Методы оценки и управления обменным курсом валют тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методы оценки и управления обменным курсом валют"

На правах рукописи

Феатрони Али

Методы оценки и управления обменным курсом валют

Специальность 08.00.13 -Математические и инструментальные методы экономики

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2004

Работа выполнена на кафедре математических методов в экономике Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Коробкин А. Д.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Капитоненко В.В.

кандидат физико-математических наук, доцент Семенов В.П.

Ведущая организация: Московский Государственный

Университет экономики, статистики и информатики

Защита состоится «14» мая 2004 г. в 1400 часов на заседании диссертационного совета Д 212.196.01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук в Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: 113054, Москва, Стремянный пер., д. 36, к. 3, ауд.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке РЭА им. Г.В. Плеханова.

Автореферат разослан апреля 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, к.э.н.,доцент

Г. Д. Серов

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Валютный курс оказывает неоднозначное влияние на функционирование экономической системы: любое изменение его динамики сопровождается разнообразными макроэкономическими эффектами, несущими в себе как стабилизирующее, так и дестабилизирующее воздействие. В этой связи важное научное и практическое значение для разработки обоснованной инвестиционной стратегии на государственном и региональном уровнях, формирования мер защиты от валютных рисков для предприятий, занимающихся внешнеэкономической деятельностью, имеет изучение факторов, влияющих на изменение валютного курса и условий его формирования. Завышенный или заниженный валютный паритет может привести к структурным сдвигам в экономике страны в пользу отраслей, получающих наибольшую прибыль от изменяющейся динамики валютного курса, что, в конечном итоге, отразится на ее экономической безопасности. Особо важное значение имеет анализ тенденций и закономерностей изменения и формирования валютного курса для Арабских стран ближневосточного региона, экономика которых в значительной степени зависит от мировых цен на нефть.

Практическая значимость решения проблемы оценки и управления обменным курсом валют определяется возможностью повышения на этой основе финансово-экономической устойчивости Арабских стран ближневосточного региона, стабилизации валютного рынка, снижения валютных рисков.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросы анализа валютных рынков, оценки и разработки методов управления валютным курсом, соотношения номинального и реального валютного курса, воздействия макроэкономической политики на динамику

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ I БИБЛИОТЕКА {

у

равновесного реального курса валют, сравнительной эффективности систем гибкого и фиксированного валютного курса рассматривались в работах многих российских и зарубежных специалистов. Среди научных трудов по этой проблематике необходимо отметить работы И.К. Белявского, М.К. Бункиной, Л.А. Дробозиной, Е.Ф. Жукова, Ю.Н. Иванова, Ю.П. Лукашкина, А.Г. Наговицына, Л.П. Павловой, Г.Б. Поляка, А.Н.Романова, Т.В. Рябушкина, Б.Т. Рябушкина, В.М. Симчеры, А.А. Френкеля, Е.М.Четыркина и др., а также труды зарубежных ученых-экономистов: М.Джильберта, Р.Гири, С.Камиса, С.Касселя, Д.Кейнса, П.Кэвиша, Д.Рикардо, И.Фишера, Д.Юма, Р. Дорнбуш, М. Мусса, Д.Ж.Франкель, Ф. Грехам, А. Столкмен, С. Александр, Robert S. Pindyck, Daniel L. Rubinfeld и др.

Однако, несмотря на целый ряд существенных теоретических результатов в этой области, полученных этими и-некоторыми другими специалистами, их использование в Арабских странах не гарантирует приемлемых и эффективных результатов. Это обусловлено рядом обстоятельств. Развитие экономики Арабских стран в период становления рыночных отношений свидетельствует о наличии в ее динамике определенных общих тенденций, обусловленных их ориентацией на эффективные механизмы производства и управления, а также о формировании новых экономических отношений между ними, основанных на взаимовыгодном сотрудничестве. Реализация новых экономических связей, их дальнейшее совершенствование на основе повышения конкурентоспособности и эффективности интегрированной экономической системы предполагает создание адекватного механизма взаимных платежно-расчетных операций между Арабскими странами.

Наличие реальных и достоверных оценок ресурсного потенциала требует корректировки курсов национальных валют, применяемых в расчетах между Арабскими странами, отказа от неоправданно заниженных

курсов и повсеместного перехода к формированию и регулярному исчислению паритета покупательной способности их валют как целевому и наиболее надежному инструменту установления между ними и другими странами-контрагентами эквивалентных объективно обусловленных и перспективных отношений.

Вместе с тем, в настоящее время Арабские страны не только не располагают методами оценки и анализа соотношений курсов валют, но и не имеют единой методологии проведения соответствующих расчетов, что существенно искажает все экономические оценки, исключает их прямую сопоставимость и, таким образом, отрицательно сказывается, на формировании и развитии эффективных связей и отношений между этими странами. Все это выдвигает в число значимых научных проблем совершенствование и формирование подходов к оценке и управлению обменным курсом валют в Арабских странах ближневосточного региона. Решение этой проблемы предполагает совершенствование экономико-математических методов и моделей, учитывающих как общие закономерности так и частные особенности формирования валютного курса в Арабских странах, что и определило цель диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования.

Целью диссертационного исследования является совершенствование и разработка методов и моделей оценки курса валют, адаптированных к условиям развития Арабских стран, и обоснование предложений по формированию стратегий управления курсом валют на основе паритета покупательной способности.

