Методические аспекты формирования инвестиционной политики по развитию глубокой переработки металла корпораций алюминиевой промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методические аспекты формирования инвестиционной политики по развитию глубокой переработки металла корпораций алюминиевой промышленности"

На правах рукописи

ЧЕРКАШИНА НАТАЛЬЯ НИКОЛАЕВНА

МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПО РАЗВИТИЮ ГЛУБОКОЙ ПЕРЕРАБОТКИ МЕТАЛЛА В КОРПОРАЦИЯХ АЛЮМИНИЕВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность: 08.00.05 Экономика и управление народным

хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации па соискание ученой степени кандидата экономических наук

J,

>

доов А 11 оЪ

На правах рукописи

ЧЕРКАШИНА НАТАЛЬЯ НИКОЛАЕВНА

МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПО РАЗВИТИЮ ГЛУБОКОЙ ПЕРЕРАБОТКИ МЕТАЛЛА В КОРПОРАЦИЯХ АЛЮМИНИЕВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность: 08.00.05 Экономика и управление народным

хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Работа выполнена, обсуждена и рекомендована к защите па кафедре «Управление промышленными предприятиями» Иркутского государствешмго технического университета.

Научный руководитель: Доктор экономических наук

Рогов Виктор Юрьевич Официальные оппоненты: Доктор технических наук

Зельберг Борис Ильич Кандидат экономических наук Янков Юрий Петрович Ведущая организация: Ангарская государственная техническая академия

Защита состоится 27 апреля 2006 г. в 14-00 часов на заседании диссертационного совета К 212.073.02 при Иркутском государственном техническом университете по адресу: 664074, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83, корпус «К», конференц-зал.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Научной библиотеки Иркутского государственного технического университета по адресу: 664074, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.

Автореферат разослан 27 марта 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного

совета, доктор экономических наук, ^

профессор с Гутгарц Р. Д.

рос. национальна; 1

БИБЛИОТЕКА С.П«тер6н>г4/1 (} >

оэ

I. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. В связи с интенсификацией инвестиционных процессов в корпорациях алюминиевой промышленности возросло значение разработки методов оценки эффективности инвестиционных проектов и согласования инвестиционной политики на уровне корпорации и входящих в нее предприятий. До последнего времени основной упор в инвестиционной политике алюминиевых корпораций России делался на развитие сырьевой базы и вводу мощностей по производству продукции с низкой долей добавленной стоимости. По сути, в настоящее время российская алюминиевая промышленность выступает в качестве своеобразного комплекса по аккумулированию электроэнергии и экспорту ее в виде металла из страны, без акцента на экспорт высокотехнологичных видов продукции. Повышение конкурентоспособности российской алюминиевой промышленности должно обеспечиваться инновационными мерами, позволяющими повысить технологическую составляющую и долю добавленной стоимости в производимой отраслью продукции.

Степень изученности проблемы. При оценке зарубежного опыта основ формирования и функционирования корпоративных структур в работе использованы научные исследования И. Ансоффа, У. Ростоу, Т. Парсонса, Р. Арона, У. Бакингем, Я. Тимбергена, Дж. К. Гэлбрейта, А. Файоля, Г. Саймона, Д. М.Грегора, М. Вебера, П. Друкера, П. Керженцева, Т. Питерса, Ф. Гсрцберга, Ф. У. Тейлора и др. Анализ данных исследований позволил оценить эволюцию корпоративного управления, управления организационными изменениями и стратегическими соответствиями. Различные теоретические и практические проблемы, связанные с эффективностью корпоративного управления и функционированием корпораций в экономике России нашли отражение в работах многих отечественных ученых-экономистов: Ю.Б. Винслава, В. Дементьева, А. Мелентьева, Д.Ю. Голубкова, П.В. Забелина, В.И. Российского и многих др. Значительное место в работах отечественных авторов уделяется основополагающим постулатам и аксиомам, отражающим специфику корпоративного бизнеса в России и его инвестиционную составляющую.

Экономические проблемы современной отечественной металлургии, включая алюминиевую промышленность, освещены в работах Ю. Адно, С.З. Афонина, И. Буданова, В.В. Глухова, Е.В. Зандер, Ю.А. Пурденко, В.Ю, Рогова, A.B. Соколова, В.М. Соколова, A.M. Седых, Ю.К. Шаманова О.В. Юзова и др.

Выполненный обзор и анализ теоретических и прикладных исследований отечественных и зарубежных авторов, посвященный проблемам принятия инвестиционных решений на предприятиях, входящих в корпорации алюминиевой промыш-

ленности, а также личный опыт работы автора в одной из этих корпораций, показал недостаточную проработанность вопросов формирования процедур согласования и реализации инвестиционных проектов по глубокой переработке металла. Проблемы сочетания интересов управляющей компании по росту акционерного капитала - с одной стороны, и интересов структурных подразделений по реализации инвестиционных проектов, позволяющих добиться роста их конкурентных позиций, - с другой, в научных исследования не нашли должного отражения. Это послужило основанием для выбора темы и цели исследования.

Цели и задачи исследования. Цель диссертации заключается в развитии теоретических и методических аспектов по разработке и реализации инвестиционной политики по глубокой переработке металла в корпорации алюминиевой промышленности в соответствующих программах и проектах. Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

- оценить возможность получения согласованных (сбалансированных по интересам) стратегий инвестиционной политики на основе определения целей и условий взаимодействия корпорации и бизнес-единиц, входящих в ее состав, а также применения процессного подхода построения дерева целей;

- разработать методический подход к отбору инвестиционных проектов бизнес-единиц на основе внутрикорпоративного тендера при использовании которого можно сформировать пакет инвестиционных проектов, как основу реализации инвестиционной программы корпорации;

- предложить способ формирования процесса отбора альтернативных инвестиционных проектов по глубокой переработке металла, используя прогнозные оценки цен на алюминий на основе комплексного анализа величин с объяснением колебаний;

- обосновать процедуру получения согласованных значений внутренних цен на используемые производственные и финансовые ресурсы для всех вариантов стратегий развития корпорации по направлениям инвестиционных проектов, которая позволит осуществить наилучшую реализацию текущей производственно - хозяйственной деятельности и инвестиционную политику бизнес-единиц корпорации алюминиевой промышленности.

Объект исследования - предприятия вертикально-интегрированных корпоративных структур алюминиевой промышленности.

Предмет исследования - методы разработки и реализации согласованных инвестиционных программ бизнес-единиц, необходимые для дальнейшего развития

производств по глубокой переработке металла в вертикально-интегрированных корпорациях алюминиевой промышленности.

Теоретическую основу исследования составили положения экономической теории, экономики промышленности, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента, а также труды зарубежных и отечественных ученых, посвященные проблеме формирования инвестиционной политики корпоративных структур.

Методологической основой исследования поставленных задач послужили методы статистического, экономико-математического, финансово-экономического и системного анализа.

Информационная база исследования. Результаты исследования основаны на использовании нормативно-правовой базы, регулирующей корпоративные отношения на территории РФ, официальной отчетности и комментариях Министерства экономического развития и торговли РФ, данных Федеральной службы государственной статистики, информации периодических изданий, данных исследовательских центров, материалов научных конференций.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методического подхода к согласованию инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности и заключается в следующем:

- выявлено, что выделение внешнего, внутрикорпоративного и внутрипроизводственного аспектов взаимодействия вертикально - интегрированной корпорации в сочетании с процессным подходом построения дерева целей дает возможность получения согласованных (сбалансированных по интересам) стратегий инвестиционной политики, позволяющих раскрыть тенденции усиления вертикальной интеграции на предприятиях алюминиевой промышленности. Такое усиление влечет за собой максимизацию добавленной стоимости при увеличении глубины переработки металла и позволяет использовать образующиеся финансовые ресурсы в инвестиционных целях, в том числе и на развитие вертикально-интегрированных корпоративных структур;

- разработан методический подход к отбору инвестиционных проектов бизнес-единиц на основе внутрикорпоративного тендера, при использовании которого можно сформировать пакет инвестиционных проектов, как основу реализации инвестиционной программы корпорации;

- предложена методика отбора альтернативных инвестиционных проектов по глубокой переработке металла, включающая многокритериальный отбор, дополненный прогнозными оценками цен на алюминий, на основе анализа величин с объяс-

нением их колебаний. Оценки получены при использовании результатов фьючерсных торгов, опционов и других систем торга, дополненных аналитическими оценками экспертов, анализом тенденций развития крупных производителей алюминия и интерпретации влияния этих цен на инвестиционную деятельность;

- разработана модель формирования согласованного варианта значений внутренних цен на используемые ресурсы, позволяющая осуществить наилучшую реализацию текущей производственно-хозяйственной деятельности и инвестиционную политику бизнес-единиц корпорации алюминиевой промышленности.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что основные положения предложенного подхода могут быть использованы в качестве научной основы для построения эффективной инвестиционной политики в корпорациях алюминиевой промышленности. Рекомендации по повышению эффективности и оценке корпоративного управления приняты к использованию в практической деятельности алюминиевой компании Су ал.

