Накопление денежного капитала в экономике Германии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Накопление денежного капитала в экономике Германии"

На правах рукописи

СТАРОДУБЦЕВА ЕЛЕНА БОРИСОВНА

НАКОПЛЕНИЕ ДЕНЕЖНОГО КАПИТАЛА В ЭКОНОМИКЕ ГЕРМАНИИ Специальность 08.00.14. - Мировая экономика

Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Москва-2008

003454877

Диссертация выполнена на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова.

Научный консультант: доктор экономических наук, профессор

Кулаков Михаил Васильевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Пилипенко Ольга Ивановна

доктор экономических наук, профессор Гладков Игорь Сергеевич

доктор экономических наук, профессор Бурлачков Владимир Константинович

Ведущая организация: Государственный университет управления

Защита диссертации состоится 25 декабря 2008 г. в 15 час. 30 мин. на заседании диссертационного совета Д 501.002.03 при Московском государственном университете им. М.В. Ломоносова по адресу: 119991, ГСП-1, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-ой учебный корпус гуманитарных факультетов, экономический факультет, аудитория №_.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Научной библиотеки им. А.М. Горького 2-ого учебного корпуса гуманитарных факультетов МГУ им. М.В. Ломоносова.

Автореферат разослан «_»_2008 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Пенкина С.В.

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. В современных условиях одной из основных проблем, стоящих перед каждой страной является дальнейшее повышение благосостояния населения, которое может быть достигнуто только при наличии экономического роста, рациональном использовании имеющихся ресурсов, совершенствовании экономических отношений, стимулирующих внедрять новейшие технологии. Для решения таких задач всегда необходимы денежные средства. С одной стороны, они могут быть предоставлены за счет дополнительной эмиссии, которая в результате кредитования банками реального сектора, вызовет рост производства и увеличит предложение товара. В то же время такое решение проблемы не всегда бывает возможным из-за неуверенности в том, что вся эмитированная денежная масса пойдет на расширение предложения, а не увеличит денежный спрос, что, соответственно, приведет к инфляции. Поэтому есть другой, менее инфляционный путь развития производства - использование уже имеющихся в стране денежных средств на цели реального производства. Основным источником такого денежного накопления становятся сбережения населения, предприятий и государства. Увеличение или уменьшение объемов сбережений непосредственно влияет на процесс производства, на темпы роста экономики. Проблема состоит в том, чтобы в большей степени эффективно использовать такие свободные денежные средства, постараться вовлечь их в производство.

В этой связи особенно важным становится изучение факторов, влияющих на общий размер денежного капитала, выделение мотивов накопления, характерных для каждого определенного периода времени. Накопление денежного капитала зависит не только от желания и возможностей самих экономических агентов, но и от развития кредитной системы, возможностей прибыльного, неинфляционного помещения денежных средств в кредитные учреждения в виде вкладов, взносов. Развитие рынка ценных бумаг также способствует переливу денежного капитала в производственную сферу путем вложения свободных денежных средств в разнообразные виды ценных бумаг - акции, облигации, векселя, сертификаты.

Кроме того, изменившиеся условия привели и к изменению самого понятия накопления денежного капитала, его места и роли в экономике. Поэтому необходим новый концептуальный подход, как к понятию денежного капитала, так и к оценке изменений в структуре источников его формирования.

В России с большим успехом можно было бы использовать собственные свободные денежные средства, которые в последние годы растут достаточно быстрыми темпами. В этой связи, поиск эффективных путей накопления денежного капитала является одной из важнейших практических задач в современных условиях. Решение проблемы мобилизации всех источников финансирования в целях обеспечения быстрого роста ВВП имеет как научную, так и практическую значимость.

В силу того, что в России относительно малый опыт развития рыночной экономики и, тем более, механизма накопления денежного капитала, исключительно важным и актуальным является опыт такой развитой европейской страны как Германия, которая достигла значительных результатов в сфере накопления денежного капитала, проводя в то же время социально-ориентированную экономическую политику. Этим обусловлена актуальность темы диссертационного исследования, его цель и задачи.

Степень разработанности проблемы. В экономической литературе вопросы накопления денежного капитала были предметом исследования экономистов на протяжении длительного периода времени. Среди западных экономистов, разрабатывавших проблему денежного капитала, процесса накопления, источников накопления можно выделить А. Смита, Д. Рикардо, Р. Люксембург, Дж. Стюарта Милля, К. Маркса, К. Менгера, И. Фишера, Дж. Хикса, Р. Харрода, Дж. Кейнса, Баумоля, Р. Дорнбуша, А. Веберфа, Р. Гильфердинга, Э. Долана, Д. С. Кидуэлла, Ж. Матука, Ф. Мишкина, Э. Рида, Р. Коттера, П. С. Роуза, Дж. И. Синки, Р. Ковальски.

В отечественной литературе вопросы накопления капитала серьезно исследовались в XX веке. Можно выделить три "волны" публикаций о накоплении денежного капитала: 1920-х гг. (Брегель Э.Я., Трахтенберг И.А.,

Розенберг Д.И., Атлас З.В., Выгодский C.J1, Михалевский Ф.И., Финн-Енотаевский А.Ю, Каценеленбаум З.С., Фрей ЛИ..), 1960-70-х (Аникин A.B., Бортник М.Ю., Жуков Е.Ф., Заикина В.И., Коган A.M., Красавина Л.Н., Максимова JI.M., Милейковский А.Г., Певзнер Я.А., Солюс Г.П., Усоскин В.М., Энтов P.M.) и 1980-х - начала 90-х (Мусатов В.Т., Леонов С.Л., Кочеврин Ю.Б., Кузнецов В.В., Шенаев В.Н., Паньков B.C., Рубцов Б.Б.).

В работах советских экономистов нашли отражение сущность, источники, формы аккумуляции денежного капитала, перенакопления денежного капитала, его характеристика и анализ на примере отдельных развитых стран. Последующие исследования были посвящены вопросам накопления реального капитала, закону всеобщего накопления. Некоторые вопросы, связанные с источниками накопления, рассматриваются в связи с возможностями расширения инвестиций, с инвестиционным процессом. Анализируя накопление денежного капитала, как западные, так и отечественные экономисты выделяли источники денежного капитала, однако подробно анализировали лишь одну составляющую -а именно сбережения населения, в то время как другие источники (сбережения предприятий, государства) и формы накопления денежного капитала лишь указывались.

Конкретными вопросами накопления денежного капитала в Германии занимались Альбах X., Вебер А., Гросс И., Зибке И., Зиммерт Д., Кляйн Д., Кампф И, Майер К., Эксо Р., Ярхов Х.-И., Хойзер. К., Хорн Е. и др.

При изучении зарубежного опыта накопления и использования денежного капитала использовались теоретические разработки российских исследователей в области мировой экономики: Железовой В.Ф., Иноземцева H.H., Иванова И.Д., Колесова В.П., Кулакова М.В., Касаткиной Е.А., Лучко М.Е., Осадчей И.А. Осьмовой М.Н., Пороховского A.B., Фаминского И.П., Чибрикова Г.Г..

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка теоретических подходов к трактовке закономерностей накопления денежного капитала, обоснование сущности и принципов трансформации механизмов накопления денежного капитала в германской экономике в

послевоенный и современный периоды, а также разработка практических рекомендаций по выбору наиболее эффективных форм и методов накопления денежного капитала, позволяющих получить наибольший эффект в формировании потенциальных инвестиций и роста экономики в России и в других странах, имеющих аналогичные проблемы.

Необходимость достижения поставленной цели определяет постановку следующих задач исследования:

- на основе анализа новейших тенденций в накоплении денежного капитала в развитых странах и современных подходов к сущности этого процесса уточнить понятие «накопление денежного капитала»;

- проанализировать основные источники, формы аккумулирования денежного капитала в экономике Германии;

- исследовать факторы, определяющие развитие денежного капитала, и их роль в формировании денежного капитала в Германии;

- выявить тенденции влияния внешних и внутренних факторов на формирование денежного капитала у основных экономических субъектов -государства, предприятий, населения Германии;

- рассмотреть социальный и экономический аспект сбережений, показать, с одно стороны, в какой мере социальные группы (несамостоятельные, самостоятельные и государство (органы государственной власти) участвуют в накоплени денежного капитала, с другой - как образованные сбережения в целом и отдельных социальных групп распределяются по различным формам накопления;

- проанализировать состояние кредитной системы и рынка ценных бума Германии как форм привлечения денежного капитала;

- выявить и обосновать тенденции развития форм накопления денежного капитала в Германии;

- проанализировать возможности и основные направления стимулирования государством развития денежного капитала и форм его накопления в Германии;

- обосновать необходимость изменений в формировании денежного капитала в России, выделить проблемы и особенности в накоплении денежного капитала в современной России;

- показать возможности использования опыта Германии в процессе формирования и использования денежного капитала в России;

- разработать рекомендации по стимулированию накопления денежного капитала в России.

Объектом исследования выступает денежный капитал, механизм его накопления у основных экономических агентов, распределения в системе воспроизводства ВВП и использования в качестве инвестиционных ресурсов в национальной экономической системе и в системе глобальных финансовых потоков.

Предмет исследования. Предметом диссертационного исследования являются экономические отношения по поводу формирования и движения денежного капитала государства, предприятий и населения в странах с развитой рыночной экономикой (на примере ФРГ).

Методологическая и теоретическая основы диссертационного исследования. Методологической основой послужил системно-структурный анализ. Исследование базировалось на принципах диалектической логики: единства исторического и логического, единства и различия формы и содержания, развития через противоречия, - что сконцентрировалось в принципе восхождения от абстрактного к конкретному. В работе использовались подходы и положения институциональной и эволюционной экономических теорий и трансформационного периода.

Теоретические обобщения опираются на труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по проблемам эволюции денег, денежного капитала, кредита, по теории банковского дела и рынка ценных бумаг; на конкретные экономические исследования процесса послевоенных преобразований; на изучение и критическую оценку законодательства Германии, касающихся денежного капитала.

Эмпирическую базу диссертации составили данные статистической отчетности Бундесбанка, Банка России, экономических справочников, статистические и аналитические материалы различных институтов,

занимающихся сбережениями, материалы периодической печати, данные официальных сайтов в сети Интернет.

Научная новизна диссертационной работы представлена следующими положениями и выводами:

- обобщены теоретические подходы и обоснована авторская трактовка механизма накопления денежного капитала. Показано, что понятие денежный капитал, в отличие от понятия валовые сбережения включает в себя только организованные сбережения, т.е. те свободные денежные средства, которые могли бы принести доход. При этом сбережения рассматриваются как запас, а денежный капитал как поток, результатом чего является несовпадение этих величин, а в отдельные периоды времени и разнонаправленное движение. Выявлены закономерности формирования денежного капитала как части валовых сбережений в национальном хозяйстве в форме организованных сбережений.

- выделены факторы трансформации понятия денежного капитала в связи с изменениями в современной экономике и ее финансовом секторе, раскрыты причины, обусловившие изменения взаимозависимости денежного и реального капиталов, в результате которых закономерности движения именно финансовых потоков в значительной степени определяют развитие материального производства в развитых странах мира и в глобальной экономике в целом.

- на основе анализа предпосылок и факторов накопления денежного капитала выделены тенденции, сложившиеся за период с 1950 года по настоящее время в экономике Германии, такие как увеличение доли населения в совокупном денежном капитале, расширение рынка ценных бумаг как формы накопления денежного капитала, концентрация главных потоков движения денежного капитала в руках состоятельных слоев населения, стимулирование инвестиций за счет снижения налоговой нагрузки на население и проведения "диффузии собственности", появление и проявление которых привело к развитию производства и экономики в целом.

- включены в анализ ранее не учитывающиеся факторы, определяющие формирование денежного капитала у населения Германии, такие как темпы роста

дохода, а не только его объем, уровень состоятельности, образования, принадлежности к определенному социальному слою, развитие системы социального страхования. На основе анализа мотивов и факторов сбережений определена приоритетная направленность размещения свободных денежных средств в банковской системе Германии.

- выявлены изменения, произошедшие в течение последних лет в накоплении денежного капитала предприятиями Германии, заключающиеся в стабилизации доли предпринимательского сектора в накоплении денежного капитала и существенном изменении состава этих накоплений. Установлено, что крупные компании стремятся обеспечить рост денежного капитала не только за счет концентрации, но также путем централизации капитала.

- раскрыта роль государства в накоплении денежного капитала, его влияние на величину накопления капитала, обусловленного необходимостью проведения социальной, бюджетной, денежно-кредитной политики. Комплексно представлена правовая основа накопления денежного капитала в Германии с целью выявления степени воздействия на него государства.

- выделены основные методы регулирования накопления денежного капитала в Германии, такие как выплата премий; предоставление государственных гарантий вкладов; ограничения, накладываемые на институты, участвующие в сберегательном процессе; принятие законов, постановлений по увеличению доходов, социальной защите; изменение налоговой политики; стимулирование формирования собственности граждан; регулирование денежных рынков; валютное регулирование. Показана их эволюция на протяжении рассматриваемого периода - переход от прямых методов воздействия к косвенным и дана оценка эффективности основных методов регулирования.

- на основе анализа источников накопления денежного капитала выявлены долгосрочные и краткосрочные тенденции развития процесса накопления денежного капитала, которые необходимо учитывать при развитии экономики России. К числу таких тенденций можно отнести: снижение доли денежного капитала государства и увеличение доли населения, перемещение денежных средств из банковской системы в небанковскую, постепенное снижение доли

вкладов до востребования в пользу срочных, концентрация банковского капитала, приведшая к сокращению количества банков, развитие коллективных инвестиций. - выявлены основные проблемы накопления денежного капитала в России и предложены мероприятия по стимулированию форм накопления денежного капитала: во-первых, создание такой сети учреждений как почтово-сберегательные кассы, ссудо-сберегательные ассоциации, строительные сберегательные кассы, дальнейшее развитие корпоративных пенсионных фондов, развитие и регулирование деятельности негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных компаний и фондов, во-вторых, развитие сберегательных или накопительных вкладов, развитие карточного бизнеса, в-третьих, осуществление налоговых льгот, обеспечение правовых гарантий инвесторов, в-четвертых, повышение экономической грамотности людей, что будет стимулировать их приход на рынок ценных бумаг. Показана необходимость государственного вмешательства в процесс формирования денежного капитала с целью обеспечения эффективного, стабильного роста экономики.

Практическая значимость полученных результатов. Результаты диссертационного исследования призваны способствовать дальнейшему развитию теории денежного капитала, теории сбережений и решению ряда теоретико-методологических проблем, возникающих в процессе деятельности банков на денежном, кредитном, фондовом рынках.

Основные положения, выводы и рекомендации диссертационного исследования могут быть использованы Ассоциацией российских банков, Банком России, Министерством финансов, комитетами Государственной Думы при разработке стратегии развитая банковского сектора экономики, отдельных звеньев кредитной системы, таких как страховые компании, пенсионные фонды, коммерческие банки при разработке новых инструментов привлечения денежного капитала.

Материалы диссертации могут быть использованы в преподавании курсов «Международная экономика», «Экономика зарубежных стран», «Деньги, кредит, банки», «Банковское дело», «Рынок ценных бумаг», «Экономическая теория», а также других прикладных дисциплин.

Апробация и внедрение основных результатов диссертации. Работа прошла апробацию на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета МГУ им. М.В.Ломоносова и на кафедре денег, кредита и ценных бумаг Всероссийского заочного финансово-экономического института. Результаты исследования представлялись в научных докладах на международных, всероссийских и региональных научно-практических конференциях: на международных научных конференциях «Теория и практика функционирования региональных предприятий» (Орел, 2005 г.), «Социально-экономические проблемы современной России» (Брянск, 2003 г.), международной научно-методической конференции «Теория и практика функционирования региональных предприятий» (Орел, 2004 г.), ежегодных международных научно-методических конференциях ВЗФЭИ, международных научных конференциях в МГУ им. М.В. Ломоносова (Москва, 2002,2003,2005гг.).

Положения диссертационного исследования использовались в учебном процессе экономического факультета МГУ при чтении курсов «Международная экономика», «Экономика зарубежных стран», Всероссийского финансово-экономического института при преподавании курсов «Деньги, кредит, банки», «Общая теория денег и кредита», «Рынок ценных бумаг», Международного университета при преподавании курса «Банковское дело» и ряде других ВУЗов.

Результаты диссертационного исследования и основные положения работы использовались при разработке во Всероссийском заочном финансово-экономическом институте госбюджетных тем исследования «Денежно-кредитная политика РФ в период с 2000 по 2005 год» и «Развитие банковской системы в условиях социально ориентированной экономики», а также при написании учебников и учебных пособий, при подготовке диссертационных работ аспирантами кафедры денег, кредита и ценных бумаг ВЗФЭИ.

Основные положения диссертации отражены в 29 работах общим объемом 39,34 п.л., в том числе в одной монографии и 11 статьях, опубликованных в журналах из перечня ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, определенного ВАК

Структура диссертации. Работа состоит из введения, 5 глав, заключения, списка литературы и приложения. Введение.

Глава 1. Теоретические аспекты накопления денежного капитала.

1. Концептуальные подходы к понятию денежного капитала.

2. Предпосылки формирования накопления денежного капитала. Глава 2. Источники накопления денежного капитала в Германии.

1. Сбережения населения как основной источник накопления денежного капитала

в современной Германии.

2. Свободные денежные средства предприятий.

3. Свободные денежные средства государства.

Глава 3. Формы накопления денежного капитала в Германии.

1. Кредитная система как одна из форм накопления капитала.

2. Рынок ценных бумаг как сфера приложения свободных денежных средств.

3. Современные тенденции в развитии основных форм накопления денежного

капитала.

Глава 4. Регулирование накопления денежного капитала в Германии.

1. Правовые основы государственного регулирования накопления денежного

капитала.

2. Методологические основы государственного регулирования накопления денежного капитала.

3. Механизм государственного регулирования денежного капитала.

Глава 5. Использование германского опыта накопления денежного капитала в России.

1. Необходимость накопления денежного капитала в России.

2. Стимулирование накопления денежного капитала в России. Заключение.

Список литературы. Приложения.

2. Основные результаты исследования.

В диссертации исследуются пять основных групп проблем.

Первая группа проблем связана с рассмотрением общих теоретических основ накопления денежного капитала, с раскрытием его понятия, сущности, специфики, необходимости, предпосылок и роли для развития экономики страны.

Анализ эволюции взглядов на накопление денежного капитала позволил сделать вывод, что изменившиеся условия развития экономики в 1980-е - 90-е годы привнесли много нового как в понимание сути денежного капитала, так и сам процесс его накопления. Прежде всего, с развитием рынка ценных бумаг, появлением новых видов ценных бумаг, таких как деривативы, широким развитием вторичного рынка ценных бумаг, где в большей степени происходит перераспределение денежных средств, а не вложение в реальное производство, денежный капитал все в большей степени обособляется от реального капитала. В настоящее время его необходимо рассматривать как совокупность нескольких элементов - эквивалента реального капитала, эквивалента фиктивного, или, как сейчас его называют, виртуального капитала, и как прирост денежного капитала. В первом случае накопление денежного капитала рассматривается как превращение денежных средств в производительный капитал, которое происходит в результате размещения денежных средств во вкладах, которые впоследствии банки направляют на кредитование и инвестирование предприятий, а также на приобретение акций и облигаций нефинансового сектора, осуществляемого на первичном рынке ценных бумаг. Во втором случае накопление денежного капитала выступает как эквивалент вложений в ценные бумаги на вторичном рынке и в третьем случае - увеличение денежного капитала.

Эти три аспекта накопления денежного капитала представляют собой не обособленные процессы, а различные стороны одного процесса формирования и кругооборота ссудного капитала. При этом все в большей степени растет разрыв между ними. Все возрастающую долю составляет фиктивный капитал, в силу постоянного увеличения капитализации рынка ценных бумаг, растет доля и прироста денежного капитала, как вложение свободных денежных средств в

кредитную систему и рынок ценных бумаг, и соответственно уменьшается доля реального накопления, осуществляемого в виде вещественных вложений, т.е. нефинансовых инвестиций. Поэтому, рассматривая процесс накопления денежного капитала, стоит отметить, что он, в конечном счете, представляет собой две части, одна часть этого процесса представляет собой накопление денежного капитала для превращения в вещественный, производительный капитал, который осуществляется непосредственно предприятиями в виде самофинансирования или привлечения денежных средств с рынка ссудных капиталов, вторая - представляет собой источник ссудного капитала и может рассматриваться как организованные сбережения всех экономических агентов.

С другой стороны, накопление денежного капитала лишь опосредовано, в конечном счете превращается в реальный капитал и в этом плане его границы расширяются и он все в большей степени сращивается с ссудным капиталом. Говоря, например, о предприятиях, которые непосредственно превращают капитал в производительный, стоит отметить, что они еще и размещают его на рынке ссудных капиталов с целью получения прибыли и последующего увеличения собственного капитала, эта часть с одной стороны выступает как ссудный капитал, но с другой стороны, возвращаясь через определенное время данный наращенный капитал служит источником вещественных вложений. С этой целью предприятия вкладывают денежный капитал не только в корпоративные ценные бумаги, но и в другие инструменты, приносящие больший доход. Кроме того, появившиеся деривативы позволяют предприятиям страховать риски, что, в конечном счете, приводит к расширению производства и служит источником реального накопления. Следовательно, особенностью современного процесса накопления денежного капитала становится тот факт, что превращение его в реальный производительный капитал осуществляется опосредовано, в конечном счете. Поэтому на данный момент нельзя говорить о накоплении денежного капитала как о статической величине, а необходимо рассматривать именно процесс накопления как поток, и в этом плане сравнивать его не с размером производственного накопления, а с размером накопленного

богатства, т.е. не только имеющихся инвестиций, но и потенциальных инвестиций.

Особенность накопления денежного капитала, как показано в работе, в современных условиях определяется рядом факторов. Во-первых, функционирование промышленного и торгового капиталов все в большей мере зависит от закономерностей движения денежного капитала. Во-вторых, происходит увеличение доли заемных средств в финансовых активах промышленных и торговых корпораций; рост удельного веса прибыли, уплачиваемой из всей ее массы владельцам денежного капитала; возрастание в общей сумме прибылей части, полученной за счет финансовых операций, непосредственно не связанных с основной деятельностью нефинансовых корпораций.

Показывается, что размеры денежного капитала не являются самоцелью, а призваны, благодаря аккумуляции кредитной системой и рынком ценных бумаг, формировать благоприятную экономическую структуру. В связи с этим были выявлены факторы, определяющие размеры денежного капитала, которые разделены на экономические, социальные, политические, психологические. Из них отдельно следует отметить особенности развития и удовлетворения потребностей населения, развитие распределительных отношений, эффективность государственной политики доходов и цен, демографическую ситуацию и социальную характеристику семей, поведение людей в сфере потребления и сберегательного процесса, политическую и социально-экономическую ситуацию в стране. Многие факторы противоположны по своему действию, например, опережающий рост потребностей по сравнению с платежеспособностью с одной стороны тормозит развитие денежного капитала, с другой стороны, под его влиянием расширяется номенклатура товаров, что способствует повышению денежного капитала.

Анализ роли денежного капитала в экономике развитых стран, и в Германии в том числе, позволил выявить определенные тенденции в его формировании. В первую очередь, увеличение доли в совокупном денежном капитале населения,

на долю которого в современной экономике приходится все возрастающая часть денежного капитала, в то время как удельный вес государства и предприятий снижается (табл. 1)

Таблица 1

Совокупные денежные накопления в Германии (в процентах)

1950 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Государство 20,1 35,8 37,5 18,4 2,6 0,8 1,4 2,5 12,7 8,7 4,4

Предприятия 54,6 40,7 35,6 42,4 42,2 12,4 20,4 27,5 11,5 10,1 10,5

Население 25,3 29,6 29,6 55,2 55,2 87,8 78,2 70 75,8 80,2 83

Источник: Рассчитано по данным Monatsberichte der Deutschen Bundesbank, 19502007

Во-вторых, происходит увеличение совокупного размера денежного капитала под воздействием, прежде всего, экономических факторов, связанных с развитием экономики. В-третьих, увеличивается доля рынка ценных бумаг как формы накопления денежного капитала, чему способствовала проведенная "диффузия собственности" и снижение налоговой нагрузки на население. В-четвертых, главные потоки движения денежного капитала идут через руки состоятельных слоев населения, хотя в последнее время увеличилась аккумуляция ценных бумаг в руках средних слоев.

Вторая группа проблем связана с выявлением основных тенденций в развитии источников накопления денежного капитала с целью использования их для развития экономики других стран, в частности, России. В этой связи проводится анализ развития денежного капитала у населения, государства и корпораций в Германии с 1950 года по настоящее время, и влияния на него совокупности факторов в отдельные периоды времени.

Рассмотрение сбережений населения, как основного источника накопления денежного капитала, позволило выделить ряд особенностей. В частности, несмотря на значимость величины абсолютного уровня дохода, как фактора определяющего текущие сбережения у населения, в действительности при анализе чистых доходов и нормы сбережений трудно определить тесную связь между

изменениями этих величин. Средняя норма сбережений домашних хозяйств показывает довольно значительные колебания, отличные от изменения их доходов. Например, постоянный рост реальных доходов в рассматриваемый период, сопровождался вначале ростом нормы сбережений (до 1975 года), а затем ее снижением, при этом в отдельные годы (1990, 2000) наблюдался рост нормы сбережений. То есть, если растущий доход населения в целом определяет и делает возможным прирост личных сбережений, то конкретные изменения величины сбережений формируются другими факторами.

Поэтому, как показало проведенное исследование, процесс формирования сбережений стоит связывать не с абсолютным уровнем располагаемого дохода, а с темпами его изменения. Они, как правило, однонаправлены, увеличение темпов роста доходов приводит к росту темпов сбережений. Данный подход может объяснить рост сбережений в ФРГ в период с 1950 по начало 60-х годов, когда темпы роста реальных доходов были максимальными. Средний прирост текущих доходов за это время составил 10,8%, что соответствовало и высоким темпам сбережений, прирост которых составил 27,3%. В последующие периоды, когда темпы роста реальных доходов снизились, особенно это касается конца 1970-х начала 80-х годов, темпы роста сбережений снижались пропорционально снижению темпов роста доходов, в то время как снижения нормы сбережений не произошло. В 1970-е годы средний прирост доходов составил 7%, в 1980-е годы 3,9%, в 1990-е годы - 3%, а прирост сбережений соответственно составлял 6%, 3,6% и 2,5% (рис.1)

На основе анализа темпов роста дохода и сбережений был сделан вывод о сформировавшейся тенденции четкого следования темпов роста сбережений за темпами роста доходов, за исключением отдельных периодов, когда на сбережения влияли другие, более определяющие факторы. Это связано с тем, что увеличение чистых доходов не всегда сопровождается увеличением текущего потребления и соответственно снижением сбережений. Поведение потребителя определяется частично привычками и обычаями, поэтому он относительно медленно приспосабливает свое потребление к новому возросшему доходу. Кроме

того, в связи с имеющимися договорными отчислениями в страховые компании, налоговыми отчислениями расходы увеличиваются в меньшей степени, что, в конечном счете, увеличивает разницу между доходами и расходами, а соответственно способствует росту сбережений. Последующее же снижение сбережений нивелируется вновь возрастающим доходом. Таким образом, рост денежных доходов, увеличивая возможность образования сбережений, одновременно вызывает и противоположные тенденции в результате расширения самого круга потребностей населения, а также сокращения периода, необходимого для накопления сумм, обеспечивающих дорогостоящие покупки. В то же время стоит обращать внимание на такой фактор, как изменение в структуре потребления населения. С повышением доходов население предпочитает покупать дорогостоящие товары длительного потребления, чему способствует предварительное накопление, а, следовательно, и рост сбережений.

| — норма сбережений —темпы роста доходов -темпы роста ВВП I

Рис. 1. Зависимость темпов роста сбережений, доходов, ВВП в Германии (1951-2007годы)

На формирование сбережений оказывает влияние и жизненный цикл. Анализ возрастной структуры сберегателей показал, что на протяжении исследуемого периода основная масса сбережений в ФРГ приходилась на людей в возрасте от 40 до 54 лет, причем в последние годы начинает увеличиваться доля сбережений у населения в возрасте от 13 до 20 лет (66,7% из них имели деньги на текущих жиросчетах, 63,7 имели сберегательные вклады, а 14,2% предпочли вклады в строительных кассах).

Двоякую роль играют для сбережений налоги и социальные платежи: с одной стороны, они уменьшают сбережения, с другой - увеличивают совокупный денежный капитал, в то же время увеличение налогов и социальных платежей снижают склонность к производительному труду, что в свою очередь сокращает и совокупные сбережения. Поэтому решением этого противоречия должно стать сокращение налогов (в Германии уже произошло трехступенчатое снижение налогов1986/88/90, атакже в 2002 году) и изменение системы социальной защиты (осуществляется переход от распределительной системы к накопительной пенсионной системе).

В целом, анализ факторов, воздействующих на процесс формирования личных сбережений, позволил сделать вывод, что все они не действуют последовательно, обособленно друг от друга. Чаще всего наблюдается их одновременное, разнонаправленное воздействие на сбережения и почти невозможно проследить прямую связь между этими процессами, особенно в периоды экономических кризисов. Для подтверждения этого в работе были рассмотрены взаимодействия четырех основных факторов - конъюнктуры, инфляции, ставки процента и доходов, из чего был сделан вывод, что в разные периоды времени превалирующими бывают определенные факторы, которые очень часто объяснимы психологическими, политическими и экономическими причинами, поведением населения. Однако даже при этом наблюдается определенная тенденция, которая подтверждает не только наличие выявленных факторов, но и их взаимосвязь и взаимообусловленность.

Для объема сбережений большое значение имеет поведение населения, мотивы или причины, по которым они часть доходов сберегают. Мотивы не только являются двигателем процесса сбережений, но и отражают превалирующие источники (структуру) сбережений, характеризуют темпы, склонность к сбережению, зависят от развития экономики, ее цикличности, что подтверждается исследованием опросов населения в Германии в 1969, 1999 и 2003 годах. Так, если в 1969 году мотивы распределялись в следующей последовательности: на крайний случай (48% опрошенных), на пенсионное

обеспечение (27,1%) на отдых и покупку товаров длительного пользования (23,7 и 20,7% соответственно), то уже в 1999 году - обеспечение в старости (45,4%), так как начался переход к накопительной системе, на потребление (38%), приобретение жилья и создание капитала (28,1 и 18,4% соответственно), те же тенденции продолжились и в 2003 году, когда обеспечение в старости назвали 60% опрошенных, на потребление в будущем - 59%, для покупки жилья - около 52% и для создания капитала - 45%. Особый интерес вызывает тот факт, что практически во всех возрастных группах мотив сбережений на старость стоит на 1 месте (70% у людей в возрасте от 30 до 60 лет, 48 % у людей старше 60 лет), и только у молодежи в возрасте от 14 до 29 лет доминирует мотав отложенного спроса (75%). Наличие разносторонних мотивов предполагает и определенные приоритетные направления размещения средств для их накопления, которые систематизированы в таблице 2.

Таблица 2

Мотивы сбережений и наиболее соответствующие виды вложений в

кредитную систему Германии.

Мотав Особенности движения денежных средств Вид вложений

На товары длительного пользования Последовательное накопление за счет периодических отчислений от дохода Накопительный, целевой вклад

На непредвиденные случаи Неопределенный срок нахождения денежных резервов, невозможность определить сумму Сберегательный вклад, лраховые взносы

На отпуск, путешествие Накопление в определенной сумме к определенному сроку Срочный вклад, Сберегательный

Помощь детям Накопление по мере возможности, расходование в полном объеме Накопительный, целевой

На старость Периодические накопления Сберегательный пенсионные взносы

Получение регулярного дохода Размещение крупной суммы с возможностью периодического дохода Рентные, срочные вклады

Временное сохранение Неизменяемая сумма в течение определенного периода времени Срочный вклад

Исследование показало, что второе место по значимости среди источников накопления денежного капитала в стране выступают свободные денежные средства предприятий. На практике сбережения предприятий несколько более сложная экономическая категория, чем, например, сбережения населения. Это

связано со спецификой производственного процесса и с временной структурой расходов. В этом случае так называемые чистые сбережения выступают как разница между совокупными доходами, которые можно представить в виде суммы выручки от реализации продукции, доходов по финансовым активам, субсидий, дотаций, доходов от собственности, и совокупных расходов, состоящих из издержек, выплат процентов и дивидендов, страховых и пенсионных взносов, налогов. Они статистически выделяются, но их величина в меньшей степени отражает рамки совокупных свободных денежных средств, в силу того, что даже при отрицательных сбережениях, предприятия имеют денежные накопления, размещенные в кредитной системе и на рынке ценных бумаг.

Как показал анализ, в отдельные периоды времени чистые сбережения могут не только уменьшаться, но и быть отрицательными, что связано с тем, что расходы могут превысить доходы, а покрытие их идет либо за счет сбережений прошлых периодов, либо за счет заемного капитала. При этом необходимо отметить, что очень часто заемный капитал оказывается дешевле собственных финансовых активов, размещенных в кредитной системе и на рынке ценных бумаг и поэтому предприятия, не уменьшая собственное денежное накопление, покрывают возрастающие расходы за счет дополнительного капитала. Это сразу же отражается на величине сбережений, но не отражается на величине денежного капитала.

В широком смысле слова под свободными денежными средствами предприятий стоит понимать высвободившиеся в процессе кругооборота денежные средства, которые определенный момент времени остаются незадействованными в процессе производства. К таким денежным средствам можно отнести амортизационный фонд, нераспределенную прибыль, резервные фонды, высвободившуюся часть оборотного капитала (средства на выплату заработной платы, покупку сырья, материалов, сроки выплат или покупок по которым еще не наступили). При этом стоит отметить, что первые три

составляющие можно отнести к долгосрочным накоплениям денежного капитала, а последнюю - к краткосрочным.

Рассмотрение факторов, определяющих накопление денежного капитала предприятий, позволило сделать следующие выводы. В отличие от формирования денежного капитала у населения, у предприятий выявляется четкая зависимость развития накопления денежного капитала в первую очередь от промышленного цикла, который формирует основную часть факторов. Влияние этих факторов и обусловливает неравномерное развитие сбережений предприятий. Однако не стоит забывать и о мотивах накопления денежного капитала предприятиями, которые имеют также определенную роль в накоплении. В целом для второго экономического субъекта - предприятий характерны те же мотивы, что и для населения, правда, в несколько иной последовательности. Основными мотивами для предприятий остаются сбережение денежных средств с целью получения дополнительного дохода (коммерческий мотив), сохранения дохода и обеспечения стабильности в будущем. Об этом говорит тот факт, что предприятия постоянно отчисляют от прибыли определенную часть на формирование резервов, которая помогает им не только расширить производство и получить большие доходы, но и покрыть убытки неблагоприятного периода и не снизить привычного дохода, а также обеспечить возможность отсрочить банкротство. Спекулятивный мотив играет тоже определенную роль в мотивах накоплений предприятий. Возможность вложить средства не только в производство, но и в рискованные, но высокодоходные формы вложений, позволяет предприятиям быстро увеличивать свои доходы и потенциально в дальнейшем расширить производство. Так, например, в отдельные периоды развития экономики основная часть доходов предприятий формировалась за счет дивидендов, процентов по вкладам, выданным кредитам и облигациям. Совокупность факторов и мотивов денежных накоплений предприятий приводит не только к постоянному абсолютному росту таких накоплений, но и неравномерности их развитая с наметившейся еще в 1950-е годы тенденцией к расширению. Основными направлениями распределения

свободных денежных средств для предприятий являются вложения в вещественный, реальный капитал и финансовые активы.

В течение последних лет в накоплении денежного капитала предприятиями произошли существенные изменения. Во-первых, стабилизация и даже некоторое увеличение доли предпринимательского сектора в накоплении денежного капитала. Во-вторых, существенное изменение состава этих накоплений, и, в-третьих, структура денежного накопления нефинансовых компаний ФРГ относительно стабильна, она не подвержена таким существенным изменениям, как это происходит с сектором домашних хозяйств.

Государство выступает третьим экономическим субъектом, участвующим в накоплении денежного капитала. Государство в Германии занимает достаточно большую долю в общем объеме накопления денежного капитала. Она зависит от развития не только самих сбережений государства, но и от размера сбережений населения и предприятий. Проводимая политика по стимулированию сбережений приводила как к увеличению совокупных сбережений, так и перераспределению доли сбережений между основными экономическими субъектами в пользу населения и уменьшения доли государства. Основными факторами, определяющими накопление денежного капитала государства, являются характерные и для других субъектов факторы, такие как рост доходов, снижение расходов, структура доходов и расходов, которые непосредственно влияют на размеры денежного накопления. Важнейшим же фактором, в большей степени характерным для государства выступает несовпадение во времени получения доходов и расходов. Именно этот фактор позволяет государству накапливать денежный капитал, несмотря на дефицит государственного бюджета. Поэтому, говоря о накоплении капитала государством, стоит отметить, что это, как правило, краткосрочный капитал, готовый быть предоставленным в виде краткосрочных кредитов и займов.

В структуре финансовых активов государства можно выделить две особенности: во-первых, их относительно стабильное распределение по видам вложений в течение всего послевоенного времени (исключая 1950 год) и, во-

вторых, большую концентрацию этих вложений в 2 статьях - вкладах в кредитной системе и требования к внутренним секторам экономики. Большую долю в активах государства занимают вклады в банках, на долю которых приходится свыше 50% всех активов.

В целом, говоря о накоплении денежного капитала государством, стоит отметить, что оно непосредственно связано с решением тех основных задач, которые стоят перед ним. В частности, одной из особенностей послевоенного развития ФРГ стало увеличение участия государства в накоплении капитала, его доля в совокупном накоплении была значительна и составляла 39%. В то же время государство не только само накапливало денежные средства, но и поощряло участие населения в формировании денежного капитала. Основной целью данного направления государственной деятельности было создание благоприятных условий для активизации процессов накопления реального капитала в частном секторе. Для выполнения этой задачи государство, с одной стороны, накапливало значительные суммы денежного капитала, используемого затем в интересах капитала, а с другой - поощряло участие населения в формировании денежного капитала. Таким образом, накопление денежного капитала не является самоцелью в экономической политике государства, а выступает своеобразным этапом в ходе осуществления им главных направлений своей хозяйственной деятельности - политики экономического роста, структурной, и частично социальной политики.

Таким образом, рассмотрение источников накопления позволило выявить такие тенденции в их развитии, как преобладание доли свободных денежных средств населения, зависимость накопления денежного капитала от таких факторов, как конъюнктура, ставка процента, доходы, а также от ряда дополнительных факторов, определяющих сбережения. Исследование показало, что объемы накопления формируются под воздействием не только факторов, но и мотивов, которые определяют предпочтения экономических субъектов.

Третья группа проблем связана с анализом форм накопления денежного капитала - кредитной системы и рынка ценных бумаг. В этой связи

рассматриваются появление и развитие основных инструментов привлечения денежных средств, влияние на их развитие основных экономических, политических и социальных факторов, выявляются тенденции их развития.

Кредитная система ФРГ в современном ее виде сформировалась к середине 1950-х годов и унаследовала почти все основные черты кредитной системы довоенной Германии, приобретая то лучшее, что появлялось в кредитных системах различных стран. Современное ее развитие определяется двумя важными факторами: последствиями объединения восточной и западной Германии и воздействием европейской экономической интеграции. В целом, значение и роль кредитной системы ФРГ определяется мобилизацией временно свободных денежных средств предприятий и населения, которая возрастала в 1960- 70-х годах, но затем непосредственное участие кредитно-финансовых учреждений в процессе аккумуляции денежных средств относительно уменьшилось, а удельный вес с 1990-х годов снизился в пользу таких высокоразвитых форм финансовых активов, как различные твердопроцентные ценные бумаги.

Данное развитие, как показал анализ, характеризуется двумя причинами: во-первых, действиями промышленных компаний, направленных на оптимизацию структуры финансовых активов, повышению их доходности за счет снижения роли малоприбыльных вложений (средства на текущих счетах) Во-вторых, немаловажная роль принадлежит процессам, происходящим в личном секторе. Рост доходов населения ведет к тому, что все большая часть сбережений вкладывается в высокодоходные активы, требующие довольно крупных первоначальных взносов и рассчитанные на длительные сроки вложения. Говоря о снижении роли банков в аккумуляции денежных средств, следует учитывать, что в ФРГ они в силу своей универсализации полностью монополизировали рынок ценных бумаг и приобрели значительное участие в инвестиционных компаниях. Кроме того, в современных условиях все больше стирается различие между ценными бумагами и банковскими вкладами, т.к. средства от продажи

ценных бумаг остаются в банках и используются ими как свободные денежные средства.

Подробное рассмотрение структуры банковской системы Германии, как основной части кредитной системы, позволило выделить ее наиболее важные особенности, такие как:

- универсальный характер. Основная часть банковских учреждений Германии (2061) относится к универсальным банкам и только 68 к специализированным.

- большое количество самостоятельных банковских учреждений, что является одной из причин низкой эффективности банковского сектора Германии и ведет к снижению рентабельности (табл.3).

Таблица 3.

Структура банковской системы ФРГ _

Название банка 1957 1960 1970 1980 1990 2000 2004 2006 2007

Кредитные банки 364 362 305 246 338 314 304 256 269

Гроссбанки 8 6 6 6 6 4 4 5 5

Региональные банки 98 108 112 101 191 223 216 158 162

Частные банки 245 232 163 83 81 - - - -

Земельные банки 14 13 12 12 12 133 13 11 11

Сберегательные кассы 871 817 832 599 769 578 519 457 442

Кооперативные банки 19 19 13 10 4 3 2 2 2

Кредитные товарищества 11795 11597 7059 4225 3380 1795 1490 1253 1230

Реальные кредитные институты 44 42 46 38 36 31 25 22 22

Банки с особыми задачами 16 18 17 16 18 15 15 16 16

Строительные кассы 20 23 31 28 26 25

Всего 13123 12920 8284 5146 4557 2993 2592 2548 2179

Источник: Составлена автором по данным Monatsberichte der Deutschen Bundesbank за соответствующие годы

- многочисленность банковских филиалов (около 43 тысяч). ФРГ входит в число стран с наиболее плотными сетями банковских филиалов.

- значительный удельный вес государственных кредитных учреждений. Несмотря на проходящий процесс денационализации банковской системы, их доля составляет около 50%. В Германии, как и во многих других странах, государственные банки субсидируются правительством. Это вызывает большое недовольство со стороны частных банков, так как, по их мнению, субсидирование

дает государственным банкам неоправданное преимущество перед частными банками и подрывает принцип честной конкуренции. МВФ и Комиссия Европейских сообществ (КЕС) неоднократно ставили перед Германией вопрос о прекращении государственной поддержки сберегательных касс. В 2007 году Германия вынуждена была пойти на уступки и начать денационализацию банковской системы.

- сокращение количества банковских учреждений, филиалов и отделений. В условиях открытости финансовых рынков и глобализации конкуренции концентрация банковского капитала и укрупнение банковских структур стала насущной проблемой банковской системы Германии. Небольшие по размерам кооперативные и региональные банки не могут стать полноправными конкурентами иностранных банков, проникающих на банковский рынок Германии, несмотря на определенные ограничения их появления со стороны правительства (требование об обязательном лицензировании иностранных банков, запрет на слияние и поглощение банковских структур разного уровня). Тем не менее, в последние годы в соответствии с требованиями ЕС появилась устойчивая тенденция к сокращению не только филиалов и отделений, но и самих банковских институтов (в 1957 году их насчитывалось 13123, в 1960 -12920, в 1970 - 8284, 1980 - 5146, 1990 -4557, 1995 -3615, 2000 - 2993, 2006 -2548). В рамках проходящего консолидированного процесса 86% всего уменьшения приходится на кредитные товарищества. Прочие серьезные сокращения коснулись региональных банков - 8%, филиалов иностранных банков - 7%, сберкасс - 6%. Около 97% уменьшения пришлось на слияния и поглощения, 3% институтов, временно прекратили существование. При этом в основном подвержены слиянию и укрупнению филиалы кредитных банков (сокращение составило 5%), сберегательных касс (4%), кредитных товариществ (3%) и только количество филиалов строительных сберегательных касс продолжает увеличиваться.

- изменившиеся рамочные условия привели к изменению структуры баланса и рыночных долей отдельных групп кредитных институтов. Доля жироцентралей на рынке банковских услуг выросла с 14,5 до 18,5%, ипотечных институтов с 11,5 до 14,5%, крупных банков с 9 до 10%. Отставали от темпов общего развития сберкассы (-26%) и кооперативные банки (-47%).

4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0

f J f f / ^ / / / / / / / /

-кредитные банки -сберегательный сектор -кооперативный сектор

Рис.2 Структурные изменения кредитной системы ФРГ

- изменение приоритетов в привлечении денежных средств между институтами. Исторически главную роль в аккумуляции денежных средств в форме привлечения вкладов играли коммерческие банки, прежде всего гроссбанки, и сберегательные кассы. В настоящее же время с возрастанием конкуренции со стороны таких институтов, как страховые компании и строительные сберегательные кассы, доля гроссбанков и сберегательных касс стала снижаться. Это связано в первую очередь с тем, что аккумулированные строительными обществами и страховыми фондами сбережения носят договорной характер, т.е. определенный процент от доходов отчисляется населением на протяжении всей жизни (всего срока договора) и принудительный характер, поскольку за отказом выплат следует частичная потеря уже вложенных средств.

При оценке необходимости совершенствования структуры банковской системы Германии, в диссертации выделяются две основные тенденции, проявление которых возможно в среднесрочной перспективе. Во-первых, часть банков, в особенности крупных, попытается расширить свое присутствие на мировых рынках, снижая издержки путем сокращения ассортимента

предлагаемых услуг, специализации и централизации ресурсов, во-вторых, централизация в долгосрочном плане приведет к ухудшению качества услуг на местном уровне. Образовавшуюся нишу займут регионально ориентированные банки, в первую очередь сберкассы и кооперативные институты. Частные банки и другие специализированные кредитные учреждения также смогут выжить при условии успешного использования электронных сетей для обеспечения разумного уровня издержек.

Наряду с банковским сектором в кредитную систему Германии входит группа специальных кредитно-финансовых учреждений, включающая 610 страховых компаний, 105 обществ по страхованию жизни, 115 пенсионных касс, 314 обществ по страхованию от несчастных случаев, 47 обществ по страхованию на случай болезни), 34 инвестиционных общества, 8 фондовых жиробанков и 34 поручительских банка. С начала 1980-х годов большое значение в Германии приобретают инвестиционные фонды, которые создаются инвестиционными компаниями для широких слоев потребителей в качестве так называемых общественных (публичных) фондов или специальных фондов для закрытого круга институциональных инвесторов. Наряду с традиционными фондами (фонды акционерных обществ, пенсионные фонды) с августа 1994 года в Германии начали создаваться и фонды «чисто» денежного рынка, которые полностью помещаются на депозиты и в краткосрочные долговые обязательства. К ним относятся фонд ценных бумаг, фонд денежного рынка, открытые иммобилизационные фонды, публичные и специальные инвестиционные фонды. Растущий интерес к инвестиционным фондам наряду с уже упомянутым увеличивающимся весом «личной заблаговременной подготовке к старости» может быть объяснен и стремлением к получению доходов от ценных бумаг инвесторов, и знакомством с большим спектром возможностей инвестирования. С начала 1990-х годов данный интерес продолжал расти, прежде всего, за счет налоговых преимуществ инвестиционных фондов, которые временно привели к усиленному спросу на них. К концу 1990-х годов в связи с изменившимися налоговыми условиями они, в отличие от открытых фондов, где существуют

налоговые освобождения, стали менее привлекательными для предпринимателей, которые вкладывали в них миллионы евро для поддержания ликвидности.

В последние годы все большее место в привлечении денежных средств занимает страховой рынок Германии. Ежегодный прирост объема поступлений страховых платежей составляет около 10%, что позволяет ему достаточно динамично развиваться, особенно после объединения Германии. Страховое дело в Германии разделено между системой государственного социального обеспечения и частным сектором страховых услуг. Социальное страхование обязательно для всех работников наемного труда, если они не охвачены сектором частных страховых компаний. Сектор личного страхования, особенно в последние годы в Германии испытывает растущую конкуренцию со стороны коммерческих банков стремящихся организовать страховое обслуживание клиентуры через операционные залы коммерческих банков. За период с 1993 по 2003 год их доля в страховании увеличилась вдвое и составила 24% от общего объема операций на рынке страхования жизни. Этот процесс получил свое развитие в 1980-годы, когда банки и страховые компании Германии проводили курс на универсализацию под лозунгом «Allfinans», то есть на создание универсальных кредитно-финансовых учреждений, объединяющих банковские и страховые услуги. Это привело к распространению разных банковских и страховых концернов, среди которых «Альянс/Дрезденербанк» (Aljanz/Dresdener Bank), «АМБ-Дженерал/Коммерцбанк» (AMB-Generall/Commerzbank), «Дойче Банк Дойчен герольд» (Deutsche Bank Deutschen Herold), а также сберегательные кассы, Народный банк и Банк кредитования сельского хозяйства, характеризующиеся собственным страхованием и выдачей долгосрочных ссуд. Они осуществляют в процессе своего сотрудничества три деловые стратегии -интеграционную, партнерства и кооперации по сбыту. Исследования показали, что возрастающая текущая интеграция банка и страховой компании обеспечивают ощутимые преимущества в области повышения объема продаж продуктов и, соответственно, увеличение доходов.

Особенностью немецкой кредитной системы является тот факт, что пенсионные фонды не выделяются отдельно, а включаются в систему страхового рынка. Их доля, несмотря на проводимую пенсионную реформу, продолжает оставаться незначительной. Финансовые вложения пенсионных фондов составляли в 2002 году в Германии около 3% ВВП, в то время как в США 69%, в Великобритании 76,5%, Нидерландах 88,6%. Они ориентируются в своих вложениях на долговые ценные бумаги, опять-таки, в отличие от других стран, где пенсионные фонды оперируют в основном акциями. Однако пенсионная реформа все-таки ускорила рост пенсионных фондов, и в 2005 году их финансовые возможности возросли на 6,75% в год.

Таким образом, исторически главную роль в аккумуляции денежных средств в форме привлечения вкладов играли коммерческие банки, прежде всего гроссбанки, и сберегательные кассы, выплачивающие процент по вкладам и предоставляющие различные услуги своим клиентам. Но появление других кредитно-финансовых институтов, предоставляющих услуги, привело к появлению возрастающей конкуренции со стороны таких институтов как строительные сберегательные кассы и страховые компании.

Второй составляющей финансового рынка, активно участвующего в мобилизации денежного капитала выступает рынок ценных бумаг. Как показало проведенное исследование, все большая часть денежного капитала в последние годы аккумулируется именно рынком ценных бумаг.

Анализ развития рынка ценных бумаг Германии позволил выделить ряд особенностей:

• низкий уровень капитализации фондового рынка, в результате чего он выполняет сугубо вспомогательную функцию в финансировании предприятий, о чем свидетельствует структура привлеченных финансовых ресурсов предприятий. Главным источником финансирования нефинансовых предприятий является банковский кредит, макроэкономическая роль которого за рассматриваемый период почти не изменилась. В брутто-задолженности предприятий с 1986 по 2003 г. на долю банковских кредитов приходилось 60-

65%, на долю облигационных займов - 20-25%, коммерческих бумаг - от 3,6 до 12.4%. Полученные нами результаты совпадают с результатами исследования известных немецких экономистов Р. Шмидта и Р. Бернда1.

• значительно более развит рынок облигаций по сравнению с рынком акций. Соотношение объемов рынков облигаций и акций в Германии составляет 10 к 1, причем среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства. Это в немалой степени объясняется низкой долей акционерного капитала. Из 500 тысяч фирм акционерными являются 2500, акции не более 800 предприятий котируются на бирже, из них только у 60 собственность действительно распылена. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет банковских кредитов. Приведенные данные показывают, что с 1964 по 2003 г. доля ценных бумаг в финансировании компаний страны составляла менее 7%. Эмиссии акций играют в этом процессе незначительную роль. В 1964 г. они составляли всего 1,3% объема банковского кредита, в 1986 г. - 2,6%, в 1996 г. -2,5%, в 2003 г. - 2,1%. С 1986 по 2003 г. отношение эмиссий акций к банковскому кредиту колебалось от 1 до 4,7%. Подобные колебания обусловлены периодичностью экономического роста и циклическим характером эмиссий акций. Так, наименьший их объем пришелся на 1988 и 2002 гг. - периоды стагнации фондового рынка. Развитие корпоративных облигаций претерпело серьезные изменения после введения евро, когда объем эмиссий корпоративных облигаций стал возрастать и к 2002 г. уже превысил объем эмиссий акций. С 1999 по 2003 г. объем выпущенных облигаций увеличился более чем в 8 раз. Тем не менее, в структуре финансирования компаний этот источник также является малозначащим - в 2003 г. он составил всего 2,7% объемов банковского кредита.

• низка доля коммерческих бумаг (в 2003 г. нетто-задолженность по всем коммерческим бумагам составляла 11,8 млрд. евро, или 1,4% объема банковского

' Neue Instrumente an der Finanzmarkten; Geldpolitische und bankenaufsichtliche Aspekte Von Becker I. WS8 //2004

кредита. С 1992 по 2003 г. этот показатель увеличился всего на 0,8 п.п.), преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. 3/5 всех ценных бумаг приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами. Незначительная доля коммерческих бумаг определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На банковское кредитование в 2006 году приходилось 83% привлекаемых с финансового рынка ресурсов.

• существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета не уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг. Значительное снижение доли общественных займов в структуре задолженности свидетельствует о том, что государство в качестве источника финансирования стало в меньшей степени использовать прямые банковские займы, источниками которых являются средства, полученные банками от эмиссий общественных облигаций. Так, если в 1986 г. задолженность по общественным облигациям составляла 83% задолженности по государственным займам, то в 2003 г. - уже 40,1%, то есть в структуре задолженности государства доля прямых банковских займов составила 28,7% и более 70% пришлось на государственные ценные бумаги.

• на рынке ценных бумаг преобладающее влияние имеют банки, их доля в финансовых активах стабильна. 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков. Высокая или сравнительно высокая доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями.

Таким образом, рынок ценных бумаг Германии, расширяет возможности экономических субъектов по размещению свободных денежных средств с целью получения прибыли.

Накопление денежного капитала осуществляется в таких формах как: депозиты до востребования; срочные и сберегательные депозиты в банках, депозиты в строительных обществах и кредитных товариществах, взносы в

страховые компании и пенсионные фонды, вложения в ценные бумаги, другие финансовые активы. На выбор формы накопления денежного капитала влияют такие факторы, как конъюнктура (изменение ВНП), реальные доходы, инфляция, ставка процента, государственная политика в области страхования, развития рынка ценных бумаг, т.е. определяются теми же факторами, которые определяют в принципе возникновение денежного капитала, однако каждый фактор по-своему влияет на ту или иную форму сбережений, определяя, в конечном счете, их долгосрочный или краткосрочный характер, а также возможности развития самого производства или через посредство кредитной системы или через рынок ценных бумаг. В частности, существует тесная прямая взаимозависимость роста ВНП и роста вкладов в строительные и жилищные сберегательные кассы, на рост срочных вкладов особое влияние оказывает процентная ставка, в изменении сберегательных вкладов роль играют реальные доходы населения и в отдельные периоды ставка процента.

Что касается вложений в ценные бумаги, то здесь определяющую роль играют такие факторы, как рост ВНП, инфляция и ставка процента. Однако четкую зависимость между этими факторами и ростом вложений в ценные бумаги достаточно трудно определить, так как на них оказывает воздействие и ряд других факторов. Основной закономерностью, действовавшей во всех развитых странах, в том числе и в Германии, в послевоенное время было увеличение удельного веса долгосрочных форм сбережений.

В результате проведенного анализа было показано, что с развитием экономики, изменением конъюнктуры происходит постоянное изменение в рассмотренных формах накопления денежного капитала, изменяется преобладающая роль одних и перевод средств в другие формы, в частности были выявлены следующие тенденции:

о доля вкладов до востребования, которые были преобладающими в первые послевоенные годы (в 1950-е годы их доля составляла 17,3%,), продолжает снижаться (в начале XXI века их доля составила 8,6%), несмотря на увеличение абсолютной величины аккумулируемых данной формой средств, что связано в

большей степени с развитием безналичного оборота, с развитием экономики, ростом доходов населения, устойчивостью экономики.

о увеличивается доля срочных и сберегательных вкладов в коммерческих банках, которая стала преобладающей в последние годы. Увеличение количества счетов и их размеров связано не только с экономической политикой государства, но и мобильностью этой формы, развитием системы кредитно-финансовых учреждений, удобством в оплате покупок, довольно высоким процентом, выплачиваемым по вкладам, что дает большую гарантию сохранности денежных средств, нежели хранение наличности. Особой чертой является изменение соотношения между срочными и сберегательными вкладами в сторону первых. Если в 1960 году из всех банковских вкладов на срочные вклады приходилось 2,5%, на сберегательные вклады 66,7%, а на вклады до востребования 30,7%, то уже в 2005 году их доля составляла 17,7%, 58,0% и 24,3% соответственно. Пока еще доля сберегательных вкладов превышает все остальные вклады, но наметилась явная тенденция к росту срочных вкладов, т.к. их доля стабильно и серьезно повышается, в то время как доля остальных снижается.

о развитие страхового дела, экономическая нестабильность приводят к увеличению доли страховых взносов с 3,1% в 1950 году до 18,2% в 1989 году и до 23,3 в 2005 году. Этому способствует и государственная политика на страховом рынке.

о изменения, происходящие в такой форме сбережений как ценные бумаги, а именно акции. Начиная с 1950 года, когда доля вкладов в акции была максимальной - 18,1%, наблюдалось неуклонное снижение их доли в совокупных сбережениях вплоть до начала 80-х годов (2.7%), что вероятнее всего было связано с развитием альтернативных форм вложения свободных денежных средств, нестабильностью в экономике. В 1980-е годы ситуация изменилась, благоприятное развитие экономики привело к росту доли акций в накоплении денежных средств и к концу 1989 года она уже составляла 5,5%, такой рост можно объяснить и процессом «разукрупнения» акций, что связано с денационализацией предприятий, а также ростом дивиденда. В 1999 году доля

акций уже составляла 9,4%. По сравнению же с 1960 годом, когда доля акций была 22%, вложения в акции в 1990-е годы стали менее популярными, и в 2006 году на них приходилось около 14%.

о особенно привлекательными в последние годы стали вложения в инвестиционные фонды. Их рост составил 34%, хотя на них приходится всего 11%, при этом и в дальнейшем ожидается рост вложений в фонды акций. Фаворитом здесь выступают долгосрочные вложения акций (АкйепйтсЬ).

В целом, говоря об изменении в структуре вложений, стоит отметить появившуюся в середине 70-х годов и усиливающуюся в настоящее время важную тенденцию - преобладание доли небанковских форм накоплений денежного капитала и соответствующее сокращение доли банковских форм, (см рис. 3) Только за период с 1992 года доля банковского сектора уменьшилась на 10 процентных пунктов с 43,1% до 33,7% и соответственно возрос небанковский сектор, как наиболее привлекательный для инвесторов.

-банковский сектор -небанковский сектор

Рис. 3. Доля банковского и небанковского сектора в накоплении денежного капитала в Германии в 1950-2007 годы

Причинами появления этого является серьезное развитие в последние годы рынка ценных бумаг, появление новых видов ценных бумаг, секьюритизация. Этому же способствовал и рост доходов, увеличение экономической образованности населения, что способствовало росту договорных накоплений, таких как вложения в страховые компании и пенсионные фонды. Достаточно стабильная конъюнктура, проводившаяся государственная политика привели к

переходу к более дорогим формам сбережений, таким как страхование, вложение в ценные бумаги.

Четвертая группа проблем, исследованных в диссертации, связана с регулированием накопления денежного капитала. Показано, что накопление денежного капитала подвержено серьезному регулированию, прежде всего государственному, так как это помогает ему проводить структурную экономическую политику. Анализируются основные инструменты и методы регулирования денежного капитала, показывается правовая база регулирования, делаются выводы об эффективности государственного регулирования.

В современных условиях, несмотря на преобладание рыночных рычагов регулирования накопления денежного капитала, все-таки остается довольно значимым государственное регулирование. Государство в Германии в полной мере выполняет возложенную на него функцию по перераспределению и накоплению денежного капитала между экономическими субъектами. Необходимость и рамки государственного регулирования денежного капитала определяются, прежде всего, законодательно-правовыми актами, существующими в стране, к которым относятся общие законы, регулирующие банковскую и кредитную систему в целом, так и специализированных законов, отражающих определенную сторону накопления денежного капитала. К первым относятся закон о центральном банке, о кредитном деле, о пенсиях по старости, инвалидности, об иностранных пенсиях, о социальном страховании, об акционерных обществах, об обязательном медицинском страховании, о рынке ценных бумаг и ряд других. К специальным законам, в частности относятся законы о налогоблагоприятствованиях вкладов, о стимулировании накопления имущества у наемных работников, о выплате премий по сбережениям на жилищное строительство и ряд других.

К основным методам регулирования накопления денежного капитала можно отнести, во-первых, стимулирование вложений в банки посредством предоставления определенных льгот, в том числе и налоговых, выплат премий, гарантирования вкладов, прежде всего создания системы страхования вкладов,

что помогает расширить доверие вкладчиков к банкам и увеличивает тем самым приток сбережений в банки. Во-вторых, развитие рынка ценных бумаг, благодаря расширению и защите прав инвесторов, доступностью корпоративных ценных бумаг для широкого круга населения, в частности, снижение номинала акций. В-третьих, развитие системы пенсионного страхования - переход от преимущественно распределительной системы к накопительной, и страхования, в результате снижения доли социального страхования, в частности, уменьшение социальных пособий по безработице, больничных листов, что приводит, несомненно, к увеличению договоров страхования жизни, а, следовательно, к притоку долгосрочных сбережений в страховые компании. Проведение названной системы мероприятий позволяет государству не только увеличить объем денежного капитала, но и скорректировать направление его размещения в те формы, которые на данный момент более выгодны для экономики, позволяет трансформировать денежный капитал в инвестиции для дальнейшего развития ВНП, увеличения доходов и благосостояния населения страны.

Было доказано, что изменение методов регулирования зависит не только от цикличности экономики, но и политических, социальных, экономических факторов. Изменение последних привело, как было показано в работе, к сокращению роли государства в регулировании накопления денежного капитала. При этом особо отмечается, что Германия на протяжении почти 40 лет осуществляла регулирование денежного капитала преимущественно путем прямого воздействия - выплат премий, которые стимулировали приток денежного капитала в строительные сберегательные кассы, на сберегательные вклады в строительные кассы и банки. Начиная с 90-х годов XX века, политика государства начинает изменяться в пользу косвенных методов, таких как налоговое стимулирование, страхование вкладов, принятие определенных законов, регламентирующих функционирование рынка ценных бумаг, проводя соответствующую социальную политику, направленную на сокращение государственных пособий, пенсий, что увеличивает необходимость

самостоятельного накопления денежного капитала. Переход к преимущественно косвенному регулированию был обусловлен несколькими факторами:

- демографическими - старение населения приводило к большим затратам государства на выплату пособий, пенсий, что не укладывалось в доходы государства и вынуждало снижать социальные расходы, переходя на накопительную систему, сокращая государственные расходы на здравоохранение, -экономическими - снижение темпов роста экономики конца XX начала XXI века привело к росту безработицы и вынудило государство пойти на непопулярную меру - снизить пособие по безработице и увеличить налоговую нагрузку.

- политическими - вхождение в ЕС повлекло за собой необходимость следовать курсу, предполагающему снижение роли государства в экономике, что также привело к снижению прямого вмешательства. Примером может считаться продажа государством с 2007 года государственных кредитных организаций -земельных банков и сберегательных касс.

Многолетнее существование системы поощрения личных сбережений в ФРГ неоднократно выдвигало задачу оценки эффективности методов стимулирования. Политика стимулирования сбережений в первые послевоенные годы привела, как показано в работе, к серьезному увеличению инвестиций, высоким темпам роста ВНП, причем соотношение собственных и иностранных инвестиций было в пользу первых. Подтверждением экономической эффективности политики регулирования сбережений может служить и дальнейшая деятельность государства в рамках проведения политики доходов. Однако в последние годы эффективность методов стимулирования денежного капитала не достаточно высока, так как в большей степени ориентируется на мелкие сбережения, поэтому государственное стимулирование скорее вызывает перемещение сбережений населения из одних форм финансовых активов в другие, нежели их рост. Кроме того, проводимая последние годы политика приводит к тому, что государство, не принимая законов об изменениях в сберегательной деятельности, но, стимулируя вывоз избыточных сбережений,

позволяет регулировать экономику. Однако такое регулирование в большей степени носит косвенный характер.

Таким образом, однозначной оценки величины прироста сбережений населения в результате использования системы мер по стимулированию сбережений в экономической литературе, как правило, не дается. Эмпирические же исследования поведения сберегателей с низкими и средними доходами - а именно по сбережениям этой группы населения начисляются премии - показали, что при небольшой величине сбережений на первый план выдвигаются соображения ликвидности сбережений (то есть возможности быстрого изъятая), а не стремление получить более высокий процент. Вкладчики начинают реагировать на изменение доходности сбережений лишь после накопления определенной денежной суммы, выплаты процентов по которой становятся источником дохода сберегателя, а до этого момента в отношении сбережений будут превалировать соображения ликвидности. На основе этого положения делается вывод, что средства, вносимые на высокопроцентные премиальные счета с длительными сроками их резервирования, представляют собой сбережения прошлых лет. Таким образом, государственное стимулирование скорее вызывает перемещение сбережений населения из одних форм финансовых активов в другие, нежели их рост, то есть эффект мероприятий государства был довольно ограниченным.

В то же время выявляется, что если домохозяйства в течение рабочего периода жизни действуют исключительно в соответствии с их предпочтениями, то они сберегут меньше, чем необходимо для поддержания прежнего уровня жизни после выхода на пенсию. Недостаток сбережений связан с менталитетом (а именно - с недостатком самоконтроля), что не позволяет людям достигать оптимального уровня сбережений. В свою очередь, если сбережения не поощряются, выплаты пособий по социальному обеспечению позволяют домохозяйствам в большей степени полагаться на таковые, а не обеспечивать себя самостоятельно. Последний аргумент наглядно иллюстрирует необходимость вмешательства государства в России, где реформа пенсионной

системы только набирает обороты. Создание системы стимулирования сбережений должно снизить остроту проблемы увеличения социальных расходов: те, кто получал достаточно высокий доход в течение жизни, смогут обеспечить приемлемый уровень потребления и в старости.

Пятая группа проблем, анализирующихся в диссертации, связана с выявлением возможностей использования зарубежного опыта накопления денежного капитала в России. В этой связи, исходя из опыта Германии, предлагаются основные меры по стимулированию накопления денежного капитала в России и формы его аккумулирования и трансформации в инвестиции.

С переходом России к новым экономическим отношениям остро встал вопрос о финансировании основных отраслей народного хозяйства, так как только достаточный объем инвестиций определяет возможности развития производства, расширения потребительского рынка и, как следствие, увеличение уровня жизни населения. В то же время увеличивающиеся доходы приводят к дальнейшему росту спроса на товары и услуги, что предопределяет рост предложения товаров, т.е. производства. Возникает своеобразная спираль -рост производства-*-рост доходов^ рост спроса на товары-> рост производства...

Для появления достаточного объема инвестиций и раскручивания этой спирали необходимо накопление денежного капитала в пределах предполагаемых темпов роста производства. Анализ основных источников денежного капитала и форм его аккумуляции позволил выявить следующие особенности его развития в России. Во-первых, в отличие от западных стран, в России значительная роль в накоплении денежного капитала принадлежит государству. В связи с профицитом государственного бюджета, государство обладает значительными денежными средствами, способными превратиться посредством денежного капитала в инвестиции, кроме того, данные сбережения являются долгосрочными. Во-вторых, сберегательная тенденция населения продолжает снижаться, несмотря на повышение реальных доходов. Сильная дифференциация доходов приводит и к дифференциации сбережений, которые в большей степени откладываются у богатых, жителей городов, семей из 2-3 человек. Большей части

населения до сих пор характерно десберегательное поведение. В-третьих, основными формами вложений денежного капитала становятся вложения в банковскую систему при неразвитости таких форм накопления как страховые компании, пенсионные фонды и вложения в ценные бумаги. В-четвертых, несмотря на рост организованных форм сбережений еще велика доля наличных денежных сбережений, как в национальной, так и иностранной валюте. В-пятых, среди форм накоплений предпочтительными выступают краткосрочные вложения - сроком до 1 года.

Таким образом, несмотря на имеющиеся свободные денежные средства субъектов экономики, не все из них реально выступают в качестве денежного капитала. В силу объективных экономических факторов, формирующих представленную спираль, можно сделать выводы, что она вряд ли в ближайшее время при таком же положении дел будет работать. Необходимо развитие определенных социальных и политических факторов, которые заставили бы спираль функционировать.

В этой связи приоритетным направлением государственной политики в России должно стать, на наш взгляд, не просто увеличение сбережений и соответственно нормы сбережений, которых, как показал анализ, и так достаточно большое количество, а превращение неорганизованных сбережений в организованные сбережения с целью трансформации их в инвестиции. Можно выделить три основных аспекта проведения такой политики:

• активизация использования финансового потенциала населения в соответствии с рассмотренными принципами деятельности государственных органов и финансовых структур на всех уровнях;

• всестороннее развитие в этих целях разнообразных форм накопления денежного капитала населения, предприятий и государства;

• выделение групп регионов, характеризующихся общностью экономической ситуации и типичными особенностями состояния финансового потенциала населения с целью дифференцированного подхода к каждой группе при

осуществлении государственного регулирования инвестиционных ресурсов населения.

Вовлеченные в хозяйственный оборот средства населения составляют частную собственность и должны использоваться в его интересах с учетом различных социальных групп, регионов, а также персонификации интересов конкретных граждан, семей. Исходя из данного принципа, должны определяться цели и приоритеты, способы, механизмы, правовые основы привлечения сбережений экономических агентов.

С этой целью стоило бы обратить внимание на опыт Германии в отношении развития, как самого процесса организованных сбережений, так и приоритетных форм их аккумулирования. К таким мероприятиям можно отнести:

о создание разветвленной сети банков, причем достаточно небольших по размеру, но доступных населению, создание такой сети учреждений как почтово-сберегательные кассы, строительные сберегательные кассы.

о развитие такой формы аккумулирования сбережений, которая пока не нашла у нас должного применения, как сберегательные или накопительные вклады, развитие карточного бизнеса, помогло бы решению проблемы долгосрочности вложений. На первых порах такое возможно за счет сберегательных премий, которые будут выплачиваться вкладчикам, либо за счет снижения налогооблагаемой базы для тех предприятий, сотрудники которых имеют сберегательные счета в банках. Как показал проведенный в диссертации анализ, такая мера, проводившаяся в Германии, не только позволила увеличить размеры денежного капитала, но и инвестиционные возможности банков. Правда, для последнего государство также должно установить четкий контроль за использованием привлеченных по таким программам денежных средств банками, в частности, могут быть созданы специальные банки или сберегательные кассы с государственным участием

о развитие накопительной пенсионной системы, которое смогло бы аккумулировать значительные средства, как предприятий, так и населения. С этой целью необходимо дальнейшее развитие корпоративных пенсионных фондов,

которые, с одной стороны, стали бы формой аккумулирования денежного капитала населения и предприятий, с другой стороны, в силу основной их функции - развития данного предприятия, позволило бы непосредственно направлять аккумулированный денежный капитал на цели развития производства. Помимо непосредственно корпоративных пенсионных фондов необходимо продолжить развитие и регулирование деятельности негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных компаний и фондов. С этой целью, необходимо уменьшить их регулирование, что позволит инвестиционным фондам быть более самостоятельными в своей деятельности, с другой стороны, создать некую систему страхования вложений, чтобы инвестиционные фонды отвечали за принятые риски, диверсифицировали свои вложения, и привлекали большее количество клиентов за счет снижения размера пая.

о развитие рынка ценных бумаг, новых видов ценных бумаг, таких как сберегательные письма, ипотечные облигации, инвестиционные сертификаты, производные ипотечные облигации, так называемые ипотечные долги. Необходимо не только обеспечивать правовые гарантии, но и грамотность людей, стимулирующих их приход на рынок ценных бумаг. Размещение, особенно первичное, должно происходить в стране эмитента, а не за рубежом, и в этом плане развитие инвестиционных компаний, паевых фондов позволило бы решить эту задачу.

о предоставление соответствующих налоговых льгот для предприятий и населения в частности, предприятий, осуществляющих инвестиций за счет собственных накоплений, в определенной степени освобождать от налогов на прибыль, что увеличило бы размер нераспределенной прибыли, как составляющей сбережений предприятий и способствовать дальнейшему росту инвестиций. С другой стороны, правильная амортизационная политика также позволила бы стимулировать размер сбережений предприятий и увеличения инвестиционного потенциала. Освобождение вкладчиков от налога на процент

по вкладам стимулировал бы банки к повышению процентной ставки, а, следовательно, к притоку денежных средств населения.

о активное использование денежных средств государства для инвестирования.

В первоочередном порядке должны ставиться и решаться не только задачи развития и совершенствования банковской системы и расширения банковских услуг, а проблемы, назревшие в сфере денежных доходов населения и легализации экономической деятельности, поиск новых направлений вложения уже привлеченных в банковскую систему денежных средств населения. Причем эффективность таких инвестиций, на наш взгляд, должна оцениваться не только с точки зрения возможной доходности, но и с позиций модернизации производства, экономического развития и повышения уровня жизни населения страны.

В заключении диссертации сформулированы выводы и рекомендации, направленные на дальнейшее совершенствование и развитие системы накопления денежного капитала в России.

3. Основные выводы и результаты исследования.

1. Рассмотрены теоретические концепции денежного капитала, предложено и обосновано авторское понимание содержания данной категории. Показано, что понятие денежный капитал, в отличие от понятия валовые сбережения включает в себя только организованные сбережения, т.е. те свободные денежные средства, которые могли бы принести доход. При этом, сбережения рассматриваются как запас, а денежный капитал как поток, результатом чего является несовпадение этих величин, а в отдельные периоды времени и разнонаправленное движение.

2. Выявлены тенденции в формировании денежного капитала: увеличение доли в совокупном денежном капитале населения, увеличение совокупной доли денежного капитала под воздействием, прежде всего, экономических факторов, связанных с развитием экономики, увеличение доли рынка ценных бумаг как формы накопления денежного капитала, главные потоки движения денежного

капитала идут через руки состоятельных слоев населения, расширение притока на рынок ценных бумаг денежных средств населения.

3. Сформулированы определенные закономерности воздействия факторов на развитие сбережений населения. В частности, показано, что в Германии сформировалась тенденция четкого следования темпов роста сбережений за темпами роста доходов, не подтвердился тезис о первоочередном воздействии на рост сбережений роста дохода. Средняя норма сбережений домашних хозяйств показывает довольно значительные колебания, отличные от изменения их доходов, в краткосрочном периоде изменение реальных доходов приводит к изменению в сбережениях только в следующем периоде.

4. Показано, что для объема сбережений большое значение имеет поведение населения, мотивы или причины, по которым они часть доходов сберегают, характеризующие темпы, склонность к сбережению и зависящие от развития экономики, ее цикличности. Сгруппированы формы вложений в зависимости от мотивов сбережений.

5. Показано, что в течение последних лет в накоплении денежного капитала предприятиями произошли существенные изменения: стабилизация и даже некоторое увеличение доли предпринимательского сектора в накоплении денежного капитала, существенное изменение состава этих накоплений, структура денежного накопления нефинансовых компаний ФРГ относительно стабильна.

6. Выявлено, что доля государства в накоплении денежного капитала зависит от развития не только самих сбережений государства, но и от размера сбережений населения и предприятий. Проводимая политика по стимулированию сбережений приводила как к увеличению совокупных сбережений, так и перераспределению доли сбережений между основными экономическими субъектами в пользу населения и уменьшения доли государства.

7. Выделены две особенности формирования денежного капитала государства: во-первых, относительно стабильное распределение свободных денежных средств по видам вложений в течение всего послевоенного времени и,

во-вторых, большую концентрацию этих вложений в 2 статьях - вкладах в кредитной системе и требования к внутренним секторам экономики.

8. Показаны особенности современной банковской системы Германии, такие как универсальный характер, значительный удельный вес государственных кредитных учреждений, несмотря на проводящийся процесс их приватизации, большое количество самостоятельных банковских учреждений, серьезное сокращение количества банковских учреждений, наличие плотной сети банковских филиалов, расширение роли страховых компаний и строительных касс в привлечении денежных средств.

9. Выявлены особенности современного рынка ценных бумаг ФРГ: значительно более развит рынок облигаций по сравнению с рынком акций; низка доля акционерного капитала; среди ценных бумаг низка доля коммерческих бумаг; преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков; незначительная доля коммерческих бумаг определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании хозяйства; существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг; высокая или сравнительно высокая доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий; преобладающее влияние имеют банки как источник привлечения заемных ресурсов. В период с 1964 по 2003 г. доля ценных бумаг в финансировании компаний страны составляла менее 7%. Доля банков в структуре финансирования промышленных компаний за это время практически не снизилась.

10. В развитии форм аккумуляции денежного капитала за анализируемый период выявлены определенные изменения, в частности, четко выявляется долгосрочная закономерная тенденция к снижению вкладов до востребования в пользу более долгосрочных, процентных вложений; увеличивается доля срочных вкладов; уменьшилась доля сберегательных вкладов; произошло снижение доли сберегательных писем и рост денежных средств на счетах в строительных

компаниях и кредитных товариществах, страховых компаниях, вложений в инвестиционные сертификаты.

11. Анализ основных факторов, влияющих на формы накопления денежного капитала позволил сформулировать следующие закономерности: существует тесная прямая взаимозависимость роста ВНП и роста вкладов в строительные и жилищные сберегательные кассы, на рост срочных вкладов особое влияние оказывает процентная ставка, в изменении сберегательных вкладов важную роль играют реальные доходы населения и в' отдельные периоды - ставка процента. На развитие вложений в ценные бумаги оказывают влияние развитие ВНП, инфляция и ставка процента, увеличение удельного веса долгосрочных форм сбережений, расширение доли небанковских форм накоплений денежного капитала и соответствующего сокращения доли банковских форм.

12. Показано, что государство в ФРГ обладает двумя основными инструментами стимулирования сбережений: во-первых, это выплата определенного вознаграждения - премии по отдельным видам сбережений и, во-вторых, - косвенное увеличение прибыльности сбережений путем предоставления налоговых льгот. При этом было отмечено, что в результате эволюции произошло смещение акцентов в регулировании с прямых методов к косвенным, причиной чему стали демографические, социальные, экономические факторы, а также требования Евросоюза по либерализации экономики, уменьшению влияния государства на развитие экономики.

13. На основании эмпирической оценки государственного регулирования накопления денежного капитала в Германии было показано, что проводимые мероприятия имеют несомненный экономический эффект, отражающийся, прежде всего, в росте (или соответственно снижении) общенациональной нормы сбережений. Однако в последние годы эффективность методов стимулирования денежного капитала не достаточно высока и государственное стимулирование скорее вызывает перемещение сбережений населения из одних форм финансовых активов в другие, нежели их рост.

14. Проведена систематизация основных форм и методов государственного регулирования и стимулирования накопления денежного капитала в Германии, среди которых, стимулирование вложений в банки посредством предоставления определенных льгот, выплат премий, гарантирования вкладов, расширение и защита прав инвесторов, доступность корпоративных ценных бумаг для широкого круга населения, развитие системы пенсионного страхования, снижения доли социального страхования.

15. Обоснована необходимость использования опыта Германии в развитии денежного капитала в России и трансформации его в инвестиции, предложены основные направления такого использования.

По теме диссертации автором опубликовано 29 работ общим объемом 39,34 п.л. Статьи в журналах из перечня ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, определенного ВАК для опубликования основных результатов диссертаций на соискание ученой степени доктора наук.

1. Стародубцева Е.Б. Накопление денежного капитала в России: необходимость и возможности // Финансы. 2001. № 9.-1,0 п.л.

2. Стародубцева Е.Б. Развитие форм накопления денежного капитала в Германии // Финансы и кредит. 2008. № 15. - 0,4 п.л.

3. Стародубцева Е.Б. Особенности развития сбережений в России // Финансы и кредит. 2008. № 23. - 0,5 п.л.

4. Стародубцева Е.Б. Роль государства в накоплении денежного капитала в Германии // Финансы и кредит. 2008. № 32. - 0,5 п.л.

5. Стародубцева Е.Б. Накопление денежного капитала предприятиями // Финансы и кредит. 2008. № 34. - 0,5 п.л.

6. Стародубцева Е.Б. К вопросу о накоплении денежного капитала // Финансы и кредит. 2008. № 38. - 0,4 п.л.

7. Стародубцева Е.Б. Развитие банковской системы в условиях глобализации экономики // Финансы и кредит. 2008. № 39. - 0,4 п.л.

Монография

8. Стародубцева Е.Б. Сбережения населения и их роль в накоплении денежного капитала (на примере ФРГ). - М.: МосГУ, 2006. - 13,5 п.л.

Главы в монографиях и сборниках статей

9. Стародубцева Е.Б. Накопление денежного капитала // Деньги, кредит, банки / Под ред. Е.Ф.Жукова. - М.: ЮНИТИ, 1999. - 2,5 п.л.

10. Стародубцева Е.Б. Иностранные инвестиции // Международные экономические отношения / Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 1999. - 2,5 пл.

11. Мифы и парадоксы кредитной политики / Под ред. Е.Ф. Жукова - М.: ЮНИТИ, 2001.-0,5 п.л.

12. Стародубцева Е.Б. Банковская система ФРГ // Деньги, кредит, банки / Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2002. - 2,5 п.л.

13. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг ФРГ // Рынок ценных бумаг / Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2002. - 1,0 пл.

14. Стародубцева Е.Б. Денежная система ФРГ. Банковская система ФРГ // Деньги, кредит, банки / Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2005. - 5 пл.

15. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг ФРГ // Рынок ценных бумаг / Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2006. - 1,8 пл.

16. Стародубцева Е.Б. Формы кредитно-финансового обслуживания населения // Обеспечение устойчивого экономического и социального развития России: Сборник статей / Под ред. Романова А.Н., Поляка Г.Б. - М.: ВЗФЭИ, 2002. - 0,3 пл.

17. Стародубцева Е.Б. Роль государства в формировании сбережений населения // Обеспечение устойчивого экономического и социального развития России: Сборник статей / Под ред. Романова А.Н., Поляка Г.Б. - М.: ВЗФЭИ, 2003. - 0,3 пл.

18. Стародубцева Е.Б. Личные сбережения как основной источник накопления денежного капитала (на примере Германии) // Проблемы современной экономики. Вып.6: Социально-экономические проблемы современной России -Брянск: БГУ, 2003. - 0,44 п.л.

19. Стародубцева Е.Б. Формы кредитного обслуживания экономических агентов// Теория и практика функционирования региональных предприятий: Сборник статей / Под ред. Лыгиной Н.И. - Орел: ГИЭТ, 2004 г. - 0,4 пл.

20. Стародубцева Е.Б. Сергеева И.И. Накопление денежного капитала экономическими агентами // Теория и практика функционирования

региональных предприятий: Сборник статей / Под ред. Лыгиной Н.И. - Орел: ГИЭТ, 2004 г. - 0, 3 п.л.

21. Стародубцева Е.Б. Оценка и прогнозирование сбережений: необходимость и возможности // Обеспечение устойчивого экономического и социального развития России: Сборник статей / Под ред. Романова А.Н., Поляка Г.Б. - М.: ВЗФЭИ, 2004. - 0,4 пл.

22. Стародубцева Е.Б. Свободные денежные средства предприятий как источник экономического роста// Теория и практика функционирования региональных предприятий: Сборник научных работ / Под ред. Лыгиной Н.И. - Орел: ГИЭТ, 2005. - 0,3 п.л.

23. Стародубцева Е.Б. Развитие пенсионного обеспечения в Германии // Обеспечение устойчивого экономического и социального развития России: Сборник статей / Под ред. Романова А.Н., Поляка Г.Б. - М.: ВЗФЭИ, 2005. -0,3 п.л.

24. Стародубцева Е.Б. Государственное регулирование сбережений // Стратегия и тактика развития России: Сборник научных статей / Под ред. Романова А.Н., Поляка Г.Б. - М.: ВЗФЭИ, 2007. - 0,3 п.л.

25. Стародубцева Е.Б Развитие инвестиционных сертификатов как формы накопления денежного капитала в Германии // Стратегия и тактика развития России: Сборник научных статей / Под ред. Горфинкеля В .Я., Максимцова М.М., Чернышева Б.Н. - М.: ВЗФЭИ, 2008. - 0,3 п.л.

Статьи в журналах из перечня ведущих рецензируемых научных журналов и

изданий, определенного ВАК

26.Стародубцева Е.Б., Сидоров В.В. Потребительское кредитование в России // Банковские услуги. 2006. № 6. - 0,5 п.л.

27.Стародубцева Е.Б. Государственное стимулирование сбережений в Германии // Банковские услуги. 2006. № 7. - 0,6 п.л.

28.Стародубцева Е.Б. Инвестиционные возможности сбережений: опыт Германии и его применение в России // Банковские услуги. 2006. № 11. - 1,5 п.л.

29.Стародубцева Е.Б. Современные тенденции накопления денежного капитала в Германии. // Банковские услуги. 2008. № 4. - 0,4 п.л.

Отпечатано в ООО «Компания Спутник+» ПД № 1-00007 от 25.09.2000 г. Подписано в печать 29.10.08. Тираж 100 экз. Усл. п.л. 3,18 Печать авторефератов: 730-47-74,778-45-60

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Стародубцева, Елена Борисовна

Введение

Глава1. Теоретические аспекты накопления денежного капитала

1.1. Концептуальные подходы к понятию денежного капитала

1.2. Предпосылки формирования накопления денежного капитала

Глава 2. Источники накопления денежного капитала в Германии

2.1 Сбережения населения как основной источник накопления42 денежного капитала ввременной Германии

2.2. Свободные денежныеедства предприятий

2.3. Свободные денежныеедства государства

Глава 3. Формы накопления денежного капитала в Германии

3.1. Кредитнаястема как одна из форм накопления капитала

3.2. Рынок ценных бумаг какера приложенияободных 179 денежныхедств

3.3. Современные тенденции в развитии основных форм 195 накопления денежного капитала

Глава 4. Регулирование накопления денежного капитала в Германии

4.1. Правовые основы государственного регулирования232 накопления денежного капитала

4.2. Методологические основы государственного регулирования264 накопления денежного капитала

4.3. Механизм государственного регулирования денежного243 капитала

Глава 5. Использование германского опыта накопления денежного279 капитала в России

5.1. Необходимость накопления денежного капитала в России

5.2. Стимулирование накопления денежного капитала в России298 Заключение313 Список литературы323 Приложения

Диссертация: введение по экономике, на тему "Накопление денежного капитала в экономике Германии"

В современных условиях одной из основных проблем, стоящих перед каждой страной является дальнейшее повышение благосостояния населения, которое может быть достигнуто только при наличии экономического роста, рациональном использовании имеющихся ресурсов, совершенствовании экономических отношений, стимулирующих внедрять новейшие технологии. Для решения таких задач всегда необходимы денежные средства. С одной стороны, они могут быть предоставлены за счет дополнительной эмиссии, которая в результате .кредитования банками реального сектора, вызовет рост производства и увеличит предложение товара. В то же время такое решение проблемы не всегда бывает возможным из-за неуверенности в том, что вся эмитированная денежная масса пойдет на расширение предложения, а не увеличит денежный спрос, что, соответственно, приведет к инфляции. Поэтому есть другой, менее инфляционный путь развития производства - использование ' уже имеющихся в стране денежных средств на цели реального производства. Основным источником такого денежного накопления становятся сбережения населения, предприятий и государства. Увеличение или уменьшение объемов сбережений непосредственно влияет на процесс производства, на темпы роста экономики. Проблема состоит в том, чтобы в большей степени эффективно использовать такие свободные денежные средства, постараться вовлечь их в производство.

В этой связи особенно важным становится изучение факторов, влияющих на общий размер денежного капитала, выделение мотивов накопления, характерных для каждого определенного периода времени. Накопление денежного капитала зависит не только от желания и возможностей самих экономических агентов, но и от развития кредитной системы, возможностей прибыльного, неинфляционного помещения денежных средств в кредитные учреждения в виде вкладов, взносов. Развитие рынка ценных бумаг также способствует переливу денежного капитала в производственную сферу путем вложения свободных денежных средств в разнообразные виды ценных бумаг -акции, облигации, векселя, сертификаты. Кроме того, изменившиеся условия привели и к изменению самого понятия накопления денежного капитала, его места и роли в экономике. Поэтому необходим новый концептуальный подход, как к понятию денежного капитала, так и к оценке изменений в структуре источников его формирования.

В России с большим успехом можно было бы использовать собственные свободные денежные средства, которые в последние годы растут достаточно быстрыми темпами. В этой связи, поиск эффективных путей накопления денежного капитала является одной из важнейших практических задач в современных условиях. Решение проблемы мобилизации всех источников финансирования в целях обеспечения быстрого роста ВВП имеет как научную, так и практическую значимость.

В силу того, что в России относительно малый опыт развития рыночной экономики и, тем более, механизма накопления денежного капитала, исключительно важным и актуальным является опыт такой развитой европейской страны как Германия, которая достигла значительных результатов в сфере накопления денежного капитала, проводя в то же время социально-ориентированную экономическую политику. Этим обусловлена актуальность темы диссертационного исследования, его цель и задачи.

Степень разработанности проблемы. В экономической литературе вопросы накопления денежного капитала были предметом исследования экономистов на -протяжении длительного периода времени. Среди западных экономистов, разрабатывавших проблему денежного капитала, процесса накопления, источников накопления можно выделить А. Смита, Д. Рикардо, Р. Люксембург, Дж. Стюарта Милля, К. Маркса, К. Менгера, И. Фишера, Дж. Хикса, Р. Харрода, Дж. Кейнса, Баумоля, Р. Дорнбуша, А. Веберфа, Р. Гильфердинга, Э. Долана, Д. С. Кидуэлла, Ж. Матука, Ф. Мишкина, Э. Рида, Р. Коттера, П. С. Роуза, Дж. И. Синки, Р. Ковальски.

В отечественной литературе вопросы накопления капитала серьезно исследовались в XX веке. Можно выделить три "волны" публикаций о накоплении денежного капитала: 1920-х гг. (Брегель Э.Я., Трахтенберг И.А., Розенберг Д.И., Атлас З.В., Выгодский C.JL, Михалевский Ф.И., Финн-Енотаевский А.Ю, Каценеленбаум З.С., Фрей Л.И.), 1960-70-х (Аникин А.В., Бортник М.Ю., Жуков Е.Ф., Заикина В.И., Коган A.M., Красавина Л.Н.,

Максимова JI.M., Милейковский А.Г., Певзнер Я.А., Солюс Г.П., Усоскин В.М., Энтов P.M.) и 1980-х - начала 90-х (Мусатов В.Т., Леонов С.Л., Кочеврин Ю.Б., Кузнецов В.В., Шенаев В.Н., Паньков B.C., Рубцов Б.Б.).

В работах советских экономистов нашли отражение сущность, источники, формы аккумуляции денежного капитала, перенакопления денежного капитала, его характеристика и анализ на примере отдельных развитых стран. Последующие исследования были посвящены вопросам накопления реального капитала, закону всеобщего накопления. Некоторые вопросы, связанные с источниками накопления, рассматриваются в связи с возможностями расширения инвестиций, с инвестиционным процессом. Анализируя накопление денежного капитала, как западные, так и отечественные экономисты выделяли источники денежного капитала, однако подробно анализировали лишь одну составляющую — а именно сбережения населения, в то время как другие источники (сбережения предприятий, государства) и формы накопления денежного капитала лишь указывались.

Конкретными вопросами накопления денежного капитала в Германии занимались Альбах X., Вебер А., Гросс И., Зибке И., Зиммерт Д., Кляйн Д., Кампф И, Майер К., Эксо Р., Ярхов Х.-И., Хойзер. К., Хорн Е. и др.

При изучении зарубежного опыта накопления и использования денежного капитала использовались теоретические разработки российских исследователей в области мировой экономики: Железовой В.Ф., Иноземцева Н.Н., Иванова И.Д., Колесова В.П., Кулакова М.В., Касаткиной Е.А., Лучко М.Е., Осадчей И.А. Осьмовой М.Н., Пороховского А.В., Фаминского И.П., Чибрикова Г.Г.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка теоретических подходов к трактовке закономерностей накопления денежного капитала, обоснование сущности и принципов трансформации механизмов накопления денежного капитала в германской экономике в послевоенный и современный периоды, а также разработка практических рекомендаций по выбору наиболее эффективных форм и методов накопления денежного капитала, позволяющих получить наибольший эффект в формировании потенциальных инвестиций и роста экономики в России и в других странах, имеющих аналогичные проблемы.

Необходимость достижения поставленной цели определяет постановку следующих задач исследования:

- на основе анализа новейших тенденций в накоплении денежного капитала в развитых странах и современных подходов к сущности этого процесса уточнить понятие «накопление денежного капитала»;

- проанализировать основные источники, формы аккумулирования денежного капитала в экономике Германии;

- исследовать факторы, определяющие развитие денежного капитала, и их роль в формировании денежного капитала в Германии;

- выявить тенденции влияния внешних и внутренних факторов на формирование денежного капитала у основных экономических субъектов — государства, предприятий, населения Германии;

- рассмотреть социальный и экономический аспект сбережений, показать, с одной стороны, в какой мере социальные группы (несамостоятельные, самостоятельные) и государство (органы государственной власти) участвуют в накоплении денежного капитала, с другой - как образованные сбережения в целом и у отдельных социальных групп распределяются по различным формам накопления;

- проанализировать состояние кредитной системы и рынка ценных бумаг Германии как форм привлечения денежного капитала;

- выявить и обосновать тенденции развития форм накопления денежного капитала в Германии;

- проанализировать возможности и основные направления стимулирования государством развития денежного капитала и форм его накопления в Германии;

- обосновать необходимость изменений в формировании денежного капитала в России, выделить проблемы и особенности в накоплении денежного капитала в современной России;

- показать возможности использования опыта Германии в процессе формирования и использования денежного капитала в России;

- разработать рекомендации по стимулированию накопления денежного капитала в России.

Объектом исследования выступает денежный капитал, механизм его накопления у основных экономических агентов, распределения в системе воспроизводства ВВП и использования в качестве инвестиционных ресурсов в национальной экономической системе и в системе глобальных финансовых потоков.

Предмет исследования. Предметом диссертационного исследования являются экономические отношения по поводу формирования и движения денежного капитала государства, предприятий и населения в странах с развитой рыночной экономикой (на примере ФРГ).

Методологическая и теоретическая основы диссертационного исследования. Методологической основой послужил системно-структурный анализ. Исследование базировалось на принципах диалектической логики: единства исторического и логического, единства и различия формы и содержания, развития через противоречия, - что сконцентрировалось в принципе восхождения от абстрактного к конкретному. В работе использовались подходы и положения институциональной и эволюционной экономических теорий и трансформационного периода.

Теоретические обобщения опираются на труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по проблемам эволюции денег, денежного капитала, кредита, по теории банковского дела и рынка ценных бумаг; на конкретные экономические исследования процесса послевоенных преобразований; на изучение и критическую оценку законодательства Германии, касающихся денежного капитала.

Эмпирическую базу диссертации составили данные статистической отчетности Бундесбанка, Банка России, экономических справочников, статистические и аналитические материалы различных институтов, занимающихся сбережениями, материалы периодической печати, данные официальных сайтов в сети Интернет.

Научная новизна диссертационной работы представлена следующими положениями и выводами:

- обобщены теоретические подходы и обоснована авторская трактовка механизма накопления денежного капитала. Показано, что понятие денежный капитал, в отличие от понятия валовые сбережения включает в себя только организованные сбережения, т.е. те свободные денежные средства, которые могли бы принести доход. При этом, сбережения рассматриваются как запас, а денежный капитал как поток, результатом чего является несовпадение этих величин, а в отдельные периоды времени и разнонаправленное движение. Выявлены закономерности формирования денежного капитала как части валовых сбережений в национальном хозяйстве в форме организованных сбережений.

- выделены факторы трансформации понятия денежного капитала в связи с изменениями в современной экономике и ее финансовом секторе, раскрыты причины, обусловившие изменения взаимозависимости денежного и реального капиталов, в результате которых закономерности движения именно финансовых потоков в значительной степени определяют развитие материального производства в развитых странах мира и в глобальной экономике в целом.

- на основе анализа предпосылок и факторов накопления денежного капитала выделены тенденции, сложившиеся за период с 1950 года по настоящее время в экономике Германии, такие как увеличение доли населения в совокупном денежном капитале, расширение рынка ценных бумаг как формы накопления денежного капитала, концентрация главных потоков движения денежного капитала в руках состоятельных слоев населения, стимулирование инвестиций за счет снижения налоговой нагрузки на население и проведения "диффузии собственности", появление и проявление которых привело к развитию производства и экономики в целом.

- включены в анализ ранее не учитывающиеся факторы, определяющие формирование денежного капитала у населения Германии, такие как темпы роста дохода, а не только его объем, уровень состоятельности, образования, принадлежности к определенному социальному слою, развитие системы социального страхования. На основе анализа мотивов и факторов сбережений определена приоритетная направленность размещения свободных денежных средств в банковской системе Германии.

- выявлены изменения, произошедшие в течение последних лет в накоплении денежного капитала предприятиями Германии, заключающиеся в стабилизации доли предпринимательского сектора в накоплении денежного капитала и существенном изменении состава этих накоплений. Установлено, что крупные компании стремятся обеспечить рост денежного капитала не только за счет концентрации, но также путем централизации капитала.

- раскрыта роль государства в накоплении денежного капитала, его влияние на величину накопления капитала, обусловленного необходимостью проведения социальной, бюджетной, денежно-кредитной политики. Комплексно представлена правовая основа накопления денежного капитала в Германии с целью выявления степени воздействия на него государства.

- выделены основные методы регулирования накопления денежного капитала в Германии, такие как выплата премий; предоставление государственных гарантий вкладов; ограничения, накладываемые на институты, участвующие в сберегательном процессе; принятие законов, постановлений по увеличению доходов, социальной защите; изменение налоговой политики; стимулирование формирования собственности граждан; регулирование денежных рынков; валютное регулирование. Показана их эволюция на протяжении рассматриваемого периода - переход от прямых методов воздействия к косвенным и дана оценка эффективности основных методов регулирования.

- на основе анализа источников накопления денежного капитала выявлены долгосрочные и краткосрочные тенденции развития процесса накопления денежного капитала, которые необходимо учитывать при развитии экономики России. К числу таких тенденций можно отнести: снижение доли денежного капитала государства и увеличение доли населения, перемещение денежных средств из банковской системы в небанковскую, постепенное снижение доли вкладов до востребования в пользу срочных, концентрация банковского капитала, приведшая к сокращению количества банков, развитие коллективных инвестиций.

- выявлены основные проблемы накопления денежного капитала в России и предложены мероприятия по стимулированию форм накопления денежного капитала: во-первых, создание такой сети учреждений как почтово-сберегательные кассы, ссудо-сберегательные ассоциации, строительные сберегательные кассы, дальнейшее развитие корпоративных пенсионных фондов, развитие и регулирование деятельности негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных компаний и фондов, во-вторых, развитие сберегательных или накопительных вкладов, развитие карточного бизнеса, в-третьих, осуществление налоговых льгот, обеспечение правовых гарантий инвесторов, в-четвертых, повышение экономической грамотности людей, что будет стимулировать их приход на рынок ценных бумаг. Показана необходимость государственного вмешательства в процесс формирования денежного капитала с целью обеспечения эффективного, стабильного роста экономики.

Практическая значимость полученных результатов. Результаты диссертационного исследования призваны способствовать дальнейшему развитию теории денежного капитала, теории сбережений и решению ряда теоретико-методологических проблем, возникающих в процессе деятельности банков на денежном, кредитном, фондовом рынках.

Основные положения, выводы и рекомендации диссертационного исследования могут быть использованы Ассоциацией российских банков, Банком России, Министерством финансов, комитетами Государственной Думы при разработке стратегии развития банковского сектора экономики, отдельных звеньев кредитной системы, таких как страховые компании, пенсионные фонды, коммерческие банки при разработке новых инструментов привлечения денежного капитала.

Материалы диссертации могут быть использованы в преподавании курсов «Международная экономика», «Экономика зарубежных стран», «Деньги, кредит, банки», «Банковское дело», «Рынок ценных бумаг», «Экономическая теория», а также других прикладных дисциплин.

Апробация и внедрение основных результатов диссертации. Работа прошла апробацию на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета МГУ им. М.В.Ломоносова и на кафедре денег, кредита и ценных бумаг Всероссийского заочного финансово-экономического института. Результаты исследования представлялись в научных докладах на международных, всероссийских и региональных научно-практических конференциях: на международных научных конференциях «Теория и практика функционирования региональных предприятий» (Орел, 2005 г.), «Социально-экономические проблемы современной России» (Брянск, 2003 г.), международной научно-методической конференции «Теория и практика функционирования региональных предприятий» (Орел, 2004 г.), ежегодных международных научно-методических конференциях ВЗФЭИ, международных научных конференциях в МГУ им. М.В. Ломоносова (Москва, 2002, 2003, 2005гг.).

Положения диссертационного исследования использовались в учебном процессе экономического факультета МГУ при чтении курсов «Международная экономика», «Экономика зарубежных стран», Всероссийского финансово-экономического института при преподавании курсов «Деньги, кредит, банки», «Общая теория денег и кредита», «Рынок ценных бумаг», Международного университета при преподавании курса «Банковское дело» и ряде других ВУЗов.

Результаты диссертационного исследования и основные положения работы использовались при разработке во Всероссийском заочном финансово-экономическом институте госбюджетных тем исследования «Денежно-кредитная политика РФ в период с 2000 по 2005 год» и «Развитие банковской системы в условиях социально ориентированной экономики», а также при написании учебников и учебных пособий, при подготовке диссертационных работ аспирантами кафедры денег, кредита и ценных бумаг ВЗФЭИ.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 29 работах общим объемом 39,34 п.л.

Структура и объем работы. В диссертации объемом 368 страниц содержится 16 рисунков, 40 таблиц, список использованной литературы, включающий 317 наименований, в том числе 115 работ иностранных авторов, приложения. Структура работы отражает цели, задачи и логику исследования и состоит из введения, 5 глав и заключения.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Стародубцева, Елена Борисовна

Результаты исследования банковского рынка Германии, проведенного институтом изучения рынка TNS Emnid, показали, что структура банковской системы Германии к 2010 году останется в основном прежней.2 Сберкассы будут также играть значительную роль на банковском рынке, поскольку они являются институтами, которые обслуживают городские средние и малоимущие слои населения. В работе с юридическими лицами основными клиентами этого сектора будут мелкие и средние предприятия. Крупные банки сохранят свою деятельность по продаже классических стандартных продуктов состоятельным клиентам. Кроме того, приоритетными в их работе будут такие направления как инвестирование, управление ценными Л бумагами, финансовое планирование.

Сектор кооперативных банков будет заниматься обслуживанием в основном сельского населения и населения мелких городов, а также ремесленников, торговцев и мелких промышленных предприятий. В будущем заметно сократится плотность филиалов кооперативных банков. (рис.13)

1 Deutsche Bundesbank- Entwikltlng des Bankstellennetzes im Jahr 2000,;S. 1 ,Monatsberichte Dezember, 2006

2Keller В., DultenhOfer S, Markt in Bewegung. //Frankfurter Allgemeine Zeitung, №82, April 2004,- s.4.

3Там же

8% 2%

37% сберегательные кассы □ кредитные товарищества гросбанки □ региональные банки ■ строительные сберкассы о прочие

Рисунок 13, Структура банковской системы Германии в 2006 году Оценивая необходимость совершенствования структуры банковской системы Германии, можно выделить две основные тенденции, которые будут характерны до 2010 года:

- часть банков, в особенности крупных, попытается расширить свое присутствие на мировых рынках, снижая издержки путем сокращения ассортимента предлагаемых услуг, специализации и централизации ресурсов,

- централизация в долгосрочном плане приведет к ухудшению качества услуг на местном уровне. Образовавшуюся нишу займут регионально ориентированные банки, в первую очередь сберкассы и кооперативные институты. Частные банки и другие специализированные кредитные учреждения также смогут выжить при условии успешного использования электронных сетей для обеспечения разумного уровня издержек.

Итак, из анализа кредитной системы вытекает подтверждение основной ее роли - аккумуляции свободных денежных средств. Причем, несмотря на изначальную цель кредитной системы, она проявляется и в настоящее время, правда, в больших масштабах, с дальнейшим развитием форм и методов привлечения денежного капитала. Расширение сети кредитных учреждений, их универсальный характер позволяют выполнять эту роль более успешно и широко. Несмотря на развитие рынка ценных бумаг, на банковское кредитование в 2006 году приходилось 83% привлекаемых с финансового рынка ресурсов. Почти все долгосрочные заемные ресурсы, привлекаемые немецкими предприятиями, поступают к ним в форме банковских кредитов. Источником же этих ресурсов для банков служат средства, полученные ими от эмиссий облигаций, и банковские вклады.

3.2. Рынок ценных бумаг ФРГ как сфера накопления денежного капитала

Второй составляющей финансового рынка, активно участвующего в мобилизации денежного капитала выступает рынок ценных бумаг, роль которого в последние годы все больше возрастает. Как показывает анализ, все большая часть денежного капитала аккумулируется именно рынком ценных бумаг, что не в последнюю очередь связано с самим развитием рынка ценных бумаг ФРГ.

ФРГ занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а по многим показателям занимает первое место в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5%, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг. По существу движение и развитие рынка ценных бумаг началось только с конца 1954 года, благодаря вмешательству правительства и введению налоговых и других льгот. Высокие темпы роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Уже в 1965 году выпуск всех видов ценных бумаг составил 4,4% ВНП и 23% валовых капиталовложений в стране. Номинальная стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом, находящихся в обращении, составила 100 млрд м., однако их рыночная стоимость была значительно ниже и равнялась 78 млрд.м. Резко возросла доля покупаемых акций, которые составили приблизительно 1/3 всего объема ценных бумаг в то время как в 50-е гг. в структуре приобретаемых бумаг преобладали облигации и ипотеки. В этот же период возросла мобилизация денежных средств населения в ценные бумаги со 100 млн.м. (сер. 50-х г.) до 6,9 млрд.м. (сер. 60-х) и составила 20% всех личных сбережений. Впоследствии индивидуальные инвесторы, в первую очередь состоятельные, играли определяющую роль. Во владении 162 тыс. состоятельных семей, т.е. 1/5 всех семей, находилось 90% всех акций. При этом 41% владельцев имели акции,

137 курсовая стоимость которых не превышала 2 тыс.марок .

Дальнейшее развитие рынка наблюдалось в 70-е - 80-е годы, когда средняя цена акций выросла более чем вдвое. Изменилась структура инвесторов, значительно уменьшилась доля индивидуальных инвесторов с 90% до 55%. В

70-х гг. только один из 12 жителей был владельцем акций. На долю институциональных инвесторов приходилось 15% и на долю коммерческих банков - 30%. Возрос оборот облигаций с 38 млрд.м.(1959г.) до 777 млрд.м.

1983 г.), в то же время замедлился рост акций в обращении, хотя их оборот и вырос с 28 млрд.м. до 101 млрд.м., т.е. в 3,6 раза. Наиболее ярко специфика рынка ценных бумаг проявилась в структуре находящихся в обороте титулов собственности: более 66% его величины приходилось на различные банковские облигации, около 22% на государственные займы, 11,8% на акции и только 1

0,2% всех ценных бумаг составляли корпоративные облигации. Впоследствии рынок ценных бумаг продолжал развиваться, но основные тенденции, сформировавшиеся в эти годы, сохранились: продолжался рост облигаций, а число зарегистрированных выпусков акций снижался.(табл.25) К началу 90-х годов доля домашних хозяйств в структуре акционерного капитала предприятий снизилась до 16,8%, а в 1997-98 г.г. на долю индивидуальных инвесторов приходилось лишь 13% всех акций, что составило 6% от финансовых активов населения. В то же время стоило бы отметить растущую роль рынка ценных бумаг в мобилизации денежного капитала. В 1996 году на немецких биржах был получен рекордный оборот- 8,9 трлн.м., увеличившись по сравнению с 1995 годом на 0,8 трлн.м. Примерно три четверти оборота приходилось при этом на ценные бумаги с твердым процентом и одна четверть

137 Kaiser W., Zerwas A. Die Struktur des Sparens in der Bundesrepublik Deutschland 1950-1967,// B, Dunker, Humblot, 1970, s 116

138 Fuchs H. Die Geldmarktabha ngigkeit des Kapitalmarktes, //B. Dunker, Humblot, 1989 s 110

- на акции.139 С этого времени начинается широкий рост новых эмиссий акций немецких акционерных компаний. Если в 1996 количество новых эмиссий составило 14, то в 1999 году их было уже 175. Бум на бирже в 1999 году повысил не только курс акций, но и их число. В 2000 году объем операций с ценными бумагами составил 354%ВВП. Однако после краха 2000 года вновь наблюдается сокращение эмиссионной деятельности (в 2000 г. число эмиссий -142, в 2001 - 26, в 2002 - 7 и в 2003 -0) и делистинг акций как немецких, так и иностранных компаний. Снизилось число акционеров. К 2003году только 11,1 млн. немцев или 17% всего взрослого населения являлись акционерами, в то время как еще в 2001 году их насчитывалось 13,5 млн. человек или 21%. Причиной такого снижения явился сильнейший, сравнимый с кризисом 1929/32 года биржевой крах. Доля акций как инструмент вложения денежных средств снизилась за этот период с 12 до 4,5%. Развитие рынка ценных бумаг началось только с 2004 года и уже в 2006 году вложения в акции составили 372 млрд.евро, в то время как в 1999 году они составляли 470 млрд.евро.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, на основе проведенного диссертационного исследования можно сформулировать следующие теоретические и практические выводы.

1. Под накоплением денежного капитала в масштабах всего общественного производства в широком смысле слова следует понимать общий денежный эквивалент реального народнохозяйственного накопления, как в корпоративном, так и личном секторе, т.е. ту сторону процесса накопления, которую на Западе называют процессом сбережения. В узком же смысле денежный капитал равнозначен финансовому капиталу, аккумулируемому всеми звеньями кредитной системы и рынком ценных бумаг из самых различных источников. В экономической теории понятие денежный капитал, в отличие от понятия валовые сбережения включает в себя только организованные сбережения, т.е. те свободные денежные средства, которые могли бы принести доход. Денежный капитал не совпадает со сбережениями, особенно это касается сбережений государства и предприятий. При этом, сбережения рассматриваются как запас, а денежный капитал как поток, результатом чего является несовпадение этих величин, а в отдельные периоды времени и разнонаправленное движение. При отрицательных сбережениях денежный капитал может быть и положительным. Снижение же денежного капитала происходило в периоды кризисных потрясений в экономике, а в период подъема темпы роста его замедлялись для предприятий. Что касается населения, то здесь статистика склонна отождествлять сбережения и денежный капитал. Денежный капитал в любом своем проявлении (и как запас и как поток) является важным компонентом экономической жизни общества -служит источником инвестиций. Подтверждением тому является значительное место, которое уделяли экономисты всех времен понятию денежного капитала, источникам и формам его аккумуляции.

2. Особенность денежного капитала в современных условиях определяется рядом факторов. Во-первых, функционирование промышленного и торгового капиталов все в большей мере зависит от закономерностей движения денежного капитала. Во-вторых, происходит увеличение доли заемных средств в финансовых активах промышленных и торговых корпораций; рост удельного веса прибыли, уплачиваемой из всей ее массы владельцам денежного капитала; возрастание в общей сумме прибылей части, полученной за счет финансовых операций, непосредственно не связанных с основной деятельностью нефинансовых корпораций.

3. Факторы, определяющие размеры денежного капитала можно подразделить на экономические, социальные, политические, психологические. Из них особо следует отметить особенности развития и удовлетворения потребностей населения, развитие распределительных отношений, эффективность государственной политики доходов и цен, демографическую ситуацию и социальную характеристику семей, поведение людей в сфере потребления и сберегательного процесса, политическую и социально-экономическую ситуацию в стране. Многие факторы противоположны по своему действию, например, опережающий рост потребностей по сравнению с платежеспособностью с одной стороны тормозит развитие денежного капитала, с другой стороны, под его влиянием расширяется номенклатура товаров, что способствует повышению денежного капитала.

4. В экономике развитых стран, и в Германии в том числе, сложились определенные тенденции в формировании денежного капитала. В первую очередь, увеличение доли в совокупном денежном капитале населения, во-вторых, увеличение совокупной доли денежного капитала под воздействием, прежде, всего экономических факторов, связанных с развитием экономики, в-третьих, увеличение доли рынка ценных бумаг как формы накопления денежного капитала, в-четвертых, главные потоки движения денежного капитала идут через руки состоятельных слоев населения, хотя в последнее время увеличилась аккумуляция ценных бумаг в руках средних слоев, в-пятых, с целью стимулирования инвестиций была снижена налоговая нагрузка на население и проведена "диффузия собственности", которая привела на рынок капитала с помощью "народных акций" немалую часть сбережений граждан ФРГ.

5. Основными источниками денежного капитала в экономике страны выступают свободные денежные средства населения, предприятий, государства. Особое место принадлежит сбережениям населения, на долю которых приходится все возрастающая часть денежного капитала (около 80%) Этому способствовали как экономические, так и политические и социальные факторы. В Германии сформировалась тенденция четкого следования темпов роста сбережений за темпами роста доходов. Не подтвердился тезис о первоочередном воздействии на рост сбережений роста дохода. Средняя норма сбережений домашних хозяйств показывает довольно значительные колебания, отличные от изменения их доходов. Чаще всего высокий уровень сбережений характерен для низких доходов, а с ростом доходов уровень сбережений снижается. Частное потребление и реальные доходы имеют стабильную долгосрочную зависимость, в краткосрочном периоде изменение реальных доходов приводит к изменению в потреблении только в следующем периоде. Повышение реального процента в коротком периоде слабо действует на личное потребление, а в долгосрочном оказывает положительное воздействие на потребление. На протяжении исследуемого периода (с 1950 года по настоящее время) основная масса сбережений в ФРГ приходилась на людей в возрасте от 25 до 35 лет, причем в последние годы начинает увеличиваться доля сбережений у населения в возрасте от 13 до 20 лет. Для объема сбережений большое значение имеет поведение населения, мотивы или причины, по которым они часть доходов сберегают, а не потребляют. Мотивы не только являются двигателем процесса сбережений, но и отражают превалирующие источники (структуру) сбережений, характеризуют темпы, склонность к сбережению, зависят от развития экономики, ее цикличности. Мотивы накопления проявляются в формах накопления денежных средств, так как именно они позволяют не только увеличивать сбережения, но и размещать их с соответствующей целью. Наличие разносторонних мотивов предполагает и определенные приоритетные направления размещения средств для их накопления.

6. Второе место по значимости среди источников накопления денежного капитала в стране выступают свободные денежные средства предприятий. На них в среднем приходится до 20% всего денежного капитала Германии. В отличие от формирования денежного капитала у населения, у предприятий выявляется четкая зависимость развития накопления денежного капитала в первую очередь от промышленного цикла, который формирует основную часть факторов. Основными направлениями распределения свободных денежных средств для предприятий являются вложения в вещественный, реальный капитал и финансовые активы. В течение последних лет в накоплении денежного капитала предприятиями произошли существенные изменения, во-первых, это не снижение, а стабилизация и даже некоторое увеличение доли предпринимательского сектора в накоплении денежного капитала. Во-вторых, существенное изменение состава этих накоплений, в-третьих, структура денежного накопления нефинансовых компаний ФРГ относительно стабильна, она не подвержена таким существенным изменениям, как это происходило с сектором домашних хозяйств.

7. Государство выступает третьим экономическим субъектом, участвующим в накоплении денежного капитала. Государство в Германии занимает достаточно большое значение в общем объеме накопления денежного капитала. Его доля зависит от развития не только самих сбережений государства, но и от размера сбережений населения и предприятий. Проводимая политика по стимулированию сбережений приводила как к увеличению совокупных сбережений, так и перераспределению доли сбережений между основными экономическими субъектами в пользу населения и уменьшения доли государства. Основными факторами, определяющими накопление денежного капитала государства, являются характерные и для других субъектов факторы, такие как рост доходов, снижение расходов, структура доходов и расходов, которые непосредственно влияют на размеры денежного накопления. Важнейшим же фактором, в большей степени характерным для государства выступает несовпадение во времени получения доходов и расходов. Именно этот фактор позволяет государству накапливать денежный капитал, несмотря на дефицит государственного бюджета. Поэтому, говоря о накоплении капитала государством, стоит отметить, что это, как правило, краткосрочный капитал, готовый быть предоставленным в виде краткосрочных кредитов и займов.

8. В структуре финансовых активов государства можно выделить две особенности: во-первых, их относительно стабильное распределение по видам вложений в течение всего послевоенного времени (исключая 1950 год) и, во-вторых, большую концентрацию этих вложений в 2 статьях -вкладах в кредитной системе и требования к внутренним секторам экономики. Большую долю в активах государства занимают вклады в банках, на долю которых приходится свыше 50% всех активов.

9. В целом значение и роль кредитной системы ФРГ определяется мобилизацией временно свободных денежных средств предприятий и населения, которая возрастала в 60-х - 70-х годах, но затем непосредственное участие кредитно-финансовых учреждений в процессе аккумуляции денежных средств относительно уменьшилось, а удельный вес в 90-х годах снизился в пользу таких высокоразвитых форм финансовых активов, как различные твердопроцентные ценные бумаги. К наиболее важным особенностям современной банковской системы Германии, как основной части кредитной системы, следует отнести, ее универсальный характер, значительный удельный вес государственных кредитных учреждений, доля которых составляет около 50%, большое количество самостоятельных банковских учреждений (около 43 тысяч), наличие плотной сети банковских филиалов. В последние десятилетия появилась устойчивая тенденция к уменьшению количества как банков, так и их филиалов.

10. Второй составляющей финансового рынка, активно участвующего в мобилизации денежного капитала выступает рынок ценных бумаг, роль которого в последние годы все больше возрастает. Современный рынок ценных бумаг ФРГ характеризуется следующими особенностями: - значительно более развит рынок облигаций по сравнению с рынком акций; низка доля акционерного капитала; среди ценных бумаг низка доля коммерческих бумаг; преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков; незначительная доля коммерческих бумаг определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства; существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг; высокая или сравнительно высокая доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий; преобладающее влияние имеют банки.

11. Накопление денежного капитала осуществляется в таких формах как депозиты до востребования; депозиты в банках (срочные и сберегательные), депозиты в строительных обществах и кредитных товариществах, взносы в страховые компании и пенсионные фонды, вложения в ценные бумаги, другие финансовые активы. В развитии этих форм за анализируемый период произошли определенные изменения, в частности, четко выявляется долгосрочная закономерная тенденция к снижению вкладов до востребования в пользу более долгосрочных, процентных вложений; увеличивается доля срочных вкладов; значительная доля сберегательных вкладов в первые послевоенные годы уменьшилась к началу XXI века; произошло снижение доли сберегательных писем (Sparbriefe) и рост денежных средств на счетах в строительных компаниях и кредитных товариществах, страховых компаниях, вложений в инвестиционные сертификаты.

12. На выбор формы накопления денежного капитала влияют такие факторы, как конъюнктура (изменение ВНП), реальные доходы, инфляция, ставка процента, государственная политика в области страхования, развития рынка ценных бумаг, т.е. определяются теми же факторами, которые определяют в принципе возникновение денежного капитала, однако каждый фактор посвоему влияет на ту или иную форму сбережений, определяя, в конечном счете, их долгосрочный или краткосрочный характер, а также возможности развития самого производства или через посредство кредитной системы или через рынок ценных бумаг. В частности, существует тесная прямая взаимозависимость роста ВНП и роста вкладов в строительные и жилищные сберегательные кассы, на рост срочных вкладов особое влияние играет процентная ставка, в изменении сберегательных вкладов роль играют реальные доходы населения и в отдельные периоды ставка процента. Что касается ценных бумаг, то здесь определяющую роль играли такие факторы, как развитие ВНП, инфляция и ставка процента. Однако четкой зависимости между этими факторами и ростом вложений в ценные бумаги достаточно трудно определить, так как на них оказывает воздействие и ряд других факторов. Основной закономерностью, действовавшей во всех развитых странах, в том числе и в ФРГ, в послевоенное время было увеличение удельного веса долгосрочных форм сбережений. В середине 70-х годов появилась и усиливается в настоящее время тенденция преобладания доли небанковских форм накоплений денежного капитала и соответствующего сокращения доли банковских форм.

13. В современных условиях, несмотря на преобладание рыночных рычагов регулирования накопления денежного капитала, все-таки остается довольно значимым государственное регулирование. Государство Германии в полной мере выполняет возложенную на него функцию по перераспределению и накоплению денежного капитала между экономическими субъектами. Государство в ФРГ обладает двумя основными инструментами стимулирования сбережений: во-первых, это выплата определенного вознаграждения — премии по отдельным видам сбережений и, во-вторых, - косвенное увеличение прибыльности сбережений путем предоставления налоговых льгот. В немалой степени влияние на сбережения оказывает политика центрального банка по рефинансированию банков, что позволяет формировать процентную ставку. Проводя политику регулирования сбережений, государство может осуществлять и косвенное воздействие на накопление денежного капитала принятие законов, постановлений по увеличению доходов, социальной защите, изменение налоговой политики - (например, 3-х ступенчатый закон о налогах), стимулирование формирования собственности граждан.

14. Проводимые мероприятия государства по стимулированию накопления денежного капитала имеют несомненный экономический эффект, отражающийся, прежде всего, в росте (или соответственно снижении) общенациональной нормы сбережений. Проводимая политика стимулирования сбережений в первые послевоенные годы привела, как уже было показано, к серьезному увеличению инвестиций, высоким темпам роста ВНП, причем соотношение собственных и иностранных инвестиций было в пользу первых. Подтверждением экономической эффективности политики регулирования сбережений может служить и дальнейшая деятельность государства в рамках проведения политики доходов. Однако в последние годы эффективность методов стимулирования денежного капитала не достаточно высока, так как в большей степени ориентируется на мелкие сбережения, поэтому государственное стимулирование скорее вызывает перемещение сбережений населения из одних форм финансовых активов в другие, нежели их рост. Регулирование сбережений, таким образом, позволяет прогнозировать экономическое положение страны, бороться с кризисными потрясениями, перепроизводством экономики и нехваткой инвестиций. Кроме того, проводимая последние годы политика либерализации валютных отношений приводит к тому, что государство, не принимая законов об изменениях в сберегательной деятельности, но, стимулируя вывоз избыточных сбережений, позволяет регулировать экономику. Однако такое регулирование в большей степени носит косвенный характер.

15. К основным методам регулирования накопления денежного капитала можно отнести, во-первых, стимулирование вложений в банки посредством предоставления определенных льгот, в том числе и налоговых, выплат премий, гарантирования вкладов, прежде всего создания системы страхования вкладов, что помогает расширить доверие вкладчиков к банкам и увеличивает тем самым приток сбережений в банки. Во-вторых, развитие рынка ценных бумаг, благодаря расширению и защите прав инвесторов, доступностью корпоративных ценных бумаг для широкого круга населения, в частности, снижение номинала акций. В-третьих, развитие системы пенсионного страхования - переход от преимущественно распределительной системы к накопительной, и страхования, в результате снижения доли социального страхования, в частности, уменьшение социальных пособий по безработице, больничных листов, что приводит, несомненно, к увеличению договоров страхования жизни, а следовательно к притоку долгосрочных сбережений в страховые компании. Проведение названной системы мероприятий позволяет государству не только увеличить объем денежного капитала, но и скорректировать направление его размещения в те формы, которые на данный момент более выгодны для экономики, позволяет трансформировать денежный капитал в инвестиции для дальнейшего развития ВНП, увеличения доходов и благосостояния населения страны .

16. В последние годы в регулировании денежного капитала в Германии произошли определенные изменения, связанные со смещением приоритетов в механизме регулирования. Под воздействием демографических, экономических и политических факторов снижается непосредственная роль государства как регулятора накопления капитала, государство все в большей степени предпочитает косвенные методы регулирования прямым.

17. Основными проблемами в настоящий момент для развития производства в России выступают две, вытекающие друг из друга - возможности привлечения средств и наличие таких средств. В этой связи перед государством стоит задача не только формирования денежного капитала, но и стимулирование таких форм накопления которые смогли бы в большей степени обеспечить экономический рост в стране. К таким мероприятиям можно отнести создание разветвленной сети банков, причем достаточно небольших по размеру, но доступных населению, создание такой сети учреждений как почтово-сберегательные кассы, ссудо-сберегательных ассоциаций, строительных сберегательных касс. Решению проблемы долгосрочности вложений помогло бы развитие такой формы аккумулирования сбережений, которая пока не нашла у нас должного применения как сберегательные или накопительные вклады, развитие карточного бизнеса. Развитие накопительной пенсионной системы смогло бы аккумулировать значительные средства как предприятий так и населения. С этой целью необходимо дальнейшее развитие корпоративных пенсионных фондов, которые с одной стороны стали бы формой аккумулирования денежного капитала населения и предприятий, с другой стороны, в силу основной их функции - развития данного предприятия, позволило бы непосредственно направлять аккумулированный денежный капитал на цели развития производства. Помимо непосредственно корпоративных пенсионных фондов необходимо продолжить развитие и регулирование деятельности негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных компаний и фондов. Необходимо не только обеспечивать правовые гарантии, но и грамотность людей, стимулирующих их приход на рынок ценных бумаг. Стимулирование сбережений может быть осуществлено и за счет соответствующих налоговых льгот. В первоочередном порядке должны ставиться и решаться не только задачи развития и совершенствования банковской системы и расширения банковских услуг, а проблемы, назревшие в сфере денежных доходов населения и легализации экономической деятельности, поиск новых направлений вложения уже привлеченных в банковскую систему денежных средств населения. Причем эффективность таких инвестиций, на наш взгляд, должна оцениваться не только с точки зрения возможной доходности, но и с позиций модернизации производства, экономического развития и повышения уровня жизни населения страны.

323