В соответствии с выбранной целью исследования в работе были поставлены и решены следующие задачи:

- выявление и оценка влияния валютного курса на социально -экономические процессы в обществе;

- классификация методов оценки и управления валютным курсом на основе паритета покупательной способности;

- выявление соотношений и условий формирования реального и номинального валютного курса в экономике;

- анализ факторов, определяющих динамику валютного курса и сравнительная оценка влияния макроэкономических показателей на валютный курс;

- разработка эконометрической многофакторной модели для оценки влияния основных факторов на динамику изменения курсов валют Арабских стран;

- разработка методов оценки валютных курсов и кросс-курсов национальных валют;

- обоснование подходов к управлению обменным курсом валют и практических рекомендаций по их практическому использованию на основе паритета покупательной способности.

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования являются показатели и характеристики валютных курсов.

Предметом исследования являются методы оценки и управления валютным курсом.

Методологической и теоретической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных специалистов в области валютного рынка, оценки и управления валютным курсом, экономико-математического моделирования и эконометрики. В ходе работы над диссертацией автор использовал информацию и публикации Государственного комитета Сирийской Арабской Республики по статистике, данные Межгосударственного статистического комитета арабских стран, данные статистических ежегодников государств Саудовская Аравия, Египет и Ливан за периоды 1990, 1998- 2003 гг.,

материалы сборников международных статистических организаций, методические разработки ММВБ (московской межбанковской валютной биржи), РТС (Российской торговой системы).

При обработке первичной информации и проведении расчетов использованы пакеты программ EXCEL и SPSS.

Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в обосновании подходов к оценке и управлению валютным курсом и разработке методов получения достоверных оценок паритета покупательной способности и кросс-курсов валют Арабских стран.

Наиболее существенные результаты исследования, полученные лично автором и выдвигаемые на защиту, состоят в следующем:

- определены основные параметры и характеристики валютных курсов и систем валютного регулирования;

- обоснована целесообразность использования методов расчета паритета покупательной способности валют Арабских стран;

- на основе сопоставительного анализа результатов расчетов с использованием статистической информации выявлены наиболее адекватные арабским условиям методы оценки валютного курса;

- разработана эконометрическая многофакторная модель для оценки влияния основных факторов на динамику изменения курсов валют Арабских стран;

- оценены кросс-курсы валют Арабских стран и показана возможность их использования для повышения эффективности валютного регулирования применительно к условиям валютных рынков Арабских стран ближневосточного региона;

- предложены подходы и методы оценки и управления валютным курсом, адаптированные к условиям Арабских стран ближневосточного региона.

Теоретическая и практическая значимость исследования определяется целесообразностью и возможностью использования полученных в диссертации результатов, вытекающих из них выводов и рекомендаций для совершенствования методологических подходов и методов по оценке валютного курса в Арабских странах с учетом влияющих на него макроэкономических факторов и выбору адекватных этим странам подходов, к управлению, валютным курсом, на основе паритета покупательной способности и применения кросс-курсов валют.

Апробация работы. Основные теоретические положения и результаты диссертации доложены, обсуждены и одобрены на заседаниях кафедры математических методов в экономике РЭА им. Г.В. Плеханова, на международной научной конференции. «XXV Плехановские чтения» в г.Москве, региональных научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава ВЗФЭИ в 1998-2003 гг. Основные результаты исследования были использованы в практической деятельности сирийских компаний, а также в учебном процессе при проведении занятий по курсу «Статистика», читаемому на экономико-математическом факультете РЭА им. Г.В. Плеханова.

Публикации. По теме диссертации опубликовано четыре печатных работы, обшим объемом 1,3 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, сформулированы цель и задачи исследования, показана научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе - «Содержание понятия «валютный курс» и его эволюция в экономической теории» - рассматривается понятие валютного курса как соотношений единиц национальных валют. В теоретическом

аспекте определяется общий подход к их формированию и оценке, реализация которого на практике представляет достаточно сложную и не имеющую в настоящее время в международной статистике адекватного решения проблему, анализируются теоретические принципы исследования валютного курса как экономической категории.

В работе выделяются два этапа в эволюции теорий валютного курса.

Первый этап охватывает период с середины 18 века до начала 1970-х годов. Для него характерно восприятие денег, в первую очередь, как вспомогательного инструмента экономической системы, который необходим для обеспечения процессов производства.и обмена. Поэтому валютный курс рассматривается как технический коэффициент, с помощью которого определяют соотношение между национальными* и полноценными иностранными золотыми денежными единицами, а позднее бумажными деньгами, разменными на золото. При этом обменный курс определяется через паритет покупательной способности; основными факторами, влияющими на колебания курсов, являются темпы инфляции в странах- контрагентах и изменение статей платежного баланса; в моделях преимущественно рассматривается проблема выбора курсового механизма и его влияние на платежный баланса.

Второй этап (с начала 1970-х и до наших дней) в развитии теорий валютного курса связан с появлением новых взглядов на роль финансового рынка в формировании динамики валютного курса, и трансформации понятия «деньги», которые стали восприниматься, как система финансовых активов. Базой при этом являются портфельный и монетарные подходы к определению валютных курсов,. в рамках которых были сформулированы многие теории. Основополагающими моментами данных теоретических течений являются следующие: валютный курс определяется как соотношение цен национальных и иностранных активов; акцент делается на определение факторов, влияющих непосредственным образом

на динамику валютного курса; в теоретических моделях учитывают поведенческий фактор, усиливающий амплитуду колебаний курса; методологической основой анализа является подход в терминах <вапасов».

Анализ теорий валютного курса свидетельствует о том, что сложившиеся подходы к определению валютного курса с позиции паритета покупательной способности и с точки зрения теории активов являются не взаимоисключающими, а дополняющими. Синтез этих двух подходов позволяет более точно описывать динамику валютного курса и определять его равновесное состояние. В этой связи валютный курс представляет собой комплексную, многоуровневую категорию, в которой фиксируются как уровни валютных отношений (иностранные и национальные производители, внутренние и внешние инвесторы и др.), так и условия его формирования (реальный сектор экономики, финансовый рынок).