Апробация результатов работы. Результаты исследования прошли научную апробацию на региональных научно-практических конференциях, обсуждались на семинарах и научных конференциях Иркутской государственной экономической академии (Байкальского государственного университета экономики и права) в 19992006 годах. Тема является составной частью внутрикорпоративной целевой программы функционирования предприятий алюминиевой промышленности на 2005 -2010 гг., входящих в алюминиевую компанию Суал. Результаты научного исследования отражены в 16 публикациях общим объемом 16,6 печатных листа.

Структура и содержание работы. Цель и задачи исследования определили объем и структуру работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 167 источников. Общий объем работы составляет 160 страниц, из них основного текста - 148 страниц, 30 рисунков и 37 таблиц.

П. Основное содержание работы Во введении обоснована актуальность темы диссертации, степень разработанности проблемы, сформулированы цели и задачи, показаны полученные результаты и научная новизна исследования, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе «Теоретические основы формирования инвестиционных процессов бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности» раскрыты тенденции развития корпораций алюминиевой промышленности, рассмотрен про-

цессный подход к формированию стратегии развития бизнес-единиц в составе корпораций алюминиевой промышленности, определены подходы к формированию сценариев стратегического развития и инвестиционной политики корпораций алюминиевой промышленности.

Вторая глава «Методические подходы к разработке инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности» посвящена обоснованию согласованного варианта значений внутренних цен на используемые ресурсы, позволяющие осуществить наилучшую реализацию текущей производственно-хозяйственной деятельности и инвестиционную политику бизнес-единиц корпорации алюминиевой промышленности.

Третья глава «Разработка инвестиционной программы ОАО «Суал» по глубокой переработке алюминия» посвящена разработке и апробации методики по отбору инвестиционных проектов бизнес-единиц на основе внутрикорпоративного тендера, при использовании которого можно сформировать пакет инвестиционных проектов, как основу реализации инвестиционной программы корпорации.

В заключении сформулированы наиболее значимые выводы, направленные на обеспечение согласованной инвестиционной стратегии алюминиевой корпорации и ее бизнес-единиц по глубокой переработке металла.

Ш. Основные положения и результаты исследования, выносимые на защиту

1. Выделены основные аспекты взаимодействия вертикально - интегрированной корпорации, которые в сочетания с процессным подходом построения дерева целей, дают возможность получить согласованные (сбалансированные по интересам) стратегии инвестиционной политики, позволяющих усилить вертикальную интеграцию по глубокой переработке металла на предприятиях алюминиевой промышленности.

Корпорация алюминиевой промышленности, в которой осуществляется управление, направленное на достижение стратегических целей, разделена условно на три аспекта сфер взаимодействия.

Аспект I. Корпорация и деловая среда. Результатом взаимодействия здесь является прогнозирование стратегической деятельности корпоративной структуры на основе процедуры формирования цен на алюминий на Лондонской бирже металлов.

AcneKi II. Внутрикорпоративное взаимодействие. Здесь обеспечивается прогнозирование стратегической деятельности корпоративной структуры с учетом

внутрикорпоративных экономических интересов субъектов, участвующих в вертикальных управленческих отношениях.

Аспект Ш. Внутрипроизводственное взаимодействие. Алюминиевая корпорация состоит из бизнес-единиц, которые имеют законченный технологический цикл производства, изготавливая продукцию определенного передела.

Значительная часть используемого бизнес-единицами капитала связана с инвестициями. Объем необходимых для финансирования инвестиций заемных средств рассчитывается руководством алюминиевой корпорации, исходя из величины налогов и по потоку денежных средств. Корпорация либо акцептирует величину нового долга, либо сокращает инвестиции. При этом не оценивается множество последствий (эффектов) от сокращения инвестиций, тем самым, ставя бизнес-единицу в условия невыполнения ее стратегических целей.

Согласование целей управляющей компании, являющейся основным управляющим ортном вертикально-интегрированной корпоративной структуры и бизнес-единиц, производит владелец процессов-поставщиков (входов) - ресурсов, во взаимодействии с владельцами процессов-потребителей (выходов) - продукции и информации. Формы и способы формализации данного согласования могут быть выбраны различные. В ходе согласования взаимодействия процессов-потребителей и процессов-поставщиков владельцу процесса приходится решать проблему согласования своих входов с внешними поставщиками.

Выполнение всего комплекса таких условий сопровождается разработкой дерева целей корпорации. Процессный подход позволяет выработать общую концепцию укрупнения потенциала корпорации, которое потребует инвестиций, соизмеримых с получаемым комплексным эффектом за весь период функционирования приращенного потенциала. Это явилось теоретической основой для разработки методического подхода к формированию инвестиционных программ корпораций в алюминиевой промышленности.

2. Разработан методический подход к отбору инвестиционных проектов ■» бизнес-единиц па основе внутрикорпоративного тендера, при использовании которого можно сформировать пакет инвестиционных проектов, как основу реализации инвестиционной программы корпорации. '

Разработанный автором методический подход позволяет разрешить противоречия интересов инвестиционной и производственной деятельности корпорации и ее структурных единиц. Его суть состоит в следующем. С одной стороны, корпорация заинтересована в максимизации прибыли и увеличении своей капитализации. С другой стороны, бизнес-единицы заинтересованы в осуществлении своей инвестицион-

ной программы, которая позволит повысить ее конкурентоспособные преимущества на рынке товаропроизводителей. При этом корпорация выдвигает требования к производственно-хозяйственной деятельности бизнес-единиц, в которых четко не выражен показатель инвестиционных вложений и поэтому возникает неопределенность в понимании того, будут ли реализованы инвестиционные планы бизнес-единиц в корпоративной инвестиционной программе.

Такое включение достигается в процессе итерационного отбора инвестиционных проектов, позволяющих с одной стороны, достичь максимизации прибыли, а с другой, получить наибольшую вероятность осуществления этих проектов.

Отбор инвестиционных проектов осуществляется в три этапа:

1 этап. Построение платежной матрицы.

2 этап. Оценка стратегий и расчет математического ожидания выигрыша от проведения тендера при реализации инвестиционных проектов бизнес-единиц.

3 этап. Построение дерева решений.

Управляющая компания планирует принять участие в развитии бизнес-единицы, но при этом не желает потерять свой запланированный доход. Она проводит тендер среди своих предприятий второго уровня, которые производят первичный алюминий. Например, по оценкам управляющей компании, участие в тендере обойдется в 180 тыс. долл. США, а выполнение заказа в 3000 млн. долл. США. Участие в тендере оценивается как минимальный объем денежных средств, дающий возможность бизнес-единицам выносить инвестиционный проект на обсуждение управляющей компании. Заказ - это инвестиционный бюджет алюминиевой корпорации на данный краткосрочный период времени.

Предполагается с вероятностью 30 %, что цена подобного тендера имеет следующие условные вероятности (таблица 1). Необходимо принять решение, участвовать ли в тендере, и, если да, то с какой ценой. Необходимо выбрать решение, которое максимизирует ожидаемую прибыль. Ясно, что минимальные затраты в этом случае составят 180 + 3000000 = 3000180 тыс. долл. США. Отсюда следует, что цена менее 3000180 тыс. долл. США лишена смысла (отсутствие прибыли).

