Организация применения ценных бумаг на предприятиях АПК тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Организация применения ценных бумаг на предприятиях АПК"

в од

1нститут arpapnoï економпш Украшсько!' акадег.ш аграрних наук

lía правах рукоппсу КОПИШИИСЫСА Ната;пя Володнмнр1пна

ОРГАШЗАЦШ ЗЛСТОСУВАННЯ Ц1ННИХ ПАПЕР1В IIA ШДПРИ6МСТВАХ ЛПК

ф£ло< Û^

Спещальшсть 08.07.02. - еконоьпка альсышго гссподарстоа i АПК

Автореферат дисертацп па здобуття наукопого ступеня кандидата економ1чних наук

Kíijd-I 995

¡нстптут аграрпо? еконошкп Украшсько! академп аграриих наук

На правах рукспнсу

КОПИШИЫСЬКА Катал!я Володш.шр!гша

ОРГАН13АЦШ ЗАСТОСУВЛЫНЯ ЩННИХ ПАПЕР1В НА ШДПРИ6МСТВАХ АПК

Спгщальш'сть 08.07.02. - 'пяшомша с!льсы»го господарства I АПК

Автореферат диегртада на здобуття наукосзго ст/пспя кшгдшшта екснсгйчгшх наук

КнТв-1995

Дисертац1ев е рукопис.

Робота виконана в 1нстктут1 аграрнох екокои1ки

Укра1нсько! а ;дем11 аграрних наук

¡Иуковий кер1вник - ' доктор ф1лософ11 та економ1ки.

академтк УААК Драгсшр КАРИЧ

Кауковий консультант - Доктор економ!чних наук, академ!к • УААН. професор ГАЙДУЦЬКИЙ Павло 1ванович

Сф1ц1йн1 опоненти: - доктор економ1чних наук, академ1к УААН, професор БОРЩЕВСЬКИй Петро Прокопович - кандидат еконошчних наук, старший науковий сп1вроб1тнкк ЛУПЕНКО Юр1й 0лекс1йович

Пров1диа оргак1зац1я - Нац1оналышй аграрной ун1верси-тет Украхни

Захист дисертацП в1дбудеться 19 исзтня 1995 року о 12 годин 1 на зас1даин1 спещал1зовано! ради Д 01.58.01. по при-судкекню паукового ступени доктора економ!чних наук при 1нс-титут1 аг'рарпо! економ1ки УААН.

Просимо приПнлти участь б робот1 спец1ал1зовано1 вчено! ради або вислати в1дгук на автореферат в двох прим1рниках зав1рених пэчатко», за адресом: 252022 Ки1в - МСП, вул. Гв-рохр оборони 10, 1нститут аграрно! економ1ки УААН.

3 дисертац!ею могша ознайоыитися у б1бл1отец! ¡нституту."

Автореферат роз1слано " 13 " вересня 1995 року.

ВчениЯ секретар

спец1ал1зовело1 вчено! ради/С^^Г> В. Г. Б1льський доктор економ1чних ''чук '

- з.-

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТЙ

1.1. Актуальн1сть досл!дкення. ЕФективн!сть функц1ону-вання агарного сектору Укра"ни в перех1дних умовах до ринко-во1. економ1ки вимагае створення ново! економ1чно! системи. де б в1лыю розвивалися р!зн1 форми власност! та господарю-вання: 1ндив1дуальна. с!мейна, колективна. акц1онерна тошо. Нин1 в АПК набувае поширення остання з них. Розвиток акц1о-нерних в1диоси'1 зумовлюють зд1йсненням приватизацп майна с1льськогосподарських. переробяих. та агросерв1сних п!дпри-емств 1 орган!зац1й. ' Найб1льш реальним иляхом реформування деряавних с1льськогосподарських п1дприемств е приватизац1я майна, яка в!дпов1дно до д1ючого законодавства проводиться шляхом утворення акц1онерних товариств. 0ск1льки акц1онуван-ня визнане одн1ею з осноь.лх форм приватизацИ; важливо в1дпрацювати так1 аспекта акцЮнерних в1дноскн як операцП з ц1нними паперами. зокрема контр^льний пакет 1 к'фс акц1й.

В ринкових умовах шляхом об1гу ц1нних папер!в зд1йсню-еться маневрування коштаки. що дас мояипшЮть гнучко, в ко-ротк! строки перерозпод1ляти кошти м!ж галузями, вкладаючи 1х у розвиток найб1льи перспективних 1 виг1дних "виробництв.

В науковому 1 в практичному аспект! проб пека функц!ону-вання акц!онерно! власност!, створення акц!онерних товариств ! перетворення д1ючих п1дприемств в акц!онерн! це недос-татньо розроблена. На персону етап! акц!онувшшя зд!Яснветь-ся випуск Щнних папер1в. ем!с!йних проспекПв, 1х розм1щен-ня ( в1дкрита чи закрита передплата). обгрунтув'ант'ч контрольного пакету акц1й.На другому етап1 в!дбуваеться приско-реяня об!гу Щнних паперЧв на ф1нансовому щнку. визначення 1 прогнозування курсу акц1й як. "барометра" стан" екоко>.?1ки . зд!йснення заход1в щод,о п1двищоння л!кв1дност1 Щнних папе- ■ р1в на в—'ринному ринку.

В ситуацП. коли в!дсутн! традицН розм!щения грошей в ц!нних паперах, зс1 операц11 з ниш знаходяться в зачатке, ^о-му стан!, виникае дуке багато невир1иених питань, над йкитш ще належить наполегливо працявати.

Враховуючи. що застосування щнйнх папер!в 1 проведения операЩй з ники с нозин явидям лля в!тчизняно1 економ!ки.

досв1ду з цих проблем в науков1й л1тератур1 висв1тлюеться ¡цв . досить мало. Разом з тим заруб1нн1 публ1кац11 не завили мо-куть бути використан1, так як у них здеб!льшого розглядають-ся ц1 питания в швах зр1лог" ф1нансового ринку ц1нних па-пер!в.

В останШй час в Укра1н1 почали з'являтися науков1 пра-ц1 та публ1кац11, присвячен! проблемам орган!зац1! застосу-вання ц!нних паиер1в на п1дприемствах в процес! приватизацП власност1. Серед них сл!д в1дзначити робота П.I.Гайдудького.

A. I.Калини, В. А.Кузьменко, Ю.О.Лупенка, Е. В.Манн1нена,

B.1.Мунт1яна, В. В. Оскольського, П.Т.Саблука. В.К.Черняка, В. В. Юрчишина. Багато проблем теоретичного 1 практичного характеру в план1 широкого використання ц!нних папер1в та ор-г£н1зад1й операц1й з ними в агропромисловому комплекс! чекае свого вир1иення.

В процес1 прива" 'зацИ не т1льки юридичн! особи, .а й козкний громадянин вне мае, або буде кати справу з ц1нними паперами. Саме перспективн1сть розвитку акШонеркого руху, та його недостатне науково-кетодологШне 1 правове забезпе-чення, зокрема стосовно орган1зац11 впровадження ц1шшх па-пер1в, зуковило виб1р теми та напрям досл1дження.

1.2. Пета 1 завлання дослШень. Мета досл!дження поля-гас в анал!з1 д1яльност1 п!дприемств АПК, ф1рм. компан!й, як! використовують в сво1й п1дприемницьк1й д1яльност! акц!о-нерну форму власноет1 шляхом випуску ц1нних палер1в и лерЮд становления ринково! економ.1ки, та розробц! на його основ1 пропозиц1й щодо удосконалення орган1зац!1 застосування ц1н-них папер!в.

Для досягнення вказанох мети в процес1 дослШшннь ви-р1шуваляся наступШ завданпя:

- виявлення 1 економ!чна оЩнка тенденцШ 1 закон1м1р-ностей встановлення розм1р1в контрольного пакету 1 курсу ак-д1й;

- розробка методик;- прогнозування курсу акц1й;

- розробка методики обгрунтування контрольного пакету акц1й на п1дприемствах АПК;

- обгрунтування механизму розповсюдження 1 ринкового руху акц1й;

- зд1йснення системного анал!зу зм!ни курсово! вартост!

якШй на б1рзгах 1 позаб!ржовому ркнку та фактор1в, шо на не! ьлливають;

- обгруитування пропозиц!й ¡додо стаб1л1зац11 д1яльност1 фондового ринку та розробкг истеки заход!в по запоб1ганно зловживань контролышм пакетом акц1й. прискорення обертання ц!нних папер!в 1 наближення 1х курсово! вартост1 до реально!, що сприятиме п!двищекню л!кв!дност!.

1.3. Предмет та об'екти досл!дтень. Предметом досл1д-кень е методолог1чн1. четодичн! та практичн! аспект« рган!-зацП застосування ц!нних папер!в на п!дприемствах АПК Укра-1ни в ход1 приватизацИ власност!. Досл1дження по дан1й тем! проводилися на приклад! Д1яльност! створених акц!онерних то-вариств 1 структур фондового рйнку Укра!ни.

Закон Укра!ни "Про ц!нн! папери 1 фондову б1ряу" в1д 18.06.1991р. визначае ? вид! ц1нки;: папер1в(акц11, обл!га-цП п!дприемств, обл1гац!1 держави, казначейськ! зобов'язан-ня, 'ощадн! сертиф1кати, вексе. 1, приватизац1йн! папери), з яких т!льки два вида (акцП 1 обл1гац11) випускаються п!дп-риемствами. Тому саме акцП ! обл1гац!1 стали предметом ди-сертац!йного досл!дження.

1.4. КетодолоПя та методика досл!дкення. Теоретична ~ . методолог!чна основа дисертац1йно! роСоти базуеться на положениях ринково! економ!ки. При розробц! науково! концепцП дисертацП внкористан! теоретичн! та практичн1 результата роб!т в!тчизняних вчених-9коном!ст!в та заруб!ет1 публ!кац!1 в галуз1 екс::Он1ки аграрного сектору.

В процес! досл1джень використовувалися загально-науко-вий д1алектичний метод, метода эконом!чного анал!зу, ионог-раф!чний, розрахунковий', абстрак.но-лоПчний та 1нш1 методи 1 прийоми проведения економ!чних досл1даень.

1.5. Наукова новигна 1 результати дос'л1ди;еир. як! вино-. сяться н- захист. Наукова новизна досл!д:хень полягае в розробц! окремих методолог!чних та методичних питань орган1за-ц11 операЩй з ц1нними паперами на п!дприемствах АПК, зо1 кз-ма:

- визначен1 орган!зац1йно-економ1чиа сутШсть опера.ц!Я з ц!нними папер ми та характер !х зд!йсиеиня; „,

- виявлен1 з посл!дуючою економ!чнов оц1нкою тенденШ! та законом1рност1 встановлення розм!р!в контрольного, пакету

1 курсу акц1й;

- розкрито значения потенЩалу акЩй, як 1нструменту приватизац11 та 1х функц1й;

- сформульоваШ 1 системятизован! ваклив1 економ1чн1 характеристики закрктих 1 в1дкритих акцЮнерних товариств; •

- обгрунтован1 принципа 1 метода оц1нкн щнних папер1в;

- виявлено вплив р1зних фактор1в на зм1ну курсу акц1й;

- оЩнена ступ1нь л1кв!дност1 Щнних папер!в, та 1х м1сце в механ1зм1 фондового ринку;

- обгрунтован! пропозицП щодо стабШзацП д!яльност1 фондового ринку, прискорення обертання Щнних папер1в 1 наб-лиження 1х курсово! вартост1 до реально!.

На основ! виконаних досл1даень одержан! таки основн! результата. як1 виносяться на захист:

- методика обгрунтування контрольного пакету акЩй на Шдприемствах АПК;

- методика прогнозування курсу акЩй;

- система заход!в 1 пропозиц1й по регулюванню обсягу випуску 1 розповсвдкення Щннкх папер1в;

- пропозицП цодо стабШзацП д1яльност1 фондового

ринку;

- схема розм1щення фондових !нструмент!в на пер-

винному ринку; - принципова схема ем!с!йного проспекта;

- схема п1льгового 1 в!льного продажу акц!й при перет-

воренн! дер:хавного п!дприемства у в1дкрите акщонерне

товариство.

1.6. Практично значения результат!в дослШеннд : Поля-гае в тому, що на основ1 методолоПчних 1 методичних розро-бок сформульован1 конкретн1 пропозицП з питань застосування Щнних папер!в на Шдприеыотвах АПК. Зокрема, в екон<)м1чн1й оц1нц! тенденЩй 1 законом1рностей встановлення роям1р1в контрольного пакету 1 курсу акЩй; розробЩ йетод ки визна-чення контрольного пакету акц1й 1 прогнозування курсу акц!й; .пропозицП по, методах оЩнкн Щнних папер1в. ступени 1х л1к-в'тносп. стаб1л1зац11 д1яльност! фондового ринку. Дан1 про-позицП мовуть бути використан1 в , практичн1й д1ялыюст1 пипркемста 1 орган1зац1й с!льського господарства та пере-робно! пронисловост1 при 1х акцЮнувашИ 1 вдосконаленн1 д1-вчих акЩонерних товариств.

- ^ -

1.7. Апробац1я 1 впрозалження результатов досл!дтення. иуков! положения 1 результата досл1джень, опубл1кован1 в наукових статтях 1 навчальнону посЮнику. ПропозицИ та ре-комендац11 по насл1дках н кових розробок дисертац1йного. досл1дження використан1 в Асоц1ац11 колективних с1льськогос-подарських п1дприемств "Васильк1вська" ( лист N 38 в1д 1.09.1995 р.), та в д1яльност1 ауднторсько! ф1рми " Ф1нанси - Аудит - Пркватизац1я" ( лист К 29 в1д 12.09.1995р.) .

1.8. Публ1кан1я результат^ досл!дження.

0сновн1 результата досл1дження опубл1кован1 в 3 роботах. загальнин обся1о» 2 друкованих аркуша,. список якнх наведено в к1нц1 автореферату. .

1.9. Структура 1 обсяг дисестацН.

Дисертац1я написана украгнською новою, викладена на 143 стор1кках машинописного тексту, включав вступ, три розд1ли. висновки та пропозицП, м1стить 13 таблиць, 9 малвнк1в, список використано! л!тератури з 1С_. найменувань та додатки з 3 найменувань.

У вступ! обгрунтована актуальн1сть теми, визначен1 мета 1 Завдання. предмет. об"екти 1-методика дослШень, вшигаде-н1 наукова новизна, теоретичне та практичие значения отрга^ них результата.

У першому розд1л! - "Теоретичн! положения оргян1зац11 застосування ц1нних папер1в" показано значения ц!нних папе-р1в на п1дприемств1 в процес1 приватизацН власност1 1 фор-мування фондь^ого ринку; розкрито суть 1 зм1ст операц1й з Щнними паперами.

' У другому розд!л! - "0рган1зац1йно- м-зтодичне оабезпе-чення операц!й з ц1нники-папера;^ ла п1дприсмств1" розгляну-тий орган1зац1йний процес операц1й з ц1ними паперами; викла-ден1 методичн! п1дходи до орган1зац11 випуску, обл1ку та розповсюд-'ення ц1нних папер1в.

У третьому розд1л! - "0собливост1 орган1зац11 застосування ц1нних папер1в в умовах фондового ринку" даеться г^г- ч рунтування фондового ринокуу як форми орган1зац11 об1гу ц1н-них папер1в. розглянуто оц1нку 1 курс ц1нних папер1в, розкрито значения л.' .ш1дност1 ц1нних папер1в.

У заключн!й частая! узагальнено результата досл1днень 1 систематизован! пропозицП щодо орган1зац11 застосування

ц!нних папер1в.

