Развитие управления агентскими издержками в российских корпорациях тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Франк, Евгений Владимирович

Введение.

Глава 1. Теоретические и методологические основы агентской проблемы корпоративного управления в современной корпорации.

1.1 Деятельность корпораций как объекта управления.

1.2 Основные положения и современная концепция корпоративного управления.

1.3 Управление агентскими издержками в современной корпорации.

Глава 2. Внешние механизмы корпоративного управления как решение агентской проблемы.

2.1 Изучение институциональный среды современной корпорации.

2.2 Влияние структуры капитала на величину агентских издержек.

Глава 3. Развитие управление агентскими издержками, в экономической системе ориентированной на приращение стоимости (на примере корпораций Поволжья).

3.1 Теоретические аспекты развития управления агентскими издержками, ориентированные на рост стоимости корпорации.

3.2 Авторская методика управления агентскими издержками.

3.3 Апробация авторской методики в российских корпорациях.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие управления агентскими издержками в российских корпорациях"

Актуальность темы исследования. В последние годы произошли серьезные изменения в подходах к корпоративному управлению, применяемых на ® отечественных предприятиях. После массовой приватизации начала 1990-х гг. и агрессивного передела собственности конца прошлого века, сопровождающегося значительным промышленным ростом, произошла некоторая стабилизация ситуации. Рыночные условия в настоящий момент складывается таким образом, что компаниям приходится ориентироваться не на краткосрочный результат, обеспечивающий интересы лишь одной группы лиц, а на достижение долгосрочных целей.

Для развития бизнеса привлечение инвестиций является одним из необходимых условий. Построение цивилизованных отношений с акционерами, общепринятое в международной практике корпоративного управления, означает создание четкой и прозрачной системы управления компанией. Поэтому, для того чтобы повысить доверие миноритариев и привлечь потенциальных инвесторов, акционеры, являющиеся менеджерами (внутренние акционеры) российских корпораций выходят из состава исполнительного руководства компании (с 1994 по 2005гг. доля внутренних акционеров сократилась с 67% до 36% в структуре собственности российских компаний).

Развитие институтов корпоративного управления, имеющих своей целью повышение инвестиционной привлекательности, не является единственной причиной делегирования полномочий профессиональным менеджерам. Многие из основателей бизнеса (при его выходе на соответствующий уровень, сопровождающийся инкорпорированием, а также в связи со сменой поколений управленцев, что особенно актуально в современной России) на определенном ^ этапе развития бизнеса приходят к пониманию необходимости передачи управления (оперативного или полного) в руки наемных менеджеров. Делегирование полномочий ведет к появлению агентской проблемы (в частности к появлению агентских издержек). Поэтому на данном этапе развития ф отечественной экономики развитие управления агентскими издержками российских корпораций является одним из актуальных направлений развития экономической науки России. Тем более, что прямая трансляция западных методик оптимизации агентских издержек не находит широкого применения, ® вследствие многих причин: слабое развитие фондового рынка, отсутствие отчетности по международным стандартам, непрозрачность российского бизнеса, Ф российская специфика правоприменения.

Агентские издержки в российских условиях переходной экономики особенно велики, поскольку во многих отраслях еще не сформировалась структура собственности. Следствием значительных агентских издержек на российских предприятиях является проявление недоверия инвесторов по отношениям к вложениям в реальный сектор экономики.

Актуальность исследования высока еще и потому, что в видимой перспективе Россия должна вступить в ВТО. А на глобализированных рынках отечественные промышленные корпорации могут стать конкурентоспособными лишь при условии реновации производственных мощностей, что потребует значительных инвестиций. Однако без решения агентской проблемы привлечь финансовые ресурсы и обеспечить стратегически ориентированную работу менеджеров будет сделать достаточно сложно.

Степень изученности проблемы. Фундаментальными работами для формированию агентской проблемы корпоративного управления являются труды А. Берле и Дж.Минза, где впервые говорится о разделении функции акционеров и менеджеров и Р. Коуза о природе фирмы и трансакционных издержках.

Начиная с 70-х годов XX века за рубежом появились публикации, в которых ставились и решались различные проблемы по управлению, относящиеся к предмету изучения агентской проблемы и агентскими издержками. Впервые v* теория агентских издержек была предложена американским учеными М. Дженсеном и В. Меклингом. В дальнейшем агентская проблема в корпорации развивалась в трудах таких зарубежных ученых, как В. Андрефф, Р. Вишны, С. Гросманн, А. Равив, Дж. Стиглиц, М. Харрис, О. Харт, О. Уильямсон, Е. Фама, ф А. Шляйфер.

