Перспективы развития синдицированного кредита в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Перспективы развития синдицированного кредита в России"

у

На правах рукописи ББК: 65.9 (2Р) 262.1 Д-18

Данилина Юлия Владимировна

Перспективы развития синдицированного кредита в России

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

Работа выполнена на кафедре Правительстве РФ

«Банковское дело» Финансовой академии при

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Лаврушин Олег Иванович

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Шенаев Вячеслав Никитич

кандидат экономических наук Киселев Александр Александрович

Ведущая организация:

Научно-исследовательский финансовый институт

Защита состоится «

»

.2005 г. на заседании

диссертационного совета Д 505.001.02 Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, г. Москва, Ленинградский проспект, д. 49, аудитория 306.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, г.Москва, Ленинградский проспект, д. 49, комн. 101 - а.

Автореферат разослан «_»_2005 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета ¿^ Г~. Б.Б.Рубцов

I. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Задачи, стоящие перед экономикой России, требуют активного выхода российских заемщиков на отечественный и международный рынки капиталов. И в том, и в другом случае им приходится зачастую работать по "чужим" правилам, так как привлекаются средства западных финансовых институтов, кроме того, используются инструменты, которые не всегда имеют прямые аналоги в российской правовой системе.

Синдицированный кредит, широко распространенный в международной практике, в России пока не только является необычным для коммерческих банков видом деятельности, но и известно большинству из них лишь теоретически. Причина этого заключается в следующем: такие виды банковской деятельности, как синдицированный кредит может нормально развиваться лишь в условиях стабильной экономики, состоявшегося и надежного банковского сектора, годами и десятилетиями наработанных и многократно проверенных деловых связей между банками, инвесторами, их партнерами.

В настоящее время в России сложились условия, объективно способствующие дальнейшему развитию рынка синдицированных кредитов как одного из эффективных механизмов, обеспечивающих необходимое кредитование промышленности с целью дальнейшего экономического роста.

В настоящее время объем кредитования реального сектора экономики банками превысил собственные средства кредитных организаций в России. Но кредиты и прочие размещенные средства, предоставленные нефинансовым предприятиям и организациям-резидентам (включая просроченную задолженность), составляют по данным ЦБ РФ на 01.01.2005, всего 19,02 % от объема ВВП, что значительно отстает от показателей развитых стран.

Причиной этого является не только несовершенство технологий взаимоотношений кредиторов и заемщиков, но и низкая капитализация банков (собственные средства банковского сектора к ВВП составляют 5,6%), что не

РОС

1 ¿'МАЯ

í X Л

позволяет кредитовать растущую промышленность (в 2004 г. экономический рост в реальном выражении составил 7,1% по сравнению с 2003 г.)1.

По результатам исследования Банка России, более 40% предприятий страны (за исключением малого и среднего бизнеса) ожидают в 2005 г. роста своих потребностей в пополнении оборотных средств, 22% - роста потребностей в финансировании инвестиций2. Но даже при наличии ресурсов банк не всегда может прокредитовать дорогостоящий проект, в частности, из-за существующих нормативных ограничений.

В условиях несоответствия структуры реального и банковского секторов экономики, когда активы крупнейших отечественных предприятий заметно превосходят активы большинства банков, одним из самых привлекательных способов привлечения дополнительных денежных средств становится предоставление синдицированных кредитов. Синдикации обладают замечательным свойством - они позволяют ограниченными средствами многих финансовых институтов удовлетворять значительные потребности, которые возникают у различных компаний и групп компаний при реализации определенных проектов.

Создание эффективной системы синдицированного кредитования в России будет способствовать многократному увеличению возможностей банковской системы в целом. Использование синдицированного кредита позволит аккумулировать необходимые кредитные ресурсы, в частности, для осуществления крупных долгосрочных инвестиций при проектном финансировании, инвестиционном кредитовании, выдаче банковских гарантий, снизить риски банковской деятельности в стране.

Развитие рынка синдицированных кредитов будет стимулировать развитие вторичного рынка в части продажи банками своих долей в синдицированных кредитах по договорам цессии или уступки, что повысит ликвидность долговых обязательств и даст банкам возможность принимать участие в новых кредитных и иных сделках.

1 Ресурсная база российских банков'пути укрепления инвестиционного потенциала: Информ.-аналит мат 7-й Всероссийской банк конф. Март. 2005

2 Там же.

Степень разработанности темы исследования. Незавершенность, недостаточная аргументированность современных представлений о синдицированном кредите приводят к неопределенности практических мероприятий при решении вопросов удовлетворения все возрастающих потребностей экономики. Описание синдицированного кредита можно найти в основном в зарубежной литературе или в руководствах (инструкциях) по предоставлению синдицированного кредита, которые разрабатывают для себя иностранные банки. В отечественной литературе вопросы теории и практики использования синдицированного кредита проработаны недостаточно. В периодической печати некоторые авторы делают попытки дать определение синдицированного кредита, выявляют причины слабого развития и препятствия для такого вида кредитования в России (публикации В.В. Громковского, А. Жемчугова, М. Матовникова, В.Д. Мехрякова, Р.В. Пивкова, Г.В. Сухушиной, Д.А. Титова и некоторые другие). Однако фактически отсутствуют работы, где бы затрагивались вопросы сущности и происхождения синдицированного кредита, классификации видов и этапов развития рынка синдицированного кредитования, особенности использования данного кредита в экономических условиях, сложившихся в России.

Актуальность и недостаточная научная и практическая разработанность вопросов синдицированного кредита в России обусловили выбор, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целями дис сертации являются развитие теоретико-методологического аппарата организации синдицированного кредита, выявление причин, препятствующих более эффективному его развитию в России и разработка рекомендаций по совершенствованию системы организации синдицированных кредитов.

Для достижения указанных целей были поставлены следующие задачи:

- уточнить понятийный аппарат;

- раскрыть представления о сущности синдицированного кредита;

- предложить классификацию синдицированного кредита;

- проанализировать и обобщить зарубежный и отечественный опыт в области организации синдицированных кредитов; установить этапы эволюции и тенденции развития синдицированного кредитования в мире и в России;

- выявить важнейшие на сегодняшний день проблемы развития синдицированного кредита в России и определить возможные способы их решения;

- раскрыть особенности синдицированного кредита как одного из методов управления кредитным риском;

- выявить возможности использования интернет-технологий при организации синдицированных кредитов.

Предметом исследования являются синдицированный кредит как экономической категории и синдицированное кредитование как экономический процесс, связанный с реализацией сущности синдицированного кредита, его специфические принципы и особенности организации.

Объектом диссертационного исследования являются отношения между банками, участвующими в синдицированном кредите в процессе его организации.

Теоретические и методологические основы исследования

Научное исследование проводилось с использованием системного подхода. В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: научной абстракции, моделирования, анализа и синтеза, сравнения, системно-структурный подход к анализу предмета исследования и др.

В ходе исследования была изучена российская и зарубежная литература по вопросам сущности кредита, в том числе синдицированного, а также диссертации, затрагивающие вопросы природы кредита и особенностей организации разных форм кредита.

В работе широко использовались нормативно-правовые акты Российской Федерации, касающиеся синдицированного кредита, материалы научных конференций и семинаров по изучаемой тематике, материалы периодической печати, информация официальных сайтов в Интернете, внутренние нормативные документы банков и аналитические материалы аудиторских компаний.

Работа выполнена в соответствии с п. 9.4 Паспорта специальностей ВАК специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Научная новизна проведенного исследования отражается в следующих положениях:

• определена сущность синдицированного кредита как самостоятельной формы кредита;

• уточнен понятийный аппарат по синдицированному кредиту;

• выявлены особенности и преимущества синдицированного кредита в сравнении с другими формами кредитов;

• классифицированы виды синдицированного кредита;

• выявлены основные этапы развития рынка синдицированного кредитования как в мире, так и в России;

• выявлены особенности проявления рисков при синдицированном кредитовании;

• определены основные модели структуры синдикации как метода минимизации кредитного риска;

• вскрыты основные факторы (надежность банка-организатора, уровень оценки заемщика банком-организатором, доля банка-организатора, репутация банка-организатора, факторы качества синдицированного кредита), влияющие на процентную ставку при синдицированном кредите;

• выявлены наличие противоречий в правовой базе по синдицированному кредиту, организованному в рамках российского законодательства;

• определены факторы, препятствующие внедрению и развитию синдицированного кредитования в российской банковской практике, и предложены пути решения проблем и противоречий, возникающих при синдицированном кредитовании.

Практическая значимость работы определяется возможностью использования содержащихся в ней выводов и рекомендаций в практической деятельности коммерческих банков России при организации синдицированного кредита. Рекомендации автора могут быть учтены в нормативных документах, регулирующих деятельность банков в отношении синдицированного кредита.

Теоретические разработки, предложенные в диссертации, могут применяться при подготовке материалов методического обеспечения конференций, посвященных синдицированному кредиту, и методического обеспечения учебного процесса в высших учебных заведениях.

Самостоятельное практическое значение имеют следующие разработки:

- по идентификации и анализу факторов, влияющих на уровень процентной ставки при определении цены синдицированного кредита;

- по содержанию внутреннего нормативного документа банка - Положение об организации синдицированного кредита;

- по применению моделей оценки соотношения рисков и финансового дохода при синдицированном кредите.

Апробация и внедрение результатов исследования Результаты исследования докладывались и обсуждались на конференциях и семинарах в Финансовой академии при Правительстве РФ (научный семинар 25 - 26 октября 2004 г. «Актуальные проблемы развития банковского дела и рынков капитала в России и Германии», Финансовая академия при Правительстве РФ и Потсдамский университет (Германия); круглый стол «Современные банковские технологии: теоретические основы и практика» 27 - 28 апреля 2004 г.; третья конференция «Проблемы совершенствования банковского дела в России» октябрь 2003 г.).

Основные положения диссертации отражены в трех публикациях автора объемом 1,2 п. л.

Структура диссертации обусловлена предметом, целью и задачами данного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованной литературы и приложений.

Таблица 1. Структура диссертационной работы

Наименование глав Наименование параграфов Количество

таблиц диаграм м схем прилож евнй

Введение

Окончание таблицы 1

Глава 1. Теоретические основы синдицированного кредита 1.1. Содержание и особенности синдицированного кредита 1.2. Классификация синдицированного кредита и. Развитие рынка синдицированного кредита 1 2 - -

- - 3 -

10 7 - 2

Глава 2. Экономические основы организации синдицированного кредита 2.1. Синдицированный кредит как метод управления кредитным риском 6 - - -

2.2. Особенности ценообразования при синдицированном кредите 3 - - -

2.3. Особенности вторичного рынка синдицированного кредита - - - -

Глава 3. Перспективы развития синдицированного кредитования 3.1. Перспективы создания эффективного рынка синдицированного кредита 3.2. Правовое и методологическое обеспечение при организации синдицированного кредита 3.3. Интернет-возможности при синдицированном кредитовании - 2 - 1

- - - 2

4 - - -

Заключение - - - -

Список использованной литературы -

Приложение - - - 4

Всего 24 11 3 9

П. Основные результаты диссертационной работы

В соответствии с поставленной целью и задачами в диссертации рассмотрены следующие группы проблем.

Первая группа проблем касается выявления (определения) сущности синдицированного кредита, основных тенденций развития данной формы кредита, а также исследования места и роли синдицированного кредита в кредитной системе.

В экономической литературе зарубежными и российскими специалистами рассматриваются разного уровня проблемы, связанные с синдицированным кредитом. При этом основной акцент делается на описание документации и

технологии выдачи синдицированного кредита, но не рассматривается его сущность.

Кредитор - один из участников кредитных отношений, выступает как субъект, предоставляющий ссуду, т.е. реально предоставляющий нечто во временное пользование. При определении сущности синдицированного кредита с позиции его формы или вида ключевым моментом является характеристика кредитора. Как известно, в зависимости от того, кто в кредитной сделке является кредитором, выделяют следующие формы кредита: банковская, коммерческая (хозяйственная), государственная, международная. Эволюция взаимоотношений между кредиторами и заемщиками, возникновение потребностей у заемщиков на получение финансирования в крупном размере породили необходимость в объединении привлеченных средств и собственного капитала нескольких кредиторов. Кредитором синдицированного кредита является добровольное сообщество кредиторов, которых объединяют единые экономические цели и консолидация ресурсов для реализации проектов на основе кредитных отношений. Произошло изменение характера кредитора: он стал выступать как коллективный кредитор. При синдицированном кредите кредитором выступает не один из представителей данных форм, а синдикат или консорциум3 финансовых организаций. Именно это обстоятельство дает нам основание предположить, что синдицированный кредит - это не определенный вид банковского кредита (более детальная его характеристика по организационно-экономическим признакам.. .4), а форма кредита.

Важно также иметь в виду и то, что одна из особенностей синдицированного кредита заключается в особом характере объекта передачи. В результате развития кредитных отношений кредиторами при синдицированном кредите выступают не только банки, но и предприятия, финансовые небанковские институты (хеджевые фонды, страховые компании и т.д.), международные организации и государство. Источником

3 В данной работе между термином «синдикат» и термином «консорциум» ставиться равенство и дается следующее определение: синдикат/консорциум - это временное объединение банков или промышленных компаний для совместной деятельности.

4 Деньги. Кредит Банки. Под ред. О.И. Лаврупшна, М.: Финансы и статистика, 2001.

синдицированного кредита являются как занятые, так и незанятые капиталы, а также денежные средства, временно высвободившиеся из хозяйственного оборота. Таким образом, происходит движение не только ссудного капитала, но и денежного (в случае участия предприятий и государства в синдицированном кредите).

За последнее время в мировом хозяйстве доля небанковских финансовых институтов в общем объеме синдицированных кредитов возросла в несколько раз. Так, к 2000 году доля небанковских институтов увеличилась в 2 раза и составила 54% от общего объема синдицированных кредитов (по сравнению с 27,5 % в начале 1980-х годов).

Практика, таким образом, свидетельствует о том, что синдицированный кредит невозможно отнести только к банковской форме кредита или только к коммерческой форме. Оно охватывает фрагменты обеих этих форм, претендуя на самостоятельность. Нельзя не отметить и другое весьма важное обстоятельство: синдицированный кредит - это предоставление кредитов только юридическим лицам, в отличие от банковской формы кредита, где заемщиком могут выступать как юридические, так и физические лица.

Синдицированный кредит, как и все формы кредита, базируется как на основных принципах кредитования (платность, возвратность, срочность), так и на специфических принципах, предусматривающих:

1. Совместную ответственность. Это значит, что при синдицированном кредите пул (синдикат) выступает по отношению к заемщику как единая сторона. Кредиторы несут совместную ответственность перед заемщиком, а он -перед всеми ними одновременно.

2. Равноправие кредиторов, предполагающее, что ни один из кредиторов не имеет преимуществ по взысканию долга заемщика (все средства, поступающие для погашения кредита или от реализации обеспечения, делятся между ними пропорционально предоставленной каждым суммой).

3. Единство документации. Данный принцип исходит из того, что все заключаемые в рамках синдицированной сделки кредитные договоры и

соглашения являются многосторонними, подписываются всеми кредиторами и заемщиком без возможности заключения сепаратных соглашений.

4. Единство информации. При синдицированном кредите, когда в сделку вовлечено несколько участников, это становится принципиальным моментом. Данный принцип заключается в том, что вся информация, относящаяся к синдицированному кредиту, должна быть известна всем кредиторам и заемщику.

Неслучайно синдицированный кредит, как форма кредита обладает рядом специфических свойств, отличающих его от других форм кредита. В отличие, например, от банковского кредита, характерными для него являются:

- наличие в кредитной сделке банка-организатора, организующего синдикат и координирующего весь процесс, и банка-агента, исполняющего роль расчетного центра. При этом известно, что банк-организатор может взять на себя и функции расчетного центра;

- сложная структура сделки и иерархическое участие кредиторов, что предполагает наличие большого количества комиссий и вознаграждений, которые должны быть учтены при определении цены кредита;

- более длинный, чем при обычном кредите, срок рассмотрения и предоставления синдицированного кредита;

- более объемный по сравнению с другими формами кредитования пакет документов, представляемый для получения синдицированного кредита. На каждом этапе синдицированной сделки происходит формирование и подписание различных договоров и соглашений. Практика показывает, что каждая синдицированная сделка включает свой индивидуальный пакет документов;

- как правило, сумма синдицированного кредита в несколько раз превышает сумму обычного кредита.

Проведенное в работе сравнение синдицированного кредита и других видов корпоративного кредитования показало, что синдицированный кредит является оптимальным сочетанием закрытого (банковского кредита) и открытого (выпуск корпоративных облигаций) типов финансирования.

12

В таблице 2 представлено сравнение синдицированного кредита и других видов корпоративного финансирования.

Таблица 2. Виды финансирования

Кредит Эмиссия облигаций

двусторонний синдицированный

Размер финансирования Самый маленький Больше, чем при двустороннем кредите; сопоставим с эмиссией облигаций. Такой же, как при сицдицированном кредите

Степень раскрытия информации Низкая Средняя Высшая

Движущие силы Отношение с клиентом Отношения или сделка Сделка

Условия Возможны частые пересмотры условий Возможны изменения условий, но не так часто, как при двустороннем кредите Почти исключаются пересмотры условий

Ставка заимствования Плавающая ставка Плавающая ставка Фиксированная ставка/ Плавающая ставка

Финансирование Возобновляемый кредит или полное финансирование срочной ссуды Возобновляемый кредит или полное финансирование срочной ссуды Полное финансирование срочного обязательства

Все это дает нам основание охарактеризовать синдицированный кредит не просто как самостоятельный вид банковского кредита, а как самостоятельную форму кредита.

Представляется, что одновременно синдицированный кредит это:

- пограничная форма кредита, которая может совмещать в себе как банковскую форму, так и форму займа;

- многосторонняя форма кредита;

- универсальная форма кредита как в смысле кредитора, так и заемщика (объекта кредитования).

Поскольку вопрос классификации синдицированного кредита не был предметом специального исследования и не обсуждался на страницах экономической печати, в диссертации представлена классификация синдицированного кредита. В данной работе впервые выделены основные критерии классификации синдицированного кредита:

- объект кредитования (приобретение товаров, активов, производственные затраты, платежи и т.д.);

- обеспечение кредита (обеспеченные и необеспеченные);

- принципы формирования синдиката (клубный и синдицированный кредит);

- сферы применения кредита (международный и внутренний синдицированные кредиты);

- срочность кредита (долгосрочный, краткосрочный и среднесрочный синдицированные кредиты);

- цель кредита (кредитование сделок по приобретению активов, выкуп активов с применением финансового рычага, проектное финансирование, корпоративное финансирование, рефинансирование);

- инструменты кредитования (срочный, револьверный, мультивалютный и трансферабельный синдицированные кредиты)

- характер участия (совместно инициированная синдицированная ссуда, индивидуально инициированная синдицированная ссуда, ссуда без определения долевых условий).

В диссертации на основе анализа фактического и статистического материала, изучения имеющегося зарубежного практического опыта впервые выделено V этапов в истории развития международного рынка синдицированного кредита:

I - возникновение и становление рынка синдицированного кредита;

II - завоевание позиций на внутреннем рынке;

III - этап интенсивного развития инвестиционных кредитов;

IV - модификация синдицированного кредита в класс активов;

V - информационный (современный) этап.

В истории развития российского рынка автором выделяются и анализируются 2 этапа: I - советский;

П - постсоветский, который, в свою очередь, делится на докризисный и после кризисный этапы.

В работе названы основные особенности современного российского рынка синдицированного кредита. Анализ показывает, что: синдицированный кредит находиться на начальном этапе развития (синдицированный кредит стало активно развиваться в России с 2000 г.);

основная валюта синдицированных кредитов на российском рынке - доллары США (около 83%);

более 90% российских синдикатов принадлежит ограниченному кругу российских банков;

большая доля синдицированных кредитов для российских заемщиков организована иностранными банками или их дочерними банками в России (более 80%);

основная цель кредитования - рефинансирование существующих кредитов (44,3%).

Диаграмма 1. Синдицированные кредиты российским заемщикам (млн. долл. США)

1 кв. 2 кв 2004 2004

3 кв. 2004

Источник. Иеа^к

Таблица 3. Лидеры рынка среди уполномоченных организаторов синдицированных кредитов в Ш квартале 2004 г.

Организатор Сумма в млн. USD Доля(%)

ABNAMRO 350,5 8,8

INGBank 289,2 7,3

Citigroup 244,8 6,2

SG CIB 211,1 5,3

Natexis Banques Populaires 200,5 5,2

Sumitomo Mitsui Banking Corp. 187,8 4,7

WestLB 187,8 4,7

Commerzbank AG 143,8 3,6

BNP Paribas 139,4 3,5

UFJ 133,8 3,4

Прочие 1875,8 47,3

Всего 3964,5 100,0

Источник. Dealogic

Вторая группа проблем касается вопросов организации синдицированного кредита.

В настоящее время интерес к синдицированному кредитованию растет со стороны как кредиторов, так и заемщиков. И в первую очередь это связано с тем, что синдицированный кредит является одним из методов управления рисками. Во многих случаях доминирующим мотивом при синдицированном кредите выступает диверсификация кредитных рисков.

От структуры синдицированного кредита зависит уровень кредитного риска, принимаемого каждым банком-участником. Существуют разнообразные комбинации распределения риска при организации синдицированного кредита, которые могут модифицироваться в зависимости от потребностей и возможностей конкретного банка.

В диссертации предложены три модели структурирования синдицированной сделки в целях достижения оптимального соотношения риска и дохода. Основными факторами при построении модели автором были выделены:

- состав участников;

- размер участия в сделке;

- уровень риска;

- доходность.

В целом проведенный в работе факторный анализ дает основание сделать вывод, что синдицированный кредите является не только эффективным методом управления риском, но и дает возможность при минимальном его уровне получать приемлемый доход. Таким образом, синдицированный кредит - это один из инструментов, который позволяет денежно-кредитным и финансовым институтам распределять кредитные риски илн принимать на себя риски за определенную комиссию.

Моделирование процесса синдицирования сделки позволит банкам:

- более правильно формировать синдикат банков-участников и определять роли в пуле в зависимости от размера участия в сделке каждого банка;

- определить уровень доходности, который может быть предложен банкам при приглашении к участию в синдикате;

- оценить уровень риска при синдицированном кредите;

- повысить эффективность переговоров во время конкурентной борьбы между несколькими банками-организаторами при представлении схем кредитования.

Одной из особенностей синдицированного кредита является сложная структура сделки и иерархическое участие банков, что учитывается в цене кредита.

Составляющие цены синдицированного кредита значительно отличаются от составляющих цен индивидуально предоставленного кредита, так как в его цену входит ряд специфических комиссий, присущих только данному виду кредитования. В работе рассмотрены комиссии, которые могут быть классифицированы следующим образом:

17

1. Комиссии, относящиеся к кредиторам (комиссия за организацию; агентская комиссия или комиссия агенту; комиссия за андерайтинг или комиссия за обязательство предоставить кредит; комиссия за исполнение банком-агентом функций управляющего обеспечением по кредиту);

2. Комиссии, относящиеся к заемщику (юридические комиссии);

3. Комиссии, относящиеся к самой кредитной сделке (комиссия за резервирование).

Изучение зарубежной практики организации синдицированного кредита позволило сделать вывод о том, что в основу анализа его цены необходимо положить анализ факторов, имеющих непосредственное влияние на изменение процентной ставки по кредиту. В диссертационной работе выделены следующие факторы:

1. Факторы, зависящие от роли банка-организатора:

- надежность банка-организатора;

- уровень оценки заемщика банком-организатором;

- доля банка-организатора;

- репутация банка-организатора, которая включает в себя:

• возможность давать адекватную оценку заемщику;

• положение на рынке;

• качество управление банком.

2. Факторы качества синдицированного кредита

- возможность продажи кредита на вторичном рынке;

- обеспечение кредита;

- прозрачность информации о заемщике.

В диссертации сделан вывод о том, что цена синдицированного кредита будет изменяться в зависимости от усиления влияния того или иного фактора на процентную ставку в определенный момент времени.

Особенностью российского рынка является то, что при организации синдицированного кредита на величину его цены не будет влиять такой фактор, как уровень ликвидности вторичного рынка синдицированного кредита,

18

поскольку в настоящее время в России вторичный рынок, как таковой, не сложился.

Понимание составляющих цены синдицированного кредита и факторов, влияющих на нее, позволяет банкам более эффективно управлять процессом синдикации.

Третья группа проблем касается предложений по совершенствованию российской практики организации синдицированных кредитов.

На данный момент российский рынок синдицированных кредитов находится на стадии подъема. Анализ современного состояния российской экономики показал, что в стране сложились все условия для развития рынка синдицированного кредита: уровень капитализации большинства банков остается крайне низким; крупные отечественные предприятия нуждаются в значительных объемах кредитования, которые не под силу одному банку; существует внутренняя и/или внешняя ограниченность лимитов кредитования на одного заемщика или на группу связанных заемщиков (правило крупного кредита); а также высокие кредитные риски при кредитовании реального сектора экономики.

Исследование российской практики организации синдицированных кредитов выявило и существование ряда проблем на пути создания эффективного рынка синдицированных кредитов в России. В работе охарактеризовано несколько групп вопросов, требующих решения в ближайшее время:

- несовершенство российского законодательства;

- отсутствие унифицированных процедур работы с синдицированными кредитами и их методического обеспечения;

- отсутствие вторичного рынка синдицированных кредитов;

- дефицит взаимного доверия и сотрудничества.

В диссертации проведен анализ российской нормативной базы регулирования вопросов связанных с организацией синдицированных кредитов. Данный анализ показал, что, несмотря на позитивные изменения, сохраняются существенные недостатки и несоответствия российской нормативной и

19

методической базы по синдицированному кредиту. В диссертации отмечается необходимость совершенствования данной базы, сформулированы основные положения, которые необходимо внедрить в банковскую практику, в том числе посредством закрепления в нормативных документах, требований, соблюдение на конкретной организационной основе таких принципов синдицированного кредитования, сформированных автором, как равенство всех участников синдиката, одновременное удовлетворение требований кредитора.

Исследование проблем связанных с организацией синдицированных кредитов завершается практическими рекомендациями автора по разработке внутреннего документа о синдицированном кредите. В данном документе -«Положение об организации синдицированного кредита» - представленном в приложении к диссертации, содержится подробное описание всех этапов организации данной формы кредита, показаны методы работы банка в зависимости от различных ролей, которые он может играть в процессе синдикации, определены ответственность сотрудников банка и другие важнейшие организационные основы процесса синдицированного кредитования. Предложенная автором методика организации синдицированного кредита прошла апробацию и может использоваться коммерческими банками.

По теме диссертации опубликовано три работы общим объемом 1,2 п.л.

1. Данилина Ю.В. Рынок синдикаций: становление, развитие, состояние // Банковское дело. 2004. № ]. 0,4 пл.;

2. Данилина Ю.В. Синдицированный кредит - целебный источник инвестиционных ресурсов //Газета Акция. 2002.9 сентября. 0,2 п.л.;

3. Данилина Ю.В. Развитие рынка синдицированного кредитования // Банковское дело. 2005. № 6. 0,6 п.л.

Принято к исполнению 12/10/2005 Исполнено 14/10/2005

Заказ № 1146 Тираж: 100 экз.

ООО «11-й ФОРМАТ» ИНН 7726330900 Москва, Варшавское ш., 36 (095) 975-78-56 (095)747-64-70 www.autoreferat.ru.

РНБ Русский фонд

2007-4 4060

РОС. НАЛЬНАЯ

БИ|- ПОТЕКА С.Иетсрбург

200 PK

Получено 2 Ь

VuU ¿.JO

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Данилина, Юлия Владимировна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы синдицированного кредита.

1.1. Содержание и особенности синдицированного кредита.

1.2. Классификация синдицированного кредита.

1.3. Развитие рынка синдицированных кредитов.

Глава 2. Экономические основы организации синдицированного кредита

2.1. Синдицированный кредит как метод управления рисками.

2.2. Особенности ценообразования при синдицированном кредите.

2.3. Особенности вторичного рынка синдицированного кредита.

Глава 3. Перспективы развития синдицированного кредита.

3.1. Перспективы создания эффективного рынка синдицированного кредита.

3.2. Правовое и методологическое обеспечение при синдицированном кредитовании.

3.3. Интернет-возможности при синдицированном кредитовании.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Перспективы развития синдицированного кредита в России"

Актуальность темы исследования

Задачи, стоящие перед экономикой России, требуют активного выхода российских заемщиков на отечественный и международные рынки капиталов. И в том, и в другом случаях им приходится зачастую работать по «чужим» правилам, так как привлекаются средства западных финансовых институтов, а кроме того, используются инструменты, которые не всегда имеют прямые аналоги в российской правовой системе.

Синдицированный кредит, широко распространенный в международной практике, в России пока не только является необычным для коммерческих банков видом деятельности, но и известно большинству из них только теоретически. Причина этого заключается в том, что синдицированный кредит может нормально развиваться лишь в условиях стабильной экономики, состоявшегося и надежного банковского сектора, годами и десятилетиями наработанных и многократно проверенных деловых связей между банками, инвесторами, их партнерами.

В настоящее время в России сложились условия, объективно способствующие дальнейшему развитию рынка синдицированных кредитов, как одного из эффективных механизмов, обеспечивающих необходимое кредитование промышленности с целью дальнейшего экономического роста.

На сегодня объем кредитования реального сектора экономики банками превысил собственные средства кредитных организаций в России. Но кредиты и прочие размещенные средства, предоставленные нефинансовым предприятиям и организациям-резидентам (включая просроченную задолженность), составляют всего 14,6% от объема ВВП, что пока далеко отстает от показателей развитых стран. Причиной этого является не только несовершенство технологий взаимоотношений кредиторов и заемщиков, но и низкая капитализация банков (собственные средства банковского сектора к ВВП составляют 5,4%), что не позволяет финансировать растущую промышленность (в 2004 г. экономический рост увеличился в реальном выражении на 7,1% по сравнению с 2003 г.).

По результатам исследования Банка России, более 40% предприятий России (за исключением малого и среднего бизнеса) ожидают роста своих потребностей в пополнении оборотных средств, 22% — роста потребностей в финансировании инвестиций. Но даже при наличии ресурсов банк не всегда может прокредитовать дорогостоящий проект, в частности, из-за существующих нормативных ограничений.

В условиях несоответствия структуры реального и банковского секторов экономики, когда активы крупнейших отечественных предприятий заметно превосходят активы большинства банков, одним из самых привлекательных способов кредитования становится предоставление синдицированных кредитов. Синдикации обладают одним замечательным свойством - они позволяют ограниченными средствами многих финансовых институтов удовлетворять очень значительные потребности, которые возникают у различных компаний и групп компаний при реализации определенных проектов.

Создание эффективной системы организации синдицированных кредитов в России будет способствовать многократному увеличению возможностей банковской системы в целом. Использование синдицированных кредитов позволит аккумулировать необходимые кредитные ресурсы, в частности, для осуществления крупных долгосрочных инвестиций при проектном финансировании, инвестиционном кредитовании, выдаче банковских гарантий, снизить риски банковской деятельности в стране.

Развитие рынка синдицированных кредитов будет стимулировать развитие вторичного рынка в части продажи банками своих долей в синдицированных кредитах по договорам цессии или уступки, что повысит ликвидность долговых обязательств и даст банкам возможность принимать участие в новых кредитных и иных сделках.

Разработанность проблемы

Незавершенность, недостаточная аргументированность современных представлений о синдицированном кредите приводят к неопределенности практических мероприятий при решении вопросов удовлетворения все возрастающих потребностей экономики. Описание синдицированных кредитов можно найти только в зарубежной литературе или в руководствах (инструкциях) по предоставлению синдицированного кредита, которые разрабатывают для себя иностранные банки. В отечественной литературе вопросы теории и практики использования синдицированного кредита проработаны недостаточно. В периодике некоторые авторы делают попытки дать определение синдицированного кредита, выявляют причины слабого развития и препятствия для такой формы кредита в России (публикации В.В. Громковского, А. Жемчугова, М. Матовникова, В.Д. Мехрякова, Р.В. Пивкова, Г.В. Сухушиной, Д.А. Титова и некоторые другие), но фактически отсутствуют работы, где бы затрагивались вопросы сущности и происхождения синдицированного кредита, классификации видов синдицированного кредита и этапов развития рынка синдицированного кредита, особенности использования данного кредита в экономических условиях, сложившихся в России.

Актуальность и недостаточная научная и практическая разработанность вопросов связанных с синдицированным кредитом в России обусловили выбор, цель и задачи диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования. Целями диссертационного исследования являются развитие теоретико-методологического аппарата организации синдицированных кредитов, выявление причин, препятствующих более эффективному развитию в России синдицированного кредита и разработка рекомендаций по совершенствованию системы синдицированного кредитования.

Для достижения указанных целей были поставлены следующие задачи: • уточнить понятие «синдицированного кредита»;

• предложить классификацию синдицированных кредитов;

• проанализировать и обобщить зарубежный и отечественный опыт в области организации синдицированных кредитов; установить этапы эволюции и тенденции развития синдицированного кредита в мире и в России;

• выявить важнейшие на сегодняшний день проблемы развития синдицированного кредита в России и определить возможные способы их решения;

• раскрыть особенности синдицированного кредита как одного из методов управления кредитным риском;

• выявить возможности использования интернет-технологий при синдицированном кредитовании.

Предмет и объект исследования

Предметом исследования являются синдицированный кредит как экономическая категория и синдицированное кредитование как экономический процесс, связанный с реализацией сущности синдицированного кредита, его специфические принципы и особенности организации.

Объектом диссертационного исследования являются отношения между банками, участвующие в синдицированном кредите в процессе его организации.

Теоретико-методологическая основа и информационная база исследования состоят из существенных положений, содержащихся в работах отечественных и зарубежных ученых, посвященных различным аспектам проблемы синдицированного кредитования, в публикациях в печати специалистов-практиков, из законодательных актов и нормативных документов, в которых определяются параметры и требования к процедурам синдицированного кредитования у нас в стране.

Информационной базой послужили также статистические и другие данные Банка России и российских коммерческих банков; публикации в зарубежной периодической печати, в том числе аналитические обзоры независимых исследовательских компаний; материалы докладов на банковских семинарах и конференциях, посвященных вопросам кредитования, в том числе синдицированного.

В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: научной абстракции, моделирования, анализа и синтеза, сравнения, системно-структурный подход к анализу предмета исследования и др.

Научная новизна проведенного исследования отражается в следующих положениях:

• определена сущность синдицированного кредитования как самостоятельной формы кредита;

• уточнено определение синдицированного кредита;

• выделены особенности и преимущества синдицированного кредита в сравнении с другими видами кредитов;

• классифицированы виды синдицированного кредита;

• выделены основные этапы развития рынка синдицированного кредитования как в мире, так и в России;

• выявлены особенности проявления рисков при синдицированном кредитовании;

• определены основные модели структуры синдикации как методы минимизации кредитного риска;

• вскрыты основные факторы, влияющие на процентную ставку при синдицированном кредите;

• выявлены противоречия в правовой базе по синдицированному кредиту, организованному в рамках российского законодательства;

• определены факторы, препятствующие внедрению и развитию т синдицированного кредитования в российской банковской практике;

• предложены пути решения проблем и противоречий, возникающих при синдицированном кредитовании.

Практическая значимость и апробация результатов работы

Практическая значимость работы определяется возможностью использования содержащихся в ней выводов и рекомендаций в практической деятельности коммерческих банков России при внедрении нового банковского продукта - синдицированного кредита. Рекомендации автора могут быть учтены в нормативных документах, регулирующих деятельность банков в отношении синдицированного кредитования. Теоретические разработки автора могут применяться при подготовке материалов методического обеспечения конференций, посвященных синдицированному кредитованию, и методического обеспечения учебного процесса в высших учебных заведениях.

Апробация и реализация результатов исследования. Результаты исследования докладывались и обсуждались на конференциях и семинарах в Финансовой академии при Правительстве РФ (научный семинар 25 - 26 октября 2004 г. «Актуальные проблемы развития банковского дела и рынков капитала в России и Германии», Финансовая академия при Правительстве РФ и Потсдамский университет (Германия), круглый стол 27 - 28 апреля 2004 г. «Современные банковские технологии: теоретические основы и практика», третья конференция «Проблемы совершенствования банковского дела в России», октябрь 2003 г.).

Основные положения диссертационного исследования отражены в двух публикациях автора объемом в 1 п.л.

Структура работы

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 131 наименования, четырех приложений. Общий объем диссертации составляет 170 страниц, включая 25 таблиц, 12 диаграмм и 3 схемы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Данилина, Юлия Владимировна

Заключение

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы относительно создания эффективной системы организации синдицированного кредита в России.

Первая группа выводов касается выявления сущности синдицированного кредита, основных тенденций развития данной формы кредита, а также исследования места и роли синдицированного кредита в банковской системе.

В экономической литературе зарубежными и российскими специалистами рассматриваются разного уровня проблемы, связанные с синдицированным кредитом. При этом основной акцент делается на описание документации и технологии выдачи синдицированного кредита, но не рассматривается его сущность синдицированного кредита. По мнению автора, в основе синдицированного кредита лежит особый характер кредиторов, выступающих как группа финансовых институтов (как банков, так и небанковских финансовых институтов), которые объединяют на срок свои временно свободные средства. Именно это является отличительной особенностью синдицированного кредита от других форм кредита и, исходя из этого, автор дает определение синдицированного кредита - как формы кредита, предусматривающей совместное предоставление кредита группой финансовых институтов в рамках одного кредитного соглашения.

Проведенное исследование привело нас к выводу, что синдицированный кредит - это также пограничная форма кредита, которая может совмещать в себе как банковскую форму, так и форму займа. В последнее время состав участников синдиката расширяется за счет участия в синдицированном кредите небанковских финансовых институтов — страховых компаний, инвестиционных фондов и т.д.

Синдицированный кредит - это гибрид коммерческой и инвестиционной банковской деятельности. По объемам синдицированный кредит сопоставим только с облигационным займом. Проведенные в работе сравнения разных способов привлечения капитала показали, что синдицированный кредит является оптимальным сочетанием закрытого (банковского кредита) и открытого (выпуск корпоративных облигаций) типа финансирования.

Поскольку вопросы классификации синдицированного кредита не были предметом специального исследования и не обсуждались на страницах экономической печати, автором была разработана классификация синдицированного кредита. В данной работе впервые выделены основные критерии классификации синдицированного кредита:

- объект кредитования;

- обеспечение кредита (обеспеченные и необеспеченные);

- принципы формирования синдиката (клубный и синдицированный кредиты); сферы применения кредита (международный и внутренний синдицированный кредиты);

- срочность кредита (долгосрочный, краткосрочный и среднесрочный синдицированный кредиты);

- цель кредита;

- инструменты кредитования (срочный, револьверный, мультивалютный и трансферабельный синдицированный кредиты).

Рынок синдицированного кредита не является статическим. Возникнув в процессе развития банковской системы, рынок синдицированных кредитов изменялся и модифицировался. На основе анализа фактического и статистического материала, изучения имеющегося зарубежного практического опыта автором впервые выделено пять этапов в истории развития международного рынка синдицированных кредитов:

I - возникновение и становление рынка синдицированных кредитов;

II — завоевание позиций на внутреннем рынке;

III - эпоха инвестиционных кредитов;

IV - модификация синдицированного кредита в класс активов;

V - современный этап.

В истории развития российского рынка автором анализируется два этапа:

I - советский;

II — постсоветский, который делится на докризисный и после кризисный этапы.

В работе проанализированы основные особенности современного российского рынка синдицированного кредита. Важнейшими особенностями этого рынка автор считает следующие:

- синдицированный кредит стало активно развиваться в России с 2000 года;

- основная валюта синдицированных кредитов на российском рынке — доллары США (около 83%);

- более 90% российских синдикатов принадлежит ограниченному кругу российских банков;

- большая доля синдицированных кредитов для российских заемщиков организована иностранными банками или их дочерними банками в России (более 80%);

- основная цель кредита - рефинансирование существующих кредитов (44,3%).

Вторая группа выводов касается вопросов организации синдицированного кредита.

В настоящее время интерес к синдицированному кредиту растет со стороны как кредиторов, так и заемщиков. И в первую очередь это связано с тем, что синдицированный кредит является одним из методов управления рисками. Во многих случаях доминирующим мотивом при синдицированном кредите выступает диверсификация кредитных рисков.

От структуры синдицированного кредита зависит уровень кредитного риска, принимаемого каждым банком-участником. Существуют разнообразные комбинации распределения риска при организации синдицированного кредита, которые могут модифицироваться в зависимости от потребностей и возможностей конкретного банка.

В диссертации предложены три модели распределения ролей при синдицированном кредите для структурирования сделки в целях достижения оптимального соотношения риска и дохода. Основными факторами при построении модели автором были выделены:

- состав участников;

- размер участия в сделке;

- уровень риска;

- доходность.

В целом проведенный в работе факторный анализ позволил констатировать что, синдицированный кредит является не только эффективным методом управления риском, но и позволяет при минимальном уровне риска получать приемлемый доход. Таким образом, синдицированный кредит - это один из инструментов, который дает возможность финансовым институтам распределять кредитные риски или принимать на себя риски за определенную комиссию.

Одной из особенностей синдицированного кредита является сложная структура сделки и иерархическое участие банков, что учитывается в цене кредита.

Составляющие цены синдицированного кредита значительно отличаются от составляющих индивидуально предоставленного кредита, так как в его цену входит ряд специфических комиссий, присущих только данной форме кредита. В работе автором дается следующая классификация комиссий, возникающих при синдицированном кредите:

1) комиссии, относящиеся к кредиторам (комиссия за организацию; агентская комиссия или комиссия агенту; комиссия за андерайтинг или комиссия за обязательство предоставить кредит; комиссия за исполнение банком-агентом функций управляющего обеспечением по кредиту);

2) комиссии, относящиеся к заемщику (юридические комиссии);

3) комиссии, относящиеся к самой кредитной сделке (комиссия за резервирование).

В ходе исследования зарубежной практики автор пришел к выводу, что в основу анализа цены синдицированного кредита необходимо положить анализ факторов, имеющих непосредственное влияние на изменение процентной ставки по кредиту. Автором выделены следующие факторы:

1. Факторы, зависящие от роли банка-организатора:

- надежность банка-организатора;

- уровень оценки заемщика банком-организатором;

- доля банка-организатора;

- репутация банка-организатора, которая включает в себя:

• возможность давать адекватную оценку заемщику;

• положение на рынке;

• качество управление банком.

2. Факторы качества синдицированного кредита:

- возможность продажи кредита на вторичном рынке;

- обеспечение кредита;

- прозрачность информации о заемщике.

В диссертации показано, что цена синдицированного кредита будет изменяться в зависимости от усиления влияния того или иного фактора на процентную ставку в определенный момент времени.

Особенностью российского рынка является следующее: при организации синдицированного кредита на величину его цены не будет влиять такой фактор, как уровень ликвидности вторичного рынка синдицированного кредита, поскольку в настоящее время в России вторичный рынок как таковой не сложился.

Третья группа выводов касается предложений по совершенствованию российской практики организации синдицированных кредитов.

На данный момент российский рынок синдицированных кредитов находится на стадии подъема. Анализ современного состояния российской экономики показал, что в России сложились все условия для развития рынка синдицированного кредита: уровень капитализации большинства банков остается крайне низким; российские крупные предприятия нуждаются в значительных объемах финансирования, которые не под силу одному банку; существует внутренняя и/или внешняя ограниченность лимитов кредитования на одного заемщика или группу связанных заемщиков (правило крупного кредита); наличие высоких кредитных рисков при кредитовании реального сектора экономики.

Исследование российской практики синдицированного кредитования выявило и ряд проблем на пути создания эффективного рынка синдицированных кредитов в России. Автор охарактеризовал несколько групп вопросов, требующих скорейшего решения:

- несовершенство российского законодательства;

- отсутствие унифицированных процедур;

- отсутствие вторичного рынка синдицированных кредитов;

- дефицит взаимного доверия и сотрудничества.

В диссертации проведен анализ российской нормативной базы регулирования вопросов связанных с синдицированным кредитом. Проведенный анализ показал, что, несмотря на позитивные изменения, сохраняются существенные недостатки и несоответствия российской нормативной базы по синдицированному кредиту. Автором выделены основные положения, которые требуются для закрепления в нормативных документах. В первую очередь это определение основных принципов синдицированного кредита, таких как равенство всех участников синдиката, одновременное удовлетворение требований кредитора.

Исследование теоретических и методологических проблем синдицированного кредита завершается практическими рекомендациями по разработке внутреннего документа о синдицированном кредите. В данном документе должны быть отражены все этапы организации синдицированного кредита, дано описание различных ролей, которые может исполнять банк, и описание особенностей работы банка в зависимости от роли, определена ответственность между лицами внутри банка и другие основные положения по выдаче синдицированного кредита. Автором предложена методика организации синдицированного кредита.