Формирование единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства"

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ ИМЕНИ Г.В.ПЛЕХАНОВА

Кафедра «Национальной экономики»

На правах рукописи

АРИСТАРХОВ АНДРЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ

ФОРМИРОВАНИЕ ЕДИНОЙ ИНФОРМАЦИОННОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА СОЮЗНОГО ГОСУДАРСТВА (на примере рынка ценных бумаг)

Специальность: 08.00.05 экономика и управление народным хозяйством (макроэкономика); 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2004г.

Работа выполнена на кафедре «Национальная экономика» Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова.

Научный руководитель - Татьяна Павловна Розанова, доктор экономических наук,

Официальные оппоненты - Владимир Иванович Бусов, доктор экономических наук, профессор;

Сергей Николаевич Наумов, кандидат экономических наук

Ведущая организация - Государственное учереэкдение «Институт макроэкономических

Защита диссертации состоится 24 декабря 2004 г. на заседании Диссертационного Совета К63,62,09 в Российской Экономической Академии имени Г.В.Плеханова по адресу 113054, г Москва, Стремянный переулок, д. 36, корп. 3 ауд. 353.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Автореферат разослан 22 ноября 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук,

профессор

исследований» (ГУ ИМЭИ).

доцент

Стручкова Е.С.

I. Общая характеристика работы.

Актуальность темы исследования. Процессы интеграции национальных хозяйственных систем Республики Беларусь и России в рамках образования Союзного государства выдвигают на передний план необходимость решения совокупности задач организационно-правового и экономического характера, призванных обеспечить создание единого экономического и правового пространства.

Особое место в цепи этих многоаспектных задач занимают вопросы информационного обеспечения процессов интеграции национальных хозяйственных систем Республики Беларусь и России. Информационная среда является одной из основных составляющих рыночной среды национальной хозяйственной системы, без чего не может осуществляться сам процесс интеграции, нормальное развитие и функционирование как рыночного пространства объединяющихся государств, так и отдельных сегментов этого рынка.

Решая задачи формирования системы информационного обеспечения единого рынка Союзного государства и его отдельных сегментов, следует прежде всего иметь в виду проблему раскрытия социально-экономической и другой информации о состоянии дел как на едином рыночном пространстве интегрирующихся экономик, так и об отдельных сегментах единого рынка. При этом решение проблемы раскрытия информации о рынках и их сегментах и Республики Беларусь и России является одним из центральных вопросов функционирования национальных хозяйственных систем.

Особую значимость в решении проблемы информационного обеспечения и открытости информации приобретают вопросы развития финансовой системы создаваемого Союзного государства, так как этот вопрос наиболее актуален для развивающихся рынков, где важным условием создания рыночных механизмов является наличие равных возможностей для всех субъектов хозяйствования по информированию заинтересованных лиц - потребителей. В качестве этих потребителей обычно выступают частные и коллективные инвесторы, профессиональные участники и т.д. То есть все автономные субъекты хозяйствования, которым требуется информация о результатах деятельности предприятий.

Как свидетельствует опыт мирохозяйствования, решение проблемы обеспечения

многосторонней информацией субъектов рыночного хозяйствования, действующих на

экономическом пространстве формирующегося Союзного государства, возможно лишь

на базе создания Единой информационной инфрои 1 рукф^ш

БИБЛИОТЕКА С.Петер«*г ОМ

оэ т^тМе, з

Конечно создание Единой информационной инфраструктуры, обеспечивающей потребности в информации развивающихся рынков Республики Беларусь и России, а также информационные потребности формирующегося общего рынка Союзного государства дело весьма трудоемкое, затратное и требующее определенного периода ее создания. Безусловно, ее создание требует учета специфики формирования и функционирования отдельных сегментов информационных рынков и общего рынка Союзного государства.

Степень научной разработанности проблематики диссертационного исследования. Актуальность и значимость проблем создания Единой информационной инфраструктуры национального рынка, в том числе и рынка ценных бумаг, уже давно привлекают внимание отечественных и зарубежных исследователей многоаспектных проблем рыночного хозяйствования.

Среди трудов отечественных исследователей проблем информационной инфраструктуры рынка можно указать работы Абалкина Л.И., Беликова И.В., Булатова В.В., Гарнова А.П., Миркина Я.М., Моисеева С, Рубцова Б.Б., Соловяненко Н., Филимошина П., Шульги ВА., Чистякова Е.Г., Яркова В.В. и др.

Среди зарубежных исследователей данной исследовательской проблематике посвящены труды И. Ансоффа, Р. Бредли, М. Гутброда, С. Майерса, П. Фишера, У. Шарпа и др.

Тем не менее, расширяющиеся практика интегрирования национальных хозяйственных систем отдельных стран в мирохозяйственную систему, развитие практики региональной экономической интеграции и создания суверенных государств, а тем более создание Союзного государства, объединяющего Республику Беларусь и Россию, требуют углубления и расширения исследований в области создания Единых информационных инфраструктур рынка интегрирующихся государств. Тем более что уровень теоретико-методологического и организационно-экономического обоснования и практического решения проблемы создания Единой информационной инфраструктуры рынка, в том числе рынка ценных бумаг, требует своего дальнейшего развития и совершенствования.

В связи с этим целью настоящего исследования является разработка теоретико-методологических и организационно-экономических основ создания Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства и разработка рекомендаций по совершенствованию процессов развития и функционирования этой инфраструктуры на примере рынка ценных бумаг.

Цель диссертационного исследования выдвинула необходимость решения следующих задач:

1. Выявление сущностного содержания категории "информационная инфраструктура рынка" и уточнение основных понятий, определяющих содержательную сущность этой категории;

2. Обоснование объективной необходимости, выявляющей роль и значение, а также возможности создания Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства с использованием практики рынка ценных бумаг;

3. Оценка содержания и эффективности существующей системы сбора, обработки, хранения и раскрытия обязательной отчетности предприятий-эмитентов в России;

4. Анализ состава и особенностей системы обеспечения транспарентности рынка ценных бумаг Республики Беларусь;

5. Исследование опыта стран с развитым рынком ценных бумаг в области создания и функционирования системы информационного обеспечения этого сегмента национального рынка.

6. Рассмотрение содержания современных информационных сетей как базы создания эффективной системы сбора, обработки, хранения и раскрытия информации;

7. Раскрытие порядка финансирования практики создания и развития Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства;

8. Выявление ожидаемых результатов реализации проекта создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства.

Предметом диссертационного исследования выступают процессы формирования системы информационного обеспечения рынка Союзного государства с использованием практики функционирования рынка ценных бумаг.

Объектом диссертационного исследования являются информационные инфраструктуры национальных рынков Республики Беларусь и России, и, прежде всего, сегменты рынков ценных бумаг в условиях формирования Союзного государства.

Выбор объекта диссертационного исследования обусловлен высокой степенью значимости доступа к корпоративной информации всех участников рыночных отношений (юридических лиц) в целях повышения доверия инвесторов к рынку ценных бумаг и как следствие роста размеров поступлений инвестиций в экономику Республики Беларусь и России (в условиях формирования Союзного государства).

Теоретической и методологической основой выполнения диссертационного исследования являются труды российских, белорусских и зарубежных исследователей, посвященные вопросам функционирования национальных рынков различных стран, их отдельных сегментов.

В ходе выполнения исследования использовалось содержание законов, законодательных и нормативных актов, а также указов Президентов и постановлений Правительств Республики Беларусь и России, регулирующих практику создания Союзного государства, определяющих содержание целей и задач функционирования и развития экономик обеих стран, складывающуюся хозяйственную систему Союзного государства.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке концептуальных подходов и положений, а также методических и практических рекомендаций по формированию и содержанию Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства на примере рынка ценных бумаг.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что автором с помощью обоснованных им теоретических положений и подходов предлагается система практических рекомендаций по разработке методики построения информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союза Республики Беларусь и России с рассчитанной сметой расходов на проведение мероприятий по внедрению указанной системы на трехлетний период.