2. ОСНОВН1 НАУК0В1 РЕЗУЛЬТАТИ ДИСЕРТАЦ1ШЮ1 РО' ТИ ТА IX КОРОТКЕ ОБГРУНТУВАННЯ.

2.1. Сучасний стан народного, а особливо с1льського го-подарства змушуе шукати модзл! економ1кн, здатн1 не т1льки вивести Укра1ну 1з кризи. а й забезпечита И Пдне м!сце серед 1нших цивШзованих держав. Для того, щоб ринок Укра1ни став здоровою, саАюрегулазчою 1 гювнокровною системою, необ-х1дно насакперед створити певн1 умови. тобто забезпечити йо-го ус1ма необхЛдними складовими. без яких функц1онування в1дкрито! економ1ки сучасного типу ненокливе.

Важливов уыовою рлнкових в1дносин е функц1онування ринку Шнних папер1в. Це доведено незаперечним досв1дом 1ндуст-р!альних кра!н, де рг звиток економ1ки зумовг.ений, в першу чергу, диыам1чним перем1щенням та об1гом каи1талу. Товар, засоби виробництва. земля нають свое вираження у кап1та-л1,екв1валентом якого виступають Щнн1 папери. 1хн1й об1г -перем1щення кап1талу в1д 1нвестора до виробника, з одн1е! галуз1 в 1ншу - означае ринок у повному розум!нн1 цього по-няття.

2.2. АкцЮнерна форма еконон!чних в1дносин доззоляе об'еднатп Штереси людей, колектив1в. сусп1льства. В процес1 досл1джень було остановлено. що акц1онерна форма власност1 значодить св1й орган1зац1йнкй вираз у вигляд1 акЩонерних товариств, як1 д1ляться на в1дкрит1 1 закрит1.

На осноз1 цього зроблено висновок, незважаючи на те, що 1 закрит1 1 в1дкрит1 акц!оиерн1 товариства базуються на ко-лектквн1й форн1 власност1. сан! ц1 товариства 1 Щнн1 папери (акцП), що ик.ми випускаються, наст!льки в1др1зняються одн1 в!д 1ншх, що загальна вини лише назва.

2.3. Вивчення застосування Щнши папер1в неможливе без характеристики. акЩонерно! форми власност!. яка е дуже свое-р1" ■•оа. В ход! досл1джень, виявлен1 II особливлст!, що характеризуются:

- частою зм1нои власник1в, яка обмевуеться лише 1х ф1-наксовими мокливостями 1 бажаннями власник1в;

- ф1ктавним характером для б!льшост1 И сп!ввласник1в

(пля др1бних власник1в акц!й);

- некомпетентна™ середн1х 1 значних власник1в акц1й. яка пояснюеться тим. що ц1 "сп!ввласншш" даного п!дприенс-тва зайнят! зовс1м 1наоп сп зою;

- як насл1док - обмеженим характером права власност! з боку сп1ввласник1в акЩонерного п!дприемства.

Таким чином, акц1онерна власн1сть, як н!яка !нша, пот-ребуе сильного , квалЩкованого 1- чесного менеджмента. •.

2.4. виникненя акцЮнерних товариств пов'язано г ловним .чином з проведениям приватизацП майна. В процес! досл1дасень виявлено значения по^нц1алу акц1й, як 1нструменту приватизацП, зокрема:

- оц!нка обладнанля, ресурс1в, оборотних засоб1в;

- зм1на Ферми власност!;

- зац1кавлен1сть ыробнп. 1 до результат!в господарсь-ко-ф!нансово1 д!яльност!:

- залучення додатксвкх кош.„в для техн1чного переосаа-щення 1 розширення виробництва;

■ - захист колектив!в 1 громадян Укра1ни, можлнвих акц!о-нерних п1дприекств:

- в!дображення результата д1яльност1 п1дприсмств чер. ^ об1г на ринку цШгах папер!в.

2.5. В систем1 ц!нних папер1в акцП найб!льш т1сно пов'язан1 з розвитком виробництва. 1 поеднувчи в соб1 р!зн1 функцП, визначенн! в ход1 досл1даень. а сане:

- пряме надання кошт!в для функц1онування Шдприскства;

- участь 1х власник1в в управл1ин1:

- контроль за д1яльн!стя п1дприс;'ства;

- ц1леспрямоване вилучення частпни грокеЯ з об1гу.

2.6. Акц11 займають особлива м1сцэ серед ц!кних папе-р1в, об1г яких регулэзться законодавсчвом "Укра!ни. Це единий. вид ц!нн: х папер1в, який посв1дчуе право володШю, 1ни1 ц1нн! папери в!дображають в!дношекня займу. в процес1 до.с-л1дтань сформульован! ознаки зручност1, як!. поляга®ть в ю-тупкому: . '

- формально, тобто, по закону, ем1тент нз в!дпов1дае за 1х л!кв1дн1сть (акц11 випускаються на невизначений строк Д не погашаються);

- ем!тент не несе юридичну в1дпов1дальн1ств в меиах ак-

- 10 -

ц1й. що йому належать за збитки акцЮнерного товариства. сп1ввласником якого вони е.

Таким чином, вони е дуже виг1дним видом ц1нних папер!в для ем1тента 1 р . икованим дл^ 1нвестор1в.

2.7. Випуск акц11 на УкраШ мае ряд суттевих особли-востей. По-перша випускають майже виклачно 1менн1 акцП. вони складавть 95.7% в1д загального обсягу ем1с11 цих ц1нних папер1в. Це пояснветься баканням ем1тента зберегти контроль над сво!м Шдприемством. Друга особливЮть випуску акц1й заключаеться в тому, що !х первинне розм1шяння проводиться самим ем1тентом. I нарешт1, ще одна особлив1сть ем1сП акц!й полягае в тому, що вини випускаються без гарант!I 1х л1кв1д-ност1.

В дисертац!йн1й робот1 на основ! чинного законодавства та практичного досв!ду п1дприемств АПК розроблена класиф!ка-ц!я та характеристика лкц1й 1 обл1гац1й. Еони в1др!зняються за розм1ром прибутковост1, характером розпорядхгення. обл!ку. стимулювання тощо.

Випуск 1менних акц!й необх!дний т!льки на початковому етап1 розвитку акц1онерних товариств.Це необх!дно для роз-витку в кожного акцЮнера почуття власника 1 п!дприемця. Але в процес1 розвитку пр1оритет повинен в!ддаватися акц!ям на пред'явника, як б1льш прогресивного, б1льш ринкового елеыен-та в!лыюго та швидкого об1гу.

2.8. Випуск Щнних папер1в е процесом створення ¿х первичного ринку , який мае велике значения в:

- формуванн1 власник!в п1дприемств;

- накопиченн1 первинного кап1талу;

- ,п1дготовц! вторинного ринку, який е одним, з найважли-в!шпх елемент!в ринкового господарства. В дисертацИ розроблена схема розм!щення фондових 1нструмент1в на перрпшому ринку (мал. 1). Розм1щенню ц1нних папер!в на ринку повинн1 займатися спец1ал1зован1 заклади (1нвестиц1йн1 банки, бро-керськ! ф1рми, 1нвестш"'йн1 компанИ), а при 1х Ыдоутност!-сг -1 ем1тенти. Св1товий досв1д показуе, що б1льсе 1/3 нових випуск1в Щнних папер!в було розм1щено приватним чином. Вра-хо_уючи , що все б1льша маса торгових угод укладаеться на велик! пакета, Щнних папер!в закритого характеру, приватне 1х розм!цення розширюеться..

- 11 -

2.9.Регулювання ц!нних naneplB пов'язане з самим орга-н1зац1йним процесом. В результат1 досл1джень встановлена др1оритетн1сть операц1й в процес! випуску ц1нних naneplB (кал.2).а саме визначення: обсягу залучених грошових кошт!в в залежност1 в1д мети; типу ц!нних naneplB; орган1зац11 -роэповсюджувача; умов випуску; ц1ни пропозицП; обсягу ц1н-них naneplB, ¡до випускаються.

Bel юридичн1, економ1чн1 1 техн!чн1 аспекта випуску ц1нних naneplB обговорюються в ем!с1йному проспект1. У зв'язку. з цим в дисертацП наведена принципова схема ем1с!й-ного проспекта. Сутн1сть його включае перел1к обов'язкових рекв1зит1в та îx зм1стове наповнення.

АкцП, що випускаються в ход! приватизац11, ..та акц! í. як1 обертаються на фондовому ринку, суттево в!др1зняються , так як вимоги фондового ринку 1 вимоги приватизации! не сп1впадають. В ход1 досл1джень виявлен! ц1 в1дм1нност1 з такими. критер1ями:

- необх!дн1сть умов л1хв1дност1;

- вимоги ди прибутковосЛ Шдприемства;

- умови визначення вартост! майна;

- утворення реального акц1онерного кап1талу.

2.10. Розповсюдження акц1й зд1йснюеться шляхом п1льго-вого 1 в1дкритого продажу акц1й. На основ! анал!зу законо-давчо! бази та практичного досв!ду в процес! досл!д:кень роз-роблена лог!ко-методична схема процедури в1дкритого продажу акц1й акЩонерного товариства (мал. 3).

Квота Шльгового продажу встановлюеться членам трудового колективу п!дприемства, що приватизуеться та с!льськогос-подарським товаровиробникам ! прир1вняним до них особам. Ця квота становить не менше 51% акц1й. В результат! проведених досл!джень розроб. ?на форма для визначення квота с1льсько-господарським товаровиробникам:

А с. г. = (А-А т.к.) < (К с. г. * H п. с. * 0, 5 В п. е.).

де: А с.г. - квота п!льгового продажу с!льськогоспо-дарським товаровиробникам. А - загальна квота акц!й: А т.к. - квота для прац1вник!в п!дприемств; ¡t с. г. - к1льк1сть

- 12 -Приватне розмИценшГ}

заклади - ем1тент1в ц1нних папер!в_

виходячх 1з 1нвестй:г" ц1йно1 мети - тип ц1нних папер1в.що. випускаються__

1нвестиц1йн1 компанН

прийняття р1шення про публ1чн1 пропозицП ц1нних папер1в 1 поопозиц1я на продаж ц1нних папер1в в1д 1мен1

обсяг залучених грошових кошт!в

[ ем!тента

1нвестиц1йного банку

орган1зац1я розповсю-джувач ц!нних.папер1в

догов1р м!к ем!тентом 1 1нвестиц1йним'бан-ком щодо умов випуску

визначення ц!ни пропо-зиц11 на ц!нн1 папери

визначення оОсягу випуску ц!нних папер!в.

1нвестори

акц1онерн1 товариства

- населения ' |

|

1 1нституц1йн1 1нвестори

Мал. 1 Схема рознГщепня фондових- 1нструмент1в на первинному ринку. ц1щшх папер1в.. '

визначення обсягу залучених грошових кошт1в в залезшост! взмети

Первинний випуск

для формування"" статутного фонду

Наступи! випуски

для поповнення статутного фонду

домовленн1сть м1ж ем!тетани 1 1нвести-ц1йннм банком щодо умов випуску_

визначення Щни пропо-зицП на Ц1нн1 папери

визначення обсяг!в ц1нних папер1в. що випускаються_

на розм1р статутного" Фонду .

вся варт!сть державного' майна п!дприемства_

Мал. 2 Схема пр1оритетност1 операц1й

в процес! випуску Шнних папер1в.

Мал. 3. Процедура в1дкритого продажу акЩй акц1онерного товариства

с!льськогосподарських товаровиробник1в; Н п. с. - ном1нальна варт1сть приватизац!йного майнового сертиф1кату; В п.с. в.пасн1 кошти. в розм!р! 0,5 прнватизац1йного майнового оер-тиф!кату.

Розпод1л акц1й в процес! приватизацП пов'язаний з р1з-ними способами 1 суб'ектами продажу акц1й. У зв'язку з цим розроблена 1х класиф1кгц!я, суть яко! полягае у визначен! кожливих сгюсоб1в продану акц1Й для конкретних суб'ект1в приватизацП, а саме: прац1вник!в п1дприемства, що привати-зуються; с1льськогосподарських товаровиробник1в; директорсь-кого корпусу; громадян Укра1ни; 1ноземних 1нвестор1в.

2.11.Еикористчння контрольного пакету акд1й в процес! приватизацП власност1 суттево впливае на д1яльн1сть Шдпри-емства 1 дае змогу:

- придбати статус приватного пШриемства;

- л1кв1дувати монопол1зм п!дприемств харчово!, перероб-но! та обслуговоючо! прсмисловост1;

- усунути кснфронтац!ю м1я с1льськогосподарськими пос-тачальниками сирсвини 1 переробними п!дприемствами, що приз-веде до зтен!гзння втрат продукцП;

- за1нтересувати с1льськогосподарськ1 п!дприемства в результатах виробництва 1 ф1нансово! д!яльност5 переробних Щдприемств.

Важливим моментом регулювання конкретних в1дносин е визначення контрольного пакету акц!й. В нроцес1 досл1джень в розроблен!й медодиц! обгрунтовано контрольний пакет акц1й при акц!онугчнн1 державних Шдприемств. Суть !х заключаеться у визначен! конкретних розм!р1в контрольного пакету акц!й для р1зних акц1онер!в на основ1 розрахункового методу з ура-хуванням вимог Декрету Каб1нету М1н!стр1в Укра1ни "Про особ-лнвост! приватизг Ц! майна в агропромисловому комплекс!" (N51-93 в1д 17.05.93 р.)

2.12. Важливе м!сце серед операц!й з ц!нними паперами належить !х оц!нц1, яка необх1дна: при первинному розм1щенн1 акц1й 1 обл1гац1й; для доступу па фондову б!р:ку; для оподат-кування; при використанн! акц1й п!д задаток з метою займу; при злитт1 р1зних Щдприе^тв.

В ход1 досл1дженнь сформульован1 сл!дуюч1 положения визначення вярюот! цНших папер!в .

- 16 -

1. Оц1нка акц1й повинна базуватися на законних правах 1 обов'язках дано! акцП. 3 цього потр! ш починати. Дал1 розглянути всю 1нформац1ю. пов'язану з минулим кожно! компа-н11 (пИприемства), його нин1шн1м статусом, перспективами розвитку в майбутньому. Така 1нформац1я повинна бути вибрана 1з щор1чних зв!т1в, ф!нансових документ^, Варт1сть в грошовому вираз1 повинна бути прийнятною 1 для покупця 1 для пр^ давця.

2. Мета само1 оц1нки в1д!грае вир1шальну роль, тому що одна 1 таж акц1я може бути оц1нена по р!зному в р1зн1х ситу-ац1ях.

3. Р1зн1 акцП оц1нюються по-р1зному. ОДн! акцП мають права 1 повноваження, як1 в1др1зняються в1д 1нших 1 можуть св1дчити, наприклад, що 1нформац1я товариства доступна акт-онеру.

|4. При оц1нц! враховусться статут п!дприемства. працяе товариство, 1 в контекст! тих економичн!х умов, як! перевакають як в дан!й кра!н!, так ! на м1кнародн!й арен!.

5. Оц!нку потр!бно робити в контекст! галуз!, в як.1й

6. Неможливо з математичною точн1стю дат: оц1нку конк-ретним акц!ям, потр1бно пропонувати вар!анти оц!нок для того, . щоб на основ! домовленост! пот!м вибирати прийнятний ва-р1ант. Оц!нка акц!й - це, по сут!,,'! мистецтво ! наука, тому сам процес оц1нки пг-оебуе 1 об'ективного анал1зу ! суб'ег тивних суджень.

7. 0ц1нка - динам1чний процес. Ц!на пов'язана з певним пром!жком часу. АкцП. що некотуються, будуть менше колива-тися в пор!внянн1 з з тими.що котуються, так як перш1 характеризуются знкженими можливостями 1 меншою л!кв!дн!стю.

2.13. В нин!шн!х умовах с. .>ц1ал!ст^ми. ¡до працюать на в!тчизняному ! рос1йському фондовому ринку, пропонуеться достатньо велика к1льк1сть методик оц!нки !нзестиц!йних якостей акц!й Шдприемств. що приватизуються 1 як! засноза-н1. як правило, на застосуванн1 аналог!чного заруб1кного досв!ду.

0ц1нка 1нвестиц1йно! привабливост1 акц1й - продукт спе-циф1чний. Його як1сть терм1ново не можливо визначити. Пра-вильн!сть ! неправильн!сть зроблених оц!нок виявиться лише з роками. Саме ця обставина робить необх!дким викориотання для

оценок пробованих 1 визнаних метод1в. В даний час метода, як! б в1дпов1дали ц!й вимоз1, можна знайти лише серед тих, що вке не адне десятир1ччя застосовуються на заход!. Пере-в1рка 1х в умовах Украхни, так само 1 Рос11, була б дуже бананов. але реал1зувати П неможливо у зв'язку з в1дсутн1стю необх1дних даних з акЩонерних товариств, як 1 до реч1 самих акц1окерних товариств. Разом з там. для 1нвестор1в ( власни-к!в приватизацШшх рахунк1в) потр!бна вже сьогодн1, хоча б б1льш чи менш. достов!рна оц1нка якост1 акцП, н1ж повна в1дсутн!сть тако!. Тому едкний, на наи погляд. вих1д в зас-тссуванн! апробованих методДв в поеднанн1 з спробами по мож-ливост! врахувати в них укра1нськ1 особливост1.

2,1-4. Досл1дження практичного св1тового досв!ду св1д-чить про велику к1льк1сть способ1в оц!нки ц1нних папер!в. Правильна оц1нка ц!нних папер1в дае змогу прогнозувати курс акц1й. ■ •

.В управл1нн1 акц1онерним товариством мае ваоиве' значения прогнозування курсу акц1й 1 розрахунок мпжливо! ц1ни акц1й .На ССН081 виявлених 4'.-ктор1в впливу на курс акц1й розроблена методика його прогнозування. Суть II у визначенн1 очЗкуеано! вартс~г! акцН на основ! оч!куваного прнбутку, витрат 1 див1дендського фонду.(табл.1)

Курс акцП виступае як кап!тал!зований див1денд 1з роз-рахунку середнього р1вня проценту. В!н визначаеться за такою Формулою:

Д

Ка - -----* 100 ,

Пп

де Ка-курс акц!й, Д-див!денд, Пп-позичковий процент.

Курс акц!й прямо пропорцШний величин! див1денда 1 зво-ротньо пропорц1йш "1 розм!рам позичкового процента.

Курс простих акц!й б!льш р!зк1ше коливаеться у зв'язку з невизначен1стю див!денда, цо по них виплачу^ться. Тому цей вид акц!й стае- особливо привабливим об'ектом спекуляцИ.

2. 15 В процес1 вторинного об1гу ц!нних папер1в в1дпо-в1дне м!сце займае оц1нка ступени л1кв!дност1 Щнних папе-р1в, перш за все акц!й, як! випускаються в ход1 привапза-ц11, ! анал1з соц1ально-економ1чних насл!^к!в. якщо ц1 акцП будуть низько ,лкв!дн1 або взагал! нел!кв1$11.

- 18 -

Розр1знюють л1кв1дн1сть 1 прибутков1сть ц1нних папер1в. Прямого зв"язку м1ж ними немае, Причом.' л1кв1дн1сть мае на-багато б1льше значения, н1ж прибутков1сть. Нел1кв1дн1 ц!нн1 напэри не приносять, зрозум1ло, н1якого пр,;бутку.

Низька прибутков1сть акц1й ще не говорить про ..ел1кв1д-н1сть цих Шннпх папер1в, оск1льки II причиною може бути 1н-вестування прибутку компанП в II виробничу базу.

Економ1чний зм1ст л1 '1дност1 ц1нних папер1в в збережен-н1 у руках 1нвестора грошового кап!талу, авансованого у виро-бництво.

Л1кв1дн1сть акц!й забезпечуеться:

- на первинному рйнку ц1нних папер!в - конкретною ф1-нансовою установою;

- на вторинному ринку ц!нних папер1в - грошовим капралом краши. який надходить на цей ринок, або, як прийнято говоэити. самим механ1змом фондового ринку.

2.16. Фондового ринку, в повному розум!ннв цього слова, на Украхн! поки що немае. е ряд орган1зац1й, як! вважають себе персонажами фондового ринку. Проведенн1 досл1дження д^ -ли змогу зробити сл1дуюч1 висновки:

- фондовий ринок не виростае 1з орган1зац1йно! 1нфраст-руктури 1 нормативно! бази, а навпаки, останн1 виростають 1з фондового РМкуГ^' _______ .

- сига, що д1ють на фондовому ринку, недостатньо вивч< -к!. механ!зм його дп малозрозум!лий. а в незм!лих руках в!н просто небезпечний. Кр1м того, цей ринок дуже чутливий до всякого роду зм1н, часто далеких в1д економ1ки; •

- Фондовий ринок - це ринок значного кап!талу. Др1бному кап1талу, а тим б!льше особам, як1 кивуть на зарплату, роби-: ти на ньому немае чого; , ,

- фондовий ринок мае ще одну досить неприемну особли-' в1сть: раз в 20-30 рок1в на ньму в1дбуваеться р1зке пад1ння' курсу,'ц1нних папер!в, яке називаеться б1риовим крахом.

Фондовий ринок - це механ1зм, який дозволяе засновувати' н.ов! п1дприемства, розширити д1юч1 1 вШрити нов1 галуз1; економ1ки, пов'язати напряму виробничу 1 ф!нансову сферу.

1. Схема методики прогнозування курсу акцШ

Показники

1.Сума статутного фонду товариства (млн.крб.)

2.Вид 1 ставка див1денда

3. 0ч1кувана сума витрат сусп1льства (млн.крб.)

4. 0ч1кувана сума прибутку гусп!льства (млн.крб)

5. 0ч1кувана сума чив!денд-

. ського фонду (млн.крб.)

6. Поогнозовано ставка ф!к~ сованого див!денда. % ' .

7. СередШй фасований див1-денд по б1рк1. %

8. Перевищення див1денду ' сусп!льства над середн1м по б1рж1.%

9. Протяжн1сть 1нвестування 2кц1й. рок!в

10. Загальне прогнозоване перевищення див1дендз сус-Шльства над середн1м по б1рж! з урахуванням строку 1нвестування акц1й.%

11.0ч1куване в!дхилення ц1ни акц1и в!д П ном1налъно! вартост! (курс акц1й. %) '

12.Ном1нальна ц1на акц11 (тис.крб)

13.0ч1куви.а варт1сть акц1й (тис.крб)

Порядок отримання Значения

"Гстйту 30000""

Дольовий див1денд 20 в1дпов1дно статуту

1з плану 12000

1з плану 600

Р.2Хр.4:100 1200

Р. 5: р. 1*100 4

1з 1нформац1йног;о 3 банку

Р. 6 - р. 7 1

Виходячи 1з строк1в 15 окупност! акц1онерного фонду

Р. 8*р. 9 15

Р. 10 15

1з документ1в передплати 800 Р. 12 Х/100+р. И/: 100 920

- 20 -

0CH0BHI ПОЛОЖЕНИЯ ДИСЕРТАЦП 0ПУБЛ1К0ВАН1 В СЛ1ДУЮЧИХ. РОБОТАХ:

1. Акц1онерн1 в1дносини. контрольний пакет 1 курс ак-ц1й.// 'Чсник аграрно! науки.-1992, N 3; с. 7-8.

2. IimecTop ризикувати не хоче (з досв1ду Д1яльност1 фондового ринку в Укра1н1 та Pocli) //В1че -1993.- 2 -с.72-79 у сп!втовариств1.

3. Формування. ринког < в!дносин в агропромисловому комплекс!. К.: Вища школа, 1994-175C. (Розд!л "Приватизац1я власност! в аграрному сектор!) (с.24-48), у сп!вавторств!. •

Копышинская Н.В. Организация применения ценных бумаг на предприятиях АПК. Диссертация является рукописью.

Аннотация

диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.07.02. - экономг "а сельского хозяйства и АПК. Институт аграрной экономики УААН. Киев. 1995г. '

Предложены: классификация и характеристика признаков и видов акций и облигаций; • классификация субье^гов и обьектоз . продажей акций; методика обоснования контрольного пакета акций на предприятиях АПК; методика прогнозирования курса акций; система мер и предложений по регулированию обьема выпуска и распррстране-чя ценных бумаг; предложение по' стаби •лизации деятельности фондового рынка: , схема размещения фон- . довых инструментов на первичном рынке; принципиальная схема эмиссионного проспекта; схема льготной и свободной продажи ; акций в ходе приобразования государственного предприятия в . открытое акционерное общество.

. «

Abstract

N.V.Kopyshynska. Securities in enterprises of agrolndas- sti complex. The thesis for the a degree a candidate of Eco- nomic Sciences, speclaliti 08.07.02.-economy of Agrikaltural and Agroindastrlal complex. The ' institute of agrarian 1 economy Ukranlan Academy of Agriculture fiences. Kiev. 1995

Hes been proposed:a classification and characteristic of attributes and kinds of shares and bonds;a classification

- 21 - .

subjects and objects of' sale of shares;a technique of substantation of control pack of shares on enterprises agriculture products producing complex;a technique of share , price forecasting; a system of measures and proposals on regulations of Issue volume and distributions of securities; a proposal on stabilization of activity of share market;an outline of placing . of share tools on primary market;a basic outline of Issuing prospectus; a outline of preferential.and free sale of shares during transformations of a state enterprise into a public Joint-stock company.

Ключов! слова, застосування ц1нн! папери, акцП, обл1га-ц11.ем1тент,контрольний пакет, курс, фондовий ринок, л1кв!д- . nlCTb. • ■

.Подписано до. друку 14.09.1995. Формат 60x84 1/16. • Пап1р друк. Обл.вид. арк. 1!5. Ум. друк.арк. 1.5 Тираж 100. Зам.iCO. ДОП Тнституту аграрно! еконсм1ки УААН, 252127 м. KniB, вул. FepoiB оборони, 8.