Общие фонды банковского управления тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Общие фонды банковского управления"

ОИ46к>940?

На правах рукописи

ЕЛЫНКИН ЕВГЕНИЙ ИГОРЕВИЧ

ОБЩИЕ ФОНДЫ БАНКОВСКОГО УПРАВЛЕНИЯ: ФОРМИРОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное

обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

з о СЕН 2010

Самара 2010

004609407

Работа выполнена I! Самарском государственном экономическом университете

Научный руководитель - кандидат экономических наук, доцент

Тершукова Марина Борисовна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Ильина Лариса Владимировна

Ведущая организация - Оренбургский государственный

университет

Защита состоится 12 октября 2010 г. в 12 ч. на заседании диссертационного совета Д 212.214.01 при Самарском государственном экономическом университете по адресу: 443090 г. Самара, ул. Советской Армии, д. 141, ауд. 325

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Самарского государственного экономического университета

Автореферат разослан 11 сентября 2010 г.

кандидат экономических наук, доцент Можанова Ирина Ивановна

Ученый секретарь диссертационного совета

Вишневер З.Я.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. В России, активно движущейся по пути рыночных преобразований, происходит становление и последовательное развитие рынка пенных бумаг. Этот рынок обеспечивает аккумуляцию временно свободных денежных средств и их перераспределение в форме инвестиций на развитие производства и сферы услуг, путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

Необходимо отметить, что одна из важнейших тенденций современного рыночного хозяйства в России - это обособление "функции собственности" от "функции эффективного управления" капиталом. Для успешного сотрудничества собственника и управляющего необходим баланс их интересов. Этот баланс может быть достигнут путем правового регулирования - заключением договора доверительного управления. Собственнику нужен профессионал, обладающий знаниями и умением эффективного управления, а управляющему нужна имущественная база для осуществления предпринимательской деятельности.

Рост денежных доходов населения в последние годы в РФ и повышение его склонности к сбережениям создают благоприятные условия для развития инвестиций, в частности коллективных инвестиций, реализуемых в таких формах, как паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления (далее - ОФБУ).

Данные формы коллективных инвестиций являются более рискованными по сравнению с банковскими вкладами, однако средняя доходность по ним значительно выше доходности по депозитам в коммерческих банках или вложений в иностранную валюту.

Это делает вышеназванные формы коллективных инвестиций весьма привлекательными для аккумуляции долгосрочных сбережений населения.

Развитие ОФБУ и коллективных инвестиций в целом в РФ позволит не только предоставить населению альтернативную банковским депозитам инвестиционную возможность, но и будет способствовать расширению спектра банковских услуг, что немаловажно в условиях усиления конкуренции.

Основой формирования ОФБУ выступает доверительное управление имуществом. В экономической литературе не сложилось единого подхода к определению данного понятия. Порой доверительное управление смешивается с другими видами комиссионно-посреднических операций. Не определено место доверительного управления в системе операций коммерческих банков.

Нерешенность изложенных проблем, связанных с доверительным управлением имуществом, препятствуют его широкому распространению. Этим обуславливается необходимость в их глубоком и комплексном исследовании, выработке рекомендаций по совершенствованию доверительного

управления имуществом коммерческими банками в форме образования общих фондов банковского управления. Указанные обстоятельства предопределили выбор и разработку темы диссертационного исследования.

Изучение названной формы доверительного управления на рынке ценных, бумаг представляется объективно необходимой и важной задачей как для населения, обладающего инвестиционными возможностями, для компетентных профессионалов - управляющих, так и для государства в целом. В связи с этим исследование функционирования общих фондов банковского управления является актуальным.

Степень разработанности темы. Исследованию операций доверительного управления имуществом посвящены работы таких авторов, как A.A. Максютов, Е.В. Семенкова, И.П. Крючкова, О.И. Сергеева, П.В. Туры-шев, З.Э. Беневоленская, Д.Н. Алябьев, В.В. Горбунов, C.B. Хромушин, Т.В. Анисимова, Д.Б. Трошкин, PJL Нарышкина, О.И. Лаврушин, В.Ф. Жуков, Г.Н. Белоглазова, IÎ. Роуз, Б. Бартон, JI. Гитман, М. Джонк и др. В них, главным образом, изучаются проблемы коллективных инвестиций в целом. Особое внимание уделяется деятельности управляющих компаний на рынке ценных бумаг, паевых инвестиционных фондов.

Практически не исследованными остаются вопросы о роли коммерческих банков в доверительном управлении имуществом, в частности, реализуемой через формирование ОФБУ.

Многие публикации, посвященные данной проблеме, носят постановочный характер, они описательны, затрагивают, главным образом, правовой аспект доверительного управления.

Необходимость определения сущности доверительного управления имуществом коммерческим банком, разработки методологической основы его осуществления предопределило основную цель работы и круг рассматриваемых вопросов.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в развитии теоретических положений, методологических подходов и практических рекомендаций по функционированию общих фондов банковского управления.

Достижение поставленной цели осуществляется путем решения следующих задач:

1) раскрыть содержание доверительного управления имуществом коммерческим банком как основы формирования общих фондов банковского управления;

2) определить роль доверительного управления имуществом в системе операций коммерческих банков;

3) провести классификацию форм доверительного управления имуществом, рассмотреть их отличительные особенности;

4) проанализировать показатели, отражающие современное состояние общих фондов банковского управления, в целях выявления тенденций их развития в РФ;

5) дать характеристику моделей доверительного управления имуществом в общих фондах банковского управления для выявления степени риска и уровня доходности вложений в различные виды фондов;

6) на основе анализа практики операций доверительного управления коммерческими банками предложить направления совершенствования механизма функционирования ОФБУ в РФ.

Область исследования. Диссертационное исследование выполнено в рамках Паспорта специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" (п.п. 9.8 "Проблемы обеспечения сопряженности денежно-кредитной и банковской макрополитики и микроподхода к развитию банковской системы РФ. Сочетание активной банковской политики с обеспечением устойчивости банковской системы РФ и стратегии ее развития. Расширение капитальной базы российских денежно-кредитных институтов и направления повышения их роли в российской экономике", п.и. 9.9 "Проблемы обеспечения сбалансированной банковской политики в области инвестиций, кредитования и формирования банковских пассивов по всему вектору источников и резервов", п.п. 9.10 "Финансовые инновации в банковском секторе" и п.п. 9.16 "Новые банковские продукты: виды, технология создания, способы внедрения").

Объектом: исследования выступают общие фонды банковского управления как форма доверительного управления имуществом.

Предметом исследования являются экономические отношения, складывающиеся в процессе формирования, функционирования и развития ОФБУ.

Методологическая основа исследования. В ходе диссертационного исследования использовались принципы диалектической и формальной логики, основными из которых являются объективность и всесторонность рассмотрения, поиск противоречии, а также общие и частные методы исследования: исторический, системный, логический, комплексный, сравнительный, анализ и синтез, метод группировки.

Теоретическая основа исследования. Теоретической базой диссертационного исследования являются современные теории инвестиционного и финансового анализа, концептуальные подходы теории финансового менеджмента, работы российских н зарубежных исследователей в области финансовых рынков и коллективных инвестиций, среди них -

A.Е. Абрамов, Ю.А. Бабичева, Г.Н. Белоглазова, Д. Богл, 3. Боди,

B.В. Булатов, Л. Григорьев, В.Р. Евстигнеев, Е.Ф. Жуков, М.Е. Капитан, Ю.И. Кашин, P.A. Кокорев, Г.Г. Коробова, О.И. Лаврушин, Б.Г. Малки-ел, Р. Мсртон, Я.М. Миркин, В.Д. Миловидов, O.A. Осипова, Э.Э. Пет-рес, Е.Ф. Фама, С. Фишер, Э. Флстчер, А. Фридман, Л. Харрис, О. Штиллих, И. Шумпетер и многие другие авторы.