Теоретико-методологические положения диссертационного исследования, его выводы и рекомендации направлены на широкое использование участниками рынка ценных бумаг и могут быть использованы при формировании информационных инфраструктур и в других сегментах ныне складывающегося рынка Союзного государства и других стран СНГ.

Наиболее существенные научные результаты диссертационного исследования, полученные лично автором и выдвигаемые на защиту, заключаются в следующем:

- выявлена сущность информационной инфраструктуры рынка как категории рыночной экономики, разработаны и уточнены важнейшие понятия, связанные с ее становлением и развитием, в частности, понятия "информационный продукт", "информационная услуга", "информационное поле (пространство)", "информационный рынок", "информационная инфраструктура", "информационная система" и др.;

- обоснована объективная необходимость, показана роль и значение, а также возможность создания Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства на примере рынка ценных бумаг;

- дана комплексная оценка эффективности существующей системы сбора, обработки и раскрытия обязательной отчетности предприятий-эмитентов в России;

- раскрыты особенности системы обеспечения транспарентности рынка ценных бумаг Республики Беларусь;

- обобщен и критически оценен опыт стран с развитым рынком ценных бумаг в области создания и функционирования системы информационного обеспечения этого сегмента национального рынка;

- раскрыто содержание современных информационных сетей как базы создания эффективной системы сбора, обработки, хранения и раскрытия информации и элемента инфраструктуры рынка Союзного государства;

- предложен порядок финансирования процесса создания и развития Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства;

- систематизированы ожидаемые результаты реализации проекта создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союза Республики Беларусь и России.

Апробация и практическое внедрение результатов исследования.

Теоретические положения и выводы, полученные в ходе выполнения диссертационного исследования, были доложены, обсуждены и одобрены на заседаниях теоретического семинара кафедры "Национальной экономики" РЭА имени Г.В.Плеханова (май 2002г., апрель 2003г.).

Отдельные теоретические выводы, положения и рекомендации диссертационного исследования использовались в практике работы СРО «Национальная ассоциация участников рынка ценных бумаг (СРО НАУФОР), НП «Российская торговая система» (НП РТС), ЗАО «СКРИН», что подтверждено справками руководителей указанных организаций.

Кроме того, материалы диссертационного исследования использовались в процессе преподавания дисциплины "Национальная экономика" и "Государственное регулирование национальной экономики" в РЭА имени Г.В.Плеханова.

Публикации. Основное содержание диссертационного исследования отражено в 4 авторских публикациях общим объемом 1,5 печатных листа.

Работа изложена на 151 странице лично написанного текста, включает 4 таблицы, 8 графиков и рисунков, 3 приложения.

Список используемой литературы насчитывает 105 наименований, в том числе 8 наименований на иностранном (английском) языке.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, выявляется степень научной разработанности исследуемой проблемы, определяются основные цели и задачи, связанные с достижением поставленной цели диссертационной работы. Раскрываются предмет и объект, а также теоретико-методологические и организационно-экономические основы исследования, научная новизна, теоретическая и практическая значимость выполненной работы. Приводятся наиболее существенные результаты, полученные лично автором и выдвигаемые на защиту, а также сведения о внедрении и апробации результатов исследования и авторских публикациях. Дается характеристика структуры работы, ее размерах, литературных источниках и фактографическом материале.

В первой главе "Теоретико-методологические и организационно-экономические основы формирования информационной инфраструктуры рынка Союзного государства" исследуется инфраструктура рынка как категория рыночной экономики, вскрывается многоаспектная сущность этой категории, разбираются и основные понятия, определяемые рамками исследуемой научно-практической проблематики.

Во второй главе "Оценка текущей ситуации в области информационного обеспечения деятельности на рынке корпоративных ценных бумаг" дается оценка существующей системы сбора, обработки и раскрытия обязательной отчетности предприятия- эмитента в России, раскрываются особенности системы обеспечения транспарентности рынка ценных бумаг Республики Беларусь и приводятся результаты исследования опыта стран с развитым рынком ценных бумаг в области создания и функционирования системы информационного обеспечения этого сегмента национального рынка.

В третьей главе "Методика основы построения информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союза Беларуси и России" проводится исследование современных информационных сетей как базы создания эффективной системы сбора, обработки, хранения и раскрытия информации, раскрывается порядок финансирования создания и развития Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства и определяются ожидаемые результаты реализации проекта создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союза Республики Беларусь и России.

Краткие выводы и предложения диссертация содержат обобщения результатов проведенного исследования и основные предложения по формированию единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг в масштабе формирующегося Союза России и Республики Беларусь.

П. Основное содержание диссертационной работы

Проведенное в диссертационной работе исследование позволяет сделать следующие основные выводы и получить следующие результаты:

1. Формируя информационную инфраструктуру национального рынка следует иметь в виду следующую совокупность понятий:

Экономическая информация как категория рыночной экономики - это систематизированный перечень сведений в документарной, включая электронный вид, и вербальной форме отражающих характеристики как отдельных продуктов и услуг, так и социально-экономических процессов функционирования экономических агентов.

Информационное поле (пространство), есть совокупность обращающихся различных видов информации производимых и потребляемых участниками экономических процессов. Очевидно, что понятие информационного поля шире понятия информационный рынок, поскольку включает в себя и нерыночный сегмент.

Взаимодействие между производителями (распространителями) информации и ее потребителями в современных условиях обеспечивается через функционирование информационной инфраструктуры, под которой понимается: совокупность информационных площадок (физических носителей, банков данных и т.д.); и совокупность коммуникационных средств, необходимых для обращения информации (продуктов и услуг).

Под информационной системой можно понимать взаимодействие в рамках информационного поля производителей (распространителей) и потребителями по сбору, обработке, обмену и потреблению различных видов информационных продуктов и услуг при посредстве информационной инфрастуктуры. В настоящее время происходит тесное переплетение различных видов инфраструктур, обслуживающих различные сегменты национального рынка.

2. Источники информации в рыночной экономике разнообразны по форме и существу. При этом существует принципиальная особенность в развитии рыночной экономики, функционирующей на основе преобладания частной собственности на средства производства, ресурсы и результаты труда и формы организации

хозяйственной деятельности, так как значительная часть экономической информации является закрытой для третьих лиц и носит характер конфиденциальной. К подобного рода информации относятся:

объемы производства и реализации в стоимостном и натуральном

выражении;

информация о ценах реальных сделок, что характерно для разовых и оптовых сделок, когда отсутствует предложение о ценах;

конкретный размер оплаты труда наемных работников, включая и оплату труда высшего менеджмента;

условия договоров с контрагентами, включая посредников и т.д.

3. Потребности развития экономики и самой рыночной среды потребовало формирования определенных условий, при которых хозяйствующие субъекты должны раскрывать или предоставлять экономическую информацию о результатах своей деятельности и отдельных экономических операциях.

В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные организационные формы и методы сбора, обработки и использования экономической информации, которые в общем случае можно разделить по принципу организации на два рода: государственную и частную.

Государственная информационная система базируется на следующих исходных пунктах, которые обеспечиваются законодательно и предназначены для выполнения функций и хозяйственного управления органов власти по осуществлению своих функций, в том числе и по воздействию на экономику:

а) наличие государственной системы статистической отчетности, которая распространяется в ряде случаев и на частные хозяйствующие субъекты;

б) наличие государственной системы налоговой (финансовой) отчетности, охватывающей все категории налогоплательщиков;

в) наличие специализированных систем сбора, обработки и хранения информации по отдельным видам экономической деятельности, связанных с лицензионными и надзорными функциями государственных органов власти.

Государственная система статистической отчетности, как законодательно определенный метод сбора информации о деятельности предприятий и организаций, базирующихся на негосударственной форме собственности, существует не во всех странах с рыночной экономикой. Россия является здесь исключением, поскольку законодательно определено представление статистической информации о деятельности предприятий и организаций крупного и среднего размера в соответствии с формами

государственной отчетности. Последние предусматривают перечень форм, показателей и методику их определения, которые в дальнейшем трансформируются в соответствующие формы, отражающие различные стороны экономических операций и состояния деятельности предприятия или организации. Важная особенность государственной системы статистической отчетности заключается в: а) обобщении данных от отдельных предприятий и организаций; б) практической недоступности информации о состоянии того или иного объекта для третьих лиц, то есть в осуществлении принципа конфендициальности, кроме определенных случаев.

Частная система сбора, обработки, хранения и использования экономической информации базируется на следующих принципах:

а) возможности формирования и использования экономической информации вне рамок государственной статистики;

б) в наличии, независимых от государственных органов власти, информационных агентств как хозяйствующих субъектах коммерческого и некоммерческого типа;

в) в использовании частных систем информации, которые формируются внутренними подразделениями хозяйствующих субъектов либо их объединениями.

Поскольку информация в рыночной экономике становится товаром, то способы ее формирования, обработки, хранения и использования определяются внутри рыночной среды. В условиях преобладания негосударственной формы собственности государство устанавливает определенные "правила игры" на информационном рынке, в том числе и законодательными актами по открытости и распространению информации самими хозяйствующими субъектами. При этом надо иметь в виду, что сами хозяйствующие субъекты, которые играют определенную роль в развитии рыночной инфраструктуры, например биржи, сами определяют порядок формирования, обработки, хранения, распространения и использования информации. Очевидно, что чем выше доля рыночной инфраструктуры в экономике, тем выше и объем информации, формируемой, обрабатываемой, хранимой и используемой частными информационными системами.

Деятельность частных информационных агентств касается создания информационного продукта практически во всех экономических операциях и деятельности производителей, посредников и поведения потребителей на национальном и мировом рынке, в соответствующих сегментах. Поскольку современное рыночное хозяйство характеризуется большой сегментарностью, то и в

И

деятельности информационных агентств всех типов преобладают специализированные функции. Особенно это видно на основе анализа деятельности фондового рынка.

4. Исключительно важным является классификация хозяйствующих субъектов. Обычно в мировой практике выделяют три группы хозяйствующих субъектов, отличающихся между собой, прежде всего, а) типом собственности; б) формой экономической организации; в) мерой ответственности за результаты хозяйственной деятельности, в том числе и перед контрагентами.

При этом выделяются три группы хозяйствующих субъектов: индивидуальные предприниматели, партнерства (товарищества), корпорации.

5. Договор о создании Союзного государства, объединяющий в единое целое экономическое пространство национальные хозяйственные системы России и Республики Беларусь, предполагает в качестве обязательного условия своего выполнения формирование единого рынка капиталов. Как показал анализ эти процессы единения нельзя осуществлять одномоментно.

При этом важна роль и значение создания единой информационной инфраструктуры отдельных сегментов национальных экономик интегрирующихся стран и, в том числе их рынков ценных бумаг. При построении рынка ценных бумаг Союзного государства появляется возможность не только механически объединить эти сегменты национальных рынков России и Республики Беларусь, но и существенно улучшить их правовую, технологическую и, что не менее важно, информационную обеспеченность.

6. Несмотря на то, что сам процесс объединения российского и белорусского рынков ценных бумаг представляется весьма сложным как с технологической, так и с экономической точки зрения, такую уникальную возможность упускать нельзя. И в обязательном порядке следует учесть все ошибки прошлых лет при организации качественно нового рынка, основанного на современных технологиях передачи и распространения информации. Данный процесс должен осуществляться полностью под контролем Союзного государства, оздание единой информационной системы в рамках Союзного государства необходимо в первую очередь для того, чтобы устранить ту диспропорцию в развитии фондовых рынков России и Беларуси, которая есть в настоящий момент. Эмитенты обеих стран получат абсолютно равные возможности по раскрытию информации, что будет способствовать более глубокой взаимной интеграции экономик этих государств и окажет позитивное влияние на товарный и потребительский рынок, поскольку в системе будут представлены все предприятия-производители обеих стран и в равной степени.

В рамках Союзного государства будут установлены единые требования и стандарты раскрытия информации третьим лицам. Наличие единой информационно-технологической системы отчетности предприятий станет эффективным средством реализации и исполнения таких требований.

8. Объективная необходимость, роль и значение создания и функционирования Единой информационной инфрастуктуры рынка ценных бумаг Союзного государства заключается в том, что эта инфраструктура:

а) с помощью разработанного специального программного обеспечения позволяет подготовить требуемую отчетность или эмиссионные документы (решение о выпуске ценных бумаг, проспект эмиссии ценных бумаг, отчет об итогах выпуска ценных бумаг).

б) дает возможность подписывать документы с использованием электронно-цифровой подписи на основе сертифицированного соответствующими государственными органами программного обеспечения. Данная мера позволит одновременно однозначно соотносить предоставляемый электронный документ с предприятием, которому был выдан ключ электронной подписи.

в) обеспечивает возможность направить отчет по электронным каналам связи (электронной почте) получателю, в т.ч. при необходимости в зашифрованном виде. Следует отметить, что отчет может одновременно быть направлен в регулирующий орган (органы), на биржу (биржи) для прохождения листинга и на сервер раскрытия информации в Интернет.

г) создает условия, когда при получении отчета он автоматически анализируется регулирующим органом на предмет выполнения отчитывающимся лицом требований законодательства (например, по размеру собственного капитала или по любым другим показателям).

д) определяет ситуацию, при которой вся неконфиденциальная информация раскрывается в сети Интернет и становится доступна всем заинтересованным лицам в любое время и в полном объеме. При использовании электронных каналов передачи информации время от момента подготовки отчета до его получения заинтересованными лицами составляет один день.

9. Реализация роли и значения Единой информационной инфраструктуры рынка ценных, бумаг в рамках Союзного государства предполагает включение в состав этой инфраструктуры следующих элементов:

- структуру, призванную осуществлять государственное регулирование рынка ценных бумаг в масштабе Союзного государства (Комитет по ценным бумагам Союзного государства);

- единую систему саморегулирования, построенную по принципу доказавшей свою эффективность системы саморегулирования в России;

- технологически совместимые торговые и клиринговые системы, а также системы по регистрации и учету прав собственности на ценные бумаги;

- технологически совместимые или единые системы подготовки, сбора и обработки обязательной отчетности, раскрытия информации.

10. Объективная необходимость создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг в масштабе Союзного государства потребовала разработкиряды мер и действий со стороны высшего руководства двух государств. В настоящее время Соглашение о сотрудничестве ГКЦБ РБ и ФКЦБ России в области введения в действие согласованных требований к порядку эмиссии и размещения ценных бумаг, согласованных правил совершения сделок с ценными бумагами и их учета, а также раскрытия информации эмитентами и участниками рынка ценных бумаг практически выполнено, что дает основания утверждать о существовании фундамента для построения нормативно-правовой базы единого фондового рынка.

11. С начала институциональных реформ 90-х гг. в России сложилась достаточно эффективная инфраструктура фондового рынка, базирующаяся на самых последних технологических достижениях в этой области, имеющих место в современной практике мирохозяйствования.

Они заключаются в следующем:

появление нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг;

- формирование специализированного государственного регулирующего органа - Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России);

развитие инфраструктуры рынка;

- значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка, возрастание стабильности рынка;

- интеграция России в общемировые рынки капитала, получение начиная с 1996 года кредитных рейтингов Moody's, Standard&Poor's и Fitch IBCA как страновых, так и региональных и корпоративных.

Анализ действующей правовой информации и информационного процесса показал, что в России созданы необходимые нормативные и технические предпосылки

для кардинального улучшения ситуации с раскрытием информации на рынке ценных бумаг, достигнуто понимание необходимости этого процесса со стороны менеджмента ведущих эмитентов.

К числу отрицательных сторон практики раскрытия информации о рынке ценных бумаг в России можно отнести следующие причины их появления:

а) отдельные требования к раскрытию информации и предоставлению отчетности на практике трудновыполнимы, ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" не предусматривает каких-либо механизмов, которые позволили бы выполнять все требования по раскрытию информации с достаточной эффективностью.

б) чрезвычайно велик объем информации, которая должна публиковаться и/или предоставляться в регулирующие органы в бумажном виде.

в) эмитент, акции которого торгуются должен предоставить информацию (на бумаге) отдельно в ФКЦБ России, регистратору, каждому организатору торговли (всего торгуют "корпоративкой" 6 площадок), опубликовать в Вестнике ФКЦБ России, опубликовать в СМИ, предоставлять по запросам акционеров.

г) информационная система ФКЦБ России не обладает достаточной пропускной способностью, информация часто размещается несвоевременно, иногда информация не верна, т.к. отсутствует автоматизированная система контроля полноты и достоверности информации.

е) нет системы автоматического мониторинга, контроля за выполнением эмитентом требований по раскрытию информации, предоставлению отчетности.

13. В связи с необходимостью устранения причин появления негативных сторон в деле обеспечения раскрытия информации для участников отечественного рынка ценных бумаг, в исследовании предложено решение следующих задач:

а) обеспечение доведения всей необходимой информации об эмитенте его ценных бумагах, в т.ч. о результатах торгов ценными бумагами до всех заинтересованных лиц.

б) осуществление возможности своевременного получения официальной информации о выполнении или невыполнении эмитентом требований по раскрытию информации.

в) создание механизма, который позволил бы существенно упростить процесс предоставления информации/документов всем заинтересованным лицам, в том числе в регулирующие органы и снизил бы связанные с этим затраты.

Решение этих задач возможно при создании системы сбора и распространения корпоративной информации в сети Интернет, основанной на современных информационных технологиях. Немаловажным по нашему глубокому убеждению является и то, что построить систему контроля за выполнением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг требований по раскрытию информации возможно лишь в системе электронной отчетности.

Инструментом, призванным автоматизировать процессы сбора отчетности, раскрытия информации может стать Система комплексного раскрытия информации (СКРИН "Эмитент"), созданная Национальной Ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР). Данная система использует помимо современных Интернет-технологий, встроенный механизм Электронно-цифровой подписи, которая позволяет однозначно подтвердить аутентичность предоставленной информации. СКРИН "Эмитент" обеспечивает эмитентам возможность быстро и своевременно предоставлять информацию, а всему кругу заинтересованных лиц (профессиональным участникам, инвесторам, государственным органам) ознакомиться с предоставленной информацией в Интернет. В настоящий момент к СКРИН "Эмитент" в автоматическом режиме подключено уже более ста российских эмитентов, а всего в системе содержится необходимая информация о более чем 6000 крупнейших компаний России.

14. На сегодняшний день в Беларуси создана европейская модель фондового рынка с регулированием этого рынка в лице Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь - ГКЦБ РБ, Центральным депозитарием, Расчетно-клиринговой системой и единой Белорусской валютно-фондовой биржей. В результате на сегодняшний день в Республике Беларусь создана и действует единая двухуровневая депози гарная система, которая состоит из:

1. Государственного предприятия Республиканский Центральный Депозитарий ценных бумаг (ГП РЦЦЦБ)

2. Депозитариев-корреспондентов, численность которых приближается к 60.

Эта депозитарная система осуществляет ведение реестров всех эмитентов

Республики Беларусь. Тем самым разрешена одна из существенных проблем привлечения иностранных портфельных инвестиций в ценные бумаги Республики Беларусь - проблема учета прав собственности на ценные бумаги.

И, наконец, проблема централизации совершения сделок была решена созданием ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" (БВФБ). Все сделки с ценными бумагами на территории Республики Беларусь должны совершаться только с участием профессионального участника рынка ценных бумаг, юридического лица, имеющего

лицензию ГКЦБ РБ, а все сделки между профессиональными участниками этого рынка должны совершаться только на БВФБ.

15. Потенциал созданной в Республике Беларусь инфраструктуры намного превосходит реальные объемы, текущие потребности республиканского рынка ценных бумаг. Причина этого в том, что приток иностранных инвестиций в экономику чрезвычайно ограничен, как в связи с законодательными ограничениями, так и в связи с отсутствием доверия инвесторов к политике государства и, соответственно, желания инвестировать значительные средства в экономику Республики Беларусь.

Существующая система раскрытия информации на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь не позволяет проводить детальный анализ акций и обосновывать принятие инвестиционных решений, т.к. реально работающие механизмы регулярного доведения информации о деятельности акционерных обществ до акционеров и инвесторов практически отсутствуют.

Тем не менее, электронная информационная база ГКЦБ РБ содержит оперативные, месячные и квартальные отчеты, но не является общедоступной на сегодняшний день и требует перевода на интернет-технологии. В связи с этим представляется целесообразным развитие информационной системы Республики Беларусь так и единого рынка ценных бумаг Союзного государства на базе разработки НАУФОР - СКРИН "Эмитент".

16. Исследуя опыт стран с регулируемым рынком ценных бумаг в части его информационного обеспечения, следует иметь в виду, прежде всего, такой результат создания и функционирования этой системы как степень раскрытия информации об эмитентах и автономных субъектах хозяйствования - экономических агентах, действующих в рамках этого сегмента национального и, если ставить вопрос шире, то и мирового рынка. При этом всегда целесообразно и крайне важно иметь в виду и отдавать себе отчет в том, что национальные системы раскрытия информации об эмитентах являются одной из основ цивилизованного рынка ценных бумаг. Как правило, подобные системы строятся на основе электронных (с использованием сети Интернет) средств раскрытия, распространения информации. Подобный позитивный опыт раскрытия информации существует в США, Германии, Англии, Японии и ряде других стран.

Требования к раскрытию информации в разных странах во многом зависят от условий и особенностей страны, а корпоративное право в целом отражает практику конкретного фондового рынка. Поскольку между акционерами и участниками в корпорациях часто возникает конфронтация, важно, чтобы каждый из них точно

представлял свои права и обязанности. В данном случае необходимо отметить, что единых международных правил корпоративного управления в сочетании с государственным регулированием основных сегментов информационного рынка, включая рынок ценных бумаг, не существует, однако можно выделить следующие три основные модели:

• Англо-американская

• Немецкая

• Японская

18. Анализ англо-американской модели наличие среди акционеров большого количества индивидуальных и институциональных инвесторов (инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и др.). Корпорации США и Великобритании в целом управляются внешними акционерами. Поскольку значительное количество граждан этих стран являются акционерами и притом не одной корпорации, существуют довольно жесткие правила раскрытия информации о деятельности корпораций.

Поскольку количество акционеров, не работающих в корпорациях, велико, все зарегистрированные акционеры получают по почте полную информацию о проведении собрания, годовой отчет корпорации и бюллетень для голосования. Таким образом, все акционеры имеют возможность голосовать прямо у себя дома. При этом подготовку общего собрания и обработку его результатов осуществляют специальные консультационные фирмы.

19. В немецкой модели корпоративного управления долгосрочными акционерами корпораций выступают банки. Представители банков избираются в совет директоров.

Корпоративная система Германии имеет следующие особенности:

• двухуровневое правление (исполнительный и наблюдательный советы);

• ограниченное право акционеров при голосовании на общем собрании.

Большинство немецких корпораций предпочитают банковское финансирование

(кредитование), а не акционерное (эмиссия акций). Поэтому и капитализация фондового рынка Германии, в отличие от США, невелика. Банк одновременно выступает как акционер корпорации и как ее кредитор. Он также выполняет функции эмитента ценных бумаг и долговых обязательств. Кроме того, банк является депозитарием корпорации, а также голосующим агентом на годовых общих собраниях.

В этой модели также используются отличительные от США правила раскрытия информации о деятельности корпораций. Так, финансовая информация сообщается раз в полгода, а не ежеквартально. При этом предоставляются совокупные данные о

вознаграждении директоров и менеджеров, а не каждого из них в отдельности. Не сообщаются сведения о владении акциями членами наблюдательного совета. В первую очередь это связано с тем, что существуют заметные различия между немецкими и американскими (GAAP) стандартами финансовой отчетности корпораций. К примеру, немецким корпорациям разрешается иметь значительную нераспределенную прибыль, что и позволяет компаниям занижать свою стоимость.

Сегодня немецкая модель корпоративного управления существует не только в Германии, Австрии, Голландии, Скандинавских странах, но и некоторые ее аспекты недавно были введены во Франции и Бельгии.

20. Японская модель корпоративного управления, также как и немецкая, характеризуется высоким процентом банков в составе акционеров компаний. Примечательно, что представители банков выбираются в совет директоров только в период спада развития корпораций. При этом общественное мнение в управлении корпорациями поддерживают кейрецу, т.е. группы компаний, объединенных совместным владением и управлением. По сути кейрецу — это сеть компаний, характеризующихся общим заемным капиталом. Они занимаются торговлей товарами и предоставлением услуг. Эта система корпоративного управления является довольно многосторонней. Но при этом акционерные отношения базируется вокруг ключевого банка или финансово-промышленной группы. Банки являются основными держателями акций корпорации.

Банки представляют своим корпоративным клиентам кредиты и услуги по выпуску облигаций, акций, ведению расчетных счетов, а также консалтинговые услуги.

Раз в полгода компания обязана предоставить отчет, сообщающий информацию о структуре капитала, членах совета директоров, их жаловании, сведения о предполагаемых слияниях, а также информацию о поправках в Устав. Сообщается также список крупнейших акционеров компании.

Таким образом, в странах, в которых существуют вышеописанные модели корпоративного управления, сформирован список наиболее важной для фондового рынка информации о деятельности компании, предоставление которой способно повысить доверие инвесторов, как к самой компании, так и к фондовому рынку страны в целом. Несмотря на существенные отличия в системе построения отношений между участниками фондового рынка различных стран, требования по информированию акционеров и потенциальных инвесторов о положении дел в компании во много

совпадает, что говорит о неизбежном сближении систем корпоративного управления и выработке единых правил раскрытия информации в будущем.

21. При этом столь существенный стимул для оперативного создания эффективной системы раскрытия информации как возможность привлечения средств по более низкой цене, на рынке ценных бумаг России оказался не столь действенным. Причина этого в одной из особенностей российской экономики заключающейся в тенденции к чрезмерно высокой (по мировым меркам), концентрации владения собственностью, появлением доминирующего собственника, что вполне закономерно для переходных экономик, а также ориентированность на собственные или кредитные ресурсы для финансирования капитальных вложений. В настоящее время, как показывают исследования, промышленные предприятия за счет своих ресурсов финансируют до 70% всех капитальных вложений.

Большинство российских предприятий, выбирая между стратегией "открытости и выхода на фондовый рынок" и стратегией "закрытости и ориентации на внутренние ресурсы", выбирают второй вариант. И этот выбор не зависит ни от размеров, ни от структуры собственности, не согласован с выбором организационно-правовой формы предприятия.

Одной из причин столь серьезного влияния кризиса 17 августа 1998 года на рьюок корпоративных ценных бумаг было как раз отсутствие информационной поддержки рынка, следствием которой стали многочисленные случаи нарушения прав инвесторов. Упрощенные правила листинга организаторов торговли также стали возможны из-за отсутствия налаженного механизма раскрытия информации. Следует признать, что основным источником информационной поддержки были декларативные заявления высших должностных лиц государства, которые окончательно потеряли доверие инвесторов после произошедших 17 августа дефолта по внутреннему долгу и девальвации рубля. Доверие инвесторов можно вернуть, только предоставив им полную, систематизированную информацию о российских эмитентах.

Мировая практика показывает, что необходимо разделять предоставляемую информацию по двум типам: информация для акционеров компании и информация для других ее заинтересованных сторон (stakeholders), отличая фундаментальную разницу между двумя этими подходами.

22. Как следует из результатов нашего исследования, наименьшим доверием среди руководителей предприятий пользуется корпоративная информация, предоставляемая государственными статистическими и надзорными органами (всего 19% доверяют в значительной степени).

Несмотря на то, что государственные органы (например, Госкомстат РФ) в принципе могут предоставлять информацию во всей ее полноте, она не является:

ни своевременной - сроки обработки первичной информации и производства на ее основе отчетности настолько велики, что информация устаревает еще до ее выхода в публичный доступ

ни объективной - информация составляется на основе официальной бухгалтерской отчетности и/или сведений, полученных из других контролирующих органов (ГТК, ГНИ и т.п.), в которые она поступает от компаний в искаженном виде

ни равноправной - (а) стоимость получения развернутой корпоративной информации по конкретному предприятию весьма высока, и (б) возможность получения информации из статистического органа существует преимущественно в крупных городах, и даже где она существует, осведомленность общественности о наличии подобных услуг очень низка.

23. Массовые печатные издания в качестве источников корпоративной информации, отвечающих всем необходимым требованиям, также пользуются невысоким доверием (26% полностью доверяющих). Это связано с низким профессионализмом СМИ в области бизнеса (часто сами не разбираются в том, что публикуют), их высокой ангажированностью и невозможностью проверить достоверность опубликованных сведений.

Тем не менее, сравнительно высокая доля частично доверяющих (46%) свидетельствует о том, что массовые издания благодаря их доступности рассматриваются в качестве вспомогательного источника информации (например, аудиторские отчеты, информация и биржевых котировках и т.п.)

XXX. Биржевая информация не рассматривается большинством руководителей в качестве эффективного источника информации о деятельности корпораций (всего 28% респондентов считают ее удовлетворяющей всем критериям достаточности). Это объясняется тем, что несмотря на высокую оперативность опубликования такой информации, она является:

либо неполной, хотя и доступной — публикуемые в общедоступных СМИ биржевые данные содержат лишь очень немногий набор сведений, интересующих акционеров и общественность (котировки, объемы торгов и т.п.)

либо более полной, но не обеспечивающей равноправного доступа - биржевая информация более широкого диапазона (структура собственности компании, состав управляющих органов и т.п.) либо закрыта для широкой публики и доступна только для участников торгов, либо предоставляется по подписке всем желающим, но при этом

высокая стоимость подписки не позволяет считать доступ к такой информации равноправным.

XXXI. Несколько более высоким доверием в качестве основного источника корпоративной информации пользуются публикации в специализированных и отраслевых изданиях (31% полностью доверяющих и 5 3% частично доверяющих). Это может объясняться более высоким профессионализмом специализированных СМИ в области бизнеса по сравнению с массовыми.

Специализированные издания также ориентированы на значительно более узкую аудиторию, состоящую из хорошо информированных профессиональных читателей, которых более трудно ввести в заблуждение, чем массового читателя, и следовательно, привлекательность таких изданий для PR-кампаний более низка, чем изданий широкого профиля. Отсюда - более низкая ангажированность специализированных СМИ и, следовательно, более высоко доверие к их публикациям.

Тем не менее, специализированные СМИ в силу своей узкой направленности и узости каналов распространения не могут считаться источником информации, обеспечивающим равноправный доступ.

Опрошенные руководители российских предприятий высказали достаточно высокую степень удовлетворения качеством информации, предоставляемой Головным офисом компании или ее пресс-службой (72% полностью либо частично доверяющих).

Очевидно, что построение эффективной системы раскрытия информации, основываясь на опыте развитых стран, могло бы привлечь и российских инвесторов, которые сейчас предпочитают инвестировать свободные средства в конвертируемую валюту, и иностранных инвесторов, которые всегда считали информационную "прозрачность" одним из признаков цивилизованного рынка.

24. НАУФОР успешно реализовала проект создания автоматизированной системы сбора, обработки и раскрытия информации об эмитентах и их ценных бумагах, получившей название "Система комплексного раскрытия информации" (СКРИН "Эмитент").

Разработанные в рамках данного проекта технологии предлагаются для создания государственной системы сбора, обработки и раскрытия информации в России и адаптации на рынке ценных бумаг Республики Беларусь.

На базе используемых в данной системе технологий планируется объединение национальных информационных инфраструктур в единую систему Союзного государства.

При этом для обеспечения эффективного выполнения Программы на территории Республики Беларусь необходимо максимальное использование ресурсов ГП РЩЩБ, на технической базе которого предполагается создание филиала НП "Система Союза" в Республике Беларусь.

Система СКРИН "Эмитент" - это высокотехнологичный продукт, основанный на современных компьютерных и Интернет-технологиях, разработанный с учетом международного опыта и пожеланиями российских участников рынка ценных бумаг и обеспечивающий следующее:

- эмитентам и профессиональным участникам рынка ценных бумаг возможность с наименьшими затратами выполнять требования по подготовке отчетности, раскрытию информации;

- регулирующим органам возможность автоматической обработки отчетности и эффективного контроля;

- всем заинтересованным лицам, акционерам, инвесторам, возможность оперативного и полного доступа к неконфиденциальной информации.

С технологической точки зрения СКРИН "Эмитент" состоит из следующих элементов:

1) Подсистема подготовки регулярной финансовой отчетности, эмиссионных документов и других материалов, подлежащих раскрытию в установленном законом порядке (Электронная анкета).

2) Подсистема для пересылки/приема через сеть Интернет отчетности, подготовленной для раскрытия (включает компоненты защиты информации -шифрование и электронная подпись).

3) Подсистема для хранения и обработки информации, подлежащей раскрытию.

4) Подсистема по раскрытию информации через Интернет для широкой публики через вэб-сайт.

Разработка основных составляющих данной системы была завершена в апреле 1999 года. За прошедшее время СКРИН "Эмитент" была признана профессиональными участниками рынка ценных бумаг, эмитентами самым эффективным и высокотехнологичным инструментом раскрытия информации на рынке ценных бумаг, обеспечения "прозрачности" рынка.

Построение нормального, прозрачного во всех отношениях фондового рынка, важно как для решения вопроса защищенности инвестиций, так и для решения вопросов эффективного контроля за эмитентами со стороны Союзного государства.

Тем не менее данные затраты необходимо минимизировать, максимально использовать опыт организации подобных информационных систем на территории России, имеющиеся организационные ресурсы инфраструктурных организаций, наработки в области специализированного программного обеспечения, которое может быть использовано для подготовки отчетности, а также имеющиеся организационные, технические, методологические ресурсы инфраструктурных организаций в Республике Беларусь.

В целях объединения усилий по построению системы целесообразно создание под эгидой Союзного государства совместной некоммерческой организации -Некоммерческое партнерство "Информационная система фондового рынка Союзного государства" (далее - НП "Система Союза").

Постоянный Комитет Союзного государства обеспечит финансирование проекта на начальной стадии и контроль государства за его исполнением, содействие в определении концептуальных и методических основ, направлений развития данного проекта а также его политическую поддержку.

25. НАУФОР предоставит необходимое помещение и оборудование, телекоммуникации. Обеспечит возможность использования электронно-цифровой подписи (НАУФОР имеет три лицензии Федерального агентства правительственной связи и информации (ФАПСИ) - на право распространения средств ЭЦП, на право технического обслуживания средств шифрования и защиты информации и на право предоставления услуг по шифрованию и защите информации). НАУФОР также будет осуществлять контроль за раскрытием данной структурой данных о профессиональных участниках рынка - брокерах и дилерах, предоставлять неконфиденциальные данные о деятельности ее членов на рынке ценных бумаг, участвовать в доработке программного обеспечения. Следует отметить, что НАУФОР является самой старой и авторитетной ассоциацией на фондовом рынке России, имеет огромный опыт участия в законотворческих процессах - большинство положений, предложенных НАУФОР в Концептуальных основах развития рынка ценных бумаг в России, были учтены соответствующими государственными органами.

Информационно-аналитический и учебный центр НАУФОР обеспечит наличие необходимого программного обеспечения по сбору, обработке, хранению и раскрытию информации (база данных СКРИН "Эмитент"). А также предоставит лицензию средства массовой информации, полученную на систему СКРИН "Эмитент".

Таким образом будет достигнуто максимальное использование уже имеющихся ресурсов инфраструктурных организаций рынков ценных бумаг Республики Беларусь и России при одновременном контроле со стороны Союзного государства.

26. Поддержание работоспособности данной системы после определенного момента времени не потребует расхода бюджетных средств, поскольку в среднесрочной перспективе ставится цель вывода такой системы на самоокупаемость -за счет разработки платного набора услуг, связанных с дополнительной аналитической и статистической обработкой получаемых данных, информационным обслуживанием. При этом необходимо подчеркнуть, что всем заинтересованным лицам будет предоставлена возможность получения необходимой информации об эмитентах в свободном доступе в сети Интернет.

Требуемая сумма бюджетного финансирования составляет 25 325 500 руб. В результате работы по созданию информационной инфраструктуры, в том числе доработке и созданию нового программного и методического обеспечения будут разработаны следующие основные продукты:

№ п/п Наименование продукта Ориентировочная стоимость, руб.

1. Автоматизированная система сбора и обработки отчетности 2 550 000

2. Автоматизированная база обязательной отчетности эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг 1500000

3. Система раскрытия информации в сети Интернет 1 200 ООО

4. Методические и учебные материалы по вопросам подготовки обязательной отчетности, раскрытия информации 1 350 000

Данные разработки будут являться собственностью Союзного государства, как организации, являющейся соучредителем и контролирующим органом НП "Система Союза".

Следует отметить, что основной продукт - это создание информационной инфраструктуры единого рынка ценных бумаг Союзного государства. В соответствии со сметой, стоимость ее создания составляет около 33 млн. руб., однако ее значение, для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, для развития народного хозяйства Союзного государства сложно переоценить.

26. Результатом реализации проекта по созданию единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства станет создание на территории Союзного государства современной высокотехнологичной системы, которая будет способствовать решению следующих задач:

унификации требований по распространению информации для эмитентов всего Союзного государства. В результате проведенной в рамках Программы работы по анализу законодательства будет решена проблема существующих ныне различий в порядке предоставления информации эмитентами, ее форме и содержании;

созданию единого рынка ценных бумаг Союзного государства, что позволит повысить конкурентоспособность отечественных производителей, поскольку информация обо всех из них, созданных в форме открытых акционерных обществ, будет в равной степени представлена в системе, будет способствовать выходу предприятий на мировые рынки капитала как инструмент, обеспечивающий прозрачность рынка;

защите прав инвесторов, как внутренних, так и внешних, на рынке ценных бумаг Союзного государства, поскольку всем заинтересованным лицам будет предоставлен свободный доступ ко всей неконфиденциальной информации о предприятиях, которая будет оперативно обновляться;

повышению инвестиционной привлекательности фондового рынка, получению кредитных рейтингов, созданию четких эффективных механизмов контроля за фондовым рынком и защиты прав и законных интересов инвесторов.

увеличению влияния современных информационных технологий на предприятиях Республики Беларусь, что будет способствовать повышению производительности труда, росту экономики в целом;

Также в ходе реализации проекта могут быть решены непосредственно следующие задачи:

создание высокотехнологичного механизма сбора информации о предприятиях и создание предпосылок на переход эмитентов на безбумажную форму отчетности. Данная мера позволит существенно сократить затраты предприятия, связанные с предоставлением информации заинтересованным лицам -государственным органам, организаторам торговли, акционерам, инвесторам и прочим заинтересованным лицам.

создание современной системы раскрытия информации с использованием Интернет-технологий и механизма электронно-цифровой подписи, что позволит выполнять любые требования по раскрытию информации, связанные в настоящий

момент с публикацией в традиционных, бумажных средствах массовой информации, имеющим определенный тираж. Размещение информации в Интернет позволит существенно сократить издержки предприятий, связанных с публикацией в печати своей отчетности, а всем заинтересованным лицам - получать необходимую информацию о предприятии через Интернет в круглосуточном режиме;

создание системы автоматической обработки и контроля поступающей отчетности, что позволит автоматически проверять абсолютно все поступающие отчеты по выбранным признакам, создавать по запросам государственных органов практически любые статистические выборки и таблицы;

создание инфраструктуры, которая будет обеспечивать эмитентам необходимою консультационную поддержку при подготовке отчетности и сможет учесть их пожелания при разработке новых форм отчетности, будет способствовать проведению эмитентами мероприятий, направленных на привлечение стратегических инвесторов.

Основное содержание диссертационного исследования отражено следующих авторских публикациях:

1. «Создание программы по защите прав и законных интересов инвесторов», Вестник НАУФОР, №20,1998 г.

2. «О реализации программы по защите прав и законных интересов инвесторов» Вестник НАУФОР, №1,1999 г.;

3. «Система комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах», Вестник НАУФОР, №4,1999 г;

4. «Роль информации в становлении и развитии рыночной экономики», Бухгалтерский учет в издательстве и полиграфии, №8,2003 г.

0 9 §

Подписано в печать 17.11.2004 Формат 60x88 1/16. Объем 1.5 усл.п.л.

Тираж 100 экз. Заказ № 190 Отпечатано в ООО «Соцветие красок» 119992 г.Москва, Ленинские горы, д. 1 Главное здание МГУ, к. 102

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Аристархов, Андрей Владимирович

Введение

Содержание

Глава 1. Теоретико-методологические и организационно-экономические основы формирования информационной инфраструктуры рынка Союзного государства.

1.1 Информационная инфраструктура рынка как категория рыночной экономики. Сущность. Основные понятия.

1.2. Объективная необходимость, роль, значение и возможность создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства.

Глава 2. Оценка текущей ситуации в области информационного обеспечения деятельности на рынке корпоративных ценных бумаг

2.1. Оценка эффективности существующей системы подготовки, сбора, обработки и раскрытия обязательной отчетности предприятий-эмитентов в России.

2.2 Особенности системы обеспечения транспарентности рынка ценных бумаг Республики Беларусь.

2.3 Исследование опыта стран с развитым рынком ценных бумаг в области создания и функционирования системы информационного обеспечения этого сегмента национальной экономики.

Глава 3. Методика построения информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союза Беларуси и России.

3.1 Современные Интернет-технологии - основа создания эффективной системы сбора, обработки и раскрытия информации. Система СКРИН «Эмитент».

3.2 Порядок финансирования создания и развития единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства.

3.3 Ожидаемые результаты реализации проекта по созданию единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг

Союзного государства.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства"

Актуальность темы исследования. Процессы интеграции национальных хозяйственных систем Республики Беларусь и России в рамках образования Союзного государства выдвигают на передний план решение совокупности задач организационно-экономического и правового характера, призванных обеспечить создание единого экономического, правового и другого пространства.

Особое место в цепи этих многоаспектных задач занимают вопросы информационного обеспечения процессов интеграции национальных хозяйственных систем Республики Беларусь и России без чего не может осуществляться сам процесс интеграции, нормальное развитие и функционирование как рыночного пространства объединяющихся государств, так и отдельных сегментов этого рынка.

Решая задачи формирования системы информационного обеспечения единого рынка Союзного государства и его отдельных сегментов следует прежде всего иметь в виду проблему раскрытия социально-экономической и другой информации о состоянии дел как на едином рыночном пространстве интегрирующихся экономик, так и об отдельных сегментах единого рынка. При этом решение проблемы раскрытия информации на рынках и их сегментах и Республики Беларусь и России, впрочем, как и в любой из современных стран, является одним из центральных вопросов функционирования национальных хозяйственных систем.

Особую значимость решение проблемы информационного обеспечения и открытости информации приобретают вопросы развития финансовой системы создаваемого Союзного государства, так как этот вопрос наиболее актуален для развивающихся рынков, где важным условием создания рыночных механизмов является наличие равных возможностей для всех субъектов хозяйствования по информированию заинтересованных лиц - потребителей. В качестве этих потребителей обычно выступают частные и коллективные инвесторы, профессиональные участники и т.д. То есть все автономные субъекты хозяйствования, которым требуется информация о результатах деятельности предприятий.

Как свидетельствует опыт мирохозяйствования, решение проблемы обеспечения многосторонней информацией субъектов рыночного хозяйствования, действующих на экономическом пространстве формирующегося Союзного государства, возможно лишь на базе создания Единой информационной инфраструктуры ранка. При этом эта Единая инфраструктура, как свидетельствует тот же мировой опыт хозяйствования должна включать в себя следующие составные части: структуру, призванную осуществлять государственное регулирование рынка ценных бумаг в масштабе Союзного государства (Комитет по ценным бумагам Союзного государства);

- единую систему саморегулирования, построенную по принципу доказавшей свою эффективность системы саморегулирования в России;

- технологически совместимые торговые и клиринговые системы, а также системы по регистрации и учету прав собственности на ценные бумаги

- технологически совместимые или единые системы подготовки, сбора и обработки обязательной отчетности, раскрытия информации.

Конечно создание Единой информационной инфраструктуры, обеспечивающей потребности в информации развивающихся рынков Республики Беларусь и России, а также информационные потребности формирующегося общего рынка Союзного государства дело весьма трудоемкое, затратное и требующее определенного периода ее создания. Безусловно, ее создание требует учета специфики формирования и функционирования отдельных сегментов информационных рынков и общего рынка Союзного государства.

Чтобы раскрыть сущность всей совокупности и отдельных проблем создания той Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства нам представляется необходимым и возможным остановиться на вопросах создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг. Последнее объясняется тем, что: а) данный сегмент национальных рынков Республики Беларусь и России имеет первостепенное значение при создании хозяйственной системы Союзного государства; б) в рамках данного сегмента накоплен большой опыт сотрудничества объединяемых государств; в) в рамках создания систем информационных инфраструктур рынка ценных бумаг имеется проверенной практикой мирохозяйствования опыт, доказавший свою эффективность; г) в области информационного обеспечения рынков ценных бумаг Республики Беларусь и России сделан достаточно большой задел, что служит определенной базой и выступает своеобразной гарантией успеха в деле создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг с соответствующими процедурами создания таких систем по отношению к другим сегментам общего рынка Союзного государства.

В частности, на сегодняшний день для достижения целей создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства уже много сделано. Достаточно сказать, что образована и действует совместная координационная Комиссия по созданию общего рынка ценных бумаг при этом органе и одобрен план ее работы. Благодаря активной работе совместной Комиссии разработан комплекс мероприятий по выполнению соглашений между Республикой Беларусь и Российской Федерацией о создании равных условий субъектам хозяйствования.

В настоящее время Соглашение о сотрудничестве Государственной комиссии по ценным бумагам Республики Беларусь (ГКЦБ РБ) и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) в области введения в действие согласованных требований к порядку эмиссии и размещения ценных бумаг, согласованных правил совершения сделок с ценными бумагами и их учета, а также раскрытия информации эмитентами и участниками рынка ценных бумаг практически выполнено. Все это дает основания утверждать о существовании фундамента для построения нормативно-правовой базы единого фондового рынка Союзного государства.

Одним из важнейших направлений этой работы является создание информационной инфраструктуры единого рынка ценных бумаг Союзного государства, которое необходимо в первую очередь для того, чтобы устранить ту диспропорцию в развитии фондовых рынков России и Республики Беларусь, которая есть в настоящий момент.

При этом эмитенты каждой из стран получили абсолютно равные возможности по раскрытию деловой информации, что должно способствовать более глубокой взаимной интеграции данного сегмента национальных рынков. Также, на наш взгляд, следует подчеркнуть, что * помимо фондового рынка (рынка ценных бумаг), развитие подобной системы окажет позитивное влияние на другие сегменты Союзного рынка, включая товарный и потребительский рынок, рынок труда, земельный рынок и т.д. поскольку в Единой информационной системе должны быть представлены все предприятия-производители обеих стран и в равной степени. Усиливающиеся здоровая конкуренция пойдет на пользу, как предприятиям, так и рядовым потребителям.

В рамках Союзного государства должны быть установлены единые требования и стандарты раскрытия информации третьим лицам. Наличие единой информационно-технологической системы отчетности предприятий станет эффективным средством реализации и исполнения таких требований.

Для решения задачи обеспечения информационной открытости участников рынка ценных бумаг необходим высокотехнологичный инструмент, который, с одной стороны, позволил бы эмитентам и # профессиональным участникам с наименьшими затратами выполнять требования по подготовке отчетности, раскрытию информации, а с другой - обеспечил бы возможность автоматической обработки отчетности, эффективного контроля со стороны регулирующих органов, и возможность оперативного и полного доступа к неконфиденциальной информации всем заинтересованным лицам, акционерам, инвесторам.

Степень научной разработанности проблематики диссертационного исследования. Актуальность и значимость проблем создания Единой информационной инфраструктуры национального рынка, в том числе и рынка ценных бумаг, уже давно привлекают внимание отечественных и зарубежных исследователей многоаспектных проблем рыночного хозяйствования.

Среди трудов отечественных исследователей проблем информационной инфраструктуры рынка можно указать работы Абалкина Л.И., Беликова И.В., Булатова В.В., Гарнова А.П., Миркина Я.М., Моисеева С., Рубцова Б.Б., Соловяненко Н., Филимошина П., Шульги В.А., Чистякова Е.Г., Яркова В.В. и др.

Среди зарубежных исследователей данной исследовательской проблематике посвящены труды И. Ансоффа, Р. Бредли, М. Гутброда, С. Майерса, П. Фишера, У. Шарпа и др.

Тем не менее расширяющиеся практика интегрирования национальных хозяйственных систем отдельных стран в мирохозяйственную систему, развития практики региональной экономической интеграции и создания суверенных государств, а тем более создание Союзного государства, объединяющего в единое целое Республику Беларусь и Россию требуют углубления и расширения исследований в области создания Единых информационных инфраструктур интегрирующихся государств.

Тем более что уровень теоретико-методологического и организационно-экономического обоснования и практического решения данной проблемы создания Единой информационной инфраструктуры рынка, в том числе рынка ценных бумаг, требует своего дальнейшего развития и совершенствования.

В связи с этим целью настоящего исследования является разработка теоретико-методологических и организационно-экономических основ создания Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства и на примере рынка ценных бумаг данного союза разработка рекомендаций по совершенствованию процессов развития и функционирования этой инфраструктуры.

Цель диссертационного исследования выдвинула необходимость решения следующих задач:

1. Выявление сущностного содержания категории "информационная инфраструктура рынка" и уточнение основных понятий, определяющих содержательную сущность этой категории;

2. Обоснование объективной необходимости, выявляющей роль и ♦ значение, а также возможности создания Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства с использованием практики рынка ценных бумаг;

3. Оценка содержания и эффективности существующей системы сбора, обработки, хранения и раскрытия обязательной отчетности предприятий-эмитентов в России;

4. Анализ состава и особенностей системы обеспечения транспарентности рынка ценных бумаг Республики Беларусь;

5. Исследование опыта стран с развитым рынком ценных бумаг в области создания и функционирования системы информационного обеспечения этого сегмента национального рынка.

6. Рассмотрение содержания современных информационных сетей как базы создания эффективной системы сбора, обработки, хранения и раскрытия информации;

7. Раскрытие порядка финансирования практики создания и развития Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства;

8. Выявление ожидаемых результатов реализации проекта создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства.

Предметом диссертационного исследования выступают процессы формирования системы информационного обеспечения рынка Союзного государства с использованием практики функционирования рынка ценных бумаг.

Объектом диссертационного исследования являются информационные инфраструктуры национальных рынков Республики Беларусь и России. И, прежде всего, сегменты рынков ценных бумаг в условиях формирования Союзного государства.

Выбор объекта диссертационного исследования обусловлен высокой степенью значимости доступа к корпоративной информации всех участников рыночных отношений (юридических лиц) в целях повышения доверия инвесторов к рынку ценных бумаг и как следствие роста размеров поступлений инвестиций в экономику Республики Беларусь и России (в условиях формирования Союзного государства).

Теоретической и методологической основой выполнения диссертационного исследования являются труды российских, белорусских и зарубежных исследователей, посвященные вопросам функционирования национальных рынков различных стран, их отдельных сегментов.

В ходе выполнения исследования использовалось содержание законов, законодательных и нормативных актов, а также указов Президентов и Правительств Республики Беларусь и России, регулирующих практику создания Союзного государства, определяющих содержание целей и задач функционирования и развития экономик обеих • стран, складывающуюся хозяйственную систему Союзного государства.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке концептуальных подходов и положений, а также методологических и практических рекомендаций к содержанию Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства на примере рынка ценных бумаг.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что автором с помощью обоснованных или теоретических положений и подходов предлагается система практических рекомендаций по разработке методики построения информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союза Республики Беларусь и России с рассчитанной сметой расходов на проведение мероприятий по внедрению указанной системы на период 2002-2004 гг.

Теоретико-методологические положения диссертационного исследования, его выводы и рекомендации направлены на широкое использование участниками рынка ценных бумаг и могут быть использованы при формировании информационных инфраструктур и в других сегментах ныне складывающегося рынка Союзного государства и других стран СНГ.

Наиболее существенные научные результаты диссертационного исследования, полученные лично автором и выдвигаемые на защиту. заключаются в следующем:

- Выявлена сущность информационной инфраструктуры рынка как категории рыночной экономики, разработаны и уточнены важнейшие понятия, связанные с ее становлением и развитием, в частности, понятия "информационный продукт", "информационная услуга", "информационное поле (пространство)", "информационный рынок", "информационная инфраструктура", "информационная система" и др.;

- обоснована объективная необходимость, показана роль и значение, а также возможность создания Единой информационной инфраструктуры рынка Союзного государства на примере рынка ценных бумаг; и

- дана комплексная оценка эффективности существующей системы сбора, обработки и раскрытия обязательной отчетности предприятий-эмитентов в России;

- вскрыты особенности системы обеспечения транспарентности рынка ценных бумаг Республики Беларусь;

- обобщен и критически оценен опыт стран с развитым рынком ценных бумаг в области создания и функционирования системы информационного обеспечения этого сегмента национального рынка;

- обосновано содержание современных информационных сетей как базы создания эффективной системы сбора, обработки, хранения и раскрытия информации и элемента инфраструктуры рынка Союзного государства;

- предложен порядок финансирования процесса создания и развития Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союзного государства;

- систематизированы ожидаемые результаты реализации проекта создания Единой информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг Союза Республики Беларусь и России.

Апробация и практическое внедрение результатов исследования. Теоретические положения и выводы, полученные в ходе выполнения диссертационного исследования, были доложены, обсуждены и одобрены на заседаниях теоретического семинара кафедры "Национальной экономики" РЭА имени Г.В.Плеханова (май 2002г., апрель 2003г.).

Отдельные теоретические выводы, положения и рекомендации диссертационного исследования использовались в практике работы СРО «Национальная ассоциация участников рынка ценных бумаг (СРО НАУФОР), НП «Российская торговая система» (НП РТС), ЗАО «СКРИН».

Кроме того, материалы диссертационного исследования использовались в процессе преподавания дисциплины "Национальная экономика" и "Государственное регулирование национальной экономики" в РЭА имени Г.В.Плеханова.

Публикации. Основное содержание диссертационного исследования отражено в 4 авторских публикациях общим объемом 1,5 печатных листа:

Создание программы по защите прав и законных интересов инвесторов», Вестник НАУФОР, №20, 1998 г.

О реализации программы по защите прав и законных интересов инвесторов» Вестник НАУФОР, №1, 1999 г.;

Система комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах», Вестник НАУФОР, №4, 1999 г;

Роль информации в становлении и развитии рыночной экономики», Бухгалтерский учет в издательстве и полиграфии, №8, 2003 г.

Логика и структура диссертационного исследования. Логика диссертации обусловлена целью и задачами исследования, что отражает структуру работы. Диссертация включает введение, три главы, краткие выводы и предложения, список используемой литературы и приложения.