Активизация инвестиционного посредничества банков через развитие операций проектного финансирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Активизация инвестиционного посредничества банков через развитие операций проектного финансирования"

На правах рукописи

Воробьев Сергей Анатольевич

Активизация инвестиционного посредничества банков через развитие операций проектного финансирования

Специальность 08.00.10-Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание .ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2003 г.

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования "Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов"

Научный руководитель -

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Литун Ольга Николаевна

доктор экономических наук, профессор Бочаров Владимир Владимирович

кандидат экономических наук, Виноградов Виктор Александрович

Ведущая организация -

Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет

Защита состоится "_"_2003 года в "_" часов на заседании

Диссертационного совета Д 212.237.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования "Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов" по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д.21, ауд. _

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования • ^анкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов".

Автореферат разослан "_"_2003г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Евдокимова H.A.

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Одна из ключевых проблем современного периода - преодоление затяжного инвестиционного кризиса. Переход России в 90-гг. к рыночной системе ведения хозяйства, сопровождавшийся радикальным старением основного капитала, вызвал потребность в формировании принципиально нового механизма обеспечения инвестиционного процесса денежными средствами. Важная роль в этом механизме отводится рынку капитала и, в частности, банковской системе, которая призвана аккумулировать сбережения населения и предприятий и трансформировать их в кредиты и инвестиции.

Достигнутая в последние годы финансовая стабилизация является необходимым, но не достаточным условием возникновения такого механизма. Низкая эффективность системы банковского инвестиционного посредничества в российской экономике свидетельствует о наличии больших неиспользованных резервов, которые могут стать реальным источником роста внутренних инвестиций. Необходимые предпосылки повышения эффективности функции инвестиционного посредника состоят в совершенствовании различных аспектов функционирования банковской системы: институционального, законодательного, методологического, управленческого и др. Факторы, препятствующие активному вовлечению ресурсов банков в инвестиционный процесс, требуют внимательного изучения.

Проявившиеся в последнее время тенденции развития банковского сектора - снижение рентабельности банковского бизнеса и повышение конкурентности на наиболее доходных рынках -предъявляют к банкам все более высокие требования по организации работы и стимулируют освоение новых методов работы на финансовых рынках.

Вариантом решения проблемы недостатка масштабных долгосрочных вложений банков в инвестиционный сектор может стать внедрение в деловую практику широко распространенных в странах Запада способов и методов участия банков в реализации инвестиционных проектов, в частности, проектного финансирования (ПФ)

Предпосылкой наиболее полного использования потенциала проектного финансирования для повышения эффективности реализации функции инвестиционного посредничества и роста коммерческой эффективности банков является адекватное научно-методическое

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА С.Петербург _>_ ОЭ мОЭО \

______I — 11 ЯШ

обеспечение, которое должно формироваться на основе серьезного изучения зарубежного опыта и его последующей адаптации к российским условиям. Методическое обеспечение должно включать в себя обоснование комплекса регулирующих мер государства, способствующих развитию проектного финансирования, а также формирование методологии осуществления проектного финансирования. Отражение в методологии особенностей российского банковского законодательства, практики банковского надзора, традиций делового оборота и др. аспектов позволит вооружить банковское сообщество надежным инструментарием освоения новых способов взаимодействия с реальным сектором экономики.

В то же время, на сегодня в экономической науке важные вопросы применения ПФ в России остаются недостаточно изученными: имеющиеся монографии и публикации на тему ПФ носят скорее описательный характер практики ПФ в странах Европы и Северной Америки, чем характер комплексного анализа перспектив применения проектного финансирования в России. Таким образом, комплексная разработка теоретических и методологических основ применения ПФ является важной и актуальной проблемой в современной банковской системе России.

Основная цель научного исследования. Целью диссертационного исследования является развитие теоретической базы и совершенствование методологии проектного финансирования.

Реализация поставленной цели основывается на решении следующих задач:

выявление сущности проектного финансирования и уточнение понятийного аппарата применительно к изучаемой теме;

исследование влияния параметров банковской системы на эффективность реализации ею функции инвестиционного посредничества и нахождение оптимальных параметров;

выявление тенденций развития сегмента рынка банковских услуг, обеспечивающих реальный сектор экономики долгосрочным капиталом на инвестиционные цели;

исследование влияния норм банковского регулирования и надзора на развитие проектного финансирования;

исследование зарубежного

практического опыта и обобщение теоретических разработок в области проектного финансирования;

разработка методологии проведения операций проектного финансирования;

Предметом исследования выступает комплекс экономических отношений, возникающий в связи с проведением операций проектного финансирования.

Объектом исследования являются кредитные организации в рамках российской банковской системы как ее составные части.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды широкого круга специалистов по проблемам инвестиций, организации и управления банковскими операциями, анализа и аудита деятельности кредитных организаций. Среди них следует отметить таких зарубежных авторов, как Беренс В., Гитман Л.Дж., Роуз П., Синки Дж., Шарп У.Ф.. Важно значение для обоснования теоретических выводов исследования имели работы отечественных экономистов: Атлас М.С., Белоглазовой Г.Н., Бочарова В.В., Катасонова В.Ю., Ковалева В.В., Красавиной J1.H., Лаврушина О.И., Масленченкова Ю.С., Матовникова М., Пановой Г.С., Савинской H.A., Тавасиева А.М., Тосуняна Г.А., Усоскина В.М., Шенаева и других.

В процессе исследования также использовались публикации в центральных экономических журналах и средствах массовой информации, статистические материалы, отчеты коммерческих банков.

Научная новизна диссертационной работы заключается в развитии теории и методологии проведения проектного финансирования,

К числу основных научных результатов, определяющих новизну диссертационного исследования, относятся следующие:

1. Выявлена и обоснована возможность преодоления структурного несоответствия банковской системы инвестиционным потребностям производственного сектора посредством внедрения современных форм организации банковского бизнеса.

2. Раскрыто понятие проектное финансирование, исследована двойственная синтетическая природа этой банковской операции, определены основные типы проектного финансирования.

3. Обоснованы параметры банков, наиболее приспособленных для освоения проектного финансирования. При этом введены как количественные критерии исходя из минимально эффективного

масштаба ПФ, так и качественные - на основе фокуса ключевых компетенций банка.

4. Разработаны предложения по совершенствованию системы банковского надзора, направленные на адекватную оценку и управление рисками проектного финансирования. Обосновано сдерживающее влияние существующей системы контроля за выполнением количественных показателей и нормативов, и необходимость переориентации на анализ эффективности систем управления банками, их адекватности размерам и характеру принимаемых рисков.

5. Выработаны общие подходы к формированию методологии проведения ПФ, учитывающие особенности этой банковской операции по сравнению с традиционными операциями кредитования.

