Банк в системе финансового посредничества тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Банк в системе финансового посредничества"

На правах рукописи

Помогаева Елена Александровна

БАНК В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО ПОСРЕДНИЧЕСТВА

08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт - Петербург - 2008

003164009

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Оренбургский государственный университет»

Научный руководитель -

доктор экономических наук, профессор Кроливецкая Людмила Павловна

Официальные оппоненты

Ведущая организация -

доктор экономических наук, профессор Молчанова Ольга Александровна доктор экономических наук, профессор Рыбин Виктор Николаевич

Автономная некоммерческая образовательная организация «Международный банковский институт»

Защита состоится « 2008 г в часов на заседании

диссертационного совета Д 212 237 04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу 191023, г Санкт-Петербург, ул Садовая, д 21, аудитория З^/б

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Автореферат разослан » и/гЛо/^ 2008 г

Ученый секретарь

диссертационного совета ---- У ' " Евдокимова Н А

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. Одной из глобальных задач российской экономики на пути к достижению долгосрочного экономического роста и стабилизации воспроизводственного процесса является поиск источников финансирования, адекватных инвестиционным потребностям субъектов хозяйствования Существующая в России система финансирования носит краткосрочный характер и не может решить проблему нехватки инвестиционных ресурсов для осуществления структурных и технологических преобразований в экономике

Реализация банками роли ведущего организатора процесса финансирования не выдерживает требований критериев эффективности с точки зрения как качественных, так и количественных параметров Внутренние проблемы банковского сектора на фоне специфики экономического развития страны выступают сдерживающими условиями в процессе трансформации краткосрочных инвестиционных ресурсов в долгосрочные Проблема обостряется еще и конкуренции со стороны иностранных инвесторов и перемещает задачу финансирования экономики в плоскость интересов национальной безопасности

Сложившаяся ситуация тесно связана с номинальным закреплением за банками роли глобальных организаторов процесса финансирования при отсутствии не только условий для ее практической реализации, но и соответствующей теоретической базы. Одной из проблем, решение которой обеспечит расширение участия российских банков в финансировании экономики, является проблема формирования системы финансового посредничества

Все выше изложенное характеризует актуальность и практическую значимость исследования функционирования банков в системе финансового посредничества в современных российских условиях

Степень разработанности проблемы. Методологическая база исследования деятельности финансовых посредников изложена в работах зарубежных экономистов, посвященных выяснению роли посреднических институтов в финансировании экономики Исследования закономерностей и специфики функционирования банков в процессе разрешения противоречий между сберегателями и заемщиками на базе выяснения их роли и функций в системе финансирования экономики проводились в работах зарубежных экономистов, сформировавших фундамент теории финансового посредничества Д У Блэкуэлла, Д Д Ван - Хуза, Э Дж Долана, Д С Кидуэлла, Д К Кэмпбелла, Дж Р Кэм-пбелла, Л Р Миллера, Ф С Мишкина, Р Л Петерсона, Дж Синки, С де Кус-серга Отдельные аспекты трактовки сущности финансовых посредников как элемента финансовой системы рассмотрены Г Александером, Э Боди, Дж Бейли, Л Дж Гитманом, М Д Джонком, Р К Мертоном, У Шарпом Функциональное наполнение деятельности финансовых посредников с позиции двойственности их роли в финансировании экономики было глубоко изучено Дж Брайантом, Р Голдсмитом, Г Гортоном, Г Пеначи, Б Фридманом В контексте информационной асимметрии значительный вклад в исследование функций финансовых посредников внесли труды Дж Акерлоффа, Ф Алена,

С Гросмана, X Лиланда, Д Пайла, А Пигу, Г Саймона, О Уильямсона

Среди российских экономистов разработкой проблематики теории финансового посредничества занимались С С Дзарасов, Е Ф Жуков, П В Ко-нюховский, В Д Миловидов, Ю Н Львова, Н И Парусимова, Е М Попова, И Б Туруев, В М Усоскин Обобщение зарубежного опыта формирования и функционирования посреднических институтов приводится в работах Л Н Красавиной, И Б Туруева, Г Г Чибрикова, В С Шапран, С В Якунина

Специфичность банков в институциональной структуре системы финансового посредничества и природа их отличий от других финансовых посредников освещены Д У Блэкуэллом, Э Дж Доланом, Д С Кидуэллом, Д К Кэм-пбеллом, Дж Р Кэмпбеллом, Р Л Петерсоном, С Фростом Эта теоретическая проблема также исследовалась в работах российских ученых А С Булатова, В Д Воронина, С С Дзарасова, Е Ф Жукова, А И Казьмина, В Д Мехряко-ва, И И Парусимовой, А Г Саркисянц, О Хмыз

Следует отметить, что, несмотря на большое количество работ по проблемам деятельности коммерческого банка, они лишь частично освещают особенности его функционирования как структурного элемента системы финансового посредничества Недостаточно внимания уделено выявлению содержания финансового посредничества, обоснованию функций банка именно как финансового посредника и определению характера влияния уровня развития посредничества, в том числе банковского, на параметры экономического роста

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка теоретических основ функционирования банков как финансовых посредников и практических рекомендаций по повышению эффективности деятельности банков в этом качестве

Поставленная цель определила основные задачи исследования, которые сводятся к следующему

- проследить эволюцию посредничества на рынке денег и капитала с целью выявления объективных предпосылок возникновения и развития финансового посредничества,

- раскрыть специфику функций финансовых посредников исходя из двойственности характера их участия в организации движения денег и капитала,

- выявить тенденции трансформации содержания деятельности и функций банка в качестве финансового посредника,

- изучить эволюционное развитие деятельности зарубежных банков как элемента системы финансового посредничества,

- проанализировать эффективность реализации российскими банками функций финансовых посредников и раскрыть факторы, оказывающие влияние на ее уровень,

- разработать рекомендации по формированию в России условий для повышения эффективности функционирования системы финансовых посредников,

- выявить перспективы развития российской банковской системы как элемента системы финансового посредничества

Объектом исследования является деятельность субъектов финансового посредничества

Предметом исследования является совокупность экономических отношений банков как финансовых посредников по поводу удовлетворения потребностей экономики в денежных средствах

Теоретическую основу работы сформировали исследования российских и зарубежных авторов, посвященные рассмотрению трансформации посредничества на рынке денег и капитала и роли банков в системе финансового посредничества.

Методологической базой диссертационного исследования выступили методы общей экономической теории, принципы диалектической логики - развития через противоречие и единства исторического и логического, системно-структурный анализ, которые были дополнены общенаучными методами и способами исследования эмпирических явлений (анализ, метод группировки, сравнения, статистические методы)

В качестве информационной базы диссертационного исследования были использованы законодательные и нормативные акты Российской Федерации, статистические данные Банка России, Федеральной службы государственной статистики, Федеральной службы по финансовым рынкам, Федеральной службы страхового надзора, информационно - аналитические данные периодических изданий, а также экспертные оценки ведущих информационных агентств, данные Интернет - изданий, материалы научных конференций, посвященные проблемам развития институтов финансового посредничества

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем

- уточнено понятие и содержание финансового посредничества, под которым понимается совместная деятельность совокупности финансовых институтов по обеспечению непрерывности движения капитала между экономическими субъектами, реализуемая через двойной обмен долговыми требованиями и обязательствами,

- установлены этапы эволюции финансового посредничества и обоснованы ее исторические и логические предпосылки,

- предложена авторская трактовка функций финансовых посредников, исходя из двойственности их деятельности, проявляющейся в способности одновременно выступать кредиторами и заемщиками и координировать неопределенность экономической среды,

- раскрыта специфика функционирования банков в качестве финансовых посредников на каждой стадии эволюции посредничества на рынке денег и капитала,

- обобщены современные тенденции развития финансового посредничества в экономически развитых странах и выявлены особенности функционирования зарубежных банков в системе финансового посредничества,

- дана оценка эффективности реализации российскими банками функций финансовых посредников,

- определены и обоснованы основные направления развития финансового посредничества в России на основе оценки степени его эффективности на современном этапе и исходя из зарубежного опыта финансового посредничества

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии научного представления о сущности и содержании финансового посредничества и выяснении специфических черт, приобретаемых банками в ходе эволюции посредничества Результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания соответствующих разделов дисциплин «Деньги, кредит, банки», «Банковское дело», «Финансы и кредит»

Практическая значимость исследования состоит в возможности использования его результатов при разработке на общегосударственном уровне направлений развития институциональной структуры системы финансового посредничества и формирования функциональных связей между ее элементами

Апробация работы. Основные теоретические выводы и практические рекомендации были обсуждены на Региональной научной конференции «Финансово - экономические проблемы деятельности организаций в современных условиях» (2002 г , г Оренбург), на Международных научных конференциях «Проблемы менеджмента и рынка» (2003 г, 2004 г., 2005 г , 2007 г, г Оренбург), на Всероссийской научно - практической конференции «Взаимодействие реального и финансового секторов в трансформационной экономике» (2006 г, г Оренбург), на научных семинарах кафедры банковского дела ГОУ ВПО «Оренбургский государственный университет»

Основные положения диссертационного исследования изложены в 9 научных статьях общим объемом 1,97 п л

Структура работы Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений Работа изложена на 201 странице, содержит 21 таблицу, 1 рисунок и 15 приложений

В разделе «Введение» обоснована актуальность, сформулированы цель и задачи, объект и предмет исследования, его теоретические и методологические основы, выделены основные положения научной новизны исследования и их теоретическая и практическая значимость

В первой главе работы «Теоретические основы функционирования банков в системе финансового посредничества» рассмотрена эволюция финансового посредничества, детализированы функции финансовых посредников и выявлены тенденции трансформации банков в качестве финансовых посредников Дано уточненное понятие финансового посредничества

Во второй главе «Эффективность функционирования банков в системе финансового посредничества на разных уровнях экономических отношений» выявлены направления эволюции финансового посредничества в экономически развитых странах, проанализирована эффективность реализации российскими банками функций финансового посредничества на национальном и региональном уровнях, раскрыты факторы, определяющие степень реализации банками функций финансовых посредников

В третьей 1лаве «Перспективы развития системы финансового посредничества в России» определены пути создания условий для перехода российской системы финансового посредничества в новую фазу развития, предложены направления развития интеграции банков и парабанковских институтов в форме финансовых объединений, обоснована необходимость диверсификации банковского сектора по принципу масштаба

В разделе «Заключение» обобщены результаты исследования, сформулированы выводы и предложения теоретического и практического характера

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Этапы развития финансового посредничества. Анализ зарубежной экономической литературы показал, что основоположники теории финансового посредничества, а именно Д У Блэкуэлл, Д Д Ван - Хуз, Л Р Миллер, Ф С Мишкин, Д С Кидуэлл, Р Л Петерсон, С Фрост, рассматривают финансовое посредничество как совокупность институтов, инструментов и рынков, удовлетворяющих потребности различных экономических субъектов в денежных средствах На основе критического анализа положений этой теории нами было установлено, что возникновение финансового посредничества не являлось ни одномоментным, ни директивным актом Его общественная необходимость была порождена противоречием между сберегателями и заемщиками в сфере движения стоимости, сопровождающем развитие экономической системы

Для исследования эволюции форм посредничества нами был использован институционально - исторический подход, который позволил сделать вывод, что посредничество на рынке денег и капитала в своем развитии проходит три этапа ориентация на банки, ориентация на рынок ценных бумаг, ориентация на финансовый рынок

На первом этапе эволюции посредничества - в период становления промышленного капитализма - конкретными формами проявления противоречия в отношениях инвесторов и субъектов спроса на инвестиции выступали несоответствия между закрепленностью капитала в натуральной форме в сфере производства и необходимостью его перемещения в денежной форме, темпами развития производства и границами индивидуального накопления капитала, непрерывностью и дискретностью воспроизводственного процесса Главную роль в снятии этих несоответствий и организации движения стоимости стало играть банковское посредничество, являющееся исторически первой формой посреднической деятельности на рынке денег и капитала

Дальнейшее углубление противоречия между сберегателями и заемщиками соответствовало переходу экономики в фазу зрелого промышленного капитализма, а конкретные формы его проявления дополнились несоответствием между потребностью инвестора в получении дохода и возможностью его выхода на рынок инвестиций и дисбалансом в параметрах активов и пассивов субъектов хозяйствования Минимизация этих несоответствий стала возможной благодаря переходу посредничества на новый этап развития, который характеризовался доминированием рынка ценных бумаг в организации движения капитала