Написание диссертационной работы опиралось на фундаментальные исследовательские труды ведущих мировых финансовых институтов:

Мирового банка, профессиональных объединений инвестиционных фондов разных стран.

Информационную базу исследования составили: законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам, Банка России; данные информационных агентств Standard and Poor's и C-bonds; результаты биржевых торгов фондовой биржи РТС; данные Федеральной службы государственной статистики, Банка России, Министерства экономического развития и торговли, Ассоциации защиты информационных прав инвесторов и Национальной лиги управляющих, а также результаты деятельности ОФБУ. ПИФ и управляющих компаний, опубликованные на информационном сервере investfunds.ru и на представительствах управляющих компаний и доверительных управляющих в сети Интернет.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций в области формирования, функционирования и развития ОФБУ. К числу наиболее значимых результатов исследования относятся следующие:

• предложено авторское определение доверительного управления имуществом коммерческим банком как совокупности отношений между банками и клиентами по поводу передачи имущества в управление на определенный срок на конкретных условиях в целях реализации интересов учредителей управления;

• выявлены преимущества общих фондов банковского управления по сравнению с другими формами инвестиций, заключающиеся в широком диапазоне инструментов инвестирования, возможности использования различных стратегий управлений имуществом клиентов;

• обоснована целесообразность придания сертификату долевого участия ОФБУ статуса ценной бумаги для повышения ликвидности данного финансового инструмента, получения возможности использования его в качестве залоговой ценности, повышения привлекательности для инвесторов;

• сформулированы требования, которым должны отвечать ОФБУ при придании их паям статуса ценных бумаг, что позволит минимизировать риски вложений инвесторов, будет способствовать защите их интересов;

• разработана модель взаимодействия участников рынка ОФБУ в условиях обращения на нем паев данных фондов, позволяющая упорядочить сделки через биржевую инфраструктуру рынка.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в раскрытии сущности доверительного управления имуществом как основы функционирования общих фондов банковского управления и в проведении анализа сложившихся моделей управления имуществом в данных фондах в целях выявления наиболее эффективных и оптимальных вариантов управления сбережениями частных инвесторов.

Практическая значимость работы заключается в том, что полученные результаты создают научно-методическую основу для формирования рыночного механизма обращения паев общих фондов банковского управления, что будет способствовать расширению сферы данной формы коллективных инвестиций и повышению ее привлекательности для частных инвесторов.

Содержащиеся в диссертационной работе выводы и рекомендации легко адаптируемы и могут быть использованы коммерческими банками -доверительными управляющими имуществом клиентов в процессе формирования ими общих фондов банковского управления.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования докладывались на Международной научно-практической конференции "Актуальные вопросы управления развитием социально-экономических систем в условиях глобального экономического кризиса" (Ростов-на-Дону, 2009 г.); конференции "Современный финансовый рынок РФ'1 (Пермь, 2009 г.); конференции "Совершенствование финансово-кредитных отношений в РФ в современных условиях" (Самара, 2009 г.)

Основные положения исследования могут быть использованы для преподавания дисциплин "Рынок ценных бумаг", "Банковское дело", "Банковский менеджмент", а также специальных дисциплин по проблемам доверительного управления имуществом.

Публикации. По материалам диссертационного исследования опубликовано 6 научных работ общим объемом 3.75 печ. л., в которых нашли отражение основные положения и результаты диссертации.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, объединяющих шесть параграфов, заключения, библиографического списка и приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В соответствии с целью и задачами исследования в диссертации рассматриваются следующие группы проблем.

Первая группа проблем диссертационной работы посвящена исследованию содержания доверительного управления имуществом коммерческим банком как основы формирования общих фондов банковского управления.

В экономической литературе нет единого подхода к определению понятия "доверительное управление имуществом коммерческим банком".

Па наш взгляд, это совокупность отношений, складывающихся между коммерческими банками и клиентами по поводу передачи имущества в управление на определенный срок, на конкретных условиях в целях реализации интересов учредителей управления.

Вопросы доверительного управления имуществом в трудах экономистов рассматриваются параллельно с вопросами коллективных инвестиций. Зачастую вышеназванные термины заменяют друг друга.

По нашему мнению, отражаемые в данных понятиях, процессы имеют существенные различия:

1) коллективное инвестирование преследует цель получение прибыли инвестором, а доверительное управление ставит перед собой более обширную цель, заключающуюся в реализации интересов учредителей управления и получение прибыли доверительным управляющим;

2) коллективные инвестиции являются одной из форм инвестиций, а доверительное управление - это сам процесс реализации данной формы инвестиций, который еще включает в себя и определенный правовой аспект;

3) коллективные инвестиции отражают экономическую сторону явления, а доверительное управление как процесс основывается на правовой базе.

Таким образом, коллективные инвестиции - это один из предметов доверительного управления.

Формами коллективных инвестиций являются: общие фонды банковского управления и паевые инвестиционные фонды (далее - ПИФ). Формы доверительного управления: ОФБУ, ПИФ, индивидуальное доверительное управление или деятельность профессиональных участников (управляющих компаний) на рынке ценных бумаг, управление недвижимостью, управление движимым имуществом и т.д. (рис. 1). В доверительном управлении могут быть объединены средства не только широкого круга лиц, но и индивидуальные средства конкретного лица (например, движимое или недвижимое имущество).

Доверительное управление имуществом

/ управление ( I недвижимостью

^ N

Коллективные инвестиции

Рис. 1. Соотношение понятии коллективные инвестиции и доверительное управление имуществом

Анализ тенденций экономического развития страны позволил сделать предположение о том, что в ближайшие годы ситуация с доверительным управлением на финансовом рынке может резко измениться и их роль в аккумуляции и перераспределении финансовых ресурсов может существенно вырасти. Это обусловлено следующими факторами.

1) рост доходов и сбережений населения, опережающие темпы роста ВВП и инфляции. В течение 1999-2007 гг. темпы роста номинальных денежных доходов и сбережений населения устойчиво превышают темпы роста ВВП и инфляции. С 2002 г. темпы роста сбережений опережают темпы роста денежных доходов, что свидетельствует о позитивной тенденции повышения склонности населения к сбережениям;

2) высокие темпы развития фондового рынка. Ситуация, ускоренного развития фондового рынка на фоне слабой финансовой системы не является уникальной лишь для России. Известный экономист Р. Голд-смит отмечает, что в условиях неразвитой кредитной системы основными объектами инвестиций могут быть так называемые "первичные обязательства", то есть акции корпораций;

3) растущий спрос на паи ОФБУ и ПИФ со стороны иностранных инвесторов;

4) благоприятная правовая основа для развития доверительного управления.