Таблица 1

Условные вероятности цен тендера, тыс. долл. США

Цена тендера Вероятность

Менее 360 0,2

От 360 до 540 0,4

От 540 до 720 0,3

Более 720 0,1

При отсутствии полной вероятностной информации о возможных ценах аукциона рассмотрены липгь стратегии участия с ценами 360 тыс. долл. США, 540 тыс. долл. США и 720 тыс. долл. США, которые являются пороговыми для стадий принятия решений о финансировании проектов (таблица 2).

Таблица 2

Стоимостная оценка возможных ситуаций (платежная матрица), тыс. долл.

США

Не более 360 От 360 до 540 От 540 до 720 Более 720

Неучастие 0 0 0 0

115000 -5000 15000 15000 15000

120000 -5000 -5000 20000 20000

125000 -5000 -5000 -5000 25000

Вероятности 0,14 - 0,7*0,2 0,28 =-0,7*0,4 0,21 =0,7*0,3 0,07 - 0,7*0,1

Далее описываются исходы и их вероятности. Поскольку компания точно знает расходы на участие в тендере (180 тыс. долл. США) и стоимость выполнения работы (3000000 тыс. долл. США), то вся неопределенность заключается в стратегиях, которые изберут бизнес-единицы.

Наконец, необходимо определить стоимостную оценку ситуации для компании при различных выборах стратегии и различных вариантах разрешения неопределенности в поведении других участников. Если компания принимает решение не участвовать в тендере, то нет ни затрат ни прибыли, т. е. оценка ситуации равна 0. Если компапия участвует в тендере и не проходит по цене, то она теряет 180 тыс. долл. США, сумму равную затратам на проведение тендера. Если компания участвует в тендере с ценой и проходит по цене, то ее ожидаемая прибыль составит -3000180 тыс. долл. США, где, как отмечалось ранее, 3000180 тыс. долл. США = 180 + 3000000 = 3000180 тыс. долл. США.

Таким образом, наиболее эффективной представляется стратегия участия с ценой 360 тыс. долл. США, так как именно этой стратегии соответствует максимальное значение EMV (12200 тыс. долл. США) (таблица 3).

Таблица 3

Оценка стратегий (математическое ожидание выигрышей)

Стратегии Расчет EMV EMV

Неучастие 0(1) 0

115000 15000(0,3-Ю,28+0 ,21+0,07) - 5000(0,14) 12200

120000 20000(0,3+0,21+0,07) - 5000(0,14-И),28) 9500

125000 25000(0,3+0,07) - 5000(0,14+0,28+0,21) 6100

3. Разработана модель формирования согласованного варианта значений внутренних цен на используемые ресурсы, позволяющая осуществить наилучшую реализацию текущей производственно-хозяйственной деятельности и инвестиционную политику бизнес-единиц корпорации алюминиевой промышленности.

На рисунке 1 приведена схема логико-математической модели согласования ценовой, производственной, кредитной политики развития корпорации алюминиевой промышленности, которая позволила найти условия сбалансированности экономических интересов бизнес-единиц, входящих в корпорацию с акционерами, интересы которых представляет управляющая компания.

Рис. 1. Блок-схема модели сбалансированного внутрикорпоративного взаимодействия вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации

В качестве исходных данных используются плановые и фактические свободные денежные потоки бизнес-единиц, входящих в алюминиевую корпорацию (А0 и

Момент согласования критериев эффективности наступает тогда, когда бизнес - единицы, входящие в алюминиевую корпорацию, сообщают достоверную оценку о своих денежных потоках. Если эти потоки превышают или равны планируемым,, то бизнес-единица получает ресурсы на реализацию своих инвестиционных проектов.

Принятие инвестицж дюнные проекты раз-

проекта развития биэ: знес-едяницы не рас-

единицы к рассмотрению сыатрившотся

А,)-

Если бизнес-единица сообщит оценку меньше, чем норматив отчислений управляющей компании от планируемой прибыли, то она не будет иметь возможность в получении ресурсов на проведение и реализацию инвестиционных проектов.

Математическая модель алгоритма согласования внутренних цен будет иметь следующий вид:

Стратегические цели алюминиевой корпорации:

1. Максимизация прибыли ^ "=1 ШЩ —»тах,

2. Минимизация затрат на производство продукции ^ "=1 аЦХг < Ь] , X/ 5 0,

где п -- количество видов продукции; ш - количество видов производственных ресурсов (мощности, сырья, рабочей силы); ау - объем /-го ресурса на выпуск единицы г'-ой продукции, /с1,и,у с \,т; Пу - прибыль от выпуска единицы г'-ой продукции 7-го ресурса на выпуск единицы продукции; ¿/- количество имеющегося ресурса _/-го вида; XI - объем вьшуска г'-ой продукции.

где П - прибыль корпорации; Ц, - цена реализации единицы продукции, выпускаемое корпорацией; АС, - средние общие издержки на производство единицы г'-ой продукции, 0 - продукты последовательных стадий переработки.

Ситуация сбалансированности экономических интересов наступает, когда бизнес-единицы, входящие в алюминиевую корпорацию, сообщают достоверную оценку о своих денежных потоках. Если эти потоки превышают или равны планируемым, то бизнес-единица получает ресурсы на проведение инвестиционной политики.

где ОР/ - оценка выполнения запланированного денежного потока управляющей компании.

Сообщая оценку ЭР1 = ОРкл2,1 = 1, (к + 1), все бизнес-единицы от 1 до (к + 1) получают ресурсы на проведение инвестиционной политики. Если бизнес-единица сообщит оценку меньше, чем ^ , то она не получает ресурсы на проведение инвестиционной политики. Тогда максимально возможная прибыль управляющей компании равна:

Тогда, П = 1 Хп

(1)

(2)

где - норматив отчислений управляющей компании от планируемой прибыли.

4. Предложена методика отбора альтернативных инвестиционных проектов по глубокой переработке металла, включая многокритериальный отбор, дополненный прогнозными оценками цен на алюминий на основе комплексного анализа величин с объяснением колебаний.

Оценки методики отбора альтернативных инвестиционных проектов по глубокой переработке металла получены при использовании результатов фьючерсных торгов, опционов и других систем торга, дополненных аналитическими оценками экспертов и тенденциями развития крупных производителей алюминия и их интерпретации влияния этих цен на инвестиционную деятельность.

Для решения поставленной задачи используется пошаговый метод нахождения согласованности мнений экспертов.

Шаг 1. Нахождение суммы оценок (рангов) по каждому фактору, полученному от всех экспертов.

В таблицах 4 и 5 представлены балльные оценки рисков строительства нового и модернизации действующего завода по глубокой переработке металла.

Таблица 4

Расчет риска проекта строительства нового завода глубокой переработке металла

Параметр Ед. изм. Предельное отклонение параметра Значение ОТУпри критическом значении % снижения МРУ Балльная оценка риска

С1. Премия на переработку (за 1 т) долл. /тн 20% 12 373 42% 3

С2. Увеличение объема продаж тн 20% 14 477 32% 3

СЗ. Увеличение постоянных расходов тыс. долл. 20% 17 755 17% 2

Общий риск проекта 3

м

Таблица 5

Расчет риска проекта модернизации существующего завода глубокой перера-

ботке металла

Параметр Ед. изм. Предельное отклонение параметра Значение МРУпри критическом значении % снижения NPV Балльная оценка риска

С4. Премия на переработку (за 1 т) долл. /тн 20% -2 652 126% 5

С5.Увеличение объема продаж тн 20% -1 807 118% 5

Сб.Увеличение постоянных расходов тыс. долл. 20% -292 103% 5

Общий риск проекта 5

Шаг 2. Расчет среднего значения отклонений суммарной оценки фактора от средней и сумма их квадратов (таблица 6).

