Методологические принципы интеграции финансовых взаимосвязей на основе матрицы финансового оборота тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методологические принципы интеграции финансовых взаимосвязей на основе матрицы финансового оборота"

На правах рукописи

МАЛЬЦЕВ Георгий Николаевич

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРИНЦИПЫ ИНТЕГРАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ВЗАИМОСВЯЗЕЙ НА ОСНОВЕ МАТРИЦЫ ФИНАНСОВОГО ОБОРОТА

Специальность: 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» 08.00.05 -«Экономика и управление народным хозяйством (макроэкономика)»

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Москва - 2006

Работа выполнена на кафедре проблем рынка и хозяйственного механизма Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации»

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор Рогова Ольга Леонидовна

Защита состоится 23 июня 2006 г. в 14 часов в зале заседаний Ученого совета на заседании диссертационного совета Д 504^001.01 ГОУ ВПО «Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 119571, Москва, проспект Вернадского, д. 82

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации»

Автореферат разослан «-/5 » мая 2006 г. Ученый секретарь

диссертационного совета Д 504.001.01

доктор экономических наук, профессор Пешехонов Юрий Владимирович

доктор экономических наук Суринов Александр Евгеньевич

Ведущая организация: Научно-исследовательский фи-

нансовый институт Академии бюджета и казначейства Министерства финансов РФ

д.э.н.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Развитие экономических процессов в России и в мире показывает возрастающую значимость финансов и денежно-кредитной политики в формировании пропорций расширенного воспроизводства. При этом решающим фактором в рыночной экономике является платежеспособный спрос самостоятельных экономических субъектов — домашних хозяйств, предприятий, государства, в соответствии с которым и происходит формирование динамики и структуры экономического развития.

В настоящее время на макроэкономическом уровне представления экономики в значительной мере утрачен контроль над движением финансов и формированием финансовых пропорций. Основными причинами сложившейся ситуации являются следующие: в системе национальных счетов не разрабатывается финансовый счет; ослаблена роль сводного финансового баланса в перспективном бюджетном планировании; не разрабатываются сводные финансовые балансы важнейших секторов экономики — финансового и нефинансового; международные стандарты финансового учета и отчетности внедрены лишь в банковском секторе экономики и используются в основном только крупнейшими российскими корпорациями международного значения и др. ,

Важность и нерешенность проблем комплексного представления финансовых потоков в экономике предопределили выбор темы диссертации и основные направления исследований. Предложенный теоретико-методологический подход к интеграции финансовых потоков на основе построения и использования матрицы финансового оборота (МФО) создает методические предпосылки и практический инструментарий для решения задачи сводного управления финансами в современной экономике. Все это определяет актуальность темы диссертационной работы и ее практическую значимость.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методологии и научно-практического инструментария комплексного интегрированного представления финансовых взаимосвязей в экономике, предусматривающих взаимоувязку частных финансо-

вых балансов в единой системе балансовых соотношений и разработка на этой основе новых методов финансового анализа и прогнозирования экономики.

Цель исследования определила постановку и решение следующих задач:

• исследовать эволюцию подходов к интеграции финансовых взаимосвязей на народнохозяйственном уровне в иерархической структуре экономики;

• в связи с тем, что в настоящее время не существует инструмента, адекватного потребностям современной практики сводного экономического анализа — разработать научно-методологический и практический подходы к комплексному представлению финансовых взаимосвязей в народном хозяйстве в виде матрицы финансового оборота;

• определить место матрицы финансового оборота страны в системе сводных экономических показателей, разработать теоретико-методологические принципы её построения;

• провести комплексный анализ существующих источников информации, необходимой для заполнения МФО (об экономической и финансовой деятельности субъектов экономической деятельности: бюджете, банковском и финансовых рынках) на предмет установления уровня полноты отражения функционирования финансовой системы страны;

• предложить рекомендации по подготовке информации для заполнения матрицы финансового оборота: выявлению и устранению недостатков и несоответствий, оценке «чёрных» дыр экономики. На основе проделанной работы — разработать методику методической взаимоувязки имеющихся информационных данных; произвести экспериментальное построение матрицы финансового оборота;

• разработать предложения по основным направлениям применения матрицы финансового оборота в экономическом анализе, разработке прогнозов, оценке экономической динамики и финансовой сбалансированности экономики и различных её секторов;

• выработать методические и практические рекомендации по внедрению матрицы финансового оборота в практику экономического анализа и разработки макроэкономического прогноза;

• сформировать предложения, методические основы и нормативную базу модели для построения прогноза развития финансового сектора экономики, осуществляемого с использованием матрицы финансового оборота.

Объектом исследования является система финансовых взаимосвязей и финансовых потоков в экономике.

Предметом исследования являются методология финансового анализа и прогнозирования, основанной на интегрированной системе финансовых потоков и взаимосвязей, представленной в виде матрицы финансового оборота экономики. В связи с этим подробно исследуется система финансовых потоков во взаимосвязи с макроэкономическими параметрами и основными направлениями денежно-кредитной политики.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов по проблемам макроэкономики и финансов. Рассматриваемый в диссертации подход к построению интегрированной матрицы финансового оборота основывается на идеях интеграции и комплексного рассмотрения финансового оборота, предложенных советскими и российскими экономистами: В.Д. Белкиным, Э.В. Детневой, В.В. Ивантером, Б.Л. Исаевым, А.Г. Терушки-ным, автором диссертации и др. Эти подходы были реализованы в рамках модели «Доход-товары», сводного материально-финансового баланса и финансово-стоимостной модели применительно к планово-директивной системе управления экономикой.

Основными теоретико-методологическими подходами, представленными в диссертации, являются:

• приоритет содержательной трактовки результатов над чисто бухгалтерским представлением денежных потоков и финансовых результатов;

• системный, структурно-функциональный подходы, а также современные методы статистического анализа, прогнозирования и экспертных оценок;

• балансовый подход, предусматривающий согласованность МФО с основными балансами народнохозяйственного уровня, финансовыми балансами отдельных секторов экономики, бюджетными потоками и т.д.;

• принципы многоуровневой проработки и исследования проблем, стратификация матрицы финансового оборота, возможность ее иерархического представления и расширения в зависимости от целей исследования, глубины проработки возникающих проблем.

Информационной базой исследования являются отчетные данные Федеральной службы государственной статистики (Рос-стата), Министерства финансов, Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации, Банка России, материалы Центра макроэкономического анализа и прогнозирования, Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, других российских и зарубежных организаций, а также законодательные, правовые и нормативные документы, материалы периодической печати.

Научная новизна исследования определяется следующими его результатами.

1. Выявлены причины и доказано, что в настоящее время управление финансами не располагает научно-практическим инструментарием, позволяющим в достаточной степени обеспечить финансовую сбалансированность как на сводном уровне, так и в разрезе отдельных секторов экономики. Так, в системе национальных счетов не разрабатывается финансовый счет; ослаблена роль сводного финансового баланса в перспективном бюджетном планировании; не разрабатываются сводные финансовые балансы важнейших секторов экономики — финансового и нефинансового; международные стандарты финансового учета и отчетности внедрены лишь в банковском секторе экономики и используются в основном только крупнейшими российскими корпорациями международного значения и др. В связи с этим представлена и научно аргументирована авторская позиция, заключающаяся в обосновании необходимости комплексной проработки стратегических экономических решений на основе интегрированного представления финансов как необходимого условия для перехода к скользящему планированию и прогнозированию.

2. Сформирован теоретико-методологический подход к интегрированному представлению финансовых потоков как на сводном уровне, так и на уровне институциональных секторов —

субъектов экономики: домашних хозяйств, нефинансового сектора, государства, финансового сектора. В этих целях:

• разработаны научно-методологические основы и принципы к построению интегрированной системы комплексного представления и прогнозирования финансов, которая включает в себя матрицу финансового оборота, динамическую финансовую модель экономики и на этой основе — систему взаимоувязанных и согласованных между собой макроэкономических и финансовых прогнозов, открывающих возможности для маневрирования финансовыми ресурсами;

• сформирована научно-методическая база для формирования финансового счета системы национальных счетов и межотраслевого баланса, отражающего распределение и перераспределение произведенного ВВП;

• на основе разработанной методологии комплексного представления финансовых взаимосвязей разработаны направления и подходы, обеспечивающие согласованное проведение денежно-кредитной политики и управления финансами.

3. Разработан инструментарий интегрированного представления финансовых потоков, адекватный особенностям экономики России - матрица финансового оборота, соответствующая структуре денежных и финансовых взаимодействий. При этом в рамках сформированной в исследовании научно-методической схемы выявлены, структурированы и исследованы основные финансовые потоки каждого из секторов экономики, произведены методическое согласование и взаимоувязка корреспондирующих финансовых взаимосвязей в экономике; на единой методической основе оценены основные финансовые взаимосвязи экономики, выделены основные субъекты финансовых взаимодействий, проведена оценка полноты и методической сопоставимости финансовых балансов; предложены подходы к формированию сводных финансовых балансов отдельных секторов экономики;

4. Предложены методы и алгоритмы формирования недостающих финансовых балансов и показателей, таких как сводные финансовые балансы нефинансового сектора, финансовых компаний и др. С учетом приведения финансовых показателей к сопоставимому виду разработаны методические рекомендации по заполнению матрицы финансового оборота; оценена представи-

тельность и достоверность источников информации, необходимых для построения интегрированной матрицы финансового оборота.

5. Разработан системный ряд экспериментальных финансовых балансов, представленных в виде показателей матрицы финансового оборота за ряд лет. На основе анализа динамических рядов выявлено несоответствие входящих и исходящих финансовых потоков, структурные дисбалансы в основных секторах экономики, а также предложены мероприятия по их смягчению и нейтрализации. При этом на новом научно-методическом уровне раскрыт механизм воздействия косвенных регуляторов: процента, валютного курса, резервной политики Центрального банка - на кредитный спрос, уровень сбережений и формирование финансовых ресурсов. Решение данной задачи возможно только на основе предложенного научно-методологического подхода к интегрированному представлению финансов на основе МФО.

6. На основе сводного интегрированного представления финансовых потоков выявлены:

• финансовые взаимосвязи и устойчивые тенденции, позволяющие дать комплексную оценку влияния экономических решений на сбалансированность экономики: рост корпоративных финансов, увеличение роли государства в инвестиционном процессе и т.д.;

• наиболее значимые финансовые ограничители экономического роста — информационная закрытость и непрозрачность формирования финансовых результатов в ряде секторов экономики, высокий удельный вес теневой экономики, нерегулируемые перетоки финансовых ресурсов (в том числе и трансграничные), недостаточный уровень финансирования инвестиционной деятельности в высокотехнологичных отраслях экономики и др.;

• необходимость ускоренной консолидации активов и капитала кредитных организаций и структурных преобразований в банковском секторе с целью обеспечения инвестиционных потребностей экономики; повышение роли сводного финансового баланса в бюджетном процессе, особенно в связи с переходом к среднесрочному бюджетному планированию и

др.; доказана целесообразность и необходимость более широкого использования методов целевой отраслевой политики и применения государством методов индикативного регулирования в экономике для достижения поставленных задач, в том числе и с использованием разработанного в диссертации инструментария. 7. Разработаны концептуальные положения по встраиванию разработанного интегрированного подхода в процедуру макроэкономического и финансового прогнозирования, сочетающего как традиционные методы макроэкономического прогнозирования, так и структурное балансирование платежеспособного спроса (включая инвестиционный спрос) с финансовыми возможностями экономики и ее отдельных секторов. С этой целью в диссертации в дополнение к МФО разработана специальная обобщенная финансовая модель развития экономики, позволяющая построить прогнозную матрицу финансового оборота для последующих периодов при различных макроэкономических параметрах.

Практическая значимость и апробация диссертационной работы.

1. Предложенный механизм встраивания интегрированного представления финансов в практику макроэкономического и финансового анализа, прогнозирования и управления позволяет существенно повысить уровень финансовой проработки управленческих решений как на уровне экономики в целом, так и отдельных её секторов.

2. Использование матрицы финансового оборота позволяет производить комплексную отработку финансовых взаимодействий, оценку и управление финансами при помощи косвенных регуляторов денежного спроса и предложения в экономике: уровня процента, курсовой политики и другими инструментами денежно-кредитной политики.

3. Применение интегрированной системы комплексного представления финансов в практике управления открывает новые возможности решения задач по отработке нормативной базы бюджетного и налогового регулирования экономики. Последовательное внедрение предложенных методов анализа и управления финансами, использование предложенных подходов на отраслевом и региональном уровнях позволяет на новой качест-

венной основе применять нормативные методы управления финансами.

4. Внедрение предложений, содержащихся в диссертации, создает методические предпосылки реализации финансово обеспеченных программно-целевых подходов в экономике, реализовать механизм целевого индикативного управления экономикой, оценить возможности и последствия концентрации финансовых ресурсов на приоритетных направлениях развития экономики. Серьезно расширяются возможности оценки и прогнозирования финансовых угроз и выработки превентивных мероприятий по их упреждению и локализации. Сформированные практические подходы предоставляют принципиально новые возможности организации мониторинга, который позволил бы своевременно выявлять и упреждать возникающие дисбалансы и на этой основе вырабатывать комплекс по их устранению, нейтрализации или локализации.

Основные положения диссертации были представлены в выступлениях на международных и российских симпозиумах, конференциях семинарах, круглых столах. Ряд положений и практических рекомендаций диссертации нашел свое отражение в материалах и докладах Института экономики Российской Академии наук, материалах, докладах и прогнозах Центра экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, подготавливаемых для Правительства. Методические и практические подходы, представленные в диссертации, использованы Росстатом для отработки методологических проблем формирования финансового счета системы национальных счетов Российской Федерации, что подтверждается актами о внедрении.

Основные положения и результаты научного исследования использовались в учебном процессе при чтении курсов макроэкономики, денежно-кредитной политики и банковского дела в Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации, Московском экономико-лингвистического институте и Московском налоговом институте при чтении лекций по теме «Деньги, кредит, банки» и опубликованы в виде учебных пособий.

Публикации. Основные положения данной работы нашли свое отражение в опубликованных монографиях и статьях. Все-

го по теме диссертации опубликовано в 24 научных работах, общим объемом свыше 60,2 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, пяти глав, приложения и списка использованной литературы.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, сформулированы научная проблема, цель, задачи, объект и предмет исследования, а также изложена научная новизна, теоретическая и практическая значимость выполненной работы.

В экономике России на современном этапе развития формирование макроэкономических пропорций все в большей мере определяется платежеспособным спросом субъектов экономической деятельности. С начала 90-х годов финансовые отношения претерпели кардинальные изменения, обусловленные: формированием производительного частного сектора экономики, как основного сегмента экономики; становлением независимого от государства банковского сектора; формированием и развитием современных фондового и валютного рынков, усложнением их структуры и продуктового ряда; внедрением современных технологий и международных стандартов составления и исполнения федерального, региональных и консолидированного бюджетов государства.

Без комплексного рассмотрения финансовых потоков в их органической взаимосвязи и в увязке с макроэкономическими пропорциями, анализ общей сбалансированности, выявление структурных и финансовых дисбалансов затруднен. Основными причинами, затрудняющими проведение сводного финансового 'анализа, являются: неравномерность развития различных секторов экономики, разный уровень корпоративного управления; финансовая непрозрачность; методическая несогласованность статистического учета в различных секторах экономики; закрытость ряда секторов; сильное давление на экономику теневого сектора и т. д.

