Развитие венчурного капитала и его роль в активизации инновационных процессов (на примере США) тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Развитие венчурного капитала и его роль в активизации инновационных процессов (на примере США)"

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ УКРАЇНИ КИЇВСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

РГб од ' . '

“ 6 ДЕН ‘ШсІЗ ...На правах рукопису

СОФІЩЕНКО ІРИНА ЯРОСЛАВІВНА .

. РОЗВИТОК ВЕНЧУРНОГО КАПІТАЛУ ТА '

ІІ0Г.0 РОЛЬ В АКТИВІЗАЦІЇ ІНОВАЦІЙНИХ ПРОЦЕСІВ /НА ДОСВІДІ США7 .

Спеціальність 08.00.01 - політична економія .

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації-на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Дисертація є рукопис.

Робота виконана на кафедрі економічної теорії Київського -державного економічного університету.

Науковий керівник : доктор економічних наук, професор

• Корнійчук Л.Я. .

Офіційні опоненти: ,

доктор економічних наук, професор Панченко Є.Г. кандидат економічних наук, доцент Гіспова А.С.

Провідна установа - Київський університет ім.Тараса Шевченко.

Захист відбудеться " 1993 р.

о годині на засіданні спеціалізованоТ вченої ради

К 068.28.01 в Київському державному економічному університеті за адресою: 252С57, м.Київ, просп.Перемоги, 54/1, ауд. ___________

Автореферат розіслано " " 1993 р.

З дисертаціє» можна ознайомитися б бібліотеці університету.

Вчений секретар спеціалізованої ради доктор економічних наук

/ Кривенко К.Т./

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РиБЛ’И

• АКТУАЛЬНІСТЬ ТЕМИ ДОСЛІДЖЕННЯ. Процеси, які відбуваються у сучасному суспільному виробництві під впливом науково-технічної рево' лвції диктують певні вимоги до його організації, здійснення та роз-_ витку. Зміст цих вимог полягає у наданні сучасному виробництву іно- . ваційного характеру, що визначається постійним впровадженням нових технологій та виробів у виробництво, запровадженням нових організаційних рішень у поєднанні факторів виробництва. Наслідком так©с процесів є докорінна перебудова структури господарства на основі

■ суттєвого підвищення ролі наукоємних галузей економіки в процесах відтворення. Розвиток наукоємних галузей відзначається активізаціє!? іноваційної діяльності суб"єктів господарювання в економіці, що •. сприяє формуванню нового типу механізму господарювання, удрсконале* нно механізмів нагромадження на основі ускладнення процесів руху капіталу та системи економічних відносин між суб"ектами господарювання. Важливим фактором забезпечення структурних зрушень та якісних змін в системі економічних відносин виступає кодифікація фінансових механізмів перерозподілу та руху ресурсів в процесі іноваційної діяльності в економіці. Одним з суттєвих явищ, які відбивають якісні зміни у сучасному ринковому господарюванні та розвитку фінансової сфери, виступає- венчурне фінансування іноваційної діяльності на основі венчурного капіталу. Дослідження цієї функціональної форми сучасної ринкової економіки дозволяє подолати певні вади вітчиь-. няної економічної теорії щодо тих якісних змін, які відбуваються в .економіці на етапі формування нового типу її розвитку. Дослідження проблем розвитку індустрії венчурного фінансування на основі узагальнення досвіду господарювання робить можливим дійти висновків щодо політико-економічного змісту змін у сучасному виробництві, інова-

ційний характер якого відображують як прогрес продуктивних сил, так і розвиток системи виробничих відносин. Це і визначає актуальність теми, що о'брана для дослідження.

система механізмів венчурного фінансування народилася та , сформувалася в індустрію, яка досягла певного ступеня зрілості, в Оша. Де надає можливість узагальнити досвід цієї країни та дійти нал;ій основі висновків щодо адекватності механізмів венчурного фінансування вимогам інтенсифікації іно-ваційних процесів в сучасній ринковій економіці. До досвіду шА в цій сфері звертаються як представники наукової громадскості, так і правлячих адміністрацій багатьох країн світу. •

Зважаючи на те, що проблеми реформування економіки України тісно пов"язані, на нашу думку, з необхідністю створення передумов для активізації іноваційної діяльності всіх суб"єктів гос-ледарювання, принципи венчурного фінансування іноваційного процесу в малому бізнесі Сим можуть стати певною мірою взірцем для утворення таких передумов. .

СТУПІНЬ і’иЗРОЕКИ ПРОБЛЕМИ. Зважаючи на необхідність активізації іноваційної діяльності в економіці, функціонування механізмів венчурного фінансування викликає дедалі зростаючу зацікавленість як в наукових колах, так і у господарників. Проте суперечливий характер формування нового механізму відтворення при переході сучасної економіки до іноваційного типу розвитку породжує розкаТття поглядів та оцінок природи венчурного капіталу, закономірностей його розвитку, ролі в господарчому механізмі сучасної ■ ринкової економіки. .

проблеми розвитку венчурного капіталу здобули більь детального дослідження в зарубіжній літературі, зокрема в роботах Р.ллар-ка, л.д.ьільверсі, ї.доерфлінджера та дж.гівкіна, П.Дракера, Е.Род-жерса та Дж.Ларсена, и.Леннея та Р.Флоріди. Цими дослідниками

розглядаються проблеми розвитку венчурного капіталу з-межах . теорій функціонування фінансових ринків, теорій управління та організації іноваційних процесів та їх фінансування на мікрорів-. ні, в межах дослідження проблем регіонального розвитку та структурних зрушень в економіці США. Водночас, поза увагою західних дослідників залишаються особливості соці ально-економічних відносин, що складаються в процесі венчурного фінансування, недостатньо узагальнений в цілому досвід розвитку індустрії венцур-

• ' • - - « ного капіталу, як важливої складової частини сучасної економічної системи. Узагальнення такого роду здаються нам важливими насамперед тому, що дозволяють дійти висновків щодо взаємодії соціально-економічних та технологічних факторів науково-технічного розвитку сучасної економіки і, таким чином, усвідомети можливості свідомого регулювання господарчим життям суспільства.

аевна увага, особливо в останній час, приділяється дослідженню проявів венчурного капіталу та механізмів його функціонування в сучасній ринковій економіці в марксистській економічній літературі, ¿мовно можна виділити два напрями економічних дослід*-жень цих питань, идним з них певна увага приділяється теоретичним узагальненням щодо визначення природи венчурного капіталу, звн-жаючи на розвиток боргових форм надання коштів іноваторам в процесі венчурного фінансування, такі дослідники, як Є.я.лєбєдева, й.А.Недотко, ь.а.Ьеневоленський, Ф.І.шафіева, ь.і'.Федоров їіОв"я-зують.виникнення та подальший розвиток венчурного капіталу з еволюцією позичкового капіталу та його ринку. Іншої думки дотримуються такі дослідники венчурного капіталу, як Є.І.ґузавіна та

Н.к.шеховцова, які пов"язуоть природу цієї форми капіталу з розвитком відносин фінансового капіталу. На такій позиигї стоїть і автор даного дослідження.

В межах другого напряму увагу дослідників привертають особ' . З ‘ '

ливості організаційно-економічних відносин, які набувають розвитку в межах венчурного фінансування малих іноваційних фірм. Ш

4 ' ф ' ’ . , ' *

питання розглядаються в роботах и.й.Ардішвілі, и.и.дагаєва, и.и.Кутейнікова, В.А.Фірсова, О.В.шлвпкова. • •

Разом з тим, та обставина, що економічною наукою нагромаджено вже певний матеріал з означених проблем, ще не означав достатньої повноти та необхідного рівня їх розробки. Необхідно зважати і на те, що венчурний капітал як явище сучасної ринкової економіки , яке виникло в період якісних змін в механізмах II відтворення, знаходиться багато в чому в стані становлення. Внаслідок цього багато аспектів проблеми розвитку венчурного капіталу та його ролі в механізмах науково-техі?ічното розвитку сучасної економіки потребують подальшого узагальнення матеріалу та дослідження. ,

МЕТА ДоиіІІДаьННЯ. За мету в дослідженні поставлено з"ясуван-ня суті венчурного капіталу як явища, яке відображує еволюцію сучасного фінансового капіталу, узагальнення в систематизованому вигляді осневних його проявіь, визначення його місця та функцій б іноваційному механізмі ринкової економіки,* виявлення та систематизація факторів, що впливають на кон"юнктуру ринку венчурного капіталу та визначають характер його динаміки. Виходячи з поставленої мети, завданнями дослідження є:

І/ аналіз проявів суті венчурного капіталу в системі відносин сучасного фінансового капіталу;

2/ виявлення значення венчурного капіталу для активізації іноваційних процесів через вивчення йог функцій в механізмі іновацій-ного процесу; . .

З/ виявлення основних тенденція в динаміці венчурного капіталу та факторів* які їх зумовлюють;

4/ дослідження форм державного регулювання індустрії венчурного

фінансування та виявлення суперечностей його впливу на II функціонування;

5/ аналіз причин , які зумовлюють тенденції транснаціоналізації в розвитку венчурного каціталу.

ПРЕДМЕТ ДОСЛІДЖЕННЯ. В дисертації аналізується діяльність •господарчих суб'єктів в тому секторі інд"стрії венчурного капіталу, який безпосередньо пов"язаний з іноваційною діяльністю в наукоємних галузях. Автором досліджуються відносини, які виникають в процесі венчурного фінансування між усіма його учасниками - інвесторами та безпосередніми виконавцями - та господарчі механізми, за допомогою яких ці відносини .здійснюються.

Дисертаційне дослідження проведене на основі вивчення та . аналізу праць та статистичних матеріалів, які відображають розвиток венчурного капіталу в США, його структуру та динаміку на протязі 70-80-х років і опубліковані в вітчизняних та зарубіжних виданнях. В роботі використані матеріали слухань в комісіях американського Конгресу питань розвитку інститутів індустрії венчурного капіталу і інвестиційної активності в сфері іновацій-ної діяльності, матеріали досліджень з питань фінансування іно-ваційних процесів в малих фірмах, що здійснені за замовленням Управління в справах малого бізнесу, спеціальних досліджень журналу "Ьенчур", який висвітлює проблеми розвитку венчурного фінансування в ША та діяльності малого бізнесу. "

МЕТОДОЛОГІЧНА ТА ТЕОРЕТИЧНА ОСНОВА ДОСЛІДЖЕННЯ. Методологічною основою дослідження є діалектичний метод, згідно з яким проведено аналіз загальноекономічної, статистичної та правової інформації з означених проблем, зроблено узагальнення практичного досвіду господарювання в індустрії венчурного капіталу. Дослідження економічних форм в цій сфері провадиться на основі принципу внутрішньої єдності продуктивних сил та виробничих відносин,

згідно з якім останні е результатом та суспільно» формою прогресу продуктивних сил. Дослідження, що здійснюється в дисертації, базується також На принципах системного підходу, який передбачав розгляд венчурного капіталу як явища, ідо виникає та набуває свого розвитку внаслідок дії сукупності факторів економічного та соціального походження.

Теоретичною основою дослідження виступають розробки проблем фінансового капіталу в марксистській теорії , їеоретачні положення західних економістів щодо механізмів ринкового господарювання, соціальних трансформацій в епоху НТР, ролі держави в сучасному суспільстві..

НАУКОВА НОВИЗНА РОБОТИ. В дисертаційній роботі проведене комплексне дослідження проблеми, що дозволило узагальнити існуючі розробки різних II аспектів та розробити наступні нові положення. ,

і. Визначено, що категорія венчурного капіталу характеризує відносини, які виникають між суб'єктами господарювання в умовах формування іноваційного типу відтворення і дозволяють забезпечити зростання вартості вкладень в іноваційний процес.

‘¿. виходячи з аналізу механізмів венчурного фінансування та об'єктивних причин формування високого прибутку на венчурний капітал, визначено специфіку основних фаз кругообороту венчурного капіталу.

3. па основі аналізу структури економічного механізму іноваційного процесу виділено функції венчурного капіталу, які спрямовані на забезпечення ефективного здійснення іноваційної діяльності венчурних фірм. '

/і. Визначені фактори, які зумовлюють хвилеподібний характер динаміки венчурного капіталу і розкрито механізм їх дії. НАУгіиил Та йРніСГй4НА ЗИячтІСЇь РиБиТИ. Проведене дослід-

ження е певним внеском у розробку проблем розвитку системи фінансових відносин сучасної ринкової економіки та механізмів '

формування нового типу відтворення, пов"яз^ного з іноваційним

• І характером розвитку суспільного виробництва. Практична цінність

. результатів дисертаційної роботи визначається можливістю їх

• використання для подальшої наукової розробки проблем науково-технічного розвитку сучасної економіки, здійснення структурних зрушень при переході до нового типу розвитку не тільки виробництва, але й системи виробничих відносин. . *

Положення та висновки, що містяться у роботі, милуть бути ' використані також в учбовому процесі, при створені, відповідних навчальних посібників. .• ^ •

Пропоновані рекомендації щодо використання досвіду венчурного фінансування можуть бути використані при розробці науково-технічної політики держави, зокрема механізмів активізації іно-ваційної діяльності суб"єктів господарювання, як суттєвої передумови підвищення ефективності економіки.

. дГіРиБнЩЯ РйЗУльТлТІВ ДииЛІДШіНіі. икремі положення і висновки дисертації були апробовані на конференціях, зокрема на науково-практичній конференції з проблем господарчого механізму ринкової економіки - м.Шниця /1УЭ1 р./ та міжнародній науково-практичній конференції з проблем управління - м.Київ /ІУУЗ р./ ' Проведене дослідження дозволило сформулювати рекомендації щодо вдосконалення діяльності Деркінофонду, державної установи безпосередньо пов"язаної з процесами фінансування іновацій в ■ економіці нашої країни. •

По темі дисертаційного дослідження надруковано робіт загальним обсягом 1,5 д.а.