// Таблица 6

Результаты опенки критериев рисков инвестиционных проектов экспертами

Эксперты/Оценки С1 С2 СЗ С4 С5 С6 Итого

1 2 3 4 6 5 1

2 3 2 5 4 6 1

3 1 3 4 5 6 2

4 2 4 3 " 6 5 1

5 1 3 4 5 6 2

6 1 4 н 3 I 5 6 2

Сумма R 12 23 26 1 36 40 10 147

Среднее значение по всей таблице 24,5

Отклонения от средней суммы рангов -13 -2 2 12 16 -15

квадраты 156 - 2 2 132 240 210 743,5

R Я1Ш 1 2 3 4 5 1

S щах 857,5 0,867

Шаг 3. Для проверки решений инвестиционной экспертной комиссии (таблица 7), осуществляется выбор инвестиционных проектов в соответствии с методикой оптимизации решений. При этом учитывается ограничение инвестиционного бюджета компании по реализации проектов глубокой переработке алюминия.

Таблица 7

Схема выбора инвестиционного проекта, тыс. долл. США

Данные

Проекты новый завод по глубокой переработке металла существующий завод по глубокой переработке металла

Сумма инвестиций 24000 12000

№>У 18000 8000

Выбор проектов 0.625 0.625

Инвестиционный бюджет 25000

Строительство нового завода по глубокой переработке алюминия позволит выиграть «битву» за внутреннего потребителя за счет импортозамещения, путем качественного изменения и расширения ассортимента выпускаемой продукции.

При оценке эффективности инвестиционных проектов бизнес-единиц предложено осуществлять прогнозные оценки цен на алюминий на основе комплексного анализа величин с объяснением колебаний. Оценки получаются путем сочетания статистических методов анализа спроса на металл с оплатой в режиме реального времени, через три месяца, через 15 месяцев, через 27 месяцев. При этом используются результаты фьючерсных торгов, опционов и других систем торга, дополненных аналитическими оценками экспертов и тенденциями развития крупных производителей алюминия и их интерпретации влияния этих цен на инвестиционную деятельность.

В настоящее время в корпорациях алюминиевой промышленности используют внутренние цены, рассчитываемые по данным экспертов без достаточных обоснований. Это не позволяет эффективно оценивать экономическую эффективность инвестиционных проектов, в том числе на длительный период реализации.

Предложено осуществлять построение прогноза объемов продаж алюминия на Лондонской бирже металлов с применением смягчающего влияния прошлых тенденций на достоверность прогнозной модели, используя трендовый анализ с экспоненциальным сглаживанием:

Упр=ахУу +(1-а)хУт, 1= 1.......... Т , (4)

где уПр - прогнозное значение объема продаж; У (¡. ^ - фактическое значение объема продаж в предыдущем году; значение модели; о - значение параметра сглаживания.

Применение разработанной модели позволило автору провести оценку перспективного прогноза цен на алюминий. На основании этого был выполнен пересчет бюджета компании с точки зрения дальнейших перспектив развития. Расчет был осуществлен в нескольких вариантах, основанных на сценарных аспектах корреляционно-регрессионного анализа.

В таблице 8 показан результат расчета показа гелей эффективности развития алюминиевой корпорации, при использовании выбранной инвестиционной программы и осуществленный на основе применения внутренних цен, полученных путем сочетания статистических методов анализа спроса на металл, в сравнении с ранее применяемыми методами расчета.

Таблица 8

Сравнительный анализ показателей эффективности развития алюминиевой корпорации при использовании скорректированных значений цен, гыс. долл. США

Показатели эффективности проекта, осуществленного на основе ранее применяемых цен Показатели эффективности проекта, осуществленного на основе скорректированных значений цен Отклонения

Значения

NPV 256 1125 869

РР 5,1 2,9 -2,2

DPP 6,4 4Д -2,3

Где NPV - внутренняя норма доходности проекта, тыс. долл. США; РР - срок окупаемое ш проекта, лет; DPP - дисконтированный срок окупаемости проекта, лет.

Из проведенных расчетов следует, что после применения внутренних цен показатели внутренней нормы доходности проекта функционирования корпорации алюминиевой промышленности улучшились на 869 тыс. долл. США, что позволило уменьшить срок окупаемости инвестиционной программы на 2,3 года.

IV. Основные выводы и предложения

1. Необходимость перехода на высокие переделы алюминия стала глобальной, тем самым, стимулируя перерабатывающие компании к развитию и усилению горизонтального уровня корпоративной структуры.

2. При построении систем эффективного управления корпорациями алюминиевой промышленности перспективным является процессный подход, что позволя-

ет обобщить понимание укрупнения потенциала корпорации, которое потребует инг" вестиций, соизмеримых с получаемым комплексным эффектом за весь период

функционирования приращенного потенциала. ' 3. Нарушение баланса экономических интересов участников алюминиевой

™ корпорации влечет за собой возникновение конфликтных ситуаций, которые могут существенно повлиять на социально-экономические и политические ее позиции. В ♦ частности, проблема противоречий между текущей и инвестиционной деягелъно-стью внутри корпорации стимулирует поиск способов нахождения компромиссов интересов управляющей компании и бизнес-единиц по поводу определения целей, критериев и механизмов внутрикорпоративных инвестиционных процессов. ' 4. Основной целью управленческого менеджмента является обеспечение мак-

симального благосостояния собственников компании, достигаемое за счет роста его рыночной стоимости, тогда как главный критерий отбора проектов должен быть связан с показателяvn их эффективности, отражающими темп или объем прироста капитала в процессе инвестиционной деятельности. Предложен алгоритм согласования интересов, позволяющий, в огличие от известных подходов, оценить экономическую эффективность достижения стратегических целей корпорации как целостного механизма, затрагивающего интересы участников инвестиционного процесса.

5. При внедрении стоимостного управления в бизнес-единицах выявлена проблема, возникающая из-за невозможности использования самой стоимости для оперативного управления бизнесом. Процедура сбалансированного взаимодействия внутри корпорации позволила провести оценку используемых производственных и финансовых ресурсов для различных вариантов стратегий развития корпорации по направлениям инвестиционных проектов. Предложен способ формирования процес-1 са ценообразования на производственные и финансовые ресурсы, позволяющий произвести уточненную прогнозную оценку эффективности функционирования алюминиевых компаний. Данный подход позволил не только обозначить положе-

1

I ния, взятые в основу повышения эффективности принятия внутрикорпоративных решений, но и определить состав, приоритетность представления и соблюдения интересов участников этих отношений.

V. Список публикаций по теме диссертации

1. Черкашина H.H., Солодков В.Т. Стратегическая эффективность управленческих решений//Планирование и управление развитием экономики: региональный аспект: Сб. науч. тр. - Иркутск:, 2000. - С. 24-35. Рус. - Деп. в ИНИОН РАН 15.12.99 №55512;

2. Черкапгина H.H., Грибанова H.H. Экономические отношения и экономические иш ересы/ТВопросы теории и практики планирования и организации производства: Сб. науч. тр. Иркутск:, 2000. - С. 93-99. Рус. - Деп. в ИНИОН РАН 31.08.99 №54339;

3. Черкашина H.H., Солодков В.Т. Крупномасштабные проекты и общие ' принципы их экономической оценки//Современные вопросы управления и предпринимательской деятельности: Сб. науч. тр. - Иркутск:, 2000. - С. 51-58. - Рус. - Деп. , в ИНИОН РАН 30.05.00 №55694;

4. Черкашина H.H. Планирование, оценка и эффективность перспектив развития ОАО «Ирказ-Суал» часть 1//Проблемы управления и оценки эффективности инвестиционной политики в регионе (Государственная бюджетная политика). - Иркутск:, 1999. - С. УДК 336.64 № гос. регистрации 01.99.0009127 02.99.0005398;

5. Черкашипа H.H. Планирование, оценка и эффективность перспектив развития ОАО «Ирказ-Суал» часть II заклгачительная//Проблемы управления и оценки эффективности инвестиционной политики в регионе (Государственная бюджетная политика). - Иркутск:, 1999. - С. УДК 336.64 ,Nb гос. регистрации 01.99.0007612 02.20.0000621:

6. Черкашина H.H. Планирование, оценка и эффективность перспектив развития ОАО «Иркутск - Кабсль»//Проблемы управления и оценки эффективности инвестиционной полигики в регионе (Государственная бюджс тая политика). - Иркутск:, 2000. - С. 10-16. УДК 336.64 № гос. регистрации 01.20.0001274 02.20.0000516;

7. Черкапшна Н.Н Экономические интересы хозяйствующих субъектов в контексте региона и особенности их согласования//Научный вестник БГУЭП. - Иркутск:, 2004. - № 5. - С. 31-35;

8. Черкашина H.H. Синтез отраслевых и региональных предплановых иссле-дований//Актуальные проблемы современной науки: сб. трудов. 59-й конференции молодых ученых и студентов. 27 марта - 1 апреля 2001 г. Секция: Экономика. - Иркутск:, 2001. - С. 52-57;

9. Черкашина H.H. Планирование в условиях неопределенности//Современные тендепции социально-экономического реформирования общества: сб. трудов молодых ученых и студентов,- Иркутск:, 2001. - С. 241-246;

10. Черкашина H.H. Алюминиевая промышленность: готовность российских предприятий к вступлению в ВТО//Стратегаческий менеджмент в экономике региона: Сб. науч. тр. - Иркутск:, 2005. - С. 264-267;

11. Черкашина H.H. Корпоративное управление как важнейший фактор согла-совапия ш)терссов//НК.-менеджмент современной России: Сб науч тр.~ Иркутск:, 2005.-С. 12-18;

12. Черкашина H.H. Анализ перспектив развития отрасли на примере алюминиевой промыгаленности//Социально-)кономические проблемы региона: региональная научно-практическая конференция. 9 ноября 2005 г. - Иркутск:, 2005.

-С. 32-41;

13. Черкашина H.H. Элементы прогнозирования развития промышленности России на периоде до 2010 года (на примере алюминиевой промышленности)// Проблемы и перспективы развитая российской экономики в век информатизации: сб. пауч. тр. - Иркутск:, 2006. С. 185-192;

14. Черкашина H.H. Корпоративное управление как важнейший фактор согласования ингересов//Стратегическое управление в отраслях реального сектора экономики региона: Сб. науч. тр.- Иркутск:, 2006. - С. 137-141;

1 '■>. Черкашина H.H., Рогов В.ГО. Формирование жизненного цикла компании// "Экономика предприятий и предпринимательская деятельность: Сб. науч. тр.- Иркутск:, 2006. - С. 54-59;

(6. Черкашина H.H., Рогов В.Ю. Интеграция: проблемы и особенности функ-ниоояроианяя корпоративных структур//Экономика предприятий и предпринимательская деятельность: Сб. науч. тр. - Иркутск:, 2006. - С. 54-60.

Изготовлено ГУП СО «Нижнесергинская типография» Заказ №475 Тираж 100 экз. Формат А5

go OG А

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Черкашина, Наталья Николаевна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы формирования инвестиционных процессов бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности.

1.1. Тенденции развития корпораций алюминиевой промышленности.

1.2. Процессный подход к формированию стратегии развития бизнес-единиц в составе корпораций алюминиевой промышленности.

1.3. Формирование сценариев стратегического развития корпораций алюминиевой промышленности.

Глава 2. Методические подходы к разработке инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности.

2.1. Разработка инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности.

2.2. Методический подход к формированию процедуры согласования ценовой, производственной, кредитной политики развития корпораций алюминиевой промышленности.

2.3. Методический подход к прогнозированию цен при разработке инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности

Глава 3. Разработка инвестиционной программы ОАО «Суал» по глубокой переработке алюминия.

3.1. Суть проблемы углубления экономического взаимодействия в корпорациях алюминиевой промышленности.

3.2. Методика разработки инвестиционной программы бизнес-единицы по глубокой переработке алюминия.

3.3. Апробация методики разработки инвестиционной программы бизнес-единицы по глубокой переработке алюминия на примере ОАО «Михалюм».

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методические аспекты формирования инвестиционной политики по развитию глубокой переработки металла корпораций алюминиевой промышленности"

Актуальность темы исследования. Один из определяющих факторов успешного развития корпорации в современных условиях хозяйствования -способность создавать и поддерживать конкурентные преимущества перед прочими участниками рынка. Это положение является аксиомой бизнеса. Важной составляющей устойчивого финансового и производственного положения корпорации, осуществляющей свой бизнес в конкурентном окружении, становится инвестиционная деятельность. Прежде всего, речь идет об умении использовать комплексные методы и отдельные процедуры экономического анализа в целях обоснования финансово-инвестиционных решений, идентификации факторов и выявления их воздействия на проведение капиталовложений, оценки ожидаемых и реальных (качественных и количественных) результатов инвестирования в конкретной экономической ситуации. Все это формирует объективную потребность в том, чтобы руководство корпорации сумело наладить и отрегулировать внутренний механизм взаимоотношений, который бы позволил реализовать инвестиционные проекты, направленные на повышение конкурентоспособности и стоимости корпорации, а также обладать тактической гибкостью и стратегическим мышлением, чтобы обеспечить ее выживание и рост в конкурентном окружении.

В этой связи актуальной в теоретическом и методическом аспектах является проблема функционирования корпоративной структуры алюминиевой промышленности и условия внутрикорпоративных взаимоотношений, проявляющиеся в интересах участников этой структуры. Тем самым, в связи с интенсификацией инвестиционных процессов в корпорациях алюминиевой промышленности возросло значение разработки методов оценки эффективности инвестиционных проектов, и согласования инвестиционной политики на уровне корпорации и входящих в нее предприятий. До последнего времени основной упор в инвестиционной политике алюминиевых корпораций России делался на развитие сырьевой базы и вводу мощностей по производству продукции с низкой долей добавленной стоимости. По сути, в настоящее время российская алюминиевая промышленность выступает в качестве своеобразного комплекса по аккумулированию электроэнергии и экспорту ее в виде металла из страны, без акцента на экспорт высокотехнологичных видов продукции. Повышение конкурентоспособности российской алюминиевой промышленности должно обеспечиваться инновационными мерами, позволяющими повысить технологическую составляющую и долю добавленной стоимости в производимой отраслью продукции.

Практическую, методическую, а также теоретическую сложность представляет формирование процедур согласования и реализации инвестиционных проектов по глубокой переработке металла.

Степень изученности проблемы. При оценке зарубежного опыта основ формирования и функционирования корпоративных структур в работе использованы научные исследования И. Ансоффа, У. Ростоу, Т. Парсонса, Р. Арона, У. Бакингем, Я. Тимбергена, Дж. К. Гэлбрейта, А. Файоля, Г. Саймона, Д. М.Грегора, М. Вебера, П. Друкера, П. Керженцева, Т. Питерса, Ф. Герцберга, Ф. У. Тейлора и др. Анализ данных исследований позволил оценить эволюцию корпоративного управления, управления организационными изменениями и стратегическими соответствиями. Различные теоретические и практические проблемы, связанные с эффективностью корпоративного управления и функционированием корпораций в экономике России нашли отражение в работах многих отечественных ученых-экономистов: Ю.Б. Винслава, В. Дементьева, А. Мелентьева, Д.Ю. Голубкова, П.В. Забелина, В.И. Российского и многих др. Значительное место в работах отечественных авторов уделяется основополагающим постулатам и аксиомам, отражающим специфику корпоративного бизнеса в России и его инвестиционную составляющую.

Экономические проблемы современной отечественной металлургии, включая алюминиевую промышленность, освещены в работах Ю. Адно, С.З. Афонина, И. Буданова, В.В. Глухова, Е.В. Зандер, Ю.А. Пурденко, А.В. Соколова, В.М. Соколова, A.M. Седых, Ю.К. Шаманова О.В. Юзова и др.

Выполненный обзор и анализ теоретических и прикладных исследований отечественных и зарубежных авторов, посвященный проблемам принятия инвестиционных решений на предприятиях, входящих в корпорации алюминиевой промышленности, а также личный опыт работы автора в одной из этих корпораций, показал недостаточную проработанность вопросов формирования процедур согласования и реализации инвестиционных проектов по глубокой переработке металла. Проблемы сочетания интересов управляющей компании по росту акционерного капитала с одной стороны, и интересов структурных подразделений по реализации инвестиционных проектов, позволяющих добиться роста конкурентных позиций, с другой, в научных исследования не нашли должного отражения. Это послужило основанием для выбора темы и цели исследования.

