОУРОВНЕ

Рис.1. Принципиальная схема взаимосвязи теории, методологии и практики в исследовании ИЖК

Исследование содержания категории «ипотечное жилищное кредитование», проведенное автором, обусловлено его «многослойностью» как объекта экономического управления, рыночных отношений, временного предпочтения, носителя фактора риска, диагностируемых в территориальном аспекте. При разработке программ ипотечного кредитования, хотя и учитываются территориальные особенности, тем не менее, они ориентированы не столько на проблемы включения ИЖК в процессы развития территории, сколько на направления его функционирования как отдельной обособленной сферы деятельности.

Взятый за основу методологического анализа научно-дисциплинарный подход позволил выявить особенности ИЖК, устранить фрагментарность исследований на основе синтеза гносеологического, мировоззренческого, логико-гносеологического, научно-содержательного аспектов, раскрыть особенности ИЖК на макро-, мезо- и микроэкономическом уровнях, что обеспечило возможность сформировать теоретическую и методологическую базу исследования ИЖК, идентифицировать его в механизме жилищного финансирования.

Особенности ИЖК раскрыты автором на основе «нисходящего анализа» (макро-, мезо-, микроуровня исследования). Макро- и мезоэкономический уровни исследования выявляют способность ИЖК формировать многоинституциональные дифференцированные отношения и многоуровневые связи между сферами материального производства (субъекты жилищного строительства), обращения (финансовые посредники), потребления (домохозяйства) по линии движения ипотечного капитала, детерминируют как объект государственного управления в целях повышения качества жизни населения за счет разрешения дилеммы «стоимость жилья -стоимость кредитных ресурсов» и повышения доступности жилья на этой основе, а также определяют его как фактор согласованной жилищной и финансово-кредитной политики государства в области жилищного финансирования. На микроэкономическом уровне исследования ИЖК раскрывается через формирование потребительского, инвестиционного и спекулятивного мотивов у экономических субъектов, вовлеченных в ИЖК, а также раскрывается как процесс, способный синтезировать инструменты жилищного финансирования.

«Нисходящий анализ» позволил выявить, что ИЖК связывает между собой строительные организации (реальный сектор экономики), домохозяйства, вовлекаемые в процесс перераспределения жилищного фонда (при приобретении жилья на вторичном рынке) или его воспроизводство, финансовых посредников с различной способностью осуществлять инвестиционную деятельность (ИД) на ипотечном рынке (табл.1), инфраструктурные элементы (система государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним, судебная система, оценочные компании, система учета и хранения ипотечных ценных бумаг, саморегулируемые организации и др.).

Таблица 1

Финансовые посредники - институциональные инвесторы и их возможности осу-

ществлять инвестиционную деятельность на ипотечном рынке

№ п/п Тип финансового посредника Характер основной деятельности Роль ИД Ограничения ИД Потенциальный временной горизонт для ИД

! Страховые компании Страховые услуги физическим и юридическим лицам Вторична Страховой надзор со стороны государства; необходимость инвестирования в низкорентабельные сферы в целях преодоления наступления страховых случаев Долгосрочные (до 20-40 лет)

2 Негосударственные пенсионные фонды Пенсионное обеспечение граждан Вторична Запрет на рисковое инвестирование; регламентация объемов вложении по определенным финансовым инструментам (ст.13, п. «д» Постановления Правительства РФ N 63 от 01.02. 2007 (в ред. от 04.03.2010) «Об утверждении Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением»: доля ипотечных сертификатов участия может составлять не более 20 процентов пенсионных резервов, в том числе доля ипотечных сертификатов участия, удостоверяющих доли вправе общей собственности на ипотечные покрытия, доверительное управление которыми осуществляется одним управляющим ипотечным покрытием, - не более 10 процентов пенсионных резервов) Долгосрочные (до 60 лет)

3 Инвестиционные фонды (ЗПИФН) Обеспечение прироста капитала вкладчиков и собственного капитала Первична Ограничения юридического характера, не связанные с запретами на рисковые операции (не будучи субъектом права, ЗПИФН не может обладать какими-либо правами и функциями, в частности - функциями застройщика) Кратко- и среднесрочные (в зависимости от продолжительности деятельности фонда)

4 Управляющие компании Управление средствами инвесторов, объединенными в ПУЛ Первична Обусловлены договором доверительного управления с инвестором Кратко- и среднесрочные (в зависимости от условий договора доверительного управления)

5 Институты развития Развитие экономической и социальной инфраструктур Первична В соответствии с регламентами для каждого института развития Кратко- и среднесрочные

В работе доказано, что в зависимости от используемых инструментов жилищ-

ного финансирования, выстраиваются стратегические программно-проектные (федеральные, региональные, местные жилищные программы и проекты на основе бюджетного покрытия), кредитно-финансовые (на основе кредитно-финансового и/или

коллективного покрытия) или финансово-обеспечивающие (за счет инвестиционно-сберегательного портфеля домохозяйства) интеграции субъектов ИЖК.

Установлено, что ИЖК реализует свои системообразующие свойства посредством отмеченных интеграций. В сложных условиях функционирования экономики России они становятся условием преодоления ограниченности бюджетных источников финансирования и обеспечения гармонизации рыночного и государственного регулирования финансирования создания и приобретения жилья, однако их смешение провоцирует структурные сдвиги в МЖФ, создает условия для появления новых субъектов и форм взаимодействия, вызывает необходимость согласования их экономических интересов.

Несогласованность экономических интересов субъектов ИЖК определяется, с одной стороны, бифуркационными состояниями, выраженными в системе противоречий как мотивов их функционирования, с другой - противоречиями в подвергаемой тенденциям глобализации макросистеме «финансовый сектор - реальный сектор», являющейся дихотомией «фрактал - квазифракгал», провоцирующими трансформацию ИЖК в фактор макроэкономической нестабильности. Формирование многоинституциональных диверсифицированных и многоуровневых отношений и последующие стратегические программно-проектные, кредитно-финансовые и финансово-обеспечивающие интеграции субъектов ИЖК приводят к созданию и функционированию ипотечной системы, способной конструировать благоприятные для экономики траектории развития на основе инновационно-инвестиционной составляющей.

Для России характерна неоднородность, иерархичность и асинхронность изменений ее элементов, разнонаправленность развития субъектов ИЖК и их институциональная разобщенность, воспроизводство дисфункций институтов, образующих ее каркас. Это объясняется нахождением экономических институтов в ситуации «доминирование-подчинение», давлением со стороны субъектов централизованного и децентрализованного отбора, вступающих в отношения по поводу гармонизации своих разнонаправленных действий, в основании которых лежит механизм финансовой солидарности между обществом и государством в форме государственно-частного партнерства, что проходит на фоне несогласованной жилицщой и финансового

кредитной политики.

В современных условиях ИЖК, как и инструменты МЖФ, становятся частью более гибких способов приобретения жилья - финансово-кредитных схем (долевое строительство, продажа в рассрочку, схемы с участием муниципалитетов и др.), эластичность которым придают лежащие в их основе первичные и вторичные финансовые инструменты (договор предварительной купли/продажи, вексель на приобретение жилплощади, договор купли/продажи жилья с рассрочкой платежа и др.), представляющие конструкции восполнения притока денежных средств в жилищностроительном комплексе. В основе этих конструкций - мотивы эмитирующих их экономических субъектов.

Это позволило автору выявить и раскрыть, что макросистема «финансовый сектор - реальный сектор» выполняет роль инкубатора в эволюции финансовых инструментов (с учетом финансовых инноваций), а жилая недвижимость становится объектом не только потребительских, но и инвестиционных или спекулятивных мотивов экономических субъектов.

В условиях нарастающей интенсивности процессов глобализации, инноватиза-ции, модернизации, происходит дальнейшая институционализация экономической системы, функциональная интеграция ее субъектов, что усложняет архитектуру ипотечного рынка, базирующуюся на технологических (в основном, процедурный и операционный уровни ипотечной деятельности), организационных, маркетинговых и финансовых инновациях, обеспечивающих определенные результаты.

В работе раскрывается, что ИЖК, хотя и расширяет свое содержание - от предоставления населению кредитных ресурсов на цели приобретения жилья до инвестиционного обеспечения жилищного строительства и фактора экономического роста - все же должна рассматриваться как своего рода дополнительный рычаг к уже сложившимся и развивающимся финансово-кредитным схемам. Следовательно, ИЖК обеспечивает инвестиционную поддержку реализации финансово-кредитных схем приобретения жилья, роль которого различна в зависимости от фазы цикла деловой активности (табл.2). Выявленные различия проявляются также через дифференцированное (адресное) решение вопроса финансирования приобретения или

строительства жилья посредством расщепления ИЖК на рыночное, социальное, государственное, государственно-частное.

Таблица 2

Особенности ипотечного жилищного кредитования в циклах деловой активности

Параметр сравнения Фаза делового цикла

Подъем Спад Депрессия Оживление

1 2 3 4 5

Ставка во впотечным кредитам (доступность япотски) Устойчивое снижение Прекращение падения ставок вследствие снижения качества банковского ипотечного портфеля и/или изменения ценности денег Апогей в уровне процентных ставок Снижение

Рефинансирование нпоте-кн Увеличение объемов рефинансирован ия ипотечных кредитов, выданных в другие фазы цикла Замедляется Консервируется вследствие высоких процентных ставок Восстанавливается

Предпринимательская активность на ипотечном рынке (количество в объем выдачи ннотечных кредитов) Увеличивается Снижается Минимальна, но есть вероятность сохранения доходности по ипотечным продуктам Восстанавливается, на рынке появляются новые игроки, наблюдается модернизация действующих и предложение новых ипотечных продуктов

Количество финансово-кредитных учреждений, предоставляющих ипотечные кредиты (уровень конкуренции между ними) Увеличение количества банков, усиление конкуренции Снижается, происходит укрупнение банков, поглощение ипотечных кредитов Снижается, происходит укрупнение банков, поглощение ипотечных кредитов Увеличивается

Требования к заемщикам Снижаются Увеличиваются Высокие

Трап за ки ионные издержки но ипотечным сделкам Устойчиво снижаются Увеличиваются вследствие нарастания рисков, сопровождающих ипотечное кредитование Высокие Снижаются

Существование квазн-ипотечных инструментов Вытесняются с рынка более надежными инструментами, возможно их локальное появление Сужение предложения ипотечных продуктов создает почву для появления квази-ипотечных инструментов Развитие квазиипотечных инструментов Расконсервирование ипотечных программ блокирует развитое квазиипотечных инструментов

Доступность жилья Повышается при соответствующе м росте объемов жилищного строительства Снижается Низкая вследствие высокой стоимости кредитных ресурсов Повышается при сбалансированном развитии жилищного рынка

Таким образом, в современных экономических условиях развитие ИЖК во-

влекает в решение задачи повышения жилищной обеспеченности населения другие инструменты жилищного финансирования, на основе чего выстраиваются финансово-кредитные схемы приобретения жилья.

Вторая группа проблем посвящена исследованию формирования механизма жилищного финансирования, определению ИЖК в его структуре и теоретическому обоснованию моделей повышения жилищной обеспеченности населения.

При формировании механизма жилищного финансирования автор исходит из признания его (ужения в России до ипотечного жилищного кредитования, вос-

пользоваться которым может лишь незначительная доля домохозяйств. В этих условиях, с учетом текущих модификаций жилищных рынков (расширение рыночного пространства, усложнение взаимосвязей, структуры, установленных взаимодействий с элементами территориальной экономики), ИЖК не способно масштабно решить задачу повышения доступности жилья.

В диссертации раскрыто, что решение задачи повышения жилищной обеспеченности населения России - развитие МЖФ через реализацию системообразующих свойств ИЖК в его способности обеспечить секторное расширение жилищного рынка, согласованная жилищная и финансово-кредитная политика государства.

Вышеуказанное позволило сделать вывод, что МЖФ, конструирующий теоретическую и методологическую базу решения задачи повышения жилищной обеспеченности населения, заполняющий «полости», образованные вследствие неспособности ИЖК в современных условиях масштабно решить эту задачу, являясь системой, должен состоять из элементов:

1. Методологический элемент (цель - достижение устойчивого финансового обеспечения текущей деятельности и воспроизводственных процессов, сопровождающих создание и реализацию жилья населению; задачи: повышение доступности жилья на основе достижения баланса интересов всех вовлекаемых субъектов (государства, потребителей, частного бизнеса), улучшение жилищных условий населения, повышение жилищной обеспеченности населения; принципы: фундаментальные (историзма; эволюции; взаимосвязи), общесистемные (научности; системности; комплексности; адаптивности; единства функционирования и развития; согласования интересов и целей; эффективности использования ресурсов; сбалансированности), специфические (оценки и учета в управлении перспектив развития территориальной единицы; комплексной факторной оценки инструментов; выявления и учета императивных ресурсов; выявления и устранения институционально-инфраструктурных дефицитов и экстерналий), функции: обеспечивающая, воспроизводственная, организационная стимулирующая, регулирующая, контрольная).

2. Инструментальный элемент (методы: привлечение внебюджетных источников финансирования, приобретение (госзаказ), инвестирование, финансирование и кредитование {на коммерческой основе: самофинансирование (за счет сберегатально-

инвестиционного портфеля домохозяйства), кредитно-финансовое покрытие (кредиты банков; корпоративное кредитование), коллективное покрытие (кооперативные формы ИД в сфере жилищного строительства); на безвозмездной и возвратной основе: бюджетное покрытие (бюджетные средства), субсидирование работников работодателем; на смешанной основе), ценообразование, налогообложение, рефинансирование, стандартизация, стратегическое программно-проектное планирование, рейтин-гование (эффективности жилья), предоставление социального жилья, финансовое планирование, анализ, контроль и др.; методики: определение размера жилищных субсидий, расчет нормативов стоимости 1 кв.м. жилья и др.; инструменты: сберегательно-инвестиционный портфель домохозяйств, цены, субсидии (покрытие первоначального взноса, процентной ставки и т.д.), займы, ссуды и субсидии работникам от работодателя, процентные ставки, государственные гарантии (по ценным бумагам, вкладам), накопительные счета для взноса бюджетных средств военнослужащим, жилье социального найма, налоговые вычеты, государственные премии, средства материнского капитала, жилищные арендные и сберегательные сертификаты, ипотечный жилищный кредит, стратегические программно-проектные инициативы и др.).

3. Институционально-инфраструктурный элемент (субъекты: финансово-кредитные институты, домохозяйства, государство в лице органов власти всех уровней, международные объединения и организации (Совет по финансовой стабильности, Всемирный банк и др.); объекты: источники финансирования, финансовые ресурсы, фонды денежных средств и др.; инфраструктура: нормативно-правовые акты в области регулирования деятельности на жилищном и ипотечном рынках, система государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним, судебная система, оценочные компании, саморегулируемые организации и др.).

Указанные элементы в составе МЖФ расширяют представления о его структуре, классически представляемую через долгосрочное ИЖК населения, кредитование банками жилищного строительства, государственную бюджетную поддержку приобретения жилья населением.

Секторное расширение жилищного рынка в целях дифференциации его сегментов, ориентированных на население различных по доходам групп, и решение задачи повышения жилищной обеспеченности населения на этой основе, возможно путем развития ИЖК и параллельной активизации других инструментов жилищного фи-

нансирования, заполнение «полостей» в МЖФ.

В работе сконструировано модельное представление ИЖК в формировании многосекторного жилищного рынка, отличительной особенностью которого является учет специфики МЖФ и интеграции субъектов ИЖК, обеспечивающего расширение адресности в решении задачи повышения жилищной обеспеченности населения, что способствует реализации «гибкого подхода к разным социально-экономическим группам населения1» (рис.2).

В процессе исследования разработано модельное пред-

Классические подходы к интерпретации роли ипотечного жилищного кредитований в развитии рынка жилья

Предложенный подход

Не учитывается _.Х-

Учитывается -О-

Специфика МЖФ и интеграции субъектов ИЖК, расщепляющих его на рыночное, социальное, государственное, государственно-частное, обеспечивающие формирование многосекторной модели жилищного оынка

Совокупность норм и правил, обеспечивающих реализацию социально-экономических интересов субъектов ИЖК

МЕХАНИЗМ ЖИЛИЩНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Ипотечное жилпщиое кредитование

и 4

I I 1 § 1

ставление согласованной жилищной и финансово-кредитной политики государства в проекции жилищного финансирования (рис.3).

Автором выполнено также концептуальное проектирование институциональной среды и инфраструктурного обеспечения деятельности субъектов ИЖК (рис.4). Важная роль формирования среды деятельности субъектов ИЖК закрепляется разделом V «Основные меры настоящей Стратегии», п.2 «Повышение эффективности первичного рынка ипотечного жилищного 1федитования, обеспечивающего баланс интересов кредиторов и заемщиков» Стратегии.

А «

1 8 3

I 8 Е-

& 5 К

Е Ё } | I I

Коммерческий I Социальный! Государственный Сектор кориора-

сектор , сектор , сектор

тивного жилья

Арендный сектор как балансирующий сегмент жилищного рынка жилищный рынок

Рис.2. Модельное представление ИЖК в формировании многосекторного жилищного рынка

1 См. раздел V «Основные меры настоящей Стратегии», п.2 «Повышение эффективности первичного рынка ипотечного жилищного кредитования, обеспечивающего баланс интересов кредиторов и заемщиков» Стратегии развития ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации до 2030 года (далее - Стратегия), утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 19 июля 2010 г. № 1201-р.

Стратегическое программно-проектное планирование (федеральный уровень)

Выполнение государственных обязательств по обеспечению жильем категорий граждан,

установленных федеральным законодательством; обеспечение жильем молодых семей; обеспечение земельных участков

коммунальной инфраструктурой в целях жилищного

строительства; модернизация объ-- ектов коммунальной инфраструктуры.

Цель - обеспечение доступности жилья для всех категорий

граждан, а также соответствия комфортного жилищного фонда потребностям населения. Предмет - жилищные отношения и институты в жилищной сфере. Объекты - жилищное строительство; градорегулирование; саморегулирование в строительстве; инженерные изыскания; система управления жилищным фондом; коммунальная инфраструктура.

ЖИЛИЩНАЯ ПОЛИТИКА

ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА (ФКП) (проскпня: жнлишиое финансирование)

Цель - обеспечение доступности жилья на основе развития механизма жилищного финансирования и ипотечного рынка с учетом технологических, организационных, маркетинговых и финансовых инноваций и многосекторной модели жилищного рынка. Предмет - финансово-кредитные отношения по поводу строительства/приобретения жилья. Объекты ФКП: первичный и вторичный ипагечнме рынки, система рефинансирования ИЖК, накопитель но-ниотечние механизмы и т.д.

Стратегическое программно-проектное планирование (региональный уровень)

Условия реализации: механизмы и институты федерального уровня; учет специфики региона; региональный институты развития жилищной сферы; жилищные инновации. Направления: социальная поддержка молодых семей по улучшению жилищных условий; социальная поддержка граждан в жилищной сфере; переселение граждан из аварийного жилищного фонда; программы по развитию арендного жилья, малоэтажного = строительства, формированию молодежных жилищных комплексов.

МЕХАНИЗМ ЖИЛИЩНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Рис.З. Модельное представление согласованной жилищной и финансово-кредитной политики государства в проекции жилищного финансирования

Институциональная среда и ш 1фраструктурное обеспечение деятельности субъектов ИЖК основаны на;

- значимой роли конкуренции за инвестиционные ресурсы, рассматриваемой на двух уровнях (1-федеральные, региональные, местные стратегические программно-проектные инициативы, 2- сферы: материального производства, обращения, реализации имущественных прав, инновационная) и конкуренции среди их поставщиков по категориям коллективных и индивидуальных инвесторов;

- контурном проектировании условий развития ипотечных отношений: регламентация деятельности субъектов ИЖК, консолидация различных слоев и групп населения, повышение их финансовой грамотности и т.д.;

- выявлении основных элементов и общественно-профессиональных участников ИЖК, образующих его инфраструктуру;

- закреплении государства как участника ипотечных отношений.

СПРОС на инвестиции

I уровень

Федеральные, региональные, местные стратегические про-грамммно-проектные инициативы

II уровень

Сфера материального производства (жилищное строительство)

Инновационная сфера (строительные и жилищные инновации)

Сфера реализации имущественных прав

Основные элементы СИЖК

_Коммерческие банки_

Институты развития (АИЖК, АРИЖК, Внешэкономбанк, Фонд содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства)

Государственные инвестиционные (суверенные) фонды Кооперативы, микрофинансы Национальный ссудно-сберегательный банк Корпоративные бизнес-

структуры Страховые организации

Паевые инвестиционные фонды

Негосудар-\ ственные \\ пенсион-\\ ные фонды

—/ / Политике правовая стабильность Совершенствование социальных параметров

Формирование экономической среды

Формирование гражданского общества Консолидация различных слоев и групп населения Преодоление напряженности и взаимного отчуждения. Повышение финансовой грамотности населения

Общественно-профессиональные эле* _______мснты СИЖК_______

Саморегулируемые органи-

_зашш_

Рейтинговые агентства СМИ (повышение финансо-вой грамотности)

Лизинговые компании

Система образования

Суды и нотариальные конторы

Система учета и хранения / / __ ипотечных ценных бумаг // Оценочные компании Риэлтерские компании Система учета прав на недвижи-мое имущество Расчетно-клиринговые институты

Организаторы торгов-

Нало-говые органы

Формирование системы защиты собственности и инвестиций

Организация прозрачности социально-экономической политики

Четкое разграничение полномочий и ответственности в жилищной и финансово-кредитной политике

Регламентация деятельности субъектов ИЖК

ПРЕДЛОЖЕНИЕ

инвестиций

Коллективные

инвесторы

Государствен-

К ные инвестици-

онные (суверен-

О ные) фонды

Институты раз-

II вития

Паевые инвести-

К ционные фонды

Негосударствен-

у ные пенсионные

фонды

Р Страховые орга-

низации

Е Институты мик-

рофинансирова-

II ния

Коммерческие

Ц банки, ОФБУ

И Индивидуаль-

ные инвесторы

Я Предприятия

Федеральные

органы

Органы местного

самоуправл ен ия

Физические лица

Рис.4. Институциональная среда деятельности субъектов ИЖК

Третья группа проблем направлена на разработку организационно-экономических основ формирования СИЖК как монетарной целостности в национальной экономической системе.

Сущность СИЖК раскрывается автором с позиции признания двойственного характера ее природы и вытекающей из этого двуединой основы ее функционирования в современных условиях.

Двойственный характер СИЖК заключается в ее объективности, поскольку основой выступают финансы (централизованные - государственные и муниципальные финансы, децентрализованные — финансы домашних хозяйств, финансы хозяйствующих субъектов) и кредит; СИЖК формируется с учетом требований объективных экономических законов.

СИЖК активизирует воздействие финансов и кредита на осуществление воспроизводственных процессов: производство, распределение, обмен и потребление жилищного фонда В случае устремления ипотечного жилищного кредита в инвестиционно-строительный комплекс (при приобретении заемщиком жилья на первичном рынке), он обеспечивает воспроизводственные процессы и, напротив, при приобретении жилья на вторичном рынке, - способствует перераспределительным процессам, смещая акценты с финансирования экономического роста.

Вместе с тем, СИЖК субъективна, поскольку разрабатывается и формируется государством для реализации закрепленных жилищной политикой целей и задач на конкретном этапе социально-экономического развития.

Двуединая основа функционирования СИЖК состоит в том, что она во-первых, представляет сложное образование, обладающее институционально-структурной организованностью, участвует через финансово-кредитную систему (производной от которой сама является), в формировании ландшафта инновационной экономики России. Во-вторых, выступает объектом государственного управления для согласования финансово-кредитной и жилищной политики.

Финансы и кредит, осуществляя авансирование процессов производства и потребления (общая функция), обеспечивая совершенствование сферы финансового посредничества (условие конвергенции финансовой и кредитной систем), развитие

сферы финансово-кредитных услуг (отражает развитие банковских и небанковских форм финансового посредничества), стимулируя эффективное размещение денежных средств (разграничивает финансовую и кредитную сферы, определяет роль каждой в стимулировании эффективного размещения ресурсов в экономике), тем самым, имеют основания для сближения и разъединения.

Решение «ресурсной» дилеммы «условия —> пропорции —»объем —> источники финансирования» и выстраивание на этой основе целевых бюджетно-программных, кредитно-финансовых и финансово-обеспечивающих ингеграций субъектами ИЖК, приводит к образованию монетарной целосшосга - С ИЖК. В эволюционном аспекте она представляет собой подвижное, иерархически устроенное образование, вбирающее в себя то или иное количество элементов финансово-кредитной системы, секторов финансового рынка и настраивает каналы получения финансовых ресурсов в зависимости от того, как задано решение «ресурсной» дилеммы.

Автором выдвинута гипотеза о том, что выбор той или иной модели С ИЖК для последующей адаптации в кратко-/среднесрочной перспективе должен быть обусловлен национальным институциональным фондам финансово-кредитной системы (НИФФКС), под которым понимается совокупность экономических институтов и взаимосвязей между ними, финансовых инструментов и поведенческих механизмов, опосредованных традициями, навыками и национальными предпочтениями в результате положительного опыта их реализации и основанном на финансировании через финансовые рынки (экзогенное предложение денежных ресурсов), через банковский кредит (эндогенное предложение денег) или на смешанном финансировании и сложившейся секторной организацией финансового рынка в стране (рис.5).

