Разработка организационно-экономического обеспечения стратегического инвестиционного анализа в легкой промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Разработка организационно-экономического обеспечения стратегического инвестиционного анализа в легкой промышленности"

РГ8 ОД

На правах рукописи

САВОСТЬЯНОВ Алексей Львович

РАЗРАБОТКА ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА В ЛЕГКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность 03.00.28 - Организация производства /легкая промышленность/

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата технических наук •

Москва 1996

Работа выполнена в промышленности.

Московской государственной академии легкой

Научный руководитель - кандидат технических наук,

доцент Дружинина И. А.

Оф1 циальные оппоненты- доктор экономических наук,

профессор Резник С.И.

кандидат технических наук, доцент Дулии С.В.

Ведущее предприятие - Центральный научно-исследовательский

институт кожевснно-обувной • промышленности

диссертационного coserá Д.053.32.01 при Московской государственной академии легкой промышленности по адресу:

113806, г.Москва, ул.Садовническая, 33.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московской -осударственнон академии легкой промышленности.

Автореферат разослан >Л<Д«Я^ 1996г.

\^1еный секретарь иссерташшнпого совета Д 053.32.01

Защита состоится "

час. на -заседании

кандидат технических наук

Моисеева Л.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время состояние легкой промышленности может быть охарактеризовано как кризисное, подтверждением чему служит признание в течение 1994-95гг. более 20 предприятий отрасли неплатежеспособными и рассмотрение Федеральным управлением по делам о несостоятельности (банкротстве) и его территориальными агентствами еще ' большего количества соответствующих дел. По состоянию на июль 1995г. легкая промышленность находилась на четвертом месте среди отраслей промышленности по доле убыточных предприятий (33,9%). Объемы производства продукции отрасли за период с 1990 по 1995г. сократились в 6 раз; продолжение падения, хотя и не такими темпами, прогнозируется и на 1996г. Значительное увеличение стоимости сырья и материалов, опережающее рост цен на готовую продукцию, массированная конкуренция импортных товаров, в том числе за счет неорганизованного ввоза, резкое снижение платежеспособного спроса пасе гния в целом и на товары отрасли в частности - эти и прочие сложившиеся в настоящее время и прогнозируемые на ближайшее будущее экономические условия функционирования определяют основную проблему для большинства предприятий отрасли - проблему текущего выживания и сохранения потенциала для будущего развития.

Как следствие, 'весь комплекс вопросов стратегического управления предприятиями отрасли становится; для них жизненно важным, поскольку именно сгратегачесшй подход к управлению позволит предприятиям решить осно шую задачу выживания на данном этапе развития экономики. Основным редством реализации стратегий выживания и развития предприятий отрасли в этих условиях становится осу щеп пленпе ими различных инвестиционных программ и проектов.

Решение же стратегических и, в частности, инвестиционных ад дач во

многом зависит от степени неопределенности условий функционирования предприятия. Следовательно, в условиях высокой степени- нестабильности внешних факгороз развития предприятия и сложности их точного прогнозирования, оменка и учет неопределенности й риска становятся необходимыми 'элементами не только общеэкономических исследовании, по и практических, значимых для кг.>кдого предприятия, управленческих г ешений. Необходимом условием в ото к случае становится адекватное применение накопленного опыта и существующего набора методов и подходов к решению такого рода задач в условиях конкретного этапа развития всей экономики, отрасли и отдельного предприятия, что и определяет актуальное! ь данной работ ы.

11«аь п задачи исслгпогзнпя. Основная цель работы заключается в разработке, теоретическом обосновании и организационном обеспечении методов анализа и принятия инвестиционных" решений в области стратегического управления процесса;,«! выживания и развития предприятии отрасли в новых условиях их функционирования.

Основными задачами исследования, решение которых обеспечивает достижение поставленной цели, ¡шляются:

- выявление фаеторсв риска, подлежащих учету в стратегическом управлении предприятий легкой промышленности;

- определение необходимой методологической базы для принятия решений з области инвестиционной деятельности предприятий отрасли;

- разработка п обоснование системы показателей для анализа и оценки с учетом риска инвестиционных проектов предприятии отрасли; -разработка струг туры информационной базы подготовки ¡1 принятия управленческих решгниЯ в области инвестиционного анализа и необходимого для их поддержки организационного обеспечения;

- разработка я адаптации методов и алгоритмов поиска рациональных решений конкретных задач инвестиционного анализа.

. ШнШ-'НЯёДЗОШ!^ 2 соответствии с целыо и задачами

исследования объектами, на которых изучались закономерности совершенствования стратегического управления . и управления инвестиционной деятельностью, явились процессы принятия управленческих решений иа предприятиях легкой промышленности.

Информационной базой исследования послужили данные бухгалтерской и финансовой отчетности предприятий легкой промышленности, а также материалы отраслевых научно-исследовательских институтов, статистические и аналитические исследования отечественных и зарубежных экономистов.

Методологическая основа исследования. Изучение содержания процессов принятия стратегических инвестиционных решений осуществлялось на базе имеющейся методологии стратегического управления и организация и финансирования ннгестиционных проектов. Основой проведенного анализа явился системный подход, а также ряд частных методов и теорий, в том числе: теория оценки бизнеса и стоимости капитала, методы исследования операций и теории принятия решений, методы экономической статистики.

Научная новизна данной работы заключается в: -выявлении с использованием средств системного анализа задач совершенствования стратегического управления предприятиями легкой промышленности; ,

- разработке методики проведения инвестиционного анализа на предлриягиях отрасли с учетом ее специфики, полностью отражающей все имеющиеся на сегодг.жмшй день теоретические и практические подходы к решению тайного вопроса, а также предлагаемые методы их усоиершснсг кззания ;

- разработке структуры информационной базы и организационного обеспечения, необходимых для подготовки и принятия решений с учетом факторов риска п области инвестиционной деятельности предприятии' легкой промышленности;

б

-систематизации и разработке классификационных признаков факторов риска, которые необходимо учитывать в стратегических и инвестиционных исследованиях на предприятиях легкой промышленности с учетом выявленной отраслеЕОЙ специфики;

-разработке и обосновании системы критериев для сравнения и выбора инвестиционных проектов, реализуемых на предприятиях отрасли, с учетом фак~ороз риска; с

- р: дработке и обосновании показателя резерва по неучтенным рискам, характеризующего устойчивость инвестиционных проектов, реализуемых в легкой промышленности в услознях зысокой степени нестабильности внешней среды;

- обосновании условий проведения анализа чувствительности результатов ранжирования и выбора инвестиционных проектов по ставке дисконтирования, вхлкгагащей влияние всех учитываемых факторов риска.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, гго большая часть из них доведена до уровня алгоритмов и программ, григодкых для осуществления прикладных исследований на предприятиях егкой промышленности. Применение рассмотренных, адаптированных и азработаняых в диссертации показателей и методов, а также редложенная в работе структура организационного обеспечения, озволяют оперативно провести на предприятиях отрасли обоснованный <ализ и оценку инвестиционных проектов в рамках существующего ратегнческого плана. Данные показатели и методы обеспечивают >мплскснын учет факторов риска и многокритериальный характер снимаемых решений.

Результаты работы апробированы в - практике плановых и нзнсовых расчетов АО "АКРО", связанных с реализацией зестиционных проектов в развитие и модернизацию швейного зизводства, и в практике разработки и анализа технико-экономических »снований кредитных программ и проектов КБ "Капитал-Москва".

Ряд используемых в диссертации алгоритмов и программ внедрен в учебный процесс по курсу "Управление предприятиями" на кафедре экономики и менеджмента Московской государственной академии легкой промышленности.

Объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и четырех приложений: основной текст работы содержит 173 страницы, включая 16 таблиц, 4 схемы н 25 рисунков; список литературы включает ¡07 наименований. . •

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Первая глава диссертации - "Стратегическое управление к оценка риска" - посвящена анализу новых зслоаий функционирования предприятий легкой промышленности и основным осуществляемым в практической деятельности и потенциально возможным направлениям их развития в рамках стратегического управления.

Общая экономическая ситуация в легкой промышленности характеризуется. в настоящий момент: сокращением платежеспособного спроса населения на тозары отрасли, вследствие сокращения общего платежеспособного спроса, изменения его . структуры и резкой дифференциации п поляризации доходоз; спадом объемов производства (за ¡993-1994л\ выпуск г.а>хиейших еидоь изделий отрасли сократился в натуральном выражении на 61-81%) и полным или частичным уходом некоторых предприятий из. занимаемых ранее рыночных ниш (детские товары); вытешеш л.! отечественных производителей импортными товарами, в плэую очередь за счст неорганизованных рынков: сильной зависимость; з от поставщиков сырья и материалов; сложностями с финансированием собственных программ, связанными с обшей ситуацией неплатежей в экономике, а также резко возросшими по предприятиям отрази объемами кредиторской задолженности (около 4 трлн. рублен в I

полугодии 1995г.) и задолженности перед банками по полученным кредитам и займам (более 2 трлн. рублей за„тот же период).

В качестве смхода из создавшегося положения, угрожающею самому

существованию предприятий и всей отрасли в целом, предприятия видят и

активно применяют на практике новые подходы и методы стратегического

управления. В работе систематизированы и изложены основные возможные

направления стратегического развития с учетом общих условий их О

применимости и существующих примеров реализации предприятиями отрасли. Установлено, что предприятия отрасли используют практически зее известные стратеги;!, причем постоянно вынуждены их адаптировать в условиях возникновения новых' или радикального изменения уже учитываемых стратегических факторов. Основной упор при этом делается па воссоздание недостающих звеньев разорванных хозяйственных непочек, на расширение финансово-инвестиционных возможностей н на более гибкую ассортиментную политику.

В работе обобщены и з систематизированном виде представлены основные критерии, общие подходы и частные методы . анализа стратегических альтерна тив.

Выявлена высокая степень неопределенности, присущая как самому процессу стратегического управления, так и конкретным условиям функционирования предприятий отрасли в условиях современного состояния и перспектив развития ри ::ного механизма. Систематизирована информация по методам }-гста неопределенности принимаем!,IX управленческих решений' и видам экономических рисков. Разработана классификация рисков стратегических решений по функциям сгратепгческого управления.

Г ..'явлены основные факторы риска, характеризующие отраслевую специфику и современное состояние отрасли. Отраслевая составляющая рнска зависит от ;:он;;уренцни в отрасли и имеет в случае легкой промышленности следующие основные характеристики:

- относительно большое число самостоятельных предприятий: у каждого предприятия оказывается относительно небольшая доля рынка, в связи с чгм они имеют весьма ограниченный контроль над ценообразованием и практически слабые возможности для согласованных действий по регулированию объемов и цен;

- сильная дифференциация продукции по качеству, связанным услугам, размещению и стимулированию сбыта (реклама, упаковка, товарные знаки и торговые марки); .

- легкость вступления в отрасль, определяемая небольшим эффектом масштаба и объемом первоначального капитала.

-недоиспользование производственных мощностей, недостижение оптимального объема производства продукции как следствие сильной дифференцированностн продукции и большой скорости обновления ассортимента; , .

-неконкурентоспособность продукции отечественных производителей по качеству и ценам;

- открытость рынка для импортных товаров;

- сокращение спроса и емкости рынка.

Основным средством реализации стратегий развития предприятий легкой промышленности с- .учетом выявленной специфики является осуществление имя инвестиционных программ и проектов. В связи с этим особую актуальность приобретает разработка комплексного подхода к подготовке и принятию инвестиционных решений.

Во второй г;;аве - Место инвестиционного проектирования в с .татсгнческом зпрмленни и методы анализа инвестиционных проектов" -ра.сяатриваюто методы анализа инвестиционных проектов (МП) и условия нх применимости для предприятий отрасли.

В главе приводится классификация ИП, уточненная с учетом ¿¡раготического подхода к управлению предприятиями отрасли.

lía основе рассмотрения и сравнения различных подходом к

осуществлению инвестиционного анализа и условий их реализации предлагаются решения по учету в расчетах фактора инфляции, решение по расчету важнейших параметров ИП в рублях и иной валюте, а также решение по выбору размерности интерзалов планирования параметров ИП.

Необходимым условием правильности принимаемых инвестиционных решений, обоснованным в нашем исследовании, является многовариантность ИП, хоторая затрагивает не только отдельные внутренние элементы проекта (технологические или технические решения), но и глобальные для данного проекта условия (варианты проникновения на рынок, варианты финансирования и т.д.).

За базу расчета показателей эффективности ИП на основе анализа., проведенного и диссертационной работе, было принято приведение разновременных затрат и результатов в форме денежных потоков к одному моменту времени. Основными показателями, характеризующими эффективность инвестиционных проектов и используемыми для оценки и выбора проектов из множества альтернативных, в работе были указаны и проанализированы следующие: чистая текущая стоимость (ЧТС) проекта, срок окупаемости проекта (Ток), вн> гренняя норма рентабельности (ВНР), простая норма рентабельности (ПНР) и рентабельность инвестиций (РИ).

В соответствии с разработанной классификацией методов расчета показателя ЧТС выявлены два наиболее приемлемых с учетом существующей нормативной базы и статистической информации: расчет ЧТС для бездолгозого денежного потока и для денежного потока собственного капитала (см. табл. 1).

Р'Ч^еяекиый в работе анализ финансовой отчетности предприятии шгеГшоЯ н обувной промышленности за !993-94гг. выявил несколько основных тенденций з изменении структуры используемого дня обеспечения деятельности и финансирования ИП капитала: во-первых, резко уменьшилась доля финансирования за счет собственных средств (по

Таблица 1.

Методы расчета ЧТС по видам денежного потока.

Вид денежного потока Бездолговой денежный поток - Денежный поток для собственного капитала

Состашпле эллиеиты i \ ! S Í Чистый доход без учета вышиты процентов во долгосрочной задолженности + амортизационные. отчисления прирост собственного оборотного капитала налоговые отчисления капиталы ¡ыг вло&ення Чистый доход с учетом выплаты процентов по долгосрочной задо.г*«аноста + амортизационные отчисления * увеличение долгосрочной задолженности Прирост СООСТЕеМ^ГО ОООрОТНОГО капитала налоговые отчяеляшя калк пиплоде вложения долгосрочной задолженности

CooTseTcitíyxHua.'í аивка Д11ско»гп1рсь иоы С^шевздошсгшая стоимость кшнтлпл (WACC) Стоимость собственного капитала

0<сиош«ыг mn;, '.алепил f | неполно:'шя стаxuai | ;üicíiuimij'Oimimii i WACC зал предприятия: - чеще всего нсполъчуется в текущей финансовом анализе на дсйОвующнх npe;mpjwnu или дтя сравмеиз?! с t¡\VH г,>/С4чТ фусмых; • ■ l? анализ Míí, ко оглнчакоднхез ! по струкэдх; кали i ала я риску от 11редд1рнатия-инвестора; • в хапсстре реальной ставки реинвестирования при распет« ироизиодлмх показателей ЬИР; V/ACC для прсс*гоо ("маржинальная стоимость капитала"); • для анализ (j-niMticcuoii состоягелыкхгт ИП • длл анализа экономической целесообразности тыссшциониых проектов почешшалышии со<х Tíjen'uiiuikzu или стри-^-гическимн инвесторами

некоторым предприятиям - а 4 раза); во-вторых, отсутствовало или практически исчезло долгосрочное заемное финансирование/ а также значительно уменьшились доля и абсолютное значение краткосрочных кредитов в общпх источниках финансирования. В-третьих, произошел резкий абсолютный н относительный рост кредиторской задолженности, что в наибольшей степ его: объясняется использованием предприятиями этого относительно ^дешевого способа финансирования в условиях нечеткости договорных обязательств и соответствующего законодательства, сложившейся арбитражной практики, сбоев в фтяпсозо-бзиковской системе и общим падением финансовой и договорной дисциплины. В цело?.!, снижение доли долгосрочных источников финансирования определяет в настоящее время относительное снижение инвестиционных возможностей предприятий и нацеливает их на реализацию краткосрочных- с точки зрения окупаемости проектов. Это указывает, в сбою очередь, на значимость для предприятий- легкой промышленности оценки эффективности ИII с помощью такого показателя как срок его окупаемости , ' '

В диссертационной работе рассмотрены ограничения на использование показателя ВНР, связанные с невозможностью его расчета или множественностью его значений при определенной структуре делезянкх потоков, характерных для ряда проектов, реализуемых л легкой промышленности. ПровналнЗкрозапы п уточнены сложности и условия использоиапия исюггочеющих гышеугезагшые ограничения производных показателе!! - модифицированного показателя ВНР (формулы ! и 2) и ставки дохода финансового менеджмента (СДФМ).

Т = ' (!)

1Л:*(1-ЬЦГ)Г^(и-П2)гГ з ¿0«*(1+К2)-' (2)

1• ,

где П» н 0| - соответственно притоки и, оттоки денежных средств в

соответствующих денежных единицах по шогам за период планирований'?, ¡it - ставка бсзрискового вложения капитала (ед.); Т f рассматриваемая продолжительность проекта в. соответствующих единицах; Ei - исксшдй показатель моллфицированнэП внутренней нормы реитсбсльнссщ дли первого метода расчета (ед.); R, - реальная стеехз рзитссгирозаин:! (ед.); Щ - искомый показатель модифицированной- внугрегшьн норшл рентабельности дяз второго метода расчета (ед.). ' .

В связи с применением различных способов определенна показлтел:Г; ВНР выявлено их влияние на расчет покглателя ЧТС.

Для принятая решения, сбеепе-дп-ашдего устойчивость ЦП к изменениям условий его реализации, з процедурах анализа н приютит решения необходимо учитывать факторы риска. С этой ц$яда в инвестиционных расчетах на предприятиях отрасои иа:,:и рско^«ецдугтся ислолмоватъ метод, бязлрующийся на учете фгкгорол рксяа при рз;ч-гг<? ставки дисконта ровакия денежных потоков.

Третья глава - "Принятие стратегических гншгегаздзшшх решгшгй е учетом фактора риска на предприятиях легкой промышленности'' •* ноеккщена теоретическим и практическим аспектам разрвйртсл организационио-эхоноиического обегпе'-нпия пршштаа шшгешциоцных решений на предприятиях легкой промышленности.

Ошоиныын задачами, которые были рассмотрены и решены в данной главе, являлись следующие:

- анализ и у icr 'jsj ¿линя --факторов риска на величину ставки дискоитиро денежных . потоков, являющихся основой расчета показателей гффектизностн ИП;

■■сравнительный анализ ИП на основе использования различных показателей эффективности (ЧТС, Ток, РИ, ВНР), вычисляемых с учетом привода;;«! дснскных потоке» по ставке дисконтирования, включающей кль'яние фактороп риска ИП;'

- ««¡шиз количественных и качественных критериев оценки И1'| i их

нспользсзгшгя для осуществясши рангяфогшшя и выбора наилучшего ИП методом многокритериального ранжнроззния и оптимизации ЭЛЕКТРА; , разработка комплексной методики подготовки и принятая стратегических ¡ютестицношшх решений с учетом фактора риска;

- выработка рекомендации по создшнпо организационно-экономического обеспечения стрзтггичесюга инвестиционного анализа на предприятиях легкой промышленности.

Оценка и учет факторов риска при расчете ставки дисконтирования денежных потеков МП супистзлллись на основе использования метода расчета средневзвешенной стоимости капитала О'/АСС), модели оценки капитальных активов (САРМ) н метода "кумулятивного построения". В Р"ДЗото приведены результаты сравнительной оценки условии их использования в ззепсжостп от вида денежных потоков по ИП, а также в зависимости от иозможиостей и сушестзуюших и предлагаемых нами методов расчета составляющих кх "лгмеитез (безрнс::овой славки ¿шхер*-ости, биржевого и фундаментального коэффициентов [5, рыночной пргшш за риск, дополнительных премий за отдельные виды риска и.пр.). В частности, в табл. 2 приведены основные факторы риска, учитываемые при расчете фундаментального коэффициента р.

Таблица 2.

Факторы риска, учитываемые при расчете фундаментального коэффициента р.

<Т>ш!з::созый р:?с.: Отраслезон риск Макрозкопом ичсскин рис"'

^яжаянмть Нормативпо-лревФЮы Уровень ЦнфДйШШ

Ур»г«и. ¡«ята&лы'еету Коикурстднз С|аВ1Л| ¡¡^'¡¡¡'ЧЦ

Сг.Хг. •< ггеп дваддз Гост спроса

Кл пи га ло С! :к«сть V"^'Ч'Гг'л р

Финчяемый!

Опера цкоииьш рычаг -

Качество » доступность фкиаисовой кафор тцш

Окядаемый рост првбмлей/ деисаиого сотою

Регроспастнаиая язисячтостъ щп&илсШ дшеяаюго потока Г

Рыцочшв доля

Качество управления.' текучесть рукозодасдах кадроа

Дяагрсяф^щировашиктк кллеятуры

Продуктовая дкссрсифцкани» *

Тсрриториадьиаа дывфепфнкацаы

Основные показатели эффективности инвестиционных проектов (ЧТС, РИ, Ток) учитывают фактор риска неявно, путем ¡лг.тючешм рисковой компоненты при определении используемой в расчетах ставки дисконтирования. Стандартным подходом при этом является расчет показателей при нескольких, близких к первоначальному, вариантах ставки дисконтирования, то есть для некоторых заданных уровней риска. При анализе единственного ИП такое решение приемлемо, причем возможно рассмотрение только одного из вышеуказанных показателей вследствие существующей между ннмй связи: Но при выборе наилучшего варианта из нескольких альтернативных задача намного усложняется и решение, становится довольно неочевидным. Кроме того, даже при анализе единственного проекта могут и должны существовать различные схемы его реализации, . что практически рассматривается как множество альтернативных ИП. В этом случае представляется, что оценка риска должна осуществляться и в явной виде, то есть в виде показателя, отражающего только данную характеристику проекта. Б связи с этим для характеристики устойчивости ИП предлагается использовать показатель резерва по неучтенным рискам (Рнр); вычисляемый ка&

Рнр=ВКР-11факт (3)

Данный показатель характеризует степень близости расчетного уровня риска к его граничному значению, задаваемому • условием прибыльности проекта. ВНР отражает внутренние характеристш<и самого проекта, в то время как Яфакт - фактическая ставка дисконтирования - по большей части внешние условия его реализации. Следовательно, рассматриваемый показатель Рнр объединяет в себе указанные характеристики и представляет интерес при сравнении вариантов ИП: появляется возможность не то ч,хо констатировать то или иное соотношение между расчетным и максимально допустимым уровнями риска, но и учесть количественное выражение запаса прочности сравниваемых ИП по неучтенным рискам. Тем более это важно при анализе

ИП а условиях высокой степей! нестабильности внешних условий реализации ИП, неопределенности рискообразуюншх факчог^п и отсутствия на предприятиях легкой промышленности достаточного

их выявления и учета. Графическая интерпретация данного показателя представлена на рис.1. t

Для решения задачи выбора наилучшего ИП предлагается использовать метод многокритериального ранжирования и оптимизации ЭЛЕКТРА. Расчетная и графическач часть данного метода реализованы на основе использования электронных таблиц EXCEL 5.0 в лро1раммной оболочке WINDOWS. ' ' у ■.' ~ ' ' , . .

На основе ранжирования ИП в зависимости от одновременного (пт некоторых обоснованных условиях) изменений ставки дисконтирования осуществляется анализ полученного решения на чувствительность. На рис.2 изображена полученная в результате расчетов и анализируемая в дальнейшем диаграмма, наглядно демонстрирующая изменение порядка ранжирования ИП при изменении ставки дисконтирования для четырех вариантов ИП. .

Рис.2. Диаграмма изменения порядка ранжирования ИП при изменении ставки дисконтирования (VI ...У4 - варианты ИП).

(пРа4сл*ен«ег) '

лее, г

as ü

•^anoAT,, îKiM.epw

M мсли^Ч

По ИЛ 1 M

уГ ьUV"" •

ли МОЛ"

»er

«G

(прс&ол*еше)

о^есп^ч^иие и коитголь.1 _ испслйенцл |

Рис,3 Схема проведения стратегического инвестиционного анализа на предприятиях легкой промышленности.

Основой предлагаемой методики проведения инвестиционного ан!}лиза на предприятиях легкой промышленности (см. рис.3) является выявление, анализ, оценка и- учет факторов риска при расчетах соответствующих рисковых составляющих ставхн дисконтирования. Кроме того, учет риска принимаемых решений реализуется в расчете и сравнении по анализируемым вариантам в качестве одного из нескольких критериев Еыбора предлагаемого показателя резерва по неучтенным рискам, а также з рекомендуемой процедуре анализа результатов многокритериального ранжирования и выбора ИП ■ на чувствительность по ставке дисконтирования.

В данной схеме, наглядно показано взаимодействие и

последовательность выполнения отдельных составляющих расчетно-

аналитических блоков, основными из которых являются:

-блок предварительной подготовки данных, включающий определение

потенциального набора ИП и/или схем их реализации, формулирование

критериев и ограничений, а также приведение исходных данных к г>

требуемому виду (пересчет из других валют в рубли с учетом фьючерсных, котировок н коэффициентов перевода,.коррекция на темпы инфляции для расчета в постоянных ценах и пр.);

.-блок расчета ,всех элементов ИП & тем же уровнем риска, что и предприятие: з том числе расчет текущего значения средневзвешенной стоимости капитала предприятия (\VACC), используемого в процедурах модификации формул для расчета показателя ВНР в качестве реально!! ставки реинвестирования (Яг);

-блок расчета всех элементов ИП при изменении уровня риска относительно существующего на предприятии: в том числе расчет для ("¡«долгового денежного потока с целыо определения финансовой состоятельности ИП и расчет для денежного потока собственного капитала с целыо определения экономической целесообразности реализации ИП;

- блок расчета критериальных показателей (ЧТС, ВНР, Ток, РИ, Рнр) по вариантам ИП и анализа их на ограничения: в том числе расчет производных показателей ВНР;

- блок многокритериального ранжирования и выбора (метод ЭЛЕКТРА);

- блок дополнительных видов анализа (анализ результатов на чувствительность по ставке дисконтирования и/или/'о другим параметрам) и принятия окончательного решс «к 1.

Для реализации стратегического инвестиционного анализа в рамках представленной схемы требуется организация на предприятии информационно-аналитической службы, в обязанности которой должны входить:

- сбор, обработка и анализ информации из внешних источников (макроэкономическая и отраслевая информация: нормативно-правовая, статистическая по инфляции, по ставкам Центрального банка, по текущим и прогнозируемым темпам экономического роста и т.д.; статистическая и аналитическая информация фондового рынка с целью определения текущего и перспективного уровня требуемой инвесторами доходности на вложенный капитал, в том числе отдельно по государственным ценным бумагам с целью определения ставки безрискового вложения; статистическая и аналитическая информация по кредигно-депозитному рынку и рынку страховых услуг; статистическая и аналитическая информация по валютному рынку, в том числе по фьючерсным котировкам);

-сбор, обработка к анализ информации из:"внугрснних источников -структурных подразделений предприятия (маркетинговый анализ и прогноз, в том числе по конкуренции в отрасли и доле на рынке, по уровню диверсификации в разрезе по клиентуре/потребителям, продукции и охвату территорий; договорные отношения с поставщиками и потребителями; весь комплекс финансово-экономической информации в разрезе по текущим ИП предприятий

- контроль за осуществляемыми и поддержание информационной базы по

реализованным на предприятии или с участием предприятия ИП, анализ выявленных отклонений основных показателей от первоначально запланированных, определение причин их возникновения, классификация и создание по ним банка данных

Классификация фахторов риска по приведенным в работе классификационным признакам, а также их группировка (при расчете фундаментального коэффициента ß и в методе "кумулятивного построения"), и создание банка данных по выявленным причинам отклонений реализованных или реализуемых на предприятии ИП должны осуществляться с целью более точной экспертной о денки рисковых составляющих ставки дисконтирования при разработке и оценке перспективных ИП, а также при разработке возможных схем их реализации, включая определение целесообразности применения различных организационно-экономических мер по снижешпо или исключению воздействия конкретных факторов риска.; :

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ ИССЛЕДОВАНИЯ

1. В условиях современного этапа развития экономики страны, в целом, и легкой промышленности, в. частности, методологической основой деятельности предприятий отрасли становится стратегическое управление, включающее в себя комплекс общих подходов и частных методов поведения на формирующихся и развивающихся рынках товаров и услуг, средств производства, фондовом рынке и рынке труда, рынке капиталовложений и прочих.

2. В диссертационной работе iia примере предприятий различных подотраслей легкой промышленности проанализированы и систематизированы общие закономерности и конкретные формы реализации стратегии развития, отражающие особенности текущего состояния отрасли и во многом предопределяющпе ее перспективы на будущее. В скопнен-

трнрованном виде изложены базовые критерии оценки и выбора стратегий с указанием соответствующих подходов и частных методов анализа.

3. В условиях высокой степени неопределенности внешней среды, в которой функционируют предприятия отрасли, рассмотрены основные рисковые составляющие их деятельности и существующие подходы к их анализу и учету при вырдб ггке стратегических решений. Изложены в систематизированном виде основные ситуации потенциальною возникновения рисков на основных этапах per тизации стратегического управления и присущие общим, по М.Портеру, стратегиям развития.

4. Представлена уточненная с точки зрения' стратегического управления классификация ЙП, отличающаяся от принятого подхода рассмотрения только реальных инвестиций и исключительно в рамках отрасти. Уточнены принципы, подходы и основные этапы инвестиционного анализа с учетом особенностей текущей экономической ситуации и перспектив развитая предприятий отрасли. .

5. Изложены и . проанализированы методы расчел, основных показателей, используемых в инвестиционном анализе. Особое внимание уделено структуре капитала предприятий (структуре финансирования проектов), как одному из определяющих факторов риска осуществления ИП. Описаны н проиллюстрированы примерами методы расчета модифицированных показателей внутренней нормы рентабельности ИП, одного из важнейших и наиболее информативных показателей инвестиционного анализа. Рассмотрены варианты их использования и

. влияния на расчет показателя чистой текущей стоимости в зависимости от характеристик ИП. Выявлен дополнительный к у:;:е известным случаи и> обязательного использования.

6. Определен перечень задач, которые необходимо решить с рамка) процесса принятия стратегических инвестиционных решений с учете?, риска: разработка информационной базы для зеего комплекса расчсго; рисковых составляющих, определение системы критериев приняли

решений, . адаптация существующих методов и показателей оценки и ' выбора ИП из набора предлагаемых к осуществлению, разработка методов многокритериального выбора.

7. Проанализированы возможности вычисления ставки дисконтирования в зависимости от вида используемых в инвестиционных расчетах денежных потоков (собственного капитала и/шш бездолгово.е) и соответствующих методов (\VACC, САРМ, "кумулятивного построения"), а также по ее составным элементам в случае расчета последними двумя методами (безрисковая ставка доходности, рыночная премия, Р-коэффицнент систематического риска, различные виды уточняющих премий за дополнительные виды риска). Выявлены условия применимости данных методов в практике инвестиционной деятельности предприятий легкой промышленности в настоящее время.

3. Определен состав информационной базы стратегического •инвестиционного анализа. Она содержш1 следующие укрупненные блоки: инфор»'г<иия с фондового рынка по котировкам акций, государственных ценных оумаг и значениям фондовых индексов, аналитическая информация специализированных финансово-аналитических агентств по общей оценке фондового рынка и рынка капиталовложений, финансовая отчетность . предприятий и аналитическая информация управленческого учета, договорная н нормативно-правовая база, деятельности предприятия, организационно-технические, технологические и маркетинговые особенности анализируемых ИП.

9. С учетом необходимости явного выражения риска осуществления ИП н согласования с модифицированной шкалой потерь/риска предлагается использование для целей анализа рисковостн комплексно! о показателя -резерва по неучтенным рискам - объединяющего в себе внешние рисковмс характеристики ИП и внутренний резерв их покрытия, вытекающий временной структуры планируемых денежных потоков по проекту.

10. Обоснован многокритериальный характер задачи виСмпл

наилучшего варианта ИП'из ряда имеющихся. В связи с этим предложено использовать метод многокритериального ранжирования и оптимизации ЭЛЕКТРА, позволяющий достаточно быстро и математически обоснованно находить наилучшее решение для конкретных заданных условий, в том числе с учетом существующего набора потенциальных ИП, задаваемого набора критериев и их оцениваемой значимости.

11. Выявлены условия применимости дополнительного анализа результатов многокритериального ранжировании ИП на чувствительность по ставке дисконтирования.

12. На основе систематизации всего обработанного и изложенного материала предложена комплексная методика инвестиционного анализа с учетом риска, ориентированная на мкэговариантность условий осуществления предприятиями отрасли ИП и имеющуюся в наличии или доступную информацию. Разработанная методика включает: схему, фиксирующую условия и последовательность выполнения шагов анализа, взаимодействие его отдельных элементов и взаимосвязь со стратегическим анализом; состав необходимой информационной базы расчетов и предлагаемое организационное обеспечение.

По содержанию диссертационной работы сделаны следующие публикации:

1. Бондарева И.А., Савостьянов А.Л. Использование метода "ЕЪЕСТКА" при проведении маркетинговых исследований на предприятии. В сб. научных трудов МГАЛП "Совершенствование хозяйственного механизма в легкой промышленности", Под ред. проф.Афанасьева В.А. • М: ЦНИИТЭИлегпром, 1994, стр.21-26.

■ 2. Савостьянов А.Л. Новые методы в технологии управления материально-техническим снабжением предприятий обувной промышленности. В сб. научных трудов МГАЛП "Совершенствование хозяйственного механизма в легкой промышленности", Под ред. проф.Афанасьева В.А. - М: ЦНИИТЭИлегпром, 1994, стр.174-179.

3. Савостьянов А.Л.,; Дружинина И.А. Стратегический подход к управлению материально-техническим снабжением на предприятиях обувной промышленности. В сб. научных трудов МГАЛП "Совершенствование хозяйственного механизма в легкой промышленности", Под ред. проф. Афанасьева В.А. - М: ЦНИИТЗИлегпром, 1994, стр.38-43,- '