Оптимизация денежного оборота предприятия розничной торговли тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Оптимизация денежного оборота предприятия розничной торговли"

На правах рукописи ББК: 65.290-21 П12

Павлова Светлана Анатольевна

ОПТИМИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНОГО ОБОРОТА ПРЕДПРИЯТИЯ РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

Работа выполнена на кафедре «Финансы предприятий и финансовый менеджмент» Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент

Филатова Татьяна Васильевна

Официальные оппоненты: . доктор экономических наук, профессор

Семенкова Елена Вадимовна;

кандидат экономических наук, доцент Пантелеев Александр Петрович

Ведущая организация: Институт экономики РАН

Защита состоится 0_5 2005 года в ]_£} часов на заседании

диссертационного совета Д 505.001.02 Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, аудитория 306

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, комната 101а

Автореферат разослан « » Н (\ 9) 2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономический наук

,/Б.Б.Рубцов/

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Переход к рыночной экономике повлек за собой системные изменения российской экономики. Самостоятельность предприятий предполагает несение ими рисков и ответственность финансовых менеджеров за результаты деятельности предприятия перед его собственниками. В этой связи закономерен интерес к экономическим процессам, лежащим в основе деятельности любого предприятия, а также механизму управления ими. Недооцененным в качестве объекта исследования и управления остается денежный оборот предприятия. Денежный оборот охватывает все стороны деятельности предприятия," и управление им требует квалификации, а также учета комплекса факторов, как внешних, так и внутренних по отношению к предприятию. О важности денежного оборота говорит тот факт, что при оценке стоимости предприятия гораздо большее внимание уделяется его денежному обороту, чем бухгалтерской прибыли, — оценивается способность денежного оборота предприятия генерировать устойчивое поступление денежных средств в неопределенном будущем.

Такие особенности предприятий розничной торговли, как значительная доля товарных запасов в активах, а, следовательно, огромное влияние условий закупки на состояние денежного оборота; ежедневное получение выручки от множества клиентов, что означает почти непрерывное поступление средств в денежный оборот; выручка преимущественно в налично-денежиой форме, то есть существование и наличного, и безналичного денежного оборота практически в равных объемах параллельно, — приводят к еще большей актуальности проблем управления денежным оборотом. Однако денежный оборот на этих предприятиях не выделяется как комплексный объект управления, не разрабатывается и не применяется система мер, направленных на его оптимизацию. Все это не может пе снижать эффективность их работы.

Управление источниками формирования денежного оборота также недостаточно широко применяется на практике, несмотря на то, что особенности организации финансов предприятий розничной торговли позволяет активно использовать заемные источники финансирования в сочетании с собственными источниками. Такие вопросы, как определение цены источника финансирования, эффекта финансового рычага, достаточно полно рассмотрены в трудах как отечественных, так и зарубежных ученых, и вследствие

этого работники финансовых служб предприятий имеют возможность рассчитывать стоимость того или иного источника финансирования, а также эффект финансового рычага. Однако актуальным остается вопрос выбора оптимального источника финансирования в зависимости от особенностей конкретного предприятия. Таким образом, исследование взаимной связи и взаимного влияния структуры источников финансирования и особенностей денежного оборота предприятия позволяет выработать рекомендации по оптимальному с точки зрения риска и стоимости соотношению источников финансирования. -

Проблемам денежного оборота предприятия в научной литературе уделяется достаточно много внимания. Отдельные аспекты управления денежным оборотом рассмотрены в трудах российских (C.B. Большакова, В.В. Бочарова, ЭЛ. Брегеля, К.К. Вальтуха, Е.С. Гордона, Б.И. Губина, С.А. Ленской, JI.H. Павловой, С.К. Рыбакова, Е.М.Сорокиной, Е.С.Стояновой) и зарубежных (Ю. Бригхема, JI. Гапенски, Б. Макгиннеса) ученых. Вместе с тем, появление большого числа посвященных управлению денежными средствами переводных работ западных экономистов привело к смешению понятий: «денежный поток», «финансовый цикл», «операционный цикл», «денежный оборот», «денежные средства». К тому же, для этих работ характерно сосредоточение на решение практических проблем управления денежными средствами без принятия во внимание и анализа фундаментальных факторов, таких, например, как особенности кругооборота авансированной стоимости предприятия.. Все это негативно отражается на качестве рекомендаций, предлагаемых практикам по управлению финансами предприятий.

Исследованию отрасли розничной торговли и особенностям организации финансов предприятий этих отраслей посвящены некоторые публикации таких экономистов, как М.С. Абрютина, И.А. Бланк, Д.С. Моляков, Б. Берман, Дж. Эванс и др. Однако в этих работах недостаточно исследовано влияние особенностей организации финансов предприятий розничной торговли на денежный оборот, не разработаны критерии оптимизации денежного оборота предприятия. Проблемы адаптации общих для всех предприятий методов управления денежным оборотом к особенностям предприятий розничной торговли все еще недостаточно исследованы. Следовательно, существует необходимость более

глубокого анализа проблем оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли, имеющих большое количество отличий и особенностей.

Актуальность темы диссертационной работы обусловлена, с одной стороны, необходимостью обобщения теоретических исследований по вопросам кругооборота стоимости как основы денежного оборота предприятия, источников формирования денежного оборота предприятия и направлений оптимизации денежного оборота на различных стадиях, и, с другой стороны, рассмотрением указанных проблем с учетом особенностей организации финансов предприятий розничной торговли.

Псль и задачи исследования. Цель диссертации заключается в решении научной задачи оптимизации денежного оборота предприятия розничной торговли.

Для достижения поставленной цели определены и решены следующие задачи:

- определить отличия понятая «денежный оборот» от близких понятий «денежный поток», «операционный, цикл», «финансовый цикл», базируясь на теории кругооборота авансированной стоимости предприятия;

- изучить основные отраслевые особенности организации финансов предприятий розничной торговли, тенденций их изменения и развития, а также указать влияние этих особенностей на денежный оборот предприятий отрасли;

- проанализировать и обосновать выбор критериев оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли;

- рассмотреть структуру источников финансирования денежного оборота предприятий розничной торговли, а также направления ее оптимизации, сопоставив условия деятельности предприятий РФ и других стран;

- исследовать денежный оборот предприятия розничной торговли по стадиям авансирования стоимости и дать предложения по оптимизации денежного оборота на каждой стадии;

- выявить направления оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли.

Объект исследования - финансово-хозяйственная деятельность предприятий розничной торговли.

Предмет исследования - оптимизация денежного оборота предприятия.

Теоретической основой исследования послужили классические экономические теории кругооборота стоимости предприятия; труды отечественных и зарубежных ученых в области управления финансами предприятия, изучения проблем денежного оборота и особенностей организации финансов розничной торговли.

Информационную базу исследования составили данные отчетности предприятий розничной торговли РФ и США за 2002-2003 годы, а также данные органов статистики за период с 1995 по 2002 годы. Аргументация выводов и практических положений основана на анализе годовой и квартальной бухгалтерской отчетности пяти предприятий розничной торговли - открытого акционерного общества «ТД ГУМ», федерального государственного унитарного предприятия военной торговли «Военторг», компаний The Kroger Co., Wal-Mart Stores, Inc., Nordstrom, Inc. Выбранные предприятия представляют разные направления в розничной торговле, принадлежат к разным организационно-правовым формам, характеризуются разными размерами товарооборота и находятся в разных странах (РФ, США, Канада, Европа). Данная выборка достаточно репрезентативна и позволила полно и всесторонне исследовать денежный оборот предприятий розничной торговли и его особенности.

В работе использовались законодательные и нормативные акты РФ, приказы, инструкции и распоряжения федеральных органов власти; статистические и аналитические материалы Росстата, а также ряд диссертаций, затрагивающих круг исследуемых проблем.

Методология исследования. Диссертация основана на принципах диалектической логики и системном подходе к исследованию проблем оптимизации денежного оборота. Использованы методы анализа и синтеза теоретического и практического материала, индукции и дедукции. Анализ фактических данных проведен с применением методов группировки, выборки, сравнения и обобщения.

Содержание диссертации соответствует п. 3.14 паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Научная новизна состоит в создании комплекса теоретико-методологических положений по оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли. Наиболее существенные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту:

1. дополнено представление об особенностях организации финансов предприятия розничной торговли (в части поступления выручки в результате большого числа сделок купли-продажи), указано влияние этих особенностей на денежный оборот. пр едпри-

- яткя;

2. обобщены и дополнены существующие модели рентабельности собственного капитала, на основе чего разработана пятифакгорная расширенная модель оптимизации денежного оборота; , .

