Развитие доходного подхода в оценке автотранспортных средств в Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Развитие доходного подхода в оценке автотранспортных средств в Российской Федерации"

На правах/укописи

Ломакин Владимир Николаевич

Развитие доходного подхода в оценке автотранспортных средств в Российской Федерации

Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 8 АПР ¿013

005051884

Ростов-на-Дону - 2013

005051884

Работа выполнена в ФГБОУ ВПО «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)»

Научный руководитель

Официальные оппоненты:

Ведущая организация:

доктор экономических наук, профессор Иванченко Игорь Сергеевич Симионова Нина Евгеньевна доктор экономических наук, профессор, ФГОУ ВПО "Ростовский государственный строительный университет", заведующая кафедрой «Экономика и управление проектами» Шеховцов Виталий Васильевич кандидат экономических наук, доцент, Автономная некоммерческая организация высшего профессионального образования «Белгородский университет кооперации, экономики и права», заведующий кафедрой «Финансы и кредит».

ФГБОУ ВПО "Самарский государственный архитектурно-строительный университет."

Защита состоится 26 апреля 2013 г. в 10 на заседании диссертационного совета Д 212.209.02 при Ростовском государственном экономическом университете (РИНХ) по адресу: 344002, г. Ростов-на-Дону, ул. Б. Садовая, 69, ауд. 231.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Ростовского государственного экономического университета (РИНХ).

Автореферат разослан 25 марта 2013 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

О.Б. Иванова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. В современной рыночной экономике, где непрерывно осуществляется большое количество сделок, в том числе и с имущественными активами, возникает необходимость в отражении реальной стоимости активов. Причем стоимость должна отражать не только интересы продавца, но и покупателя, который рассматривает сделку по приобретению активов с точки зрения максимальной отдачи, получения прибыли, при условии, что данное вложение средств будет более эффективным наряду с другими инвестиционными проектами.

В этой связи реализация интересов всех участников сделок возможно при условии определения обоснованной величины рыночной стоимости активов. К одному из таких активов относятся автотранспортные средства. В отечественной и зарубежной научной литературе существует три подхода в определении рыночной стоимости автотранспортных средств. Каждый из этих подходов должен быть применен при оценке, либо обоснован отказ о невозможности применения какого-либо из подходов. При использовании всех трех подходов оценки автотранспортных средств реализуется принципы: полезности, замещения, ожидания, вклада, сбалансированности, наиболее эффективного использования.

В связи со спецификой рынка автотранспортных средств, применение трех подходов, а, следовательно, и реализация всех вышеперечисленных принципов в практике оценки не всегда возможно. Данное обстоятельство в основном относится к доходному подходу, который предполагает реализацию, наряду с принципом ожидания, главного своего принципа -принципа наиболее эффективного использования, который основан на использовании автотранспортного средства там, где это принесет его владельцу максимальную выгоду. Основное затруднение в реализации данного принципа сводится к отсутствию достоверной информации об уровне приносимых доходов и понесенных расходов от эксплуатации аналогичных автотранспортных средств.

Применяемые на сегодняшний день методы доходного подхода не решают в полной мере эту задачу. Это ведет к недостоверности

получаемых результатов, либо к отказу от использования доходного подхода, что не позволяет адекватно отразить реальную рыночную стоимость автотранспортных средств. Все это обусловливает актуальность исследований, направленных на развитие методов доходного подхода, применяемых в оценке автотранспортных средств.

Степень разработанности темы. Проблемы стоимостной оценки движимого имущества, к которым относятся и автотранспортные средства, в отечественной экономической литературе рассматриваются авторами: Андриановым Ю.В., Антоновым В.П., Антоновой Е.В.Ковалевым А.П., Кушелем A.A., Лужанским Б.Е., Хомяковым B.C., Королевым И.В., Чемерикиным С.М., Шамышевым С.К., Шауловой Р.Г., Треером В.В., Фадеевым П.В, однако особенности оценки автотранспортных средств в научной отечественной литературе недостаточно раскрыты.

В зарубежной научной литературе (работы Фишмен Дж., Пратг Ш.П., Гриффит К., Уилсон К.) исследования в области оценки автотранспортных средств включаются в раздел оценки бизнеса, однако как отдельное направление стоимостной экспертизы не рассматривалось.

В настоящее время в специальной литературе недостаточно проработана проблема применения теоретических методов доходного подхода в практике оценки автотранспортных средств. Поэтому необходимо определить специфику оценки автотранспортных средств, выявить основные факторы, влияющие на их стоимость при использовании доходного подхода, разработать основные направления совершенствования методов доходного подхода, выявить критерии адекватности полученных результатов, отразить преимущества доходного подхода по сравнению с затратным и сравнительным. Необходимость решения указанных проблем определила выбор темы исследования, его цель, задачи, объект и предмет;

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретических основ и разработке практических рекомендаций определения рыночной стоимости автотранспортного средства доходным подходом при принятии управленческих решений.