В условиях постоянно возрастающей конкуренции в борьбе за клиента коммерческие банки стремятся расширить объем предлагаемых услуг для полного удовлетворения его потребностей. В связи с высоким уровнем инфляции размещение денежных средств на депозитах банков становится не выгодным, а вложение средств в ценные бумаги клиентом, не обладающим профессиональными знаниями и опытом работы с данным финансовым инструментом, полной информацией об их эмитенте, достаточным временем для отслеживания ситуации на фондовом рынке и принятии решения о целесообразности инвестирования в тот или иной финансовый актив, сопряжено с высоким уровнем риска. В настоящее время всю большую популярность завоевывают банковские операции по доверительному управлению имуществом клиентов банком.

Операции банков по доверительному управлению имуществом чаще рассматриваются в экономической литературе как разновидность комиссионно-посреднических операций. По мнению автора, их целесообразно выделить в самостоятельную группу, поскольку они имеют яркую специфику с экономической и правовой точки зрения.

Общие фонды банковского управления определены Центральным ,анком РФ как форма доверительного управления имуществом учредителя управления, выражающаяся в объединении имущества нескольких учреди-

телей с целью более эффективного управления им доверительным управляющим - кредитной организацией, зарегистрирова!зшей ОФБУ. Учредитель управления (клиент, вкладчик) в любом случае заключает с доверительным управляющим договор доверительного управления. При этом доверительный управляющий ОФБУ осуществляет долевой учет, который позволяет выделить в любой момент времени ту часть постоянно прирастающего в процессе доверительного управления общего имущества, которое принадлежит каждому учредителю в отдельности с обеспечением равенства прав всех учредителей. По прекращению договора доверительного управления доверительный управляющий передает учредителю управления часть общего имущества соответственно его доле, в порядке и форме определенным условиями договора доверительного управления.

Доверительный управляющий ОФБУ - кредитная организация, созданная и функционирующая в соответствии с требованиями текущего законодательства РФ и удовлетворяющая на момент регистрации ОФБУ следующим условиям:

- с момента государственной регистрации прошло не менее одного года;

- размер собственных средств (капитала) должен составлять не менее 100 млн. руб/;

- на шесть последних отчетных дат перед датой принятия решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к I категории по финансовому состоянию ("Финансово стабильные банки"), определяемой территориальным учреждением Банка России по специально разработанной методике.

Кредитная организация, кроме лицензии Банка России, должна иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающей право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги.

По сути, деятельность ОФБУ во многом аналогична коллективному инвестированию известному как паевые инвестиционные фонды. В исследовании приведено детальное сравнение ОФБУ, ПИФ и индивидуального доверительного управления, результаты которого представлены в таблице.

Основное отличие ОФБУ от ПИФ заключается в менее жестких требованиях к структуре активов и в расширенном перечне объектов инвестирования (иностранные ценные бумаги, драгоценные металлы и т.д.). Кроме того, пай ПИФа законодательно признается как ценная бумага, позволяющая участвовать в сделках по купле-продаже на бирже, использоваться в качестве залоговой ценности. Сертификат ОФБУ таких возможностей не имеет. На наш взгляд, для развития рынка ОФБУ это ограничение целесообразно устранить в целях повышения ликвидности данного финансового инструмента.

Признак сравнения ПИФ ОФБУ Индивидуазьное доверительное управление на рынке ценных бумаг

Доверительный управляющий ООО либо ЗАО, имеющие лицензию ФСФР Кредитная организация, имеющая лицензию Банка России и лицензию проф. участника рынка ценных бумаг по доверительному управлению ценными бумагами ООО либо ЗАО, имеющее лицензию ФСФР

Длительность работы доверительного управляющего не установлено не менее 1 года с момента государственной регистрации не установлено

Размер собственных средств доверительного управляющего (собственный капитал), млн. р\'б. 40 100 35, с 1.07.2011 -50

Надзорный орган ФСФР ТУ Банка России ФСФР

Необходимость использования директивных услуг да (регистратор, специализированный депозитарий, аудитор, оценщик) нет собственный депозитарий

Затрать! по управлению не более 10% от среднегодовой СЧА не регламентировано не регламентировано

Документ, подтверждающий права инвестора на долю в имуществе фонда инвестиционный пай - неэмиссионная именная ценная бумага сертификат долевого участия - ценной бумагой не является договор доверительного управления

Информационная прозрачноеть Обязательное наличие инвестиционной декларации, в соответствии с которой доверительный управляющий обязан вести операции с имуществом (|юнда ке регламентировано, отчеты - по запросу клиента

Требования к структуре активов фонда наличие жестких требований к структуре актиБОв фонда в зависимости от типа фонда - открытый, закрытый, интервальный и категорий - фонды денежного рынка, акций, облигаций, смешанных инвестиций, фонды фондов, недвижимости, венчурные фонды В ценные бумаги одного эмитента либо группы связанных между собой эмитентов может инвестироваться не более 15% активов фонда, за исключением государственных ценных бумаг не регламентировано

Объект инвестирования Акции и облигации российских и иностранных (закрытый перечень) эмитентов, денежные средства, имущественные права ка недвижимость то же, что и ПИФ + производные финансовые инструменты, иностранные ценные бумаги, драгоценные металлы Акции и облигации российских и иностранных (закрытый перечень) эмитентов, денежные средства, имущественные прав-з. на недвижимость

Особенность привлечения средств в Общие фонды банковского управления состоит в применении таких механизмов, которые делают вложения в фонды доступными для массы неискушенных инвесторов. В Словаре русского языка С.И. Ожегова слово "искушенный" разъясняется как "хорошо знающий что-н., опытный в чем-н.". Следовательно, неискушенным можно признать человека, которой плохо знает какую-то сферу деятельности и не обладает опытом работы в ней. Сбережения указанных лиц, которые не всегда могут правильно оценить риски инвестирования и защититься от различных мошенничеств, носят социально-значимый характер, массовая их потеря может породить серьезные социальные конфликты. По этой причине необходимо государственное регулирование Общих фондов банковского управления.

В отличие от банков, пенсионных фондов и страховых организаций Общие фонды банковского управления не предоставляют каких-либо гарантий по срокам и размерам выплачиваемых сумм. Поэтому данная форма инвестирования является более рискованной, но и потенциально гораздо более доходной. Объем средств, возвращаемых инвестору при его выходе из фонда, не оговаривается заранее; он зависит от стоимости чистых активов фонда и доли данных активов, принадлежащей инвестору. В то же время, обособленность имущества ОФБУ от имущества доверительного управляющего придает им некую надежность.

В диссертационном исследовании приводится классификация ОФБУ по различным критериям:

1) в зависимости от содержания инвестиционной декларации и структуры портфеля активов выделяют фонды акций, фонды облигаций, смешанные и товарные фонды;

2) в зависимости от степени риска стратегий управления фондом различают агрессивные фонды, сбалансированные, консервативные фонды и фонды низкого риска;

3) по степени вовлеченности управляющих в выбор активов рассматривают такие виды фондов, как фонды активного управления и индексные фонды

Вторая группа проблем касается анализа становления, развития рынка ОФБУ в нашей стране, рассмотрения показателей деятельности ОФБУ в Российской Федерации, оценки моделей доверительного управления имуществом в фондах.

В настоящее время доля ОФБУ среди рынка коллективных инвестиций и индивидуального доверительного управления менее 1%, стоимость чистых активов ПИФов - 96,5 млрд. руб. (в 10 раз больше, чем ОФБУ), средства в индивидуальном доверительном управлении 1 431,5 млрд. руб. (в 154 раза больше, чем ОФБУ). В 1997 г. число зарегистрированных ОФБУ достигло 34. Пик образования ОФБУ пришелся на 1998 г., когда количество фондов под управлением банков увеличилось до 60, затем

2005 г., когда количество ОФБУ увеличилось со 103 до 173. С марта 2009 г. по январь 2010 г. количество фондов остается неизменным -293. не был зарегистрирован ни один новый фонд, и ни один не прекратил свое существование. В наглядном виде данные представлены на рис. 21.

Причиной прекращения создания новых фондов, по мнению автора, является прежде всего экономическая ситуация в стране и в мире. В настоящее время люди предпочитают хранить сбережения в более надежных формах, выбирая банковские вклады. Повышения уровня доходов населения практически не происходит (в большинстве случаев наблюдается даже спад), из существующих фондов, имеющих уже определенный опыт, перекладывать средства в новые также нецелесообразно. Именно поэтому у вновь созданных фондов может просто не оказаться инвесторов.

чп о

-количество ОФБу]

Рис. 2. Динамика количества зарегистрированных ОФБУ в РФ

Несмотря на незначительную долю ОФБУ на рынке доверительного управления, что отражено выше, на протяжении ряда лет, вплоть до конца 2007 г. наблюдается рост их важнейшего показателя - стоимости чистых активов (рис. З)2.

В дальнейший период, в течение всего 2008 г. имело место снижение стоимости чистых активов ОФБУ, что было связано с кризисной ситуацией в экономике и, в частности, на финансовом рынке страны.

С начала 2009 г. начинается постепенный рост рассматриваемого показателя, но все же стоимость чистых активов общих фондов банковского управления не достигает значения докризисного периода.

Исследование показало, что большая часть инвесторов предпочитает активную стратегию управления, осознавая, что именно она чаще приносит больший доход, и даже в кризисные периоды не происходит

1 Составлено на основе данных сайта www.inveslfunds.ru.

' Составлено на основе данных сайта www.inveslfunds.ru.

увеличение доли консервативно управляемых ОФБУ. Вызывает также интерес тот факт, что доля вложений в индексные фонды незначительна в нашей стране, хотя именно этот вид фондов показывает наилучшие результаты по доходности.

25000 ......

20000 15000 10000 -5000 -■ О -I—г

I-СЧЛ, млн руб.

Рас. 3. Динамика роста стоимости чистых активов ОФБУ в РФ

В работе приведено наглядное сравнение доходности и издержек на управление конкретных ПИФ и ОФБУ. Показано, что ОФБУ способны обеспечить значительно большую доходность, чем ПИФы. Максимальные убытки общего фонда банковского управления в 2009 году при этом также были в 2 раза меньшие, чем у ПИФа. Информация представлена на рис. 4'', а также прил. 5 и 6 к диссертации.

% 400

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Годы

доходность ОФБУ доходность ПИФ

Рис. 4. Максимальная доходность фондов коллективных инвестиций в РФ

3 Составлено на основе данных сайта www.investfunds.ru.

Как показано в диссертационном исследовании, более высокая доходность ОФБУ по сравнению с ПИФ объясняется тем, что общие фонды банковского управления используют разнообразные стратегии управления, у них намного шире диапазон инструментов инвестирования и практически нет никаких лимитов на инвестиции. Но ни вид фонда, ни его стратегия не могут предопределить его место в рейтинге по доходности, результат зависит от целого ряд характеристик фонда и конкретного поведения управляющего активами в той или иной ситуации. Показано, что ни один из фондов не держится на первых или последних местах в рейтингах доходности даже два года подряд.

В ходе проведенного анализа современного состояния ОФБУ выявлено, что одной из причин, сдерживающих их дальнейшее развитие, является ограниченность и порой недоступность информации для инвесторов, которая касается финансовой отчетности доверительного управляющего, динамики показателей стоимости чистых активов, расчетной стоимости паев фондов и др.

В условиях недостатка подобной информации, имеющей значение для принятия решений инвесторами в целях минимизации рисков, они в большей мере руководствуются субъективными оценками.

На основе изучения теоретических и практических аспектов формирования общих фондов банковского управления в РФ были сформулированы направления развития банковских фондов. Это определило третью группу проблем.

Изученные в работе данные показали, что большинство активно-управляемых инвестиционных портфелей, несмотря на профессионализм управляющих компаний, проигрывают доходности фондовых индексов, и ни одному из инвестиционных фондов, как правило, не удается продержаться в лидерах по доходности в течение нескольких лет. Мы согласны с мнением известных экономистов, что выявленные закономерности поведения доходности фондов и индексов свидетельствуют об эффективности рассматриваемых фондовых рынков и могут быть объяснены на основе положений теории эффективного рынка.

Проанализировано влияние факторов, не связанных с состоянием рынка ценных бумаг, например, таких как ставка рефинансирования ЦБ, ставка межбанковского кредитования, уровень инфляции, на доходность ОФБУ. По нашему мнению, все вышеперечисленные факторы воздействуют лишь на общее состояние рынка ОФБУ, в частности объем привлекаемых ими средств. При снижении ставки рефинансирования происходит снижение ставки межбанковского кредитования, ставки по депозитам в коммерческих банках, повышается уровень инфляции в стране, что означает обесценение денежных средств, и, следовательно, граждане стараются хотя бы сохранить свои сбережения в реальном выражении, перекладывая собственные средства из банковских депозитов в ПИФы или ОФБУ, обладая информацией об их более высокой доходности.

На эффективном фондовом рынке, к которому стремится российский рынок, неизбежно повышается привлекательность стратегий пассивно-управляемого, индексного инвестирования. Проведенный анализ позволяет сделать вывод о преимуществе индексных фондов и необходимости их опережающего развития на российском фондовом рынке. ОФБУ данного тппа позволяют инвесторам получать доходность от их финансовых вложений, превышающую доходность инвестиций в большинство активно-управляемых ОФБУ, при более низких издержках и рисках, а также только они предоставляют возможность прогнозирования этой доходности на основе прогнозирования доходности соответствующего индекса.

Важнейшим средством защиты долгосрочных сбережений российских инвесторов является диверсификация их вложений. Инвесторы получают существенные дополнительные выгоды от международной диверсификации своих инвестиций, добиваясь снижения рисков путем добавления к портфелям небольшой доли более рискованных ценных бумаг из развивающихся рынков. В нашей стране получение выгоды от международной диверсификации инвестиций возможно с помощью соответствующих ОФБУ.

Проводя сравнительную характеристику таких форм коллективных инвестиций, как паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления, в диссертационном исследовании делается вывод: серьезным недостатком ОФБУ является то, что сертификат долевого участия последних не имеет статуса ценной бумаги и, следовательно, не может котироваться на вторичном рынке.

Как было отмечено выше, данное ограничение целесообразно устранить в целях повышения ликвидности рассматриваемого финансового инструмента.

В условиях обращения на финансовом рынке паев ОФБУ после предания им статуса ценной бумаги, на наш взгляд, целесообразно установить совокупность требований к ОФБУ, которые предъявлялись бы биржами. Данные требования должны носить универсальный характер и быть применимыми для всех типов ОФБУ, паи которых будут выходить на биржи:

1) раскрытие информации о составе, структуре и стоимости чистых активов ОФБУ не реже одного раза в месяц, принятие доверительными управляющими обязательств по раскрытию данной информации на одном или нескольких информационных порталах в сети Интернет;

2) устранение асимметрии в доступе к информации о составе и структуре активов, стоимости чистых активов ОФБУ и расчетной стоимости их паев между различными пользователями данной информации (инвесторами, финансовыми посредниками, менеджментом управляющих компаний, специализированными депозитариями, регистраторами и регулирующими органами);

3) обеспечение заблаговременного раскрытия доверительными управляющими ОФБУ информации о корпоративных и иных событиях, имеющих существенное значение для формирования биржевых цен паев;

4) принятие кодексов корпоративного управления и раскрытие их доверительными управляющими ОФБУ, паи которых допускаются к обращению на биржах в целях обеспечения защиты интересов частных инвесторов;

5) повышение капитализации ОФБУ, паи которых допускаются к обращению на биржах, при этом уровень капитализации указанных фондов должен быть достаточным для формирования широкого круга инвесторов в ОФБУ и устойчивого спроса и предложения их паев на биржах;

6) регулярная проверка Центральным банком соответствия структуры ОФБУ названию фонда, доходности фонда и доходности соответствующего базисного индекса (применительно к индексным общим фондам банковского управления).

Основным механизмом контроля своевременности и правильности расчетов СЧА наряду с ЦБ РФ должны стать информационные агентства. Они могут взять на себя функции сбора и оперативного раскрытия данных о СЧА, расчетной стоимости паев и другой информации, необходимой участникам рынка.

Совершение сделок с паями ОФБУ через биржевую инфраструктуру позволит расширить сеть организаций, с помощью которых инвестор приобретает паи, повысить прозрачность сделок, ускорить процесс совершения сделки. Придание паям общих фондов банковского управления статуса ценных бумаг и применение биржевых технологий позволит существенно повысить эффективность функционирования различных видов ОФБУ.

После придания паям ОФБУ статуса ценных бумаг рынок данного финансового инструмента, являясь сегментом финансового рынка, так же будет состоять из двух подсистем:

- первичного рынка, па котором будет осуществляться продажа, обмен и погашение ценных бумаг;

- вторичного рынка, на котором будет происходить их обращение.

Автором была разработана модель взаимодействия участников рынка общих фондов банковского управления в условиях обращения на нем паев фондов (рис. 5).

Из представленной модели видно, что инвестор может приобрести пап непосредственно в банке, выполняющем функции по доверительному управлению, или на фондовом рынке с помощью посредника - брокера (в офисе или с помощью специальной компьютерной онлайн-программы)- В модели подчеркивается необходимость создания единого депозитария, единого клирингового центра, в перспективе - возможность кооперации с международными расчетными центрами, а также целесообразность создания информационного агентства, функция контроля за которым будет возложена и на Центробанк, и на Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР). Помимо контроля за этим агентством, за Центральным банком РФ остается функция регулирования и контроля за коммерческими банками - доверительными управляющими, контроль

же и регулирование деятельности всех остальных участников представленной модели возлагается на Федеральную службу по финансовым рынкам в соответствии с ее предназначением.

Информационное агентство

( X

ЦБ

международные рмсчетно клиринговые системы

( единый |

I клиринговый иенгр)^^ N-------

\

{ паи чОФБУ

~ единый ^контроль депозитарий

)

М/.

Фондовый рынок

/

4>У -V/

ФСФР

//

*"%1коьшерч.банх.ока1.успуг||а ¡по доверит, упраалению

брокер

^длюбрстеиле пл.г._

инвестор

Рис. 5. Модель взаимодействия участников рынка ОФ1>У

Таким образом, реализация вышеназванных предложений способна повысить привлекательность для инвесторов вложений в общие фонды банковского управления, сформировать эффективный механизм их функционирования.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

В научных изданиях, определенных ВАК

\. Елыикин Е.И. Совершенствование механизма функционирования ОФБУ [Текст] / Е.И. Елыикин Н Экон. науки. - 2010. - № 5 (66). - С. 193-197. - 0,7 печ. л.

Публикации в других изданиях

2. Елыикин ЕЛ. Общие фонды банковского управления: содержание и перспективы развития [Текст] / Е.И. Елыикин И Вестн. молодых ученых Самар. гос. экон. ун-та. - Самара, 2008. - № 2 (18). - С. 50-55. - 0,45 печ. л.

3. Елыикин Е.И. Этапы развития операций доверительного управлении коммерческими банками в РФ и показатели деятельности ОФБУ в современных условиях [Текст] / Е.И. Елынкин // Вестн. молодых ученых Самар. гос. экон. унта. - Самара, 2010. - № 1 (21). - С. 68-76 - 0,7 печ. л.

4. Елынкин ЕЙ. Общие фонды банковского улра&тенин: высокий риск в условиях начала кризиса на примере фондов "Премьер" КБ "Юниаструм Банк" (ООО) [Текст] / Е.И. Елынкин // Актуальные вопросы управления развитием социально-экономических систем в условиях глобального экономического кризиса: тр. Между-нар. науч.-практ. конф. - Ростов н/Д: СКАГС, 2009. - С. 227-232. - 0,5 печ. л.

5. Елынкин Е.И. Общие фонды банковского управления: особенности мобилизации средств инвесторов [Текст ]/ Е.И. Елынкин // Молодые ученые о современном финансовом рынке РФ: материалы VII Междунар. науч.-практ. конф., 28 мал 2009 г. - Пермь, 2009. - С. 60-65 - 0,4 печ. л.

6. Елынкин Е.И. Подходы к прогнозированию доходности инвестиционных фондов [Текст] / Е.И. Елынкин // Проблемы совершенствования организации производства и управления промышленными предприятиями: межвуз. сб. науч. тр. [редкол.: H.A. Чечни, С.А. Ерошевский (отв.ред.) и др.]. - Самара: Изд-во Самар. гос. экон. ун-та, 2010.-Вып. 1.-Ч. 1.-С. 108-119,- 1,0 печ. л.

Формат 60x84/16. Бум.пиеч.бел. Печать офсетная. Подписано в печать 25.06.2010. Гарнитура "Times New Roman". Объем 1,0 печ.л. Тираж 150 экз. Заказ Отпечатано в типографии СГЭУ. Самара, ул. Советской Армии, 141.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Елынкин, Евгений Игоревич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы общих фондов банковского управления.

1.1. Доверительное управление имуществом как основа формирования общих фондов банковского управления.

1.2. Экономическое содержание общих фондов банковского управления, их роль в развитии инвестиционных процессов.

Глава II. Анализ общих фондов банковского управления.

2.1. Характеристика тенденций формирования и развития общих фондов банковского управления.

2.2. Оценка моделей доверительного управления имуществом в общих фондах банковского управления.

ГЛАВА III. Основные направления развития общих фондов банковского управления в Российской Федерации.

3.1. Методические основы прогнозирования доходности общих фондов банковского управления.

3.2. Совершенствование механизма функционирования общих фондов банковского управления.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Общие фонды банковского управления"

Актуальность темы диссертационного исследования. В России, активно движущейся по пути рыночных преобразований, происходит становление и последовательное развитие рынка ценных бумаг. Этот рынок обеспечивает аккумуляцию временно свободных денежных средств и их перераспределение в форме инвестиций на развитие производства и сферы услуг, путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

Необходимо отметить, что одна из важнейших тенденций современного рыночного хозяйства в России - это обособление «функции собственности» от «функции эффективного управления» капиталом. Для успешного сотрудничества собственника и управляющего необходим баланс их интересов. Этот баланс может быть достигнут путем правового регулирования - заключением договора доверительного управления. Собственнику нужен профессионал, обладающий знаниями и умением эффективного управления, а управляющему нужна имущественная база для осуществления предпринимательской деятельности.

Право собственности представляет собой самое широкое вещное право. При этом собственник вправе реализовать правомочия по владению, пользованию и распоряжению принадлежащим ему имуществом как самостоятельно, так и с привлечением других лиц. Один из новейших и интереснейших институтов российского права -доверительное управление имуществом, представляет возможность осуществления правомочий собственника третьими лицами с целью наиболее эффективного использования имущества. Он возник в Англии как вещное право доверительной собственности (траст) и получил широкое распространение в промышленно развитых странах с континентальной правовой системой как институт обязательственного права, именуемый доверительным управлением имуществом.

Доверительное управление на рынке ценных бумаг представляет собой исключительно эффективную форму привлечения дополнительных инвестиций в экономику. На российском фондовом рынке уже появилось достаточно большое количество «управляющих компаний», которые предлагают инвесторам передать в доверительное управление ценные бумаги и свободные денежные средства. Однако необходимо обратить внимание на имеющиеся несоответствия действующего в этой сфере российского законодательства международным стандартам, а также допускаемые при доверительном управлении нарушения прав инвесторов. Отмечается также недостаточная степень развития законодательной базы, наличие противоречий в регулирующем законодательстве, разбросанность норм и отсутствие целостной нормативно-правовой базы, недостаточность ее научной обоснованности. Все вышеперечисленное в значительной мере сдерживает дальнейшее развитие доверительного управления на рынке ценных бумаг как способа инвестиций в экономику.

Рост денежных доходов населения в последние годы в РФ и повышение его склонности к сбережениям создают благоприятные условия для развития инвестиций, в частности коллективных инвестиций, реализуемых в таких формах, как паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления (далее - ОФБУ).

Данные формы коллективных инвестиций являются более рискованными по сравнению с банковскими вкладами, однако средняя доходность по ним значительно выше доходности по депозитам в коммерческих банках или вложений в иностранную валюту.

Это делает вышеназванные формы коллективных инвестиций весьма привлекательными для аккумуляции долгосрочных сбережений населения.

Развитие ОФБУ и коллективных инвестиций в целом в РФ позволит не только предоставить населению альтернативную банковским депозитам инвестиционную возможность, но и будет способствовать расширению спектра банковских услуг, что немаловажно в условиях усиления конкуренции.

Основой формирования; ОФБУ выступает доверительное управление имуществом. В экономической литературе не сложилось единого подхода к определению данного понятия. Порой доверительное управление смешивается с другими видами комиссионно-посреднических операций. Не определено« место доверительного управления в системе операций коммерческих банков.

Нерешенность изложенных проблем, связанных с доверительным управлением имуществом, препятствуют его широкому распространению; Этим: обуславливается необходимость в их глубоком и комплексном исследовании, выработке рекомендаций по совершенствованию? доверительного управления имуществом коммерческими банками в форме образования общих фондов банковского управления; Указанные обстоятельства предопределили выбор и разработку темы диссертационного исследования. ; : • '".-.■

Изучение названной; формы доверительного управления на рынке ценных бумаг представляется объективно необходимой и важной задачей как для населения; обладающего инвестиционными возможностями, для компетентных профессионалов - управляющих, так и для государства: в целом. В связи с этим исследование функционирования: общих фондов банковского управления является актуальным. .

Степень, разработанности темы. Исследованию: операций доверительного управления имуществом посвящены работы таких авторов, как Д.Н. Алябьев, Т.В; Анисимова, Г.Н. Белоглазова, З.Э. Беневоленская, В.В. Горбунов, В.Ф. Жуков, И.П. Крючкова, О.И. Лаврушин, A.A. Максютов, P.JI. Нарышкина, Е.В. Семенкова, О.И. Сергеева, Д.Б. Трошкин, П.В. Турышев, С.В. Хромушин, Б. Бартон, Л. Гитман, М. Джонк, П. Роуз и др. В них, главным образом, изучаются проблемы коллективных инвестиций в целом. Особое внимание уделяется деятельности управляющих компаний на рынке ценных бумаг, паевых инвестиционных фондов.

Практически не исследованными остаются вопросы о роли коммерческих банков в доверительном управлении имуществом, в частности, реализуемой через формирование ОФБУ.

Многие публикации, посвященные данной проблеме, носят постановочный характер, они описательны, затрагивают, главным образом, правовой аспект доверительного управления.

Необходимость определения сущности доверительного управления имуществом коммерческим банком, разработки методологической основы его осуществления предопределило основную, цель работы и круг рассматриваемых вопросов.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в развитии теоретических положений, методологических подходов и практических рекомендаций по функционированию общих фондов банковского управления.

Достижение поставленной цели осуществляется путем решения следующих задач:

1) раскрыть содержание доверительного управления- имуществом коммерческим банком как основы формирования общих фондов банковского управления;

2) определить роль доверительного управления имуществом- в системе операций коммерческих банков;

3) провести классификацию форм доверительного управления имуществом, рассмотреть их отличительные особенности;

4) проанализировать показатели, отражающие современное состояние общих фондов банковского управления, в целях выявления тенденций их развития в РФ;

5). дать характеристику моделей доверительного управления имуществом в общих фондах банковского управления для выявления степени : риска и уровня доходности вложений в различные виды фондов;;

6) на основе анализа практики операций доверительного управления коммерческими банками предложить направления совершенствования механизма функционирования ОФБУ в РФ;

Область исследования. Диссертационное исследование выполнено в рамках Паспорта специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" (п.п. 9.8 "Проблемы обеспечения сопряженности денежно-кредитной; . и банковской макрополитики и микроподхода . к развитию банковской системы РФ. Сочетание активной банковской политики с обеспечением устойчивости банковской системы РФи стратегии ее развития; Расширение капитальной базы российских денежно-кредитных институтов и направления повышения их роли в российской- экономике",, п.п. 9:9 "Проблемы обеспечения сбалансированной? банковской политики в области инвестиций,, кредитования и формирования банковских пассивов по всему вектору источников; и резервов",, п.п. 9.10 "Финансовые инновации в банковском секторе" и п.п. 9.16 "Новые банковские продукты: виды,, технология; создания, способы внедрения"). ^ ! ч-. •

Объектом исследования выступают общие фонды банковского управления как форма доверительного управления имуществом. <

Предметом исследования являются- экономические отношения, складывающиеся в процессе формирования^ функционирования и развития ■ ОФБУ. :.• ' ;;>.

Методологическая основа- исследования. В ходе диссертационного исследования использовались принципы диалектической и формальной логики, основными из которых являются объективность и всесторонность рассмотрения, поиск противоречий, „а также общие и частные . методы исследования: исторический, системный, логический, комплексный, сравнительный, анализ и синтез, метод группировки.

Теоретическая основа исследования. Теоретической базой диссертационного исследования являются современные теории инвестиционного и финансового анализа, концептуальные подходы теории финансового менеджмента, работы российских и зарубежных исследователей в области финансовых рынков и коллективных инвестиций, среди них - А.Е. Абрамов, Ю.А. Бабичева, Г.Н. Белоглазова, Д. Богл, 3. Боди, В.В. Булатов, JI. Григорьев, В.Р. Евстигнеев, Е.Ф. Жуков, М.Е. Капитан, Ю.И. Кашин, P.A. Кокорев, Г.Г. Коробова, О.И. Лаврушин, Б.Г. Малкиел, Р. Мертон, Я.М. Миркин, В.Д. Миловидов, O.A. Осипова, Э.Э. Петрес, Е.Ф. Фама, С. Фишер, Э. Флетчер, А. Фридман, JI. Харрис, О. Штиллих, Й. Шумпетер и многие другие авторы.

Написание диссертационной работы опиралось на фундаментальные исследовательские труды ведущих мировых финансовых институтов: Мирового банка, профессиональных объединений инвестиционных фондов разных стран.

Информационную базу исследования составили: законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам, Банка России; данные информационных агентств Standard and Poor's и C-bonds; результаты биржевых торгов фондовой биржи РТС; данные Федеральной службы государственной статистики, Банка России, Министерства экономического развития и торговли, Ассоциации защиты информационных прав инвесторов и Национальной лиги управляющих, а также результаты деятельности ОФБУ, ПИФ и управляющих компаний, опубликованные на информационном сервере investfunds.ru и на представительствах управляющих компаний и доверительных управляющих в сети Интернет.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций в области формирования, функционирования и развития ОФБУ. К числу наиболее значимых результатов исследования относятся следующие:

1) предложено авторское определение доверительного управления имуществом коммерческим банком как совокупности отношений между банками и клиентами по поводу передачи имущества в управление на определенный срок на конкретных условиях в целях реализации интересов учредителей управления;

2) выявлены преимущества общих фондов банковского управления по сравнению с другими формами инвестиций, заключающиеся в широком диапазоне инструментов инвестирования, возможности использования различных стратегий управлений имуществом клиентов;

3) обоснована целесообразность придания сертификату долевого участия ОФБУ статуса ценной бумаги для повышения ликвидности данного финансового инструмента, получения возможности использования его в качестве залоговой ценности, повышения привлекательности для инвесторов;

4) сформулированы требования, которым должны отвечать ОФБУ при придании их паям статуса ценных бумаг, что позволит минимизировать риски вложений инвесторов, будет способствовать защите их интересов;

5) разработана модель взаимодействия участников рынка ОФБУ в условиях обращения на нем паев данных фондов, позволяющая упорядочить сделки через биржевую инфраструктуру рынка.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в раскрытии сущности доверительного управления имуществом как основы функционирования общих фондов банковского управления и в проведении анализа сложившихся моделей управления имуществом в данных фондах в целях выявления наиболее эффективных и оптимальных вариантов управления сбережениями частных инвесторов.

Практическая значимость работы заключается в том, что полученные результаты создают научно-методическую основу для формирования рыночного механизма обращения паев общих фондов банковского управления, что будет способствовать расширению сферы данной формы коллективных инвестиций и повышению ее привлекательности для частных инвесторов.

Содержащиеся в диссертационной работе выводы и рекомендации легко адаптируемы и могут быть использованы коммерческими банками -доверительными управляющими имуществом клиентов в процессе формирования ими общих фондов банковского управления.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования докладывались на Международной научно-практической конференции "Актуальные вопросы управления развитием социально-экономических систем в условиях глобального экономического кризиса" (Ростов-на-Дону, 2009 г.); конференции "Современный финансовый рынок РФ" (Пермь, 2009 г.); конференции "Совершенствование финансово-кредитных отношений в РФ в современных условиях" (Самара, 2009 г.)

Основные положения исследования могут быть использованы для преподавания дисциплин "Рынок ценных бумаг", "Банковское дело", "Банковский менеджмент", а также специальных дисциплин по проблемам доверительного управления имуществом.

Публикации. По материалам диссертационного исследования опубликовано 6 научных работ общим объемом 3.75 печ. л., в которых нашли отражение основные положения и результаты диссертации.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, объединяющих шесть параграфов, заключения, библиографического списка и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Елынкин, Евгений Игоревич

Заключение.

Полученные в диссертационной работе основные выводы могут быть суммированы следующим образом.

1. В целях подъема российской экономики и решения социальных проблем необходимы новые формы финансового посредничества, способные изменить негативные тенденции в сфере внутренних сбережений и инвестиций. Одной из таких форм являются общие фонды банковского управления.

2. Общие фонды банковского управления — это форма доверительного управления имуществом, выражающаяся в объединении имущества нескольких учредителей с целью более эффективного управления им доверительным управляющим — кредитной организацией, зарегистрировавшей ОФБУ. Общие фонды банковского управления представляют собой финансовых посредников, привлекающих средства инвесторов посредством заключения договоров доверительного управления передаваемого имущества, его объединение и инвестирование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные разрешенные объекты инвестирования в целях извлечения прибыли, а также распределение стоимости их чистых активов пропорционально долям инвесторов — учредителей управления.

Привлекательность ОФБУ обусловлена следующими их особенностями.

Объединяя средства многочисленных инвесторов, они порождают эффект «экономии масштаба», то есть сокращения условно-постоянных расходов по управлению инвестициями и транзакционных издержек в расчете на каждый рубль вложенных средств.

ОФБУ обеспечивают диверсификацию вложений, что позволяет добиться экономического эффекта в виде уменьшения рисков инвесторов без ущерба для доходности их вложений. При этом в наибольшем выигрыше остаются те учредители, которые инвестируют средства на длительный? срок (от года и более), при приемлемой уровне риска в рамках выбранной стратегии. Обычно банк создает несколько фондов с различными стратегиями в зависимости от предпочтений учредителей и их готовности понести ту или иною степень риска при инвестировании средств.

Большинство ОФБУ поддерживает высокий уровень ликвидности вложенных в них средств.

Для крупнейших компаний, испытывающих потребности в инвестициях, ОФБУ - уникальный источник привлечения; более долгосрочных по сравнению с банковскими; кредитами и более дешевых по сравнению с вложениями частных инвесторов инвестиционных ресурсов;

3. Развитие: ОФБУ может содействовать решению важнейших социально. экономических проблем страны,. включая; размещение накоплений населения на условиях позитивной реальной доходности и диверсификации рисков, вовлечение долгосрочньгх внутренних инвестиционных ресурсов на нужды развития экономики, повышение эффективности банковского сектора за счет конкуренции на рынке услуг финансовых посредников, повышение уровня корпоративного управления крупнейшими акционерными обществами, более полный учет интересов; их миноритарных акционеров; . установление' партнерских отношений между бизнесом и общес ивом. . . .

4. На примере американского фондового рынка; показано; что инвестиционные фонды могут играть ключевую роль, в аккумуляции сбережений домохозяйств и финансировании акционерного, капитала при условии проведения целенаправленной политики привлечения сбережений домохозяйств в ценные бумаги национальных компаний и инвестиционных фондов.

5. По сути, деятельность ОФБУ аналогична коллективному инвестированию известному как паевые инвестиционные фонды. Но в отличие от них ОФБУ имеют ряд преимуществ, вызванных главным образом спецификой 142 деятельности кредитной организации. Прежде всего, у ОФБУ намного шире диапазон инструментов инвестирования и практически нет никаких лимитов на инвестиции, кроме устанавливаемых самими банками. Кроме этого в ОФБУ не нужно оплачивать услуги специального регистратора и депозитария, а также нет необходимости по привлечению независимых аудитора и оценщика. Это, с одной стороны, снижает издержки; но, как отмечают специалисты, с другой, - делает работу фонда менее «прозрачной» и снижает защиту прав инвесторов. '

6. При этом явным недостатком Общих фондов банковского управления перед ПИФами является то, что сертификат долевого участия ОФБУ не является ценной бумагой и, следовательно, не может котироваться на вторичном рынке и предоставлять иные права его владельцу.

Придание паю ОФБУ статуса ценной бумаги - вопрос, который сейчас активно , обсуждается, по мнению многих специалистов; станет катализатором развития этого инструмента коллективных инвестиций; Кроме того, у банков появятся новые возможности по предоставлению новых продуктов, связанных с более свободным оборотом сертификатов долевого ; участия, использования их в качестве обеспечения? при выдаче кредитов и другие. . \ : , ' . .''' ,

Для создания ликвидного вторичного;рынка паев ОФБУ.необходимо сокращение значительных по размерам спрэдов путем; увеличения количества обращающихся на фондовом рынке паев ОФБУ, активность маркет-мейкеров, регулярность поддержания ими биржевых котировок паев офбу. ■ ', . ;

7. В настоящее время стать инвестором — учредителем управления ОФБУ можно только в офисе банка, под управлением которого находятся фонды. В то время как управляющие компании ПИФов используют индивидуальные дистрибьюторские сети, обеспечивающие выдачу, обмен и погашение инвестиционных паев ПИФов. В результате затрудняется привлечение в ОФБУ средств новых инвесторов. Этот фактор также подтверждает необходимость допуска паев ОФБУ к обращению на фондовой \ бирже, и таким образом расширить возможности инвесторов по реализации или покупке паев ОФБУ при посредничестве брокеров. Одновременно это же решит проблему ограничения ликвидности паев открытых фондов в случае > вывода средств, как правило, ранее одного года с даты заключения договора доверительного управления, за счет дополнительного вознаграждения доверительному управляющему.

8. Интервальные активно-управляемые ОФБУ являются наиболее капитализированными фондами на российском фондовом рынке. Такая популярность интервальных ОФБУ обуславливает необходимость их совершенствования и наиболее важным способом является - придание паям ОФБУ (в том числе и открытым) статуса ценной бумаги (аналогично с паями ПИФов). Прежде всего, это обеспечит им ликвидность, т.е. у учредителей управления появится возможность реализации своих паев интервального ОФБУ до открытия соответствующего интервала.

Вторичный биржевой рынок паев и открытых ОФБУ может оказаться более предпочтительным способом поддержания ликвидности их паев за счет низких транзакционных издержек участников рынка и доступности биржевого рынка для более широкого круга инвесторов. Кроме того, вторичный биржевой рынок паев открытых ОФБУ позволил бы оградить владельцев паев от рисков размывания стоимости принадлежащих им ценных бумаг ОФБУ со стороны искушенных инвесторов, использующих практику краткосрочной торговли, поздней торговли и другие спекулятивные стратегии в целях извлечения повышенной краткосрочной прибыли при приобретении и погашении паев ОФБУ.

9. К предложениям по совершенствованию функционирования ОФБУ относится в первую очередь необходимость установления совокупности требований к ОФБУ, которые могут предъявляться биржами при допуске паев ОФБУ к биржевому обращению после придания им статуса ценных бумаг. Данные требования должны носить универсальный характер и быть применимыми для всех типов ОФБУ, паи которых будут выходить на биржи:

- раскрытие информации о составе, структуре и СЧА ОФБУ не реже одного раза в месяц;

- устранение ассиметрии в доступе к такой информации; раскрытие доверительным управляющим информации о корпоративных и иных значимых событиях;

- повышение капитализации ОФБУ;

- регулярная- проверка Центральным Банком соответствия структуры названию фонда, доходности . фонда и доходности соответствующего базисного индекса. - ••

Реализация данных предложений будет способствовать повышению уровня информированности инвесторов» ОФБУ при принятии ими решений'.-по сделкам с паями.

10. Формированию эффективного рынка. способствует наличие рационального инвестора, способного объективно оценить стоимость ценных бумаг. Основным механизмом контроля своевременности и правильности расчетов СЧА наряду с ЦБ? РФ- должны= стать информационные^ агентства. Они могут взять на себя функций сбора и оперативного раскрытия данных о СЧА, расчетной стоимости паев и другой информации; необходимой участникам рынка. . .

11. У инвесторов есть возможность оперативного переключения вложений; между различными ОФБУ в зависимости от их эффективности посредствам перевода; имущества (денежных средств) из одного фонда в другой или разделение (объединение) их между фондами, что повышает привлекательность и эффективность функционирования ОФБУ.

12. Стоимость паев ОФБУ устанавливаются управляющими компаниями на основании их расчетной стоимости, пока отсутствует возможность их установления на фондовом рынке. Это создает риски манипуляций в форме «поздней торговли» со стороны управляющих компаний и аффилированных с ними лиц (искушенных инвесторов). Порядок приобретения и погашения паев ОФБУ не предусматривает применения расчетов на условии «поставка против платежа», что подвергает инвесторов повышенным кредитным и рыночным рискам.

13. В условиях эффективного фондового рынка доходность вложений в фондовые индексы превышает доходность большинства активно-управляемых инвестиционных портфелей. Преимущества индексных фондов по сравнению с активно-управляемыми фондами состоят в том, что они позволяют без ущерба для доходности вложений в несколько раз снизить расходы на управление и транзакционные издержки инвесторов за счет применения стратегий пассивного управления активами.

14. В процессе обсуждения предполагаемой инфраструктуры фондового рынка, учитывая потребности развития рынка ценных бумаг фондов, необходимо отметить, что нет необходимости в создании отдельной подсистемы инфраструктуры фондового рынка, обеспечивающей операции продажи, обмена и погашения паев ОФБУ, после придания паям банковских фондов статуса ценных бумаг лишь расширится перечень объектов, обращающихся на фондовом рынке. Совершенствование инфраструктуры фондового рынка и законодательства, касающегося ОФБУ, является важным условием их развития.

15. В разработанной автором модели взаимодействия участников рынка ОФБУ при допуске их паев на фондовый рынок подчеркивается необходимость создания единого депозитария, единого клирингового центра, в перспективе - возможность кооперации с международными расчетными центрами, а также целесообразность создания информационного агентства, функция контроля за которым будет возложена и на Центробанк, и на Федеральную службу по финансовым рынкам. Помимо контроля за этим агентством, за Центральным банком РФ остается функция регулирования и контроля за коммерческими банками - доверительными управляющими, контроль же и регулирование деятельности всех остальных участников представленной модели возлагается на Федеральную службу по финансовым рынкам в соответствии с ее предназначением.

16. Начальная сумма инвестирования в ОФБУ у каждого банка разная. В настоящее время величина «стартового» капитала в некоторых ОФБУ составляет 1500 рублей, чаще всего 100 ООО рублей и выше (в зависимости от срока деятельности ОФБУ и показателей его работы на рынке банковских услуг, выбранной стратегии и других факторов). ОФБУ - розничный инструмент, рассчитанный на «мелкого» инвестора, который можно рекомендовать собственнику имущества, стремящемуся получить существенно более высокую доходность, чем по предлагаемым банками фиксированным инструментам. С позиций регионального аспекта рассмотрения данного вопроса необходимо отметить недостаточно активное проявление заинтересованности коммерческих банков в предложении и продвижении данной услуги своим клиентам. Следует помнить, что предоставление как можно более широкого портфеля банковских услуг в условиях жесткой конкуренции может сыграть решающую роль в борьбе за клиента. Низкая информированность потенциальных инвесторов, недостаточное освещение данного инвестиционного продукта в прессе являются основными препятствиями на пути развития ОФБУ.