3. выявлены особенности структуры дебиторской задолженности предприятий розничной „торговли, разработаны методы ее оптимизации специально для розничной торговли; .

4. разработана система мер по оптимизации денежного оборота предприятия с помощью роста выручки, увеличения валового дохода, снижения издержек обращения;

5. сформулировано представление об эффективности обособления, товарного обращения (как отдельной отрасли торговых посредников) с точки зрения трех участников процесса распределения - производителя, торгового посредника и потребителя;

6. выявлены страновые различия и обоснованы внешние ограничения по оптимизации структуры источников финансирования предприятий розничной торговли; .

7. существующие методы управления товарными запасами интегрированы в единую систему.

Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что высказанные в данной работе предложения по оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли ориентированы на широкое использование в деятельности финансовых служб предприятий розничной торговли и призваны привлечь внимание руководителей предприятий и специалистов экономических служб к оценке денежного оборота предприятия. Предлагаемые выводы и рекомендации предназначены для предприятий розничной торговли, но теоретические подходы и анализ, использованные при разработке этих рекомендаций, могут быть с равным успехом применены и к предприятиям других отраслей:

- рассмотренные отличия понятий «денежный оборот», «финансовый цикл» и «денежный поток» могут быть использованы при изучении финансовых и экономических дисциплин;

- выявленные особенности организации финансов розничной торговли позволяют адаптировать общие для предприятий всех отраслей методы управления финансами предприятия к предприятиям розничной торговли;

- рекомендации по оптимизации структуры источников финансирования предприятий позволяют снизить стоимость и риск привлечения источников .финансирования;

- предложенные методы управления товарными запасами предприятия розничной торговли позволяет ускорить оборачиваемость наиболее важного элемента оборотных средств;

- структура дебиторской задолженности предприятия розничной торговли в ее уточненном виде позволяет использовать адаптированные методы управления дебиторской задолженностью предприятия;

- предложения по увеличению валового дохода предприятия розничной торговли при постоянном объеме выручки позволяют предприятию розничной торговли увеличивать рентабельность даже на высококонкурентном рынке с ограниченными возможностями роста;

- использование обоснованного метода ассортиментных категорий в управлении товарными группами позволяет снизить затраты предприятия на поддержание товарных запасов.

Апробация и внедрение результатов исследования. Материалы диссертации апробированы на следующих предприятиях:

На ООО «АБМ-холдинг» внедрены рекомендации по оптимизации денежного оборота на стадии авансирования стоимости в денежные средства, товарные запасы и дебиторскую задолженность, проходит апробацию методика оптимизации структуры источников финансирования.

На ООО «Модный Базар Красноярск» апробированы и внедрены предложенные методики оценки экономической целесообразности снижения цен для стимулирования

спроса, а также оптимизации товарных групп при помощи метода ассортиментных категорий.

Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве РФ, проводимых в соответствии с Комплексной темой «Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 3 статьи общим объемом 2.4 пл. Весь объем авторский.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 146 источников, содержит 5 таблиц в тексте и 27 приложений.

Таблица 1. Структура диссертационной работы

Наименование глав Наименование парафафов Количество

таблиц приложений

Введение

Глава 1. Основы организации кругооборота средств предприятия 1.1. Сущность и формы кругооборота средств предприятия - 1 2

1.2. Особенности денежного оборота предприятий розничной торговли 2

1.3. Критерии оптимизации денежного оборота в торговле 1

Глава 2. Анализ эффективности использования источников финансового обеспечения кругооборота средств предприятия розничной торговли 2.1. Характеристика источников финансирования кругооборота средств в розничной торговле

2.2. Анализ эффективности использования заемных средств, обслуживающих кругооборот • 2

2.3. Построение модели оптимизации структуры источников финансирования предприятия розничной торговли 2

Глава 3. Оптимизация денежного оборота предприятий розничной торговли 3.1. Оптимизация денежного оборота предприятия розничной торговли на стадии авансирования стоимости в кругооборот 3 10

3.2. Оптимизация денежного оборота предприятия розничной торговли на стадии получения стоимости из кругооборота 7

Заключение 1 1

Список литературы

Приложения

Всего 5 27

2. Основное содержание работы

В соответствии с целью и задачами исследования в ходе работы были рассмотрены три основные группы проблем.

Первая группа связана с анализом экономического содержания денежного оборота и его особенностей на предприятиях розничной торговли на современном этапе развития экономики. В ходе рассмотрения указанных проблем были решены следующие из поставленных задач — выяснено содержание понятия «денежный оборот» и его отличия от смежных понятий «денежный поток», «операционный цикл», «финансовый цикл» на основании положений теории кругооборота авансированной стоимости предприятия; исследованы основные отраслевые особенности организации финансов предприятий розничной торговли, тенденции их изменения и развития, а также влияние этих особенностей на денежный оборот предприятий отрасли в современной России; выбраны и обоснованы критерии оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли.

На основании исследования экономической природы денежного оборота в работе денежный оборот предприятия определен как движение денежных средств в наличной и безналичной форме, опосредующее авансирование стоимости в кругооборот, возвращение ее из кругооборота, а также отвлечение средств из кругооборота для внесения обязательных платежей в денежной форме. Показано, что, в то время как понятия «операционный цикл» и «финансовый цикл» подразумевают периоды времени, в течение которого либо предприятие осуществляет процесс производства, либо получает обратно авансированную в кругооборот стоимость в денежной форме, понятие «денежный оборот» апеллирует не к длительности происходящих экономических процессов, а к самим этим процессам. Понятие «денежный поток» также является близким, но не идентичным исследуемому понятию, так как, в отличие от последнего, не подразумевает повторяемого движения денежных средств, обслуживающего кругооборот средств предприятия.

Денежный оборот розничных торговых предприятий находится под влиянием следующих особенностей организации финансов предприятий отрасли товарного обращения:

- получение выручки преимущественно в налично-денежной форме обуславливает высокую ликвидность денежного оборота предприятия розничной торговли, а также его краткосрочность;

- поступление выручки в результате большого числа сделок купли-продажи с множеством клиентов (покупателей) означает независимость предприятия от отдельного клиента и пониженные риски падения объема выручки. То есть, при прочих равных, денежный оборот предприятий розничной торговли является более устойчивым;

- высокая доля товарных запасов в активах предприятия торговли подразумевает зависимость денежного оборота от условий закупки товаров.

Вышеперечисленные особенности денежного оборота — высокая ликвидность, устойчивость и краткосрочность позволяют торговым предприятиям широко использовать заемные источники финансирования.

В результате исследования состояния отрасли товарного обращения на современном этапе выявлены две группы тенденций: первая представлена тенденциями (1) укрупнения розничных торговых предприятий, (2) использования частаых торговых марок и (3) вертикальной интеграции; вторая связана с действием научно-технического прогресса и появлением новых технологий - (1) использование штрих-кодов, электронных ярлыков, специальных интерфейсов обмена данных с поставщиком, (2) появление новых каналов распространения, (3) новых методов расчетов с покупателями. Влияние этих тенденций на денежный оборот предприятия состоит в следующем:

- увеличение размера предприятия укрупняет объем денежного оборота; возможности предприятия по привлечению заемных финансовых ресурсов (кредиторской задолженности, кредитов банка) тоже растут;

- использование частных торговых марок позволяет снизить стоимость закупаемых товаров (так как не приходится доплачивать за известные торговые марки), и, более

. того, торговое предприятие может более или менее контролировать стоимость закупки этих товаров в будущем;

- вертикальная интеграция1 предприятий позволяет полностью контролировать стратегию производства и продвижения товара, и, как результат, устанавливать высокий уровень наценок и получать высокую прибыль. Однако она требует большого объема финансовых ресурсов, а также опыта управления и в производстве, и в торговле. Денежный оборот таких предприятий проявляет черты денежного оборота производственного предприятия - длительность его увеличивается, размер денежных средств, необходимых для поддержания текущей деятельности, также возрастает в несколько раз;

- достижения научно-технического прогресса позволяют снизить расходы на оформление сделки с одним клиентом и издержки обращения в общем, а также ускорить реакцию предприятия на изменение конъюнктуры;

Исследование торговли как отрасли в России выявило, что отрасль находится на подъеме - ее доля в валовом внутреннем продукте возрастает (с 21% в 1995 году до 22,8% в 2002 году), численность занятых также увеличивается (с 6,7 до 10,8 миллионов человек в 1995 и 2002 годах соответственно) (см. Таблицу 2). Далее, с 2001 года воспроизводство основных фондов торговли стало расширенным (до 1999 года темпы выбытия основных фондов превышали темпы обновления) (см. Таблицу 2). Таким образом, исследование становится еще более актуальным с учетом возрастающей роли торговли как отрасли в российской экономике. В результате анализа уровня внутренней конкурёнции в отрасли его можно охарактеризовать как стабильный (динамика соотношения доли крупных и средних предприятий в общей численности субъектов торговой отрасли и их доли в общем объеме товарооборота за 1999-2001 годы показывает практическую неизменность этого соотношения) (см. Таблицу 2). В структуре источников финансирования крупных и средних предприятий розничной торговли преобладают заемные (коэффициент автономии снижался за период с 1998 по 2002 год - с 32% до 28%) (см. Таблицу 2). Эта тенденция является закономерным следствием вышеперечисленных особенностей организации финансов предприятий отрасли и подтверждает сделанный ранее вывод о

1В диссертации под вертикальной интеграцией предприятий розничной торговли подразумевается процесс взаимного проникновения капитала, объединяющий производство готовой продукции и ее доведение до конечного потребителя через оптовые и розничные торговые каналы.

целесообразности широкого использования заемных источников предприятиями розничной торговли.

Таблица 2. Основные показатели, характеризующие динамику развития торговли в РФ

Показатель 1995 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Доля в ВВП

Валовой внутренний продукт в основных ценах, % 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

в том числе торговля и общественное питание, % 21.0% 18.8% 20.6% 23.3% 23.7% 22.5% 22.8%

Численность занятых

Всего в экономике, % 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

в том числе торговля и общественное питание, % 10.1% 13.5% 14.6% 14.6% 14.6% 15.4% 16.6%

втом числе торговля и общественное питание, тыс. чел 6676 8725 9312 9320 9421 9997 10837

Коэффициенты обновления и выбытия основных фондов по отраслям в сопоставимых ценах

Коэффициент обновления, все основные фонды 1.6 1.1 1.1 1.2 1.3 1.5 1.6

в том числе торговля и общественное питание 1.7 1.6 1.8 2.0 2.4 3.0 3.8

Коэффициент ликвидации, все основные фонды 1.5 1.3 1.1 0.9 0.9 1.0 1.0

в том числе торговля и общественное питание 1.9 2.2 2.3 2.0 2.4 2.5 2.5

Число субъектов розничной торговли на конец года (тыс.)

всего и\д н\д н\д 200 204 212 205

в т.ч. крупные и средние предприятия н\д н\д н\д 26 26 25 24

Оборот розничной торговли (млрд.руб.)

всего н\д н\д н\ц 628 810 1025 1262

в т.ч. малые предприятия н\д н\д н\д 333 429 539 666

в т.ч. крупные и средние предприятия н\д н\д н\д 295 381 486 596

Итого по крупным и средним предприятиям

доля в общей численности н\д н\д н\д 13% 13% 12% 12%

доля в общем обороте н\д н\д н\д 47% 47% 47% 47%

Показатели, характеризующие финансовое состояние крупных и средних организаций розничной торговли РФ

Коэффициент автономии, % н\д н\д 31.90 % 30.40 % 28.30 % 25.60 % 28.30 %

Соотношение заемного и собственного капитала н\д н\д 2.1 2.3 2.5 2.9 2.5

Источник: Торговля в России. 2003. Стат. Сб./ Госкомстат России. -М, 2003. -с. 19, 20, 21, 22, 48, 50, 89

В качестве критерия оптимизации, наиболее соответствующего теории максимизации рыночной стоимости, предлагается использовать коэффициент рентабельности собственного капитала, который рассчитывается как отношение прибыли к собственному капиталу и характеризует доход, остающийся в распоряжении собственников предприятия. Для построения модели оптимизации по выбранному критерию был применен факторный метод. За основу системы, характеризующей количественные взаимосвязи изучаемых показателей, принята модель рентабельности собственного капитала, известная как модель «DuPont», в традиционном виде представляющая собой мультипликативную взаимосвязь трех показателей - рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры источников финансирования. Для приведения этой модели в нужный вид использован метод расширения:

ROE=-*—*—*—+— (1), где S CA CL D Е

ROE - рентабельность собственного капитала;

1С- чистая прибыль;

S - чистая выручка (выручка за вычетом скидок и возвратов);

CA - средний размер текущих (оборотных) активов за период;

CL - средний размер краткосрочных обязательств за период;

D - средний размер заемного капитала за период;

Е - средний размер собственного капитала за период.

В результате в качестве модели оптимизации предложена мультипликативная взаимосвязь пяти показателей - рентабельности продаж (ff/S), оборачиваемости текущих активов (S/CA), коэффициента покрытия (CA/CL) и структуры источников финансирования - доли краткосрочных обязательств в заемном капитале (CL/D) и соотношения заемного и собственного капитала (D/E). Эта модель позволяет оценить факторы, влияющие на рентабельность собственного капитала, и установить их взаимозависимость, в том числе и по соотношению «риск-доход».

Рисунок 1. Взаимосвязь факторов, используемых в модели оптимизации денежного оборота

Краткосрочна»- Заем обязательств^ (шй

-кайич».

Долгосрочные кредиты и займы

Собственный капитал

ч

Доля краткосрочных источников взаемном

капитале *

Плечо Финансовой» рычага

Чистая

выручка

Выруч-

ка

Скидки

Возвраты

Косвенные

налоги

Общая схема созданной факторной модели для розничной торговли приведена на Рисунке 1. Используя метод анализа и синтеза, оптимизация денежного оборота предприятия должна рассматриваться по каждой его стадии в отдельности, а затем интегрирование по всем стадиям.

Вторая группа проблем связана с оптимизацией структуры источников финансирования денежного оборота, а также ее влиянием на размер денежного оборота, его особенности и характер. Источники финансирования не только обеспечивают первоначальное наполнение денежного оборота, но и создают риски - банкротства, потери платежеспособности и тому подобные. В результате изучения существующих гипотез структуры капитала в диссертации предлагается считать оптимальной с точки зрения денежного оборота ту структуру капитала, которая подразумевает минимальное отвлече-

ние средств из оборота на свое обслуживание при сохранении приемлемого уровня платежеспособности предприятия.

В работе проведен сравнительный анализ различных источников финансирования и выявлено, что основную долю среди заемных источников финансирования розничного торгового предприятия занимает кредиторская задолженность (товарный кредит), основным преимуществом которой является гибкость - она позволяет предприятию до некоторой степени автоматически финансировать сезонные расширения потребности в товарных запасах, которые занимают бблыпую часть оборотных активов розничного торгового предприятия. На втором месте среди используемых розничным торговым предприятием заемных источников финансирования находится банковское кредитование, а именно такие его виды, как овердрафт, кредит под залог товаров в обороте и кредитная линия. Эти виды банковского кредита являются оперативными, не требуют отвлечения средств из оборота для обеспечения залога, что соответствует отраслевым особенностям розничной торговли.

В диссертации были исследованы ограничения, накладываемые современными условиями экономики России на возможности предприятий по привлечению финансирования. Исследование выявило, что, во-первых, банковская система по-прежнему является неустойчивой и не обладает достаточными финансовыми ресурсами для предоставления долгосрочного финансирования. Во-вторых, несовершенство законодательства и недостаточная судебная практика в отношении защиты предприятия от недружественного поглощения также играют отрицательную роль. В-третьих, о чем в экономической литературе уже много говорилось, неразвитость фондового рынка ведет к фактической недооценке многих предприятий и занижает размер привлекаемого ими на рынке капитала. Таким образом, из всего арсенала источников финансирования для розничных торговых предприятий на данном этапе развития экономики России доступными являются собственные источники финансирования в виде нераспределенной прибыли и целевых фондов и заемные источники финансирования в виде кредиторской задолженности и краткосрочных банковских 1федитов.

В результате сравнительного анализа стратегий финансирования пяти исследуемых предприятий розничной торговли выявлено различие их подходов к формированию

стратегии финансирования. Доли долгосрочных источников финансирования среди всех источников финансирования исследуемых предприятий сравнительно близки (от 64% до 77%), однако структура долгосрочных источникбв' финансирования значительно различается. Как и ожидалось, российские предприятия (ОАО «ТД ГУМ» и «Военторг») практически не используют долгосрочный заемный капитал, покрывая все потребности в долгосрочном финансировании за счет собственных источников. В структуре источников финансирования западных компаний (The Kroger Co., Wal-Mart Stores, Inc., Nordstrom, Inc.) собственный капитал занимает лишь от 20% до 40% (смотри Таблица 3) в общей сумме источников финансирования.

Таблица 3. Финансовые показатели баланса предприятий розничной торговли The Kroger Co., Wal-Mart Stores, Inc., Nordstrom, Inc., ОАО «ТД ГУМ» и «Военторг», 2003 год

Компания The Kroger Со Wal-Mart Star Inc. Nordstrom, Inc. ОАО "ТД ГУМ" «Военторг»

млн.долл. США млн.долл. США млн.долл. США млн.руб тыс.руб

Оборотные активы 5619 34421 2455 1556 5350

Внеоборотные активы 14565 70491 2010 767 11190

Краткосрочные обязательства 5586 37418 1050 531 4637

Долгосрочный заемный капитал 10587 23871 1782 10 0

Собственный капитал 4011 43623 1634 1783 11903

Валюта баланса 20184 104912 4466 2323 16540

Собственный оборотный капитал 33 -2997 1406 1025 714

Коэффициент платежеспособности 1.0 0.9 2.3 2.9 1.2

Коэффициент ШЕ 4.0 1.4 1.7 0.3 0.4

Источник: бухгалтерская отчетность указанных предприятий за 2003 год

Обосновано, что выбор той или иной стратегии финансирования предприятием зависит от многих факторов, в том числе и качественных (таких, как1 отношение руководителей и собственников предприятия к финансовым рискам). Факторы, влияющие на формирование стратегии финансирования, ¡включают:

- уровень рентабельности активов, который определяет размер дифференциала финансового рычага, а, значит, будет эффект финансового рычага положительным для предприятия или отрицательным. Чем меньше положительное значение дифферен-

циала, тем опаснее дня предприятия малейшее увеличение платы за заемный капитал или колебания рентабельности активов;

- средневзвешенная стоимость.капитала, которая является критерием минимизации отвлечения средств из денежного оборота на поддержание источников финансирования и, как правило, после установления ее величины на оптимальном уровне, предприятие стремится поддерживать ее;

- коэффициент платежеспособности, который оценивает риск потери платежеспособности предприятия н определяется особенностями кругооборота авансированной стоимости и денежного оборота предприятия. Проведенные сравнительные расчеты коэффициента платежеспособности внутри групп предприятий, продающих сходные товары — продовольственные товары и непродовольственные товары повседневного спроса (Kroger, Wal-Mari, «Военторг»), и модную одежду и обувь (Nordstrom, ТД ГУМ), — показывают, что внутри групп коэффициенты платежеспособности относительно однородны, и это подтверждает сделанный вывод. В результате сравнения предприятий розничной торговли РФ и США выявлено, что коэффициенты платежеспособности российских предприятий приблизительно на 20-25% выше, чем коэффициенты платежеспособности аналогичных предприятий США. Это увеличение коэффициента платежеспособности следует считать своего рода страховкой от риска колебаний, характерных для развивающейся экономики.

Третья группа проблем связана с оптимизацией денежного оборота на стадии авансирования стоимости в товарные запасы, дебиторскую задолженность и денежные средства — как факторов, влияющих на оборачиваемость текущих активов; а также с помощью роста выручки, увеличения валового дохода и снижения издержек обращения —как факторов, влияющих на рентабельность продаж.

В результате исследования предложено интегрировать существующие методы управления товарными запасами в единую систему. На первом этапе по методу оптимального размера заказа предприятие оптимизирует закупочный процесс, производя частые закупки оптимальными партиями, — этот этап позволяет снизить издержки на , хранение запасов и размещение заказов. На втором этапе предприятие использует метод

ABC для оптимизации ассортимента — этот этап позволяет снизить норму запаса по товарам.

Анализ структуры дебиторской задолженности выявил, что для предприятий розничной торговли она в общем случае образуется не за счет отсрочки возврата авансированной стоимости в денежный оборот, а за счет более раннего авансирования денежных средств из денежного оборота. Следовательно, традиционные методы контроля состояния дебиторской задолженности практически не имеют смысла в отрасли розничной торговли, где в структуре дебиторской задолженности преобладают суммы авансов поставщикам, а не задолженности покупателей. Методы управления дебиторской задолженностью розничного торгового предприятия включают в себя оптимизацию расчетов с поставщиками (предпочтительно на условиях товарного кредита или консигнации), тщательное налоговое планирование для избежания переплаты сумм налогов в бюджет и контроль соблюдения кассовой дисциплины подотчетными лицами.

Обосновано предпочтительное использование методики расчета минимально необходимой потребности в денежных средствах, основанной на предполагаемом объеме платежного оборота и оборачиваемости денежных средств; в противовес использованию оптимизационных моделей остатка денежных средств (Бомола, Миллера-Орра и Стоуна). Основной недостаток оптимизационных моделей в условиях современной российской экономики заключается в том, что они основаны на предположениях о развитом фондовом рынке, высокодоходном рынке депозитов, куда направляются свободные денежные средства, и на низком темпе инфляции. Далее, для определения гарантирующего ликвидность размера остатка денежных средств следует оценить дисперсию и коэффициент вариации сальдо денежного потока. Оптимизация рассчитанного остатка денежных средств предлагается осуществлять с помощью (1) сокращения объема денежных средств в пути (особенно актуальным для розничной торговли является своевременная инкассация выручки), (2) методами выравнивания и синхронизации платежей. Выравнивание денежного оборота направлено на сглаживание колебаний денежных поступлений и выплат и, как следствие, снижение коэффициента вариации сальдо денежного потока. Синхронизация денежного оборота направлена на совмещение во времени поступлений

и выплат денежных средств. Успешная синхронизация денежного оборота выражается в коэффициенте корреляции этих двух показателей, равному единице.

В работе проведен анализ факторов, влияющих на рентабельность продаж. Самым важным из них является рост выручки как экстенсивный фактор, который предприятие может увеличивать до бесконечности, имея ограничения лишь в размере платежеспособного спроса на продукцию. Выручка предприятия розничной торговли зависит от количества реализуемых товаров, их цены и ассортимента, а также условий реализации товаров покупателям, предоставление потребительского кредита. Именно рост выручки влечет за собой увеличение абсолютного размера чистой прибыли при условии оптимального управления издержками. Прочие факторы рентабельности продаж - валовой доход, прибыль - предприятие может оптимизировать лишь в пределах заданного размера выручки, хотя потенциал оптимизации этих показателей, тем не менее, огромен. Предприятие может увеличивать размер своего валового дохода без изменения выручки за счет установления наценок на отдельные товары, а также за счет оптимизации структуры выручки в пользу высокомаржинальных товаров. Таким образом, тот же товарооборот будет обеспечен продажей товаров с меньшей себестоимостью, соответственно, валовой доход вырастет. В работе даны рекомендации по использованию метода «менеджмент ассортиментных категорий», который широко применяется в развитых странах для оптимизации структуры выручки. Рассмотрены и обоснованы ограничения для снижения цен закупки товара как другого фактора, влияющего на размер валового дохода предприятия розничной торговли. В результате исследования также предложена авторская методика оценки экономической целесообразности снижения цен для стимулирования спроса - путем сравнения ожидаемого валового дохода от реализации товара и расходов на хранение товарного запаса.

Следующим фактором, влияющим на рентабельность продаж, является снижение издержек обращения. Снижая издержки обращения при сохранении объема выручки и валового дохода, предприятие получит больший объем прибыли. Соответственно, при неизменных налоговых условиях, размер чистой прибыли также увеличится. В работе обосновано сокращение расходов по двум наиболее весомым элементам - оплате труда и отчислениям на социальные нужды - за счет снижения трудоемкости торгового процес-

са, использования механизации и автоматизации. Наиболее эффективными для предприятий розничной торговли являются технологии штрих-кодирования и автоматические системы управления товародвижением и складскими процессами.

Практическая реализация сделанных в данной работе предложений по оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли позволяет существенно улучшить финансовое положение предприятий отрасли. В работе приведен расчет модели оптимизации денежного оборота розничного торгового предприятия «Военторг» (Таблица 4), который показывает увеличение рентабельности собственного капитала с 5% до 7% в случае, если предприятие изымает высвобождаемые средства из денежного оборота; илй до 11% в случае, если предприятие вновь авансирует высвобождаемые средства в кругооборот. Такое повышение рентабельности собственного капитала является результатом направленных действий по изменению следующих параметров оптимизационной модели: рентабельность продаж повысилась на 20%, оборачиваемость оборотных активов ускорилась на 70%-134%, коэффициент платежеспособности повысился на 8%, соотношение собственного и заемного капиталов изменилось на 6%-б0% (приведено изменение расчетных оптимальных параметров цо, сравнению с фактом 2003 года).

Таблица 4. Расчет модели оптимизации денежного оборота предприятия

«Военторг», 2003 год

Показатель 2003 факт оптимум

абсолютное высвобождение изменение по сравнению с фактом, % относительное высвобождение изменение по сравнению с фактом, %

Прибыль до налогообложения, гыс. руб. 646 775 20% 1334 106%

Выручка, тыс. руб. 99597 99597 0% 171327 72%

Оборотные активы всего, тыс. руб. 6625 2828 -57% 6714 1%

деньги, тыс. руб. 573 333 -42% 573 0%

запасы, тыс. руб. 5929 2372 -60% 5929 0%

дебиторка, тыс. руб. 123 123 0% 212 72%

краткосрочные обязательства, гыс. руб. 5949 2356 -60% 5595 -6%

заемный капитал, тыс. руб. 5952 2356 -60% 5595 -6%

собственный капитал, тыс. руб. 11814 11814 0% 11814 0%

Рентабельность продаж 0.006 0.008 20% 0.008 20%

Оборачиваемость оборотных 15 35 134% 26 70%

активов

деньги, число оборотов за год 174 299 72% 299 72%

запасы, число оборотов за год 17 42 150% 29 72%

дебиторка, число оборотов за год 810 810 0% 810 0%

Коэффициент платежеспособности 1.11 1.20 8% 1.20 8%

Доля краткосрочных источников в заемном капитале 1.00 1.00 0% 1.00 0%

Соотношение заемного и собственного капиталов 0.50 ОДО -60% 0.47 -6%

Рентабельность собственного капитала 5% 7% 20% 11% 106%

Источник: бухгалтерская отчетность за 2003 год

По результатам выполненного исследования в работе даны другие выводы и рекомендации, которые ориентированы на использование не только предприятиями розничной торговли, но с равным успехом могут бьггь применены и предприятиями других отраслей.'

Основные положения диссертации нашли отражение в следующих публикациях:

1. Павлова СЛ. Особенности организации финансов предприятий розничной торговли // Экономика и финансы, М., 2003—№29 (51).—0.6 п.л.

2. Павлова С.А, Построение оптимизационной модели розничного торгового предприятия // Экономика и финансы, М., 2005 — №1 (81). — 0.8 п.л.

3. Павлова С.А. Особенности денежного оборота предприятий розничной торговли // Объединенный научный журнал, М., 2005 — №2 (130). — 1 л.л.

Отпечатано в ООО «Компания Спутник+» 109428, Москва, Рязанский проспект, дом 8а

ПД № 1-00007 от 25.06.2000 Подписано в печать 05.05.2005. Заказ №252 Формат 60x90,1/16. Тираж 100 экз. Усл. печ. л. 1,37

Печать авторефератов 730-4774, 778-45-60(сотовый)

РНБ Русский фонд

2007^4 8531

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Павлова, Светлана Анатольевна

глава i. основы организации кругооборота средств предприятия

§1.1. Сущность и формы кругооборота средств предприятия.

§1.1. Особенности денежного оборота предприятий розничной торговли.

§ 1.2. Критерии оптимизации денежного оборота в торговле.

глава ii. анализ эффективности использования источников финансового обеспечения кругооборота средств предприятия розничной торговли

§ 2.1. Характеристика источников финансирования кругооборота средств в розничной торговле.

§ 2.2. Анализ эффективности использования заемных средств, обслуживающих кругооборот.

§ 2.3. Построение модели оптимальной структуры источников финансирования предприятия розничной торговли.

глава iii. оптимизация денежного оборота предприятия розничной торговли

§3.1. Оптимизация денежного оборота предприятия розничной торговли на стадии авансирования стоимости в кругооборот.

§ 3.2. Оптимизация денежного оборота на стадии возврата стоимости из кругооборота.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оптимизация денежного оборота предприятия розничной торговли"

Завершение переходного периода российской экономики означает постановку новых целей и задач на макроэкономическом уровне. В последнем Послании Президента РФ к Федеральному собранию говорится: «Чтобы в непростых условиях глобальной конкуренции занимать ведущие позиции — мы должны расти быстрее, чем остальной мир. Должны опережать другие страны и в темпах роста, и в качестве товаров и услуг, и в уровне образования, науки, культуры»1.

Необходимым условием обеспечения экономического роста является эффективная работа каждого предприятия, которая благоприятно отразится не только на финансовом состоянии данного конкретного предприятия, но и на экономике в целом. Риски, принимаемые на себя предприятием в условиях рыночной экономики, а также ответственность руководителей предприятия перед его собственниками приводят к необходимости рассматривать все возможные способы повышения эффективности работы предприятия. Недооцененным в качестве объекта исследования и управления остается денежный оборот предприятия. Денежный оборот охватывает все стороны деятельности предприятия, и управление им требует квалификации, а также учета комплекса факторов, как внешних, так и внутренних по отношению к предприятию. О важности денежного оборота говорит тот факт, что при оценке стоимости предприятия гораздо большее внимание уделяется его денежному обороту, чем бухгалтерской прибыли, — оценивается способность денежного оборота предприятия генерировать устойчивое поступление денежных средств в неопределенном будущем. Чем больше прогнозируемый размер этих поступлений и чем ниже риск их потери, тем выше стоимость предприятия. К тому же, показателями, оценивающими денежный оборот предприятия, сложнее манипулировать и искусственно завышать их значения, что немаловажно в виду большого количества скандалов с манипуляциями финансовой отчетностью.

1 Послание Президента Российской Федерации к Федеральному собранию Российской Федерации от 26 мая 2004 года.

Появление большого числа посвященных управлению финансами предприятия и, в частно сти, управлению денежными средствами, переводных работ западных экономистов привело к некоторому терминологическому разнообразию: «денежный поток», «финансовый цикл», «операционный цикл», «денежный оборот», «денежные средства». К тому же, для этих работ характерно сосредоточение на решение практических проблем управления денежными средствами без принятия во внимание и анализа фундаментальных факторов, таких, например, как особенности кругооборота авансированной стоимости предприятия. Все это негативно отражается на качестве рекомендаций, предлагаемых практикам по управлению финансами предприятий.

Такие особенности предприятий розничной торговли, как значительная доля товарных запасов в активах, а, следовательно, огромное влияние условий закупки на состояние денежного оборота; ежедневное получение выручки от большого числа клиентов, что означает ежедневное поступление средств в денежный оборот; выручка преимущественно в налично-денежной форме, то есть существование и наличного, и безналичного денежного оборота практически в равных объемах параллельно, — приводят к еще большей актуальности проблем управления денежным оборотом. К сожалению, на указанных предприятиях проблемам управления и оптимизации денежного оборота не уделяется должного внимания. Денежный оборот на этих предприятиях не выделяется как комплексный объект управления, не разрабатывается и не применяется система мер, направленных на его оптимизацию. Управление денежными средствами сводится к установ

• лению кассового остатка, управление товарными запасами - к периодической инвентаризации, управление кредиторской и дебиторской задолженностью практически не осуществляется. Все это не может не снижать эффективность работы предприятий.

Исследованию проблем денежного оборота и кругооборота средств предприятия посвящены труды классиков экономической теории — К. Маркса, Дж.М. Кейнса; труды отечественных ученых —• И.А. Бланка, C.B. Большакова, В.В. Бочарова, Э.Я. Брегеля, К.К. Вальтуха, Е.С. Гордона, Б.И. Губина, С.А. Ленской, Д.С. Молякова, JI.H. Павловой, С.К. Рыбакова, Е.М. Сорокиной, Е.С. Стояновой; публикации зарубежных экономистов — Б. Бермана, Ю. Бригхема, JI. Гапенски,

Б. Макгиннеса, Дж. Эванса. Следует отметить, что исследования зарубежных экономистов сосредоточены на решении практических проблем денежного оборота и уделяют мало внимания лежащим в основе экономических явлений фундаментальным категориям. Для западных ученых свойственно исследование предприятия как независимого субъекта, вне системы. В противовес этому отечественная школа экономической мысли характеризуется системным подходом, рассмотрением микро- и макроуровней экономики в их единстве и взаимосвязи. Однако многие эти исследования проводились в условиях плановой экономики, и изменившиеся условия хозяйствования вызывают необходимость корректировки подходов к оптимизации денежного оборота.

Цель диссертации заключается в изучении теоретических основ денежного оборота предприятия и его особенностей для предприятий розничной торговли, и в разработке на этой основе рекомендаций по оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли на различных его стадиях.

Поскольку исследуемая проблема является существенной и немаловажной, а объем данной работы ограничен, автором определены следующие задачи:

- исследовать отличия понятий «денежный оборот» от смежных понятий «денежный поток», «операционный цикл», «финансовый цикл» на основании исследования теории кругооборота авансированной стоимости,

- изучить основные отраслевые особенности розничной торговли, тенденции их изменения и развития, а также влияние этих особенностей на денежный оборот предприятий отрасли в России;

- обосновать критерии оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли;

- сравнить структуру источников финансирования денежного оборота на предприятиях розничной торговли РФ в сравнении с розничными торговыми предприятиями других стран, а также предложить направления оптимизации этой структуры;

- исследовать денежный оборот предприятия розничной торговли по стадиям авансирования стоимости и разработать рекомендации по оптимизации денежного оборота на каждой стадии;

- изучить резервы оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли с помощью роста выручки, увеличения валового дохода и снижения издержек, дать рекомендации по выявлению и использованию этих резервов.

Объектом исследования послужили предприятия розничной торговли. Торговля как отрасль занимает более 20% в структуре ВВП России, и одна из ее основных функций в экономике заключается в доведении созданного продукта до конечного потребителя. Кроме того, большая часть выручки предприятий розничной торговли поступает в налично-денежной форме, и управление денежным оборотом как нельзя более важно для предприятий отрасли. Эти отраслевые особенности делают тему данного исследования еще более актуальной.

В работе использовались данные отчетности предприятий розничной торговли РФ и США за 2002-2003 годы, а также данные органов статистики за период с 1995 по 2002 годы. Аргументация выводов и практических положений основана на анализе годовой и квартальной бухгалтерской отчетности пяти предприятий розничной торговли - федерального государственного унитарного предприятия военной торговли «Военторг»2, открытого акционерного общества «ТД ГУМ», компаний The Kroger Co., Wal-Mart Stores, Inc., Nordstrom, Inc., а также данных внутренней отчетности федерального государственного унитарного предприятия военной торговли «Военторг». Выбранные предприятия представляют разные направления в розничной торговле, принадлежат к разным организационно-правовым формам, характеризуются разными размерами товарооборота и находятся в разных странах (РФ, США, Канада, Мексика). Поэтому данная выборка достаточно презентативна и позволит полно и всесторонне исследовать денежный оборот предприятий розничной торговли и его особенности.

2 Публикация полного названия, номера и адреса данного предприятия запрещена распоряжением вышестоящего предприятия (федерального казенного предприятия Министерства Обороны РФ).

В качестве теоретической и методологической основы диссертационной работы использованы труды ряда ученых по экономической теории, финансам предприятий, монографии, посвященные сущности кругооборота и денежного оборота, финансовому менеджменту. В работе также рассмотрен ряд нормативных актов, регламентирующих деятельность предприятий.

Научная новизна выводов и рекомендаций, обоснованных в исследовании, состоит в решении теоретических и методологических проблем оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли. Наиболее существенные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту:

1 дополнен принятый в экономической литературе перечень особенностей организации финансов розничной торговли в части получения выручки от множества клиентов;

2 разработана факторная модель оптимизации денежного оборота путем расширения существующих моделей рентабельности собственного капитала;

3 предложен новый подход к определению структуры дебиторской задолженности предприятий розничной торговли, и на его основе рекомендации по оптимизации дебиторской задолженности этих предприятий;

4 предложена адаптированная к особенностям розничной торговли система мер по оптимизации денежного оборота предприятия с помощью роста выручки, увеличения валового дохода, снижения издержек обращения;

5 эффективность обособления товарного обращения как отдельной отрасли торговых посредников исследована с точки зрения трех участников процесса распределения - производителя, торгового посредника и потребителя;

6 исследованы различия структуры источников финансирования предприятий розничной торговли различных стран и обоснованы внешние ограничения по оптимизации этой структуры;

7 существующие методы управления товарными запасами розничного торгового предприятия объединены в систему, позволяющую их одновременное использование на предприятии.

Практическая реализация высказанных в данной работе предложений по оптимизации денежного оборота предприятий розничной торговли позволит существенно улучшить финансовое положение предприятий отрасли и привлечь внимание руководителей предприятий и специалистов экономических служб к оценке денежного оборота предприятия:

1. рассмотренные отличия понятий «денежный оборот», «финансовый цикл» и «денежный поток» могут быть использованы при изучении финансовых и экономических дисциплин;

2. выявленные особенности организации финансов розничной торговли позволяют адаптировать общие для предприятий всех отраслей методы управления финансами предприятия к предприятиям розничной торговли;

3. рекомендации по оптимизации структуры источников финансирования предприятий позволяют снизить стоимость и риск привлечения источников финансирования;

4. предложенная система управления товарными запасами предприятия розничной торговли позволяет ускорить оборачиваемость наиболее важного элемента оборотных средств;

5. уточнение структуры дебиторской задолженности предприятия розничной торговли позво- . ляет использовать адаптированные к особенностям розничной торговли методы управления дебиторской задолженностью предприятия;

6. предложения по увеличению валового дохода предприятия розничной торговли при постоянном объеме выручки позволяют предприятию розничной торговли увеличивать рентабельность даже на высоко конкурентном рынке с ограниченными возможностями роста;

7. обоснование использования метода ассортиментных категорий в управлении товарными группами позволяет снизить затраты предприятия на поддержание товарных запасов. Материалы диссертации апробированы на предприятиях — ООО «АБМ-холдинг» внедрило рекомендации по оптимизации денежного оборота на стадии авансирования стоимости в денежные средства, товарные запасы и дебиторскую задолженность, проходит апробацию методика оптимизации структуры источников финансирования. ООО «Модный Базар Красноярск» апробировало и внедрило предложенные методики оценки экономической целесообразности снижения цен для стимулирования спроса, а также оптимизации товарных групп при помощи менеджмента ассортиментных категорий.

Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве РФ, проводимых в соответствии с Комплексной темой «Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке».

Тема работы объемна и поставленные задачи исследования многосторонни, а экономические условия стремительно изменяются. Автор не претендует на полное решение всех проблем по теме исследования и рассматривает в работе только самые важные из них с точки зрения их практического использования в рыночных условиях.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Павлова, Светлана Анатольевна

Заключение

Оптимизация денежного оборота предприятий призвана поднять эффективность деятельности каждого предприятия в отдельности и всей экономики в целом и повысить финансовую устойчивость предприятий. Решение проблем оптимизации денежного оборота невозможно без обращения к фундаментальным экономическим категориям, лежащим в основе хозяйственной жизни. Глубокое изучение этих категорий позволяет создать механизм оптимизации, основанный на общих экономических закономерностях. Выработка четких критериев оптимизации денежного оборота позволяет финансовым менеджерам и руководителям предприятия сконцентрироваться на конкретных показателях работы предприятия и их оптимизации.

Учитывая вышеизложенное, на основе трех глав диссертационной работы были сделаны следующие основные выводы и заключения.

Исследовав экономическую природу денежного оборота, можно определить денежный оборот предприятия как движение денежных средств в наличной и безналичной форме, опосредующее авансирование стоимости в кругооборот, возвращение ее из кругооборота, а также отвлечение средств из кругооборота для уплаты обязательных платежей в денежной форме. Только такой подход к определению понятия денежного оборота позволяет исследовать экономическую природу движения (изменения) денежных средств предприятия.

Денежный оборот розничных торговых предприятий находится под влиянием таких особенностей отрасли товарного обращения, как получение выручки преимущественно в налично-денежной форме, большое число относительно маленьких по размеру сделок и большое число покупателей, высокую долю товарных запасов в активах. Эти особенности оказали следующее воздействие на денежный оборот:

1. Получение выручки преимущественно в налично-денежной форме обуславливает высокую ликвидность денежного оборота предприятия розничной торговли, а также необходимость принятия специальных мер по контролю сохранности этой выручки.

2. Поступление выручки от большого числа клиентов (покупателей) означает независимость предприятия от отдельного клиента и пониженные риски сокращения объема выручки. То есть, при прочих равных, денежный оборот предприятий розничной торговли является более устойчивым.

3. Высокая доля товарных запасов в активах предприятия торговли обуславливает зависимость денежного оборота предприятий торговли от условий закупки товаров.

Вышеперечисленные особенности денежного оборота - высокая ликвидность, устойчивость и краткосрочность - обусловили широкое использование заемных источников финансирования торговыми предприятиями. Денежный оборот, частично финансируемый за счет привлечения заемных средств, имеет интересные особенности. С одной стороны, у заемщика возникает временное расширение денежного оборота (поскольку в него авансируется большая денежная стоимость), а, с другой стороны, денежный оборот должен обеспечить такой прирост стоимости, которого бы хватило на возврат кредита в сумме основного долга, процентных платежей и (если применимо) штрафных санкций.

В результате анализа тенденций отрасли товарного обращения на современном этапе выявлены две группы тенденций - первая представлена тенденциями укрупнения розничных торговых предприятий, использования собственных торговых марок и вертикальной интеграции; вторая связана с действием научно-технического прогресса и появлением новых технологий - использование штрих-кодов, электронных ярлыков, специальных интерфейсов обмена данных с поставщиком, появление новых каналов распространения, новых методы расчетов с покупателями. Влияние этих тенденций на денежный оборот предприятия состоит в следующем:

1. При укрупнении предприятия денежный оборот становится больше, возможности предприятия по привлечению заемных финансовых ресурсов (кредиторской задолженности, кредитов банка) тоже растут.

2. При использовании частных торговых марок положительные последствия для денежного оборота розничного торгового предприятия очевидны - стоимость закупаемых товаров гораздо ниже (так как не приходится доплачивать за известные торговые марки) и, более того, торговое предприятие может более или менее контролировать стоимость закупки этих товаров в будущем.

3. Вертикальная интеграция предприятий позволяет полностью контролировать стратегию производства и продвижения товара, владеть всей информацией о нуждах конечных потребителей, и, как результат, устанавливать высокий уровень наценок и получать высокую прибыль. Однако вертикальная интеграция требует большого объема финансовых ресурсов, а также опыта управления и в производстве, и в торговле. Понятно, что денежный оборот таких предприятий уже не является денежным оборотом предприятий розничной торговли в чистом виде, а соединяет в себе черты и денежного оборота производственного предприятия - длительность денежного оборота увеличивается, размер денежных средств, необходимых для поддержания текущей деятельности, также возрастает в несколько раз.

4. Под влиянием научно-технического прогресса изменяются расходы на оформление одной сделки купли-продажи, снижаются общие издержки обращения и ускоряется реакция предприятия на быстро меняющуюся конъюнктуру.

5. Из всего разнообразия появившихся форм расчетов с покупателями оптимальными с точки зрения расходов на оформление одной трансакции являются оплата наличными, по дебетовым карточкам и по подарочным сертификатам.

Исследование розничной торговли в России выявило следующее:

1. Отрасль находится на подъеме - ее доля в валовом внутреннем продукте возрастает, численность занятых также увеличивается;

2. Положительной также является тенденция расширенного воспроизводства основных фондов торговли.

3. Конкурентная ситуация в отрасли является стабильной.

4. Размер заработной платы в торговле является одним из самых низких в экономике.

5. В структуре источников финансирования преобладают заемные, что характерно для торговых предприятий во всем мире.

При выборе критериев оптимизации денежного оборота был произведен обзор существующих подходов к определению понятий «ликвидность» и «платежеспособность», и предложен следующий признак разделения этих понятий. «Ликвидность» следует рассматривать с точки зрения способности активов превращаться в деньги без потерь стоимости, а «платежеспособность» - с точки зрения соотношения активов и обязательств, обеспечивающего координацию по срокам погашения обязательств и ликвидности активов.

В качестве критерия оптимизации, наиболее соответствующего теории максимизации рыночной стоимости, был избран коэффициент рентабельности собственного капитала, который рассчитывается как отношение прибыли к собственному капиталу и характеризует доход, остающийся в распоряжении собственников предприятия. Далее, для построения модели оптимизации по выбранному оптимуму использован факторный метод. За основу факторной системы, характеризующей количественные взаимосвязи. изучаемых показателей, принята модель рентабельности собственного капитала, известная как модель «БиРопЬ), в традиционном виде представляющая собой мультипликативную взаимосвязь трех показателей - рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры источников финансирования. Для приведения этой модели в нужный вид использован метод расширения: п . 5 .СА .СЬ .В

ЯОЕ = — * — * — * — *— (3), где

5 СА СЬ £> Е

ЯОЕ - рентабельность собственного капитала;

7г- чистая прибыль;

Б - чистая выручка (выручка за вычетом скидок и возвратов);

СА - средний размер текущих (оборотных) активов за период;

СЬ - средний размер краткосрочных обязательств за период;

Б - средний размер заемного капитала за период;

Е - средний размер собственного капитала за период.

В результате в качестве критерия оптимизации избрана мультипликативная взаимосвязь пяти показателей - рентабельности продаж, оборачиваемости текущих активов, коэффициента покрытия и структуры источников финансирования - доли краткосрочных обязательств в заемном капитале и соотношения заемного и собственного капитала. Эта модель позволяет оценить факторы, влияющие на рентабельность собственного капитала, и установить их взаимозависимость, в том числе и в системе координат «риск-доход». Общая схема созданной факторной модели для розничной торговли приведена в Приложение 5, стр. 126.

В результате обоснованного системного подхода к оптимизации денежного оборота предприятия розничной торговли выявлено, что оптимизация отдельных частей денежного оборота предприятия должна рассматриваться по отдельности, а затем во взаимосвязи с остальными факторами денежного оборота.

В качестве одного из факторов оптимизации денежного оборота названы источники финансирования и их структура, так как они непосредственно влияют на размер денежного оборота, его особенности и характер, а также размер отвлекаемых из денежного оборота средств — источники финансирования до некоторой степени определяют размер издержек. К тому же, источники финансирования не только обеспечивают первоначальное наполнение денежного оборота, но и создают риски - банкротства, потери платежеспособности и тому подобные. В результате изучения существующих гипотез структуры капитала можно сделать вывод, что структура капитала влияет на рыночную стоимость предприятия и поддается оптимизации. Однако общепринятые критерии оптимизации структуры капитала еще не выработаны. С точки зрения денежного оборота оптимальной предлагается считать ту структуру капитала, которая подразумевает минимальное отвлечение средств из оборота на свое обслуживание при сохранении приемлемого уровня платежеспособности предприятия.

В работе проведен сравнительный анализ источников финансирования и сделаны выводы, что преимущества собственных источников финансирования состоят в оперативности их привлечения, а также в отсутствии рисков потери платежеспособности и финансовой устойчивости. Недостатком собственных источников финансирования является ограниченность их размера.

Заемные источники финансирования сильно варьируются по условиям привлечения и поэтому используются предприятиями неодинаково. Основное место среди заемных источников финансирования розничного торгового предприятия занимает кредиторская задолженность (товарный кредит), преимуществом которой является гибкость - она позволяет предприятию до некоторой степени автоматически финансировать сезонные расширения потребности в товарных запасах, которые занимаю большую часть оборотных активов розничного торгового предприятия. На втором месте среди используемых розничным торговым предприятием заемных источников финансирования находится банковское кредитование, а именно такие его виды, как овердрафт, кредит под залог товаров в обороте и кредитная линия. Эти виды банковского кредита являются оперативными, не требуют отвлечения средств из оборота для обеспечения залога, что соответствует отраслевым особенностям розничной торговли.

Проведенный анализ ограничений, накладываемых современными условиями экономики России на возможности по привлечению финансирования, показал, что, во-первых, банковская система по-прежнему является неустойчивой и не обладает достаточными финансовыми ресурсами для предоставления долгосрочного финансирования. Во-вторых, несовершенство законодательства и недостаточная судебная практика в отношении защиты предприятия от недружественного поглощения также играют отрицательную роль. В-третьих, о чем в экономической литературе уже много говорилось, неразвитость фондового рынка ведет к фактической недооценке многих предприятий и занижает размер привлекаемого ими на рынке капитала. Таким образом, из всего арсенала источников финансирования для розничных торговых предприятий на данном этапе развития экономики России доступными являются следующие собственные источники финансирования в виде нераспределенной прибыли и целевых фондов и заемные источники финансирования в виде кредиторской задолженности и краткосрочных банковских кредитов.

В качестве метода оценки экономической целесообразности привлечения предприятием заемного финансирования обосновано использование показателя эффекта финансового рычага как мультипликативной связи трех показателей налогового корректора (1-РТ), дифференциала (110А-I) и рычага (О/Е):

FL = (1 - PT) * (ROA -I)*— (4), где Е

FL - увеличение рентабельности собственного капитала при использовании заемного капитала в сравнении с использованием только собственного капитала, РТ - ставка налога на прибыль (десятичная дробь), ROA - рентабельность активов предприятия; I - стоимость заемного капитала.

Произведен расчет и сравнительный анализ эффекта финансового рычага для выборки предприятий розничной торговли, который показал различие подходов предприятий розничной торговли к формированию стратегии финансирования. В результате анализа выявилось, что выбор той или иной стратегии финансирования предприятием зависит от многих факторов, в том числе и малоизмеримых (отношение руководителей и собственников предприятия к финансовым рискам). По мнению автора, факторы, влияющие на формирование стратегии финансирования, включают:

1. Уровень рентабельности активов определяет размер дифференциала финансового рычага, а, значит, будет эффект финансового рычага положительным для предприятия или отрицательным. Чем меньше положительное значение дифференциала, тем опаснее для предприятия малейшее увеличение платы за заемный капитал или колебания рентабельности активов. Рычаг усиливает влияние дифференциала;

2. Средневзвешенная стоимость капитала является критерием минимизации отвлечения средств из денежного оборота на поддержание источников финансирования и, как правило, после установления ее величины на оптимальном уровне, предприятие стремится поддерживать ее;

3. Коэффициент платежеспособности, который оценивает риск потери платежеспособности предприятия и определяется особенностями кругооборота авансированной стоимости и денежного оборота предприятия. Проведенные сравнительные расчеты коэффициента платежеспособности внутри групп предприятий, продающих сходные товары — продовольственные товары и непродовольственные товары повседневного спроса (Kroger, Wal-Mart, предприятие

Военторг»), и модную одежду и обувь (Nordstrom, ТД ГУМ), — показывают, что внутри групп коэффициенты платежеспособности относительно однородны, что подтверждает сделанный вывод. Также выявлены проведено сравнение предприятий розничной торговли РФ и США и выявлено, что коэффициенты платежеспособности российских предприятий приблизительно на 20-25% выше, чем коэффициенты платежеспособности аналогичных предприятий США. Это увеличение коэффициента платежеспособности можно считать своего рода страховкой от риска колебаний, характерных для развивающейся экономики.

В результате проведенного анализа сделаны рекомендации по оптимальной структуре источников финансирования исследуемого предприятия. Существующая структура источников финансирования предприятия «Военторг» признана оптимальной с точки зрения соотношения риска и стоимости капитала. Касательно стоимости капитала сделаны следующие наблюдения - предприятие использует собственный капитал, выплачивая владельцам всего 5% от стоимости капитала в год; предприятие использует только бесплатные заемные источники финансирования (кредиторскую задолженность) — таким образом, общая стоимость источников финансирования предприятия составляет всего 5%. В дальнейшем предприятию рекомендуется придерживаться такой же стратегии финансирования, поддерживая равенство размеров внеоборотных активов (70% от валюты баланса) и долгосрочного капитала. В случае роста выручки увеличение размера оборотных активов необходимо финансировать только за счет краткосрочных заемных источников (не привлекая дополнительный собственный капитал). Поскольку дифференциал финансового рычага этого предприятия имеет очень низкое положительное значение, предприятию рекомендуется пользоваться только бесплатными источниками заемного капитала — то есть кредиторской задолженностью. С точки зрения риска (платежеспособности) текущее соотношение оборотных активов и оборотных пассивов исследуемого предприятия, равное 1.2, позволяет обеспечить нормальное функционирование предприятие при условии сохранения длительности денежного оборота, характерной для розничных предприятий, продающих продовольственные товары и непродовольственные товары повседневного спроса. То есть в избранной нами модели оптимизации денежного оборота определены значения трех параметров, характеризующих структуру источников финансирования и стратегию финансирования для предприятия «Военторг»: CA/CL =1.2 CL/D = 1 D/E = 0.4

В ходе дальнейшего анализа были исследованы пути оптимизации денежного оборота на стадии авансирования стоимости в денежные средства, товарные запасы и дебиторскую задолженность - как факторы, влияющие на такой параметр оптимизационной модели, как оборачиваемость оборотных средств.

При рассмотрении управления денежными средствами обосновано использование расчета минимально необходимой потребности в денежных средствах по методике, основанной на предполагаемом объеме платежного оборота и величине оборачиваемости денежных средств, в противовес использованию оптимизационных моделей остатка денежных средств (Бомола, Миллера-Орра и Стоуна). Основной недостаток оптимизационных моделей в условиях современной российской экономики заключается в том, что они основаны на предположении о развитом фондовом рынке, высокодоходном рынке депозитов, куда направляются свободные денежные средства, и на низком темпе инфляции. Для определения размера гарантирующего ликвидность остатка денежных средств предприятие оценивает дисперсию и коэффициент вариации сальдо денежного потока. Оптимизация рассчитанного остатка денежных средств производится с помощью сокращения объема денежных средств в пути (особенно актуальным для розничной торговли является своевременная инкассация выручки), выравнивания и синхронизации платежей. Выравнивание денежного оборота направлено на сглаживание колебаний денежных поступлений и выплат и, как следствие, снижение коэффициента вариации денежных поступлений и выплат. Синхронизация денежного оборота направлена на совмещение во времени поступлений и выплат денежных средств. Успешная синхронизация денежного оборота выражается в коэффициенте корреляции этих двух показателей, равному единице.

Для апробации сделанных теоретических выводов сделан расчет оптимизации платежного календаря предприятия «Военторг» на месяц с применением методов выравнивания (снижение коэффициента вариации до единицы) и синхронизации (увеличение коэффициента корреляции до 0.98). В результате минимально необходимая расчетная потребность в денежных средствах снизилась до 410 тысяч рублей, а оборачиваемость денежных средств выросла до 299 раз за год, что на 27% выше, чем оборачиваемость за 2003 год.

Важность правильного управления товарными запасами предприятия розничной торговли трудно переоценить. Это наибольший резерв повышения эффективности использования оборотных средств, ускорения их оборачиваемости. В ходе исследования, в результате синтеза существующих методик, определен пошаговый процесс оптимизации управления товарными запасами. На первом этапе по методу оптимального размера заказа предприятие оптимизирует закупочный процесс, производя частые закупки оптимальными партиям, - этот этап позволяет оптимизировать издержки на хранение запасов и размещение заказов. На втором этапе предприятие использует метод ABC для оптимизации ассортимента (этот этап позволяет снизить норму запаса по товарам).

Предложенная методика апробирована на предприятии «Военторг» и позволила в результате повышения оборачиваемости товарных запасов вернуть в денежный оборот средства в размере 2,4 миллиона рублей в виде ликвидации сверхнормативных товарных остатков (в том числе за счет оптимизации нормы товарного запаса). Оборачиваемость товарных запасов увеличилась в 2,5 раза.

Анализ следующего элемента оборотных активов — дебиторской задолженности — выявил, что для предприятий розничной торговли она в общем случае образуется не за счет отсрочки возврата авансированной стоимости в денежный оборот, а за счет более раннего авансирования денежных средств из денежного оборота. Следовательно, традиционные методы контроля состояния дебиторской задолженности (оценка «возрастной» структуры дебиторской задолженности; составление ведомости поступления платежей от покупателей) и оценки эффективности кредитной политики (с помощью коэффициентов) практически не имеют смысла в отрасли розничной торговли, где в структуре дебиторской задолженности преобладают суммы авансов поставщикам, а не задолженности покупателей. Методы управления дебиторской задолженностью розничного торгового предприятия включают в себя оптимизацию расчетов с поставщиками (предпочтительно на условиях товарного кредита или консигнации), тщательное налоговое планирование во избежание переплаты сумм налогов в бюджет и контроль соблюдения кассовой дисциплины подотчетными лицами. Важно также использовать все возможности, предоставляемые на данном этапе инфраструктурой экономики, в частности, бурным развитием сектора банковского потребительского кредитования. Заключение договора с банков позволит предприятию увеличить реализацию товаров без принятия на себя дополнительных рисков и без образования дополнительной дебиторской задолженности. Анализ дебиторской задолженности исследуемого предприятия военной торговли выявил ее нормальное состояние.

В результате проведенных расчетов определен следующий параметр оптимизационной модели денежного оборота - оборачиваемость оборотных активов:

S/CA=35, что более чем в два раза превышает прежнюю оборачиваемость оборотных средств, составлявшую 15 раз за год: