Методы определения эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Крайнов, Юрий Алексеевич
- Место защиты
- Нижний Новгород
- Год
- 2004
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.05
ДиссертацияАвтореферат диссертации по теме "Методы определения эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность"
Крайнов Юрий Алексеевич
«Методы определения эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность жизненного цикла»
Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Нижний Новгород, 2004
Работа выполнена на кафедре экономики и предпринимательства Нижегородского государственного технического университета (НГТУ)
Научный руководитель Заслуженный деятель науки Российской Федерации.
доктор технических наук. профессор Юрлов Феликс Федорович Официальные оппоненты
Доктор экономических наук, профессор Дмитриев Михаил Николаевич Кандидат экономических наук, доцент Maтаева Марина Викторовна
Ведущая организация
Нижнгородский государственный университет им Н II Лобачевского
Защита состоится 14 октября 2004г в 14 часов на заседании диссертационного совета К 212 165 01 при Нижегородском государственном техническом университете по адресу 603600 г Н Новгород, ул Минина, 24, ауд 1-258
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке НГТУ
Автореферат разослан 9 сентября 2004г
Ученый секретарь диссертационного совета
Корнилов ДА.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования
Проблема оценки эффективности инвестиционных проектов и выбора эффективных решений всегда имела большое значение.
До 90-х годов XX века в России данная проблема рассматривалась на основе < принципа тождества полезного результата, введенного Новожиловым В.В, При этом в качестве основного критерия эффективности принимаемых решений использовался критерий минимума совокупных общественных затрат. При использовании на практике данного подхода к выбору эффективных решений возникали существенные трудности, связанные с необходимостью обеспечения сопоставимости альтернатив.
В условиях перехода от чрезмерно централизованных методов хозяйствования к методам, сочетающим государственное управление и рыночную экономику, важность рассматриваемой проблемы возрастает.
В отличие от централизованной экономики, где основные решения принимаются на государственном уровне, при рыночных методах хозяйствования, решения принимаются самими хозяйствующими субъектами.
В данных условиях по-новому определяется и решается проблема определения эффективности инвестиционных проектов. Возникает необходимость применения иных принципов, критериев и методов выбора эффективных проектов, которые существенно отличаются от тех, которые используются при централизованных методах управления. Они должны быть адекватны новым условиям хозяйствования, и учитывать зарубежный опыт.
Отметим наиболее характерные проблемы, которые имеют место при оценке эффективности инвестиционных проектов различного содержания. К ним можно отнести, определение эффективности инвестиционных проектов, имеющих общественную значимость, многокритериальный выбор инвестиционных решений, учет факторов риска и неопределенности при проектировании систем различного назначения. Кроме указанных проблем, важной проблемой остается разработка принципов и методов оценки эффект прАКЛШ. 'Ммй^шшиогилиЧные ь н о с т и жиз-
эффект ир^ЗД. ЙИв^ые ]
вимиотекл ся
[Инь
немного цикла. Недостаточная разработанность указанной проблемы обусловила выбор и актуальность темы диссертационного исследования. В настоящей диссертационной работе указанная проблема решается как в теоретическом, так и в прикладном аспекте, применительно к инвестиционным проектам, разрабатываемым на предприятиях Нижегородской области.
Степень разработанности проблемы
Разработкой проблем, связанных с определением эффективности инвестиционных проектов в последние годы активно занимаются ученые экономисты в нашей стране и за рубежом. Вопросы выбора эффективных инвестиционных проектов рассматривались в работах таких зарубежных авторов как Бирман Г., Шмидт С, Коласс Б., Хелферт Э., Крушевиц Л. и др.
К отечественным авторам, анализирующим указанную проблему, можно отнести: Львова Д.С., Аньшина В.М., Ковалева В.В., Шахназарова А.Г., Лившица В.Н., Лип-сица И.В.. Бочарова В.В., Юрлова Ф.Ф, Плеханову А.Ф.
Решению указанной проблемы посвящены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция), М. Экономика, 2000. Данные методические рекомендации могут являться базой для выбора эффективных инвестиционных проектов.
Несмотря на наличие научных работ, посвященных оценке эффективности инвестиционных проектов, как у зарубежных, так и у отечественных ученых экономистов, требуется развитие теории и практики решения рассматриваемой проблемы. При решении реальных экономических задач, связанных с инвестиционными решениями требуется анализ и учет факторов, которые недостаточно или совсем не рассмотрены в указанных выше работах.
Современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов базируются на теории денежных потоков. В качестве основных критериев выбора эффективных решений находят применение критерии: чистой текущей стоимости, индекса доходности, срока окупаемости инвестиций, внутренней нормы доходности.
Формальное применение указанных критериев в ряде случаев может привести к неверным выводам относительно эффективности инвестиционных проектов. В част-
ности, это относится к выбору предпочтительных решений в ситуациях, когда анализируемые проекты имеют различную длительность жизненного цикла. В существующей экономической литературе данный вопрос рассмотрен явно недостаточно. В указанных «Методических рекомендациях» он практически не рассматривается.
С учетом изложенного можно сделать вывод о необходимости разработки методологических аспектов и инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом неодинаковой длительности их реализации. Этим вопросам и посвящена настоящая диссертационная работа.
Основной целью диссертационной работы является разработка научных и практических подходов к выбору эффективных инвестиционных проектов, имеющих различную длительность жизненного цикла.
Поставленная цель реализуется путем решения следующих задач:
- анализа проблемы определения эффективности инвестиционных проектов на современном этапе развития экономики;
- определение основных подходов к выбору эффективных инвестиционных решений с учетом различной длительности проектов;
- обоснования необходимости развития теории и практики оценки эффективности проектов, имеющих разную длительность жизненного цикла;
- обеспечение сопоставимости альтернатив по срокам реализации проектов;
- разработки методов выбора эффективных проектов, разной длительности;
- применение полученных научных результатов при оценке эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность.
Объектом исследования являются инвестиционные проекты, разрабатываемые на промышленных предприятиях Нижегородской области. . .
Предметом исследования являются процессы, связанные с оценкой эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность жизненного цикла.
Информационную базу исследования составили: законодательные, нормативные и программные документы Российской Федерации, различного рода справочные источники, материалы научно-практических конференций и сайтов Интернета, бизнес-планы инвестиционных проектов, статистические данные о деятельности предпри-
ятий Нижегородской области, работы зарубежных и отечественных авторов по теме исследования.
Научная новизна работы заключается в том. что автором развиты научные и методические подходы к выбору эффективных инвестиционных проектов и разработаны методы, позволяющие осуществлять инвестиционные решения при разных длительностях жизненного цикла.
Основные результаты, определяющие научную новизну и ценность работы, состоят в следующем.
1. Определены основные проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов, дан анализ характерных подходов к выбору эффективных решений, позволяющих осуществлять этот выбор при разных длительностях их жизненного цикла, обоснована необходимость развития теории и практики определения наиболее предпочтительных инвестиционных решений, приведена сравнительная характеристика методов оценки эффективности проектов, дающая возможность выбора адекватного метода;
2. Показана необходимость обеспечения сопоставимости инвестиционных проектов, имеющих разную длительность, и предложена процедура удовлетворения потребностей потребителя, позволяющая решать задачи, связанные с оценкой проектов, с разными жизненными циклами;
3. Предложен метод выбора предпочтительных инвестиционных проектов путем варьирования внутренних параметров и порядок определения эффективности сравниваемых альтернатив.
4. Предложен метод реинвестирования как средство сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, позволяющий повысить объективность принимаемых решений.
5. Разработана методика выбора эффективных проектов, которая может быть использована при сравнительной оценке альтернатив, имеющих разный жизненный цикл.
6. Предложен метод определения ущерба как средство сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов при невозможности их приведения к сопоставимому виду.
Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные в ней научно-методические подходы могут быть использованы при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов. Предлагаемые в работе методы и методики позволяют осуществить выбор наиболее предпочтительного решения в ситуациях, когда сравниваемые альтернативы имеют различные длительности жизненного цикла.
Результаты научных исследований могут быть применены в преподавании экономических дисциплин в ВУЗах и при переподготовке кадров, а также могут быть применены при определении предпочтительных инвестиционных решений хозяйствующими субъектами различных отраслей экономики, административными органами различных уровней управления.
Апробация работы. Разработанные в диссертации основные теоретические и практические положения докладывались на III Молодежной научно-технической конференции «Будущее технической науки» (г.Н.Новгород), всероссийских и международных научно-практических конференциях проводимых в городах: Н.Новгород, Пенза, Арзамас; использовались в учебном процессе Нижегородского государственного технического университета на кафедрах социально-экономического факультета. Материалы работы докладывались и обсуждались на заседаниях кафедры «Экономика и предпринимательство» НГТУ. Некоторые научные результаты, полученные в диссертации, были применены при проектировании инвестиционных проектов на одном из пищевых предприятий Нижегородской области - АО «Вермани».
По теме диссертации опубликовано 8 работ.
Структура и объем диссертации.
Диссертация изложена на 142 страницах машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений, содержит 23 таблицы, и 8 рисунков.
2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении диссертации обоснована актуальность темы исследования, определена степень разработанности проблемы сравнительной оценки инвестиционных проектов с разными сроками действия, показана научная новизна и практическая значимость разработки.
В первой главе дан анализ проблемы определения эффективности инвестиционных проектов на современном этапе развития экономики.
В разделе 1.1 дается краткий анализ проблемы инвестирования в Российской Федерации. На основании приведенных данных отмечается положительная тенденция - неуклонный, исключая кризисный 1998 г., рост инвестиций. Однако в целом положительная динамика инвестиций представляется неудовлетворительной в виду недостаточных их объемов и крайне нестабильных годовых темпов роста.
В разделе 1.2 раскрыта сущность инвестиционного процесса и изложены элементы теории денежных потоков; выявлены основные характеристики инвестиций, определяющие их сущность как объекта управления на уровне предприятия; определены возможные постановки задач, связанные с определением будущей и текущей стоимости, а также с определением затрат и результатов в какой-либо фиксируемый момент времени; показана необходимость прогнозирования денежных потоков инвестиционных проектов с учетов фактора времени.
Раздел 1.3 посвящен анализу основных критериев эффективности инвестиционных проектов, базирующихся на теории денежных потоков. К ним относятся критерии чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций. Дан анализ указанных критериев, приведены примеры их применения для выбора наиболее эффективных решений.
В разделе 1.4 приводится анализ основных подходов к оценке эффективности проектов, имеющих разную длительность. К ним относятся: использование первоначальных расходов на период, соответствующий разнице сроков действия проектов; определение наименьшего общего кратного длительности проектов; определение постоянных годовых сопоставимых затрат; реинвестирование денежных средств, полученных в результате реализации проектов.
Показаны особенности, возможности применения и недостатки указанных подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов.
Выводы к первой главе.
1. Определение эффективности инвестиционных проектов и выбор наиболее предпочтительного решения является актуальной проблемой при различных типах экономик: как при централизованной, так и при рыночной;
2. В рыночных условиях хозяйствования в виду значительного повышения самостоятельности хозяйствующих субъектов, роль и значение указанной проблемы существенно повышается;
3. В настоящее время в качестве базовой теории оценки эффективности инвестиционных проектов выступает теория денежных потоков;
4. При применении теории денежных потоков возникают значительные трудности в ситуациях, когда сравниваемые проекты имеют разную длительность;
5. В качестве основных подходов, которые используются при выборе наиболее эффективных проектов, выступают:
- использование первоначальных расходов на период, равный разнице сроков действия проектов;
- определение наименьшего общего кратного сроков инвестиционных проектов и обновление инвестиций идентичными вложениями на этот срок;
- метод определения постоянных годовых сопоставимых затрат;
- реинвестирование денежных средств, полученных в результате реализации проектов, имеющих минимальную длительность.
Вторая глава посвящена разработке методов выбора эффективных проектов, имеющих разную длительность.
В разделе 2.1 обоснована необходимость развития теории и практики определения эффективности проектов, имеющих разную длительность жизненного цикла.
Отмечено, что приведенные недостатки этих методов существенно ограничивают применение их на практике, в связи с этим возникает необходимость решения следующих задач: 1) развитие существующих подходов к выбору эффективных проектов; 2) разработка новых подходов к решению рассматриваемой проблемы.
Таблица 2.1 «Сравнительная характеристика существующих методов определения
эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность»
№ п/п Название метода Основная особенность метода Недостатки метода и его анализа Возможности приме нения
1 Использование первоначальных расходов на период, равный разнице сроков действия проектов Осуществляется продление проекта с минимальной ДЛИТСЛЬ-ностью без изменения первоначальных инвестиций При изложении данного метода не учитываются изменения текущих затрат при продлении проекта Ограниченные во>-можности применения при решении реальных экономиче ских задач
2 Метод определения наименьшего общего кратного инвестиционных проектов Обновление инвестиций идентичными вложениями на общий срок, соответствующий наименьшему общему кратному длительности проектов Искусственность метода и потребность значительных инвестиции для продления проектов до наименьшего общего кратного длительности проектов Практическая непригодность метода при существенно различных длительностях проектов
3 Метод определения постоянных годовых затрат Определяется ежегодный постоянный денежный поток, сумма дисконтированных значений которого равна чистой текущей стоимости проекта При применении метода возникает проблема сопоставимости проектов по длительности путем бесконечного цепного повтора их реализации Возможность использования метода существенно ограничены при значительно отличающихся длительностях проектов
4 Метод реинвестирования Денежные потоки проектов с меньшей длительностью реинвестируются до тех пор, пока не закончится самый долгосрочный проект Необходимость прогнозирования реинвестированных денежных потоков Применение данного метода возможно при его развитии и совершенствовании
С целью обоснования необходимости решения указанных задач рассматриваются следующие возможные ситуации:
1. сроки реализации проектов одинаковы, при этом одинаковыми являются и их инвестиции
2. длительность проектов одинакова, однако требуемые инвестиции по проектам различны
3. длительность /-го проекта меньше длительности /-го проекта при равных инвестициях (Т,<ТГ /,=/,);
4. длительность 1-го проекта меньше длительности .¡-проекта, а инвестиции 1-го проекта превышают инвестиции ¡-го проекта (Т,<ТР /,>/,);
5. длительность 1-го проекта меньше длительности ¡-проекта, при этом инвестиции 1-го проекта меньше инвестиций ¡-проекта {Т,<ТР 1,<1]).
В данном разделе дан анализ указанных ситуаций. Показано, что формальное применение критериев оценки эффективности проектов без учета сроков их жизненного цикла может привести к ошибочным выводам относительно эффективности принимаемых решений. Поэтому имеется необходимость разработки новых подходов к решению рассматриваемой проблемы.
Раздел 2.2 посвящен рассмотрению вопроса обеспечения сопоставимости проектов, имеющих разную длительность. В качестве главного принципа, на котором базируются способы выбора эффективных решений, предлагается использовать принцип удовлетворения потребностей.
Сущность принципа заключается в том, что при сравнительной оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо удовлетворение потребностей потребителей с точки зрения длительности сравниваемых проектов. Реализация данного принципа заключается в том, что проекты, имеющие разную длительность должны быть «приведены» к сопоставимому виду с учетом требований потребителя (участника проекта). В качестве указанных потребителей могут выступать: государственные органы, отечественные инвесторы, зарубежные инвесторы, акционеры компаний, кредиторы и прочие участники проектов.
Сущность процесса обеспечения сопоставимости проектов по длительности заключается в следующем.
При сравнении проектов с номерами 1 и выполняются условия:
Эта, ЭТ1/) - величины экономических эффектов.
Для обеспечения сопоставимости альтернатив вводится вектор управления
В качестве составляющих вектора управления могут выступать: организационные, управленческие, технологические и иные факторы. Путем изменения вектора управления х осуществляется приведение альтернатив к сопоставимому виду. Сущность процесса приведения проектов к сопоставимому виду по длительности можно пояснить с помощью рисунка 2.1.
к г, г,
т, / 1 \ т> 1 1 1
О
х) ^ V',
Рис. 2.1 - Приведение проектов к сопоставимому виду по длительности.
Здесь 7/7 -длительность проекта, определяемая потребителем.
В результате обеспечения сопоставимости проектов по длительности путем изменения вектора управления х происходит изменение различных элементов денежных потоков. Последнее, приводит к изменению основных показателей эффективности анализируемых проектов. Соответственно, это может привести к изменению выводов об эффективности проектов.
В разделе 2.3 излагается пред ложенный автором диссертации метод определения эффективности инвестиционных проектов путем варьирования внутренних параметров. Сущность предлагаемого метода заключается в следующем.
1. Определяются цели проектирования;
2. Определяются стороны, заинтересованные в реализации проектов (потребители, участники проекта);
3. Формируются критерии (показатели) эффективности инвестиционных проектов;
4. Формируются показатели эффективности, представляющие интерес для потребителей (внешние показатели);
5. Определяется совокупность внутренних параметров проектов (например, объемы продаж, текущие расходы);
6. Устанавливаются зависимости между внешними показателями проектов и их внутренними параметрами;
7. Путем изменения внутренних параметров устанавливается соответствие внешних показателей потребностям потребителя:
8. Осуществляется выбор наиболее эффективного решения на основе измененных показателей чистой текущей стоимости проектов.
В разделе 2.4 рассматриваются методы реинвестирования как средство сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов. Определены особенности и недостатки существующих методов, к которым относятся:
1. Реинвестирование денежных потоков проектов наименьшей длительности с постоянной ставкой дисконтирования;
2. Сравнение проектов с разной длительностью без определения потребностей потребителя по длительности проектов.
С учетом указанных особенностей в диссертации предлагается метод, предназначенный для устранения недостатков известных методов реинвестирования.
К особенностям предлагаемого метода относятся следующие положения:
- применение принципа удовлетворения потребностей потребителя по длительности проектов;
- обеспечение условия сопоставимости альтернативных проектов путем приведения их к сопоставимому виду по длительности жизненного цикла;
- реинвестирование денежных средств полученных при реализации проектов, имеющих разную длительность;
- выбор наиболее эффективных способов реинвестирования путем максимизации чистой текущей стоимости по каждому варианту реинвестирования.
В разделе 2.5 рассматривается метод определения ущерба как средство сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов при невозможности приведения их сопоставимому виду.
Отмечается, что в ряде случаев изменение параметров сравниваемых проектов не всегда предоставляется возможным, что может быть обусловлено следующими причинами:
- недостатком информации о внешней среде;
- ограниченностью ресурсов (финансовых, управленческих, трудовых, технологических и т.п.);
- недостатком времени для продолжения проектов и т.д.
Исходя из вышеизложенного, делается вывод о том, что в некоторых ситуациях приведение проектов к сопоставимому виду может быть связано со значительными трудностями, в связи с чем, возникает необходимость рассмотрения других возможностей сравнительной оценки инвестиционных проектов, имеющих разную длительность жизненного цикла. С этой целью в настоящем разделе предлагается использовать метод, базирующийся на принципе определения ущерба. Сущность указанного метода заключается в следующем.
Будем считать, что ТфТ^Т,,, т.е длительности проектов различны, и они не равны требуемой длительности проекта определяемой потребителем. Отклонения длительностей жизненных циклов проектов от требуемых значений обозначаются:
Так как АТ, фЛТр сравниваемые проекты нельзя считать сопоставимыми по критерию их длительности. При этом предполагается, что привести альтернативы к сопоставимому виду путем изменения вектора управления не представляется возможным. Однако, имеются возможности определения ущерба обусловленного отклонениями длительностей проектов от требований потребителя. Считается, что величина ущерба может быть определена в стоимостном выражении. При этом ущерб может представлять собой ухудшение показателей: полезного результата инвестиций (в частности, капитальных вложений) текущих затрат
В общем случае выбор предпочтительного решения осуществляется на основе критерия чистой текущей стоимости, рассчитанного с учетом понесенного ущерба:
Третья глава посвящена применению полученных в диссертации научных результатов при определении эффективности проектов с различными длительностями жизненного цикла.
В разделе 3.1 приводится анализ инвестиционной деятельности в Нижегородской области. В таблице 3.1 приведена динамика основных макроэкономических показателей.
Таблица 3.1 Основные макроэкономические показатели
2000 2001 2002 2003
Объем вачового регионачьного проекта
Вачовои регионачьный продукт мчрч руб 112 I 167 7 196 9 244 3
ИФО впового регионачьного прочукта с1< 109 8 109 1 105 1 1065
Основные показатечк инвестиционной деятечьностп
Инвестиции в основной кчпитач мчрч руб И4 182 27 0 33 3
ИФО инвестиций в основной капнтач Я 108 9 114 1 130 110
В течение 2003 года наблюдалось некоторое замедление динамики инвестиций в основной капитал. Темп роста в 2003 году составил 110%. Отчасти это можно объяснить высокой базой предыдущих лет, когда темпы роста инвестиций носили ускоренный характер.
За последние два года (2002 - 2003) увеличился приток инвестиций, приходящих в Нижегородскую область. В 2002 году общий объем инвестиций увеличился в 4,3 раза, в 2003 - на 38%. В 2004 - 2005 годах общий объем инвестиций прогнозируется в объеме 911 млн. долларов.
Инвестиционная деятельность в Нижегородской области осуществляется в соответствии с федеральным законодательством, а также в соответствии с законами и положениями, принятыми региональными органами управления. В качестве примера, дан анализ основных положений Закона Нижегородской области от 22 июня 2000 года №116-3 «О государственной поддержке инвестиционной деятельности на территории Нижегородской области».
В разделе 3.2 осуществляется выбор объектов исследования. К рассмотрению предлагаются инвестиционные проекты, предназначенные для реализации на одном из предприятий Нижегородской области - АО «Вермани». В качестве обоснования корректности сравнения выступает то обстоятельство, что проекты являются взаимоисключающими альтернативами, а также имеют различные сроки реализации. Основным источником информации при анализе являются предоставленные администрацией предприятия бизнес-планы, разработанные консалтинговой группой «БФИ» совместно со специалистами АО «Вермани». Кратко о самом предприятии и анализируемых проектах.
Фабрика по производству макаронных изделий ОАО «Вермани» зарегистрирована в 1992 году (свидетельство о регистрации №7565 от 21 декабря 1992 года) и является правопреемницей ГП «Нижегородская макаронная фабрика», которая была введена в эксплуатацию в 1937 году.
Проект по увеличению производственных мощностей предусматривает приобретение оборудования для производства короткорезанных макаронных изделий производительностью 3000 кг/час или около 2000 тонн готовой продукции в месяц.
После анализа предложений производителей оборудования выбор останавливается на двух альтернативных вариантах: приобретение итальянской автоматической линии NOVA 3000 TDU с дополнительными опциями у компании «Вексма-групп» или приобретение швейцарской автоматической линии «Турботерматик» фирмы «Бюлер АГ» (в дальнейшем, указанные альтернативы обозначаются соответственно: проект №1 и проект№2).
В разделе 3.3 развиваются принципы оценки эффективности инвестиционных проектов, приводимые в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция), и показывается их применение при оценке эффективности инвестиционных проектов, рассматриваемых в данной диссертации
1. Рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла. Сроки жизни проектов (Т) составляют, соответственно 4 и 5 лет.
2 Моделирование денежных потоков В качестве основных денежных потоков, используемых для оценки эффективности инвестиционных проектов, принимались следующие потоки выручки (без учета НДС), расходов, связанных с текущей деятельностью, чистой прибыли, инвестиций (в пределах стоимости нового оборудования),
3 Сопоставимость условий сравнения различных проектов Обеспечение сопоставимости проектов осуществлялось по следующим основным признакам длительности жизненного цикла условиям сравнения, ставке дисконтирования, уровню инфляции, отраслевой принадлежности, методам анализа, критериям эффективности
4 Принцип положительности и максимума эффекта - в данной работе реализуется при сравнении экономической эффективности представленных проектов
5 Учет фактора времени - осуществляется путем приведения анализируемых денежных потоков к единому моменту времени на основе теории дисконтирования
6 Учет только предстоящих затрат и поступлений - прогнозирование денежных потоков осуществляется на основе данных бизнес-планов инвестиционных проектов
7 Сравнение «с проектом» и «без проекта» В рассматриваемой ситуации оба инвестиционных проекта рассматриваются как взаимоисключающие альтернативы, одна из которых в любом случае будет реализована В связи с этим, при сравнительной оценке рассматриваемых проектов, применение данного принципа не требуется
8 Учет всех наиболее существенных последствий проекта При анализе рассматриваемых проектов определяется коммерческая эффективность проекта Отмечается, что отдельные элементы эффективности указанных проектов имеют общест-венныи характер, так как относятся к пищевой промышленности и направлены на удовлетворение потребностей общества в питании
9 Наличие разных участников проекта, несовпадение их интересов В соответствии с поставленными в диссертационной работе целями при сравнительной оценке рассматриваемых инвестиционных проектов последствия применения данного принципа не учитываются
10 Многоэтапность оценки на различных стадиях разработки и осуществления проекта В настоящей работе можно выделить следующие основные этапы сравнительной оценки рассматриваемых проектов
- этап №1 сбор и анализ информации об инвестиционных проектах,
- этап №2 приведение проектов к сопоставимому виду по условиям сравнения,
- этап №3 формирование значений инвестиций, притоков и оттоков денежных средств,
- этап №4 сравнительная оценка экономической эффективности инвестиционных проектов без учета различий в их длительности,
- этап №5 сравнительная оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом различий в длительности их жизненного цикла
11 Учет влияния инфляции В данной работе учет инфляционных процессов характерных для современного состояния экономики, находит свое отражение при определении ставки дисконтирования, необходимой для определения текущих значений будущих денежных потоков
12 Учет влияния неопределенностей и рисков Как и в ситуации с учетом факторов времени и инфляции, уровень неопределенностей и рисков определяется процентной ставкой, которая прибавлаяется к ставке, учитывающей инфляционные процессы и время
Вразделе 3.4 дана сравнительная оценка эффективности инвестиционных проектов, рассмотренных в разделе 3 2, без учета различий в их длительности Потоки денежных средств по проектам приведены в нижеследующих таблицах
Таблица 3 9 Денежные потоки по проекту №1, тыс руб
период 0 (2002 г) период 1 (2002 г) перио; 2 (2003 г) период 3 (2004 г) период 4 (2005 г)
Инвестиции 122507
Притоки 144462 336000 372000 413677
Оттоки 124692 279002 299219 321136
Чистын поток 19770 56998 72781 92541
Таблица 3.10 Денежные потоки по проекту №¡2, тыс руб
период 0 (2003 г) период 1 (2003 г) период 2 (2004 г) период 3 (2005 г) период 4 (2006 г) период 5 (2007 г)
Инвестиции 136980
Имея прогнозные значения денежных потоков, рассчитываются значения критериев эффективности инвестиционных проектов Таблица 3 16 Показатели экономической эффективности проектов
Чистая текущая стоимость, тыс руб Индекс доходности Внутренняя норма рентабельности, 9г Срок окупаемости, лет
Проем №1 20297 1,17 27,2 3,5
Проект №2 26880 1,20 26,5 4,6
Таким образом, сравнительная оценка экономической эффективности инвестиционных проектов показывает, что несмотря на то, что проекты приводились к сопоставимому виду по условиям сравнения, при этом не были учтены следующие существенные обстоятельства:
- сроки начала и окончания реализации проектов различны;
- длительность жизненного цикла проектов различна;
- не определены потребители проекта, а, следовательно, не учтены потребности потребителей в сроках действия проектов.
Таким образом, более объективное решение о предпочтительности того или иного варианта можно сделать при условии учета вышеназванных факторов.
В разделе 3.5 приводится методика выбора эффективных инвестиционных проектов, имеющих разную длительность, включающая следующие основные этапы:
1. Определение целей проектирования.
2. Формирование участников проекта.
3. Выявление сторон, заинтересованных в разработке и реализации проектов
4. Определение способов достижения целей каждым из участников. Множество способов достижения целей /-го участника представляет собой совокупность управляемых факторов, которые им контролируются. Управляемые факторы имеют финансовый, управленческий, экономический, технический или иной характер.
5. Подготовка исходной информации, необходимой для расчетов эффективности инвестиционного проекта.
6. Формирование критериев (показателей) эффективности инвестиционных проектов
7. Определение критериев (показателей) выбора эффективных проектов каждым из участников.
8. Выбор альтернативных решений:
В качестве Лп1: выступают различные типы проектов, способы вложения денежных средств и т.п.
9. Определение сроков реализации (горизонта расчета) каждого из сравниваемых проектов.
10. Обеспечение сопоставимости показателей эффективности инвестиционных проектов, которое включает:
а) приведение к единому моменту времени всех стоимостных параметров проекта;
б) приведение показателей к одинаковым единицам измерения;
в) использование одинакового шага наблюдения;
г) применение единой методики расчета;
в) использование одних и тех же элементов измерения.
11. Выбор ставки дисконтирования с учетом фактора времени и инфляции.
12. Формирование ставки дисконтирования с учетом фактора риска.
13. Формирование методов приведения проектов к сопоставимому виду по длительности жизненного цикла, в качестве которых могут выступать:
- использование первоначальных расходов на период, равный разнице сроков действия проекта;
- определение наименьшего общего кратного сроков действия проектов;
- способы реинвестирования денежных потоков и др.
14. Выбор наиболее адекватного метода приведения проектов к сопоставимому виду по длительности.
15. Определение требуемой длительности цикла инвестиционных проектов Тп, исходя из потребностей потребителя.
16. Приведение альтернативных проектов к сопоставимому виду по длительности.
17. Определение основных экономических показателей инвестиционных проектов, которые обеспечиваются в результате приведения проектов к сопоставимому виду.
18. Располагая указанными в п. 17 показателями определяется сравнительная эффективность инвестиционных проектов с помощью рассмотренных в гл.1 критериев.
Раздел 3.6 посвящен выбору эффективных инвестиционных решений с учетом различий в сроках действия проектов.
В начале рассматривается возможность применения существующих подходов к оценке эффективности проектов с различными длительностями жизненного цикла к рассматриваемым в диссертации инвестиционным альтернативам. В результате делается вывод о практической непригодности существующих методов для решения конкретных задач, стоящих перед АО «Вермани».
Сравнение рассматриваемых инвестиционных проектов с использованием принципов и методов, изложенных в диссертации, осуществляется следующим образом.
1. Определяется потребитель - АО «Вермани».
2. Предполагается, что срок, интересующий потребителя равен 5 годам, т.е.
3. Возникает ситуация, которая может быть описана следующим образом:
ТцфТ(1„ ТцфТ„, Т,2)=Т„.
4. Исходя из специфики решаемых задач оценки эффективности инвестиций, наиболее адекватным методом приведения проектов к сопоставимому виду по длительности является метод реинвестирования.
5. Условие сопоставимости определяется в виде: Гц)=Т(1)+ЛТ(ц=Т(2)-Т„.
6. Поскольку т.е. период реинвестирования равен одному году.
7. Предполагается, что выполняется условие:
ЭтрЫАТ,),
где I(i/ATi) - инвестиции вкладываемые в новые проекты (возможности), полученные в результате реализации проекта №1, т.е. In/dTi) =20297 тыс.руб.
8. Предполагается, что существует набор альтернатив Xi(dTi) использования инвестиций ¡a¡(AT/), при этом каждой альтернативе Xi(Ti), соответствует своя ставка реинвестирования rtpmm /,.
9. Ставка реинвестирования, при которой выполняется условие:
Э'п и=Эт( I )+АЭг( 11=Эт(2),
равна 32,4%.
Рассматриваемая ситуация проиллюстрирована следующим образом:
А Период реинвестирования V Варианты реннве-стировання
/
ЭтЩ ЗД 1 1 '
Рисунок 3.2 Применение метода реинвестирования при сравнительной оценке эффективности рассматриваемых проектов.
В заключение сравнительной оценки делается следующий вывод: проект № 1 будет являться более предпочтительным решением, если по его окончании будет выбрана такая альтернатива вложения полученных денежных средств, которая обеспечит доходность более 32,4%.
В заключении диссертации сформулированы следующие выводы.
1. Анализ проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов показал ее актуальность и необходимость дальнейшей разработки методологических аспектов и инструментария при переходе от централизованных к рыночным методам хозяйствования.
2. В качестве базовой теории определения эффективности инвестиционных про-, ектов целесообразно использовать теорию денежных потоков
3. При выборе наиболее эффективных инвестиционных проектов необходим комплексный многокритериальный подход, использующий критерии: чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы доходности и срока окупаемости инвестиций.
4 В настоящее время недостаточно разработаны теория и практика оценки эффективности проектов, имеющих разную длительность.
5. Сравнительная характеристика существующих методов определения эффективности инвестиционных проектов с различными жизненными циклами показывает существенные ограничения возможностей их использования при решении реальных экономических задач
6 В качестве одного из направлений решения проблемы сравнительной оценки эффективности проектов разной длительности является приведение альтернатив к сопоставимому виду.
7. Базовым принципом обеспечения сопоставимости альтернатив является принцип удовлетворения потребностей.
8 Эффективным средством сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов являются предлагаемые в диссертации методы варьирования внутренних параметров, реинвестирования, а при невозможности приведения альтернатив к сопоставимому виду - метод определения ущерба
9 Применение разработанных теоретических и практических положений показало целесообразность и адекватность использования изложенных подходов для выбора эффективных инвестиционных проектов с различными жизненными циклами.
1. Крайнов ЮА, Глебова О.В. «Анализ контрактов ОАО «Арзамасский хлеб» в рамках инвестиционной деятельности в период с 1997 по 2000 гг.» // Тезисы докладов IV Всероссийской научно-практической конференции «Экономическая безопасность - региональные проблемы». - Н.Новгород, НГТУ, 2002. стр.67-68;
2. Крайнов Ю.А. «Экспресс-диагностика эффективности бизнес-процесса» // Сборник материалов международной научно-практической конференции «Проблемы развития финансово-экономических отношений на современном этапе». -Н.Новгород, 2003. стр.157-159;
3. Крайнов ЮА, Юрлов Ф.Ф. «Обеспечение сопоставимости проектов, имеющих разную длительность» // Сборник материалов II Всероссийской научно-практической конференции «Управление рисками бизнеса». - Пенза, 2004. стр.7072;
4. Крайнов Ю.А., Юрлов Ф.Ф. «Обоснование необходимости развития теории и практики определения эффективности инвестиционных проектов разной длительности» // Сборник материалов II Всероссийской научно-практической конференции «Управление рисками бизнеса». - Пенза, 2004. стр.72-74;
5. Крайнов Ю.А., Юрлов Ф.Ф. «Анализ возможных ситуаций при оценке эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность» // Тезисы докладов III Молодежной научно-технической конференции «Будущее технической науки». - Н.Новгород, НГТУ, 2004. стр.420;
6. Крайнов Ю.А., Юрлов Ф.Ф. «Существующие подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов с разными сроками действия» // Тезисы докладов III Молодежной научно-технической конференции «Будущее технической науки». -Н.Новгород, НГТУ, 2004. стр.421;
7. Крайнов Ю.А. «Методы реинвестирования как средство сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов» // Сборник материалов конференции «Актуальные проблемы ценообразования, финансирования и кредитования АПК в условиях стабилизации экономики». - Пенза, 2004. стр.132.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Крайнов, Юрий Алексеевич
Введение
Глава 1 Анализ проблемы определения эффективности инвестиционных проектов на современном этапе развития экономики.
1.1 Проблемы инвестирования в Российской Федерации
1.2 Сущность инвестиционного процесса и элементы теории денежных потоков.
1.3 Критерии эффективности инвестиционных проектов.
1.4 Анализ основных подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность.
Глава 2 Методы выбора эффективных инвестиционных проектов, имеющих разную длительность.
2.1 Обоснование необходимости развития теории и практики определения эффективности инвестиционных проектов разной длительности.
2.2 Обеспечение сопоставимости проектов, имеющих разную длительность.
2.3 Метод определения эффективных инвестиционных проектов, путем варьирования внутренних параметров.
2.4 Методы реинвестирования как средство сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов.
2.5 Метод определения ущерба как средство сравнительной оценки эффективности проектов с разными сроками действия.
Глава 3 Применение полученных в диссертации научных результатов при оценке эффективности инвестиционных проектов.
3.1 Инвестиционная деятельность в Нижегородской области.
3.2 Выбор объектов исследования.
3.3 Принципы оценки инвестиционных проектов.
3.4 Сравнительная оценка эффективности инвестиционных проектов без учета различий их длительности.
3.5 Методика выбора эффективных инвестиционных проектов, имеющих разную длительность жизненного цикла.
3.6 Выбор эффективных инвестиционных проектов с учетом разных жизненных циклов. 120 Заключение. 129 Список литературы. 131 Приложения.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы определения эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность"
Актуальность темы исследования.
Проблема оценки эффективности инвестиционных проектов и выбора эффективных решений всегда имела большое значение.
До 90-х годов XX века в России данная проблема рассматривалась на основе принципа тождества полезного результата, введенного Новожиловым В.В. При этом в качестве основного критерия эффективности принимаемых решений использовался критерий минимума совокупных общественных затрат. При использовании на практике данного подхода к выбору эффективных решений возникали существенные трудности, связанные с необходимостью обеспечения сопоставимости альтернатив.
В условиях перехода от чрезмерно централизованных методов хозяйствования к методам, сочетающим государственное управление и рыночную экономику, важность рассматриваемой проблемы возрастает.
В отличие от централизованной экономики, где основные решения принимаются на государственном уровне, при рыночных методах хозяйствования, решения принимаются самими хозяйствующими субъектами.
В данных условиях по-новому определяется и решается проблема определения эффективности инвестиционных проектов. Возникает необходимость применения иных принципов, критериев и методов выбора эффективных проектов, которые существенно отличаются от тех, которые используются при централизованных методах управления. Они должны быть адекватны новым условиям хозяйствования, и учитывать зарубежный опыт.
Отметим наиболее характерные проблемы, которые имеют место при оценке эффективности инвестиционных проектов различного содержания. К ним можно отнести: определение эффективности инвестиционных проектов, имеющих общественную значимость, многокритериальный выбор инвестиционных решений, учет факторов риска и неопределенности при проектировании систем различного назначения. Кроме указанных проблем, важной проблемой остается разработка принципов и методов оценки эффективности проектов, имеющих различные длительности жизненного цикла. Недостаточная разработанность указанной проблемы обусловила выбор и актуальность темы диссертационного исследования. В настоящей диссертационной работе указанная проблема решается как в теоретическом, так и в прикладном аспекте, применительно к инвестиционным проектам, разрабатываемым на предприятиях Нижегородской области.
Степень изученности проблемы.
Разработкой проблем, связанных с определением эффективности инвестиционных проектов в последние годы активно занимаются ученые экономисты в нашей стране и за рубежом. Вопросы выбора эффективных инвестиционных проектов рассматривались в работах таких зарубежных авторов как Бирман Г, Шмидт С., Коласс Б., Хелферт Э., Крушевиц JI. и др.
К отечественным авторам, анализирующим указанную проблему, можно отнести: Львова Д.С., Аныпина В.М., Ковалева В.В., Шахназарова А.Г., Лившица В.Н., Липсица И.В., Бочарова В.В., Юрлова Ф.Ф, Плеханову А.Ф.
Решению указанной проблемы посвящены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция, М. Экономика, 2000). Данные методические рекомендации могут являться базой для выбора эффективных инвестиционных проектов.
Несмотря на наличие научных работ, посвященных оценке эффективности инвестиционных проектов, как у зарубежных, так и у отечественных ученых экономистов, требуется развитие теории и практики решения рассматриваемой проблемы. При решении реальных экономических задач, связанных с инвестиционными решениями требуется анализ и учет факторов, которые недостаточно или совсем не рассмотрены в указанных выше работах.
Современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов базируются на теории денежных потоков. В качестве основных критериев выбора эффективных решений находят применение критерии: чистой текущей стоимости, индекса доходности, срока окупаемости инвестиций, внутренней нормы доходности.
Формальное применение указанных критериев в ряде случаев может привести к неверным выводам относительно эффективности инвестиционных проектов. В частности, это относится к выбору предпочтительных решений в ситуациях, когда анализируемые проекты имеют различную длительность жизненного цикла. В существующей экономической литературе данный вопрос рассмотрен явно недостаточно. В указанных «Методических рекомендациях» он практически не рассматривается.
С учетом изложенного можно сделать вывод о необходимости разработки методологических аспектов и инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом неодинаковой длительности их реализации. Этим вопросам и посвящена настоящая диссертационная работа.
Основной целью диссертационной работы является разработка научных и практических подходов к выбору эффективных инвестиционных проектов, имеющих различную длительность жизненного цикла.
Поставленная цель реализуется путем решения следующих задач:
- анализа проблемы определения эффективности инвестиционных проектов на современном этапе развития экономики;
- определение основных подходов к выбору эффективных инвестиционных решений с учетом различной длительности проектов;
- обоснования необходимости развития теории и практики оценки эффективности проектов, имеющих разную длительность жизненного цикла;
- обеспечение сопоставимости альтернатив по срокам реализации проектов;
- разработки методов выбора эффективных проектов, разной длительности;
- применение полученных научных результатов при оценке эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность.
Объектом исследования являются инвестиционные проекты, разрабатываемые на промышленных предприятиях Нижегородской области.
Предметом исследования являются процессы, связанные с оценкой эффективности инвестиционных проектов, имеющих разную длительность жизненного цикла.
Информационную базу исследования составили: законодательные, нормативные и программные документы Российской Федерации, различного рода справочные источники, материалы научно-практических конференций и сайтов Интернета, бизнес-планы инвестиционных проектов, статистические данные о деятельности предприятий Нижегородской области, работы зарубежных и отечественных авторов по теме исследования.
Научная новизна работы заключается в том, что автором развиты научные и методические подходы к выбору эффективных инвестиционных проектов и разработаны методы, позволяющие осуществлять инвестиционные решения при разных длительностях жизненного цикла.
Основные результаты, определяющие научную новизну и ценность работы, состоят в следующем.
1. Определены основные проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов, дан анализ характерных подходов к выбору эффективных решений, позволяющих осуществлять этот выбор при разных длительностях их жизненного цикла, обоснована необходимость развития теории и практики определения наиболее предпочтительных инвестиционных решений, приведена сравнительная характеристика методов оценки эффективности проектов, дающая возможность выбора адекватного метода;
2. Показана необходимость обеспечения сопоставимости инвестиционных проектов, имеющих разную длительность, и предложена процедура удовлетворения потребностей потребителя, позволяющая решать задачи, связанные с оценкой проектов с разными жизненными циклами;
3. Предложен метод выбора предпочтительных инвестиционных проектов путем варьирования внутренних параметров и порядок определения эффективности сравниваемых альтернатив;
4. Предложен метод реинвестирования как средство сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, позволяющий повысить объективность принимаемых решений;
5. Разработана методика выбора эффективных проектов, которая может быть использована при сравнительной оценке альтернатив, имеющих разный жизненный цикл;
6. Предложен метод определения ущерба как средство сравнительной оценки инвестиционных проектов при невозможности их приведения к сопоставимому виду.
Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные в ней научно-методические подходы могут быть использованы при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов. Предлагаемые в работе методы и методики позволяют осуществить выбор наиболее предпочтительного решения в ситуациях, когда сравниваемые альтернативы имеют различные длительности жизненного цикла.
Результаты научных исследований могут быть применены в преподавании экономических дисциплин в ВУЗах и при переподготовке кадров, а также могут быть применены при определении предпочтительных инвестиционных решений хозяйствующими субъектами различных отраслей экономики, административными органами различных уровней управления.
Апробация работы и реализация результатов исследований.
Разработанные в диссертации основные теоретические и практические положения докладывались на III Молодежной научно-технической конференции «Будущее технической науки» (г.Н.Новгород), всероссийских и международных научно-практических конференциях проводимых в городах: Н.Новгород, Пенза, Арзамас; использовались в учебном процессе Нижегородского государственного технического университета на кафедрах социально-экономического факультета. Материалы работы докладывались и обсуждались на заседаниях кафедры «Экономика и предпринимательство» НГТУ. Некоторые научные результаты, полученные в диссертации, были применены при проектировании инвестиционных проектов на одном из пищевых предприятий Нижегородской области - АО «Вермани».
По теме диссертации опубликовано 8 работ.
Структура и объем диссертации.
Диссертация изложена на 144 страницах машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений, содержит 23 таблицы, и 13 рисунков.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Крайнов, Юрий Алексеевич
Выводы к третьей главе.
1. Сравнительный анализ экономической эффективности инвестиционных проектов различной длительности на примере рассмотренных альтернатив АО «Вермани», без учета разницы в сроках действия, является не полным, в результате чего объективность при принятии решения резко снижается.
2. Учет разных сроков действия проводился путем приведения рассматриваемых инвестиционных проектов к сопоставимому виду по длительности, определяемой потребителем - АО «Вермани».
3. В качестве метода приведения проектов к сопоставимому виду использовался метод реинвестирования.
4. В результате использования метода реинвестирования были определены условия предпочтительности того или проекта, в результате выяснилось следующее обстоятельство: ставка при реинвестировании выше которой, один из проектов будет предпочтительнее другого, остается неизменной независимо от срока, на который будут реинвестированы денежные средства по проектам.
Заключение
1. Анализ проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов показал ее актуальность и необходимость дальнейшей разработки методологических аспектов и инструментария при переходе от централизованных к рыночным методам хозяйствования.
2. В качестве базовой теории определения эффективности инвестиционных проектов целесообразно использовать теорию денежных потоков.
3. При выборе наиболее эффективных инвестиционных проектов необходим комплексный многокритериальный подход, использующий критерии: чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы доходности и срока окупаемости инвестиций.
4. В настоящее время недостаточно разработаны теория и практика оценки эффективности проектов, имеющих разную длительность.
5. Сравнительная характеристика существующих методов определения эффективности инвестиционных проектов с различными жизненными циклами показывает существенные ограничения возможностей их использования при решении реальных экономических задач.
6. В качестве одного из направлений решения проблемы сравнительной оценки эффективности проектов разной длительности является приведение сравниваемых альтернатив к сопоставимому виду.
7. Базовым принципом обеспечения сопоставимости инвестиционных проектов по длительности является принцип удовлетворения потребностей.
8. Применение принципа удовлетворения потребностей позволило автору диссертации разработать методы определения экономической эффективности проектов с разными сроками действия, а именно:
- метод варьирования внутренних параметров проекта;
- метод реинвестирования (в работе он получает свое дальнейшее развитие);
9. Одним из способов сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов при невозможности их приведения к сопоставимому виду по длительности является предлагаемый в диссертации метод определения ущерба.
10. Разработанная в диссертации методика может быть использована при выборе предпочтительного решения в ситуациях, когда сравниваемые альтернативы имею различную длительность.
11. Применение разработанных теоретических и практических положений на примере инвестиционных альтернатив АО «Вермани» показало целесообразность и адекватность использования изложенных подходов для выбора для выбора эффективных инвестиционных проектов с различными жизненными циклами.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Крайнов, Юрий Алексеевич, Нижний Новгород
1. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль,
2. Альт-Инвест: Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики. СПб.: ИКФ «Альт», 1993. - 63 с.
3. Анализ зарубежного опыта управления инвестиционным процессом и его применимости в условиях России. / М.В. Балабанов, Б.М. Болотин, В.В. Попов и др. // Техника, экономика. Сер. «Экономика за рубежом». 1993. №7 -л 258 с.
4. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989 - 520с.
5. Аныпин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. 2-е изд. испр. - М.: Дело, 2002. - 280 с.
6. Аукуционек С. Капитальные вложения промышленных предприятий // Вопросы экономики. 1998. №8.
7. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: «Экзамен», 2000.
8. Бауер Р. Управление инвестиционным проектом. М.: ИНФРА-М, 1996. - 480 с.
9. Беренс В., Ховранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. М.: АОЗТ «Интерэксперт», ИНФРА-М, 1995. - 527 с.
10. Бернштам Е., Кузнецов А. Региональное распределение инвестиций в России (материалы к лекциям и семинарам) // Российский экономический журнал, №2-3, 2002.
11. Бизнес-план инвестиционного проекта. Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и докумен.: Учеб. пособие / Под ред. В.М. Попова. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1997. - 418 с.
12. Бизнес-план инвестиционного проекта: Практ. пособие / Под ред. И.А. Иванникова. -М.: Экспертное бюро, 1997. 111 с.
13. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 631 с. - (Серия «Зарубежный учебник»).
14. Бирюков А.А. Формирование условий проявления инвестиционной активности (зарубежный опыт и российские особенности). М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1999
15. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1. К.: Эль-га-Н, Ника-Центр, 2001. - 536 с. - (Серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып. 7);
16. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.2. К.: Эль-га-Н, Ника-Центр, 2001. - 512 с. - (Серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып. 7);
17. В. Бурцев Инвестировать ли в информационные системы управления // Управление компанией. 2003, №9 (28).
18. Ведев А., Котляр 3. Сравнительный анализ предложений зарубежных экспертов по разработке государственных инвестиционных программ // Вопросы экономики. 1993. - Вып. 4.
19. Виленский П.Л., Смолян С.А. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. М.: Информ Электро, 1996.
20. Виханский О.С. Стратегическое управление: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Гардарики, 2002. - 296 с.
21. Водянов А., Смирнов А. Инвестиционная политика: каким методам госрегулирования отдать предпочтения? // Российский экономический журнал, №11-12, 2001.
22. Водянов А., Смирнов А. Шанс на инвестиционный подъем и трудности его реализации, №11-12, 2000.
23. Волков Н.Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. М.: Финансы и статистика, 1994. - 126 с.
24. Вопросы измерения эффективности капитальных вложений: (Мат. симпозиума) / Отв. ред. Т.С. Хачатуров. М.: Наука, 1968. - 320 с.
25. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности ИП // Финансовая газета. 1993. №49-52; 1994. №1-4, 24-25.
26. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М.: AJIAHC, 1995.-225 с.
27. Вчерашний Р.П. и др. Инвестиционный проект и бизнес-план: назначение и структура // Инвестиции в России, 1995, №1.
28. Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНТ, 1993. - 176 с.
29. Гарнер Д., Оуен Р., Конвест Р. Пособие Эрнс & Янг. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Сааз, 1995. - 475 с.
30. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело,1997.
31. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.; Финстатинформ. 1997.
32. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики, №11, 2000.
33. Гусаков Б.И. Экономическая эффективность инвестиций собственника. Минск: НПЖ «Финансы, учет, аудит», 1998. - 216 с.
34. Д. Аакер Стратегическое рыночное управление / Пер. с англ. под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб: Питер, 2002. - 554 е.: ил.
35. Давыдов С.Б. Об оценке инвестиционного риска // Бухгалтерский учет. 1993.-№8. с.15-19.
36. Дасковский В.Б., Киселев В.Б. Регулирование инвестиционной деятельности // Пищевая промышленность, №7-8, 2003.
37. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Экспертное бюро-М, 1997. - 144 с.
38. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Методология и методика. Воронеж: Изд-во ВГУ, 1998. - 288 с.
39. Ендовицкий Д.А., Коробейникова JI.C., Сысоева Е.Ф. Практикум по инвестиционному анализу: Учеб. пособие / Под ред. Д.А. Ендовицкого. Воронеж: Изд-во ВГУ, 1999. - 224 с.
40. Доничев О.Н., Самсуева Р.Ф. Региональные проблемы формирования и регулирования воспроизводственных инвестиций. М., 1993.
41. Закс И.Б. Принципы инвестиционной политики // Экономика и организация промышленного производства. 1993. - №12. с.49-54.
42. Завлин П.Н., Васильев А.В., Кноль А.Н. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). СПб.: Наука, 1998.
43. Зуб А.Т., Локтионов М.В. Системный стратегический менеджмент: методология и практика. М.: Генезис, 2001. - 752 е.: ил.
44. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. -М.: Pro-Invest Consulting, 1995.
45. Изряднова О. Инвестиционные процессы в реальном секторе экономики / Российская экономика: тенденции и перспективы. Институт экономики переходного периода, июнь 1997.
46. Ильдеменов С.И. Как привлечь инвестора, получить инвестиции. // Экономика и жизнь. 1994. - №28.
47. Инвестиционная политика в России. М.: Торгово-промышленная палата РФ. 1996.
48. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов / Под ред. С.И. Шумилина. М.: АО «Финстатинформ», 1995. - 237 с.
49. Истман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: «Дело».1997.
50. Кайшев В., Серегин С. Пищевая промышленность в 2003 г.: итоги, перспектива // Экономист, №6, 2004.
51. Канторович Л.В. Экономический расчет наилучшего использования ресурсов. М.: Изд-во АН СССР, 1960. - 347 с.
52. Кашина Н. Инвестиции условия развития области // Экономист, №2, 2004.
53. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.
54. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие. / СПб.: Издательский дом «Бизнес-Пресса», 1998. 315 с.
55. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. - 432 с.
56. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью. М.: Юнити, 1997. - 576 с.
57. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. СПб.: ИКФ «Альт», 1993.
58. Кочетков А.И. Управление проектами. Зарубежный опыт. СПб.: ДваТрИ, 1992.-215 с.
59. Кредиты. Инвестиции. М.: ПРИОР, 1994. - 144 с.
60. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: АО «ДИС», «МВ-Центр», 1994. - 256 с.
61. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов его учета при оценке инвестиционных проектов // Экономика и математические методы. 1995. - Т.31.
62. Кузнецов Ю. Инвестиционный кризис в России с позиций австрийской школы // Вопросы экономики. 1998. №12.
63. Лапаев Д.Н. Методологические аспекты и инструментарий определения экономического состояния промышленных предприятий с учетом заинтересованных сторон // Диссер. на соиск. уч. степени канд. экон. наук, Н.Новгород, 2003.
64. Лившиц В.Н. Выбор оптимальных решений в технико-экономических расчетах. М.: Экономика, 1971. - 255 с.
65. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. М.: Издательство БЕК, 1996. - 304 с.
66. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования / Под ред. А.Г. Шахнозаро-ва. -М.: Информэлектро, 1994.
67. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (вторая редакция). М.: Официальное издание, 2000. - 421 с.
68. Методы и практика определения эффективности капитальных вложений и новой техники: Сб. статей / Под ред. Т.С. Хачатурова. М.: Наука, 1971.-175 с.
69. Мишин А. Инвестиционная поддержка малого бизнеса // Российский экономический журнал. 1998. №5.
70. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. М.: Экономика, 1967. - 376 с.
71. Оценка эффективности децентрализованного теплоснабжения: Монография / М.Г. Большаков, А.Ф. Плеханова, Ф.Ф. Юрлов; НГТУ. Н.Новгород, 1999. 127 с.
72. Оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор предпочтительных решений: Учеб. пособие / Ф.Ф. Юрлов, А.Ф. Плеханова, Е.А. Зайцева, Д.А. Корнилов; НГТУ. Нижний Новгород, 2003. 132 с.
73. Плеханова А.Ф. Анализ проблем сопоставимости и многокритериальное™ решений, принимаемых в экономике: Монография / НГТУ, Н.Новгород, 1999. 135 с.
74. Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М.: ЮНИДО, 1979. - 1015 с.
75. Практическое пособие по обоснованию инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений. М.: Центринвестпроект, 1995.
76. Пранович А.А. Стратегия управления инновационно-инвестиционной деятельностью в современных условиях. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2001.
77. Пучкова С.И. Об учете инвестиций в консолидированной отчетности // Бух. учет. 1995. - №4.
78. Рамилова А. Прямые иностранные инвестиции как объект государственного регулирования (материалы к лекциям и семинарам) // Российский экономический журнал, №7, 2000.
79. Рейнгольд Е.А. Категория «инвестиции» в процессе смены экономической парадигмы // Экономическая теория на пороге XXI века / Под ред. Ю.М. Осипова, Е.С. Зотовой. М.: Юрист, 2000.
80. Розенберг Дж.М. Инвестиции: Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997.-400 с.
81. Синицин О. Инвестиционный анализ. Теория выбора / Инвестиции в России. №1-2,1997.
82. Смирнов A.JI. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: АО «Консалтбанкир», 1993. - 204 с.
83. Справочник. Нижегородская область инвестиционный климат, инвестиционные проекты / Министерство экономики и развития предпринимательства Нижегородской области, отпечатано тип. «Нижегородская Радиолаборатория», 2003. - 147 с.
84. Струнилин П.В. Лизинг в инвестиционной деятельности. М.: МИПК РЭА им. Г.В. Плеханова, 1998.
85. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределенности: Монография. Нижний Новгород: Издательство ННГУ, 1998. 140 с.
86. Управление инвестициями: в 2-х т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлю-ченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.
87. Филатов В. Проблемы инвестиционной политики в переходной экономике / Вопросы экономики. 1994, №4.
88. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Пер. с англ. ~ М.: Аудит ЮНИТИ, 1996. - 663 с.
89. Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. / Пер. с англ. -М.: Дело ЛТД, 1994. 120 с.
90. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учеб. пособие для вузов. -М: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 158 с.
91. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. СПб.: Два ТрИ, 1996.610 с.
92. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997. - 1024 с.
93. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др. Управление инвестициями: в 2-х т. М.: Высшая школа, 1998.
94. Шмаров А. и др. Российский инвестиционный парадокс // Коммерсант. 1994. - №30.
95. Юрлов Ф.Ф. Принятие оптимальных организационно-экономических решений. Учеб. пособие. - Горький: Изд-во ГПИ, 1990.-57 с.
96. Юрлов Ф.Ф., Плеханова А.Ф. Проблема сопоставимости принимаемых решений в экономике и направления ее решения. Монография. -Н.Новгород: Изд-во ННГУ, 1999.
97. Яковлева Е.В. Организационно-экономический механизм формирования инвестиционных ресурсов предприятия: Автореф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 Уфа, 1999. - 15 с.
98. Яшин С.Н. Оценка экономической эффективности управления научно-техническими проектами. Н.Новгород: Нижегородский государственный технический университет, 1999. 154с.