Таким образом, установлено, что формирование СИЖК опосредовано структурной комбинацией элементов НИФФКС и секторов финансового рынка, проводимой с участием государства как крупнот финансового агента. СИЖК, в таком случае, предстает как монетарная целостность, активизирующая трансмиссионный механизм денежного, кредитного и фондового секторов финансового рынка, обеспечивая эффективное субьектно - (коалиция крупных финансовых агентов, в том числе

государства)—объектное взаимодействие по линии трансформации залога недвижимости в ипотечный актив и внедрение финансовых инноваций посредством инструментов, технологий и механизмов, предоставляемых финансовым рынком.

Финансово-кредитная система (институциональные соглашения)

Государственные и муниципальные финансы

.....^—

Финансы

домаш-

них хо-

зяйств

ПОТЕНЦИАЛЬНАЯ ОБЛАСТЬ ДЛЯ ФОРМИРОВАНИЯ СИЖК НА БАЗЕ НАЦИОНАЛЬНОГО ИНСТИТУЦИОНАЛЬНОГО ФОНДА ФИНАНСОВО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ И СЕКТОРОВ ФИНАНСОВОГО

_______ _ „ _ИМЩКА._ __ ■ _. ..

Денежный сектор

I 1

Кредитный сектор

з:

Фондовый сектор

Финансовый рынок (распределение ресурсов)

Рис.5. Формирование СИЖК на базе НИФФКС и секторов финансового

рынка

Проведенное исследование выявило, что вопросы, касаюгциеся гносеологического и онтологического статуса знания о различиях национальных финансово-кредитных систем, ставятся в зависимость от онтологии. Данное знание включает онтологический уровень, описывающий конститутивные потенциалы предмета исследования, и теоретический, описывающий возможности человеческой деятельности, реализуемые посредством государственного регулирования и контроля, в конкретных экономико-исторических условиях, тогда как эмпирические исследования ориентированы на подтверждение или опровержение теоретических построений. В рамках онтологического уровня оформились структурный (системный), институциональный и идеолого-политический подходы, вскрывающие различия национальных финансово-кредитных систем, на основе которых автором диагностированы особенности НИФФКС. В работе показано, что НИФФКС детерминирует модели СИЖК и специфицируется множеством параметров, отраженных на рис.6.

Уровень эндогенных (банковских) н экзогенных (средства финансового рынка) источников в финансировании экономики

кредитной системы, детерминирующий

Национальный институциональный фонд финансово-

модель СИЖК

Нормативно-правовая база и система регулирования финансовой сферы: учетные стандарты; регулирование финансового посредничества: ценные бумаги, страхование, недвижимость; страховая защита вкладов и т.п.

Макроэкономические детерминанты

Рис.6. Векторная модель представления формирования НИФФКС

Моделирование ипотечных отношений и построение теории моделеобразующих факторов СИЖК, является отражением эволюции как практики организации таких отношений, так и экономической мысли. Представляется очевидным предположение о развитии СИЖК в России на платформе должным образом учтенного мирового опыта, включая практику государственного регулирования. Анализ и оценка мирового опыта позволили выявить базовые модели СИЖК в разрезе институционально-структурного и институционально-ресурсного подходов (рис.7).

Четвертая группа проблем связана с исследованием аппаратно-ннструментального потенциала базовых моделей СИЖК, идентификацией подмоделей СИЖК, особенностей их реализации, выявлением существования в СИЖК признаков финансово-кредитных пирамцд.

Формирование моделей СИЖК позволяет постулировать некоторое соотношение, связывающее воедино разнообразные параметры системы, в том числе известные и неизвестные. Автором выявлено, что через подмодели СИЖК реализуется аппаратно-инструментальный потенциал базовых моделей СИЖК (подходы к их организации; степень необходимости встраивания в процесс рефинансирования ИЖК специальных проектных организаций; инструменты обеспечения высокого кредитного качества закладных листов и т.д.).

Анализ страновых условий развития ИЖК позволил выйга на классификацию подмоделей СИЖК, для которых диагностированы особенности их реализации в зависимости от НИФФКС, ориентирующего экономическую систему на экзо-, эндогенное или смешанное финансирование.

Модели системы ипотечного жилищного кредитования

НЕ

Институционально-структурный ПОДХОД («уровневое» строение СИЖІС)

Институционально-ресурсный подход (финансово-кредитные организации, организующие финансово-крелитные отношения н он редел иющне формирование ресурсного обеспечении ипотечного жилищного кредитования)

Моноиерархическая (одноуровневая): немецкая/европейская

Работает один уровень, который представляет специализированный кредитно-финансовый институт (СКФИ). СКФИ, выдавший ипотечный кредит, имеет возможность самостоятельно его рефинансировать за счет выпуска ценных бумаг облигационного типа. Модель отличается отностггельной про-, стотой, в функционировании велика роль государства.

Поли иерархическая (двухуровнев вая): американская

Выделеляют два уровня: кредитная организация и специализированный участник. Вовлекается финансовый рынок (через рынок недвижимости и рынок капитала^ финансовые посредники, государство. Образуется комбинацией и активизацией большей части звеньев финансово-кредитной системы и секторов финансового рынка, способствует образованию многоуровневого денежного капитала и возникновению финансовых инноваций (дермвативов)

Депозитная модель («розничный» подход). Реализуется без разветвленного финансового посредничества, финансирование ИЖК осуществляется за счет депозитного кредитора, интегрирующего в своих руках функции по предоставлению и обслуживанию кредита, управлению рисками.

Модель ипотечных банков («оптово-ориентированный» подход). Предоставление и обслуживание ИЖК финансируется посредством выпуска кредитором ценных бумаг, что позволяет специализированным банкам сбалансировать свои активы и пассивы, привлекая «длинные» деньги со стороны институтов рынка.

Модель вторичного ипотечного института («институт ликвидности». «оптовый» подход). Активное участие принимает государство. Модель ориентирована на эмиссию облигаций и использование данных долговых источников для рефинансирования портфелей ИЖК первичного рынка

Модель вторичного ипотечного рынка. Наиболее современный подход к финансированию ИЖК и институциональному построению СИЖК. Обосновывает необходимость формирования вторичного ипотечного рынка в целях расширения ресурсного обеспечения для ИЖК. Выпускаемые ипотечные облигации обеспечены реальными активами, а не общими активами эмитента, что блокирует эти финансовые инструменты от рисков самого эмитента. Модель обладает преимуществами в проекциях управления передачи рисков, рисков процентной ставки, обслуживания кредита.

АППАРАТНО-ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЙ ПОТЕНЦИАЛ МОДЕЛЕЙ СИЖК

Подмодели системы ипотечного жилищного кредитования

В странах с развитой финансово-кредитной системой, ориентированной на экзогенное предложение денег, наблюдаются эффективно функционирующие первичные п вторичные ипотечные рынки

В странах с развитой финансово-кредитной системой, ориентированной

на эндогенное предложение денег, наблюдаются развитые первичные ипотечные рынки при неразвитости или некотором отставании в развитии вторичных рынков

В странах со слабым развитием финансово-кредитной системы приоритетны в развитии вторичные ипотечные рынки

Рис. 7. Институцио! 1злыю-струюу р! 1ый и институционально-ресурсный ПОДХОДЫ к построению моделей СИЖК

Подмодели СИЖК сформированы автором на основе странового анализа развития ИЖК в 102 национальных экономических системах в разрезе двух показателей, количественно детерминирующих НИФФКС: 1 - степень развития банковской системы, для оценки которой используется показатель «кредиты, предоставленные банковским сектором» (в % от ВВП) и 2 - степень развития рынков капитала, кото-

рую характеризует показатель «рыночная капитализация компаний, прошедших листинг» (в % от ВВП). Выбор данных параметрических координат обусловлен тем, что «почвой» для развития ИЖК выступает комбинация/рекомбинация элементов НИФФКС и секторов финансового рынка. Следовательно, ИЖК развивается там, где «достигнуты» институциональные соглашения и/или обеспечены условия для распределения ресурсов посредством функционирования секторов финансового рынка.

На основании данных об уровне рыночной капитализации компаний, прошедших листинг (% от ВВП) и доли кредитов, предоставленных банковским сектором (% от ВВП) в странах мира за период 2000-2010 гг. были рассчитаны средние значения рассматриваемых показателей, которые позволили получить общую картину развития эндо- или экзогенных источников в финансировании национальных экономик.

Проведенное исследование позволило выявить, что в странах, ориентированных на финансирование экономики через финансовые рынки, наблюдаются эффективно функционирующие первичные и вторичные ипотечные рынки. В странах с развитой финансово-кредитной системой, ориентированной на финансирование посредством внутренних (банковских) источников, наблюдаются развитые первичные ипотечные рынки при неразвитости или некотором отставании в развитии вторичных рынков. В странах со слабым развитием финансово-кредитной системы приоритетны в развитии вторичные ипотечные рынки. Автором также диагностировано, что в функционировании С ИЖК не обязателен последовательный переход в развитии ИЖК от первичного ко вторичному ипотечному рынкам. Напротив, опыт Сингапура, Хорватии, Бразилии, Чили, Мексики демонстрирует возможность обеспечить развитие первичного рынка путем опережающего становления вторичного ипотечного рынка, что объясняется подготовкой долгосрочной ресурсной базы, устойчивым присутствием в экономике стратегических инвесторов (негосударственных пенсионных фондов), впоследствии размещающих средства в ипотечных ценных бумагах.

В диссертации аргументировано, что любой модели С ИЖК присущи черты кредитно-финансовых пирамид (денежное основание, кредитный механизм, механизм эмиссии ценных бумаг)1, что позволило представить ее в виде многоярусной

1 См.: Топровер И.В. Кредитно-финансовые пирамиды: теория и модели. Монография. — СПб.: НПК «РОСТ», 2008; Топровер И.В. Модели кредитно-финансовых пирамид// Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал, 2008. № 1 (25).

конструкции (рис.8). Усложнение экономических отношений меэвду субъектами ИЖК вследствие увеличения числа заемщи-

Ипотечная ценная бумага

Пул закладных -*

Ипотечный дериватив

ков (должников) и кредиторов на основе раз- 1—1—"—~—4. вития финансового посредничества в глобальном масштабе, возникновение новых финансовых инструментов (финансовых инноваций), приводит к надстраиванию третичных и четвертичных финансовых рынков к рынкам объектов реального инвестирования (первичный и вторичный жилищные

Закладная

Реальный актив — жилая недвижимость

«Фундамент» конструкции: денежное основание, кредитный механизм, механизм эмиссии ценных бумаг

рынки). Пренебрежение ипотечными риска- Рис.8. Формирование многоярусной

конструкции на основе развития ми становится причинои разрушения такой г ИЖК

многоярусной конструкции, верхний ярус

которой образуется за счет получающей самостоятельное движение формы ссудного капитала - многоуровневого оборота денежного капитала в виде производных ипотечных ценных бумаг. Рынок производных финансовых инструментов, будучи надстройкой над рынком базовых активов, содержит угрозу возникновения пирамид, которая при отсутствии должного государственного регулирования, реализуется и разрастается, что требует более строгого государственного регулирования.

В целях выявления инвестиционных свойств ипотечных ценных бумаг в диссертации проведен многопараметрический анализ ипотечных облигаций (MBS) и облигаций с ипотечным покрытием (coverbonds - СВ), по результатам которого сформулирован вывод о возможности сосуществования на финансовых рынках России СВ, имеющих высокие перспективы в связи с аналогичностью традиционных источников финансирования в Европе и России (рефинансирование через центральные банки и эмиссия корпоративного долга с залогом) и MBS, которые, несмотря на замедление процесса секьюритизации и ряд специфических особенностей (статика пула покрытия, высокий спекулятивный характер, низкая степень прозрачности и др.), способствуют покрытию потребности в высококачественных долгосрочных финансовых инструментах и в фондировании ИЖК.

Ипотечная система США представляется автором как глобальная многоярус-

ная конструкция, которая обрушилась, спровоцировав экономический спад в национальных экономиках большого числа стран. СИЖК, выстроенная по американскому «чертежу», ориентирована на соединение реального и денежного капиталов в процессе создания и реализации жилья населению. Массовое банкротство заемщиков стало причиной «сжигания» денежного капитала и обрушения многоярусной конструкции.

Поскольку продукт (товар) банка - деньги, банкротство заемщиков, за которым последовало изъятие «ипотечных квартир», породило ситуацию, когда на жилищный рынок эти квартиры выставлялись по цене ниже рыночной с целью сокращения срока их экспозиции, повышения ликвидности таких активов при соответствующем снижении ликвидности инвестиций. Расширение предложения жилья, таким образом, спровоцировало сдвиг точки равновесия на жилищном рынке и падение цены на объекты жилой недвижимости. Учитывая, что выпуск ипотечных ценных бумаг и дальнейшее появление ипотечных деривативов был сориентирован на соответствующую стоимость жилой недвижимости, определившей пул закладных, сдвиг точки равновесия - фактор разрушения СИЖК как многоярусной конструкции, имевшей глобальный окрас. Следовательно, основные риски ипотеки были связаны с нарушением экономических границ ипотечного кредитования, когда кредиты предоставлялись неплатёжеспособным заёмщикам.

Пятая группа проблем посвящена разработке теоретических положений и практических рекомендаций по уточнению российской модели СИЖК и ее типологии, обоснованию взаимосвязи ипотечного кредита с ипотечным капиталом, конструирующим его финансовую базу.

Исследование базовых моделей СИЖК позволило провести расширенный анализ институционально-структурной неоднородности СИЖК в России и по его результатам определить ее как «сжатую» подмодель (табл. 3). Это обусловлено тем, что российская модель, ориентированная на единовременное функционирование первичного и вторичного ипотечного рынков, характеризуется слабым каналом перелива ресурсов между ними, закладывающим механизм финансирования ипотеки за счет индивидуальных и институциональных инвесторов.

Таблица 3

Отражение параметров базовых моделей СИЖК в российской модели ипотечной си-

стемы

№ п/п Признак сравве-ння СИЖК, создаваемые в стравах с орневтвроваввостью фннавсово-кредитной системы Российская подмодель Близость к модели А или В

На эндогенное финансирование (А) На экзогенное финансирование (В)

1 Уровневое строение Один уровень, подключение рынка ипотечных ценных бумаг Два уровня, функционирование первичного и вторичного ипотечного рынков Два уровня, низкая эффективность первичного и вторичного рынков В

2 Источники финансирования ипотеки Банковский капитал (депозиты) Вторичный ипотечный рынок (индивидуальные и институциональные инвесторы) Банковский капитал, незначительная доля - вторичный ипотечный рынок, бюджетные средства А

3 Преобладающий подход к фондированию ипотеки «Балансовая секьюритиза-ция» через выпуск облигаций с ипотечным покрытием (качество залога и эмитента сливаются, учитываются вместе) Секьюритизация через выпуск ипотечных облигаций (отделение всей или части дебиторской задолженности организатора секьюритиза-ции от присущих ему рисков) Рефинансирование через ЦБ РФ и эмиссия корпоративного долга с залогом В

4 Ориентированность на решение социальных задач (обеспечение доступности жилья) Нет. Задача решается государственным вмешательством (жилищные субсидии), которое направлено на снижение арендной платы, производство субсидированного жилищного фонда эконом-класса Да. Обеспечение расширения доступа заемщиков всех доходных групп к кредитным ресурсам Декларируется. Государственное регулирование (вследствие «полостей» в механизме жилищного финансирования) не способствует повышению доступности жилья А

5 Отношения кредитор-заемщик Жестко регламентированы Либеральные Жестко регламентированы. Слабость ресурсной базы банковской системы не обеспечивает гибкость ипотечным продуктам А

6 Обеспечение экономического роста и финансовой стабильности Умеренный рост, высокая стабильность Высокие темпы роста (основываясь на инновационных финансовых технологиях, финансовых инновациях), опасность финансовой разба-лансированности экономики Умеренные темпы роста, природа угроз финансовой нестабильности не в функционировании финансовых инноваций,а в национальной слабости ресурсной базы финансирования экономики, в т.ч. ипотеки А

7 Особенности регулирования Защитные меры (прямое вмешательство государства) Профилактические (превентивные) меры (активизация механизмов саморегулирования рынка) Слабость защитных и превентивных мер А/В

8 Временной горизонт институционально-структурного построения СИЖК Долгосрочный Краткосрочный Долгосрочный А

При эволюционном рассмотрении СИЖК России автор определяет ее как пе-

реходную (бюджетно-рыночную), имеющую двухуровневое строение с накопительно-ипотечными механизмами, реализуемыми посредством кооперативных форм инвестиционной деятельности в сфере жилищного строительства Кроме того, совместное функционирование моно- и полииерархической моделей СИЖК в рамках одной экономической системы позволяет расширить арсенал инструментов обеспечения доступности жилья, достроить друг друга для обеспечения устойчивости, активизировать традиционные и современные инструменты жилищного финансирования, и финансовые инструменты, способствуя более эффективному их агрегированию в

финансово-кредитных схемах приобретения жилья. Это, с одной стороны, отражает полемику точек зрения ученых и практиков ипотечного кредитования вокруг потенциала «настройки» полюсных моделей СИЖК - немецкой/европейской и американской к институциональному строению и инфраструктурному обеспечению экономической системы России, с другой - определяет необходимость «транзитного» режима в ресурсных и ипотечно-архитектурных процессах.

К настоящему моменту в России сформированы условия и предпосылки как на национальном, так и на региональном уровнях д ля перехода от трансформации ИЖК к его модернизации. Ипотечный рынок России ресурсным обеспечением был плотно завязан на западной банковской системе, выполняющей роль источника рефинансирования предоставленных займов. Мировой финансовый кризис и действие феномена «домашнего смещения» (ЬотеЫаз)1 способствовали блокировке данного канала, спровоцировали выдвижение высоких требований, предъявляемых к новым партиям закладных, что повлекло сокращение количества банков, реализующих ипотечные программы и усиление тенденции территориальной локализации ипотечного капитала в макрорегионах. Автор полагает, что для «транзитного» режима следует ослаблять влияние на развитие ИЖК бюджетных ресурсов и интенсифицировать их вытеснение ипотечным капиталом, что позволит обеспечить структурно-уровневый маневр по конвертации бюджетной формы перераспределительных процессов в финансовую форму в среднесрочной перспективе, а в стратегической (долгосрочной) -сгладить технологическую, стоимостную, структурную и территориальную деформацию ипотечных отношений.

Учитывая множественность подходов к построению СИЖК в зарубежных странах, а также практику, сложившуюся в регионах России, автором разработана типология СИЖК, которая, развивая уже существующие, основанные на «уровне-вом» строении СИЖК и механизмах финансирования ипотеки, содержит классификационные признаки, критерии идентификации и перспективы развития для каждого типа СИЖК, диагностированные на основе институционального, системно-ситуационного, функционально-стоимостного, воспроизводственного подходов, что позволяет обеспечивать более рациональное формирование СИЖК и использование территориальных условий их функционирования (табл.4).

'См.: Моисеев С.Р. Глобализация финансовых рынков: миф или реальность? // Дайджег-финансы. — 2002. -№3.-18-24.

Таблица 4

Типология систем ипотечного жилищного кредитования (в рамках экономической

системы России)

Ks п/п Классификационный признак Тип СИЖК Перспективы развития

1 2 3 4

1. Институциональный подход

1.1. Степень сложности организации Простая (моноиерархическая) Высокие особенно в сочетании со сложной СИЖК

Сложная (полииерархическая) Высокие

12. Уровень территориальной иерархии Общенациональная Высокие

Региональная Высокие

Муниципальная Высокие

и. Степень институционализации Низко-институционализированная Средние

С ред не- и нет итуционал изиров анкая Средние

Высоко-институционализированная Высокие

1.4. Тип взаимодействия с внешней средой Открытая Высокие

Огран иченно-от крытая Средние

Закрытая Высокие в сочетании с открытой СИЖК

1.5. Способ регулирования Регулируемая Средние/низкие

Саморегулируемая Высокие

2. Системно-снттационный подход

2.1. Объем ипотечного жилищного кредитования Сокращающаяся Высокие

Стабильная Средние

Растущая Средние

2.2. Количество целей Одноцелевая Средние/низкие

Многоцелевая Высокие

2J. Механизм управленческих отношений СИЖК с органами власти (тип механизма частно-государственного партнерства) На основе государственного финансирования и субсидирования Средние/низкие

На основе государственных гарантий / государственного заказа В ысокие/средн ие

Автономная Высокие/средние

3. Функционально-стоимостной подход

3.1. Степень охвата населения из доходных групп Ориентированная на население с низкими доходами Средние

Ориентированная на население со средними доходами Высокие

Ориентированная на население с высокими доходами Низкие

32. Признак стоимостной классификации Эндогенная Высокие, часто встречающиеся

Экзогенная Высокие, представлены незначительно

Дотационнная Слабые, часто встречающиеся

Смешанная Высокие, часто встречающиеся

4. Воспроизводственный подход

4.1. Тип воспроизводства С простым типом Стагнация

С сужающимся типом Уничтожение

С инновационным (расширенным) типом Рост

42. Этап развития Зарождающаяся (потенциального роста) 50/50

С тенденцией инновационного роста (динамическая) Интенсивный рост

Зрелая Устойчивый рост

Угасающая (ограниченного экономического потенциала) Разрушение или модернизация

Учитывая многополюсный характер национальной подмодели СИЖК, в целях разработки «точечных» мероприятий по развитию СИЖК и МЖФ в диссертации обоснована необходимость оценки степени подготовленности региона к развитию

ИЖК, структурно и инстшуционально задаваемой СИЖК С этой целью проведена оценка «факторного ипотечного потенциала», детерминирующего степень возможности его развития в региональной экономической системе через совокупность условий, факторов и ресурсов, его определяющих, рассматриваемых в эволюционном и структурно-функциональном аспектах, позволяющих представить его сложную интегральную природу. Эволюционный аспект позволяет диагностировать не столько текущую готовность к развитию ИЖК в регионе, сколько достигнутый (сложившийся) уровень развития необходимых экономических, финансовых, ресурсных средств и возможностей. Представление о предназначении ипотечного потенциала как средства оценки кредитных возможностей региона автор считает суженным, поскольку целью является не ипотечный кредит как таковой, а жилье, удовлетворить потребность в которой возможно и без привлечения кредитных ресурсов.

В работе подчеркивается выявленная автором интегральная природа ипотечного потенциала, рассматриваемого как составляющая экономического потенциала (рис.9) через множество определяющих его параметров (факторов), на основании которых

расстояния. Так, было отобрано Рис.9. Факторный ипотечный потенциал как со-36 показателей, проведена обра- ставляющая экономического потенциала

ботка числовых данных на предмет отсутствия мультиколлинеарности, в результате чего число рассматриваемых переменных было сокращено с 36 до 31. Полученная система показателей была сгруппирована по блокам: общеэкономический, финансовый, инвестиционный, демографический, трудовой, потребительский потенциалы и потенциал, диагностирующий уровень жизни населения. Автором исключен институциональный потенциал в целях разработки модели управления развитием ИЖК, дифференцирующей средства и возможности, предоставляемые «ресурсными» потенциалами и институтами, формирующими СИЖК В качестве исходных данных были взяты усредненные значения переменных по каждому региону, что позволило выделить общую тенденцию его развития в разрезе рассматриваемых показателей. Для

удобства последующих расчетов было проведено г-преобразование данных.

Результаты классификации с помощью иерархических алгоритмов кластерного анализа (метод к-средних) показали, что г.Москва является аномальным образованием, поэтому был выделен отдельный кластер. По результатам дальнейшего анализа (без учета г.Москва) построена дендрограмма. Содержание кластеров с учетом выделения г.Москва представлено в табл.5.

Таблица 5

Классификация регионов по уровню развития факторного потенциала ИЖК

№ кластера Количество регионов Состав кластера

1 10 Республика Коми, Ненецкий автономный округ, Ханты-Мансийский автономный округ - Югра, Ямало-Ненецкий автономный округ, Республика Саха (Якутия), Камчатский край, Корякский автономный округ, Магаданская область, Сахалинская область, Чукотский автономный округ

2 13 Московская область, г.Санкт-Петербург, Краснодарский край, Ростовская область, республика Башкортостан, республика Татарстан, Нижегородская область, Самарская область, Свердловская область, Тюменская область, Челябинская область, Красноярский край, Новосибирская область

3 49 Белгородская область, Брянская область, Владимирская область, Воронежская область, Ивановская область, Калужская область, Костромская область, Курская область, Липецкая область, Орловская область, Рязанская область, Смоленская область, Тамбовская область, Тверская область, Тульская область, Ярославская область, республика Карелия, Архангельская область, Вологодская область, Калининградская область, Ленинградская область, Мурманская область, Новгородская область, Псковская область, Ставропольский край, Астраханская область, Волгоградская область, республика Марий Эл, республика Мордовия, Удмуртскаяреспублика, Чувашская республика, Пермский край, Коми-Пермяцкий автономный округ, Кировская область, Оренбургская область, Пензенская область, Саратовская область, Ульяновская область, Алтайский край, Таймырский (Долгано-Ненецкий автономный округ), Эвенкийский автономный округ, Иркутская область, Усть-Ордынский Бурятский автономный округ, Кемеровская область, Омская область, Томская область, Приморский край, Хабаровский край, Амурская область

4 16 Республика Адыгея, республика Дагестан, республика Ингушетия, Кабардино-Балкарская республика, республика Калмыкия, Карачаево-Черкесская республика, республика Северная Осетия - Алания, Чеченская республика, Курганская область, республика Алтай, республика Бурятия, республика Тыва, республика Хакасия, Забайкальский край, Агинский Бурятский автономный округ, Еврейская автономная область

5 1 Москва

Для снижения размерности пространства исходных данных был проведен фак-

торный анализ переменных, выделены взаимно некоррелированные две главные компоненты (интегрированные факторы), на долю которых приходится более 86% суммарной вариации исходных признаков. В ходе анализа матрицы факторных нагрузок, полученной с использованием метода «варимакс», выявлено, что первая компонента (фактор 1) - Факторный потенциал ИЖК— бюджетное и финансово-кредитное покрытие наиболее тесно связана с переменными: число семей, получивших жилье и улучшивших жилищные условия за год; число семей, состоящих на учете на получение жилья; число семей, получивших субсидии на оплату жилого помещения и коммунальных услуг; объем выданных ИЖК физическим лицам (млн.руб.); сальдирование финансового результата деятельности организаций

(млн.руб.); абсолютный эффект страхования (тыс. руб.) и др. (всего 17 переменных).

Вторая главная компонента (фактор 2) - Факторный потенциал ИЖК - самофинансирование, наиболее тесно связана со следующими переменными: среднедушевые денежные доходы; средняя стоимость строительства 1 кв.м. общей площади жилых домов; величина прожиточного минимума, установленная в субъектах РФ; уровень экономической активности населения (%).

Для выявления тенденций развития ИЖК был осуществлен прогноз на 2015 г. методом аналитического выравнивания. Тенденция увеличения значений первого интегрирующего фактора наблюдается у первого и пятого кластеров, у остальных — незначительное снижение. Значения второго интегрирующего показателя для первого, второго и четвертого кластеров имеют устойчивую тенденцию к росту, для третьего - незначительного роста, пятого - значительного снижения. Исследование факторного ипотечного потенциала легло в основу разработки кластерно-дифференцированных мероприятий развития ИЖК и МЖФ.

В результате проведенных исследований был сделан вывод, что ориентированность при управлении развитием ИЖК на взаимосвязь и взаимообусловленность ипотечного кредита с бюджетом как источником редисгрибутивных ресурсов, отражает неспособность рыночных механизмов решать социально-экономические задачи, способствует образованию на уровне финансовой эмпирики прочных связей с компенсаторными институтами, которые на уровне финансового проектирования могут привести к закреплению неэффективных технологий ипотечного кредитования, стратегических индикаторов его функционирования, организационных структур и институциональных форм, МЖФ в целом. Напротив, управление, выстраиваемое из взаимосвязи и взаимообусловленности ипотечного кредита и ипотечного капитала, определяющего масштабы ипотеки, ее территориально-локализованные стратегии развития на основе регионализации финансовыми посредниками своей деятельности при соответствующей капитальной базе, внедрение финансовых инноваций, сориентирует на перемещение ипотечных отношений в плоскость рыночных источников финансирования ипотечных кредитов. Указанная взаимосвязь и взаимообусловленность ипотечного кредита диагностировались в результате двухпроекционнош анализа процессов его концентрации и централизации, интенсивность которых определяется условиями ведения хозяйственной деятельности и фазами делового цикла

Последнее положение выдвинуто с учетом бюджетозамещения в отношении ис-

точников финансирования ипотеки, что исключает доминантность редистрибутив-ных источников, а необходимость ориентированности на эндогенное предложение финансовых ресурсов (за счет банковского кредитования) обосновывается имманентными экономике России условиями и целевыми требованиями ее финансирования. В отличие от экзогенного финансирования экономики (через финансовые рынки), поддерживаемого государством посредством соответствующего институционального проектирования финансово-кредитной системы России, для экономики, основанной на банковском кредите, не предъявляются столь высокие требования к рынкам, их гшстшуционально-инфраструктурной организованности, качеству самих институтов, инструментов (активов), а также к информации о способности активов к ее отражению, что подтверждает гипотезу эффективности рынков Ю.Фама, суть которой в том, что на эффективном рынке отдача от использования информации соответствует затратам на ее получение. Высокие транзакционные затраты «опутывают» перераспределительные процессы на рынке капитала, препятствуют проникновению иностранных инвестиций, вследствие чего рост банковского капитала осуществляется за счет внутренних источников, консервируя процесс развития банковской системы.

Проведенный в диссертации анализ факторного ипотечного потенциала, сформированный прогноз значений интегрированных факторов и выдвинутые предложения о взаимосвязи и взаимообусловленности ипотечного кредита и ипотечного капитала, позволили разработать двухуровневую модель управления развитием ИЖК, общие и кластерно-дифференцированные мероприятия по развитию ИЖК и МЖФ. Модель управления ориентирована на повышение уровня жилищной обеспеченности населения за счет сглаживания несбалансированности разной природы в проекциях: потенциалов, образующих факторный потенциал ИЖК; институтов, формирующих структурно-институциональный каркас СИЖК; мер жилищной и финансово-кредитной политики государства. Указанная «проекционная» несбалансированность диагностирована автором на основе исследования точки равновесия на жилищном рынке, результирующего опережающую динамику увеличения спроса по отношению к предложению, индикаторами чего выступают рост цен на жилье и снижение уровня его доступности.

Шестая группа проблем связана с формированием методического обеспечения преобразований ИЖК в России и разработкой системы мероприятий,

направленных на развитие ИЖК, механизма жилищного финансирования и решение задачи повышения жилищной обеспеченности населения.

В диссертации систематизирован мировой опыт антикризисных мер государственной под держки ипотечного кредитования. Он представлен в форме инструментального аппарата финансового регулирования ИЖК, где отдельно выделены следующие позиции: цель инструментального воздействия (консервирование/снижение платежей по ипотечным кредитам в период финансовых затруднений у домохо-зяйств; упрощение рефинансирования ипотечных кредитов; разрешение домохозяй-ствам оставаться в жилище, право на владение которым утрачено; усиление правительственной помощи по ипотечным платежам; фискальные меры; стимулирование кредиторов к модификациям контрактных отношений на основе ипотеки в счет отказа от наложения ими взысканий на домохозяйство); объект инструментального воздействия (заемщики различных типов; кредиторы); инструментальный аппарат (конкретные мероприятия, направленные на восстановление ранее возникших и устанавливаемых вновь ипотечных отношений); страна, которая реализует данный аппарат (исследование выполнено по странам: США, Великобритания, Испания, Португалия, Исландия, Россия). Выявлено, что совокупность антикризисных мер в развитии ИЖК и отдельных ее элементов за счет воздействия на макросистему «финансовый сектор - реальный сектор» оказывает интегрирующий эффект в форме образования «точек» экономического роста национальной экономики.

Разработанные в диссертации элементы методического обеспечения, позволяют частично решить задачи Стратегии: «Формирование устойчивой системы привлечения долгосрочных ресурсов с рынка капитала на рынок ипотеки»; «Создание надежной и эффективной инфраструктуры рынка ипотеки и других форм жилищного финансирования»; «Развитие иных форм ипотечного жилищного кредитования, в том числе для целей жилищного строительства»; «Учет региональных и локальных особенностей развития рынка жилья и ипотеки». Содержание этих элементов заключается в следующем:

1. Осуществить тактическое «институциональное переформатировние»',

состоящее в изменении режима денежного предложения через развитие инструментов рефинансирования, внедрение норм Базельских соглашений, продуцирующего

1 Отечественный ученый, Г.Б. Клейнер предложил для такого переформатирования термин «институциональное протезирование». См. Клейнер Г.Б. Особенности процессов формирования и эволюции социально-экономических институтов в России - М.: ЦЭМИ РАН, 2001.

ориентированность в его развитии на эндогенные источники финансирования экономики при синхронной реализации системы мероприятий по перезагрузке финансовых рынков (рынка ипотечных ценных бумаг - в целях активизации второго «уровня» СИЖК, других рынков - в целях снижения дефицита объектов инвестирования альтернативных жилью).

Устранение или снижение влияния факторов, сдерживающих рост активов банковской системы, упрочнение ее ресурсной базы, позволят раскрыть инновационный потенциал ИЖК, сбалансировать реализацию федеральных и региональных программно-проектных жилищных инициатив, расширив, тем самым, адресность в решении задачи обеспечения населения жильем, способствуя формированию многосекторного жилищного рынка России. Параллельная расконсервированию потенциала банковской системы перезагрузка финансовых рынков необходима для наполнения «инвестиционных пустот», элиминирования воздействия на процесс обеспечения доступности жилья факторов, вызванных дефицитом альтернативных жилью объектов инвестирования с низкими рисками, сужения объема инвестиционного спроса, формируемого в результате перенесения извлекаемого дохода с фондового, валютного рынков, дохода от роста цен на нефть на жилищный рынок.

Растущие объемы ИЖК при одновременном разрушении спекулятивного и инвестиционного спроса на жилье способны обеспечить устойчивость СИЖК за счет расширения ее потенциала в решении тактических и стратегических задач.

В работе представлена разработанная автором стратегия функционального развития ИЖК в рамках многоуровневой СИЖК с выделением трех взаимосвязанных функциональных уровней, для каждого из которых раскрыты особенности и выявлены функции: микро- (частные субъекты ИЖК), мезо- (крупные банки под контролем государства и институты развития) и макроуровень (национальный мегарегулятор), как наиболее адекватная условиям экономики России и задачам ее социально-экономического развития.

2. Разработана модель СИЖК, соответствующая сформированному на текущий момент НИФФКС России, условиям и целевым требованиям финансирования экономики, основанная на комбинации звеньев финансово-кредитной системы и секторов финансового рынка (представлена на рис.10).

Ее особенностью является вовлечение основных звеньев финансово-кредитной системы, включая почтово-сберегательную систему, инфраструктура которой долж-

на обеспечить предлагаемому к созданию Национальному ссудо-сберегательному банку (НССБ), как специализированному государственному институту развития различных форм ипотечного кредитования, доступ к частным клиентам.

Государственные и муниципальные финансы (финансовые премии; механизм рефинансирования ипотечных кредитов) Финансы домашних хозяйств (участие в накопительной программе или частичное самофинансирование жилья) Финансы хозяйствующих субъектов(корпоративные жилищные программы) $ 2 1 І * 5 2 к

і 1 Кредитные І I Специальные кредитно-финансовые институты: ЦБ і і органи*»- і ! эмиссионно-страховая финансовая корпорация | РФ II цин [ і (АИЖК и АРИЖК); Национальный ссудо-п г М сберегательный банк (НССБ) Почтово-сберегател ьная система (инфраструктура для функционирования 1 НССБ) : к и

I Денежный сектор ! 1 Кредитный сектор И Фондовый сектор 1

Рис.10. Комбинация звеньев финансово-кредитной системы и секторов финансового рынка: предлагаемая модель для России

Введение нового ипотечного института ориентировано не на «передел» ипотечного, а на секторное расширение жилищного рынка, когда ИЖК получает дальнейшее расщепление, поддерживая устойчивость многосекгорной модели рынка жилья. Клиенты НССБ - домохозяйства, которые не имеют доступа к рыночным ипотечным кредитам. Охват ипотечными продуктами населения из низкодоходных групп обеспечивается путем сокращения издержек на создании инфраструктуры сети банков, где ее роль выполняет функционирующая почтовая система России.

3. На основе исследования особенностей рыночного и государственного регулирования ИЖК по параметрам сравнения: объект и принципы регулирования, уровень покрытия заемщиков, источники фондирования, требования к обеспечению обязательств, содержание механизма минимизации кредитного риска, научно обоснована система мероприятий, направленных на развитие ИЖК и механизма жилищного финансирования (рис.11).

Предложены как общие (в разрезе жилищной и финансово-кредитной политики государства в проекции жилищного финансирования), так и кластерно-дифференцированные мероприятия: развитие шаровой ипотеки, сингапурской и австралийской моделей С ИЖК, в отдельных случаях - замена рыночной ипотеки в сфере жилищного строительства кооперативными формами инвестиционной деятельности.

В заключении сформулированы основные выводы и положения.

ОБЛАСТЬ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ-ЖИЛИЩНАЯ ПОЛИТИКА

ОБЛАСТЬ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ - ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА {В ПРОЕКЦИИ ЖИЛИЩНОГ О ФИНАНСИРОВАНИЯ)

Страхование ответственности застройщиков, привлекающих в строительные проекты индивидуальных (домохозяйства) и коллективных инвесторов;

разрешение ЗПИФН на увеличение доли инвестиций в права долевого участия в строительстве;

Обязательное страхование муниципального жилья, предоставляемого внаем, развитие добровольного страхования жилья его владельцами

Ослабление неэффективности государственного сектора жилищного рынка передачей на конкурсной основе государственного (муниципального) жилья в управление частным компаниям

н<ьналоговля ......'......... * ''дениіто-І^дитная'' *""'"" """"""^j ^

Иіі нестиционмая

спросг повторный имущественный налоговый вычет;

фискальные меры к балансирующему жилищный рынок сегменту: введение налогового вычета по НДФЛ для арендаторов жилья с суммы арендной платы по договору аренды

На стороне предложения: субсидирование лизинговых платежей строительным компаниям;налоговые льготы инновационно-ориентированным предприятиям строительной индустрии

] .Не противоречащее реформе банковского регулирования и международных расчетов «Базель-2» и «Базель-3» ослабление давления на кредитные организации при реализации ипотечных программ путем корректировки обязательных нормативов банков, закладывающих «сверхстраховку» по ипотечным операциям через нормативы НІ, Нб (давление норматива особенно ощутимо при реализации масштабных проектов), Н19.

2.Совершенствование процедур выдачи ЦБ РФ кредитов под залог ипотечных ценных бумаг, снижение дисконта по бумагам из рпте-группы/с поручительством АИЖК.

3. Активное использование механизмов повышения уровня ликвидности банков- І] ской системы: операции РЕПО с ипотечными бумагами, кредитование под залог данных бумаг.

1. В целях реконструирования рынка ипотечных ценных бумаг в проекциях доходности и ликвидности: 1) временное (тактическое) повышение ставок по ипотечным кредитам в целях сближения инвестиционной привлекательности ипотечных облигаций с бумагами I эшелона путем выравнивания их доходности*; 2) совершенствование законодательства (использование немецкого опыта обращения надежных и гибких Pfandbriefe): разрешение банкам выпускать ипотечные облигации со своих балансов, минуя SPV, способствуя удешевлению процедуры эмиссии и сохранению за выпущенными бумагами характеристик банковского продукта; 3) ослабление тенденций изменения структуры баланса кредитных организаций, нагрузки на капитал, силы рисков нарушения обязательных нормативов, возникающих вследствие развития ипотечных программ, накопления большой доли ипотечных активов на балансе путем промежуточного финансирования ипотечного агента и ориентированность данных мер на средние и мелкие банки; 4) активизация и законодательное разрешение размещения институциональными инвесторами (ИИ) средств в ипотечные ценные бумаги, для чего предлагается: а) разработать стандарты рейтингования таких бумаг, а критериями их отбора для размещения средств ИИ предусмотреть высокую надежность (для ИИ с долгосрочным временным горизонтом для ИД - табл.2) и надежность + ликвидность (для ИИ с кратко- и среднесрочным горизонтом для ИД); б) развивать страхование ипотечных ценных бумаг; 5) разработка и внедрение АИЖК механизма кредитования под залог ипотечных бумаг (повышение стабильности и диверсифицированности источников фондирования).

2. Повышение устойчивого присутствия стратегических инвесторов СИЖК посредством ослабления ограничений ИД институциональными инвесторами (разрешение ЗПИФН на увеличение доли инвестиций в права долевого участия в строительстве и др.).

КЛАСТЕРИ О-ДИФФЕРЕНЦИРОВАННЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ

Кластер №1 и 5

Высокий уровень ипотечного потенциала позволяет развивать рыночные ипотечные продукты. Реализуемые программы предлагается дополнить шаровой ипотекой.

Кластер № 2 и Э

Предлагается использование механизмов сингапурской модели СИЖК, суть которой в использовании в качестве первоначального взноса части пенсионных накоплений, а также австралийскую модель - ипотечный кондуит, который в ряде случаев может заменить прямые дотации из бюджета гарантиями на ценные бумаги кондуита, обеспеченные ипотечными кредитами.

Кластер № 4

В большинстве регионов целесообразно отойти от рыночной ипотеки с ее заменой на кооперативные формы жилищного строительства в целях снижения зависимости от рынка капитала и детерминируемых им процентных ставок по ипотечным кредитам

Рис.11. Система мероприятий, направленных на развитие ИЖК и механизма жилищного финансирования *с целью обоснования целесообразности и возможности без ущерба для бюджета домохозяйства временного (тактического) повышения ставок по ипотечным кредитам в диссертационной работе автором произведен расчет выплат по кредиту (за весь срок кредитования и ежемесячные выплаты), величины переплат в денежном измерении и в процентах при приобретении жилья на первичном и вторичном рынке жилья по вариантам: 1 - кредит по ставке 13,3% (средневзвешенная ставка по России на конец 2010г.), 2 - кредит по ставке 15,3% (гипотетическое увеличение процентной ставки), 3 - кредит по ставке 13,3% с поправкой тела кредита на индекс цен (предполагается, что вхождение домохозяйства в ипотечные отношения, откладываемое во времени, способствует повышению стоимости жилья и необходимости привлечения все большего объема кредитных ресурсов).

Расчеты показали, что вариант №2 для двух ситуаций (приобретение жилья на первичном или вторичном рынке соответственно) по показателям совокупных и ежемесячных выплат по кредиту выгоднее, чем вариант №3 за счет снижения ежемесячной нагрузки на финансовый портфель домохозяйств. Полученные результаты подтверждают гипотезу о том, что краткосрочная переориентация пропорции «стоимость жилья - стоимость кредитных ресурсов» в сторону увеличения стоимости кредита на два процентных пункта позволит обеспечить не только наращение ценности для заемщика в виде снижения ежемесячной долговой нагрузки, но и реконструирование рынка ипотечных ценных бумаг, приблизив ипотечные ценные бумаги к инвестиционной привлекательности бумаг первого эшелона.

III. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Монографии

1. Клевцов В.В. Жилищное финансирование: о возможностях приобретения жилья в Тверской области. - Тверь: Тверской филиал МЭСИ, 2006. - 5 пл.

2. Клевцов В.В. Механизм жилищного финансирования: теория, методология, практика / Науч. ред. д.э.н., проф. Тихомирова Н.В. - М.: МЭСИ, 2012. -11 пл.

3. Клевцов В.В. Приоритеты развития государства: доступное и комфортное жилье. -Тверь: Тверской филиал МЭСИ, 2006. -10 пл.

4. Клевцов В.В. Развитие ипотечного кредитования в Тверском регионе. - Тверь: Тверской филиал МЭСИ, 2007. - 5 пл.

5. Клевцов В.В. Система ипотечного жилищного кредитования: теория и практика. -М.: Издательский центр ЕАОИ, 2009. -11,5 пл.

6. Клевцов В.В. Формирование регионального рынка ипотечного жилищного кредитования. -М.: Издательский центр ЕАОИ, 2008. -10 пл.

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России

7. Клевцов В.В. Банки, ипотека и финансовые инструменты: тандем или противостояние? // Банковское дело. - 2010. - № 1. - 0,65 пл.

8. Клевцов В.В. Вопрос о сущности ипотеки // Экономические науки. — 2008. — № 8 (45).-0,6 пл.

9. Клевцов В.В. Инвестиционно-строительная кооперация в системе ипотечного жилищного кредитования // Сибирская финансовая школа. - 2009. - № 4. - 0,75 пл.

10. Клевцов В.В. Инвестиционно-строительные пирамиды на жилищных рынках России // Сибирская финансовая школа. - № 6. - 2009. - 0,5 пл.

11. Клевцов В.В. Ипотечный рынок России: векторы развития // Аудит и финансовый анализ, - 20Ю.-№ 1.-0,8 пл.

12. Клевцов В.В. Особенности двухуровневого строения системы ипотечного жилищного кредитования России // Научно-практический журнал «Экономика, статистика и информатика Вестник УМО». - 2010.-№1.-0,5пл.

13. Клевцов В.В. Система ипотечного жилищного кредитования как монетарная целостность в национальной экономической системе // Научно-практический журнал «Экономика, статистика и информатика Вестник УМО». - 2011. - № 3. - 0,82 пл.

14. Клевцов В.В. Теоретические аспекты функционирования системы ипотечного жилищного кредитования // Научно-практический журнал «Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО». - 2010. - № 3. - 0,5 пл.

15. Клевцов В.В. Трансформация или модернизация ипотечного жилищного кредитования? // Научно-практический журнал «Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО». - 2010. - № 4. - 0,7 пл.

16. Клевцов В.В. Управление ипотечными программами: инвестиционный аспект // Аудит и финансовый анализ. - 2009. - № 6. - 0,9 пл.

17. Клевцов В.В. Экономическая природа ипотечного капитала и особенности управления ипотечным кредитованием в современный период // Научно-практический журнал «Экономика, статистика и информатика Вестник УМО». — 2012. — №1 — 0,53 пл.

Публикации в других изданиях

18. Клевцов В.В. Воздействие рынка ипотечного жилищного строительства на региональный рынок труда // Бизнес и социально-экономическое развитие региона: инновационный и инвестиционный аспект: Сб. науч. тр. - Тверь: Тверской филиал Московского государственного ун-та экономики, статистики и информатики, 2006. - ОД пл.

19. Клевцов В.В. Генезис представлений об ипотечном кредите // Управление, финансы, право: тенденции и перспективы развития в условиях инновационной экономики: сб.материалов XIII Всероссийской науч.-практ. конф. студентов, аспирантов и молодых ученых. - Тверь, 2011. - ОД пл.

20. Клевцов В.В. Диагностика факторного потенциала ипотечного жилищного кредитования // Партнерство бизнеса и образования в инновационном развитии региона: сб.науч.тр. X межеждунар. науч.-практ. конф. / Тверской филиал МЭСИ. - Тверь, 2011.-0,4 пл.

21. Клевцов В.В. Жилищная проблема: как ее решать на основе ипотечного кредитования? // Евразийское пространство: приоритеты социально-экономического развития: Материалы мювдун. науч.-практ. конф. -М.: Изд. центр ЕАОИ, 2011 - ОД пл.

22. Клевцов В.В. Жилищное финансирование: только ипотека? // IDO science. - 2010. -№1.-1Дпл.

23. Клевцов В.В. Ипотека в России: есть ли место инновациям? // Инновационное развитие и экономический рост: Материалы IV междун. науч.-практ. конф. - М.: РУДН, 2008. - 0,6 пл.

24. Клевцов В.В. Ипотека в социально-экономических процессах Тверской области // Инновационное развитие и социально-экономические процессы региона VII Всероссийская научно-практическая конференция. - Тверь, 2008. - 0,3 пл.

25. Клевцов В.В. Ипотека и система ипотечного жилищного кредитования: новый взгляд // Инновационное развитие современной экономики: теория и практика: Сборник материалов VI научно-практической конференции. - М.: Изд. центр ЕАОИ, 2010. -ОД пл.

26. Клевцов В.В. Ипотека как ресурсное обеспечение жилищного строительства// Молодежь. Образование. Экономика: 8-я Всероссийская научно-практическая конференция молодых ученых, студентов и аспирантов: Сборник статей участников конференции. - Ярославль: Редмер, 2007. - ОД пл.

27. Клевцов В.В. Ипотека как составляющая социальной политики государства// Проблемы трансформации современной российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления: Сборник трудов III Международного науч-но-пракгического семинара - М.: ИНИОН РАН, 2005. - ОД пл.

28. Клевцов В.В. Ипотечное жилищное кредитование в конструировании ипотечной системы // IDO science. - 2010. - № 2. - 0,5 пл.

29. Клевцов В.В. Ипотечное жилищное кредитование в развитии экономики региона // Управление, финансы, право: тенденции и перспективы развития в условиях инновационной экономики: сб.материалов ХП Всероссийской науч.-практ.конф. студентов, аспирантов и молодых ученых (22 апреля 2010 г.) / Тверской филиал МЭСИ. -Тверь, 2010. - ОД пл.

30. Клевцов В.В. Ипотечное жилищное кредитование в экономических исследованиях // Инновационное развитие современной экономики: теория и практика: Сборник материалов VI научно-практической конференции. - М.: Изд. центр ЕАОИ, 2010. -0,3 пл.

31. Клевцов В.В. Ипотечное жилищное строительство как фактор экономического роста // Институциональные проблемы экономического роста: Материалы докладов Всерос. Науч.-пракг. Конф. - Казань, 2008. - 0,1 пл.

32. Клевцов В.В. Ипотечное кредитование и финансовые инновации // Партнерство бизнеса и образования в инновационном развитии региона: сб.науч.тр. IX междунар. науч.-пракг. конф. (28 октября 2010 года) / Тверской филиал МЭСИ. - Тверь, 2010. — 0,35 пл.

33. Клевцов В. Ипотечные ценные бумаги // IV межвузовская научная конференция ТФ МЭСИ. Тезисы / Тверской филиал МЭСИ. - Тверь, 2002. - 0,1 пл.

34. Клевцов В.В. Концептуальные основы формирования рынка ипотечного жилищного строительства // Проблемы и перспективы развития финансового рынка России: Сборник научных трудов. - Тверь: Тверской филиал МЭСИ, 2007. - 0,7 пл.

35. Клевцов В.В. Мировой финансовый кризис и его воздействие на развитие ипотечного жилищного кредитования // Мировой финансовый кризис и его влияние на экономику страны: Материалы междун. науч.-пракг. конф. - Минск, 2009. - 0,35 пл.

36. Клевцов В.В. Национальные финансово-кредитные системы и модели системы ипотечного жилищного кредитования // Евразийское пространство: приоритеты социально-экономического развития: Материалы междун. науч.-практ. конф. -М.: Изд. центр ЕАОИ, 2011. - 0,3 пл.

37. Клевцов В.В. Повышение эффективности инвестиционного процесса в сфере жилищного строительства // Приоритетные направления развития науки и технологий. Книга I. Всерос. научно-технич. конф. в 2 кн. / Под общей ред. чл. кор. РАН В.П.Мешалкина- М.: Тула: Изд-во ТулГУ, 2006. - 0,1 пл.

38. Клевцов В.В. Проблемы рынка ипотечных ценных бумаг // Социально-экономические проблемы и перспективы развития региона: сборник материалов пятой межрегиональной научной конференции 10-11 апреля 2003 г. / Тверской филиал МЭСИ.-Тверь, 2003.-0,1 пл.

39. Клевцов В.В. Развитие регионального рынка ипотечного жилищного строительства на основе формирования механизма аккумулирования финансовых ресурсов // Наука и технологии: шаг в будущее - 2006: Материалы I междун. науч-практ. конф. -Белгород, 2006. - 0,3 пл.

40. Клевцов В.В. Региональные особенности развития рынка ипотечного жилищного строительства /У Университет как центр инвестиционной привлекательности региона. Сб. науч. тр. / Тверской филиал Московского государственного университета экономики, статистики и информатики. - Тверь, 2007. - 0,2 пл.

41. Клевцов В.В. Рынок ипотечного жилищного строительства как индикатор развития региональной экономики // Современный финансовый рынок РФ: Материалы междунар. науч.-практ. конф. - Пермь: Перм. ун-т., 2006. - 03 пл.

42. Клевцов В.В. Рынок ипотечного кредитования и его роль в социально-экономическом развитии региона // Страны с переходной экономикой в условиях

глобализации: Материалы V междун. науч.-практ. конф. - М.: ЭКОН-ИНФОРМ, 2006.-0,4 пл.

43. Клевцов В.В. Теоретические аспекты функционирования рынка ипотечного жилищного строительства // Актуальные проблемы региональной экономики: Сб. науч. тр. - Тверь: Российская академия им. Г.В.Плеханова, Финансовая академия при Правительстве РФ, Твер. инстит. эконом.именедж., Твер. гос. ун-т, 2006. - 0,3 пл.

44. Клевцов В.В. Улучшение жилищных условий через механизм жилищного финан-срования // Евразийское пространство: приоритеты социально-экономического развития: Материалы междун. науч.-практ. конф. - М.: Изд. цешр ЕАОИ, 2011. - ОД пл.

45. Клевцов В.В. Управление системой ипотечного жилищного кредитования // Партнерство бизнеса и образования в инновационном развитии региона: сб.науч.тр. X междунар. науч.-практ. конф. (27 октября 2011 года) / Тверской филиал МЭСИ. -Тверь, 2011.-0,25 пл.

46. Клевцов В.В. Финансовые посредники в развитии ипотечного жилищного кредитования // Евразийское пространство: приоритеты социально-экономического развития: Материалы междун. науч.-практ. конф. -М.: Изд. центр ЕАОИ, 2011. - ОД пл.

47. Клевцов В.В. Формирование и проблемы развития регионального рынка ипотечного жилищного строительства // Тенденции развития современных информационных технологий, моделей экономических, правовых и управленческих систем: Статьи конференции (22 марта 2006 г., г.Рязань). - Рязань: РФ МЭСИ, 2006. - 0,3 пл.

Учебные и учебно-методические пособия

48. Клевцов В.В. Международные инвестиции: учебно-методический комплекс / В.В.Клевцов. -М.: Издательский цешр ЕАОИ, 2012. -10 пл.

49. Клевцов В.В. Рынок недвижимости и ипотека: методические материалы для студентов заочной формы обучения. - Тверь: Тверской филиал МЭСИ, 2006. - 2 пл.

50. Клевцов В.В. Инвестиции: методические материалы для студентов заочной формы обучения. - Тверь: Тверской филиал МЭСИ, 2007. - 2,5 пл.

51. Клевцов В.В. Оценка недвижимости: конспект лекций. - Тверь: Тверской филиал МЭСИ, 2007.-4 пл.

52. Клевцов В.В. Антикризисная инвестиционная политика: методические материалы для слушателей Президентской программы. - Тверь: Тверской филиал МЭСИ, 2008. -2 пл.

Заказ № 372-1/05/12 Подписано в печать 12.03.12 Тираж 100 экз. Усл. пл. 2,4

ООО "Цифровичок", тел. (495) 649-83-30 www.cfr.ru; е-таИ:zak@cfr.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Клевцов, Виталий Владимирович

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические основы концепции развития ипотечного жилищного кредитования.

1.1. Финансово-кредитное обеспечение развития жилищного рынка.

1.2. Методологический анализ понятия «ипотечное жилищное кредитование».

1.3. Особенности ипотечного жилищного кредитования в современных условиях.

Глава 2. Исследование механизма жилищного финансирования и его инструментов в зарубежных странах.

2.1. Ипотечное жилищное кредитование в развитых странах.

2.2. Механизм жилищного финансирования в развивающихся странах.

2.3. Развитие альтернативных инструментов жилищного финансирования для обеспечения доступности жилья.

Глава 3. Институциональная и структурная динамика ипотечного жилищного кредитования в России.

3.1. Ипотечное кредитование в дореволюционной России и жилищное финансирование в советский период.

3.2. Финансово-кредитные схемы приобретения жилья и роль ипотечного кредитования в их реализации.

3.3. Развитие инструментов жилищного финансирования в постсоветской России.

Глава 4. Концептуальные и методологические основы развития ипотечного жилищного кредитования и многосекторного жилищного рынка России.

4.1. Концепция развития ипотечного кредитования в механизме жилищного финансирования.

4.2. Разработка новой структуры механизма жилищного финансирования в России.

4.3. Модельное представление ипотечного кредитования в секторном расширении жилищного рынка.

Глава 5. Методологические и практические подходы к формированию системы ипотечного жилищного кредитования.

5.1. Институциональное устройство и развитие финансово-кредитных систем.

5.2. Развитие ипотечных отношений и построение теории моделеобразующих факторов системы ипотечного жилищного кредитования.

5.3. Система ипотечного жилищного кредитования как многоярусная конструкция с чертами финансово-кредитных пирамид.

Глава 6. Методическое обеспечение Концепции развития ипотечного жилищного кредитования в России.

6.1. Идентификация российской модели системы ипотечного жилищного кредитования и построение ее типологии.

6.2. Диагностирование степени подготовленности региона к развитию ипотечного жилищного кредитования на основе оценки «факторного ипотечного потенциала».

6.3. Модель управления развитием ипотечного жилищного кредитования и стратегия его функционального развития.

6.4. Формирование методического обеспечения преобразований ипотечного жилищного кредитования в России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Ипотечное кредитование в механизме жилищного финансирования"

Актуальность темы исследования. В соответствии с Концепцией долгосрочного развития РФ на период до 2020 года (далее - Концепция), на одно из первых мест выдвигаются задачи достижения устойчивого повышения благосостояния населения, развития человеческого потенциала через системные преобразования, среди которых те, что улучшают качество социальной среды и условий жизни людей. Создание безопасной и комфортной среды обитания и жизнедеятельности человека, обеспечение возможностей для территориальной мобильности населения определены в Концепции как результаты жилищной политики, цель которой состоит в повышении доступности жилья, а задачами, обеспечивающими ее реализацию, являются, в том числе, развитие ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) и рынка ипотечных ценных бумаг.

Вместе с тем, развитие в XX в. ипотечного жилищного кредитования стимулировало мировой финансовый кризис конца первого десятилетия XXI в., который, по сути, «тестирует» национальные экономики и инструменты решения различных социально-экономических задач на конкурентоспособность. Проверке кризисом подверглись также масштабируемые и адаптируемые экономиками различных стран институты ИЖК, другие инструменты жилищного финансирования, демонстрирующие свою слабость или силу противостояния натиску кризисной «инфекции» через эффективность механизма жилищного финансирования (МЖФ).

К решению народнохозяйственной задачи повышения жилищной обеспеченности населения в России проявлен значительный интерес со стороны различных исследователей, государства, коммерческих и некоммерческих организаций, а в качестве инструмента улучшения жилищных условий населения в Концепции и Стратегии развития ИЖК в РФ до 2030 г. декларировано использование ИЖК, других инструментов жилищного финансирования.

Свертывание программ бесплатного предоставления жилья и переход к иным механизмам (при совместном участии редистрибутивных и рыночных источников финансирования) обострило необходимость повышения жилищной обеспеченности населения. Ипотечное кредитование как источник финансирования жилищного строительства оказывает существенное влияние на стимулирование спроса на жилье со стороны населения путем формирования дополнительных возможностей для приобретения, что играет решающую роль в улучшении его благосостояния. Несмотря на создание основ функционирования жилищного рынка, доступность приобретения, строительства и найма жилья с использованием рыночных механизмов остается низкой вследствие недостаточного развития институтов долгосрочного жилищного кредитования, инфраструктуры жилищного рынка, высокого уровня рисков и трансакционных издержек на ипотечном рынке. Печальный опыт обрушения некогда казавшейся одной из самых устойчивых и эффективных американской системы ипотечного жилищного кредитования (СИЖК), нарастание нестабильности, охватившей многие страны мира, с одной стороны, отодвигает решение задачи формирования рынка доступного жилья, с другой - акцентирует внимание на потребности в тщательно обоснованном системном решении поставленной задачи. Курс социально-экономической политики России базируется на таких ее элементах как институты, инвестиции, инновации, инфраструктура1, составляющих в современных условиях теоретико-методологическую базу ИЖК.

Однако до настоящего времени планы государства по развертыванию в

1 Распоряжение Правительства Российской Федерации № 1662-р от 17.11.2008 г. «О Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года». стране СИЖК, ориентированной на массовую, а значит, доступную ипотеку, не реализовались. Этому не способствовали ни финансовая и техническая помощь из-за рубежа в период 1992-2003 гг., ни последующее формирование контуров рынка стратегических программно-проектных инвестиций.

Степень научной разработанности проблемы. Недвижимость как социально-экономическое благо, выстраивающее вокруг себя проблемы финансово-кредитной природы, стала объектом изучения таких исследователей, как А.Н.Асаул, И.Т.Балабанов, И.А.Бланк, Е.С.Заварина, Л.Л.Игонина, А.Н.Крутик, A.B.Новичков, Н.А.Садовникова, Е.И.Тарасевич, Т.С.Хачатуров, И.П.Хоминич и др.

Исследованию ипотечного кредитования преимущественно на микроуровне посвящены работы Н.И.Валенцевой, О.И.Лаврушина, И.В.Ларионовой, Г.Г.Коробовой, Г.С.Пановой, В.А.Савиновой. Проблемам потенциальной способности ИЖК конструи-ровать целостность в форме ипотечной системы или ипотечного комплекса, посвящены труды И.Т.Балабанова, Д.З.Вагаповой, А.Г.Грязновой, И.В.Довдиенко, В.В.Иванова,

A.Г.Ивасенко, А.Б.Копейкина, Н.Б.Косаревой, В.А.Кудрявцева,

B.И.Лимаренко, М.П.Логинова, М.В.Павловой, Н.С.Пастуховой, Е.П.Покопцевой, В.Н.Пономарева, И.А.Разумовой, Н.Н.Рогожиной, В.В.Смирнова, А.Н.Ужегова, Г.А.Цылиной, В.З.Черняка, В.В.Шахова, Н.А.Щербаковой.

Изучением теоретико-методологических оснований ипотечных процессов и механизмов их регулирования, страновых и региональных особенностей занимались российские исследователи Т.А.Акулова, А.Н.Асаул, Г.Н.Белоглазова, О.С.Белокрылова, А.Г.Богданов, Ш.М.Валитов,

Н.В.Вишняков, З.Л.Гарипова, Ю.В.Головин, Г.В.Гудименко, И.В.Довдиенко, В.В.Есипова, В.В.Иванов, А.Г.Ивасенко, Ю.Б.Ильина, В.Н.Кабанов, Е.Г.Кириченко, С.В.Козлова, С.С.Колобов, Н.Б.Косарева, Т.Г.Краснова, Ю.С.Крупнов, В.А.Кудрявцев, В.Е.Кудрявцева, О.И.Лаврушин, Л.Б.Лазарова, В.И.Лимаренко, О.В.Литвинова, М.П.Логинов, Н.М.Макаренков, И.В.Мусина, С.И.Мутовин, Р.А.Нугаев, И.В.Павлова, С.М.Печатникова, В.М.Полтерович, М.А.Портной, Е.В.Привалова, И.А.Разумова, Н.Н.Рогожина, М.В.Романова, Л.И.Рябченко, В.А.Савинова, В.И.Самаруха, Е.А.Семенова, Д.А.Сергеев, В.В.Смирнов, В.Н.Соколов, О.Ю.Старков, А.Н.Ужегов, С.В.Федорова, Н.Е.Фролов, Г.А.Цилина, Е.В.Черных, Т.В.Шалыгина, В.И.Яхимович и др. Данные вопросы рассматривают и зарубежные авторы: Ч.Грант, Дж.Кифф, М.Ли, Дж.Куммингс, Р.Страйк, Б.Фергюсон, Ф.Фабоцци и др.

Несмотря на значительное количество теоретических и прикладных исследований в указанных областях, проблемам развития ИЖК как элемента МЖФ и секторного расширения жилищного рынка на этой основе, согласованности жилищной и финансово-кредитной политики государства, практически не уделялось серьезного внимания. Это приводит к тому, что решение задачи повышения национальной жилищной обеспеченности населения, находящееся в плоскости функционирования финансового и реального секторов экономики, в условиях инновационного развития России приобретает большую актуальность вследствие ставшей уже перманентной для экономической системы России низкой доступности жилья для большинства домохозяйств. Для решения выявленных проблем необходимо проведение научных исследований ИЖК в составе МЖФ в его способности обеспечить секторное расширение рынка жилья.

Цель работы обусловила необходимость постановки и решения следующих задач:

3) систематизировать и развить теоретические положения повышения жилищной обеспеченности населения за счет развития обновленного ИЖК в составе МЖФ, а также секторного расширения жилищного рынка и согласованной жилищной и финансово-кредитной политики государства на этой основе;

4) разработать организационно-экономические основы формирования СИЖК; с учетом реализации ИЖК своих системообразующих свойств, раскрыть качественные характеристики базовых моделей СИЖК, их аппаратно-инструментальный потенциал; идентифицировать подмодели СИЖК, особенности реализации и выявить существование в них признаков финансово-кредитных пирамид;

5) выявить и раскрыть особенности российской модели СИЖК, исследовать условия ее функционирования, разработать типологию СИЖК для обеспечения учета территориальных условий их функционирования и эффективного управления на этой основе;

6) провести оценку факторного ипотечного потенциала, разработать модель управления ИЖК, ориентированную на повышение жилищной обеспеченности населения;

8) научно обосновать систему мероприятий, направленных на развитие

ИЖК и МЖФ на национальном и региональном уровнях.

Теоретическую основу диссертации составили научные труды отечественных и зарубежных авторов по исследуемой и смежной проблемам в области экономической теории, институциональной экономики, финансов и кредита, жилищной экономики, социологии, менеджмента, статистики, гражданского и финансового права и др.

Логика исследования состоит в движении от раскрытия современных особенностей и конструирования теоретико-методологической базы ИЖК через системное исследование вариабельности его роли в МЖФ и цикле деловой активности, к формированию методического обеспечения преобразований ИЖК в России. В конечном итоге, к научному обоснованию системы мероприятий, направленных на развитие ИЖК и МЖФ, и представлению алгоритма решения задачи повышения жилищной обеспеченности населения на этой основе. Это позволило осуществить разработку комплексного подхода к решению этой задачи за счет последовательного перехода от сущностно-аналитического уровня исследования институционально-структурных особенностей функционирования ИЖК в экономических системах мира к модельному, обеспечивающему возможность выявления необходимых институциональных преобразований, с целью уменьшения ограничений, накладываемых финансовой структурой экономики России.

Информационно-эмпирическая и нормативно-правовая база исследования построена на фактах логического, историко-событийного, научно-исторического и статистического характера, а также нормативно-правовых документах и данных Правительства РФ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, Банка России, Федеральной службы государственной статистики, Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), Агентства по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов (АРИЖК), Ассоциации российских банков, Фонда «Институт экономики города», Европейской ипотечной ассоциации, ипотечных специализированных организаций и коммерческих банков, материалах монографий, научных докладов, диссертаций, отчетов по научно-исследовательским работам, научных и научно-практических конференций и семинаров, периодической печати, сайтов сети Интернет и т.д.

Концепция включает в себя следующие элементы научной новизны:

1. Обоснован новый подход к понятию «ипотечное жилищное кредитование», который состоит в агрегировании систематизированных автором и связанных между собой, но детерминированных разными уровнями методологического анализа результирующей, системообразующей, процессно-комбинаторной, комбинаторно-модифицирующей концепций ИЖК.

Выявлены и раскрыты особенности ипотечного жилищного кредитования:

• выступает объектом государственного управления и инструментом повышения доступности жилья;

• является фактором согласования жилищной и финансово-кредитной политики государства;

• выступает ресурсным обеспечением финансово-кредитных схем приобретения жилья.

2. Доказано, что для преодоления ограниченности бюджетного финансирования приобретения жилья необходима гармонизация рыночного и государственного регулирования источников его приобретения, обеспечиваемая за счет присущих ИЖК системообразующих свойств на основе стратегических программно-проектных, кредитно-финансовых и финансово-обеспечивающих интеграций субъектов ИЖК, результирующих формирование СИЖК, способной конструировать благоприятные для экономики траектории развития на основе инновационно-инвестиционной составляющей.

Обосновано, что в современных условиях ИЖК обеспечивает инвестиционную поддержку более гибким механизмам приобретения жилья, образованным за счет синтеза инструментов жилищного финансирования -финансово-кредитным схемам, эластичность которым придают лежащие в их основе финансовые инструменты, инкубируемые макросистемой «финансовый сектор - реальный сектор».

3. Разработана новая структура механизма жилищного финансирования. В отличие от существующей интерпретации его как совокупности долгосрочного ИЖК, кредитования банками жилищного строительства, государственной бюджетной поддержки приобретения жилья населением, он представлен в виде определенной системы: цели, задачи, принципы, функции (методологический элемент), методы, методики, соответствующие инструменты (инструментальный элемент) и субъекты, объекты, инфраструктура (институционально-структурный элемент). Такой подход способствует разработке теоретической и методологической базы решения задачи повышения жилищной обеспеченности населения, снижает недостаточную способность ИЖК решать эту задачу.

4. Для обеспечения в процессе реализации программ ипотечного жилищного кредитования гибкого подхода к разным социально-экономическим группам населения, обосновано модельное представление ИЖК в формировании многосекторного жилищного рынка, при котором учтена специфика механизма жилищного финансирования, интеграций субъектов ИЖК и его расщепление на рыночное, социальное, государственное, государственно-частное.

Для повышения эффективности первичного рынка ИЖК, обеспечивающего баланс интересов кредиторов и заемщиков, разработаны концептуальные основы институциональной среды и инфраструктурного обеспечения деятельности субъектов ИЖК, базирующиеся на: значимой роли конкуренции за инвестиционные ресурсы и конкуренции среди их поставщиков; контурном проектировании условий развития ипотечных отношений; идентификации основных элементов и общественно-профессиональных участников ИЖК, образующих его инфраструктуру; функциональном закреплении государства как участника ипотечных отношений, которое состоит в реализации методов инструментального элемента механизма жилищного финансирования.

5. На основе институционального подхода, обосновано авторское определение системы ипотечного жилищного кредитования как монетарной целостности в национальной экономической системе. В отличие от традиционных трактовок, СИЖК представлена как структурная комбинация элементов национального институционального фонда финансово-кредитной системы (НИФФКС), денежного, кредитного и фондового секторов финансового рынка, которая обеспечивает эффективное субъектно -объектное взаимодействие по линии трансформации залога недвижимости в ипотечный актив и внедрение финансовых инноваций. Обосновано, что сущность СИЖК может быть более полно раскрыта с позиции двойственного характера ее природы: объективности, так как в основе лежат финансы и кредит, активизирующие осуществление воспроизводственных процессов, а сама СИЖК формируется с учетом требований объективных экономических законов; субъективности, поскольку проектируется государством для реализации закрепленных социально-экономической политикой целей и задач на конкретном этапе развития. Такой подход к рассмотрению СИЖК позволил научно обосновать ее место и роль в экономической системе страны.

Определено, что процесс познания эволюции экономического института ипотеки при институционально-структурном и институционально-ресурсном подходах выступает в качестве гносеологического императива образования подмоделей СИЖК. Доказано, что через подмодели СИЖК реализуется аппаратно-инструментальный потенциал базовых моделей СИЖК. Выявлены и раскрыты особенности подмоделей СИЖК в зависимости от НИФФКС, ориентирующего экономическую систему на экзо-, эндогенное или смешанное финансирование.

На основе конкретно-исторического анализа доказано, что любой модели СИЖК имманентна многоярусность и черты кредитно-финансовых пирамид. Обосновано, что усложнение экономических отношений между субъектами ИЖК, генерация финансовых инноваций, приводит к надстраиванию к рынкам объектов реального инвестирования (жилищный рынок) рынков производных финансовых инструментов, а пренебрежение ипотечными рисками становится причиной разрушения многоярусной конструкции, верхний ярус которой образуется за счет получающей самостоятельное движение формы ссудного капитала - многоуровневого оборота денежного капитала в виде производных ипотечных ценных бумаг.

6. Расширено представление о российской модели системы ипотечного жилищного кредитования, которая учитывает наличие накопительно-ипотечных механизмов, реализуемых посредством кооперативных форм инвестиционной деятельности в сфере жилищного строительства (жилищностроительный, жилищно-накопительный, кредитный потребительский кооперативы). Доказано, что одноуровневая и двухуровневая модели СИЖК не взаимоисключают друг друга и могут функционировать комплементарно, расширяя арсенал инструментов улучшения жилищных условий населения, достраивая друг друга для обеспечения устойчивости, активизируют традиционные и современные инструменты жилищного финансирования, и финансовые инструменты, способствуя более эффективному их агрегированию в финансово-кредитных схемах приобретения жилья.

Выявлено и раскрыто, что управление развитием ИЖК на основе предположения о его взаимосвязи и взаимообусловленности с бюджетом как источником редистрибутивных ресурсов, отражает неэффективность рыночных механизмов решать социально-экономические задачи, способствует образованию на уровне финансовой эмпирики прочных связей с компенсаторными институтами, которые на уровне финансового проектирования могут привести к закреплению неэффективных технологий ипотечного кредитования, стратегических индикаторов его функционирования, организационных структур и институциональных форм.

8. Разработана модель управления развитием ИЖК, ориентированная на сглаживание несбалансированности различного происхождения: потенциалов, образующих факторный ипотечный потенциал; институтов, формирующих структурно-институциональный каркас СИЖК; мер жилищной и финансово-кредитной политики государства, диагностированной на основе исследования точки равновесия на жилищном рынке.

Предложено осуществить тактическое «институциональное переформатирование» ИЖК в России, состоящее в изменении режима денежного предложения путем развития инструментов рефинансирования, внедрения норм Базельских соглашений, ориентированное на эндогенные источники финансирования экономики при синхронной реализации системы мероприятий по перезагрузке финансовых рынков (рынка ипотечных ценных бумаг - в целях активизации второго «уровня» СИЖК, других рынков - в целях снижения дефицита объектов инвестирования альтернативных жилью).

Подобная тактическая переориентация позволит устранить/снизить влияние факторов, сдерживающих рост активов банковской системы, упрочить ее ресурсную базу, сбалансировать реализацию федеральных и региональных программно-проектных жилищных инициатив, расширив адресность в решении задачи обеспечения населения жильем, способствуя, тем самым, формированию многосекторного жилищного рынка России.

Разработана стратегия развития ИЖК в рамках многоуровневой системы ипотечного жилищного кредитования с выделением трех взаимосвязанных уровней, для каждого из которых раскрыты особенности и выявлены функции: микро- (частные субъекты ИЖК), мезо- (крупные банки под контролем государства и институты развития) и макроуровень (национальный мегарегулятор), как наиболее адекватная условиям экономики России и задачам ее социально-экономического развития.

9. Разработана соответствующая национальному институциональному фонду финансово-кредитной системы России, а также условиям и целевым требованиям финансирования экономики России, модель системы ипотечного жилищного кредитования, отличительной особенностью которой является вовлечение основных звеньев финансово-кредитной системы, включая почтово-сберегательную систему, которая должна обеспечить предлагаемому к созданию Национальному ссудо-сберегательному банку как специализированному государственному институту развития различных форм ипотечного кредитования, доступ к частным клиентам. Введение нового ипотечного института ориентировано на секторное расширение жилищного рынка, когда ИЖК получает дальнейшее расщепление, поддерживая устойчивость многосекторного рынка жилья.

Обоснованность полученных результатов подтверждается: критически переработанными методологическими позициями; тщательной проработкой российских и международных нормативно-правовых и программно-проектных положений; подтверждением результатов исследования соответствующими справками о внедрении; сравнительным анализом соответствия разработанного методического обеспечения преобразований ИЖК положениям Европейской ипотечной ассоциации, Европейского совета по ипотечным ценным бумагам; обсуждением результатов на научно-практических конференциях; публикациями в научных изданиях, в том числе включенных в список ВАК Минобрнауки России.

Значимость диссертации определяется совокупностью полученных теоретических результатов, раскрывающих условия роста эффективности национальной ипотеки и повышения на этой основе жилищной обеспеченности населения.

Практическая значимость диссертации. Разработана Концепция развития ИЖК в его способности обеспечить секторное расширение жилищного рынка. Применение результатов исследования в практической деятельности ведет к повышению эффективности национальной ипотеки, возникновению новой роли ИЖК, расширению адресности в решении задачи улучшения жилищных условий населения, повышению доступности жилья и жилищной обеспеченности населения. Разработанная Концепция позволяет обеспечить развитие финансово-кредитной системы и финансового рынка страны, российской экономики в целом.

Теоретически обоснованные в диссертации положения и практические решения, представляют интерес для органов власти разных уровней, руководителей и специалистов банков, прочих депозитных институтов, контрактно-сберегательных и инвестиционных компаний при разработке стратегий позиционирования на рынке ИЖК.

Основные положения, выводы и рекомендации можно использовать:

- при дальнейшем реформировании жилищной и финансово-кредитной политики и совершенствования ведомственной нормативной базы; при реализации Стратегии развития ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации до 2030 года;

- в практической деятельности руководителей депозитных, контрактно-сберегательных и инвестиционных компаний для создания эффективной стратегии позиционирования на рынке ИЖК.

Область диссертационного исследования соответствует п.6.18. «Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг», п.9.7. «Эволюция кредитных отношений; закономерности и современные тенденции их развития, взаимодействие кредита с денежным оборотом, финансами, финансовым рынком, усиление влияния кредита на производство и реализацию общественного продукта», п. 11.8. «Государственное регулирование кредитно-финансовых институтов» Паспорта научной специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Апробация и внедрение результатов исследования. Теоретические положения и практические выводы исследования отражены в докладах на международных, всероссийских и региональных научных и научно-практических конференциях, в том числе «Современный финансовый рынок РФ» (г.Пермь, 2006-2008 гг.), «Тенденции развития современных информационных технологий, моделей экономических, правовых и управленческих систем» (г.Рязань, 2006-2009 гг.), «Инновационное развитие и экономический рост» (г.Москва, 2008г.), «Институциональные проблемы экономического роста» (г.Казань, 2008г.), «Мировой финансовый кризис и его влияние на экономику страны» (г.Минск, 2009г.), «Региональные инновационные стратегии как ключевой фактор социально-экономического развития страны» (г.Ярославль, 2010г.), «Инновационное развитие современной экономики: теория и практика» (г.Москва, 2010, 2011 гг.), «Партнерство бизнеса и образования в инновационном развитии региона» (г.Тверь, 2010, 2011 гг.), «Евразийское пространство: приоритеты социально-экономического развития» (г.Москва, 2011г.) и др.

Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 52 работах (объем - 89,5 п.л.), в том числе в 6 монографиях, 31 научной статье, из которых 11 (объем - 7,25 п.л.) опубликованы в журналах, рекомендуемых ВАК Минобрнауки России.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Клевцов, Виталий Владимирович

Основные результаты развития ИЖК

Активизация ИД за счет средств государства, домохозяйств, финансовых посредников и обеспечение Приток российских и Инноватизация банковской и жилищно-строительной деятельности, насыщение их технологическим и, организационными, маркетинговыми и финансовым инновациями Гибкость в решении жилищных проблем (путем вплетения в финансово-кредитные схемы покупки экономического роста на основе инвестиционной составляющей иностранных инвестиций в экономику жилья)

Рис.3.5. Инновации, опосредующие развитие ИЖК, и его результаты

Стоит отметить, что рост рынка ипотечного жилищного кредитования в РФ, происходит на фоне снижения требований кредиторов к заемщикам. Многие российские банки выдают ипотечные жилищные кредиты фактически без подтверждения доходов заемщика, что во многом повторяет сценарий ипотечного кризиса в США.

Как показывает практика, наложение, сращивание парадигм развития ипотечного жилищного кредитования (в сопровождении с неэффективностью

Федерального закона N 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости.», который, как отмечают эксперты, слабо защищает интересы участников долевого строительства в случае недобросовестных действий со стороны строительной компании, действия других факторов) приводит к структурным изменениям сдвигам) в механизме жилищного финансирования, появлению новых финансовых инструментов и соответствующих финансово-кредитных схем приобретения жилья (вексельные, кооперативные, депозитные схемы). В качестве мер, направленных на снижение отмеченной неэффективности

Федерального закона, для обеспечения воспроизводственных процессов в инвестиционно-строительном комплексе можно предложить: создание института финансового агента дольщика, который от имени потребителя осуществляет надзор, контроль, экспертизу документации, процесса реализации строительного проекта и т.д.; реализацию английской схемы строительных обществ, состоящей в том, что паевой фонд фактически аккумулирует средства граждан и обеспечивает строительство жилья (в условиях России схему целесообразно дополнить установлением более высокого уровня контроля над деятельностью паевых фондов); схемное финансирование (предварительные 28 договоры , ЖСК и т.д.), проектное финансирование (так называемая «схема Сбербанка») и финансирование в виде облигационных займов.

Как отмечают эксперты инвестиционно-строительного комплекса, эффект от продаж построенного жилищного фонда при долевом или проектном

28 Заметим, что предварительный договор определен автором в качестве финансового инструмента, среди прочих, позволяющих придавать гибкость финансово-кредитным схемам приобретения жилья. Здесь следует обратить внимание на то, что использование термина «финансово-кредитные схемы приобретения жилья» имеет своей целью показать выстраивание таких схем для домохозяйства, а не для обеспечения воспроизводственных процессов в инвестиционно-строительном комплексе.

161 финансировании выражается в упущенной выгоде в размере 10% в год (увеличение фактической стоимости привлеченных средств). Финансирование в виде облигационного займа приносит компании выгоду в размере 10% в год (субсидирование стоимости заемных средств).

Заключение

Исследование содержания категории «ипотечное жилищное кредитование» проведено автором на научно-содержательной основе, что обусловлено его «многослойностью» как объекта экономического управления, рыночных отношений, временного предпочтения, носителя фактора риска, диагностируемых в территориальном аспекте. При разработке программ ипотечного кредитования, хотя и учитываются территориальные особенности, тем не менее, они ориентированы не столько на проблемы включения ИЖК в процессы развития территории, сколько на направления его функционирования как отдельной обособленной сферы деятельности.

Особенности ИЖК раскрыты на основе «нисходящего анализа» (макро-, мезо-, микроуровня исследования). Макро- и мезоэкономический уровни исследования выявили способность ИЖК формировать многоинституциональные дифференцированные отношения и многоуровневые связи между сферами материального производства (субъекты жилищного строительства), обращения (финансовые посредники), потребления (домохозяйства) по линии движения ипотечного капитала, детерминируют как объект государственного управления в целях повышения качества жизни населения за счет разрешения дилеммы «стоимость жилья -стоимость кредитных ресурсов» и повышения доступности жилья на этой основе, а также определяют его как фактор согласованной жилищной и финансово-кредитной политики государства в области жилищного финансирования. На микроэкономическом уровне исследования ИЖК раскрыто через формирование потребительского, инвестиционного и спекулятивного мотивов у экономических субъектов, вовлеченных в ИЖК, а также раскрывается как процесс, способный синтезировать инструменты жилищного финансирования.

В работе доказано, что в зависимости от используемых инструментов жилищного финансирования, выстраиваются стратегические программнопроектные (федеральные, региональные, местные жилищные программы и проекты на основе бюджетного покрытия), кредитно-финансовые (на основе кредитно-финансового и/или коллективного покрытия) или финансово-обеспечивающие (за счет инвестиционно-сберегательного портфеля домохозяйства) интеграции субъектов ИЖК.

В работе раскрыто, что ИЖК, хотя и расширяет свое содержание - от предоставления населению кредитных ресурсов на цели приобретения жилья до инвестиционного обеспечения жилищного строительства и фактора экономического роста - все же должна рассматриваться как своего рода дополнительный рычаг к уже сложившимся и развивающимся финансовокредитным схемам. Следовательно, ИЖК обеспечивает инвестиционную поддержку реализации финансово-кредитных схем приобретения жилья, роль которого различна в зависимости от фазы цикла деловой активности.

Выявленные различия проявляются также через дифференцированное адресное) решение вопроса финансирования приобретения или строительства жилья посредством расщепления ИЖК на рыночное,

276 социальное, государственное, государственно-частное.

При формировании механизма жилищного финансирования автор исходил из признания его сужения в России до ипотечного жилищного кредитования, воспользоваться которым может лишь незначительная доля домохозяйств. В этих условиях, с учетом текущих модификаций жилищных рынков (расширение рыночного пространства, усложнение взаимосвязей, структуры, установленных взаимодействий с элементами территориальной экономики), ИЖК не способно масштабно решить задачу повышения доступности жилья.

Сущность СИЖК раскрыта автором с позиции признания двойственного характера ее природы и вытекающей из этого двуединой основы ее функционирования в современных условиях.

Двойственный характер СИЖК заключается в ее объективности, поскольку основой выступают финансы (централизованные -государственные и муниципальные финансы, децентрализованные -финансы домашних хозяйств, финансы хозяйствующих субъектов) и кредит; СИЖК формируется с учетом требований объективных экономических законов.

СИЖК активизирует воздействие финансов и кредита на осуществление воспроизводственных процессов: производство, распределение, обмен и потребление жилищного фонда. В случае устремления ипотечного жилищного кредита в инвестиционно-строительный комплекс (при приобретении заемщиком жилья на первичном рынке), он обеспечивает воспроизводственные процессы и, напротив, при приобретении жилья на вторичном рынке, - способствует перераспределительным процессам, смещая акценты с финансирования экономического роста.

Автором выдвинута гипотеза о том, что выбор той или иной модели СИЖК для последующей адаптации в кратко-/среднесрочной перспективе должен быть обусловлен национальным институциональным фондом финансово-кредитной системы (НИФФКС), под которым понимается совокупность экономических институтов и взаимосвязей между ними, финансовых инструментов и поведенческих механизмов, опосредованных традициями, навыками и национальными предпочтениями в результате положительного опыта их реализации и основанном на финансировании через финансовые рынки (экзогенное предложение денежных ресурсов), через банковский кредит (эндогенное предложение денег) или на смешанном финансировании и сложившейся секторной организацией финансового рынка в стране.

Таким образом, установлено, что формирование СИЖК опосредовано структурной комбинацией элементов НИФФКС и секторов финансового рынка, проводимой с участием государства как крупного финансового агента. СИЖК, в таком случае, предстает как монетарная целостность, активизирующая трансмиссионный механизм денежного, кредитного и фондового секторов финансового рынка, обеспечивая эффективное

278 субъектно (коалиция крупных финансовых агентов, в том числе государства)-объектное взаимодействие по линии трансформации залога недвижимости в ипотечный актив и внедрение финансовых инноваций посредством инструментов, технологий и механизмов, предоставляемых финансовым рынком.

Анализ страновых условий развития ИЖК позволил выйти на классификацию подмоделей СИЖК, для которых диагностированы особенности их реализации в зависимости от НИФФКС, ориентирующего экономическую систему на экзо-, эндогенное или смешанное финансирование.

В диссертации аргументировано, что любой модели СИЖК присущи

279 черты кредитно-финансовых пирамид (денежное основание, кредитный механизм, механизм эмиссии ценных бумаг), что позволило представить ее в виде многоярусной конструкции. Усложнение экономических отношений между субъектами ИЖК вследствие увеличения числа заемщиков (должников) и кредиторов на основе развития финансового посредничества в глобальном масштабе, возникновение новых финансовых инструментов (финансовых инноваций), приводит к надстраиванию третичных и четвертичных финансовых рынков к рынкам объектов реального инвестирования (первичный и вторичный жилищные рынки). Пренебрежение ипотечными рисками становится причиной разрушения такой многоярусной конструкции, верхний ярус которой образуется за счет получающей самостоятельное движение формы ссудного капитала - многоуровневого оборота денежного капитала в виде производных ипотечных ценных бумаг. Рынок производных финансовых инструментов, будучи надстройкой над рынком базовых активов, содержит угрозу возникновения пирамид, которая при отсутствии должного государственного регулирования, реализуется и разрастается, что требует более строгого государственного регулирования.

В целях выявления инвестиционных свойств ипотечных ценных бумаг в диссертации проведен многопараметрический анализ ипотечных облигаций и облигаций с ипотечным покрытием, по результатам которого сформулирован вывод о возможности сосуществования на финансовых рынках России СВ, имеющих высокие перспективы в связи с аналогичностью традиционных источников финансирования в Европе и России (рефинансирование через центральные банки и эмиссия корпоративного долга с залогом) и MBS, которые, несмотря на замедление процесса секьюритизации и ряд специфических особенностей (статика пула покрытия, высоко спекулятивный характер, низкая степень прозрачности и др.), способствуют покрытию потребности в высококачественных долгосрочных финансовых инструментах и в фондировании ИЖК.

Исследование базовых моделей СИЖК позволило провести

280 расширенный анализ институционально-структурной неоднородности СИЖК в России и по его результатам определить ее как «сжатую» подмодель (табл. 3). Это обусловлено тем, что российская модель, ориентированная на единовременное функционирование первичного и вторичного ипотечного рынков, характеризуется слабым каналом перелива ресурсов между ними, закладывающим механизм финансирования ипотеки за счет индивидуальных и институциональных инвесторов.

При эволюционном рассмотрении СИЖК России автор определяет ее как переходную (бюджетно-рыночную), имеющую двухуровневое строение с накопительно-ипотечными механизмами, реализуемыми посредством кооперативных форм инвестиционной деятельности в сфере жилищного строительства. Кроме того, совместное функционирование моно- и полииерархической моделей СИЖК в рамках одной экономической системы позволяет расширить арсенал инструментов обеспечения доступности жилья, достроить друг друга для обеспечения устойчивости, активизировать традиционные и современные инструменты жилищного финансирования, и финансовые инструменты, способствуя более эффективному их агрегированию в финансово-кредитных схемах приобретения жилья. Это, с одной стороны, отражает полемику точек зрения ученых и практиков ипотечного кредитования вокруг потенциала «настройки» полюсных моделей СИЖК - немецкой/европейской и американской к институциональному строению и инфраструктурному обеспечению экономической системы России, с другой - определяет необходимость «транзитного» режима в ресурсных и ипотечно-архитектурных процессах.

281 институтами, которые на уровне финансового проектирования могут привести к закреплению неэффективных технологий ипотечного кредитования, стратегических индикаторов его функционирования, организационных структур и институциональных форм, МЖФ в целом. Напротив, управление, выстраиваемое из взаимосвязи и взаимообусловленности ипотечного кредита и ипотечного капитала, определяющего масштабы ипотеки, ее территориально-локализованные стратегии развития на основе регионализации финансовыми посредниками своей деятельности при соответствующей капитальной базе, внедрение финансовых инноваций, сориентирует на перемещение ипотечных отношений в плоскость рыночных источников финансирования ипотечных кредитов. Указанная взаимосвязь и взаимообусловленность ипотечного кредита диагностировались в результате двухпроекционного анализа процессов его концентрации и централизации, интенсивность которых определяется условиями ведения хозяйственной деятельности и фазами делового цикла.

Последнее положение выдвинуто с учетом бюджетозамещения в отношении источников финансирования ипотеки, что исключает доминантность редистрибутивных источников, а необходимость ориентированности на эндогенное предложение финансовых ресурсов (за счет банковского кредитования) обосновывается имманентными экономике

России условиями и целевыми требованиями ее финансирования. В отличие от экзогенного финансирования экономики (через финансовые рынки), поддерживаемого государством посредством соответствующего институционального проектирования финансово-кредитной системы России, для экономики, основанной на банковском кредите, не предъявляются столь высокие требования к рынкам, их институционально-инфраструктурной организованности, качеству самих институтов, инструментов (активов), а также к информации о способности активов к ее отражению, что подтверждает гипотезу эффективности рынков Ю.Фама, суть которой в том,

282 что на эффективном рынке отдача от использования информации соответствует затратам на ее получение. Высокие трансакционные затраты «опутывают» перераспределительные процессы на рынке капитала, препятствуют проникновению иностранных инвестиций, вследствие чего рост банковского капитала осуществляется за счет внутренних источников, консервируя процесс развития банковской системы.

Диссертация: библиография по экономике, доктора экономических наук, Клевцов, Виталий Владимирович, Москва

1. Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от1607.98 N 102-ФЗ (ред. от 01.07.2011).

2. Федеральный закон «О жилищных накопительныхкооперативах», от 30 декабря 2004 г. N 215-ФЗ

3. Федеральный закон "Об ипотечных ценных бумагах"от 11.11^2003 N

4. ФЗ (ред. от 09.03.2010, с изм. от 21.11.2011).

5. Федеральный закон «О дополнительных мерах по поддержкефинансовой системы Российской Федерации» от 13 октября 2008 г. № 173-Ф3 // СЗ РФ. 2008. № 42, Ст. 4698.

6. Постановление Правительства РФ от 27 июня 1996 г. № 753 «Офедеральной целевой программе «Свой дом»// Документ содержится в системе «Гарант».

7. Постановление Правительства РФ от 17 сентября 2001 г. № 675 (вред. от 15 декабря 2010г.) «О федеральной целевой программе «Жилище» на 2002-2010 годы».

8. Распоряжение Правительства Российской Федерации № 1662-р от1711.2008 г. «О Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года».

9. Указ Президента РФ «О разработке федеральной целевойпрограммы «Свой дом» от 23.03.96 № 420 // Документ содержится в системе «Гарант».

10. Концепция развития системы ипотечного жилищного кредитованияв РФ.

11. Стратегия развития ипотечного жилищного кредитования в

12. Российской Федерации до 2030 года.

13. П.Аббасов Т.О. Ипотечное жилищное кредитование: понятие и место в системе финансового права // Банковское право. 2011. - № 4. -С. 58-64.

14. Аксенов B.C., Голиков П.С. Секьюритизация портфелей ипотечныхкредитов в России: проблемы и перспективы // Экономический журнал. 2011. - Т. 22. - № 2. - С. 72-79.

15. Акулова Т.А. Сравнительный анализ реализации основных моделейипотечного кредитования в России //Финансы и кредит. 2005. -№12. - С. 52-57.

16. Алмосов А.П. Роль агентства по ипотечному жилищному кредитованию в развитии российской секьюритизации // Научный вестник Волгоградской академии государственной службы. Серия: Экономика. 2011. - Т. 1. - № 5. - С. 40 - 55.

17. Алферов Р.Ф. Аналитика портфелей корпоративной ипотеки //

18. Финансовая аналитика: Проблемы и решения. 2010. - № 6. - С. 5559.

19. Андрианов И.И. Жилищное законодательство: практическиевопросы. М.: Юридическая литература, 1988. - 384 с.

20. Антошкина И.О. Равновесная модель оптимизации нормативов ипотечного кредитования // Управленческий учет. 2009. - № 1. -С. 37-44.

21. Анциферова Е.И. Проблемы развития ипотечного жилищногокредитования в России // Международный журнал экспериментального образования. 2011. - № 8. - С. 186-187.

22. Арбузов В.А. Как осуществляется право граждан на жилище. JL:1. Лениздат, 1987.-218 с.

23. Асаул А.Н., Иванов С.Н., Старовойтов М.К. Экономиканедвижимости. 3-е изд. СПб.: AHO "ИПЭВ", 2009. — 304 с.

24. Афанасьев И.А. Государственная политика в сфере жилищногокредитования // Транспортное дело России. 2009. - № 11. - С. 122124,

25. Афанасьев И.А. Развитие ипотечного жилищного кредитования //

26. Транспортное дело России. 2010. - № 2. - С. 70-71.

27. Ахметов P.P. Вопросы стабильности финансовых рынков и развитиеэкономической системы // Финансы. 2008. - № 1. - С. 78-80.

28. Ахметов P.P. Вопросы устойчивости финансового рынка в рамкахсовременного цикла // Вестник экономики, права и социологии. -2011. -№ 1.-С. 22-27.

29. Ахметов P.P. Проблемы стабильности финансового рынка: подход спозиции институциональной теории // Вестник КГФЭИ. 2011. -№ 1(22). - С. 74-78.

30. Ахметов P.P. Развитие финансовых рынков в рамках современногоцикла. // Финансы и кредит. 2009. - № 27. - С. 51-55.

31. Ахметов P.P. Финансовый кризис и экономический цикл:сравнительный анализ явлений и взаимосвязь процессов // Вестник Казанского государственного финансово-экономического института. 2010. - № 3 (20). - С. 35-39.

32. Бадырханов A.M. Развитие механизма ипотечного кредитования какфактор поддержания стабильности банковской сферы // Аудит и финансовый анализ. 2009. - № 1. - С. 385-386.

33. Бажуткина Л.П. Структурно-функциональное содержаниемеханизма ипотечного кредитования // Вестник Самарского государственного экономического университета. 2009. - № 55. -С. 24-27.

34. Балабанов И. Т. Операции с недвижимостью в России. М.:

35. Финансы и статистика, 1996. 192 с.

36. Басаргин В.Ф. Вступительное слово на совещании по развитиюипотечного жилищного кредитования в 2009 году (Москва, 04.02.2009) // Недвижимость и инвестиции. Правовое регулирование. 2009. - № 1. - С. 96-97.

37. Белоглазова Г. Н., Романовский М.В. Финансы и кредит. М.: Финансы и статистика, 2006 - 575 с.

38. Белокрылова О.С., Привалова Е.В., Яхимович В.И.

39. Институциональные механизмы модернизации рынка жилья и его макроэкономическая динамика в посткризисной экономике. -Ростов н/Д: Изд-во РГУ, 2003. 227 с.

40. Березина E.JI. Особенности жилищно-накопительного кооператива как механизма приобретения жилья населением // Налоги. Инвестиции. Капитал. 2006. - № 1-3. - С. 25-28.

41. Берестова Ю.С. Риски ипотечного кредитования: причины,последствия и способы их минимизации // Вестник Челябинского государственного университета. 2009. - № 1. - С. 81-88.

42. Бессонова О.Э. Жилище: рынок и раздача // ЭКО. 1992. - № 4.1. С.83-85.

43. Бессонова О.Э. Новая жилищная модель как антикризисная мера //

44. Регион экономика и социологи. 2010. - № 2. - С 203-222.

45. Бессонова О.Э., Кирдина С.Г., О'Салливан Р. Рыночныйэксперимент в раздаточной экономике России. Новосибирск: Изд-во НГУ, 1996.-312 с.

46. Бесхмельницын М. Роль государства в обеспечении доступностижилья для населения России // Проблемы теории и практики управления. 2005. - № 6. - С. 15 - 21

47. Бирюков В.А. Опыт решения жилищной проблемы в развитыхстранах // Уровень жизни населения регионов России. 2010. - № 10. - С.58-68

48. Благих И.А., Яковлев A.A. Ипотечное кредитование в Российской

49. Федерации // Проблемы современной экономики. 2010. - № 3. - С. 227-231.

50. Бланк И.А. Управление активами. Киев: Ника-Центр, 2000. - 471с

51. Бойко П.В. К вопросу финансирования системы доступного жилья

52. Вестник Тамбовского университетасерия: Гуманитарные науки). 2007 №5 (49).

53. Бойко П.В Социально ответственное инвестирование // Ученыезапис-ки РГСУ. М.: 2007 - №2

54. Бойко И.А. Финансовые инструменты, определяющие доступностьжилья для населения Самарской области // Вестник Самарского государственного экономического университета. 2009. - № 2. - С. 21-25.

55. Болонин А.И. Влияние кризиса 2008г. на финансовую систему РФ //

56. Транспортное дело России. 2009. - № 5. - С.83-86.

57. Бондаренко М.В. Государственная жилищная политика: повышениеуровня доступности жилья // Вестник Ассоциации ВУЗов туризма и сервиса. 2010. - № 2. - С. 73-80.

58. Бондаренко М.В. Эмпирическая оценка факторов, определяющихобъемы жилищного строительства // Сервис plus. 2011. - № 3. - С. 3-9.

59. Бонцевич Д.Н. Государственное регулирование как условие развития рынка недвижимости: вопросы теории // Вестник экономической интеграции. 2009. - Т. 1. - № 1. - С. 87-92.

60. Борецкая Ю.В. Проблемы развития ипотечного кредитования в Украине // Сборник научных трудов 8\¥ог1с1 по материалам международной научно-практической конференции. 2010. - Т. 18.- № 4. С. 64-65.

61. Борлакова Т.Е. Пути преодоления кризиса ипотечного жилищного кредитования // Известия Академии управления: теория, стратегии, инновации. 2011. - № 5. - С. 24-28.

62. Боровских О.Н., Файзуллин И.Э. Оценка доступности жилья в

63. Республике Татарстан // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика.- 2009. Т. 28. - № 1. - С. 69 - 74.

64. Брутт Т.А. Ипотечное кредитование как способ финансированияжилищного строительства // В мире научных открытий. 2010. - № 4-5. - С. 131-132.

65. Бублик Ю.Н. Нормативно-правовое регулирование ипотечногокредитования // Экономика устойчивого развития. 2011. - № 6. -С. 13-16.

66. Бубнова И.Ю., Иноземцева Е.Ю. Ипотечное жилищноекредитование: региональный аспект // Школа университетской науки: парадигма развития. 2011. - № 3-4. - С. 17-22.

67. Бурджалов Ф.Э. Современная социальная политика: между планом и рынком. М.: Гардарика, 1996. - 267 с.

68. Бурдин Д.А. Анализ и перспективы развития программ обеспечения доступного жилья при помощи ипотечного кредитования (на примере Тюменской области) // Государственное управление. Электронный вестник. 2011. - № 27. - С. 3.

69. Бушев А.Ю., Городов O.A., Губаева А.К. Комментарий к Жилищному кодексу Российской Федерации (постатейный). М.: Проспект, 2008. - 352 с.

70. Вагапова Д. 3. Формирование процедуры погашения ипотечногокредита с постоянными по величине выплатами // Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №17 - С.21 - 25.

71. Валенцева Н. И. Тенденции развития методов кредитования // Современные банковские технологии: теоретические основы и практика. М. : Финансы и статистика, 2005.- С .85 - 89.

72. Валитов Ш.М., Кириченко Е.Г. Региональный аспект ипотечного кредитования: состояние и проблемы развития // Финансы и кредит. 2004. - №20. - С. 25.

73. Васильев Ю.С. Методы повышения эффективности обеспечения жильем отдельных категорий россиян // Строительные материалы. 2009. - № 7. - С. 71-73.

74. Велижанцева JI.A. Особенности ипотечного кредитования малогобизнеса в современной российской экономике // Вестник Челябинского государственного университета. 2009. - № 1. - С. 149-154.

75. Веремейкина В.Д. Анализ рынка ипотечного кредитования впосткризисный период // Финансы, деньги, инвестиции. 2011. - № 2. - С. 24-25.

76. Викторова Е.Д. Перспективы развития ипотечного кредитования //

77. Деньги и кредит. 2009. - № 6. - С. 27-30.

78. Власов A.B. Гражданско-правовое регулирование ипотечногокредитования в жилищной сфере Российской Федерации // Образование и право. 2011. - № 6. - С. 148-154.

79. Власов A.B. Проблемы развития «Стратегии ипотечного жилищногокредитования в Российской Федерации до 2030 года» // Теория и практика общественного развития. 2011. - № 1. - С. 219-222.

80. Вопросы поддержки ипотечного жилищного кредитования //

81. Экономическая политика. 2009. - № 2. - С. 96-101.

82. Вульфович P.M. Социально ориентированная жилищная политика в городах Европы и России // Управленческое консультирование. -2007. - № 2. - С.41-55.

83. Вялкова A.B. Страхование рисков при ипотечном кредитовании // Ученые записки Российского государственного социального университета. 2009. - № 6. - С. 95-98.

84. Галиева Г.М. Ипотечное кредитование в России: проблемы и пути решения // Экономика и управление: научно-практический журнал. 2010. - № 6. - С. 80-84.

85. Гарипова З.Л. Кредитная политика на рынке жилья: Монография.

86. Ульяновск: Изд-во УлГУ, 2006. 360 с.

87. Глинкина Е.В. Проблемы ипотечного страхования в современных условиях кризиса // Сервис в России и за рубежом. 2010. - № 3. -С. 26-30.

88. Глинкина Е.В., Журавлева Н.В. Проблемы внедрения ипотечного страхования в РФ // Сервис plus. 2010. - № 4. - С. 161-168.

89. Глушенко К.П. Программа «Жилище»: критический взгляд /

90. Глушенко К.П., Кибалов Е.Б. // ЭКО. 1996. - - № 12. - С.82-95.

91. Голайдо И.М., Болотина Н.И. Риски ипотечного кредитования // Вестник ОрелГИЭТ. 2009. - № 1-1. - С. 102а-106.

92. Голиков О.И., Васильева Ф.В. Развитие механизмагосударственного регулирования ипотечного кредитования // Вестник Волжского университета им. В.Н. Татищева. 2010. - № 21.-С. 5-9.

93. Голикова A.B. Ипотечное кредитование один из способов решенияжилищной проблемы // Труд и социальные отношения. 2011. - № 6. - С. 101-105.

94. Головин Ю.В. Ипотечное кредитование жилищного строительства:учеб. Пособие.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999 289 с.

95. Головина М.А. Жилищный кризис в США после окончания второймировой и политика правительства М.: Наука, 1987. - 254 с.

96. Голоманчук Э.В. Ипотека как реализация конституционного права на жилище граждан Российской Федерации // Юристъ Правоведъ. - 2009. - № 4. - С. 53-55.

97. Голоскокова Е.В. Риски и некоторые направления развития рынкаипотечного жилья // Налоговая политика и практика. 2009. - № 91. - С. 17-21.

98. Горелов В.Н. Жилищный вопрос как социальная проблема. Изистории создания ЖСК // Социально-гуманитарные знания. 2004. -№ 1. - С.262-275.

99. Городнова Н.В. Направления и меры государственной поддержки системы ипотечного кредитования // Финансы и кредит. 2011. - № 29. - С. 2-8.

100. Городнова Н.В. Рынок ипотечного кредитования: меры государственного воздействия и возможности формированияфинансово-промышленного холдинга // Финансы и кредит. 2009. -№ 27. - С. 61-69.

101. Горшков Р.К., Писаренко В.В. Российская ипотека в условияхфинансового кризиса // Недвижимость: экономика, управление. -2010. № 1-2. - С. 19-23.

102. Государственная жилищная политика: Социальное измерение. / Подред. Соколова T.B. М.: КД ЛИБРОКОМ, 2009. - 288 с.

103. Грачева A.A. Механизм реализации региональных программипотечного жилищного кредитования: кризисная и посткризисная корректировка // Финансы и кредит. 2010. - № 36. - С. 70-75.

104. Грезина М.А. Экономико-математические методы принятияуправленческих решений в сфере ипотечного кредитования // Известия Южного федерального университета. Технические науки. 2011. - Т. 124. - № 11. - С. 51-60.

105. Грязнова А.Г. Оценка недвижимости: Учеб. пособие для вузов М.:

106. Финансы и статистика, 2005. 492 с.

107. Гудименко Г.В. Формирование финансовой стратегии решения жилищной проблемы на региональном уровне: Монография. -Орел: Издатель А.Воробьев, 2009. 286 с.

108. Гудименко Г.В. Кондрашов А.Б. Проблемы оценки рисков вложения в ипотечные ценные бумаги и пути их снижения // Научно-практический межотраслевой журнал «Интеграл». 2009. - № 1 (45)-С.58-69.

109. Гудименко Г.В. Формирование политики предоставления субсидийна покупку и строительство жилья: проблемы и решения // Научно-практический межотраслевой журнал «Интеграл». 2009. - №5 (49) -С.120-127.

110. Гудименко Г.В. Ипотечные ценные бумаги как инструмент решенияпроблемы обеспечения жильем граждан Росси // Научный журнал «Управленческий учет». 2009. - №4 - С.3-10.

111. Гудименко Г.В. Современное состояние и перспективы развитиярынка ипотечных ценных бумаг в России // Научный журнал «Вестник Российского Государственного Торгово-экономического Университета». 2008. - №6 (27) - С.116-122.

112. Гудименко Г.В. Социальное жилье как фактор реализациинационального проекта «Доступное и комфортное жилье -гражданам России» // Научно-практический межотраслевой журнал «Интеграл». 2008. - № 2 (40) - С. 104-115.

113. Гудименко Г.В. К вопросу о доступности жилья в России (Что нам стоит) // Научно-практический журнал «Российское предпринимательство». 2007. - № 11. Выпуск 2. - С. 144-148.

114. Гуженко М.В. Развитие накопительной системы ипотечного жилищного кредитования в России // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2011. - № 1. - С. 96-98.

115. Гузикова Л.А. Методологическая база изучения и управления развитием системы ипотечного жилищного кредитования // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. 2010. - № 96. -С. 142-147.

116. ЮЗ.Гузикова Л.А. Особенности проявления финансового кризиса на европейском ипотечном рынке // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. 2010. - № 92. - С. 199-204.

117. Гуртов В.К. Жилье России XXI век. Национальный проект «Доступное и комфортное жилье - гражданам России» и перспективы развития жилищного строительства. - М.: Статус, 2009. -415с.

118. Гусева Л.Л. Направления жилищной политики и стратегия государства в становлении и развитии системы ипотечного жилищного кредитования // Юридический мир. 2009. - № 9. - С. 39-42.

119. Гусева Л.Л. Отношения, возникающие между субъектами ипотечного жилищного кредитования // Семейное и жилищное право. 2011. - № 4. - С. 43-45.

120. Гутник В.П. Социальное рыночное хозяйство: опыт Германии // Общество и экономика. 1997. - № 1-2. - С.65

121. Давиденко В.П., Кияткина Е.П. Новые тенденции развития механизма долгосрочного инвестирования в России с учетом современных условий экономической нестабильности // Промышленное и гражданское строительство. 2010. - № 8. - С. 25-27.

122. Давтян Г.М. Тенденции развития российского рынка ипотечных жилищных кредитов // Труд и социальные отношения. 2011. - № 4. - С. 93-96.

123. Дадашев А. 3., Черник Д. Г.Финансовая система России: Учебное пособие. М.: ИНФРА - М, 1997. - 248 с.

124. Данишевская И.В. Модель целевого использования пенсионного капитала // Финансовая аналитика: Проблемы и решения. 2011. -№ 22. - С. 56-64.

125. Дафнер Е.В. Развитие текущего кризиса на рынке недвижимости в США // США и Канада: экономика, политика, культура. 2011. - № 8. - С. 45-62.

126. Дегтярева И.В., Саетова A.A. Государственное регулирование жилищного сектора с учетом цикличности его развития // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. - № 5(62). - С. 56 -64.

127. Денисов H.A. Современная жилищная политика России и пути ее совершенствования // Уровень жизни населения регионов России.2010. -№ 10. С.5-8

128. Деятельность АРИЖК должна продолжаться // Банковское дело.2011. № 1. - С. 15-16.

129. Джафаров Ф.Ф. Управление рисками при ипотечном кредитовании в современных условиях в Азербайджане // Вопросы экономических наук. 2009. - № 2. - С. 132 - 133.

130. Джафаров Ф.Ф. Финансовые риски при ипотечном кредитовании и механизмы управления ими // Аспирант и соискатель. 2010. - № 3. - С. 22-25.

131. Дидоренко A.B. Инструменты развития ипотечного кредитования на российском рынке финансовых услуг // Terra Economicus. -2011. Т. 9. - № 3. - С. 56-59.

132. Дмитриев А.И. Некоторые аспекты особенностей развития первичного рынка недвижимости крупного города // Челябинский гуманитарий. 2009. - Т. 2. - № 8. - С. 13-15.

133. Довдиенко И.В. Ипотека. Управление. Организация. Оценка: учебное пособие для студентов вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 464 с.

134. Довдиенко И. В. Ипотека : учебно-практическое пособие. М. : РДЛ, 2003. - 272 с.

135. Доронкин М., Волков С., Самиев П. Ипотечное кредитование в I полугодии 2011 года: от ренессанса к неизвестности // Банковские услуги. 2011. -№ 11. - С. 38-48.

136. Доронкин М.А., Самиев П.А. Ипотечное кредитование в России // Аудитор. 2010. - № 7. - С. 46-49.

137. Дробозина Л.А., Окунева Л.П., Андросова Л.Д. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Финансы, 1999. - 479 с.

138. Дышекова A.M. Государство и современное ипотечное кредитование // Общество и право. 2010. - № 1. - С. 262-265.

139. Дюдюн Т.Ю. Анализ проблем ипотечного кредитования, вызванных финансовым кризисом // Вестник Екатерининского института. 2011. - № 1. - С. 11-15.

140. Ежевский Д.О. Изменение роли и функций органов местного самоуправления в Великобритании в ходе муниципальных реформ конца XX начала XXI веков // Право и политика. - 2005. - № 5.

141. Елисеева Т.В. Модель оптимизации нормативов ипотечного кредитования // Пищевая промышленность. 2010. - № 7. - С. 2628.

142. Елисеева Т.В. Модель оптимизации нормативов ипотечного кредитования // Экономические и гуманитарные науки. 2009. - № 7 (213). - С. 67-72.

143. Ельчанинова В.Б. Особенности системы обращения взыскания и реализации жилого помещения за нарушение условий договораипотечного кредитования // Вопросы гуманитарных наук. 2009. -№2.-С. 168-170.

144. Ермилова М.И. Особенности развития ипотечного кредитования с международным составом участников // Финансы и кредит. 2011. -№41.-С. 72 - 78.

145. Ермилова М.И. Формирование и реализация российских ипотечных программ: ретроспективный анализ // Деньги и кредит. 2011. - № 10. - С. 36-41.

146. Ермоленко О.М. 15.3. Институциональный аспект ипотечного кредитования в России // Бизнес в законе. 2010. - № 5. - С. 295298.

147. Есипов В.Е., Попов A.B., Маховикова Г.А. Ипотечно-инвестиционный анализ СПб.: Изд-во СПГУЭиФ, 1998. - 207 с.

148. Ефимова О.В. Некоторые особенности правовой природы закладной // Вестник Российского государственного гуманитарного университета. 2011. - № 8. - С. 74 - 79.

149. Ефременко И.Н. Формирование системы защиты институциональных трансформаций финансовой системы России в процессе глобализации // Вестник Челябинского государственного университета. 2009. - № 26 (164). Экономика. Вып. 22. - С.10-14.

150. Жаданов Н. Некоторые вопросы повышения конкурентоспособности российского рынка ипотечного кредитования // Предпринимательство. 2009. - № 1. - С. 15 0- 153.

151. Жеребов К.В. Перспективы развития системы ипотечного жилищного кредитования на основе сбережений населения в Брянской области // Вестник Брянского государственного университета. 2010. - № 3. - С. 193-198.

152. Жилина, В.И. Муниципальный рынок жилья: становление и развитие / В.И. Жилина, С.А.Тихонов. Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2003.

153. Жилина, В.И. Территориальные рынки жилья: теория и практика регулирования / В.И. Жилина. Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2008.

154. Жмутина А.И. 10.9. Факторы, влияющие на решение жилищной проблемы в России // Аудит и финансовый анализ. 2011. - Т. 1. -С. 361-368.

155. Заварина Е.С., Чобану К.Г. Основы региональной статистики: Учебное пособие М.: Финансы и статистика, 2006. - 416 с.

156. Захарова И.Ю. Проблемы реализации национального проекта «доступное и комфортное жилье гражданам России» и пути их преодоления // Вестник Челябинского государственного университета. - 2009. - № 31. - С. 28-33.

157. Зеленина A.B. Направления инвестиций в региональное ипотечное кредитование // Экономические и гуманитарные науки. 2009. - № 9 (215). - С. 20-23.

158. Иванников С.Б. Некоторые аспекты правового регулирования ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации // Вестник Российского государственного гуманитарного университета. 2009. - № 11. - С. 181-187.

159. Иванов В.В. Ипотечное кредитование М. : Маркетинг, 2001. - 272 с.

160. Иванова Д.Г. Проблемы и противоречия на пути развития ипотечного жилищного кредитования в России // Экономические науки. 2010. - № 63. - С. 85-87.

161. Иванова Д.Г. Участники рынка ипотечного жилищного кредитования: интересы и отношения // Сборник научных трудов

162. Sworld по материалам международной научно-практической конференции. 2009. - Т. 7. - № 3. - С. 64-68.

163. Иванова Н.Б. Тенденции развития инвестиционной деятельности на рынке жилья в пореформенный период // Российское предпринимательство. 2008. - № 2 (1). - С. 24-28.

164. Ивасенко А. Г. Формирование системы земельно-ипотечного кредитования в сфере сельского хозяйства: монография. Новосибирск : Изд-во НГТУ, 2008.-160 с.

165. Ивасенко А.Г., Литвинова О.В., Соколов В.Н. Ипотечное кредитование: анализ и перспективы// Сборник материалов межкафедрального научно-методического семинара «Современные проблемы экономики и менеджмента». Новосибирск: СГГА, 2000. - С. 173-179.

166. Иноземцева Е.Ю. Развитие жилищного кредитования и системы рефинансирования ипотеки // Финансы и кредит. 2010. - № 21. -С. 70-76.

167. Иноземцева Е.Ю. Формирование системы ипотечного кредитования // Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия: Экономика. 2009. - № 7. - С. 30-34.

168. Иноземцева Е.Ю., Янов В.В. Организация ипотечного жилищного кредитования: практика США // Наука промышленности и сервису. - 2010. - Т. 1. - Часть I. - С. 100-105.

169. Иншаков O.B. Экономические институты и институции: к вопросу о типологии и классификации // Социологические исследования. -2003.--№9.-С. 42-51.

170. Ипотечное кредитование в России: перезагрузка рынка // Финансовая аналитика: Проблемы и решения. 2010. - № 1. - С. 7272.

171. Ипотечное кредитование: в поисках точек роста // Современные страховые технологии. 2011. - № 6. - С. 35-39.

172. Ишина И.В., Рябова И.С. Совершенствование механизма государственного регулирования обеспечения доступности социального ипотечного жилищного кредитования // Аудит и финансовый анализ. 2009. - № 6. - С. 281-288.

173. Кабалоева Б.В. Правовое регулирование системы жилищного кредитования // Бизнес в законе. 2011. - № 4. - С. 135-138.

174. Кабалоева Б.В. Система ипотечного кредитования как инструмент преодоления кризисных явлений // Аграрное и земельное право. -2010. № 5. - С. 38-42.

175. Кабанов В.Н. Оценка доступности ипотечных кредитов // IDO Science. 2010. - № 2. - С. 52-53.

176. Казакова Е.Б. Возможности и перспективы российского ипотечного кредитования // Российская юстиция. 2011. - № 2. - С. 57-60.

177. Казакова Е.Б. Проблемы ипотечного кредитования в России // Российская юстиция. 2010. - № 5. - С. 52-54.

178. Калабекова Т.В. Взаимодействие банковской системы и реального сектора экономики в условиях экономического кризиса // Вестник Северо-Осетинского государственного университета имени Коста Левановича Хетагурова. 2010. - № 3. - С. 90-96.

179. Камолов С.Г. Ипотечное жилищное кредитование в России в условиях экономического кризиса // Социально-гуманитарные знания. 2009. - № 6. - С. 184 - 195.

180. Камолов С.Г. Правовое обеспечение государственной политики ипотечного жилищного кредитования // Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Юриспруденция. 2009. - № 2. - С. 94-99.

181. Каплан Л.М. Причины, последствия и пути преодоления кризиса в строительном комплексе Санкт-Петербурга // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. 2010. - № 5. - С. 5-12.

182. Карташов В., Кагарлицкий Б., Романенко Ю., Герасимов И. Кризис глобальной экономики и Россия // http://www.realtypress.ru/search/Kvart/49.html

183. Кашурин Н.И. История и правовое регулирование института ипотеки в США // Нотариальный вестникъ. 2011. - № 03. - С. 5763.

184. Кашурин Н.И. Развитие рынков ипотечных ценных бумаг в России и за рубежом: сравнительно-правовой анализ // Нотариальный вестникъ. 2010. - № 02. - С. 13-22.

185. Кемельбаева A.C. Сущность и принципы ипотечного кредитования // Вопросы экономических наук. 2010. - № 5. - С. 67-72.

186. Кильдюшкина И.Г., Калякина Е.А. Современная жилищная политика: преемственность и новые тенденции // Вестник НИИ гуманитарных наук при Правительстве Республики Мордовия. -2010. Т. 15. - № 3. - С. 13-27.

187. Кильдюшкина И.Г., Ломшин В.А. Продолжение реформ в региональной жилищной политике во второй половине 1990-х -начале 2000-х гг. // Вестник НИИ гуманитарных наук при Правительстве Республики Мордовия. 2011. - № 4. - С. 19-38.

188. Киреев И.И. Создание в США специализированных органов системы ипотечного кредитования // Вестник Российского университета дружбы народов. Серия: Юридические науки. 2011. - № 3. - С. 115-123.

189. Кирикова O.A. Система жилищного обеспечения военнослужащих, финансовый аспект и финансирование // Финансы. 2006. - № 12. -С.19-22.

190. Кичанов Р.И. Роль национального проекта "доступное жилье" в решении жилищной проблемы // Федерализм. № 1 (45). - 2007.

191. Кияненко К.В. Введение в проблематику современного рыночного жилища: Учебное пособие для архитектурных и строительных специальностей вузов. Вологда: ВоГТУ, 2002. - 172 с.

192. Кияткина В.В. Модели рефинансирования ипотечных кредитов в России // Бизнес в законе. 2010. - № 4. - С. 255-259.

193. Кияткина Е.П. Resource maintenance of the régional hypothecary program of development of a building complex // Экономическое возрождение России. 2010. - T. 25. - № 3. - С. 166-172.

194. Клепикова Е. Ипотека продукт несоциальный. // http://www.rusipoteka.ru/interview/2010/ipotekaproduktnesocialnyj

195. Клейнер Г.Б. Особенности процессов формирования и эволюции социально-экономических институтов в России М.: ЦЭМИ РАН, 2001.

196. Князева Е.А. Системный подход к процессу управления ипотечным жилищным кредитованием в России // Сервис plus. -2008. -№ 3.

197. Князькин Ю.П. Теоретические и правовые основы ипотечного кредитования в Республике Мордовия // Гуманитарные науки и образование. 2011. - № 3. - С. 99-101.

198. Введение в финансовый менеджмент. Ковалев В.В. М.: Финансы и статистика, 2006. 768 с.

199. Кожина Ю.А. Договор ипотеки как средство обеспечения кредитного договора // Человек: преступление и наказание. 2009. - № 2. - С. 31-34.

200. Кожина Ю.А. Обращение взыскания на имущество должника по обязательствам, возникающим из договора об ипотеке // Человек: преступление и наказание. 2009. - № 1. - С. 149-151.

201. Кожурин П.Е. Влияние глобальных кризисных явлений на мировую финансовую систему и фондовые рынки // Вестник Чувашского университета. 2010. - № 1. - С. 357-360.

202. Козлова C.B. Земельная ипотека в России: анализ современной ситуации и потенциальных возможностей // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2006. - №5. - С.53. - 63.

203. Козловская Э.А., Гузикова J1.A., Саврукова E.H. Повышение э ффективностибанковского ипотечного кредитования в России// Научно-технические ведомости СПбГПУ. Т.1, Экономические науки. СПб.: СПбГПУ, 2008. С.175-185.

204. Колмогорова О.В. Пути решения проблем ипотечного кредитования // В мире научных открытий. 2010. - № 4-16. - С. 38-40.

205. Колобов С.С., Колобова B.C. Жилищное ипотечное кредитование: Состояние и перспективы развития М.: Дашков и КО, 2002. - 120 с.

206. Комитет ассоциации российских банков по ипотечному кредитованию за продление программы реструктуризации ипотечных кредитов // Имущественные отношения в Российской Федерации. - 2011. - № 2. - С. 101-102.

207. Конобеева Е.Е., Конобеева O.E. Модели развития ипотеки. Совершенствование и создание конкурентных преимуществ в организации жилищного кредитования в России // Российское предпринимательство. 2009. - № 7-2. - С. 117-121.

208. Конобеева O.E., Конобеева Е.Е. Ипотечное кредитование как фактор социального развития // Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки. 2009. - № 5. - С. 235242.

209. Коновалова E.B. Механизмы решения жилищной проблемы как часть современной социальной политики // Уровень жизни населения регионов России. 2009. - № 3. - С.112-116

210. Коняхин Г.В. Ипотечное жилищное кредитование в современной России: pro et contra // Социально-гуманитарные знания. 2010. -№ 6. - С. 139-151.

211. Коняхин Г.В. Реализация программ жилищного строительства в России: региональный уровень // Вестник Московской государственной академии делового администрирования. Серия: Философские, социальные и естественные науки. 2011. - № 3. - С. 77-83.

212. Копейкин А.Б., Рогожина H.H., Туктаров Ю.Е., Ипотечные ценные бумаги М.: Институт экономики города, 2008. -124 с.

213. Коробова Г. Г. Проблемы в деятельности банковской системы России в , условиях финансово-экономического кризиса // Банковские услуги 2009. - № 12 - С. 12 - 16.

214. Коробчанская Е.А. Повышение лояльности потенциальных клиентов как фактор приращения портфеля ипотечных кредитов коммерческого банка // Финансы и кредит. 2011. - № 10. - С. 3741.

215. Коробчанская Е.А.: Повышение лояльности потенциальных заемщиков при ипотечном кредитовании // Банковское дело. -2011. -№ 1. С. 75-77.

216. Коровицын Д.Г. Правовые инструменты снижения рисков по отдельным видам договорных форм, используемых при ипотечном кредитовании // Черные дыры в Российском законодательстве. -2010.-№ 5. С. 67-69.

217. Коростелева Т.С. Экономическое обоснование реализации эффективных схем ипотечного кредитования объектов долевого участия в строительстве // Вестник Самарского государственного университета. 2011. - № 87. - С. 45-53.

218. Косарева Н.Б., Страйк Р.Ж. Создание системы ипотечного жилищного кредитования в России-М.: Институт экономики города, 1995 123 с.

219. Кошман Н.П., Пономарев В.Н. и др. Концепция социальной жилищной политики и социального жилья в Российской Федерации. М.: Граница, 2007. - 206 с.

220. Крапивина Е.С. Схемы привлечения сбережений населения в сферу жилищного строительства на примере зарубежных стран // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. -2010. № 4. - С. 149-157.

221. Крашенинников П.В. Право собственности и иные вещные права на жилые помещения. М.: Статут, 2000. - 237 с.

222. Круглик С.И. Приоритетный национальный проект «Доступное и комфортное жилье гражданам России» - стержень государственной жилищной политики // Промышленное и гражданское строительство. - 2006. - № 7. - С.36-38

223. Крупнов, Ю.С. Проблемы развития ипотечного жилищного кредитования в России Текст. // Финансы и кредит, 2005. №8. -С. 17-18.

224. Крутик А. Б., Горенбургов М. А., Горенбургов Ю. М. Экономика недвижимости: Учебное пособие для вузов. СПб. : Лань, 2001 -480 с.

225. Крымов С.А. Судьба жилищного строительства в условиях кризиса // Вестник Московского университета. Серия 21: Управление (государство и общество). 2010. - № 1. - С. 89-105.

226. Крысин A.B. Актуальные вопросы финансирования банками жилищного строительства // Имущественные отношения в Российской Федерации. -2011. № 11. - С. 7-15.

227. Кубасова Т.И. Частно-государственное партнерство как основа реализации ипотечно-строительных проектов // Известия Иркутской государственной экономической академии. 2009. - № 4. - С. 108-112.

228. Кубасова Т.Н. Ипотека, сити-логистика и «институциональная ловушка». Предпосылки формирования института логистики ипотечно-строительных проектов // Российское предпринимательство. 2009. - № 11-2. - С. 118-123.

229. Кувшинова Ю.А., Жовнерчук Т.В. Актуальные проблемы развития системы ипотечного жилищного кредитования в России // Вестник Академии. 2010. - № 2. - С. 43-46.

230. Кудеев A.C. Перспективы стабилизации и финансово-экономические механизмы государственного регулирования последствий мирового кризиса на региональном рынке ипотечного жилищного кредитования // Молодой ученый. 2009. - № 5. - С. 4552.

231. Кудрявцев В.А., Кудрявцева Е. В.Основы организации ипотечного кредитования: Учебное пособие. М. : Высшая школа, 1998. - 64 с.

232. Кудрявцева Н. Ипотечное жилищное кредитование как фактор развития сферы жилищных услуг // Социальная политика и социальное партнерство. 2010. - № 3. - С. 50-54.

233. Кузнецова Е.В. Проблема доступности жилья для молодых семей в России // Промышленное и гражданское строительство. 2011. - № 12. - С. 50-53.

234. Кузькин А.П. Кризис-2008: финансы, политика, идеология // Вестник Саратовской государственной академии права. 2009. - № 4. - С. 165-175.

235. Кураков А.Л., Кузнецова Е.В. Мировой финансовый кризис: причины и пути его преодоления // Вестник Чувашского университета. 2009. - № 3. - С. 458-462.

236. Кутузов В.В. Воспроизводство жилья в условиях социально-ориентированной рыночной экономики («Жилье для всех и рынок»). М.:ЦНИИЭП жилища, 1994. - 134 с.

237. Лаврушин О.И. Ипотечное кредитование в Москве новые перспективы и возможности // Бизнес. - 1998. - № 2. - С. 18-20.

238. Лазарова Л.Б. Взаимосвязь строительного и ипотечного рынков // Банковское дело. 2006. № 1. - С. 38-42.

239. Лазарова Л.Б. Взаимосвязь строительного и ипотечного рынков // Известия высших учебных заведений, Северо-Кавказский регион. Общественные науки. 2005. Приложение № 12. / Ростов-на-Дону. - С. 52 - 57 .

240. Лазарова Л.Б. Жилищный и ипотечный рынки. Научное издание. СПб.: изд-во СПбГУ, 2006. 456 с.

241. Лазарова Л.Б. Модели ипотечного кредитования и проблемы их развития в России // Известия высших учебных заведений, СевероКавказский регион. Общественные науки. 2005. Приложение № 4. / Ростов-на-Дону. - С. 38-47.

242. Лазарова Л.Б. Особенности подхода к жилищной политике // Экономист. 2006. - № 10. - С. 72-78.

243. Ламов И.Ф. Особенности ипотечного кредитования при содержании жилищного фонда // Экономика и управление. 2010. -№ 11. - С. 94-98.

244. Ларионов А.Н. Концепция девелопмента в совершенствовании современного рынка жилья // Проблемы экономики. 2010. - № 2. -С. 23-27.

245. Ларионова И.В. Проблемы развития системы земельно-ипотечного кредитования в России // Деньги и кредит. 2008. - № 8. - С. 59-67.

246. Лебедев В.В. Развитие модели секьюритизации ипотечных активов в РФ: теоретические и законодательные аспекты // Научные проблемы гуманитарных исследований. 2010. - № 7. - С. 280-287.

247. Лебедева Т. Строительно-сберегательные кассы как механизм решения финансовых проблем ипотечного кредитования // Вестник Института экономики РАН. 2009. - № 3. - С. 246-255.

248. Левина Л.И., Ивашков А.О. Оценка и анализ развития региональных рынков ипотечного жилищного кредитования // Финансы и кредит. 2010. - № 33. - С. 42-48.

249. Левина Л.И., Мазунов A.A. Перспективы развития системы ипотечного кредитования // Банковское дело. 2011. - № 10. - С. 45-49.

250. Левина Л.И., Пересыпкина Н.В. Региональные особенности развития моделей ипотечного кредитования // Социальная политика и социология. 2009. - № 1. - С. 157-166.

251. Левина Л.И., Пересыпкина Н.В. Региональный подход к развитию моделей ипотечного кредитования как фактор обеспечения жильем населения // Управленческий учет. 2009. - № 4. - С. 10-17.

252. Левина Л.И., Симонова Н.Ю. Жилищно-бытовой потребительский кооператив «социальный» в решении ипотечного жилищногокредитования (на примере т.о. Тольятти) // Вестник Волжского университета им. В.Н. Татищева. 2010. - № 21. - С. 23-26.

253. Левина Л.И., Симонова Н.Ю. Специализированные кредитно-финансовые институты в решении ипотечного жилищного кредитования (на примере г.о. Тольятти) // Вестник Волжского университета им. В.Н. Татищева. 2010. - № 21. - С. 26-29.

254. Левина Л.И., Черепович A.B. Порядок и основные принципы процедуры банковского андеррайтинга потенциальных заемщиков в системе ипотечного кредитования // Вестник Волжского университета им. В.Н. Татищева. 2010. - № 20. - С. 143-148.

255. Леонова Е.В. Государственное регулирование просроченных ипотечных кредитов // Финансы и учет. 2011. - № 10. - С. 36-37.

256. Лепехин И.А. Ипотечное кредитование как способ финансирования жилищного строительства // Финансы и кредит. -2011. № 21. - С. 58-61.

257. Лепехин И.А. К вопросу формирования системы ипотечного кредитования в странах Западной Европы, США и Канаде // Банковское право. 2009. - № 3. - С. 41-43.

258. Лепехин И.А. Основополагающие принципы ипотечного кредитования // Вестник Омского университета. 2011. - № 3. - С. 350-353.

259. Лепехин И.А. Понятие, особенности и виды ипотечного кредитования жилищного строительства в Российской Федерации // Бизнес в законе. 2009. - № 2. - С. 183-185.

260. Лепехин И.А. Теоретические проблемы ипотеки и ипотечного кредитования в современной России // Право и государство: теория и практика. 2009. - Т. 51. - № 3. - С. 40-42.

261. Лепилин Д.А. Система финансового обеспечения жилищного строительства в современных условиях // Российское предпринимательство. 2009. - № 6. - С. 99-104.

262. Лимаренко В.И. Ипотека: стратегия развития: Теория и практика внедрения системы ипотечного кредитования в условиях кризиса экономики России.- М.: Диалог-МГУ, 2000. 275 с.

263. Лимаренко В.И. Ипотечное кредитование жилищногостроительства в России: состояние, проблемы, пути развития // Экономика стр-ва. 2000. - №5. - С. 2-13.

264. Лимаренко В.И. Формирование и развитие муниципальной системы управления ипотечным жилищным кредитованием в условиях переходной экономики: Автореферат дис. д-ра экон. наук: 08.00.05, 08.00.10. М.: Ин-т регион.экон. исслед., 2000. - 40 с.

265. Липатова Е.Д., Самиев П.А. Страхование рисков, связанных с кредитованием // Аудитор. 2010. - № 6. - С. 33-34.

266. Литвинова С. Государственная поддержка ипотечного кредитования в период кризиса // Проблемы теории и практики управления. 2010. - № 3. - С. 50-55.

267. Литвинова С.А. 10.11. Зарубежные модели ипотечного кредитования и их применение в России // Аудит и финансовый анализ. 2011. - Т. 6. - С. 397-400.

268. Литвинова С.А. Процедура реструктуризации ипотечных кредитов в России // Микроэкономика. 2010. - № 1. - С. 193-195.

269. Литвинова С.А. Секьютиризация ипотечных кредитов как форма экономического обеспечения ипотечного кредитования //

270. Современные исследования социальных проблем. 2010. - № 3. -С. 120-123.

271. Логинов М.П. Антикризисное управление ипотечным кредитованием // Деньги и кредит. 2009. - № 3. - С. 24-29.

272. Логинов М.П. К вопросу о повышении конкурентных преимуществ ипотечных услуг // Банковское дело. 2009. - № 6. - С. 63-67.

273. Логинов М.П. Концепция развития ипотечного комплекса России // Финансы и кредит. 2010. - № 11. - С. 50-54.

274. Лопес В.Л.Ж. Модели ипотечного кредитования в зарубежных странах // Наука и экономика. 2011. - № 2. - С. 58-61.

275. Лочан A.A. К вопросу о государственном участии в развитии инновационных процессов в сфере жилищно-коммунального хозяйства города // Интеграл. 2009. - № 4. - С. 106-108.

276. Лукьянов A.B. Анализ рынка ипотечного кредитования // Деньги и кредит. 2010. - № 8. - С. 47-50.

277. Лукьянчикова A.A. Направления развития ипотечного кредитования в России // Вестник Екатерининского института. -2009.-№ 4.-С. 14-18.

278. Лукьяшко Н.К. Становление ипотечной системы в России // Вестник Таганрогского института управления и экономики. 2009. - № 1. - С. 15-20.

279. Лунева Е.В. Обеспечение жильем молодежи. Проблемы и способы решения в российских условиях // Вестник Курганскогогосударственного университета. Серия: Гуманитарные науки. -2009. -№ 16. С. 109-111.

280. Лунина Е.Д. Ипотечный депозит: плюсы для вкладчика и банка // Российское предпринимательство. 2009. - № 11-1. - С. 135-139.

281. Лушин С. И., Слепов В. А. Финансы: Учебник М.: РЭА, 2000. -622 с

282. Лунина Е.Д. Модернизация механизма ипотечного кредитования // Банковское дело. 2009. - Т. 192. - № 12. - С. 77-81.

283. Лушина А.Л. Жилищные проблемы россиян: факты и перспективы. Жилищные условия для россиян // Российское предпринимательство. 2010. - № 9-1. - С. 112-117.

284. Лушина А.Л. Ипотека, кризис и положение дел на рынке жилья. Развитие ипотечного жилищного кредитования и финансирования жилищного строительства в условиях финансового кризиса // Российское предпринимательство. 2011. - № 1-1. - С. 91-96.

285. Магомедов P.M. Секьюритизация активов в условиях современного кризиса // Аудит и финансовый анализ. 2009. - № 6. - С. 302-305.

286. Магомедов P.M. Секьюритизация активов как инновационная техника финансирования // Аудит и финансовый анализ. 2009. -№ 5. - С. 415-417.

287. Магомедова Ш.А. Проблемы финансового механизма системы ипотечного кредитования в условиях мирового кризиса доверия и ликвидности // Региональные проблемы преобразования экономики. 2009. - № 04. - С. 262-270.

288. Мазунин А., Руденко П. Пенсионные фонды обновили рост. Активы НПФ растут за счет новых средств // Газета "Коммерсантъ", № 163 (4704), 02.09.2011.

289. Мазунов A.A. Формирование одноуровневой модели ипотечного жилищного кредитования // Российское предпринимательство. -2011.-№ 10-1.-С. 96-100.

290. Мазурик С.С. Современные системы ипотечного жилищного кредита в странах Евросоюза: опыт и перспективы развития // Микроэкономика. 2010. - № 5. - С. 156-160.

291. Маркова Ю.С. Ипотечное жилищное кредитование в условиях современной экономики // Казанская наука. 2010. - № 5. - С. 8890.

292. Маханько Г.В. Локальные рынки ипотечного кредитования и перспективы развития территорий // Kant. 2011. - № 1. - С. 107109.

293. Маховикова М.В. Анализ уровня доступности ипотечного жилищного кредитования в РФ // Научные труды Вольного экономического общества России. 2011. - Т. 151. - С. 241-268.

294. Медведев И. П. Финансово-кредитная система: Учебное пособие. -Белгород: БелЮИ МВД России, 2006. 116 с.

295. Механизмы увеличения доступности приобретения жилья: развитие ипотеки и кредитно-накопительных схем / Под ред. C.B. Придвижкина. Екатеринбург: Министерство строительства и жилищно-коммунального хозяйства, 2005. 60 с.

296. Мирской В.П. Показатели доступности жилья и их роль в совершенствовании государственной жилищной политики // Гуманитарные и социально-экономические науки. 2010. - № 4. -С. 179-183.

297. Митрушин C.B. Роль банковских услуг в решении социальных проблем экономики // Журнал правовых и экономических исследований. 2010. - № 2. - С. 69-72.

298. Мищенко И.А. Ипотека в России на современном этапе развития экономики // В мире научных открытий. 2010. - № 6-2. - С. 15-18.

299. Мусина И. В., Богданов А. Г. Доступная ипотека: типичные риски и источники "длинных" денег // Банковское дело. 2005. - N 9. - С. 62-69.

300. Мутовин С.А., Честнов С.Н., Ерошенков K.M. Ипотека для предпринимателей инновация для регионов // Микроэкономика. -2009. - Т. 1. - С. 89-94.

301. Мутовин С.И., Вишняков Н.В. Развитие ипотечного кредитования в России. М.: МАКС Пресс, 2005. - 116 с.

302. Мухамедгалиева O.E. Анализ рынка ипотечного кредитования в России // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2011. - № 26. - С. 139-147.

303. Навроцкая Е.С. Региональные операторы в системе жилищного кредитования в России // Бизнес в законе. 2009. - № 2. - С. 288290.

304. Навроцкая Е.С. Региональные операторы в системе жилищного кредитования в России // Пробелы в российском законодательстве. 2009. - № 2. - С. 32-34.

305. Недостоева Ю.И. Ипотечное кредитование как форма решения жилищных проблем // Экономические и гуманитарные науки. -2009. № з (209). - С. 43-47.

306. Некрасова И.В., Михайлов A.A. Совершенствование организации финансирования ипотечного кредитования в посткризисный период // Вопросы регулирования экономики. 2011. - Т. 2. - № 2. -С. 97-104.

307. Никольская В.А., Розова C.B. Тверской областной фонд ипотечного жилищного кредитования: трудный путь к доступному жилью // Региональная экономика: теория и практика. 2011. - № 46.-С. 31-36.

308. Никольская В.А., Розова C.B. Тверской областной фонд ипотечного жилищного кредитования: два взгляда на решение одной проблемы // Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия: Экономика. 2011. - № 15. - С. 97104.

309. Новакова С. Основные условия успешного посткризисного развития ипотечного кредитования в России // Ученые записки Орловского государственного университета. Серия: Гуманитарные и социальные науки. 2010. - № 3-1. - С. 34-36.

310. Новакова С.Ю. Современные зарубежные модели ипотечного жилищного кредитования и их применение в России // Ученые записки Орловского государственного университета. Серия: Гуманитарные и социальные науки. 2009. - № 3. - С. 5-14.

311. Новичков A.B. Денежное обращение: методология обоснования и направления совершенствования: Монография. Саратов: Изд-во Сарат. ун-та, 2004. - 128 с.

312. Ноздрина H.H., Шнейдерман И.М. Влияние кризиса на жилищные условия населения // Уровень жизни населения регионов России. -2010. № 10. - С. 69-74.

313. ЗЮ.Норкина E.B. О некоторых проблемах правового обеспечения национального проекта «Доступное жилье» на территории Российской Федерации // Человек и закон. 2007. - № 4. - С. 75-83.

314. ЗП.Носкова Е. Исследование потребителей рынка недвижимости г. Владивостока // Практический маркетинг. 2009. - № 1. - С. 3-13.

315. Носкова Е.В., Моисеенко И.В. Сравнительный анализ состояния и тенденций развития рынка жилой недвижимости в период кризиса и посткризисный период // Региональная экономика: теория и практика. 2011. - № 37. - С. 29-39.

316. Павлова И.В. Ипотечное жилищное кредитование М.: БЦД-пресс, 2004,- 272 с.

317. Палий В.М. Оценка изменения доступности жилья при организации в России строительных сберегательных касс // Финансы и кредит. 2011. - № 46. - С. 10-15.

318. Палимпсестова Н.С. Развитие инвестиционных возможностей населения для участия в государственных ипотечных программах // Terra Economicus. 2010. - Т. 8. - № 2-3. - С. 53-57.

319. Панин М.А. Законодательные основы жилищного ипотечного кредитования // Закон и право. 2009. - № 6. - С. 110-111.

320. Панова Г. С.Банковское обслуживание частных лиц: монография -М. : ДИС, 1994. 352 с.

321. Панфилов A.B. Ипотечное кредитование в России: состояние и перспективы // Народонаселение. 2009. - № 1. - С. 88-98.

322. Парвизи Ф.П. Организация и развитие ипотечного кредитования в Азербайджане // Вопросы экономических наук. 2010. - № 2. - С. 153-160.

323. Парфенова Л.Б. Глобальная взаимосвязь в период мирового финансового кризиса // Вестник Ярославского государственного университета им. П.Г. Демидова. Серия Гуманитарные науки. -2009. № 1. - С. 94-100.

324. Пастухова Н. С., Рогожина Н. Н. Инструменты ипотечного жилищного кредитования. М.: Институт экономики города, 2004. - 63 с.

325. Пашенцев ДА. Особенности развития ипотечного законодательства в Российской империи // Вестник Московского городского педагогического университета. Серия: Юридические науки. 2010. - № 1. - С. 31-40.

326. Перспективы развития мировой экономики. Вашингтон: Международный Валютный Фонд, 2008. - 287с.

327. Петров Д.В. Методические подходы к оценке рыночной стоимости объектов ипотечного кредитования // Экономика и предпринимательство. 2011. - № 6. - С. 126-129.

328. Петрухин А.Б., Новиков A.B. Посткризисный этап развития механизма ипотечного жилищного кредитования в России // Известия высших учебных заведений. Серия: Экономика, финансы и управление производством. 2011. - № 2. - С. 50-54.

329. Печатникова С.М. Основные направления и перспективы создания механизма ипотечного кредитования в России // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №1. - С. 98 - 111.

330. Печенкина В.В., Иванова Е.А. Анализ цикличности рынка жилой недвижимости // Экономический анализ: теория и практика. 2011. - № 5. - С. 24-30.

331. Пилавова Э.Г. Государственное регулирование отношений на рынке ипотечного жилищного кредитования: зарубежный опыт // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. 2011. - № 28-245. - С. 46-48.

332. Поводова Е.В., Савельева О.В. Особенности ипотечного жилищного кредитования // Жилищное право. 2010. - № 1. - С. 5.

333. Поводова Е.В., Савельева О.В. Особенности ипотечного жилищного кредитования // Трудовое право. 2009. - № 6. - С. 5-5.

334. Подъяблонская О.Д. Некоторые особенности ипотечного рынка в России в посткризисный период // Казанская наука. 2010. - № 8. -С. 259-262.

335. Поздеев Д.В. Ипотечное кредитование и его роль в организации процесса финансирования жилищного строительства // Микроэкономика. 2009. - Т. 2. - С. 166-170.

336. Покопцева Е. Б. , Никитина Т. И., Казейкин В. С., Кудрявцева О. С. Ипотека в России: Прошлое. Настоящее. Будущее М. : ГроссМедиа, 2004. - 320 с.

337. Полищук А.И. К вопросу теории кредитной системы в трудах лауреатов Международной премии по экономике имени А.Нобеля // Вестник Финансовой академии. 2003. - № 3. - С.52-66.

338. Полтерович В.М., Старков О.Ю. Проблемы трансплантации ипотечных институтов в переходных экономиках: роль стройсберкасс М. : Экон.-матем. центр ин-та РАН, 2006. - 92 с.

339. Поляк Г.Б. и др. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов. 2-е издание. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002 -512 с.

340. Пономарев В. Н. О развитии ипотеки и иных мерах стимулирования жилищного строительства в Российской Федерации // Недвижимость и инвестиции. Правовое регулирование. 2003. - № 1. - С. 27-38.

341. Понька В.Ф. О концепции развития ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации // Вестник экономической интеграции. 2010. - № 2. - С. 38-40.

342. Попов В.Н., Орешков A.A. Социально-экономический аспект ипотечного кредитования в России // Финансы и кредит. 2009. -№ 40. - С. 76-79.

343. Попов С. Об особенностях реализации государственной жилищной политики в России на современном этапе // Власть. 2009. - - № 11. - С.51-54

344. Портной М.А.Уроки финансового кризиса в США // Бизнес и банки. 2008. - № 13. - С. 3-6.

345. Потапова Т.А. Особенности ипотечного кредитования в России // Проблемы экономики. 2011. - № 6. - С. 147-148.

346. Предложения комитета ассоциации российских банков по ипотечному кредитованию по дальнейшему развитию рынка ипотечных ценных бумаг // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2011. - № 4. - С. 109-112.

347. Пугачев А.И. Создание мегарегулятора финансового рынка в России как важное направление совершенствования банковского надзора // Вестник Российского государственного торгово-экономического университета (РГТЭУ). 2011. - № 4. - С. 63-73.

348. Пузанов А. Жилищная политика в России мифы, заблуждения и реальность //Имущественные отношения в РФ. - 2006. - 20 октября. - С. 12-35.

349. Пузина Н.В. Механизм развития цикла Кузнеца и жилищное строительство (статья) // ЭКО. 2009. -№ 12. - С. 157-175.

350. Пупина И.С. Положительные и отрицательные аспекты ипотечного кредитования в России сегодня // Вестник Российского университета дружбы народов. Серия: Юридические науки. 2009. -№ 1. - С. 46-48.

351. Пчелинцева Л.М. Как регулируется обеспечение жильем военнослужащих // Журнал российского права. 1999. - № 2. - С. 83-94.

352. Разумова И.А. Роль системы ипотечного кредитования в повышении доступности жилья в Российской Федерации // Сборник научных трудов Sworld по материалам международной научно-практической конференции. 2010. - Т. 12. - № 3. - С. 3233.

353. Ризк O.A. Субъекты ипотечного жилищного кредитования // Молодой ученый. 2009. - № 12. - С. 319-323.

354. Розова C.B. Ипотечное жилищное кредитование в Тверской области // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. 2011. - № 2. -С. 435-437.

355. Розова C.B. Ипотечное жилищное кредитование в Тверской области // Региональная экономика и управление: электронный научный журнал. 2010. - № 24. - С. 1-6.

356. Розова C.B.: Ипотечное жилищное кредитование в Тверской области // Финансы и кредит. 2011. - № 11. - С. 36-39.

357. Романова М.В. Развитие социальной защиты в России в части обеспечения жильем: Монография. М.: Цифровичок, 2009. - 286 с.

358. Рощина Я.А. Как оценить кредитоспособность ипотечных заемщиков? // Российское предпринимательство. 2010. - Т. 1. - № 1. - С. 113-118.

359. Рощина Я.А. Оптимизация процесса оценки кредитоспособности заемщиков при ипотечном кредитовании в РФ // Аудит и финансовый анализ. 2010. - № 1. - С. 199-207.

360. Рощина Я.А. Управление тщательностью андеррайтинга при ипотечном кредитовании в РФ // Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика. 2009. - № 5. - С. 14-22.

361. Рыкова И.Н. Ипотечное жилищное кредитование в Российской Федерации в условиях экономического кризиса: проблемы и перспективы // Финансовая аналитика: Проблемы и решения.2009. -№ 8. С. 2-19.

362. Рябченко Л.И. Ипотечное кредитование : проблемы и перспективы развития // Деньги и кредит. 1997. - № 3 - С. 54.

363. Сабирджанов Ф.Р. Реализация финансовой политики в жилищном строительстве в современных условиях // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2011. - № 2. - С. 170-173.

364. Саватеева A.B. Управление процентными рисками диады «кредитор заемщик» в системе ипотечного кредитования // Финансовый бизнес. - 2011. - Т. 2. - № 151. - С. 42-45.

365. Савинова В.А. Ипотечное кредитование как основа решения жилищных проблем населения: Монография.- СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 2008. 150 с.

366. Савинова В.А., Солодилова М.Н. Частно-государственное партнерство в развитии ипотечного кредитования // Вестник Самарского государственного экономического университета.2010. № 74. - С. 49-53.

367. Савруков А.Н. Взаимосвязь динамики ипотечного кредитования и показателей социально-экономического развития РФ // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. 2010. - № 5. - С. 377-380.325

368. Савруков А.Н. К вопросу о страховании рисков в процессе ипотечного кредитования // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета.- 2009. № 79. - С. 293-297.

369. Савруков А.Н. К вопросу о факторах развития ипотечного жилищного кредитования в РФ // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. 2011. - № 3. - С. 41 -44.

370. Савруков А.Н. Методика определения процентной ставки по ипотечным ценным бумагам // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. 2009. - № 7. - С. 313-316.

371. Савруков А.Н. Проблемы развития и совершенствования государственной поддержки ипотечного кредитования в России // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. 2009. - Т. 2-2.- № 75. С. 226-231.

372. Саврукова E.H. Проблемы и перспективы ипотечного кредитования в России // Научно-технические ведомости СПбГПУ. Т.2, Экономические науки. С Пб.: СПбГПУ, 2008. С.271-274.

373. Саврукова E.H. Рефинансирование ипотечных кредитов // Научно-техническиеведомости СПбГПУ. Т.З, Экономические и гуманитарные наук и. СПб.: СПбГПУ, 2006.-С. 78-81.

374. Савчук Е.О. Определение сущности ипотечного кредитования // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2010.- № 6. С. 100-102.

375. Садовникова H.A. Статистическая оценка эффективности деятельности строительных организаций: проблемы методологии.- М.: Финансы и статистика, 2002. 272 с.326

376. Саетова A.A. Строительные циклы в России и за рубежом // Экономические науки. 2009. - № 10(59). - С. 104-109.

377. Сазонова М.Н. Механизмы управления ипотечными рисками // Аудит и финансовый анализ. 2009. - № 2. - С. 244-252.

378. Саканян М.М. Пути развития ипотечного кредитования в Республике Армения // Проблемы современной экономики. 2010.- № 1. С. 288-290.

379. Салахова А.Р. Развитие ипотеки в период финансово-экономического кризиса // Экономический вестник Республики Татарстан. 2009. - № 1. - С. 56-60.

380. Самаруха В.И., Краснова Т.Г., Шалыгина Т.В. Механизмы финансирования рынка доступного жилья на муниципальном уровне // Известия ИГЭА. 2009. - № 3 (65). - С.34-41.

381. Самаруха В.И., Краснова Т.Г., Шалыгина Т.В. Механизмы финансирования рынка доступного жилья на муниципальном уровне // Известия Иркутской государственной экономической академии. 2009. - № 3. - С. 34-41.

382. Сахарова JI.A., Ночевкина Т.А. Оцениваем региональный ипотечный рынок. Системный подход к определению типа развития региональных ипотечных рынков // Российское предпринимательство. 2009. - № 5-2. - С. 163-167.

383. Седугин П. И. Жилищное право: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство НОРМА, 2003. - 384 с.

384. Семенов К.И. Выбор объекта моделирования ипотечного кредитования в России // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика.- 2009. Т. 29. - № 2. - С. 297-300.

385. Семенов К.И. Модели минимизации потерь для банка при исполнении графика ипотечных платежей заемщиков // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. 2009. - № 3. - С. 339-340.

386. Семенова А.Н. Региональные жилищные программы как фактор инновационного развития // Экономика и управление. 2009. - № 7. - С. 67-71.

387. Семенова Е.А. Концептуальные основы комплексной оценки в системе залогового кредитования // Финансы и кредит. 2010. - № 35. - С. 35-46.

388. Семенова Е.А. Определение справедливой стоимости имущества в системе ипотечного кредитования // Экономический анализ: теория и практика. 2010. - № 29. - С. 36-41.

389. Семенова Е.А. Особенности матричного представления исходных данных для определения залоговой стоимости объектов недвижимости, используемых в качестве залогов, в системе ипотечного кредитования // Бизнес в законе. 2011. - № 4. - С. 309316.

390. Семенова Е.А. Особенности матричного представления исходных данных для определения залоговой стоимости объектов недвижимости, используемых в качестве залогов, в системе ипотечного кредитования // Бизнес в законе. 2010. - № 4. - С. 157164.

391. Семенова Е.А. Экспертиза ипотечного кредитования. -М.:Экономика, 2009. -364с.

392. Семенова Е.А., Семенова М.Ю. Особенности правоотношений в сфере ипотечного кредитования и оценка залога в условиях финансового экономического кризиса // Бизнес в законе. 2009. -№ 5. - С. 95-99.

393. Семина Т.А. Ипотечное жилищное кредитование как инструмент развития малоэтажного жилищного строительства // Жилищное право. 2010. - № 11. - С. 83-100.

394. Сергеев Д.А. Система массового ипотечного кредитования в РФ: адаптация мирового опыта // Рынок ценных бумаг. 2003. - №4.- С. 28-33.

395. Сердюк Т.С. Ипотечное кредитование: история развития // Международный журнал экспериментального образования. 2011. -№ 8. - С. 281-281.

396. Сероштан М.С. Влияние ипотечного кредитования на производство и реализацию общественного продукта // Экономические и гуманитарные науки. 2011. - № 12. - С. 93-99.

397. Сероштан М.С. Ипотечные риски и способы их снижения // Управленческий учет. 2011. - № 7. - С. 51-55.

398. Симанович J1.H. Концепция развития системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации // Семейное и жилищное право. 2010. - № 5. - С. 44-47.

399. Сиразетдинов P.M. Жилищная политика: новые направления // Российское предпринимательство. 2010. - № 9-2. - С. 70-74.

400. Сиразетдинов P.M. Основные направления повышения уровня доступности жилья в рамках инновационной жилищной политики // Российское предпринимательство. 2011. - № 9-1. - С. 169-175.

401. Скрипичников Д.В. Правовое обеспечение ипотечного кредитования в России // Этап: экономическая теория, анализ, практика. 2010. - № 5. - С. 94-100.

402. Скударева Н.З. Факторы развития жилищного ипотечного кредитования в России // Вестник университета. № 11. - 2008.

403. Скуратов В.Г. Правовой режим ипотечного покрытия ипотечных облигаций в государствах участниках содружества независимых государств // Вестник экономической интеграции. - 2009. - Т. 1. -№ 11-12. - С. 162-169.

404. Слезко А.Н. Рынок ипотечного кредитования в регионе. Некоторый взгляд на особенности и перспективы // Азиатско-тихоокеанский регион: Экономика, политика, право. 2009. - № 2. - С. 58-65.

405. Смирнов В. В. Развитие ипотечного жилищного кредитования должно происходить под неослабленным профессиональным контролем // Вопросы жилищного права. 2008. - №10. - С.5-14.

406. Соколов Б.И., Топровер И.В. Банковская система Российской империи во второй половине XIX начале XX в. // Вестник СПбГУ. 2002. Серия 5. Экономика. Вып. 1. - С.232

407. Соколов Б.И., Топровер И.В. Капиталотворческие теории кредита (2 половина XIX XX в.) // Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. -2007. - № 1 (21). - С.126-129.

408. Соколов Б.И., Топровер И.В. Теории кредита в Древнем мире // Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. 2006. - № 1/2 (17/18). - С. 101111.

409. Соколов Б.И., Топровер И.В. Теория «гибридных» оборотных средств кредита // Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. 2007. - № 4 (24). -С. 12-19.

410. Соколовская Е. Развитие рынка социального жилья: экономико-правовые аспекты // Проблемы теории и практики управления. -2009. № 7. - С. 54-60.

411. Стадухин Д.Н. Инновационные механизмы развития системы ипотечного кредитования в России в условиях кризиса // Омский научный вестник. 2010. - № 2-86. - С. 92-96.

412. Старовойтов A.C. Социальное жилье в современной России миф или реальность? //ПОИСК. - 2006. - № 3. - С.21-27.

413. Старостин В.М. Рынок жилья в условиях кризиса // Экономика и управление. 2009. - № 3.6. - С. 44-48.

414. Столбов М.И. Кризис на российском рынке ипотеки сквозь призму теории финансового акселератора // Проблемы прогнозирования. -2011. -№ 4. С. 66-77.

415. Столбов М.И. Финансовые инновации как фактор экономической нестабильности // Лизинг. 2010. - № 9. - С. 34-40.

416. Столбов М.И. Финансовый рынок и экономический рост: контуры проблемы. М.: Научная книга, 2008. - 208 с.

417. Столбов М.И. Финансовый рынок как передаточный механизм нестабильности в открытой экономике // Экономические науки.2008. - № 8. - С. 337-340.

418. Столбов М.И. Финансы и экономическая нестабильность. Роль финансовых посредников и рынков в трансмиссии колебаний деловой активности (научный доклад). М.: Институт экономики РАН, 2010. - 50 с.

419. Столбова О.И. Пути выхода из кризиса: новые возможности развития российской ипотеки // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2011. - № 6. - С. 116а-119.

420. Стрекалов А.Г. Ипотечное кредитование. Status quo анализ банковского сектора России, реализующего программы ипотечного жилищного кредитования // Российское предпринимательство.2009. № 12-2. - С. 99-103.

421. Стрекалов А.Г. Ипотечный банковский сектор в современных условиях // РИСК: Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2009. - № 4. - С. 148-151.

422. Субботин P.A. Источники финансирования жилищного строительства и развития ипотечного кредитования в РФ // ЭПОС. № 4(28). - 2006.

423. Тарасевич Е.И. Финансирование инвестиций в недвижимость: Монография. СПб. : СПбГТУ, 1996. - 235 с.

424. Тихомирова Е.В., Гуженко М.В. Строительные сберегательные кассы на рынке ипотечного кредитования // Деньги и кредит. -2009. № 9. - С. 59-65.

425. Тихонов A.A. Влияние экономического кризиса на ипотечное кредитование // Аудит и финансовый анализ. 2009. - № 4. - С. 464-467.

426. Тихонов A.A. Формы государственной поддержки ипотечного жилищного кредитования // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2009. - № 8. - С. 97-100.

427. Тихонов А.Ю. Состояния ипотечного кредитования в 2010 году и тенденции на ближайшую перспективу // Балтийский экономический журнал. 2011. - Т. 5. - № 1. - С. 57-68.

428. Тихонова Н.Е. Жилищная обеспеченность и жилищная политика в современной России // Социологические исследования. 2007. - № 1. - С.71-81.

429. Толстых Д.И. Моделирование оптимальной ипотечной системы финансирования жилищного строительства в посткризисном поле Российской Федерации // Мир экономики и права. 2011. - № 10. -С. 43-51.

430. Толстых Д.И. Основные проблемы существующей модели ипотечного рынка в России // Мир экономики и права. 2011. - № 3. - С. 31-37.

431. Топровер И.В. Кредитно-финансовые пирамиды: теория и модели. Монография. СПб.: Изд-во НПК «РОСТ», 2008. - 256с.

432. Топровер И.В. Модели кредитно-финансовых пирамид // Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. 2008. - № 1 (25). - С. 77-83.

433. Топровер И.В. О природе и свойствах кредита: «семейство» экономических обязательств и принципы кредитования // Финансы и кредит. 2006. - № 29 (233).- С. 51-55.

434. Топровер И.В. О природе и свойствах кредита: мировоззренческие принципы исследования // Финансы и кредит. 2006. - № 27 (231). -С.56-61.

435. Топровер И.В. Процент как атрибут кредита // Финансы и кредит. -2007. -№ 18 (258). С. 10-14.

436. Третьякова Е.А. Опыт разработки и реализация стратегий жилищного ипотечного кредитования // Вестник Чувашского университета. 2011. - № 1. - С. 457-461.

437. Триад екая И. А. Направления совершенствования законодательства, регулирующего капитальное строительствожилья // Ученые записки юридического факультета. 2009. - № 25. - С. 80-87.

438. Трушин Е.В., Макаров Г.П. Жилищные проблемы граждан и их законодательное разрешение в новом Жилищном Кодексе Российской Федерации. М.: Научный центр профсоюзов, 2006. -86 с.

439. Турбина Н.М., Баранова И.В. Современные проблемы ипотечного кредитования в России и пути их решения // Социально-экономические явления и процессы. 2009. - № 3. - С. 85-88.

440. Уваров A.A. Ипотека в условиях кризиса // Вестник экономической интеграции. 2009. - Т. 1. - № 9-10. - С. 147-150.

441. Ужегов А. Н. Квартира в кредит: ипотечная сделка СПб.: Питер, 2001. - 285 с.

442. Усанова A.A. Повышение эффективности залоговых операций на рынке жилой недвижимости на основе снижения ипотечных рисков // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. 2010. - № 5. - С. 279281.

443. Усов Ю.С. Формирование информационной базы Национальног о проекта «Жилье» // Ученые записки РГСУ. 2006. - № 4.

444. Ушаков В.В. Тенденции развития страхования рисков потребительского банковского кредитования в России // Известия Иркутской государственной экономической академии. 2009. - № 5. - С. 33-35.

445. Ушакова О.М. Развитие ипотечного кредитования в целях минимизации существующих рисков // Вестник УрФУ. Серия: Экономика и управление. 2009. - № 6. - С. 120-132.

446. Фабоцци ФД- Рынок облигаций: Анализ и стратегии. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 876 с.

447. Файзуллин И.Э. Экономико-математическое моделирование факторов, определяющих уровень доступности жилья (на примере Республики Татарстан) // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. - - № 13. - С.74-80.

448. Файзуллин И.Э., Гареев И.Ф. Специфика деятельности жилищных кооперативов в Республике Татарстан // Региональная экономика: теория и практика. 2009. - № 22. - С. 36-43.

449. Файзуллин И.Э., Салахова А.Р. Ипотечное кредитование в условиях кризиса // Российское предпринимательство. 2009. - № 5-1. - С. 99-102.

450. Федоров И.Б. Ипотека: возможности роста исчерпаны. Что дальше? // Банковское дело. 2009. - № 2. - С. 68-75.

451. Федорова C.B. Экономико-теоретические принципы ипотечного кредитования в России : Автореф. дис. канд. экон. наук СПб., 2002.

452. Финансово-кредитная система: Учебное пособие / Н.И. Куликов, JI.C. Тишина, Е.Ю. Бабенко, И.Р. Унанян, Е.Ю. Вихляева. -Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2009. 80 с.

453. Финансы: Учебное пособие/Под ред. Ковапевой. А. М. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. — 384 с

454. Финансы: Учебное пособие/ Под ред. Романовского М.В., Врублевской A.B., Сабанти В.М.- М.: Юрайт-М, 2004. — 504 с.

455. Фролов Н.Е. Современное состояние ипотечного рынка: задачи, проблемы, перспективы // Деньги и кредит. 2007.- № 8. - С.9-12.

456. Фрумина C.B. Преимущества страхования ипотечных рисков в условиях экономической нестабильности // Экономика. Налоги. Право. 2010. - № 1. - С. 80-84.

457. Фрумина C.B., Жаданов Н.Б. Стратегия развития российского рынка ипотеки в условиях современного кризиса банковской ликвидности // Аудит и финансовый анализ. 2009. - № 3. - С. 451 -454.

458. Хлестунова Е.С. Оценка правильности выбора и реализации государственной политики на российском жилищном рынке // Вестник Таганрогского института управления и экономики. 2010. -№ 1. - С. 30-36.

459. Хмыз О.В., Сапожников М.М. Проблемы банковского кредитования: до и после кризиса // Экономика. Налоги. Право. -2010. № 1. - С. 85-97.

460. Холод Н.Ю. Состояние ипотечного кредитования в РФ до и после возникновения экономического кризиса // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. 2009. - № 2. - С. 368-372.

461. Хоминич И.П., Владимирова И.Д., Моторина М.А. Социально-финансовые аспекты развития рынка жилой недвижимости в России // Вестник РЭА. 2008. - № 4 - С.60 - 67.

462. Хуснетдинова JI. Ипотечное жилищное кредитование в Российской Федерации // Жилищное право. 2010. - № 7. - С. 101-120.

463. Хуснетдинова JI.M. Доступно ли ипотечное жилищное кредитование для основной массы населения Российской Федерации? // Евразийский юридический журнал. 2010. - № 21. -С. 78-79.

464. Хуснетдинова JI.M. Ипотечное жилищное кредитование механизм обеспечения доступным жильем основной массы населения Российской Федерации // Семейное и жилищное право. - 2010. - № 5. - С. 42-44.

465. Хуснетдинова JI.M. Операторы первичного и вторичного рынка ипотечного жилищного кредитования // Юрист. 2010. - № 1. - С. 47-55.

466. Хуснуллин М.Ш., Гареев И.Ф., Иванова P.M., Сарваров Р.И. Доступное жилье гражданам Татарстана! Особенности девелоперской деятельности участников ипотечного рынка Республики Татарстан // Российское предпринимательство. - 2009. -№ 10-1. - С. 169-174.

467. Цилина Г.А. Жилищное финансирование и ипотечное кредитование // Жилищное строительство. 2000. - №1. - С.7-9.

468. Цылина А. Г. Ипотечное кредитование и риски // Жилищное строительство. 2001. - № 5. - С. 56-59.

469. Цыпина Ю.С. Выявление пространственно-временных изменений влияния социально-экономических факторов на ипотечное кредитование в Приволжском федеральном округе // Казанская наука. 2010. - № 8. - С. 336-339.

470. Чеботарева A.A. Совершенствование законодательства как основа преобразования ипотечного кредитования // Государственная власть и местное самоуправление. 2009. - № 10. - С. 29-31.

471. Чередникова А.О. Законодательно-правовые основы экономического регулирования ипотечного кредитования // Евразийский юридический журнал. 2011. - № 43. - С. 118-121.

472. Чередникова А.О. Особенности ипотеки как формы кредитования. Сущность, содержание и основные черты ипотечного кредитования // Российское предпринимательство. 2010. - № 4-1. - С. 94-97.

473. Черник Д.Г. (ред.) Налоги и налогообложение: Учебное пособие. -2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. -336с.

474. Черноскутов П.А. Экономические предпосылки формирования рынка жилья и жилищной ипотеки // Известия Российского государственного педагогического университета им. А.И. Герцена.- 2009.-№97.-С. 125-130.

475. Чугунова Ю.В. Активность профессиональных участников на рынке строительства индивидуальных домов // Российское предпринимательство. 2011. - № 12-2. - С. 125-130.

476. Чугунова Ю.В. Взаимоотношения между дольщиками и застройщиками жилья // Российское предпринимательство. 2010.- № 12-2. С. 102-107.

477. Чугунова Ю.В. Два варианта реализации жилья: застройщиками и через ипотеку // Российское предпринимательство. 2010. - № 121. - С. 103-108.

478. Шабалин Ю.В. Гражданско-правовые и социальные аспекты жилищной ипотеки // Вестник Омского университета. Серия: Право. 2011. - № 1. - С. 126-129.

479. Шабалин Ю.В. Социальная жилищная ипотека как элемент механизма правового регулирования // Сборник научных трудов ЭшогМ по материалам международной научно-практической конференции. 2010. - Т. 21. - № 4. - С. 42-43.

480. Шалаев М.И. Ипотечное кредитование в условиях кризиса (на примере региональной целевой программы «Квартира молодой семье» // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2011. - № 2. - С. 149-151.

481. Шалаев М.И. Ипотечное кредитование программы «квартира молодой семье» в условиях кризиса // Вологдинские чтения. 2009.- № 72. С. 18-20.

482. Шахов В.В. Страхование М.: ЮНИТИ, 2003 г. - 311 с.

483. Шевцов И.В., Шлыков С.С. Роль государственной поддержки в решении жилищной проблемы молодых семей // Экономические и гуманитарные науки. 2009. - № 7 (213). - С. 19-21.

484. Ширинкина Е.В., Храмова К. Ипотечное кредитование в Сургуте: проблемы и пути решения // Труды международного симпозиума "Надежность и качество". 2010. - Т. 2. - С. 331-332.

485. Шишкина В.Д. Посткризисное развитие ипотечного кредитования в России // Международный журнал экспериментального образования. 2011. - № 8. - С. 321-321.

486. Щербакова H.A. Совершенствование механизма финансирования ипотечного жилищного строительства: автореферат дис. канд. экон. наук: 08.00.10, 08.00.05 Иваново, 2005.

487. Щербачев Е.Д. Расчет показателя доступности ипотечного кредитования // Проблемы экономики. 2011. - № 3. - С. 86-87.

488. Экономическая энциклопедия. М.: ЭТА, 1999. - 876 с.

489. Языков А.Д. Стратегия банка по минимизации потерь в области ипотечного жилищного кредитования // Финансы и кредит. 2011.- № 44. С. 37-46.

490. Якушев А. Экономические предпосылки ипотечного кредитования в России // Горячая линия бухгалтера. 2011. - № 10. - С. 85-96.

491. Якушев A.M. Анализ текущей ситуации и пути снижения ставок ипотечного кредитования в России // Бизнес в законе. 2010. - № 1.- С. 201-204.

492. Якушев A.M. Некоторые аспекты ипотечного кредитования и жилищного лизинга // Бизнес в законе. 2010. - № 1. - С. 212-216.

493. Якушев A.M. Некоторые аспекты ипотечного кредитования и жилищного лизинга // Бизнес в законе. 2009. - № 5. - С. 267-269.

494. Якушев A.M. Оценка роли экономически активных слоев населения в развитии системы долгосрочного финансирования и ипотечного кредитования // Ученые труды Российской академии адвокатуры и нотариата. 2011. - № 3. - С. 65-69.

495. Якушев A.M. Экономические предпосылки ипотечного кредитования в России // Ученые труды Российской академии адвокатуры и нотариата. 2011. - № 2. - С. 66-72.

496. Янов В.В. Ипотечное кредитование: особенности в зарубежных странах // Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия: Экономика. 2009. - № 5. - С. 71-76.

497. Янов В.В. Парадигма ипотечного кредитования эволюция научных подходов к субстанции рынка ипотеки // Экономика и управление: новые вызовы и перспективы. - 2010. - № 1. - С. 223225.

498. Янцен Р.И. Барьеры на пути ипотечного жилищного кредитования // Вестник АКСОР. 2009. - № 2. - С. 132-135.

499. Яншина О.В. Проблемы и перспективы развития ипотечного кредитования // Социально-экономические явления и процессы. -2011. № 5-6. - С. 272-274.

500. Яруллин P.P. Влияние кризиса на рынок ипотечного кредитования // Вестник Оренбургского государственного университета. 2010. -№ 114.-С. 178-182.

501. Alchian A.A. Uncertainty, Evolution, and Economic Theory. The Journal of Political Economy, Vol. 58, No. 3. (Jun., 1950), pp. 211221.

502. Barlow J., Duncan S. Success and Failure in Housing Provision. European Systems Compared. Oxford, Pergammon Press, 1994.

503. Black R., Jaszczolt К., M. Lee. Solving the housing problem: Lessons from Poland and Hungary in creating a new housing finance system. Warsaw: USAID, 2002.

504. Brounen D., Neuteboom P., van Dijkhuizen A. House Prices and Affordability A First and Second Look Across Countries. Amsterdam: De Nederlandsche Bank, Working Paper No. 083/2006, 2006.

505. Campbell J.Y., Cocco J.F. How Do House Prices Affect Consumption? Evidence From Micro Data // NBER Working Paper No. 11534. 2005.

506. Ferguson B. Micro-finance of housing: A key to housing the low or moderate income majority? // Environment and Urbanization, 1999. № 11(1) P.185-200.

507. Kiff J., Mills P. Money for nothing and checks for free: recent developments in subprime mortgage markets. Wash.: IMF, 2007.

508. King P. Limits of Housing Policy: A Philosophical Investigation. London: Middlesex University Press, 1996.

509. Affairs, 2008. Vol.28. N2. June. 2008 519.0xley M. Economics, Planning and Housing. Basingstoke: Palgrave, 2004

510. Pirie M. Reasons for privatization // Privatization and the welfare state: Implications for consumers and the workforce. Ed. by Morgan Ph. Aldershot, 1997. P.21-22

511. Smith L.B., Rosen K.T., Fallis G. Recent Developments in Economic Models of Housing Markets // Journal of Economic Literature. Vol. 26. No. 1 (Mar., 1988). P. 29-64.

512. Tracy J., Schneider H., Chan S. Are Stocks Over-Taking Real Estate in Household Portfolios? Current Issues in Economics and Finance, Federal Reserve Bank of New York. April 1999. 5(5).