Финансовые инвестиции на рентной основе тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Финансовые инвестиции на рентной основе"

РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК

Институт экономики РАН

На правах рукописи

Дозорин Георгий Дмитриевич

ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ НА РЕНТНОЙ ОСНОВЕ (на примере золотодобывающей промышленности)

Специальность 08.00.10 -финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва, 2005

Работа выполнена в Центре макроэкономической стратегии Института экономики РАН

Научный руководитель: Официальные оппоненты:

доктор экономических наук Андрюшки С.А. доктор экономических наук Бурпачков В.К.

кандидат экономических наук ЛогвинаА.М.

Ведущая организация: Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов Российской Федерации

Защиы состоится "/ октября 2005 года в 14.00 часов на заседании диссертационного совета К.002.009,01 по присуждению ученой степени кандидата экономических наук в Институте экономики РАН по адресу: 117218, Москва, Нахимовский пр., 32,4 этаж.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономики РАН /

Автореферат разослан сентября 2005 года

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, г--""— О'

доцент Потапов В.А.

*оо£ч_ " ОМАТЯб'

4 4 С]^"*1- ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ.

Актуальность темы исследования. В мировом сообществе Россия по общим разведанным запасам золота занимает третье место, а по добыче - пятое. Удельный вес России в мировой добыче составляет 7 % (за 2004 г.), в то время как в Китае он превысил 8 %, а в США - 11 %. Такое состояние добычи явно не отвечает потенциальным возможностям золотодобывающей промышленности России, занимающей по прогнозным ресурсам золота второе место в мире после ЮАР. Так, по оценкам ряда экспертов Россия имеет реальную возможность добывать до 400 т золота в год1. Однако достигнуть этого уровня добычи невозможно без крупных финансовых инвестиций в золотодобывающую отрасль страны.

Возможности эффективного вовлечения крупных финансовых инвестиций в развитие ресурсного потенциала минерально-сырьевой базы золота в России до сих пор не реализованы. Экономические реформы 1990-х гг. только ухудшили финансовое состояние отрасли, инициировали спад горнорудного производства и глубокий кризис в золотодобывающей промышленности. Так, за годы реформ существенно сократились доступные для рентабельного извлечения запасы как вследствие недальновидной, часто ошибочной реструктуризации отрасли и резкого сокращения геологоразведочных работ, так и недооценки реального состояния и структуры минерально-сырьевой базы золота в стране.

В настоящее время затраты на поиск, разведку, разработку и освоение многих российских месторождений золота требуют таких капитальных вложений, которые уже не под силу даже крупной добывающей компании. Потенциал собственных финансовых средств в виде амортизационных отчислений и полученной прибыли в нынешних условиях явно недостаточен. Отмена с 2002 г. инвестиционной льготы (когда до 50 % балансовой прибыли до ее налогообложения использовалось на капитальные вложения, в том числе и на геологоразведочные работы) и отчислений на воспроизводство минерально-сырьевой базы (ОВМСБ) существенно ограничили возможности финансирования геологоразведочных работ (ГРР) в отрасли.

Ограничены также возможности финансирования такого рода работ и со стороны притока иностранных инвестиций. Российским золотодобывающим предприятиям в нынешних условиях рассчитывать на зарубежные инвестиционные кредиты в освоение золоторудных месторождений не приходится, так как инвестиционным требованиям,

1 Беневольский Б.И. Золото России. Проблемы использования и воспроизводства минерально-сырьевой базы. -М., 2002. -с 393.

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА сУ С. Петербург РК

предъявляемых международными финансовыми организаций к разрабатываемым месторождения, в России соответствует не более 10 % запасов коренного золота2.

Для обеспечения устойчивого развития и сбалансированного воспроизводства минерально-сырьевой базы золоторудных месторождений в России как необходимой общенациональной основы удовлетворения постоянно растущей потребности страны в золоте и продукции его переработки остро встает проблема поиска крупных финансовых инвестиций, источники формирования которых находятся в рентных доходах горнорудных предприятий золотодобывающей промышленности страны. Определение таких источников необходимо осуществлять как можно быстрее. Дело в том, что специфика геологической подготовки месторождения такова, что, если продолжится значительная пауза в воспроизводстве минерального сырья, то в впоследствии, как показывает опыт, никакими финансовыми средствами не удастся быстро решить проблему дефицита запасов полезных ископаемых.

Объектом исследования выступают золоторудные предприятия горнодобывающего комплекса страны и получаемая ими рента.

Предметом исследования являются условия и источники формирования и использования финансовых инвестиций на рентной основе в золотодобывающей промышленности России.

Степень научной разработанности проблем, составляющих основу диссертационного исследования, характеризуется значительным числом научных и практических работ по данной проблематике. В частности, в рамках уже имеющихся научных заделов необходимо выделить, прежде всего, такие направления, которые непосредственно относятся к предмету и объекту нашего исследования.

Во-первых, это процесс демонетизации золота, его связь с фабрикационпым спросом и валютной политикой ведущих индустриально развитых стран мировой экономики (Б.Алехин, А.В.Агшкин, С.М.Борисов, Э.Я.Брсгель, В.И.Букато, В.К.Бурлачков, Г.В.Бутми, С.Ю.Витте, Л.Н.Красавина, А.А.Красильников, Я.А.Кронрод, М.Х.Лапидус, А.Н.Нечволодов, П.В.Оль, В .Л.Пищик, С.Ю.Шарапов, Н.Н.Шипов, В.Юровицкий).

Во-вторых, банковские операции и сделки на современной рынке золота (С.А.Андрюшин, И.Т.Балабанов, ЭЛ.Брегель, В.И.Букато, А.С.Булатов, И.Ф.Гиндин, И.И.Кауфман, Л.Н.Красавина, О.И.Лаврушин, М.Х.Лапидус, В.КЛомакин, А.А.Суэтин, А.С.Цаголов).

2 Беневольский Б.И. Золото России..,

- с. 298.

В-третьих, оценка, состояние и перспективы развития минерально-сырьевой базы золоторудного комплекса в мире и в России (АЛСАлексеева, Б.И.Беневольский, С.М.Борисов, В.Н.Брайко, В.В.Дапилевский, СЛ.Каганович, Е.А.Козловский, Н.К.Колмогоров, А.Я.Кочстков, Б.СЛузин, Б.К.Михайлов, С.В.Потемкин, П.В.Садовник, А.В.Шевчук).

В-четвертых, стоимостная оценка горной ренты и ее роль в системе управления недропользованием (С.А.Андргошин, В.Д.Белкин, Е.М.Бухвальд, С.Д.Валентей,

B.К.Гартунг, Е.Л.Кантор, С.А.Кимельман, Б.Д.Клюкин, М.А.Комаров, А.И.Кузовкин, Д.С.Львов, Г.А.Маховикова, Е.С.Мелехин, А.Ф.Мудрецов, Л.И.Нестсров, Ю.В.Разовский, М.Е.Рейфе, Д.Рикардо, А.Смит, В.П.Стороженко, Ю.В.Яковец).

В - пятых, финансовые инвестиции, налоговые и неналоговые платежей и сборы в системе воспроизводства минерально-сырьевой базы рудного золота (Мст.Афанасьев, Д.У.Блэкуэлл, В.А.Волконский, СДО.Глазьев, Д.Джонстон, С.М.Дробышевский, Д.С.Кидуэлл, С.А.Кимельман, М.К.Клубничкин, ЛЛСЛинник, Д.С.Львов, Р.Л.Петерсон, А.К.Пителин, Дж.Стрик).

В-шестых, стоимостная оценка месторождений полезных ископаемых и ее влияние на процесс капитализации горно-рудных предприятий (М.Н.Деяисов, А.Л.Дергачев, В.Л.Заверткин, А.С.Иванов, Л.Д. Казаченко, С.А.Кимельман, В.А.Коткин,

C.А.Крылов, Д.А.Кувалдин, Н.С.Лобов, Н.Н.Лукьячиков, О.Е.Медведсва, Е.С.Мелехин, Ю.А.Подтуркин, М.К.Скотг, Л.А.Тропко, А.Г.Харченков, Дж.Хилл, В.С.Чечеткин, Г.А.Шевчук, М.А.Ягольницср).

При этом, несмотря на большое внимание исследователей и специалистов-практиков к названным выше направлениям исследований, еще остается много нерешенных проблем методологического и методического характера. Это, в частности, касается: а) причин демонетизации золота, его функций и роли в современном мире; б) повышения потенциала МСБ золоторудного комплекса России за счет развития геологоразведки как отдельного вида бизнеса; в) налоговых и неналоговых источников формирования государственного внебюджетного фонда развития золотодобычи; г) финансовых инвестиций на рентной основе и методики расчета их залогового обеспечения; д) классификации горной ренты, условий ее формирования, оценки и распределения; е) ведения банковских операций и сделок, связанных с развитием прямого оборота прав пользования золоторудными месторождениями.

Цель и задачи диссертационного исследования. Основной целью работы является разработка концептуального подхода и методических рекомендаций по формированию в России рынка финансовых инвестиций на рентной основе, являющихся

необходимым условием обеспечения устойчивого экономического роста процессов воспроизводства, добычи и потребления золота в стране.

Для реализации указанной цели потребовалось решить следующие задачи, определившие логику и структуру работы:

• провести анализ функций и роли золота в современном мире;

• определить состояние и тенденции развития добычи и потребления золота в мире;

• рассмотреть деятельность современных банков на рынке золота;

• дать оценку и уточнить условия воспроизводства минерально-сырьевой базы золотодобывающей промышленности России;

® показать механизм формирования, классификации, оценки и распределения горной ренты в процессе добычи золота;

о проанализировать налоговые источники оживления инвестиционного спроса в золотодобывающей промышленности России;

в определить условия формирования и методы управления системой финансовых инвестиций на рентной основе;

• разработать подход к стоимостной оценке запасов золоторудных месторождений горнодобывающего предприятия.

Методы исследования. Теоретической, методологической и информационной базой диссертации являются труды ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области экономической теории и теории ренты, экономики минерального сырья и недропользования, теории управления и инвестиционной деятельности, теории финансовых инвестиций и банковского дела, методов математической статистики, методов стоимостной оценки природных запасов месторождений полезных ископаемых и рыночной капитализации компаний в горнодобывающей промышленности.

Комплекс выполненных в диссертации исследований базируется на общих принципах системного, исторического, логического и сравнительного подходов, а также методов обобщения, аналогий, математического моделирования и статистического анализа. В работе были использованы законодательные акты Российской Федерации, постановления Правительства РФ и инструктивный материал Центрального банка РФ, а также статистические данные, публикуемые Росстатом, информационно-аналитическим центром «Минерал» ФГУНПП «Аэрогсология» Министерства природных ресурсов РФ и «International Financial Statistics» МВФ.

Работа выполнена в соответствии с п.п. 1.3,1.4 Паспорта специальности 08.00.10. «Финансы, денежное обращение и кредит».

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке автором концептуального подхода и методических рекомендаций по формированию в России рынка финансовых инвестиций на рентной основе для промышленного освоения золоторудных месторождений с целью удовлетворения постоянно растущей потребности российского государства и населения в золоте и продукции его переработки.

Важнейшие положения научной новизны, предложенные автором, заключаются в следующем:

1. Осуществлен концептуальный подход к процессу развития демонетизации золота, связанный с потребностью развития фабрикационного спроса на золото в промышленности, его тезаврировании частными владельцами и инвесторами.

2. Обосновано положение о том, что самостоятельность геологоразведки, как отдельного вида бизнеса пользования недрами, правомерно развивать только в том случае, если аукционная цена выставляемых на продажу месторождений как минимум покрывает все затраты на проведение геологоразведочных работ в течение всего периода промышленной эксплуатации месторождений.

3. Разработан и апробирован на практике метод расчета горной ренты в золотодобывающей промышленности на основе микроэкономического подхода, связанного с привязкой рентных доходов к конкретным месторождениям горнорудного предприятия.

4. Установлено, что повышение инвестиционной привлекательности горнорудных предприятий в золотодобывающей промышленности необходимо осуществить за счет перехода недропользователей от действующей системы налогообложения (ДСН) к налогозамещающей системе рентных платежей и сборов.

5. Разработан механизм формирования и управления государственным внебюджетным фондом развития золотодобывающей промышленности России (Фонд «Золото России»), инвестиционный портфель которого формируется за счет финансовых инвестиций на рентной основе.

6. Предложена методика расчета залогового обеспечения финансовых инвестиций (государственных и корпоративных облигаций) на рентной основе. При этом в качестве залогового обеспечения этих обязательств были использованы золоторудные месторождения, стоимостная оценка запасов которых была рассчитана, исходя из рентного подхода.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что сформулированные выводы и предложения могут служить методологической основой для дальнейших теоретических и практических разработок в области финансовых инвестиций, обогащая применяемые подходы к изучению и анализу количественных методов стоимостной оценки природных запасов месторождений полезных ископаемых, исходя из рентной составляющей.

Основные теоретические положения, полученные в ходе исследования, могут быть применены в преподавании курсов «Теория ренты», «Мировой рынок золота», «Финансовые инвестиции», «Банковское дело», «Финансовая статистика», «Золотодобывающая промышленность России», «Оценка стоимости компании», «Стоимостная оценка месторождений полезных ископаемых».

Практические рекомендации могут использоваться при создании государственного внебюджетного фонда развития золотодобычи в России и разработки методов управления его инвестиционным портфелем в системе недропользования Российской Федерации.

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на Правлении ОАО «ТрансКредитБанка» (2004-2005 гг.), на международной научно-практической конференции «Международные рынки капитала и современный банковский бизнес» (2004 г.) и на заседании Центра макроэкономических исследований Института экономики РАН (2005 г.). Основные положения и выводы исследования нашли отражение в опубликованных работах, а также в виде практических рекомендаций, используемых с 2005 г. в работе финансовых служб ОАО «ТрансКредитБанка».

Публикации, По теме исследования опубликовано 4 работы общим объемом более 3,0 п.л.

II. СТРУКТУРА ДИССЕРТАЦИИ.

Диссертация, изложенная па 184 страницах, состоит из введения, трех глав (8-ми параграфов, включающих 1 рисунок и 21 таблицу), заключения и списка использованной литературы (160-ти наименований).

Структура работы, определенная целью и задачами исследования, построена следующим образом:

Введение.

Глава I. Современный рынок золота как основа финансовых инвестиций:

особенности его развития и место в нем России.

• 1.1. Изменение функций и роли золота в современном мире.

• 12. Добыча и потребление золота в мире: состояние и тенденции развития.

• 13. Деятельность современных банков на рынке золота.

Глава П. Источники финансирования золотодобывающей промышленности

России: экономическая природа и тенденции развития.

• 2.1. Инвестиционная привлекательность золотодобывающей промышленности России.

• 2.2. Источники инвестиций на рентной основе в золотодобыче: классификация, формирование, оценка и распределение.

• 2.3. Налоговые источники оживления инвестиционного спроса в золотодобывающей промышленности России.

Глава Ш. Рынок финансовых инвестиций на рентной основе в

золотодобывающей промышленности России.

• 3.1. Государственный внебюджетный фонд развития золотодобычи в России: формирование и управление.

• 3.2. Методика расчета залогового обеспечения финансовых инвестиций на рентной основе.

Заключение.

Список использованной литературы.

III. СОДЕРЖАНИЕ И ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ.

В диссертации обосновывается положение о том, что Россия еще довольно долго будет оставаться страной, доходы которой в основном будут формироваться за счет промышленной эксплуатации минерально-сырьевой базы полезных ископаемых страны. Не последнее место в этих процессах отводится коренным, рассыпным и комплексным месторождениям золота, сырьевая база которых к настоящему времени в значительной степени выработана. Сохранившаяся их дореформенная структура, утяжеленная социальной сферой, не отвечает мировому опыту организации добычи золота, ведет к закрытию приисков и рудников. При этом большая часть золотых запасов и почти вся добыча находится в слабо развитых, с суровыми климатическими условиями, труднодоступных районах Сибири и Дальнего Востока, освоение и эксплуатация которых требует крупных инвестиций, решения широкого спектра социально-экономических проблем.

Современное состояние сырьевой базы золота в России характеризуется также и тем, что в запасах и прогнозных ресурсах страны преобладают коренные месторождения, а в добыче — традиционно-россыпные. Это не способствует стабилизации и росту добычи по причине истощения россыпей и слабого освоения

коренных месторождений. Полученные приросты запасов не компенсируют добычу, вследствие чего МСБ золота России год от года убывает из-за слабого развития геологоразведочных работ (ГРР), объемы которых за годы реформ снизились до уровня 1960-х годов.

На фоне существующих проблем, препятствующих развитию золотодобычи в стране, в отрасли, как показано в работе, имеются все необходимые и достаточные условия для привлечения в недропользование крупных финансовых средств, способствующих росту национального богатства и укреплению государственной независимости России.

Это и определило актуальность, цель и задачи исследования, решение которых позволило автору вынести на защиту следующие результаты работы.

1. В диссертации показано, что процесс демонетизации золота связан не столько с изменением его функций и роли в качестве мировых денег, сколько с потребностями развития фабрикационного спроса в ювелирной, электронной, медицинской и стоматологической промышленности и процессами тезаврирования золота частными владельцами и инвесторами.

Золото в современном мире продолжает играть важную роль в международных валютно-крсдитных отношениях. Оно, во-первых, наряду с алмазами и платиноидами является высоколиквидным резервным средством, выступая в периоды финансовых потрясений в качестве чрезвычайных мировых денег и, во-вторых, по сравнению с любой резервной валютой золото меньше подвержено кредитным рискам, его стоимость не зависит от финансового состояния его владельца и оно больше всех из реальных валют соответствует критерию сохранности стоимости (см. Табл.1).

Таблица 1

Официальные золотые резервы (классификация МВФ)

_(конец года, т чистого металла)3 ___

1965г. 1975г. 1980г. 1985г. 1990г. 1995г. 2000г. 2003г.

Страны 37124 31722 32388 32264 32134 31125 28866 27644

- промышленио развитые 33671 28109 27978 27886 27662 26395 24027 22694

- развивающиеся 3453 3613 4410 4378 4472 4730 4839 4950

Международные организации* 1223 4953 3453 3426 3460 3445 4164 4178

Мировой итог 38347 36675 35841 35690 35594 34570 33030 31822

* Международный валютный фонд, Банк международных расчетов (Базель), Центральный европейский банк

Одновременно с функцией стратегического валютного резерва, начиная с 1970-х годов, существенно возросла в мире роль золота, используемого в качестве

' Борисов С.М. Мировой рынок золота: новый этап развития //Деньги и кредит. - 2004. - № 9. - с. 42.

промышленного металла в ювелирной (68,1 % совокупного спроса на мировом рынке), электронной, медицинской и стоматологической промышленности, а также в процессах, связанных с тезаврацией золота частными владельцами и инвесторами (18,8 %) (см. Табл.2).

Таблица 2

Спрос на мировом рынке золота _(т чистого металла)4_

1994г. 1997г. 1998г. 1999г. 2000г. 2001г. 2002г. 2003г.

Фабрикацнонный спрос В том числе: 3095 3873 3749 3741 3777 3501 3163 3049

для производства ювелирных изделий 2640 3311 3182 3148 3222 3026 2680 2533

прочих изделий 355 419 393 413 450 365 359 385

монет и медалей 100 143 174 180 105 111 123 131

Пополнение госрезервов 115 435 141 151 139 213 486 324

Покупка 115 435 141 151 124 62 49 14

Займовые операции - - - - 15 151 437 310

Частные инвестиции* 249 350 353 424 230 248 372 783

Общий объем спроса 3459 4658 4243 4316 4146 3962 4021 4156

* В составе частных инвестиций учитывается только приобретение золотых слитков.

О размерах предложения золота на мировом рынке свидетельствуют данные, приведенные в Таблице 3. Как видно, главными источниками поступления на рынок золота являются новая добыча, переработка лома и поступления из госрезервов.

Таблица 3

Предложение на мировом рынке золота (т чистого металла)5,

1994 г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г.

Новая добыча 2285 2493 2542 2574 2591 2621 2590 2593

Переработка лома 621 626 1099 608 610 708 836 943

Металл из госрезервов 350 1265 601 1134 603 589 594 620

Продажи 245 761 504 628 603 589 594 620

Займовые операции 105 504 97 506 - - - -

Частная детезаврация 203 275 - - 342 44 - -

Общи!) объем предложения 3459 4658 4243 4316 4146 3962 4021 4156

Новые слитки (новая добыча + переработка лома) 2906 3119 3641 3182 3201 3329 3426 3536

Старые слитки (металл из официальных резервов + частная детезаврация) 553 1539 602 1134 945 633 595 620

4 Борисов С.М. Мировой рынок золота: новый этап развития //Деньги и кредит. -2004. - № 8. - с. 33.

5Тамже.-с.41.

В работе рассмотрены объективные и субъективные причины процесса демонетизации золота. При этом было показано, что впервые объективные причины этого процесса были вскрыты еще представителями русской экономической школы во второй половине XIX в. (Г.В.Бутми, А.А.Красильниковым, А.Н.Нечволодовым, П.В.Олем, С.Ф.Шараповым и Н.Н.Шиповым). В этот период в России была разработана концепция бумажных денег и мнимых (кредитных) капиталов, количество которых в обращении определяется не состоянием золотых резервов, а потребностью экономики в реальных платежных (кредитных) средствах.

В диссертации были рассмотрены и субъективные причины процесса демонетизации золота, связанные с регулированием денежно-кредитной политики ведущих мировых держав. В частности было установлено, что на предложение золота на международных и местных рынках, большое влияние оказывает как валютная политика США, так и уровень складывающихся мировых цен на золото.

С одной стороны, более высокий курс доллара по отношению к национальной валюте страны, добывающей золото, повышает цену золота на местом рынке, тем самым, стимулируя развития золотодобычи в этой стране. С другой стороны, объем добычи золота зависит и от уровня складывающейся мировой цены на этот благородный металл. Так, если в международных центрах торговли цена золота растет быстрее, чем снижается курс доллара к другим национальным валютам, то местные цены на золото не снижаются, а растут, но медленнее, чем мировая цена золота, например, на Лондонском рынке.

В работе также показано, что в последнее время более активными участниками расширения предложения золота на мировом рынке становятся банки как наиболее подготовленные субъекты этого рынка. Так, коммерческие банки заинтересованы в использовании золота в качестве актива, приносящего доходы, а центральные банки - в качестве одного из источников, обеспечивающих в первую очередь, устойчивость денежного обращения. При этом и те и другие заинтересованы в том, чтобы способствовать успешному развитию золотодобывающей промышленности. Особенно это характерно для банков тех стран, где данная отрасль занимает доминирующее положение в экономике.

Анализируя деятельность российских банков на рынке золота, автор приходит к выводу о том, что на нынешнем этапе ряд из них начинает активно участвовать в авансировании горных работ золотодобывающих предприятий страны. При этом банки стали более активно скупать драгметалл и инвестировать свои средства в добычу по следующим двум направлениям. С одной стороны, авансируя добычу золота, банки

становятся затем собственниками полученного металла. С другой стороны, обеспечивая финансирование всего процесса, они приобретают тем самым еще одного инвестиционного партнера - недропользователя, генерирующего в процессе эксплуатации месторождений горную ренту.

2. В диссертационном исследовании автором обосновывается положение о том, что самостоятельность геологоразведки, как отдельного вида бизнеса пользования недрами, правомерно развивать только в том случае, если аукционная цена выставляемых на продажу месторождений как минимум покрывает все затраты на проведение геологоразведочных работ в течение всего периода промышленной эксплуатации месторождений.

Все запасы рудного золота, как известно, относятся к невоспроизводимым ресурсам, а потому, естественно, крайне важна постоянная забота о расширении имеющейся минерально-сырьевой базы (МСБ) российского золота для обеспечения будущих поколений. Сегодня в России функционирует более 400 месторождений, но перспективная ставка делается на три крупнейших: Сухой Лог в Иркутской области, Напалкинское в Магаданской области и Нежданинское в Якутии, совокупные запасы которых оцениваются почти в три тысячи тонн.

Сбалансированное воспроизводство МСБ невозможно без мощного развития (и в первую очередь, финансирования) геологоразведочных работ (ГРР), представляющих собой длительный цикл работ по изучению поверхности и недр земли, целью которых является не только обнаружение месторождений минерального сырья, определение его количества и качества, но также и расчет (оценка) экономической эффективности процесса подготовки месторождений рудного золота к промышленной эксплуатации.

Экономическая эффективность геологоразведочных работ для каждого конкретного объекта можно определять по окончании цикла геологоразведочных работ, подсчета запасов и апробации ресурсов. Главной трудностью здесь является приведение запасов и ресурсов, которые выражаются в единицах массы или объема, к денежным единицам. Наиболее приемлемой базой для расчета рыночной стоимости запасов, по мнению автора, является запасы категории С1, представляющие собой так называемую ценность геологических недр, на которые приходится 3 единицы ресурсов категории Рг. В этой связи автором был сделан вывод о необходимости самостоятельного развития геологоразведки, как отдельного вида пользования недрами, что даст возможность специализированным геологоразведочным организациям выполнять заказы государства и отдельных недропользователей и получать за этот вид геологической услуги значительные доходы.

3. В диссертационном исследовании автором разработан метод расчета горной ренты в золотодобывающей промышленности на основе микроэкономического подхода, связанного с привязкой рентных доходов к конкретным месторождениям горно-рудного предприятия.

Горная рента как разновидность природной ренты образуется только в горнодобывающей промышленности и обуславливается горно-геологическими и социально-экономическими факторами добычи полезных ископаемых (ПИ). Однако, данное определение, справедливое, например, для нефте- или газодобывающей промышленности, требует определенной корректировки, когда речь идет о золотодобывающей промышленности. В последнем случае горная рента рассчитывается не от первичного передела как в нефти, а от последнего передела, т.е. не от рудного золота, добытого из месторождения, а от аффинажного золота (сплава «Доре»), полученного из рудного золота на золотоизвлекательной фабрике (ЗИФ), и его доставке (перевозке) до получателя.

В недропользовании следует различать, но меньшей мере, два основных вида ренты: горную и ценовую ренту.

Ценовая рента есть некоторый остаточный доход, превышающий горную ренту за счет роста мировых цен на золото и наличия любых экспортных льгот, в частности отсутствия экспортных пошлин на вывозимое за рубеж аффинажное золото (как ч известно, экспортная пошлина на вывозимое золото с 1 января 2002 г. постановлением Правительства РФ была отменена).

Горная рента, в свою очередь, необходимо подразделять на абсолютную и дифференциальную (1-го и II- го рода) ренту. Именно в рамках данной классификации и существует предлагаемый микроэкономический подход расчета горной ренты.

Абсолютная рента присуща природным объектам определенного вида, эксплуатация которых приносит доход, превышающий доход в других отраслях экономики, если в них были бы приложены те же затраты труда и капитала. Она обуславливается эксплуатацией «замыкающих месторождений» или «нормальных месторождений».

Замыкающим месторождением признается месторождение, среднее содержание золота в руде которого позволяет с учетом действующей системы налогообложения, включая налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ), обеспечить недропользователю нормальную прибыль (до 17 % на вложенный капитал, затраты) при условии, что его капитальные и эксплуатационные затраты на добычу и транспортировку золота не превышают нормативные затраты, соответствующие принятой среднеотраслевой технологии и технике добычи золота.

Дифференциальная горная рента 1-го рода всегда возникает при эксплуатации лучших месторождений. Данная рента генерирует только из отдельно взятого конкретного месторождения и ее размер обуславливается лучшими природными горногеологическими и социально-экономическими условиями, свойственными территории, на которой расположено золоторудное месторождение и золотоизвлекательная фабрика.

Источником формирования дифференциальной ренты П-го рода являются высокотехнологические услуги, повышающие золотоотдачу месторождений (рудников и россыпей) в виде рудного золота и его более полного передела в аффинажное золото на ЗИФ-е. Другими словами, дифференциальная рента П-го рода является следствием инноваций, внедряемых недропользователем и переработчиками рудного золота до аффинажного передела. По существу дифференциальная рента И-го рода - это снижение нормативных издержек, устанавливаемых на уровне средней по отрасли технологии добычи и переработки рудного золота в товарное в виде аффинажного золотого слитка.

На практике всегда трудно разделить дифференциальную ренту I и II рода, что порой вызывает необоснованные претензии недропользователя-инноватора на дифференциальную ренту I рода. Поэтому вопрос о распределении дифференциальной ренты между государством (собственником недр) и недропользователем (которому эти недра переданы в эксплуатацию) должен решаться на стадии заключения лицензионных соглашений на эксплуатацию конкретных месторождений. Именно в этих соглашениях должен быть зафиксирован чистый доход недропользователя от дифференциальной горной ренты, но при условии, что оставляемые доходы будут использованы им для инвестиций в геологоразведочные работы новых лицензионных участков.

Приведем выполненные автором расчеты ренты, которая образовалась в золотодобывающей промышленности в 2003 г. на осиовании микроэкономического подхода.

1. Абсолютная горная (или золотая) рента Ставка налога на добычу золота (как абсолютной горной ренты) не должна превышать 3 % за тройскую унцию, официально устанавливаемую ЦБ РФ (в 2003 г. цена 1 тр. унции золота = 300 дол.). При годовой добыче золота, равной 176,9 тонн (с учетом вторичного и попутного производства) или в тройских унциях 5688,1 тыс. тр. унц. (176,9 •г х 32150 тр. унц./т); абсолютная горная (золотая) рента в 2003 г. должна была составить:

5688100 тр. унц. х 300 дол./тр. унц. * 0,03 = 51,2 млн дол.

2. Ценовая рента рассчитывается исходя из двух параметров:

- разности уровней мировых и внутрироссийских цен на золота;

- количества экспортируемого золота.

Так, средняя мировая цена продажи тройской унции (по данным агентства ЛеШеге) в 2003 г. составила 370 дол/тр.унц.6, а внутренняя цена, установленная ЦБ РФ, соответственно - 300 дол/тр.унц7. Количество экспортируемого золота в 2003 г. - около 50 % от его годовой добычи, т.е. 2843,7 тыс. тр. унций (88,45 т * 32150 тр.унц/т). В результате ценовая рента в 2003 г. составила:

2843700 тр.унц. х (370 дол/тр.унц. - 300 дол/тр.унц.) = 199,060 млн дол.

3. Дифференциальная горная рента

3.1. Рассчитывается по каждому конкретному месторождению.

3.2. Частично изымается налогом на добычу полезных ископаемых (в 2003 г. - 6 % от стоимости тройской унции, равной 300 дол. США), что составит:

5688100 тр. унц. х 300 дол./тр. унц. х 0,03 = 51,2 млн дол.

3.3. Поступила в распоряжение золотодобывающих компаний, по нашим оценкам, в объеме не менее 1 млрд. дол. США.

Рассматривая разновидности ренты, автор делает вывод о том, что основная часть дифференциальной горной ренты в золотодобыче в действующей системе налогообложения сегодня не изымается, так как налоги не дифференцированы по месторождениям.

В диссертации также приводится примерный расчет суммы дифференциальной горной ренты в золотодобывающей промышленности (см. Таблицу 4), используя для этого количественную зависимость горной ренты от содержания золота в руде. При этом следует отметить, что приведенный расчет носит сугубо иллюстративный характер.

Величина дифференциальной горной ренты определяется по формуле:

Рг = Т,(РК,ЖН31)хЦ, (1)

ы

где:

Рг- сумма дифференциальной горной ренты, млн. долл.;

I - номер интервала изменения содержания золота в руде на

месторождении;

Ы-число интервалов «1»;

Нз1 - объем добычи золота в 5-м интервале в зависимости от среднего содержания золота в 1 тонне руды по месторождениям, млн.т.;

Ц - внутренняя цена реализации 1 тр.унц. золота за вычетом затрат на

6 http://wvvw.gazeta.kz/print.asp.

7 Бюллетень банковской статистики. - М., 2003. - №1(116). - с. 23; 2004. - №1(128). - с.25.

транспортировку; в расчетах она составляет 300 долл./тр.унц.

Расчет дифференциальной горной ренты необходимо производить исходя из внутрироссийских цен поставки золота независимым золотоизвлекаемым фабрикам (ЗИФ). Другими словами, при расчете дифференциальной ренты нельзя применять внутрикорпоративные (трансфертные) цены реализации золота на «свои» ЗИФ-ы внутри вертикально интегрированных золотодобывающих компаний.

РК) - расчетный коэффициент, определяемый по формуле:

рк _ Д3(ср,)- Д3(зам) (2)

' ДЛСР/)

где:

Дз(зам) - содержание золота в 1 тонне руды на замыкающем месторождении, г/т,

в нашем примере оно принято равным 2 г/т;

Д3(сР1) - среднее содержание золота в 1 тонне руды в границах 1-го интервала месторождений, т/сутки.

Таким образом, только в рамках микроэкономического подхода возможно более объективно подсчитать горную ренту, рассчитанную не в отраслевом сопоставлении выручки, с одной стороны, и нормативных затрат и нормальной прибыли, с другой стороны, а к привязке и в сопоставлении конкретных месторождений в разрезе отдельных территорий страны и России в целом.

Таблица 4

Условный пример расчета дифференциальной горной ренты 1-го рода в золотодобывающей промышленности.

Число месторож дсний в отрасли (0 Содержание золота (в г) в тонне руды месторождения, г/т Объем добычи золота на месторож дении, тонн (НзО Удельны й вес добычи золота по месторож дениям, % Расчетный коэффициент (РК,) Дз(ср,)-Дз(зам) Сумма горной ренты (Рг), млн. долларов Рг=(РК|)(НзО Ц

Дз(зам) Дз(ср:) ДКср,)

1 2 2 36 20 0 0

2 2 5 36 20 (5-2)/5=0,6000 208,3

3 2 10 54 30 (10—2 V10=0,8000 416,7

4 2 15 36 20 (15-2)/15=0,8666 300,9

5 2 25 18 10 (25-2)/25=0,9200 159,7

Итого 180 100 1085,6

4. В диссертации обосновывается положение о том, что повышение инвестиционной привлекательности горнорудных предприятий в золотодобывающей промышленности необходимо осуществить за счет перехода недропользователей от

действующей системы налогообложения (ДСН) к налогозамещающей системе рентных платежей и сборов.

Для того чтобы система налогообложения в России способствовала оживлению инвестиционной привлекательности в сфере недропользования, необходимо, на наш взгляд, решить три взаимосвязанные задачи:

- выработать правовые и организационные механизмы определения и распределения горной ренты между государством и недропользователями;

- разработать механизм постепенной замены налогов рентными платежами и сборами;

восстановить налоговую льготу, стимулирующую инвестиции недропользователей в процессы разведки и добычи золота.

Успешное решение всех этих трех задач возможно лишь в рамках соглашения о разделе продукции (СРП). Однако, в настоящее время, соглашения по СРП не задействованы ни на одном золоторудном месторождении страны, хотя были подготовлены необходимые документы по Кураханскому в Якутии (кучное выщелачивание), Майскому на Чукотке, Балейско-Тасеевскому в Читинской области, Наталкинскому в Магаданской области. Основным препятствием, сдерживающим исполнение СРП, по мнению проф. Б.И.Беневольского, являются чисто субъективные причины, связанные с излишней сложностью и трудностями прохождения проектов СРП через Правительство и Государственную Думу8.

В работе на примере сопоставления технико-экономических показателей освоения Майского месторождения золота по ДСН и СРП были доказаны преимущества перехода от административно-лицензионной системы недропользования к гражданско-правовой, действующей в форме договора концессии или на условиях СРП, к которым, на наш взгляд, можно отнести:

активизацию инвестирования разработки резервных золоторудных месторождений и ряда низкорентабельных по ДСН действующих предприятий, таких как Нежданинское, Юочусское (Республика Саха), Дукатское (Магаданская область), Аметистовое (Корякский АО), Дарасунское (Читинская область) и ряд других;

- получение государством дохода в виде прибыльной продукции, налога на прибыль и платы за добытое золото, возможность быстрого роста производства золота (из которых не менее 50 % поступит в государственную казну) и существенного улучшения социально-экономической обстановки в золотодобывающих регионах;

8 Беневольский Б.И. Золото России... - с. 319.

- увеличение бюджетных средств на воспроизводство сырьевой базы рудного золота и выявления новых месторождений;

- появление реальной возможности создания крупных отечественных золотодобывающих компаний (типа ЗАО «Полюс»), способных привлечь в отрасль значительные инвестиции, выдержать конкурентное давление мирового рынка и лоббировать свои интересы в золотом бизнесе.

Переход к концессионной системе, основанной на постепенной замене налогов рентными платежами (разовый платеж за предоставленное право заключения концессионного соглашения, регулярные платежи за проведение ГРР, рентные платежи за добычу золота, плата за геофизическую, геологическую и горнотехническую информацию о недрах и проч.), позволит, во-первых, упростить систему взимания налогов и контроля за их перечислением, во-вторых, сделать налогообложение более прозрачным, в-третьих, снимет искажение распределения экономических ресурсов и увеличит нейтральность налоговой системы по отношению к деятельности предприятий и потребителей.

5. Автором в работе разработан механизм формирования и управления государственным внебюджетным фондом развития золотодобывающей промышленности России (Фонд «Золото России»), инвестиционный портфель которого формируется за счет финансовых инвестиций на рентной основе.

Для обеспечения процесса устойчивого развития экономики страны за счет сбалансированного воспроизводства и использования МСБ как необходимой общенациональной основы удовлетворения постоянно растущей потребности страны в МСР и продукции их переработки необходимо активно способствовать развитию рынка финансовых инвестиций на рентной основе в виде облигаций федерального и корпоративного займов.

Данные инвестиции, по нашему мнению, должны осуществляться через специальный государственный внебюджетный фонд развития золотодобычи России за счет, с одной стороны, дифференциальной горной ренты и доходов от ее управления, аккумулируемых в долговые обязательства российских золоторудных корпораций в виде купонных с фиксированным доходом облигаций, и, с другой стороны, свободных денежных средств юридических и физических лиц, привлекаемых в Фонд в процессе размещения облигаций федерального займа с фиксированным доходом, обеспеченных ожидаемой стоимостью новых золоторудных месторождений.

При этом долговые обязательства российских золоторудных корпораций в виде купонных с фиксированным доходом облигаций должны, по нашему мнению, соответствовать следующим требованиям:

1) их эмитент должен иметь экономическую эффективность геологоразведочных работ за весь период геологического цикла не ниже 1,0 (единицы);

2) срок погашения долговых купонных обязательств не должен быть меньше периода, достаточного для возмещения нормативных затрат и нормальной прибыли в пределах всего геологического цикла;

3) ставка купонного дохода, выплачиваемого по корпоративным облигациям, должна гарантировать получение фиксированного процента от их номинальной стоимости;

4) объем выпуска долговых обязательств в обращение должен определяться государственными программами изучения недр и воспроизводства минерально-сырьевой базы России и частными интересами крупных золоторудных предприятий страны.

Облигации федерального займа с фиксированным доходом, обеспеченные ожидаемой стоимостью новых золоторудных месторождений, позволяют Фонду привлекать свободные денежные средства юридических и физических лиц для целей дополнительного финансирования ГРР. При этом облигации федерального займа согласно требованиям Федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах» от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ могут выступать в качестве ипотечного покрытия (ст.З) для купонных корпоративных облигаций с фиксированным доходом (ст. 2, п.2)9. В качестве источника исполнения требований (возврат основного и процентного долга) по обязательствам (федеральным и корпоративным облигациям) выступает дифференциальная рента, аккумулируемая в рыночной стоимости лучших золоторудных месторождений, предоставленных во временное пользование государством (собственником недр) горному предприятию (недропользователю) на условиях СРП или в виде лицензии10.

Для успешного развития рынка федерального займа целесообразно воспользоваться канадским опытом инвестиционного налогового кредита (Exploration Investment Tax Credit, EITC), стимулирующим процесс привлечения денежных средств частных инвесторов в геологоразведку. В частности, владельцам облигаций федерального займа можно, на наш взгляд, предложить следующие налоговые льготы: а)

9 Федеральный закон Российской Федерации «Об ипотечных ценных бумагах», сг.2.2, ст.З.

10 Федеральный закон Российской Федерации «О недрах», ст. 11.

частным лицам - 100 % одноразовый вычет стоимости облигаций из их подоходного налога; б) юридическим лицам - предоставление налоговой льготы в размере 15 % стоимости инвестиционного кредита, не включаемой в доходы инвесторов в год приобретения акций.

Указанный внебюджетный фонд «Золото России» должен находиться в управлении Министерства финансов РФ. Последнее в соответствии с двухсторонним договором между Минфином и Банком России может предоставлять отдельные полномочия по управлению средствами Фонда Центральному банку РФ.

Для эффективного управления средствами Фонда Министерству финансов РФ необходимо разработать и утвердить по согласованию с Центральным банком РФ нормативные акты, касающиеся:

а) утверждения нормативной структуры инвестиционного портфеля и пределов допустимых отклонений фактической структуры от нормативной;

б) формирования и утверждения нормативных портфелей, расчета показателей риска и доходности нормативных портфелей, пределов допустимых отклонений фактических показателей от нормативных;

в) расчета размера инвестиционного портфеля, его структуры, показателей риска и доходности.

При этом Министерство финансов РФ в части управления Фондом должно взять на себя следующие обязательства, предусматривающие:

- осуществления расчета размера и параметров инвестиционного портфеля в соответствии с требованиями, установленными Минфином России;

- направление Центральному банку РФ поручений о совершении сделок за счет средств инвестиционного портфеля и об изъятии средств из инвестиционного портфеля;

- предоставление Центральному банку РФ информации, необходимой для выполнения поручений, в порядке и объемах, установленных договором;

- принятие отчетов Центрального банка РФ об исполнении поручений;

- возмещение расходов Центрального банка РФ, согласованных с Минфином России и связашгых с управлением инвестиционным портфелем и изъятием средств из инвестиционного портфеля.

В свою очередь, обязательства Центрального банка РФ в части управления средствами Фондом должны предусматривать:

- совершение по поручению Министерства финансов РФ с третьими лицами (коммерческими банками) сделок с долговыми обязательства корпораций и государства на финансовых рынках (внутреннем и внешнем) без взимания вознаграждения;

оказание Министерству финансов РФ консультационной помощи по

управлению рынком государственных и корпоративных облигаций;

- предоставление Министерству финансов РФ отчетов о составе и параметрах инвестиционного портфеля, а также отчетов об исполнении поручений Минфина.

6. Автором разработана и предложена ОАО «ТрансКредитБанку» методика расчета залогового обеспечения финансовых инвестиций (государственных и корпоративных облигаций) на рентной основе. При этом в качестве залогового обеспечения этих обязательств были использованы золоторудные месторождения, стоимостная оценка запасов которых была рассчитана, исходя из рентного подхода.

Приведенный выше микроэкономический подход расчета горной ренты (см. формулу 1) позволяет, используя формулу 3, рассчитать стоимость месторождений, закрепленных по СРП или лицензии для любой золотодобывающей компанией, в рамках рентного подхода:

где:

Cg - стоимость месторождения, млн дол.;

Rg - горная (золотая) рента, млн дол.;

е - норма отдачи на капитал или ставка дисконтирования

(для нашего рынка она равна 15 %), %;

Т-период эксплуатации месторождений

(в нашем случае, 20 лет), лет;

г - годы освоения месторождения, лет.

Пример расчета стоимости запасов условного золоторудного месторождения по методике, предложенной автором, показывает, что стоимость запасов месторождения рудного золота, рассчитанная по рентному подходу примерно в 10 раз превышает указанную стоимость, рассчитанную по самому распространенному на практике доходному подходу. Это свидетельствует о том, что золоторудные месторождения в России значительно недооценены, в том числе и ввиду сознательного «проедания» недропользователем дифференциальной горной ренты за счет увеличения своих экономически оправданных или обоснованных затрат.

Для того чтобы финансовые инвестиции на рентной основе нашли свое применение в золотодобывающей промышленности, в отрасли непременно должен возникнуть прямой оборот прав на пользование недрами. Однако для этого в российском недропользовании необходимо сделать законодательный переход от административно-

(3)

лицензионной системы к гражданско-правовой форме. При этом право заключить такой договор российская компания сможет получить только исключительно за деньги, то есть на аукционе. Купив его, недропользователь сможет его и продать и заложить, тем самым решив для себя и отрасли в целом проблему прямого оборота прав на пользование недрами

Безусловно, доминирующее положение в этих процессах должно отводится банковской системе. Однако в процессе регулирования залоговых операций коммерческих банков необходимо внести определенные изменения. В частности следует, по нашему мнению, разрешить коммерческим банкам кредитовать недропользователей под залог облигаций федерального и корпоративных займов на рентной основе. Для этого необходимо внести соответствующие изменения в федеральные законы Российской Федерации «О банках и банковской деятельности», «О Центральном банке Российской Федерации (Банкс России)» и «О рынке ценных бумаге в части разрешения коммерческим балкам сделок с долговыми обязательства государства и корпораций на рентной основе как на внутреннем, так и международном финансовых рынках.

IV. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ.

1. Деятельность современных банков на рынке золота //Проблемы экономики. -2005. -№ 2 (3). - с. 156-165 (0,8 п.л.)

2. Методика расчета залогового обеспечения финансовых инвестиций на рентной основе //Вопросы экономических наук. - 2005. - № 3 (13). - с. 284-291 (0,7 п.л.).

3. Золото, его функции и роль в современном мире //Дайджест. Финансы. - 2005. -№5.-с. 15-22(0,8 п.л.).

4. Добыча и потребление золота в мире: состояние и тенденции развития //Формирование современной концепции системной стратегии реформ. - М., 2005. - (0,8 п.л.)

Подписано в печать 26.07.2005 г. зак. 60. тир. 100. объем 1,5 п.л. Участок оперативной печати ИЭ РАН

РНБ Русский фонд

2007-4 11075

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Дозорин, Георгий Дмитриевич

Введение

Глава I. Современный рынок золота как основа финансовых инвестиции: особенности его развития и место в нем России.

1.1. Изменение функции и роли золота в современном мире.

1.2. Добыча и потребление золота в мире: состояние и тенденции развития.

1.3. Деятельность современных банков на рынке золота.

Глава II. Источники финансирования золотодобывающей промышленности России: экономическая природа и тенденции развития.

2.1. Инвестиционная привлекательность золотодобывающей промышленности России.

2.2. Источники инвестиций на рентной основе в золотодобыче: классификация, формирование, оценка и распределение.

2.3. Налоговые источники оживления инвестиционного спроса в золотодобывающей промышленности России.

Глава III. Рынок финансовых инвестиций на рентной основе в золотодобывающей промышленности России.

3.1. Государственный внебюджетный фонд развития золотодобычи в России: формирование и управление.

3.2. Методика расчета залогового обеспечения финансовых инвестиций на рентной основе.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовые инвестиции на рентной основе"

Актуальность темы исследования. В мировом сообществе Россия по общим разведанным запасам золота занимает третье место, а по добыче - пятое. Удельный вес России в мировой добыче составляет 7 % (за 2004 г.), в то время как в Китае он превысил 8 %, а в США - 11 %. Такое состояние добычи явно не отвечает потенциальным возможностям золотодобывающей промышленности России, занимающей по прогнозным ресурсам золота второе место в мире после ЮАР. Так, по оценкам ряда экспертов Россия имеет реальную возможность добывать до 400 т золота в год1. Однако достигнуть этого уровня добычи невозможно без крупных финансовых инвестиций в золотодобывающую отрасль страны.

Возможности эффективного вовлечения крупных финансовых инвестиций в развитие ресурсного потенциала минерально-сырьевой базы золота в России до сих пор не реализованы. Экономические реформы 1990-х гг. только ухудшили финансовое состояние отрасли, инициировали спад горнорудного производства и глубокий кризис в золотодобывающей промышленности. Так, за годы реформ существенно сократились доступные для рентабельного извлечения запасы как вследствие недальновидной, часто ошибочной реструктуризации отрасли и резкого сокращения геологоразведочных работ, так и недооценки реального состояния и структуры минерально-сырьевой базы золота в стране.

В настоящее время затраты на поиск, разведку, разработку и освоение многих российских месторождений золота требуют таких капитальных вложений, которые уже не под силу даже крупной добывающей компании. Потенциал собственных финансовых средств в виде амортизационных отчислений и полученной прибыли в нынешних

1 Беневольский Б.И. Золото России. Проблемы использования н воспроизводства минерально-сырьевой базы.-М., 2002.-с 393. условиях явно недостаточен. Отмена с 2002 г. инвестиционной льготы (когда до 50 % балансовой прибыли до ее налогообложения использовалось на капитальные вложения, в том числе и на геологоразведочные работы) и отчислений на воспроизводство минерально-сырьевой базы (ОВМСБ) существенно ограничили возможности финансирования геологоразведочных работ (ГРР) в отрасли.

Ограничены также возможности финансирования такого рода работ и со стороны притока иностранных инвестиций. Российским золотодобывающим предприятиям в нынешних условиях рассчитывать на зарубежные инвестиционные кредиты в освоение золоторудных месторождений не приходится, так как инвестиционным требованиям, предъявляемых международными финансовыми организаций к разрабатываемым месторождения, в России соответствует не более 10 % запасов коренного золота2.

Для обеспечения устойчивого развития и сбалансированного воспроизводства минерально-сырьевой базы золоторудных месторождений в России как необходимой общенациональной основы удовлетворения постоянно растущей потребности страны в золоте и продукции его переработки остро встает проблема поиска крупных финансовых инвестиций, источники формирования которых находятся в рентных доходах горнорудных предприятий золотодобывающей промышленности страны. Определение таких источников необходимо осуществлять как можно быстрее. Дело в том, что специфика геологической подготовки месторождения такова, что, если продолжится значительная пауза в воспроизводстве минерального сырья, то в впоследствии, как показывает опыт, никакими финансовыми средствами не удастся быстро решить проблему дефицита запасов полезных ископаемых.

Объектом исследовании выступают золоторудные предприятия горнодобывающего комплекса страны и получаемая ими рента.

2 Беневольский Б.И. Золото России. - с. 298.

Предметом исследования являются условия и источники формирования и использования финансовых инвестиций на рентной основе в золотодобывающей промышленности России.

Степень научной разработанности проблем, составляющих основу диссертационного исследования, характеризуется значительным числом научных и практических работ по данной проблематике. В частности, в рамках уже имеющихся научных заделов необходимо выделить, прежде всего, такие направления, которые непосредственно относятся к предмету и объекту нашего исследования.

Во-первых, это процесс делюнетизагрш золота, его связь с фабрикационным спросом и валютной политикой ведущих индустриально развитых стран мировой экономики (Б.Алехин, А.В.Аникин, С.М.Борисов, Э.Я.Брегель, В.И.Букато, В.К.Бурлачков, Г.В.Бутми, С.Ю.Витте, Л.Н.Красавина, А.А.Красилышков, Я.А.Кронрод, М.Х.Лапидус, А.Н.Нечволодов, П.В.Оль, В.Я.Пищик, СЛО.Шарапов, Н.Н.Шипов, ВЛОровицкий).

Во-вторых, банковские операции и сделки на современной рынке золота (С.А.Андрюшин, И.Т.Балабанов, Э.Я.Брегель, В.И.Букато, А.С.Булатов, И.Ф.Гиндин, И.И.Кауфман, Л.Н.Красавина, О.И.Лаврушин, М.Х.Лапидус, В.К.Ломакин, А.А.Суэтин, А.С.Цаголов).

В-третьих, оценка, состояние и перспективы развития минерально-сырьевой базы золоторудного комтекса в мире и в России (А.К.Алексеева, Б.И.Беневольский, С.М.Борисов, В.Н.Брайко, В.В.Данилевский, С.Я.Каганович, Е.А.Козловский, Н.К.Колмогоров, А.Я.Кочетков, Б.С.Лузин, Б.К.Михайлов, С.В.Потемкин, П.В.Садовник, А.В.Шевчук).

В-четвертых, стоимостная оценка горной ренты и ее роль в системе управления недропользованием (С.А.Андрюшин, В.Д.Белкин, Е.М.Бухвальд, С.Д.Валентей, В.К.Гартунг, Е.Л.Кантор, С.А.Кимельман, Б.Д.Клюкин, М.А.Комаров, А.И.Кузовкин, Д.С.Львов, Г.А.Маховикова,

Е.С.Мелехин, А.Ф.Мудрецов, Л.И.Нестеров, Ю.В.Разовский, М.Е.Рейфе, Д.Рикардо, А.Смит, В.П.Стороженко, Ю.В.Яковец).

В - пятых, финансовые инвестиции, налоговые и неналоговые платежи и сборы в системе воспроизводства минерально-сырьевой базы рудного золота (Мст.Афанасьев, Д.У.Блэкуэлл, В.А.Волконский, С.Ю.Глазьев, . Д.Джонстон, С.М.Дробышевский, Д.С.Кидуэлл, С.А.Кимельман, М.К.Клубничкин, Л.К.Лшшик, Д.С.Львов, Р.Л.Петерсон,

A.К.Пителин, Дж.Стрик).

В-шестых, стоимостная оценка месторождений полезных ископаемых и ее влияние на процесс капитализации горно-рудных предприятий (М.Н.Денисов, А.Л.Дергачев, В.Л.Заверткин, А.С.Иванов, Л.Д. Казаченко, С.А.Кимельман, В.А.Коткин, С.АЛСрылов, Д.А.Кувалдин, Н.С.Лобов, Н.Н.Лукьячиков, О.Е.Медведева, Е.С.Мелехин, Ю.А.Подтуркин, М.К.Скотт, Л.А.Тропко, А.Г.Харченков, Дж.Хилл,

B.С.Чечеткин, Г.А.Шевчук, М.А.Яголышцер).

При этом, несмотря на большое внимание исследователей и специалистов-практиков к названным выше направлениям исследований, еще остается много нерешенных проблем методологического и методического характера. Это, в частности, касается: а) причин демонетизации золота, его функций и роли в современном мире; б) повышения потенциала МСБ золоторудного комплекса России за счет развития геологоразведки как отдельного вида бизнеса; в) налоговых и неналоговых источников формирования государственного внебюджетного фонда развития золотодобычи; г) финансовых инвестиций на рентной основе и методики расчета их залогового обеспечения; д) классификации горной ренты, условий ее формирования, оценки и распределения; е) ведения банковских операций и сделок, связанных с развитием прямого оборота прав пользования золоторудными месторождениями.

Цель и задачи диссертационного исследования. Основной целью работы является разработка концептуального подхода и методических рекомендаций по формированию в России рынка финансовых инвестиций на рентной основе, являющихся необходимым условием обеспечения устойчивого экономического роста процессов воспроизводства, добычи и потребления золота в стране.

Для реализации указанной цели потребовалось решить следующие задачи, определившие логику и структуру работы:

• провести анализ функций и роли золота в современном мире;

• определить состояние и тенденции развития добычи и потребления золота в мире;

• рассмотреть деятельность современных банков на рынке золота;

• дать оценку и уточнить условия воспроизводства минерально-сырьевой базы золотодобывающей промышленности России;

• показать механизм формирования, классификации, оценки и распределения горной ренты в процессе добычи золота;

• проанализировать налоговые источники оживления инвестиционного спроса в золотодобывающей промышленности России;

• определить условия формирования и методы управления системой финансовых инвестиций на рентной основе;

• разработать подход к стоимостной оценке запасов золоторудных месторождений горнодобывающего предприятия.

Методы исследования. Теоретической, методологической и информационной базой диссертации являются труды ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области экономической теории и теории ренты, экономики минерального сырья и недропользования, теории управления и инвестиционной деятельности, теории финансовых инвестиций и банковского дела, методов математической статистики, методов стоимостной оценки природных запасов месторождений полезных ископаемых и рыночной капитализации компаний в горно-добывающей промышленности.

Комплекс выполненных в диссертации исследований базируется на общих принципах системного, исторического, логического и сравнительного подходов, а также методов обобщения, аналогий, математического моделирования и статистического анализа. В работе были использованы законодательные акты Российской Федерации, постановления Правительства РФ и инструктивный материал Центрального банка РФ, а также статистические данные, публикуемые Росстатом, информационно-аналитическим центром «Минерал» ФГУН1111 «Аэрогеология» Министерства природных ресурсов РФ и «International Financial Statistics» МВФ.

Работа выполнена в соответствии с п.п. 1.3, 1.4 Паспорта специальности 08.00.10. «Финансы, денежное обращение и кредит».

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке автором концептуального подхода и методических рекомендаций по формированию в России рынка финансовых инвестиций на рентной основе для промышленного освоения золоторудных месторождений с целью удовлетворения постоянно растущей потребности российского государства и населения в золоте и продукции его переработки.

Важнейшие положения научной новизны, предложенные автором, заключаются в следующем:

1. Осуществлен концептуальный подход к процессу развития демонетизации золота, связанный с потребностью развития фабрикационного спроса на золото в промышленности, его тезаврировании частными владельцами и инвесторами.

2. Обосновано положение о том, что самостоятельность геологоразведки, как отдельного вида бизнеса пользования недрами, правомерно развивать только в том случае, если аукционная цена выставляемых на продажу месторождений как минимум покрывает все затраты на проведение геологоразведочных работ в течение всего периода промышленной эксплуатации месторождений.

3. Разработан и апробирован на практике метод расчета горной ренты в золотодобывающей промышленности на основе микроэкономического подхода, связанного с привязкой рентных доходов к конкретным месторождениям горнорудного предприятия.

4. Установлено, что повышение инвестиционной привлекательности горнорудных предприятий в золотодобывающей промышленности необходимо осуществить за счет перехода недропользователей от действующей системы налогообложения (ДСН) к налогозамещающей системе рентных платежей и сборов.

5. Разработан механизм формирования и управления государственным внебюджетным фондом развития золотодобывающей промышленности России (Фонд «Золото России»), инвестиционный портфель которого формируется за счет финансовых инвестиций на рентной основе.

6. Предложена методика расчета залогового обеспечения финансовых инвестиций (государственных и корпоративных облигаций) на рентной основе. При этом в качестве залогового обеспечения этих обязательств были использованы золоторудные месторождения, стоимостная оценка запасов которых была рассчитана, исходя из рентного подхода.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что сформулированные выводы и предложения могут служить методологической основой для дальнейших теоретических и практических разработок в области финансовых инвестиций, обогащая применяемые подходы к изучению и анализу количественных методов стоимостной оценки природных запасов месторождений полезных ископаемых, исходя из рентной составляющей.

Основные теоретические положения, полученные в ходе исследования, могут быть применены в преподавании курсов «Теория ренты», «Мировой рынок золота», «Финансовые инвестиции», «Банковское дело», «Финансовая статистика», «Золотодобывающая промышленность России», «Оценка стоимости компании», «Стоимостная оценка месторождений полезных ископаемых».

Практические рекомендации могут использоваться при создании государственного внебюджетного фонда развития золотодобычи в России и разработки методов управления его инвестиционным портфелем в системе недропользования Российской Федерации.

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на Правлении ОАО «ТрансКредитБанка» (2004-2005 гг.), на международной научно-практической конференции «Международные рынки капитала и современный банковский бизнес» (2004 г.) и на заседании Центра макроэкономических исследований Института экономики РАН (2005 г.). Основные положения и выводы исследования нашли отражение в опубликованных работах, а также в виде практических рекомендаций, используемых с 2005 г. в работе финансовых служб ОАО «ТрансКредитБанка».

Публикации. По те*ме исследования опубликовано 4 работы общим объемом более 3,0 п.л.

Объем и структура диссертации. Диссертация, изложенная на 184 страницах, состоит из введения, трех глав (8-ми параграфов, включающих 1 рисунок и 21 таблицу), заключения и списка использованной литературы (160-ти наименований).

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Дозорин, Георгий Дмитриевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Необходимость проведения кардинальных реформ в золотодобывающей промышленности России, порожденных процессами глобализации мирохозяйственных связей, становится все более очевидной. Мировая золотодобывающая индустрия в новом тысячелетии будет развиваться на основе усиления интеграционных процессов, децентрализации государственного управления, информационной и инвестиционной унификации, внедрения наукоемких инновационных технологий, обострения конкуренции в области снижения налогов, диверсификации горнорудных компаний и внедрения в обращение новых финансовых инструментов.

Рост мирового производства золота (новой добычи и переработки лома) привел к снижению цены драгоценного металла на мировом рынке. В 1999 г. отмечен минимальный уровень среднегодовой цены золота за последние 20 лет - 8,94 дол/г против 19,8 дол./г в 1980 г. Стремительное падение цен на золото было вызвано благодаря процессу его демонетизации бумажными деньгами, и в частности, американским долларом и английским фунтом стерлингом.

Ограничив функции золота как резервной валюты, доллар, как было показано в работе, способствовал резкому расширению предложения золота за счет продажи части золотых авуаров из золото-валютных резервов ведущих промышленно развитых стран и в первую очередь, таких как Великобритания и США (с.27-28, 31-32). Однако это предложение золота из госрезервов ведущих индустриально развитых стран не повлияло на золотой запас США, который в течение последних 25 лет практически остался неизменным (8,2 тыс. т) и в 23 раза превысил его годовую добычу (для сравнения в России на 2003 г.: золотой запас - 420 т и годовая добыча -176,9 т.).

В работе были рассмотрены объективные и субъективные причины процесса демонетизации золота (с. 27-28) и установлено, что впервые методологические основы процесса демонетизации золота и изменений его функций были разработаны в России во второй половине XIX в. (Г.В.Бутми, А.А.Красилышковым, А.Н.Нечволодовым, П.В.Олем, С.Ф.Шараповым и Н.Н.Шиповым). Именно в этот период в России была создана концепция бумажных денег (абсолютных денег) и мнимых (кредитных) капиталов, количество которых в обращении определяется не состоянием золотых резервов (запасов), а потребностью экономики в реальных платежных (кредитных) средствах (с. 13-20).

Однако понижательная тенденция, связанная в первую очередь с демонетизацией золота и укреплением позиции доллара США в мире, в начале XXI в. была прервана. Стремительный рост мировой цены золота, уже в 2003 г. перешагнувшей рубеж 400 дол/тр.унц., был связан с резким обесценением американской валюты, вызванного состоянием прогрессирующих дефицитов торгового и платежного балансов США, и уровнем складывающихся цен на золото на ведущих международных и региональных (местных) торговых площадках мировой экономики (с.48-49).

Золото в современных условиях, по-прежнему продолжает играть важную роль в международных валютно-кредитных отношениях. Оно, во-первых, сохранило за собой важную роль в экономическом обороте в качестве чрезвычайных мировых денег, проявляющуюся особенно ярко в периоды экономической депрессии и финансового кризиса и, во-вторых, по сравнению с любой резервной валютой золото не подвержено кредитным рискам, его стоимость не зависит от финансового состояния его владельца и оно больше соответствует предъявляемым к резервным активам критерию сохранности (с.29-30).

В диссертационном исследовании был также сделан вывод о том, что новая роль золота в современном мире больше связана не столько с возможностью его быстрого обмена на любую желаемую валюту, пополнения официальных резервов (см. Табл. 1,2) за счет прямой покупки или займовых операций с наличным золотом между центральными банками и частными банковскими структурами, сколько с необходимостью государственного стимулирования потребностей развития фабрикационого спроса на золото (см. Табл.3), связанного с ювелирной (Табл.4), электронной (Табл.6), медицинской и стоматологической промышленностью (Табл.5), а также процессами тезаврации золота частными владельцами и инвесторами (Табл.7).

На предложение золота (благодаря новой добыче, переработке лома, частной детезаврации и поступлению металла из госрезервов) на международных и местных рынках (см. Табл.8,9), большое влияние оказывает как валютная политика США, так и уровень складывающихся мировых цен на золото. С одной стороны, более высокий курс доллара по отношению к национальной валюте страны, добывающей золото, повышает цену золота на местном рынке, тем самым, стимулируя развития золотодобычи в этой стране. С другой стороны, объем добычи золота зависит и от уровня складывающейся мировой цены на этот благородный металл. Так, если в международных центрах торговли цена золота растет быстрее, чем снижается курс доллара к другим национальным валютам, то местные цены на золото не снижаются, а растут, но, однако, медленнее, чем мировая цена золота (с.48-49).

В работе показано, что в последнее время более активными участниками стимулирования роста предложения золота на мировом рынке становятся банки как наиболее подготовленные субъекты этого рынка. Так, коммерческие банки заинтересованы в использовании золота в качестве актива, приносящего доходы, а центральные банки - в качестве одного из источников, способствующих в первую очередь, обеспечению устойчивости денежного обращения. В этой связи, как те, так и другие заинтересованы в том, чтобы способствовать успешному развитию золотодобывающей промышленности. Особенно это характерно для банков тех стран, где данная отрасль занимает доминирующее положение в экономике (с.50, 55, 59, 61, 67).

Анализируя деятельность российских банков на рынке золота (см. Табл.14), автор приходит к выводу о том, что сегодня ряд российских банков начинает активно участвовать в авансировании горных работ золотодобывающих предприятий страны. При этом банки стали более активно скупать драгметалл и инвестировать свои средства в добычу по следующим двум направлениям. Так, авансируя добычу золота, банки становятся затем собственниками полученного металла. С другой стороны, обеспечивая финансирование всего процесса, они приобретают тем самым еще одного инвестиционного партнера - недропользователя, генерирующего в процессе эксплуатации месторождений горную ренту (с. 60-63, 68-69, 93-94).

В работе обосновано положение о том, что все запасы рудного золота относятся к невоспроизводимым ресурсам, а потому необходимо постоянно заботиться о расширении имеющейся минерально-сырьевой базы (МСБ) российского золота для обеспечения будущих поколений. В свою очередь, сбалансированное воспроизводство МСБ невозможно без мощного развития (и в первую очередь, финансирования) геологоразведочных работ (ГРР), представляющих собой длительный цикл работ по изучению поверхности и недр земли, целью которых является обнаружение месторождений минерального сырья, определение его количества и качества, а также расчет (оценка) экономической эффективности процесса подготовки месторождений рудного золота к промышленной эксплуатации (с.81-88).

Для стимулирования процессов инвестиционной привлекательности отрасли автором обосновывается положение о необходимости развития самостоятельности геологоразведки, как отдельного вида пользования недрами (с. 89-90). Это, по нашему мнению, даст возможность специализированным геологоразведочным организациям выполнять заказы государства и отдельных недропользователей и получать за этот вид геологической услуги значительные доходы. При этом в диссертации доказывается, что самостоятельность геологоразведки, как отдельного вида бизнеса пользования недрами, правомерно развивать только в том случае, если аукционная цена выставляемых на продажу месторождений как минимум покрывает все затраты на проведение геологоразведочных работ в течение всего периода промышленной эксплуатации месторождений (с.88).

В настоящее время затраты на поиск, разведку, разработку и освоение многих российских месторождений золота требуют таких капитальных вложений, которые уже не под силу-отдельно взятой, даже крупной добывающей компании. Потенциал собственных финансовых средств в виде амортизационных отчислений и полученной прибыли, мобилизованных в результате хозяйственной деятельности золоторудного предприятия, в нынешних условиях уже явно недостаточен. Его только-только хватает на обслуживание текущей деятельности золотодобывающего предприятия (с.91).

Для решения поставленных задач в рамках «Долгосрочной государственной программы изучения недр и воспроизводства минерально-сырьевой базы России на основе баланса потребления и воспроизводства минерального сырья до 2020 года» золотодобывающая промышленность должна обратиться к международному опыту, учитывающему как налоговые и неналоговые механизмы (рентные платежи) (США, Австралия и Канада) (с. 111, 113-115), так и инвестиционные долговые обязательства (Норвегия, Чили, Венесуэла) (с.132-138) для финансирования горных (в том числе и геологоразведочных) работ в сфере недропользования.

Автор считает, что для того чтобы система налогообложения в России способствовала активному финансированию геологоразведочных и добычных работ в сфере недропользования, необходимо перейти от административной фор.мы прав на пользование недрами (лицензирования) к договорной (концессионной) системе СРП. В этой связи переход к концессионной системе, основанной на постепенной замене налогов рентными платежами (с. 123-127), позволит, во-первых, упростить систему взимания налогов и контроля за их перечислением, во-вторых, сделать налогообложение более прозрачным и, в-третьих, снимет искажение распределения экономических ресурсов и увеличит нейтральность налоговой системы по отношению к деятельности предприятий и потребителей (с. 122).

Постепенный переход действующей системы налогообложения (ДСН) к концессионной системе рентных платежей и сборов будет способствовать: а) увеличению бюджетных средств на воспроизводство сырьевой базы рудного золота; б) активизации инвестирования разработки золоторудных месторождений; в) получению государством фиксированных рентных доходов (платежей и сборов); г) поступлению до 50 % добываемого золота в государственную казну); д) существенному улучшению социально-экономической обстановки в золотодобывающих регионах; е) появлению реальной возможности создания крупных отечественных золотодобывающих компаний (типа ЗАО «Полюс»), способных привлечь в отрасль значительные инвестиции и выдержать конкурентное давление мирового рынка (с. 120-121).

Нынешнее состояние сырьевой базы золота в России отличается тем, что в запасах и прогнозных ресурсах преобладают коренные месторождения, а в добыче - традиционно-россыпные, что не способствует стабилизации и росту добычи по причине истощенности россыпей и слабого освоения коренных месторождений (с.71-78). Полученные приросты запасов не компенсируют добычу, вследствие чего минерально-сырьевая база золота России год от года убывает из-за слабого развития геолого-разведочных работ. За годы реформ объем геологоразведочных работ по воспроизводству сырьевой базы золота снизился до уровня 1960-х гг. и, соответственно, произошло резкое уменьшение прироста разведанных запасов, который не компенсирует добычу. В этой связи обеспечение процесса устойчивого развития экономики страны за счет сбалансированного воспроизводства и использования МСБ как необходимой общенациональной основы удовлетворения постоянно растущей потребности страны в МСР и продукции их переработки необходимо осуществлять через развитие рынка финансовых инвестиций на рентной основе в виде облигаций федерального и корпоративного займов (с.92, 129, 138, 148).

Данные инвестиции, по нашему мнению, должны осуществляться через специальный государственный внебюджетный фонд развития золотодобычи России за счет, с одной стороны, дифференциальной горной ренты и доходов от ее управления, аккумулируемых в долговые обязательства российских золоторудных корпораций в виде купонных с фиксированным доходом облигаций, и, с другой стороны, свободных денежных средств юридических и физических лиц, привлекаехмых в Фонд в процессе размещения облигаций федерального займа с фиксированным доходом, обеспеченных ожидаемой стоимостью новых золоторудных месторождений (с. 144-147).

В работе был разработан организационно-экономический механизм формирования и управления государственного внебюджетного фонда развития золотодобывающей промышленности России (Фонд «Золото России»), инвестиционный портфель которого формируется за счет финансовых инвестиций на рентной основе. При этом в качестве покрытия (залогового обеспечения) финансовых инвестиций на рентной основе (облигаций федерального и корпоративного займов) в золотодобывающей промышленности автор предлагает рассматривать дифференциальную ренту, полученную в процессе эксплуатации месторождений рудного золота, переданных государством в пользование горным предприятиям на условиях СРП или в виде лицензионных соглашений (с.94-96, 98, 105-110).

В работе автором был разработан вариант расчета горной ренты в золотодобывающей промышленности на основе микроэкономического подхода, связанного с привязкой к конкретным месторождениям, полученных недропользователем на условиях СРП или в виде лицензионных соглашений (102-107).

Одновременно с вариантом расчета горной ренты в диссертации была предложена методика расчета залогового обеспечения финансовых инвестиций (государственных и корпоративных облигаций) на рентной основе. При этом в качестве залогового обеспечения этих обязательств были использованы лучшие золоторудные месторождения, стоимостная оценка запасов которых была рассчитана, исходя из рентного подхода (с. 153-160).

В работе отмечается, что наличие заниженной стоимостной оценки золоторудных месторождений приводит к недофинансированию геологоразведочных работ, освоения, обустройства и самого процесса добычи золота, что негативно отражается на решении геополитических и экономических проблем страны, а также обеспечения ее национальной безопасности в окраинных регионах. Более того, это будет удручающе воздействовать на процесс роста капитализации российских золотодобывающих компаний (таких, как ЗАО «Полюс»), стремящихся войти в элиту основных производителей золота в мире (с. 158-160).

Для того чтобы финансовые инвестиции на рентной основе нашли свое применение в золотодобывающей промышленности, в отрасли должен возникнут прямой оборот прав на пользование недрами. В российском недропользовании необходимо сделать законодательный переход от административно-лицензионной системы к гражданско-правовой форме. При этом право заключить такой договор российская компания сможет получить только исключительно за деньги, то есть на аукционе. Купив его, недропользователь сможет его и продать и заложить, тем самым решив для себя и отрасли в целом проблему прямого оборота прав на пользование недрами

Безусловно, доминирующее положение в этих процессах должно отводится банковской системе. Однако в процесс регулирования залоговых операций коммерческих банков необходимо внести определенные изменения. В частности разрешить коммерческим банкам кредитовать недропользователей под залог облигаций федерального и корпоративных займов на рентной основе. Для этого необходимо внести соответствующие изменения в федеральные законы Российской Федерации и в частности в закон «О банках и банковской деятельности», «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О рынке-ценных бумаг» в части разрешения коммерческим банкам сделок с долговыми обязательства государства и корпораций на рентной основе как на внутреннем, так и международном финансовых рынках (162-163).