Организационно-экономические условия функционирования венчурного капитала в предпринимательстве тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Гурков, Денис Реомальдович
Место защиты
Уфа
Год
2009
Шифр ВАК РФ
08.00.05

Автореферат диссертации по теме "Организационно-экономические условия функционирования венчурного капитала в предпринимательстве"

Гурков Денис Реомальдович

ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ УСЛОВИЯ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВЕ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (10. Предпринимательство)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Уфа-2009

003459952

Работа выполнена на кафедре «Экономика» Государственно

образовательного учреждения высшего профессионального образован

«Уфимская государственная академия экономики и сервис (ГОУ ВПО УГАЭС).

Научный руководитель

доктор экономических наук, профессор Солодилова Наталья Зиновьевна

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Мищенко Александр Павлович

кандидат экономических Паук Ханнанов Руслан Римович

Ведущая организация

Институт социально-экономических исследований Уфимского научного центра РАН

Защита состоится «17» февраля 2009 года в 15:30 часов на заседай диссертационного совета ДМ 212.290.01 при ГОУ ВПО «Уфимск государственная академия экономики и сервиса» по адресу: 450078, г. Уфа, у Чернышевского, 145, ауд. 703.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Уфимск государственная академия экономики и сервиса».

Автореферат разослан «16» января 2009 года.

Ученый секретарь диссертационного совета

Хисаева А.И.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Мировая экономическая система в настоящее время уверенно переходит на инновационный путь развития, который принято называть «экономика знаний». Конкурентоспособность, роль и значение каждой страны в мировой экономике и политике будут определяться тем, насколько она владеет научно-техническими новациями и эффективно ими распоряжается. Важным фактором для решения этой задачи являются условия функционирования венчурного капитала в системе предпринимательства.

Исследование венчурного капитала - достаточно новая область экономической науки, объединяющая в себе менеджмент и маркетинг в области инвестиций и инноваций, анализ хозяйственной деятельности, прогнозирование и планирование.

В современных условиях проблемы функционирования венчурного капитала для предпринимателей требуют более глубокого теоретического осмысления и практических разработок. Для России актуальность функционирования венчурного капитала в системе предпринимательства обусловливается не только необходимостью общей активизации инвестиционной деятельности, но и придания ей интенсивного характера.

Актуальность вышеперечисленных проблем, а также практическая значимость их решения для экономики России обусловили направление исследования и выбор темы диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. Анализ научной и специальной литературы показал, что большинство работ по функционированию венчурного капитала для предпринимательского сектора носят прикладной характер. Вместе с тем исследования, посвященные теоретическому аспекту данной проблемы, встречаются довольно редко. В результате ряд понятий, терминов и основных определений, основан на опыте, полученном в практике венчурной деятельности, экономическая сущность венчурного капитала в предпринимательстве, тенденции его формирования и применения представлены недостаточно. Также недостаточно раскрыты методы анализа и управления рисками в венчурном предпринимательстве.

Социально-экономическим аспектам и проблемам условий функционирования венчурного капитала в экономической отечественной литературе посвящены работы В.М.Бузника, А.Дагаева, И.П.Лебедевой, В.А.Фирсова, Ю.В.Яковца, А.М.Бабича, С.Ю.Глазьева, А.М.Илышева,

A.Г.Кирьякова, Г.Д.Ковалева, П.ПЛутовинова, Д.С.Львова, В.А.Максимова,

B.В.Мыльника, Р.А.Фатхутдинова, А.Власова, П.Г.Гулькина и других ученых.

Основной вклад в научную разработку теоретических, организационных

и экономических аспектов формирования и развития венчурного капитала внесли труды таких зарубежных ученых-экономистов и практиков, как Б.Санто, У.Бигрейв, Дж.Потерба, И.Купер, А.Маршалл, ДжЛернер, М.Портер,

Е.Роберте, В.Фрид, Р.Хизрич, П.Друкер, Х.Версхоор, И.Шумпетер, Б.Твисс и др. Однако условия функционирования венчурного капитала, аргументированные этими авторами, не могут быть в полной мере применены к российским условиям. Актуальность заданной проблемы, недостаточное состояние ее разработанности, многогранность взглядов на ее аспекты и определило выбор темы.

Целью диссертационной работы является разработка методических и практических рекомендаций по формированию венчурного капитала и развитию венчурной деятельности в предпринимательском секторе экономики России.

Для реализации цели диссертационного исследования поставлены следующие задачи:

1. Уточнить экономическое содержание венчурного капитала для предпринимательских структур;

2. Определить параметры разграничения инвестируемого и собственно венчурного капитала;

3. Разработать инструментарий оценки рисков венчурной деятельности в предпринимательстве в условиях сложившейся деловой среды;

4. Разработать методические рекомендации по управлению развитием предпринимательского потенциала организации с учетом риска функционирования венчурного капитала;

5. Разработать предложения по государственной поддержке венчурной деятельности в предпринимательском секторе.

Область исследования соответствует специальности 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством (предпринимательство) по пункту 10.20. «Венчурный капитал в системе предпринимательства» паспорта специальностей ВАК РФ.

Объектом исследования является венчурный капитал для предпринимательских структур.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, складывающихся в процессе формирования венчурного капитала для предпринимательства.

Методологической и теоретической основами исследования послужили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых в области предпринимательской деятельности, регулирования инновационно-инвестиционной деятельности предпринимательских структур. Для решения поставленных задач в работе использовались общенаучные методы исследования (анализ, синтез, статистика, аналогия, дедукция, индукция) и специальные методы: рискового анализа, экспертных оценок и других.

Информационную базу исследования составили материалы органов государственной статистики РФ и РБ, нормативно-правовая база развития венчурного предпринимательства в Российской Федерации. Также в исследовании использованы данные Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), Американской и Европейской ассоциаций

венчурного инвестирования, Всемирного Банка, зарубежных и российский венчурных фондов, а также публикации зарубежных и российских исследователей, информационные источники Интернета.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:

1. Уточнено экономическое содержание венчурного капитала для предпринимательских структур в котором, в отличие от существующих подходов, венчурный капитал рассматривается как совокупность организационных, экономических способностей и финансовых средств специализированного капиталиста, направляемых с учетом одобренного им риска в перспективную компанию независимо от этапа ее жизненного цикла с целью получения сверхприбыли от вложенных средств.

2. Обоснованы методические принципы к разграничению инвестируемого и собственно венчурного капитала на основе расчета уровня сверхприбыли, получаемой от использования венчурного капитала в предпринимательском проекте, с учетом степени риска.

3. Разработан инструментарий оценки рисков венчурной деятельности в предпринимательстве с использованием аппаратов векторной оптимизации и теории нечетких множеств, позволяющий получить обобщенный показатель уровня риска венчурной деятельности в сложившейся деловой среде.

4. Разработана модель оптимизации управления предпринимательским потенциалом на основе критериев максимизации прироста предпринимательского потенциала и минимизации венчурного риска, которая в отличие от существующих позволяет определять оптимальные параметры прироста составляющих предпринимательского потенциала в одобренных венчурным капиталистом границах риска.

5. Обоснованы предложения по государственной поддержке формирования венчурного капитала и повышению эффективности венчурной деятельности в предпринимательстве.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в возможности использования разработанных теоретических, методических и практических рекомендаций в процессе формирования и использования венчурного капитала для развития предпринимательства.

Выводы и предложения, сформулированные в работе, использованы Министерством промышленности, инвестиционной и инновационной политики РБ, Министерством экономического развития РБ при разработке Концепции инвестопроводящей системы в РБ до 2015 года, Плана действий по развитию частно-государственного партнерства в Республике Башкортостан на 2008-2010 годы и др.

Отдельные положения диссертации используются при проведении практических и лекционных занятий по дисциплинам «Бизнес-планирование», «Основы предпринимательской деятельности» в Уфимской государственной академии экономики и сервиса.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические выводы и практические рекомендации диссертационной работы обсуждались и докладывались на Всероссийской научно-практической конференции «Конкурентоспособность регионов: факторы и стратегии управления» (Уфа, 2006); Международной научно-практической конференции «Современные проблемы экономики, управления и юриспруденции» (Мурманск, 2008). Отдельные положения диссертационной работы вошли в разделы коллективных монографий: «Проблемы экономики и управления предприятиями, отраслями, комплексами» (Новосибирск, 2008).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 печатных работ общим объемом 2,75 пл., в том числе лично автором 2,45 п.л. Автор имеет 1 научную статью в издании, рекомендованном ВАКом для опубликования основных результатов диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, включающего 156 наименований. Основное содержание исследования изложено на 147 страницах, работа включает 38 таблиц, 20 рисунков. Диссертационное исследование дополнено 2 приложениями.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении сформулированы актуальность, цель, задачи, объект и предмет проведенного исследования, научная новизна, практическая и теоретическая значимость диссертационной работы.

В первой главе «Теоретические основы формирования венчурного капитала в системе предпринимательства» проведен анализ эволюции теоретических основ и концепций категории венчурного капитала; исследованы факторы, обусловливающие возможность активного вовлечения венчурного капитала в предпринимательство; выявлены особенности использования венчурного капитала в предпринимательстве и уточнены его основные признаки применительно к предпринимательским структурам.

Во второй главе «Тенденции формирования венчурного капитала в предпринимательстве» проведен анализ развития венчурной деятельности, выявлены основные проблемы использования венчурного капитала в предпринимательской сфере; направления и современные тенденции в использовании венчурного капитала в предпринимательстве.

В третьей главе «Организационно-экономические мероприятия по формированию венчурного капитала для предпринимательских структур» разработаны инструментарий оценки риска функционирования венчурного капитала в предпринимательстве в сложившихся условиях деловой среды; методические рекомендации по управлению предпринимательским потенциалом организации с учетом риска использования венчурного капитала; обоснованы основные направления совершенствования

государственной политики по поддержке венчурной деятельности в предпринимательстве.

В заключении сформулированы основные результаты проведенного в диссертационной работе исследования.

В приложениях представлены результаты экспертного анализа при оценке риска функционирования венчурного капитала; текст программы (Math Cad), использованной при решении задачи управления предпринимательским потенциалом организации с учетом риска использования венчурного капитала.