Во второй главе - «Методы и модели оценки и управления валютным курсом» - определяются базовые подходы к определению валютного курса с позиции паритета покупательной способности и с точки зрения теории, активов. Рассматриваются различные классификации факторов, формирующих валютный курс в условиях рыночной экономики. Раскрываются особенности влияния факторов на динамику обменного курса в краткосрочном и долгосрочном периоде. Анализируются различные методы определения валютных курсов, которые, с одной стороны, отражают содержание данного понятия с позиций существующих экономических теорий, а с другой - имеют чисто практическую ориентацию, связанную с решением конкретных прикладных задач.

В работе отмечено, что, несмотря на различия в подходах - к классификации, все. авторы подразделяют факторы, влияющие на валютный курс, на две основные группы: макроэкономические показатели, которые. формируют реальный валютный курс (ВВП, денежная масса,

процентная ставка, темпы инфляции, платежный баланс), и факторы, которые влияют на постоянные колебания реальных обменных курсов и воздействуют на номинальный валютный курс (ожидания, спекуляция, валютные интервенции). При этом, теоретически взаимосвязь между валютным курсом и изменениями факторов первой группы - ВВП, денежной массы, процентных ставок и темпов инфляции - можно определить через уравнение количественной теории денег которое дополняется условием о паритете покупательной способности:

5= Р/РГ=(М/М^ У)/Ь(Я,У), (1)

где 5 - валютный курс; Р, Р/- уровень цен; М, М/ - совокупный спрос на деньги в соответствующих странах; Л - процентная ставка, У - реальный ВВП; Ь (Я, У), - функция, определяющая количество денег, которое

агенты рынка держат в ликвидной форме; - поведенческий коэффициент.

Из уравнения (1) следует, что курс иностранной валюты относительно отечественной будет повышаться, если темп роста денежной массы внутри страны выше, чем за рубежом, если темп роста реального ВВП за рубежом выше, чем внутри страны, а также если темп роста поведенческих коэффициентов за рубежом выше, чем в данной стране.

Динамика поведенческих коэффициентов к зависит от уровня рыночных процентных ставок внутри страны и за рубежом соответственно), от уровня ожидаемой инфляции внутри страны и за рубежом а также динамики сальдо торгового баланса и

счета текущих операций данной страны.

При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отечественной возрастет (т.е. курс иностранной валюты возрастет), если: - повысится предложение денег в данной стране (т.е. возрастет «внутренняя» денежная масса М);

- упадет предложение денег в иностранном государстве

- повысится реальный ВВП за рубежом (У^;

- снизится реальный ВВП в данной стране (У)',

- повысятся процентные ставки за рубежом

- снизятся процентные ставки в данной стране (Я);

- повысится ожидаемая инфляция в данной страна (же);

- понизится, ожидаемая инфляция- в иностранном государстве

ОкуЛ-

- ухудшится состояние. торгового баланса и счета текущих операций данной страны.

В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост выпуска. сопровождаются усилением инфляционного напряжения, номинальный курс валюты будет иметь тенденцию к снижению, а не к росту. Аналогично, дефициты торгового баланса и счета текущих операций не всегда сопровождаются «ослаблением» национальной валюты. Наличие в стране благоприятного инвестиционного климата и значительный приток капитала могут способствовать быстрому росту импорта оборудования, сырья и других инвестиционных товаров, что способствует возникновению дефицита торгового баланса и текущего счета. Однако в этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной валюты.

В работе показано, что использование теории паритета покупательной способности для прогнозирования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты в долгосрочном периоде (начиная от 10 лет) при отсутствии резких ценовых шоков. Для составления краткосрочных прогнозов целесообразно использовать экспертные оценки. биржевых специалистов по конъюнктуре. Этот вывод вытекает из анализа динамики

макроэкономических показателей ведущих стран мира за краткосрочный период (1991-1993 г.г.), когда наблюдалось снижение темпов прироста валового внутреннего продукта (см. табл. 1).

Приведенные в табл. 1 данные подтверждают принципиальное различие проблем прогнозирования курса валют в долгосрочном и краткосрочном периоде. Указанное обстоятельство учитывалось в работе при использовании экономико-математических моделей для формирования принципов управления валютным курсом Арабских стран.

Таблица 1.

Динамика основных макроэкономических показателей ведущих странах мира за периоды, когда наблюдалось снижение темпов прироста валового внутреннего продукта (Составлено автором по ж. World economic outlook, IMF, 1995,12, p. 138- 139)

Страна Германия Кгнаоа Англия Франция .

Показатель 1991 1992 1993 1989 1990 1991 1989 1990 1991 19S9 1990 1991

ВВП 13,2 2,2 -1,1 2,4 -0,3 2,2 0,4 -2 3,8 2,4 0,6

Денежная масса 6.3 7.6 10,9 14,4 8,2 4,6 19 123 5.6 10 93 23'

Процентная ставка 9Л 9,5 7Д 12.2 13 9 13,9 14.8 11.5 93 10.3 9,7

Темпы инфляции в % 2,7 3.5 4 5 4,8 5,6 7,8 9,5 5.9 3.5 3.4 ЗД

Реальная ставка процента 6.5 6 3.2 IX 8.2 3,4 6,1 5,3 5.6 5.8 6,9 6.5

Валютный курс к доллару США 1.66 1,56 1.65 1,18 1,17 1,15 0,609 0,561 0,568 6.38 5,45 5,64