Цели и задачи исследования. Цель диссертации заключается в развитии теоретических и методических аспектов по разработке и реализации инвестиционной политики по глубокой переработке металла в корпорации алюминиевой промышленности в соответствующих программах и проектах. Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

-оценить возможность получения согласованных (сбалансированных по интересам) стратегий инвестиционной политики на основе определения целей и условий взаимодействия корпорации и бизнес-единиц, входящих в ее состав, а также применения процессного подхода построения дерева целей;

-разработать методический подход к отбору инвестиционных проектов бизнес-единиц на основе внутрикорпоративного тендера при использовании которого можно сформировать пакет инвестиционных проектов, как основу реализации инвестиционной программы корпорации;

-предложить способ формирования процесса отбора альтернативных инвестиционных проектов по глубокой переработке металла, используя прогнозные оценки цен на алюминий на основе комплексного анализа величин с объяснением колебаний;

-обосновать процедуру получения согласованных значений внутренних цен на используемые производственные и финансовые ресурсы для всех вариантов стратегий развития корпорации по направлениям инвестиционных проектов, которая позволит осуществить наилучшую реализацию текущей производственно-хозяйственной деятельности и инвестиционную политику бизнес -единиц корпорации алюминиевой промышленности.

Объект исследования - предприятия вертикально-интегрированных корпоративных структур алюминиевой промышленности.

Предмет исследования - методы разработки и реализации согласованных инвестиционных программ бизнес-единиц, необходимые для дальнейшего развития производств по глубокой переработке металла в вертикально-интегрированных корпораций алюминиевой промышленности.

Теоретическую основу исследования составили положения экономической теории, экономики промышленности, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента, а также труды зарубежных и отечественных ученых, посвященные проблеме формирования инвестиционной политики корпоративных структур.

Методологической основой исследования поставленных задач послужили методы статистического, экономико-математического, финансово - экономического и системного анализа.

Информационная база исследования. Результаты исследования основаны на использовании нормативно - правовой базы, регулирующей корпоративные отношения на территории РФ, официальной отчетности и комментариях Министерства экономического развития и торговли РФ, данных Федеральной службы государственной статистики, информации периодических изданий, данных исследовательских центров, материалов научных конференций.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методического подхода к согласованию инвестиционных программ бизнес -единиц в корпорациях алюминиевой промышленности и заключается в следующем:

-выявлено, что выделение внешнего, внутрикорпоративного и внутрипроизводственного аспектов взаимодействия вертикально-интегрированной корпорации в сочетании с процессным подходом построения дерева целей дает возможность получения согласованных (сбалансированных по интересам) стратегий инвестиционной политики, позволяющих раскрыть тенденции усиления вертикальной интеграции на предприятиях алюминиевой промышленности. Такое усиление влечет за собой максимизацию добавленной стоимости при увеличении глубины переработки металла и позволяет использовать образующиеся финансовые ресурсы в инвестиционных целях, в том числе и на развитие вертикально-интегрированных корпоративных структур;

-разработан методический подход к отбору инвестиционных проектов бизнес-единиц на основе внутрикорпоративного тендера, при использовании которого можно сформировать пакет инвестиционных проектов, как основу реализации инвестиционной программы корпорации;

-предложена методика отбора альтернативных инвестиционных проектов по глубокой переработке металла, включающая многокритериальный отбор, дополненный прогнозными оценками цен на алюминий, на основе анализа величин с объяснением их колебаний. Оценки получены при использовании результатов фьючерсных торгов, опционов и других систем торга, дополненных аналитическими оценками экспертов, анализом тенденций развития крупных производителей алюминия и интерпретации влияния этих цен на инвестиционную деятельность;

-разработана модель формирования согласованного варианта значений внутренних цен на используемые ресурсы, позволяющая осуществить наилучшую реализацию текущей производственно-хозяйственной деятельности и инвестиционную политику бизнес-единиц корпорации алюминиевой промышленности.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что основные положения предложенного подхода могут быть использованы в качестве научной основы для построения эффективной инвестиционной политики в корпорациях алюминиевой промышленности. Рекомендации по повышению эффективности и оценке корпоративного управления приняты к использованию в практической деятельности алюминиевой компании Суал.

Апробация результатов работы. Результаты исследования прошли научную апробацию на региональных научно-практических конференциях, обсуждались на семинарах и научных конференциях Иркутской государственной экономической академии (Байкальского государственного университета экономики и права) в 1999-2006 годах. Тема является составной частью внутрикорпоративной целевой программы функционирования предприятий алюминиевой промышленности на 2005 - 2010 гг., входящих в алюминиевую компанию Су-ал. Результаты научного исследования отражены в 16 публикациях общим объемом 16,6 печатных листа.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Черкашина, Наталья Николаевна

Такие выводы давно и хорошо известны. Так, они постоянно подчеркиваются, например, законом единства и борьбы противоположностей.

Отметим, что совершенно необходимые на начальном этапе объединение, сплочение, общность всех участников организации, с развитием ее корпоративного потенциала начинает «сдерживать», а затем и откровенно «снижать» эффективность по мере качественного усложнения решаемых задач. Момент бифуркации, судя по всему, соответствует проявлению известного феномена «перехода количества в качество». Им характеризуется состояние, когда организация объективно начинает нуждаться уже не в единой массе составляющих, а в разнообразии и специализации работников, оппонировании и конкурсности решений, всесторонности и комплексности разработки и осуществления воздействий.

Понятно, что это неизбежно обуславливает возникновение тех самых противоречий внутри организации, но именно они, как правило, и становятся инновационным ресурсом качественно нового развития [16, с. 648].

Стремление к стабильному идеальному состоянию - процесс прогрессивный и может быть достигнут через согласование и достижение компромиссно-приемлемого состояния системы как единого полиатива между реальным и идеальным. Ведь потенциальная необходимость для любой экономической системы достижения гармоничного стабильного развития не означает обязательности её достижения. Корпоративная система почти никогда не достигает этого состояния ввиду внешних воздействий и внутренних ограничений [19, с. 132].

Все усилия по преодолению кризисных трудностей направлены на создание режима стабильного развития. Это тот "маяк", который притягивает множество разрабатываемых программ реформирования экономики. В них по-разному оцениваются дистанция, реальные возможности преодоления многочисленных "рифов", возмущения и ограничения на этом пути.

Корпорация алюминиевой промышленности (рис. 1.13), где основные области, осуществляющие управление, направленное на максимизацию акционерной стоимости, разделены условно на три аспекта взаимодействия.

Математически данное взаимодействие (рис. 1.13) вертикально - интегрированной алюминиевой корпорации будет иметь следующий вид:

Стратегические цели алюминиевой корпорации - максимизация прибыли при минимизации затрат на производство продукции (целевая функция - шах прибыли), группа ограничений на объем имеющихся ресурсов [5, с. 7, 65]. О

Xi> О,

Конкурентная среда

Макроэкономические показатели стоимости алюминия на LME

Аспект I

Внешняя среда

ГРАЖДАНСКОЕ ОБЩЕСТВО

ВЛАСТЬ

СУАЛ

Стратегии развития РФ до 2010 г.

Стратегические цели развития СУАЛ и алюм. отрасли, региона

Стратегические цели СУАЛ

Аспект II

План перспективного развития СУАЛ

Стратегические цели подразделениям СУАЛ

Аспект III

План проекта развития подразделения 1

План проекта развития подраз деления 3

План проекта развития подраз деления 2 проекта тэо проекпроекта

Реализация и мониторинг ТЭО

Реализация и мониторинг тэо.

Реализация и мониторинг ТЭО

Результаты ТЭО

Управление изменениями проекта

Результаты ТЭО

Результаты ТЭО

Мониторинг проектов и реализация плана перспективного раз вития СУАЛ

Постинвест, мониторинг и завершение проекта для реализации

Рис. 1.13 Схема внутреннего и внешнего взаимодействия вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации где n - количество видов продукции; m - количество видов производственных ресурсов (мощности, сырья, рабочей силы); aij - объем у'-го ресурса на выпуск единицы /-го продукции, / с \,n,j с \,т; nij- прибыль от выпуска единицы /-го продукции; bj- количество имеющегося ресурсау'-го вида; Xi- объем выпуска /-го продукции. п-тЩ.-АС,)** (3)

О < Xi < Qi , где 77 - прибыль корпорации; Ц— цена единицы продукции, выпускаемое корпорацией; ACt - средние общие издержки на производство единицы /-го продукции, Qi - продукты последовательных стадий переработки.

Далее рассмотрим три аспекта взаимодействия, происходящие в вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации.

Аспект I. Корпорация и деловая среда (рис. 1.14).

Прогнозирование стратегической деятельности корпоративной структуры с процедурой формирования цен на алюминий на Лондонской бирже металлов.

Макроэкономические показатели стоимости алюминия на LME

Рис. 1.14 Схема взаимодействия вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации с внешней средой

Аспект II. Внутрикорпоративное взаимодействие на вертикальном уровне.

Прогнозирование стратегической деятельности корпоративной структуры с учетом внутрикорпоративного взаимодействия экономических интересов субъектов, участвующих в вертикальных отношениях (рис. 1.15).

Стратегические пели компании

План перспективного развития

Стратегические цели подразделениям

План

План раз- / План раз- / / развития вития / / вития / / подраздеподразде- / / подразде- / / ления 3 ления 1

Рис. 1.15 Схема внутрикорпоративного взаимодействия вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации

Аспект III. Внутрикорпоративное взаимодействие на горизонтальном уровне (рис. 1.16).

Алюминиевая корпорация состоит из бизнес-единиц [146, с.36], которые имеют законченный технологический цикл производства, изготавливая продукцию определенного передела.

Значительная часть используемого предприятием капитала связана с его инвестициями. Объем необходимых для финансирования инвестиций заемных средств рассчитывается руководством алюминиевой корпорации исходя из величины налогов и по потоку денежных средств.

Корпорация либо акцептирует величину нового долга, либо сокращает инвестиции, при этом, не оценивая эффекта по сокращению инвестиций, тем самым, ставя бизнес-единицу в условия невыполнения ее стратегических целей. на горизонтальном уровне

Тем самым, нарушая баланс экономических интересов участников алюминиевой корпорации, влечет за собой возникновение конфликтных ситуаций, которые могут существенно повлиять на социально-экономические и политические позиции всей корпорации.

Обобщая вышесказанное, можно отметить: рассмотренные в первой главе теоретические основы формирования инвестиционных процессов бизнес - единиц в корпорациях алюминиевой промышленности позволили сделать следующие выводы:

1. Проведенный анализ функционирования алюминиевой промышленности России, с точки зрения развития мирового рынка алюминия, показал закономерные результаты: чрезвычайно высокая стоимость капиталовложений при средних показателях эффективности новых проектов, внутренняя норма доходности лежит в среднем по отрасли, в диапазоне от 3 % до 7 %, при сегодняшних довольно высоких ценах на алюминий, они находятся в не очень оптимистическом для инвесторов диапазоне. Поэтому проблема необходимости перехода на высокие переделы алюминия стала глобальной, тем самым, стимулируя перерабатывающие компании к развитию и усилению вертикального уровня корпоративной структуры.

2. В центре внимания автора оказался один из наиболее передовых методов построения систем эффективного управления - процессный подход, который позволил обобщить понимание укрупнения потенциала корпорации, которое потребует инвестиций, соизмеримых с получаемым комплексным эффектом за весь период функционирования приращенного потенциала, что даст толчок для образования методического подхода к формированию инвестиционных программ бизнес-единиц в алюминиевой промышленности.

3. Нарушение баланса экономических интересов участников алюминиевой корпорации влечет за собой возникновение конфликтных ситуаций, которые могут существенно повлиять на социально-экономические и политические ее позиции. В частности, проблема противоречий между текущей и инвестиционной деятельностью внутри корпорации спровоцировала толчок для нахождения компромиссов интересов управленческой компании и бизнес-единиц, являющихся составляющими вертикально-интегрированной корпорации по поводу механизмов целей и механизмов внутрикорпоративных инвестиционных процессов.

В конечном итоге можно сказать, что тенденции развития корпораций алюминиевой промышленности, с точки зрения процессного подхода к формированию стратегии развития бизнес-единиц, позволило определить подходы к формированию сценариев стратегического развития корпораций алюминиевой промышленности.

Глава 2. Методические подходы к разработке инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности

2.1 Разработка инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности

Корпорация при выборе модели своего дальнейшего функционирования руководствуется стратегической направленностью, выработкой таких путей достижения эффективности своего функционирования, которые бы позволяли максимально эффективно достичь поставленных акционерами стратегических целей [85, с. 14-17, 84].

Значительная часть используемого предприятием капитала [25, с. 10, 12, с. 366] связана с его инвестициями. Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения социальных задач. Исходя из экономической сущности инвестиций, инвестирование есть процесс изъятия из текущего потребления части общественных ресурсов в целях увеличения будущего благосостояния, который осуществляется путем вложения средств и обеспечения контроля за их использованием [37, с. 20]. В результате проведения в России в начале 1990 годов быстрых и радикальных экономических преобразований и перехода от централизованного администрирования к полной хозяйственной самостоятельности подавляющего большинства предприятий произошла потеря системного управления данным процессом, что привело к возникновению на его пути множества труднопреодолимых барьеров, а особенно это относится к инвестированию промышленного сектора.

При корпоративном взаимоотношении выделяется несколько особенностей, характеризующих инвестиционную деятельность корпорации - она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности предприятия и по отношению к ее целям и задачам носит подчиненный характер. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций компании могут генерировать на отдельных этапах его развития большую прибыль, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей корпорации является развитие операционной деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли [94].

Объемы инвестиционной деятельности характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий — необходимостью предварительного накопления финансовых средств для начала реализации крупных инвестиционных проектов. Прибыль в процессе инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания». Это означает, что между затратами инвестиционных ресурсов и получением инвестиционной прибыли проходит достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат.

Инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности. Этой деятельности компании присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск». Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного риска. Это связано, прежде всего, с процессом инвестиционной деятельности, а риск потери капитала имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. В условиях совершенного рынка, для которого была разработана известная теорема Модильяни-Миллера [114, с.12], модель финансирования не имеет значения для стоимости фирмы или ее инвестиционных решений. В условиях несовершенства рынка капитала, обусловленного информационными асимметриями и институциональными издержками, издержки финансирования из внутренних источников обычно ниже, чем из внешних источников.

Например, С. Майерс и Н. Мэйлаф [114, с.65, 156, 157] подчеркивают, что размещение дополнительных акций компаний становится весьма дорогим способом финансирования, поскольку менеджеры компаний, действующие в интересах акционеров, размещают на рынке новые акции тогда, когда те уже сильно переоценены рынком. Менеджеры, стремящиеся к максимизации дохода акционеров, имеют склонность вовлекать свои компании в реализацию проектов, чрезмерно рисковых с точки зрения кредиторов, которые вынуждены повышать размер кредитной премии, что ведет к удорожанию банковского финансирования. В этих условиях возрастает роль внутренних источников финансирования инвестиций компаний.

В работах Б. Холла анализу были подвергнуты взаимосвязи между показателями ликвидности (объем продаж, кэш - флоу) и инвестициями в основной капитал. В результате было установлено, что капиталовложения и инвестиции чувствительнее к показателям кэш - флоу [91, с. 219, 127, 128] и объемам продаж в американских фирмах по сравнению с японскими и французскими компаниями.

Фирмы, испытывающие ограничения, повышают роль внутренних источников финансирования инвестиций. Вместе с тем необходимо учитывать, что в соответствии с теорией «свободного потока денежной наличности», предложенной М. Йенсеном [19, с. 129, 145], чрезмерное накопление внутренних финансовых ресурсов компании ведет к неэффективному чрезмерному инвестированию. Когда фирма имеет больше внутренних финансовых ресурсов по сравнению с внешними инвестиционными возможностями, измеренными в показателях чистой приведенной стоимости, возрастает опасность инвестирования этих ресурсов в проекты с негативной чистой приведенной стоимостью.

