Методологические и информационные аспекты решения агентской проблемы в управлении корпорацией тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методологические и информационные аспекты решения агентской проблемы в управлении корпорацией"

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ И ИНФОРМАЦИОННЫЕ АСПЕКТЫ РЕШЕНИЯ АГЕНТСКОЙ ПРОБЛЕМЫ В УПРАВЛЕНИИ КОРПОРАЦИЕЙ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (специализация: теория управления экономическими системами)

Либман Антон Владимирович

На правах рукописи

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2003

Работа выполнена на кафедре теории финансов факультета менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Ковалев Валерий Викторович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Петров Александр Николаевич

кандидат экономических наук Клепач Андрей Николаевич

Ведущая организация: Санкт-Петербургский государственный

инженерно-экономический университет

Защита состоится «X » ¿АА'М^Я 2003 года в /У часов на заседании диссертационного совета К-212.232.11 по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата наук при Санкт-Петербургском государственном университете по адресу: 199044, Санкт-Петербург, Волховский пер., д.3/1, ауд. 209.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке СПбГУ им. М. Горького по адресу: 199034, Санкт-Петербург, Университетская наб., д.7/9.

Автореферат разослан «У^» 2003 года

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук доцент

Комарова Н.В.

2005-4 8203

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В начале 1990-х гг. по России прошла волна массовой приватизации, что привело к коренной реструктуризации российской экономики и появлению новых экономических субъектов - собственников, инвесторов, профессиональных менеджеров. В связи с этим российские предприятия столкнулись с агентской проблемой корпоративного управления, характерной для стран, экономика которых строится на признании частной собственности, - конфликтом интересов менеджеров и поставщиков ресурсов, в терминах экономической теории, агентов и принципалов.

Основным экономическим проявлением конфликта интересов являются агентские издержки, возникающие в процессе взаимодействия заинтересованных сторон и наносящие огромный ущерб благополучию компании. Агентские издержки представляют собой разницу между настоящей стоимостью и гипотетической стоимостью компании в совершенном мире, где агент и принципал преследовали бы одинаковые интересы.

С точки зрения западных экономистов, агентские издержки в России достигли теоретически возможного максимума. Исследователи считают, что именно опыт российской приватизации показал, что верхняя граница агентских издержек - это 99% от фактической стоимости компании. Логика их рассуждений строится на иллюстрации того факта, что во время приватизации в России компании распродавались в тысячу раз дешевле, чем стоимость аналогичных корпораций в развитых странах (по показателям стоимости на одного занятого или на единицу активов). Несомненно, низкая оценка стоимости компаний при приватизации объясняется неразумной политикой государства, неэффективностью органов государственного регулирования, непрофессионализмом управления и т.д. Однако, по мнению западных исследователей, стремление и способ-

ТКА

*оо5К

С

ность российских менеджеров извлекать максимальную личную выгоду из доходов и активов управляемых ими компаний играет не последнюю роль в организации подобной приватизации.

Агентские издержки в российских условиях переходной экономики особенно велики, поскольку во многих отраслях еще не сформировалась структура собственности. Следствием значительных агентских издержек на российских предприятиях является проявление недоверия инвесторов по отношению к вложениям в реальный сектор российской экономики.

Наиболее актуальной задачей для современной России является развитие экономики и, как необходимое условие, создание здорового инвестиционного климата для привлечения средств как зарубежных, так и отечественных инвесторов в российскую промышленность. Однако достижение данной цели невозможно без снижения уровня агентских издержек с помощью определенных механизмов, способствующих защите интересов инвесторов от злоупотреблений менеджмента компаний.

Современная экономика, где определяющую роль играют информационные технологии, открывает новые возможности для реализации задач в области управления. Использование информационных решений во многом способствует повышению эффективности управленческих процессов. Информатизация компаний позволяет по-новому взглянуть на агентскую проблему и определить современные подходы к ее решению.

Степень научной разработанности проблемы. Основополагающими работами для формирования агентской теории корпоративного управления являются труды А. Берле и Дж. Минза о разделении функций управляющих и собственников и Р. Коуза о природе фирмы и трансакци-онных издержках.

Проблема конфликта интересов в корпорации и связанных с ним агентских издержек заинтересовала зарубежных ученых и специалистов в области корпоративного управления в середине 70-х гг. XX в. Теория агентских издержек предложена американскими учеными М. Дженсеном и В. Меклингом в статье 1976 г. Основные теоретические и практические разработки в области изучения агентской проблемы в корпорации пришлись на 80-90-е гг. и содержатся в работах А. Алчиана, М. Аоки, Р. Вишны, С. Гроссмана, Г. Демсеца, М. Дженсена, Д. Левинталя,

B. Меклинга, Р. Морка, Дж. Мура, С. Росса, Д. Саппингтона, К. Смита, Дж. Стиглица, О. Харта, Б. Холмстрома, О. Уильямсона, Е. Фамы,

C. Шавелла, А. Шлейфера, и др.

Запоздалое развитие отечественной мысли в данном направлении обусловлено отсутствием до недавнего времени явления корпоративного управления как такого. Вслед за трансформациями, произошедшими в экономике России, и возникновением новых экономических процессов в начале 1990-х гг., ряд ученых сконцентрировал свое внимание на изучении вопросов формирования национальной модели корпоративного управления и построения эффективной системы управления российскими предприятиями. Среди трудов отечественных исследователей выделяются работы М. Афанасьева, И. Беликова, Т. Долгопятовой, Р. Капелюшникова, В. Катькало, А. Клепача, П. Кузнецова, А. Петрова, А. Радыгина, Н. Рудыка, М. Старовойтова, А. Муравьева, Е. Чирковой, Р. Энтова и др.

Однако большинство отечественных специалистов уделяют явно недостаточное внимание вопросу агентских издержек корпоративного управления. По нашему мнению, существование агентской проблемы и агентских издержек во многом объясняет неэффективность большинства современных российских компаний; в связи с этим указанная проблематика требует подробного рассмотрения и анализа. В данном диссертацион-

ном исследовании анализируются вопросы возникновения агентских издержек в корпорации, рассматриваются механизмы и инструменты по управлению ими.

Объектом исследования является взаимодействие экономических субъектов, агентов и принципалов, в процессе корпоративного управления.

Предметом исследования является совокупность теоретических, методологических и практических вопросов сокращения агентских издержек, возникающих в результате взаимодействия экономических субъектов в корпорации.

Целью исследования является определение концептуальных подходов к сокращению агентских издержек на основе изучения механизмов корпоративного управления и предложение способов совершенствования системы управления с помощью информационных технологий.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

- Выявить существующие теоретические подходы к исследованию агентской проблемы на основе анализа становления агентской теории.

- Идентифицировать источники возникновения агентских издержек и определить конфликтующие стороны; привести определение, классификацию и типологию агентских издержек. Провести классификацию и дать оценку эффективности механизмов корпоративного управления с позиции сокращения агентских издержек.

- Проанализировать преимущества и недостатки существующих организационных и правовых механизмов корпоративного управления, для чего рассмотреть структуру корпоративного управления и законодательные меры по защите прав инвесторов.

- Исследовать экономические механизмы повышения эффективности корпоративного управления за счет воздействия на дисциплину высшего менеджмента, такие как: концентрация акционерного капитала, рынок

корпоративного контроля, долговое финансирование, материальное стимулирование;

- Проанализировать действенность современных методов мотивации топ-менеджмента компании и предложить схему построения системы вознаграждения высшего менеджмента.

- Предложить архитектуру информационной системы корпоративного управления и методику информационного взаимодействия в компании, способствующих достижению максимального эффекта для устранения информационной асимметрии и сокращения агентских издержек.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования послужили работы зарубежных и отечественных авторов в области неоинституциональной экономики и корпоративного управления. В работе использованы статистические материалы, материалы из периодических источников и сети Интернет, а также законодательные и нормативные акты Российской Федерации в области регламентации процессов корпоративного управления.

Научная новизна исследования состоит в определении концептуальных основ формирования эффективной системы корпоративного управления и организации системы взаимодействия агентов и принципалов на основе современных возможностей информационного обеспечения.

К основным результатам, полученным в диссертации и составляющим новизну исследования, относятся следующие:

1. Предложен уточненный понятийный аппарат, связанный с изучением агентской проблемы. Уточнены классификация и типология агентских издержек. Аргументировано влияние агентской проблемы в компании на благосостояние общества, и обоснована необходимость введения в научный оборот понятия «агентские издержки общества». Дано определение и раскрыто содержание процесса «управления агентскими издержками».

Предложен альтернативный вариант классификации механизмов корпоративного управления.

2. Проведена классификация законодательной базы Российской Федерации в области корпоративного управления по направлениям развития, обеспечивающим защиту прав инвесторов. Выполнен сравнительный анализ законодательства России и развитых стран по защите прав инвесторов, и обоснован вывод о причинах недоверия к инвестированию в российскую экономику при достаточно развитом корпоративном законодательстве.

3. Проведен анализ структуры компенсационного пакета высшего менеджмента, и выдвинут тезис о негативном влиянии опционных контрактов на долгосрочное развитие компании. Предложена схема организации системы вознаграждения высшего менеджмента на основе применения сбалансированной системы показателей в сочетании с использованием информационной системы управления.

4. Предложена комплексная трехуровневая информационная модель корпоративного управления, позволяющая снизить информационную асимметрию в организации. Выделены специфические условия и ограничения информационного обеспечения корпоративного управления российских корпораций.

5. На основе предложенной информационной модели разработана методика организации информационного взаимодействия в организации (выделены участники взаимодействия, их полномочия и определены информационные потоки), позволяющая повысить эффективность контроля менеджмента со стороны поставщиков капитала и сократить величину агентских издержек.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что реализация содержащихся в работе предложений и

рекомендаций позволит комплексно подойти к разработке и осуществлению мероприятий по контролю и оптимизации величины агентских издержек в процессе управления.

Апробация результатов работы. Основные положения диссертационного исследования обсуждены на заседаниях кафедры финансов факультета менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета, изложены в шести публикациях общим объемом 2,8 п.л., а также отражены в выступлениях автора на научно-практических конференциях:

- Научные чтения памяти проф. Ю.В. Пашкуса, факультет менеджмента Санкт-Петербургского Государственного Университета, 01 ноября 2002 г.

- Международная конференция молодых ученых-экономистов «Предпринимательство и реформы в России», экономический факультет Санкт-Петербургского Государственного Университета, 27-29 ноября 2002 г.

- Международная конференция молодых ученых-экономистов, посвя-щённая 300-летию Санкт-Петербурга, экономический факультет Санкт-Петербургского Государственного Университета, 14-18 апреля 2003 г.

Результаты диссертации в части построения комплексной информационной системы управления и организации информационного взаимодействия используются в коммерческих предложениях по внедрению компанией «САП СНГ и страны Балтии» - российским отделением ведущего мирового поставщика информационных решений в области управления бизнесом компании SAP AG.

Структура работы отражает логику диссертационного исследования. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений по теме исследования. Диссертация изложена на 153 страницах основного текста, содержит 16 таблиц, 12 рисунков и 4 приложения.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность выбранной темы диссертации, оценена степень научной разработанности проблемы в работах отечественных и зарубежных авторов. Определены объект и предмет, указаны теоретические и методологические основы диссертационного исследования. Сформулированы основные цели и задачи, раскрыта научная новизна результатов работы. Обозначена практическая значимость, представлены результаты апробации на научных конференциях.

В первой главе рассматриваются истоки возникновения агентской проблемы в корпорации; описываются подходы к изучению теории агентских отношений; проводится классификация агентских издержек; анализируется на фактическом материале проявление оппортунизма менеджмента; изучается феномен совмещения функций менеджера и собственника, описываются различные модели поведения; дается определение понятию «управление агентскими издержками»; проводится классификация механизмов корпоративного управления, влияющих на поведение менеджмента корпорации.

В результате развития и усложнения производственных процессов появилась необходимость широкомасштабного финансирования предприятия, что было достижимо только за счет привлечения средств из различных источников. Распыленность поставщиков капитала обусловила возникновение класса профессиональных менеджеров и института корпоративного управления. Неполнота контрактов между собственниками и менеджментом, информационная асимметрия и стремление менеджмента к извлечению максимальной личной выгоды из управляемых ресурсов привели к возникновению агентской проблемы.

Вопросы корпоративных отношений в части агентской проблемы в экономической науке исследуются в рамках агентской теории (теории

агентских отношений). Агентская теория, по мнению М. Дженсена, развивается по двум основным направлениям. Одним из них является позитивная агентская теория, другим - теория отношений «принципал-агент». Оба подхода исследуют контрактные отношения между сторонами, стремящимися к максимизации своей выгоды, и в обоих предполагается, что агентские издержки минимизируются через достижение компромисса, посредством составления взаимовыгодных контрактов. Таким образом, в обоих подходах рассматривается возможность написания Парето-оптимальных контрактов. Однако исследования в области взаимоотношений «принципал-агент» имеют математическую направленность, концентрируются на моделировании и делают акцент на влиянии предпочтений сторон по контракту, истоках неопределенности и информационной асимметрии, тогда как позитивная агентская теория проповедует нематематический эмпирический подход и сосредотачивает внимание на конкретных ситуациях, влиянии контрактных технологий.

В роли принципалов и агентов в процессе корпоративного управления выступают с одной стороны акционеры (поставщики акционерного капитала) и кредиторы (поставщики заемного капитала) корпорации, с другой - менеджеры (экономические агенты, управляющие капиталом).

Денежным выражением агентской проблемы в корпорации являются агентские издержки (см. рис. 1). Согласно классификации В. Меклинга и М. Дженсена, агентские издержки состоят из издержек мониторинга, самоограничения и расхождения. Издержки мониторинга - это затраты на контроль со стороны принципала: написание контрактов, усилия по надзору, оценка деятельности агента и др. Издержки самоограничения -это расходы со стороны агента на гарантию того, что он не предпримет определенных действий в ущерб принципалу, а при нанесении такого ущерба компенсирует нанесенные потери. Помимо этого, возникает оп-

ределенное расхождение между решениями, принимаемыми агентами, и оптимальными решениями, которые максимизировали бы благосостояние принципала. Сокращение благосостояния принципала, являющееся следствием такого расхождения и представляющее собой издержки упущенных возможностей, называют издержками расхождения.

Рисунок 1

Классификация агентских издержек

Агентские издержки можно разделить на прямые и косвенные, и по объекту приложения - падающие на компанию либо на общество в целом. Прямые агентские издержки включают издержки контроля и издержки самоограничения. Косвенные агентские издержки - это доходы, потерянные в результате несовершенства контроля и контрактов с менеджерами. К ним относятся издержки расхождения.

Агентские издержки в некоторых случаях могут нанести значительный ущерб всему экономическому сообществу. «Агентские издержки общества» проявляются в тех огромных потерях, которые несет общество в связи с крахом крупных корпораций; их можно причислить к агентским, если финансовая несостоятельность является следствием финансо-

вых махинаций менеджмента. В табл. 1 приведена типология агентских издержек.

Таблица 1

Типология агентских издержек

Прямые издержки

Издержки мониторинга Издержки самоограничения

Затраты на организацию проведения Общего собрания акционеров Затраты на внутренний аудит корпорации

Затраты на содержание Совета директоров Затраты на страхование рисков

Затраты на содержание ревизионной комиссии

Затраты на ведение реестра акционеров

Косвенные издержки (Издержки расхождения)

Привилегии менеджмента Использование средств компании в личных целях, чрезмерное потребление: роскошные офисы, корпоративные самолеты и т.д.

Сопротивление расширению капитальной базы Противодействие привлечению нового капитала из-за опасения потери влияния

Сопротивление смене руководства Противодействие найму нового квалифицированного персонала из-за опасения потери рабочего места

Сопротивление выгодному слиянию или ликвидации Противодействие выгодному слиянию или ликвидации компании из-за опасения потери рабочего места

Борьба за власть Борьба за контроль над компанией, отвлекающая от основных задач управления и препятствующая эффективному функционированию компании

Трансфертные цены Использование служебного положения при установлении заниженных цен на отпускаемую продукцию и выборе контрагента, которым является компания, принадлежащая менеджменту

Инвестирование в неприбыльные проекты Осуществление инвестиций в заведомо невыгодные проекты вместо выплат акционерам, с целью извлечения выгод от работы с денежными потоками

Неоправданный рост компании Расширение компании в ущерб интересам собственников (путем поглощений или организации новых направлений бизнеса), не достигающий нужной синергии, но увеличивающий значимость и размеры вознаграждения менеджмента

Издержки общества Потери, которые несет общество (в масштабах государства) в связи с наличием агентской проблемы и, как следствие, разрушением корпораций

Основная причина агентской проблемы кроется в оппортунистических устремлениях менеджмента. Эмпирические исследования доказывают влияние менеджмента на благосостояние компании и величину агентских издержек. При совмещении функций менеджера и собственника, наблюдают два явления: конвергенция интересов менеджера и компании, когда компания выигрывает от наличия менеджера-собственника, и «окапывание» менеджера, которое может нанести значительный ущерб.

Практика корпоративного управления разработала ряд механизмов, заставляющих менеджмент действовать в интересах управляемой компании и сокращающих агентские издержки. Разработку определенных схем по оптимизации агентских издержек и применение этих разработок на практике можно определить как «управление агентскими издержками».

Общепринятая классификация механизмов корпоративного управления подразумевает разделение по направлению воздействия на поведение менеджмента - на внутренние и внешние. В данной работе предлагается иная классификация, с точки зрения субъекта воздействия, включающая организационно-правовые и экономические механизмы. Организационно-правовые механизмы носят принудительный характер для участников корпорации, а роль субъекта воздействия выполняют государственные органы; тогда как экономические механизмы создают такие условия, при которых менеджменту экономически не выгодно действовать в ущерб интересам поставщиков капитала, которые выступают здесь субъектом воздействия. Матрица механизмов корпоративного управления представляет собой объединение двух классификаций (см. табл. 2).

Во второй главе рассматриваются организационно-правовые механизмы корпоративного управления. Дается критическая оценка структуре корпоративного управления; разбираются законодательные меры по защите прав инвесторов; проводится анализ уровня развития отечественно-

го корпоративного законодательства и правовой защищенности инвесторов российских корпораций.

Таблица 2

Матрица механизмов корпоративного управления

Внутренние Внешние

Организационно-правовые - структура корпоративного управления - законодательство о защите прав инвесторов

Экономические - преобладание крупного акционера в корпорации - присутствие долга в структуре капитала - компенсационный пакет высшего менеджмента - рынок капитала - рынок труда - рынок корпоративного контроля

Структура корпоративного управления представлена «треугольником», элементами которого являются общее собрание акционеров (представляющее интересы собственников), совет директоров (обладающий фидуциарными правами), исполнительный орган (высший менеджмент компании). В зависимости от схемы отношений и состава органов управления формируется определенная модель корпоративного управления.

Несмотря на многообразие существующих в мире моделей корпоративного управления, исследователи выделяют англо-американскую, японскую и германскую. Основное различие данных моделей заключается в структуре собственности на капитал корпорации и составе органов управления. Англо-американская тяготеет к «аутсайдерской» модели, основанной на участии в капитале и управлении внешних экономических субъектов - индивидуальных и институциональных инвесторов. Германская и японская представляют собой «инсайдерскую» модель, где ключевую роль в формировании капитала и управлении играют внутренние участники - банковские структуры, имеющие тесные финансово-кредитные отношения с корпорацией, и работники компании.

Однако ни одна из этих моделей не формируется автоматически в странах с развивающейся рыночной экономикой. В последнее время выделяют предпринимательскую модель корпоративного управления, характерную для стран переходного периода. В рамках предпринимательской модели присутствуют все необходимые формальные элементы, но принцип разделения прав собственности и управления очерчен слабо. Данная модель характеризуется высокой концентрацией собственности и фактическим совмещением функций собственника и управляющего.

Независимо от принятой модели корпоративного управления наиболее широко используемым механизмом, с помощью которого инвесторы осуществляют внутренний контроль за деятельностью менеджмента корпорации, остается участие в совете директоров. В крупных корпорациях вся деятельность осуществляется под контролем совета директоров, чьей главной задачей является обеспечение ответственности и отчетности менеджмента за результаты деятельности корпорации. Все большее значение приобретает присутствие независимых директоров в составе совета, что необходимо для функционирования надежной системы корпоративного управления, пользующейся доверием инвесторов. Согласно корпоративной практике, независимый директор не должен иметь тесных деловых отношений с корпорацией и не может быть должностным, аффилированным лицом, крупным контрагентом компании, представителем государства; должен обладать значительным опытом, специальными знаниями в соответствующей отрасли и отличной репутацией в обществе.

Основным недостатком структуры корпоративного управления остается информационная асимметрия: властные полномочия сужаются от общего собрания акционеров через совет директоров к исполнительному органу, а информированность этих структур о действительном положении дел уменьшается в обратном направлении (см. рис. 2).

Рисунок 2

Информационная асимметрия в структуре корпоративного управления

Властные полномочия

Общее собрание акционеров

Исполнительный орган

Совет директоров

Степень

информированности

Как показывает опыт, общепринятая структура корпоративного управления не в состоянии самостоятельно решить агентскую проблему в корпорации. Необходима поддержка со стороны законодательства, обеспечивающего защиту прав инвесторов путем принятия ряда законов и актов, регламентирующих корпоративные отношения. Законодательные меры по защите прав инвесторов призваны создать механизмы по осуществлению прав акционерами и кредиторами компании, обеспечить раскрытие информации, ограничить злоупотребления менеджмента.

Российское законодательство развивается по четырем направлениям, предупреждающим злоупотребления менеджмента и обеспечивающим контроль эффективности корпоративного управления (см. табл. 3). Согласно проведенной оценке, качественное исполнение норм российского законодательства по защите прав инвесторов находится на высоком уровне, поскольку учитывает наилучший опыт развитых стран. Однако даже прогрессивные законодательные меры не приносят ожидаемого эффекта, так как система инфорсмента и культура соблюдения законности по-прежнему остаются на низком уровне.

Таблица 3

Классификация российского законодательства по защите прав инвесторов

Направление регулирования Пояснение Правовая база

Регламентация процедур управления акционерными обществами Регуляция вопросов создания, функционирования и компетенции органов управления акционерными обществами, разграничение их полномочий Федеральные законы Нормативные акты ФКЦБ Нормативные акты других ведомств

«Об акционерных обществах» от 26.12.95 №208; Гражданский Кодекс РФ (часть 1) от 30.11.94 №51 «Об утверждении положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров» от 31.05.02 №17 и др. Информационное письмо Высшего арбитражного суда РФ «О Федеральном законе «Об акционерных обществах» от 29.01.96 №41; Постановление Пленума Верховного суда РФ «О некоторых вопросах применения Федерального закона «Об акционерных обществах» от 2.04.97 №4 и др.

Регулирование взаимоотношений кредиторов и компаний Регулирование порядка и условий осуществления мер по предупреждению несостоятельности, порядка и условия проведения процедур банкротства и иных отношений, возникающих при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов Федеральные законы Нормативные акты других ведомств

«О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.02 №127 Информационное письмо «Обзор практики разрешения споров, связанных с ликвидацией юридических лиц» от 13.01 00 №50 и др.

Регулирование правил эмиссии и обращения ценных бумаг Обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги; Установление порядка выпуска эмиссионных ценных бумаг, обязательные требования по раскрытию информации как одной из основных гарантий прав инвесторов Федеральные законы Указы Президента РФ Нормативные акты ФКЦБ

«О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 №39; «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5.03 99 №46 «О защите интересов инвесторов» от 11.06.94 №1233; «О мерах по обеспечению прав акционеров» от 27.10.93 №1769; «Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации» от 16.09.97 №1034 «Об утверждении Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии» от 17.09.96 №19; «Об утверждении Положения о порядке и объеме раскрытия информации открытыми акционерными обществами при размещении акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, путем подписки» от 20.04.98 №9

Ответственность менеджмента компаний Установление ответственности за правонарушения или преступления в области корпоративного управления с целью защиты интересов участников правоотношений Федеральные законы

Гражданский кодекс РФ (часть 1) от 30.11.94 № 51; Трудовой кодекс от 30.12.01 №197; Уголовный кодекс от 24.05.96 № 158; Кодекс об административных правонарушениях от 30.12.01 №195

Поскольку организационно-правовых механизмов недостаточно для обеспечения прогнозируемого поведения менеджмента компании и оптимизации величины агентских издержек, необходимо также учитывать экономические механизмы в процессе корпоративного управления.

В третьей главе рассматриваются экономические механизмы корпоративного управления. К наиболее действенным относятся: концентрация акционерного капитала, рынок корпоративного контроля, финансовый рычаг и материальное стимулирование высшего менеджмента.

Концентрация акционерного капитала наблюдается в большей степени в странах со слаборазвитым либо низкоэффективным законодательством в области корпоративного управления. Концентрация собственности, с одной стороны, снижает остроту агентской проблемы и противоречия менеджмента и акционеров; с другой стороны, злоупотребление властными полномочиями крупным собственником может привести к ущемлению интересов других заинтересованных сторон: миноритарных акционеров, кредиторов, работников - и привести к значительным издержкам упущенных возможностей. Миноритарные акционеры наиболее всего не защищены от произвола крупных акционеров; однако также могут нанести существенный урон компании, осуществляя намеренное блокирование принятия важных управленческих решений. При определении оптимальной структуры капитала в российских корпорациях эмпирическим путем выясняется, что наличие собственников с пакетом акций от 10% до 50% наиболее благоприятно сказывается на хозяйственных результатах деятельности компании. Это объясняется тем, что при распыленной собственности оппортунизм менеджмента препятствует эффективному функционированию компании, а при сверхконцентрации возрастают агентские издержки в результате злоупотреблений акционера, контролирующего компанию.

Рынок корпоративного контроля с разработанным инструментарием поглощения считается эффективным внешним механизмом, дисциплинирующим поведение менеджмента. Однако применение методов защиты от поглощения может привести к окапыванию менеджмента и связанным с этим агентским издержкам. Специфический механизм поглощения с привлечением долгового финансирования предполагает большой риск для долгосрочного развития компании, поскольку новые собственники будут стремиться к максимальному увеличению денежных доходов в краткосрочной перспективе, чтобы рассчитаться с кредиторами. Рынок банкротств представляет собой разновидность механизма поглощения и в условиях российского рынка является низкозатратной альтернативой простому поглощению. Основная опасность поглощений заключается в дестабилизации положения компании и высоком уровне агентских издержек из-за возникающей борьбы за власть.

Структура финансирования компании напрямую влияет на величину агентских издержек. Присутствие долгового капитала в структуре финансирования дисциплинирует менеджеров, во-первых, из-за фиксированных сроков возврата привлеченных средств, во-вторых, в связи с потенциальной угрозой банкротства по инициативе кредиторов. С появлением долга в структуре финансирования возникает конфликт интересов акционеров и кредиторов, вызванный различными взглядами на инвестиционные стратегии и перераспределением благосостояния в пользу акционеров. Среди инструментов снижения противоречий акционеров и кредиторов наиболее действенными считаются регуляция сроков предоставления кредитных средств и выпуск конвертируемых облигаций.

Материальное стимулирование является важнейшим внутренним механизмом, способным уравнять интересы менеджмента и управляемой компании. Стимулирующий контракт топ-менеджмента имеет, как пра-

вило, две составляющие: фиксированную и переменную (см. рис. 3). Фиксированная часть вознаграждения представляет собой доход, который не зависит от результатов деятельности компании и его уровень зависит от отрасли, масштабов деятельности компании, перспектив развития. Основная проблема заключается в определении переменной составляющей. Последние события на американском рынке: финансовые осложнения ряда американских корпораций и принятие акта Сарбанеса-Оксли - демонстрируют негативное влияние опционных контрактов, основанных на стоимости акций, на долгосрочное развитие компании. По нашему мнению, лучше базировать переменную составляющую на абсолютных финансовых и нефинансовых показателях деятельности.

Рисунок 3

Структура стимулирующего контракта высшего менеджмента корпорации

В четвертой главе рассматриваются информационные технологии в роли инструмента по совершенствованию внутренних механизмов корпоративного управления, снижению информационной асимметрии и, как следствие, сокращению агентских издержек.

В современных условиях все большую популярность приобретает применение информационных технологий в области управления. Информационные технологии, прежде всего, способствуют реорганизации и выстраиванию внутрикорпоративных бизнес-процессов, что приводит к улучшению функционирования компании как агента по распоряжению ресурсами поставщиков капитала. Правильная организация комплексной информационной системы позволяет существенно повысить эффективность воздействия внутренних механизмов корпоративного управления.

Основная идея построения комплексной информационной системы заключается в автоматическом агрегировании и обработке данных без посредничества и вмешательства человеческого фактора. Концепция авторизации позволяет разграничить доступ к данным информационной системы, тем самым оградить компанию от злоупотреблений и фальсификации данных высшим менеджментом. Основная информация о деятельности корпорации может попадать совету директоров, минуя обработку высшим менеджментом.

Информационная модель корпоративного управления с максимальным набором функций состоит из трех типов систем: Управление ресурсами предприятия (Enterprise Resource Planning, ERP), Аналитическая обработка информации (On-line Analytical Processing, OLAP) и Управление эффективностью (Business Performance Management, BPM). На рис. 4 представлены три взаимосвязанных уровня модели управления: оперативный уровень, позволяющий проводить учет операций (ERP); аналитический уровень, предоставляющий возможности по свободной конфигурации отчетности (OLAP); и стратегический уровень, дающий пользователю инструментарий по управлению эффективностью компании (ВРМ). Наиболее всего требованиям построения комплексной информационной

модели корпоративного управления удовлетворяют программные решения лидера рынка информационных технологий - компании SAP AG.

Рисунок 4

Построение архитектуры информационной системы корпорации с точки зрения обеспечения информационной прозрачности

Оперативный уровень представлен решением SAP R/3. Оперативная система отвечает за аккумуляцию данных о движении товарно-денежных ценностей от первичных пользователей. На оперативном уровне осуществляется регистрация всех операций с ресурсами компании. Внедрение оперативной системы заставляет менеджмент оптимизировать бизнес-процессы, выявить поставщиков и потребителей информационных данных, определить эффективность выполняемых операций, сократить время, затрачиваемое на конкретные действия. Ввод информации в систему осуществляется первичным пользователем, что приводит к отсутствию дублирования и минимизации искажения данных, к повышению объективности информации.

Аналитический уровень представлен решением по формированию отчетности (Business Information Warehouse, SAP BW). Аналитическая система обеспечивает сбор и хранение данных, предоставляет инструментарий по преобразованию данных, обеспечивающий максимальные гибкость и глубину анализа информации. Аналитическая система позволяет собрать и объединить информацию из оперативных систем ряда разрозненных предприятий. Поскольку поставщиком информации является первичный пользователь, а аналитическая система агрегирует данные с помощью автоматических процедур согласно определенному алгоритму, обработанная информация носит в высшей степени объективный характер (отсутствует человеческий фактор).

Стратегический уровень представлен решением по управлению стратегией компании (Strategie Enterprise Management, SAP SEM). Стратегический уровень отвечает за создание и моделирование стратегий компании на основе отчетности аналитического уровня, информирование заинтересованных сторон и построение системы вознаграждения высшего менеджмента. Стратегическая система предоставляет возможность проанализировать информацию, сформированную на аналитическом уровне, и передать ее в контролирующий орган (например, совет директоров). Особую роль здесь играет функциональность управления отношениями с заинтересованными сторонами (Stakeholder Relationship Management, SRM) и контроля корпоративной эффективности (Corporate Performance Monitor, СРМ).

SRM позволяет вести базу данных об акционерах корпорации, настроить корреспонденцию для автоматической рассылки информации заинтересованным сторонам. Информированность является залогом активного участия в управлении и реализации эффективного контроля. Возможности по своевременному информированию заинтересованных сто-

рон об изменениях и тенденциях в компании приводят к качественному снижению информационной асимметрии и позволяют вовлечь поставщиков капитала в управление компанией. Организация системы информационного обмена должна повлечь за собой повышение эффективности управления за счет снижения агентских издержек.

СРМ отвечает за внедрение сбалансированной системы показателей (Balanced Scorecard) - современной методики реализации стратегии компании, позволяющей сформировать ключевые показатели деятельности отдельных должностей, подразделений и организации в целом, установив комплексный контроль за качеством управления. Сбалансированная система показателей способствует формированию справедливого вознаграждения топ-менеджмента на основе абсолютных показателей деятельности компании. Информационная система позволяет определить ключевые показатели для менеджмента компании; увязать вознаграждение менеджмента с достижением установленных показателей; автоматически отслеживать отклонения, предоставлять необходимые сведения совету директоров и рассчитывать размер вознаграждения высшего менеджмента.

Методика организации информационного взаимодействия в корпорации на основе предложенной архитектуры информационной системы позволяет формализовать отношения внутри корпорации, достичь высокого уровня информационной прозрачности и повысить эффективность корпоративного управления (см. рис. 5). Участниками информационного взаимодействия являются: работники компании, менеджмент корпорации, департамент информационных технологий, поставщики капитала (акционеры и кредиторы), совет директоров, ревизионная комиссия, поставщики внешней информации

Рисунок 5

Организация информационного взаимодействия в корпорации

Контролирующие органы

Совет директоров

Выработка стратегии, контроль показателей, организация системы вознаграждения высших менеджеров

Определение возна-

запрос информации

Поставщики капитала: акционеры, кредиторы

Контроль показателей, источник информации для управления

А

информация о ключевых показателях

Л

запрос информации о показателях

Ревизионная комиссия

Дополнительная функция: контроль за правильностью организации инфосистемы

Менеджмент

Оперативное и стратегическое управление, отчетность перед советом директоров

А

данные из оперативных систем отдельных предприятий

-Л

последовательный запрос подробной информации

<Р

Оперативный уровень системы

Регистрация операций с ресурсами компании, работка первичной документации

об-

Работники компании

Обработка и регистрация первичной документации

Департамент информационных технологий

Техническая поддержка, отслеживание работоспособности системы, обеспечение контроля доступа, отчетность перед советом директоров

В заключении сформулированы основные выводы и рекомендации, полученные в ходе выполнения диссертационной работы.

Основная идея проведенного диссертационного исследования заключается в реализации комплексного подхода к решению агентской проблемы. Воздействие и контроль организационно-правовых механизмов, применение экономических механизмов, а также использование информационных технологий в качестве инструмента по совершенствованию внутренних механизмов способствуют повышению эффективности процесса корпоративного управления, снижению остроты агентской проблемы и сокращению агентских издержек.

Список опубликованных работ по теме диссертации

1. Управление агентскими издержками: введение в проблему // Вестник СПбГУ. Сер.5. Экономика. - 2001. - Вып.4. - 1 пл. (в соавторстве с В.В. Ковалевым)

2. Меры по регламентации корпоративного управления как способ решения агентской проблемы // Вестник СПбГУ. Сер.8. Менеджмент. -2003. - Вып. 1.- 1 п.л.

3. Материальное стимулирование высшего менеджмента компании // Персонал Микс. - 2003. - №2. - 0,3 п.л.

4. Агентская проблема в современных корпорациях // Материалы международной конференции «Экономика и управление 2003», Каунас: Kaunas Technologija, 2003. - 0,3 пл.

5. Пути совершенствования системы корпоративного управления // Материалы международной конференции молодых ученых-экономистов «Предпринимательство и реформы в России», СПб.: ОЦЭиМ, 2002. -0,1 пл.

6. Построение информационной модели корпоративного управления предприятий Санкт-Петербурга // Материалы международной конференции молодых ученых-экономистов «300 лет Санкт-Петербургу», СПб.: ОЦЭиМ, 2003.-0,1 пл.

Подписано в печать 20.05.2003 г. Формат 60 х 90/1б. Печать ризографическая. Заказ № 312. Объем 1,7 п.л. Тираж 100 экз.

Издательский центр факультета менеджмента СПбГУ 199155, С.-Петербург, пер. Декабристов, д. 16. Тел. (812) 350 8155, факс (812) 350 0406

I

I

г

(

»

í

í

l

i

í

1

\

!

1

!»

i

¡

ti 1

t

и ¡

РНБ Русский фон

2005-4 8203

os; - m

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Либман, Антон Владимирович

Введение.

Глава 1. Агентская проблема в современной корпорации.

1.1. Теоретические аспекты агентской проблемы.

1.2. Менеджер в роли агента по распоряжению корпоративными ресурсами.

1.3. Управление агентскими издержками: механизмы корпоративного управления.

Глава 2. Организационно-правовые механизмы корпоративного управления.

2.1. Противоречия структуры корпоративного управления.

2.2. Защита интересов инвесторов со стороны государства.

Глава 3. Экономические механизмы корпоративного управления.

3.1. Концентрация акционерного капитала.

3.2. Рынок корпоративного контроля.

3.3. Влияние структуры капитала на величину агентских издержек.

3.4. Компенсационный пакет высшего менеджмента.

Глава 4. Внедрение информационных технологий как способ повышения эффективности системы корпоративного управления.

4.1. Информационные технологии в области управления корпорацией.

4.2. SAP SEM как инструмент контроля над эффективностью управления.

4.3. Методика организации информационного взаимодействия в корпорации.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методологические и информационные аспекты решения агентской проблемы в управлении корпорацией"

Актуальность темы исследования. В начале 1990-х гг. по России прошла волна массовой приватизации, что привело к коренной реструктуризации российской экономики и появлению новых экономических субъектов - собственников, инвесторов, профессиональных менеджеров. В связи с этим российские предприятия столкнулись с агентской проблемой корпоративного управления, характерной для стран, экономика которых строится на признании частной собственности, - конфликтом интересов менеджеров и поставщиков ресурсов, в терминах экономической теории, агентов и принципалов.

Основным экономическим проявлением конфликта интересов являются агентские издержки, возникающие в процессе взаимодействия заинтересованных сторон и наносящие огромный ущерб благополучию компании. Агентские издержки представляют собой разницу между настоящей стоимостью и гипотетической стоимостью компании в совершенном мире, где агент и принципал преследовали бы одинаковые интересы [ТЦтап, вппЫаи, 1998, р.621].

С точки зрения западных экономистов, агентские издержки в России достигли теоретически возможного максимума. Исследователи считают, что именно опыт российской приватизации показал, что верхняя граница агентских издержек - это 99% от фактической стоимости компании [8Ые1£ег, У^Ьлу, 1997, р.748]. Логика их рассуждений строится на иллюстрации того факта, что во время приватизации в России компании распродавались в тысячу раз дешевле, чем стоимость аналогичных корпораций в развитых странах (по показателям стоимости на одного занятого или на единицу активов). Несомненно, низкая оценка стоимости компаний при приватизации объясняется неразумной политикой государства, неэффективностью органов государственного регулирования, непрофессионализмом управления и т.д. Однако, по мнению западных исследователей, стремление и способность российских менеджеров извлекать максимальную личную выгоду из доходов и активов управляемых ими компаний играет не последнюю роль в организации подобной приватизации.

Агентские издержки в российских условиях переходной экономики особенно велики, поскольку во многих отраслях еще не сформировалась структура собственности. Следствием значительных агентских издержек на российских предприятиях является проявление недоверия инвесторов по отношению к вложениям в реальный сектор российской экономики.

Наиболее актуальной задачей для современной России является развитие экономики и, как необходимое условие, создание здорового инвестиционного климата для привлечения средств как зарубежных, так и отечественных инвесторов в российскую промышленность. Однако достижение данной цели невозможно без снижения уровня агентских издержек с помощью определенных механизмов, способствующих защите интересов инвесторов от злоупотреблений менеджмента компаний.

Современная экономика, где определяющую роль играют информационные технологии, открывает новые возможности для реализации задач в области управления. Использование информационных решений во многом способствует повышению эффективности управленческих процессов. Информатизация компаний позволяет по-новому взглянуть на агентскую проблему и определить современные подходы к ее решению.

Степень научной разработанности проблемы. Основополагающими работами для формирования агентской теории корпоративного управления являются труды А. Берле и Дж. Минза о разделении функций управляющих и собственников и Р. Коуза о природе фирмы и трансакционных издержках.

Проблема конфликта интересов в корпорации и связанных с ним агентских издержек заинтересовала зарубежных ученых и специалистов в области корпоративного управления в середине 70-х гг. XX в. Теория агентских издержек предложена американскими учеными М. Дженсеном и В. Меклингом в статье 1976 г. Основные теоретические и практические разработки в области изучения агентской проблемы в корпорации пришлись на 80-90-е гг. и содержатся в работах А. Алчиана, М. Аоки, Р. Вишны, С. Гроссмана, Г. Демсеца, М. Дженсена, Д. Левинталя, В. Меклинга, Р. Морка, Дж. Мура, С. Росса,

Д. Саппингтона, К. Смита, Дж. Стиглица, О. Харта, Б. Холмстрома, О. Уильямсона, Е. Фамы, С. Шавелла, А. Шлейфера, и др.

Запоздалое развитие отечественной мысли в данном направлении обусловлено отсутствием до недавнего времени явления корпоративного управления как такого. Вслед за трансформациями, произошедшими в экономике России, и возникновением новых экономических процессов в начале 1990-х гг., ряд ученых сконцентрировал свое внимание на изучении вопросов формирования национальной модели корпоративного управления и построения эффективной системы управления российскими предприятиями. Среди трудов отечественных исследователей выделяются работы М. Афанасьева, И. Беликова, Т. Долгопятовой, Р. Капелюшникова, В. Катькало, А. Клепача, П. Кузнецова, А. Петрова, А. Радыгина, Н. Рудыка, М. Старовойтова, А. Муравьева, Е. Чирковой, Р. Энтова и др.

Однако большинство отечественных специалистов уделяют явно недостаточное внимание вопросу агентских издержек корпоративного управления. По нашему мнению, существование агентской проблемы и агентских издержек во многом объясняет неэффективность большинства современных российских компаний; в связи с этим указанная проблематика требует подробного рассмотрения и анализа. В данном диссертационном исследовании анализируются вопросы возникновения агентских издержек в корпорации, рассматриваются механизмы и инструменты по управлению ими.

Объектом исследования является взаимодействие экономических субъектов, агентов и принципалов, в процессе корпоративного управления.

Предметом исследования является совокупность теоретических, методологических и практических вопросов сокращения агентских издержек, возникающих в результате взаимодействия экономических субъектов в корпорации.

Целью исследования является определение концептуальных подходов к сокращению агентских издержек на основе изучения механизмов корпоративного управления и предложение способов совершенствования системы управления с помощью информационных технологий.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

- Выявить существующие теоретические подходы к исследованию агентской проблемы на основе анализа становления агентской теории;

- Идентифицировать источники возникновения агентских издержек и определить конфликтующие стороны; привести определение, классификацию и типологию агентских издержек. Провести классификацию и дать оценку эффективности механизмов корпоративного управления с позиции сокращения агентских издержек.

- Проанализировать преимущества и недостатки существующих организационных и правовых механизмов корпоративного управления, для чего рассмотреть структуру корпоративного управления и законодательные меры по защите прав инвесторов;

- Исследовать экономические механизмы повышения эффективности корпоративного управления за счет воздействия на дисциплину высшего менеджмента, такие как: концентрация акционерного капитала, рынок корпоративного контроля, долговое финансирование, материальное стимулирование;

- Проанализировать действенность современных методов мотивации топ-менеджмента компании и предложить схему построения системы вознаграждения высшего менеджмента;

- Предложить архитектуру информационной системы корпоративного управления и методику информационного взаимодействия в компании, способствующих достижению максимального эффекта для устранения информационной асимметрии и сокращения агентских издержек.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования послужили работы зарубежных и отечественных авторов в области неоинституциональной экономики и корпоративного управления. В работе использованы статистические материалы, материалы из периодических источников и сети Интернет, а также законодательные и нормативные акты Российской Федерации в области регламентации процессов корпоративного управления.

Научная новизна исследования состоит в определении концептуальных основ формирования эффективной системы корпоративного управления и организации системы взаимодействия агентов и принципалов на основе современных возможностей информационного обеспечения.

К основным результатам, полученным в диссертации и составляющим новизну исследования, относятся следующие:

1. Предложен уточненный понятийный аппарат, связанный с изучением агентской проблемы. Уточнены классификация и типология агентских издержек. Аргументировано влияние агентской проблемы в компании на благосостояние общества, и обоснована необходимость введения в научный оборот понятия «агентские издержки общества». Дано определение и раскрыто содержание процесса «управления агентскими издержками». Предложен альтернативный вариант классификации механизмов корпоративного управления.

2. Проведена классификация законодательной базы Российской Федерации в области корпоративного управления по направлениям развития, обеспечивающим защиту прав инвесторов. Выполнен сравнительный анализ законодательства России и развитых стран по защите прав инвесторов, и обоснован вывод о причинах недоверия к инвестированию в российскую экономику при достаточно развитом корпоративном законодательстве.

3. Проведен анализ структуры компенсационного пакета высшего менеджмента, и выдвинут тезис о негативном влиянии опционных контрактов на долгосрочное развитие компании. Предложена схема организации системы вознаграждения высшего менеджмента на основе применения сбалансированной системы показателей в сочетании с использованием информационной системы управления.

4. Предложена комплексная трехуровневая информационная модель корпоративного управления, позволяющая снизить информационную асимметрию в организации. Выделены специфические условия и ограничения информационного обеспечения корпоративного управления российских корпораций.

5. На основе предложенной информационной модели разработана методика организации информационного взаимодействия в организации (выделены участники взаимодействия, их полномочия и определены информационные потоки), позволяющая повысить эффективность контроля менеджмента со стороны поставщиков капитала и сократить величину агентских издержек.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что реализация содержащихся в работе предложений и рекомендаций позволит комплексно подойти к разработке и осуществлению мероприятий по контролю и оптимизации величины агентских издержек в процессе управления.

Апробация результатов работы. Основные положения диссертационного исследования обсуждены на заседаниях кафедры финансов факультета менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета, изложены в шести публикациях общим объемом 2,8 п.л., а также отражены в выступлениях автора на научно-практических конференциях:

- Научные чтения памяти проф. Ю.В. Пашкуса, факультет менеджмента Санкт-Петербургского Государственного Университета, 01 ноября 2002 г.

- Международная конференция молодых ученых-экономистов «Предпринимательство и реформы в России», экономический факультет Санкт-Петербургского Государственного Университета, 27-29 ноября 2002 г.

- Международная конференция молодых ученых-экономистов, посвященная 300-летию Санкт-Петербурга, экономический факультет Санкт-Петербургского Государственного Университета, 14-18 апреля 2003 г.

Результаты диссертации в части построения комплексной информационной системы управления и организации информационного взаимодействия используются в коммерческих предложениях по внедрению компанией «САП СНГ и страны Балтии» - российским отделением ведущего мирового поставщика информационных решений в области управления бизнесом компании SAP AG.

Структура работы отражает логику диссертационного исследования. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений по теме исследования. Диссертация изложена на 153 страницах основного текста, содержит 16 таблиц, 12 рисунков и 4 приложения.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Либман, Антон Владимирович

В данном диссертационном исследовании ставилась цель проанализиро вать накопленный опыт в области применения механизмов корпоративного управления для решения агентской проблемы и предложить пути совершенст вования системы корпоративного управления с учетом применения информа ционных технологий.В результате обработки и анализа собранного материала, а также прове денных исследований можно сделать определенные выводы и сформулировать предложения по совершенствованию системы корпоративного управления для снижения остроты агентской проблемы.1. Одной из наиболее насущных проблем корпоративного управления во обще и российских компаний в частности является конфликт интересов, влеку щий за собой значительные агентские издержки, и как следствие искусственное снижение производственной эффективности предприятий. В роли конфлик тующих сторон, провоцирующих возникновение агентских издержек, выступа ют акционеры (поставщики акционерного капитала), кредиторы (поставщики заемного капитала) и менеджеры (экономические агенты, управляющие этим

капиталом).2. Главной причиной агентских издержек в корпорации является оппорту низм менеджмента - стремление извлечь личную выгоду от управления ресур сами предприятия. В российских условиях агентские издержки особенно вели ки в связи с постоянными структурными изменениями большинства крупных корпораций.3. Агентские издержки, согласно принятой в теории классификации, делят ся на издержки мониторинга, самоограничения и расхождения. Иная классифи кация предполагает разделение на прямые и косвенные. Наибольший ущерб корпорации наносят косвенные агентские издержки, которые могут отражаться как на конкретной компании, так и на обществе в целом. Дано определение «агентским издержкам общества», которые представляют собой потери, которые несет общество (в масштабах государства) в связи с наличием агентской проблемы и, как следствие, разрушением корпораций.4. Вопросу агентских издержек в корпорации необходимо уделять при стальное внимание. Процесс «управления агентскими издержками» подразуме вает «разработку определенных схем по оптимизации агентских издержек и применение этих разработок на практике».5. Общепринятая классификация механизмов корпоративного управления подразумевает разделение на внутренние и внешние, по направлению воздейст вия на поведение менеджмента корпорации. В данной работе предложена иная классификация с точки зрения субъекта воздействия, включающая организаци онно-правовые и экономические механизмы.6. Организационно-правовые механизмы, где субъектом воздействия вы ступает государство, представлены требованиями к структуре корпоративного управления и законодательными мерами по защите прав инвесторов, призван ными регламентировать процедуры корпоративного управления и заставить менеджмент действовать в интересах поставщиков капитала. Однако основным минусом структуры корпоративного управления остается информационная асимметрия, которая является одной из предпосылок возникновения агентской проблемы, а законодательные меры необходимы, но недостаточны для обеспе чения эффективного контроля над использованием ресурсов предприятия. По этому нужно также применять экономические механизмы в процессе корпора тивного управления.7. Российское законодательство в области защиты прав инвесторов развива ется по четырем направлениям: регламентация процедур управления акционер ными обществами, регулирование взаимоотношений кредиторов и корпораций, регулирование правил эмиссии и обращения ценных бумаг, ответственность менеджмента - и является достаточно прогрессивным благодаря тому, что при своем развитии учитывает наилучший опыт развитых стран. Однако система и культура исполнения законодательства находится на крайне низком уровне; поэтому прогрессивные законодательные меры в настоящий момент не приносят ожидаемого эффекта.8. К наиболее действенным экономическим механизмам, где субъектом воз действия поставщики капитала, относятся: концентрация акционерного капита ла, рынок корпоративного контроля, финансовый рычаг и материальное стиму лирование высшего менеджмента корпорации. Экономические механизмы яв ляются важным дисциплинирующим фактором для менеджмента корпорации.Однако их применение требует сохранения определенного баланса. Нахожде ние подобного баланса представляется сложной задачей и уже является пред метом многих исследований в области корпоративного управления.9. Для совершенствования внутренних механизмов корпоративного управ i ления и в качестве инструмента по управлению агентскими издержками необ ходимо использовать новейшие решения в области информационных техноло гий. Данные решения позволяют построить комплексную информационную систему корпоративного управления, которая обеспечит значительное сниже ние информационной асимметрии и вовлечение поставщиков капитала в управ ление корпорацией. Основная идея информационной системы заключается в автоматическом сборе и агрегировании данных от оперативного уровня пер вичного пользователя через аналитический уровень обработки данных до стра тегического уровня, ответственного за предоставление соответствующей отчет ности потребителям информации.10. Материальное стимулирование высшего менеджмента является залогом успешного функционирования компании. Опционные контракты, получившие I распространение в 90-х гг., за последние несколько лет доказали свое губитель ное влияние на благополучие корпорации. Необходимо исключить опционы из компенсационного пакета высшего менеджмента. Переменная составляющая материального стимулирования должна базироваться на нерыночных показате лях деятельности компании. Организация системы справедливого вознагражде ния высшего менеджмента корпорации возможна на основе сбалансированной системы показателей при поддержке информационных технологий и контроле со стороны совета директоров.11. Информационные технологии открывают широкие возможности по кон тролю величины агентских издержек. Измерение прямых агентских издержек достижимо посредством организации иерархии объектов учета на оперативном уровне информационной системы. Размер косвенных издержек ставится в зави симость от структуры внутренних механизмов корпоративного управления и может рассчитываться как сумма дельты капитализации на фондовом рынке и изменения финансовых результатов деятельности компании.12. Методика организации информационного взаимодействия позволяет формализовать взаимоотношения внутри корпорации, достичь высокого уровня информационной прозрачности, совершенствовать внутренние механизмы и повысить эффективность корпоративного управления.Основные положения, теоретические выводы и практические предложе ния, представленные в диссертации, направлены на совершенствование систе мы корпоративного управления в целях снижения остроты агентской проблемы и сокращения уровня агентских издержек. Их применение будет способство вать развитию отечественной системы корпоративного управления, обеспечит повышение эффективности и увеличит информационную прозрачность россий ских предприятий, что в конечном итоге положительно скажется на инвестици онной привлекательности и процветании российской экономики.Дальнейшие исследования в области повышения эффективности системы корпоративного управления могут быть направлены на разработку набора пока зателей, измеряющих величину агентских издержек. Использование информа ционных технологий будет способствовать объективному определению взаимо связей между воздействием внутренних экономических механизмов и измене нием величины агентских издержек. Теоретические и практические исследова ния в области идентификации и сокращения агентских издержек с применени ем информационных технологий в области корпоративного управления помо гут существенно повысить эффективность предприятий и экономики в целом.