Особенности формирования стратегии развития предприятия на современном этапе тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Богоутдинов, Борис Борисович
Место защиты
Москва
Год
2014
Шифр ВАК РФ
08.00.05
Диссертации нет :(

Автореферат диссертации по теме "Особенности формирования стратегии развития предприятия на современном этапе"

На правах рукописи

Богоутдинов Борис Борисович

Особенности формирования стратегии развития предприятия на современном этапе

Специальность: 08.00.05 — «Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - промышленность)»

2 5 НАР 2015

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2014

005561317

005561317

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

Диссертационная работа выполнена на кафедре проблем рынка и хозяйственного механизма ФГБОУ ВПО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации» (РАНХиГС) и на кафедре экономики и предпринимательства ФГБОУ ВПО «Московский государственный университет геодезии и картографии» (МИИГАиК).

Доктор технических наук, профессор, заведующий кафедрой экономики и предпринимательства МИИГАиК, лауреат государственной премии РФ Васютинский Игорь Юрьевич Доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры «Макроэкономического регулирования», Финансового университета при Правительстве РФ

Юрзинова Ирина Леонидовна

Кандидат экономических наук, старший преподаватель Гуманитарно-экономического и Информационно-технологического Института Шайтура Алексей Сергеевич ФГБОУ ВПО Национальный Исследовательский Университет «Московский энергетический институт», Инженерно - Экономический Институт, кафедра экономики в энергетике и промышленности

Защита состоится «22» апреля 2015 в 13.00 ч. в зале заседаний Ученого совета на заседании диссертационного совета ДМ 504.001.01 по защите докторских и кандидатских диссертаций ФГБОУ ВПО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации» .по адресу: 119571, Москва, проспект Вернадского, д.84, 1 корпус.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на сайте www.ranepa.ru ФГБОУ ВПО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации».

Автореферат разослан «19» марта 2015 г.

Ведущая организация:

Ученый секретарь

диссертационного совета ДМ 504.001.01, кандидат экономических наук, доцент

Л.Л. Фомина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Эволюция индустриальной экономики капиталистических стран постепенно перешла к новой формации в середине XX века. Настоящий переход обусловлен естественным историческим процессом, связанным с общественно-экономическими потребностями в развитии научно-технического потенциала и наличием развитых рынков капитала. Однако Россия, на современном этапе развития, ввиду низкой мобильности капитала до сих пор не может перейти к новой формации.

Формирование экономики России является превалирующей задачей, т.к. использование новой стратегии предприятиями позволит решить проблемы, связанные с технико-экономическим развитием, что положительно скажется на их конкурентоспособности.1 Однако развитие потенциала экономики страны не осуществимо без эффективно функционирующих рынков капитала, позволяющих повысить уровень инвестиционной привлекательности предприятий на современном этапе. Поэтому эффективность деятельности предприятий во многом определяется исходя из развитости рынка капитала страны.

В условиях текущего кризиса, перед Россией стоят основные проблемы, связанные с невозможностью качественного импортозамещения, низким уровнем стимулирования субъектов малого и среднего предпринимательства, негативного влияния моногородов на качество человеческого капитала.2

Применяемые сегодня методы хозяйствования значительной доли российских предприятий с государственным участием не позволяют стимулировать предпринимательскую и инвестиционную активность,

1 Конкурентоспособность - экономический процесс взаимодействия предприятии, с целью создания большей ценности их проду кта (товаров/услуг) для потребителей.

2 Человеческий капитал — совокупность знаний, умений, навыков, использующихся для удовлетворения многообразных потребностей человека и общества в целом.

расширение и качественное обновление основных фондов с целью повышения уровня конкурентоспособности. Фактический объем расходов на НИОКР из федерального бюджета по состоянию на 01.10.2014 г. составил 13,432 млрд. рублей, или примерно 0,03% ВВП.3 С целью модернизации экономики этот показатель необходимо увеличить как минимум до 5%, в долгосрочной перспективе поднять планку до 7%. Однако представленные данные отражают проблемы качественного характера связанные с отсутствием спроса на НИОКР со стороны частного сектора, т.к. в настоящее время инициатива формирования развития поступает от государства.

Для формирования стратегии предприятия необходимы новые методы, позволяющие решать задачи управления капиталом во времени с учетом гибкости принятия управленческих решений в условиях высокой неопределенности (политические, экономические, природные и другие форс-мажорные обстоятельства).

Исследуемая проблема является недостаточно изученной в части применения ее отдельных методических и прикладных аспектов формирования стратегии предприятий в условиях высокой неопределённости российской экономики, что предопределило выбор темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка метода формирования стратегии предприятия на современном этапе развития экономики.

Для разработки метода необходимо решить ряд задач:

- исследовать эффективность стратегии управления развитием современных предприятий России, реализуемую в рамках федеральных целевых и иных программ;

— оценить качество формирования стратегии предприятий, с целью развития экономики;

3 Источник информации: информационный проект «Федеральные целевые программы России». Режим доступа: http://rcp.cconomy.gov.ru/cgt-bin/cisyfcp.cgi/Fcp/FcpDose/Vicw/2014/414. Дата обращения 15.11.2014.

- изучить недостатки действующих методов развития предприятий и учета рисков на основе поведенческих факторов, в условиях российской экономики;

- разработать метод принятия решений, для формирования стратегии предприятий с целью повышения уровня их конкурентоспособности в экономической среде;

- обосновать эффективность использования разработанного метода формирования стратегии, целью которого является оптимизация принятия решений при управлении предприятием в условиях высокой неопределенности.

Предметом исследования является методическое обеспечение формирования стратегии промышленных предприятий, способствующее росту их экономической добавленной стоимости на современном этапе развития экономики России.

Объектом исследования является стратегия управления предприятием.

Область исследования диссертационной работы определена п. 1.1.4 «Инструменты внутрифирменного и стратегического планирования на промышленных предприятиях, отраслях и комплексах», п. 1.1.15 «Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства», п. 1.1.22. «Методология развития бизнес-процессов и бизнес-планирования в электроэнергетике, нефтегазовой, угольной, металлургической, машиностроительной и других отраслях промышленности» паспорта специальности 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством, в т.ч. экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - промышленность».

Степень изученности вопросов. Вопросы разработки эффективной конкурентоспособной политики предприятий, оценки рисков инвестиций, управления и стратегического менеджмента изучены в работах отечественных и зарубежных исследователей: Аакер Д., Бишоп Д., Брэйли.

Р., Бухвалов A.B., Виленский П.Л., Гошал С., Дамодаран А., Лившиц В.Н., Лимитовский М.А., Майерс С., Мингберг Г., Нариньяни А.С., Напреенко В.Г., Оболенская Л.В., Ольве Н.Г., Смоляк С.А, Трофимова Л.А., Хитчнер Дж., Чандлер А.Д. мл., Шапкин Е.И, и многих других.

Исследование проблем построения оптимальных схем конкурентоспособной политики отражены в трудах таких авторов, как Гольдштейн Г.Я., Диксит А.К., Дойль П., Друкер П.Ф., Котлер Ф., Коупленд Т., Ламбен Ж.-Ж., Моргенпггерн О., Нейлбаф Б. Дж., Нэш-младший Дж.Ф., Нейман Дж., Пизано Г., Портер М., Тис Д. Дж., Прахалад К., Шапкин А.С., Фрэминан Дж.

Теоретической и методической базой диссертационного исследования являются работы отечественных и зарубежных ученых в сфере стратегического управления предприятиями, оценки эффективности инвестиционных проектов, нормативно-правовые акты РФ, материалы периодической печати, данные Федеральной службы государственной статистики РФ, данные Министерства экономического развития, ресурсы сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования.

При проведении исследования были получены следующие теоретические и практические результаты, определяющие научную новизну:

1. Определены основные факторы, которые необходимо учитывать при формировании стратегии развития предприятий: недостаточный комплексный учет динамики развития экономики и колебаний рыночной конъюнктуры; отсутствие системного учета рисков при принятии решений, как следствие низкая экономическая эффективность стратегии развития предприятий в рамках федеральных целевых и иных государственных программ.

2. Предложен эвристический алгоритм формирования стратегии развития предприятия, основным отличием которого от существующих методов, является использование метода TLA (time investment analysis - «анализ

времени инвестирования»). Суть метода TIA заключается в приращении к модели реальных опционов инструмента теории игр, описывающего стохастические процессы характеристической функцией. Настоящий метод позволяет сглаживать влияние рисков внешней среды и условий несовершенной конкуренции на реализацию стратегии предприятия.

3. Разработана информационно-логическая схема (ИЛС) управления инвестициями в режиме реального времени, позволяющая осуществлять их корректировку с учетом производственных и финансовых рисков, в рамках метода TIA при реализации одного цикла хозяйственной операции. На основании этого предложена классификация рисков в качестве инструмента мониторинга и корректировки стратегии предприятия, основным отличием которой от существующих классификаций является наличие интегрального подхода учета влияния рисков на стратегическую стоимость предприятия.

4. Предложена модернизированная модель WACC, преимуществом которой перед существующими моделями является использование стандартного отклонения оборотного капитала (ßwc), позволяющего снизить риски влияния микро- и макроэкономических факторов, на структуру капитала предприятия.

Практическая значимость работы заключается в формировании стратегии принятия управленческих решений, при использовании метода TIA в поведенческом взаимодействии субъектов экономического пространства.

Предложенный автором метод является универсальным для предприятий различных отраслей (товаров и услуг) экономики России и может быть применен для обоснования инвестиционной привлекательности проектов и совершенствования стратегии развития институциональных единиц в рамках типа нерыночной конкуренции - олигополии. Применение разработанного метода возможно в управляющих компаниях, инвестиционных компаниях, трастовых фондах, научно-исследовательских организациях.

Отдельные положения диссертационной работы могут быть использованы в сфере образовательных услуг по программам повышения квалификации

при преподавании дисциплин стратегическое управление, стратегическое планирование.

Апробация результатов работы

Апробация разработанного методического подхода формирования стратегии предприятия в различных отраслях экономики, была проведена в ООО Управляющая компания «Проект 02» при осуществлении управленческого консультирования компаний ЗАО НПК «Геотехнология» и ОАО «РТКомм.ру», где автор выступал как независимый эксперт. По результатам апробации руководство ООО УК «Проект 02», признало актуальность и практическую значимость методики и одобрило её применение в практике стратегического управления (справка о внедрении № 12-А/2013 от 18.04.2013 прилагается).

Основные положения диссертационного исследования были представлены на 67-й и 68-й научно-технических конференциях студентов, аспирантов и молодых ученых Московского государственного университета геодезии и картографии в 2012-2013 гг., международной научно-практической конференции «Российское государство и социально-экономические вызовы современности» Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ в 2014 г.

Публикации

По теме диссертации опубликовано 6 ~ работ в научных журналах, входящих в перечень ВАК РФ. Общий объем публикаций составляет 3,4 печатных листа.

Структура диссертационной работы

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы (100 наименований). -

Основной текст работы изложен на 138 страницах компьютерного текста, включает 41 таблицу, 13 рисунков и 25 формул.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Введение

Глава 1. Стратегия развития предприятий в качестве объекта управления

1.1. Экономическое содержание инвестиционной стратегии

1.2. Анализ стратегий развития предприятия

1.3. Учет поведенческих аспектов в экономике предприятия

Глава 2. Методический подход к разработке стратегии развития предприятия

2.1. Анализ модели реальных опционов как метода инвестиционного анализа

2.2. Применение теории игр при формировании стратегии в условиях олигополии

2.3. Метод формирования стратегии развития предприятия

Глава 3. Оптимизация стратегии управления предприятием

3.1. Формирование стратегии предприятия горно-металлургической отрасли

3.2. Формирование стратегии предприятия телекоммуникационной отрасли Заключение

Список используемой литературы

Основные научные положения и результаты, выносимые на защиту

¡.Определены основные факторы, которые необходимо учитывать при формировании стратегии развития предприятий: недостаточный комплексный учет динамики развития экономики и колебаний рыночной конъюнктуры; отсутствие системного учета рисков при принятии решений, как следствие низкая экономическая эффективность стратегии развития предприятий в рамках федеральных целевых и иных государственных программ.

Использование в практике принятия решений, детерминированных моделей, являющихся упрощением динамических моделей отражающих стохастический характер реальных жизненных ситуаций, не позволяет формировать эффективную стратегию развития предприятий. Т.к. определяются одномоментные результаты, не позволяющие моделировать исход событий при изменении экономического поведения субъектов народного хозяйства.

Таблица 1. Рэнкинг индекса экономики знаний по состоянию на 2012 г.4

Ранг Изменение позиции с 2000 г. Страна КЕ15 К16 Стимулирование экономического режима Инновации

1 0 Швеция 9.43 9.38 9.58 9.74

7 3 Канада 8.92 8.72 9.52 9.32

8 7 Германия 8.9 8.83 9.1 9.11

9 -3 Австралия 8.88 8.98 8.56 8.92

10 -5 Швейцария 8.87 8.65 9.54 9.86

12 -8 США 8.77 8.89 8.41 9.46

14 _2 Великобритания 8.76 8.61 9.2 9.12

18 7 Гонконг. Китай 8.52 8.17 9.57 9.1

24 -3 Франция 8.21 8.36 7.76 8.66

29 -5 Южная Корея 7.97 8.65 5.93 8.8

42 6 ОАЭ 6.94 7.09 6.5 6.6

54 -5 Катар 5.84 5.5 6.87 6.42

55 9 Россия 5.78 6.96 2.23 6.93

56 -2 Украина 5.73 6.33 3.95 5.76

60 -I Бразилия 5.58 6.05 4.17 6.31

6в 7 Грузия 5.19 4.49 7.28 5.15

4 Источник информации: Всемирный банк (http://mfo.worldbank.org/etools/kani2/KAM_page5.asp).

5 Индекс экономики знаний - учитывает влияние знаний на экономическое развитие страны.

6 Индекс знаний - измеряет способность страны генерировать, воспринимать и распространять знания.

По данным исследований Всемирного банка в 2012 году Россия имела низкий уровень индекса знаний и за 12 лет с 2000 г. в рэнкинге индекса экономики знаний переместилась вверх только на 9 позиций, (таб. 1) Проведенный анализ показывает наличие проблемных областей экономики знаний, вследствие довольно низкого стимулирования экономического режима.

Россия до сих пор не может перейти на новую модель развития, позволяющую формировать инвестиционный климат и стимулировать предпринимательскую сферу деятельности. Текущие условия, в которых развивается российская экономика и общество, не соответствуют созданию инициативной предпринимательской среды и способность институтов генерировать новые знания способствующие формированию стратегии развития предприятий.

Результатом экономических проблем, является:

• низкая эффективность систем управления и стимулирования предприятий;

• низкий уровень частных инвестиций в НИОКР, который в период 20122014 гг. составил 0,5% ВВП в год;

• низкий уровень компетентности управляющих, создаваемых технологических платформ и инновационно-промышленных кластеров согласно результатам ФЦП «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса России на 20072013 гг.»;

• по сравнению с программой 2007-2011 гг. общий объем расходов частного сектора на НИОКР в 2012-2014 гг. сократился на 12,7%;

• невыполнение региональными органами исполнительной власти обязательств по финансированию создания инфраструктуры ОЭЗ;

• значительное отличие инновационно-промышленных кластеров и технологических платформ, от европейской модели, обусловленное инициативой государства. Тогда как настоящие инструменты должны

работать по принципу инициативности «снизу», т.е. со стороны предпринимателей.

Поэтому проблема экономической эффективности стратегии предприятий до сих пор остается открытой.

2. Предложен эвристический алгоритм формирования стратегии развития предприятия, основным отличием которого от существующих методов, является использование метода TIA (time investment analysis -«анализ времени инвестирования»). Суть метода TIA заключается в приращении к модели реальных опционов инструмента теории игр, описывающего стохастические процессы характеристической функцией. Настоящий метод позволяет сглаживать влияние рисков внешней среды и условий несовершенной конкуренции на реализацию стратегии предприятия.

Использование динамических моделей, учитывающих экономическое поведение, по мнению автора, позволит формировать стратегию предприятий в реальном времени, включающую анализ качественных составляющих.

В качестве эвристического алгоритма сформулированного как метод TIA, автор предлагает интеграцию модели реальных опционов Блэка-Скоулза и аппарат теории игр для случая кооперативных игр нескольких лиц с нулевой суммой описанный Дж. Фон Нейманом, О. Моргенштерном.

Уникальность использования модели реальных опционов, по мнению автора, заключается в учете нематериальных составляющих, таких как будущие конкурентные преимущества, потенциальные возможности и гибкость в управлении.

Необходимость использования аппарата теории игр в качестве другого основного элемента эвристического алгоритма, обоснована возможностью принятия оптимальной стратегии развития предприятий. Использование кооперативного типа игр объясняется удобством описания несовершенной конкуренции (в настоящей диссертации олигополии) наиболее приближенной к реальному времени, тогда как не кооперативные игры требуют учета

значительно большего количества факторов, что на текущее время не осуществимо в практике корпоративных финансов России из-за высокой информационной асимметрии. Использование типа нулевых сумм в отличие от не нулевых отражает общий объем рынка, на котором ведется конкуренция. Поэтому в случае не эффективной конкурентной стратегии, предприятие не получает прибыль (либо его прибыль минимальна), что позволяет задать максимально близкие условия к реальном}' масштабу времени.

Автор предлагает использовать формулу Блэка-Скоулза построенную на риск-нейтральном подходе, позволяющую дисконтировать денежные потоки по единой ставке дисконтирования, учитывающей влияние производственных и финансовых рисков предприятия:

С0 = S0 х NddJ -Хх e~rt х N(d2), (1)

«где d1 = : &

d2=d1- ctVT; (3)

Co - текущая цена call опциона;

So - текущая цена базового актива. Считается, что актив не должен приносить текущего дохода (дивидендов);

X - цена исполнения опционов;

е - основание натурального логарифма (е = 2,718);

г - ставка безрисковой (псевдобезрисковой) доходности, начисляемая способом непрерывных процентов г = ln(l + ту);

rf - годовая ставка безрисковой доходности;

Т, t — оставшееся время для исполнения call опциона;

In - знак натурального логарифма;

0 - среднеквадратическое отклонение цены базисного актива за год;

Nd - кумулятивная функция нормального распределения. [Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. 4-е издание. М.: Дело. 2008]

Анализ приведенной выше формулы показывает, что инвестиционная стоимость проекта выше, когда прослеживается четкая взаимосвязь увеличения приведенной стоимости всех денежных потоков, генерируемых проектом, при одновременном снижении статей затрат. При этом степень рисковости проекта находится на высоком уровне, в связи с неопределенностью будущего.

При использовании аппарата теории игр, понятие «индивидуальных платежей» в игре с правом передачи средств одного игрока другому не применимо, поэтому игра описывается характеристической функцией при помощи преобразования Фурье-Стилтьеса, для абсолютно непрерывной случайной величины с плотностью цх(х), имеющей вид:

Фх(Ч) = f™m е'с*цх(х) dx

Основной отличительной чертой любой игры являются:

• участие нескольких игроков;

• наличие разных интересов у всех игроков;

• взаимодополняющие поведенческие аспекты всех игроков;

• неопределенность игроков, в связи с наличием разным вариантов событий у каждого;

• наличие общих правил игры, заранее известных всем игрокам.

Использование характеристической функции позволяет определить

выигрыш каждой группы игроков.

Таким образом, консолидация аппарата теории игр и модели реальных опционов имеет особое значение для многих отраслей, сталкивающихся с высокими расходами на НИОКР в неопределенной и конкурентной среде.

Разработанный автором метод TIA, включает в себя следующие инструменты:

• эвристический алгоритм формирования инвестиционной стратегии, основанный на интеграции модели реальных опционов и аппарата теории игр для кооперативных игр нескольких лиц с нулевой суммой;

• информационно-логическая схема;

• классификация факторов неопределенности;

• схема реализации метода TIA.

Схема реализации метода TIA делится на три этапа: анализ исходной информационной базы; реализация модели анализа времени инвестирования; мониторинг реализации проекта с дальнейшей корректировкой стратегии предприятия в реальном масштабе времени. Разработанный автором метод позволяет формировать стратегию развития предприятий в условиях высокой неопределенности, и проводить оценку эффективности стратегии при использовании критериев принятия решений (критерии Вальда, Гурвица, Сэвиджа).

Авторский метод TIA был апробирован в ООО Управляющая компания «Проект 02» на примере ЗАО НПК «Геотехнология» в рамках управленческого консультирования по оптимизации инвестиционной стратегии при разработке месторождений проекта «Шануч» и на примере ОАО «РТКомм.РУ» при создании системы высокоскоростного спутникового доступа в Ка-диапазоне (РСС-ВСД) (на основании Постановления Правительства РФ № 577 от 14 июля 2011 года).

Основные результаты апробации при проведении управленческого консультирования на примере ЗАО НПК «Геотехнология» сводятся к следующему:

• определение особенностей новой технологической системы разработки месторождений по сравнению с существующими системами;

• формирование стратегии развития;

• по итогам проведения сравнительного анализа, определялся эффект от использования новой системы.

В процессе применения предприятием ЗАО НПК «Геотехнология» новых технологий бурения (на двух площадках Квинум-Кувалогорской и Джалтинской никеленосной месторождения «Шануч»), которые позволяют увеличить производительность труда в два раза, была предложена стратегия

Анализ исходном информационной базы

Проведение проектного анализа с целью определения экономической эффективности, рисков,

целесообразности реализации проекта: назначение проекта (создание новых возможностей, структурные преобразования, реинжиниринг); планируемые бюджет проекта; жизненный цикл; наличие долгосрочных контрактов; наличие разрешительной документации и правовых гарантий со стороны государства для минимизации рисков; предполагаемая структура финансирования.

Формирование представления о доходности всего цроекга.

Расчет следующих показателей эффективности: индекс прибыльности (FI), дисконт ировапный период окупаемости (DPBP), ставка доходности по модели WACC, IRR, NPV, ROV, свободные денежные потоки, генерируемые компанией FCFF, соотношение заемного и еобствсшких) капитала проект а.

\

J

Проведение коммерческого и институционального ^ (влияние внешних и внугренних экстерналий) анализа для определения коммерческих рисков при формировании спроса и предложения реализуемых товаров и услуг, согласно предложенной классификации рисков. Определение наличия потенциальных преимуществ и недостатков при реализации проекта,

Формирование показателей потенциальных рисков проекта. ^

Реализация модели анализа времени инвестирования

Формирование страгегии аппарата теории игр осуществляется на базе элемента принятия решений -максимина (возможно использование критерия Вальда, Гурвица, Сэвиджа).

Оптимальную стратегию рекомендуется описывать характеристической функцией или игровой матрицей с иелыо использования вероятностных сценариев.

Г

Реализация сравнительного анализа рыночной конъюнктуры «Анализ исходной информационной базы» настоящего алгоритма, осуществляется на основании последовательного использования методологии модели TIA с учетом мониторинга рисков предложенной автором.

Принятие управленческих решений с учетом полученных результатов в долгосрочной перспективе, при этом необходимо руководствоваться информационно - логической схемой «Влияние стратегической политики в области инвестиций на стоимость предприятия».

J

Мониторинг реализации проекта с дальнейшей корректировкой стратегии в реальном масштабе

времени

Ежеквартальный пересчет модели IIA с целью последующей корректировки действующей стратегии.

Проведение постоянного мониторинга на веем периоде жизненного цикла проекта / продукта. Корректировка кратко- и среднесрочной стратегии для оптимизации долгосрочной стратегии.

Рисунок 1. Схема реализации разработанного метода TIA

развития проекта, оценка эффективности которой, осуществлялась на основании критерия Гурвица.

Таблица 2. Результаты апробации на примере ЗАО НПК «Геотехнология» _

Наименование Ставка дисконтирования, % NPV проекта, млн. долл. США Добавленная стоимость при использовании TIA, млн. долл. США Экономический эффект по модели TIA, 9с

Проект "Шануч" 11 251.40 124.02 49

Итоговые результаты использования традиционного метода NPV, и применения метода TIA представлены в таблице 2.

Использование традиционного метода NPV при формировании стратегии предприятия дает итоговую стоимость проекта равную $251 000 000. При использовании метода TIA, в качестве дополняющего элемента метода NPV, добавленная стоимость проекта «Шануч» составит $124 000 000 или 49% к NPV проекта. При проверке на достоверность и оценке результативности полученных результатов, максимальная функция полезности, описываемая критерием Гурвица а=0,8. Т.е. результат отвечает критерию максимального оптимизма, при котором а=1, поэтому полученные данные отражают высокую результативность использования метода TIA.

Кроме горно-металлургической отрасли, автор провел апробацию на примере предприятия телекоммуникационной отрасли ОАО «РТКомм.РУ», которая реализовала проект по созданию системы высокоскоростного спутникового доступа в Ка-диапазоне (РСС-ВСД) (на основании Постановления Правительства РФ № 577 от 14 июля 2011 года).

Таблица 3. Результаты апробации эвристического алгоритма на примере ОАО «РТКомм.ру»_

Наименование Ставка дисконтирования, % NPV, млрд. руб. Добавленная стоимость при использовании TIA, млн. долл. США Вероятность реализации сценария по модели TIA. % Экономический эффект по модели TIA, %

Проект РСС-ВСД 10 14.48

максимум 9.8 19 68

МИНИМУМ 8.89 9 61

Итоговые результаты применения авторского метода представлены матрицей решений, использующий критерий Гурвица. (таблица 3) Максимальная функция полезности, описываемая критерием Гурвица а=0,67. Настоящий результат близок критерию максимального оптимизма, при

котором а=1, поэтому полученные данные отражают высокую результативность. Однако отклонение от единицы в отличие от предприятия горно-металлургической отрасли говорит, о наличии факторов связанных с влиянием внешней среды. Здесь автор предполагает, что ОАО «РТКомм.РУ» является косвенно предприятием с государственных участием, т.к. является дочерним предприятием государственной корпорации ОАО «Ростелеком.

При использовании метода TIA для формирования стратегии ОАО «РТКомм.РУ» добавленная экономическая стоимость проекта возрастает на 68% к NPV проекта.

На основании выводов, представленных выше, методика может быть применена и для предприятий других отраслей экономики.

3. Разработана информационно-логическая схема (ИЛС) управления инвестициями в режиме реального времени, позволяющая осуществлять их корректировку с учетом производственных и финансовых рисков, в рамках метода TIA при реализации одного цикла хозяйственной операции. На основании этого предложена классификация рисков в качестве инструмента мониторинга и корректировки стратегии предприятия, основным отличием которой от существующих классификаций является наличие интегрального подхода учета влияния рисков на стратегическую стоимость предприятия.

Т.к. традиционные модели оценки инвестиционных проектов и системы планирования не учитывают компоненты стратегической и управленческой составляющих, автор в качестве дополнительного элемента метода TIA разработал информационно-логическую схему.

Приведенная ИЛС анализирует возможность роста стоимости предприятия при использовании метода TIA, с учетом влияния такого фактора как конкурентная политика.

Оценка Компоненты NPV с учетом

инвестиционных Стратегическое стоимости управленческой

возможностей планирование управления гибкости

Рисунок 2. Схема реализации инвестиционной стратегии в методе TIA

При осуществлении стратегического планирования выделяются три

основные ступени. Первичным является процесс оценки возможностей для дальнейшего построения стратегии развития предприятия при влиянии внешней среды на NPV предприятия. Данный процесс соответствует первому столбцу «Оценка инвестиционных возможностей». Настоящий пред-инвестиционный анализ позволяет наиболее точно сформулировать стратегию развития предприятия.

Вторая ступень направлена на планирование роста возможностей и расширения за счет управленческой составляющей. Перспектива роста будущих возможностей носит взаимодополняющий характер с учетом трех основных компонент, представленных в столбце «Стратегическое планирование».

Третья ступень подразумевает реализацию стратегии направленной на оптимизацию положения предприятия, за счет способности адаптации к текущей ситуации и защиты своей позиции. Это обуславливает реализацию многосценарной стратегии развития компании, вызванной конкурентной борьбой неопределенного множества последователей и большей вероятностью появления товаров-субститутов.

Взаимообратность столбцов в вертикальном направлении позволяет варьировать определенный инструментарий в зависимости от сложившейся

ситуации. Отсутствие взаимообратной связи в горизонтальном направлении связано с обязательным прохождением предприятия каждого цикла хозяйственной операции, цель которой заключается в реализации четырехступенчатого этапа планирования и реализации стратегии.

Первые две ступени настоящей информационно-логической схемы (оценка возможностей и стратегическое планирование) представляют собой оценку привлекательности стратегии и её влияние на фундаментальную стоимость предприятия. Тогда как третья и четвертая ступени при использовании аппарата теории игр учитывают экономическое влияние субъектов народного хозяйства.

Таким образом, отсутствие взаимообратности столбцов в горизонтальном направлении говорит о необходимости прохождения полного цикла хозяйственной операции, для перехода к новому циклу. Это позволяет учитывать непрерывность принятия решений в динамичной рыночной среде.

Дополнением ИЛС является предложенная автором классификация рисков. Для комплексного учета влияния финансовых и производственных рисков на эффективность стратегии предприятий, автор предлагает применять классификацию рисков, сформированную на основании общепринятых стандартов МЭР и Минфин РФ в рамках метода TIA.

Использование классификации рисков, позволит учитывать влияние внутренних и внешних аспектов на стратегическую стоимость предприятий.

Классификация рисков включает три раздела, оказывающих влияние на стратегическую стоимость предприятий:

• внутристрановые риски. Региональные риски, играют важную роль в развитии общестрановых рисков, в связи с этим учет рисков неопределённости спроса, роста конкуренции, защиты авторских прав оказывают значимое влияние на качество стратегии;

• риски отдельно взятой компании. Плохо обособленная система управления приводит к низкой рентабельности и деловой активности

предприятия. Заведомо субъективное управление кадровым потенциалом и наличие не эффективной системы планирования не позволяет компаниям формировать конкурентную среду;

• технологические риски. Т.к. одними из основных статей затрат являются операционные и эксплуатационные расходы. Внедрение модернизированной технологической линии применимой для нескольких технологических цепочек позволяет снизить издержки, включая капитальные вложения. Это позволяет оптимизировать процессы производства.

Таблица 4. Классификация рисков, влияющая на эффективность деятельности предприятий__

Внутристраиовые риски Риски отдельно взятой компании Технологические риски

Риск неопределенности спроса: Корпоративные риски: Риски специфики производства:

• Изменение структуры спроса; • Риск невыполнения обязательств; • Высокая себестоимость

• Снижение/увеличение уровня • Риск не погашения производимой продукции;

спроса; задолженностей; • Устаревание технологических

• Система ценообразования страны; • Риск банкротства; линий;

• Волатильность цен на • Низкий уровень рентабельности. • Низкое качество выпускаемой

производимую продукцию; как отдельных проектов, так и продукции;

• Меры по регулированию компании в целом; • Временные трудозатраты.

увеличения риска из-за отсутствия • Не эффективность менеджмента в связанные с постоянным ремонтом

ликвидности компании; принятии управленческих решений; оборудования;

Риски конкуренции: • Не эффективность кадровой • Ограниченный объем выброса

• Ограничения доступа к политики. вредных веществ;

определенным сегментам рынка; • Уровень ценообразования за

• Наличие картельного сговора; сверхнормативный объем выбросов;

• Наличие административных • Внедрение технологических линий,

барьеров; с минимальным уровнем выбросов

• Нарушение авторских прав. вредных веществ:

Риски государственного • Внедрение системы стандартизации

регулирования: экологической среды

• Политические факторы; природоохранными сообществами.

• Антимонопольное регулирование.

Настоящий инструмент позволяет идентифицировать потенциальные

угрозы, а метод TIA на основании полученных данных будет выполнять функцию сглаживания неточности временных рядов.

4. Предложена модернизированная модель WACC, позволяющая снизить риски влияния микро- и макроэкономических факторов, на структуру капитала предприятия, преимуществом которой перед существующими моделями является использование стандартного отклонения оборотного капитала (ßvvc) вследствие слабого влияния факторов внешней среды на структуру капитала предприятия.

Автор предложил модернизированную модель WACC на базе описанной Малколмом Бэкером и соавторами формулы определения ставки WACC позволяющей минимизировать риски влияния микро- и макроэкономических факторов и классической модели средневзвешенной стоимости капитала.

Традиционная формула расчета ставки дисконта для инвестированного капитала имеет следующий вид:

WACC = ks*ws + kd*wd*{l-T) (4) «где ks - стоимость собственного капитала; Ws - доля собственного капитала; Wd - доля заемного капитала; kd - стоимость заемного капитала; T - величина ставки налога, на прибыль предприятия». Для определения стоимости собственного капитала используется классическая модель САРМ (Capital Asset Pricing Model), представленная следующим видом:

Я(г) = г/ + Ая((гт)-г/), (5) «где Е(г,) - ожидаемый уровень доходности i-ro актива; Г{ - безрисковая ставка доходности;

E(rm) - ожидаемый уровень доходности на рыночный портфель; Pi - коэффициент чувствительности актива к изменениям рыночной доходности гга, выраженный как ковариация доходности актива п с доходностью всего рынка rm по отношению к дисперсии доходности всего рынка стга2». [Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. 6-е издание. М.: Альпина Паблишерз. 2010]

Исходя из положений модели САРМ при определении стоимости собственного капитала, инвестор стремится максимально увеличить уровень ожидаемой доходности своих активов, и одновременно снизить степень влияния волатильности рынка на их стоимость. Настоящая модель описывает прямую взаимосвязь риска и доходности.

Однако реальная рыночная среда подвержена влиянию иррациональных поведенческих факторов отдельных индивидуумов. Такие факторы оказывают прямое влияние на изменение ценообразования на рынке, и при прочих равных условиях, при росте спроса на актив, уровень рисковой составляющей будет тоже расти, снижая ожидаемую доходность такого актива в будущем.

Малколм Бэкер представил определение САРМ следующим образом:

rt = (Pi-i)Y + rf+Ptrp. (6) где у = ^ < 0 измеряет степень риска и позволяет минимизировать ее в

случае если актив недооценен/переоценен. [Baker М, Brendan В., Taliaferro R. "The Low-Risk Anomaly: A Decomposition into Micro and Macro Effects." Financial Analysts Journal 70. March-April 2014] Коэффициент а характеризует величину, на которую актив недооценен/переоценен из-за отсутствия возможности учета иррациональных поведенческих факторов, как отношение к стандартному отклонению доходности. Настоящее уравнение описывает влияние внешних факторов на ценообразование актива.

Для удобства определения WACC с учетом рисков, приходящихся на величину оборотного капитала в структуре капитала предприятия, автор предлагает интегрировать формулу 6 в формулу 4:

WACC = ws * (fis - 1)Y + rf + pwcrp + fcd * wd * (1 - Г) (7) Представленная автором интерпретация модели WACC является приращением предложенной Малкольмом Бэкером формулы 6 к классической модели в формуле 7. Преимуществом данной модели является предложенная Бэкером величина у = j < 0, отражающая низкие риски

активов, и использование в качестве дополнительного элемента, и стандартного отклонения оборотного капитала (fiwc) предложенного автором. Величина стандартного отклонения оборотного капитала не существенно подвержена влиянию факторов в общей структуре капитала предприятия. Таким образом, при использовании упрощенной модели средневзвешенной

стоимости капитала ßwc учитывает влияние рисков при изменении структуры капитала предприятий в условиях высокой неопределенности рыночной конъюнктуры, т.к. величина оборотного капитала остается неизменной в связи с необходимостью поддержки каждого цикла хозяйственной операции предприятия.

Основные результаты диссертационной работы:

1. Определены доминирующие факторы, оказывающие негативное влияние на действующие стратегии предприятий, которые характеризуются статичностью данных, отсутствием учета качественной составляющей, наличием запаздывания при реализации конкурентных преимуществ. На основании чего предложено использование динамических моделей, учитывающих влияние экономического поведения субъектов народного хозяйства на фундаментальную стоимость предприятия.

2. Разработан метод TIA, включающий в себя: эвристический алгоритм модели TIA с целью формирования стратегии предприятия, основанный на интеграции модели реальных опционов и аппарата теории игр для кооперативных игр нескольких лиц с нулевой суммой; информационно-логическая схема; классификация факторов неопределенности; схема реализации метода TIA.

3. Предложенная в качестве инструмента мониторинга и корректировки стратегии развития предприятия классификация рисков, сформирована на основании действующих стандартов МЭР и Минфин РФ. Настоящая схема является неотъемлемой частью разработанного метода и не может быть использована в иных целях, т.к. создана для решения задач сформулированных в рамках настоящей диссертационной работы.

4. Разработанная информационно-логическая схема управления стратегией развития предприятия, позволяет учитывать непрерывность принятия решений в динамичной рыночной среде.

5. Предложена модернизированная модель WACC, преимуществом которой перед существующими моделями является использование стандартного отклонения оборотного капитала (ßwc), позволяющего снизить риски влияния микро- и макроэкономических факторов, на структуру капитала предприятия.

6. Проведена апробация метода TIA на примере предприятий горнометаллургической (ЗАО НПК «Геотехнология») и телекоммуникационной (ОАО «РТКомм.РУ) отраслей.

Основные положения диссертации опубликованы:

Статьи в научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1. Богоутдинов Б.Б., Соломатов В.И. Мотивационная составляющая инвестирования в промышленные комплексы. Ж. Известия вузов. Геодезия и аэрофотосъемка. Раздел кадастр, экономика и развитие территорий, №4, 2012 г., с. 116-122. (Перечень ВАК РФ);

2. Богоутдинов Б.Б. Реальные опционы: инструмент эффективного управления. Ж. Экономические стратегии, №2, 2012 г., с. 56-61. (Перечень ВАК РФ);

3. Богоутдинов Б.Б. Оценка компаний в процессе pre-IPO. Ж. Право и инвестиции, № 3-4 (50), 2012 г., с. 77-83. (Перечень ВАК РФ);

4. Богоутдинов Б.Б. Теория игр и реальные опционы в инвестиционной политике предприятий. Ж. Экономические стратегии, №6, 2013 г., с.114-124. (Перечень ВАК РФ);

5. Богоутдинов Б.Б. Управление инвестициями: анализ времени инвестирования. Ж. Право и инвестиции, №1-2 (51), 2013 г., с. 85-91. (Перечень ВАК РФ).

6. Богоутдинов Б.Б., Миронюк Н.Ю. Стратегическое инвестирование: практика заемного финансирования. Ж. Сегодня и завтра российской экономики. Научно-аналитический сборник, № 63, 2014 г., с. 69-79. (Перечень ВАК РФ).

Подписано в печать 25.02.2015 г.

Усл.пл. - 1.5 Заказ №24682 Тираж: 110 экз.

Копицентр «ЧЕРТЕЖ.ру» ИНН 7701723201 107023, Москва, ул.Б.Семеновская 11, стр.12 (495) 542-7389 www.chertez.ru