Анализ данных табл.1 показывает, что в периоды экономического спада наблюдалось «укрепление» курса национальной валюты. Например, в 1991- 1992гг. в Германии ВВП сократился на 11,0%, в то время как курс немецкой марки к доллару США вырос на 5,45% . Аналогичная тенденция наблюдалась в Канаде: в 1989г. валютный курс составлял 1,18 канадских долларов за доллар США, в 1990г. произошло значительное сокращение ВВП на 2,7% , при этом курс канадского доллара вырос до отметки 1,17, а в 1991г., когда ВВП сократилось еще на 4,6%, курс вырос до 1,15 канадских долларов за доллар США. То же самое происходило в

Англии и Франции. Таким образом, приведенные в табл. 1 данные свидетельствуют о том, что снижение ВВП сопровождалось ростом курса национальной валюты, по крайней мере в краткосрочном периоде.

Результаты анализа также показали, что для западных стран с развитой рыночной экономикой, которые предполагают свободную торговлю, в том числе на валютном рынке, классическая модель определения и прогнозирования валютного курса на более длительных временных интервалах дает удовлетворительные результаты. В Арабских странах, характеризующихся недостаточно развитой рыночной' структурой, присутствием элементов военно-авторитарной системы, применение классических моделей формирования и оценки валютного курса не всегда оправданно. В работе была предпринята попытка построения эконометрических моделей, которые бы адекватно описывали процессы формирования валютного курса в Арабских странах при характерных для них ограничений на действия рыночных механизмов. При формировании таких моделей основное внимание было уделено определению обменного соотношения между валютами в Арабских странах и другими валютами. Для этого необходимо было определить, прежде всего основу стоимости валют в Арабских странах. При решении данной проблемы были использованы следующие предпосылки: 1) валюта в Арабских странах является законной валютой государства, функционирует как средство обращения на всей территории и защищена государством; 2) государство может владеть колоссальным, объемом общественных благ, и валюта может иметь крепкую материальную основу. Согласно им, валюта является всеобщим представителем товаров и услуг и всеобщим эквивалентом при обмене ими. Цена, представленная каждой единицей валюты, отвечает соответственно стоимости товарной цены всего общественного богатства.

Чтобы сохранить стабильность стоимости валют, необходимо выравнивать объем денежных единиц, выпущенных на рынок, с объемом реальной потребности в денежных единицах на рынке, определяемым общей стоимостью общественных товаров и услуг и нормальной скоростью денежного обращения, т.е. определение теоретического курса валют должно базироваться на общественной товарной цене, выраженной в денежной единице.

В работе обосновано, что валюты в Арабских странах еще не являются полностью конвертируемыми, они пока не могут быть полноправными участниками международного валютного рынка, и роль рыночных отношений в формировании их курса не столь значительна. Поэтому некоторые западные теории определения курса, базирующиеся на валютном рынке, имеют ограниченное практическое использование в Арабских странах.

Исследования показали, что наиболее адекватными тенденциям рассматриваемых процессов в Арабских странах, являются эконометрические модели зависимости валютного курса, построенные на основе статистических данных для темпов прироста основных факторов, влияющих на валютный курс. Значения темпов приростов основных показателей Сирии, используемых при построении эконометрической модели динамики изменения курса ее валюты, приведены в табл. 2. При этом, были использованы следующие обозначения:

У - валютный курс национальной валюты;

Хг темп прироста объема денежной массы;

Х2 - темп прироста валового внутреннего продукта;

Х3 - темп прироста дефлятора валового внутреннего продукта;

Хд - отношение темпов прироста реального валового внутреннего продукта в странах-контрагентах (ВВП в иностранном государстве / ВВП);

X] - темп прироста объема экспорта товаров и услуг, % от ВВП;

Хб- темп прироста объема импорта товаров и услуг, % от ВВП;

Х7 - темп прироста паритета покупательной способности валют;

Х8 - темп прироста официальной процентной ставки; Х9 - темп прироста реальной процентной ставки; Хю- темп прироста инфляции сирийской валюты.

Таблица 2.

Значения основных экономических показателей Сирии в динамике, темпы приростов (цепной)

Голы V х! X; X, X. х6 X, X, X,

2003 0.09 0.12 0.14 0.32 0.17 0.21 -0.1 0.054 0.6 0.12 0.13

2002 3.022 0.18 0.22 0.44 0.15 0.21 0.15 0.08 0.9 0.08 0.9

2001 0.035 0.28 0.31 0.6 0.1 0.34 0.11 -0.03 0.11 0.04 0.22

2000 -0.01 0.17 0.23 0.24 -0.18 -0.25 -0.06 0.055 0.11 0.023 0.1

1999 0.07 0.07 0.1 0.4 0.06 0.27 -0.04 0.05 Э.075 -0.02 0.36

1998 3.013 0.3 -0.12 0.53 0.22 0.32 0.12 0.05 0.02 0.02 -0.22

1997 -0.01 0.18 -0.8 0.11 0.11 0.12 0.26 0.12 -0.04 0.04 0.42

1996 0.06 0.18 0.13 0.19 -0.16 0.3 0.11 0.04 0.025 0.21 0.28

1995 3.024 0.28 0.15 -0.22 -0.9 0.24 -0.22 0.064 0.01 0.15 0.02

1994 3.011 0.23 0.9 0.38 0.14 0.12 0.08 -О.ОЗ 0.03 -0.07 0.16

1993 -0.02 0.14 0.16 0.32 0.23 -0.8 0.3 0.031 -0.08 -0.04 0.32

1992 -0.01 0.22 0.18 0.18 0.16 -0.11 0.42 0.11 3.005 0.06 0.3

1991 1.04 0.15 0.11 -0.14 0.16 0.23 0.23 0.05 0.06 0.09 0.22

1990 0.014 0.2 -0.18 0.22 -0.1 0.13 -0.2 0.11 0.02 0.18 -0.12

Наиболее адекватное представленным в табл. 2 данным

эконометрическое уравнение, описывающее зависимость курса сирийской

валюты, от (Ьактооов на него влияющих, имеет следующий вид:

У= 0,559 - 1,311Х3 + 0,697X4 - 2,574Х, + е . (2)

Коэффициент множественной корреляции модели (2) равен 0,804, т.е. изменения валютного курса на 65% зависят от включенных в уравнение (2) факторов, что свидетельствует о его относительно высокой адекватности рассматриваемым процессам.

Анализ полученного уравнения показал, с одной стороны, его непротиворечивость, а с другой - некоторые особенности формирования валютного курса Арабских стран, обусловленные существенной разницей масштабов экономической деятельности (объемов ВВП, денежной массы, импорта и экспорта, процентной ставки и т.п.) по сравнению с развитыми европейскими странами и США. Эти различия, на взгляд автора,

обусловлены тем, что в «малой» экономике внутренняя государственная политика (например, фискальная экспансия) может в большей степени способствовать повышению равновесного валютного курса.

Поддержание фиксированных валютных курсов требует соответствующих резервов для покрытия, периодически возникающего дефицита платежного баланса. Если резервы недостаточны, страна должна предпринимать дефляционную политику по снижению цен и доходов, вводить валютный контроль, чтобы улучшить состояние платежного баланса. Гибкие обменные курсы, как правило, неустойчивы с точки зрения краткосрочного периода, но в долгосрочном плане они обладают необходимой эффективностью. Наоборот, фиксированные обменные курсы эффективны с точки зрения краткосрочной стабильности, но не эффективны в долгосрочной перспективе. Ни одна из этих систем не обладает очевидным превосходством.

Другой важный вывод, полученный из анализз эконометрических уравнений, сводится к следующему. В Сирии действие рыночного механизма искажается наличием распределительной экономики, что связано с тем, что страна находится в состоянии военной угрозы, и несет значительные затраты на поддержание обороноспособности. Это, в свою очередь, значительно уменьшает объем продукции конечного потребления. Как следствие, в стране не достаточно развиты финансовые рынки. В связи с этим причинно-следственные взаимосвязи между валютным курсом и его обуславливающими факторами (Хз, Х4, Х7), описанные уравнением (2), отличаются от классических эконометрических зависимостей.

В: третьей главе - «Методы расчета паритетов покупательной способности и формирования кросс-курсов в Арабских странах» рассмотрены общеметодологические проблемы расчета паритетов покупательной способности (ППС) и валютных курсов, а также представлены основные подходы к исчислению соотношений курсов

валют с позиций существующих экономических теорий (теории Кейнса, теории монетаризма и др.) и исследованы методы формирования кросс-курсов валют Арабских стран. -

В современных условиях распространенным подходом к анализу валютных курсов становится применение методов, обеспечивающих получение наиболее достоверных оценок их реальной покупательной способности, т.е. оценке паритетов валют. В работе отмечается, что специфика валютных курсов как объекта изучения; и отсутствие в международной практике соответствующих рекомендаций, делают необходимым применение указанного метода анализа валютных курсов, наряду с такими методами как корреляционно-регрессионный1 анализ, индексный метод, методы факторного анализа и др.

Наиболее адекватным и относительно самостоятельным направлением при изучении валютных курсов, получающим в современной теории и практике все более широкое распространение, является анализ, основанный на оценке паритетов валют. Валютный паритет представляет собой соотношение между двумя валютами, которое является основой для определения реального валютного курса национальной валюты.

Оценки паритетов покупательной способности (ППС), как правило, базируется на использовании общих принципов индексного анализа. Реализация теории ППС позволяет обеспечить объективную оценку реальных курсов национальных валют.

В работе представлен расчет реальных курсов валют Арабских стран, в котором использованы соответствующие оценки реальных курсов валют, выраженные в текущих и неизменных ценах. Оценки полученны в соответствии с Программой международных сопоставлений (ПМС) ООН 1990 г. с использованием расчетных паритетов покупательной способности валют.

Анализ международного опыта сопоставлений курсов национальных валют позволил автору выявить основные проблемы, требующие решения на предварительном этапе сравнительного анализа валютных курсов. К числу таких проблем были отнесены следующие:

- унификация экономического содержания сравниваемых показателей;

- выбор метода пересчета сравниваемых показателей из национальных валют в единую денежную единицу.

В работе отмечается, что для Арабских стран в полной мере применим опыт международной статистики, что позволило использовать стандартные международные классификации и расчетные алгоритмы, а также единую методологию учета.

Проведенное в работе исследование взаимосвязей между ППС и валютными курсами для групп стран, включая Сирию, Саудовскую Аравию, Египет и Ливан, позволило выявить их специфические особенности.

Вместе с тем, в ходе анализа сделан вывод о том, что наблюдаемые закономерности в формировании валютных курсов и ППС в Арабских странах существенно отличаются от закономерностей, характерных для процессов, наблюдаемых в глобальном масштабе, и что методы оценки соответствующих показателей, используемые в мировой практике представляются неадекватными и не могут быть реализованы в решении практических задач без существенных корректировок.

В этой связи одним из возможных вариантов оценки ППС является метод экстраполяции, основанный на использовании метода соотношений дефляторов ВВП по следующей формуле:

(3)

ППСМ=ППС,* ( Д'н./Д®.,)

где,Д'+| - дефлятор ВВП анализируемой страны в 1+1 периоде; - дефлятор базовой страны в 1+1 периоде.

