Модели формирования портфеля государственных ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Сотниченко, Виктор Владимирович

Введение

Глава 1. Анализ рынка государственных ценных бумаг и его участников.

1.1 Становление рынка государственных ценных бумаг в России

1.2 Участники рынка государственных краткосрочных облигаций

1.3 Официальная и конфиденциальная информация о рынке ГКО

1.4 Инвестиционные банки

1.5 Постановка целей и задач исследования

Выводы по первой главе

Глава 2. Модели оптимального портфеля государственных ценных бумаг

2.1 Инвестиции в государственные ценные бумаги

2.2 Определение инвестиционных предпочтений

2.3 Модели оценки стоимости активов

2.4 Пассивные и активные стратегии формирования портфеля

2.5 Модели инвестиционных рисков

2.6 Разработка модели формирования оптимальной структуры портфеля

Выводы по второй главе

Глава 3. Разработка рекомендаций по формированию и управлению портфелем государственных ценных бумаг.

3.1 Расчет и исследование по модели оптимального портфеля

3.2 Методика максимизации доходности Заключение

Диссертация: введение по экономике, на тему "Модели формирования портфеля государственных ценных бумаг"

Государственные ценные бумаги являются одним из наиболее привлекательных инструментов как с точки зрения эмитента (государства), так и с точки зрения инвестора. Инвестиционная деятельность на рынке государственных ценных бумаг представляет собой сложный процесс, требующий учета множества факторов при ее модельном описании. Существуют множество моделей, которые решают основные задачи инвесторов, такие как: прогнозирование будущей стоимости ценной бумаги, формирования портфеля из наиболее привлекательных выпусков, максимизация доходности портфеля, снижение рисков.

Однако в результате дефолта по госбумагам, произошедшего в августе 1998 года, существенно изменились условия инвестирования в государственные ценные бумаги. В настоящее время инвестиционная деятельность на рынке госбумаг требует качественно нового подхода. Необходимо построение новых моделей формирования портфеля с учетом риска дефолта и возможности альтернативных вложений с целью хеджирования портфеля госбумаг.

Вопросам инвестиций в условиях риска посвящено много исследований западных (Ф.Блэк , Брэйли , Майерс , Г.Марковиц , Дж.Тобин , М.Шоулс) и отечественных ( Буренин А.Н., Ватник П.А.,Канторович Л.В., Львов Ю.А., Первозванский А.А., Четыркин Е.М.) экономистов . Однако по проблемам хеджирования инвестиций в госбумаги путем альтернативных вложений в связанные активы работы не публиковались, в связи с тем, что проблема возникла не так давно.

Все это подтверждает актуальность и научно-практическую значимость выбранной темы исследования.

Целью данного диссертационного исследования является разработка экономико-математических моделей формирования портфеля государственных ценных бумаг в условиях риска остановки платежей и альтернативных инвестиционных предпочтений. Непосредственно процессу построения модели должен предшествовать тщательный анализ всех внутренних и внешних факторов, влияющих на эффективность и рискованность портфельных инвестиций в государственные ценные бумаги. В соответствии с данной целью были поставлены и решены следующие задачи:

1. Проведен анализ ситуации на рынке ГЦБ и сделаны прогнозы относительно будущего рынка.

2. Уточнена сущность формирования оптимального портфеля государственных дисконтных ценных бумаг и проведен анализ взаимосвязи рынка госбумаг с валютным рынком.

3. С учетом ситуации на российском рынке ГЦБ уделено особое значение риску дефолта, разработаны методы оценки риска остановки потока платежей.

4. Проведен анализ факторов влияющих на структуру оптимального портфеля, и определены основные параметры, наиболее полно отвечающие целям инвестора.

5. На основе исследованной информации построены модели оптимальной структуры портфеля.

Предметом исследования в диссертации являются экономико-математические модели формирования портфеля государственных ценных бумаг, учитывающие риск остановки потока платежей.

В качестве объекта исследования выбраны характерные для финансовых институтов портфельные инвестиции в государственные ценные бумаги.

В качестве субъекта исследования выбран инвестиционный банк, который является инвестором на рынке государственных ценных бумаг.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных экономистов и практиков, занимающихся проблемами управления портфеля государственных ценных бумаг и инвестиционным анализом.

В качестве метода исследования использованы методы теории оптимального портфеля, теории рисков, статистические методы и теоретико-вероятностные модели. Расчеты проводились с помощью программы Excel 97 на персональном компьютере .

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что в нем:

1.Показано, что в условиях переходной экономики, и, в частности, российской, альтернативными вложениями, обеспечивающими хеджирование риска дефолта по госбумагам, являются вложения в валюту .

2. Сформулированы основные принципы процесса динамического хеджирования портфеля государственных ценных бумаг за счет альтернативных вложений в валюту, являющиеся основой для построения экономико-математических моделей .

3. Предложен метод реализации экономико-математической модели хеджирования портфеля ГЦБ на инвестиционном горизонте за счет выбора оптимальной структуры вложений в госбумаги и валюту в пределах срока фиксации дохода.

4. Построена математическая модель оптимизации структуры портфеля, определены условия максимума ценности портфеля .

5. Разработан алгоритм расчета оптимальных пропорций инвестирования в госбумаги и в валюту в зависимости от параметров финансового рынка.

Практическая значимость работы заключается в том, что предлагаемые экономико-математические методы и модели могут быть использованы при разработке портфельных инвестиционных проектов, значительно увеличивая эффективность и надежность вложений.

Структура и содержание работы.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Сотниченко, Виктор Владимирович

Заключение

Целью данного исследования являлась разработка экономико-математических моделей формирования портфеля государственных ценных бумаг. Работа велась несмотря на те неблагоприятные события, которые произошли на рынке ценных бумаг в недалеком прошлом. Анализ рынка государственных ценных бумаг показал, что эти бумаги были и остаются важнейшим и перспективным финансовым инструментом, что и доказало недавнее восстановление выпуска государственных краткосрочных облигаций.

Фондовый рынок, и , в частности, рынок государственных ценных бумаг сложная экономическая среда, работа в которой требует активного применения экономико-математических методов. Риск дефолта или другими словами риск остановки потока платежей, доставивший так много неприятностей российским и зарубежным инвесторам требует учета при дальнейших инвестициях на этом рынке.

По результатам проведенных исследований сделаны следующие выводы:

1. Несмотря на неблагоприятные события произошедшие на финансовом рынке, государственные ценные бумаги были и будут важнейшим финансовым инструментом.

2. При формировании портфеля государственных ценных бумаг необходимо учитывать риск остановки потока платежей.

3. Методика хеджирования вложений в государственные ценные бумаги, на примере дисконтных облигаций, позволяет минимизировать риск потери инвестированных средств, в качестве хеджирующего элемента используется валюта.

Совмещение методики хеджирования и методики максимизации доходности государственных ценных бумаг, позволяет не только минимизировать риск вложений, но и получать значительную прибыль от управления портфелем госбумаг.