Исследований, посвященных проблемам влияния воздействия финансовых институтов на инвестиционную деятельность компаний, не так много. Среди них автор отмечает работу С. Никеля и Нарайанана [114, с.70, 158], в которой на основе обследований 670 компаний обрабатывающей промышленности Великобритании было установлено, что выплаты по кредитам, скорректированные на размер кэш - флоу, имеют положительное воздействие на производительность капитала в компаниях.

К аналогичным выводам пришли JI. Лэнг, Е. Офек и Р. Шульц, изучая инвестиционное поведение 142 американских компаний [114, с.102, 167]. При этом, в качестве синонима «финансового прессинга» использовался показатель финансового леверанжа, определяемого как отношение внешнего долга к объему активов корпорации, а рост корпорации описывался показателем темпов роста реальных капиталовложений и численности занятых. Результаты данного исследования подтверждают выводы теории «свободного потока денежной наличности», где финансовый леверенж препятствует принятию менеджерами корпорации решений по поводу сомнительных инвестиций [34, 43, 48].

Таким образом, внутренним источникам финансирования инвестиций присущ двойственный характер. С одной стороны, кэш - флоу бизнес-единицы является наиболее «дешевым» капитальным ресурсом для компании вследствие нулевых институциональных издержек финансирования.

С другой, этот источник провоцирует «чрезмерное» инвестирование в тех случаях, когда инвестиционных возможностей не так много. Этот двойственный характер кэш - флоу имеет непосредственное отношение к проблеме эффективности перераспределения финансовых потоков внутри корпорации. Позднее Дж. Штайн [114, 167] разработал модель, в которой обосновал мысль о том, что если руководство стремится к «переинвестированию» и созданию гигантских производственных империй, такие гиганты все равно эффективно перераспределяют капитальные ресурсы по подразделениям в рамках заданного бюджета.

Некоторые ученые-экономисты [167] утверждают, что внутренний рынок капиталов не эффективен. Так же, как и менеджер, обладающий широкими полномочиями по контролю над большими объемами денежной наличности, имеет склонность к неэффективному перераспределению инвестиций, руководство корпорации склонно неэффективно распоряжаться инвестиционными ресурсами в рамках внутреннего рынка капитала.

Так, Д. Шарфстайн [114, 167] указывает в своем исследовании на элементы «корпоративного социализма», связанного с перекрестным субсидированием подразделений в рамках внутреннего рынка капитала компании. Это проявляется в недоинвестировании подразделений с относительно благоприятными инвестиционными возможностями и чрезмерным финансированием отделений с относительно низкими инвестиционными перспективами [13].

Приведенные данные показывают [114], что величина предельного дохода от производственной деятельности ниже в подразделениях со слабыми инвестиционными возможностями, что заставляет менеджеров затрачивать больше времени на присвоение корпоративной ренты и поиск личных привилегий.

Важным элементом является преемственность корпоративной стратегии, что выражается в использовании в новых планах стратегических разработок предыдущего планового периода [19, с. 20].

Как показывает практика, на уровне отделений корпорации ограничением выступает период времени, необходимого для разработки проекта, а число запрашиваемых для реализации проектов обусловлено необходимостью поддержания нормального уровня производства.

Объем денежной наличности, получаемой на уровне участников внутрикорпоративной деятельности от всей производственной деятельности [114, 167], не является решающим фактором для принятия инвестиционных решений на этом уровне (конечно, если речь идет о конкретном проекте, то здесь объем кэш - флоу от проекта выступает критерием эффективности).

Перед управляющей компанией стоит задача эффективного перераспределения денежных ресурсов для инвестирования. В первую очередь, делается упор на создание, поддержание и увеличение материального богатства акционеров. Такой подход дает возможность руководству разрабатывать и реализо-вывать стратегию, увязанную с ростом прибыли у акционеров, а также оценивать результаты деятельности руководства с позиции акционеров [119, с. 58]. Повышение акционерной стоимости является также основой при принятии решений.

Существует четыре принципа управления корпорацией [119, с. 62], направленных на максимизацию акционерной стоимости:

1. Цель корпораций - максимизация акционерной стоимости;

2. Акционерная стоимость определяется будущими денежными потоками;

3. Максимизация акционерной стоимости определяется принятием определенных рисков и ростом компании;

4. Управление, направленное на максимизацию акционерной стоимости, -это больше, чем просто использование системы.

Цель такого управления заключается в получении максимальной прибыли от инвестиций в акционерный капитал. Оценка основывается на учете будущих денежных потоков в бизнесе. Естественно, что при принятии определенных решений учитываются те риски, которые исследовали акционеры и которые потом должны будут учитывать управленцы.

На рис. 2.1 по углам треугольника показаны основные области, где необходимо осуществлять управление, направленное на максимизацию акционерной стоимости, которое предусматривает выполнение ожиданий в отношении эффективности деятельности компании, структурирует портфель видов деятельности, чтобы ценность целого была выше суммы ценностей составляющих, оптимизирует финансовую стратегию корпорации с целью максимального увеличения эффекта от ее деятельности (табл. 2.1).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Как было отмечено в диссертационной работе, для России неотложны и настоятельно необходимы кардинальные системные преобразования, первоочередная цель которых - интеграция добывающего и обрабатывающего секторов народного хозяйства ради существенного увеличения агрегированного мультипликатора добавленной стоимости: с нынешнего его значения на уровне 1,4 до 6 - 7, а в перспективе — до 12 - 13, как в наиболее развитых странах мира. Подъем экономики возможен не иначе как путем интеграции добычи и технологической переработки сырьевых ресурсов в наукоемкую продукцию конечного потребления.

Интегрировать оба указанных сектора - означает создать технологические цепочки с полным циклом производства высокотехнологической продукции конечного спроса, где вертикально и горизонтально интегрированы собственность, управление, промышленный капитал.

Вследствие этого, основными выводами и предложениями диссертации стали следующие аспекты:

1. Необходимость перехода на высокие переделы алюминия стала глобальной, тем самым, стимулируя перерабатывающие компании к развитию и усилению горизонтального уровня корпоративной структуры.

2. При построении систем эффективного управления корпорациями алюминиевой промышленности перспективным является процессный подход, что позволяет обобщить понимание укрупнения потенциала корпорации, которое потребует инвестиций, соизмеримых с получаемым комплексным эффектом за весь период функционирования приращенного потенциала.

3. Нарушение баланса экономических интересов участников алюминиевой корпорации влечет за собой возникновение конфликтных ситуаций, которые могут существенно повлиять на социально-экономические и политические ее позиции. В частности, проблема противоречий между текущей и инвестиционной деятельностью внутри корпорации стимулирует поиск способов нахождения компромиссов интересов управляющей компании и бизнес-единиц по поводу определения целей, критериев и механизмов внутрикорпоративных инвестиционных процессов.

4. Основной целью управленческого менеджмента является обеспечение максимального благосостояния собственников компании, достигаемое за счет роста его рыночной стоимости, тогда как главный критерий отбора проектов должен быть связан с показателями их эффективности, отражающими темп или объем прироста капитала в процессе инвестиционной деятельности. Предложен алгоритм согласования интересов, позволяющий, в отличие от известных подходов, оценить экономическую эффективность достижения стратегических целей корпорации как целостного механизма, затрагивающего интересы участников инвестиционного процесса.

5. При внедрении стоимостного управления в бизнес-единицах выявлена проблема, возникающая из-за невозможности использования самой стоимости для оперативного управления бизнесом. Процедура сбалансированного взаимодействия внутри корпорации позволила провести оценку используемых производственных и финансовых ресурсов для различных вариантов стратегий развития корпорации по направлениям инвестиционных проектов. Предложен способ формирования процесса ценообразования на производственные и финансовые ресурсы, позволяющий произвести уточненную прогнозную оценку эффективности функционирования алюминиевых компаний. Данный подход позволил не только обозначить положения, взятые в основу повышения эффективности принятия внутрикорпоративных решений, но и определить состав, приоритетность представления и соблюдения интересов участников этих отношений.