6. Предложена авторская методика оценки и планирования участия . банка в проектном финансировании исходя из необходимости дополнить традиционные методы оценки инвестиционных проектов количественной оценкой и планированием проектных рисков.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в формировании научно обоснованных представлений о закономерностях функционирования банков при реализации ими инвестиционных проектов. Теоретическое осмысление

опыта проектного финансирования за рубежом и первых попыток его применения в России позволило сформулировать концептуальные подходы для развития данного направления деятельности банков как инвестиционных посредников. Практическая значимость исследования заключается в том, что предлагаемые методологические рекомендации позволят банкам более результативно выполнять функцию инвестиционного посредничества, с другой стороны, повысить эффективность управления данным видом деятельности.

Апробация и внедрение результатов исследования. Теоретические положения и практические выводы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на конференциях и семинарах.

Материалы диссертации нашли свое применение в учебном процессе в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов

По теме диссертации автором опубликовано 5 научных работ общим объемом 1,4 п.л..

Объем и структура работы. Диссертация подготовлена на 143 страницах. Она состоит из введения, трех глав, включающих 6 параграфов, заключения и списка использованной литературы, содержащего 108 источников.

Во введении обосновывается выбор темы и ее актуальность. Определяются цели и задачи исследования, характеризуется степень разработанности проблемы, выявляется теоретическая и практическая значимость работы, формулируются элементы научной новизны и основные положения, выносимые на защиту.

Первая глава посвящена исследованию роли банковской системы в инвестиционном процессе. Анализируется соотношение кредитных механизмов движения капитала и механизмов фондового рынка. На основе специфики положения банка на российском финансовом рынке определяются механизмы взаимодействия банковского сектора с реальным сектором как инвестиционного посредника, основные формы участия в реализации инвестиционных проектов. Рассматриваются теоретические основы исследуемой темы; определяется сущность проектного финансирования

Во второй главе рассматривается современная практика проектного финансирования в России. Выделены факторы, определяющие специфику применяемых российскими банками форм проектного финансирования. В 4 параграфе описываются механизмы влияния норм банковского регулирования на осуществление операций проектного финансирования.

,2? третьей главе обоснованы принципы я подходы к выработке методологии проектного финансирования, приведена авторская методика оценки инвестиционных проектов. В 6 параграфе изложена методика оценки и планирования эффективности участия банка в ПФ.

В заключении сформулированы основные выводы по результатам диссертационного исследования.

2. Основные результаты исследования, выносимые на защиту

Проблемы долгосрочных вложений банков в реальный сектор экономики. •

Низкая инвестиционная активность; характеризующая российскую экономику на протяжении всего периода реформ, обнаруживает очевидное несовершенство системы обеспечения экономики инвестиционными ресурсами.

Так, одной из целей своей политики Банк России провозгласил повышение качества реализации банковским сектором функций по

аккумулированию сбережений населения и предприятий и их трансформации в кредиты и инвестиции.

Пути решения этой проблемы являются предметом оживленной дискуссии среди российских ученых и специалистов-практиков.

Ключевыми моментами, определяющими финансовый механизм инвестиционного процесса, вокруг которых разворачиваются споры, являются:

соотношение различных источников инвестиций в их общей структуре, роль рынка капитала в инвестиционном процессе;

роль отдельных сегментов рынка капитала в инвестиционном процессе: рынка ссудного капитала и фондового рынка, а также отдельных инвестиционно-посреднических институтов (страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционных компаний).

степень участия банковской системы в обеспечении экономики инвестиционными ресурсами.

В работе проведен критический анализ предлагаемых концепций решения инвестиционной проблемы.

Результаты анализа современного состояния фондового рынка России (краткосрочный характер рынка, недостаточный уровень развития региональной инфраструктуры, доминирование иностранного спекулятивного капитала, недоверчивое отношение населения к рынку ценных бумаг) не позволяют надеяться на использование его в качестве основного инструмента решения инвестиционной проблемы. Фондовый рынок не может полностью заменить банковскую систему с точки зрения аккумуляции и распределения ресурсов.

Проблема асимметрии информации между кредитором и заемщиком является причиной, по которой часть заемщиков не может получить обезличенный заем с фондового рынка и вынуждены соглашаться на мониторинг со стороны банка. Поэтому фондовый рынок не вытеснит даже в отдаленной перспективе банки с кредитного рынка.

Особенности положения коммерческого банка на рынке капитала позволяют сделать вывод о наличии предпосылок для более активного использования потенциала банковской системы России в инвестиционном процессе. Существенное превосходство коммерческих банков над другими финансово-кредитными организациями по объему аккумулированных ресурсов в сочетании с невозможностью масштабного инвестирования за счет бюджетных средств позволяет рассматривать банки в качестве одного из основных внешних источников крупных инвестиций в реальный сектор экономики.

В то же время выявлен круг проблем, препятствующих вовлечению банков в инвестиционную сферу деятельности. Среди них: недостаточная капитализация;

отсутствие достаточных долгосрочных ресурсов у банков; недоверие населения при отсутствии системы гарантирования вкладов населения;

все еще высокий уровень рисков, связанный с долгосрочными вложениями в производство. . ..

Современное состояние реального сектора и банковской системы России накладывают существенные Ограничения на возможности эффективного использования большинства классических способов участия банков в реализации инвестиционных проектов. Активы крупнейших отечественных предприятий заметно превосходят активы большинства банков; подавляющее большинство российских банков не соответствуют объему кредитного спроса своих клиентов. На финансовом рынке России преобладают «короткие» деньги, а вложение средств в долгосрочные инвестиционные проекты является скорее исключением, чем правилом. Ресурсов крупных банков недостаточно, чтобы финансировать оборотные средства крупнейших предприятий, и тем более инвестиционные проекты среднего и мелкого бизнеса.

Выявлен экономический, неадминистративный механизм роста капитализации: увеличение минимально эффективного размера банка происходит не обязательно за счет снижения маржи в реальном выражении. Важную роль играет снижение дополнительных источников дохода, в частности дохода от конверсионных операций. Этот дополнительный доход являлся следствием роста трансакционных издержек в экономике при увеличении темпов роста инфляции. В современных условиях оказывается невозможным функционирование мелких банков, оперирующих исключительно на валютном и финансовых рынках и не занимающихся традиционным банковским бизнесом.

Важный аспект политики Банка России, затрагивающий инвестиционную сферу, порядок допуска иностранных банков на российский кредитный рынок, в котором намечается определенная либерализация. Кроме того, существенное изменение, происшедшее в 2000-2001 годах - это резкое расширение круга заемщиков, получающих прямые, то есть без посредничества российских банков, кредиты иностранных банков.

Эти процессы могут негативно повлиять на процесс роста капитализации действующих российских банков, т.к. снижают

стоимость российских банков как объектов инвестирования со стороны иностранных партнеров.

Культура ведения бизнеса и низкая транспарентность заемщиков оборачивается для банков высокими рисками и невозможностью их эффективно контролировать и диверсифицировать в рамках традиционных организационно-экономических форм вложения в реальный сектор.

Наряду с концентрацией банковского капитала - достаточно длительным процессом - вовлечению банков в инвестиционную сферу должно способствовать освоение банками прогрессивных методов вложения средств в реальный сектор.

Решением проблемы недостатка масштабных долгосрочных вложений банков в инвестиционный сектор может стать применение широко распространенных в Западной Европе банковских операций. Так, проектное финансирование в значительной мере смягчают указанные проблемы взаимодействия банков с реальным сектором.

В основе ПФ лежит идея обособления проекта от основной деятельности его инициаторов.

Проведенный анализ зарубежных источников позволил автору выявить основные признаки проектного финансирования:

1. Обслуживание капитала основывается на текущих денежных потоках и доходах, генерируемых проектом.

2. У кредиторов минимальные права регресса в отношении учредителей- инициаторов проекта (non-/limited recourse)

3. В качестве обеспечения выступают денежный поток, доходы и имущество проекта

4. Реализация проекта оказывает минимальное воздействие на позиции баланса учредителей - инициаторов проекта (off-balance-sheet)

5. Финансирование самостоятельной проектной компании

6. Распределение рисков между участниками проекта (risk sharing)

Многие российские банки уже предлагают своим клиентам услуги, именуемые «проектное финансирование», которые, однако, не в полной мере соответствуют представлениям о ПФ, имеющимся у зарубежных финансистов.

Идея обособления проекта от текущей деятельности его инициатора реализуется под воздействием специфической экономико-правовой среды в России и обретает здесь свои индивидуальные формы.

Банки выбирают формы участия в инвестиционных проектах, адекватные внешней среде.

Выявлены особенности применения ПФ в России :

1) Большинство банков требуют в качестве обеспечения залог » основных средств, акций предприятий, поручительств клиентов банка.

2) Как правило не учреждается проектная компания, хотя это является способом устранения неопределенности вследствие низкой

• прозрачности бизнеса заемщика и низкой корпоративной культуры. В

ПФ банк является непосредственным участником предпринимательского проекта, приобретая пакет акций заемщика или вводя в совет директоров своего представителя для непосредственного контроля за целевым использованием средств, что служит дополнительной гарантией реализации кредита.

3) В российских условиях применение ПФ стремится к упрощению контрактных схем, так как сложная структура контрактов со множеством участников малоэффективна и в отдельных случаях вместо снижения общего риска ПФ для банка может привести к его повышению за счет дополнительных правовых рисков.

4) На сегодня важнейшим фактором, определяющим параметры предложения ПФ на российском финансовом рынке, является политика зарубежных экспортно-импортных агентств. Участие иностранных ЭИА в значительной мере устраняет недостаток ПФ, характерный для западной практики, - его дороговизну относительно традиционного кредитования. Западные средства предоставляются по той стоимости, которая сложилась на западном рынке. Невысокая процентная ставка -отличительная особенность ПФ в России.

Отдельный интерес для исследования представляет изучение вопроса минимально эффективного объема ПФ. Данное понятие мы вводим в связи с особенностями структуры затрат операций ПФ. Проведение ПФ требует значительных трудозатрат высококвалифицированных сотрудников банка: детальный анализ предложенного проекта, разработка схемы финансирования, разработка контрактной системы, работа технических консультантов. Применение методов ПФ для небольших проектов сопряжено с высокими удельными издержками на «рубль вложенных средств. В мировой практике считается, что порог эффективности ПФ составляет 10-15 млн. долл., меньшие проекты целесообразно осуществлять с применением традиционных методов банковского кредитования.

Вопрос минимально эффективно объема ПФ в российских условиях тесно связан с проблемой достаточности капитала. Сопоставление максимально допустимого риска на одного заемщика с

минимально эффективной суммой ПФ позволяет определить круг банков, располагающих достаточным капиталом для участия в ПФ.

Не меньшее значение имеет наличие интеллектуальных, организационных, информационных, технологических и т.п. ресурсов. С учетом зарубежных методик оценки фокуса ключевых компетенций банка предложена авторская методика интегральной оценки профиля банка. Она включает следующие параметры: количество и качество услуг, обеспеченность персоналом, эффективность организационных структур, количество филиалов, ценовая политика и др.

Важный элемент в схеме ПФ - синдицированное кредитование - особенно значим для России, так как оно позволяет снять противоречие между ограниченными кредитными возможностями банков и значительными финансовыми запросами первоклассных заемщиков.

К числу проблем развития этого вида кредитования относятся отсутствие унифицированных процедур синдицированного кредитования и сохраняющийся дефицит взаимного доверия в банковском сообществе, что значительно усложняет и затягивает процесс организации кредита.

Другое серьезное препятствие для инвесторов — низкая ликвидность синдицированных кредитов, неотработанность юридических процедур, позволяющих участникам переуступать на вторичном рынке свою долю в синдицированном кредите.

Выработка рекомендаций, направленных на развитие операций ПФ, должна основываться на теоретическом осмыслении экономической природы этого понятия.

Определение сущности ПФ

Исследование понятия ПФ потребовало рассмотрения родственных ему понятий «инвестиции» и «кредитование», из которых вытекает определение ПФ.

В диссертации подчеркиваются различия двух типов операций: операции, по сущностным признакам относимые к категории кредитных, имеют своим условием твердый срок возврата вложенных средств, банковские инвестиции осуществляются на безвозвратной основе.

Разделение финансовых активов на банковские инвестиции и кредитование имеет принципиальное значение потому, что операции проектного финансирования (ПФ) нельзя однозначно отнести ни к одной из этих категорий. ПФ это синтетическая банковская операция, сочетающая в себе элементы многих традиционных банковских

операций. Смешанная природа ПФ должна найти отражение в методологии.

От ПФ следует отличать кредитование действующего предприятия под проект, в чистом виде представляющее собой кредитование на цели инвестиционного проекта с полным (реже ограниченным) регрессом на заемщика, главным источником возврата кредита которого является устойчивое финансовое положение заемщика (оператора проекта), а также объем и степень ликвидности обеспечения кредита. Источником погашения кредита при этом могут быть любая коммерческая деятельность оператора проекта, а также иные привлеченные им средства.

Схема 1. Движение средств от банка к заемщику

Кредитование Проектное

финансирование

Приведенные рассуждения дали возможность сформулировать определение проектного финансирования следующим образом:

Проектное финансирование - целевое вложение банком средств в инвестиционный проект (ИП), при котором банк берет на себя частично или полностью риски, связанные с реализацией ИП; платежные обязательства получателя средств покрываются исключительно или в основном за счет денежных доходов, получаемых от реализации ИП

Различают три основных вида ПФ: ПФ с правом полного 1

регресса (full resource financing), ПФ с правом частичного регресса (limited resource financing) и ПФ без права регресса (поп- resource financing).

Неправомерно ставить ПФ в один ряд с классическими <

кредитными операциями, основанными на принципах возвратности, срочности и платности, а также дифференцированности и обеспеченности. Формально юридически кредитные отношения, ''

будучи вписанными в контекст всего комплекса сложных финансовых взаимоотношений клиента и банка при ПФ, существенно меняют свою экономическую природу, приобретая свойства, которые приближают их по своему содержанию к операциям банковских инвестиций.

Включение в схему ПФ участия банка в собственном капитале проектной компании само по себе является нарушением принципа возвратности средств. Однако, помимо того весьма своеобразными могут быть финансовые условия кредитного соглашения при использовании схемы ПФ. Грань между долговым и инвестиционным финансированием проекта может стираться в том случае, когда кредитный договор предусматривает выплату заемщиком только ссудного процента, а основная сумма долга в конце срока действия кредитного соглашения конвертируется в акции.

Как известно, принцип срочности означает, что кредит должен быть не просто возвращен, а возвращен в строго определенный срок. В случае ПФ способность заемщика выполнять платежные обязательства полностью зависит от доходов проекта и соблюдение графика платежей при отклонении от плановых (прогнозных) значений доходов не может быть обеспечено за счет привлечения других источников. Это обстоятельство не могло не найти своего отражения в схеме финансирования. Так, погашение задолженности может происходить в виде отчислений заданного процента от проектного дохода за установленные отрезки времени. Во многих соглашениях величина фиксированного процента притока денежной наличности ставится в зависимость от величины прогнозных или плановых доходов проекта. В случае резкого падения доходов проекта ниже заданного уровня может предусматриваться повышение фиксированного процента отчислений от дохода вплоть до 100%. Кредитный договор, включающий подобные условия, имеет существенное отличие от «классического» кредитного договора: в нем отсутствует фиксированный срок погашения долга банку. В этом случае срок погашения называется «плавающим».

Принцип платности предполагает уплату заемщиком кредитору вознаграждения в форме банковского процента. Структура процента,

взимаемого в операциях ПФ, отличается от структуры процента в традиционном кредитовании. Доля премии за риск существенно выше, так как коммерческий банк принимает на себя высокие риски, в силу чего и стоимость ПФ значительно повышается. С точки зрения экономической теории можно сказать, что банк рассчитывает не только на получение процента, но и предпринимательского дохода. Наконец, применяются так называемые соглашения «ройялти» (royalty agreement). Фактически это уже не банковский процент, а участие в прибылях: кредитор может получать определенный процент от чистой проектной выручки за оговоренный срок.

Экономическая целесообразность и техническая обоснованность инвестиционного проекта, качество его проработанности не являются обеспечением в традиционном понимании. Любое кредитование без регресса или с частичным регрессом даже под проект с наилучшей коммерческой жизнеспособностью будет в соответствии с существующими методиками отнесено к категории бланковых ссуд.

Из вышеизложенного можно сделать вывод, что ПФ является смешанной формой, сочетающей в себе как элементы кредитования, так и элементы банковских инвестиций. Такое промежуточное положение этого понятия в системе родственных ему категорий отражено в схеме 2

Схема 2

Операции по реализации инвестиционных проектов

Влияние норм банковского регулирования на развитие ПФ

Сложный характер проектной деятельности, множественность участников, длительный период реализации делают проектную деятельность более рискованной по сравнению с хозяйственно-предпринимательской деятельностью.

Не только дополнительный потенциал риска проектно-инвестиционной деятельности делает актуальным анализ системы банковского надзора, но и влияние норм надзора на эффективность инвестиционных вложений.

Политика ужесточения экономических нормативов последних лет сокращало предложение денег экономике и кредитные ресурсы банков.

В то же время банковская система России уже имеет ресурсы -в фондах обязательных резервов (ФОР) кредитной системы, депонируемых в Банке России, которые могут быть использованы для расширения активных операций, в частности для инвестиций.

На наш взгляд, необходимо введение нормы резервирования по долгосрочным привлеченным средствам по пониженной ставке. В настоящее время нормы резервирования в России не дифференцированы, норматив для долгосрочных привлеченных средств отсутствует.

На возможность банков осуществлять вложения в форме ПФ в той или иной степени оказывает влияние большинство экономических нормативов, в частности через величину собственных средств (капитал) банка, используемую при расчете этих норм. Прямо ограничивают объем инвестиций банка нормативы Н4, Н8, НИ, Н12, Н12.1, Н13.

С другой стороны, синтетический характер ПФ, сочетающего в себе инвестиции с кредитованием, позволяет задействовать потенциал пруденциальных нормативов. Одновременное использование норм максимального размера кредитного риска на одного заемщика и предельно допустимого участия в капитале позволяет увеличить сумму вложений в проект по сравнению с традиционным кредитом.

Большое значение имеет методика расчета отдельных компонентов собственного капитала. Так, согласно методике расчета резерва под возможные потери по ссудам (РВПС) кредиты в рамках ПФ при классификации ссудной задолженности в большинстве случаев должны быть отнесены к категории необеспеченных, либо недостаточно обеспеченных. Это при первом же переоформлении ссуды с увеличением первоначальной суммы, продлением срока или снижением процентов переводят ее из категории «стандартных», требующих начисления в резерв 1%, в категорию «безнадежные» - 100%. При этом

в ПФ банки, как правило, проявляют большую гибкость в отношении пересмотра условий проектных кредитов по сравнению с традиционным кредитованием.

Создание 100% резерва сразу по зачислении на ссудный счет независимо от переоформления ссуды становится неизбежным при использовании ПФ с учреждением специальной проектной компании, когда кредит недостаточно обеспечен, а сумма кредита превышает 50% оборотных средств заемщика.

Хотя банк может снизить сумму резерва, воспользовавшись правом классифицировать кредиты в более низкие группы риска, чем это вытекает из формализованных критериев оценки. Однако действующий усложненный порядок информирования ЦБ РФ и проверки им обоснованности принятия этого решения затрудняет применение банками этого инструмента.

Автору представляется более рациональным расширить полномочия коммерческих банков по реклассификации проектных кредитов, одновременно переориентировать органы надзора с анализа отдельных случаев на надзор за эффективностью внутренней системы оценки проектных кредитных рисков, которая должна быть основана на разработанных Банком России общих принципов, учитывающих особенности кредитных операций в рамках ПФ.

Так как проектное финансирование отличается разнообразием возможных схем кредитования, выбор банком (банками) той или иной из них способен повлечь разные последствия с точки зрения выполнения надзорных требований ЦБ РФ. Автором рассмотрена примерная схема оптимизации структуры синдицированного кредита с точки зрения российских норм банковского надзора.

В работе сделан вывод о том, «по в условиях переориентации банковской системы на кредитование инвестиционных проектов в реальном секторе, и повышения влияния соответствующих рисков на устойчивость банков назрел следующий шал необходима смена концепции банковского регулирования— в рамках действующей, основанной на отслеживании выполнения банками формальных критериев, реальное ограничение банковских рисков оказывается невозможным. Формальный характер критериев оценки деятельности банков создает условия для их адаптации практически к любым регулятивным ограничениям.

Подходы к методологии осуществления ПФ

Традиционно методология кредитования строится на основе оценки кредитоспособности заемщика. Под кредитоспособностью

заемщиков принято понимать способность последних обслуживать кредит, то есть своевременно осуществлять взносы по его погашению.

При традиционном кредитовании оценка способности обслуживать задолженность основывается на данных прошлых периодов, которые экстраполируются на будущие периоды, в то время как в ПФ эта оценка дается исключительно на базе перспективного прогноза развития проекта в будущем.

Анализ методов оценки кредитоспособности заемщиков, используемых в зарубежной и отечественной практике, позволяет заключить, что последние ориентированы в основном на анализ текущего состояния заемщиков, не учитывая при этом внешние риски, а также ситуацию с финансовым состоянием предприятия в будущем, что ограничивает возможности их использования в оценке заемщиков, нуждающихся в инвестиционных кредитах, связанных с реализацией инвестиционных проектов, главным образом, в длительной перспективе.

Методика проведения ПФ должна учитывать следующие аспекты:

1. смещение оценки с субъекта кредитования на объект, т.е. непосредственно на инвестиционный проект.

2. отражение в методологии различий фаз жизненного цикла

проекта

3. множественность оценок проекта с учетом различий интересов участников проекта.

Прогнозирование потоков будущих доходов и расходов, связанных с объектом, является основой. анализа инвестиционного проекта и оказывает непосредственное влияние на окончательный результат. Всякий проект ориентирован не на реальный спрос потребителя, а на гипотетический спрос, который должен быть тщательно и Системно спрогнозирован. Точность, надежность прогнозов является основной проблемой при оценке проекта.

Во всех случаях построения денежных потоков наибольшее внимание следует уделить разработке плана продаж (доходов), прогнозированию цен на производимую продукцию и сырье и материалы, из которых она изготавливается, а также построению прогноза производственных издержек.

Следует отметить, что понятия чистого Дохода и денежных потоков не совпадают с понятием дохода^ используемом в бухгалтерском учете. Величина прибыли, рассчитанная на основе методов бухгалтерского учета, не всегда пригодна для оценки

некоторых экономических процессов без соответствующей корректировки.

Сформулированы общие рекомендации, которыми надлежит руководствоваться при расчете денежного потока. В качестве решающего события определено получение или расходование денежных средств.

Выделены три подхода к определению ставки дисконтирования: 1

1) метод оценки доходности активов;"

2) метод текущей стоимости бездолгового денежного потока;

3) метод кумулятивного построения.

Применительно к ПФ общепринятые методы оценки инвестиционных проектов, основанные на дисконтировании денежных потоков, обнаруживают общие проблемы:

1. точность прогнозирования всех доходов и расходов,

связанных с анализируемым объектом.

2. правильное определение ставки дисконта

Таким образом, наряду с естественным для вновь создаваемого инвестиционного объекта риском, неопределенность, заложенная в методы анализа инвестиционных проектов, делает весьма зыбкими суждения о целесообразности участия в проекте.

Максимально снизить воздействие этих погрешностей" на результат финансового планирования должна методика" оценки и планирования, включающая в себя систему допусков различных финансовых показателей, базирующаяся на расчете интегрального количественного показателя риска.

Предлагается авторская методика идентификации и оценки рисков ПФ. Выделено три момента, которые определяют общий уровень риска и которые необходимо учитывать при анализе рисков:

1.неопределенность, связанная с закономерностями отраслевого' спроса, (факторный анализ стабильности спроса в отрасли); 1 "

2.финансовая структура проекта (запас прочности - БСЯ, система подчиненности кредитов, приоритетность выплат)

3.специфические виды проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах.

Для оценки предполагаемой успешности проекта банк должен прежде всего обратиться к анализу стабильности доходов проектной компании, чтобы определить, в какой степени спрогнозированный денежный поток подвержен негативному влиянию различных внешних факторов.

Исходным тезисом стало утверждение о том, что развитие проектов одной отрасли обладает общими закономерностями, которые главным образом обуславливают схожесть динамики их денежных потоков.

Сущность методики определения стабильности денежного потока на основе отраслевого анализа заключается в экспертной оценке факторов стабильности денежного потока. Выделены такие факторы как уровень конкуренции, зависимость от конъюнктуры, характер удовлетворяемой потребности, поведение потребителя и др.

В ходе исследования автор провел анализ ряда оценочных показателей, характеризующих финансовую структуру ПФ, и дал характеристику их достоинств и недостатков.

Важнейшим из них является коэффициент покрытия задолженности (debit coverage ratio - DCR), который рассчитывается как отношение суммы ожидаемых чистых поступлений от проекта к планируемым выплатам по кредитной задолженности. Для каждого проекта банк должен назначать собственный коэффициент покрытия, который является выражением уровня принимаемых банком рисков и степени неопределенности величины будущих денежных потоков проекта. Сумму превышения ожидаемых чистых поступлений

проекта над выплатами по ссудной задолженности можно интерпретировать как величину вероятного снижения денежного потока при реализации наихудшего сценария развития проекта.1 Так, при коэффициенте равном 130% предполагается, что в худшем случае денежный поток может снизиться на сумму, равную 30% от суммы задолженности по кредиту. По сути, величина коэффициента покрытия задолженности должна отражать стабильность денежных потоков проекта. При этом стабильность в данном случае означает не равномерное распределение денежного потока по периодам, а то, в какой степени спрогнозированный денежный поток подвержен негативному влиянию различных внешних факторов.

1 В этом случае считаем целесообразным придерживаться «разумно-пессимистического подхода». Оценки, с одной стороны, должны в достаточной мере отражать все реально существующие риски, с другой стороны, нельзя допускать завышения величины угроз, ибо при излишней жесткости в оценках ни один проект не сможет быть допущен к финансированию.

Разработка эффективной методологии требует систематизации этих факторов и определения характера их воздействия на денежный поток проекта, которые проведены в работе в рамках анализа проектных рисков.

Банковские риски в рамках ПФ имеют свои особенности. Во-первых, тесная связь с конкретным проектом обуславливает распределение рисков по этапам и видам работ в рамках проекта, а не по традиционной шкале кредитных рисков банка. Во-вторых, риски инвестиционного кредита имеют временную протяженность

В качестве результата сформирована таблица распределения вероятностей, на основе которой рассчитывается математическое ожидание общего риска проекта в каждом периоде.

Существуют некоторые ожидания относительно величины соответствующих денежных потоков. Банк может учесть эту неопределенность величины потока и включить ее в методику.

Таблица 1

Показатель Пояснения к расчету

/ Дисконтированные входящие потоки 1=2*3

2 Коэффициент дисконтирования К=(1-<1)'Ч, где (¡-норма дисконта, 1-номер периода

3 Ожидаемое значение 3=4*5

4 Вероятность Оценивается на основе таблицы вероятностей

5 Сумма поступлений 5=6+7+8

6 Поступление п Получается на основе бизнес-плана

7 Поступление 2 Получается на основе бизнес-плана

8 Поступление 1 Получается на основе бизнес-плана

9 Период Порядковый номер периода (Ш..Лп)

10 Выплата 1 Получается на основе бизнес-плана

II Выплата 2 Получается на основе бизнес-плана

12 Выплата п Получается на основе бизнес-плана

13 Сумма выплат 13=10+11+12

14 Вероятность Оценивается на основе таблицы вероятностей

15 Ожидаемое значение 15=14*13

16 Коэффициент дисконтирования К=(1-Л)% где <1-норма дисконта, 1-номер периода

17 Дисконтированные исходящие потоки 17=15*16

18 Сальдо дисконтированных потоков 18=1-17

Предлагается оформлять в виде таблицы прогноз по денежным потокам проекта (табл.1) по каждому периоду (либо в сводной таблице по всем периодам). Полученные на основе вероятностной оценки ожидаемые значения входящих и исходящих потоков приводятся к

периоду t 0 в соответствии с выбранным значением коэффициента дисконтирования.

Общий подход к методике анализа и прогнозирования cash flow при ПФ проиллюстрирован его использованием применительно ко всем ценовым компонентам, которые включаются в доходы банка в рамках этой операции.

ЗЛеречень опубликованных работ по теме диссертации

1. Воробьев С.А. Роль банковской системы в преодолении инвестиционного кризиса// Стратегия развития экономики России на рубеже веков: сб. науч. статей. - СПб.: Изд-во «МиФ», 2000

2. Воробьев С.А. Активизация инвестиционной деятельности банка и и требования к квалификации персонала // Образование и бизнес: российская практика и зарубежный опыт. - СПб. Изд-во МБИ 2001

3. Воробьев С.А. Влияние методики расчета резервов под ссуды на активность банков в области проектного финансирования// Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе: Мат-лы межвуз. Конференции. - СПб. ИзПК СПбГИЭУ. 2002

4. Воробьев С. А. Управление денежными потоками в проектном финансировании// Научная сессия проф.-препод. состава по итогам НИР 2002 года. - СПб. Изд-во СПбГУЭиФ. 2003

5. Воробьев С.А. Проблема определения величины денежного потока банка в проектном финансировании// Современные аспекты экономики. - 2003. - №13(41). - с.68-70

ВОРОБЬЕВ СЕРГЕЙ АНАТОЛЬЕВИЧ

АВТОРЕФЕРАТ #

Лицензия ЛР № 020412 от 12.02.97

Подписано в печать 29.08.03. Формат 60x84 1/16. Бум. офсетная. П?н, л, 1.4,5ум. Д, 0,7, РТП изд-ва СПбГУЭФ, Тираж 70 экз. Заказ 712. Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, 21.

p l^/^J

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Воробьев, Сергей Анатольевич

ВВЕДЕНИЕ.

1. РОЛЬ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЦЕССЕ ЭКОНОМИКИ.

1.1 Проблемы долгосрочных вложений российских банков в реальный сектор экономики.

1.2. Определения сущности проектного финансирования (ПФ)

2. УСЛОВИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ПФ В РОССИИ.

2.1. Факторы, обуславливающие тенденции развития ПФ в России.

2.2.влияние норм банковского регулирования на осуществление операций проектного финансирования (ПФ).

3. МЕТОДЫ ПРОВЕДЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ.

3.1. Основные подходы к выработке методологии проектного финансирования.

3.2. Методика оценки и планирования эффективности участия банка ВПФ.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Активизация инвестиционного посредничества банков через развитие операций проектного финансирования"

Одна из ключевых проблем современного периода - преодоление затяжного инвестиционного кризиса. Переход России в 90-гг. к рыночной системе ведения хозяйства, сопровождавшийся радикальным старением основного капитала, вызвал потребность в формировании принципиально нового механизма обеспечения инвестиционного процесса денежными средствами. Важная роль в этом механизме отводится рынку капитала и, в частности, банковской системе, которая призвана аккумулировать сбережения населения и предприятий и трансформировать их в кредиты и инвестиции.

Достигнутая в последние годы финансовая стабилизация является необходимым, но не достаточным условием возникновения такого механизма. Низкая эффективность системы банковского инвестиционного посредничества в российской экономике свидетельствует о наличии больших неиспользованных резервов, которые могут стать реальным источником роста внутренних инвестиций. Необходимые предпосылки повышения эффективности функции инвестиционного посредника состоят в совершенствовании различных аспектов функционирования банковской системы: институционального, законодательного, методологического, управленческого и др. Факторы, препятствующие активному вовлечению ресурсов банков в инвестиционный процесс, требуют внимательного изучения.

Проявившиеся в последнее время тенденции развития банковского сектора - снижение рентабельности банковского бизнеса и повышение конкурентности на наиболее доходных рынках - предъявляют к банкам все более высокие требования по организации работы и стимулируют освоение новых методов работы на финансовых рынках.

Вариантом решения проблемы недостатка масштабных долгосрочных вложений банков в инвестиционный сектор может стать внедрение в деловую практику широко распространенных в странах Запада способов и методов участия банков в реализации инвестиционных проектов, в частности, проектного финансирования (ПФ)

Предпосылкой наиболее полного использования потенциала проектного финансирования для повышения эффективности реализации функции инвестиционного посредничества и роста коммерческой эффективности банков является адекватное научно-методическое обеспечение, которое должно формироваться на основе серьезного изучения зарубежного опыта и его последующей адаптации к российским условиям. Методическое обеспечение должно включать в себя обоснование комплекса регулирующих мер государства, способствующих развитию проектного финансирования, а также формирование методологии осуществления проектного финансирования. Отражение в методологии особенностей российского банковского законодательства, практики банковского надзора, традиций делового оборота и др. аспектов позволит вооружить банковское сообщество надежным инструментарием освоения новых способов взаимодействия с реальным сектором экономики.

В то же время, на сегодня в экономической науке важные вопросы применения ПФ в России остаются недостаточно изученными: имеющиеся монографии и публикации на тему ПФ носят скорее описательный характер практики ПФ в странах Европы и Северной Америки, чем характер комплексного анализа перспектив применения проектного финансирования в России. Таким образом, комплексная разработка теоретических и методологических основ применения ПФ является важной и актуальной проблемой в современной банковской системе России.

Основная цель научного исследования. Целью диссертационного исследования является развитие теоретической базы и совершенствование методологии проектного финансирования.

Реализация поставленной цели основывается на решении следующих задач:

- выявление сущности проектного финансирования и уточнение понятийного аппарата применительно к изучаемой теме;

- исследование влияния параметров банковской системы на эффективность реализации ею функции инвестиционного посредничества и нахождение оптимальных параметров;

- выявление тенденций развития сегмента рынка банковских услуг, обеспечивающих реальный сектор экономики долгосрочным капиталом на инвестиционные цели;

- исследование влияния норм банковского регулирования и надзора на развитие проектного финансирования;

- исследование зарубежного практического опыта и обобщение теоретических разработок в области проектного финансирования;

- разработка методологии проведения операций проектного финансирования;

Предметом исследования выступает комплекс экономических отношений, возникающий в связи с проведением операций проектного финансирования.

Объектом исследования являются кредитные организации в рамках российской банковской системы как ее составные части.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды широкого круга специалистов по проблемам инвестиций, организации и управления банковскими операциями, анализа и аудита деятельности кредитных организаций. Среди них следует отметить таких зарубежных авторов, как Беренс В., Гитман Л.Дж., Роуз П., Синки Дж., Шарп У.Ф. Важно значение для обоснования теоретических выводов исследования имели работы отечественных экономистов: Атлас М.С., Белоглазовой Г.Н., Бочарова В В., Катасонова В.Ю., Ковалева В.В., Красавиной JI.H., Лаврушина О.И., Масленченкова Ю.С., Матовникова М., Пановой Г.С., Савинской H.A., Тавасиева A.M., Тосуняна Г.А., Усоскина В.М., Шенаева и других.

В процессе исследования также использовались публикации в центральных экономических журналах и средствах массовой информации, статистические материалы, отчеты коммерческих банков.

Научная новизна диссертационной работы заключается в развитии теории и методологии проведения проектного финансирования,

К числу основных научных результатов, определяющих новизну диссертационного исследования, относятся следующие:

1. Выявлена и обоснована возможность преодоления структурного несоответствия банковской системы инвестиционным потребностям производственного сектора посредством внедрения современных форм организации банковского бизнеса.

2. Раскрыто понятие проектное финансирование, исследована двойственная синтетическая природа этой банковской операции, определены основные типы проектного финансирования.

3. Обоснованы параметры банков, наиболее приспособленных для освоения проектного финансирования. При этом введены как количественные критерии исходя из минимально эффективного масштаба ПФ, так и качественные - на основе фокуса ключевых компетенций банка.

4. Разработаны предложения по совершенствованию системы банковского надзора, направленные на адекватную оценку и управление рисками проектного финансирования. Обосновано сдерживающее влияние существующей системы контроля за выполнением количественных показателей и нормативов, и необходимость переориентации на анализ эффективности систем управления банками, их адекватности размерам и характеру принимаемых рисков.

5. Выработаны общие подходы к формированию методологии проведения ПФ, учитывающие особенности этой банковской операции по сравнению с традиционными операциями кредитования.

6. Предложена авторская методика оценки и планирования участия банка в проектном финансировании исходя из необходимости дополнить традиционные методы оценки инвестиционных проектов количественной оценкой и планированием проектных рисков.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в формировании научно обоснованных представлений о закономерностях функционирования банков при реализации ими инвестиционных проектов. Теоретическое осмысление опыта проектного финансирования за рубежом и первых попыток его применения в России позволило сформулировать концептуальные подходы для развития данного направления деятельности банков как инвестиционных посредников. Практическая значимость исследования заключается в том, что предлагаемые методологические рекомендации позволят банкам более результативно выполнять функцию инвестиционного посредничества, с другой стороны, повысить эффективность управления данным видом деятельности.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Воробьев, Сергей Анатольевич

Заключение

Особенности положения коммерческого банка на рынке капитала позволяют сделать вывод о наличии предпосылок для более активного использования потенциала банковской системы России в инвестиционном процессе. Существенное превосходство коммерческих банков над другими финансово-кредитными организациями по объему аккумулированных ресурсов в сочетании с невозможностью масштабного инвестирования за счет бюджетных средств позволяет рассматривать банки в качестве одного из основных внешних источников крупных инвестиций в реальный сектор экономики.

Однако, подавляющее большинство российских банков не соответствуют объему кредитного спроса своих промышленных клиентов. Структура банковской системы не соответствует инвестиционным потребностям производственного сектора.

Объективная тенденция сокращения числа мелких банков в последнее время уже оформилась. Эта тенденция стала результатом нынешней денежно-кредитной политики Центрального банка (включающей снижение процентных ставок, повышение предсказуемости курса рубля, снижение инфляции, рост монетизации экономики) и других факторов, совокупность которых приводит к тому, что мелким банкам все труднее находить рыночные ниши, на которых они могли бы эффективно конкурировать с крупными.

Представляется целесообразным разработать и принять законы, которые стимулировали бы банки капитализировать прибыль, повышать уровень достаточности капитала, увеличивать вложения в реальный сектор, а инвесторов - вкладывать средства в банковский бизнес. Это, к примеру, могли бы быть льготы и освобождения от налогов при инвестировании в уставный капитал предприятий или преференции со стороны органов банковского контроля и т.п.

В то же время при такой трансформации банковского сектора не должны усугубляться проблемы, характерные для крупных банков.

Анализ надежности банков очень часто показывает, что положение средних банков заметно лучше, чем крупнейших представителей банковского бизнеса. Кредитные риски у крупнейших российских банков не ниже, а выше, чем у банков с меньшим размером активов.

На наш взгляд стимулирование инвестиционной активности кредитных организаций должно в дальнейшем сопровождаться серьезным усовершенствованием системы надзора за кредитными рисками.

Наряду с концентрацией банковского капитала - достаточно длительным процессом - вовлечению банков в инвестиционную сферу должно способствовать освоение банками прогрессивных методов кредитования.

Так, синдицированное кредитование позволяет снять противоречие между ограниченными кредитными возможностями банков и значительными финансовыми запросами первоклассных заемщиков.

К числу проблем развития этого вида кредитования относятся отсутствие унифицированных процедур синдицированного кредитования и сохраняющийся дефицит взаимного доверия в банковском сообществе, что значительно усложняет и затягивает процесс организации кредита.

До сих пор отсутствует четкая нормативная база, которая регламентировала бы порядок взаимодействия кредиторов и заемщика. Другое серьезное препятствие для инвесторов — низкая ликвидность синдицированных кредитов.

Развитие синдицированных операций сдерживается неотработанностью в российской юридической практике процедур, позволяющих участникам переуступать на вторичном рынке свою долю в синдицированном кредите.

Однако, несмотря на неизбежные сложности, практика показывает экономическую целесообразность дальнейшего развития российского рынка синдицированных кредитов как одного из эффективных механизмов, обеспечивающих необходимые долгосрочные вложения в промышленность с целью дальнейшего экономического роста.

Важное направление развития банковской системы, затрагивающее инвестиционную сферу, порядок допуска иностранных банков на российский кредитный рынок, в котором намечается некоторая либерализация. Это побуждает российские банки активно использовать зарубежный опыт взаимодействия с предприятиями реального сектора, дабы выдержать конкуренцию и не упустить выгодные ниши инвестиционного посредника.

Новые условия и ужесточение конкурентности на наиболее доходных рынках предъявляют к банкам все более высокие требования по организации работы и стимулируют банки восстанавливать связи с реальным сектором. Инвестиционное направление деятельности банков становится стратегическим.

Как следствие в ассортименте банковских услуг уже появился продукт, именуемый «проектное финансирование».

Одной из проблем применения ПФ и его методического обеспечения является отсутствие единства среди российских специалистов относительно терминологии, описывающей комплекс отношений, обозначенных как «проектное финансирование», а также неоднозначное толкование самого понятия ПФ в среде банкиров-практиков.

Современное проектное финансирование развилось из такого инструмента банковской практики, как погашение кредита произведенной продукцией. В основе ПФ лежит идея обособления проекта от основной деятельности его инициаторов.

Принципиальными отличиями от традиционного кредитования являются текущий денежный поток проекта как единственный источник погашения долга и высокий риск в силу ограниченности прав регресса.

Признаками ПФ являются разделение рисков между участниками, «забалансовое» кредитование.

Неправомерно ставить ПФ в один ряд с классическими кредитными операциями, основанными на принципах возвратности, срочности и платности, а также дифференцированности и обеспеченности. Формально юридически кредитные отношения, будучи вписанными в контекст всего комплекса сложных финансовых взаимоотношений клиента и банка при ПФ, существенно меняют свою экономическую природу, приобретая свойства, которые приближают их по своему содержанию к операциям банковских инвестиций.

Идея обособления проекта от текущей деятельности его инициатора реализуется под воздействием специфической экономико-правовой среды в России и обретает здесь свои индивидуальные формы.

Поскольку ПФ само по себе отличается повышенным риском, в российских условиях реализация всех его принципов чревата для банка потерей стабильности.

ПФ с частичным оборотом на инициаторов, а тем более без оборота, когда в качестве обеспечения достаточно качества проекта, могут применяться в современных условиях только в порядке исключения. Поэтому в ближайшие годы, вероятно, будет наблюдаться превалирование ПФ с полным регрессом.

Склонность российских банков обезопасить вложения в форме ПФ , отдавая предпочтение ПФ с полным регрессом, объясняет отличительную особенность российского ПФ: как правило не учреждается проектная компания. Выделение проекта в специальную компанию является юридическим механизмом экономического обособления проекта, одним из инструментов разделения рисков между его участниками.

Неопределенность вследствие низкой прозрачности бизнеса заемщика и низкой корпоративной культуры - это проблема, с которой российские банки сталкиваются при вложениях в реальный сектор (в любых формах и на любой срок). Между тем при ПФ эту проблему можно смягчить в рамках распространенной на Западе схемы именно с учреждением проектной фирмы.

На сегодня важнейшим фактором, определяющим параметры предложения ПФ на российском финансовом рынке, является политика зарубежных экспортно-импортных агентств, предоставляющих российским банкам дешевые кредитные ресурсы. Как следствие, невысокая процентная ставка - отличительная особенность ПФ в России.

Минимальный эффективный объем ПФ и отсутствие эффекта масштаба устанавливают для банков естественные входные барьеры на рынок ПФ, которые заключаются в высоких требованиях к собственному капиталу.

На наш взгляд, сегодня по финансовым показателям претендовать на освоение операций ПФ могут не более 12-15 российских банков.

Не меньшее значение имеет наличие интеллектуальных, организационных, информационных, технологических и т.п. ресурсов.

Ближе всего к проектному финансированию стоят две категории банков. Первая категория - банки, входящие в финансово-промышленные группы. Вторая категория - банки, участвующие в проектах международных финансовых институтов.

На развитие ПФ в России оказывает существенное влияние система банковского регулирования, поскольку проектная деятельность, особенно если речь идет об инвестиционных проектах, характеризуется повышенными рисками по сравнению с хозяйственно-предпринимательской деятельностью.

Вместе с тем устойчивость банковской системы должна укрепляться вследствие стабилизации и роста экономики России, в частности, при активизации инвестиционной деятельности, а регулирование банковской деятельности должно предполагать не только достижение надежности, но и стимулирование эффективности функционирования кредитной системы и инвестиционной активности банков.

Однако, и обеспечение устойчивости банковской системы базируется, в том числе, на достижении достаточной рентабельности банковского бизнеса, для которого необходимо освоение эффективных форм взаимодействия с производством как единственного источника получения прибавочной стоимости.

На возможность банков осуществлять вложения в форме ПФ в той или иной степени оказывает влияние большинство экономических нормативов, в частности через величину собственных средств (капитал) банка, используемую при расчете этих норм. Прямо ограничивают объем инвестиций банка нормативы Н4, Н8, Н11, Н12, Н12.1, Н13.

Целесообразно введение нормы резервирования по долгосрочным привлеченным средствам по пониженной ставке или даже освобождение банков от отчислений из данных средств ФОР. В настоящее время нормы резервирования в России не дифференцированы, норматив для долгосрочных привлеченных средств отсутствует.

В условиях переориентации банковской системы на кредитование инвестиционных проектов в реальном секторе, и повышения влияния соответствующих рисков на устойчивость банков назрел следующий шаг: нужно признать, что реальная банковская реформа невозможна без коренной смены концепции банковского регулирования — в рамках действующей, основанной на отслеживании выполнения банками формальных критериев, реальное ограничение банковских рисков оказывается принципиально невозможным. Нормативы ЦБ не отражают реального масштаба проблемы концентрации рисков. Формальный характер критериев оценки деятельности банков создает условия для их адаптации практически к любым регулятивным ограничениям.

Представляется рациональным переориентировать органы надзора с анализа отдельных случаев на надзор за эффективностью внутренней системы оценки проектных кредитных рисков, которая должна быть основана на разработанных Банком России общих принципов, учитывающих особенности кредитных операций в рамках ПФ.

Новации в области банковского регулирования (Базель II), способны оказать влияние на политику российских банков в области проектного финансирования. Во-первых, изменение политики банков стран-членов ОЭСР, предоставляющих долгосрочные кредиты российским банкам и предприятиям, может снизить привлекательность ПФ в России. Во-вторых, внедрение изменений методики расчета достаточности капитала в российскую надзорную практику заставит российские банки пересмотреть свои подходы к ПФ.

В основу методики проведения ПФ положен тезис о том, что в ПФ оценка способности обслуживать задолженность дается исключительно на базе перспективного прогноза развития проекта в будущем, в то время как при традиционном кредитовании оценка основывается на данных прошлых периодов, которые экстраполируются на будущие периоды.

Методика проведения ПФ должна учитывать следующие аспекты:

1. смещение оценки с субъекта кредитования на объект, т.е. непосредственно на инвестиционный проект.

2. отражение в методологии различий фаз жизненного цикла проекта

3. множественность оценок проекта с учетом различий интересов участников проекта.

В работе была изложена авторская методика идентификации и оценки рисков ПФ. Выделено три момента, которые определяют общий уровень риска и которые необходимо учитывать при анализе рисков:

1. неопределенность, связанная с закономерностями отраслевого спроса, (факторный анализ стабильности спроса в отрасли);

2. финансовая структура проекта (запас прочности - ОСЯ, система подчиненности кредитов, приоритетность выплат)

3. специфические виды проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах.

Эти аспекты учтены в методике оценки и планирования, включающей в себя систему допусков различных финансовых показателей, базирующаяся на расчете интегрального количественного показателя риска.

Также в работе выявлены проблемные аспекты расчета денежного потока и предложены варианты решения. Сформулированы общие рекомендации, которыми надлежит руководствоваться при расчете денежного потока.