Макроэкономическая роль сбережений домашних хозяйств тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Макроэкономическая роль сбережений домашних хозяйств"

005052330 На правах рукописи

Костомарова Анастасия Валерьевна

Макроэкономическая роль сбережений домашних хозяйств

Специальность 08.00.01 - экономическая теория

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

18 ДПР ¿013

Москва - 2013

005052330

Работа выполнена на кафедре прикладной экономики Московского государственного института международных отношений (Университета) МИД России

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

кандидат экономических наук, доцент Бренделева Елена Алексеевна

доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры политической экономии МГУ им. М. В. Ломоносова Никифоров Александр Алексеевич

Ведущая организация:

кандидат экономических наук, профессор, профессор кафедры экономической социологии

Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»

Кузина Ольга Евгеньевна Институт экономики РАН

Защита состоится ^¿¿¿2^-2013 г. в «

» часов на заседании

Диссертационного совета Д 209.002.06 (экономические науки) при Московском государственном институте международных отношений (Университете) МИД России в ауд.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке им. И.Г. Тюлина МГИМО (У) МИД России по адресу: 119454, г. Москва, проспект Вернадского, 76. С авторефератом диссертации можно ознакомиться на сайте www.mgimo.ru.

Автореферат разослан « ¿¿УШ&исДЮ13 г.

И.О. УЧЕНОГО СЕКРЕТАРЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА ^

НОЗДРЕВА Р.Б.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Обеспечение долгосрочного экономического роста является одной из основных макроэкономических целей для стран во всём мире. Инвестиции в различные отрасли экономики являются необходимым условием обеспечения такого роста, при этом сбережения домашних хозяйств представляют собой один из наиболее важных потенциальных источников ресурсов для экономического развития.

С макроэкономической точки зрения одним из ключевых индикаторов эффективности использования такого потенциала является структура сбережений домашних хозяйств1, характеризующая степень их вовлечённости в инвестиционные процессы. Стоит отметить, что стремительное развитие финансовых рынков значительно усложнило природу и формы сберегательных процессов, что привело к тому, что во многих странах с развитой рыночной экономикой процесс сбережения населением части дохода для удовлетворения их будущих потребностей постепенно замещается так называемой жизнью в долг. В исследовании сбережений домашних хозяйств и их макроэкономической функции в странах с развитой рыночной экономикой центральное место приобрело понятие чистого богатства2, величина которого находится в прямой зависимости от конъюнктурных колебаний на мировых финансовых рынках. Таким образом, налицо - рост спекулятивной составляющей в сберегательных процессах домашних хозяйств, что, по сути, представляет собой реальную угрозу как стабильности благосостояния населения, так и устойчивости экономического роста.

1 Согласно рекомендациям комиссии ООН от 1981 г., под категорией «домашнее хозяйство» понимается социально - экономическая ячейка общества, в рамках которой отдельные лица или группы лиц обеспечивают себя пищей и всем необходимым для жизни.

2 Согласно методологии ОЭСР, чистое богатство, или чистые активы, домашних хозяйств вычисляется как разность между совокупностью финансовых и нефинансовых активов домашних хозяйств и их обязательствами.

Другим важным свидетельством актуальности выбранной темы диссертационного исследования, в частности для России, является проблема хранения значительных объёмов сбережений в форме наличности, в то время как экономика страны на протяжении долгого времени испытывает недостаток инвестиционных ресурсов. Автор обратил внимание на то, что такого рода «консервирование» потенциальных источников инвестиций в форме наличности формирует неявные издержки в процессе экономического развития страны, что и обусловило выбор темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Сбережения домашних хозяйств и их макроэкономическая роль являются предметом исследования для экономистов на протяжении нескольких веков. Классики политической экономии А. Смит, Д. Рикардо, Ж. Б. Сэй, рассматривая в своих работах проблемы распределения денежных доходов, заложили основы теории сбережений, определили их роль в развитии экономики. В дальнейшем их идеи были дополнены в исследованиях Н. Сениора, Дж. С. Милля, К. Маркса, А. Маршалла, И. Фишера, А. Пигу и др.

Взаимосвязь сбережений с инвестиционными процессами и их макроэкономическая роль исследовались в работах Дж. М. Кейнса, С. Кузнеца, М. Фридмена, Ф. Модильяни и др.

В работах Г. Тарда, Дж. Катоны, Д. Канемана и А. Тверски, Э. Сонуга-Барка, П. Уебли, Р. Валунда и Й. Гуннарссона и др. сбережения домашних хозяйств рассматриваются в рамках экономической психологии.

В современной российской экономической науке сберегательным процессам посвящены исследования О. С. Белокрыловой, В. К. Гуртова, Г. В. Горланова, С. Ю. Глазьева, Е. Ф. Жукова, Д. X. Ибрагимовой, Ю. И. Кашина, О. Е. Кузиной, О. И. Лаврушина, А. В. Луценко, С. И. Лушина, А. Я. Лившица, В. И. Маевского, С. А. Николаенко, А. И. Ноткина, А. Н. Олейника, В. В. Радаева, Н. М. Римашевской и др.

Целью диссертационной работы является исследование макроэкономической роли сбережений домашних хозяйств в странах с развитой рыночной экономикой (Европе и США) и России: в частности, выявление макроэкономических эффектов, являющихся следствием особенностей сберегательного поведения населения.

Реализация поставленной цели обусловила необходимость решения следующих конкретных задач:

• посредством анализа теоретических основ формирования сбережений

домашних хозяйств определить направление вектора исторического развития сберегательных и инвестиционных процессов, их факторного исследования и места в вопросах экономического роста;

• провести исследование практики формирования и инвестирования

сбережений домашних хозяйств в странах с развитой рыночной экономикой и в России;

• выявить влияние тенденций в сфере сбережений домашних хозяйств на

динамику макроэкономических процессов.

Объектом исследования являются сбережения домашних хозяйства в

странах с развитой рыночной экономикой и России.

Предметом исследования выступает макроэкономическая роль

сбережений домашних хозяйств, а именно динамика показателей,

характеризующих степень их интеграции в макроэкономические процессы

(норма инвестирования, чистое богатство и т.д.), во взаимосвязи с динамикой

основного показателя экономического роста - ВВП.

Хронологические рамки исследования. В диссертационной работе

автор проводит деление анализируемых временных интервалов на период с

1995 г. по 2007 г. и период настоящего кризиса с 2008 г. по 2011 г.

В качестве информационной базы исследования автор использовал

аналитические материалы как из зарубежных, так и российских источников.

С целью изучения сберегательных процессов домашних хозяйств в странах с

развитой рыночной экономикой широко использовались данные таких

5

международных организаций как Евростат, Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Международный валютный фонд (МВФ), Европейская система центральных банков (ЕСЦБ). Также использовались данные Бюро экономического анализа США, Бюро переписи населения США, результаты тематических разработок университетов и исследовательских институтов: в частности, Гарвардского университета и исследовательского института Credit Suisse. Основными источниками информации, необходимой для исследования сбережений домашних хозяйств России, стали Федеральная служба государственной статистики (Росстат), Центральный Банк Российской Федерации (ЦБ РФ), Центр демографии и экологии человека Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (НИУ ВШЭ), Национальное агентство финансовых исследований (НАФИ) и др.

Теоретическая и методологическая основа исследования. В

диссертационной работе автор использовал такие методы исследования, как анализ, синтез, индукция и дедукция, а также экономико - математическое моделирование, функциональный и графический анализ.

Научная новизна результатов исследования. Основной вклад автора в изучение выбранного вопроса заключается в исследовании процесса исторической трансформации понятия, факторов и специфики выполнения макроэкономической роли сбережений домашних хозяйств, проведении анализа сберегательных и инвестиционных процессов в странах с развитой рыночной экономикой и России на современном этапе, выявлении ключевых проблем в контексте задач макроэкономического роста, а также разработке метода подсчёта косвенных макроэкономических потерь России, которые возникают в результате хранения значительного объёма наличности. Таким образом, научная новизна заключается в следующем:

• исследование эволюции факторов сберегательного и инвестиционного

поведения домашних хозяйств, а также места сбережений в

6

макроэкономических процессах с учётом модификации содержания и формы сбережений;

• выявление и описание ключевых тенденций и проблем в сберегательных и инвестиционных процессах домашних хозяйств в контексте задач экономического роста на современном этапе;

• введение автором нового понятия «издержки упущенных инвестиционных возможностей» (Cost of Lost Investment Opportunities -CLIO), характеризующего потери дополнительного роста ВВП, которые являются следствием «консервации» потенциальных инвестиционных ресурсов в форме наличности на руках у населения, а также разработка формулы CLIO для России и оценка показателя, основанная на использовании денежного мультипликатора и мультипликатора инвестиций;

• выявление и исследование автором тенденций в период современного экономического кризиса в сфере сбережений домашних хозяйств как в странах с развитой рыночной экономикой, так и в России. Положения, выносимые на защиту. Наиболее значимые результаты

исследования, отражающие его научную новизну, состоят в следующем:

• изучение исторического процесса развития теоретических разработок в сфере сбережений домашних хозяйств позволило автору проследить, как по мере усложнения хозяйственных отношений в обществе и развития экономической мысли содержание и формы сбережений, а также система факторов и каналов, определяющих движение сберегательных процессов, становились более комплексными. С точки зрения факторного анализа одной из наиболее ярких, по мнению автора, тенденций является рост внимания к психологическим факторам в современных исследованиях сберегательных процессов, что повышает предсказательную силу макроэкономических прогнозов;

• проведённый автором анализ современных сберегательных и

инвестиционных процессов в странах с развитой рыночной экономикой

7

позволил прийти к выводу о том, что замедление темпов роста новых сбережений в составе чистого богатства домашних хозяйств и рост спекулятивной составляющей, а именно доходов от повышения цен на финансовых рынках и рынке недвижимости, представляют угрозу как стабильности благосостояния самих домашних хозяйств, так и устойчивости экономического роста;

• в результате анализа сберегательных процессов домашних хозяйств России автор приходит к выводу, что в сложившейся ситуации недоинвестирования экономики ключевой проблемой в сфере сбережений населения является хранение большого объёма накоплений в форме наличности, что ведёт к формированию значительных издержек упущенных инвестиционных возможностей (CLIO). Согласно проведённой автором оценке макроэкономических потерь России от сохраняющегося предпочтения населением наличности как формы сбережения средств, в период с 2000 г. по 2011 г. экономика страны теряла дополнительный рост ВВП в диапазоне 1,05-2,85 трл. руб., или порядка 0,3 - 0,9 п.п. прироста валового продукта;

• текущий экономический кризис подчеркнул, что роль субъективных и психологических факторов в формировании сберегательных процессов как в странах с развитой рыночной экономикой, так и в России неуклонно растёт. Таким образом, для России в частности, наряду с усовершенствованием самих механизмов функционирования её финансовых институтов особую роль приобретает разработка и проведение продуманной политики в сфере сбережений, направленной на разъяснение основ финансового планирования и инвестирования. Практическая значимость. Результаты проведённого

диссертационного исследования могут быть использованы экономическими,

финансовыми и научными институтами России, такими как Министерство

экономического развития РФ, ЦБ РФ, Институт социально - экономических

проблем народонаселения РАН, при разработке мероприятий экономической

8

политики в сфере сбережений домашних хозяйств, а также при проведении специальных тематических исследований. Основные выводы и выявленные тенденции могут быть учтены при разработке инвестиционными фондами и коммерческими банками политики, направленной на изменение поведения домашних хозяйств и мотивирование организованных сбережений. Материалы диссертации также могут быть использованы в отдельных темах по макроэкономике и прикладной экономике как в российских, так и зарубежных вузах.

Структура и объём диссертации. Диссертационная работа общим объёмом 201 стр. состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Графический материал представлен диаграммами, графиками и таблицами.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы, определены объект, предмет, цель и задачи исследования, степень разработанности проблемы, научная новизна и практическая значимость диссертации, дана характеристика методологической основы исследования, её информационной базы и структуры.

В Главе I «Эволюция категории сбережений домашних хозяйств и их макроэкономической роли» автор проводит анализ основных работ экономистов XVIII - XXI вв. в области сбережений домашних хозяйств, прослеживает эволюцию категории «сбережения», факторов, мотивирующих индивидов сберегать часть своего дохода, а также исследует место и роль сбережений в экономике.

Автор показывает, что категория «сбережения» широко используется основоположниками политической экономии, начиная с середины XVIII в. Так, А. Смит в своей основной работе подчеркивает важность сбережений и рассматривает необходимость их производительного инвестирования в «вечный фонд для содержания такого же количества их на все будущие

времена3». Аргументация А. Смита строится на том, что сбережения равнозначны инвестициям, так как откладывание «про запас», накопление свободных денежных средств без их применения - явление исключительное. Среди факторов, определяющих потребительское поведение индивидов А. Смит выделяет «стремление улучшить свое положение», которое побуждает к бережливости, и «стремление к наслаждениям», которым объясняются расходы4.

«Теория воздержания», заложенная в работах Ж. Б. Сэя и сформулированная Н. Сениором, представила собой попытку объяснения природы возникновения капитала у предпринимателя или дополнительных средств у домашних хозяйств. Согласно теоретической разработке, такие средства возникали у индивида как результат его воздержания от личных трат, или так называемого «потребительского разгула5».

Автор отмечает, что характерной чертой экономической мысли в сфере сбережений домашних хозяйств в период XVIII - XIX вв. было воздействие социальных табу на легкомысленную трату капитала: оно оказывалось настолько сильным, что для мотива получения дополнительного дохода в виде процентов при формировании сбережений оставалось мало места. Таким образом, основной целью сбережений домашних хозяйств в тот период считалось формирование определённого запаса средств, необходимого для улучшения условий собственной жизни или обеспечения будущих поколений.

В последующем категория «сбережения» нашла свое развитие в понятии «накопления» К. Маркса, который полностью вменял функцию сбережения предпринимателям и говорил о том, что все сбережения непременно инвестируются.

3 Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов /А. Смит. - Москва: Эксмо 2009 - С 346

4 Там же - С. 345,348.

5Senior N. W. An outline of the science of political economy / Nassau W. Senior - Augustus M Kellev New York 1965-p. 59.

Следующим этапом в развитии теории сбережений домашних хозяйств стала работа А. Маршалла, который подчеркнул, что «в современной Англии важным источником накопления служат рента и заработки лиц свободных профессий и наемных рабочих6», в то время как экономисты-классики считали, что сбережения делаются почти полностью из прибыли от бизнеса.

С макроэкономической точки зрения особый интерес представляет собой «парадокс бережливости» - явление, описанное американскими экономистами У. Кетчингсом и У. Фостером и исследованное Дж. М. Кейнсом и Ф. фон Хайеком. Суть парадокса заключается в том, что увеличение личных сбережений в период экономического спада в конечном итоге приводит к сокращению сбережений общественных, поскольку сокращение потребления влечёт за собой уменьшение совокупного спроса и, следовательно, экономического роста. В этой связи автор приходит к выводу о том, что проблема «парадокса бережливости» - это, по сути, проблема избыточной наличности в составе совокупных сбережений домашних хозяйств, которую автор подробно анализирует на примере России. Кроме того, автор отмечает, что к настоящему моменту само понятие «сбережения» значительно расширилось: в данную категорию как в зарубежной, так и в российской практике сегодня также включают такие инструменты, как депозиты, вложения в ценные бумаги и др.

В работах экономистов XX в. автор подчёркивает разворот от преимущественного рационального подхода в изучении факторов формирования сбережений домашних хозяйств к интегральному, учитывающему ряд всевозможных социокультурных и психологических факторов.

Одной из важных разработок XX в. в сфере сбережений домашних хозяйств стал сформулированный Дж. М. Кейнсом «основной психологический закон», который «состоит в том, что люди склонны, как

6 Маршалл А. Принципы экономической науки/ Маршалл А., книга IV, Глава 7 [Электронный ресурс]. -

Режим доступа: http://www.gumfak.ru/econom_html/marshalI/content.shtml

И

правило, увеличивать своё потребление с ростом дохода, но не в той же мере, в какой растёт доход7». При этом экономист выделяет именно уровень дохода как основной фактор величины сбережений домашних хозяйств.

В диссертационном исследовании автор обращает внимание на то, что «основной психологический закон» Кейнса воспринимался как постулат в сообществе экономистов, до тех пор пока в 1942 г. С. Кузнец не указал на несоответствие теории и эмпирических данных по ВНП США за период с 1869 г. по 1938 г. Несоответствие заключалось в том, что долгосрочная склонность к потреблению оставалась на достаточно стабильном уровне в течение исследуемого периода независимо от изменения текущего дохода. Сформулированная М. Фридменом в 1957 г. гипотеза «перманентного дохода» дала рациональное объяснение разногласию между Дж. М. Кейнсом и С. Кузнецом. В результате исследования семейного бюджета и временного ряда данных М. Фридмен обосновал зависимость доли дохода, которая тратится на потребление, от ожидаемого или от постоянного, но не от текущего дохода.

Хронологически следующей научной разработкой в области сбережений домашних хозяйств стала гипотеза жизненного цикла, сформулированная Нобелевским лауреатом Ф. Модильяни совместно с его студентом Р. Брумбергом. Согласно гипотезе, главным мотивом для сбережений выступает стремление поддерживать достойный жизненный стандарт на протяжении жизни. Учитывая значительные колебания дохода в течение жизни, - от максимального в период зрелости до минимального в пенсионном возрасте - Ф. Модильяни выводит свою знаменитую формулу «молодые сберегают, старые растрачивают». Кроме того, к отличительным выводам гипотезы относятся положения о том, что сбережения определяются темпами экономического роста, а также такими демографическими факторами, как возрастная структура населения и продолжительность жизни.

7 Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег [перевод с английского H.H. Любимова]/Дж. М. Кейнс. - Москва: Гелиос АРВ, 2011 - С. 98.

В начале XX в. основоположник экономической психологии Г. Тард, в отличие от классика А. Смита и его последователей, стал рассматривать человека, прежде всего, как социальное существо. В 1940-х гг. Дж. Катона пришёл к выводу о том, что не только возможность отложить часть дохода на будущее, но и желание это сделать определяет сбережения. Кроме того, в 1950-е гг. под руководством учёного был разработан Индекс Потребительского Настроения (ИПН), или Index of Consumer Sentiment (ICS), - инструмент измерения психологических переменных, который сегодня широко применяется для анализа и прогнозирования сберегательного поведения домашних хозяйств. По мнению Дж. Катоны, в условиях неопределённости экономические ожидания и общественное мнение значительно влияют на экономику в целом. Так, если большая группа людей одновременно изменит свое поведение, решив сберечь средства или, наоборот, потратить их, психологические факторы могут повернуть течение бизнес-цикла, влияя таким образом на макроэкономические процессы и на динамику инвестиций, в частности.

В работах экономистов второй половины XX в., таких как Д. Канеман, А. Тверски., Э. Сонуга-Барк, П. Уебли, последовательно развивалась мысль об исключительной роли ожиданий, настроений экономических агентов, а также их менталитета и привычек как одних из ключевых факторов сберегательного поведения. В исследованиях экономистов XXI в., в частности Д. X. Ибрагимовой, О. В. Кузиной, С. А Николаенко, также делается акцент на росте влияния психологических факторов в современных сберегательных процессах.

Таким образом, в рамках первой главы автор проводит исследование теоретических аспектов процессов формирования и использования сбережений домашних хозяйств. В ходе анализа автор отмечает, как по мере усложнения системы хозяйственных взаимоотношений соответственно менялось и понимание природы и механизма сбережений, а также их места в макроэкономических процессах. По мере исторического развития

13

последовательно развивалось и укреплялось восприятие сбережений населения как основного источника инвестиций. Однако автор обратил внимание на то, что на современном этапе стали возникать определённые дисбалансы в части осуществления инвестиционной функции сбережений, что и обусловило интерес к изучению практических аспектов современных сберегательных и инвестиционных процессов.

Глава II «Сбережения домашних хозяйств и их макроэкономическая роль в странах с развитой рыночной экономикой (Европе и США)» посвящена исследованию сберегательных и инвестиционных процессов в указанных странах, а также их влияния на макроэкономические процессы. В рамках главы автор проводит качественный и количественный анализ основных показателей, таких как норма сбережения8 и инвестирования9, чистое богатство и задолженность домашних хозяйств10, а также подробно анализирует динамику чистого богатства домашних хозяйств во взаимосвязи с проблемами экономического роста. Кроме того, автор рассматривает и сравнивает основные тенденции сберегательного поведения домашних хозяйств в период с 1995 г. по 2007 г. и период современного кризиса с 2008 г. по 2011 г.

В результате проведённого исследования автор выявил, что в период с 2000 г. по 2007 г. норма сбережения домашних в Европе находилась на более высоком уровне, чем в США, несмотря на более низкий средний уровень дохода населения в регионе. Норма сбережения населения в США в среднем за период составила 6,8%, в ЕС - 12,5%, а в еврозоне - 14,7%. При этом средняя величина реального совокупного скорректированного дохода

8Под нормой сбережения домашних хозяйств понимается отношение совокупных сбережений к

совокупному располагаемому доходу, скорректированному на изменения в запасах в частных пенсионных

фондах. Такая корректировка позволяет нивелировать влияние колебаний запасов в пенсионных фондах на межстрановые сопоставления. Eurostat. Household saving rate higher in the EU than in the USA despite lower income. Household income, saving and investment, 1995-2007 [Electronic resource]-Access mode:

http://epp.eurostat.ec.europa.eu/cache/ITY_OFFPUB/KS-SF-09-029/EN/KS-SF-09-029-EN.PDF

Норма инвестирования рассчитывается как отношение совокупных инвестиций домашних хозяйств к совокупному располагаемому доходу.

Согласно методологии Евростата, в категорию «домашние хозяйства» также включаются некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства. К последним относятся благотворительные фонды, профсоюзы, церкви, политические партии, спортивные клубы и др.

14

домашних хозяйств на душу населения была максимальной в США - 29 214 евро11, в то время как в ЕС показатель достиг 15 461 евро, а в Еврозоне - 17 278 евро12.

Анализ проблематики сбережений домашних хозяйств в Европе позволил автору выявить, что, помимо эффекта дохода, на уровень сбережения в современных условиях также влияют13:

• эффект богатства: прибыль/убытки от финансовых или нефинансовых активов и пассивов оказывают влияние на величину накопленного богатства и, следовательно, могут повлиять на величину потребления. Доход при этом часто остаётся на неизменном уровне. Более высокий уровень богатства может впоследствии привести к снижению нормы сбережения.

Для понимания механизма эффекта богатства («wealth effect») автор использует понятие «кажущееся богатство» («perceived wealth»)14, которое является ключевым фактором данного эффекта. Само понятие «кажущееся богатство» получило такое название в связи с тем, что основной причиной его роста является не увеличение реального объёма активов домашнего хозяйства, но рост стоимости таких активов, который, в свою очередь, вызван конъюнктурными колебаниями на рынке. Домашние хозяйства, которые обладают большим «кажущимся богатством», в основном тратят большую часть своего располагаемого дохода и, следовательно, имеют меньшую норму сбережения;

• доступность кредита: наличие простых условий получения и обслуживания кредита приводит к тому, что заёмные средства

" OECD. Household gross adjusted disposable income per capita [Electronic resource]. - Access mode: http://www.oecd-

ilibrary.org/docserver/download/3010161 ec007.pdf?expires= 1361099349&id=id&accname=guest&checksum=467 BD036AC 17CEE41A0D28B2419479E2

12 Eurostat. Real adjusted gross disposable income of households per capita [Electronic resource]. - Access mode:

http://epp.eurostat.ec.europa.eu/tgm/table.do?tab=table&plugin=0&language=en&pcode=tec00113

13 Eurostat. Household saving rate higher in the EU than in the USA despite lower income. Household income, saving and investment, 1995-2007 [Electronic resource], - Access mode:

http://epp.eurostat.ec.europa.eu/cache/ITY_OFFPUB/KS-SF-09-029/EN/KS-SF-09-029-EN.PDF

14 Household saving rates// Global Finance [Electronic resource], - Access mode:

http://www.gfmag.eom/tools/global-database/economic-data/10396-household-saving-rates.html#axzzlcTSyxjFx

15

становятся наиболее предпочтительной формой финансирования расходов, что, соответственно, приводит к падению нормы сбережения;

• институциональные факторы: например, различия в схемах социального страхования, особенно пенсионных, а также системах налогообложения;

• доля независимых предпринимателей в составе домашних хозяйств, которые, с высокой долей вероятности, будут иметь отличное от среднестатистического сберегательное поведение;

• ожидания домашних хозяйств в отношении будущего развития экономической конъюнктуры;

• культурные и социальные факторы.

Более глубокое изучение сберегательных процессов позволило определить на основе экспертного анализа МВФ такие дополнительные факторы, коррелирующие с нормой сбережения в странах с развитой рыночной экономикой, как15:

• уровень безработицы;

• реальная краткосрочная ставка по депозитам;

• баланс государственного бюджета (размер профицита/дефицита государственного бюджета в % от потенциального ВВП). Увеличение дефицита государственного бюджета обычно связано с ростом сбережений населения, что, вероятно, становится подтверждением равенства Рикардо16. Так, увеличение дефицита государственного бюджета на 1 п.п. ВВП приводит к росту нормы сбережения домашних хозяйств на 0,2 п.п.17;

• динамика цен на недвижимость;

" IMF. Precautionary Savings in the Great Recession, Febmary 2012 [Electronic resource], - Access mode: http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wpl242.pdf В данном анализе к странам с развитой рыночной экономикой относят: Ирландия, Норвегия, Дания, Испания, Щвейцария, Австрия, Люксембург, Португалия, Австралия, Израиль, США, Великобритания, Новая Зеландия, Бельгия, Италия, Канада, Нидерланды, Эстония, Франция, Германия, Исландия, Словакия, Словения, Япония, Финляндия, Швеция, Греция, Корея, Чешская республика.

16 Подробнее о равенстве Рикардо автор пишет в §1.1.

IMF. Precautionary Savings in the Great Recession, February 2012 [Electronic resource], - Access mode: http://www.imf.org/extemal/pubs/ft/wp/2012/wp 1242.pdf

16

• демографическая структура населения;

• динамика внутреннего ВВП и темпы роста мирового ВВП;

• цена на медь/ цена на золото как индикатор будущего состояния экономики;

• спред Ти - И -Ди.

В результате совокупного воздействия перечисленных факторов нормы сбережения домашних хозяйств в странах с развитой экономикой в период с 1995 г. по 2007 г. в основном снижались. Стоит отметить, что этот процесс сопровождался такой опасной с макроэкономической точки зрения тенденцией, как рост задолженности населения. Бурное развитие рынка недвижимости, а также растущая доступность кредитных продуктов во всём мире привели к тому, что процесс сбережения домашними хозяйствами как откладывание части их дохода для удовлетворения будущих потребительских расходов постепенно замещается противоположным явлением - ростом кредитной задолженности населения.

В 2005 г. уровень задолженности населения варьировался от менее 40% ВВП в Италии до более 100% ВВП в Великобритании, Нидерландах и Дании. Задолженность домашних хозяйств в США по отношению к личному располагаемому доходу превысила 130% к 2007 г.18

Другой тенденцией, сопровождавшей сокращение сбережений домашних хозяйств, стал рост чистого богатства населения. В результате проведённого исследования автор выявил, что сегодня именно категория чистого богатства домашних хозяйств, а не собственно сбережения, является ключевой в вопросе изучения взаимосвязи между сберегательными процессами населения и экономическим ростом в развитых странах.

Научные исследования, изучающие связь между сберегательными процессами домашних хозяйств в странах с развитой рыночной экономикой и макроэкономическими процессами, свидетельствуют о том, что рост ВВП

" OECD Economic Outlook 80, Part III, Has the rise in debt made households more vulnerable? [Electronic resource], p. 136. • ' ccess mode: http://www.oecd.org/dataoecd/40/31/39698857.pdf

17

приводит к увеличению чистого богатства домашних хозяйств. Работает также и обратная зависимость: величина чистого богатства населения оказывает влияние на темпы роста реального ВВП посредством корректировки модели потребительского поведения домашних хозяйств. По мере роста величины чистого богатства домашние хозяйств начинают ощущать себя более благополучными, что отражается в росте их потребительских расходов и, следовательно, в росте ВВП. Напротив, сокращение чистого богатства населения, как правило, приводит к увеличению сбережений.

Совокупное богатство домашних хозяйств в мире достигло 223 трл. долл. к середине 2012 г., или 49 ООО долл. на душу взрослого населения19. Таким образом, показатель вырос в два раза по сравнению с уровнем богатства в 2000 г., когда он составил 113 трл. долл. При этом ожидается, что к 2017 г. совокупное богатство домашних хозяйств вырастет ещё на 50% - до 330 трл. долл.20

Для оценки макроэкономической устойчивости положительной динамики богатства населения необходимо всякий раз анализировать природу такого изменения. Существуют два основных фактора, за счёт которых может произойти рост чистого богатства домашних хозяйств. Это рост величины новых сбережений, который происходит в случае, когда население начинает тратить суммы, меньшие, чем размер дохода после выплаты налогов; а также рост стоимости активов, приобретённых домашними хозяйствами в качестве сберегательных инструментов в прошлом. Индикатором улучшения благосостояния нации является рост новых сбережений домашних хозяйств, или потоков чистых инвестиций21. Однако в реальности, начиная с 1990 - х гг. и по настоящий момент, темпы

" Credit Suisse Research Institute. Global Wealth Report 2012 [Electronic resource]. - Access mode: https://infocus.credit-suisse.com/data/_product_documents/_shop/368327/2012_global_wealth_report.pdf

20Там же.

Под сбережениями, или чистыми инвестициями, домашних хозяйств понимается стоимостная оценка приобретённых финансовых активов, таких как, например, акции, облигации, депозиты, а также материальных активов за вычетом задолженности. Kasrieli Р. Wealth illusion/ Р. Kasrieli [Elecronic resource], -Access mode: http://www.gold-eagle.com/editorials_04/kasriell 10104.html

18

роста доходов от увеличения стоимости активов домашних хозяйств в странах с развитой рыночной экономикой опережают темпы роста новых сбережений.

Таким образом, основной вывод автора заключается в том, что опережающий рост спекулятивной составляющей чистого богатства домашних хозяйств в странах с развитой рыночной экономикой, сопровождающийся замедлением темпов роста новых сбережений, представляет собой угрозу как стабильности благосостояния домашних хозяйств, так и устойчивости экономического роста. В этой связи представляется необходимым ввести строгий контроль за соблюдением баланса между динамикой ценовой компоненты в составе чистого богатства домашних хозяйств и объёмами новых сбережений, а также применить меры стимулирования реальных инвестиций со стороны домашних хозяйств.

В рамках диссертационного исследования автор показывает, что современный экономический кризис подтвердил, что предшествующий рост богатства домашних хозяйств в странах с развитой рыночной экономикой происходил в основном за счёт роста цен их финансовых активов. Вследствие того, что рецессия ударила по стоимости недвижимости и 401(к)э22 - основного источника богатства для многих семей в США, -домашние хозяйства стали осознавать нестабильность своего финансового положения. В итоге это привело к почти повсеместному росту нормы сбережения населения.

Результаты проведённого автором исследования показали, что в период кризиса с 2007 г. по 2010 г. нормы сбережения домашних хозяйств в странах с развитой рыночной экономикой росли повсеместно. Так, средняя норма сбережения в США увеличилась более чем в 2 раза за период с 2007 г. по 2010 г. в сравнении с предшествующим периодом с 2005 г. по 2007 г., до

21 401(к)з - наиболее популярный пенсионный план (накопительный пенсионный счёт) частной пенсионной

системы в США.

4,8%. В Германии, где норма сбережения населения традиционно была выше среднего общемирового уровня, показатель также вырос до 11,3%.

Ключевым фактором увеличения нормы сбережения населения в период кризиса стал мотив предосторожности, значимость которого неуклонно росла в связи с неопределённостью развития экономики. По меньшей мере 2/5 совокупного роста нормы сбережения в период с 2007 г. по 2009 г. было обусловлено риском роста безработицы, или сокращения трудового дохода, и колебаниями ВВП23. Оба фактора, по сути, отражают опасения домашних хозяйств в отношении сокращения их располагаемого дохода.

Стоит отметить, что относительно будущего развития динамики сбережения и потребления населения в мире сохраняется неопределённость. С одной стороны, настоящий кризис изменил саму структуру потребления и сбережения, и, возможно, новая её модификация будет сохраняться на протяжении ещё многих лет. С другой стороны, рост занятости, очередное смягчение кредитных требований и восстановление рынка недвижимости, вероятно, приведут к возобновлению роста потребления.

Автор приходит к выводу, что восстановление нормы сбережения в странах с развитой рыночной экономикой до докризисных уровней маловероятны в краткосрочном периоде. Установившиеся до кризиса потребительские привычки, по всей видимости, до сих пор ограничивали полномасштабную подстройку домашних хозяйств к новым экономическим реалиям. Сохраняющаяся неопределённость макроэкономической ситуации, вероятно, закрепит тенденцию сокращения потребления. Таким образом, восстановление экономик потребует поиска новых источников спроса, а также проведения скоординированных действий, необходимых для восстановления уверенности среди хозяйствующих субъектов и сокращения неопределённости.

23IMF.Precautionary Savings in the Great Recession, February 2012 [Electronic resource], - Access mode: http://vtTvw.imf.org/external/pubs/fl/wp/2012/wpl242.pdf

В главе III «Сбережения домашних хозяйств России» автор проводит исследование макроэкономической роли сбережений домашних хозяйств России с акцентом на изучение проблемы значительного объёма наличных денег в общей структуре сбережений в условиях недоинвестирования российской экономики. В данной главе автор рассматривает актуальную, на его взгляд, проблему «консервирования» значительных объёмов потенциальных инвестиционных ресурсов в форме наличности, решение которой требует, в том числе, введения комплекса мер со стороны ведущих экономических и финансовых ведомств страны по популяризации инвестирования средств населения. Автор формулирует перечень необходимых мер, исходя из анализа основных факторов, сдерживающих процесс трансформации сбережений населения России в инвестиции. Кроме того, автор анализирует сберегательные и инвестиционные процессы в секторе домашних хозяйств России в период настоящего кризиса с 2008 г. по 2011 г.

Описывая сберегательные процессы домашних хозяйств в нашей стране, автор делает существенную оговорку о том, что их полное сравнение с аналогичными процессами в западных экономиках на данный момент представляется затруднительным. Первой и основной причиной является слабая степень разработанности вопроса сбережений домашних хозяйств в России в целом. Такие понятия, как чистое богатство домашних хозяйств и уровень их задолженности, которые являются одними из ключевых в развитых экономиках, на сегодняшний момент используются крайне редко применительно к российским реалиям.

Доля домашних хозяйств в России, которые делали сбережения в 2012 г. составила 28%, что представляет собой падение показателя по сравнению с 2011г., когда 33% опрошенного населения России сказали, что делают сбережения24. Несмотря на изменения в оценках условий сбережений и

24 Больше сберегать не стали//НАФИ, 06.12.2012 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://nacfin.ru/novosti-i-analitika/press/press/single/10619.html

21

колебания экономической конъюнктуры, среднее соотношение «сберегателей» и «несберегателей», которое мы имеем сегодня, остаётся на неизменном уровне, начиная с 1996 г., когда ИСЭПН РАН провёл исследование сберегательного поведения населения25. Постепенное восстановление российской экономики, сопровождающееся ростом доходов, не повлияло на это соотношение. Одной из весомых причин тренда, очевидно, является сохраняющаяся структура доходных групп населения, при которой наиболее многочисленный класс с низким уровнем благосостояния скорее направит дополнительный доход на потребление, нежели на сбережение.

На основе проведенного сравнительного анализа величины сбережений на душу населения в России и Европе автор показывает, что данная величина в нашей стране по-прежнему отстаёт от стран с развитой рыночной экономикой. В 2012 г. россияне сберегали в среднем 5805 руб. в месяц, что в годовом исчислении составляет 69 669,6 тыс. руб.26 Для сравнения, личные сбережения на душу населения в месяц в еврозоне в 2012 г. в среднем составили 728 евро, или 349 440 руб. в год27.

Низкий уровень сбережений в России, прежде всего, продиктован низким средним уровнем дохода. Средние денежные доходы на душу населения (доходы за вычетом обязательных платежей, скорректированные на индекс потребительских цен) по состоянию на III кв. 2012 г. составили 22 723 руб.28

Повышение уровня жизни населения России и рост его благосостояния - весьма долгосрочная цель и потребует комплексной перестройки

25Авраамова Е.М. Сбережения населения: перспективы частного инвестирования/ Авраамова E.M., Овчарова Л.Н. - Социологические исследования. 1997. №8.

26 Величина рассчитана автором как разность между располагаемыми ресурсами и расходами на конечное потребление на основе данных Росстата, бюллетень «Доходы, расходы и потребление домашних хозяйств, 2012 г.»[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.gks.ru/bgd/regl/bl2_102/Main.htm

27 Величина сбережений на душу населения в 2012 г. в еврозоне посчитана автором как произведение нормы сбережения на величину скорректированного реального располагаемого дохода на душу населения на основе официальных данных Евростата, http://epp.eurostat.ec.europa.eu/cache/ITY_PUBLIC/2-30102012-AP/EN/2-30102012-AP-EN.PDF При расчётах автор использовал средний курс евро за 2012 г., равный 40 руб.

28 Росстат. Среднедушевые денежные доходы населения по Российской Федерации [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/population/urov/urov_l lkv.htm

22

экономической системы в России. По мнению автора, наиболее актуальной проблемой для экономики России на данный момент является сокращение объёма наличности на руках у населения России и стимулирование инвестиций.

Потребность в инвестициях в России в 2011 г. составила 43,89 трлн. руб.29, в то время как на практике были осуществлены инвестиции в размере 10,78 трлн. руб.30, а ещё порядка 2,0831 - 3,62 трлн. руб.32 домашние хозяйства России хранили в форме наличности.

Структура сберегательного портфеля российских домашних хозяйств остаётся достаточно примитивной: сегодня население хранит 67% своих накоплений на банковских вкладах, в основном кратко- и среднесрочных, и ещё 25% в наличной форме33. Вложения в ценные бумаги российских эмитентов остаются весьма не популярной формой сбережения и составляют порядка 8% совокупного портфеля.

Диаграмма 1

Структура сбережений домашних хозяйств России в 2012г.

цемные^шыги, 8%

Источник: Диаграмма построена автором на основе данных Росстата [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/population/urov/doc3-l-2.htm

2' Потребность в инвестициях была рассчитана автором как произведение износа основных фондов и их стоимости на основе данных Росстата [Электронный ресурс].-Режим доступа:

http://www.gks.ru/wps/wcш/connect/rosstat/rosstatsite/main/enteгprise/fund/index.html

"Росстат. Инвестиции в основной капитал [Электронный ресурс].-Режим доступа:

Ьпр://вкз.ги/\ур5Мст/соппес1/го88Ш1/гоз8И15ие/таш/еп1ефП8е/туе81шеп1/попйпапс1а1/#

31 Объём наличности на руках у населения посчитан автором как сумма статей «Превышение доходов над расходами» и «Приобретение иностранной валюты» в Балансе денежных доходов и расходов населения Росстата [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://gks.rU/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/population/level/#

32 Экспертная оценка на основе данных ЦБ РФ, Росстата, Бюро экономического анализа. Данные были оценены и предоставлены автору Ибрагимовой Д. X., доцентом, заместителем заведующего кафедрой экономической социологии НИУ ВШЭ.

33 Росстат. Объём и состав денежных накоплений населения [Электронный ресурс]. - Режим доступа: p://www.gks.ш/free_doc/new_site/population/urov/docЗ-l-2.htm

Участие домашних хозяйств России в инвестиционных процессах на сегодняшний день остаётся на низком уровне. В период с 2000 г. по 2007 г. среднее значение нормы инвестирования домашних хозяйств России составило 7,2%34, в то время как в Европе домашние хозяйства инвестировали в среднем 10% своего дохода.

Согласно оценкам автора, вложение в депозиты части сбережений домашних хозяйств, которые сегодня хранятся в форме наличности, за счёт действия мультипликатора35 могло бы в среднем обеспечить ежегодно дополнительный рост экономики в размере 1,0536 - 2,85 трл. руб.37 в период с 2000 г. по 2011 г., что автор классифицирует как издержки упущенных инвестиционных возможностей (Cost of Lost Investment Opportunities - CLIO). При этом «потерянный» экономический рост, который автор рассчитывает как разность между темпами роста гипотетического38 и фактического ВВП, колебался в пределах 0,3 - 0,7 п.п. ВВП.

CLIO = Scd * m, где

Scd - часть наличных сбережений домашних хозяйств, положенных на

39

депозит ;

m - мультипликатор40;

"Норма инвестирования рассчитана автором как отношение инвестированных сбережений к доходам домашних хозяйств на основе данных Росстата, «Баланс денежных доходов и расходов населения», http://gks.m/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/population/level/#. Инвестированные сбережения рассчитывались как сумма статей «Сбережения во вкладах и ценных бумагах» и «Расходы на покупку недвижимости».

35 При расчёте теоретически максимально возможной величины CLIO автор использует денежный мультипликатор (3,05), который был рассчитан как отношение денежной массы (М2) к денежной базе на основе данных ЦБ РФ [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://cbr.nj/, дата обращения 10.10.2012. Минимальное значение CLIO автор рассчитал на основе среднего значения мультипликатора инвестиций, учитывающего «утечки» в виде импорта, а также оттока средств на рынки спекулятивного капитала. Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. Широв A.A. Оценка мультипликативных эффектов в экономике. Возможности и ограничения [Электронный ресурс]/ A.A. Широв, A.A. Литовский// Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. - Режим доступа: www.macroforecast.ru/doc/shirov_yantovsky.doc

36 Расчёты автора, основанные использовании средней величине мультипликатора инвестиций (1,12).

37 Расчёты автора, основанные на использовании денежного мультипликатора (3,05).

38 Автор посчитал величину гипотетического ВВП как сумму фактического ВВП в ценах 2008 г. и CLIO.

39 Согласно расчётам автора, основанным на данных ЦБ РФ, депозиты составляют 70% в сберегательном портфеле домашних хозяйств, состоящем только из наличности и банковских вкладов.

40 При оценке диапазона макроэкономических потерь России автор использует денежный мультипликатор и мультипликатор инвестиций.

Таблица 1

Наличность на руках у населения России и издержки упущенных

41 наличность CLIO "потер." эк. рост,

п.п.

trim =3,05 mi=l,12 шга=3,05 mi=l,I2

2000 0,36 0,77 0,28

2001 0,40 0,85 0,31 0,18 0,07

2002 0,50 1,07 0,39 0,64 0,24

2003 0,88 1,88 0,69 2,58 0,97

2004 1,10 2,35 0,86 1,07 0,41

2005 1,38 2,95 1,08 1,33 0,51

2006 1,76 3,76 1,38 1,58 0,61

2007 1,92 4,10 1,51 0,05 0,02

2008 2,09 4,46 1,64 0,33 0,13

2009 1,66 3,54 1,30 -1,23 -0,48

2010 1,90 4,06 1,49 0,85 0,33

2011 2,08 4,44 1,63 0,46 0,18

среднее 1,34 2,85 1,05 0,71 0,27

Источник: Расчёты автора на основе данных Росстата, ЦБ РФ, Института народнохозяйственного прогнозирования РАН.

Исследуя кризисные тенденции, автор отмечает, что реакция домашних хозяйств в России на потрясения на мировых финансовых рынках оказалась сравнительно слабой. Склонность населения к сбережению (без учёта сезонного фактора) не претерпела значительных колебаний в период с 2008 г. по 2011 г. и оставалась на достаточно стабильном уровне, составив в среднем 13%42. Сбережения населения в абсолютном выражении выросли, составив по итогам III кв. 2012 г. в среднем 5697,7 руб./мес. на душу населения по сравнению с 3738,4 руб./мес. в 2008 г.43 Основным фактором сбережений в период кризиса, по оценкам экспертов, стал мотив предосторожности. Доля

41 Объём наличности на руках у населения посчитан автором как сумма статей «Превышение доходов над расходами» и «Приобретение иностранной валюты» в Балансе денежных доходов и расходов населения Росстата [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://gks.ni/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/population/level/#

"Информационно-аналитический комплекс "Бюджетная система РФ" [Электронный ресурс]. - Режим доступа:Ьпр://№№№М8еЙтЛ>иЬЬса1юпз/теЛ_пе№/2011/МЕ11Т_ЫЕ\У201104271023/МЕК.Т_НЕ\У20110427 1023_p_004.htm

" Величина рассчитана автором как разность между располагаемыми ресурсами и расходами на конечное потребление на основе данных Росстата, бюллетень «Доходы, расходы и потребление домашних хозяйств, 2012 г.» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.gks.ru/bgd/regl/bl2_102/Main.htm

http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/publishing/catalog/statisticJournals/doc_11400968128 12

россиян, имеющих сбережения «на чёрный день, про запас» увеличилась до 37% в 2012 г.44 по сравнению с 23% в 2008 г.

Сохраняющаяся высокая доля наличности в структуре сберегательного портфеля домашних хозяйств позволила автору сделать вывод о том, что первоочередной проблемой российской экономики сегодня является не столько недостаток потенциальных инвестиционных ресурсов, сколько низкая степень трансформации сбережений населения России в инвестиции. Последнее, в свою очередь, обусловлено как чисто объективными факторами, так и многочисленными субъективными и психологическими причинами.

Проводя условную границу между объективными и субъективными факторами, автор относит к первой группе:

• недостаточно высокий уровень развития финансовой системы в России и её институтов;

• отсутствие чётких правовых норм, защищающих права российских потребителей финансовых услуг.

Среди основных субъективных и психологических факторов автор выделяет следующие:

• общее недоверие финансовым институтам45.

• низкая склонностью россиян к риску. В среднем за период с 1995 г. по 2011 г., высокая склонность к риску фиксировалась лишь у 2-5% населения России46;

• негативный опыт россиян. К настоящему моменту населению России пришлось пережить два экономических шока - в начале 1990-х гг. и в 1998 г.;

"Больше сберегать не стали//НАФИ, 06.12.2012 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://nacfin.ru/novosti-i-analitika/press/press/single/10619.html

45 В частности, динамика рассчитываемого НАФИ индекса доверия финансовым институтам остаётся негативной. Значение индекса упало до 94 п. в 1 кв. 2011 г. по сравнению с 103 п. в 2010 г. Индекс доверия финансовым институтам упал до кризисных показателей/НАФИ.,16.06.2011 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://nacfin.ru/novosti-i-analitika/press/press/single/10495.html

Исследовательская группа ЦИРКОН. Динамика финансовой активности населения России 1998 - 2011, стр.40 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.zircon.ni/upload/File/russian/publication/l/MFAN-2011 .pdf

• короткий горизонт планирования и высокая ставка дисконтирования сегодняшних средств;

• малая информированность граждан о финансовом рынке, низкая степень финансовой грамотности населения и отсутствие финансовой дисциплины.

Таким образом, неуверенность в надёжности какого-либо вида инвестирования сбережений, низкая степень информированности о существующих сберегательных альтернативах, а также отсутствие привычки планирования личных финансов являются ключевыми проблемами субъективного характера, блокирующими процесс инвестирования сбережений населения России. Совершенствование защиты прав российских потребителей на рынке финансовых услуг, а также повышение финансовой грамотности населения являются сегодня первоочередными задачами для достижения более высокого уровня интеграции домашних хозяйств в макроэкономические процессы. Учитывая вышеизложенные факторы, автор приходит к выводу о том, что государству необходимо обеспечить более простую и надёжную структуру институтов, которые отвечают за защиту прав потребителей на рынке финансовых услуг. Следует также принять меры по пресечению недобросовестной деловой практики. Ясность, полнота и точность раскрываемой потребителям информации являются другими необходимыми условиями эффективной и стабильной работы финансовой системы и, следовательно, устойчивого экономического роста. Укрепление механизмов урегулирования споров, в частности поиск наиболее эффективных путей развития института финансового омбудсмена, и обеспечение высокого уровня финансовой грамотности домашних хозяйств также являются важными аспектами повышения степени вовлечённости российских домашних хозяйств в макроэкономические процессы.

В заключении диссертации автором обобщены результаты проведенного анализа, сформулированы ключевые выводы и рекомендации.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях автора общим объемом 1,3 п.л. Все публикации по теме диссертации.

В журналах из списка, рекомендованного ВАК РФ:

1. Костомарова А. В. «Сбережения населения как потенциальный источник финансирования модернизации в России», Вестник МГИМО - Университета, №1 (16), 2011, Москва — 0,5 п.л.

2. Костомарова А. В. «Кризисные тенденции в сфере сбережений населения в странах с развитой рыночной экономикой и России», Вестник МГИМО - Университета, № 4/2012, Москва - 0,5 п.л.

В прочих изданиях:

3. Костомарова А. В. «Анализ основных проблем сберегательного поведения населения России»//Научно - практический журнал «Проблемы экономики и менеджмента», №2 (6) - 2012, 0,3 п.л.

Тираж 100 экз. Заказ №167

Издательство «МГИМО-Университет» 119454, Москва, пр. Вернадского, 76

Отпечатано в отделе оперативной полиграфии и множительной техники МГИМО(У) МИД РФ