Сбережения населения как инвестиционный ресурс региональной экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Кугаев, Сергей Владимирович

Введение

1. Регион как объект инвестиционного процесса

1.1. Производственный потенциал региональной экономики: инвестиционный ресурс развития

1.2. Региональные приоритеты инвестиционной стратегии в стабилизационной политике экономического развития

2. Институциональные основы аккумуляции денежных сбережений населения в регионе

2.1. Динамика сбережений населения России в переходный период

2.2. Региональная специфика движения денежных сбережений населе

2.3. Место Сберегательного банка в системе банковских институтов аккумуляции денежных средств населения региона

3. Роль Сбербанка в функционировании механизмов трансформации денежных средств населения региона в инвестиционные ресурсы

3.1. Инвестиционный спрос на региональном рынке капитала

3.2. Обособление финансовых потоков, обслуживающих платежный оборот и инвестиционный процесс в целях стабилизации экономики региона

3.3. Принципы и критерии формирования инвестиционного портфеля регионального отделения Сбербанка

4. Производственная ориентация инвестиционного процесса - стратегический ресурс стабилизации экономики региона

4.1. Алгоритм и инструментарий выравнивания условий доходности, ликвидности и надежности вложений в производственную, финансовую и коммерческую сферы региональной экономики ""

4.2. Стабилизационный вектор инвестиционной деятельности регионального отделения Сбербанка России в экономике Дона

Диссертация: введение по экономике, на тему "Сбережения населения как инвестиционный ресурс региональной экономики"

Актуальность темы исследования

Циклический характер развития рыночного хозяйства обусловливает необходимость существования на разных фазах цикла соответствующих режимов функционирования воспроизводственного механизма макроэкономики. Мировой опыт свидетельствует, что «запуск» антикризисного режима оживления экономики начинается с создания условий для перераспределения ресурсов общества в пользу накопления, инвестиций для обновления технического строя производства и его технологических укладов как материального базиса труда нового начинающегося промышленно-экономического цикла. Для специфически российских условий, где общий контур циклической динамики в фазе экономического кризиса "совпал с глубоким трансформационным спадом отечественного производства, обострившим кризис и усугубившим его негативные последствия, также нет альтернативы этому инструментарию антикризисной политики.

Поскольку реально вопрос о том инвестировать или не инвестировать, полагаясь на какие-то другие гипотетические механизмы антикризисного развития, не стоит, то поиск реального решения этой проблемы переходит в плоскость постановки иной~задачи: где взять необходимые инвестиционные ресурсы, учитывая опустошенность государственной казны, напряженность бюджета страны и острый дефицит собственных финансовых ресурсов предприятий, ~ недостаточных даже для осуществления текущей производственной деятельности, нехватку платежных оборотных средств. Поиск таких источников финансовых средств методом исключения вышеназванных позиций привел к необходимости первоочередного использования денежных сбережений и других накоплений населения.

Институциональными формами аккумуляции этих денежных средств и трансформации их в инвестиционно-ресурсной потенциал могут выступать банки, пенсионные фонды, страховые общества, инвестиционные компании, кредитные товарищества, залоговые фонды и др.

В контексте рассматриваемой проблемы чрезвычайно важно определить функциональную роль в этом процессе Сберегательного банка, причем во всех аспектах его деятельности: ресурсно-мобилизационной политике, технологии трансформации краткосрочных денежных сбережений населения в долгосрочные инвестиционные ресурсы и, наконец, в кредитно-инвестиционной стратегии: формировании инвест-портфеля, размещении инвестиционных ресурсов, выборе приоритетов в сфере инвестиционной политики, отборе контрагентов по инвестиционному процессу и др. . '

Вместе с тем, такая постановка проблемы должна быть сориентирована и дисциплинирована целевой установкой исследования, а именно, поиском того, как аккумулировать, трансформировать и инвестировать денежные ресурсы для стабилизации экономики России и ее регионов, куда сегодня переместился «центр тяжести» осуществления рыночной реформы отечественной экономики.

Этими целевыми установками определяется социально-экономическая и народнохозяйственная значимость разработки избранной проблемы для решения стратегической задачи - возрождения и укрепления экономического потенциала России.

Степень разработанности проблемы.