В соответствии с указанной целью в работе были поставлены и решались следующие исследовательские задачи:

осуществить адаптацию существующих классификаций автотранспортных средств с учетом их особенностей, отражающих инвестиционную привлекательность как объектов рыночных сделок;

раскрыть экономическое содержание стоимостной оценки автотранспортных средств;

- выявить и систематизировать основные факторы, формирующие рыночную стоимость автотранспортного средства;

- развить методы в рамках доходного подхода к оценке автотранспортных средств с учетом особенностей национального рынка, позволяющие повысить достоверность и объективность получаемых результатов;

- разработать рекомендации по практическому использованию методов оценки стоимости автотранспортных средств доходным подходом;

- спрогнозировать тенденцию развития индекса цен грузоперевозок, позволяющую перевозчикам прогнозировать свою будущую деятельность.

Предметом исследования выступают экономические, финансовые и организационные отношения, возникающие в процессе определения и использования рыночной стоимости автотранспортных средств, позволяющие принимать управленческие решения.

Объектом исследования являются методы оценки в рамках доходного подхода, применяемые при определении рыночной стоимости автотранспортных средств.

Теоретико-методологическую основу исследования составляют фундаментальные положения, концепции и научные принципы, разработанные отечественными и зарубежными специалистами в области финансов и кредита, стоимостной оценки бизнеса, оценки машин и оборудования, автотранспортных средств.

Диссертационная работа выполнена в рамках паспорта специальностей ВАК 08.00.10 - «финансы, денежное обращение и кредит», раздела 7. «Оценочная деятельность», п. 7.2. «Теоретическое и

методологическое обоснование подходов к оценке собственного капитала организаций и их активов», п. 7.6. «Методологические основы определения стоимости различных объектов собственности в условиях неопределенности».

Инструментарно-методический аппарат. В процессе проведения исследования применялись общенаучные методы: анализ и синтез, индукция и дедукция, исторический и логический методы, а также методы экспертных оценок, сравнения, графического анализа. Использование данных методов исследования обеспечивает достаточный уровень надежности полученных результатов и позволяет наиболее полно осуществить научный анализ решения поставленных задач. Для обработки статистических данных применялись инструментальные средства: статистическое приложение программы Excel и специализированная программа Eviews-5.0.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, регулирующие взаимоотношения субъектов оценочной деятельности в области оценки собственности, материалы научно-практических семинаров по вопросам развития оценки автотранспортных средств, статистические данные консалтинговых компаний, статьи из периодических научных изданий и официальных сайтов сети Интернет.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования заключается в развитии теоретических и практических основ оценки стоимости автотранспорта путем совершенствования существующих методов в рамках доходного подхода с учетом стадии жизненного цикла объекта оценки, особенностей формирования прибыли на отечественном рынке грузоперевозок, а также стохастичности российского финансового рынка, в результате чего реализуются все принципы и подходы к оценке транспортных средств, что отражает интересы всех участников рыночных сделок.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Существующие на сегодняшний день классификации автотранспортных средств не позволяют применять современные методы расчета их стоимости доходным подходом, возникает объективная необходимость разработки новой классификации, позволяющей учесть не только производственные, но и финансовые факторы, влияющие на стоимость автотранспортных средств.

2. Ставки дисконтирования, которые необходимо применять при оценке автотранспортных средств доходным подходом, должны учитывать особенности российского транспортного рынка. В связи с уделением недостаточного внимания в отечественной научной литературе рассмотрению доходного подхода непосредственно при оценке автотранспортных средств и с практически полным отсутствием применения в оценке этого подхода на практике возникает необходимость творческого переосмысления накопленного опыта, модернизации существующих методов построения ставок дисконтирования и адаптации их к специфики функционирования отечественного транспорта.

3. Помимо наиболее распространенных методов оценки автотранспортных средств доходным подходом обосновывается возможность использования опционного метода. В практике оценки автотранспорта метод реальных опционов не получил распространения из-за сложности расчета и недостаточно достоверной прогнозной величины безрисковой процентной ставки. В связи с этим возникает необходимость определения достоверной прогнозной величины безрисковой процентной ставки, что позволит применять на практике данную методику и получать подтвержденную рынком величину стоимости автотранспортного средства доходным подходом.

4. При оценке автотранспортного средства, приобретаемого по договору лизинга, доходным подходом необходим детальный анализ производимых платежей, возможных альтернативных вариантов, позволяющих лизингополучателю экономить денежные средства, что дает возможность наиболее достоверно отразить рыночную стоимость автотранспорта доходным подходом.