В диссертации рассмотрены основные методологические подходы к построению интегрированной системы комплексного представления и прогнозирования финансов, которая включает в себя следующие элементы (рис. 1).

Рис. 1

ИНТЕГРИРОВАННАЯ СИСТЕМА КОМПЛЕКСНОГО ПРЕДСТАВЛЕНИЯ И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ФИНАНСОВ

Баланс Сводный Бюджет,

доходов, финансовый Сводный

расходов баланс баланс

населени нефинансового Банка

я сектора России

♦ ■ ♦ ■ ■ ■ Т

Сводные балансы банковского сектора, ПИФов, Инвестиционных фондов,

страховых компаний, Пенсионного фонда и др.

Система Национальных Счетов, Межотраслевой баланс, Платежный баланс, Инвестиционная позиция России и др.

-г

АНАЛИЗ И ОЦЕНКА

ПРОГНОЗ И ОЦЕНКА

ПРОГНОЗ

Интегрированное представление финансовых взаимосвязей -МАТРИЦА ФИНАНСОВОГО ОБОРОТА

Динамическая финансовая модель для прогнозирования и сводного представления перспективных финансовых взаимосвязей экономики -МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОГО ОБОРОТА

СВОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ПРОГНОЗ -

Прогнозная матрица финансового оборота, разработанная в соответствии с базовым сценарием и прогнозом макроэкономического развития

Ь

Финансовые пропорции

Методические и информационные обоснования

разработки финансового счета СНС и МОБ

Выявление существенных связей

Трансграничные потоки

Оценка структурных сдвигов

Структурные дисбалансы

Инструментарий прогнозирования: Финансовых потоков Платежеспособного спроса Финансового обеспечения Воздействия косвенных регуляторов на спрос и предложения

Разработка развернутого финансового обеспечения макроэкономических прогнозов в соответствии с базовыми сценарными условиями Взаимоувязанные прогнозные финансовые балансы основных секторов экономки Согласованные варианты денежно-кредитной и финансовой полигЛки

Основным элементом системы интегрированного представления финансов является матрица финансового оборота. В первой главе определены её основные структурные уровни — сектора экономики, сформирована структура финансовых балансов, ориентированная на изучение финансовых взаимосвязей, приведены основные рекомендации по заполнению матрицы финансового оборота. В диссертации проведено экспериментальное построение матрицы финансового оборота для экономики России за 2002-2003 гг.

Процесс производства и движения товаров и услуг обуславливает создание добавленной стоимости, распределение и перераспределение денег и финансовых ресурсов. Для отображения движения денег и финансовых ресурсов в матрице финансового оборота выделяется конечное число экономических субъектов, которые ассоциируются с привычными устоявшимися понятиями экономической науки и практики — государство, домашние хозяйства, нефинансовый сектор экономики, финансовый сектор экономики, зарубежные субъекты экономической деятельности.

В процессе производства, формирования финансовых результатов, распределения и перераспределения финансовых ресурсов по сегментам и секторам экономики, денежно-кредитных операций формируются денежный и инвестиционный спрос и предложение денег. На уровне субъектов экономики финансовые отношения отражаются в виде балансов формирования и использования денежных средств и финансовых ресурсов.

Уровень агрегации представления финансовых потоков в матрице финансового оборота связан как с функциональными задачами субъектов экономики, их местом в общественном производстве, значимостью в финансировании экономики, так и с возможностями получения детализированной информации о финансовых и денежных потоках. В рамках построения матрицы финансового оборота выделяются следующие основные субъекты экономической деятельности:

I. Государство — Центральный банк1 и Правительство как госу-

' Центральный банк ввиду его особой роли на финансовом, денежном и валютном рынках одновременно относится и к государственным, и к финансовым учреждениям. Но при практическом построении матрицы данные о его деятельности учитываются в сегменте «Финансовый сектор».

13

дарственные органы, несущие ответственность за проведение макроэкономической и денежно-кредитной политики и реализующие важнейшие функции: Правительство — формирование и исполнение бюджета, Центральный банк — проведение денежно-кредитной политики.

II. Домашние хозяйства — физические лица, занятые в производстве товаров и услуг, пенсионеры и другие категории населения, в процессе своей деятельности, получающие доходы в виде оплаты труда, социальных выплат, инвестиционных доходов, кредитов, а также оплачивающие потребляемые товары и услуги. Важнейшее значение для экономики с точки зрения формирования финансовых ресурсов имеют сбережения домашних хозяйств.

III. Нефинансовый сектор — совокупность предприятий и организаций реального сектора экономики, производящих товары и услуги.

IV. Участники финансового рынка — Центральный банк и коммерческие банки, инвестиционные компании, страховые компании и пенсионные фонды, участвующие в аккумуляции и перераспределении финансовых ресурсов.

Финансовый сектор экономики описывается следующими финансовыми балансами: балансом Центрального банка, сводным балансом банковского сектора, сводным балансом страховых компаний, балансом пенсионных фондов (ПФР и НПФ), сводным балансом инвестиционных фондов. Часть этих балансов, например, баланс Центрального банка, сводный финансовый баланс банковского сектора, баланс пенсионного фонда Российской Федерации разрабатываются и публикуются на регулярной основе. Другие финансовые балансы разрабатываются саморегулирующимися организациями в аналитических целях. Публикация этих балансов, как правило, не носит регулярного характера.

Существуют и объективные сложности встраивания этих балансов в интегрированную схему финансового оборота, связанные с использованием в некоторых небанковских сегментах финансового сектора российских стандартов бухгалтерского учёта (РСБУ). Это обстоятельство затрудняет получение объективной оценки структуры финансовых вложений и структуры привлечения финансовых ресурсов в этих сегментах экономики.

14

V. Зарубежные контрагенты и инвесторы — зарубежные участники финансовых взаимоотношений, осуществляющие финансовые взаимодействия с российскими субъектами экономической деятельности. В рамках матрицы финансового оборота финансовые взаимосвязи резидентов и нерезидентов описываются в соответствии с методологией, принятой в Платежном балансе.

При построении матрицы финансового оборота в соответствии с методикой, изложенной в диссертации, использованы следующие основные источники информации:

• сводная, отраслевая, региональная информация Росстата, показатели доходов и расходов населения, нефинансового сектора и других сегментов и секторов экономики; информация о динамике цен, инвестициях, иностранных инвестициях и др.;

• регулярно публикуемая информация Центрального банка Российской Федерации о макроэкономической ситуации, структуре спроса и предложения денег, банковском рынке, инвестиционной позиции банков и Российской Федерации, Платежном балансе, внешнем долге Российской Федерации и др.;

• информация Минфина Российской Федерации по консолидированному, федеральному бюджетам и бюджетам субъектов Федерации, а также информационные сообщения Минфина об исполнении федерального и консолидированному бюджетам;

• официальные краткосрочные оценки и среднесрочные экономические прогнозы Правительства, публикуемые как в рамках подготовки бюджета, так и на ежемесячной основе;

• данные по конкретным предприятиям и организациям на основе публикуемых ими балансов и отчетов и прибылях и убытках. При построении МФО были использована база данных СПАРК-1п1егГах, содержащая данные по 1 млн. российских предприятий и аналитические выборки, полученные при помощи этой базы данных;

• данные по конкретным банкам и банковскому сектору в целом на основе публикуемых ими балансов и отчетов и прибылях и убытках в соответствии с формами 1 и 2;

• информация и отчёты саморегулируемых организаций, страховых, финансовых и нефинансовых компаний, негосударственных, пенсионных и инвестиционных фондов и банков, а также обзоры и прогнозы развития российских финансовых рынков;

• данные рейтинговых агентств, мировых финансовых институтов и банков, международных организаций (МВФ, Мирового банка, Евростата, ОЭСР и др.);

• публикации и обзоры российских и зарубежных аналитических центров по проблемам российской экономики, развитию отдельных отраслевых и финансовых рынков;

• официальная информация органов денежно-кредитного регулирования и статистического учёта зарубежных стран;

• публикации в прессе по экономическим проблемам;

• экспертные оценки российских и зарубежных специалистов по проблемам развития рынков, показателей деятельности конкретных компаний и т.п.;

• авторские оценки, прогнозы и исследования национальной, отраслевой и региональной экономики, конкретных финансовых рынков, компаний и проч.

Приведенная классификация субъектов экономической деятельности является исчерпывающей, так как охватывает основную часть финансовых потоков российского рынка. Безусловно, в рамках решения практических задач может проводиться более подробная детализация субъектов экономической деятельности. Необходимым элементом системы национальных счетов (СНС) является финансовый (денежный) счёт, отражающий распределение и перераспределение произведенного ВВП. Основой для его формирования научно-методическая база для формирования финансового счета'СНС и МОБ является матрица финансового оборота. Поэтому при определении её основных показателей сохранена их методологическая и информационная взаимосвязь и взаимоувязка со счетами производства, образования доходов и использования ВВП, структурированного по институциональным субъектам экономики (см. табл. 1). Счета образования доходов и использования ВВП (блоки I и II) определяют основные пропорции и параметры доходов и потребления институциональных субъектов экономики. В матрице финансового оборота (III) отображаются процессы распределения и перераспределения доходов и сбережений, а также основные направления использования финансовых ресурсов.

Таблица 1

Схема формирования матрицы

_финансового оборота_

Домашние хозяйства Нефинансовый сектор Финансовый сектор Государство Отношения с заграницей

Формирование ВВП по доходам I

Доходы и прибыль

Оплата труда

Налоги на производство и импорт

Использование ВВП II

Потребление товаров и услуг

Накопление основных фондов

Прирост оборотных средств

Чистый экспорт

Матрица финансового оборота Домашние хозяйства Нефинансовый сектор Финансовый сектор Государство Отношения с заграницей

Домашние хозяйства III

Нефинансовый сектор

Финансовый сектор

Государство

Отношения с заграницей

Каждый элемент матрицы финансового оборота имеет сложную структуру, сортветствующую финансовым взаимодействиям выделенного сектора экономики с другими институциональными сегментами экономики. Это может быть наглядно проиллюстрировано на примере наиболее существенных для экономики и сложных в представлении взаимодействий финансового и нефинансового секторов (соответствующие ячейки выделены фоном в табл. 2).

Финансовые потоки от нефинансового сектора к банкам, инвестиционным фондам и другим финансовым организациям формируют значительную часть ресурсной базы финансового сектора. К наиболее значимым потокам в сегменте «Нефинансовый сектор — Финансовый сектор» относятся: • прирост денежных средств предприятий и организаций на расчетных и текущих счетах в кредитных организациях;

• прирост депозитов предприятий и организаций в рублях и иностранной валюте;

• приобретение предприятиями и организациями ценных бумаг финансовых организаций;

• вложения предприятиями денежных средств в паи (акции) инвестиционных фондов;

• приобретение предприятиями и организациями акций банков и других финансовых организаций;

• прирост страховых взносов;

• проценты по кредитным ресурсам, комиссии за представленные услуги и другие инвестиционные доходы финансовых организаций.

Проведенные в диссертации расчёты позволили определить, что нефинансовые предприятия и организации обеспечивает более половины ресурсной базы финансового сектора экономики. Причём анализ динамики и структуры ресурсной базы банков и других финансовых организаций показывает, что такая ситуация является неизменной уже в течение ряда лет. Участие предприятий и организаций в формировании ресурсной базы финансовых учреждений в российской экономике значительно выше, чем в странах с развитой экономикой, где основные ресурсы финансового сектора формируют вложения и сбережения домашних хозяйств и финансовых учреждений. Так, проведено исследование активных операций финансового сектора с предприятиями и организациями нефинансового сектора, которые представлены следующими финансовыми потоками:

• коммерческие и инвестиционные кредиты, выданные предприятиям и организациям;

• учтенные векселя предприятий;

• вложения финансового сектора в акции и облигации предприятий и организаций;

• страховые выплаты предприятиям и организациям;

• выплата процентов на средства, размещенные в банках;

• инвестиционные доходы от вложения средств в инвестиционные фонды.

На этой основе было выявлено, что операции финансового сектора с нефинансовым сектором экономики составляют около половины активных операций финансового и банковского сек-

торов. Основную часть активных операций финансового сектора составляют кредиты и только лишь около трети приходится на инвестиционные сделки. Анализ матрицы финансового оборота показывает, что развитие финансового сектора в России происходит по классическому европейскому типу, основанному на доминирующем положении коммерческих банков, а не инвестиционных компаний и прочих финансовых институтов. В то же время мощность соответствующих финансовых потоков незначительна и не соответствует потребностям российской экономики. Так, кредиты банков составляют лишь 3-5% финансовых источников инвестиций в основной капитал, тогда как в странах Еврозоны этот показатель составляет свыше трети.

Анализ, проведенный на основе матрицы финансового оборота показал, что в России нефинансовый сектор является чистым кредитором финансового сектора, а не наоборот. «Чистый кредит» финансовому сектору со стороны предприятий и организаций нефинансового сектора экономики составляет примерно 0,5 трлн. рублей или 70% годового прироста кредитов, полученных предприятиями и организациями от банков. Данное обстоятельство указывает на относительную неразвитость финансового сектора России, необходимость расширения его кредитных и инвестиционных функций.

Матрица финансового оборота является открытой системой. Принцип открытости, в частности, означает возможность рассмотрения в рамках сформулированного подхода ряда дополнительных институциональных субъектов, новых уровней балансового представления информации, новых продуктовых финансовых взаимодействий. При этом их включение в МФО производится без коренной перестройки матрицы финансового оборота в рамках принятых для её построения методологических подходов и структуры представления информации.

Предложенный в диссертации подход предполагает углубленную детализацию и расширение применяемых для анализа показателей применительно к отработке основных направлений:

— инвестиционной политики;

— бюджетной политики;

— отраслевых направлений развития экономики;

— регионального развития;

— денежно кредитной политики;

- влияния развития финансовых рынков на народнохозяйственные результаты и др. В агрегированном виде матрица финансового оборота и структура финансовых потоков в экономике России представлены в табл. 2:

Таблица 2

Интегрированная структура финансовых потоков в экономике России, представленная на основе матрицы финансового оборота за 2003 г., в % к совокупному финансовому обороту

Домашние хозяйства Нефинансовый сектор Финансовый сектор Государство

Домашние хозяйства 0,3 27,7 4,5 2,1

Нефинансовый сектор 14,4 • 11,9 7,2 ; 13.0

Финансовый сектор 3,7 4,4 0,6 0,9

Государство 9.5 9,7 0,3 -3,7

Нерезиденты -1,1 -2,9 -1,7 -0,9

Каждый элемент матрицы финансового оборота представляет собой чистый денежно-финансовый поток из одного сектора экономики в другие сектора. В свою очередь все элементы матрицы финансового оборота имеют сложную продуктовую структуру. В табл. 2 фоном выделены межсекторные финансовые взаимосвязи, доля которых в совокупном финансовом обороте превышает 5%. В частности, из приведенного агрегированного представления матрицы финансового оборота следует, что финансовый сектор является пока ещё относительно неразвитым, а вовлеченность России в мировые хозяйственные взаимосвязи также сравнительно невысока.

В основе заполнения каждого блока матрицы финансового оборота лежат известные и широко используемые в экономической практике балансы и бюджеты, а также дополнительно разработанные в диссертации недостающие финансовые балансы выделенных субъектов экономической деятельности.

Для формирования основных пропорций распределения и направления использования финансовых потоков при построении матрицы финансового оборота использованы важнейшие народнохозяйственные балансовые таблицы - система национальных счетов, межотраслевой баланс производства и распределения продукции. Несмотря на то, что матрица финансового

оборота в полном объеме отражает финансовые аспекты распределения и перераспределения валового национального продукта, её общий итог не совпадает с ВВП. Денежный спрос и предложение финансовых ресурсов в экономике формируются не только за счет вновь созданной в рассматриваемом периоде добавленной стоимости и трансграничных потоков капитала, но и накопленных в прошлые годы сбережений субъектов экономической деятельности.

Каждый элемент матрицы финансового оборота представляет собой корреспондирующие статьи финансовых балансов выделенных субъектов экономической деятельности. Например, оплата труда является одновременно доходами населения и одновременно представляет собой расходы других субъектов экономической деятельности. Прирост денежных средств в депозитах банков можно рассматривать как сбережения (активы) населения, предприятий нефинансового сектора, государства, кредиты иностранных финансовых учреждений и одновременно как прирост ресурсов банковского сектора — сектора финансовых учреждений и т.п.

С помощью матрицы финансового оборота произведена оценка:

— объема и структуры добавленной стоимости, создаваемой в различных секторах и сегментах2 народного хозяйства;

— перераспределения добавленной стоимости между различными секторами (сегментами) народного хозяйства;

— объема и структуры межсегментных финансовых потоков;

— вклада каждого из секторов и сегментов народного хозяйства в формирование собственных и заемных народнохозяйственных инвестиционных ресурсов;

— использования народнохозяйственных сбережений в каждом из секторов экономики;

— роли трансграничных потоков в формировании финансовых ресурсов каждого из секторов экономики.

2 Под сегментом экономической деятельности будем понимать относительно обособленную часть выделенных экономических субъектов. Например, конкретную отрасль в секторе нефинансовых предприятий и организаций, определенную группу банков в банковском секторе, например, дочерние банки иностранных банков и т.д.

Матрица финансового оборота показывает как первичное формирование финансовых ресурсов, так и их перераспределение в рамках воспроизводственного цикла и связанного с ним оборота финансовых ресурсов и денежных средств. Так как МФО в явном виде показывает основные финансовые потоки экономики, это позволило выделить наиболее существенные из них, на новом уровне рассмотреть комплекс факторов, влияющих на наиболее значимые финансовые взаимосвязи в экономике, и на этой основе выработать «точечные» решения в области управления финансами.

Во второй главе диссертации в целях проработки финансового обеспечения макроэкономических прогнозов специально рассматривается задача применения методологии интегрированного представления финансовых потоков в макроэкономическом и финансовом анализе и прогнозировании. Для встраивания матрицы финансового оборота в систему макроэкономического и финансового анализа и прогнозирования разработана модель финансового оборота. Эта модель представляет собой структурированный, взаимоувязанный и иерархически организованный комплекс функциональных финансовых моделей экономики, соответствующий структуре матрицы финансового оборота и включающий:

1. Модель народнохозяйственного уровня, определяющую основные финансовые показатели страны, соответствующие базовым макроэкономическим параметрам. Такие как: денежные агрегаты, кредитный спрос, структуру финансирования инвестиций, финансовые сбережения по секторам экономики и т.п.

2. Финансовые модели институциональных субъектов экономики: домашних хозяйств, нефинансового корпоративного сектора, государства, банковской системы, финансовых организаций;

3. Структурные подмодели сегментов экономической деятельности в рамках выделенных секторов экономики. Отраслевые модели, модели хозяйственного поведения различных групп населения, банков и т.п.

4. Ценовую модель экономики, построенную на широком понимании цены не только как выражение стоимости товаров и услуг, но и цены денег (процента), а также международной стоимости национальной валюты - валютного курса национальной валюты.

В финансовом моделировании большое значение придается анализу субъективных факторов поведения экономических институциональных субъектов - например, зависимости роста спроса на кредиты от ставки процента, производства и финансовой обеспеченности от налоговой политики, прогноза условий внешнеторговой деятельности, склонности к сбережениям и т.п. Кроме того, финансовые решения в экономике необходимо рассматривать с позиций различных уровней агрегирования.

В процессе прогнозирования экономические решения вырабатываются как результат сопоставления и согласования результатов финансовых моделей различных уровней и функциональной направленности. Например, инвестиционные решения являются результатом согласования роста спроса на продукцию и потребностей в инвестициях, с одной стороны, и возможностей финансового обеспечения необходимых инвестиций, с другой.

Финансовая модель экономики позволила представить объемы и пропорции платежеспособного денежного спроса в соответствии со сценарными условиями развития экономики. Интегрированное представление финансовых взаимосвязей в экономике дает возможность реализовать системный подход, оценить уровень удовлетворения платежеспособного спроса и финансовой сбалансированности как в целом на сводном уровне экономики, так и на уровне отдельных экономических субъектов.

Динамика доходов и сбережений институциональных экономических субъектов определяется состоянием и перспективами роста экономики. Следовательно, уже сам тренд экономическо-' го развития накладывает ограничения на объем доходов участников экономической деятельности. В зависимости от величины 'текущих доходов и сбережений предыдущих лет, капитальных потоков из-за границы и перспектив роста экономики в ней формируется платежеспособный спрос, который, в свою очередь, и определяет конечный спрос и доходы остальных участников экономической деятельности.

Таким образом, платежеспособный спрос и возможности его удовлетворения формируют траекторию экономического роста. При этом степень свободы принятия решений участниками хозяйственного процесса определяется экономической конъюнктурой, установленными правовыми и налоговыми нормами, правилами корпоративного поведения и другими условиями.

Согласно основным положениям современной экономической теории, объем и структура платежеспособного спроса определяются следующими факторами:

— динамикой доходов, цен, процента, накопленных сбережений, возможностями привлечения заемных средств. При прочих равных условиях платежеспособный спрос является компромиссом между экономической выгодностью текущего потребления товаров и услуг и получением будущего дохода, дисконтированного либо на инфляцию, либо на гарантированный процент (доходность) высоконадежных финансовых инструментов;

— ориентацией участников хозяйственной деятельности не на текущие, а на ожидаемые темпы экономического роста и в связи с этим на вероятное состояние своего финансового положения, учитываемого ими через ожидания будущих доходов, инфляции и процента по кредитам, ценным бумагам и т.д.

Помимо основных макроэкономических тождеств финансовая модель содержит соотношения, определяющие платежеспособный спрос в экономике, ресурсные ограничения каждого из субъектов экономической деятельности. Поскольку финансовый оборот и проводимая в стране денежно-кредитная политика взаимосвязаны и взаимообусловлены, финансовая модель в явном виде содержит описание механизмов формирования инфляции, процентных ставок и валютного курса, их влияние на формирование и динамику платежеспособного спроса и использование ресурсов.

С формальной точки зрения модель финансового оборота сформулирована как многофакторная и оптимизационная. Тем самым она предполагает потенциальную многовариантность принятия финансовых и инвестиционных решений участниками хозяйственного процесса в прогнозируемых финансово-экономических условиях.

В диссертации представлены основные направления использования матрицы финансового оборота для целей анализа и регулирования экономики. При этом матрица финансового оборота органично вписывается в систему национальных счетов. Пока в составе системы национальных счетов экономики разрабатываются следующие счета: товаров и услуг, производства, образования доходов, распределения первичных доходов, вторично-

го распределения доходов, использования располагаемого дохода, операций с капиталом.

Счета системы национальных счетов разрабатываются как в целом по экономике, так и в разрезе ее институциональных секторов. Разрабатываемая в настоящее время система национальных счетов отражает процесс формирования и использования валового внутреннего продукта. В системе национальных счетов представлено формирование ВВП как с точки зрения структуры производства, так и основных доходов.

В то же время существенным недостатком, снижающим возможности использования системы национальных счетов для целей анализа, управления и прогнозирования, является то, что финансовый счет, отражающий движение денежных и финансовых ресурсов между институциональными секторами экономики, формирование сбережений экономики, а также прирост финансовых активов, не разрабатывается. Кроме того, в СНС России не выделен финансовый сектор экономики и не представлены его взаимосвязи с другими секторами экономики, а процесс перераспределения доходов и накоплений в экономике в системе национальных счетов не структурирован.

В методическом плане матрица финансового оборота во многом восполняет этот пробел. Она представляет собой обоснование разработки финансового счета экономики, позволяющего отразить источники формирования ресурсов, основные финансовые потоки экономики, их направления использования, сбалансированность платежеспособного спроса и источников его покрытия. Помимо этого, она даёт возможность детализировать финансовые потоки по продуктам и направлениям их использования, институциональным экономическим субъектам, отражая агрегированные финансовые потоки в соответствии с принятыми финансовыми стандартами учета и практики управления производством и финансами. Поэтому построение матрицы финансового оборота может рассматриваться как важная ступень в направлении разработки финансового счета системы национальных счетов.

В третьей главе диссертационного исследования с использованием разработанной методологии и практического построения матрицы финансового оборота в диссертации рассмотрены конкретные актуальные проблемы формирования и использования

финансовых ресурсов в различных секторах и сегментах российской экономики.

Задача роста реальных доходов домашних хозяйств имеет для экономики России важнейшее значение. В 2005 г. среднедушевые денежные доходы населения в реальном выражении составили только 75% уровня 1990 года. Помимо этого, необходимо иметь в виду высокий уровень дифференциации и концентрации доходов населения. По таким показателям, как коэффициент Джини, характеризующим уровень концентрации доходов в обществе и коэффициент фондов (отношение доходов верхнего и нижнего децилей), наша страна близка к странам Латинской Америки. Так, в России коэффициент Джини в 2004 г. составлял 0,406, а коэффициент фондов — 14,8 раз (а с учётом теневой экономики, по некоторым оценкам — порядка 30-40 раз), тогда как для латиноамериканских странах эти показатели находятся в пределах 0,5-0,7 и порядка 30-50 раз соответственно.

При этом для повышения среднего уровня доходов низкодоходных квинтилей населения до прожиточного минимума необходим рост совокупных доходов населения темпами не ниже 108,5-109,0% в год в течение 3-5 лет при условии стабилизации роста реальных доходов верхнего квинтиля населения. Рост доходов населения в нижних квинтилях должен составить за этот период не менее 100 млрд. долл. Таким образом, задача достижения денежных доходов основной массы населения уровня 1990 г. будет являться актуальной еще в течение нескольких лет.

Действующие принципы и методы построения баланса денежных доходов и расходов населения, заложенные на информационно-методическом уровне, уже не отвечают требованиям времени. Так, до 40% фонда оплаты труда определяются как разность между итогом баланса и другими расшифрованными статьями доходов населения, то есть формируется исходя из фактических расходов населения на оплату товаров и услуг, сбережения и др. Кроме того, значительная часть доходов населения России формируется теневым образом. Это приводит к тому, что с этой части доходов не уплачивается подоходный и социальный налоги, В результате этого образуется и быстро расширяется дефицит Пенсионного фонда, бюджеты региональных уровней недополучают подоходный налог и соответственно сокращаются их финансовые возможности и т. д.

Помимо этого, ряд статей баланса денежных доходов и расходов населения, относящихся к формированию сбережений населения, нуждаются в методическом уточнении и согласовании с одноименными статьями балансов других секторов экономики. Например, в балансе доходов и расходов населения в качестве прироста депозитов в банках учитывается только прирост рублевых депозитов, в то время как сводный баланс банковского сектора учитывает как депозиты в рублях, так и в иностранной валюте. Есть и определенные расхождения в оценке доходов и расходов населения от продажи/приобретения иностранной валюты в балансе доходов и расходов населения и в балансе движения наличной иностранной валюты, публикуемом Центральным банком.

Такая информационно-методическая несогласованность построения баланса денежных доходов и расходов населения с другими основными финансовыми балансами экономики приводит к выработке несбалансированных решений как со стороны доходов, так и расходов домашних хозяйств. Неточность в оценке доходов и структуры сбережений оказывает прямое влияние на оценку доходов бюджета и социальных фондов, а также ресурсных возможностей банковского сектора. Тем самым, изначальные погрешности доходов и сбережений, заложенные в балансе доходов и расходов населения, мультиплицируются на уровне экономики страны.

Поскольку домашние хозяйства рассматриваются в матрице финансового оборота как самостоятельный сектор экономики, изменение динамики и структуры доходов, расходов и сбережений населения непосредственно отражаются в матрице финансового оборота, а объемные и структурные сдвиги в финансовых потоках позволяют комплексно проанализировать эти проблемы непосредственно на народнохозяйственном воспроизводственном уровне.

Научно-методическая база и практическое построение МФО позволило в явном виде представить и проследить основные этапы формирования доходов и потребления населения, а также процесс трансформации его сбережений в инвестиции. Эти шаги отражаются на пересечении строк и столбцов матрицы, относящихся к сектору «Домашние хозяйства».

1. Доходы населения формируются в виде оплаты труда, социальных трансфертов, доходов от финансовых вложений и т.п. В соответствии с ростом реальных доходов домашние хозяйства предъявляют возрастающий спрос на товары и услуги предприятий и организаций нефинансового сектора экономики.

2. Расширяющийся спрос на товары и услуги предприятий нефинансового сектора экономики формирует инвестиционный спрос в экономике. В свою очередь, спрос на инвестиции определяется, с одной стороны, величиной спроса и предложения на продукцию и услуги и, с другой стороны, уровнем реальной ставки по кредитам.

3. Предложение источников финансирования инвестиций банковским сектором в значительной степени определяется уровнем склонности населения к долгосрочным организованным сбережениям, насыщенностью потребительского спроса населения на товары и услуги.

4. Сбережения населения зависят от уровня доходов, насыщенности потребительского спроса, величины прожиточного минимума, реальной процентной ставки по депозитам и финансовым инструментам, доверия к финансовым институтам и т.д. Они являются важнейшей составляющей ресурсной базы банковского сектора и других финансовых организаций.

5. В конечном итоге темпы экономического роста определяются уровнем инвестиционной активности, складывающейся в результате балансировки инвестиционного спроса и финансовых источников инвестиций.

В настоящее время на долю потребления товаров и услуг населением приходится примерно 50% конечного потребления ВВП, то есть динамика доходов и сбережений домашних хозяйств является определяющей в экономическом росте. Между тем анализ доходов и расходов населения обнаруживает ряд проблем, которые оказывают негативное влияние как на динамику спроса, так и на развитие финансовот и банковского сектора экономики, а через них и на темпы экономического роста. В условиях высоких мировых цен на нефть экономика России попадает в так называемую «сырьевую ловушку», сопровождающуюся укреплением курса национальной валюты. Эти факторы способствуют снижению конкурентоспособности российских производителей и росту импорта. Сейчас за счет импорта

удовлетворяется около 40% потребительского спроса. В свою очередь, рост потребления импортных товаров и услуг приводит к нарушениям в воспроизводственном контуре национальной экономики.

Анализ баланса денежных доходов и расходов населения показывает:

■ сильную дифференциацию доходов населения по доходам, низкий уровень доходов основной части населения, высокий уровень дифференциации отраслевой оплаты труда, сосредоточение основной массы занятого населения (порядка 40%) в сегменте бюджетных организаций. Таким образом, рост доходов населения в настоящее время в значительной степени является проблемой федерального и региональных бюджетов. Её решение при безусловной позитивной направленности этого процесса имеет все же ограниченный характер и в значительной мере основывается на экспортных доходах в связи ростом цен на нефть, газ и другие традиционные товары российского экспорта. В таких условиях ухудшение условий внешнеторговой конъюнктуры повлечет за собой сокращение доходов бюджетов, и, соответственно, возможности увеличения доходов основной массы населения страны. Эти факторы могут стать серьёзными структурными ограничениями для роста экономики России;

■ рост сбережений населения постепенно замедляется, что свидетельствует, с одной стороны, о сильной концентрации его доходов, а с другой — о быстром возрастании долговой нагрузки домашних хозяйств. Это обстоятельство может в будущем пред-

"ставлять угрозу для формирования и роста ресурсной базы финансового и банковского секторов экономики, и таким образом, 'финансовой обеспеченности расширяющегося инвестиционного процесса в экономике;

■ проблема пенсионного обеспечения непосредственно примыкает к проблемам роста доходов населения. В матрице финансового оборота пенсионные фонды и их финансирование отражаются в блоке финансовых учреждений и государства, в сегменте матрицы «Государство — Домашние хозяйства». Как показывает анализ матрицы финансового оборота, в настоящее время дефицит Пенсионного фонда Российской Федерации составляет около 7% его доходов, и эта сумма покрывается за счёт средств федерального бюджета. В связи с ростом пенсий, ожидаемым вы-

ходом на пенсию значительного числа занятых в производстве, дефицит Пенсионного фонда будет быстро нарастать и уже в ближайшие несколько лет может достигнуть четверти доходов пенсионной системы или 300-400 млрд. рублей. В то же время, развитие негосударственного пенсионного обеспечения не позволяет решить данную проблему в ближайшее время по причинам неразвитости российских финансовых рынков, недостаточного уровня финансовых накоплений пенсионных фондов, низкой доходности финансовых активов НПФ в целом, а также ряда других проблем негосударственного пенсионного страхования. Таким образом, решение проблем пенсионного обеспечения, может быть осуществлено, прежде всего, за счет перераспределения бюджетных средств на дополнительное финансирование пенсионной реформы, а также поэтапного развития систем негосударственного пенсионного страхования, и, возможно, повышения пенсионного возраста в России до европейского уровня.

В нефинансовом секторе экономики формируются и распределяются значительные финансовые потоки и сбережения. Они отражаются на пересечениях строки и столбца «Нефинансовый сектор» с другими секторами экономики. Как показывает матрица финансового оборота, в нефинансовом секторе сосредоточено свыше половины всех финансовых потоков российской экономики. Однако анализ современной статистики показывает, что финансовые ресурсы предприятий и организаций не рассматриваются ни в -научном анализе, ни в практических целях в единой взаимосвязи с кругооборотом финансовых ресурсов.

Как уже отмечалось выше, сводный консолидированный баланс нефинансового сектора не разрабатывается. Тем не менее, он может быть сформирован как на основе использования первичной информации (баз данных финансовой отчетности предприятий и организаций), так и с использованием других балансов народного хозяйства. Финансовые потоки в нефинансовом секторе при этом определяются на основе «зеркального» принципа или принципа «двойной записи». С его использованием можно оценить большинство статей сводного финансового баланса нефинансового сектора. B¡ то же время весьма актуальной является проблема скорейшего перехода российских предприятий и организаций к стандартам МСФО.

В современной России основными сегментами роста экономики являются отрасли, ориентированные на внешний рынок, а также отрасли, ориентированные на удовлетворение потребительского спроса - пищевая промышленность, торговля, строительство, транспорт и связь. Все большее значение в экономике приобретают отрасли, производящие услуги. В структуре ВВП постепенно снижается доля производства товаров. В настоящее время она достигает 35-37%, в то время как в 1995 году составляла 41%. Решающее влияние на экономику оказывает динамика производства добывающих отраслей, ориентированных на экспорт, производящих продукцию с низкой степенью переработки. На отрасли, занимающие доминирующее положение в отечественной экономике — топливную промышленность, черную и цветную металлургию, химическую и нефтехимическую промышленность, — приходится до 70% российского экспорта. Доля машиностроительной продукции в экспорте невелика, она составляет порядка 9-10% и имеет тенденцию к сокращению.

Анализ тенденций развития отраслей нефинансового сектора позволяет сделать вывод о необходимости проведения Правительством целенаправленной промышленной политики. Так, основные инвестиции и финансовые накопления сосредоточены в узком круге экспортоориентированных отраслей. Кроме того, значительный объем инвестиций в основной капитал приходится на отрасли транспорта и непроизводственной сферы. В совокупности объем инвестиций в основной капитал указанных отраслей составляет около 3Л от их общего объема. Изменения структуры инвестиций в основной капитал в пользу развития отраслей, формирующих современную структуру экономики, практически не происходит. Закрепляется структура экономики, ориентированная на добычу полезных ископаемых и ресурсов, их первичную переработку, а также на поддержание инфраструктуры экономики, однако и в этих отраслях накопился ряд сложных проблем. ■ Анализ проблем развития нефинансового сектора экономики, потребовал построения отраслевых финансовых балансов, структурирования финансовых взаимосвязей как в целом для нефинансового сектора, так и его отдельных отраслей. Этот подход был реализован при разработке и утверждении отраслевых программ развития ОАО «Внешторгбанк» под методическим руководством автора диссертации.

По мнению автора диссертации, позиция о ненужности выстраивания и реализации отраслевых приоритетов развития экономики не соответствует потребностям современного этапа развития страны, так как отказ от целевого подхода лишает содержательности задачу управления структурными сдвигами и не позволяет рассмотреть воспроизводственный процесс в контексте изменений межотраслевых взаимодействий. Неопределенность отраслевой политики на макроэкономическом уровне не позволяет сформировать приоритеты развития бюджетного и финансового секторов экономики.

Построение матрицы финансового оборота позволило представить и провести анализ основных финансовых потоков в нефинансовом секторе. В агрегированном виде по строке отражены источники поступления финансовых ресурсов для нефинансового сектора, а по столбцу — направления их использования (см. табл. 3).

Таблица 3

Финансовые потоки и их структура в нефинансовом секторе экономики

в 2002-2003 гг., млрд. рублей и %

Источники поступления ресурсов Финансо ки, мл вые пото-эд. руб. Структура финансовых потоков, %

2002 г. 2003 г. 2002 г. 2003 г.

Домашние хозяйства 4 971,5 6 445,6 49,3 51,6

Нефинансовый сектор 2 145,6 2 760,2 21,3 22,1

Финансовый сектор 638,3 1 018,0 6,3 8,2

Государство 2 323,8 2 260,9 23,1 18,1

Итого: поступление финансовых ресурсов в нефинансовый сектор экономики 10 079,1 12 484,6 100,0 100,0

Направления использования финансовых ресурсов Финансовые потоки, млрд. руб. Структура финансовых потоков, %

2002 г. 2003 г. 2002 г. 2003 г.

Домашние хозяйства 2 593,9 3 351,7 29,9 31,0

Нефинансовый сектор 2 145,6 2 760,2 24,8 25,5

Финансовый сектор 1 239,2 1 683,0 14,3 15,5

Государство 2 461,5 3 030,6 28,4 28,0

Взаимоотношения с нерезидентами 228,6 672,6 2,6 6,2

Итого: направления использования финансовых ресурсов 8 668,8 10 825,4 100,0 100,0

Источники'. Росстат — http://www.gks.ru, Банк России — http://www.cbr.ru, Министерство финансов Российской Федерации - http://www.minfin.ru, Бюджетная система Российской Федерации - http://www.budgetrf.ru, Информационное агентство Интерфакс -http://www.interfax.ru, Информационное Агентство СВОЫОЭ - http://www.cbonds.info, система РТС - http://www.rts.ru, система комплексного раскрытия информации - http://www.skrin.ru

Превышение поступлений в нефинансовый сектор в 2002 году составляло 1410,3, а в 2003 году - 1659,2 млрд. рублей. Дисбаланс между поступлением и использованием финансовых ресурсов составляет порядка 15%. Превышение финансовых ресурсов над их использованием может интерпретироваться как теневой оборот экономики в нефинансовом секторе, дополнительный вывоз финансовых ресурсов за границу сверх учитываемых объемов вывоза капитала в Платежном балансе.

Структура поступления и использования финансовых ресурсов в нефинансовом сегменте экономики показывает, что примерно 50% финансовых поступлений в нефинансовый сектор обеспечивается за счет реализации товаров и услуг населению , около 20% за счет хозяйственных операций внутри нефинансового сектора. Государственная поддержка нефинансового сектора составляет около 20% всех его финансовых поступлений и постепенно сокращается. Поступления финансовых ресурсов из финансового сектора составляют только 6-8% всех финансовых поступлений в нефинансовый сектор экономики. Этого явно недостаточно для решения крупных инвестиционных задач, стоящих перед российской экономикой. В то же время этот результат вполне объясним с учетом того, что доля кредитов банков в источниках финансирования инвестиций в основной капитал составляет не более 3-5% их совокупного объема.

Финансовые взаимосвязи элементов матрицы финансового оборота в части нефинансового сектора могут быть представлены в сальдовом виде как чистые поступления финансовых ресурсов в нефинансовый сектор экономики (см. табл. 4).

Таблица 4

Сальдо финансовых взаимоотношений нефинансового сектора, _млрд. рублей __

2002 год 2003 год

Домашние хозяйства 2 377,5 3 093,9

Финансовый сектор -600,9 -665,0

Государство -137,7 -769,7

Взаимоотношения с нерезидентами -228,6 -672,6

Положительный баланс поступления и использования финансовых ресурсов нефинансовым сектором экономики обеспе-

3 Отрасли торговли, услуг, пищевой промышленности, сельского хозяйства и т.п.

чивается только в операциях с сектором домашние хозяйства. При взаимодействии с другими секторами экономики финансовый баланс нефинансового сектора отрицателен. Обращает на себя внимание отрицательный баланс финансовых взаимоотношений нефинансового сектора и финансового сектора экономики. Это означает, что нефинансовый сектор является чистым кредитором финансового сектора экономики — банков, финансовых учреждений, инвестиционных фондов и заграницы. То есть, в значительной своей части финансовые ресурсы нефинансового сектора используются для проведения финансовых операций. Естественно, что такая ситуация не может быть признана удовлетворительной, особенно когда инвестиционная потребность в нефинансовом сегменте экономики чрезвычайно велика4.

Рассмотрим детализированные финансовые взаимосвязи нефинансового и финансового секторов экономики. Эти связи реализуются через финансовые отношения предприятий и организаций с банковским сектором и финансовыми организациями (см. табл. 5-6).

Таблица 5

Финансовые потоки из финансового сектора в нефинансовый сектор и их структура в 2002-2003 гг., млрд. рублей и %

Финансовые потоки, млрд. рублей Структура финансовых потоков, %

2002 год 2003 год 2002 год 2003 год

Выданные кредиты, учтенные векселя 502,0 781,7 78,6 76,8

Проценты по депозитам и векселям 51,9 53,3 8,1 5,2

Участие в капиталах корпораций 25,0 43,5 3,9 4,3

Облигации корпораций 47,0 48,4 7,4 4,7

Приобретение акций 12,4 91,1 1,9 9,0

Итого 638,3 1018,0 100,0 100,0

Источники: Банк России - http://www.cbr.ru, Информационное Агентство СВОЫСЗ - http://www.cbonds.info, система РТС - http://www.rts.ru, Система комплексного раскрытия информации БКЯШ - http://www.skrin.ru

4 На начало 2005 года физический износ основных фондов российской промышленности составил 50,6%, а дополнительный инвестиционный спрос в большинстве отраслей составил 50-100% текущего объема инвестиций.

Таблица б

Финансовые потоки из нефинансового сектора в финансовый сектор и их _структура в 2002-2003 гг., млрд. рублей и %_

Финансовые потоки, млрд. рублей Структура финансовых потоков, %

2002 г. 2003 г. 2002 г. 2003 г.

Прирост депозитов и векселей банков 170,1 408,2 13,7 24,3

Прирост средств на расчетных и текущих счетах 160,9 205,8 13,0 12,2

Прирост страховых взносов резервов 24,2 25,3 2,0 1,5

Единый социальный налог 679,0 729,2 54,8 43,3

Проценты по кредитам 193,5 249,1 15,6 14,8

Доходы финансового сектора от инвестиционных операций 11,5 65,3 0,9 3,9

Итого 1239,2 1683,0 100,0 100,0

Источники'. Банк России — http://www.cbr.ru, Министерство финансов Российской Федерации - http://www.minfin.ru, Бюджетная система Российской Федерации -http://www.budgetrf.ru

Как следует из табл. 5-6, привлечение финансовых ресурсов из финансового сектора в нефинансовый сектор почти на 80% обеспечивается банковскими организациями. Остальные источники привлечения финансовых ресурсов предприятиями и организациями играют пока не столь значительную роль. С учетом размещения в банках средств на депозитах и путем покупки векселей банков чистое привлечение нефинансовыми предприятиями средств банков либо отрицательно, либо близко к нулю. Таким образом, говорить о трансформации банками средств из различных источников для финансирования реального сектора экономики пока преждевременно.

Однако несомненно, что с ростом экономики, возрастанием потребностей предприятий и организаций в финансировании чистый поток средств из банковского сектора будет быстро увеличиваться. Также необходимо отметить и существенный рост операций финансового сектора с акциями российских предприятий'и организаций. В 2003 году за счет этих операций было аккумулировано 9,3% всех средств, привлеченных нефинансовыми предприятиями из финансового сектора экономики. Одновременно серьезно возрастают и доходы банков и финансовых компаний от проведения с нефинансовым сектором экономики инвестиционных операций. С развитием позитивной истории

российских предприятий, выходом их на фондовые площадки, в том числе и в России, значение этих операций для нефинансового сектора экономики будет возрастать.

В соответствие с методологией построения интегрированной системы комплексного представления финансов финансовый сектор экономики рассматривается в органической взаимосвязи с другими её секторами. При этом банковский сектор, который является доминирующим сегментом в финансовом секторе. Он обеспечивает сбережение основной части денежных средств и их перелив между отраслями и секторами народного хозяйства в соответствии со спросом на кредитные ресурсы. С точки зрения количественных показателей банковский сектор превзошел уровень 1998 г. и достаточно уверенно развивается. Так, к концу 2005 г. активы российских банков превзошли докризисный уровень 1998 г. в реальном выражении на 190%. Отношение активов российских банков к ВВП составляет в настоящее время 45%.

Тем не менее, российская банковская система пока еще слаба для решения масштабных задач инвестирования и поддержания экономического роста. Доля кредитов, выданных нефинансовому сектору, составляет лишь 20,2% ВВП5, плотность банковских филиалов и отделений на порядок и более уступает развитым странам, передовые банковские технологии в основном используются лишь крупными банками и т.д. Нельзя не видеть проблем, связанных с быстрым ростом потребительского кредитования и кредитования малого бизнеса. При всей важности развития этого направления деятельности банков необходим серьезный подход к оценке и регулированию рисков этой сферы банковской деятельности.

После преодоления наиболее очевидных разрушительных последствий кризиса 1998 года перед российскими банками встали новые задачи. Так, в 1999-2003 гг. главными задачами российских банков являлось восстановление и нормализация платежного оборота, обеспечение предприятий и организаций кредитами на пополнение оборотных средств. В настоящее время российские банки находятся в качественно иной ситуации.

5 Для сравнения: в странах Восточной Европы этот показатель находится на уровне 35-50%, в развитых странах — свыше 50-70% ВВП.

Российская банковская система и структуры, работающие на финансовых рынках, должны встроиться в инвестиционный процесс, предложить клиентам ряд новых конкурентных инвестиционных продуктов и услуг.

Анализ банковской деятельности, проведенный с использованием матрицы финансового оборота, позволяет выделить ряд общих проблем развития этого сектора экономики. Выход банковских институтов на новое качество корпоративного управления и предложения услуг предполагает:

1. Развитие банковской системой функции сбережения денежных средств домашних хозяйств, корпораций и других институциональных субъектов. Это предполагает развитие новых банковских технологий, внедрение новых банковских депозитных продуктов, оптимизацию управления расчетами клиентов и др.

2. Расширение инвестиционной функции банковского сектора. Как было показано выше, в настоящее время участие российских коммерческих банков в инвестиционных процессах весьма незначительно.

Важной задачей для банковского сектора России, несмотря на определенные достижения в этом направлении, является повышение прозрачности и открытости кредитных организаций и финансовых учреждений. Одновременно с необходимостью стимулирования процессов концентрации и централизации в банковском секторе не менее актуальной является и проблема демонополизации банковских рынков.

Развитие национального банковского сектора России нуждается в определенном протекционизме. С принятием новой редакции закона «О валютном регулировании и валютном контроле» №173-Ф3 значительно смягчены условия трансграничного движения капиталов между Россией и остальным миром. Помимо обслуживания российских компаний в иностранных дочерних банках, действующих в соответствии с российским законодательством, зарубежные финансовые институты также непосредственно кредитуют российские предприятия, и эти объемы кредитования быстро растут.

В 2005 г. накопленные объемы кредитования российских предприятий и организаций иностранными финансовыми учреждениями достигли примерно 70 млрд. долл. Кредитование же нефинансового сектора российскими кредитными учреждения-

ми за этот период составило около 160 млрд. долл. Быстро растет присутствие иностранных банков на рынке обслуживания внешнеторговой деятельности, на котором доля иностранных банков уже составляет свыше 20%. Таким образом, уже в настоящее время значение иностранных финансовых учреждений на рынке кредитования российских предприятий и организаций сопоставимо с российскими кредитными организациями.

Сводный финансовый баланс государства показывает источники формирования основных статей финансовых ресурсов, консолидируемых государством и главные направления их использования в рассматриваемом периоде. В соответствии с Бюджетным Кодексом, сводный финансовый баланс разрабатывается Министерством экономики в процессе подготовки проекта федерального бюджета Российской Федерации на предстоящий период. Он является основой для разработки проектов консолидированного и федерального бюджетов государства. Сводный финансовый баланс устанавливает прямую связь ключевых бюджетных показателей с основными макроэкономическими параметрами развития страны, определяет уровень доходов консолидированного бюджета, конкретные значения отдельных наиболее значимых показателей расходов консолидированного государственного бюджета и внебюджетных фондов.

В настоящее время сводный финансовый баланс часто отождествляется с основными параметрами консолидированного бюджета страны. В-то же время, как представляется, сводный финансовый баланс государства имеет более широкую сферу действия, должен охватывать основные источники финансовых ресурсов страны, давать представление об их использовании в основных секторах и сегментах экономики. По мнению автора, расширение сферы применения сводного финансового баланса в бюджетном процессе может быть реализовано на основе рассмотренных в диссертации подходов к построению матрицы финансового оборота.

Анализ консолидированного государственного бюджета и внебюджетных фондов показывает значительное влияние государственного спроса на развитие экономики. Несмотря на то, что доля государства в структуре конечного использования ВВП в последние годы составляет около 16%, влияние бюджетной политики государства на развитие экономики значительно вы-

ше. Как показывает матрйца финансового оборота на пересечении строки «Государство» со столбцами, представляющими другие сектора экономики, доля денежных средств, получаемых населением из бюджетов различных уровней, составляет в настоящее время порядка 34% всех его доходов. Доля государственного финансирования экономики составляет в настоящее время около 20% всех финансовых потоков, поступающих в нефинансовый сектор экономики. С учетом же натуральных трансфертов, социальных платежей, дотаций и субвенций, и, следовательно, мультипликации платежеспособного спроса, влияние бюджетного финансирования на динамику экономического развития еще более значительно.

Доходная база консолидированного бюджета в период после 1998 года стабилизировалась и хорошо коррелирует с базовыми показателями, используемыми для начисления налогов: прибылью и валовым смешанным доходом экономики, доходами населения, ценами на энергоносители на мировых товарных рынках, объемами внешнеэкономической деятельности, стоимостью основных средств, объемами потребления товаров и услуг и т.п.

В то же время развитие страны, формирование бюджета в значительной мере определяются конъюнктурой мировых рынков. Зависимость российской экономики от топливных и сырьевых рынков является хорошо известным фактом. По оценкам российских и зарубежных экспертов, потенциал роста российской экономики при стабилизации и умеренных мировых ценах на нефть не превысит 2-3% в год. Такая ситуация не может не вызывать пристального внимания к проблеме устойчивых источников формирования бюджетных доходов.

Сильная зависимость доходов бюджета от результатов внешнеэкономической деятельности и связанные с этим риски бюджетной политики выдвигают задачу определения основных направлений совершенствования бюджетной и налоговой политики. В диссертации проведено сравнение структуры бюджетов США и России. Выбор такого странового анализа сделан не случайно. Сравнение страны с наиболее крупной и развитой рыночной экономикой — США, и России — страны, недавно перешедшей к использованию рыночных принципов ведения хозяйства, на протяжении многих лет практиковавшей директивные

методы управления, показывает полярные подходы к формированию доходов и исполнению бюджетов.

Как показывает проведенный анализ, перспективной задачей бюджетного процесса в России является трансформация структуры доходов бюджета, приближения ее структуре развитых стран в направлении постепенного смещения основной структуры доходов бюджета от предприятий нефинансового сектора в сегмент налоговых платежей домашних хозяйств, налогов на имущество и др., что создает большую устойчивость доходной базы бюджета.

В последние годы произведены значительные изменения в бюджетном процессе, связанные с упорядочением налогов, повышением роли государства в инвестиционном процессе, расширено участие государства в реализации социальных программ. В рамках бюджетного процесса осуществляется стерилизация «избыточной» части экспортных доходов в Стабилизационном фонде. В процессе бюджетной реформы произведено разделение доходов федерального и регионального бюджетов, создающее основу формирования устойчивых доходов как на федеральном, так и на региональном уровнях. На идеологическом уровне сформулирована задача применения программно-целевых подходов, направленных на решение важнейших проблем страны.

В то же время первоочередными перспективными задачами бюджетного процесса являются: рост собираемости налогов по ряду основных доходообразующих статей, реализация проектных принципов инвестиционной политики государства, отработка взаимодействий федерального бюджета и бюджетов региональных уровней. Одной из важнейших проблем бюджета является определение обоснованных темпов роста бюджетных расходов в соответствии с рисками высокой зависимости бюджетных доходов от конъюнктуры внешнего рынка и задачами стимулирования экономического роста.

В четвертой главе диссертации рассматриваются методические и практические проблемы взаимосвязи финансов, развития финансовых рынков и проводимой денежно-кредитной политики. Развитие экономики показывает высокую чувствительность финансов к проводимой Правительством и денежными властями денежно-кредитной политике. Изменение приоритетов и пара-

метров денежно-кредитной политики непосредственно сказывается на состоянии спроса и предложения денег, ликвидности, уровне процентных ставок, развитию кредитных операций и операций на рынках капитала.

Денежно-кредитная политика государства реализуется путем применения методов прямого и косвенного управления денежным спросом и предложением в экономике: процентной политикой, управлением валютным курсом, проведением резервной политикой, операциями Центрального банка на открытом рынке ценных бумаг и т.п. В основе денежно-кредитной политики лежит принцип определяющего влияния Центрального банка на денежные и валютные рынки. Центральный банк имеет решающее влияние в управлении валютным курсом. За счет операций на валютном и денежном рынках, операций рефинансирования и резервной политики Центральный банк оказывает существенное влияние на величину спроса и предложения денег в экономике. Центральный банк является эмиссионным центром, непосредственно регулируя объемы предложения денег через механизм роста денежной базы и мультипликации денег в экономике.

Базовым соотношением регулирования денежного предложения является

ДБ = ЧВА + ЧМР,

где ДБ — денежная база, ЧВА — чистые внутренние активы, ЧМР — чистые международные резервы Центрального банка. Из приведенного соотношения следует, что регулирование объемов денежного предложения осуществляется путем привязки денежной базы либо к изменению внутренних активов Центрального банка, либо к международным резервам. В настоящее время Банк России использует второй вариант проведения денежно-кредитной политики. В то же время задача проведения денежно-кредитной политики с учетом ориентации и на собственные высоконадежные активы остается актуальной для России.

Если основными игроками валютного, кредитного и других банковских рынков внутри страны становятся крупнейшие зарубежные банки и финансовые институты, то возможности Центрального банка в области проведения самостоятельной денежно-кредитной политики значительно сокращаются. Поэтому выработка мероприятий, обеспечивающих постепенность вхождения иностранных финансовых учреждений на российский рынок

с сохранением Центральным банком возможностей проведения самостоятельной политики, является в современных условиях одной из важнейших.

Участие российских банков в текущем и инвестиционном финансирования по оценке автора диссертационной работы, составит в предстоящий пятилетний период около 1 трлн. долл., то есть свыше 200 млрд. долл. в год. При этом кредитный портфель российских банков вырастет в 2,2-2,5 раза и концу 2010 года составит 350-400 млрд. долл. Такие масштабные задачи вряд ли могут быть успешно решены без крупных универсальных банков, в том числе банковских учреждений с государственным участием, которые должны стать структурной основой для проведения активной денежно-кредитной политики, ориентированной на экономический рост и сохранение устойчивости банковской системы России. При этом роль крупных универсальных государственных банков как своеобразных Банков Развития при реализации программ эффективного инвестиционного роста экономики должна быть существенно расширена.

Речь идет не об огосударствлении банковского сектора, а о реализации приоритетов экономического роста через влияние ограниченного числа крупнейших банков на процессы кредитования, ценообразования на банковском рынке, структурные преобразования в банковском секторе, процессы концентрации и централизации, возможности привлечения значительных финансовых ресурсов через организацию синдицированного кредитования, создание банковских пулов.

Анализ продуктового ряда российских банков показывает, что настоящее время он характеризуется традиционностью. Для обеспечения эффективной конкуренции с международными банками он должен быть существенно расширен в направлении включения в него инвестиционных операций, операций по хеджированию рисков, а также расширения использования современных методов расчетов в экономике с использованием производных финансовых инструментов и других финансовых инструментов.

Как показал анализ сегмента матрицы финансового оборота «Финансовый сектор», определенную проблему для развития экономики представляет неравномерность развития банковского сектора и фондового рынка. Причем речь идет не столько о ко-

личественных, а о качественных и структурных его параметрах. Если банковский сектор в целом развивается по классической схеме, то развитие фондового рынка в настоящее время можно охарактеризовать как преимущественно спекулятивное. Спекулятивный характер операций на фондовом рынке способствует оттоку части финансовых ресурсов на фондовый рынок. Наблюдаемый устойчивый рост котировок акций пока имеет лишь косвенный подготовительный эффект для организации компаниями в будущем первичного и последующего размещения акций.

Автором диссертации сделан вывод, что процесс синхронизации развития фондового и банковского рынков подразумевает в качестве необходимого условия регламентацию, прозрачность проведения операций с финансовыми инструментами на внутреннем рынке, развитие инвестиционных инструментов, отработку механизмов, блокирующих «переползание» локальных финансовых кризисов в банковский и другие сегменты экономики. Таким образом, несмотря на ряд позитивных изменений, произошедших в сегменте небанковских финансовых организаций, таких как утверждение стратегии развития фондовых рынков и правил проведения IPO на российском рынке, российский фондовый рынок все же не до конца преодолел свою спекулятивную направленность. В настоящее время он не выполняет пока основной функции — публичного определения стоимости компаний, установления ориентиров цен акций как основы проведения IPO и публичного размещений акций компаний.

Анализ сегмента матрицы финансового оборота «Финансовый сектор — Нефинансовый сектор» свидетельствует о быстром развитии рынка корпоративных облигаций. Стимулом для его развития стало улучшение финансового положения компаний, снижение их кредитных и инвестиционных рисков, сопоставимость затрат на размещение и обслуживание облигационных займов с рентабельностью. В то же время, развитие облигационного рынка происходит в достаточно узком сегменте круп-нейгАих российских предприятий. В значительной степени облигационный рынок все еще ориентирован на выпуск еврооблигаций. «Узость» облигационного рынка приводит к перегрузке ряда предприятий и организаций долговыми обязательствами, что порождает потенциальные угрозы торможения роста этого рын-

ка, возможные проблемы с выполнением обязательств по погашению облигаций и купонных выплат.

В матрице финансового оборота специально выделен раздел, описывающий трансграничные взаимодействия различных секторов российской экономики. Рассмотрим наиболее важные из них на примере нефинансового и банковского секторов. Так, опыт многих стран, показывает высокую значимость прямых иностранных инвестиций для развития и модернизации экономики. Яркими примерами этому могут служить страны Юго-Восточной Азии. Это и так называемые «драконы» и «тигры» -Индонезия, Малайзия, Тайвань, Южная Корея, Филиппины и др., а также настоящие экономические гиганты - Япония, Индия и Китай.

Анализ притока иностранного капитала в нефинансовый сектор российской экономики показывает, что, несмотря на быстрый рост инвестиций, структура иностранных инвестиций в Россию в целом ухудшилась: приток иностранных инвестиций в большей части был обусловлен ростом кредитов и займов, то есть платными источниками капитала. Наибольшую же ценность для экономики, как известно, имеют прямые инвестиции, когда иностранные инвесторы становятся совладельцами предприятия и приносят с собой не только капиталы, но и новые технологии. Иностранный капитал, по-прежнему, приходит в основном в экспортнориентированные и высокорентабельные отрасли экономики России. При этом значительная часть прибыли привлекательных для иностранного капитала отраслей вывозится за границу в виде иностранных вложений, выплаченных процентов и дивидендов на капитал.

Таблица 7

Сравнительная доходность и эффективность иностранных инвестиций в России в 2002-2005 гг., %

2002 2003 2004 1 полугодие 2005

Приток иностранных инвестиций/ВВП 3,6 3,5 4,9 8,0

Отток инвестиций из России/ВВП -6,6 -7,0 -7,4 -7,7

Инвестиционные расходы/ Приток капитала -18,5 -72,7 -48,5 -43,9

Инвестиционные расходы/ Накопленные иностранные инвестиции (Эффективная ставка по иностранным инвестициям) 5,3 19,7 17,1 25,7

2002 2003 2004 1 полугодие 2005

Плата за иностранные прямые инвестиции/Прямые инвестиции (Дивидендная доходность прямых инвестиций) 4,3 32,9 26,0 22,2

Выплаты по прочим инвестициям/ Прочие инвестиции (Эффективная ставка кредита) 4,9 7,2 8,5 8,4

Вывоз доходов и капитала/Выручка предприятий нефинансового сектора -4,5 -5,9 -6,1 -6,4

Приток капитала/Инвестиции в основной капитал 22,2 21,5 30,2 59,9

Вывоз доходов и капитала/Экспортно-импортное сальдо -69,3 -86,2 -66,7 -67,3

Вывоз доходов и капитала/Прибыль нефинансового сектора -85,8 -87,1 -78,9 -83,1

Прочие иностранные инвестиции/Кредиты российских банков 41,1 39,2 39,9 36,8

Источники-. Росстат - http://www.gks.ru, Банк России - http://www.cbr.ru.

Табл. 7 показывает, что отток капитала и инвестиционных доходов иностранных инвесторов в настоящее время сопоставим с прибылью и чистым экспортом нефинансового сектора, что несет угрозу нарастания финансовых проблем в ряде отраслей экономики России. Поэтому при общей позитивной оценке значимости роста потока иностранных инвестиций для российской экономики, тем не менее, он сопровождается увеличением валютных и кредитных рисков, которые могут быть многократно усилены укреплением валютного курса рубля и падением реальных процентных ставок. С одной стороны, этот процесс дес--.тимулирует склонность субъектов экономической деятельности к сбережениям, а с другой - создаёт условия для роста «плохих» ,ссуд в кредитных портфелях банков.

Опыт ряда стран показывает, что иностранные инвестиции действительно являются мощным фактором обеспечения общего роста и развития экономики. В то же время сложившиеся тенденции потоков капитала в Россию и из неё свидетельствуют о наличии серьёзных проблем, связанных с использованием иностранных инвестиций и оттоком капитала из страны. Вряд ли разумно надеяться на «невидимую руку» рынка, которая сама по себе приведёт к резкому возрастанию эффективности иностранных инвестиций в условиях высокого уровня монополизации и непрозрачности экономики. Важно понимать, что основная цель

привлечения иностранных инвестиций — не просто общий рост их объёма, но рост, обеспечивающий качественный структурный сдвиг в российской экономике.

Объективное усиление роли государства и расширение использования целевых принципов управления экономикой, ставит вопрос о роле и месте индикативного регулирования. В пятой главе диссертации рассмотрено место и значение индикативного регулирования в практике управления российской экономикой. Индикативное регулирование — это практическая .реализация методов программно-целевого подхода к управлению экономикой и социальными процессами. В основе методов индикативного регулирования экономики лежат представления об активной роли государства в обеспечении динамики и качества экономического роста. Практика применения методов индикативного регулирования в ряде стран Европы, Юго-Восточной Азии, Китае показывает большие возможности использования этого подхода на определенных этапах развития экономики.

Индикативное регулирование реализуется в условиях функционирования рынка и одновременного существования предприятий и организаций различных форм собственности - государственной, частной, смешанной. Особо важную роль индикативное регулирование экономики приобретает в условиях необходимости быстрого осуществления кардинальных структурных сдвигов в экономике, устранения накопленных дисбалансов, обеспечения высоких темпов экономического роста и повышения благосостояния населения, решения задач геополитического характера.

Автором диссертации специально отмечено, что внедрение в практику управления индикативного регулирования не означает перехода к централизованным формам директивного планирования. Индикативное регулирование встраивается в рыночный механизм функционирования и управления экономикой. Управление экономикой осуществляется через непосредственно задаваемые показатели и параметры косвенного регулирования. Причем с развитием экономики, формированием развитого целевого рынка значение директивно регулируемых параметров экономики снижается, а косвенно регулируемых параметров и встроенных стабилизаторов — возрастает.

Воздействие государственного регулирования на различные отрасли экономики для достижения индикативно установленных целей далеко не равнозначно. Поэтому с использованием методов межотраслевого баланса необходимо выявить наиболее важные отрасли, в которых целесообразно использовать весь спектр директивных и косвенных методов управления. Автором предложен и рассмотрен механизм достижения финансовой сбалансированности принимаемых решений с помощью интегрированной системы комплексного представления финансов на основе матрицы финансового оборота.

По мнению автора диссертации, при внедрении методов индикативного регулирования государству необходимо руководствоваться принципом минимально необходимого применения методов прямого, директивного управлении. В соответствии с этим принципом в диссертации сформулированы подходы и критерии оценки эффективности методов индикативного регулирования и управления экономикой. Параметры эффективности индикативного регулирования и управления должны соответствовать общепринятым критериям экономической безопасности страны. В процессе индикативного регулирования экономики необходима тонкая подстройка экономических регуляторов (относительного уровня цен, налоговых нормативов, валютного курса, процентных ставок и других параметров) к сложившейся экономической динамике. Такая подстройка экономических регуляторов должна обеспечить через механизм обратных связей движение экономики по оптимальной магистрали развития.

Анализ взаимодействий федерального бюджета и Центрального Банка описывается сегментами МФО «Государство-Финансовый сектор» и «Финансовый сектор-Государство». С этих позиций в диссертации рассмотрен вопрос о достаточности и критериях использования части накопленных международных резервов и стабилизационного фонда на цели экономического развйтия. Автор в своих оценках солидарен с мнением многих экспертов, указывающих, что в настоящее время существует ряд отраслей, развитие которых без государственного финансирования проблематично. Решения об инвестировании средств в эти проекты должны приниматься исходя критериев, в первую оче-

редь, связанных с национальной безопасностью и приоритетами экономической политики и т.д.

В Заключении представлены основные выводы и рекомендации по итогам проведенного исследования.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Мальцев Г.Н. Финансы, денежное обращение и кредит. /Под ред. В.К. Сенчагова, - М.: Проспект, 2004, глава 28 - 2,4 п.л.

2. Мальцев Г.Н., Матеров И.С. и др. Использование балансовых моделей в экономическом анализе. — М.: Экономическая академия, 1992, глава 3-3,1 п.л.

3. Мальцев Г.Н., Устинова JI.B. Моделирование материально вещественных и финансовых взаимосвязей на основе финансово-стоимостной модели межотраслевого баланса. Н Вопросы создания АСПР. Вып. 94. - М.: ГВЦ Госплана СССР, 1989 - 2,2 пл.

4. Мальцев Г.Н., Иванова Н.В., Матеров И.С., Уринсон Я.М., Щербинкин В.В. Методические подходы и модели расчетов перехода СССР к рыночной экономике. // Вопросы создания АСПР. Вып. 96. - М.: ГВЦ Госплана СССР, 1990 - 1,7 п.л.

5. Мальцев Г.Н. Моделирование финансово-стоимостных пропорций в перспективном плановом периоде. // Модели и народнохозяйственные системы и их использование. — М.: ЦЭМИ, 1990-1,8 п.л.

6. Мальцев Г.Н, Матеров И.С., Уринсон Я.М., Щербинкин В.В. Модель рыночной экономики СССР в условиях перехода к рынку. // Экономико-математические методы, том 27, вып. 6, 1991 — 1,9 п.л.

7.Мальцев Г.Н., Матеров И.С., Уринсон Я.М. и др. О вариантах перехода СССР к рыночной экономике. // Экономико-математические методы, том 27, вып.1, 1991 — 1,4 пл.

8. Мальцев Г.Н. Доклад на международном симпозиуме «Eco-nom ic-matematical metods employed in the elaboration of material and financial balances». — M., 1990 -1,2 пл.

9. Мальцев Г.Н. Россия — экономическая конъюнктура. Вып. 3. —. М.: Центр экономической конъюнктуры, 1998 — 1,3 пл. Ю.Мальцев Г.Н. Россия - экономическая конъюнктура. Вып. 4. — М.: Центр экономической конъюнктуры, 1998 — 1,2 п.л.

П.Мальцев Г.Н., Сафронов Б.И. Макроэкономический прогноз развития Российской Федерации на 1999 год. - М.: Центр экономической конъюнктуры, 1998 — 1,9 п.л.

12.Мальцев Г.Н. Нефинансовый сектор российской экономики. Проблемы, финансовые возможности развития. // Экономическая стратегия и формирование эффективной структуры производства, сборник работ аспирантов и докторантов Института экономики РАН. / Под ред. д.э.н., проф. В.К. Сенчагова и д.э.н., проф. A.A. Дерябина - М.: ИЭ РАН, 2003 -1,4 п.л. 1 З.Мальцев Г.Н., Мальцева И.Г. Анализ динамики курсов евро и доллара в 1999-2003 гг. // Экономическая стратегия и формирование эффективной структуры производства, сборник работ аспирантов и докторантов Института экономики РАН. / Под ред. д.э.н., проф. В.К. Сенчагова и д.э.н., проф. A.A. Дерябина - М.: ИЭ РАН, 2003 - 0,8 п.л.

14.Мальцев Г.Н. Формирование национальной финансовой стратегии России (путь к подъёму и благосостоянию). / Под ред. акад. РАЕН Сенчагова В. К. -М.: Дело, 2004 г., гл. 3 -1,1 п.л.

15.Мальцев Г.Н. Стратегический ответ России на вызовы нового рынка. - М.: Экзамен, 2004, глава 12 §2 -1,6 п.л.

16.Мальцев Г.Н., Мельников Б.Л., Сафронов Б.И. Оценка параметров развития экономики Российской Федерации до конца 2004 г. и на 2005 год. - М.: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, 2004- 3,0 п.л.

17.Мальцев Г.Н., Мельников Б.Л., Сафронов Б.И. Иностранные инвестиции в нефинансовом, банковском и финансовом секто-

" pax российской экономики (по данным платежного баланса). -М.: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве Рос' сийской Федерации, 2004 — 2,1 п.л.

18.Мальцев Г.Н. Экономическая безопасность России: общий курс / Под ред. В.К. Сенчагова. — М.: Дело, 2005, гл. 17, Приложения 1-7 — 4,1 п.л.

19.Мальцев Г.Н. Финансы: проблемы управления и прогнозирования. - М.: Дело, 2005, гл. 1-8 - 17,4 п.л.

20.Мальцев Г.Н., Сафронов Б.И. Развитие банковского сектора Российской Федерации в 2005 году и предыдущие периоды. -М.: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, 2006 — 3,8 п.л.

21.Мальцев Г.Н., Мальцева И.Г. Иностранные инвестиции в не-

49

финансовом и банковском секторах российской экономики. // ЭКО, 2006, №3- 1,1 п.л.

22.Мальцев Г.Н. Методические и практические аспекты построения и применения матрицы финансового оборота. // Современные финансовые и социальные проблемы развития России: методические подходы, цели, механизмы, сборник работ аспирантов и докторантов Института экономики РАН. / Под ред. д.э.н., проф. А.И. Архипова - М.: ИЭ РАН, 2006 -1,4 п.л.

23.Мальцев Г.Н. О механизме формирования и развития рисков денежно-кредитной и валютной политики // ЭКО, 2006, №5 - 0,9 п.л.

24.Мальцев Г.Н. Методологические и практические вопросы интегрированного отражения финансовых взаимосвязей в народном хозяйстве на основе матрицы финансового оборота // Вопросы статистики, 2006, №6—1,5 пл.

Подписано в печать 17.05.2006 г. Зак. 30. Тир. 100 экз. Объем 3,1 п.л. Москва, Нахимовский проспект, 32.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Мальцев, Георгий Николаевич

Введение.

Глава I. Методологические подходы к построению интегрированной системы финансовых взаимосвязей. Матрица финансового оборота.

§1.1. Развитие метооов и подходов к исследованию материально-финансовой сбалансированности в советской и российской экономике.

§1.2. Методические основы построения матрицы финансового оборота.

§1.3. Представление финансового сектора экономики в системе финансовых балансов.

§1.4. Структура матрицы финансового оборота.

§1.5. Система национальных счетов и матрица финансового оборота.

Глава II. Использование матрицы финансового оборота в макроэкономическом и финансовом анализе и прогнозировании. Модель финансового оборота.

§2.1. Анализ финансовых потоков в экономике с использованием матрицы финансового оборота.

§2.2. Финансовая модель экономики.

§2.3. Комплекс финансовых моделей экономики.

§2.4. Об использовании экономико-математических моделей в прогнозировании финансовых пропорций экономики.

Глава III. Структурный анализ финансовой сбалансированности на основе интегрированной матрицы финансового оборота.

§3.1. Анализ доходов и сбережений населения.Структура доходов насечения и проблемы их роста.

§3.2. Нефинансовый сектор: проблемы, финансовые возможности развития.

§3.3. Развитие банковского сектора Российской Федерации.¡

§3.4. Анализ бюджетной политики государства.Проблемы развития государственных финансов.

§3 5. Анатз трансграничных финансовых потоков и Fliameясного баишса

России.

Глава IV. Взаимосвязь денежно-кредитной политики и финансов.

§4 I. Взаимосвязь ценообразования и финансов.

§4 2. Операции Центрачьного банка и коммерческих банков.

§4.3 Основное тожоество йенежно-креоитного регулирования.

§4 4 Практические аспекты управ тения оенеж'ным спросом и преоюжением

Глава V. Место и значение индикативного регулирования в практике управления российской экономикой.

1. Место иноикативногорегулирования в системе государственного управления.

§5.2. Инструментарии иноикативного планирования и регулирования.

§5.3. Оценка финансовых возможностей экономической оинамики на основе матрицы финансового оборота.

§5.4. Оценка ресурсных возможностей российской экономики.

§5 5 Процентная поттика и формирование татежеспосооного спроса.

§5 б Межйунарооныерезервы и анспиз возможностей их истпьзования на инвестиционные цели.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методологические принципы интеграции финансовых взаимосвязей на основе матрицы финансового оборота"

Актуальность темы исследования. Развитие экономических процессов в России и в мире показывает возрастающую значимость финансов и денежно-кредитной политики в формировании пропорций расширенного воспроизводства. При этом решающим фактором в рыночной экономике является платежеспособный спрос самостоятельных экономических субъектов - домашних хозяйств, предприятий, государства, в соответствии с которым и происходит формирование динамики и структуры экономического развития.

В настоящее время на макроэкономическом уровне представления экономики в значительной мере утрачен контроль над движением финансов и формированием финансовых пропорций. Основными причинами сложившейся ситуации являются следующие: в системе национальных счетов не разрабатывается финансовый счет; ослаблена роль сводного финансового баланса в перспективном бюджетном планировании; не разрабатываются сводные финансовые балансы важнейших секторов экономики - финансового и нефинансового; международные стандарты финансового учета и отчетности внедрены лишь в банковском секторе экономики и используются в основном только крупнейшими российскими корпорациями международного значения и др.

Важность и нерешенность проблем комплексного представления финансовых потоков в экономике предопределили выбор темы диссертации и основные направления исследований. Предложенный теоретико-методологический подход к интеграции финансовых потоков на основе построения и использования матрицы финансового оборота (МФО) создает методические предпосылки и практический инструментарий для решения задачи сводного управления финансами в современной экономике. Все это определяет актуальность темы диссертационной работы и ее практическую значимость.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методологии и научно-практического инструментария комплексного интегрированного представления финансовых взаимосвязей в экономике, предусматривающих взаимоувязку частных финансовых балансов в единой системе балансовых соотношений и раз-работка на этой основе новых методов финансового анализа и прогнозирования экономики.

Цель исследования определила постановку и решение следующих задач.

• исследовать эволюцию подходов к интеграции финансовых взаимосвязей на народнохозяйственном уровне в иерархической структуре экономики;

• в связи с тем, что в настоящее время не существует инструмента, адекватного потребностям современной практики сводного экономического анализа - разработать научно-методологический и практический подходы к комплексному представлению финансовых взаимосвязей в народном хозяйстве в виде матрицы финансового оборота;

• определить место матрицы финансового оборота страны в системе сводных экономических показателей, разработать теоретико-методологические принципы ее построения;

• провести комплексный анализ существующих источников информации, необходимой для заполнения МФО (об экономической и финансовой деятельности субъектов экономической деятельности: бюджете, банковском и финансовых рынках) на предмет установления уровня полноты отражения функционирования финансовой системы страны,

• предложить рекомендации по подготовке информации для заполнения матрицы финансового оборота: выявлению и устранению недостатков и несоответствий, оценке «черных» дыр экономики. На основе проделанной работы -разработать методику методической взаимоувязки имеющихся информационных данных; произвести экспериментальное построение матрицы финансового оборота;

• разработать предложения по основным направлениям применения матрицы финансового оборота в экономическом анализе, разработке прогнозов, оценке экономической динамики и финансовой сбалансированности экономики и различных ее секторов;

• выработать методические и практические рекомендации по внедрению матрицы финансового оборота в практику экономического анализа и разработки макроэкономического прогноза;

• сформировать предложения, методические основы и нормативную базу модели для построения прогноза развития финансового сектора экономики, осуществляемого с использованием матрицы финансового оборота

Объектом исследования является система финансовых взаимосвязей и финансовых потоков в экономике.

Предметом исследования являются методология финансового анализа и прогнозирования, основанной на интегрированной системе финансовых потоков и взаимосвязей, представленной в виде матрицы финансового оборота экономики. В связи с этим подробно исследуется система финансовых потоков во взаимосвязи с макроэкономическими параметрами и основными направлениями денежно-кредитной политики.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов по проблемам макроэкономики и финансов. Рассматриваемый в диссертации подход к построению интегрированной матрицы финансового оборота основывается на идеях интеграции и комплексного рассмотрения финансового оборота, предложенных советскими и российскими экономистами: В.Д. Белкиным, Э.В. Детневой, В.В. Ивантером, Б.Л. Исаевым, А.Г. Терушкиным, автором диссертации и др. Эти подходы были реализованы в рамках модели «Доход-товары», сводного материально-финансового баланса и финансово-стоимостной модели применительно к планово-директивной системе управления экономикой.

Основными теоретико-методологическими подходами, представленными в диссертации, являются:

• приоритет содержательной трактовки результатов над чисто бухгалтерским представлением денежных потоков и финансовых результатов,

• системный, структурно-функциональный подходы, а также современные методы статистического анализа, прогнозирования и экспертных оценок;

• балансовый подход, предусматривающий согласованность МФО с основными балансами народнохозяйственного уровня, финансовыми балансами отдельных секторов экономики, бюджетными потоками и т.д.;

• принципы многоуровневой проработки и исследования проблем, стратификация матрицы финансового оборота, возможность ее иерархического представления и расширения в зависимости от целей исследования, глубины проработки возникающих проблем.

Информационной базой исследования являются отчетные данные Федеральной службы государственной статистики (Росстата), Министерства финансов, Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации, Банка России, материалы Центра макроэкономического анализа и прогнозирования, Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, других российских и зарубежных организаций, а также законодательные, правовые и нормативные документы, материалы периодической печати.

Научная новизна исследования определяется следующими его результатами.

1. Выявлены причины и доказано, что в настоящее время управление финансами не располагает научно-практическим инструментарием, позволяющим в достаточной степени обеспечить финансовую сбалансированность как на сводном уровне, так и в разрезе отдельных секторов экономики. Так, в системе национальных счетов не разрабатывается финансовый счет; ослаблена роль сводного финансового баланса в перспективном бюджетном планировании; не разрабатываются сводные финансовые балансы важнейших секторов экономики - финансового и нефинансового; международные стандарты финансового учета и отчетности внедрены лишь в банковском секторе экономики и используются в основном только крупнейшими российскими корпорациями международного значения и др. В связи с этим представлена и научно аргументирована авторская позиция, заключающаяся в обосновании необходимости комплексной проработки стратегических экономических решений на основе интегрированного представления финансов как необходимого условия для перехода к скользящему планированию и прогнозированию.

2. Сформирован теоретико-методологический подход к интегрированному представлению финансовых потоков как на сводном уровне, так и на уровне институциональных секторов - субъектов экономики, домашних хозяйств, нефинансового сектора, государства, финансового сектора В этих целях.

• разработаны научно-методологические основы и принципы к построению интегрированной системы комплексного представления и прогнозирования финансов, которая включает в себя матрицу финансового оборота, динамическую финансовую модель экономики и на этой основе - систему взаимоувязанных и согласованных между собой макроэкономических и финансовых прогнозов, открывающих возможности для маневрирования финансовыми ресурсами;

• сформирована научно-методическая база для формирования финансового счета системы национальных счетов и межотраслевого баланса, отражающего распределение и перераспределение произведенного ВВП;

• на основе разработанной методологии комплексного представления финансовых взаимосвязей разработаны направления и подходы, обеспечивающие согласованное проведение денежно-кредитной политики и управления финансами.

3. Разработан инструментарий интегрированного представления финансовых потоков, адекватный особенностям экономики России - матрица финансового оборота, соответствующая структуре денежных и финансовых взаимодействий. При этом в рамках сформированной в исследовании научно-методической схемы выявлены, структурированы и исследованы основные финансовые потоки каждого из секторов экономики, произведены методическое согласование и взаимоувязка корреспондирующих финансовых взаимосвязей в экономике; на единой методической основе оценены основные финансовые взаимосвязи экономики, выделены основные субъекты финансовых взаимодействий, проведена оценка полноты и методической сопоставимости финансовых балансов; предложены подходы к формированию сводных финансовых балансов отдельных секторов экономики;

4. Предложены методы и алгоритмы формирования недостающих финансовых балансов и показателей, таких как сводные финансовые балансы нефинансового сектора, финансовых компаний и др. С учетом приведения финансовых показателей к сопоставимому виду разработаны методические рекомендации по заполнению матрицы финансового оборота; оценена представительность и достоверность источников информации, необходимых для построения интегрированной матрицы финансового оборота.

5. Разработан системный ряд экспериментальных финансовых балансов, представленных в виде показателей матрицы финансового оборота за ряд лет На основе анализа динамических рядов выявлено несоответствие входящих и исходящих финансовых потоков, структурные дисбалансы в основных секторах экономики, а также предложены мероприятия по их смягчению и нейтрализации. При этом на новом научно-методическом уровне раскрыт механизм воздействия косвенных регуляторов: процента, валютного курса, резервной политики Центрального банка - на кредитный спрос, уровень сбережений и формирование финансовых ресурсов. Решение данной задачи возможно только на основе предложенного научно-методологического подхода к интегрированному представлению финансов на основе МФО.

6. На основе сводного интегрированного представления финансовых потоков выявлены.

• финансовые взаимосвязи и устойчивые тенденции, позволяющие дать комплексную оценку влияния экономических решений на сбалансированность экономики: рост корпоративных финансов, увеличение роли государства в инвестиционном процессе и т.д.;

• наиболее значимые финансовые ограничители экономического роста -информационная закрытость и непрозрачность формирования финансовых результатов в ряде секторов экономики, высокий удельный вес теневой экономики, нерегулируемые перетоки финансовых ресурсов (в том числе и трансграничные), недостаточный уровень финансирования инвестиционной деятельности в высокотехнологичных отраслях экономики и др.;

• необходимость ускоренной консолидации активов и капитала кредитных организаций и структурных преобразований в банковском секторе с целью обеспечения инвестиционных потребностей экономики; повышение роли сводного финансового баланса в бюджетном процессе, особенно в связи с переходом к среднесрочному бюджетному планированию и др., доказана целесообразность и необходимость более широкого использования методов целевой отраслевой политики и применения государством методов индикативного регулирования в экономике для достижения поставленных задач, в том числе и с использованием разработанного в диссертации инструментария. 7. Разработаны концептуальные положения по встраиванию разработанного интегрированного подхода в процедуру макроэкономического и финансового прогнозирования, сочетающего как традиционные методы макроэкономического прогнозирования, так и структурное балансирование платежеспособного спроса (включая инвестиционный спрос) с финансовыми возможностями экономики и ее отдельных секторов. С этой целью в диссертации в дополнение к МФО разработана специальная обобщенная финансовая модель развития экономики, позволяющая построить прогнозную матрицу финансового оборота для последующих периодов при различных макроэкономических параметрах.

Практическая значимость и апробация диссертационной работы.

1. Предложенный механизм встраивания интегрированного представления финансов в практику макроэкономического и финансового анализа, прогнозирования и управления позволяет существенно повысить уровень финансовой проработки управленческих решений как на уровне экономики в целом, так и отдельных её секторов.

2. Использование матрицы финансового оборота позволяет производить комплексную отработку финансовых взаимодействий, оценку и управление финансами при помощи косвенных регуляторов денежного спроса и предложения в экономике: уровня процента, курсовой политики и другими инструментами денежно-кредитной политики.

3. Применение интегрированной системы комплексного представления финансов в практике управления открывает новые возможности решения задач по отработке нормативной базы бюджетного и налогового регулирования экономики. Последовательное внедрение предложенных методов анализа и управления финансами, использование предложенных подходов на отраслевом и региональном уровнях позволяет на новой качественной основе применять нормативные методы управления финансами

4 Внедрение предложений, содержащихся в диссертации, создает методические предпосылки реализации финансово обеспеченных программно-целевых подходов в экономике, реализовать механизм целевого индикативного управления экономикой, оценить возможности и последствия концентрации финансовых ресурсов на приоритетных направлениях развития экономики. Серьезно расширяются возможности оценки и прогнозирования финансовых угроз и выработки превентивных мероприятий по их упреждению и локализации Сформированные практические подходы предоставляют принципиально новые возможности организации мониторинга, который позволил бы своевременно выявлять и упреждать возникающие дисбалансы и на этой основе вырабатывать комплекс по их устранению, нейтрализации или локализации

Основные положения диссертации были представлены в выступлениях на международных и российских симпозиумах, конференциях семинарах, круглых столах. Ряд положений и практических рекомендаций диссертации нашел свое отражение в материалах и докладах Института экономики Российской Академии наук, материалах, докладах и прогнозах Центра экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, подготавливаемых для Правительства. Методические и практические подходы, представленные в диссертации, использованы Росстатом для отработки методологических проблем формирования финансового счета системы национальных счетов Российской Федерации, что подтверждается актами о внедрении

Основные положения и результаты научного исследования использовались в учебном процессе при чтении курсов макроэкономики, денежно-кредитной политики и банковского дела в Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации, Московском экономико-лингвистического институте и Московском налоговом институте при чтении лекций по теме «Деньги, кредит, банки» и опубликованы в виде учебных пособий

Публикации. Основные положения данной работы нашли свое отражение в опубликованных монографиях и статьях. Всего по теме диссертации опубликовано в 24 научных работах, общим объемом свыше 60,2 п.л. Среди них' ^ «Методические подходы и модели расчетов перехода СССР к рыночной экономике» // Вопросы создания АСПР. Вьгп. 96. - М.: ГВЦ Госплана СССР, 1990, ^ «Модель рыночной экономики СССР в условиях перехода к рынку»// Экономико-математические методы, том 27, вып 6, 1991 «Формирование национальной финансовой стратегии России (путь к подъему и благосостоянию)» / Под ред. акад. РАЕН Сенчагова В. К. - М Дело, 2004 г, гл. 3, ^ «Финансы, денежное обращение и кредит» /Под ред. В.К. Сенчагова, - М.: Проспект, 2004, глава 28 «Финансы: проблемы управления и прогнозирования» - М : Дело, 2005, гл. 1-8, ^ «Экономическая безопасность России: общий курс» / Под ред. В К. Сенчагова. -М.: Дело, 2005, гл. 17, Приложения 1-7 «Оценка параметров развития экономики Российской Федерации до конца 2004 г и на 2005 год» - М.: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве J

Российской Федерации, 2004. «Иностранные инвестиции в нефинансовом и банковском секторах российской экономики» // ЭКО, 2006, №3 «Нефинансовый сектор российской экономики. Проблемы, финансовые возможности развития» // Экономическая стратегия и формирование эффективной структуры производства, сборник работ аспирантов и докторантов Института экономики РАН. / Под ред д э.н, проф. В.К. Сенчагова и д.э.н., проф. А А. Дерябина - М.: ИЭ РАН, 2003. «Развитие банковского сектора Российской Федерации в 2005 году и предыдущие периоды» - М: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, 2006. «Методологические и практические вопросы интегрированного отражения финансовых взаимосвязей в народном хозяйстве на основе матрицы финансового оборота» // Вопросы статистики, 2006, №6

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Мальцев, Георгий Николаевич

Заключение

В диссертации рассмотрен широкий круг вопросов, связанных с теорией и практикой управления финансами. При этом финансы рассматриваются в контексте воспроизводственных отношений как самостоятельная экономическая категория, имеющая свои отличительные черты, структуру и логику развития. Основным способом комплексного представления народного хозяйства является балансовый метод, который может применяться как на сводном народнохозяйственном уровне, так и при разработке межотраслевого баланса.

В соответствии с балансовым методом регулярно разрабатываются баланс доходов и расходов населения, консолидированный бюджет, баланс банковского сектора страны, Платежный баланс. Тем не менее, при всей своей важности, эти балансы не всегда взаимоувязаны, а ряд позиций приводится в них без аналитического представления и необходимой детализации по институциональным субъектам и финансовым продуктам. Некоторые балансы в настоящее время не разрабатываются, как, например, сводный финансовый баланс нефинансового сектора экономики.

В тоже время практика анализа, прогноза экономического развития и управления показывает необходимость комплексного отображения финансов как единой системы взаимоувязанных репрезентативных показателей, в которой содержатся основные финансовые балансы субъектов экономической деятельности. В соответствии с данным требованием в диссертации предложены методические и практические подходы к построению матрицы финансового оборота. Эти подходы являются методологическим развитием идей построения финансового оборота страны, сформулированных в виде моделей «Доход-товары», сводного материально-финансового баланса и финансово-стоимостной модели.

Переход от планового управления народным хозяйством к рыночным принципам функционирования экономики России повлек за собой кардинальные изменения в финансовой структуре экономики. Так, в рыночной экономике финансы становятся определяющими при принятии решений, как на макроэкономическом уровне, так и на уровне отдельных предприятий и организаций. При этом лишь финансово обеспеченные решения становятся реализуемыми, хотя и не каждое из них является оптимальным с точки зрения общей народнохозяйственной эффективности.

В настоящее время в России создана инфраструктура, в общем соответствующая уровню других стран с рыночной экономикой: разработка бюджета страны производится в соответствии с международными принципами, создан банковский сектор, функционируют финансовый и банковский рынок, а также общероссийский рынок товаров и услуг, большинство цен устанавливаются на основе рыночных принципов. Структура финансового рынка России в настоящее время может рассматриваться как относительно устойчивая, и именно это обстоятельство предопределяет возможность построения и практического применения матрицы финансового оборота.

В настоящее время практика и подходы к построению таблиц финансового оборота и их моделей, предложенных еще в советский период, нуждались в коренной модернизации. Кроме того, принципы и практика народнохозяйственного и финансового управления в рыночной экономике приобретают новое содержание и поэтому также являются предметом исследования в диссертации.

В диссертации разработана матрица финансового оборота (МФО) экономики страны, рассмотрен многоуровневый подход к возможностям её построения: на уровне страны, регионов, отраслей экономики. В МФО выделены основные институциональные субъекты экономики: население, нефинансовый сектор, государство, финансовый сектор (банковский сектор, Центральный банк, инвестиционно-финансовые компании), заграница, проанализированы их финансовые балансы. В ряде случаев при отсутствии финансовых балансов отдельных секторов и сегментов экономики произведена их реконструкция в соответствии с предложенной в диссертации методологией.

В соответствие с идеологией построения матрицы финансового оборота, она представлена как открытая система. Принцип открытости, в частности, означает возможность рассмотрения в рамках сформулированного подхода дополнительных институциональных субъектов, новых уровней балансового представления информации. При этом их включение в МФО производится без коренной переделки матрицы финансового оборота в рамках принятой в ней методологических подходов. Такой подход предполагает углубленную детализацию и расширение показателей применительно к отработке основных направлений исследования, анализа и прогнозирования: ^ бюджетной политики; ^ отраслевых направлений развития; ^ регионального развития; ^ вариантов денежно-кредитной политики; влияния финансовых рынков на результаты народнохозяйственного развития.

Матрица финансового оборота позволяет представить финансы страны в виде системы взаимоувязанных межсегментных денежных и финансовых потоков, а также раскрыть взаимодействие каждого сектора с заграницей. МФО отражает формирование, распределение и перераспределение денежных средств и финансовых ресурсов на этапах создания, распределения и перераспределения добавленной стоимости. При этом финансовые потоки формируются не только за счет вновь созданной в рассматриваемом периоде, но и за счет сбережений экономики, созданных в предыдущие периоды.

Матрица финансового оборота расширяет инструментарий экономического анализа в экономике, который позволяет решать задачи финансовой сбалансированности, выявления финансовых резервов, определения размера и структуры финансовых дефицитов и т. п. на новом качественном уровне, при разной глубине отражения финансовых взаимосвязей. Кроме того, подходы, заложенные в матрице финансового оборота, позволяют оценить влияние инфляционных факторов в экономике, в том числе и в разрезе отдельных секторов экономики, а также выявить их монетарную и немонетарную составляющие.

Так как матрица финансового оборота в явном виде отражает процессы распределения и перераспределения денег и финансовых ресурсов, это открывает возможности её использования для отработки нормативной основы хозяйственного механизма - определения уровня налогов, нормативов платежей в бюджет и внебюджетные фонды и т. п. Такой подход позволяет не только определить изменения системы финансовых потоков в каждом из секторов экономики, но и выявить структурные дисбалансы в экономике в целом.

Введение МФО в разработку прогнозов социально-экономического развития страны серьезно расширяет круг показателей прогноза, позволяет оценить финансовую обеспеченность и материально-финансовую сбалансированность социально-экономического прогноза за счет: разработки взаимоувязанных прогнозных финансовых балансов в разрезе каждого институционального сегмента; формирования спроса на деньги каждым из субъектов в соответствии с основными параметрами макроэкономического прогноза; оценки структурных финансовых дефицитов при реализации различных сценариев развития экономики.

По своему смыслу матрица финансового оборота удовлетворяет основным макроэкономическим тождествам. В то же время она позволяет сопоставить денежный и инвестиционный спрос в экономике с возможностями обеспечения необходимыми источниками финансирования. Возможности использования матрицы финансового оборота для оценки сбалансированности денежного и инвестиционного спроса и предложения финансовых ресурсов предполагает разработку нормативного подхода к анализу и прогнозированию финансов как относительно самостоятельного раздела макроэкономического прогнозирования, позволяющего согласовать материально-финансовые пропорции в экономике.

Рассмотрение финансов как относительно самостоятельной экономической категории предполагает их органическое включение в воспроизводственные экономические процессы. В связи с этим в работе подробно анализируются проблемы и перспективы развития каждого из основных институциональных сегментов экономики: населения (домашних хозяйств), нефинансового сектора, банковского сектора, финансового сегмента и финансовых рынков, проблемы бюджетной политики, состояние Платежного баланса и проблемы управления внешним долгом и международными резервами.

Анализ каждого из важнейших секторов экономики на основе подробного изучения финансового состояния финансовых взаимодействий и перспектив развития выделяет существенные для каждого сегмента экономики проблемы, рассмотрение которых в системе финансовых и народнохозяйственных взаимосвязей позволяет высказать ряд рекомендаций в области финансовой политики и администрирования финансов. С использованием разработанного инструментария - матрицы - финансового оборота в диссертации подробно проанализирован комплекс проблем, в том числе и финансовых, в различных секторах и сегментах экономики.

Анализ баланса денежных доходов и расходов населения позволяет выявить следующие проблемы:

Сильную дифференциацию доходов населения по доходам, высокий уровень бедности населения, социально-экономические проблемы, проистекающие из недопотребления населением основных товаров и услуг, обеспечивающих воспроизводство населения и рабочей силы.

Высокий уровень дифференциации отраслевой оплаты труда, сосредоточение основной массы занятых в производстве сотрудников в бюджетном сегменте. Проблема роста доходов населения в настоящее время должна рассматривается как преимущественно проблема федерального и региональных бюджетов. Решение данной проблемы за счет средств бюджетов при безусловной позитивной направленности этого процесса имеет все же ограниченный характер и в значительной мере основывается на экспортных доходах в связи ростом цен на нефть, газ и другие традиционные товары российского экспорта.

Быстрый рост потребления населения, основанный на росте реальных доходов, развитии потребительского и ипотечного кредитования. В тоже время рост сбережений населения замедляется, что может представлять угрозу в будущем для формирования ресурсной базы финансового и банковского секторов экономики, поставив таким образом под угрозу финансовую обеспеченность расширяющегося инвестиционного процесса.

Анализ проблем развития нефинансового сектора экономики, построение финансовых балансов как в целом для финансового сектора, так и для его отдельных отраслей показывает, что финансовые проблемы в различных секторах нефинансового сектора отличны друг от друга:

В топливно-энергетическом сегменте экономики необходимы значительные инвестиционные финансовые вложения, связанные как с освоением и обустройством новых месторождений, так и возведением новых энергетических мощностей. В связи с необходимостью масштабного роста инвестиций, в первую очередь, должны быть решены проблемы мобилизации собственных ресурсов, привлечения заемных средств с внутреннего и зарубежных рынков. Часть финансовых ресурсов может быть привлечена в ТЭК за счет повышения цен на природный газ, электроэнергию, и выравнивания цен на различные виды энергетических ресурсов -нефтепродукты, газ, уголь.

Проблемы отраслей, ориентированных на удовлетворение потребительского спроса состоят как в сохранении высокого потребительского спроса, основанного на росте реальных доходов населения, так и жесткой конкуренции со стороны импорта. Это делает задачу быстрого обновления основных производственных фондов для этих отраслей чрезвычайно актуальной, только в этом случае может быть решена проблема обеспечения конкурентоспособности отраслей потребительского сектора. В тоже время для сельскохозяйственного производства важное значение имеют регулирование цен, зерновые интервенции, гарантированные государственные закупки урожая и т. п. Нерешенность этих проблем влечет за собой недофинансирование и недостаточный уровень кредитования отраслей, ориентированных на удовлетворение потребительского спроса со стороны банковского сектора.

Отрасли технологического производства, выпускающие машиностроительную продукцию, в настоящее время подлежат коренной реорганизации и модернизации. Принятие решения о модернизации этих отраслей принимается Правительством, исходя из их стратегической значимости, национальной безопасности и т. п. В числе мер обычно используются как институциональное преобразование предприятий отрасли, так и организация государственного финансирования в различных формах: организация государственного заказа, проведение инвестиционных программ, прямое вхождение государства в капитал предприятий и т. п.

Отрасли, ориентированные на удовлетворение социальных потребностей (образование и здравоохранение). В силу сложившейся структуры цен и доходов населения развитие этих отраслей не может целиком осуществляться на рыночных принципах. Поэтому их развитие возможно только при превалирующем государственном участии за счет бюджетного финансирования с учетом динамики цен и доходов населения. В настоящее время оснащение этих отраслей и развитие предоставления услуг социального характера на этой основе выделены в национальные проекты. Одновременно реализация данного подхода предусматривает и активное участие население в приобретении социальных услуг за счет долгосрочного кредитования, осуществляемое для улучшения жилищных условий, получения образования и т. п.

Анализ развития банковского сектора показывает, что несмотря на быстрый рост этого сегмента рынка, российская банковская система находится в процессе становления как сегмента финансовых учреждений, ориентированных на инвестиционные потребности предприятий и организаций, населения, государства. Банковская система России пока еще относительно слаба для решения масштабных инвестиционных задач, стоящих перед экономикой России. В то же время в банковском секторе идут активные институциональные преобразования, такие как быстрая концентрация банковского капитала, формирование мощного сегмента государственных банков, по своим возможностям сравнимого с иностранными банками. Также отмечается вхождение и быстрый рост сегмента иностранных банков на российском банковском рынке. Преимущественные сферы деятельности иностранных банков - это непосредственное кредитование российских предприятий и обслуживание внешнеэкономической деятельности страны.

Несмотря на ряд позитивных изменений, произошедших в сегменте небанковских финансовых организаций, таких как утверждение стратегии развития фондовых рынков и правил проведения IPO, российский фондовый рынок всё еще не до конца преодолел свою спекулятивную направленность. Пока он не выполняет своей основной функции - публичного определения стоимости компаний как основы для проведения IPO и дальнейшего размещения акций компаний. Безусловно, ведущими факторами трансформации рынка акций, имеющими инвестиционную направленность, являются открытость и публичность компаний, минимизация операционных рисков при совершении сделок на рынке ценных бумаг и ряд других мер, отраженных в проекте стратегии развития фондового рынка.

Быстрыми темпами развивается и рынок корпоративных облигаций, стимулом для развития которого стало масштабное снижение ставок кредитования, улучшение финансового положения предприятий и организаций, особенно в связи с заметным улучшением условий внешнеторговой деятельности для экспорториентированного сектора экономики. В тоже время, быстрое развитие рынка облигаций происходит за счет достаточно узкого сегмента крупнейших предприятий. Кроме того, в значительной степени он ориентирован на выпуск еврооблигаций. Узость этого рынка приводит к чрезмерной долговой нагрузке ряда предприятий и организаций, что порождает не только угрозы торможения этого рынка, но и возможные проблемы с выполнением обязательств по погашению облигаций и купонных выплат.

В последние годы произведены значительные изменения в бюджетном процессе, связанные с повышением роли государства в инвестиционном процессе, серьезно расширено участие государства в преодолении проблем бедности и т. п. В рамках бюджетного процесса осуществляется стерилизация «избыточной» части экспортных доходов в Стабилизационном фонде. Кроме того, в процессе бюджетной реформы произведено разделение доходов федерального и регионального бюджетов, создающее основу формирования устойчивых доходов как на федеральном, так и на региональном уровне. Значительные продвижения достигнуты и в идеологии применения программно-целевых подходов, направленных на решение важнейших проблем страны.

В тоже время важнейшими задачами бюджетного планирования являются: рост собираемости налогов, реализация проектных принципов инвестиционной политики государства, отработка взаимодействий федерального бюджета и бюджетов региональных уровней. Одной из важнейших проблем является определение обоснованного роста реальных расходов бюджета в соответствии с рисками высокой зависимости объёма доходов от конъюнктуры внешнего рынка. Важной перспективной задачей бюджетного процесса является трансформация струюуры доходов бюджета, приближения ее структуре развитых стран в направлении постепенного смещения их основной доли в сегмент налоговых платежей физических лиц.

Внешнеэкономические связи постепенно становятся доминантой экономического развития страны. Уже сейчас внешний спрос формирует 50-70% выпуска ряда отраслей экономики, таких как газовая, нефтяная, угольная, металлургическая, лесная и деревообрабатывающая промышленность, оборонно-промышленный комплекс, примерно половина выпуска которого производится в соответствии с внешнеторговыми контрактами. Все большее значение приобретает участие иностранных финансовых институтов в удовлетворении спроса на инвестиционные ресурсы ряда предприятий и организаций. При всей позитивной направленности расширения деятельности иностранных инвесторов, существует необходимость её регулирования особенно в связи с вступлением в ВТО, значительной спекулятивной составляющей иностранных инвестиций, возможной утратой российскими банками и финансовыми организациями лидирующих позиций на национальном рынке. Нельзя не видеть и проблем, связанных с быстрым нарастанием затрат по обслуживанию российскими компаниями иностранных займов и кредитов.

Итак, российская статистика предоставляет основную информацию, необходимую для построения важнейших показателей матрицы финансового оборота. Министерством финансов регулярно публикуются данные об исполнении консолидированного, федерального бюджетов, бюджетов субъектов Федерации.

Показатели состояния и динамики развития финансовых рынков представляются саморегулируемыми организациями участников рынков. Ведущие аналитические центры страны проводят качественные и полноценные исследования по тем или иным сегментам финансовых рынков. Таким образом, с начала 2000-х годов появилась принципиально новая, в значительной части информационно обеспеченная возможность построения матрицы финансового оборота. Тем не менее, существует потребность в кардинальном улучшении статистического учета и отчетности, особенно в части аналитического представлении информации по сегменту нефинансовых предприятий и небанковских финансовых учреждений.

В диссертации приводятся подробные методические положения по заполнению матрицы финансового оборота с указанием основных официальных источников получения информации и подробным описанием методики их обработки. В необходимых случаях приводятся подробные аналитические выкладки по расчету отдельных показателей матрицы.

Управление и прогнозирование финансов тесно связано бюджетным, денежно-кредитным и валютным регулированием в экономике. Поэтому в диссертационной работе специально выделен раздел, посвященный денежно-кредитному и валютному регулированию, а также построена соответствующая формализованная модель. В рамках данной модели выделены основные параметры денежно-кредитного и валютного регулирования: инфляция, учетная процентная ставка (ставка рефинансирования), валютный курс. Для оценки воздействия выделенных управленческих параметров были построены статистические взаимосвязи и проведена оценка достоверности и эффективности их применения.

При рассмотрении прогнозной динамики развития каждого из секторов экономики сформулирован базовый прогноз развития экономики России, который в основном согласуется со среднесрочным прогнозом, разработанным Минэкономразвития Российской Федерации. В соответствии с этими данными рассмотрены финансовые проблемы вышеупомянутых секторов и сегментов экономики, причем рассмотрение проблем каждого из них проведено в конструктивном ключе. В диссертации сформулированы конкретные предложения, направленные на разрешение или смягчение проявившихся противоречий и конфликтных ситуаций.

Кроме этого, в диссертационной работе представлены основные направления развития нормативного пойхооа. Для этой цели сформулирована общая постановка экономико-математической финансовой мойели экономики. Указанная модель может использоваться как для проведения анализа финансов, оценки платежеспособного спроса в различных сегментах экономики, так и для прогнозирования финансового состояния страны и основных показателей денежного спроса и предложения в экономике.

Финансовая модель представлена как в виде общей модели макроуровня, так и в виде системы взаимосогласованных финансовых моделей субъектов экономической деятельности, отраслей, регионов и институциональных субъектов экономики, выполняющих функции перераспределения в экономике (бюджет, банковская система и т. п.). Применение нормативных подходов к управлению экономикой создает реальную возможность качественного совершенствования принятия экономических решений. В диссертационной работе подробно представлены методологические и методические принципы использования целевого и индикативного управления экономикой. В этой связи достаточно подробно излагаются схемы и основные процедуры индикативного управления экономикой.

В диссертации на реальной информации и в соответствии с предложенной методологией построены матрицы финансового оборота за 2002-2003 годы. Предварительные оценки финансовых потоков 2004 и 2005 годов показывают, что сформировавшиеся тенденции в направлении централизации и консолидации финансов и опережающего развития финансовых операций с заграницей и домашними хозяйствами получили свое дальнейшее развитие. Помимо методических и информационных проблем в данном разделе обсуждаются комплексное представление финансов как системы народнохозяйственных связей, представленных матрицей финансового оборота.

Таким образом, построение матрицы финансового оборота существенно расширяет возможности управления экономикой и финансами как на народнохозяйственном уровне, так и на уровне отдельных сегментов экономики. В рамках методологии сводного финансового баланса на консолидированной основе рассматриваются основные направления анализа прогноза макроэкономических показателей, инвестиционной, денежно-кредитной политики, политики цен, процентной и курсовой политики на финансовых рынках.