Различные аспекты проблемы формирования инвестиционных ресурсов и их размещения в целях стабилизации развития региональной экономики освещаются в научных трудах: Абалкина Л., Батчикова С., Большакова Н., Бугаяна И., Бухвальда Е., Винслава Ю., Витина А., Высокова В., Глазьева С., Горбунова Э., Городецкого А., Грязновой А., Долгова С., Золотарева В., Игнатовой Т., Игониной Л., Князева В., Наливайского В., Наливайского Ю., Петракова Н., Рогова С., Юрина И., Яковца Ю., Яковлева И. и др. Ими обобщен, развит и адаптирован к условиям российской экономики опыт концептуальнотеоретических и методологических разработок, выполненных зарубежными учеными К. Марксом, Дж. Кейнсом, JI. Гитманом, Ф. Найтом, Э. Хароддом, И. Фишером, У. Шарпом, Г. Александером, Дж. Бэйли и др.

Вместе с тем, специфика национального хозяйства России, особенности переходного периода, сложности трансформационного спада экономики значительно затруднили решение задач выхода отечественного производства из системного кризиса и по-новому ставят сегодня эвристическую задачу смоделировать механизм выхода из кризисной ситуации, разработать алгоритм его запуска через активизацию инвестиционного процесса и ввести в антикризисный режим функционирования в целях стабилизации экономики страны и регионов.

Выбор темы диссертационного исследования обусловлен не только стратегическим масштабом и социально-экономической значимостью, но и острой потребностью теоретического и практического решения этой поставленной жизнью проблемы.

Своевременность и актуальность разработки проблемы обусловили в рамках выбранной темы постановку цели исследования и формулировку этапных задач.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является обоснование концептуальной модели обеспечения производственного использования инвестиционного потенциала сбережений населения для стабилизации экономики региона.

Достижение поставленной цели предопределяет необходимость решения ряда этапных исследовательских задач:

- анализа региональной экономики как объекта инвестиционного процесса с позиций выявления инвестиционного ресурса развития ее производственного потенциала;

- определения региональных приоритетов инвестиционного использования денежных средств населения;

- осуществления мониторинга динамики сбережений населения страны как потенциальной базы формирования инвестиционных ресурсов;

- выявления региональной специфики и оценка потенциала денежных сбережений населения области (края, республики);

- характеристики региональной системы институтов, аккумулирующих сбережения населения, и определение места в ней сберегательного банка;

- диагностики состояния регионального рынка капиталов и спроса на инвестиционные ресурсы;

- проектирования технологии разделения финансовых потоков на платежный оборот и инвестиционные вклады в целях стабилизации экономики региона;

- реализации принципа экономической устойчивости как определяющего критерия при формировании инвестиционного портфеля Сбербанка области с учетом надежности, ликвидности, доходности фондовых ценностей;

- разработки алгоритма выравнивания условий вложения капитала в производственную, финансовую и коммерческую сферы региональной экономики и определение роли банка в формировании механизма перелива капитала из одной сферы в другую;

- обеспечения стабилизационного вектора производственно-инвестиционной деятельности Сбербанка в экономике региона.

Методология исследования базируется на выработанных экономической наукой представлениях о циклическом характере макро- и мезовоспроизврдст-венного процесса, о волновой динамике эволюционного развития рыночного хозяйства, на использовании принципа приоритетности сопряженных и связанных инвестиций, обладающих синергизмом и эффектом мультипликации. Все эти положения объединены методологией системно-функционального подхода к исследованию процесса аккумуляции денежных средств, превращения их в инвестиционные ресурсы и целевого размещения их в объекты про изводственной сферы и ее инфраструктуры в интересах стабилизации темпов развития экономики региона.

Методический аппарат и инструментарий исследования.

В рамках вышеуказанного системно-функционального метода исследования проблемы в соответствии с функциональными возможностями и разрешающими способностями были использованы следующие приемы экономического анализа: экономическая диагностика состояния и мониторинг динамики процессов, экономико-статистические группировки, концептуальное моделирование и алгоритмизация, динамические ряды, сравнительный анализ^ прогнозные и экспертные оценки и др.

Эмпирическая база исследования представлена официальными данными статистических органов Российской Федерации - Российского Статистического Агентства (PCА) - и Ростовской области, материалами ведомственных справочников, сборников, ежегодников^оригинальными документами первичной отчетности Ростовского областного отделения Сбербанка России, впервые вовлеченными в научный оборот в данном исследовании. Все эти данные были обработаны, проанализированы, обобщены, экономически интерпретированы и прокомментированы в работе, что дало возможность обеспечить репрезентативность эмпирической базы исследования, а в сочетании с использованием в качестве научного аппарата вышеуказанных приемов анализа - гарантировать надежность общего метода исследования проблемы и достоверность результатов ее разработки, аргументированность выводов и практических рекомендаций.

Объект и предмет исследования Объектом исследования явились институционально аккумулируемые в качестве инвестиционного потенциала сбережения населения как ресурс стабилизации экономики региона.

Предметом исследования является разработка алгоритма формирования инвестиционно-ресурсного потенциала стабилизации региональной экономики.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту.

1. Принявшие на себя всю тяжесть экономических реформ России, ее регионы выступают не только в роли функционально-ориентированных единиц территориально-хозяйственного деления национальной экономики, но и являются относительно обособленными самовоспроизводящимися мезоэкономиче-скими системами с собственным производственно-хозяйственным комплексом и неповторимо сформированным ресурсным потенциалом, со всей хозяйственной специализацией и местом в системе рыночного разделения труда.

В качестве модульных подсистем макроэкономики регионы подвержены в своем развитии законам цикличности длинно- и средневолновой макродинамики, а как самовоспроизводящиеся мезосистемы должны в -обеспечении режима репродуктивного функционирования и эволюционного развития опираться, прежде всего, на собственный ресурсный потенциал. В этом контексте особый интерес представляет анализ региональной экономики как-объема инвестиционного процесса, осуществленный с точки зрения выявления базы формирования инвестиционного ресурса развития производственного потенциала региона.

2. Стабилизационный потенциал инвестиционного процесса в экономике региона в значительной мере предопределяется концептуальными подходами, целевыми установками и приоритетами региональной инвестиционной политики. Последняя должна базироваться на следующих принципах:

- оценка ресурсно-производственного потенциала региона и его структурно-динамических характеристик;

- определение рыночных ориентиров трансформации сложившейся системы общественного разделения труда и схемы размещения и развития производительных сил региона;

- реализация антикризисно-стабилизационной функции инвестиционного процесса как инструмента выхода экономики региона из фазы трансформационного спада производства;

- выделение «ведущего звена» в процессе реструктуризации территориально-производственного комплекса региона;

- обретение экономикой региона перспективного рыночного облика и конкурентного профиля хозяйственной специализации в результате селективно-адресной концепции инвестирования ее производственного и инфраструктурного секторов;

- приоритетность сопряженных, смежных и связанных инвестиций.

3. Приоритеты начавшейся фазы оживления начинающегося макровос-производственного цикла связаны с преодолением инерции трансформационного спада и последствий системного кризиса отечественной экономики. Использование традиционного антикризисного механизма «разогрева» стагни-рующей экономики - инвестиционного процесса - в этих чрезвычайно сложных условиях объективно требует повышенной импульсно-энергетической мощности последнего. Этим и определяется повышающийся спрос на инвестиционные ресурсы на региональном рынке денежных сбережений. Выявленная динамика снижения общего объема последних и уровня их в доходах населения России и ее регионов еще более обостряет проблему дефицита резервно-инвестиционного потенциала и обусловливает необходимость разработки действенного механизма институциональной аккумуляции сбережений и мотивации их инвестиционной направленности.

4. В ситуации дефицита бюджета Федерального центра, бюджетов субфедеральных образований и муниципальных органов, а также острой нехватки оборотных средств предприятий, ограничивающей тонус их текущей производственно-хозяйственной деятельности, приоритетным потенциальным источником инвестиционных ресурсов становятся денежные сбережения населения. Для их аккумуляции необходимо создание системы соответствующих финансовых институтов и формирование благоприятного сберегательно-инвестиционного климата, стимулирующих экономическую активность потенциальных вкладчиков. Анализ генезиса различных отечественных инстигуциональных форм аккумуляции финансово-инвестиционных ресурсов выявил историческую ограниченность одних (чеково-инвестиционных фондов), неразвитость других (залоговых фондов, кредитных товариществ, инвестиционных банков), недостаточно выраженную инвестиционную ориентированность третьих (страховых обществ, пенсионных фондов, коммерческих банков). Ото предопределило ведущую роль в формирующейся системе институтов инвестиционной сферы Сберегательного банка России, его региональных отделений, имеющих функциональную ориентированность на развитие сберегательного дела и платежное обслуживание населения и обладающих достаточно - мощным финансовым потенциалом и широкой сетью территориальных орга i. нов, охватывающих своими услугами большую часть населения страны и ее регионов.

5. Мобилизация свободных денежных средств населения региона Сбербанком представляет собой лишь первую фазу процесса формирования инвестиционного потенциала устойчивого регионального развития, которая, исходя из принципов системообразования, должна быть дополнена другой, а именно - технологией трансформации аккумулированных денежных средств из формы краткосрочно оборачивающихся платежных инструментов в статус долгосрочно вкладываемых инвестиционных ресурсов. Алгоритм такой метаморфозы предусматривает и спецификацию финансовых инструментов, обслуживающих каждый из этих потоков при их относительном обособлении (в рамках деятельности одного банка или путем функциональной специализации различных банков: сберегательно-платежных и инвестиционных в структуре межбанковского разделения труда), и проектирование «шлюзовых механизмов» и каналов целевого перелива денежных ресурсов из одного потока в другой. Средствами решения этой задачи могут выступать специфические финансовые инструменты, имитируемые банком (инвестиционные облигации, инвестиционные сберегательные и депозитные сертификаты и др.) и реализация тактики портфельных (косвенных) инвестиций.

6. Принципы формирования инвестиционного портфеля банка должны базироваться на соблюдении производственно-стабилизационных императивов региональной инвестиционно-структурной политики, выстраивающей систему приоритетов по объектам и срокам инвестирования, и на таком сочетании обладающих различными достоинствами фондовых ценностей, которое отвечало бы критериям доходности, ликвидности, надежности вложений, обеспечивая «встроенность» экономических интересов субъектов инвестиционного рынка в систему стимулирования инвестиционного процесса.

7. Обеспечение производственной направленности инвестиционного процесса как условия стабилизации экономики региона может быть достигнуто на пути усиления соответствующей компоненты всех составляющих экономической политики институциональных инвесторов, и прежде всего - государства: кредитной, налоговой, валютной и др. и выравнивания условий приложения капитала (доходность, оборачиваемость, ликвидность) в производственной, банковской и коммерческой сферах или компенсационного регулирования их с целью поддержания привлекательности производственных инвестиций, что возможно на пути льготного налогообложения прибыли от освоения (отдачи), позволяющего двукратно повысить их относительную доходность.

8. Стабилизирующее воздействие деятельности Сбербанка на региональную экономику осуществляется по двум каналам: обеспечение предприятий области платежеспособными средствами (эффект преодоления ситуации обвальных неплатежей) и мобилизация инвестиционных ресурсов для устойчивого развития производственной системы регионального хозяйства.

Научная новизна результатов исследования определяется авторской разработкой концептуальной версии алгоритма аккумуляции и трансформации сбережений населения в инвестиционные ресурсы и обеспечения производственного вектора их использования в целях стабилизации экономики региона.

К числу положений, содержащих элементы реального приращения нова-ционного знания, представляется возможным отнести следующие:

- развита концепция двойственного статуса региона в макро- и мезоэко-номических координатах его эволюции, позволившая представить его в качестве и субъекта и объекта инвестиционного процесса, мобилизующего инвестиционный ресурс для укрепления производственного потенциала региональной экономики; дана развернутая характеристика структуры производственно-ресурсного потенциала региона;

- обоснован алгоритм определения приоритетов региональной-инвести-ционно-стабилизирующей политики с учетом перспективных точек роста, полюсов развития, осей транспортно-магистральной инфраструктуры и синерге-тических преимуществ сопряженных, смежных и связанных инвестиций;

- выявлена тенденция более, чем 2-кратного снижения уровня сбережений населения России за последние 3 года, обусловленная общим низким уровнем реальных доходов и тенденцией их снижения, недоверием населения к финансовым структурам в результате краха финансовых пирамид и опасениями повторных потерь личных сбережений от инфляции. Вместе с тем, существующий в России неинфляционный резервный инвестиционно-финансовый потенциал оценивается экспертами в десятки млрд. долларов США;

- показаны приоритеты сберегательного банка в реализации системой институциональной инфраструктуры инвестиционного процесса (наряду с инвестиционными компаниями, страховыми обществами, пенсионными фондами и др.) функций аккумуляции и трансформации сбережений населения в инвестиционно-ресурсный потенциал, предопределяющий среднесрочные и долгосрочные перспективы отечественной системы кредитования реального сектора региональной и национальной экономики как фактора ее стабилизации и развития;

- охарактеризована отечественная специфика реализации инвестиционным процессом функций движущего начала в механизме выхода региональной экономики из кризисного состояния, усиленного трансформационным спадом производства, состоящая в том, что взаимодополнение этих эффектов с необходимостью требует значительного энергетического импульса для выведения экономики из состояния стагнации на траекторию оживления и последующего развития, что и определяет инвестиционный спрос на региональном рынке капиталов;

- определены принципы моделирования механизма мотивации активного взаимодействия населения с институтами сберегательной системы, направленного на решение задач аккумуляции свободных денежных средств для последующего превращения их в долгосрочные инвестиционные ресурсы, ориентированные на приоритетный характер капиталовложений в сферу производства и инфраструктуру как инструмент стабилизации экономики регионов и национального хозяйства в целом;

- предложена модель финансовой технологии превращения сбережений в инвестиционный капитал, включающая обособление денежных потоков, обслуживающих платежный оборот и инвестиционный процесс, с соответствующей спецификацией их финансовых инструментов, реализацию тактики косвенных портфельных инвестиций, построение «шлюзовой» системы перелива финансовых ресурсов из банковской сферы в реальный сектор экономики

- и создания механизмов мотивации инвестиционной деятельности населения региона;

- продемонстрирована функциональная действенность предложенной модели механизма регулирования доходности производственных инвестиций с помощью вариации льготной шкалы налоговой системы.

- концептуально систематизированы меры стабилизационной деятельности сберегательного банка в экономике региона в форме среднесрочной программы его инвестиционной политики.

Теоретическое значение проведенного исследования заключается в концептуальном обосновании алгоритма активизации регионального инвестиционного процесса, включающего технологии институциональной мобилизации свободных денежных-средств населения, превращения их в инвестиционно-финансовый потенциал производственных капиталовложений, с целью закладки обновленного материального базиса труда в новом промышленно-экономическом цикле и стабилизации экономики региона.

Практическая значимость результатов разработки проблемы состоит в предложенной модельной версии среднесрочной региональной инвестиционно-стабилизационной программы Ростовского отделения Сбербанка России, разработанной при активном творческом участии соискателя с использованием результатов его научного поиска.

Апробация основных результатов. Результаты многолетней работы автора над проблемой поэтапно докладывались в 1998 - 2000 гг. на научно-практических конференциях, совещаниях, заседаниях Правления Сбербанка России и его региональных отделений в Москве, Омске, Ростове-на-Дону.

Основные итоги разработки проблемы получили отражение в 3 авторских публикациях, включая 2 научные статьи в региональных журналах и индивидуальную брошюру, общим объемом 3,4 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Региональная экономика", Кугаев, Сергей Владимирович

Заключение

1. Регион как объект и субъект инвестиционного процесса может быть представлен в единстве двух его статусов: как самовоспроизводящаяся мезо-экономическая система и как территориально-функциональная подсистема национального хозяйства. Последняя предполагает его «встроенность» в макроэкономическую структуру страны с известной открытостью финансового контура своей относительной обособленности, а первая предусматривает развитие производственного потенциала региональной экономики за счет собственного инвестиционного ресурса, обеспечивающего импульс преодоления инерции посткризисного застоя.

2. Механизм запуска процесса посткризисного оживления экономики должен получить импульс, выводящий ее из состояния стагнации на восходящую траекторию развития. Такой энергетический заряд кризисной экономике может придать активизация инвестиционного процесса, обеспечивающего обновление технического строя производства и его технологических укладов в начинающемся очередном промышленно-экономическом цикле, регулируемом законами длинноволновой макродинамики развития общественного производства и цикличности воспроизводственного процесса. Для его получения необходима предварительная аккумуляция соответствующего потенциала инвестиционных ресурсов, которые могут быть получены путем трансформационного преобразования в это новое финансовое качество денежных сбережений населения. Последние, став основным мобилизуемым потенциальным источником инвестиций в ситуации острого дефицита денежных средств у других возможных институциональных инвесторов: государства и предприятий, должны быть предварительно сосредоточены в руках неких финансовых институтов. К таковым могут быть отнесены институционально представленные потенциальные инвесторы или посредники в лице Сбербанка, коммерческих и инвестиционных банков, страховых обществ, пенсионных фондов, инвесткомпа-ний, кредитных товариществ, залоговых фондов и др. Особое место в этой системе потенциальных институциональных инвесторов занимают Сберегательный банк России, имеющий широко диверсифицированную сеть своих отделений и филиалов во всей стране, функционально ориентированный на работу со сберегательными вкладами населения, имеющий мощный финансовый потенциал, пользующийся гарантиями Центробанка и Правительства, охватывающий сетью своего обслуживания самый многочисленный контингент населения страны. ~~

Для конструктивного решения задачи мобилизации свободных денежных средств населения банк должен выработать соответствующую сберегательную политику, мотивирующую экономическое поведение потенциальных вкладчиков на данном сегменте рынка финансовых услуг, обеспечив: гарантированную надежность сохранности вкладов, их доходности, своевременной востребованности и т.д.

3. Аккумуляция денежных сбережений населения является важной, но не единственной, необходимой, но недостаточной функцией банка в его инвести-ционно-стабилизирующей роли по отношению к экономике региона. Другой не менее важной функцией является превращение этих временно высвободившихся из оборота платежных средств, переданных вкладчиками банку на хранение, в инвестиционные ресурсы долгосрочных капиталовложений в соответствии с существующим инвестиционным спросом на региональном рынке капиталов. Для этого банк должен иметь механизмы и инструменты такой трансформации или изначально осуществлять прием долгосрочных инвестиционных вкладов населения под адресное выполнение конкретных программ «жилье», «транспорт» и т.д., заинтересовывая вкладчиков в таких формах вложений их денежных средств. Эти два отличающихся финансовыми технологиями пути решения данной задачи в реальной деятельности банка должны органично сочетаться, хотя возможна и персонификация этих функций в деятельности различных банков: инвестиционного профиля и сочетающих сберегательную миссию с осуществлением платежного оборота. Такая постановка проблемы, поддерживаемая рядом ученых-экономистов, обусловлена тем, что неразделенность инвестиционных потоков и платежного оборота средств в условиях дефицита финансовых ресурсов обернулась нецелевым использованием средств (амортизационных фондов, фондов развития), предназначавшихся на накопления, бесконтрольностью и нерегулируемостью воспроизводственных процессов на макро-, мезо- и микроуровне экономической структуры страны. Соответственно предлагается разделение и финансовых инструментов, обслуживающих каждый их этих потоков. И тем не менее, обособление этих финансовых потоков в целях их регулирования, отнюдь не означает их изоляции друг от друга. Такие «мосты» для их перелива, инструменты и технологии должны отрабатываться и совершенствоваться банком, подобно тому как финансово-промышленные группы имеют «встроенные» в их структуру и технологию функционирования внутренние механизмы трансформации денежных средств в капитал и перелива егоиз банковской сферы в производственную. В качестве таких финансовых инструментов могут использоваться депозитные сертификаты Сбербанка, долгосрочные кредитно-инвестиционные облигации, инвестиционные сертификаты.

Принципы формирования инвестиционного портфеля банка должны, с одной стороны, учитывать приоритетность объектов и сроков инвестирования, производственно-стабилизирующие императивы инвестиционной политики, а с другой, обеспечивать такое сочетание формируемых фондовых ценностей, которые отвечали бы критериям ликвидности, доходности, надежности, минимизации риска вложений.

4. При выработке стабилизационной стратегии инвестиционной деятельности в регионе важно, решая задачу рационального размещения капиталовложений, определить стратегические приоритеты региональной стабилизационной политики, обеспечивающие направленность инвестиционного процесса на ключевые объекты производственной и инфраструктурной сфер: точки роста и полюса развития экономики региона, с учетом мультиплицирующего характера сопряженных (как правило, инфраструктурных) и технологически связанных инвестиций. Кумулятивный результат такого рода инвестиций обусловлен эффектом преодоления ограничивающего общий ресурсный потенциал региональной воспроизводственной системы лимит-фактора и «ценной реакцией» смежных (с инвестируемым) звеньев единого производственно-технологического цикла.

5. Для стабилизации экономики региона и решения с этой целью задачи переориентации денежных потоков из сферы спекулятивно-финансового оборота в сферу производственных капиталовложений важно так строить кредитную, налоговую, валютную политику-Федерального Центра, регионов и инстик туциональных инвесторов: банков, инвестфондов, залоговых фондов и т.д. чтобы мотивировать экономическое поведение потенциальных инвесторов, ориентируя его в направлении повышения производственно-инвестиционной активности. Для этого необходимо усилить инвестиционный вектор всех составляющих экономической политики государства, регионов и финансовых институтов, обеспечив выравнивание условий приложения капитала в производственной, финансовой и коммерческой сферах или предусмотреть компенсационные механизмы при сохранении трудноустранимых различий в доходности, ликвидности, оборачиваемости и надежности вложений производственного, банковского и коммерческого капитала.

В диссертации предложена модель механизма налогового регулирования относительной, доходности инвестиций в производственную сферу, диапазон которого может быть увеличен с 23% (сегодняшнее состояние при налоговых ставках на производственные инвестиции 30%, а альтернативные вложения

43%) до 75% при отмене налога с прибыли от инвестиционной деятельности в

Ди 1 - Си чем нетрудно убедиться, подставив в формулу -д— > q— соответствующие значения, где Ди и Да - доходность кредитования производственных и альтернативных вложений, соответственно, а Си и Са - соответствующие ставки налогов на доходы.

Этот эффект также может быть достигнутым применением со стороны Сбербанка, например, дифференцированной шкалы поощрительных ставок кредитования инвесторов, развивающих производсгаенно-инфраструктурную сферу, что, вместе с мерами льготной налоговой политики по отношению к ним может, породить дополнительные стимулы производственной ориентации инвестиций. Что касается проблемы ликвидности производственных инвестиций, то она может быть решена при помощи такого финансового инструмента как инвестиционные облигации и сертификаты банка, которые могут выполнять роль параллельной твердой отечественной инвестиционной валюты, свободно приобретаться населением и, в случае необходимости, обмениваться банком на деньги.

6. Таким образом, сберегательный банк, аккумулируя свободные денежные средства населения, превращает их в инвестиционные ресурсы и через политику эмиссии соответствующих финансовых инструментов (долгосрочных инвестиционных облигаций, сберегательных, депозитных и инвестиционных сертификатов и др.) может согласовывать с целями инвестиционной стратегии интересы потенциальных инвесторов (институциональных и индивидуальных) по обеспечению надежности, доходности, сохранности и ликвидности их сбережений и вкладов, реализуя тактику косвенных портфельных инвестиций. Управляя структурой такого диверсифицированного инвестиционного портфеля, содержащего различные финансовые инструменты, обладающие различными достоинствами, можно придавать портфелю различную целенаправленность, исходя из тактики, избранной инвестором и определения им приоритетов: надежности, доходности, сбалансированности, ликвидности, агрессивности и т.д.

Однако, при этом задачи стабилизационной политики с необходимостью требуют реализации обязательного условия-императива производственной ориентации регионального инвестиционного процесса, поскольку только развитие реального сектора экономики способно преодолеть последствия трансформационного спада и системного кризиса поразившего национальное хозяйство России.

Только оживление производства на рыночных началах будет способствовать формированию новых структурно-воспроизводственных приоритетов и восстановлению репродуктивного режима функционирования региональной экономики, а значит и всего национального хозяйства России.

Именно на решение этой проблемы ориентирована «Региональная программа деятельности Ростовского банка Сберегательного банка Российской Федерации по аккумуляции и трансформации сбережений населения в инвестиции на 2000 - 2005 гг.» В ней определены общие тенденции и основные направления и меры инвестиционной политики банка на среднесрочный период, имеющие целью стабилизацию экономики Дона и обеспечение ее последующего устойчивого развития.