Оценки ППС для изучаемых Арабских стран за период 1990, 19982001 гг. позволяют сделать вывод о том/что в данном периоде во всех изучаемых странах официальные валютные курсы существенно превышают их расчетные значения. При этом наиболее значительные отклонения валютного курса от ППС в 2001 г. наблюдались в Египте (в 2,8 раза), наименьшие - в Сирии (в 0,69 раза) (табл. 3).

Таблица 3

Динамика официальных валютных курсов и ППС Арабских стран с 1998 по 2001гг. (на конец года):

Государства 1998 1999 2000 2001

ППС Валю тный курс Огио шение ППС кв.к ППС Щ Огвощ ение ППС КВ.К ППС Валю тный курс Отиош ение ППС квлс ППС Валю тный курс Опта шение ППС КВ.К

Сирия (фунт.) 17,4 11,2 1.55 12,4 пл 1.1 14,6 11Д и 16,3 11.23 1.45

Саудовская Аравия (риал) гл 3,7 0,89 2.1 3,7 0,56 2,3 3,7 0,6 V- 3,74 0,58

Египет (фунт.) 3,3 3,4 0,97 и 3.4 0,38 1.4 3.5 0,4 1.4 3,97 0.35

Ливан (фунт) 1428 1316,1 0,94 - 1507,8 - 1346 1507,5 0,89 1401 1507,5 0,92

В ходе исследования были проведены альтернативные расчеты ППС с использованием комбинации индексов, характеризующих динамику отдельных компонентов ВВП. В качестве элементов расчетного индекса были использованы индексы потребительских цен и цен производителей промышленной продукции, взвешенные по структурным показателям.

Несмотря на некоторые расхождения в результатах проведенных расчетов, можно сделать вывод, что во всех случаях курсы валют изучаемых стран в 1990, 1998 -2001 гг. существенно занижены по отношению к доллару США и официальные курсы национальных валют представляют искусственные соотношения, которые не отражают их реальной (товарной) цены, а это, возможно, явилось причиной последующей финансовой нестабильности экономики этих стран.

Повышение обоснованности уровня валютных курсов в работе связывается с проблемой формирования и оценки элементов, входящих в сопоставимые товарные группы, определяющие значения паритетов покупательной способности. ППС, представляющие основу для определения реальных валютных курсов, должны рассчитываться по соотношениям цен потребительской корзины товаров и услуг и,

соответственно, рассматриваться как один из видов дефляторов. Теоретически в состав такой корзины должны включаться товары-представители, сформированные из всей совокупности товаров и услуг, составляющих конечное использование ВВП (потребление домашних хозяйств и инвестиционные товары).

По мнению автора, выбор товаров-представителей является одной из наиболее сложных методологических проблем, связанных с проведением расчетов ППС и реальных валютных курсов в Арабских странах. Прежде всего, это связано со сложностью соблюдения при отборе товаров требований их сопоставимости и репрезентативности.

В работе рассмотрены методы формирования кросс-курсов валют Арабских стран и проведены расчеты и анализ кросс-курсов национальных валют отдельно для Саудовского риала, Египетского фунта и Ливанского фунта с целью выявления относительной динамики их курсов.

Полученные результаты показывают, что значения курса Сирийского фунта по отношению к доллару США, рассчитанные на основе кросс-курса по Саудовскому риалу, характеризуются достаточно существенными отклонениями от их официальных значений (табл. 4).

Проведенный в работе анализ валютных курсов по отношению к доллару США для изучаемых стран за период 1990, 1998- 2001 гг. показал , что наибольшее снижение курса национальной валюты было характерно для Ливанского фунта (в 2,3 раза). Менее существенное снижение курса национальной валюты в этот период наблюдалось для Саудовского риала, Сирийского фунта и Египетского фунта, которые составили соответственно 1 для Саудовского риала, 1,17 для Сирийского фунта и 1,33 для Египетского фунта.( табл. 5).

Таблица.4

Соотношения расчетных (через саудовский риал) и официальных курсов Сирийского фунта по отношению к доллару США

Валютный курс 1998 1999 2000 2001

Курс Саудовского риала (национальной валюты) к фунту 0,081 0,085 0,083 0,080

Курс национальной валюты к долл. США 3,74 3,73 3,74 3,76

Расчетный курс фунт 46,17 43,88 45,06 46,87

Официальный курс фунт 46,3 46,3 463 47

Отклонение расчетного курса от официального (фунт за долл.) 0,13 2,42 1,24 0,13

В работе на основе кросс-курсов были получены совместные оценки на уровне официальных котировок национальных валют, которые представляют систему показателей, характеризующих их соотношения с базовой валютой.

Таблица 5

Динамика валютных курсов Арабских стран за 1990 г., 1998-2001 гг. (единиц национальной валюты за доллар США) (в среднем за год)

Государства 1990 1998 1999 2000 2001

Сирия (фунт) 40 46,3 46,3 46,3 47

Саудовская Аравия(риал) 3,74 3,74 3,73 3,74 3,75

Египет (фунт) 4,33 4,90 5,3 5,5 5,8-

Ливан (фунт) 664 1550 1490 1530 1498

Проведенный в работе анализ выявленных отклонений официальных и расчетных курсов валют характеризует, прежде всего, степень

эквивалентности расчетных операций, осуществляемых между странами-контрагентами. При этом наличие положительных отклонений между официальным и расчетным курсами свидетельствует о преимуществах страны-контрагента (для Сирии такой страной является Саудовская Аравия). Отрицательные отклонения между официальным и расчетным курсами отражают при проведении расчетпых операций преимущества данной страны (для Сирии такие преимущества наблюдаются по отношению к Египту и Ливану).

По мнению автора, более близкими к действительным соотношениям валют представляются кросс-курсы, рассчитанные на основе ППС, которые характеризуют реальное содержание валют, выраженное через стандартный материальный эквивалент. В этом случае проявляется свойство транзитивности индексов ППС. В соответствии с этим свойством, прямые парные сравнения ППС должны обеспечить получение результатов, аналогичных косвенным сопоставлениям через третьи страны. Кроме того, возможным вариантом расчетов кросс-курсов валют арабских стран могут являться расчеты, основанные на использовании показателей, в наиболее полной степени учитывающих специфику текущих условий социально-экономического развития. В качестве такого показателя может быть использован показатель прожиточного минимума в изучаемых странах.

В перспективе проведение таких расчетов для арабских стран, кроме уже отмеченных проблем, связанных с развитием систем первичной статистики, требует решения ряда методологических проблем, и, прежде всего, разработки индексных систем, представляющих основу соответствующих вычислений. При этом в работе отмечено, что при расчетах кросс-курсов валют могут быть использованы виды индексов, аналогичных индексам, используемым при динамических сопоставлениях цен.

На основании полученных результатов в работе были предложены рекомендации по использованию различных методов управления валютным курсом в Арабских странах. При этом было отмечено, что возможности применения рассмотренных в работе подходов и методов управления рисками в арабских условиях в настоящее время достаточно ограничены, поскольху не соблюдаются важнейшие базовые предположения валютного рынка, лежащие в основе и моделей оценки валютного курса и самих методов управления.

В заключении работы приведены основные результаты исследования и обобщены вытекающие из них выводы.

По теме диссертации опубликованы на русском, английском и арабском языках следующие работы:

1- Феатрони Али, Валютные рынки Сирийской Арабской Республики. XVI Международные Плехановские чтения 2003 г.. Тезисы докладов докторантов, аспирантов и научных сотрудников - М: Изд-во Рос. экон. акад., 2003.

2- Feataroni Ali, The extent of effectiveness of the policies of materials inventory's management and methods by using the SPSS computing program. Univ. Damascus, Damascus- 1998.

3- Феатрони Али, характер валютного курса в арабских странах, М,

2003.

4- -uUi yi I^JJIU j UjV! jIJJ »jljl ubJL. Ш j-u (yb t ^jjyi

1999 ^¿¿uaW^, (^jjJ^Jl fl-i^UiuUuSS ulcli^ll

Изд-БФРПГЗ "СЛОВО" Лицензия ИД №00102 от 24.08.1999г. Подписано к печати 08.04.2004г. Формат 60x90 1/16

Тираж 110 экз. Заказ 15. Отпечатано на множительном участке ООО СИМС

! -78 43

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Феатрони, Али

Содержание понятия «валютный курс» и его эволюция I 1еской теории

Понятия паритета покупательной способности и методологи еделения валютных курсов.Г

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы оценки и управления обменным курсом валют"

Актуальность темы исследования.

Валютный курс оказывает неоднозначное влияние на функционирование экономической системы: любое изменение его динамики сопровождается разнообразными макроэкономическими эффектами, несущими в себе как стабилизирующее, так и дестабилизирующее воздействие. В этой связи важное научное и практическое значение для разработки обоснованной инвестиционной стратегии на государственном и региональном уровнях, формирования мер защиты от валютных рисков для предприятий, занимающихся внешнеэкономической деятельностью, имеет изучение факторов, влияющих на изменение валютного курса и условий его формирования. Завышенный или заниженный валютный паритет может привести к структурным сдвигам в экономике страны в пользу отраслей, получающих наибольшую прибыль от изменяющейся динамики валютного курса, что, в конечном итоге, отразится на ее экономической безопасности. Особо важное значение имеет анализ тенденций и закономерностей изменения и формирования валютного курса для Арабских стран ближневосточного региона, экономика которых в значительной степени зависит от мировых цен на нефть.

Практическая значимость решения проблемы оценки и управления обменным курсом валют определяется возможностью повышения на этой основе финансово-экономической устойчивости Арабских стран ближневосточного региона, стабилизации валютного рынка, снижения валютных рисков.

Степень научной разработанности проблемы.

Вопросы анализа валютных рынков, оценки и разработки методов управления валютным курсом, соотношения номинального и реального валютного курса, воздействия макроэкономической политики на динамику равновесного реального курса валют, сравнительной эффективности систем гибкого и фиксированного валютного курса рассматривались в работах многих российских и зарубежных специалистов. Среди научных трудов по этой проблематике необходимо отметить работы И.К. Белявского, М.К. Бункиной, JI.A. Дробозиной, Е.Ф. Жукова, Ю.Н. Иванова, Ю.П. Лукашкина, А.Г. Наговицына, Л.П. Павловой, Г.Б. Поляка, А.Н.Романова, Т.В. Рябушкина, Б.Т. Рябушкина, В.М. Симчеры, A.A. Френкеля, Е.М.Четыркина и др., а также труды зарубежных ученых-экономистов: М.Джильберта, Р.Гири, С.Камиса, С.Касселя, Д.Кейнса, П.Кэвиша, Д.Рикардо, И.Фишера, Д.Юма, Р. Дорнбуш, М. Мусса, Д.Ж.Франкель, Ф. Грехам, А. Столкмен, С. Александр, Robert S. Pindyck, Daniel L.Rubinfeld и др.

Однако, несмотря на целый ряд существенных теоретических результатов в этой области, полученных этими и некоторыми другими специалистами, их использование в Арабских странах не гарантирует приемлемых и эффективных результатов. Это обусловлено рядом обстоятельств. Развитие экономики Арабских стран в период становления рыночных отношений свидетельствует о наличии в ее динамике определенных общих тенденций, обусловленных их ориентацией на эффективные механизмы производства и управления, а также о формировании новых экономических отношений между ними, основанных на взаимовыгодном сотрудничестве. Реализация новых экономических связей, их дальнейшее совершенствование на основе повышения конкурентоспособности и эффективности интегрированной экономической системы предполагает создание адекватного механизма взаимных платежно-расчетных операций между Арабскими странами.

Наличие реальных и достоверных оценок ресурсного потенциала требует корректировки курсов национальных валют, применяемых в расчетах между Арабскими странами, отказа от неоправданно заниженных курсов и повсеместного перехода к формированию и регулярному исчислению паритета покупательной способности их валют как целевому и наиболее надежному инструменту установления между ними и другими странами-контрагентами эквивалентных объективно обусловленных и перспективных отношений.

Вместе с тем, в настоящее время Арабские страны не только не располагают методами оценки и анализа соотношений курсов валют, но и не имеют единой методологии проведения соответствующих расчетов, что существенно искажает все экономические оценки, исключает их прямую сопоставимость и, таким образом, отрицательно сказывается на формировании и развитии эффективных связей и отношений между этими странами. Все это выдвигает в число значимых научных проблем совершенствование и формирование подходов к оценке и управлению обменным курсом валют в Арабских странах ближневосточного региона. Решение этой проблемы предполагает совершенствование экономико-математических методов и моделей, учитывающих как общие закономерности так и частные особенности формирования валютного курса в Арабских странах, что и определило цель диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования.

Целью диссертационного исследования является совершенствование и разработка методов и моделей оценки курса валют, адаптированных к условиям развития Арабских стран, и обоснование предложений по формированию стратегий управления курсом валют на основе паритета покупательной способности.

В соответствии с выбранной целью исследования в работе были поставлены и решены следующие задачи:

- выявление и оценка влияния валютного курса на социально экономические процессы в обществе;

- классификация методов оценки и управления валютным курсом на основе паритета покупательной способности;

- выявление соотношений и условий формирования реального и номинального валютного курса в экономике;

- анализ факторов, определяющих динамику валютного курса и сравнительная оценка влияния макроэкономических показателей на валютный курс;

- разработка эконометрической многофакторной модели для оценки влияния основных факторов на динамику изменения курсов валют Арабских стран;

- разработка методов оценки валютных курсов и кросс-курсов национальных валют;

- обоснование подходов к управлению обменным курсом валют и практических рекомендаций по их практическому использованию на основе паритета покупательной способности.

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования являются показатели и характеристики валютных курсов.

Предметом исследования являются методы оценки и управления валютным курсом.

Методологической и теоретической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных специалистов в области валютного рынка, оценки и управления валютным курсом, экономико-математического моделирования и эконометрики. В ходе работы над диссертацией автор использовал информацию и публикации Государственного комитета Сирийской Арабской Республики по статистике, данные Межгосударственного статистического комитета арабских стран, данные статистических ежегодников государств

Саудовская Аравия, Египет и Ливан за периоды 1990, 1998- 2003 гг., материалы сборников международных статистических организаций, методические разработки ММВБ (московской межбанковской валютной биржи), РТС (Российской торговой системы).

При обработке первичной информации и проведении расчетов использованы пакеты программ EXCEL и SPSS.

Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в обосновании подходов к оценке и управлению валютным курсом и разработке методов получения достоверных оценок паритета покупательной способности и кросс-курсов валют Арабских стран.

Наиболее существенные результаты исследования, полученные лично автором и выдвигаемые на защиту, состоят в следующем:

- определены основные параметры и характеристики валютных курсов и систем валютного регулирования;

- обоснована целесообразность использования методов расчета паритета покупательной способности валют Арабских стран;

- на основе сопоставительного анализа результатов расчетов с использованием статистической информации выявлены наиболее адекватные арабским условиям методы оценки валютного курса;

- разработана эконометрическая многофакторная модель для оценки влияния основных факторов на динамику изменения курсов валют Арабских стран;

- оценены кросс-курсы валют Арабских стран и показана возможность их использования для повышения эффективности валютного регулирования применительно к условиям валютных рынков Арабских стран ближневосточного региона;

- предложены подходы и методы оценки и управления валютным курсом, адаптированные к условиям Арабских стран ближневосточного региона.

Теоретическая и практическая значимость исследования определяется целесообразностью и возможностью использования полученных в диссертации результатов, вытекающих из них выводов и рекомендаций для совершенствования методологических подходов и методов по оценке валютного курса в Арабских странах с учетом влияющих на него макроэкономических факторов и выбору адекватных этим странам подходов к управлению валютным курсом на основе паритета покупательной способности и применения кросс-курсов валют.

Апробация работы. Основные теоретические положения и результаты диссертации доложены, обсуждены и одобрены на заседаниях кафедры математических методов в экономике РЭА им. Г.В. Плеханова, на международной научной конференции «XXV Плехановские чтения» в г.Москве, региональных научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава ВЗФЭИ в 1998-2003 гг. Основные результаты исследования были использованы в практической деятельности сирийских компаний, а также в учебном процессе при проведении занятий по курсу «Статистика», читаемому на экономико-математическом факультете РЭА им. Г.В. Плеханова.

Публикации. По теме диссертации опубликовано четыре печатных работы, общим объемом 1,3 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы.