Становление и перспективы единой европейской валюты тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Становление и перспективы единой европейской валюты"

Министерство иностранных дел Российской Федерации Дипломатическая академия

На правах рукописи

АГАСАНДЯН Микаэл Вадимович

СТАНОВЛЕНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕДИНОЙ ЕВРОПЕЙСКОЙ ВАЛЮТЫ

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2003

Работа выполнена на кафедре мировой экономики и международных экономических отношений Дипломатической академии Министерства иностранных дел Российской Федерации.

Научный руководитель - Мантусов В.Б.

доктор экономических наук

Официальные оппоненты - Смирнов П.С.

доктор экономических наук - Шамаилов Л.Б. кандидат экономических наук

Ведущая организация - Всероссийский научно-исследовательский конъюнктурный институт

Защита состоится Ф » мая 2003 года в то

II,

часов на

заседании Диссертационного совета Д.209.001.02 в Дипломатической академии МИД России по адресу: 119992, г. Москва, ул. Остоженка,

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дипломатической академии МИД России.

Автореферат разослан " апреля 2003 года.

Ученый секретарь Диссертационного совета, кандидат экономических наук

д. 53/2.

профессор

Л.В.Балдин

Характерной чертой развития человечества на современном этапе является глобализация всего комплекса международных отношений, в т.ч. и мирохозяйственных связей. Одним из лидеров этого процесса стала Европа. Здесь глобализация приняла наиболее выраженную региональную форму, нашедшую свое отражение в создании на континенте на базе формализованных наднациональных институтов мощного экономического блока, занимающего одну из ведущих позиций в мировом хозяйстве. Закономерным этапом интеграции западноевропейских стран и адекватным ответом ЕС глобализационным процессам стало введение единой европейской валюты - евро.

Актуальность диссертации предопределяется тем фактом, что ЕС - фактически единственная интеграционная группировка в мире, которая практически полностью закончила формирование единого внутреннего рынка и создает полноценный Экономический и валютный союз (ЭВС), представляющий собой высшую форму международной экономической интеграции. Его самое яркое проявление - евро, который стал первой в мире денежной единицей, интернациональной уже по своему происхождению, а не только по географии обращения.

Переход к общей денежно-кредитной политике - не одномоментная акция, а длительный динамический процесс, причем с высокой степенью неопределенности. Он вызывал и до сих пор вызывает разные, порой диаметрально противоположные оценки. Часть аналитиков относится к данному проекту скептически, упирая на то, что экономики европейских стран слишком разные для единой валюты и т.п. Другие же считают, что евро усилит потенциал Европы и рано или поздно приведет к ломке основанной на долларе мировой финансовой системы. В любом случае, введение евро - это логическое продолжение программы создания единого внутреннего рынка, в соответствии с которой на территории ЕС была устранена подавляющая часть барьеров, препятствовавших свободному перемещению товаров, услуг, капиталов и трудовых ресурсов.

Евро в определенной мере можно рассматривать как глобальный проект, способный служить инструментом реализации очерченной стратегии ЕС, нацеленной на ограничение глобального доминирования США и усиление европейской идентичности.

Отдельный и немаловажный вопрос - влияние единой европейской валюты на Россию, ее внешнеэкономические связи, стратегию формирования экономического курса, перспективы усиления ее европейской ориентации.

ЦЕЛЬ работы состоит в том, чтобы, выявив первые основные итоги становления единой европейской валюты, очертить возможные направления подвижек в ее позициях и ее наиболее реальные перспективы в преломлении к странам ЭВС, различным р$гр§цамА [ЩШШЙ

БИБЛИОТЕЦА з

СПетербург |

08 300

финансовой системе в целом, а также к России, при этом показав главные проблемы, стоящие на пути укрепления этой валюты.

В соответствии с поставленной целью в работе намечены следующие основные ЗАДАЧИ:

• комплексно исследовать текущее положение евро в региональном и общемировом разрезе;

• вычленить факторы, которые будут оказывать наибольшее воздействие на динамику развития ситуации в сегменте валютной пары евро-доллар и на положение евро в мире;

• выявить сущность влияния единой валюты на различные сегменты рынка еврозоны, а также на ее социально-экономическое и в ряде случаев политическое развитие;

• с позиций сегодняшнего дня обрисовать перспективы евро в качестве мировой и резервной валюты, рассмотрев в этой связи возможности организационной перестройки мировой валютно-финансовой системы;

• рассмотреть роль евро в экономике стран-партнеров, прежде всего в контексте предстоящего расширения состава ЕС, и дать оценку вероятности и последствиям перехода его новых членов на единую валюту;

• показать место ЕС во внешнеторговых связях России и на этой основе определить перспективы учета "фактора евро" при выработке экономической политики страны и в ее внешнеэкономических обменах, а также возможные плюсы и минусы, которые несет России единая европейская валюта.

предметом исследования является комплекс вопросов, связанных с переходом большей части членов ЕС на единую валюту, прежде всего анализ процесса ее становления, текущего и оценка будущего положения в системе мировых валютно-финансовых отношений, вычленение влияния евро на различные аспекты политики и внутреннего положения еврозоны, проблема поиска путей решения возникающих проблем.

Объектами выбраны ЭВС, ЕС, страны-кандидаты на вступление в ЕС, мировая валютная система в целом и Россия, имеющая прочные торгово-экономические и политические отношения с ЕС.

Теоретико-методологической основой стали ключевые положения диалектики развития международных экономических отношений, экономической интеграции как одной из их форм, мировой валютной системы, а также различные концепции валютного регулирования и выбора режима валютных курсов.

Для лучшего и более углубленного понимания соответствующей проблематики важной базой и полезным источником стали труды зарубежных и российских ученых в области международной валютной и экономической интеграции, финансовых

4

отношений. При подготовке диссертации были изучены работы и публикации таких зарубежных экономистов, как Б.Айхенгрин, Ф.Бергстен, Р.Дорнбуш, П.Линдерт, Р.Манделл, М.Пебро и др. Среди отечественных исследований в первую очередь следует отметить работы Ю.А.Борко, О.В.Буториной, И.Д.Иванова, В.Е.Рыбалкина, В.М.Усоскина, В.Г.Шемятенкова, В.Н.Шенаева, Ю.А.Щербанина, а также разработки специалистов Дипломатической академии МИД России.

Источниками информации послужили материалы ЕЦБ, ЕС, КЕС, Евростата, представительства КЕС в Москве, МВФ, а также публикации в российских и зарубежных периодических изданиях.

При решении поставленных целей и задач автор задействовал разнообразный инструментарий, включающий системный подход, экономико-статистический метод, анализ, сравнение, конкретизацию, моделирование, прогнозирование и др.

научная новизна диссертации заключается в том, что в ней с позиций сегодняшнего дня, в т.ч. в свете предстоящего расширения ЕС, на базе первоисточников, а также обобщения и уточнения существующих подходов дан системный анализ опыта становления евро за первые годы его существования. Исходя из этого, выведена цельная концепция перспектив единой европейской валюты в мире, получило дальнейшее развитие и конкретизацию исследование важной с практической точки зрения проблемы - оценка потенциала евро и выявление вероятных направлений трансформации его позиций. В научный оборот введен целый массив информации, присутствующей в официальных докладах и выступлениях руководства ЕЦБ.

Основные результаты, составляющие научную новизну, таковы:

• комплексно изучены итоги развития единой европейской валюты с момента ее появления;

• дана системная актуализированная характеристика текущего места евро в системе мировых валютно-финансовых связей, а также проблем, стоящих перед ним;

• с учетом этого, а также в тесной взаимосвязи с факторами политического характера очерчены вероятные контуры и пути эволюции позиций единой европейской валюты, а также ее влияние на различные сегменты европейской и мировой экономики;

• в контексте предстоящего расширения ЕС проанализированы, с точки зрения интересов обеих сторон, возможный ход, перспективы и последствия процесса подключения к зоне евро новых членов;

• на базе последних сведений и данных изучены проблемы и перспективы евро как внутри России, так и в ее отношениях с внешним миром, прежде всего с ЕС.

Теоретическая значимость диссертации заключается в том, что в ней предпринята попытка комплексного решения научно-практической задачи, заключающейся в оценке и обосновании опыта становления единой европейской валюты, ее нынешнего и будущего положения на различных сегментах мирового рынка, в мировой валютно-финансовой системе в целом, в разрезе различных стран и регионов. В этих целях были установлены довольно широкие рамки научного использования экономической теории и методики анализа статистических данных по различным аспектам функционирования ЭВС, а также для прогнозирования возможных вариантов эволюции единой европейской валюты, в т.ч. в преломлении к России.

Практическая значимость работы состоит в том, что содержащиеся в ней оценки, выводы и рекомендации могут быть использованы как для дальнейших исследований затронутой проблемы, так и в практической деятельности заинтересованных организаций и ведомств при изучении МЭО и ВЭД, прогнозировании хода и стратегии европейской экономической интеграции, направлений развития ЭВС и сотрудничества ЕС с Россией. В определенной мере опыт ЕС по введению евро может быть учтен в контексте планов перехода с 2005 г. Союзного государства России и Белоруссии на единую валюту.

Структура диссертации определена в соответствии с поставленными целями и задачами. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения, приложений и библиографии.

Первая глава - "Евро как результат интеграционных процессов в Европе" - посвящена рассмотрению вопросов создания евро и выявлению тех общих стимулов и причин, которые подталкивали западноевропейские страны на этот шаг.

Приведенная краткая ретроспектива становления ЕС свидетельствует, что появление наднациональной валюты стало логическим завершением данного процесса. Особое значение на этом пути имели создание в 1972 г. механизма совместного плавания валют, а также запуск в 1979 г. Европейской валютной системы, в рамках которой появилась "предшественница" евро общеевропейская расчетная единица ЭКЮ.

В 1987 г. вступил в силу Единый европейский акт, предусматривавший создание единого внутреннего рынка товаров, услуг, трудовых ресурсов и капитала и заложивший правовой фундамент будущей единой валюты.

Нацеленный на формирование ЭВС Маастрихтский договор о Европейском Союзе (вступил в силу в 1993 г.) определил стратегию конвергенции и ее критерии, основанные на соблюдении известных единых принципов бюджетно-финансовой политики и на наднациональном денежно-валютном регулировании. В развитие этих 6

положений в 1997 г. был принят Пакт стабильности и роста, который предусмотрел механизм санкций за несоблюдение упомянутых критериев и поставил задачу сбалансировать госбюджеты к 2004 г.

В 1998 г. начинает работу ЕЦБ - орган единой денежно-кредитной политики стран ЭВС. С 1999 г. в безналичный, а с 2002 г. и в наличный оборот вводится евро (с экономической точки зрения валютный союз существует именно с 1999 г.).

Поскольку на единую валюту перешли только 12 стран ЕС, можно говорить, что внутри последнего фактически возникло "твердое ядро", которое составляют члены ЭВС, связанные отношениями более сильной, чем ранее, экономической и политической сплоченности и дисциплины.

Среди целей и задач ЭВС главными видятся такие, как формирование зоны валютной и экономической стабильности; стимулирование конвергенции процессов экономического развития в условиях стабильности через согласование экономических курсов; создание ведущего мирового экономического и финансового центра; ликвидация барьеров между западноевропейскими финансовыми рынками для их интеграции и возникновения в Европе одного из крупнейших в мире финансовых рынков; создание противовеса влиянию США и противодействие дальнейшей долларизации мировой экономики; усиление политических позиций ЕС на мировой арене.

В контексте появления евро рассматривается теория профессора Колумбийского университета США Р.Манделла об оптимальной валютной зоне. Такая зона является необходимой предпосылкой для проведения согласованной политики в области валютных курсов и создания единой валюты и таким образом позволяет избегать негативного влияния курсовых изменений на развитие взаимных торговых и экономических отношений и на движение капиталов между странами. Критерием для определения географической территории, которая может иметь единую валюту, стал принцип мобильности факторов: чем она выше, тем меньше необходимость в корректировках обменных курсов.

Хотя страны ЭВС не полностью отвечают требованиям, предъявляемым к оптимальным валютным зонам, в современных условиях ЭВС и евро как его ключевой элемент все-таки являются для ЕС экономической потребностью и естественным дополнением к единому рынку и необходимым условием для дальнейшего углубления процессов свободного передвижения трудовых ресурсов, товаров, услуг и капитала (и его концентрации), а также для расширения сферы экономического и политического влияния в мире.

Управление единой валютной политикой осуществляется по обычной для ЕС схеме, базирующейся на принципе субсидиарности,

7

но при существенной автономии оперативных органов такого управления. Конкретное наполнение этой политики и ее реализация -в руках ЕСЦБ, включающей в себя ЕЦБ и 15 центробанков стран ЕС. Ядром ЕСЦБ является евросистема, объединяющая ЕЦБ и национальные ЦБ членов ЭВС.

Автор отмечает, что, хотя моделью для ЕЦБ служил, по-видимому, германский Бундесбанк, вся его конструкция немало напоминает и ФРС. Исполнительный совет ЕЦБ из шести членов можно сравнить с Федеральным резервным советом в Вашингтоне, а национальные ЦБ являются аналогами 12 американских федеральных резервных банков. Полномочия по определению монетарной политики сосредоточены в руках Управляющего совета ЕЦБ (включает членов Исполнительного совета и глав центробанков еврозоны), который, несмотря на некоторые отличия, в целом соответствует Федеральному комитету по операциям на открытом рынке в США.

Основополагающий принцип функционирования ЕЦБ - его полная независимость. Очевидно, что это было продиктовано, в частности, как приверженностью принципу субсидиарное™, так и опасениями паралича деятельности ЕЦБ в случае необходимости строгого согласования его решений с центробанками всех членов ЭВС.

Что касается стремления западноевропейских стран перейти на единую валюту, то оно вполне закономерно. Так, например, еще к моменту введения евро расчеты показывали, что при существовавших тогда темпах экономического развития в еврозоне за счет устранения обменно-курсовых рисков ее дополнительный доход составит до 1% ВВП. Резко уменьшились расходы по хеджированию, ведению бухгалтерского учета и коммерческой документации в различных денежных единицах. Снижение косвенных издержек, связанных с нестабильностью валютных курсов, должно способствовать экономическому росту, либерализации и расширению торговли, улучшению инвестиционного и предпринимательского климата, более рациональному использованию и размещению производственных и людских ресурсов, притоку иностранных инвестиций.

вторая глава - "Функциональные аспекты эволюции позиций евро". Показывая на конкретных цифрах, что на момент появления этой валюты в мире господствовал доллар, автор отмечает, что, несмотря на ряд подвижек, подобное положение дел сохраняется и сегодня (на финансовых рынках, например, доля доллара составляет в среднем около 50%, а евро - 25-30% ).

1 Review of the International Role of the Euro - Frankfurt am Main: ECB, December 2002. P. 53.

В этой связи в работе рассматривается действие факторов, которые определяют международные позиции любой валюты, в т.ч. общая экономическая ситуация в стране-эмитенте, стабильность покупательной способности и устойчивый курс, развитый финансовый рынок, наличие эффективной банковской системы, наработанная "валютная история", высокая доля использования в валютном обмене и внешнеторговых расчетах, широкое распространение валюты в качестве резервной и якорной, сильная центральная власть.

Пока возможность устойчивого усиления позиций евро в мире вызывает немалый скепсис. Прогнозы экономического роста в Европе неутешительны. Увеличение доли евро в международном обмене товаров и услуг будет объективно идти медленными и неровными темпами. В распоряжении США по-прежнему имеются мощные рычаги влияния на ситуацию на различных сегментах мирового рынка. А одним из следствий военной акции против Ирака может стать то, что закрепление однополярных тенденций на политической арене приведет к усилению таковых же и в экономической сфере.

Рассмотрев все эти многоплановые факторы, автор приходит к общему выводу, что при существующих тенденциях евро в обозримой перспективе не потеснит доллар и не займет его место на международных валютных и финансовых рынках, удовлетворившись такой ситуацией, когда доллар сохранит за собой, хотя и в несколько ослабленном виде, доминирующее положение. Вместе с тем, евро создает объективные предпосылки для устранения или, по крайней мере, смягчения диспропорции между ролью замененных им валют в международных экономических отношениях и экономической мощью ЭВС и местом последнего в мировом хозяйстве.

В работе подробно анализируются динамика обменного курса евро относительно доллара и факторы, вызывавшие и продолжающие вызывать имеющиеся тенденции и колебания. Как представляется, первоначальное падение единой европейской валюты было обусловлено в первую очередь быстрым ростом экономики США и завышенными ожиданиями в отношении евро в период подготовки к его введению. "Новая экономика", которую за океаном проповедуют со времен Р.Рейгана, показывала себя действеннее, нежели относительно консервативные экономические и социальные модели политики ЕС.

Однако падение котировок на фондовом рынке США вкупе с замедлением темпов экономического развития страны, сокращением притока капиталов и ухудшением ее платежного баланса позволили евро в июле 2002 г. выйти на уровень паритета с долларом, а в марте 2003 г. преодолеть еще один "психологический барьер" в 1,1. В условиях же военной операции против Ирака курс доллара колебался

в границах 1,05-1,08 за евро и зависел главным образом от поступавших из зоны боевых действий сообщений.

В целом же краткосрочные перспективы обменного курса в паре евро-доллар будут в первую очередь определяться тем фактом, что Вашингтону в определенной мере выгодно удешевление доллара, которое уменьшит приток потребительского импорта в США и, следовательно, снизит внешнеторговый дефицит и поднимет деловую активность.

При прогнозировании курса евро по отношению к доллару на средне- и долгосрочную перспективу важно сделать акцент на многофакторности этой проблемы. Во-первых, ввиду различий между экономиками стран ЭВС определить истинную стоимость евро достаточно проблематично, а во-вторых - в современных условиях глобализации стабилизирующим фактором курсообразования становится возрастающая взаимосвязь экономик ведущих государств, прежде всего США, Западной Европы и Японии. Также следует особо учитывать то, что экономики Германии и Франции - лидеров ЭВС - пока демонстрируют далеко не лучшие показатели, а потому говорить об оживлении общей экономической ситуации в странах зоны евро, видимо, преждевременно. Высокие цены на нефть оказывают на Европу большее воздействие, чем на США, которые самостоятельно добывают значительный объем нефти и природного газа. Дальнейший рост евро будет оказывать прогрессирующее отрицательное влияние на производство в странах ЭВС в условиях недостаточного внутреннего спроса, сокращения капиталовложений и нынешней зависимости экономики еврозоны от внешнего спроса.

Тем не менее, по оценкам автора, в ближайшее время, с учетом заинтересованности США в выправлении своего платежного баланса и до окончательного прояснения тенденции развития ситуации вокруг Ирака, существующее курсовое соотношение в пользу евро сохранится (что не исключает текущих колебаний). Однако в средне-и долгосрочной перспективе динамика обменного курса в валютной паре евро-доллар будет в первую очередь определяться объективным ходом конкуренции между двумя главными центрами силы мировой экономики и политики (если, правда, не принимать во внимание возможность проведения США целенаправленного курса на девальвацию своей валюты и вероятность проявления действия каких-либо внеэкономических или спекулятивных факторов). И здесь против евро говорит то, что пока этот "соревновательный" процесс развивается все-таки не в пользу Европы.

Одним из важнейших резервов усиления евро является расширение его позиций на финансовых рынках. Характерно, что в Западной Европе они всегда отличались относительно высокой степенью сегментации, а движение капитала через национальные ю

границы - ограниченностью. Компании региона тяготели к национальным, а не к международным источникам финансирования. Следствием этого стали отставание европейских фондовых рынков от заокеанских по уровню развития и капитализации, сужение влияния еврозоны на процессы на мировом финансовом рынке. Создание ЭВС является одним из основных инструментов изменения подобной ситуации, а формирование большого, ликвидного и общего рынка долгосрочного ссудного капитала - одним из ключевых элементов международной портфельной диверсификации в пользу евро. Евро способствует перестройке финансовой системы ЭВС в соответствии с требованиями, предъявляемыми современными рынками. Действует и обратная связь - укрепление различных сегментов финансового рынка ЭВС будет укреплять позиции единой валюты.

Спустя четыре с лишним года после введения евро можно констатировать, что ЭВС добился определенных результатов в объединении финансовых рынков. Становится легче переток капиталов внутри еврозоны, идет интеграция платежных систем, которая способствует ускоренному сближению рынков капиталов. Резко выросло количество фьючерсных и опционных контрактов.

Параллельно снижаются долгосрочные процентные ставки, что делает привлечение финансовых ресурсов более доступным, разнообразным и выгодным. Достаточно быстро в еврозоне прошел процесс выравнивания краткосрочных процентных ставок.

В результате стабилизационного эффекта, который оказали на финансовые рынки повышение их ликвидности, расширение размеров и др., существенно возросло значение таких факторов ценообразования, как кредитный рейтинг эмитента, ликвидность ценных бумаг, условия выпуска, расчетные механизмы, системы налогообложения и регулирования, юридические риски.

Вместе с тем, суверенные рейтинги будут, по крайней мере в обозримой перспективе, оказывать немалое влияние на еврорынки, даже несмотря на отмечаемые объединительные тенденции и сближение эмиссионных процедур. Тем более что сохранятся и различия в ликвидности, правовых рамках обращения ценных бумаг, степени их обеспеченности, психологическом восприятии суверенных рисков, основных страновых предпочтениях.

Немаловажным следствием введения евро является изменение принципов формирования портфелей финансовых инструментов. На смену валютной диверсификации приходит распределение инструментов по сегментам рынка (инструменты рефинансирования, гособлигации, акции частных компаний) и отраслям.

Несмотря на все проблемы и сложности, появление евро и

разноплановые интеграционные процессы привели к появлению второго

и

по величине рынка долговых ценных бумаг в мире. А во многом благодаря повышению котировок единой валюты во второй половине 2002 г. оживился после стагнации европейский рынок корпоративных облигаций.

В целом в области международных заимствований евро может быстрее потеснить доллар и укрепить свои позиции, нежели в торговой сфере (тем более что за последние 15 лет уже имела место значительная диверсификация всех видов краткосрочного финансирования в сторону ухода от доллара). Неуклонно растет объем эмитируемых нерезидентами ЭВС долговых ценных бумаг, номинируемых в евро, - их доля теперь составляет 29% (по доллару -44%, иене - 13%)'. В этом сегменте европейской валюте удалось добиться наиболее существенных результатов, что объясняется сравнительно благоприятной конъюнктурой стоимости заемного финансирования, образуемого в евро.

Можно прогнозировать дальнейший рост спроса на долговые гособязательства членов ЭВС, т.к. повышается их ликвидность и, по идее, будут сокращаться объемы их выпуска в условиях бюджетных ограничений, предусмотренных маастрихтскими критериями. Кроме того, из-за ослабления доллара инвесторы переводят часть средств в Европу, где в настоящее время более высокая доходность делает европейские гособлигации привлекательнее.

С другой стороны, недостатком для инвесторов остается то, что из-за отсутствия единого заемщика рынок правительственных облигаций в ЭВС еще долго будет фрагментированным, а менее развитые страны продолжают высказываться в пользу солидарной ответственности по обязательствам.

Что касается европейского рынка корпоративных акций, то здесь сдерживающим моментом повышательной количественной тенденции будет являться то, что эффективность крупнейших корпораций в Европе ниже, чем в США, а доля малых и средних компаний - выше, а потому привлекать им заемные средства через выпуск различного рода финансовых инструментов сложнее.

Требуется и дальнейшая институциональная и юридическая унификация рынков, существенная либерализация и унификация правил госрегулирования ряда финансовых операций.

Ввиду значительных изменений правил, регулирующих работу европейских финансовых рынков в условиях единой валюты, повысилась роль институциональных инвесторов. В то же время отставание Европы в сфере инвестиционных услуг по-прежнему

1 Review of the International Role of tine Euro. - Frankfurt am Main: ECB, December 2002. P. 9.

остается весьма значительным: в пятерке глобальных инвестиционных банков безраздельно господствуют американские учреждения.

На чисто инвестиционные процессы введение евро оказать кардинального влияния не должно, т.к. приток капиталовложений определяется в первую очередь инвестиционным климатом конкретной страны и общей ситуацией на мировом финансовом рынке.

На рынке FOREX существенных изменений ждать пока не приходится (как по указанным выше причинам экономического характера, так и с учетом психологического фактора): доллар остается основной валютой транзакций почти по всем валютным парам, за исключением ряда скандинавских и восточноевропейских стран, где доминирует евро. Последний, хотя и занимает прочное второе место, участвует всего в 38% сделок, что намного ниже показателей доллара -90%' (такая доля евро несколько выше доли немецкой марки, но ниже, чем совокупная доля валют, им замененных).

В прежде разобщенной работе финансовых центров намечаются позитивные консолидирующие тенденции. Создан Европейский биржевой союз. В 2001 г. появилось биржевое объединение Euronext. Как ни парадоксально, после появления евро привлекательность Лондона как мирового финансового центра не только не упала, но продолжает расти (Франкфурт, напротив, переживает кризис доверия).

Евро призван стать "катализатором" изменений и в европейской банковской системе, его появление поставило перед ней необходимость перестройки и глубоких структурных преобразований. Тем более что минусом европейской банковской системы является ее низкая капитализация (этот показатель у Deutsche Bank, например, составляет 29,3 млрд. евро против 179 млрд. долл. у Citigroup ), а в условиях единой валюты повысилась степень подверженности банков рискам извне и усилилась межбанковская конкуренция.

Очевидно, что только ограниченное количество европейских банков, оперирующих в наднациональном масштабе, может эффективно функционировать на едином рынке. К тому же от интеграции рынков выигрывают и американские банки, а для крупных европейских банков появление евро может в конечном итоге обернуться дальнейшей потерей рентабельности (такая тенденция прослеживается уже не первый год) из-за снижения доходности по трем основным сегментам их деятельности - валютообменным операциям, обслуживанию корпораций и торговле гособлигациями.

Как представляется, есть три стратегических пути развития финансово-кредитных учреждений еврозоны в новых условиях - узкая

1 Review of the International Role of the Euro - Frankfiirt am Main: ECB, December 2002. P. 32.

2 Коммерсант, 04.11.02.

специализация, создание союзов среди универсальных банков, ускорение процессов слияния и поглощения.

По состоянию на сегодня ни один из этих вариантов пока не стал системообразующим, элементы всех трех из них присутствуют в нынешнем развитии банковского сектора еврозоны. Европейские банки начинают отказываться от одного из основных своих принципов -универсальности, а в результате усиления конкуренции со стороны местных сберегательных банков крупные кредитные учреждения стали сворачивать сектор своих розничных услуг. За счет этого резко увеличился их доход от кредитно-инвестиционных портфелей (52% в общем объеме доходов против 30% в 1996 г.1). Тот факт, что десятка крупнейших банков уже контролирует 60-70% европейских кредитных рынков2, свидетельствует об усилении процесса концентрации банковского сектора в еврозоне. Таким образом, налицо признаки своего рода процесса "банковского расслоения".

Единая валюта и стремление сделать "проект евро" успешным подталкивают страны ЭВС к серьезным преобразованиям не только в экономической сфере. В конечном итоге, по-видимому, может встать вопрос о повышении уровня политической интеграции. Тем более что сильная центральная власть - один из фундаментальных факторов надежности валюты и доверия к ней: США и Япония представляют собой примеры централизованных государств, а зона евро пока характеризуется относительно слабым политическим единством.

Тем не менее, "фактор евро" все-таки должен вести к сглаживанию противоречий, в т.ч. и политических, между национальными государствами. При этом единая валюта особенно привлекательна для малых стран, которые частично избавляются благодаря ей от навязывания им воли и интересов со стороны крупных партнеров. Евро призван устранить и возможность возникновения в Европе в будущем различного рода вооруженных конфликтов, не в последнюю очередь - с учетом политический истории континента -через глубокую интеграцию Германии в общее пространство.

Одновременно важно отметить, что в условиях специфики надгосударственной политики ЭВС будет, по-видимому, прослеживаться тенденция к постепенному снижению роли национальных правительств, а хозяйствующие субъекты стран-членов будут все более становиться "еврокосмополитичными" и уходить из-под национальной юрисдикции.

1 Из выступления члена Исполнительного совета ЕЦБ Э.Соланса, 12.04.02. [http://www.ecb Лт/кеу/кеуО 1 .Ь1ш#оЬт].

2 Там же.

Кроме того, пока правительства независимы, ЭВС в принципе, несмотря на всю пагубность такого шага для самой еврозоны и мира в целом, подвержен риску распада: решение придерживаться общей экономической политики в случае серьезных проблемных ситуаций будет в первую очередь диктоваться политическими соображениями, тем более что нет никаких механизмов, которые бы могли удержать какую-либо из стран от выхода из "проекта евро".

Что же касается общемировых политических процессов, то здесь евро можно рассматривать как инструмент ограничения доминирования США в мире и усиления европейской идентичности, ведущий к новому обострению глобальной конкуренции. Правда, пока, с учетом предварительных уроков иракского кризиса, мы вынуждены констатировать, что Европа по многим параметрам "зависима" от США и зачастую при конкурентных столкновениях с ними либо не осознает свои интересы, либо не имеет сил отстоять их.

Особое внимание автор уделяет исследованию слабых сторон евро, преимущественно заключающихся в тех экономических, социальных и даже политических проблемах, решение которых стоит перед ЭВС и которые уменьшают экономический эффект от введения единой валюты. Так, критерии конвергенции по многим параметрам нарушаются, остающаяся крупной госзадолженность "оттягивает" средства из реального сектора, повышаются налоги (уровень налогообложения в ЕС примерно наполовину выше, чем в США, при том, что в большинстве стран Евросоюза стоимость рабочей силы в промышленности выше, а производительность труда - ниже). Пробуксовывают реформы по сокращению госсектора и в социальной сфере, а также процесс сближения национальных фискальных систем.

Ставит под сомнение характеристику ЭВС как оптимальной валютной зоны низкая географическая, социальная и профессиональная мобильность рабочей силы. Повышение ее подвижности блокируется жесткими законодательными и социальными нормативами, сильными культурными и языковыми барьерами, высокой хронической безработицей.

Не играет на руку евро и то, что, в отличие от национальной экономики США, европейское хозяйство, лежащее в основе единой валюты, не является гомогенным, а представляет собой совокупность отдельно взятых экономик, пусть интегрированных, но сохраняющих свою специфику и находящихся в разных фазах конъюнктуры и на разных уровнях развития.

Неоднородность экономического развития и асинхронность экономического цикла для большинства стран еврозоны рождают для единой валюты еще одну опасную, с точки зрения ее устойчивости, проблему - проблему т.н. "асимметричных шоков", которые могут

вызывать различные по силе последствия какого-либо внешнего воздействия для стран ЭВС или затрагивать лишь отдельные из них. Восстановление же макроэкономического равновесия может требовать не унифицированной монетарной политики, а использования такого инструмента, как гибкое регулирование обменного курса, что условиями ЭВС не предусматривается. На фоне же единообразных учетных ставок невозможность девальвации и удешевления кредита вынудят правительства увеличивать госрасходы и таким образом идти на подрыв экономической сплоченности еврозоны. Внутренние удары не позволяют сглаживать фактическое отсутствие независимой национальной денежно-кредитной и налоговой политики и жесткая финансовая дисциплина. Сам же ЭВС не имеет ни достаточных средств (общеевропейский бюджет слишком мал), ни сильной политической сплоченности для того, чтобы покрыть дефицит в одном регионе за счет обширных финансовых перечислений из других.

С другой стороны, как представляется, в условиях утраты такого "популярного" инструмента, как девальвация и манипулирование процентными ставками, правительства будут вынуждены стать более дисциплинированными в финансовом плане и заняться реальным реформированием неэффективных отраслей. '

Отсутствие централизованной госвласти можно также '

рассматривать как отрицательный фактор с точки зрения надежности |

единой европейской валюты. Вдобавок негативное влияние на доверие к евро оказывает то, что три члена ЕС - Великобритания, Дания и Швеция - сохранили свои национальные валюты.

Отдельный блок вопросов связан с ЕЦБ. Конфликт межстрановых интересов (начавшийся еще в период назначения его первого главы), проблема взаимодействия с национальными центробанками, доктринально жесткая монетарная политика - все это |

нельзя записать в актив евро. |

Решение этих проблем значительно смягчило бы отрицательные ,

финансовые последствия сравнительно медленного экономического роста стран ЭВС. Более того, без проведения давно назревших реформ еврозона, даже в случае роста ее экономики такими же быстрыми темпами, что и американской, не сумеет завоевать соответствующего ее потенциалу доверия в мире. Предпринимавшиеся же до сих пор преобразования особых успехов не имели. Вероятность того, что в обозримом будущем произойдет перелом ситуации, также невелика, тем более учитывая фактор вступления в 2004 г. в ЕС десяти новых членов и усиление политических разногласий в еврозоне в свете последних событий в мире.

В целом, несмотря на масштабность и сложность стоящих перед ЭВС проблем, выглядит маловероятным, что сбудутся прогнозы пессимистов о его распаде под грузом внутренних противоречий. 16

Гипотетический провал еврозоны затормозил бы развитие всей мировой экономики. К тому же ЕС все-таки располагает значительными ресурсами для разрешения возможных трудностей.

Тем не менее, с учетом вышесказанного, автор заключает, что, скорее всего, в настоящее время мы имеем дело не столько с сильным евро, сколько с ослабевшим долларом, а позитивная динамика единой валюты не отражает реального состояния европейской экономики - она больше связана с проблемами экономики американской. Более же низкие темпы роста в Западной Европе в сочетании с ее отставанием от США в области высоких технологий и худшим качеством управления свидетельствуют, что западноевропейская социально-экономическая модель, по-видимому, в определенной мере себя исчерпала.

Объективный интерес представляет изучение вопроса становления евро в качестве резервной валюты. Бесспорно, потребуется немало времени, чтобы ЕЦБ заслужил прочное доверие, валютно-финансовая политика ЭВС рассматривалась как эффективная и предсказуемая, а евро соответственно - как безопасный и перспективный объект вложения. Пока же сумма номинированных в евро резервов существенно отстает от запасов американской валюты (на доллары приходится 68,3% мировых валютных резервов, на евро - 13,0%'), а его текущая доля сопоставима с совокупной долей замененных им национальных валют.

В обозримом будущем позиции доллара в силу многих причин экономического и политического характера останутся непоколебимыми, а позиции евро как резервной валюты вряд ли претерпят значимые изменения. Вместе с тем, евро все-таки имеет шансы получить развитие в качестве резервной валюты. Его растущее, несмотря ни на что, использование как инвестиционной и расчетной валюты, а также вполне объективное стремление диверсифицировать риски должны подталкивать ЦБ различных стран мира и к его более "благосклонной" оценке в качестве резервной валюты и инструмента интервенций. В любом случае, сдвиги в структуре резервов от доллара к евро, если и произойдут, будут идти постепенно и долго.

Особую роль в этом процессе могут сыграть азиатские ЦБ, являющиеся одними из крупнейших держателей валютных запасов в мире (на них приходится около 1,3 из 2,2 трлн. долл. мировых валютных резервов2). В то же время было бы опрометчиво и переоценивать данный фактор, поскольку страны АТР не заинтересованы в сильном ослаблении доллара, которое нанесло бы удар по их экспорту.

1 Review of the International Role of the Euro - Frankfort am Main: ECB, December 2002. P. 46.

2 IMF, Selected Indicators on the Size of the Capital Markets, 2001 [http://www.imf.Org/extemal/pubs/fV2003/01/pd#appendix.pdf]; Итоги, 23 07.02.

В целом же общемировые оценки т.н. "долларового навеса" колеблются в широком диапазоне - от 55 до 230 млрд. долл.1, однако вряд ли правительства и центробанки пойдут на единовременный массированный сброс американской валюты: такая акция могла бы дестабилизировать мировые валютные и финансовые рынки и привести к непредсказуемым последствиям для большинства стран.

Высокая доля долларов в мировых резервах (при том, что роль США в мировой экономике и торговых потоках существенно ниже) объясняется и валютным режимом в большинстве стран мира: курс национальной валюты там преимущественно устанавливается с ориентиром на долларовый компонент. Это - один из факторов, предопределяющих маловероятность резких изменений в структуре мировых резервов в ближайшее время (сегодня 54 страны с общим ВВП всего 16% от показателя ЭВС в той или иной мере прибегают к евро при определении своего валютного режима, причем для 34 из них эта валюта является единственным "якорем")2.

В свете появления евро важным, с точки зрения перспектив организации мировой валютно-финансовой системы, представляется вопрос о возможных формах участия стран ЭВС в международных валютных и экономических институтах. Хотя вопрос о синдицированном представительстве еврозоны, например, в МВФ и 07/08 поднимается не первый год, пока такие варианты развития событий видятся маловероятными, учитывая разноплановые политические интересы стран ЭВС, а также имеющую место борьбу компетенций между КЕС, ЭКОФИНом, ЕЦБ и ЕСЦБ в условиях недостаточно четкого, как представляется, разграничения их полномочий. Вместе с тем, очевидно, что члены ЭВС, предпочитая сохранять индивидуальное членство в МВФ, все более будут выступать там как единый блок, связанный возрастающей степенью коллективной дисциплины.

На уровне теории остаются и предложения о большей координации действий ЕС, США и Японии на основе установления коридоров колебания евро, иены и доллара, что превратило бы мировую финансовую систему в пирамиду, на нижнем уровне которой оказались бы привязанные к трем "китам" национальные валюты. Основной отпор эта идея встретила в США, которые не желают утрачивать такой мощнейший рычаг манипулирования мировой экономикой, каковым является управление курсом доллара и процентными ставками ФРС.

Первоочередное внимание в третьей главе - "Расширение регионального использования евро" - уделяется европейским

' Шемятенков В.Г. Евро: две стороны одной монеты. - М., 1998. С. 310.

2 Review of the International Role of the Euro. - Frankfort am Main- ECB, December 2002. P. 43-44

государствам, не входящим в ЭВС: они неизбежно будут стремиться использовать единую валюту как по коммерческим, так и стратегическим соображениям уже потому, что значительная часть их интересов имеет общеевропейские корни и созвучна интересам еврозоны. ЭВС же заинтересован в том, чтобы евро закрепился в соседних европейских стран, поскольку его путь к статусу международной валюты не может не пролегать через них.

Условия подключения к еврозоне были зафиксированы в т.н. "копенгагенских критериях" (страны-кандидаты должны являться членами ЕС и на протяжении минимум двух лет быть участниками Механизма обменного курса-2, предусматривающего максимально допустимые колебания валютных курсов в размере ±15%). Согласно ЕЦБ, главным аргументом при решении вопроса о присоединении к еврозоне должны быть совокупные показатели "реальной" и "номинальной" конвергенции: первая предполагает сопоставимый с государствами-членами ЭВС уровень благосостояния, вторая -соответствие экономического развития маастрихтским критериям.

В целом, как представляется, расширение ЕС и последующее увеличение числа членов еврозоны не сделают единую европейскую валюту крепче - напротив, больше вероятность обратного, т.к. этот процесс будет происходить за счет присоединения относительно менее развитых стран. Можно даже сказать, что включение каждого нового члена в еврогруппу будет нести очередной потенциальный удар по евро, ибо внутри нее будет возрастать степень неоднородности общей экономики. Однако сила этого удара, даже если он все-таки проявит свое действие, будет незначительной: пример Греции показывает, что пока присоединение менее развитых стран к ЭВС подорвать положение евро еще не в состоянии, поскольку их доля в общем ВВП будет невысокой (ВВП 10 стран, которые вступят в ЕС в 2004 г., составляет 4-5% совокупного ВВП Евросоюза и 6-7% - государств ЭВС)1.

Расширение еврозоны поднимает вопрос об институциональной структуре самого ЕЦБ, поскольку присоединение к ЭВС более десяти стран может нарушить или даже парализовать процесс выработки его решений. Оптимальным выходом из положения, к которому все более склоняются и во Франкфурте, видится решение в пользу ротации наподобие ФРС: там все 12 региональных управляющих присутствуют на рабочих заседаниях, но в деятельности комитета по голосованию, имеющего 5 мест, они принимают участие по очереди.

1 Из выступления члена Исполнительного совета ЕЦБ С.Хямапайнен, 14.01.03 [http://www.ecb.int/key/key01. Ыш#оЬт].

Группу самых подготовленных претендентов на вступление в ЭВС образуют т.н. "аутсайдеры" зоны евро, но члены ЕС -Великобритания, Дания и Швеция. Их присоединение к еврозоне стало бы важным этапом на пути усиления позиций и роста авторитета не только ЕС и ЭВС в целом, но и евро в частности.

Пока отношение в указанных трех странах к евро по-прежнему остается сдержанным. Исходя из этого, а также оценок внутренней ситуации, можно с большой долей вероятности предположить, что в Великобритании референдум о присоединении к ЭВС не имеет шансов состояться раньше 2004 г. Маловероятно его повторное проведение - с учетом непредсказуемости результатов - и в Дании. В Швеции референдум запланирован на сентябрь 2003 г., но его исход на сегодня также предугадать не представляется возможным.

С точки зрения перспектив ЭВС, наибольшее значение имеет присоединение к нему Великобритании, экономические показатели которой на фоне большинства членов еврозоны выглядят предпочтительнее. Следует полагать, что в 2003 г. Лондон все-таки внесет ясность по вопросу проведения соответствующего референдума (после того, как в июне будут обнародованы результаты исследования об экономической целесообразности отказа от фунта стерлингов - т.н. "пять тестов" министра финансов Г.Брауна).

Основной аргумент "против" - в условиях наднациональной-денежно-кредитной политики экономика Великобритании может оказаться более уязвимой при возникновении негативных внешних влияний (тем более что в других европейских странах в акции вложено гораздо меньше средств, чем в Великобритании). К тому же, Великобритания многие годы "самоизолировалась" от континента, недостаточно экономически интегрирована с ним, а потому фазы их экономических циклов не совпадают (и только 43% британских товаров и услуг участвует в торговле с континентальной частью1). Есть вероятность, что в случае вступления в ЭВС стране придется повышать налоги и ужесточать регулирование рынков.

С другой стороны, вхождение в ЭВС имеет и свои преимущества (которые более или менее уравновешивают минусы): снижение валютного риска, установление единообразной структуры цен и т.д.

В случае положительного решения о подключении к евро необходимо четко определиться с курсом конвертации фунта стерлингов. При переоцененной котировке не только пострадает британский экспорт, но и может неоправданно вырасти сам евро. Занижение фунта может привести к обострению политического и социально-психологического

' Европа, март 2002 г.

аспекта вопроса: как британское общество отреагирует на девальвацию и жесткие меры, призванные сдержать инфляцию и другие последствия столь значительного изменения валютной политики.

Можно также утверждать, что во многом проблемы Э.Блэйра в реализации линии по переходу на евро заключены в области психологии - укоренившемся британском "евроскептицизме". При этом следовало бы уточнить, что, по всей видимости, данный вопрос все-таки не является особо животрепещущим для избирателей: несмотря на преимущественно негативное отношение к евро, они проголосовали за сторонника единой валюты Э.Блэйра.

Регионом, страны которого вступят в ЕС и ЭВС в первоочередном порядке и где евро имеет все шансы развить и еще более укрепить свою роль в качестве ведущей валюты, является Центральная и Восточная Европа. Уже сегодня сильные позиции единой европейской валюты здесь не подвергаются сомнению, и это подтверждается конкретными данными (50-60% внешнеторгового оборота и 70% прямых иностранных инвестиций в экономику ЦВЕ приходится на ЕС1, европейские банки контролируют значительную часть национальных банковских систем, валютные режимы ориентированы на евро и т.д.).

В вопросе о включении в ЕС Восточной Европы присутствует та же самая логика взаимозависимости, что диктовала вхождение в ЕЭС Греции, Португалии и Испании (рассматривались как низкозатратные производственные зоны и новые внутренние рынки).

Перспектива присоединения к ЭВС государств ЦВЕ вызывает серьезные вопросы. Такое расширение поставит немало проблем, в т.ч. в плане поддержания стабильности единой валюты, и снизит темпы развития объединенной Европы на период подтягивания уровня развития новых партнеров, поскольку потребует значительных финансовых вливаний (доход на душу населения в странах-кандидатах составляет 20% от ЕС в абсолютных величинах и 40% - по ППС; бюджетный дефицит в 2001 г. - в среднем 4,3% ВВП)2.

Вместе с тем, вступающим в ЕС в 2004 г. странам удалось добиться значительных успехов на пути выполнения критериев конвергенции. Средние показатели инфляции упали с 70% в 1992 г. до 4,5% в 2002 г. Темпы экономического роста на 1,5% выше, чем в еврозоне. Госзадолженность не превышает 37% ВВП (в ЭВС - 69%)3.

1 Проблемы теории и практики управления, №2,2002.

2 Проблемы теории и практики управления, №1, 2002; из выступления члена Исполнительного совета ЕЦБ Э.Соланса, 09.12.02. [1тр-/Л\тто.есЬ.т1/кеу/кеу01 Шт#оЬт].

3 Из выступлений членов Исполнительного совета ЕЦБ Т.Падоа-Скиоппа, 04.11.02., и Э.Соланса, 09.12 02. [http://www.ecb.int/key/key0 Шт#оЬт].

Поэтому в общем плане вопрос стоит в том, насколько страны, вступающие в ЕС, в состоянии выдержать конкуренцию внутри него и насколько высокие темпы роста они смогут обеспечить в будущем, чтобы догнать нынешних членов Евросоюза. Тем более что даже при условии реализации "политики высоких темпов" развития в 5-6% в год наиболее развитая среди всех стран-кандидатов Чехия достигнет, по расчетам известного экономиста Дж.Сакса, дохода на душу населения в 75% уровня стран ЕС (на базе ППС)1 только в 2017 г.

Автор прогнозирует, что самый большой риск для новых членов еврозоны будет связан с тем, что в итоге они будут вынуждены проводить слишком жесткую для их нынешнего положения монетарную и фискальную политику. В результате уменьшение госрасходов приведет к ограничению внутреннего производства и инвестиций, в то время как утрата гибкости в финансовой сфере увеличит степень подверженности этих стран внешним шокам.

Сокращение различий в уровне доходов между нынешними и новыми членами отвечает их обоюдным коренным интересам еще и потому, что если последние будут оставаться долговременными нетго-экспортерами человеческого капитала, то им уготована роль не только вечной социальной и экономической периферии в рамках ЕС, но и дестабилизирующего фактора в его границах.

Таким образом, страны ЦВЕ практически не могут полностью удовлетворить всем критериям конвергенции, хотя и в состоянии проводить политику, в большей или меньшей степени согласующуюся с политикой еврозоны. Более того, зачастую маастрихтские критерии вообще несовместимы с ростом уровня доходов в странах ЦВЕ, поскольку если в них не будет стимулироваться и поддерживаться, в т.ч. инфляционно, быстрый и устойчивый рост со средними значениями выше показателей для остальной части ЕС, то подлинная конвергенция может оказаться задачей далекого будущего.

Все это позволяет предположить, что на практике будет проводиться линия на то, чтобы оттянуть на некоторое время (т.е. перенести на период после 2006 г.) присоединение к еврозоне новых членов ЕС, самортизировав на будущее возможные негативные последствия как для них самих, так и для ЭВС в целом путем активизации усилий по сближению уровней экономического развития.

Появление евро не могло, в той или иной мере, не затронуть и другие страны мира - вопрос в том, насколько серьезным является это влияние (речь об их подключении к единой валюте, естественно, не стоит). По мнению автора, в обозримой перспективе значительных

1 Проблемы теории и практики управления, №4, 1997.

преимуществ в результате формирования еврозоны они не получат, равно как не будет и особых негативных последствий (в частности, единая валюта фактически представляет собой неплохой инструмент для диверсификации рисков и одновременно заставляет тщательнее изучать их и ориентироваться в них). Поэтому все эти разнонаправленные факторы, скорее всего, будут взаимно уравновешиваться и отражаться лишь фрагментарно на экономической политике и конъюнктуре таких третьих стран.

В то же время сам ЭВС, в целом заинтересованный в распространении евро с целью укрепления и развития его позиций в качестве второй мировой валюты на различных сегментах рынка, будет стремиться расширять использование своей валюты в контактах с третьими странами, подталкивая их к уходу в сторону евро. Очевидно, что в первую очередь это будет касаться торговых расчетов и структуры формирования официальных резервов.

четвертая глава - "Положение и перспективы евро в экономике России". Общеизвестен тот факт, что ЕС является крупнейшим экономическим партнером России на современном этапе (доля в товарообороте - 35-40%, на рынке Евросоюза Россия реализует более 10% своего ВВП и т.д.). Вместе с тем, роль торговли с Россией для ЕС не столь велика (менее 5% товарооборота, хотя по сырьевым позициям этот показатель значительно выше).

Несмотря на такую высокую степень ориентированности внешнеэкономической деятельности России на ЕС, самой используемой и ликвидной иностранной валютой в России является доллар, причем объемы операций с ним по ряду параметров далеко превосходят аналогичные показатели в мире. Главная причина этому видится в том, что по подавляющему большинству сырьевых товаров, составляющих основную часть российского экспорта, мировые котировки выражаются в долларах, по причине чего последние являются основной иностранной валютой, используемой при осуществлении расчетов как по внешнеторговым операциям, так и внутри страны. Многообразные факторы курсообразования на международных валютных рынках передаются на российский рынок преимущественно через доллар: все остальные валюты выступают в этом процессе как производные от американской, а их рублевые эквиваленты устанавливаются фактически через систему кросс-курсов на основе рыночного курса доллара. В результате курс российского рубля к доллару является своего рода синтезированным показателем реальной ценности российской национальной валюты.

На сегодня в долларах номинирована значительная часть внешних обязательств России (около 50%, в то время как в евро 30-35%)'. До 80% внешнеторговых платежей и обязательств коммерческих банков в иностранной валюте приходится также на доллар2. Несмотря на рост в 2,5 раза в 2002 г., доля евро в валютных резервах ЦБ России не превышает 25%3. На начало 2003 г. квота доллара на ММВБ составляла около 97%, а на Петербургской бирже - 85%4. Еще больший долларовый перевес в соотношении двух валют на срочном рынке.

Таким образом, глубина российского рынка евро очень мала. А низкие объемы торгов - препятствие на пути распространения евро в России. Отсюда - высокая, в сравнении с долларом, волатильность курса евро по отношению к рублю и больший спрэд. Поэтому экономическим агентам в целом выгоднее иметь дело с долларом, а не с евро. А банки при необходимости обменять клиентские евро на рубли совершают сделку не напрямую, а через американскую валюту.

Ситуация на наличном рынке несколько отличается. На фоне укрепления курса единой валюты с середины 2002 г. отмечены определенное увеличение депозитов в евро, а также существенный рост спроса на наличный евро (объем валютообменных операций с ним доходит периодами до 30-50% от объемов операций с долларами5).

Важнейшим является вопрос, что дает России появление единой европейской валюты. К основным плюсам автор относит расширение поля для маневра при решении вопросов формирования валютного курса, состава резервов, валютной структуры внешних заимствований и торговли. Во внешней торговле при низком курсовом отношении евро к доллару -порядка 0,87-0,90 - Россия получает улучшение условий торговли примерно на 15-20%б, что положительно воздействует на цены потребительского рынка. В то же время нынешний высокий курс евро создал благоприятный климат для отечественных экспортеров и интенсификации процесса импортозамещения.

Влияние курсовых колебаний евро на выплату российского внешнего долга неоднозначно. По причине слабости евро в 2001 г. бюджет сэкономил на таких операциях до 7 млрд. долл.7 Укрепление же евро в 2002 г. привело к увеличению расходов на обслуживание внешнего долга (повышение стоимости евро на каждый цент оборачивалось потерями в

1 Время МН, 17 08 02.

2 БИКИ, №136,2002.

3 Ведомости, 31.01.03.

4 Европа, январь 2003 г.

5 Независимая газета, 27.01.03.

6 Из интервью Заместителя Председателя Правительства России А.Л.Кудрина, Российская газета (приложение "Бизнес-газета"), 18.12.01.

7 Век, 14.12 01.

100 млн. долл.). Вместе с тем, учитывая, что бюджет на 2002 г. фактически исходил из соотношения доллара к евро на уровне 0,95:1, а реальный средневзвешенный курс составил 0,9359:1, логично предположить, что особой дополнительной нагрузки по сравнению с запланированной обслуживание внешнего долга не вызвало (оцениваемые в 400 млн. долл.1 потери были во многом компенсированы ростом суммы сбора экспортно-импортных пошлин, большинство из которых выражено в евро).

Исходя из стратегических интересов страны, следует полагать, что укрепление евро по отношению к доллару является в целом позитивным для России, поскольку выгоды от процесса импортозамещения и роста конкурентоспособности российского экспорта превышают издержки, связанные с переоценкой долга и возможным усилением инфляционных процессов.

Вместе с тем, автор не разделяет убеждения тех, кто считает, что Россия может в пользу для себя обратить заинтересованность стран ЭВС в расширении сферы использования евро в мире: доля России во внешнеэкономических связях еврозоны остается несущественной, а административными методами переломить господствующие на рынке тенденции в современных условиях практически невозможно.

Сужение возможности выбора валюты налагает и новые задачи. Возрастает цена ошибки в случае неправильного выбора валюты сделки. Более важное значение приобретают тщательный прогноз и мониторинг экономической и финансовой конъюнктуры в еврозоне и США, динамики процентных ставок и курсовых соотношений валют.

Из-за прогнозируемого ужесточения - в целях соответствия критериям конвергенции - экономической политики в государствах ЦВЕ существует опасность определенного сужения объемов российского экспорта в данный регион.

Хотя на поверхности с введением общеевропейской валюты в России изменилось немногое, можно говорить о смене долгосрочного формата, поскольку теперь ситуация в мире (в отношении России в частности) будет развиваться по новым правилам. Однако в целом автор полагает, что появление евро, если оно вообще в чем-то коренным образом затрагивает интересы России, все-таки сулит ей в перспективе значительно больше плюсов, нежели минусов.

Общая линия нашей страны в отношении будущего единой европейской валюты применительно к России фактически была зафиксирована в Стратегии развития отношений с ЕС на среднесрочную перспективу (2000-10 гг.). Расплывчатость формулировок, сводящихся к тому, что Россия будет изучать вопрос расширения использования евро в

1 Из интервью А Л.Кудрина, Российская газета, 05.02.03.

своей экономической политике и содействовать укреплению его позиций, отражает, как представляется, не только понимание невозможности внерыночными методами изменить существующие тенденции, но и свидетельствует о скептической оценке перспектив расширения использования евро внутри России и в ее связях с внешним миром и весьма осторожном отношении к единой европейской валюте со стороны официальных властей и негосударственных структур.

Вместе с тем, все это не значит, что появление евро не оказывает воздействия на различные стороны российской экономической политики и не находит и не найдет отражения в деятельности хозяйствующих субъектов разного уровня.

Перспективы евро в преломлении к России будут зависеть от многих параметров, однако главными из них, помимо общих критериев, которые перечислялись выше, в стратегическом плане видятся:

• изменения в товарной структуре российского экспорта;

• ход сотрудничества с компаниями стран ЭВС;

• вектор развития кредагао-инвестиционных отношений с еврозоной;

• степень выгодности заимствований на финансовых рынках ЭВС (хотя, с точки зрения снижения рисков валютных колебаний, в принципе выгоднее заимствовать на внешнем рынке в той же валюте, в которой номинирована большая часть экспорта страны).

Объективные предпосылки для изменения положения на российском валютном рынке и соответственно коррекции существующего механизма курсообразования и курсовой политики возникнут лишь после того, как на товарных и финансовых рынках России накопится определенная "критическая масса" операций в евро (по всей видимости, здесь уместно говорить об общемировом показателе, который, как правило, фиксируется на уровне в 25-30%).

Фундаментальный фактор валютной ситуации внутри России -политика ЦБ в отношении формирования золотовалютных резервов. В обозримой перспективе заметного ослабления позиций доллара в пользу евро здесь не предвидится. Раздающиеся призывы относительно такого шага представляются преждевременными, т.к. еще далеко не понятно, как поведет себя в дальнейшем евросегмент мирового валютного рынка, а влияние происходящих в экономике США процессов на мировую экономику, а значит и российскую, пока несоизмеримо выше, чем стран ЭВС. Поэтому речь нужно вести не о замене доллара на евро в официальных валютных резервах, а об экономически целесообразной пропорции между ними. Кроме того, увеличение доли евро в резервах означало бы, что ЦБ должен перейти к регулярной поддержке курса рубля к евро, а с чисто технической точки зрения удобнее и менее затратно и рискообразующе выводить отношение российской валюты к евро -26

при его сегодняшней роли в экономике страны - на основе курса евро к доллару. Вместе с тем, поскольку ЦБ России уже не опасается, что резервов не хватит на поддержание рубля, то теперь он может подходить к их формированию с точки зрения наилучшей сохранности активов и минимизации рисков, принимая во внимание текущую низкую доходность долларовых инструментов.

Суммируя эти и другие тезисы, автор приходит к выводу, что у евро в России пока относительно скромные перспективы. Доллар по-прежнему будет оставаться основной иностранной валютой внутри России и еще долго не будет потеснен в ее внешних расчетах.

В долгосрочном же плане представляется целесообразной постепенная диверсификация валютной полигики России. Однако проводить ее следует осмотрительно, руководствуясь принципами экономической обоснованности и постепенности. Более сбалансированное распределение активов и пассивов по ведущим денежным единицам позволило бы России (как на государственном, тис и частном уровнях) минимизировать риски.

В ЗАКЛЮЧЕНИИ диссертации изложены наиболее важные обобщения и выводы. Ключевым среди них для понимания авторской позиции является тот, что, в отличие от глобального доллара, евро как международная валюта, хотя и имеет тенденцию постепенно укреплять свои позиции и в целом неплохие перспективы для этого, все еще не смог завоевать необходимый авторитет и имеет ярко выраженную региональную направленность, т.к. главным образом замкнут на страны и финансовые центры, географически близкие к ЭВС. На нынешнем этапе европейцы стремятся потеснить доллар в Европе, т.е. хотя бы здесь перевести активы на евро (что, впрочем, с определенными допущениями можно было бы рассматривать как начало попыток геоэкономического передела мира). Тем не менее, евро не сможет на равных конкурировать с долларом как с мировой валютой до тех пор, пока конкурентоспособность Европы будет оставаться ниже конкурентоспособности США.

Основные положения диссертационной работы отражены в следующих публикациях:

1. Евро сегодня и завтра. - Современная экономика (приложение к журналу "Экономические науки"), №3, 2002, 0,6 п.л.

2. Сложный путь европейской валюты. - Экономика и право, №1,2003, 1 п.л.

Р 6 2 9*

Подписано в печать 11.04.2003 г. Тираж 100 экз. Объем 1,0 п.л.

Отпечатано в Дипломатической академии МИД РФ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Агасандян, Микаэл Вадимович

Введение

Глава 1. Евро как результат интеграционных процессов в Европе

1. Институциональное поле функционирования единой валюты

2. Механизм управления валютно-финансовой политикой в зоне евро

3. Стимулы процесса создания единой валюты

Глава 2. Функциональные аспекты эволюции позиций евро

1. Текущее положение евро в мире

2. Факторы формирования обменного курса евро

3. Трансформация финансовых рынков

4. Вектор воздействия евро на политические процессы в Европе 57 ; 5. Императив социально-экономических преобразований в еврозоне

6. Перспективы евро как резервной и якорной валюты

7. Влияние на организационные изменения в мировой валютно-финансовой системе

Глава 3. Расширение регионального использования евро

1. Механизм подключения новых участников к еврозоне

2. Перспективы присоединения к ЭВС "аутсайдеров" зоны евро

3. Проблемы расширения еврообласти на государства ЦВЕ

4. Возможные позиции евро за пределами Европы

Глава 4. Положение и перспективы евро в экономике России

1. Слабость текущих позиций евро

2. Характер воздействия евро на российскую экономику

3. Перспективы использования евро в экономической системе России

Диссертация: введение по экономике, на тему "Становление и перспективы единой европейской валюты"

Характерной чертой развития человечества на современном этапе является глобализация всего комплекса международных отношений, в т.ч. и мирохозяйственных связей. Одним из лидеров этого процесса стала Европа. Здесь глобализация приняла наиболее выраженную региональную форму, нашедшую свое отражение в создании на континенте на базе формализованных наднациональных институтов мощного экономического блока, занимающего одну из ведущих позиций в мировом хозяйстве. Закономерным этапом интеграции западноевропейских стран и адекватным ответом Европейского Союза глобализационным процессам стало введение т.н. единой европейской валюты - евро.

Актуальность диссертационной работы

На начало 2002 г. на "ядро" ЕС - 12 стран зоны евро - приходилось при населении в 306,6 млн. чел. 16,2% мирового ВВП, что на 7,9% меньше соответствующей доли США (при населении 284,8 млн. чел.), но в 1,5 раза выше доли Японии (при населении 127,3 млн. чел.) (Приложение 1). Совокупный же ВВП Евросоюза (с населением 379 млн. чел.) только на 10% ниже американского и почти вдвое больше японского. Если же принять во внимание и те 10 стран, которые должны вступить в ЕС в 2004 г., а также кандидатов в лице Румынии и Болгарии, то совокупный ВВП этого "образования 27-ми" при населении 484 млн. чел. превысит, хотя и незначительно, ВВП США (по населению - в 1,59 раза) и в 2,2 раза - Японии (по населению - в 3,81 раза) [2, Э.Соланс, 09.03.02. и 11.11.02.].

О роли еврозоны в мировой экономике свидетельствует высокая степень ее внешней открытости: если в качестве показателя избрать отношение экспорта товаров и услуг к ВВП, то оно в среднем по членам

Экономического и валютного союза (ЭВС) составит 35% (без учета товарооборота между странами еврозоны1 - 19,8%), что существенно выше показателей США и Японии (9,9% и 10,7%). Экспорт государств еврозоны составляет 18,9% мирового экспорта (15,2% - для США, 9,1% - для Японии) [2, О.Иссинг, 11.05.01., Э.Соланс, 09.03.02.; 5; 47, с.303].

На нынешнем этапе можно говорить, что ЕС - фактически единственная интеграционная группировка в мире, которая практически полностью закончила формирование единого внутреннего рынка и создает полноценный ЭВС, что представляет собой высшую форму международной экономической интеграции. Его самое яркое проявление - единая европейская валюта. Введение в 1999 г. евро стало одним из крупнейших событий в послевоенной истории Западной Европы. Евро - первая в мире денежная единица, интернациональная уже по своему происхождению, а не только по географии обращения.

Переход к общей денежно-кредитной политике - не одномоментная акция, а длительный динамический процесс, причем с высокой степенью неопределенности. Он вызывал и до сих пор вызывает разные, порой диаметрально противоположные оценки. Часть аналитиков относится к данному проекту скептически, упирая на то, что экономики европейских стран слишком разные для единой валюты и т.п. Другие же считают, что евро усилит потенциал Европы и рано или поздно приведет к ломке основанной на долларе мировой финансовой системы.

Сама идея евро берет свое начало в середине 40-х гг. прошлого века - в период осмысления уроков Второй мировой войны. Один из кажущихся очевидными выводов, сделанных тогда, состоял в том, что, если между странами Европы будут созданы крепкие и глубокие взаимопроникающие

1 Доля стран ЕС в их совокупном товарообороте - 61,2%, в прямых иностранных инвестициях - 65% [38, с.55]. коммерческие, политические и социальные связи, в Европе станет невозможен военный конфликт.

Переход к единой валюте является закономерным результатом почти полувекового движения Европы по пути интеграции. Еще в 1950 г. французский экономист Ж.Рюэф сказал: "Единая Европа возникнет через единые деньги или не возникнет вообще" [60, 11.12.01.]. Введение евро - это логическое продолжение программы создания единого внутреннего рынка, в соответствии с которой на территории ЕС была устранена подавляющая часть барьеров, препятствовавших свободному перемещению товаров, услуг, капиталов и трудовых ресурсов.

Евро в определенной мере можно рассматривать как глобальный проект, способный служить инструментом реализации очерченной стратегии ЕС, нацеленной на ограничение глобального доминирования США и усиление европейской идентичности. В результате беспрецедентной одновременной передачи валютного суверенитета независимой наднациональной Европейской системе центральных банков (ЕСЦБ) во главе с Европейским центральным банком (ЕЦБ) - не говоря уже о переходе с января 2002 г. на общие наличные деньги - на территории сразу 12 государств Европы возникает единое хозяйственное и финансовое пространство, создается мощная и консолидированная валютная зона, способная двигать вперед процесс европейской интеграции, дополнительно и эффективнее стимулировать экономический рост.

Отдельный и немаловажный вопрос - влияние единой европейской валюты на Россию, ее внешнеэкономические связи, стратегию формирования экономического курса, перспективы усиления ее европейской ориентации.

Цели и задачи исследования

Цель данной работы состоит в том, чтобы, выявив первые основные итоги становления единой европейской валюты, очертить возможные направления подвижек в ее позициях и ее наиболее реальные перспективы в преломлении к странам ЭВС, различным регионам, мировой валютно-финансовой системе в целом, а также к России, при этом показав главные проблемы, стоящие на пути укрепления этой валюты.

В соответствии с поставленной целью в работе намечены следующие основные задачи:

• комплексно исследовать текущее положение евро в региональном и общемировом разрезе; вычленить факторы, которые будут оказывать наибольшее воздействие на динамику развития ситуации в сегменте валютной пары евро-доллар и на положение евро в мире в целом; выявить сущность влияния единой валюты на различные сегменты рынка еврозоны, а также на ее социально-экономическое и в ряде случаев политическое развитие; с позиций сегодняшнего дня обрисовать перспективы евро в качестве мировой и резервной валюты, рассмотрев в этой связи возможности организационной перестройки мировой валютно-финансовой системы; рассмотреть роль евро в экономике стран-партнеров, прежде всего в контексте предстоящего расширения состава ЕС, и дать оценку вероятности и последствиям перехода его новых членов на единую валюту; показать место ЕС во внешнеторговых связях России и на этой основе определить перспективы учета "фактора евро" при выработке экономической политики страны и в ее внешнеэкономических обменах, а также возможные плюсы и минусы, которые несет России единая европейская валюта.

Предмет и объект работы

Предметом исследования является комплекс вопросов, связанных с переходом большей части членов ЕС на единую валюту, прежде всего анализ процесса ее становления, текущего и оценка будущего положения в системе мировых валютно-финансовых отношений, вычленение влияния евро на различные аспекты политики и внутреннего положения еврозоны, проблема поиска путей решения возникающих проблем.

Объектами исследования выбраны ЭВС, ЕС, страны-кандидаты на вступление в ЕС, мировая валютная система в целом и Россия, имеющая прочные торгово-экономические и политические отношения с ЕС.

Теоретическая и методологическая основа

Теоретико-методологической основой работы стали ключевые положения диалектики развития международных экономических отношений, экономической интеграции как одной из их форм, мировой валютной системы, а также различные концепции валютного регулирования и выбора режима валютных курсов.

Для лучшего и более углубленного понимания соответствующей проблематики важной базой и полезным источником стали труды зарубежных и российских ученых в области международной валютной и экономической интеграции, финансовых отношений. При подготовке диссертации были изучены работы и публикации таких зарубежных экономистов, как Б.Айхенгрин, Ф.Бергстен, Р.Дорнбуш, П.Линдерт, Р.Манделл, М.Пебро и др. Среди отечественных исследований в первую очередь следует отметить работы Ю.А.Борко, О.В.Буториной, И.Д.Иванова, В.Е.Рыбалкина, В.М.Усоскина, В.Г.Шемятенкова, В.Н.Шенаева, Ю.А.Щербанина, а также разработки специалистов Дипломатической академии МИД России.

Источниками информации послужили материалы ЕЦБ, ЕС, КЕС, Евростата, представительства КЕС в Москве, МВФ, а также публикации в российских и зарубежных периодических изданиях.

При решении поставленных целей и задач автор задействовал разнообразный инструментарий, включающий системный подход, экономико-статистический метод, анализ, сравнение, конкретизацию, моделирование, прогнозирование и др.

Научная новизна

Научная новизна диссертации заключается в том, что в ней с позиций сегодняшнего дня, в т.ч. в свете предстоящего расширения ЕС, на базе первоисточников, а также обобщения и уточнения существующих подходов дан системный анализ опыта становления евро за первые годы его существования. Исходя из этого, выведена цельная концепция перспектив единой европейской валюты в мире, получило дальнейшее развитие и конкретизацию исследование важной с практической точки зрения проблемы оценка потенциала евро и выявление вероятных направлений трансформации его позиций. В научный оборот введен целый массив информации, присутствующей в официальных докладах и выступлениях руководства ЕЦБ.

Основные результаты, составляющие научную новизну, таковы: комплексно изучены итоги развития единой европейской валюты с момента ее появления; дана системная актуализированная характеристика текущего места евро в системе мировых валютно-финансовых связей, а также проблем, стоящих перед ним; с учетом этого, а также в тесной взаимосвязи с факторами политического характера очерчены вероятные контуры и пути эволюции позиций единой европейской валюты, а также ее влияние на различные сегменты европейской и мировой экономики; в контексте предстоящего расширения ЕС проанализированы, с точки зрения интересов обеих сторон, возможный ход, перспективы и последствия процесса подключения к зоне евро новых членов; на базе последних сведений и данных изучены проблемы и перспективы евро как внутри России, так и в ее отношениях с внешним миром, прежде всего с ЕС.

Теоретическая значимость

В диссертации предпринята попытка комплексного решения научно-практической задачи, заключающейся в оценке и обосновании опыта становления единой европейской валюты, ее нынешнего и будущего положения на различных сегментах мирового рынка, в мировой валютнофинансовой системе в целом, в разрезе различных стран и регионов. В этих целях были установлены довольно широкие рамки научного использования экономической теории и методики анализа статистических данных по различным аспектам функционирования ЭВС, а также для прогнозирования возможных вариантов эволюции единой европейской валюты, в т.ч. в преломлении к России.

Практическая значимость

Содержащиеся в работе оценки, выводы и рекомендации могут быть использованы как для дальнейших исследований затронутой проблемы, так и в практической деятельности заинтересованных организаций и ведомств при изучении МЭО и ВЭД, прогнозировании хода и стратегии европейской экономической интеграции, направлений развития ЭВС и сотрудничества ЕС с Россией. В определенной мере опыт ЕС по введению евро может быть учтен в контексте планов перехода с 2005 г. Союзного государства России и Белоруссии на единую валюту.

Структура

Структура диссертации определена в соответствии с поставленными целями и задачами. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения, приложений и библиографии.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Агасандян, Микаэл Вадимович

Ввод евро, безусловно, масштабный и обладающий определенным потенциальным риском как с экономической, так и политической точек зрения шаг. По идее, эта валюта призвана стать важным фактором в развитии мировой финансовой системы и позволить ей приобрести сбалансированный характер. Однако пока приходится констатировать, что промежуточные итоги функционирования ЭВС весьма противоречивы, очевидна хрупкость системы, порождаемая общеэкономическими, структурными и валютными причинами. Это, тем не менее, не исключает того, что появление евро значительно продвинуло процесс европейской интеграции и ознаменовало собой новый этап в консолидации единого внутреннего рынка ЕС. Коллективно поддерживаемый евро должен быть гораздо устойчивее отдельных национальных валют к возможным колебаниям курсов, поскольку он отражает экономическое состояние группы высокоразвитых европейских государств. В то же время неоднородность уровней развития стран, образующих ЭВС, не может рассматриваться как фактор стабильности единой валюты и укрепления ее позиций.Евро успешно заработал на внутреннюю европейскую экономику.Снизились валютные риски. Складываются единые европейские рынки капитала и ценных бумаг, более крупные и ликвидные, чем их национально ограниченные предшественники. Появляется шанс интернационализировать операции не только у крупных, но и у средних и малых фирм. Начались слияния и поглощения, направленные на укрупнение предприятий и банков до размеров, позволяющих оперировать в масштабах всей зоны евро и шире.Для бизнеса складывается единое правовое поле денежно-кредитного и валютного регулирования. Существенно сокращаются, по сравнению с мультивалютной средой, расходы на расчетное обслуживание операций, страхование валютных рисков, стоимость заемного финансирования, сроки прохождения денежных переводов. Это позволяет предприятиям добиться заметной экономии на накладных расходах и оборотном капитале, оздоровить финансы, повысить котировки акций. Введение единой валюты и ее полномасштабное использование потенциально предоставляют хозяйствующим субъектам ЭВС такие же преимущества, какими в настоящее время пользуются американские компании.На макроэкономическом уровне единая бюджетная дисциплина и объединение финансовых рынков под руководством наднациональных институтов позволят надежнее бороться с инфляцией, снизить и унифицировать процентные ставки (а со временем и налоговые), что должно способствовать росту производства, занятости и стабильности госфинансов.Учитывая, что вся торговля внутри еврозоны стала одновалютной, еврогосударства будут обходиться гораздо меньшей массой необходимых им золотовалютных резервов, избыточная часть которых может быть разблокирована и пущена в хозяйственный, в т.ч. и инвестиционный, оборот.Вкупе со стабилизацией госфинансов это сократит заемные операции правительств и стимулирует экономический рост. Главной фигурой станет не суверенный, а частный заемщик, и основные инвестиции пойдут уже не в гособязательства, а в ценные бумаги предприятий, что в большей мере свяжет денежно-кредитный рынок с производством. Постепенно станет утрачивать свое прежнее значение кредитный рейтинг отдельных стран в пользу сравнительных преимуществ индивидуальных заемщиков. Появление единой валюты делает еврозону более привлекательной для инвесторов.Евро был необходим для завершения экономической составляющей европейской интеграции, адекватного финансового обслуживания уже сложившихся взаимосвязанных рынков. Единая валюта должна обеспечить странам, перешедшим на нее, коллективный "валютный вес", соответствующий экономической силе ЭВС, и возможность оказывать реальное политическое воздействие на мировые процессы. Соответственно значительно укрепляется и базис политической интеграции стран-участниц.Вместе с тем, ожидания быстрого увеличения доли евро в мировой торговле, расчетах и резервах не оправдались, серьезную конкуренцию доллару он пока не составляет. Первоначально упавший его курс показал, что ожидания в отношении евро были сильно преувеличенными. Несмотря на это, сама идея единой валюты видится полезной и в целом должна обернуться выгодой для европейской и мировой экономики.Твердая оценка перспектив валюты требует пристального взгляда на стратегические планы, направленные на ее поддержание. В этом отношении ситуация в ЭВС оставляет желать много лучшего. Европейские разработчики стратегии занимают двойственную позицию в отношении функционирования рынков, и по этой причине европейские экономики не могут сравниться в динамизме с американской ни сейчас, ни в обозримом будущем. Требуется проведение серьезных структурных реформ социально экономического характера. Один из главных факторов, который определит судьбу евро, - достижение реальной и устойчивой экономической конвергенции участников ЭВС. Серьезного внимания потребует сохранение целостности и выработка концептуальных основ асинхронной интеграции.Низкая мобильность рабочей силы и в целом несовершенство трудового законодательства также ставят под сомнение право еврообласти называться оптимальной валютной зоной.ЭВС должен создать эффективные механизмы противодействия экономическим потрясениям в той или иной стране-участнице зоны евро и минимизации последствий для других участников, однако жесткая валютная политика исключительно независимого ЕЦБ будет, как представляется, иногда приводить к эффектам, противоположным желаемым, нанося ущерб производству и занятости. Поэтому столь необходимо отрегулировать вопрос гармоничного сочетания единой денежно-кредитной политики ЕЦБ с неодинаковой экономической конъюнктурой стран зоны евро.В том числе из-за относительно невысокой - по сравнению с США -

производительности труда в странах ЭВС небезосновательным выглядит вывод о том, что смягчение денежной политики едва ли будет способствовать оживлению спроса, а сильный рост евро в сочетании с низким ростом производительности приведет к уменьшению прибылей в экспортоориентированных секторах экономики и в конечном итоге - к снижению инвестиций.Не совсем ясно, как поведет себя евро в ходе процесса расширения ЕС и ЭВС. С одной стороны, их потенциал, хотя и незначительно, увеличится, а с другой - есть опасность обострения имеющихся проблем как внутри самих новых членов, так и в целом на уровне еврозоны и, как следствие, ослабление позиций евро. Поэтому маловероятно, что вступление новых членов в состав ЕС автоматически запустит двухлетний процесс их подключения к единой валюте.Серьезным препятствием на пути утверждения евро в качестве второй мировой валюты также являются отсутствие сильного механизма "внешней политики" евро и сложность процедуры принятия решений по валютно финансовым вопросам внутри ЭВС. Таким образом, евро еще предстоит конкретными экономическими показателями доказать свое право называться сильной валютой. Его большой недостаток состоит в том, что курс этой валюты во второй половине 2002-

начале 2003 гг. во многом вырос в результате негативной переоценки перспектив американской экономики, а не в результате позитивной переоценки перспектив экономики европейской (т.е. когда на ожиданиях дорожал доллар, он дорожал "под залог" определенной модели развития, а когда дорожает евро, то это фактически означает не появление новой модели развития, а кризис старой). Тем более что согласно подавляющему большинству прогнозов американская экономика будет в ближайшие годы расти быстрее, чем экономики зоны евро, - она более динамична и в ней, в отличие от европейской экономики, выше внутренний спрос.К тому же надо признать, что состояние реального сектора американской экономики не соответствует состоянию рынка ценных бумаг: экономика гораздо сильнее, страна в первую очередь имеет дело с кризисом финансового рынка. Более того, зачастую инвесторы начинают слишком преувеличивать опасности на американском фондовом рынке (в Европе проблем с корпоративной прозрачностью и финансовыми злоупотреблениями ничуть не меньше), вследствие чего и происходит спекулятивный разогрев евро.В краткосрочной же перспективе нынешняя курсовая динамика в пользу единой валюты в паре евро-доллар, как представляется, в общ,их чертах сохранится, по крайней мере до окончательного прояснения тенденций долговременного развития ситуации вокруг Ирака и на мировом нефтяном рынке в целом.Надо признать, что, несмотря на все сложности становления единой валюты, существенных, кардинальных дефектов в организации ЭВС, которые угрожали бы его жизнеспособности, пока не обнаружилось. Вместе с тем, с уверенностью можно сказать, что у евро впереди еще долгий период становления. Размеры вложенных в проект средств и убытков в случае его неудачи таковы, что руководство Союза, государства-члены и крупный бизнес сделают все для укрепления еврозоны: как ни парадоксально, этот "фактор краха" может "от обратного" серьезно помочь евро. Гипотетический провал ЭВС окажет огромное негативное влияние на экономику европейских стран и мира в целом, потребует восстановления подверженных колебаниям национальных валют и рынка международных обменных курсов.Политически такой провал будет также иметь ряд неприятных последствий, включая возможное обострение отношений между европейскими странами.Таким образом, обоснованно утверждать, что евро состоится, но в обозримом будущем вряд ли создаст новое европейское экономическое чудо.Судьба единой валюты на международной арене будет определяться двумя главными процессами - поиском новых путей стабилизации международных валютно-финансовых отношений и объективным усилением роли ЕС. В глобальном плане введение евро имеет реальные шансы ускорить процесс трансформации мировой валютной системы, основанной на фактически главенствующей роли доллара, к более сбалансированному мультивалютному устройству. Соответственно в этом процессе возрастает общая роль ЕС и ЭВС: мнение еврозоны будет учитываться, по крайней мере в опосредованной форме, при принятии решений в МВФ, МБРР, ЕБРР, в других экономических организациях и форумах.Ключевым вопросом становления евро в качестве альтернативной мировой валюты также является вопрос ее ликвидности. Очевидно, что основные усилия в этом направлении будут направлены на формирование емких, высокоразвитых и интегрированных между собой международных рынков евро, на увеличение квоты евро в мировой торговле и инвестиционных потоках. При этом нельзя сбрасывать со счетов факторы общих объективных показателей состояния экономики ЭВС и субъективного поведения инвесторов, состояния мировых финансов и динамики котировок доллара, учитывая, что в обозримой перспективе курсовые колебания между долларом и евро сохранятся, хотя ЕС и США, возможно, попытаются уменьшить их частоту и амплитуду.Очевидно и то, что внешние аспекты положения евро будут зависеть от экономической политики не только ЭВС, но и стран, имеющих с ним тесные торгово-экономические связи. Тем более что с самого начала евро формируется как потенциально одна из мировых резервных валют, средство защиты интересов еврозоны в конкуренции с долларом и иеной, инструмент сокращения зависимости от них в обслуживании внутриевропейского и международного финансового оборота.На данном этапе единая европейская валюта не представляет для позиций доллара особой угрозы, а вероятность перевода в евро значительной части мировых валютных резервов и возникновения в результате над американской экономикой многомиллиардного "долларового навеса", который увеличит приток американской валюты в США и вынудит ФРС резко повысить учетную ставку, таким образом спровоцировав очередной виток рецессии, представляется крайне низкой.Введение же наличного евро ничего принципиально не меняет: доверие к доллару, которое складывалось десятилетиями, еще долго будет превосходить доверие к новой, непроверенной валюте. В то же время надо подчеркнуть, что падение интереса иностранцев к американским активам создает высокую вероятность того, что доллар, хотя бы в краткосрочной перспективе, будет дешеветь и дальше.В целом же приходится констатировать, что, в отличие от глобального доллара, евро как международная валюта, хотя и имеет тенденцию постепенно укреплять свои позиции и в целом неплохие перспективы для этого, все еще не смог завоевать необходимый авторитет и имеет ярко выраженную региональную направленность, т.к. главным образом замкнут на страны и финансовые центры, географически близкие к ЭВС. На нынешнем этапе европейцы стремятся потеснить доллар в Европе, т.е. хотя бы здесь перевести активы на евро (что, впрочем, с определенными допущениями можно было бы рассматривать как начало попыток геоэкономического передела мира). Тем не менее, евро не сможет на равных конкурировать с долларом как с мировой валютой до тех пор, пока конкурентоспособность Европы будет оставаться ниже конкурентоспособности США. Россия же при определенных условиях способна выиграть от появления в Европе крупного и емкого финансового рынка с единой валютой. Стабильный евро дал бы возможность шире использовать его в качестве резервной и инвестиционной валюты, позволил бы смягчить риски от долларовой монополии в международных расчетах и сбережениях. Кроме того, создание ЭВС расширяет возможности России для внешнеэкономических операций на европейском рынке. Благодаря унификации платежной системы в рамках ЭВС и устранению потерь при конверсионных операциях с европейскими валютами российским компаниям, ведущим дела в Европе, становится удобнее и выгоднее (хотя и не всегда) осуществлять расчеты с европейскими партнерами в евро.Прозрачность сделок на европейском рынке создает российским банкам и корпоративным клиентам благоприятные условия для операций с европейскими ценными бумагами и расширяет выбор инструментов без риска изменения курсов валют. Представляют собой положительные моменты для финансовой системы России возможность диверсификации вложений и снижение зависимости от американской валюты.Вместе с тем, существенного значения для экономики России введение евро, по-видимому, в ближайшее время иметь не будет. Хотя позиции единой валюты и будут, очевидно, укрепляться как во внутри-, так и во внешнеэкономической деятельности России, ход этого процесса будет, скорее всего, характеризоваться весьма невысокими темпами.Определяющим фактором здесь, как представляется, станет то, что еще длительное время для государства сильно изменять структуру золотовалютных резервов будет преждевременно ввиду неопределенности тенденций на мировом валютном рынке в его евро-долларовом сегменте, российский экспорт будет по-прежнему по большей части номинироваться в долларах (и это практически не зависит от факта появления евро), равно как не претерпит особых сдвигов структура внешнего долга по валютам заимствования. Нельзя сбрасывать со счетов и то, что психологически физические лица пока также не предрасположены к евро.