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

2.1. Уточнение экономического содержания венчурного капитала для предпринимательских структур

Существующие определения венчурного капитала, как правило, сводятся к его функциональной задаче: предоставление в обмен на долю в уставном капитале или определенный пакет акций установленной суммы денежных средств.

Целью венчурного инвестора, как правило, является не приобретение контрольного пакета акций компании, а собственно размещение денежных ресурсов. И в этом состоит его главное отличие от стратегического инвестора, целью которого, является установление контроля над интересующей его компанией. Венчурный инвестор, приобретая пакет акций или долю компании, независимо от величины доли, рассчитывает, что управляющий состав компании будет использовать его денежные средства в качестве финансового рычага с целью обеспечения более быстрого роста и развития бизнеса.

Венчурный инвестор, возглавляющий венчурную компанию или фонд, не размещает собственные денежные средства в компании, акции которых он приобретает. Таким образом, венчурные инвесторы - это посредники между коллективными инвесторами и предпринимателями.

На основе систематизации точек зрения различных авторов можно выделить основные подходы к определению венчурного капитала: прагматический (ориентирован на характеристику изменений в системе собственности и управления) и аналитический (ориентированный на характеристику процесса венчурного инвестирования, который, в свою очередь, включает функциональный, процессный и синергетический варианты). Венчурный капитал, включающий понятие «одобренный риск», означает, что инвесторы капитала заранее добровольно соглашаются на риск потери средств при крахе финансируемого предприятия, но в обмен на высокую долю прибыли в случае успеха.

Безусловными лидерами, которые финансируются венчурными инвесторами, являются инновационные отрасли - медицина,

телекоммуникации и электроника, специализированное и научное оборудование (рис. 1). Нежелание крупных компаний разрабатывать инновационный продукт, тратя на исследования и разработки крупные объемы капитала и одновременно заменять существующий продукт, все еще приносящий прибыль, создает нишу для малого и среднего бизнеса. Эти отрасли, с одной стороны, оказываются наиболее рисковыми, но, с другой стороны, именно в них находятся возможности для частных предпринимателей самоутвердиться и довести свои новшества до потребителя.

5% Прочая электроника

\ Промышленность | /энергетика

10% Другие ГОЙЗрЬ) и услуги

7% Потребительские товары 6% Биотехнологии

3 4% Медицина

17% Коммуникации

Рис. 1. Распределение венчурных инвестиций по отраслям

Исходя из проанализированных тенденций венчурной деятельности, возрастания роли предпринимательства как особого ресурса общественного воспроизводства, экономическое содержание венчурного капитала в предпринимательстве необходимо понимать как совокупность экономических и организационных способностей и финансовых средств специализированного капиталиста, направляемых с учетом одобренного им риска в перспективную компанию независимо от этапа ее жизненного цикла с целью получения сверхприбыли от вложенных средств.

Таким образом, в отличие от существующих трактовок экономического содержания венчурного капитала в представленном определении акцентируется внимание на возрастающую роль организационных и экономических способностей специализированного капиталиста по иммобилизации финансовых и иных ресурсов; на необходимость анализа категории одобренного риска со стороны венчурного предпринимателя; на расширение сферы использования венчурного капитала, выходящего за границы его традиционного применения, связанного преимущественно с инновационной деятельностью.

2.2. Разграничение инвестируемого капитала от собственно венчурного капитала

На практике чаще всего понятие «капитал» используется в узком смысле, как инвестируемый каптал (инвестиции). Тем не менее, представляется необходимым определить границу, где проходит деление между собственно венчурным и инвестируемым капиталами.

Исходя из экономического содержания венчурного капитала, основным параметром разграничения инвестируемого и венчурного капиталов является уровень риска. В таблице 1 приведена эмпирическая шкала риска, которая рекомендована для применения предпринимателями в целях количественной оценки вероятности наступления рискового события. В связи с этим диссертантом предлагается деление инвестируемого капитала, согласно критерию степени риска на инвестиции с минимальным, малым, средним, а также с высоким, максимальным и критическим уровнями риска.

Таблица 1

Эмпирическая шкала допустимого уровня риска

Хэ Вероятность нежелательного исхода (величина риска) Наименование градаций риска

1 0,0-0,1 Минимальный

2 0,1-0,3 Малый

3 0,3-0,4 Средний

4 0,4-0,6 Высокий

5 0,6-0,8 Максимальный

6 0,8-1,0 Критический

Инвестиции со степенью риска выше среднего отличаются изменчивостью, неопределенностью возможного результата, минимальным набором способов снижения риска, а также большим количеством субъектов, способных повлиять на результат. В связи с этим можно предположить, что капитал, инвестируемый в предпринимательскую деятельность, уровень риска которого равен среднему или выше среднего, можно считать венчурным. Но с учетом того, что целью размещения венчурного капитала в предпринимательстве является получение сверхприбыли, следовательно, границу разделения инвестируемого и собственно венчурного капиталов необходимо определять, руководствуясь следующими соображениями.

Ожидаемая сверхприбыль в результате привлечения венчурного капитала рассчитывается по следующей формуле:

Э = РЭ + (1- Р)Э м

с/п ож . с I г. расч . V ' среёнестр .пр.,

где Э с/пож,- сверхприбыль, которую может получить венчурный капиталист от участия в предпринимательском проекте;

Э с/п расч. - расчетная сверхприбыль, которую может получить венчурный капиталист от участия в предпринимательском проекте при наилучших условиях его организации и реализации;

Э срмнсотр.пр - среднеотраслевая прибыль инвестируемого капитала;

Р - вероятность получения расчетной сверхприбыли в действующих условиях реализации предпринимательского проекта с участием венчурного капитала.

Тогда задаваемый показатель вероятности (риска), при котором возможно получение ожидаемой сверхприбыли, будет определять границу разделения инвестируемого капитала от собственно венчурного.

Предлагаемый подход к разделению инвестируемого и венчурного капиталов позволит обосновать управленческие решения по целесообразности привлечения венчурного капитала в предпринимательские проекты.

2.3. Обоснование инструментария оценки рисков функционирования венчурного капитала в предпринимательской сфере в условиях сложившейся деловой среды

Процессы формирования и применения венчурного капитала подвержены, прежде всего, рискам, определяемым параметрами деловой среды. За последние годы появилось значительное число отечественных методик оценки рисков, в которых предпочтение отдается балльным, преимущественно экспертным оценкам каждого из учитываемых факторов. Но существующие методики экспертных оценок с применением величин весовых коэффициентов, как показал анализ, требуют проведения ряда трудоемких и дорогостоящих экспертных процедур и не позволяют убедиться в адекватности полученных результатов из-за отсутствия математического аппарата.

В работе предлагается степень значимости рисков, определяемых экспертом осуществлять на основе теории нечетких множеств.

С точки зрения теории нечегких множеств, оценка риска функционирования венчурного капитала в предпринимательстве в условиях сложившейся деловой среды - это оценка меры возможности неблагоприятных событий в функционировании венчурного капитала, когда вероятность таких событий, задаваемая функцией принадлежности нечетких множеств, определяется специальными методами или известна.

На основании экспертного метода были отобраны шесть важнейших видов риска функционирования венчурного капитала в предпринимательстве в условиях сложившейся деловой среды:

- экономический (тенденции в экономическом развитии);

- политический (авторитетность власти);

- социальный (социальная напряженность);

- экологический (загрязнение окружающей среды);

- криминальный (криминогенная ситуация);

- законодательный (юридические условия инвестирования). При этом необходимо учитывать федеральные и региональные законы, нормативно-правовые акты, а также документы, напрямую регулирующие инвестиционную и инновационную деятельность или затрагивающие ее косвенно.

Суть данного метода состоит в следующем: каждому ьму риску (¡=1 ...6) поставлен балл эксперта {х„ , ] = 1...п}, где п - число экспертов и каждому риску ставится в соответствие некий числовой параметр е [0...1],} = 1...10, т.е каждому риску эксперт присваивает балл от I до 10, где I - риска не существует; 10 - риск чрезвычайно высок. Для каждого риска по набору этих баллов необходимо получить единственный числовой параметр то есть осуществить свертку критериев. Сделать это можно, например, по формуле:

Выделенные риски имеют различное влияние на функционирование венчурного капитала. Поэтому необходима оценка степени значимости того или иного риска.

Степень значимости можно определить, по нашему мнению, проранжировав риски с помощью аппарата векторной оптимизации и теории нечетких множеств. Для этого осуществляют следующую процедуру: каждый эксперт располагает риски в порядке их значимости, т.е. присваивает ранг, где 6 ранг - наиболее значимому риску, 1 - наименее значимому. Затем для каждого объекта определяют величину n/N, где п - порядковый номер некоммерческого риска в упорядоченной последовательности; N - общее число рисков (в данном случае их 6). Существует точечная зависимость n/N от экспертного балла bj, в результате аппроксимизации получается функциональная зависимость bj, , i=1...6. Для каждого риска осуществляют аналогичную процедуру. Получают набор числовых параметров для каждого риска. Далее осуществляют свертку полученных параметров по средней геометрической, определяют единственный числовой параметр Ь;, в соответствии с которым проводится ранжирование. Затем ранги взвешиваются, т.е. рассчитываются удельные веса рангов, которые умножаются на значения ранее полученных бальных оценок риска функционирования венчурного капитала:

Тогда обобщенный показатель уровня риска И. определяется по следующей формуле:

(2)

Rij = nij-bij /S bij.

(3)

R — SR-ij.

(4)

По результатам исследования уровень риска функционирования венчурного капитала в республике равен 4,916, что находится в области среднего риска.

Таблица 2

Результаты экспертного анализа уровня риска функционирования _венчурного капитала в Республике Башкортостан_

Наименование риска ми Степень значимости (ранг) Ь* Уд. вес ранга ЬуЛЗЬц Уровень риска ^

политический 4,932 6 0,285 1,409

законодательный 5,986 4 0,190 1,140

экономический 4,697 5 0,238 1,118

социальный 3,276 3 0,142 0,468

экологический 6,405 2 0,095 0,609

криминальный 3,577 1 0,047 0,170

Обобщающий показатель уровня риска функционирования венчурного капитала Я 4,916

Уровень риска функционирования венчурного капитала можно учесть при оценке эффективности венчурных проектов. До сих пор не существует методического обоснования такого учета. Влияние риска функционирования венчурного капитала целесообразно учитывать путем применения поправочных коэффициентов к норме дисконтирования денежных потоков венчурного проекта. Коэффициент дисконтирования, учитывающий специфические риски при реализации венчурного проекта, определяется по формуле:

где 4 — коэффициент дисконтирования без учета рисков;

Р - поправка на риск инвестиционного проекта (в %).

Тогда коэффициент с учетом уровня риска функционирования венчурного капитала в регионе ё* составит:

а-с^*, (6)

где II - обобщенный уровень риска функционирования венчурного капитала.

Такой подход к экспертному анализу риска венчурного капитала позволяет провести оценку инвестиционной привлекательности региона, при этом имеет следующие преимущества:

1) отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных продуктах;

2) возможность проводить оценку до этапа инвестирования;

3) относительная простота расчетов.

К основным недостаткам следует отнести:

1) трудность в привлечении независимых экспертов;

2) субъективность оценок.

Что касается первого недостатка, то на сегодняшний день существует множество агентств независимых экспертов: «РА-Эксперт», «Юниверс», Российский экспертный институт. Второй недостаток более существенен, так как субъективность оценок экспертов всегда присутствует, но применение предложенного подхода на основании теории нечетких множеств и векторной оптимизации позволяет сгладить этот недостаток. Именно негативное влияние рисков должно быть устранено в первую очередь. Следовательно, первоочередные меры по привлечению венчурного потенциала должны быть направлены на создание системы гарантий от рисков для отечественных и иностранных инвесторов.

2.4. Методические рекомендации по управлению предпринимательским потенциалом с учетом риска венчурного проекта

Важнейшим резервом увеличения предпринимательского потенциала является обеспечение совместимости каждой из его составляющих со всеми другими. Эти взаимодействия бывают очень сложными, и определить их можно лишь с позиций рассмотрения всей системы. Интегрирование взаимодействий, целенаправленное изменение составляющих являются

одними из путей эффективного использования предпринимательского потенциала. Упрощенная предлагаемая матрица формирования требований к величине и структуре предпринимательского потенциала, исходя из взаимодействия его составляющих, показана в таблице 3.

Хотя показанное в таблице формирование требований совместимости элементов является упрощенным отражением реального положения, но вместе с тем позволяет структурировать и упорядочивать, формализовать и количественно оценивать изменения, происходящие в предпринимательском потенциале, моделировать, анализировать и прогнозировать процессы его формирования и использования.

Таблица 3

Формирование требований совместимости элементов _предпринимательского потенциала_

№ п/п Наименование элементов Наименование элементов

1 2 3 4 5 6 7 8 9

ФП ПРП нп тп кп ип оп пп ТвП

1 ФП >и >12 Ун «,з(0 >14 У15 у, 6 >17 >|8 >19

«и(0 «12М С,4(0 Си СО «,6(0 «п(0 «,8(0 с„(0

2 ПРП У 22 >23 «2э(0 У24 >25 >26 >27 >28 >29

С22( 0 «24« «27(0 «28(0 «29(0

3 нп У» «зз(0 У 34 У» >36 >3 7 >з?

«34« С35(0 «37 (0 «38(0 «39 (0

4 тп Уи >"45 Л« Л 7 У 48 «48( 0 >49

си(0 «45(0 С45(0 «47(0 «4,(0

5 кп >55 у« >57 >58 >59

«55(0 С«(0 «57(0 «38(0 «59 (0

6 ип >66 >67 >68 Уб 9

сб7(0 «68(0 «6,(0

7 оп У п >78 >79

«77(0 «78(0 «79 (0

8 пп У 88 >89

с„(0 С89(0

9 ТвП >99

«,9 (0

В таблице 3 в числителях на пересечении строки / и столбца / стоят величины уд - приращения предпринимательского потенциала, вызываемые взаимодействием его элементов / и у с точки зрения их совместимости и взаимодействия.

Приращение в данном случае интегрируется как поступления от

использования потенциала. Величина ув может быть отрицательной или равной нулю. В знаменателях стоят функции с.(0, характеризующие вложения, затраты в расчете на единицу по годам для достижения данного у~. При построении математической модели предпринимательского потенциала в нее могут быть включены не только парные взаимодействия у0., но и тройственные взаимодействия у!]к, а также взаимодействия более высоких порядков (в зависимости от особенностей системы).

Стремясь к оптимизации величин у1П можно сформулировать следующую задачу условной оптимизации функционала Р: найти такие оптимальные значения уи, чтобы

I.

±Ь,-у,<А- (7)

(«I уи

о,

где А - количество возможных ресурсов, выделенных на приращение предпринимательского потенциала.

Однако в таблице 3 приводятся только детерминированные ресурсы, а прирост предпринимательского потенциала возможен также за счет учета сопутствующих рисков.

При венчурном финансировании риск предпринимательского проекта является одним из основополагающих, неотъемлемых и отличительных параметров. Риск предпринимательского проекта -совокупность рисков, состоящая из ряда элементов, специфических для данного проекта, реализуемого в среде конкретного экономического субъекта и рисков, характерных для традиционных процессов в предпринимательстве.

Основными источниками риска являются, с одной стороны, объективная недостаточность или неполнота информации, и, с другой стороны, субъективность восприятия информации и возможность принятия неверного решения. Первый фактор соответственно приводит к проблеме планирования и прогнозирования, а второй - к проблеме распознания. То есть риск проекта характеризуется наличием объективной неполноты информации, возможностью неадекватного его восприятия и принятия неверного управленческого решения в его отношении.

С этой позиции своевременная адаптация и адекватные меры прогноза и управления данным видом риска могут привести к увеличению и устойчивому развитию предпринимательского потенциала организации.

Среди предпринимательских процессов различают 4 вида неопределенности по степени их приближения к детерминированным процессам.

1) детерминированный случай, когда можно пренебречь влиянием случайных и неопределенных параметров. Здесь могут быть использованы методы математического моделирования детерминированных систем, в частности методики бизнес-планов;

2) зашумленный детерминированный случай. При этом влияние вектора случайных и неопределенных параметров незначительно. В этом случае также могут использоваться детерминированные методы, дополненные специальными методами оценки различных характеристик шумов и их элиминации;

3) стохастический случай неопределенности, когда в модели системы есть случайные величины, для которых известна или может быть оценена по наблюдениям функция распределения. Здесь используется математический аппарат классической теории вероятностей. Примером служит вычисление различных мер риска;

4) случай полной неопределенности, когда часть компонентов вектора случайных и неопределенных параметров, являются величинами неопределенными. Для них лишь можно указать границы изменения, используя метод экспертных оценок.

Большинство предпринимательских процессов обычно можно отнести к третьему классу. Таким образом, применение стандартных методов оценки риска становится некорректным, и возникает необходимость введения новых критериев оценки.

Обычно под неопределенной ситуацией принято понимать такую ситуацию, когда последствия принимаемого решения неопределенны, то есть имеется целый набор возможных последствий принимаемого решения. Часто этот набор последствий характеризуется всевозможными значениями некоторой случайной величины X. Эту случайную величину принято называть функцией отдачи. Другими словами, функция отдачи представляет собой описание возможного набора данных, которые будут получены в результате принятия данного решения или проведения данной операции. Для того, чтобы можно было говорить об оценке риска, необходимо упорядочить данные последствия. Согласно общей теореме об ожидаемой полезности всегда существует функция, которая упорядочивает последствия. Если последствия описываются как значения функции отдачи, то функционалом полезности будет функция и(х), обладающая следующим свойством: значение * функции отдачи тогда и только тогда предпочтительней значения у, когда и(х) >и(у). В более сложных моделях устанавливается отношение предпочтения («лучше» - «хуже») не только для конкретных значений одной случайной величины, но и для сравнения между собой нескольких случайных величин.

В качестве количественного показателя риска обычно рассматривается коэффициент риска. Пусть х - функция отдачи, являющаяся дискретной случайной величиной. Пусть монотонно возрастающая функция

полезности. При этом события хсг и х>г являются соответственно

неблагоприятным и благоприятным. Тогда коэффициент риска вычисляется по формуле:

Кг=-~-■ (8)

хИ.1

Если благоприятным и неблагоприятным являются соответственно события х<2 и хгг (убывающая функция полезности), то в формуле нужно соответственно числитель и знаменатель поменять местами.

Коэффициент риска меняется в диапазоне от 0 до 1. Чем больше вероятность неблагоприятного события, тем выше коэффициент риска. Таким образом, в качестве меры риска, согласованной с экономическим смыслом, можно принять коэффициент риска. Предельные допустимые значения этого коэффициента зависят от вида операции и склонности к риску руководителя, принимающего данное решение.

Процесс эмпирического определения коэффициента риска происходит в соответствии с алгоритмом, представленном на рисунке 3.

Эмпирические Функции —► Функция —» Коэффициент

данные распределения полезности риска

Рис. 3. Алгоритм эмпирического определения коэффициента риска

С учетом того, что коэффициент риска вводился для получения наиболее адекватного метода оценки эффективности венчурного проекта, возникает необходимость постановки математической задачи оптимизации коэффициента риска.

Основные предпосылки задачи следующие: должен быть набор управляющих воздействий - это вектор U = (щ,иг,...,ип), измеримый количественно. Индивид, принимающий решение, должен иметь возможность по своему усмотрению менять значение U в допустимой области U е идоп и тем самым влиять на числовое значение функции цели, например на К,, зависящей от U так, чтобы достигался экстремум этой функции:

Х1<Мг)-У<Л ))/>,

min или К. = ---->min. (9)

¿/(fM-«"(-О )Р,

xlii

При этом, кроме управлений, накладываются ограничения и на функцию цели К^К^ или К, 2 К^.

Принимая во внимание, что ранее было произведена постановка задачи максимизации приращения предпринимательского потенциала за счет основных ресурсов, можно перейти к задаче многокритериальной оптимизации. При этом вектор управления U будет заменен вектором отдачи

от использования различных видов потенциала. Таким образом, возникает необходимость решения двухкритериальной задачи. Первым критерием выступает необходимость достижения максимума приращения предпринимательского потенциала, а вторым критерием - минимизация риска (коэффициента риска), который сопутствует этому приращению.

Однако для определения коэффициента риска возникает необходимость построения функции полезности. Пусть на срок < лет задан плановый уровень приращения предпринимательского потенциала организации, который равен г. В случае, если реальный прирост будет меньше планового уровня, то фирма потеряет часть своей конкурентоспособности на рынке. Для того чтобы не допустить этого, ей придется дополнять свой прирост предпринимательского потенциала за счет покупки лицензий и патентов, а также привлечения сторонних специалистов. Следовательно, эти действия приведут к дополнительным затратам, которые равны р долей. Причем, данный исход является неблагоприятным для организации, а значит, в функции полезности он отражается со знаком минус. С другой стороны, если реальный прирост предпринимательского потенциала превысит запланированную величину, фирма достигнет необходимого уровня конкурентоспособности на рынке. Следовательно, данный исход можно считать благоприятным. При этом в случае, если реальный прирост предпринимательского потенциала будет полностью совпадать с намеченным уровнем, то функция полезности примет нулевое значение, то есть будет характеризовать собой точку перехода от неблагоприятных событий к благоприятным. Тогда функция полезности имеет вид:

у/(х)--

2>»)

—по.

2 /• I м >=1 > ч1^/

я и» я т

-г)> если ЛЦУа * г

1-1 у-1 1 У=1

где -— - доля недостающего прироста предпринимательского

г

потенциала по отношению к плановому уровню; р - доля удорожания затрат в случае привлечения сторонних сил.

Имея представленную функцию полезности, можно составить коэффициент риска:

___;_1-1 /-1 __±_'-1 У-1 (11)

(¿±у.-*) (¿Ел-)

(»1 У-1 |.| У-1

Данный коэффициент риска представляет собой второй критерий,

который должен достигать своего минимума.

Вышепредставленная модель управления предпринимательским потенциалом, в отличие от существующих немногочисленных методов оценки, позволяет не только оценивать уже существующий потенциал, но и управлять его развитием, а также находить оптимальные параметры прироста. Кроме того, в отечественной и зарубежной литературе отмечается, что для венчурной деятельности риск является неотъемлемой и значительной частью. Однако существующие модели предполагают лишь оценку этого риска для тех или иных венчурных проектов. С помощью представленной модели появляется возможность управлять риском венчурного капитала, сводя его до минимального значения и не теряя при этом максимального значения совокупного прироста предпринимательского потенциала. В модели учтены объективные ограничения, налагаемые на процесс данного управления.

2.5. Предложения по государственной поддержке венчурной деятельности в предпринимательстве

В условиях переходной экономики России государственная поддержка создания и развития рынка венчурного капитала, делающего свои первые шаги, необходима для его успешного развития.

Анализ текущей ситуации в области участия государства в развитии российской венчурной индустрии позволяет выявить ряд проблем, свойственных экономике России, а именно:

- низкая ликвидность венчурного размещения средств в основном обусловливается не полноценной развитостью фондового рынка, являющегося важным инструментом, обеспечивающим свободный выход венчурного капитала из проинвестированных предприятий;

- слабость экономических стимулов для привлечения инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих достаточный уровень риска для венчурных капиталистов;

- несовершенство нормативно-правового регулирования формирования фондов и процесса венчурного инвестирования;

- экономическая нестабильность и политическая неопределенность, не способствующая повышению международных рейтингов России, как надежной страны гарантирующей сохранность вложенного венчурного капитала. В результате существенные денежные ресурсы оседают на счетах иностранных банков;

- отсутствие четкой и согласованной инвестиционной стратегии и политики, позволяющей венчурному капиталисту планировать и прогнозировать дальнейшие действия с выстраиванием отраслевых приоритетов размещения средств;

- недостаточность работы по определению ключевых направлений и критических технологий на должном уровне, в связи с тем что данная работа предполагает значительные денежные и временные затраты. Сегодня те

списки приоритетных направлений, которые уже составлены, ориентированы во многом, исходя из общепринятых мировых стандартов;

- недостаточность усилий по становлению предпринимательской культуры, освещению в СМИ и методической поддержке венчурного инвестирования как относительно нового для России вида предпринимательской деятельности;

- низкая информационная прозрачность российского рынка интеллектуальной собственности, что приводит к значительным трудностям с поиском предприятий-реципиентов и инновационных проектов под венчурные инвестиции.

Основными направлениями государственной поддержки венчурной деятельности в предпринимательстве выступают:

1. Совершенствование налогового законодательства, которое позволит увеличить число иностранных и отечественных венчурных инвесторов, осуществляющих капиталовложения на территории государства. В соответствии с действующей налоговой системой отсутствует возможность относить к затратам расходы на НИОКР, закупку нового оборудования и средства на маркетинговые исследования. А для фирмы, осуществляющей венчурную деятельность, именно эти затраты являются основным видом издержек. В связи с этим важно освободить от налогообложения часть прибыли, направляемой на цели развития производства и освоение новой техники, научных исследований и разработок. Необходимо пересмотреть налогообложение высокотехнологичных компаний. А именно необходимо исключить механизм двойного налогообложения для венчурных фондов и компаний. Пока ситуация такова (рис.4).

Предположим, инвестор вкладывает деньги в венчурный фонд, а тот - их в компанию. Если компания имеет успех, фонд продает свою долю в ней, но перед тем, как деньги поступают в фонд, он должен заплатить налог с прибыли. Только после этого инвестор получает свою прибыль из фонда и тоже платит с нее налог. Предлагается такой вариант налогообложения, чтобы в этой схеме налог с прибыли платился только один раз фондом венчурных инвестиций, распределив солидарно налоговую нагрузку с инвестором. Таким образом венчурный капиталист может избежать двойного налогообложения венчурного капитала. Также в целях стимулирования оживления развития венчурных фирм можно использовать механизм предоставления им налоговых кредитов на основе расширения их производственной базы и накопления инвестиций для последующего вложения в развитие фирмы или предприятия.

2) Доход фонда и венчурного капиталиста после продажи доли в компании и уплаты налога на прибыль;

3) Реализация фондом пакета венчурного капиталиста на рынке потенциальным реципиентам.

Рис. 4. Схема движения венчурного капитала

2. Поддержка создания и развития бизнес-инкубаторов и технопарков как главных поставщиков идей для венчурного предпринимательства. Имеет смысл изменить существующую концепцию господдержки технопарков, а именно осуществлять проектное финансирование. Важно выявить научные разработки, которые способны реально повысить фондовооруженность, обеспечивающую конкурентоспособность исследований на мировом уровне. Необходимо оценивать перспективность каждого из потенциально выгодных проектов и не равномерно распределять средства, а исходя из конкретных условий для каждого. Эффективной моделью технопарка может быть симбиоз небольших малых компаний, генерирующих идеи для крупных национальных компаний-лидеров, способных «поднимать» масштабные проекты, и международных корпораций, которые приносят с собой современные и эффективные бизнес-технологии.

3. Государственное содействие подготовке, переподготовке менеджеров для венчурной и предпринимательской сфер. Одним из основных элементов государственной политики поддержки малого бизнеса должно стать содействие повышению образования в области венчурного предпринимательства путем обучения специалистов в соответствующих бизнес-школах, а также университетах. Только в нескольких университетах сравнительно недавно открылись специальности по инновационному менеджменту. При этом не всегда учитывается, что должны не просто

даваться новые знания, которых раньше не было в образовательных программах, но это еще и новый тип обучения через реальное участие в каком-либо венчурном проекте.

4. Законодательная и организационная поддержка венчурных проектов в предпринимательстве:

- на законодательном уровне разработка и утверждение понятий «венчурный фонд», «венчурное финансирование», «венчурный капитал» и другое;

- разработка законодательной базы, позволяющей широкому кругу российских и иностранных инвесторов осуществлять инвестиции в малые венчурные предприятия. В России нет отдельного закона или положения о венчурном капитале.

5. Создание комплексной венчурной инфраструктуры:

- разработать отлаженную систему гарантий и страхования инвестиций, что особенно важно, учитывая высокий риск вложений венчурного капитала;

- вести государственный реестр структур, работающих в сфере венчурного инвестирования;

- четко отслеживать и обеспечивать гарантии прав венчурных компаний на интеллектуальную собственность;

- создать условия для задействования механизма соединения венчурного капитала с предпринимателями;

- разработать четкую методологию оценки риска венчурного капитала в рамках реализации венчурных проектов.

6. Разработка долгосрочной государственной венчурной стратегии путем координации и взаимодействия работы всех органов власти и представителей бизнес-сообщества, затрагивающих вопросы развития венчурной деятельности в России. Также необходимо создание федеральных, региональных и отраслевых венчурных инвестиционных институтов (фондов), а также других элементов системы венчурной инфраструктуры, которые будут не только финансировать венчурные проекты, но и оказывать всестороннюю поддержку зарождающемуся в России венчурному капиталу.

Основные выводы и рекомендации

1. Авторское обоснование экономического содержания венчурного капитала для предпринимательства, сущностную основу которого составляют экономические, организационные способности, финансовые средства венчурного капиталиста, одобренный риск, получение сверхприбыли от вложенного венчурного капитала, позволяет позиционировать собственно венчурный капитал от других видов капитальных ресурсов и, следовательно, вырабатывать специфические меры поддержки и стимулирования венчурной деятельности в предпринимательстве.

2. Предложенный подход к разграничению инвестируемого капитала от собственно венчурного капитала, основанный на оценках ожидаемой

сверхприбыли и риска в действующих условиях реализации венчурного проекта, трансформирует традиционное понимание венчурного капитала, как капитала инвестируемого в предпринимательскую деятельность со средним или выше среднего уровнем риска, в его понимание как капитала, обеспечивающего получение сверхприбыли при соответствующих уровнях риска и мобилизации предпринимательского потенциала.

3. На основе разработанной методики оценки рисков функционирования венчурного капитала в предпринимательской сфере, в условиях сложившейся деловой среды получена обобщенная оценка данного уровня риска в РБ, составляющая 4,916, что характеризует деловой климат как климат со среднем уровнем риска для венчурной деятельности. При этом наиболее значимыми для венчурной деятельности представляются политический, законодательный и экономический риски.

4. На основе представленных в диссертационном исследовании системы связей элементов предпринимательского потенциала и требований их совместимости разработана двухкритериальная модель оптимизации управления предпринимательским потенциалом с учетом риска венчурного проекта, которая позволяет максимизировать значение совокупного прироста предпринимательского потенциала при сведении к минимуму риска венчурного проекта. Практическая реализация данной модели представлена в диссертации на примере ООО «Теплый дом» - ведущего предприятия по производству строительных высокотехнологичных конструкций и отделочных материалов.

5. Обоснованы конкретные мероприятия по государственной поддержке венчурной деятельности в предпринимательстве: совершенствование налогового законодательства в целях устранения двойного налогообложения венчурных инвестиционных фондов; предоставление налоговых кредитов на развитие венчурной деятельности; законодательная и организационная поддержка венчурных проектов в предпринимательстве; создание комплексной венчурной инфраструктуры; подготовка и переподготовка кадров для венчурной индустрии и т.п., направленных на прирост доли венчурного капитала в стимулировании развития предпринимательского сектора экономики.

Основные положения диссертационной работы, опубликованные в следующих работах

В журналах, рекомендованных ВАК:

1. Гурков Д.Р. Государственное регулирование и поддержка венчурного предпринимательства в процессе развития экономики / Д.Р. Гурков // Известия Рос.гос.пед.уни-та им. А.И. Герцена: Аспирантские тетради: 4.1 (Общ.и гуман. науки): Научный журнал. - 2008. - № 38(82). - С. 149-154.

В других изданиях:

2. Проблемы экономики и управления предприятиями, отраслями, комплексами: монография / Т.В. Блохина, А.П. Богданов, С.К. Волков, Н.И. Горбачев, Д.Р. Гурков и др. / Под общ. ред. С.С. Чернова. - Кн. 3. -Новосибирск: ЦРНС, 2008. - С. 133-146.

3. Гурков Д.Р. Инновации - «Экономика знаний» / Д.Р. Гурков, JI.P. Курманова // Конкурентоспособность регионов: факторы и стратегии управления: Материалы Всеросс. науч.-практ. конф. 28 февр. -марта 2006. Ч. I. - Уфа: Уфимск. гос. академия экономики и сервиса, 2006. -С.18-21.

4. Гурков Д.Р. Стратегический и оперативный инновационный маркетинг / Д.Р. Гурков, JI.P. Курманова // Становление российской модели маркетинга: Материалы Респуб. межвуз. конф. 19 мая 2006 г. - Уфа: БАГСУ, 2006. - С. 39-44.

5. Гурков Д.Р. Об управлении предпринимательским потенциалом с учетом риска венчурного проекта / Д.Р. Гурков // Инновации и перспективы сервиса: Сборник научных статей IV Междунар. науч.-техн. конф. 18 декабря 2007 г. - Уфа: Уфим. гос. академия экономики и сервиса, 2007. - С. 307-310.

6. Гурков Д.Р. Особенности венчурного финансирования в современной экономике России / Д.Р. Гурков II Современные проблемы региональной экономики, управления и юриспруденции: Материалы Междунар. научн.-практ. конф. 12-17 марта 2008 г.; [Электронный ресурс] / МГТУ.- электрон, текст дан. (8 Мб) - Мурманск: МГТУ, 2008. - 1 опт. Компакт-диск (CD-ROM). НТЦ «Информрегистр» 0320800237 от 21.01.08 - С.46-49.

7. Гурков Д.Р. Значение государственного регулирования венчурного капитала в системе предпринимательства Республики Башкортостан/Д.Р. Гурков// Инновации и перспективы сервиса: Сборник научных статей V Междун. науч.-техн. конф. 23 декабря 2008 г. - Уфа: Уфимск. гос. академия экономики и сервиса, 2008. - С. 331-335.

Подписано в печать 14.01.2009. Формат 60x84 1/16. Бумага писчая. Гарнитура «Тайме». Усл. печ. л. 1,40- Уч.-изд. л. 1,5. Тираж 100 экз. Цена свободная. Заказ № 08.

Отпечатано с готовых авторских оригиналов на ризографе в издательском отделе Уфимской государственной академии экономики и сервиса 450078, г. Уфа, ул. Чернышевского, 145, к. 227; тел. (347) 241-69-85.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Гурков, Денис Реомальдович

ВВЕДЕНИЕ.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА В СИСТЕМЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА.

1.1. Анализ эволюции теоретических основ категории венчурного капитала.

1.2. Сущность и функции венчурного капитала в предпринимательстве.

1.3. Роль и место венчурного капитала в предпринимательстве.

2. ТЕНДЕНЦИИ ФОРМИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВЕ.

2.1. Функционирование венчурного капитала в предпринимательской среде

2.2. Сложившиеся тенденции функционирования венчурного капитала в предпринимательстве.

2.3. Становление и развитие венчурного капитала в России.

3. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕРОПРИЯТИЯ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

ДЛЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР.

3.1. Инструментарий оценки рисков функционирования венчурного капитала в предпринимательской сфере в условиях сложившейся деловой среды.

3.2. Методические рекомендации по управлению предпринимательским потенциалом с учетом риска венчурного проекта.

3.3. Формализация и реализация задачи управления предпринимательским потенциалом предприятия в статической и динамической формах.

3.4. Основные направления формирования и совершенствования государственной политики развития условий функционирования венчурного капитала в предпринимательстве.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организационно-экономические условия функционирования венчурного капитала в предпринимательстве"

Актуальность исследования. Мировая экономическая система в настоящее время уверенно переходит на инновационный путь развития, который принято называть «экономика знаний». Конкурентоспособность, роль и значение каждой страны в мировой экономике и политике будут определяться тем, насколько она владеет научно-техническими новациями и эффективно ими распоряжается. Важным фактором для решения этой задачи являются условия функционирования венчурного капитала в системе предпринимательства.

Исследование венчурного капитала — достаточно новая область экономической науки, объединяющая в себе менеджмент и маркетинг в области инвестиций и инноваций, анализ хозяйственной деятельности, прогнозирование и планирование.

Возникнув в 50-х гг. прошлого века в США, венчурное финансирование получило широкое развитие в Европе и Азии. В последние 10 лет в России тоже появился венчурный капитал. На сегодняшний день существует порядка 40-50 венчурных фондов, как частных, так и государственных. По разным оценкам их совокупный капитал составляет от 2 до 4 млрд долларов США.

В современных условиях проблемы функционирования венчурного капитала для предпринимателей требуют более глубокого теоретического осмысления и практических разработок. Для России актуальность функционирования венчурного капитала в системе предпринимательства обусловливается не только необходимостью общей активизации инвестиционной деятельности, но и придания ей интенсивного характера.

Следует все же отметить, что многие вопросы, касающиеся функционирования венчурного капитала, еще не решены. Венчурный капитал сегодня по-разному понимается различными специалистами в экономической теории и практике. Хотя в России история индустрии венчурного капитала насчитывает уже более 10 лет, информации об этом явлении недостаточно.

Актуальность вышеперечисленных проблем, а также практическая значимость их решения для экономики России обусловили направление исследования и выбор темы диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. Анализ научной и специальной литературы показал, что большинство работ по функционированию венчурного капитала для предпринимательского сектора носят прикладной характер. Вместе с тем исследования, посвященные теоретическому аспекту данной проблемы, встречаются довольно редко. В результате ряд понятий, терминов и основных определений, основан на опыте, полученном в практике венчурной деятельности, экономическая сущность венчурного капитала в предпринимательстве, тенденции его формирования и применения представлены недостаточно. Также недостаточно раскрыты методы анализа и управления рисками в венчурном предпринимательстве.

Социально-экономическим аспектам и проблемам условий функционирования венчурного капитала в экономической отечественной литературе посвящены работы В.М.Бузника, А.Дагаева, И.П.Лебедевой, В.А.Фирсова, Ю.В.Яковца, А.М.Бабича, С.Ю.Глазьева, А.М.Илышева,

A.Г.Кирьякова, Г.Д.Ковалева, П.П.Лутовинова, Д.С.Львова, В.А.Максимова,

B.В.Мыльника, Р.А.Фатхутдинова, А.Власова, П.Г.Гулькина и других ученых. Основной вклад в научную разработку теоретических, организационных и экономических аспектов формирования и развития венчурного капитала внесли труды таких зарубежных ученых-экономистов и практиков, как Б.Санто, У.Бигрейв, Дж.Потерба, И.Купер, А.Маршалл, Дж.Лернер, М.Портер, Е.Роберте, В.Фрид, Р.Хизрич, ПДрукер, Х.Версхоор, И.Шумпетер, Б.Твисс и др. Однако условия функционирования венчурного капитала, аргументированные этими авторами, не могут быть в полной мере применены к российским условиям.

Вместе с тем в силу обстоятельств, связанных прежде всего с особенностями рыночной трансформации в России, многие важные аспекты инновационно-инвестиционного развития экономики, в том числе касающиеся формирования и эффективного использования венчурного капитала, еще недостаточно освещены наукой и освоены практикой. Остро сказывается затрудненность доступа к информации о деятельности венчурных фондов, отсутствует налаженная статистика в этой области. В экономической литературе не хватает работ, раскрывающих механизмы и методы венчурного финансирования на основе многофакторного анализа. Все это предопределило выбор темы, актуальность и народнохозяйственную значимость диссертационного исследования.

Целью диссертационной работы является разработка методических и практических рекомендаций по формированию венчурного капитала и развитию венчурной деятельности в предпринимательском секторе экономики России.

Для реализации цели диссертационного исследования поставлены следующие задачи:

1. Уточнить экономическое содержание венчурного капитала для предпринимательских структур;

2. Определить параметры разграничения инвестируемого и собственно венчурного капитала;

3. Разработать инструментарий оценки рисков венчурной деятельности в предпринимательстве в условиях сложившейся деловой среды;

4. Разработать методические рекомендации по управлению развитием предпринимательского потенциала организации с учетом риска функционирования венчурного капитала;

5. Разработать предложения по государственной поддержке венчурной деятельности в предпринимательском секторе.

Область исследования соответствует специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (предпринимательство) по пункту 10.20. «Венчурный капитал в системе предпринимательства» паспорта специальностей ВАК РФ.

Объектом исследования является венчурный капитал для предпринимательских структур.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, складывающихся в процессе формирования венчурного капитала для предпринимательства.

Методологической и теоретической основами исследования послужили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых в области предпринимательской деятельности, регулирования инновационно-инвестиционной деятельности предпринимательских структур. Для решения поставленных задач в работе использовались общенаучные методы исследования (анализ, синтез, статистика, аналогия, дедукция, индукция) и специальные методы: рискового анализа, экспертных оценок и других.

Информационную базу исследования составили материалы органов государственной статистики РФ и РБ, нормативно-правовая база развития венчурного предпринимательства в Российской Федерации. Также в исследовании использованы данные Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), Американской и Европейской ассоциаций венчурного инвестирования, Всемирного Банка, зарубежных и российский венчурных фондов, а также публикации зарубежных и российских исследователей, информационные источники Интернета.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:

1. Уточнено экономическое содержание венчурного капитала для предпринимательских структур, в котором в отличие от существующих подходов венчурный капитал рассматривается как совокупность организационных, экономических способностей и финансовых средств специализированного капиталиста, направляемых с учетом одобренного им риска в перспективную компанию независимо от этапа ее жизненного цикла с целью получения сверхприбыли от вложенных средств.

2. Обоснованы методические принципы к разграничению инвестируемого и собственно венчурного капитала на основе расчета уровня сверхприбыли, получаемой от использования венчурного капитала в предпринимательском проекте, с учетом степени риска.

3. Разработан инструментарий оценки рисков венчурной деятельности в предпринимательстве с использованием аппаратов векторной оптимизации и теории нечетких множеств, позволяющий получить обобщенный показатель уровня риска венчурной деятельности в сложившейся деловой среде.

4. Разработана модель оптимизации управления предпринимательским потенциалом на основе критериев максимизации прироста предпринимательского потенциала и минимизации венчурного риска, которая в отличие от существующих позволяет определять оптимальные параметры прироста составляющих предпринимательского потенциала в одобренных венчурным капиталистом границах риска.

5. Обоснованы предложения по государственной поддержке формирования венчурного капитала и повышению эффективности венчурной деятельности в предпринимательстве.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в возможности использования разработанных теоретических, методических и практических рекомендаций в процессе формирования и использования венчурного капитала для развития предпринимательства.

Выводы и предложения, сформулированные в работе, использованы Министерством промышленности, инвестиционной и инновационной политики РБ, Министерством экономического развития РБ при разработке Концепции инвестопроводящей системы в РБ до 2015 года, Плана действий по развитию частно-государственного партнерства в Республике Башкортостан на 2008-2010 годы и др.

Отдельные положения диссертации используются при проведении практических и лекционных занятий по дисциплинам «Бизнес-планирование», «Основы предпринимательской деятельности» в Уфимской государственной академии экономики и сервиса.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические выводы и практические рекомендации диссертационной работы обсуждались и докладывались на Всероссийской научно-практической конференции «Конкурентоспособность регионов: факторы и стратегии управления» (Уфа, 2006); Международной научно-практической конференции «Современные проблемы экономики, управления и юриспруденции» (Мурманск, 2008). Отдельные положения диссертационной работы вошли в разделы коллективной монографии: «Проблемы экономики и управления предприятиями, отраслями, комплексами» (Новосибирск, 2008).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 печатных работ общим объемом 2,75 п.л., в том числе лично автором 2,45 п.л. Автор имеет 1 научную статью в издании, рекомендованном ВАКом для опубликования основных результатов диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, включающего 156 наименований. Основное содержание исследования изложено на 147 страницах, работа включает 38 таблиц, 20 рисунков. Диссертационное исследование дополнено 2 приложениями.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Гурков, Денис Реомальдович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Активизация функционирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики России становится важным фактором развития предпринимательства. Проведенное исследование позволяет сделать вывод, что венчурный капитал направлен не только в инновационную сферу, но и в другие отрасли предпринимательской деятельности. Формирующиеся тенденции влекут за собой изменение типа предпринимательства как способа хозяйствования, включение малых предприятий в структуру крупномасштабного производства, а также стимулирование предпринимательской деятельности, развитие наукоемких отраслей экономики, изменение отраслевой структуры, способствующей привлечению венчурного капитала в решение все большего круга экономических задач.

Высока роль венчурного капитала и с точки зрения создания условий повышения мотивации предпринимательской деятельности. Он способствует активизации конкуренции не только на рынке продукции, но и на рынке труда, технологии, информации, капитала, что очень важно для экономики переходного периода, каковой является российская экономика. В этой связи необходимы дополнительные исследования феномена венчурного капитала в предпринимательской среде, которые нашли отражение в работе, на основании которых сформулированы следующие выводы и рекомендации.

1. Обосновано экономическое содержание венчурного капитала для предпринимательства, сущностную основу которого составляют экономические, организационные способности, финансовые средства венчурного капиталиста, одобренный риск, получение сверхприбыли от вложенного венчурного капитала, позволяющее позиционировать собственно венчурный капитал от других видов капитальных ресурсов и, следовательно, вырабатывать специфические меры поддержки и стимулирования венчурной деятельности в предпринимательстве.

2. Предложен подход к разграничению инвестируемого капитала от собственно венчурного капитала, основанный на оценках ожидаемой сверхприбыли и риска в действующих условиях реализации венчурного проекта, который позволяет трансформировать традиционное понимание венчурного капитала, как капитала инвестируемого в предпринимательскую деятельность со средним или выше среднего уровнем риска, в его понимание, обеспечивающего получение сверхприбыли при соответствующих уровнях риска и мобилизации предпринимательского потенциала.

3. На основе разработанной методики оценки рисков функционирования венчурного капитала в предпринимательской сфере, в условиях сложившейся деловой среды получена обобщенная оценка данного уровня риска в РБ, составляющая 4,916, что характеризует деловой климат как климат со среднем уровнем риска для венчурной деятельности. При этом наиболее значимыми для венчурной деятельности представляются политический, законодательный и экономический риски.

4. Разработана двухкритериальная модель оптимизации управления предпринимательским потенциалом с учетом риска венчурного проекта на основе представленной в диссертационном исследовании системы связей элементов предпринимательского потенциала и требований их совместимости, которая позволяет максимизировать значение совокупного прироста предпринимательского потенциала при сведении к минимуму риска венчурного проекта. Практическая реализация данной модели представлена в диссертации на примере ООО «Теплый дом» - ведущего предприятия по производству строительных высокотехнологичных конструкций и отделочных материалов.

5. Обоснованы конкретные мероприятия по государственной поддержке венчурной деятельности в предпринимательстве: совершенствование налогового законодательства в целях устранения двойного налогообложения венчурных инвестиционных фондов; предоставление налоговых кредитов на развитие венчурной деятельности; законодательная и организационная поддержка венчурных проектов в предпринимательстве; создание комплексной венчурной инфраструктуры; подготовка и переподготовка кадров для венчурной индустрии и т.п., направленных на прирост доли венчурного капитала в стимулировании развития предпринимательского сектора экономики.

Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что именно эффективная и комплексная поддержка, а также создание государством экономических условий для функционирования венчурного капитала, могут оказать благоприятное воздействие на динамику развития предпринимательства, учитывая сложную специфику ведения бизнеса в России. В заключение хотелось бы подчеркнуть, что в России для создания организационно-экономических условий функционирования венчурного капитала в предпринимательстве есть все необходимые для этого предпосылки.

Основные теоретические положения диссертации могут использоваться на практике в качестве методических рекомендаций для будущих исследователей в области функционирования венчурного капитала, владельцев венчурных компаний и потенциальных инвесторов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Гурков, Денис Реомальдович, Уфа

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. 1. от 30.11.1994 года № 51-ФЗ (в ред. от 18.12.2006 г.); Ч. 2. от 26.01.1996 г. № 14-фз (в ред. от 26.01.2007 года).

2. Земельный кодекс Российской Федерации от 25.10.2001 г. № 136-Ф3 (ред. от 30.06.2003 г.).

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Ч. 1., 2.

4. Указ Президента Российской Федерации «О неотложных мерах по сохранению научно-технического потенциала Российской Федерации» от 27.04.1992 г. №426.

5. Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию 10 Мая 2006 г. http://www.ki-emlin.ru.

6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21.06.1999 г. № ВК 477).

7. Информационный сборник «Опыт и предложения субъектов Российской Федерации по совершенствованию инвестиционной деятельности», материалы заседания Государственного Совета Российской Федерации от 11.10.2007 г. г. Уфа. М.: 2007. - 222 с.

8. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу. (Утверждено Президентом 30 марта 2002 г.).

9. План мероприятий по повышению эффективности деятельности государственного сектора науки на 2005-2006 годы.

10. Концепция участия Российской Федерации в управлении имущественными комплексами государственных организаций, осуществляющих деятельность в сфере науки, http://www.intelros.ru

11. Основные статистические характеристики государственного сектора науки, http://www.intelros.ru.

12. Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2006 год и основные параметры прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2008 года, http://www.govemment.ru.

13. Постановление Правительства Республики Башкортостан «О создании некоммерческой организации «Фонд содействия развития венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан» от 1 декабря 2007 г. № 338.

14. Аванесов О.Г. Трансформация сбережений населения в инвестиционный ресурс для инновационной деятельности: науч. исслед / О.Г. Аванесов. М.: Юнити, 2005. - 64 с.

15. Агкацева И.Э. Статистическое исследование инновационного потенциала Российской Федерации: Дис. канд. экон. наук / И.Э. Агкацева. М., 2004. - 179 с.

16. Аммосов Ю. Венчурный капитализм: от истоков до современности / Ю.Аммосов. СПб.: РАВИ, 2004. - С. 359.

17. Андреева Т.В. Развитие инновационной деятельности в современной экономической системе: Дис. канд. экон. наук / Т.В. Андреева. Казань, 2005. -185 с.

18. Анынин В. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом венчурном бизнесе / В. Аньшин. М.: Анкил, 2003. - С. 49.

19. Афанасьева Ю. Инновационное развитие: новая концепция монополии и конкуренции / Ю. Афанасьева // Мировая экономики и международные отношения. 2005. - № 2. - С. 31-34.

20. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? Изд. 2-е. / И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и статистика, 1997. -384 с.

21. Балацкий Е. Инновационный сектор промышленности / Е. Балацкий, В. Лапин // Экономист. 2004. - № 1. - С. 20-23.

22. БЕА//Участие государства в развитии венчурного инвестирования в России. -2003. -http://www.opec.ru.

23. Бекетов Н.В. Службы коммерциализации объектов интеллектуальной собственности / Н.В. Бекетов // ЭКО. 2004. - № 11. - С. 108-115.

24. Бирюков А. Развитие малого и среднего бизнеса локомотив экономики (опыт Тайваня) / А. Бирюков // Вопросы экономики. - 2004. — № 9. — С.

25. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе: пер. с англ.; 4-е изд. / М. Блауг. М.: Дело Лтд, 1994. -720 с.

26. Бортник И.М. 10 лет развития малого инновационного предпринимательства в России / И.М. Бортник // Спец. вып. Инновации. -2002. -№ 1.-С.2.

27. Бублик Н.Д. Риск-ресурс: Проблемы венчурно-стохастической деятельности / Н.Д. Бублик, В.Б. Силантьев. Уфа, 1999.

28. Бузник В.М. Патентный портфель СО РАН / В.М. Бузник // ЭКО. -2004.-№11.-С. 98-107.

29. Булатов А.С. Экономика / А.С. Булатов. М.: Изд-во БЕК, 1996.632 с.

30. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса // Электр. Бюлл. «Технологический бизнес». 1999. — № 6. - // http://www.techbusiness.ru.

31. Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство: учеб. пособие / Т.Н.Васильева. М.: Рос. гос. ин-т интеллектуальной собственности, 2004. -112 с.

32. Введение в венчурный бизнес. Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). — СПб.: Феникс, 2003. — 355 с.

33. Ведомости // Требуется прорыв. 2004. — 15 дек.

34. Венчурное финансирование инновационных проектов / Сост. и ред. A.M. Балабан, М.А. Балабан. М.: МАНХ, 1999. - С. 247.

35. Венчурное финансирование: мировой опыт: Сб. обзоров и реф. / Отв. ред. и сост. вып. И.Г. Минервин. М.: РАН ИНИОН. Центр социал. научн.-информ. исслед.; Отд. Экономики, 2001. - 106 с.

36. Венчурное финансирование: теория и практика /Сост.: д-р техн. наук Н.М. Фонштейн. -М.: АНХ, 1998. С. 272.

37. Венчурный бизнес в России дело будущего // Наша власть. - 2003. - № 6. - С. 34-35.

38. Власов А. Венчурный капитал в России: Электронное издание / А. Власов // РАВИ, 2000. www.rvca.ru/webrvca

39. Воронцова В.А. Основные понятия и термины венчурного финансирования / В.А. Воронцова, JI.B. Ивина. М., 2002. — 336 с.

40. Герасимов В.М. Бюджетная система и учет в России / В.М. Герасимов, М.П. Афанасьев, Б.П. Елисеев, А.Г. Шорников. — М.: Мысль, 2002. 237 с.

41. Герке В. Венчурный капитал в Германии // Венчурное финансирование: теория и практика / В. Герке; Сост.: Н.М. Фонштейн. М.: АНХ, 1998. -С. 154.

42. Гонтарь О.Л. Процесс финансирования венчурного бизнеса / O.JI. Гонтарь // Финансовый бизнес. 2004. - № 3. - С. 19-25.

43. Гонтарь О.Л. Роль финансов в венчурном бизнесе / О.Л. Гонтарь // Финансовый бизнес. 2004. - № 2. - С. 27-33.

44. Горегляд В.П. Инновационный путь развития / В.П. Горегляд // ЭКО Всероссийский экономический журнал. 2005. - № 12. - С. 2-9.

45. Горегляд В.П. Инновационный путь развития для новой России / В .П. Горегляд. -М.: Наука, 2005. 343 с.

46. Горохов М.Ю. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ / М.Ю.Горохов, В.В. Малев. -М.: ФИЛИНЪ, 1998. С. 43.

47. Готовый бизнес в России // Венчурный бизнес как катализатор роста. http://www.bportal.ru.

48. Гохберг Л. Национальные инновационные системы России в условиях "национальной экономики" / Л. Гохберг // Вопросы в экономике. -2003.-№3.-С. 26-44.

49. Гражданское законодательство России. Ч. 1. Гражданский кодекс РФ, образцы правовых документов / Сост.: В.С.Анохин, Б.Д.Завидев, Н.П. Курцев. Воронеж: Изд-во ВГУ, 1995. - С. 288.

50. Грасмик К.И. Государство и инновационный рост / К.И. Грасмик // ЭКО. 2004. - № 11. - С. 86-97.

51. Гулькин П. Венчурные и прямые частные инвестиции / П. Гулькин. — СПб: Альпари СПб, 2003.

52. Гулькин П. Как работают венчурные инвесторы / П. Гулькин // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 6. - С. 23-26.

53. Гулькин П. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO / П. Гулькин, Т. Теребынькина. -СПб: Альпари СПб, 2002. С. 56.

54. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в Россию: теория и десятилетие практики / П.Г. Гулькин. СПб.: Альпари СПБ, 2003.

55. Дагаев А. Венчурный бизнес: Управление в условиях кризиса / А. Дагаев // Проблемы теории и практики управления. 2003. - № 3. -С. 74-80.

56. Дамянова JI. Венчурный капитал как элемент инновационной инфраструктуры в Болгарии / JI. Дамянова // Экономика и математические методы. 2002-№3.-С. 11-19.

57. Данные компании Venture Economics, приведенные в Paul Gompers and Josh Lerner, «The Venture Capital Revolution» // J. of Economic Perspectives 15 (Spring 2001).-C. 145-168.

58. Дворжак И. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы / И. Дворжак, Я. Кочишова, П. Прохазка // http://www/ptpu.m/issues/699/contens.htm.

59. Диагностика и моделирование развития высшей школы, научно-технического потенциала и экономики развития регионов / Под ред. С.С. Набойченко, А.Д. Выварца. Екатеринбург: Изд-во Урал, ун-та, 2003. - 448с.

60. Долна. Э. Дж. Микроэкономика: пер. с англ. В. Лукашевича и др. / Э. Дж.Долна, Д. Линдсей; под общ. ред. Б. Лисовака, В. Лукашевича. СПб., 1997.-447 с.

61. Дробышевская Л.Н. Рынок рискового капитала: проблемы становления и развития в России / Л.Н. Дробышевская // Финансы и кредит. 2005. -№ 1. - С. 19-26.

62. Дэниеле Д.Д. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции: пер с англ. 6-е изд. / Д.Д. Дэниеле, Л.Х. Радеба. — М.: Дело, 1998. — 784 с.

63. Жуков Е.В. Инвестиционные институты: Учебное пособие для вузов / Е.В. Жуков. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. С. 19.

64. Заварухин В. Международные аспекты российской инновационнойполитики / В. Заварухии, Л. Миндели //Мировая экономика и международные отношения. 2001. - № 5. - С. 76.

65. Зайцев Л.Г. Стратегический менеджмент / Л.Г. Зайцев, М.И.Соколова. М.: Юристь, 2002.-416 с.

66. Злобин Б.К. Экономика и организация рыночного хозяйства / Б.К.Злобин. М.: Экономика, 2004. - 510 с.

67. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие / В.Г. Золотогоров. -Мн.: Экоперспектива, 1998. С. 63.

68. Зотова Л. Инновации как объект государственного регулирования / Л.3отова, О. Еременко // Экономист. 2004. - №7. - С. 34-40.

69. Ивина Л.В. Терминология венчурного финансирования / Л.В. Ивина. — М,: Академический проект, 2002.

70. Ивлев Б.И. Помехи для ориентации на инновации / Б.И. Ивлев // ЭКО. -2004. — № 11.-С. 116-122.

71. Инновационный выбор России // Вестник РАВИ. 2004. - № 8.

72. История РАВИ / www.nvca.ru.

73. Картер А. Структурные изменения в экономике США / А. Картер. -М, 1974.-С. 67.

74. Кобрин Ю. Инновации условие конкурентоспособности / Ю. Кобрин // Экономист. - 2004. - № 12. - С. 23-29.

75. Коммерсант// Российские инноваторы просят пряник и кнут. — 2004. -29 нояб.

76. Котлер Ф. Основы маркетинга: пер с англ. 2-е европ. изд. / Ф.Котлер, Г. Армстронг, Д. Сондерс, В. Вонг. - М.; СПб.; К.: Вильяме, 2000. -944 с.

77. Кравцова В.И. Система моделей, механизмов и схем управления инвестициями в инновации. Мировая практика / В.И.Кравцова, Т.Е.Никитина, В.А. Васин и др. М.: Славянская школа, 2002.

78. Кузнецов С.А. Система управления инвестициями венчурного предприятия: Дис. канд. экон. наук / С.А. Кузнецов. — Владимир, 2005. 151с.

79. Кушлин В.И. Траектория экономических трансформаций / В.И. Куш-лин. М.: Экономика, 2004. - 310 с.

80. Ларичев Е.А. Двойная роль инноваций / Е.А. Ларичев // Теория менеджмента. 2004. - № 3. - С. 22-26.

81. Лаекин Г.А. Промышленно-инновационная политика России в условиях глобализации / Г.А. Ласкин, Е.Б. Ленчук // ЭКО. 2004. - №6. - С. 32-44.

82. Ленчук Е.Б., Ласкин Г.А. Финансирование инновационной деятельности в России / Е.Б. Ленчук, А.Г. Ласкин //М. 2005. - № 12. - С. 9-27.

83. Майбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров / Е.М. Майбурд. М.: Дело, Вита-Пресс, 1996. - 544 с.

84. Макконнелл К.Р. Экономикс: принципы, проблемы и политика: В 2 т.: пер. с англ. Т. 2. / К.Р. Макконнелл, С.Л. Брю. М., 1997. - С. 89.

85. Малахов В.В. Формирование рынка венчурного капитала экономике России: Дис. канд. экон. наук / В.В. Малахов. -М., 2005. 151 с.

86. Масленикова И.С. Венчурный бизнес: учеб. Пособие для вузов / И.С.Масленикова, Н.Я. Ледяева, О.М. Федорова. Красноярск: Сиб. гос. тех-нол. ун-т, 2004. - 143 с.

87. Мацкуляк И.Д. Экономика: научные очерки. изд. 2-е доп. И пере-раб. / И.Д. Мацкуляк. - М.: Изд-во РАГС, 2005. - 504 с.

88. Министерство науки 2002 и экономический доклад президента 2002. С. 24.

89. Нестеренко В.Г. Иностранные инвестиции и соглашения о разделе продукции в России: законодательство, комментарии, судебная практика / В.Г. Нестеренко. — М.: Нестор Академик Паблишер, 2002. 704 с.

90. Никконен А.И. Анализа. Развитие Венчурного инвестирования в России: роль государства / А.И. Никконен, И.В. Карзановой, А.Е. Шаститко.т -М.: ТЕИС, 2004.-190 с.

91. Новоселов М.В. Модели венчурного инновационного проектирования / М.В. Новоселов, Е.В. Попов. — Екатеринбург: Ин-т экономики УпО РАН, 2004. 85 с.

92. Овчинников Е.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов природоохранного назначения: Дис. канд. экон. наук / Е.Н. Овчинников. — Челябинск: Челяб. гос. ун-т, 2002. 184 с.

93. Орлов А. Инновационный прорыв, или . Игра в «догонялки» / А. Орлов // Власть. 2004. - № 5. - С. 19-25.

94. Пискулов Д-М. Венчурные фонды и повышение конкурентоспособности России / Д.М. Пискулов // Финансовый бизнес. 2003. — № 4. -С. 11-14.

95. Плотников А.Н. Перспективы венчурного инвестирования инновационной деятельности / А.Н. Плотников // Финансы. 2003. - №5. - С. 15-17.

96. Подберезкин А.И. Гражданское общество и бедующее Российского государства: в поисках эффективного алгоритма развития / А.И. Подберезкин, С.А. Абакумов. -М.: Имидж-Пресс, 2004. 435 с.

97. Президент предлагает сделать инновационную политику приоритетным проектом / Вестник РАВИ. 2003. - № 4.

98. Пресс-релиз II Международной научно-практической конференции по проблемам финансирования и кредитования сектора малого и среднего бизнеса в России. -М., 2005.

99. Проблемы современной экономики // Венчурный капитал и венчурный бизнес в России. — 2005 -http://www.m-economy.ru.

100. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Рай-зберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцев. М.: ИНФРА - М, 2007. - 496с.

101. Робкие шаги венчурного капитала // Наша власть. 2003. - № 6. -С. 36-37.

102. Рогожин А. Индия на мировом рынке информационно- коммуникационных технологий / А. Рогожин // Мировая экономика и международные отношения. 2004. - №7. - С. 76.

103. Россия переориентирует политику на развитие ИТ-индустрии // Вестник РАВИ. 2004. - № 6.

104. Скамай Л. Риски в инновационном предпринимательстве // РИСК, 1998.-№5-6, Ч. 1.; 1999. -№ 1Ч. 2.-С. 39.

105. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов / А. Смит. М., 1990. - 356 с.

106. Соломон А. Венчурный капитал в США // Венчурное финансирование: теория и практика / А. Соломон; Сост.: Н.М. Фонштейн. М.: АНХ,1998.-С. 158.

107. Спицын А.Т. Стратегические приоритеты модернизации национальной экономики России / А.Т. Спицын. М.: Экономика, 2004. - 556 с.

108. Степин B.C. Проблема типов цивилизационного развития / B.C. Степин. М.: Изд-во РАГС, 2004. - 38 с.

109. Стратегии динамического развития России: единство самоорганизации и управления: Материалы I Междунар. науч.-практ. конф. Т. 1.; Под ред. д-ра соц. наук, проф. B.JI. Романова. М.: Проспект, 2004. - 396 с.

110. Стрижкова JI. Инновационная составляющая промышленной политики / JI. Стрижкова // Экономист. 2004. - № 11. - С. 14-29.

111. Супян В.Б. Экономика США / В.Б. Супян. СПб.: Питер, 2003.651 с.

112. Тихомиров А. Роль ЕБРР в поддержке венчурного предпринимательства в странах Центральной и восточной Европы и СНГ / А. Тихомиров // Вестник РАВИ. 2004. - № 8.

113. Тихонов А.Н. Поддержка малого наукоемкого предпринимательства. Кто, почему и насколько в ней нуждается / А.Н. Тихонов // Инновации. — 1996. -№1.~ С. 14-16.

114. Федосеева Т.В. Государственное стимулирование использования венчурного капитала в инвестиционной деятельности: Дис. канд. экон. наук / Т.В. Федосеева. М., 2005. - 189 с.

115. Хорсман В. Венчурный капитал в Канаде // Венчурное финансирование: теория и практика / В. Хорсман.; Сост. Н.М. Фонштейн. М.: АНХ, 1998.-С. 172.

116. Чумаченко Б. Некоторые аспекты формирования рыночной инфраструктуры трансфера технологий / Б. Чумаченко, К. Лавров // Проблемы теории и практики управления. 2003. - №3. - С. 81-85.

117. Шайбакова Л.Ф. Венчурная индустрия: понятия, опыт и анализ развития / Л.Ф. Шайбакова, Е.Ф. Солодовникова, А.Л. Кисеева, О.К.Трифонова, З.И. Новрузова. — Екатеринбург: Ин-т. экономики УрО РАН, 2005. 126 с.

118. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка,управление, портфель инвестиций: Монография / А.С. Шапкин. М.: Дашков и К, 2003.

119. Экспертный канал Опек // Российский венчурный бизнес.-www.opec.ru/molchanov

120. Ягудин С.Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг / С.Ю. Ягудин. М.: Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики, 2004. - 136 с.

121. Яковец Ю.В. Инвестиционный бизнес / Ю.В. Яковец. М.: Изд-во РАГС, 2002.-342 с.

122. Яковец Ю.В. Инновация: теория, механизм, государственное регулирование: Учебное пособие / / Ю.В. Яковец. М.: Изд-во РАГС, 2000.

123. Яковец Ю.В. Эпохальные инновации 21 века / Ю.В. Яковец. М.: Экономика, 2004. - С. 18.

124. Яценко В.П. Венчурное инвестирование в инновационной экономике: мировые тенденции и российские перспективы: Дис. канд. экон. наук / В.П. Яценко.-М., 2005. 183 с.125. OECD.-2002.

125. Данные компании Venture Economics, приведенные в Paul Gompers Josh Lerner, «the Venture Capital Revolution», Journal of Economic Perspectives 15 (Spring 2001).-C. 145-168.

126. Наука России в цифрах. 2003. М.: ЦИСН, 2003.

127. Регионы России. Социально-экономические показатели. 2003: Р32 Стат. Сб. / Госкомстат России. М., 2003. - 895 с.

128. Регионы России. Социально-экономические показатели. 2007: Р32 Стат. сб. / Росстат. М., 2007. - 991 с.

129. Статистический бюллетень. 2004. - №1 .(100). - С. 32.

130. Adam В. Jaffe, Josh Lerner, and Scott Stem Innovation Policy and the Economy, Vol. 5, National Bureau of Economic Research: The MIT Press, Cambridge, Massachusetts 2005. P. 34.

131. Athreye, S. The Indian Software Industry. // In A. Aurora and A. Gambardella, eds., From Underdogs to Tigers: The Rise and Growth of the Software Industry in Some Emerging Economies. Oxford, UK: Oxford University Press,2005.

132. Baumol J. William "The free market innovation machine: analyzing the Princeton University Press 2002. 320 p.

133. Benn Steil, David G. Victor, Richard R. Nelson Technological Innovation and Economic Performance. Princeton University Press, 2002. P 341.

134. Briefing Report to the Chairman and the Ranking Minority Member, Subcommittee on Foreign Operations, Committee on Appropriations, U.S. Senate, The Overseas Private Investment Corporation's Investment Funds Program, May 2000.-P. 26.

135. Dunning J.H. The Changing Nature of Firms and Governments in a -Based Globalizing Economy OECD, 1997/

136. Edvison L. Intellectual Capital development Stockholm, 1997.

137. European Venture Capital Journal "European Performance Surveyed -A First Step"-1996.-P. 3-6.

138. Jeng, Leslie and Philippe Wells The Determinants of Venture Capital Funding: an Empirical Analysis Unpublished Working Paper. Harvard University 1999.

139. M.Porter, S. Stein. Ranking National Innovative Capacity. Finding from the National Innovative Capacity. Global Competitiveness Report. 2003.

140. Minority Member, Subcommittee on Foreign Operations, Committee on Appropriations, U.S. Senate, «The Overseas Private Investment Corporation's Investment Funds Program», May 2000. P. 26.

141. Nuechterlein J. International venture capital: The Role of Start-Up

142. Financing in the United States, Europe, and Asia, U.S.A., NY, 2000.

143. PriceWaterhouseCoopers and European Private Equity and Venture Capital Association, «Pan-European Survey of Performance: From Inception to 31 December 2000», www.evca.com.

144. Sahlman, William A. "The Structure and Governance of Venture Capital Organization" Journal of Financial Economics 27 1990. P. 473-524.

145. Saxenian, A. "Government and Guanxi: The Chinese Software Industry in Transition". Paper presented at Global Software from Emerging Markets: An for Growth? London Business School - May 12, 2003.

146. Venture capital // Finance, Australian Bureau of Statistics, Australia,2001.

147. Venture Capital Investing Flat Q4 2004 PricewaterhouseCoopers, 28.01.2003.

148. William L. Meggison, «Towards A Global Model Of Venture Capital», July 29, 2002.153. www. evca. com.154. www.nvca.org.155. www.glossary.ru.156. www.rvca.ru.