В дальнейшем, именно на данном этапе развития посредничества сложилась институциональная структура финансового посредничества, объединившая банки и парабанковские институты Концентрация усилий совокупности этих посредников на организации движения капитала сформировала содержание понятия «финансовое посредничество» По нашему мнению, под финансовым посредничеством следует понимать совместную деятельность совокупности финансовых институтов по обеспечению непрерывности движения капитала между экономическими субъектами, реализуемую через двойной обмен долговыми требованиями и обязательствами

На последующее развитие форм организации финансового посредничества определяющее влияние оказали тенденции интернационализации и глобализации Интернационализация хозяйственных связей, начавшаяся еще в конце XIX в , сопровождалась созданием единого экономического пространства, что к середине XX в сформировало прочную основу для глобализации финансовой сферы и развития процессов интеграции национальных рынков капитала в мировой рынок Углубление процессов глобализации в конце XX в инициировало переход экономических отношений на качественно новый этап, который называется «финансовая экономика»

На данном этапе развития экономических отношений конкретные формы проявления противоречия между полюсами избытка и недостатка сбережений находятся в плоскости широкого развития будущего и вероятностного авансирования, реализуемого в форме вторичных и производных финансовых инструментов, повышения роли вмененной ценности, глобального расширения воспроизводственного процесса, сопровождающегося увеличением спроса на инвестиционные ресурсы Разрешает эти противоречия качественно новая форма посредничества — посредничество финансового рынка С функциональной точки зрения финансовый рынок объединяет всю совокупность отношений по поводу обращения финансовых инструментов на вторичных и производных рынках денег и капитала, а с институциональной - это рынок финансовых посредников, которые осуществляют диверсификацию финансовых активов, торговлю ими, принимают и передают риск, оценивают степень ожидаемого дохода Финансовое посредничество на этой ступени развития экономики трансформировалось в процесс, объединяющий инструменты, рынки и институты, преследующие цель получения финансовой ренты

Двойственность функций финансовых посредников. Критический анализ зарубежной экономической литературы показал, что существует два подхода к трактовке функций финансовых посредников

В исследованиях Дж Брайанта, Р Голдсмита, Г Гортона, Г Пеначи, Б Фридмана финансовые посредники рассматриваются с позиции концентрации деятельности кредитора и заемщика в рамках одного субъекта, что является основанием для выделения следующих функций финансовых посредников приведение в соответствие требований и обязательств клиентов путем количественной и качественной трансформации параметров ресурсов, диверсификация риска, достигаемая за счет способности посредника равномерно распреде-

лять риск по собственным косвенным обязательствам и, соответственно, минимизировать риск вложений для владельцев ресурсов, минимизация трансак-ционных издержек через экономию на эффекте масштаба

Ф Ален, С Гросман, X Лиланд, Д Пайл, А Пигу сконцентрировали свои исследования на определении роли финансовых посредников в снижении информационной асимметрии В соответствии с этим подходом финансовые посредники выполняют функции информационных процессоров и органов делегированного мониторинга, что позволяет им предотвращать оппортунистическое поведение заемщиков

Мы придерживаемся мнения, что функции финансовых посредников необходимо рассматривать исходя из единства двух составляющих их содержания, первая из которых эндогенна специфике деятельности посреднических институтов на рынке денег и капитала и определяется их способностью одновременно выступать кредиторами и заемщиками, а вторая носит экзогенный характер и обусловлена неопределенностью экономической среды

С учетом этого, нами предложена авторская интерпретация функций финансовых посредников, в соответствии с которой они выполняют

- организационную функцию, осуществляемую через аллокацию и организацию движения ресурсов,

- функцию координации уровня неопределенности экономической среды, основанную на исключительной способности финансовых посредников нивелировать информационную асимметрию,

- креативную функцию, т е функцию создания новых финансовых продуктов, в том числе производных, обусловливаемую многообразием форм участия финансовых посредников в организации движения капитала

Совокупность перечисленных функций конкретно для банков как финансовых посредников была дополнена еще одной функцией - интеграционной, которая реализуется путем создания банковских холдингов

Трансформация деятельности банков в качестве финансовых посредников. Поскольку коммерческие банки исторически являются первыми финансовыми посредниками, и их роль в обеспечении экономики ресурсами до настоящего времени остается все еще достаточно значимой, нами была изучена трансформация их деятельности в ходе исторического развития В процессе исследования мы выявили ряд специфических черт банка как финансового посредника, определенных генезисом банковской деятельности, и отличающих его не только с позиции субъектности, но и определяющих его уникальность в сравнении с другими финансовыми посредниками Так, в частности, только банки обладают возможностью создавать в обществе покупательную способность, занимаясь выпуском и изъятием платежных средств в процессе кредитования хозяйства и населения, только банки принимают на себя безусловные обязательства с фиксированной суммой долга и имеют дело с менее ликвидными, чем ценные бумаги, финансовыми инструментами, капитал банков в отличие от парабанков не является важным источником финансирования их деятельности, т к банки работают преимущественно на привлеченных средствах,

что не только делает их бизнес более рискованным, по сравнению с другими финансовыми институтами, но и повышает их ответственность перед обществом за свою деятельность

Анализ показал, что содержание деятельности банка как финансового посредника меняется параллельно эволюции посредничества Это проявляется в изменении ориентиров банковского бизнеса, форм его организации и структуры банковского посредничества Возникнув из обменных банков, капиталистические банки как первые финансовые посредники перенесли акценты деятельности с обменных и расчетных операций на кредитные и депозитные Это трансформировало банковский бизнес из обменно - депозитного в процентный и привело к разделению банков на депозитные и коммерческие Коммерческие банки играли главную роль в функционировании системы посредничества, организуя финансирование потребностей экономики через систему двойных требований и обязательств Депозитные же банки заняли свой сегмент рынка, аккумулируя мелкие разрозненные сбережения для коммерческих банков, организуя проведение расчетных и кассовых операций, осуществление переводов

Превалирование рынка ценных бумаг на втором этапе развития посредничества сопровождалось переориентацией банков с процентного бизнеса на инвестиционный Отделение от традиционного банковского бизнеса инвестиционного дела базировалось на разделении функций между банками краткосрочного и долгосрочного кредита и возникновении на этой основе инвестиционных банков Инвестиционные банки сконцентрировали свою деятельность на организации производства и движении долговых и долевых титулов на рынке ценных бумаг Практика свидетельствует, что эти банки приняли активное участие в организации акционирования и слиянии банковского, промышленного и торгового капитала с формированием на этой базе финансово-промышленных групп, холдингов, многоотраслевых конгломератов Далее деятельность инвестиционных банков как посредников рынка ценных бумаг дополнилась управлением инвестициями Роль коммерческих банков в структуре финансового посредничества свелась к осуществлению краткосрочного кредитования через рынок банковских кредитов и депозитов

Посредническая деятельность банков на третьем этапе развития посредничества получила новое качество банки стали выступать как информационные посредники, специализирующиеся на сборе и использовании информации В результате такой информационной специализации наблюдается трансформация инвестиционного банковского бизнеса в финансовый бизнес, ориентированный на получение финансовой ренты через предложение новых банковских продуктов, концентрирующих управление рисками и посредничество на финансовом рынке Ведущая роль в организации посредничества на рынке денег и капитала на данном этапе перешла к финансовым объединениям, формируемым на базе конгломерации нескольких финансовых посредников

Результат проведенного нами исследования эволюции финансового посредничества на рынке денег и капитала и соответствующей ей трансформации содержания деятельности банка как элемента системы финансового посредничества представлен на рисунке 1

Эволюция посредничества на рынке денег и капитала

Появление денег i

Разделение экономических субъектов на сберегателей (инвесторов) и субъектов спроса на инвестиции (заемщиков)

Стадии развития Формы проявления Формы разрешения Структура финансового Преобладающее

экономики противоречия противоречия посредничества направление банковского

Рисунок 1 - Эволюция посредничества на рынке денег и капитала

Тенденции развития банков в системе финансового посредничества зарубежных стран. На наш взгляд, эффективность функционирования отечественных банков в системе финансового посредничества целесообразно оценить через призму развития посредничества в зарубежных странах, поскольку там оно достигло высшей стадии в своем развитии

Нами выявлено, что современное развитие банковской деятельности за рубежом испытывает влияние тенденции дезинтермедиации (усиления роли посредничества финансового рынка по сравнению с банковским кредитованием), что сопровождается переходом банков из преобладающего компонента институциональной структуры финансового посредничества в качество ее равнозначного с другими посредниками элемента Анализ, проведенный по данным глобального финансового рынка, показал, что за период с 1980 г по 2004 г доля банковских депозитов в общем объеме мировых финансовых ресурсов сократилась с 45 % до 30 % Для учета происходящих изменений в финансовой сфере и выявления тенденций развития финансового посредничества МВФ разработал и внедрил в практику специальный показатель - финансовый индекс Финансовый индекс имеет сложную субординированную структуру и базируется на трех индексах индексе развития традиционного банковского посредничества, индексе развития финансового посредничества, индексе развития финансовых рынков Финансовый индекс показывает удельный вес сделок, организуемых финансовыми посредниками, в диапазоне от 0 до 1 Чем больше величина индекса, тем более развито финансовое посредничество в экономике О развитии финансового посредничества в зарубежных странах свидетельствуют данные таблицы 1

Таблица 1 - Динамика финансового индекса за 1995 - 2004 гг (в долях единицы)_

Ст раны 1995i 2004 г

Австралия 0,50 0,59

Великобритания 0 50 0,58

Германия 0,32 0,38

Голландия 0 49 0,55

Дания 0,41 0,48

Италия 0,32 0,45

Канада 0 42 0,52

США 0,62 0,74

Франция 0 35 0,42

Швеция 0,40 0 43

Япония 0,38 0 39

Средний но странам 0 40 0 44

Источник How Do Financial Systems Л fleet Economic Cycles'' // IMF World Economic Outlook, September 2006 //www lmf org/

Данные таблицы 1 подтверждают, что во всех представленных странах наблюдается тенденция расширения финансового посредничества и отход банков от традиционных посреднических услуг Причем, как свидетельствует

практика, различия в спектре оказываемых посредниками услуг имеют тенденцию к сглаживанию

Лидером в уровне развития финансовых услуг являются США, где роль традиционного банковского бизнеса стала совсем незначительной и предприятия давно используют финансовый рынок для получения необходимых ресурсов К 2003 г доля депозитных учреждений в активах финансовых посредников США по сравнению с 1960 г снизилось с 58,7 % до 37,6 %, в то время как доля инвестиционных посредников возросла с 7,6 % до 22,6 %, а договорных сберегательных учреждений (страховых компаний, негосударственных и государственных пенсионных фондов) с 33,7 % до 39,8 % Причем, системе финансового посредничества США свойственна высокая степень взаимозависимости и объединения сфер деятельности различных типов финансовых институтов

Вместе с тем, следует особо отметить, что для США, как страны, вступившей в фазу развитого посредничества финансового рынка, характерна высокая степень диверсификации и специализации банков, которая достигается за счет структурирования банковской системы на крупные, средние и малые банки и организации их взаимодействия по принципу взаимодополняемости Количество мелких банков в США невероятно велико, их доля в общей структуре банковского сектора превышает 50 %, а в совокупных активах банков США на долю активов малых банков приходится лишь 3,2 % Доля крупных банков в общем количестве банков составляет 5 %, а в совокупных активах банковской системы - более 70 % Причем на 5 крупнейших банков из 400 крупных приходится 24 % совокупных активов банковского сектора Такая структура банковской системы сложилась в США к 2003 г в условиях существенного сокращения количества банков более, чем на 7 тысяч единиц, за период с 1985 г по 2002 г по причине банковской консолидации, происходящей путем слияний и поглощений банков

Структурные изменения в банковской сфере США происходили параллельно с качественными изменениями, которые проявились в переориентации банковского бизнеса на внебалансовые операции, в резком увеличении доли кредитов на покупку недвижимости в банковских кредитных портфелях, в широком использовании информационных технологий, в реализации концепции финансового супермаркета в деятельности банков, в развитии процесса секью-ритизации банковских активов

Все перечисленные тенденции, происходящие в банковском секторе США, характерны и для таких передовых стран западной Европы, как Франция и Германия, с той лишь разницей, что в институциональной структуре финансового посредничества в этих странах степень концентрации банковского сектора неизмеримо выше, чем в США Это обусловлено исторически сложившейся в данных странах моделью финансирования Можно сказать, что современные финансовые системы Франции и Германии успешно сочетают традиционно высокую значимость банков, которые остаются доминирующим источником ресурсов нефинансового сектора, с растущим значением финансового рынка Однако, эволюция посредничества в этих странах все же идет в направлении усиления роли финансового рынка

Параметры реализации российскими банками функций финансовых посредников Для оценки степени реализации российскими коммерческими банками организационной функции финансовых посредников нами была использована система количественных критериев, применяемая в этих целях отечественными экономистами Элементами данной системы являются критерии, позволяющие оценить во-первых, роль банков как организаторов косвенного финансирования, во-вторых, параметры аллокации и перемещения ресурсов при участии банков

Анализ показал, что, несмотря на усиление роли рынка ценных бумаг как канала финансирования, несоизмеримо большую роль в удовлетворении инвестиционных потребностей российской экономики играют кредиты банков Так, по состоянию на 01 01 04 г удельный вес банковских кредитов в структуре ресурсов, привлеченных российскими предприятиями на банковском рынке и путем выпуска акций и облигаций, составил 80,1 %, а ресурсов, привлеченных через рынок ценных бумаг - 19,9 % К 2007 г это соотношение изменилось за счет кредитов банков было сформировано 74,5 % ресурсов, а за счет выпуска акций и облигаций - 25,5 % Сложившиеся пропорции в объемах привлечения ресурсов через банковский рынок и рынок ценных бумаг дают основания утверждать, что российская система финансового посредничества находится на первой стадии развития и отличается преобладанием традиционного банковского посредничества

Вместе с тем, организуемая банками система движения капитала не способна количественно удовлетворить потребности нефинансового сектора, о чем свидетельствует динамика отношения банковских кредитов к ВВП если кредиты банковской системы нефинансовым организациям по отношению к ВВП в развитых странах составляют 145 — 160 %, в развивающихся — в среднем 50 %, то в России этот показатель на 01 01 07 г составил только 22,3 %, против 13,7 % на 01 01 02 г

Оценка параметров аллокации и перемещения ресурсов посредством банков, проведенная на базе анализа динамики индекса перераспределения ресурсов между контрагентами и индекса перераспределения ресурсов по срокам за 2000 - 2006 гг (таблица 2), позволила сделать вывод о низком уровне реализации российскими банками организационной функции финансовых посредников

Таблица 2 - Динамика индекса перераспределения ресурсов между контрагентами и индекса перераспределения ресурсов по срокам за 2000 - 2006 гг , %

Показатели На 01 01

2001 i 2002 г 2003 г 2004 г 2005 г 2006 i 20071

Индекс перераспределения ресурсов между контрагентами 33 2 35 2 36 6 38,1 33,6 33,3 30 2

Индекс перераспределения ресурсов по срокам 31 1 29,1 25,4 25,4 23,1 22,2 20,5

Составлено автором по данным Центрального банка РФ // http //www cbr ru/

Невысокие значения индекса перераспределения ресурсов между кошр-агентами, представленные в таблице 2, характеризуют низкое качество организации банками движения денежных потоков между экономическими субъектами Нами было выявлено, что параметры межотраслевого и межрегионального перераспределения ресурсов при участи банков определяются двумя факторами во-первых, преобладанием в структуре российской экономики экспортно-ориентированного сырьевого сектора, во-вторых, сверхвысокой концентрацией капитала в отдельных регионах обусловливаемой асимметрией в территориальной структуре банковской системы Об уровне несбалансированности банковского сектора с точки зрения территориальной структуры свидетельствует неравномерность обеспечения банковскими услугами регионов России И! семи регионов на 01 01 07 г совокупный индекс обеспеченности региона банковскими услугами только в Центральном федеральном округе составлял 1,49 в Северо - Западном федеральном окру|е - 0,99, в остальных округах он был существенно ниже - от 0,59 до 0,75

Низкое значение индекса перераспределения ресурсов по срокам, представленное в динамике в таблице 2, свидетельствует о невозможности банков трансформировать параметры ресурсов в соответствии с потребностями заемщиков дефицитные для экономики среднесрочные ресурсы банки предпочитают вкладывать в активы той же срочности, стремясь минимизировать риски Несмотря на расширение долгосрочного кредитования, вклад банковской системы в поддержание экономического роста посредством трансформации сроков ресурсов является незначительным Банковские кредиты обеспечивают не сюлько увеличение объемов производства и инвестиций, сколько оздоровление финансового состояния предприятий

Мы считаем, что низкий уровень удовлетворения банками потребностей нефинансового сектора в организации движения и трансформации параметров ресурсов определяется факторами как со стороны предложения временно свободных денежных средств, так и со стороны спроса на них Со стороны предложения к таким факторам относятся особенности формирования ресурсной базы российских банков, а со стороны спроса главным фактором выступает несоответствие нормы рентабельности предприятий уровню банковских процентных ставок

Ключевым критерием степени реализации банками креативной функции финансовых посредников был выбран ассортимент операции банков с финансовыми инструментами, который представляется возможным оценить на базе такого показателя как доля непроцентных доходов в структуре доходов банков Снижение доли непроценгных доходов в доходах российских коммерческих банков с 88,6 % в 2000 г до 85,7 % в 2006 I , при условии увеличения объемов банковского кредитования, свидетельствует об ограниченности осуществления российскими банками функции создания новых финансовых продуыов Более того, шикая доля комиссионных доходов в структуре доходов банков, которая на 01 01 07 I фиксировалась на уровне 4.6 %, указывает на неразвитость операции связанных с инициированием и организацией движения денег и капитала совместно с другими посредническими институтами Для банка как элемента

сиоемы финансового посредничества такой бизнес должен быть в настоящее время преобладающим

На современном этапе положительной тенденцией развития российской системы посредничества на рынке денег и капитала является увеличение количества и расширение деятельности парабаиковскич институтов что подтверждается статистическими данными, представленными в таблице 3 Особенно на этом фоне выделяются коллективные инвесторы паевые инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления и негосударственные пенсионные фонды Стабилизация экономики России, рост доходов населения, улучшение финансового положения хозяйствующих субьектов, стремление получить более высокие доходы на свои вложения, рост уровня финансовой грамотности граждан - главные причины притока инвестиций в эти фонды

Таблица 3 - Динамика количества банков и парабанковских институтов России и их акгивов за 2004 - 2006 гг (по состоянию на конец года)

И НСТИIV! ы 2004 t 2005 1 2006 1

Коли-4CC1во Акт ивы Количество Активы Количество Лммны

млрд р\б в%к H10IV мчрд pvG в % к н гогу МЛр'1 р\С> в%к итоге

Банки 1299 71369 90 43 1253 9750 3 90,14 1 186 14046 0 90 07

Страховые компании 1063 471 6 5 98 1075 490 6 4 54 918 602 1 3 86

Паевые инвеетци-онные фонды 263 106 0 1 34 395 234 0 2,16 641 420 5 2 70

Не| осу даре I венные пенсионные фонды 271 175,0 о 22 261 334 3 3 09 289 509 9 3.27

Общие фонды банковскою управления 37 о ч 0 03 98 78 0 07 138 16 8 0 11

Ит 01 о 2933 7891 8 100 3082 10817 100 3172 15594 9 100

Сое I jBJitiui литром по данным Цсшрально! о банка РФ // http //www tbr in/

Вместе с тем, следует отметить, что пока банки преобладают в инешту-циональной структуре финансового посредничества и по объему активов, и по количеству За анализируемый период доля их активов в совокупных активах финансовых посредников остается достаточно стабильнои она сократилась только на 0,36 % При этом объем сбережений, аккумулируемых парабанков-скими институтами, составляет лишь 1/5 от объема депозитов населения в банках Парабанки через клиентские отношения в большей степени завися I от банковского сектора, чем банки от небанковских посредников Взаимодействие этих двух секторов носит разрозненный и аффилированный хараюер, что свидетельствует о низком уровне интегрированное™ российских посредников в единую систему финансового посреднически

Таким образом в России существует острая потребность в переходе системы финансовою посредничества в качественно новое состояние, коюрое должно сопровождаться институциональными и функциональными изменениями

Персиек1ивм развития финансового посредничеств*! в России На

наш взгляд главную роль в реализации институциональных изменений в системе финансового посредничества должно сыграть развитие рынка ценных бума! Как показал анализ исторической ретроспективы этапов становления системы финансового посредничества в зарубежных странах, вовлечение посреднических институтов в ор1анизацию движения денег и капитала возможно только при условии достижения рынком ценных бумаг определенного уровня развития, формирующего базис для появления срочною рынка и рынка производных требований и обязательств финансовых институтов

Для России, где роль рынка ценных бумаг в структуре источников финансирования потребностей экономики крайне незначительна, а развитию инвестиционной деятельности финансовых посредников препятствует недостаток ликвидных и надежных инструментов для инвестирования, фактически единственным способом вовлечения в орбиту рынка ценных бумаг эмитентов, инвесторов и финансовых посредников является расширение инструментария рынка, появление на нем новых ликвидных бумаг Причем, главный акцент в расширении инструментария рынка ценных бумаг должен быть сделан в корпоративном секторе и, прежде всего, в ходе проведения IPO с участием государства в размещении ценных бумаг Это обеспечит соответствующий спрос на них, в том числе со стороны российских частных инвесторов, банков и небанковских посредников при одновременном решении проблемы использования сбережений населения

При наличии в структуре срочного рынка более двух десятков биржевых и внебиржевых финансовых инструментов, относимых к деривативам, в России, фактически, развиваются только два рынка - рынок фьючерсов и опционов на индексы и акции, а также рынок валютных фьючерсов Для обеспечения качественного роста российского срочного рынка на наш взгляд необходима доработка правовой базы его функционирования, что создаст почву для развития новых инструментов срочного рынка Наиболее перспективным из таких инструментов, с позиции возможности объединения интересов банков и парабанков, являются срочные контракты на индексы паевых инвестиционных фондов

Развитие срочного сектора рынка ценных бумаг не только предоставит механизмы перераспределения рисков, созданных бизнесом и удовлетворит потребность в структурированных финансовых продуктах, но и увеличит экономическую эффективность вложений в основной актив до параметров, которые могут пересилить психологические факторы недоверия инвесторов, что, в свою очередь, послужит развитию рынкабашено! о актива

Решение проблемы развития рынка производных требовании и обязательств финансовых институтов лежит в плоскости расширения объемов рынка секыоритизации активов как в сфере ипотечного кредитования так и в области секыоритизации инвестиционных корпоративных кредитов, лизинговых платежей и потребительских ссуд Расширение масштабов сделок секыоритн ¡ации обосновано и с точки зрения возможности компенсации, передачи, минимизации рисков, возникающих в отношениях банк - кредитор - заемщик, и с ппш-

ции расширения финансовых инновации, обеспечивающих формирование более сложных и многоуровневых отношений в системе финансового посредничества

По нашему мнению, главной задачей регуляторов финансового рынка в области развития секьюритизации в России является принятие закона «О секьюритиыции» Этот закон должен минимизировать правовые риски и снять барьеры секьюритизационного механизма за счет закрепления правовою статуса специального эмитента (SPV - special purpose vehicle) и общего определения сделки «секыоритизация», которое в дальнейшем можа быть использовано в налоговом законодательстве, юридического обособления активов специальной финансовой организации ог активов оригинагора и невозможности удовлетворения требований кредиторов по долгам оригинатора за счет имущества SPV, расширения перечня инструментов рынка секьюритизации в соответствии с международной практикой, совершенствования процедуры уступки прав требования, создания специального режима налогообложения для сделок секьюритизации Закон «О секьюритизации» нозволи i сформировать правовую среду как для традиционных секыоритизационных сделок, так и для синтетической секьюритизации и кондуитных программ, соответствующих этапу развития финансового рынка

Как показал ранее проведенный нами анализ, финансовое посредничество в России развивается во всем многообразии его форм Вместе с тем нельзя не отметить такую положительную тенденцию в развитии институциональной структуры финансово! о посредничества, как интеграция посредников в финансовые объединения Мировой опыт подтверждает главенствующую роль финансовых объединений как каналов активного взаимодеиствия посредников с потребителями финансовых услуг Наибольшее распространение и развитие в России получили финансовые объединения, где доли банков по активам и капиталу примерно равны соответствующим долям небанковских организаций Объединения, входящие в данную группу, в наибольшей степени реализуют в своей деятельности принцип «финансово!о супермаркета», т е могут предложить клиентам одновременно и в одном месте целый ряд разнообразных по своей направленности финансовых услуг Продуктовый ряд финансового супермаркета может включать как минимум следующие продукты депозиты, страховые полисы (страхование имущества, автотранспорта, обязательной автогражданской ответственности, страхование рисков лиц, выезжающих за рубеж), накопительное страхование жизни, ипотечное, корпоративное и потребительское страхование, услуги паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления, международные переводы, пластиковые карты Возможно также предоставление дополнительных услуг факторинговых, лизинговых, услуг туристической фирмы Правильно сформированный продуктовый ряд финансового супермаркета является одним из главных его конкурентных преимуществ по сравнению с другими финансовыми объединениями, отдельными крупными банками и парабанковскими институтами

В работе доказано, что российские тенденции формирования финансовых объединений соответствуют мировому опыту в этой области создание фи-

нансовых супермаркетов изначально идет по пути симбиоза двух с\бъектов -банка и страховой компании и только потом в эту структуру включаются другие посредники Формирование финансовых объединений возможно на базе двух концепций организации продаж финансовых продуктов под единым брэндом и в рамках одного финансового супермаркета На наш взгляд с определенной долей вероятности можно предположить, что второй вариант организации бизнеса финансового объединения получит большее распространение, поскольку возможность использования монобрэнда в российской системе посредников ограничивается несколькими крупнейшими участниками При этом стимулирующую роль в активизации процессов интеграции российских банков и парабанков в финансовые объединения, по нашему мнению, сыграет проникновение на российский рынок иностранных банков и страховшиков Причем, независимо от выбора варианта формирования финансового супермаркета, эффективность его работы будет определяться степенью переориентации подхода его участников к ведению бизнеса, а именно адаптацией методов управления рисками и структуры управления под специфику совместной деятельности нескольких посреднических институтов, развитием информационных технологий, пересмотром маркетингового подхода к формированию и продвижению продуктов супермаркета, подготовкой кадров, ориентированных на продажу специфичных финансовых продуктов В работе даны конкретные предложения по каждому направлению организации нового бизнеса в рамках финансового супермаркета

Мы считаем, что эффективность функционирования финансовых супермаркетов в России будет определяться не только уровнем ор1анизации нового вида финансового бизнеса со стороны посреднических институтов, но и участием государства в создании условий для его ведения Главной проблемой, которую предстоит решить российскому государству в этом направлении, является разработка концепции регулирования финансовых супермаркетов Мировая практика свидетельствуе1, что с масштабным развитием финансовых супермаркетов все большее распространение получает тенденция к интеграции национальных органов регулирования финансового рынка и созданию мегаре-гулягора, а также к конвергенции подходов к регулированию различных сегментов финансового рынка Активизации этого процесса способствуюI и такие общие наднациональные причины, как финансовые инновации и структурные изменения в финансовой системе под воздействием глобализации, которые требуют совершенствования структуры органов регулирования, дерегулирование, либерализация и широкое распространение технологических инновации, которые приводят к появлению новых финансовых продуктов, однозначно не относимых к таким традиционным категория как банковское дело, страхование, рынок ценных бумаг, повышение рискованности национальных финансовых рынков в связи с распространением новых финансовых инструментов и интенсивным ростом объемов торговли ими Вопрос о создании в России, по примеру целого ряда стран, единого регулятора двух и более сегментов финансового рынка остается пока нерешенным из-за позиции Центрального банка РФ в »той области Между тем, зарубежная практика свидетельствует, что имеется поло-

жшельныи опыт, когда некоторые параметры банковской деятепьносш подпадают под юрисдикцию мегарегулятора а другие, как то норма резервирования ресурсов, достаточность капитала, лицензирование - регулируются специализированным органом, т е Центральным банком На пути к созданию в России единою мегарегулятора, на наш взгляд, представляется возможным разделение регулирующих функции между двумя субъектами регулирования Центральным банком - в части банковского надзора и Федеральной службой по финансовым рынкам - в части надзора и регулирования деятельности парабанковских инсIитутов

Функциональные изменения в системе финансового посредничества мы связываем с созданием соответствующих условий для инвестиционной деятельности финансовых институтов, что не только обеспечит реализацию принципа системности но и позволит решить проблему удлинения сроков ресурсов, которая является центральной для формирующейся в России сис!емы финансового посредничества Концептуальным моментом в решении этой задачи является расширение границ правового поля деятельности финансовых посредников в следующих направлениях

Во-первых, отменить ограничения на размещение резервов страховых компаний в банковские инструменты, в паи ипотечных паевых фондов Отмена этих ограничений, особенно в части инвестирования страховых премий по долгосрочным формам страхования, будет способствовать масштабному вовлечению аккумулируемых страховщиками средств в инвестиционный процесс на долгосрочной основе

Во-вторых, внести изменения в законодательство, регламентирующее инвестиционную деятельность паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, относительно закрепления в них возможности самостоятельного инвестирования средств этих фондов в ценные бумаги, эмитированные в ходе секьюритизашш банковских кредитов Низкая степень диверсификации деятельности этих посредников определяется не только узостью российского рынка ценных бумаг, но и нормативными ограничениями инвестиционной политики фондов

В-третьич, придать сертификату долевого участия общих фондов банковского управления статус ценной бумаги, путем внесения соответствующих поправок в банковское законодательство, что не только позволит банкам кредитовать под паи этих фондов, расширить возможности по привлечению учредителей- юридических лиц, но и стимулирует развитие рынка ценных бумаг данных фондов

В-четвертых, для нивелирования рыночных и инфраструктурных рисков, которые, вероятно, возрастут в результате реализации вышеперечисленных мер, мы считаем необходимым создание системы гарантий устойчивости финансового посредничества путем внедрения в России опыта зарубежных стран в области формирования института квалифицированного инвестора и распространения требований о создании компенсационных фондов на парабанковские инеппуш

Автор считает что созданию экономической среды для формирования системы финансового посредничества будет способствовать разработка интегрированной стратегии, как единой системы действий, охватывающей развитие финансового рынка, банковского и парабанковского секторов, построенной на принципах государственною активизма в финансовой сферс и этапности решения основных задач Разработка и реализация такой стратегии должны опираться на новую финансовую парадигму неопределенности при параллельном решении проблем нефинансового сектора экономики и достижении им определенного уровня развития

Основным ориентиром развития банковского посредничества как элемента системы финансового посредничества, на наш взгляд является формирование диверсифицированной по принципу масштаба деятельности банковской системы, в рамках которой на паритетных началах должны функционировать как крупные банки, имеющие обшефедеральный статус, так и средние и малые региональные банки Мы придерживаемся мнения, что ориентация регулирующих органов на необходимость масштабной концентрации капитала банковского сектора и укрупнения банков противоречит сложившимся организационно -экономическим условиям национальной системы хозяйствования Федеративное государственное устройство России, большая протяженность ее территории с неравномерным размещением производительных сил, сложившаяся структура экономических субъектов, объединяющая крупные, средние и малые предприятия, требуют ¡лубокой дифференциации банковской системы по размерам и специализации деятельности

Степень вертикального взаимодействия между крупными и малыми банками будет определяться реализацией мер, направленных как на развитие интеграции в системе банковского посредничества, так и на поддержку региональных банков которые являются наиболее уязвимым элементом системы Мы считаем, что к числу таких мер правомерно отнести следующие

Во-первых, дифференциация требований регулирования и надзора Банком России должны быть пересмотрены ориентиры регулирования банковской деятельности с учетом необходимости обеспечения многообразия форм банковского посредничества к регулированию деятельности малых банков, работающих на региональном рынке и не несущих системных рисков для всей банковской системы, должны применяться более лояльные требования, чем к банкам общефедералыюго статуса, ориентированным, в том числе и на международный рынок капитала

Во-вторых, обеспечение интеграции интересов малых банков региона и органов власти, посредством расширения практики предоставления юсударст-венных гарантий и компенсации части банковских процентов по кредитам со стороны органов власти субъектов РФ разработки соглашений с региональными банками об увеличении доли их активов, вложенных на территории региона, принятия мер по введению системы организационной поддержки, налоговых льгот и государственных гарантий для банков при выполнении ими социально-экономических задач регионального значения

В-третьих совершенствование системы рефинансирования Банка России в направлении создания многоуровневой системы рефинансирования, имеющей инвестиционную направленность На наш взгляд, такая система должна включль следующие элементы

- подсистему краткосрочного рефинансирования, ориентированную как на регулирование текущей ликвидности, так и на предотвращение системных кризисов в банковской сфере Для регулирования краткосрочной ликвидности необходимо внедрить в практику модель рефинансирования, в рамках которой Банк России будет выступать в качестве «дилера» по операциям межбанковского кредитования Механизмом предотвращения банковских кризисов может стать формирование Центральным банком РФ специального фонда для поддержания ликвидности банков, оказавшихся в кризисной ситуации, за счет выпуска целевых облигаций, которые могут досрочно погашался в случае кризиса,

- подсистему среднесрочною рефинансирования ориентированную на предоставление Банком России целевых кредитов средним и малым банкам на срок от одного года до трех лет с последующим инвестированием полученных ресурсов в проекты, значимые для развития экономики отдельных регионов или отраслей Предоставление средств на такое финансирование может осуществляться в рамках открытия коммерческим банкам кредитных линий, обеспечением по которым будут выступать права требования по предоставляемым целевым кредитам,

- подсистему долгосрочного инвестиционного рефинансирования, основанную на предоставлении централизованных ресурсов на срок свыше трех лет Создание этой подсистемы должно базироваться на внедрении нового финансового инструмента в виде долгосрочных субординированных облигационных займов коммерческих банков

По тем? диссертационного исследования опубликованы следующие

работы

1 Помогаева Е А Коммерческие банки и экономика проблемы взаимодействия в инвестиционном аспекте // Финансово - экономические проблемы деятельности организаций в современных условиях Материалы региональной научной конференции / Под общ ред дтн , проф Бондаренко В А , д э н , проф Дегтяревой Т Д, к э н , доц Панковой С В - Оренбург, ИПК ОГУ, 2002 - 0,22 п л

2 Помогаева Е А О макроэкономических аспектах оценки деятельности коммерческих банков как финансовых посредников // Проблемы менеджмента и рынка Сборник трудов по материалам VIII Международной научной конференции / Под ред дэн Л С Зеленцовой, д э.н Борис ю ка, д э н АГ1 Тя-пухинл - Оренбург, ИПК ОГУ 2004 -0,15 п л

3 Помогаева Е А Концепт «финансовый рынок» и системообразующая роль финансовых посредников в его формировании // Проблемы менеджмента и рынка Сборник трудов по материалам IX Международной научной конфе-

ренции / Под ред д ) н Л С Зеленцовои, д э н П К Борисюка д > н А Г1 Тя-пухина - Оренбург ИПК ОГУ, 2004 -0,16п л

4 Помогаева Е А Эволюция макроэкономического подхода к дея1ель-ности финансовых посредников // Проблемы менеджмент и рынка Сборник трудов по материалам X Международной научной конференции / Под ред д i и Л С Зелениовой, д hi ПК Борисюка д ) н А П Тяпухина - Оренбург ИПК ОГУ, 2005 - 0,19 п л

5 Помогаева Е А Институциональный подход к сущносш коммерческою банка//Формирование рыночного хозяйства теория и практика Сборник научных статей Выпуск VI / Под ред проф М Г Лапаевой - Оренбург ИПК ГОУ ОГУ, 2005 - 0,18 п л

6 Помогаева Е А Оценка взаимодействия банков и экономики в контексте количественных и качественных параметров // Вшшодеиствне реального и финансового секторов в трансформационной экономике // Материалы Всероссийской научно - практической конференции / Оренбург ИПК Г OV ВПО ОГУ, 2006 - 0,20 п л

7 Помогаева Е А Некоторые аспекты трактовки сущносш финансового посредничества в современной теории // Проблемы менеджмента и рынка Сборник трудов по материалам XI Международно)! научной конференции / Под ред д ) н , проф А II Тяпухина -Оренбург ИПК ОГУ, 2007 -0,16 и л

8 Помшаева Е А. Формирование системы финансовых посредников в России // Вестник Оренбургского государственною университета -Оренбург- ОГУ, 2007. - № 8 - С. 219 - 225 - 0,53 и л

9 Помотаева Е А Функции банков с позиции теории финансово! о посредничества // Формирование рыночного хозяйства теория и практика Сборник научных статей Выпуск VII / Под ред проф М Г Лапаевои - Оренбург ИПК ГОУ ОГУ, 2007 - С 167-169 -0,18ri л

Подписано в печать 18 01 2008 Формат 60Х84'/16 Объем 1,5 п л Тираж 100 экз Заказ 5 Отпечатано в Лаборатории оперативной печати факультета журналистики Санкт-Петербургского государственного университета 199004, Санкт-Петербург, В О, 1-я линия, д 26