Понимание значимости взаимоотношений собственников и управляющих, а также корпоративного управления в широком смысле слова в России, в целом, пока не состоялось. Не сформировалась и полноценная методическая база для ® решения выше обозначенных проблем.

Среди российских авторов, исследующих проблему корпоративного щ управления, можно отметить научные труды И. Беликова, 10. Винслава, JI. Евенко, Г. Константинова, Г. Клейнера, Э. Короткова, Д. Львова, С.

Меньшикова, Б. Мильнера, А. Радыгина, рассматривались работы Р.

Капелюшникова, В. Катькало, С. Масютина, Н. Рудыка, И. Храбровой, А. Яковлева и др.

Большинство современных исследований в области корпоративного управления сконцентрированы на общих проблемах формирования корпоративных отношений, и в минимальной степени, затрагивают вопросы взаимоотношения собственников и менеджеров, а также связанных с этим агентские издержи.

Таким образом, разработка новых методов управления агентскими д издержками и ее высокая значимость в современных условиях развития экономики России, определили актуальность темы исследования Цель диссертационного исследования - разработка методики управления агентскими издержками на базе изучения механизмов корпоративного управления.

Для достижения данной цели в работе поставлены и решены следующие основные задачи:

- осмысление генезиса, основных тенденций и проблем корпоративных отношений, их качественного состояния; - критический анализ основных положений и современных концепций корпоративного управления для выявления существующих теоретических подходов к исследованию агентской проблемы;

- разработка классификации и механизмов корпоративного управления с позиции ф развития управления агентскими издержками;

- критическое осмысление формирования институциональной среды российской модели корпоративного управления;

- создание методической основы анализа влияния акционерного и финансового ® капитала на величину агентских издержек и стратегическую эффективность корпорации;

- изучение теоретических аспектов управления агентскими издержками, в системе, ориентированной на рост стоимости корпорации;

- разработка авторской методики управления агентскими издержками в российских корпорациях; апробация предложенных методических положений в российских промышленных корпорациях.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п.п. 15.1 "Разработка новых и адаптация существующих методов, механизмов и инструментов функционирования экономики, организации и управления хозяйственными образованиями промышленности", п.п. 15.15 "Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного ^ хозяйства" специальности 08.00.05-Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности паспортов специальностей ВАК (экономические науки).

Предметом исследования являются экономические отношения между заинтересованными участниками корпорации в процессе корпоративного управления.

Объектом исследования выступают корпорации, функционирующие в условиях постоянно изменяющейся внутренней и внешней рыночной среды. Методологическая, теоретическая и информационная база исследования. В работе автором использовались как общие формально-логические методы и приемы познания: анализ и синтез, индукция и дедукция, сравнение и аналогия, так и их системная интерпретация с элементами факторного анализа и синтеза, ф Были использованы методы диалектической логики, различные положения практикуемых теорий в управлении: теория фирмы, теория трансакционных издержек и др.

Теоретической и методологической базой исследования послужили работы ® отечественных и зарубежных исследователей в области неоинституциональной теории, общей теории управления, теории и практики корпоративного % управления.

Информационными источниками диссертационного исследования стали данные научных периодических изданий, материалы научных докладов и отчетов, научных конференций. Были также использованы отечественные и зарубежные статистические источники в виде материалов и отчетов органов статистики, а также материалы различных международных организаций, в том числе Международной финансовой корпорации, Ассоциации независимых директоров, Центра корпоративного управления Высшей школы экономики, Международной академии корпоративного управления, Российского института директоров.

Широко использовались законодательные и другие нормативные акты.

Эмпирической базой для диссертационного исследования стали ^ статистические данные Федерального агентства по статистике РФ, Самарского областного комитета государственной статистики, внутренние документы и отчетность органов власти, а также материалы, полученные автором на предприятиях Поволжского региона. Научная новизна результатов исследования

Научная новизна результатов исследования заключается в разработке методики управления агентскими издержками в российских корпорациях как перспективного направления экономического развития на макро-, мезо- и микроуровнях.

К числу основных результатов, определяющих научную новизну диссертационного исследования, относятся:

- развитие терминологического аппарата корпоративного управления, в частности уточнены термины "корпорация", "корпоративное управление" в контексте ф агентской проблемы с учетом взаимной увязки интересов ключевых заинтересованных участников корпоративных отношений. Также, предложен уточненный понятийный аппарат, связанный с изучением агентской проблемы. Раскрыто содержание процесса "управление агентскими издержками". Доказано ® влияние агентской проблемы в компании на благосостояние общества и аргументирована необходимость введения понятия "агентские издержки ,ir общества"

- предложен комплекс рекомендаций по формированию институциональной политики в области развития управления агентскими издержками. В основу рекомендаций лег анализ передовой практики корпоративного управления как на российских, так и зарубежных корпорациях, а также анализ российской и зарубежной нормативной базы в области корпоративного управления;

- выявлены концептуальные подходы к оценке влияния структуры акционерного и финансового капитала на величину агентских издержек и стратегическую эффективность корпорации;

- разработан авторский подход, позволяющий коррелировать процессы максимизации стоимости корпорации и управления агентскими издержками. При этом автор выделяет максимизацию стоимости корпорации как целевую функцию достижения стратегической эффективности компании.

- разработаны методические инструменты процесса развития управления агентскими издержками в корпорации: формирование концепции эффективно действующего совета директоров, стратегически ориентированная система управления на базе системы сбалансированных показателей, система вознаграждения топ-менеджмента, организация информационного взаимодействия в корпорации.

Практическая значимость работы. Практическая значимость проведенного исследования определяется тем, что теоретические положения доведены до практических предложений и рекомендаций, методических разработок, с целью использования в российских корпорациях, что позволяет комплексно подойти к разработке и осуществлению мероприятий по контролю и оптимизации величины ф агентских издержек в процессе управления.

Методические положения, материалы, полученные в итоге исследования, могут быть применены в качестве учебного материала по курсу "Корпоративное управление", "Стратегический менеджмент". ® Апробация результатов исследования. Реализация основных теоретических и методических положений, выводов и практических рекомендаций, ,lr сформулированных в диссертации, были апробированы в ходе научно-практических исследований и работ, выполненных в 2003-2005гг. на ряде российских промышленных корпораций. В их числе: ОАО "Самарская швейная фабрика", ОАО "Самаралестоппром", ОАО "Речфлот".

Материалы диссертации используются в учебном процессе по курсам "Корпоративное управление", "Стратегический менеджмент" в рамках учебного процесса Самарского государственного технического университета, Самарского государственного экономического университета, Поволжского института бизнеса, Поволжского центра корпоративного развития и ОАО "Волгателеком"

Полученные в ходе исследования результаты работы докладывались автором и обсуждались на научных международных, всероссийских и 4 межвузовских конференциях, симпозиумах, семинарах, в их числе: Международная научная конференция "Ломоносов-2003"(г. Москва, 2003), Международная научная конференции "Модернизация экономики и корпоративное управление" (г. Москва, 2004), Международная научно-практическая конференция "Корпоративное управление: проблемы теории и практики" (г. Ульяновск, 2004, 2005), Международная научная конференция "Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики" (г. Тольятти,

2004), Международная научно-практическая конференция "Теория и практика управления предприятием"(г. Самара, 2005), Международная научная конференции "Модернизация экономики и выращивание институтов" (г. Москва,

2005), Всероссийская научно-практическая конференция "Корпоративная культура и управление" (г. Самара, 2003, 2004, 2005), Всероссийская научно-методическая конференция "Корпоративное управления"(г. Пенза, 2006).

По теме диссертационного исследования автором опубликовано 28 работ общим объемом 33,71 печ. л.

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 162 наименований, 6 приложений. Объем основного текста работы составлен из 188 страниц. Работа содержит 24 таблицы, 15 рисунков, 3 графика, 6 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Франк, Евгений Владимирович

Выводы: Таким образом, ПРС, за три отчетных периода >0, то это означает, что за определенный период наблюдается рост стоимости компании. Компания эффективно использовало имеющийся в ее распоряжении капитал (как собственный, т.е. средства акционеров, так и заемный, т.е. например кредиты банков). В этом случае капитал компании обеспечил норму возврата на вложенный капитал, установленный собственником (акционером) компании, и принес дополнительный доход (добавленную стоимость). Итоги по 3 главе:

1.Наращивание стоимости должно быть основным критерием при оценке Щ эффективного корпоративного управления. При этом мы считаем, что максимизация стоимости компании является целевой функцией стратегической эффективности корпорации

2. Процесс совершенствования управления агентскими издержками согласно авторской методике является:

- создание эффективного совета директоров. Создание подразумевает исполнение концепции эффективного совета директоров и оценка деятельности членов СД.

- использование системы сбалансированных показателей, что позволит создать: прозрачность бизнеса с точки зрения движения к стратегическим целям, простой и малозатратный по времени процесс контроля менеджмента со стороны Совета директоров, рост стоимости бизнеса.

И1 - Материальное стимулирование высшего менеджмента, что является залогом успешного функционирования компании.

- Информационные технологии, что открывает широкие возможности по контролю величины агентских издержек. Измерение прямых агентских издержек достижимо посредством организации иерархии объектов учета на оперативном уровне информационной системы. Методика организации информационного взаимодействия позволяет формализовать взаимоотношения внутри корпорации, достичь высокого уровня информационной прозрачности, совершенствовать внутренние механизмы и повысить эффективность корпоративного управления.

3. Для оценки степени применимости разработанных нами методик в современных условиях деятельности отечественных корпораций, мы провели апробацию предлагаемых подходов на примере нескольких региональных корпораций: ОАО "Речфлот", ОАО "Самарская швейная фабрика"и ОАО "Самаралесстоппром".

Совершенствование процесса управления агентскими издержками в корпорациях позволило повысить стоимость корпораций за 3 отчетных года на 13 919 тыс. руб(ОАО "Речфлот"), на 10 947 тыс. руб (ОАО "Самарская швейная фабрика") и 6215 млн. руб (ОАО "Самаралестоппром). Результаты апробации позволили нам сделать вывод о целесообразности использования разработанных методик и условиях применения данных моделей.

Заключение

В данном диссертационном исследовании ставилась цель выявление и разработка методических положений совершенствования управления агентскими издержками на базе изучения механизмов корпоративного управления.

На основе выполненных исследований разработаны теоретические и методические положения, которые в совокупности позволяют решить агентскую проблему с целью повышения эффективности функционирования российских корпораций. В результате обработки и анализа собранного материала, а также проведенных исследований можно сделать определенные выводы и сформулировать предложения по совершенствованию системы корпоративного управления для снижения остроты агентской проблемы.

1. Возникновение и развитие корпоративных форм бизнеса вызвано развитием эволюции форм предпринимательских объединений. На наш взгляд акционерное общество так и останется высшей формой предпринимательских объединений. Также сегодня возможно возникновение более сложных (интегрированных) структур предпринимательских объединений, которые позволяют получить нужный результат с необходимыми правовыми характеристиками.

2. По нашему мнению корпоративное управление есть прогрессивный и современный вид организационной модели предприятия, включающий в себя систему управленческих отношений по поводу реализации комплекса правил и стимулов, призванных обеспечить субординацию и гармонизацию интересов членов-участников корпорации в целях достижения синергии как их совместной деятельности, так и их взаимоотношений с внешней средой (включая государственные органы). При этой целевой функцией развития корпорации является максимизация стоимости. Одной из основных проблем корпоративного управления является агентская проблема, которая вызвана неполнотой контактов, информационной асимметрией, стремлением менеджмента к извлечению максимальной личной выгодой.

3. Денежным выражением агентской проблемы в корпорации являются агентские издержки. Согласно принятой классификацией, агентские издержки состоят из издержек контроля, гарантии и упущенных возможностей. Агентские издержки подразделяются также по характеру воздействия на прямые и косвенные, и по объекту воздействия- издержки, падающие на компанию либо на общество в целом.

5. Практика корпоративного управления разработала набор механизмов, которые заставляют менеджмент действовать в интересах управляемой им компанией. Принятая классификация подразумевает разделение механизмов по направлению воздействия на поведение менеджмента- на внутренние и внешние. Разработка и применение данных механизмов можно охарактеризовать как управление агентскими издержками. 6. В результате массовой приватизации основными бенефициарами стали менеджеры, что предопределило возникновение предпринимательской модели корпоративного управления. Основным механизмом со стороны государства должно стать развитие институтов, т.е. обеспечение исполнения контрактов и создания совокупности механизмов(от судов до менее формальных практик) для решения коммерческих конфликтов прозрачным и законным способом.

7. Концентрация акционерного капитала с одной стороны, снижает остроту агентской проблемы и противоречия менеджера и акционера, с другой стороны присутствие крупного акционера может привести к ущемлению других заинтересованных сторон: кредиторов, миноритарных акционеров, работников- и привести к значительным упущенных возможностей. Проведенное исследование показало, что наличие собственника с пакетом акций от 10% до 50% наиболее благоприятно сказывается на экономическом развитии российских корпораций. Это объясняется тем, что при распыленной собственности оппортунизм менеджеров препятствует эффективному функционированию компании, а при сверхконцентрации возрастают агентские издержки в результате злоупотреблений акционеров, контролирующих компанию.

8. Структура финансового капитал существенно влияет на величину агентских издержек в корпорации. Долговое финансирование дисциплинирует менеджеров собственников через механизм конвергенции интересов, но в тоже время усиливает их "окопанность", что отрицательно сказывается на их дисциплине, также появление долга в структуре финансового капитала может А привести к возникновению конфликта между акционерами и кредиторами. Механизмом снижения остроты конфликта между акционерами и кредиторами является регуляция предоставление кредитных ресурсов и использование конвертируемых облигаций. Использование же акционерного капитала в качестве инвестиций в России сегодня не представляется эффективным, в следствии низколиквидного фондового рынка, однако в долгосрочной перспективе выход на фондовые рынки будет играть для российских эмитентов более существенную роль.

9. Выявлено, что целевой функцией функционирования предприятия с позиций собственника является повышение стоимости компании, что будет способствовать долгосрочной финансовой устойчивости предприятий.

10. Процесс совершенствования управления агентскими издержками согласно авторской методике включает в себя:

- создание эффективного совета директоров. Создание подразумевает исполнение концепции эффективного совета директоров и оценка деятельности членов СД.

- использование системы сбалансированных показателей , что позволит создать: прозрачность бизнеса с точки зрения движения к стратегическим целям, Простой и малозатратный по времени процесс контроля менеджмента со стороны Совета директоров, рост стоимости бизнеса.

- Материальное стимулирование высшего менеджмента, что является залогом ^ успешного функционирования компании. Опционные контракты, получившие распространение в 90-х гг., за последние несколько лет доказали свое губительное влияние на благополучие корпорации, поэтому, качестве переменной составляющей материального стимулирования предложено использовать ф показатель прибавленной рыночной стоимости, при его расчете происходит сравнение чистой прибыли компании от операционной деятельности после вычета налогов (ЧП) и совокупной стоимости капитала компании, включая стоимость ее акционерного капитала. Поэтому, если ЧП фирмы превышает совокупную ® стоимость ее капитала в какой-то отчетный период, это означает, что фирма имеет положительную ПРС в заданный период и увеличивает свою стоимость для ^ акционеров.

- Информационные технологии, что открывает широкие возможности по контролю величины агентских издержек. Измерение прямых агентских издержек достижимо посредством организации иерархии объектов учета на оперативном уровне информационной системы. Методика организации информационного взаимодействия позволяет формализовать взаимоотношения внутри корпорации, достичь высокого уровня информационной прозрачности, совершенствовать внутренние механизмы и повысить эффективность корпоративного управления.

11. Для оценки степени применимости разработанных нами методик в современных условиях деятельности отечественных корпораций, мы провели апробацию предлагаемых подходов на примере нескольких региональных ^ корпораций: ОАО "Речфлот", ОАО "Самарская швейная фабрика"и ОАО "Самаралестоппром".

Совершенствование процесса управления агентскими издержками в корпорациях позволило повысить стоимость корпораций за 3 отчетных года на 13 919 тыс. руб (ОАО "Речфлот"), на 10 947 тыс. руб (ОАО "Самарская швейная фабрика") и 6215 млн. руб (ОАО "Самаралестоппром). Результаты апробации позволили нам сделать вывод о целесообразности использования разработанных методик и условиях применения данных моделей.

Основные положения, теоретические выводы и практические предложения, представленные в диссертационном исследовании, направлены на совершенствование системы корпоративного управления в целях снижения остроты агентской проблемы и сокращения уровня агентских издержек. Их применение будет способствовать развитию отечественной системы # корпоративного управления, обеспечит повышение эффективности корпоративного управления, обеспечит повышение эффективности и увеличит информационную прозрачность российских предприятий, что в конечном итоге положительно скажется на инвестиционной привлекательности и процветания ® российской экономики.