Использование производных инструментов в управлении валютным риском коммерческого банка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Использование производных инструментов в управлении валютным риском коммерческого банка"

005016557

5

На правах рукописи

ПОКРОВСКАЯ ОЛЬГА СЕРГЕЕВНА

Использование производных инструментов в управлении валютным риском коммерческого банка

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург — 2012

005016557

Работа выполнена в Волгоградском филиале Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации»

Научный руководитель - кандидат экономических наук, доцент

Золотова Лидия Викторовна

Официальные оппоненты: Вострокнутова Александра Ивановна

доктор экономических наук, профессор, AHO ВПО «Международный банковский институт», заведующий кафедрой ценных бумаг и инвестиционного менеджмента

Леонтьева Ирина Петровна кандидат экономических наук, доцент, ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов», доцент кафедры денег и ценных бумаг

Ведущая организация - Федеральное государственное бюджетное

образовательное учреждение высшего профессионального образования «Саратовский государственный социально-экономический университет»

Защита состоится «24» мая 2012 года в ' часов на заседании

диссертационного совета Д 212.237.04 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. г .

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Автореферат разослан «/¿Р » апреля 2012 года.

Ученый секретарь диссертационного совета

вдокимова Наталья Александровна

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. Российский банковский бизнес характеризуется значительной валютной составляющей как в объеме собственных и клиентских операций, так и в структуре доходов и расходов. При этом банкам приходится действовать в условиях высокой волатильности валютных курсов, обусловленной сильной зависимостью национального валютного рынка от мировых цен на энергоносители, от движения спекулятивных трансграничных валютных потоков и от соотношения евро и доллара США на глобальном валютном рынке. Кроме того, как свидетельствует история кризисов 1998 и 2008 годов, большинство российских банков придерживается агрессивной политики при проведении собственных валютных операций, предпочитая спекуляцию на колебаниях курса национальной валюты взвешенному и нацеленному на перспективу управлению валютными требованиями и обязательствами. Указанные обстоятельства в совокупности определяют то, что одной из существенных угроз стабильности национальной банковской системы является валютный риск.

Данная угроза в значительной степени усугубляется отставанием используемых российскими банками в управлении валютным риском методов и инструментов от банковской практики риск-менеджмента развитых стран, определяющее место в которой занимают производные инструменты, или деривативы. Причины, по которым российские банки внедряют валютные деривативы в практику управления валютным риском медленно и в малых масштабах, связаны с недостатками правового регулирования внутреннего рынка данных инструментов, неразвитостью его инфраструктуры, пробелами в бухгалтерском и налоговом учете банковских операций хеджирования, что в целом обусловливает значительные правовые и кредитные риски операций с деривативами, а также создает препятствия для эффективного их использования с целью риск-менеджмента.

В данной связи возрастает значение исследований современных финансовых технологий управления валютным риском, основанных на использовании валютных деривативов, в контексте специфических проявлений риска в банковской сфере, а также перспектив внедрения таких технологий в риск-менеджмент российских банков.

Степень разработанности научной проблемы. Особенности применения деривативов в управлении валютным риском банков, а также возможности повышения эффективности такого управления не исследованы ни зарубежными, ни отечественными авторами в той полной мере, в какой они заслуживают, учитывая значимость данного риска в системе банковских рисков.

Валютные деривативы рассматриваются, главным образом, в рамках исследований рынка производных инструментов, авторами наиболее известных из которых являются Hull J.С., Whaley R.E., Taylor F., Колб Р. У., Фабоцци Ф.Д., Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Среди исследований отечественных

авторов выделяются работы Буренина А. Н., Галанова В. А., Ноздрева Н. С., Суэтина А. А., Фельдмана А. Б., Зарипова И. А., Петрова А. В.

В ходе теоретического анализа финансовых отношений, складывающихся между участниками сделок с валютными деривативами, особенностей применения данных финансовых инструментов в управлении валютным риском автор опирался на положения, разработанные Culp C.L., Редхэдом К., Хьюсом С., Weithers Т., Халлом Дж. К.

Среди исследований рисков банковской деятельности наиболее известны научные работы Дж. Синки мл. и X. ван Грюнинг, С. Брайович Братанович, а также таких отечественных ученых, как Лаврушин О.И., Валенцева Н.И., Соколинская Н.Э., Вальравен К.Д.

Проблема распространения хеджирования в управлении валютным риском российских банков также не исследована комплексно - отдельные ее аспекты затронуты в работах таких авторов, как Иванова Е.В., Пискулов Д.Ю., Селивановский С. А., Семилютина Н. Г.

Актуальность проблемы и отсутствие фундаментальных исследований особенностей и возможностей использования валютных деривативов в управлении банковским валютным риском, а также недостаточное внимание отечественных ученых к вопросу адаптации и распространения данной технологии риск-менеджмента в практике российских банков определили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель диссертации состоит в развитии теоретических положений и методических основ эффективного использования валютных деривативов в управлении валютным риском российских банков, а также в разработке мер по модернизации системы регулирования внутреннего рынка деривативов и созданию условий для распространения данных инструментов в риск-менеджменте российских банков.

В соответствии с целью поставлены следующие задачи диссертационного исследования:

- определить специфические черты валютного риска банка как объекта риск-менеджмента;

- уточнить структуру и основные элементы системы управления валютным риском банка с учетом рисковой специфики; определить место хеджирования в данной системе;

- создать основу для выбора валютных деривативов в качестве инструментов риск-менеджмента посредством классификации деривативов;

- раскрыть содержание понятия «коэффициент хеджирования»; уточнить значение данного показателя в разработке стратегии управления валютным риском банка с использованием деривативов;

- оценить адекватность методики вычисления коэффициента хеджирования, предлагаемой ведущими западными исследователям, условиям российского валютного рынка, и разработать методику, в большей степени соответствующую данным условиям и учитывающую недостатки «западной» методики;

— обосновать целесообразность распространения хеджирования в управлении валютным риском российских банков;

— разработать комплекс мер по модернизации национальной системы регулирования рынка деривативов и банковской деятельности на данном рынке с целью управления валютным риском.

Объектом исследования является управление валютным риском банка как система финансовых и правовых отношений, направленных на сохранение прибыли или предотвращение убытка по банковским валютным операциям, по балансовым и внебалансовым валютным требованиям и обязательствам, а также будущим валютным потокам в условиях нестабильности валютных курсов. Предметом исследования является использование производных инструментов (деривативов) в управлении валютным риском банков, в частности, преимущества и возможности данного метода риск-менеджмента, способы повышения его эффективности и особенности реализации, определяемые влиянием институциональной среды валютной деятельности банков.

Теоретическую основу исследования составили:

фундаментальные исследования зарубежных и отечественных авторов, посвященные рынку производных инструментов, специфике финансовых и правовых отношений на данном рынке; отдельные теоретические положение и выводы, полученные отечественными авторами при исследовании проблемы формирования эффективной модели национального финансового рынка;

официальные документы Базельского комитета по банковскому надзору (Basel Committee on Banking Supervision), Международной ассоциации свопов и деривативов (International Swaps and Derivatives Association); Международные Стандарты Финансовой Отчетности;

федеральные законы Российской Федерации; нормативные документы Банка России;

стандартные формы договоров, разработанные для рынка деривативов, материалы конференций и исследований, проводимых Ассоциацией российских банков и Национальной валютной ассоциацией;

Методологическую основу исследования составили методы формальной логики: анализ, сравнение, аналогия, индукция; метод диалектической логики — восхождение от абстрактного к конкретному; системные методы исследования: статическое и динамическое моделирование; а также экономико-математические методы, основанные на теории вероятности и математической статистике.

Информационной базой исследования выступили исследования Банка международных расчетов (Bank of International Settlements); статистическая информация и информационно-аналитические материалы Банка России; информация, представленная на официальном сайте биржи РТС.

Соответствие диссертации Паспорту научной специальности. Диссертационное исследование направлено на решение проблемы повышения эффективности управления валютным риском в российских банках, в частности, посредством адаптации и распространения технологии

использования валютных производных инструментов (деривативов), что соответствует формуле и объектам научной специальности 08.00.10 -«Финансы, денежное обращение и кредит» согласно ее Паспорту, а именно: Части 2. Денежное обращение, кредит и банковская деятельность, Разделу 10. Банки и иные кредитные организации, пункту 10.12. Совершенствование системы управления рисками российских банков.

Наиболее существенные результаты исследования, полученные лично соискателем, и их научная новизна:

- выявлены специфические черты банковского валютного риска: накопление на балансовых и внебалансовых счетах по учету расходов, взаимодействие с другими финансовыми рисками банковских валютных операций и усиление их при однонаправленном действии рисковых факторов, при значительных масштабах трансформация в риск ликвидности, наличие дополнительного источника риска - непредвиденных колебаний открытой валютной позиции, а также значительное влияние на особенности и возможности управления риском со стороны институциональной среды банковской деятельности. Указанные специфические черты дополняют общее теоретическое представление о валютном риске банка как объекте риск-менеджмента, состоящее в том, что колебания валютного курса и наличие открытой валютной позиции являются необходимым и достаточным условиями риска. Расширенное представление о банковском валютном риске позволяет охарактеризовать риск с точки зрения его отраслевой специфики, то есть с точки зрения его связи с другими банковскими рисками, его возможных последствий и источников, и создать тем самым основу для более точного и системного воздействия на риск при управлении им;

— уточнена структура системы управления валютным риском банка, а именно выделены два уровня: регулятивно-надзорный и внутрибанковский; определены два основных направления влияния регулятивно-надзорного уровня на внутрибанковский: установление нормативных границ риска и определение возможностей и условий разнообразного и эффективного воздействия на риск; а также уточнены элементы регулятивно-надзорного уровня, посредством которых данное влияние осуществляется. В частности, влияние в рамках первого направления происходит через лицензирование банковской деятельности, лимитирование открытых валютных позиций, учет риска в нормативе достаточности капитала, резервирование и переоценку; а в рамках второго направления - через такие элементы, как правовая защита интересов участников рынка инструментов риск-менеджмента, инфраструктура рынка, разнообразие и ликвидность его инструментов, порядок бухгалтерского и налогового учета банковских операций с такими инструментами. Также уточнены элементы внутрибанковского уровня системы управления валютным риском: анализ и прогнозирование факторов риска, его оценка, выбор метода и инструмента воздействия на риск, разработка и реализация стратегии управления риском, оценка ее эффективности, корректировка и контроль. Определено, что хеджирование является одним из методов управления валютным риском на внутрибанковском уровне, основанным на использовании

финансовых инструментов, передающих валютный риск, - валютных деривативов. Особенностью предложенной структуры управления валютным риском банка является то, что, в отличие от распространенных в теории подходов, ориентированных, главным образом, на деятельность отдельного банка по управлению риском (М.Круи, Д.Галай, И.А. Бланк, О.И.Лаврушин, A.B. Беляков, Т.В. Струченкова и др.), она учитывает связь этой деятельности с риск-менеджментом регулирующих и надзорных органов, что позволяет создать упорядоченное теоретическое представление о влиянии регулятивно-надзорной компоненты как на весь процесс управления риском в целом, так и на отдельные его элементы, в частности, на выбор метода и инструмента воздействия на риск;

- проведена классификация валютных деривативов в зависимости от того, осуществляется передача валютного риска посредством данных инструментов в отдельности или совместно с другими финансовыми рисками - выделены «безусловные» и «условные» валютные деривативы соответственно; уточнены их подвиды: «безусловные» валютные деривативы делятся на «ванильные» (базовые) и «экзотические» в зависимости от сложности и распространенности соглашений на рынке, «условные» валютные деривативы делятся на подвиды в зависимости от того, с каким риском сочетается валютный риск в рамках данного инструмента. Предложенная классификация в отличие от принятых в теории классификаций деривативов по видам базисных активов и/ или видам договоров (J.C. Hull, F. Taylor, Р.У. Колб, В.А. Галанов и др.), учитывает специфику отношений, складывающихся между сторонами производного финансового инструмента по поводу риска, и потому позволяет идентифицировать валютные деривативы по особенностям решаемых с их помощью задач риск-менеджмента и тем самым облегчить и оптимизировать выбор инструмента при разработке стратегии хеджирования валютного риска банка;

- уточнено содержание понятия «коэффициент хеджирования», заключающееся в том, что данный коэффициент является относительной мерой валютного риска банка, отражающей, во сколько раз потенциальные курсовые разницы по открытой валютной позиции больше или меньше потенциальных курсовых разниц, связанных с равной позицией в хеджирующем деривативе, и одновременно мерой риска валютного дериватива, характеризующей чувствительность его стоимости к колебаниям спот-курса, что является новым подходом к толкованию коэффициента хеджирования, преодолевающим ограниченность определения коэффициента через отношение хеджирующей и хеджируемой валютных позиций и раскрывающим дуалистическую сущность данного показателя, понимание которой позволяет не только дополнить теоретическую основу хеджирования, но и определить альтернативные подходы к вычислению искомого коэффициента;

- разработана методика вычисления коэффициента хеджирования как меры чувствительности стоимости валютного фьючерса к колебаниям спот-курса, которая состоит в оценке средневзвешенного отношения абсолютных приростов спот- и фьючерсных курсов. Особенностями данной методики

является то, что ее основу составляет не отношение усредненной вариации курсов, оцененной по отдельности, а среднее отношение абсолютных изменений спот- и фьючерсного курсов, что соответствует сути показателя чувствительности, предполагающего оценку изменений двух величин без нарушения их взаимосвязи; при этом веса, присваиваемые значениям отношения из выборки, различаются в зависимости от того, к какому диапазону принадлежит значение, и определяются на основе прогноза усиления или ослабления вероятности принятия отношением значения из выделенных диапазонов. Авторская методика разработана с учетом недостатков «западной» методики, основанной на произведении отношения волатильностей изменений спот- и фьючерсного курсов и их корреляции (J.C. Hull, C.Culp, R.E.Waley и др.), которые состоят в сглаживании свойственных российскому валютному рынку (в частности, его «долларовому» сегменту) резких колебаний спот- и фьючерсных курсов, а также запаздывания отклика фьючерсного курса на резкое изменение спот-курса. По результатам эксперимента, авторская методика вычисления коэффициента хеджирования позволяет повысить эффективность хеджирования с помощью валютных фьючерсов в среднем на 20% относительно результата, полученного при применении «западной» методики, что определяет ее как более адекватную условиям российского валютного рынка и, соответственно, более предпочтительную при разработке стратегий хеджирования валютного риска;

- на основе анализа особенностей банковского валютного риска и преимуществ валютных деривативов как инструментов риск-менеджмента выявлено, что распространение хеджирования позволит российским банкам добиться следующих результатов в управлении валютным риском: снижение операционных и позиционных валютных рисков по одному из основных источников финансирования российских банков - заимствованиям на зарубежных финансовых рынках; нейтрализация негативных последствий накопления позиционного валютного риска; возможность управления операционным риском конверсионных спот-сделок, осуществляемых банком от своего имени и за свой счет с целью регулирования валютной ликвидности; повышение инвестиционной привлекательности собственных долговых бумаг банков в иностранной валюте и компенсирование удорожания привлеченных таким образом ресурсов в случае неблагоприятного изменения валютного курса; возможность реализовывать конверсионные срочные и будущие спот-сделки с клиентами на более привлекательных для них условиях и без потерь для банков. Выявленные результаты позволяют создать полное систематизированное обоснование целесообразности расширения использования валютных деривативов российскими банками в качестве инструментов управления валютным риском, затрагивающее как собственные банковские операции по финансированию бизнеса и управлению ликвидностью, так и операции банка с клиентами;

- предложен комплекс мер по модернизации национальной системы регулирования рынка деривативов и банковских операций хеджирования, которые направлены на создание специализированного правового пространства

рынка дериватнвов, разработку системы стандартных соглашений для различных видов сделок с деривативами, минимизацию неблагоприятного влияния порядка бухгалтерского и налогового учета на эффективность хеджирования. Указанный комплекс мер охватывает основные элементы регулятивно-надзорного уровня системы управления банковским валютным риском, влияющие на возможности российских банков использовать валютные деривативы как инструменты риск-менеджмента. Реализация предложенных мер позволит создать благоприятные условия для распространения практики хеджирования, что будет способствовать повышению эффективности банковского риск-менеджмента и финансовой устойчивости национальной банковской системы в целом.

Результаты исследования обоснованы и достоверны в силу того, что они были получены на основе глубокого анализа обширного теоретического материала по валютным производным инструментам, их видам и особенностям их использования в управлении риском, а также нормативно-правовой базы регулирования российского рынка деривативов и банковских операций на данном рынке. Состоятельность предложенной в рамках диссертации методики вычисления коэффициента хеджирования, равно как и несостоятельность «западной» методики, в разработке эффективных стратегий хеджирования валютного риска российских банков была верифицирована на основе массива статистических данных по внутреннему валютному рынку, рынку деривативов и банковскому сектору, собранных за периоды от года до полутора лет.

Теоретическая значимость диссертационного исследования состоит в выявлении и систематизации особенностей банковского валютного риска, уточнении структуры и состава системы управления данным риском, а также в разработке методики вычисления коэффициента хеджирования, учитывающей особенности действия рисковых факторов в условиях российского валютного рынка и являющейся основой для эффективного применения валютных деривативов в управлении валютным риском российских банков.

Практическая значимость исследования заключается в том, что основные выводы и положения диссертации могут быть использованы российскими банками при разработке стратегий хеджирования валютных рисков. Предложенный в диссертации комплекс мер по модернизации системы регулирования внутреннего рынка деривативов и банковских операций хеджирования может быть учтен законодателями и регулятивно-надзорными органами в процессе совершенствования нормативно-правовой базы национального финансового рынка в соответствующей ее части.

Основные выводы и положения диссертации могут быть использованы в процессе преподавания курсов по банковскому делу и риск-менеджменту в высших учебных заведениях.

Апробация и внедрение результатов исследования. Отдельные положения и выводы диссертации, в частности, подход к оценке валютного риска банка, включающий помимо прогноза изменений валютного курса прогноз возможных изменений открытой валютной позиции; а также предложения по проведению оценки и представлению ее результатов в виде

распределения потенциальных отрицательных курсовых разниц по видам валютных операций и по срочности связанных с ними валютных позиций, были использованы Волгоградским филиалом ОАО «Промсвязьбанк» в процессе управления валютным риском.

Положения диссертации, посвященные решению проблемы расширения использования деривативов российскими банками в управлении валютным риском, докладывались на Международной научно-практической конференции студентов и молодых ученых «Инновационное развитие экономики: инструменты и технологии», г. Волгоград, 22 апреля 2010 года.

Основные результаты исследования, а именно классификация валютных деривативов по особенностям передачи риска, специфика банковского валютного риска, методика расчета коэффициента хеджирования, учитывающая особенности действия факторов валютного риска российских банков, включены в учебный процесс Волгоградского филиала РАНХиГС и используются при преподавании таких учебных курсов, как «Банковское дело», «Инвестиционные стратегии» и «Рынок ценных бумаг».

Публикации. Наиболее существенные положения и выводы диссертации нашли свое отражение в шести публикациях соискателя общим объемом 4,36 п.л.

Объем и структура диссертации определены целью исследования и выбранной последовательностью решения поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 7 параграфов, заключения, списка литературы, включающего 143 наименований. Положения диссертации, результаты вычислений проиллюстрированы 20 таблицами, 3 рисунками и 7 приложениями.

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы исследования, определяются цели и задачи, объект и предмет исследования, описывается теоретическая база, методологический аппарат исследования, тезисно излагаются основные результаты исследования, обосновывается их теоретическая и практическая значимость.

В первой главе диссертации «Особенности управления валютным риском банка» раскрывается банковская специфика валютного риска, уточняется структура и элементы системы управления валютным риском банка, дается характеристика валютного дериватива как инструмента риск-менеджмента и проводится классификация его видов.

Во второй главе диссертации «Особенности использования валютных деривативов в управлении валютным риском российских банков» уточняется содержание понятия коэффициента хеджирования, обосновывается его определяющая роль в построении стратегии управления риском, а также разрабатывается собственная методика вычисления коэффициента хеджирования, соответствующая особенностям колебаний спот- и фьючерсных курсов на внутреннем валютном рынке.

В третьей главе диссертации «Модернизация системы регулирования национального рынка деривативов как условие распространения хеджирования в управлении валютным риском российских банков» обосновывается

целесообразность расширения применения валютных деривативов в риск-менеджменте российских банков; предлагается комплекс мер по модернизации национальной системы регулирования рынка деривативов.

В заключении обобщаются выводы, полученные в ходе исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Специфика валютного риска банка. Анализ дефиниций понятия «валютный риск», предлагаемых зарубежными и российскими исследователями, показал, что данный риск определяется в основном однотипно, обобщенно и независимо от сферы хозяйственно-финансовой деятельности, в которой риск проявляется, а именно, как возможные потери, обусловленные колебаниями валютного курса.

По нашему мнению, валютный риск банка как объект риск-менеджмента требует более развернутой характеристики, которая должна стать основой для организации и реализации процесса управления данным риском. При этом особенности банковского валютного риска можно разделить на две группы: особенности риска, объясняемые спецификой валюты как финансового актива, и особенности, определяемые сферой обращения данного актива, то есть банковской валютной деятельностью.

Первая группа особенностей - это взаимное перетекание позиционного и операционного рисков, оценка риска на основе открытой валютной позиции и зависимость от разнообразных факторов (экономических, регулирующих, политических, психологических), которые влияют либо на базовую валюту, либо на валюту цены, либо на обе валюты, обусловливая тем самым резкие колебания валютного курса. Если указанные особенности валютного риска в большей или меньшей степени раскрываются в различных исследованиях данного предмета, то особенности риска, составляющие вторую из указанных групп особенностей, обделены исследовательским вниманием.

Проанализировав взаимодействие валютного риска с другими рисками банковской деятельности, и рассмотрев порядок отражения убытков, связанных с данным риском, в финансовой отчетности банков, автор выявил следующие специфические особенности банковского валютного риска:

- риск способен накапливаться в виде нереализованных курсовых разниц на балансовых или внебалансовых счетах по учету расходов банка, что обусловлено установленной российскими стандартами бухгалтерского учета обязанностью банков ежедневно переоценивать совокупность валютных активов и обязательств;

- риск взаимодействует с другими финансовыми рисками (процентным, кредитным, фондовым риском) при осуществлении банком операций в иностранной валюте, усиливая неблагоприятные последствия данных рисков в случае совпадения действия рисковых факторов;

- при реализации риска в значительных масштабах он может трансформироваться в риск ликвидности;

- специфическим фактором банковского валютного риска являются непредвиденные изменения открытой валютной позиции (далее - ОВП), которые являются следствием собственных конверсионных операций банка на межбанковском валютном рынке, осуществляемых с целью регулирования мгновенной валютной ликвидности;

- в силу того, что банк является всесторонне регулируемым участником финансового рынка, а его рискам уделяется значительное внимание со стороны национальных финансовых властей и международных финансовых организаций, существенное влияние на оценку валютного риска, представление его в отчетности, а также на особенности и возможности управления риском оказывает институциональная среда, в рамках которой банк осуществляет свою валютную деятельность.

Выявленные особенности банковского валютного риска позволяют составить подробное представление о нем как объекте риск-менеджмента и, соответственно, определить те его аспекты, которые необходимо учесть в процессе управления данным риском, чтобы получить оптимальный результат -сохранить прибыль на требуемом уровне или избежать убытка по отдельным видам валютных операций в условиях нестабильности валютных курсов.

Особенности управления валютным риском банка. Исследование управления банковским валютным риском выстроено автором на предпосылке, что особенности управления определяются спецификой его объекта. При этом из специфических черт банковского валютного риска, выделенных на первоначальном этапе диссертационного исследования, зависимость от институциональной среды валютной деятельности банка является определяющей для управления риском, так как влияет на данный процесс в целом, так или иначе, затрагивая каждый его этап.

Анализ представленных в научной литературе определений понятия «управление валютным риском банка» показал, что ни одно из них не учитывает значительное влияние регулирующей и надзорной деятельности государства на оценку и учет банковского валютного риска, на способы и инструменты воздействия на него. В данной связи автор уточняет определение данного понятия как систему разработки, принятия и реализации решений о воздействии на валютный риск с целью предотвращения, ограничения или минимизации связанных с ним потерь, включающей два уровня: регулятивно-надзорный и внутрибанковский (см. рисунок 1).

По мнению автора, влияние регулятивно-надзорного уровня на внутрибанковский уровень в основном осуществляется по двум направлениям: определение границ допустимого риска, который на себя может принять отдельный банк, и определение возможностей эффективного и разнообразного управления данным риском. Элементы регулятивно-надзорного уровня системы управления банковским валютным риском, посредством которых реализуется влияние в рамках первого направления, включают лицензирование банковской деятельности, лимитирование ОВП, порядок включения риска в

расчет норматива достаточности капитала, резервирование и порядок переоценки. В рамках второго направления влияния определены следующие элементы: правовая защита интересов участников рынка инструментов риск-менеджмента, инфраструктура данного рынка, разнообразие и ликвидность представленных на нем инструментов, а также порядок бухгалтерского и налогового учета операций банков с такими инструментами.

На основе обобщения точек зрения различных авторов на деятельность банка по управлению валютным риском в диссертации были выделены следующие элементы системы управления на внутрибанковском уровне: анализ и прогнозирование факторов риска, оценка риска, определение типа рискового поведения, метода и инструмента управления риском, разработка и реализация стратегии управления, оценка эффекта и эффективности стратегии, контроль и корректировка деятельности банка на каждом из ранее указанных этапов (см. рисунок 1).

При этом автор различает методы управления банковским валютным риском по типу рискового поведения. В частности, были выделены следующие методы:

- балансировка валютных активов и пассивов (далее - БАП), которая основана на таком типе рискового поведения, как неприятие или ограничение риска;

- создание резерва - метод, основанный на принципе самофинансирования потерь;

- страхование, основанное на разделении величины возможных потерь с другими «носителями» риска;

- диверсификация валютного портфеля, основанная на объединении рисков различных валют;

- хеджирование, основанное на передаче риска.

Для каждого выделенного метода управления банковским валютным риском установлены соответствующие инструменты (см. рисунок 1). В частности, БАП может быть реализована посредством спот-сделок купли-продажи валюты, или конверсионных спот-сделок, которые меняют соотношение между активной и пассивной составляющими валютного баланса банка. Инструментом страхования выступает страховой договор, а диверсификации валютного портфеля - отдельные валюты. Реализация хеджирования осуществляется посредством финансовых инструментов, способных передавать риски, - деривативов.

Как показал анализ исследований зарубежных ученых, специализирующихся на проблемах управления банковской деятельностью и в том числе банковского риск-менеджмента, преобладающим методом управления валютным риском банков развитых стран является хеджирование. Связано это не в последнюю очередь с особыми свойствами деривативов, которые сделали процесс управления валютным риском и другими финансовыми рисками творческим и более эффективным.

Система управления валютным риском банка

Элементы, определяющие методологию и возможности управления риском

Регулятивно-надзорный уровень

Элементы, определяющие относительные гтчииы риска

--I

влияние на процесс управления риском на внутрибанковском уровне в 1/елом

Лицензиоование

Лимитирование ОВП

Ь >

Учет в нормативе достаточности капитала

Переоценка валютных активов и пассивов

Надзоо и контооль

V

Порядок бухучета операций с инструментами риск-

Порядок иалог.учета операций с инструментами риск-менеджмента

Инфраструкту ра рынка инструментов риск-менеджмента; разнообразие и ликвидность

Система правовой зашиты интересов участников рынка

II.

Внутрибанковский уровень

Анализ и прогнозирование факторов риска

Прогноз валютного курса

-1

з:

Прогноз ОВП -[-

Оценка риска

Определение типа рискового поведения, метода и инструмента риск-менеджмента

_I

Тип рискового поведения

Метод управления риском

Принцип

воздействия на риск

Инструмент управления риском

Неприятие' Ограничение риска Балансировка активов и пассивов Закрытие или компенсация ОВП Сделки СПОТ$РОТ)

Само финансировани Создание резерва \

Разделение риска Страхование 1 Компенсация потерь __| Договор страхования

Объединение рисков Диверсификация // Ват юта

/

Передача риск а Хеджирование 1/ Компенсация ОВП Валютные деривативы

-| Разработка стратегии управления валютным риском

Реализация стратегии управления валютным риском - *

Оценка эффекта и эффективности стратегии упоавлення оиском

X

Контроль и корректировка

Рисунок 1. Система управления валютным риском банка

В практике риск-менеджмента российских банков хеджирование, напротив, распространено незначительно. Анализ российских нормативно-правовых актов, регулирующих вопросы управления банковским валютным риском, показал, что причина низкой востребованности валютных деривативов в качестве инструментов риск-менеджмента связана с недостатками элементов регулятивно-надзорного уровня национальной системы управления банковским валютным риском, а именно, тех из них, которые определяют возможности и условия использования инструментов риск-менеджмента. В частности, отсутствие системного представления деривативов в рамках российского законодательства, пробелы в регулировании договорных отношений на рынке данных инструментов и их правовых последствий обусловливают значительные правовые и кредитные риски участников национального рынка деривативов. Неразвитость бухгалтерского учета банковских операций с деривативами, в том числе, операций хеджирования, а также ограничения в применении особого порядка налогового учета хеджирования предопределяют низкую вероятность достижения запланированного результата стратегий хеджирования для российских банков.

Влияние других особенностей банковского валютного риска, выявленных в рамках данного диссертационного исследования, может быть учтено на отдельных этапах управления риском. Так, возможность непредвиденных колебаний ОВП, а также разнообразие и взаимодействие факторов, определяющих колебания валютного курса, требуют от риск-менеджеров банка значительной работы по подготовке информационной базы принятия решения о воздействии на риск, а именно, глубокий анализ факторов, выявление закономерностей их действия, составление прогнозов на основе экономико-математических методов и метода экспертных оценок. При выборе инструмента воздействия на валютный риск банка большое значение имеет способность инструмента учитывать такие особенности риска, как накопление, трансформация в риск ликвидности, «наложение» на другие риски валютных операций.

Управление банковским валютным риском в целом необходимо рассматривать и подходить к его организации в банке с учетом институциональной среды банковского бизнеса, которая формирует законодательные, нормативные, инфраструктурные, учетные и налоговые рамки данного процесса, влияет на каждый его этап, в частности, и на возможности использования валютных деривативов, широко применяемых в глобальной практике банковского риск-менеджмента.

Преимущества валютных деривативов как инструментов риск-менеджмента, их классификация. Сравнение дефиниций, предложенных в специальной литературе, позволило заключить, что в настоящее время понятие «дериватив» и, соответственно, производное от него понятие «валютный дериватив» не имеют однозначного определения. В диссертации многообразие дефиниций обобщено в две группы: дефиниции, основанные на идее зависимости цен базисного актива и дериватива, и дефиниции, основанные на идее комплексности дериватива как рыночного соглашения. По нашему

мнению, для раскрытия сущности валютного дериватива как инструмента риск-менеджмента следует, прежде всего, обратить внимание на отношения, складывающиеся между его сторонами по поводу риска, суть которых состоит в переносе потенциальных потерь с одного участника сделки на другого, или в передаче риска. Анализ многообразия видов деривативов позволил заключить, что определяющей юридической формой таких отношений является срочный договор купли-продажи. В соответствии с полученными выводами, в диссертации валютный дериватив определяется как инструмент передачи валютного риска, реализующий данную функцию посредством срочного соглашения купли-продажи валюты, оформленного либо как самостоятельный договор, либо как одно из условий комплексного договора.

Результаты анализа различных видов валютных деривативов, их особенностей как инструментов риск-менеджмента в сравнении с конверсионными спот-сделками, заключаемыми в рамках реализации БАП, позволили выделить следующие преимущества валютных деривативов: гибкость, или способность «подстраиваться» под рисковые ситуации различной сложности, отсутствие необходимости в привлечении (отвлечении) значительных денежных ресурсов для реализации стратегии, широкие возможности управления стоимостью стратегии хеджирования.

Указанные особенности валютных деривативов раскрывают перед банками значительные возможности управления валютным риском. Однако разнообразие валютных деривативов порождает проблему выбора оптимального инструмента для решения конкретных задач риск-менеджмента. По нашему мнению, данная проблема может быть решена посредством упорядочивания многообразия валютных деривативов по особенностям передачи валютного риска. Выявив, что на современном рынке валютных деривативов валютный риск может передаваться как в отдельности, так и в комплексе с другими финансовыми рисками, автор выделяет две группы инструментов: «безусловные» валютные деривативы (передающие только валютный риск) и «условные» валютные деривативы (передающие несколько рисков, включая валютный). Вторая группа инструментов определена как «условные», потому что инструменты данной группы нельзя считать валютными деривативами в полном смысле, так как, во-первых, передача валютного риска является одним из условий финансового соглашения, а, во-вторых, такие инструменты не всегда деривативы по содержанию и по форме, а могут только включать в себя встроенный «безусловный» валютный дериватив.

К первой группе относятся «ванильные» (базовые) инструменты: валютный форвард, фьючерс, опцион и своп, а также их «экзотические» вариации, отличающиеся неординарными условиями. Ко второй группе принадлежат форварды, фьючерсы и опционы quanto («кванто»), дифференциальный своп, валютно-процентаый своп, трехвалютный своп, связанные с валютой ноты, двухвалютные ноты и другие (рисунок 2).

Предложенное в диссертации деление валютных деривативов на «безусловные» и «условные» позволяет, прежде всего, определить, какие инструменты подходят для решения задач риск-менеджмента, связанных

только с валютным риском, а какие окажутся более подходящими в широко распространенных рисковых ситуациях, когда приходится противостоять комплексу финансовых рисков. Иными словами, предложенное деление валютных деривативов позволяет выявить те инструменты, которые учитывают такую особенность банковского валютного риска, как взаимодействие с другими финансовыми рисками, и сделать выбор в их пользу в случае такой необходимости.

Рисунок 2. Классификация валютных деривативов в зависимости от передачи валютного риска в отдельности или в комплексе финансовых рисков

Кроме того, выделенные группы «безусловных» и «условных» валютных деривативов, по сути, соответствуют делению инструментов на те, которые позволяют решать общие задачи риск-менеджмента, и на более специфические инструменты. «Безусловные» деривативы могут быть использованы для решения общей задачи сохранения стоимости будущего валютного потока, либо для предотвращения обесценения некоторого валютного актива, тогда как «условные» деривативы способны учесть специфические особенности рисковых активов (обязательств) и потоков, которые могут усугубить последствия реализации риска. Например, «условные» деривативы quanto служат компенсации возможных потерь по валютным выплатам или поступлениям, сумма которых будет известна в будущем и зависит от стоимости некоторого финансового актива.

Детализация валютных деривативов в рамках выделенных групп позволяет различать инструменты по тому, какие особенности действия рисковых факторов они учитывают. Например, такой экзотический «безусловный» инструмент, как «лонг стрэддл» (long straddle) позволяет обезопасить рисковую позицию от высокой волатильности рыночного курса, причем независимо от направления его изменения.

Таким образом, классификация валютных деривативов по особенностям передачи валютного риска позволяет создать системное представление о многообразие данных финансовых инструментов, отразить особенности их

использования в риск-менеджменте банков и тем самым сформировать основу для оптимального выбора инструмента управления валютным риском.

Сущность понятия «коэффициент хеджирования». Если предложенная в диссертации классификация валютных деривативов позволяет выбрать инструмент риск-менеджмента, наилучшим образом соответствующий той или иной рисковой ситуации, то для определения количественного параметра данного выбора, то есть величины позиции, которую необходимо занять в деривативе, требуется расчет коэффициента хеджирования (И). Особое значение вычисления данного показателя при разработке стратегии хеджирования обусловлено его непосредственным влиянием на эффективность стратегии. Как следует из формулы эффективности хеджирования с использованием фьючерсов: Е=Н-АРуас/А5/ас1, коэффициент хеджирования является единственным фактором эффективности, на который может воздействовать разработчик стратегии, так как Д/уас/, Д£/ас< - это фактические изменения фьючерсной и спот-цены, которые будут известны только на момент завершения хеджирования.

Сравнение различных точек зрения на содержание понятия «коэффициент хеджирования» выявило, что данный показатель трактуется в основном через соотношение хеджирующей и хеджируемой позиций (Н=ХР/Х£), обеспечивающее риск-нейтральность портфеля, включающего обе позиции. По нашему мнению, такое соотношение является только следствием, вытекающим из финансового смысла коэффициента. Коэффициент хеджирования - это, прежде всего, мера риска дериватива, отражающая степень чувствительности его стоимости к действию рискового фактора, влияющего на стоимость базисного актива. При этом коэффициент также является относительной мерой риска хеджируемой позиции, показывающей соотношение потенциальных потерь по данной позиции и по равной позиции в хеджирующем инструменте.

В приложении к управлению валютным риском банка с помощью такого базового производного инструмента, как валютный фьючерс, коэффициент хеджирования — это мера риска данного инструмента, отражающая степень чувствительности его стоимости к колебаниям спот-курса, или показатель, измеряющий, какому изменению спот-курса (Д5) соответствует изменение стоимости дериватива (изменение фьючерсного курса, АР), равное 1 ден. ед.: /г=Д5/Д/г. Одновременно, коэффициент хеджирования - это мера валютного риска банка, выраженная через отношение потенциальной курсовой разницы по открытой валютной позиции к потенциальной курсовой разнице по

равной позиции в деривативе (Д/1"-^)-

Понимание финансового смысла коэффициента хеджирования, раскрытие его дуалистической сущности, по нашему мнению, имеет значение не только с точки зрения развития теоретических положений хеджирования, но и при разработке методик вычисления данного показателя. В настоящее время в специальной литературе, как зарубежной, так и отечественной, распространены методики, авторами которых являются западные ученые. Вопрос состоятельности данных методик в плане обеспечения эффективности хеджирования валютного риска в условиях внутреннего валютного рынка

практически не исследован российскими учеными. Так как это одна из задач данного диссертационного исследования, то, по мнению автора, перед ее решением требуется раскрытие сущности коэффициента хеджирования в силу того, что только понимание финансового смысла показателя позволит увидеть новые возможные подходы к его расчету в случае, если рассматриваемые известные методики окажутся несостоятельными.

Особенности вычисления коэффициента хеджирования при управлении валютным риском российских банков с использованием валютных фьючерсов. Для выявления особенностей вычисления коэффициента при хеджировании валютного риска российских банков с помощью фьючерсов была разработана модель валютного риска, имеющего своим источником изменение курса доллара США по отношению к рублю за месяц. В рамках модели были рассмотрены 6 периодов: с 15.06.2010 по 14.07.2010, с 15.07.2010 по 14.08.2010, с 15.08.2010 по 14.09.2010, с 15.09.2010 по 14.10.2010, с 15.10.2010 по 14.11.2010, с 15.11.2010 по 14.12.2010.

На первом этапе эксперимента наша задача состояла в том, чтобы определить, каких результатов можно добиться, используя коэффициент хеджирования, вычисленный по методике, представленной в работах ведущих западных теоретиков хеджирования, в том числе, John С. Hull, Robert Е. Whaley, Christopher L. Culp, и определяющей коэффициент как h=-pR,iKfaR/ffRj, где Rs, Rf — непрерывно начисляемая ставка, соответствующая темпу роста спот-курса и фьючерсного курса соответственно; рцУк/ - коэффициент корреляции между Rs и R/, и ffRf - среднеквадратическое отклонение Rs и R/. Предельным вариантом данной методики, основанным на условиях постоянства процентных ставок в течение периода хеджирования, отсутствия транзакционных издержек и мгновенной реакции фьючерсного курса на изменение спот-курса, является коэффициент h=-l.

Применение коэффициентов, вычисленных по общему и предельному вариантам указанной методики, привело к неудовлетворительным результатам хеджирования открытой валютной позиции в долларах США в 4-х периодах из 6-ти: в 2-х периодах эффективность составила около 50%, а в двух других -показатель эффективности принял отрицательное значение (таблица 1).

Анализ причин низкой эффективности хеджирования позволил заключить, что основными недостатками рассмотренной методики вычисления коэффициента хеджирования является то, что в процессе расчета сглаживаются резкие колебания спот- и фьючерсного курсов доллара США, а также не учитывается временной разрыв между ними, свойственные российскому валютному рынку и выявленные на основе графического анализа ежедневных изменений курсов за период с 15.06.2009 по 15.06.2010. Нивелирование колебаний валютных курсов и запаздывающей реакции фьючерсного сегмента на изменение спот-курса связано с тем, что в рамках методики вариация курсов оценивается по отдельности и только потом соотносится между собой.

Чтобы исключить данные недостатки расчета, целесообразно, по нашему мнению, обратиться к сущности коэффициента и определить в качестве основы для расчета чувствительность стоимости валютного дериватива к изменению

спот-курса, которая аналитически может быть выражена через отношение абсолютных приростов спот- и фьючерсных курсов: AS/AF. На основе данных выводов автором была разработана методика вычисления коэффициента хеджирования, состоящая в оценке средневзвешенного значения указанного отношения курсовых изменений:

"ты ПЬ П„

h= (AS/AF)wa= mmcLX-F(AS/AF), + a>b-£(AS/AF)j+ œs,-E(AS/AF)k+ i=l j=l к=1 п, п„„„

+ cos-X(AS/AF)i+ comi„-Z(AS/AF)g (1)

t=i g=l

где сотах, (Оь, <x>st, <*>s, œmm — веса значений из диапазонов максимальных, больших, стандартных, малых и минимальных значений соответственно; nmœi, Пь, и.«, Ду, «mm - количество значений в диапазонах максимальных, больших, стандартных, малых и минимальных значений соответственно.

Особенностью данной методики является то, что ретроспективные значения отношения (AS/AF), распределяются по диапазонам максимальных (более 2), больших (от 1,3 до 2), средних (от 0,7 до 1,3), малых (от 0,5 до 0,7) и минимальных значений (менее 0,5); при этом вес значения (œd) зависит от диапазона, к которому оно принадлежит, и определяется не по доле значений диапазона в общем объеме выборки, а на основе прогноза вероятности для каждого диапазона значений, опирающегося на результаты анализа периодов усиления нестабильности на внутреннем валютном рынке:

а>сг Pc/па =ксг (1/N) (2)

л

где ра — оценочная вероятность принятия коэффициентом значения из определенного диапазона; rtj — число значений в определенном диапазоне в соответствии с выборкой; N— общее число значений в выборке; kj = pjpj, где pj — фактическая вероятность, соответствующая определенному диапазону и оцененная на основе данных выборки как n/N.

Графический анализ данных о ежедневных колебаниях спот- и фьючерсного курсов доллара США по отношению к рублю за период с 15.06.2009 по 15.06.2010 выявил наличие следующих тенденций: сокращение промежутков времени между периодами усиления нестабильности спот-курса и увеличение промежутка времени до отклика фьючерсного курса.

На основе экстраполяция данных тенденций на вторую половину 2010 года было сделано предположение, что в выбранные нами периоды хеджирования возрастет вероятность значений (AS/AF)¡>1,5, и снизится вероятность значений (AS/AF),<\. В соответствии с этим, прогнозная вероятность, соответствующая диапазонам максимальных и больших значений, была увеличена относительно их «исторической» вероятности, а вероятность для диапазонов малых и минимальных значений была соответственно уменьшена. Величина отклонения прогнозной вероятности от «исторической» варьировалась в зависимости от того, ожидалось ли в предстоящем периоде хеджирования резкое изменение спот-курса, и, если ожидалось, то успеет ли фьючерсный курс «откликнуться» на него.

Таблица 1

Эффект и эффективность стратегии хеджирования, основанной на валютных фьючерсах, и стратегии балансировки

активов и пассивов (БАП), основанной на полном закрытии открытой валютной позиции

Рисковый период (период хеджирования) Рисковая позиция1, Хт, долл. США Изменение спот-курса:, AS, руб. за долз.США Изменение фьючерсного курса3, AF, руб. за долл. США Потенциальный убыток по открытой позиции, руб. Эффект БАП', руб. Эффект хеджирования5, руб. Эффективность БАП' Эффективность хеджирования7, %

на основе h~l на основе Ь-ржлР OR.*1' OR* на основе на основе h-1 на основе h -pf -ßt OR/ OAF на основе h-(AS'AF)„,

15.06.2010-14.07.2010 1 -0,5928 -0,7380 -0.5928 -0,0090 0,1452 0,0613 0.2071 98,48% 124,49% 110,35% 134,93%

15.07.2010-14.08.2010 1 -0,0897 0,0640 -0,0897 0,0145 -0,1537 -0,1481 -0,1577 116,16% -71,35% -65,07% -75,79%

15.08.2010-14.09.2010 -1 0,2632 0,1240 -0,2632 -0,1009 -0,1392 -0,1510 -0,0959 61,66% 47,11% 42,63% 63,57%

15.09.2010-14.10.2010 1 -0,5780 -1,0310 -0,5780 0,0641 0,4530 0,3580 0,6635 111,09% 178,37% 161,94% 214,79%

15.10.2010-14.11.2010 -1 0,8407 0,4680 -0,8407 -0,2174 -0,3727 -0,4171 -0,1542 74,14% 55,67% 50,39% 81,65%

15.11.2010-14.12.2010 -1 0,0592 -0,3950 -0.0592 -0,0638 -0,4542 -0,4191 -0.5392 -7,77% -667,23% -607,89?/. -810,80%

1 Открытая валютная позиция (рисковая позиция) в рамках модели была принята равной 11\, ее «знак» определяпся как противоположный по отношению к «знаку» фактического изменения стт-курса, AS.

Рассчитано на основании данных о курсах доллара США по отношению к рублю, установленных Центральным Банком РФ на начало и конец рассматриваемых периодов хеджирования и представленных на сайте: http:/.'www.cbr.ru currency base dynamics.aspx.

3 Рассчитано на основе данных о расчетных курсах по фьючерсным контрактам доллара США за рубли, торгуемым на FORTS РТС. Данные представлены на сайте: http://w ww. rts. m'ru forts fort sre suits.h tm l.

4 Эффект БАП определяется на основе разности между курсом ЦБ РФ (Sea), установленный на дату начала рассматриваемого периода, и средневзвешенным дневным курсом торгов на сегменте TOD («расчетами сегодня») Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (Stodjjts), вычисленным на основе торгов в тот же день. Эффект вычисляется следующей образом: е=(3Св ~ ST0D_urs)(-Xr).

5 Эффект хеджирования определяется как Xr AS - h Xr A F, где h - коэффициент хеджирования.

6 Эффективность БАП определяется как f(XrAS- e)/Xr AS]100%, где е - эффект БАП.

7 Эффективность хеджирования определяется как[- h AF/AS] 100%.

8 Prs,rf - коэффициент корреляции относительных изменений курсов; Rs~In(S/ S,.J, RF~ln(F/ F,.j) - относительные изменения спот-курса и фьючерсного курса соответственно; а^ - волатильность относительного изменения спот-курса; волатилыюсть относительного изменения фьючерсного курса. Рассчитано на основе данных о спот- и фьючерсных курсах, предста&ченных на http://www.cbr. ru 'currency _base/dynam ics. aspx и http://www.rts.ru ru forts,fortsresults.html и собранных за период с 15.06.2009 по 14.11.2010.

9 h = (ASAF)wa - коэффициент хеджирования, рассчитанный как средневзвешенное отношение абсолютного изменения спот-курса к абсолютному изменению фьючерсного курса в соответствии с предложенной в диссертации методикой. Рассчитано па основе данных о спот- и фьючерсных курсах, представленных на http://www.cbr.ru/currency_base dynamics.aspx и http://www.rts.ru ru forts fortsresults.html и собранных за период с 15.06.2009 по 14.11.2010.

Применение коэффициентов, вычисленных по предложенной автором методике, при хеджировании в рамках рассматриваемой модели валютного риска, позволило повысить эффективность хеджирования в двух целевых периодах (15.08.2010-14.09.2010 и 15.10.2010-14.11.2010) относительно исходных результатов в среднем на 20% (таблица 1). Более того, в данном случае хеджирование оказалось эффективнее стратегии балансировки валютных активов и пассивов (БАП), основанной на полном закрытии рисковой позиции обратной спот-сделкой, на 2% в периоде 15.08.2010-14.09.2010 и на 7,5% в периоде 15.10.2010-14.11.2010 (таблица 1).

Предложенная методика не исключает доработки с учетом индивидуальных особенностей анализа рисковых факторов отдельных банков — например, графический анализ периодов усиления нестабильности на валютном рынке может быть дополнен анализом фундаментальных и психологических факторов колебаний курсов. Методика легко реализуется с помощью программы Microsoft Office Excel, но требует постоянного обновления баз данных, их мониторинга и анализа, что достижимо при существующем уровне развития информационных технологий и кадровом потенциале современных российских банков.

Обоснование целесообразности распространения хеджирования в управлении валютным риском российских банков. Валютные деривативы — это основные инструменты риск-менеджмента банков развитых стран, позволяющие разнообразно и с высокой точностью воздействовать на валютный риск и доказавшие свою эффективность в многолетней практике их использования. Российским банкам только предстоит методологическая переориентация с БАП на хеджирование, которая, по нашему мнению, будет иметь следующие положительные результаты:

- хеджирование валютных позиций по кредитам, привлеченным российскими банками с зарубежных финансовых рынков, позволит снизить операционные и позиционные риски, связанные с данными позициями. Так как внешние заимствования являются одним из основных источников фондирования российских банков, хеджирование данных позиций будет способствовать усилению финансовой устойчивости их деятельности, а также i предотвратит повторение значительных убытков, которые имели место в период кризиса 2008-2009 гг. и были связаны с реализацией валютных рисков по нехеджированным кредитным позициям;

- применение валютных деривативов в управлении позиционным валютным риском поможет нейтрализовать последствия накопления данного риска на балансовых и внебалансовых счетах по учету расходов и, соответственно, его неблагоприятное влияние на общую прибыль банка;

- благодаря валютным деривативам, банки получат возможность управлять одним из сложнейших видов риска — операционным риском, связанным с конверсионными спот-сделками по регулированию валютной ликвидности и ОВП;

- применение встроенных валютных деривативов в управлении валютным риском, относящимся к собственным долговым бумагам банков, позволит

повысить инвестиционную привлекательность данных бумаг и/ или компенсировать повышение реальной стоимости привлеченных таким образом ресурсов в связи с неблагоприятным изменением валютного курса;

- хеджирование валютного риска срочных конверсионных операций или запланированных на будущее конверсионных спот-операций с клиентами позволит управлять стоимостью таких операций на условиях, одновременно выгодных для банков и привлекательных для клиентов.

К указанным частным возможностям, которые откроет перед российскими банками использование валютных деривативов в управлении валютным риском, необходимо добавить, что овладение данными современными финансовыми инструментами риск-менеджмента является одним из определяющих условий развития и интеграции национальной банковской системы в международное финансовое пространство.

Таким образом, внедрение валютных деривативов в практику риск-менеджмента российских банков будет способствовать решению двух важных задач, стоящих перед национальным банковским сектором, - переломить тенденцию к снижению прибыли по валютной деятельности банков и повысить способность удерживать данную прибыль на требуемом уровне в периоды усиления нестабильности на внутреннем валютном рынке.

Основные направления модернизации системы регулирования национального рынка деривативов и банковских операций хеджирования. В соответствии с результатами анализа недостатков функционирования элементов регулятивно-надзорного уровня национальной системы управления банковским валютным риском, автором предложен комплекс мер по модернизации системы регулирования национального рынка деривативов и банковской деятельности на данном рынке, которые были сгруппированы по блокам в соответствии с решаемой с их помощью задачей, в частности:

- блок правовых мер, направленных на формирование специализированного правового пространства, в рамках которого однозначно определено понятие дериватива, его виды, формы торговли и правовые последствия сделок с данными финансовыми инструментами;

- блок организационных мер, направленных на разработку системы договорных отношений на национальном рынке деривативов, аналогичной ISDA Master Agreemen 2002;

- блок финансовой отчетности, включающий меры по повышению информативности финансовой отчетности российских банков в части отражения операций хеджирования, развитие существующего порядка бухгалтерского учета таких операций с целью увеличения возможностей банков получать плановый результат хеджирования в полном объеме и в требуемом отчетном периоде;

- блок налоговых мер, направленных на минимизацию влияния порядка налогового учета хеджирования на его конечный результат.

В рамках первого блока предложено исключить положения о «производном финансовом инструменте» из ФЗ № 39-Ф3 «О рынке ценных

бумаг» и положений о расчетном деривативе из главы Гражданского Кодекса РФ, регулирующей сделки пари; включить деривативы в объекты гражданских прав; принять самостоятельный закон о рынке деривативов. Меры второго блока включают разработку и утверждение ФСФР положения о генеральном соглашении для рынка деривативов. В рамках третьего блока, по нашему мнению, необходимо преобразование порядка бухгалтерского учета деривативов в соответствии с международным стандартом IFRS 9, а в рамках четвертого — отказаться от необоснованных требований к соотношению объемов объектов и инструментов хеджирования, установленных гл.25 Налогового Кодекса РФ.

Реализация предложенных мер позволит создать оптимальные условия для развития национального рынка деривативов и повысить заинтересованность банков в деривативах как инструментах риск-менеджмента.

Теоретические выводы, методические разработки и рекомендации, ставшие результатом настоящего диссертационного исследования, могут способствовать повышению эффективности использования валютных деривативов в управлении валютным риском российских банков и распространению данной практики риск-менеджмента, что в целом позволит повысить способность банков противостоять валютному риску и, соответственно, укрепить финансовую устойчивость национальной банковской системы.

III. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Покровская, О.С. Дериватив: рисковый инструмент передачи риска// Финансы и кредит. - №23 (311). - 2008. - С. 36-46. - 1.05 п.л.

2. Покровская, О.С. Рамочный договор и его роль в защите законных интересов и прав участников срочных сделок// Финансы и кредит. -№6(342). - 2009. - С. 50-60. - 1.31 п.л.

3. Покровская, О.С. Проблема правовой защиты национального рынка деривативов// Сибирская финансовая школа. - № 5 (76). - 2009. - С. 73-77. - 0.64 п.л.

4. Покровская, О.С. Проблема правовой неопределенности национального рынка деривативов// Финансы и бизнес — № 1. - 2010. - 0.75 п.л.

5. Покровская, О.С. Валютный риск долговых обязательств субъекта Российской Федерации// Актуальные проблемы управления региональным долгом: теория и практика/ Под ред. A.B. Дорждеева, Л.В. Золотовой, С.Б. Левинсона: коллективная монография. - М.: Финансы, 2010. — п. 3.4. -400 е./ С. 169-176.-25 п.л./0.42 п.л.

6. Покровская, О.С. Проблемы расширения применения деривативов российскими банками в управлении валютным риском и пути их решения// III Международная научно-практическая конференция студентов и молодых ученых «Инновационное развитие экономики: инструменты и технологии», 22 апреля 2010. - Волгоград: Издательство ВАГС. - 2010. - С.92-95. - 0.19 п.л.

Подписало в печать 17.04.2012г. Формат 60x84/16 П.л. 1,4. Уч.-изд.л 1,4. Тир. 100 экз. Отпечатано в типографии ООО «Турусел» 197376, Санкт-Петербург, ул. Профессора Попова д.38.1огои55с1®лш1. Зак. № 13383 от 17.04.2012г.