5. Отношение рыночной стоимости автотранспортного средства к величине годового дохода, который оно приносит, зависит от принадлежности транспорта к классификационной группе. Учитывая, что при оценке стоимости автотранспортных средств доходным подходом основополагающей информацией являются данные о величине доходов, расходов, недозагрузке транспорта, которые очень часто на практике по оцениваемому объекту отсутствуют, предоставляется возможность разработки методики, позволяющей использовать величину дохода, приносимую автотранспортными средствами из этой же классификационной группы, применительно к оценке стоимости объекта оценки.

6. В нестабильных рыночных условиях необходим и возможен прогноз тарифов грузоперевозок на автомобильном транспорте. Этот прогноз закладывает основу применения доходного подхода при оценке стоимости автотранспорта, позволяет грузоперевозчикам и их клиентам планировать свои будущие доходы и расходы.

Основной исходной информацией при определении стоимости автотранспортных средств являются данные о стоимости грузоперевозок. Эти величины стоимости постоянно меняются, что заставляет потребителей услуг (грузоперевозок) постоянно адаптироваться к меняющимся условиям рынка. Поэтому возникает необходимость прогнозировать данные о стоимостях грузоперевозок.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических и практических рекомендаций по использованию методов оценки в рамках доходного подхода при определении рыночной стоимости автотранспортных средств. Основные результаты, характеризующие элементы научной новизны исследования, состоят в следующем:

1. Разработана классификация автотранспортных средств с учетом особенностей, формирующих их стоимость в рамках затратного, сравнительного и доходного подходов, включающая в себя особым образом структурированную иерархию, основанную на учете технических и инвестиционных характеристик объектов оценки. В отличие от

традиционных классификаций, таких как общероссийский классификатор основных фондов или общероссийский классификатор продукции, предложенная методика группировки транспортных средств отличается авторским подходом, учитывающим их доходность, что позволяет ранжировать автотранспортные средства не только с точки зрения их потребительских качеств (технические характеристики, операционные расходы), но и в зависимости от величины доходов, которые они принесут в будущем.

2. Предложена авторская методика расчёта ставки дисконтирования, применяемая при оценке рыночной стоимости в рамках доходного подхода в зависимости от вида транспортного средства и сферы его деятельности, заключающаяся: 1) в учете специфических транспортных рисков, таких как ухудшение общей экономической ситуации, увеличение числа конкурирующих объектов, изменение федерального и местного законодательства, природные и чрезвычайные антропогенные ситуации, ускоренный износ автотранспорта, криминогенные факторы и др.; 2) в выявлении специфических факторов, влияющих на уровень ставки дисконтирования применительно к автотранспортным средствам; 3) в учете экономических особенностей, характерных для рынка автотранспортных средств, влияющих на инвестиционную привлекательность транспортного бизнеса и соответственно на стоимость автотранспорта, что позволило расширить область практического применения метода дисконтирования денежных потоков в оценке стоимости автотранспортных средств.

3. Обоснован методический подход к расчету стоимости реального опциона с учетом российских экономических условий, основанный на использовании плавающей ставки дисконтирования и заключающийся: 1) в анализе качественного состояния российского ссудного рынка на предмет его эффективности, позволившем обнаружить в динамике долгосрочных банковских средневзвешенных процентных ставок по выдаваемым кредитам нефинансовым организациям марковские свойства; 2) в замене постоянной безрисковой ставки дисконтирования в формуле Блэка-Шоулза оценки стоимости опционов на марковскую

аппроксимацию средневзвешенной банковской процентной ставки. Данный подход позволит учесть влияние конъюнктурных колебаний ссудного рынка на стоимость активов и наиболее адекватно оценивать рыночную стоимость реального опциона на транспортное средство.

4. Модифицирован существующий алгоритм оценки стоимости транспортных средств, переданных в лизинг, в рамках доходного подхода посредством использования плавающей арендной ставки при расчете лизинговых платежей по автотранспортным средствам, изменяющейся адекватно динамике ссудного рынка, что позволяет арендаторам экономить на платежах; лизинговым компаниям - страховать свою деятельность от колебаний банковских процентных ставок, получать дополнительные конкурентные преимущества при привлечении клиентов, вести более прозрачный и адекватный рыночным условиям бизнес, а оценщикам, более точно прогнозировать величину денежного потока.

5. Даны методические рекомендации по определению стоимости автотранспортного средства на основе доходного подхода за счет использования данных о доходности другого автотранспортного средства, относящегося к группе оцениваемого объекта, согласно модифицированной, детализированной классификации автотранспортных средств, основополагающим элементом которой является коэффициент «перехода», полученный путем сравнения коэффициентов, рассчитанных отношением доходностей и стоимостей новых автомобилей, что позволяет определить рыночную стоимость автотранспорта, используя минимальный объем информации по оцениваемому объекту.

6. Развиты концептуальные положения оценки стоимости транспортных средств в рамках доходного подхода в части расширения инструментария оценки, а именно: предложено использовать в практической деятельности оценщиков теорию случайных процессов и метод векторной авторегрессии как расчетные процедуры, наиболее адекватно соответствующие нынешним экономическим реалиям, на основе чего построена эконометрическая модель, обладающая достаточно высокими прогнозными характеристиками и позволяющая предсказывать динамику изменения тарифов на грузоперевозки автомобильным

транспортом, планировать не только грузоперевозчикам, но и потребителям этих услуг, свою производственную деятельность, а также использовать эту информацию при оценке стоимости транспортного средства.

Теоретическая значимость диссертационной работы определяется дальнейшим развитием методов оценки стоимости автотранспортных средств доходным подходом. Выводы и рекомендации, полученные в процессе работы, могут быть использованы для применения доходного подхода в оценке стоимости автотранспортных средств и в проведении дальнейших научных исследований в этой области.

Научные результаты исследования могут найти применение в высших учебных заведениях при подготовке методических материалов и чтении курсов общепрофессиональных и специальных экономических дисциплин («Оценка собственности», «Оценка машин, оборудования и транспортных средств»), при профессиональной переподготовке оценщиков по программе «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)».

Практическая значимость исследования заключается в том, что выявленные автором проблемы и пути их преодоления позволяют применять на практике доходный доход, повысить достоверность и объективность полученных результатов при традиционном использовании сравнительного и затратного подходов в оценке стоимости автотранспорта. Результаты исследования могут быть использованы: саморегулируемыми организациями оценщиков при разработке стандартов и правил оценочной деятельности, оценочными компаниями при определении стоимости автотранспортных средств.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты освещались и получили положительные отзывы на Интернет конференциях (4-я Межрегиональная научно-практическая Интернет-конференция «Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации», 1-я Международная Интернет-конференция «Финансовое образование в течение всей жизни - основа инновационного развития России»).

Результаты диссертационной работы находят практическое применение при осуществлении оценочной деятельности оценочными компаниями г.Ростова-на-Дону: «Лендлорд-Эксперт», «Гарантия», «Арсенал».

По теме диссертации опубликовано 7 работ, общим объемом 3,86 авторских п.л., в том числе 3 статьи в периодических научных изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.

Логическая структура и объем диссертации. Цели и задачи исследования определили соответствующую логику и структуру работы.

Диссертационная работа изложена на 167 страницах, включает в себя введение, три главы основного текста, содержащие 8 параграфов, заключение, библиографический список, состоящий из 115 источников, 36 таблиц, 10 рисунков, 82 формул и 6 приложений.

Диссертация имеет следующую структуру: Введение

Глава 1. Сравнительный анализ общепринятых методов оценки автотранспортных средств

1.1 Экономическое содержание автотранспортных средств как объектов оценки

1.2 Сравнительная характеристика подходов и методов оценки автотранспортных средств

1.3 Анализ значимости методов доходного подхода в условиях рыночных отношений

Глава 2. Обоснование актуальности оценки автотранспортных средств в рамках доходного подхода для целей принятия управленческих решений

2.1 Анализ финансовой информации о потоках доходов, приносимых различными видами автотранспортных средств

2.2 Использование метода реальных опционов в оценке автотранспортных средств доходным подходом

2.3 Построение нового универсального метода расчета рыночной стоимости автотранспортных средств на основе взаимосвязей их доходностей

Глава 3. Перспективы использования доходного подхода при оценке автотранспорта

3.1 Построение финансовой модели прогноза грузоперевозок автомобильным транспортом

3.2 Оценка эффективности разработанной модели расчета рыночной стоимости автотранспортных средств

Заключение

Библиографический список Приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении автором дается общая характеристика работы. Обоснована актуальность и научно-практическая значимость выбранной темы, определены цели, задачи и теоретико-методологическая база исследования.

В первой главе «Сравнительный анализ общепринятых методов оценки автотранспортных средств» исследуется экономическая сущность автотранспортных средств как объектов оценки, раскрывается содержание основных методов оценки в рамках подходов. Выявлены и сгруппированы факторы, влияющие на рыночную стоимость, произведена более детальная классификация автотранспортных средств с учетом их технических и потребительских характеристик. Осуществлен анализ значимости методов доходного подхода, выявлены их преимущества и недостатки.

Оценка автотранспортных средств осуществляется методами трех подходов: затратного, сравнительного и доходного. Выбор метода в рамках каждого из подходов осуществляется исходя из существующей информации. Анализируя рынок автотранспортных средств, автор сделал следующие выводы. На величину стоимости автотранспортных средств в рамках доходного подхода, оказывают влияние различные факторы. Во-первых, это фактор, учитывающий технические характеристики автотранспортного средства. Величина приносимого дохода автотранспортными средствами зависит от технических характеристик,

которыми оно обладает. Во-вторых, это состояние автотранспортных средств. Под состоянием понимается физический износ, производимые ремонты и различные виды повреждений. К третьему фактору относится фактор, учитывающий состояние рынка автотранспортных средств. Четвертым фактором является существующие обременения по эксплуатации автотранспортных средств.

Рисунок 1. Классификация автотранспортных средств с учетом особенностей доходного подхода1

Анализируя существующие классификации автотранспортных средств, автором было установлено, что они не рассматривают автотранспортные средства как источник дохода. Поэтому произведена классификация автотранспортных средств с учетом этой особенности.

Соотнося теорию и практику оценки применительно к доходному подходу, автором определены его преимущества и недостатки. К преимуществом можно отнести то, что методы доходного подхода обладают способностью к адаптации и гибкостью, хорошо известны и пользуются широким признанием, достаточно точно моделируют реальный процесс принятия решений участниками рынка и другие. К недостаткам относится то, что методы доходного подхода допускают внесение в анализ определенного элемента субъективности, возможности совершения непреднамеренных ошибок. Они применяются для оценки стоимости только такого имущества, которое приносит экономический результат (выгоду), и расчет стоимости которого реально возможен, данные методы иногда не подвергаются проверке на основе рыночных данных.

Методы доходного подхода максимально отражают интересы владельцев бизнеса и инвесторов. Методы затратного подхода, в оценке автотранспортных средств, отражают стоимость с точки зрения затрат на их воспроизводство. Методы сравнительного подхода отражают ту стоимость, которую готовы платить собственники за автотранспортное средство, необходимое им для личного пользования, а не в целях извлечения прибыли.

Анализ проведенных методов оценки, в рамках каждого из подходов, подтверждает тот факт, что автотранспортное средство - это механическое транспортное средство, приводимое в движение двигателем и предназначенное для перевозки по дорогам общей сети людей, грузов и оборудования, установленного на нем, способное приносить доход в течение всего срока службы, имеющее массу в снаряженном состоянии более 400 кг.

Во второй главе «Обоснование оценки автотранспортных средств в рамках доходного подхода для целей принятия управленческих решений» произведен анализ финансовой информации о потоках доходов, приносимых различными видами автотранспортных средств, осуществлена разработка методики расчета стоимости доходным подходом, рассчитана ставка дисконтирования с учетом особенностей

автотранспорта как объекта оценки, предложена авторская методика расчета стоимости реального опциона с учетом экономических условий, сложившихся в нашей стране, и плавающей ставки дисконтирования, разработана новая методика расчета лизинговых платежей по автотранспортным средствам адекватная динамике быстро изменяющегося ссудного рынка.

Определение стоимости автотранспортного средства возможно с использованием метода реальных опционов, хотя данный метод в практике оценки практически не применяется. Базовая формула, на которой основывается использование опционов выглядит следующим образом:

NPVs=NPVp+ROV (1)

где NPVS - скорректированная чистая приведенная величина инвестиционного проекта; NPVp - пассивное значение NPV, рассчитанное на основе традиционного метода дисконтирования денежных потоков; ROV - стоимость опциона.

При определении стоимости реального опциона используется формула Блэка-Шоулза с применением безрисковой процентной ставки: F (Р, ,t)=Pr N(d,) - X ■ е ~(г' " ■ N{d2), (2)

где di = [ ln(P,/X) + {г + Уг*а 2 ) ■ t]/(a-(t)'A )] d1=d2-a-(tf

N(dx), N(d2) — нормальная функция распределения; Р, - цена акции;

X - цена страйк (затрат на инвестиционный проект); г - безрисковая процентная ставка; а - среднее квадратическое отклонение;

t - период времени до исполнения опциона.

Автором в данной работе была осуществлена замена ставки дисконтирования на ставку ссудного рынка, при условии, что рынок является эффективным.

При этом особенностью расчета данным методом является применение плавающей процентной ставки, величина которой зависит от изменяющихся рыночных условий.

Наименование Значение

Процентная ставка 11,7556

Станд. откл. годов в долях 0,064911753

t 2

S 267000

X 299782,2249

dl 1,345524363

d2 1,253725282

N(dl) 0,91077202

N(d2) 0,895029062

Стоимость опциона F 31079

В среднем, опционные премии колеблются в интервале от 1% до б %, от суммы, вписанной в контракт, т.е., 0,01 * 299782,2 = 2997,8рублей.

Следовательно, заплатив 2 999 руб., инвестор приобретает актив стоимостью 31 079 руб. и право, но не обязательство, купить автомобиль через 2 года по фиксированной цене. Если рыночная цена автомобиля через 2 года превысит 299 782, то покупатель опциона будет в выигрыше.

Полученные результаты позволили наиболее достоверно отразить текущую стоимость реального опциона во взаимосвязи с изменяющимися рыночными условиями.

Часто автотранспортные средства приобретаются за счет заемных средств, таких как кредиты банков и приобретение в лизинг. В научной литературе уже достаточно рассмотрен вопрос, какой из вариантов за счет заемных средств является наиболее выгодным. Однако вариант рассмотрения приобретения в лизинг с учетом меняющихся рыночных условий не рассматривался достаточно широко.

Условия приобретения в лизинг автотранспортных средств, как правило, стандартны, в которых указана фиксированная процентная ставка за пользование заемными денежными средствами и не учтена возможность изменения данной ставки при изменении ее величины на рынке. В связи с этим был осуществлен сравнительный анализ вариантов приобретения автотранспортных средств в лизинг в зависимости от условий расчета лизинговых платежей (фиксированная или плавающая процентная ставка).

Произведенный анализ показал, что для пользователя услуг лизинговых компаний наиболее выгодным вариантом является использование при расчете лизинговых платежей плавающей процентной ставки, а лизинговым компаниям это предоставляет дополнительные конкурентные преимущества.

Одна из основных проблем применения доходного подхода в практике оценки состоит в отсутствии информации об уровне дохода, приносимого оцениваемыми автотранспортными средствами. Автором предлагается использовать за основу величину дохода, приносимого другим автотранспортным средством, относящимся к той же группе, что и оцениваемый объект, в соответствии с приведенной выше классификацией автотранспортных средств на рисунке 1.

В качестве источника доходов в проводимых расчетах выступают данные о стоимости одного километра грузоперевозок. Стоимость одного километра грузоперевозок складывается из средней стоимости одного километра перевозок грузов по территории Российской Федерации.

Различные автотранспортные средства, в зависимости от технических характеристик, отличаются стоимостью одного километра грузоперевозок. Проведя анализ рынков автотранспортных средств и грузоперевозок, выявлены факторы, влияющие на стоимость автотранспортных средств, рассчитываемую доходным подходом. К таким факторам относятся:

1. Основные технические характеристики автотранспортных средств;

2. Состояние транспортных средств;

3. Состояние рынка автотранспортных средств;

4. Существующие обременения по эксплуатации автотранспортных средств.

К основным техническим характеристикам, влияющим на стоимость, относятся такие параметры, как грузоподъемность, число пассажиромест, расход топлива, вид используемого топлива, ресурс до списания и другие.

На величину дохода, приносимого от эксплуатации автотранспортного средства, оказывает влияние состояние автотранспорта, под которым понимается величина физического износа. Это предполагает, что чем

больше величина износа, тем меньше оставшийся срок службы, в течение которого автотранспортное средство может приносить доход.

На величину стоимости автотранспортного средства доходным подходом оказывает влияние состояние рынка автотранспортных средств в целом. Изменение состояния рынка оказывает влияние на стоимость одного километра грузоперевозок и, следовательно, на стоимость автотранспортного средства, определяемую доходным подходом.

На интенсивность эксплуатации автотранспортных средств ограничивающие влияние оказывают существующие обременения. К ним относятся залог и арест транспортного средства. Все это накладывает ограничение как на продажу, так и на их эксплуатацию.

Анализируя методы доходного подхода и практику оценки автотранспортных средств, установлено, что данные методы оценщиками применяются только тогда, когда объектами оценки выступают только те автотранспортные средства, которые непосредственно участвуют в грузо- и пассажироперевозках. В других случаях оценщики отказываются от применения доходного подхода из-за отсутствия, либо недостаточности достоверной информации о величине дохода, приносимой автотранспортным средством той же модели. В связи с этим возникает необходимость совершенствовать существующие методики оценки доходным подходом.

На основе вышеизложенного нами была разработана методика, позволяющая использовать доход, приносимый другим автотранспортным средством, относящимся к той же классификационной группе, что и оцениваемый объект. В дальнейшем корректировалась величина чистого операционного дохода аналогичного автотранспортного средства на коэффициент «перехода».

Для обоснования того, что коэффициент «перехода» учитывает отличие в уровне доходности различных автомобилей, необходимо сравнить пары автомобилей внутри каждой из групп. Для расчетов принимаются новые автомобили. Этот делается для того, чтобы нивелировать отличие в уровнях износов сравниваемых автомобилей.

Коэффициент рассчитывается как среднее значение между коэффициентами, полученными как отношение стоимостей новых сравниваемых автомобилей к чистым операционным доходам этих же автомобилей.

Далее определяется текущая стоимость автотранспортных средств. Вопрос выбора между ставкой дисконтирования и ставкой капитализации был сделан в пользу ставки дисконтирования. Это связано со спецификой автотранспортных средств как объекта оценки. Отказ от применения ставки капитализации был основан тем, что необходимыми условиями ее применения являются:

• период поступления дохода стремится к бесконечности;

• величина дохода постоянна;

• условия использования объекта стабильны;

• не учитываются первоначальные инвестиции;

• одновременно учитываются возврат капитала и доход на капитал.

Автотранспортные средства, как объект оценки, имеют ограниченный срок службы, поступление доходов происходит неравномерно. Эти два условия и предопределили наш выбор в пользу ставки дисконтирования.

При определении ставки дисконтирования методом кумулятивного построения нами были выявлены риски, характерные для автотранспортных средств. К таким рискам можно отнести риски, связанные с:

• ухудшением общей экономической ситуации;

• увеличением числа конкурирующих объектов;

• изменением федерального и местного законодательства;

• природными и чрезвычайными антропогенными ситуациями;

• ускоренным износом автотранспорта;

• неэффективным менеджментом;

• криминогенными факторами.

В третьей главе «Перспективы использования доходного подхода при оценке автотранспорта» произведена оценка эффективности разработанной методики расчета рыночной стоимости автотранспортных средств, на основе приносимого ими потока доходов. Также осуществлено

построение модели прогноза тарифов грузоперевозок автомобильным транспортом.

Для оценки достоверности и эффективности результатов применения коэффициента «перехода» нами были проанализированы стоимости, полученные затратным (цены новых автомобилей) и доходным подходами. Результаты приведены в таблице 2.

Таблица 2 - Сравнительный анализ цен автомобилей, рассчитанных доходным подходом, и цен новых автомобилей3

Наименование/модель Стоимость доходным подходом, рублей Стоимость новых автомобилей, рублей Коэффициент отличия

Газель, фургон промтоварный Газ 3302, грузоподъемность - 1500 кг. 425 664,87 421100 1,08%

Газель, фургон промтоварный Газ 2310 Соболь, грузоподъемность -1500 кг. 400 030,80 394800 1,32%

Зил 5301 Бычок, грузоподъемность -3 тонны 631 732,29 659000 4,32%

Газ 33104 Валдай, грузоподъемность - 3,5 тонны 722 116,64 759700 5,20%

ЗИЛ 433112, грузоподъемность - 5 тонн 1 055 754,46 889000 18,76%

МАЗ 437043-321, грузоподъемность ■ 5 тонн 1 108 433,04 931000 19,06%

МАЗ 5336АЗ-321, грузоподъемность - 7,7 тонн 1 384 169,88 1177200 17,58%

ЗИЛ 433112, грузоподъемность - 7,5 тонн 1 177 955,65 995000 18,39%

МАЗ 631705-244, грузоподъемность -17 тонн 1 963 393,25 1849000 6,19%

Камаз 65117-010-62, грузоподъемность -14 тонн 1 646 292,54 1538948 6,98%

В оценочном сообществе принято, чтобы разница между подходами составляла не более 30%. Анализируя вышеприведенную таблицу, можно сделать вывод, что максимальная разница между подходами составляет 19,06%, это свидетельствует о высокой степени достоверности полученных результатов. В графическом виде данные результаты представлены на рисунке 2.

Рисунок 2. Сравнительный анализ цен автомобилей, рассчитанных

доходным и затратным (цены новых автомобилей) подходами4 Анализ коэффициентов, полученных отношением стоимостей новых автомобилей и чистых операционных доходов, показал, то максимальное отличие между ними составляет 20%, минимальное 1,5%. Поскольку отличие между коэффициентами незначительное, а в практике оценки не всегда имеются данные об уровне дохода, приносимого оцениваемыми автотранспортными средствами, то в дальнейшем под коэффициентом «перехода» будет пониматься коэффициент, полученный отношением стоимостей новых автомобилей.

Основными данными, используемыми в расчетах, являлись данные о стоимости одного километра перевозок грузов. Поэтому состояние рынка грузоперевозок, динамика изменения цен непосредственно влияют на стоимость автотранспортных средств.

Как известно, важнейшим условием применимости доходного подхода является возможность достаточно точного прогнозирования будущих доходов, приносимых объектом оценки. Следовательно, оценщик для определения стоимости автотранспорта доходным подходом нуждается в надёжной прогнозной модели.

Нами была проанализирована динамика изменения индексов цен на грузоперевозки с 2006 по 2011 года.

1.-1 о 1 20 1 ОО 8 О <50 40 2 О

■2006 -2007 * 2008 -2009 • го Л. О -201 а

Рисунок 3. Динамика индексов грузоперевозок с 2006 по 2011 года5 Анализируя график можно утверждать, что в 2006, 2007, 2011 годах динамика изменения индексов стоимостей грузоперевозок повторяется. Начиная с февраля и по конец 2008 года наблюдается постепенный рост индексов цен грузоперевозок. Мировой финансовый кризис, наступивший во второй половине 2008 года, не сразу отразился на рынке грузоперевозок. Тенденция к снижению, наблюдается с начала 2009 года. С начала 2010 года индекс начинает постепенно расти в течение всего года. В 2011 году величина индекса вернулась до кризисного уровня, однако не превышает порога начала 2008 года.

Проведя расчеты по определению стоимости автотранспортного средства доходным подходом, установлено, что на величину приносимого дохода значительное влияние оказывает величина операционных расходов, среди которых наибольшее значение составляют затраты на топливо. В связи с этим нами было проанализировано, как влияет изменение цен топлива на стоимость грузоперевозок.

Сравнивая динамику индексов цен грузоперевозок и топлива, можно сделать следующие выводы:

• в 2006 и 2007 годах наблюдался незначительный рост индексов как грузоперевозок, так и топлива;

5 Составлено автором на основе данных официального сайта Федеральной службы государственной статистики http://www.gks.ru/dbscripts/Cbsd/DBInet.cgi

• рынок грузоперевозок до конца 2008 года продолжал постепенно расти, тогда как индексы цен на топливо со второй половины 2008 года начали резко снижаться. Это свидетельствует о том, что кризис не сразу отразился на рынке грузоперевозок, в отличие от рынка топлива;

• с начала 2009 года кризис сказался и на рынке грузоперевозок. Падение рынка продолжалось до июня, в дальнейшем до конца года динамика стабилизировалась. Индексы цен на топливо, в отличие от индексов грузоперевозок, с июня 2009 года начали расти. Отличие в динамике индексов рынков грузоперевозок и топлива сказался на рынке грузоперевозок увеличением операционных затрат при том же уровне цен на перевозки грузов. Предприятия-грузоперевозчики не могли позволить себе повысить уровень цен с целью сохранения и привлечения клиентов;

• за последние полгода на обоих рынках наблюдается ровная динамика индексов, что может свидетельствовать о стабилизации рынка.

Таким образом, наблюдаемое падение величины индексов рынков с последующим их оживлением позволяет как предприятиям-грузоперевозчикам, так и потребителям их услуг прогнозировать свою деятельность.

Для подтверждения вышеприведенных результатов нами был выполнен авторегрессионный анализ, в ходе которого было установлено, что динамика индексов стоимости грузоперевозок зависит не только от стоимости топлива, но и других факторов. Существенное влияние на стоимость грузоперевозок также оказывает значение индекса стоимости грузоперевозок в предыдущих периодах:

Сг = 1/0,755 вг,., + 1/1990,131 ТР,.3, где вг - индексы изменения стоимости грузоперевозок; ТР - индексы изменения стоимости бензина. Коэффициент детерминации этого уравнения равен 0,92, значения коэффициентов Стьюдента составили соответственно 2,8 и -2.5.

В заключение диссертации приведены наиболее существенные результаты проведенного исследования, резюмированы основные выводы и рекомендации, составляющие предмет защиты диссертации.

Основные положения диссертационного исследования опубликованы в следующих работах:

Статьи в периодических научных изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России

1. Ломакин В.Н. О применении доходного подхода в оценке автотранспортных средств // Вестник РГЭУ «РИНХ». - №1,- 2010. - 0,8 п.л.

2. Ломакин В.Н. Особенности метода дисконтирования лизинговых платежей при оценке рыночной стоимости автотранспорта доходным подходом //Финансовые исследования. - №1. - 2011г. - 1 п.л.

3. Ломакин В.Н. Метод реальных опционов в оценке автотранспортных средств // Мир экономики и права. - № 1. - 2011. - 1,4 п.л.

Научные статьи, опубликованные в других изданиях:

4. Ломакин В.Н. Проблемы и перспективы применения доходного подхода в оценке // Сборник аспирантов, соискателей ученой степени кандидатов наук. Выпуск 7,- Ростов н/Д: РГЭУ «РИНХ», 2010. - 0,3 п.л.

4. Ломакин В.Н. Практическое применение метода расчета по удельным затратным показателям // Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации. Материалы IV межрегиональной научно-практической Интернет-конференции.- Ростов н/Д: РГЭУ «РИНХ», 2008. - 0,1 п.л.

6. Ломакин В.Н. Ставка дисконтирования в оценке автотранспортных средств // Финансовое образование в течение всей жизни - основа инновационного развития России. Материалы 1-ой Международной Интернет-конференции студентов, аспирантов, молодых ученых,- Ростов н/Д: РГЭУ «РИНХ», 2010. - 0,13 п.л.

7. Ломакин В.Н. Тенденция развития рынка грузоперевозок автотранспортными средствами в Российской Федерации // Теория и практика системной модернизации экономики России. Материалы I Международной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава, аспирантов, студентов и молодых ученых, посвященной 80-летию РГЭУ (РИНХ), 2010. -0,13 п.л.

Печать цифровая. Бумага офсетная. Гарнитура «Тайме». Формат 60x84/16. Объем 1,0 уч.-изд.-л. Заказ № 2972 Тираж 100 экз. Отпечатано в КМЦ «КОПИЦЕНТР» 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Суворова, 19, тел. 247-34-88