Управление производственной активностью на основе роста стоимости компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление производственной активностью на основе роста стоимости компании"

Московский государственный институт электронной техники (Технический университет) Институт экономики и управления

На правах рукописи

Сергеев Анатолий Федорович

УПРАВЛЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ АКТИВНОСТЬЮ НА ОСНОВЕ РОСТА СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством Направление 15. Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (Промышленность) Область исследования 15.2

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2003

Диссертационная работа выполнена на кафедре "Экономики и менеджмента" Московского Государственного Института Электронной Техники (Технического Университета)

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Анискин Юрий Петрович

Научный консультант: кандидат технических наук, профессор Краснов Сергей Алексеевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Самойлович Вячеслав Григорьевич

Ведущая организация: Московская академия предпринимательства при Правительстве г. Москвы

диссертационного совета |£212.134.01 в Московском Государственном Институте Электронной Техники (ТУ) по адресу: 124498, Москва, МИЭТ(ТУ).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке 'Института

кандидат экономических наук, доцент Радигин Леонид Андреевич

Защита состоится

II

II

2003 года в 14 часов на заседании

Автореферат разослан "

2003г.

Ученый секретарь

диссертационного совета

кандидат экономических наук, профессо

Ф. Мормуль

<2©о?~ А

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. В мировой практике финансово - промышленные группы, концерны и другие интегрированные структуры, включающие в свой состав промышленные предприятия, исследовательские организации, торговые фирмы, банки, страховые и инвестиционные фонды, являются основой экономического роста страны, региона. Интеграция промышленного, торгового и банковского капиталов становится заметным явлением в России в XXI веке. Однако, развитие интегрированных корпоративных структур требует создания соответствующих механизмов повышения деловой активности в новых рыночных условиях. Узловым фактором экономического роста является производственная активность, однако обеспечение темпов активности связано с технологическим обновлением производства, темпами выпуска конкурентоспособной продукции, финансовыми возможностями и другими составляющими.

В условиях нарастающейся концентрации капитала в интегрированных структурах в России возникает проблема управления стоимостью капитала и влияние величины капитализации на производственную активность.

Однако, в свою очередь, рост стоимости капитала зависит от инвестиционной деятельности компании. Таким образом проблемы управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала связанны с определением цикличности инвестирования, расчетами пороговой величины инвестиций с учетом уровня допустимых долговых обязательств, установлением соотношений между инвестициями, объемами продаж, прибылью, активами и другими характеристиками, определяющими экономический рост.

Различными проблемами, связанными с деятельностью интегрированных корпоративных структур занимались отечественные и зарубежные специалисты, ученые. Среди них: Ю.П. Анискин (цикличность развития деловой активности, планирование обновления производства, формулирование ФПГ), Ансофф Н. (Корпоративное управление, стратегии), Багриновский К.А. (стратегии развития наукоемких производств), Брагинский О.Б: (развитие нефтехимической промышленности), Винс-лав Ю.П. (проектирование корпоративных структур и развитие ФПГ), Глазьев С.Ю. (теория долгосрочного технико - экономического развития), Ильенкова Н.Д. (управление инновациями), Идрисов А.Б. (стратегическое планирование, эффективность инвестиций), Клейнер Г.Б. (рис-

7 2</

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ| БИБЛИОТЕКА | С.Пет«9&ргмф }

08 ***си I

ки, стратегия, безопасность предприятия), Кондратьев Н.Д. (большие циклы, проблемы экономической динамики), Коупленд Т. (оценка и управление стоимостью), Ленский Е.В. (проблемы развития ФПГ), Львов Д.С. (формирование инвестиционного клийата), Моисеева Н.К. (маркетинговая активность и цикличность, стратегический менеджмент, стоимостное управление), Мыльник В.В. (инвестиционное планирование), Самойлович В.Г. (стратегическое управление), Смулов A.M. (проблемы взаимодействия предприятий с банками), Уотерман Р. (факторы обновления), Фабоцци Ф.Д. (управление инвестициями), Хан Д. (планирование и контроллинг).

Эти и другие ученые решили множество проблем, связанных с формированием и управлением интегрированными структурами. Однако развитие мировой и отечественной экономики ставит перед исследователями новые проблемы, решение которых обеспечит дальнейший экономический рост. Одной из таких проблем является управление производственной активностью в интегрированных структурах на основе роста капитализации компании. Данная проблема определила выбор темы, цели, задачи и основные направления диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование выявления стоимости капитала на изменение производственной активности интегрированных корпоративных структур для повышения эффективности управления экономическим ростом компании. Для достижения цели исследования автором были рассмотрены и решены следующие задачи:

• Выявлены условия и факторы, стимулирующие интеграции предприятий;

• Дана характеристика развития финансово - промышленных групп (ФПГ) как интегрированных структур и рассмотрены проблемы из развития;

• Исследованы особенности и проблемы участия финансовых структур в ФПГ и создания консолидированной финансовой отчетности;

• Разработана концепция финансово - экономической модели интегрированной структуры;

• Разработаны теоретические положения и концепция развития деловой активности на основе стоимости капитала;

• Исследованы факторы экономического роста и развития интегрированных структур;

• Разработана методика определения частных и интегральных индексов производственной активности;

• Предложен механизм стратегического планирования стоимости капитала компании;

• Исследовано влияние роста стоимости капитала на темы производственной активности;

• Предложен механизм управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала.

Объектом исследования является система управления интегрированными корпоративными структурами (на примере ФПГ нефтеперерабатывающей отрасли).

Предметом исследования является процесс управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала компании.

Основная предполагаемая научная идея состоит в том, что в процессе стратегического планирования основной целью предлагается повышение роста стоимости капитала компании на основе инвестиционной программы, что создает потенциальные возможности для последовательного повышения темпов производственной активности на определенный период и соответствующего экономического роста корпорации.

Темпы роста стоимости капитала и производственной активности должны изменяться с определенной цикличностью, характерной для конкретного вида бизнеса.

Методическая и теоретическая база исследования. Общим методическим принципом выполнения исследований является комплексный подход к анализу исследуемых процессов.

Формирование методической базы включало фундаментальные положения теории инвестирования, стоимости капитала, экономического роста, изложенных в монографиях, научных трудах и публикациях в периодических изданиях.

Базой исследования являлась также многолетняя информация о деятельности объекта изучения.

Научная новизна результатов исследований, полученных лично автором, заключается в следующем:

1. Разработана система условий интеграции, основных задач и показателей оценки деятельности участников ФПГ (как пример интегрированной корпоративной структуры).

2. Предложена концепция финансово - экономической модели интегрированной структуры.

3. Разработаны теоретические положения развития деловой активности на основе стоимости капитала.

4. Предложена методика определения частных и интегрального индексов производственной активности на основе стоимости капитала.

5. Разработаны основы построения организационно - экономических механизмов регулирования производственной активности.

6. Установлено влияние стоимости капитала на темпы производст- ( венной активности, что позволяет определять и регулировать периодичность инвестирования развития компании.

Практическая значимость работы. Результаты исследований позволили на основе разработанных методических подходов обеспечить практическую значимость работы, которая заключается в:

• повышении обоснованности планирования экономического роста компании на основе регулирования темпов производственной активности;

• научном обосновании влияния стоимости капитала на темпы производственной активности, что позволит определять периодичность инвестирования в развитие компании;

• создании организационно - экономического механизма оценки и планирования индекса производственной активности.

Практическое использование научных результатов позволит обеспечить сбалансированный рост стоимости компании.

Апробация диссертационной работы. Основное содержание различных аспектов диссертационного исследования докладывались на шести научно - практических российских и международных конференциях.

Апробация разработанных методических положений по оценке и учету стоимости капитала в ОАО "Славнефть - Ярославнефтепродукт" показала положительные результат, о чем свидетельствует полученный акт (см. приложение). Материалы исследования используются в учебном процессе Ярославского филиала Российского государственного открытого технического университета путей сообщения в курсе "Управление инвестициями".

Личный вклад автора состоит в разработке теоретических положений и концепции управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала компании.

Автором разработана методика и определено влияние стоимости капитала на темпы производственной активности.

Расширены теоретические положения и практические представления о возможностях управления производственной активностью.

По теме исследования опубликовано 11 работ объемом 5,2 п.л., в т.ч. монография с авторским объемом 4 п.л. Всего опубликовано более 22 работ.

Объем и структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии из ... наименований, приложения. Объем основного текста работы составляет .4Л.9..стр, ....?...таблиц, рисунков.

2. Основное содержание работы.

Во введении приведена общая характеристика работы, включающая обоснованные актуальности темы исследования, формировку цели и задач исследования, определение объекта и предмета исследования, раскрытие основной научной идеи и научной новизны изделий, описание практической значительности работы и личного вклада автора, результаты апробации диссертационной работы.

В первой главе - «Анализ тенденций и проблем развития финансово-промышленных групп» приводится характеристика развития ФПГ как интегрированной корпоративной структуры. На основе анализа мирового опыта (Германии, Японии, США, Швеции и др.) приводятся стратегические выгоды для участников от интеграции, которые обеспечиваются синтезом конкурентных преимуществ в сфере технологического развития, скоростью технологического обновления производства, темпами наращивания выпуска конкурентоспособной продукции, более широкими инвестиционными возможностями. Однако анализ развития ФПГ показывает, что интегрированные структуры, обладая объективными преимуществами, требует решения ряда проблем для обеспечения их эффективного функционирования. В связи с этим в главе рассмотрены условия и факторы, стимулирующие интеграцию предприятий, как внутренние, так и внешние. Одним из главных внутренних факторов, стимулирующих интеграцию, является эффект синергии (взаимодополнения), когда результативность совместной деятельности выше, чем суммарная результативность участников корпорации. В работе выделяются несколько типов корпоративной синергии - функциональной, целевой, управленческой, инвестиционной, производственной, сбытовой.

Внешние факторы относятся к категории социальных, политических, природных, экономических, технологических в главе представлена классификация интегрированных структур по выбранным признакам: способ создания, головной центр, масштабы деятельности, тип организационного строения (горизонтальные, вертикальные, конгломератив-ные), вид группы (транснациональные, межрегиональные, региональные), уровень дифференциации (по численности, размеру капитала, количеству отраслей), вид диверсификации (связной, несвязной). Классификация позволяет определить принадлежность интегрированной корпоративной структуры к определенной группе и учитывать особенности \ структуры при разработке методов управления производственной активностью. Особое место в главе уделено особенностям и проблемам участия финансовых структур в функционировании интегрированных структур, в частности в ФПГ. К основанным задачам финансовых структур автор относит: привлечение частного капитала (инвесторов) к финансированию приоритетных инвестиционных проектов, совершенствование системы расчетов между промышленными предприятиями, решение проблем неплатежей, проведение эмиссий ценных бумаг для привлечения дополнительных финансовых средств для прорывных технологий и новой продукции, содействие устойчивому финансовому состояний предприятий - участков.

В главе приводится анализ проблем и возможностей формирования финансовой отчетности ФПГ. Проблемы связаны с различными аспектами деятельности.

Одна группа проблем связана с дезинтеграцией учетных принципов, другая связана с проблемами интеграции собственности, третья группа проблем связана с международной интеграцией и сглаживанием имеющихся различий в законодательной базе и т.п.. В работе приводится набор показателей, рекомендуемых для анализа финансово-экономической деятельности корпоративных интегрированных структур. Достаточно серьезные проблемы связаны с методологическим, законодательным, методическим обеспечениями систем управления и соблюдением интересов всех участников сформированной группы. По ,

результатам анализа приводятся методические рекомендации по формированию интегрированных структур.

Во второй главе - «Разработка методических основ регулирования производственной активности» приводятся теоретические положения и концепции развития деловой активности на основе стоимости капитала. 3 рамках развития известного подхода к управлению деловой

активностью, разработанному научной школой профессоров Анискина Ю.П. и Моисеевой Н.К., автором разрабатывается подход, учитывающий влияние стоимости компании на производственную активность, как одну из составляющих деловой активности. Производственная активность рассматривается с позиции цикличности развития.

Анализ теоретических положений экономического роста корпорации на оснозе текущего роста и развития, изложенных в работах А.Дайле и других специалистов позволил в процессе исследования адаптировать предлагаемый подход при разработке механизма согласования целей достижения прибыли, темпов текущего экономического роста и развития компании для увеличения ее стоимости.

В главе также предложена методика определения частных и интегрального индексов производственной активности.

Интегральная производственная активность предприятия обусловлена действием факторов (рис.1). Производственная активность отражается прежде всего на темпах роста или снижения показателей, отражающих различные аспекты производства.

Величина индекса производственной активности 1па <1 означает снижение активности, 1па =1 характеризует сохранение темпов развития на уровне базового периода, а 1па >1 характеризует повышение производственной активности компании.

В третьей главе -«Механизм управления производственной активностью на основе стоимости роста капитала» представлены материалы исследования по стратегическому планированию стоимости капитала компании, разработке финансово-экономической модели интегрированной структуры, влиянию стоимости капитала на темпы производственной стоимости капитала на темпы производственной стоимости и экономическому росту интегрированной на основе повышения стоимости капитала.

Рост стоимости капитала

Снижение затратоёмко-сти

Повышение уровня использования ресурсов

Повышение уровня организации процессов

Показатели, характеризующие производственную активность

Темпы роста

Темпы снижения

стоимости капитала объемов производства фондоотдачи

коэффициента оборачиваемости производительности производства коэффициента экстенсивности и интенсивности использования оборудования■

Рис. 1 Составляющие производственной активности

уровня удельной себестоимости трудоемкости технологических потерь материалоемкости

По результатам исследования в качестве основных критериев стратегической деятельности предлагаются темпы роста реальной (действительной) и рыночной стоимости капитала, величина капитализации

(стоимости компании) и рентабельности акционерного капитала (активов). Отражением показателя стоимости капитала является также добавленная рыночная стоимость (ДРС). Изменение ДРС служит индикатором роста (или падения) создаваемой стоимости в планируемый период и представляет величину изменения между рыночной и балансовой стоимости простых акций за планируемый период.

Для планируемой оценки стоимости капитала на основании движения будущих денежных средств, необходимо выяснить прогнозируемые темпы роста объема продаж и нормы прибыли, потребности в оборотных средствах и капиталовложениях с учетом мероприятий по снижению затратоемкости корпоративной деятельности, а также другие показатели. Также необходимо выявить ключевые факторы, влияющие на стоимость компании.

Таким образом, следует считать процесс планирования стоимости компании комплексным процессом, включающим все аспекты управления бизнесом и учитывающим ключевые факторы успеха компании. В процессе стратегического планирования важным является не столько стоимостная оценка роста капитала предприятия, сколько планирование мероприятий, обеспечивающих такой рост.

Механизм обеспечения такого подхода включает:

• создание соответствующей информационной базы;

• разработку методики определения стоимости компании как для корпорации в целом, так и для хозяйственных (деловых) единиц;

• проведение обучающих семинаров для руководителей и специалистов с целью развития экономического мышления;

• разработку системы организационного сопровождения стратегических планов;

• обеспечение соответствующей инфраструктуры для принятия и реализации плановых решений;

• разработку экономических моделей для моделирования плановых решений при различных сценариях развития предприятия.

Эти и другие элементы механизма обеспечения процесса стратегического планирования на основе стоимости капитала компании позволят осуществить своевременное и качественное достижение стратегических целей предприятия.

Таким образом, стратегическое планирование стоимости компании будет служить ориентиром для принятия решений на всех уровнях управления. Кроме того, при этом создаются условия для развития экономического мышления у менеджеров и работников предприятия на

основе анализа ключевых факторов стоимости, что позволит повысить целенаправленность и результативность деятельности, а также избежать повышенных издержек в процессе развития предприятия.

В программе развития корпоративной структуры, как правило, участвуют, множество предприятий-участников корпорации. В этих условиях известную трудность представляет оценка эффективности функционирования каждого из участников и определение интегральной эффективности. В главе рассматриваются разные -подходы и предлагается определить показатель взаимодействия (ПВ), как отношение общей эффективности от реализации инвестиционной программы развития, обеспечивающей рост стоимости капитала (Эц), к средней эффективности предприятий-участников корпорации (Эср), т.е."ПВ=Эц/ Эср . В качестве средней для исследуемого предприятия использовалось среднее хронологическое,

1 (91

эср=— —+ УЭ/+—

где п - число участников.

В качестве общей эффективности принималась рентабельность активов корпорации.

Управление инвестиционной деятельностью ФПГ предполагает использование определенных принципов, выполнение которых обеспечит эффективность капитальных вложений. К таким принципам можно отнести:

1. приоритетность проектов, обеспечивающих усиление конкурентных преимуществ;

2. комплексность проектов, т.е. предпочтейие системообразующим проектам;

3. обоснованность и экономическая эффективность инвестиционных решений;

4. организационно-финансовая готовность к реализации проектов;

5. длительность жизненного цикла использования проекта;

6. взаимовыгодность участников ФПГ в реализаций проекта.

Структура инвестиционных программ должна соответствовать

стратегическим целям и задачам ФПГ. При формировании инвестиционной модели ФПГ необходимо комплексное исследование структуры инвестиций с учетом ретроспективы(прошлого опыта), текущего состояния и стратегического планирования (перспективы).

Инвестиционная деятельность осуществляется с учете»! .финансовых возможностей, поэтому наряду со структурой инвестиций рассматривается структура финансовых источников.

Инвестиционная деятельность интегрированных корпоративных структур носит стратегический характер и направлена на обеспечение долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации работы корпорации на новом качественном уровне. Одновременно с реализацией инвестиционной программы увеличиваются активы предприятия, что способствует росту производственных мощностей, а соответственно увеличиваются возможности повышения темпов деловой активности, а соответственно темпов роста прибыли.

Исследования влияния роста стоимости капитала подтверждают логическую взаимосвязь между вышеперечисленными элементами жизнедеятельности корпорации.

Известно, что оценка стоимости капитала компаний может осуществляться для различных целей. Такими целями могут быть:

• рыночная стоимость компании;

• рыночная стоимость доли учредителей (акционеров, пайщиков, участников);

• стоимость капитала для целей наследования, дарения, налогообложения имущества;

• инвестиционная стоимость предприятия;

• ликвидационная стоимость.

Каждая цель предусматривает выбор соответствующего метода определения стоимости бизнеса.

Все цели и методы оценки имеют место в деятельности интегрированной системы при определённых условиях, однако для целей внутрифирменного планирования и повышения рейтинга корпорации прежде всего производим оценку роста реальных активов на основе метода балансовой стоимости.

Исследования показали, что для обеспечения интенсивного роста прибыли, характеризующей повышение производственной активности, необходимо с определённой периодичностью осуществлять инвестиционные вложения в увеличение активов компании.

Так, рис. 2, 3, 4 свидетельствуют, что в результате инвестиций в активы в 2001 г. в размере 1,326 млрд. руб. в компанию, обеспечили рост балансовой стоимости компании до 2,14 млрд. руб. с последующим увеличением активов до 2,7 млрд. в 2003 году.

1400 1200 1000 800 600 400 200 0

287,3

3000 25Ю

2000

а

I'

900 1000 500

286,5 263,3

0

Годы

Рис. 2. Динамика инвестиций.^

Рис. 3. Динамика прибыли.

1 03 7 I—-4

271 в

• 05 7

■Р

ЯК.'

370 5 1 1 534 .7 1—1 280 2 Ш

99 0 1

[ВО с

Гады

о » и « й кипит »л ДОЕоротный »щипл |

1

1832

И

Рис. 4. Динамика изменения активов компании.

В свою очередь высокий темп роста стоимости активов с1А=162% (в 2001 году по отношению к 2000 году), обеспечил темп роста прибыли (1Р=182%. Естественно, что в последующие годы активы не могли расти такими темпами, соответственно и производственная активность, так в 2002 г. активы выросли на с1А=20%, что обеспечило темп роста прибыли на 6Р=2]%, далее ожидается рост активов на с!А=14%, а прибыли на с!Р=4%.

Для обеспечения последующих темпов роста производственной активности необходимы очередные инвестиции в развитие корпорации. Таким образом деловая активность изменяется с определённой цикличностью, обеспечивая экономический рост и увеличение стоимости капитала фирмы.

Нарушение равновесия в системе кругооборота капитала может являться следствием неэффективного использования активов, нарушением структуры капитала и долговых обязательств. Восстановление равновесия требует различных по масштабности и направлениям инвестиций и дезинвестиций. Колебания инвестиций и их регулярность имеют решающее значение в цикличности развития экономической системы.

Необходимо отметить, что в условиях интеграции производственных структур основной задачей корпоративного менеджмента становится формирование сбалансированного роста стоимости капитала, обеспечивающего в свою очередь заданные темпы производственной активности. При этом решающим фактором развития являются инвестиции, особенно в условиях интегрированных структур.

Экономический рост интегрированных структур обусловлен воздействием совокупности различных, но, как правило, взаимосвязанных факторов. В исследованиях установлена зависимость роста стоимости капитала от величины инвестиций, что делает необходимым последующее определение цикличности инвестирования, расчетов пороговой величины инвестиций с учетом уровня возможных долговых обязательств, а также определение соотношений между инвестиционными объемами производства (продажи), прибылью, активами и другими характеристиками, определяющими экономический рост. Для обеспечения прорывного роста прибыли и активов фирмы необходима критическая масса инвестиций. Это иллюстрирует инвестиционная политика (рис. 2, 3,4) исследуемой корпорации.

В настоящих исследованиях, по мнению автора, удалось показать воздействие структурной реорганизации и инвестиционной политики на

темпы роста прибыли, активов, а соответственно и на производственную активность.

Исследования показывают, что относительно стабильный, хотя и

небольшой объем инвестиций (рис. 2) за период 1997 -ь 1999гг. позволил создать основу для последовательного роста и накопления прибыли и предпосылки для прорывного инвестирования реорганизации структуры и пополнения активов для последующего экономического развития корпорации (рис. 3, 4). Таким образом, эффективная инвестиционная деятельность позволила предприятию обеспечить новый виток развития на качественно и количественно новом уровне. Анализ темпов и индексов изменения факторных составляющих экономического роста (рис. 5, 6, 7, 8) позволяет заметить определенную цикличность этих изменений. После достижения заданного темпа роста производственной активности следует значительное снижение темпов развития, что необходимо для закрепления достигнутого уровня, стабилизации баланса ресурсов, создания возможностей для накопления собственного капитала за счет текущей деятельности. Исследования циклов для различных видов бизнеса позволяют сделать заключение, что длительность цикла инвестирования находится в пределах 5-6 лет в капиталоемких и наукоемких отраслях.

Однако, конкретная интегрированная структура требует учета специфики бизнеса и технологических особенностей. В частности, в исследуемой области периодичность крупного (прорывного) инвестирования не должна быть менее 4-х лет, т.к. это позволит не превышать пороговые уровни долговых обязательств (как долгосрочных, так и краткосрочных).

300

| ф

! Я' в

200

250

100 50 0

150

-50

-100

рис. 5. Динамика темпов инвестирования

рис. 6 Динамика индекса изменения прибыли

I

рис. 8 Динамика идекса производственной активности

Учитывая особенности исследуемого бизнеса и выявление тенденции, можно прогнозировать повышение стоимости каптала фирмы на основе планирования индекса производственной активности (рис. 9, 10, 11, 12).

\Л

рис. 9 Прогнозирование темпов инвестирования

* 3,6

♦ 2,8

А2'5

—♦ 0,86 * 1

'1.1

97 98 99 0123465678

рис. 10 Прогнозирование индекса изменения прибыли

I 2

0 2

1 1.5

Л

§ 1 § 0,5 § О

5

♦<27 \ ♦,2,2

-»0,9 * 3,95

97 98 99 0 1 2 3 4 5 6 7 8

рис. 11 Прогнозирование индекса роста активов

рис. 12 Прогнозирование идекса производственной активности

При прогнозировании стоимости капитала необходимо учитывать достигнутое состояние ключевых факторов роста корпорации, к которым относятся:

• Величина действительной (реальной) балансовой стоимости активов корпорации;

• Отношение рыночной стоимости капитала к балансовой;

• Рентабельность активов;

• Коэффициент абсолютной ликвидности;

• Уровень фондоотдачи;

• Рентабельность инвестиций.

Для целей управления необходимо знать достигнутый уровень каждого из ключевых факторов и формировать мероприятия для стабилизации или повышения уровня каждого из них. Для этого предусмотрены три возможные зоны - недопустимая, допустимая, комфортная (рис. 13), где отмечается состояние того или иного фактора. Такой подход позволяет обеспечить действие принципа-' целенаправленности управления производственной активностью.

Рентабельность инвестиций

Рентабельность активов

/по кредиту

<4% по кредиту

»1

•> % по кредиту

= ставке ЦБ

ставки\ ЦБ

ставки ЦБ

Величина действительной (реальной) балансовой стоимости капитала

<0,2 итога баланса'

= 0,4 итога баланс:

= 0,6 итога \баланса/

=0,3-0,5

»1

>1

■'=0,2

<0,1

Коэффициент абсолютной ликвидности

Отношение рыночной стоимости капитала к балансовой

Внешний круг - недопустимая зона Средний круг - допустимая зона Центральный круг - комфортная зона

Рис. 13. Диаграмма состояния ключевых факторов роста стоимости корпорации

Акцент на стоимость капитала требует также определенных изменений в организационно - экономическом механизме управления самостоятельными подразделениями интегрированной структуры и

корпорации в целом. Общепринятое стремление к увеличению объемов продаж и расширению бизнеса не всегда обеспечивает рост стоимости капитала, тогда как увеличение экономической прибыли от инвестиций прямо влияет на рост стоимости.

Общие выводы и результаты диссертационных исследований.

Проведенные автором исследования позволили обобщить результаты работы и сформулировать ряд выводов.

1. Тенденции развития предприятий и мировой экономики обусловливают необходимость корпоративной интеграции, как необходимого условия обеспечения экономического роста "на основе синергети-ческого эффекта от совместной деятельности. Это доказано в работе на основе анализа функционирования финансово - промышленных групп.

Интеграция предприятий способствует решению проблем реструктуризации экономики, активизации инвестиционных процессов и созданию условий для обеспечения экономического роста.

Однако интеграционные процессы требуют создания механизма эффективного управления деловой активностью корпоративных структур.

2. Проблема создания интегрированных корпоративных систем (на примере ФПГ) и формирование механизмов, обеспечивающих их эффективное функционирование сложна и многоаспектна и заключается в реформировании определенной части действующей экономической системы в интересах участников нового объединения, государства и общества в целом.

Однако интересы всех сторон могут находиться в противоречии или не совпадать, поэтому механизм управления должен включать наличие цели, объединяющей интересы участников. Такой целью в долгосрочном периоде по мнению автора предлагается использовать рост стоимости капитала фирмы.

3. Организационно - экономические особенности функционирования корпоративных структур создают определенные резервы и возможности роста деловой активности прежде всего на основе синергии и роста стоимости капитала.

4. Деловая активность представляет собой результат интегрального воздействия множества факторов внешних и внутренних, обеспечивающих активизацию разных направлений деятельности: инвестици-

онной, производственной, маркетинговой, инновационной, трудовой и т.п.

Активизация деятельности отражается на темпах изменения потенциала предприятий.

5. Как показано в работе, по своей сущности процессы развития (а соответственно и роста стоимости капитала) относятся к циклическим процессам, когда в конце каждого цикла развития синтез эволюционных и революционных преобразований приводит к переходу объекта обновления на качественно новый уровень текущего функционирования и обеспечивает возможность роста производственной активности на новом уровне.

Циклическое движение характеризуется тем, что действие совокупности факторов деловой активности, определяющих подъем, со временем исчерпываются, превращаясь постепенно в тормозящий фактор и являясь причиной спада производства. В свою очередь спад производства является катализатором для будущего подъема. Возникает острая потребность в инвестициях для крупных нововведений и "прорывных" технологий.

6. Исследования показали, что для обеспечения периодического "всплеска" резкого повышения производственной активности и соответственно интенсивного роста прибыли, необходимо с периодичностью 5 - 7 лет осуществлять крупные инвестиционные вложения (превышающие ежегодные инвестиции в текущие проблемы в 6-8 раз) в увеличение активов компании, что будет способствовать и росту стоимости капитала.

Можно сделать вывод, что в условиях интеграции производственных структур основной задачей корпоративного менеджмента становится формирование сбалансированного роста стоимости капитала, обеспечивающего, в свою очередь, заданные темпы производственной активности.

7. Учитывая особенности исследуемой корпорации и выявленные тенденции развития, на основе предложенного подхода можно прогнозировать повышение стоимости капитала фирмы и динамику изменения производственной активности.

При прогнозирования стоимости капитала необходимо учитывать достигнутое состояние ключевых факторов экономического роста корпорации, к которым относятся:

• величина действительной (реальной) балансовой стоимости активов корпорации;

• отношение рыночной стоимости капитала к балансовой;

• рентабельность активов;

• коэффициент абсолютной ликвидности;

• уровень фондоотдачи;

• рентабельность инвестиций.

Для целей управления, зная достигнутый уровень каждого из ключевых факторов, формируется механизм организационно - финансового сопровождения программы корпоративного"развития.

Проведенные исследования позволяют сделать вывод, что общепринятое стремление к увеличению объемов продаж и расширению бизнеса не всегда обеспечивает рост стоимости капитала, тогда как увеличение экономической прибыли от инвестиций прямо влияет на рост стоимости капитала и способствует повышению производственной активности.

Научные работы А.Ф.Сергеева

1. Сергеев А.Ф. Внедрение системы безналичных расчетов по единой смарт-карте.., РНТОРЭС В книге LVI научная сессия, посвященная дню радио, Труды. Москва 2001. -С.452-453

2. Сергеев А.Ф., Шилкин И,В. Направления совершенствования структуры управления системы сбыта нефтепродуктов. Тезисы докладов 4-й научно-технической конференции, посвященной 300-летию инженерного образования в России: "Актуальные проблемы состояния и развития нефтегазового комплекса".-М: РГУ НЕФТИ И ГАЗА им. И. М. Губкина, 2001.-С.55-57

3. Сергеев А.Ф. Интегрированная информационная система нефтяной компании "Славнефть" (концепция). Информационный листок №312001. Ярославский центр научно-технической информации ЦНТИ, 2001,-4с.

4. Сергеев А.Ф., и др. Вопросы оценки эффективности информационных систем, XII Международная конференция "Применение новых технологий в образовании", Киев,2001-С.47-49

5. A. Sergeev, S. Krasnov, N. Sergeeva,. THE AUTOMIZED MANAGEMENT SYSTEM Труды VII международной конференции "Информационные сети, системы и технологии", Минск, 2001-С.209-215

6. А.Ф. Сергеев, Н.И. Сергеева. Повышение конкурентноспособности ОАО "Славнефть-Ярославнефтепродукт" в условиях рыночно- ориентированной экономики. Международная конференция «Повышение конкурентноспособности Российских предприятий», Кн.1, Ярославль, ГОУДПО ЯрИПК, 2002-С.61-64

7. А.Ф. Сергеев. Клиринговый информационный центр Компании, Труды VII международной конференции "Информационные сети, системы и технологии", Минск, 2001-С.215-220

8. А.Ф. Сергеев, Качество, безопасность, новые * технологии. Россия: Третье тысячилетие. Вестник актуальных прогнозов № 4, Москва, 2001 -С 111

9. А.Ф. Сергеев, И.В.Шилкин. Проблемы нефтепродуктообеспечения в условиях неустойчивости цен на нефть. Журнал," Нефть, газ и бизнес №1 .Москва, 2002-С 31-34

10. А.Ф. Сергеев. Динамика развития Главного территориального

управления. Научно-технический журнал «Автозаправочный комплекс» №2, Москва, 2001, С 9-10

11. Таршис Ю.Д., Сергеев А.Ф., Краснов С.А. Теория Организации: Монография / Под общ. ред. Ю.Д. Таршиса.- Ярославль: Изд-во ЯГТУ, 2003.-327с.

Подписано в печать:

Заказ №/#". Тираж/^экз. Уч.-изд.л.^/. Формат 60x84/16 Отпечатано в типографии МИЭТ(ТУ) 124498, Москва, К-498, МИЭТ(ТУ)

с*

I

t

2ооЗМ 72 (р

* 72 19

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Сергеев, Анатолий Федорович

I. Анализ и проблемы развития интегрированных структур

1.1 Характеристика развития финансово-промышленных групп как интегрированных структур

1.2 Условия и факторы стимулирующие интеграцию предприятий

1.3 Классификация интегрированных структур на примере ФПГ

1.4 Особенности и проблемы участия финансовых структур в функционировании ФПГ

1.5 Анализ проблем и возможностей создания консолидированной финансовой отчетности ФПГ

1.6 Проблемы развития интегрированных структур. II. Разработка методических основ регулирования производственной активности

2.1 Теоретические положения и концепция развития деловой активности на основе стоимости капитала

2.2 Экономический рост и развитие интегрированных структур

2.3 Методика определения частного и интегрального индексов производственной активности. III. Механизм управления производственной активностью на основе стоимости роста капитала

3.1 Стратегическое планирование стоимости капитала компании

3.2 Разработка финансово экономической модели интегри-;t рованной структуры. * J I -i и

3.3 Влияние роста стоимости капитала на темпы производст-• венной активности.' If » -3.4 Экономический рост интегрированной структуры на основе повышения стоимости капитала

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление производственной активностью на основе роста стоимости компании"

1. Общая характеристика работы Актуальность темы исследования. В мировой практике финансово промышленные группы, концерны и другие интегрированные структуры, включающие в свой состав промышленные предприятия, исследовательские организации, торговые фирмы^ банки, страховые и инвестиционные фонды, являются основой экономического роста страны, региона. Интеграция промышленного, торгового и банковского капиталов становится заметным явлением в России в XXI веке. Однако, развитие интегрированных корпоративных структур требует создания соответствующих механизмов повышения деловой активности в новых рыночных условиях. Узловым фактором экономического роста является производственная активность, однако обеспечение темпов активности связано с технологическим обновлением производства, темпами выпуска конкурентоспособной продукции, финансовыми возможностями и другими составляющими.В условиях нарастающейся концентрации капитала в интегрированных структурах в России возникает проблема управления стоимостью капитала и влияние величины капитализации на производственную активность.Однако, в свою очередь, рост стоимости капитала зависит от инвестиционной деятельности компании. Таким образом проблемы управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала связанны с определением цикличности инвестирования, расчетами пороговой величины инвестиций с учетом уровня допустимых долговых обязательств, установлением соотношений между инвестициями, объемами продаж, прибылью, активами и другими характеристиками, определяющими экономический рост.Различными проблемами, связанными с деятельностью интегрированных корпоративных структур занимались отечественные и зарубежные спе]Г циалисты, ученые. Среди них: Ю.П. Анискин (цикличность развития деловой 1 активности, планирование обновления производства, формулирование ФПГ), Ансофф Н. (Корпоративное управление, стратегии), Багриновский К.А. (стратегии развития наукоемких производств), Брагинский О.Б. (развитие f нефтехимической промышленности), Винслав Ю.П. (проектирование корпоративных структур и развитие ФПГ), Глазьев СЮ. (теория долгосрочного технико - экономического развития), Ильенкова Н.Д. (управление инновациями), Идрисов А.Б. (стратегическое планирование, эффективность инвестиций), Клейнер Г.Б. (риски, стратегия, безопасность предприятия), Кондратьев Н.Д. (большие циклы; проблемы экономической динамики), Коупленд Т. (оценка и управление ctoHMOCTbra), Ленский Е.В. (проблемы развития ФПГ), Львов Д.С, (формирование инвестиционного климата), Моисеева Н.К. (маркетинговая активность и цикличность, стратегический менеджмент, стоимостное управление), Мыльник В.В. (инвестиционное планирование), Самойлович В.Г. (стратегическое управление), Смулов A.M. (проблемы > взаимодействия предприятий с банками), Уотерман Р. (факторы обновления), Фабоцци Ф.Д. (управление инвестициями), Хан Д. (планирование и контроллинг).Эти и другие ученые решили множество проблем, связанных с формированием и управлением интегрированными структурами. Однако развитие мировой и отечественной экономики ставит перед исследователями новые проблемы, решение которых обеспечит дальнейший экономический рост.Одной из таких проблем являе|\Я управление производственной активноV • . •• ', стью в интегрированных структурах на основе роста капитализации компа1^ НИИ. Данная проблема определила выбор темы, цели, задачи и основные направления диссертационного исследования.Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование выявления стоимости капитала на изменение производственной активности интегрированных корпоративных структур для повышения эффективности управления экономическим ростом компании. Для достижения цели исследования автором были рассмотрены и решены следующие задачи: • : • / • ijf ?Э • Выявлены условия и факторы, стимулирующие интеграции предприятий; ^ • Дана характеристика развития финансово - промышленных групп (ФПГ) как интегрированных структур и рассмотрены проблемы из развития; • Исследованы особенности и проблемы участия финансовых *- структур в ФПГ и создания консолидированной финансовой отчетности; • Разработана концепция финансово -- экономической модели интегрированной структуры; • Разработаны теоретические положения и концепция развития деловой активности на основе стоимости капитала; • Исследованы факторы экономического роста и развития интегрированных структур; , • Разработана методика определения частных и интегральных индексов активности; • Предложен механизм стратегического планирования стоимости капитала компании; • Исследовано влияние роста стоимости капитала на темы производственной активности; • Предложен механизм управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала.Объектом исследования является система управления интегрированными корпоративными структурами (на примере ФПГ нефтеперерабатывающей отрасли).Предметом исследования является процесс управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала компании.Основная предполагаемая научная идея состоит в том, что в процессе стратегического планирования основной целью предлагается повышение роста стоимости капитала компании на основе инвестиционной программы.ЧТО создает потенциальные возможности для последовательного повышения темпов 1фОизводственной активности на определенный период и соответствующего экономического роста корпорации.Темпы роста стоимости капитала и производственной активности должны изменяться с определенной цикличностью, характерной для KomqseTHoro вида бизнеса.Методическая и теоретическая база исследования. Общим методическим принципом выполнения исследований является комплексный подход к анализу исследуемых процессов.Формщюванне методической базы включало фундаментальные положения теории инвестирования, стоимости капитала, экономического роста, изложенных в монографиях, научных трудах и публикациях в периодических изданиях.Базой исследования являлась также многолетняя информация о деятельности объекта изучения.Научная новизна результатов исследований, полученных лично автором, заключается в следующем: 1. разработана система условий интеграции, основных задач и пожазаггелей оценки деятельности участников ФПГ (как пример интегрщюванной корпоративной структуры).2. Прещюжева. концепция финансово — экономической модели интегрированной структуры.3. Ра:^ >а6опганы теоретические положения развития деловой акшвности на основе стоимости капитала.4. Г^дложена Л1етодика определения частных и интегрального индексов производственной активности на основе стоимости капитала.5. Разработаны основы построения организационно - экономических механизмов регулирования производственной активности.6. Установлено влияние стоимости капитала на темпы производственной активности, что позволяет определять и регулировать периодичность инвестирования развития компании.Практическая значимость работы. Результаты исследований позволили на основе разработанных методических подходов обеспечить практическую значимость работы, которая заключается в: • повышении обоснованности планирования экономического роста компании на основе регулирования темпов производственной активности; • научном обосновании влияния стоимости капитала на темпы производственной активности, что позволит определять периодичность инвестирования в развитие компании; • создании организационно - экономического механизма оценки и планирования индекса производственной активности.Практическое использование научных результатов позволит обеспечить сбалансированный рост стоимости компании.Апробация диссертационной работы. Основное содержание различных аспектов диссертационного исследования докладывались на шести научно - практических российских и международных конференциях.Апробация разработанных методических положений по оценке и учету стоимости капитала в ОАО "Славнефть - Ярославнефтепродукт" показала положительные результат, о чем свидетельствует полученный акт (см. приложение).Личный вклад автора состоит в разработке теоретических положений и концепции управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала компании. ^ Автором разработана методика и определено влияние стоимости капитала на темпы производственной активности.Расширены теоретические положения и практические представления о возможностях управления производственной активностью.По теме исследования опубликовано 11 работ объемом 5,2 п.л., в т.ч. монография с авторским объемом 4 п.л. Всего опубликовано 22 работы.Объем и структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии из ../У.?».. наименовш1ий, приложения. Объем ocHOBHOfo текста работы составляет .стр,' ...•?...таблиц,. «2.Q.. .рисунков. * ; •

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Сергеев, Анатолий Федорович

Общие выводы и результаты диссертационных исследований.

Проведенные автором исследования позволили обобщить результаты работы и сформулировать ряд выводов.

1. Тенденции развития предприятий и мировой экономики обусловливают необходимость корпоративной интеграции, как необходимого условия обеспечения экономического роста на основе синергетического эффекта от совместной деятельности. Это доказано в работе на основе анализа функционирования финансово - промышленных групп.

Интеграция предприятий способствует решению проблем реструктуризации экономики, активизации-инвестиционных процессов и созданию условий для обеспечения экономического роста.

Однако интеграционные процессы требуют создания механизма эффективного управления деловой активностью корпоративных структур.

2. Проблема создания интегрированных корпоративных систем (на примере ФПГ) и формирование механизмов, обеспечивающих их эффективное функционирование сложна и многоаспектна и заключается в реформировании определенной части действующей экономической системы в интересах участников нового объединения, государства и общества в целом.

Однако интересы всех сторон могут находиться в противоречии или не совпадать, поэтому механизм управления должен включать наличие цели, объединяющей интересы участников. Такой целью в долгосрочном периоде по мнению автора предлагается использовать рост стоимости капитала фирмы.

3. Организационно - экономические особенности функционирования корпоративных структур создают определенные резервы и возможности роста деловой активности прежде всего на основе синергии и роста стоимости капитала.

4. Деловая активность представляет собой результат интегрального воздействия множества факторов внешних и внутренних, обеспечивающих активизацию разных направлений деятельности: инвестиционной, производственной, маркетинговой, инновационной, трудовой и т.п.

Активизация деятельности отражается на темпах изменения потенциала предприятий.

5.Как показано в работе, по своей сущности процессы развития (а соотъ ветственно и роста стоимости капитала) относятся к циклическим процессам, когда в конце каждого цикла развития синтез эволюционных и революционных преобразований приводит к переходу объекта обновления на качественно новый уровень текущего функционирования и обеспечивает возможность роста производственной активности на новом уровне.

Циклическое движение характеризуется тем, что действие совокупности факторов деловой активности, определяющих подъем, со временем исчерпываются, превращаясь постепенно в тормозящий фактор появляясь причиной спада производства. В свою очередь спад производства является катализатором для будущего подъема. Возникает острая потребность в инвестициях для крупных нововведений и "прорывных" технологий.

6. Исследования показали, что для обеспечения периодического "всплеска" резкого повышения производственной активности и соответственно интенсивного роста прибыли, необходимо с периодичностью 5-7 лет осуществлять крупные инвестиционные вложения (превышающие ежегодные инвестиции в текущие проблемы в 6-8 раз) в увеличение активов компании, что будет способствовать и росту стоимости капитала.

Можно сделать вывод, что в условиях интеграции производственных структур основной задачей корпоративного менеджмента становится формирование сбалансированного роста стоимости капитала, обеспечивающего, в свою очередь, заданные темпы производственной активности.

7. Учитывая особенности исследуемой корпорации и выявленные тенденции развития, на основе предложенного подхода можно прогнозировать повышение стоимости капитала фирмы и динамику изменения производственной активности.

При прогнозирования стоимости капитала необходимо учитывать достигнутое состояние ключевых факторов экономического роста корпорации, к которым относятся:

• величина действительной (реальной) балансовой стоимости активов корпорации;

•отношение рыночной стоимости капитала к балансовой; •рентабельность активов; •коэффициент абсолютной ликвидности; •уровень фондоотдачи; •рентабельность инвестиций. Для целей управления, зная достигнутый уровень каждого из ключевых факторов, формируется механизм организационно - финансового сопровождения программы корпоративного развития.

Проведенные исследования позволяют сделать вывод, Что общепринятое стремление к увеличению объемов продаж и расширению: бизнеса не всегда обеспечивает рост стоимости к^итала, тогда как увеличение экономической прибыли от инвестиций прямо влияет на рост стоимости капитала и способь ствует повышению производственной активности.