Структура дисертації зумовлена її метоп та осноаним« завданнями, які повинні були вирішені для її досягнення, вона МІСТИТЬ

в собі такі розділи та параграфи:

ВСТУП - " •

РОсіДІ/І І. ІЕиРЕТйчНІ ОСНОВИ ДиСлІДИЕНгіН ВЕНчУРпОГо КніїІТллУ

1.1. Венчурний капітал в системі відносин сучадого фінан- <

сового капіталу. . .

1.2. Венчурний капітал як елемент іноваційного механізму. РОЗДІЛ П,- РУХ ВЕНЧУРНОГО КАПІТАЛУ Та ПРОЦЕСИ НдУКиЬо-ТЕХНІчНиГо

РОЗВИТКУ Ь ЕКониійІЦІ СшА

2.1. основні тенденції динаміки венчурного капіталу.

2.2. Венчурний капітал в системі державного регулювання економіки. •

2.3. Трзнснаціоналізація венчурного капіталу.

ВИОпиШИ ' '

ишсик літератури. .

• , ' / . . основні положення дисертації

Історія розвитку ринкового господарства підтверджує, що саме вдосконалення фінансової системи надає можливість ринку забезпечити ефективне функціонування економіки в умовах ускладнення взаємозв'язків в господарчій системі. Розвиток системи фінансових відносин знаходить відображення у виникненні нових функціональних фори сучасного фінансового капіталу. В досліджені, яке проведене в дисертації, автор спирається на визначення сучасного фінансового капіталу, як складної системи відносин та взаємозв'язків між фінансовими інститутам та іншими суб'єктами гос- * ледарювання, яка забезпечує можливості контролю та регулювання економічних процесів з метою реалізації інтересів суб'єктів цих відносин. Фінансовий капітал зазнав значних змін на протязі XX

століття. Еволюція'системи фінансового капіталу позначилась на економічному та соціальному розвиткові країн з ринковою економікою, зумовила зростання ефективності суспільного виробництва за рахунок здійснення координування діяльності потужних виробничих комплексів, мобілізації та перерозподілу капіталу, організації

■ його переливів в найбільш динамічні та передові галузі економіки. необхідно зважати і на ті якісні ірушенкя, які відбугають-ся в системі відносин власності через відокремлення капіталу-функції та. каліталу-власності, шо стимулюється розвитком дно-*-' син и системі фіна.. ,:о ного капіталу. ’

На сучасному егапі еволюція системи відносин, .яка визначається категорією фінансовий капітал, .чумовлена процесами пристосування існуючих соціально-економічних відносин ДО потреб РІЗЕИЇ— ку продуктивних сил в умовах формування іноваційного типу"розвитку суспільного виробництва. Ця еволюція супроводжується, з одного боку, розвитком його інституційної структури, що знаходить відображення в активізації діяльності небаннівських фінансових інститутів в процесах мобілізації та перерозподілу капттилу, а з другого - в розвитку відносин з приводу використання, роїг.^-ряиження та володіння ресурсами, що відображає подальшу трансформацію системи відносин власності, яка відбувається в напрямі забезпечення балансу: інтересів суб"єктів господарювання та досягнення на цій* основі підвищення ефективності використання суспільних ресурсів.

однією з функціональних форм сучасного фінансового капіта-' лу є венчурне фінансування іноваційного процесу у нєеєликкх фірмах - векчурах. В основі венчурного фінансування лежить рух венчурного капіталу, виникнення якого »умовлене процесами трансформації виробництва під впливом науково-технічної революції, с умовах переходу економіки до іноваційного типу розвитку при впро-

вадженні нововведень у .виробництво підвищується рівень ризику. Зважаючи на це, виникає необхідність специфічних відносин у суспільстві, спрямованих на створення передумов для заохочення до такої діяльності суб"єктів господарювання, насамперед на осно-. ві створення механізмів розподілу та зниження подібного ризику.

Категорія венчурного капіталу, на думку автора, визначає відносини, що виникаить між суб'єктами господарювання з приводу забезпечення зростання вартості вкладень, що були зроблені ними в іноваційний процес, в умовах високого рівня ризику діяльності.

В системі категорій, які ов"язанні з визначенням процесів від-' творення, венчурний капітан виступає як інвестиції в інітційний процес і відображає процеси наукоємного нагромадження в сучасній ринковій економіці.

Виявлення причин виникнення цієї нової форми фінансового ка італу допомагає усвідомити суттєві характеристики венчурного . капіталу, вони пов"язанні , насамперед, з необхідністю структурної перебудови американської економіки та проблемами її фінансового забезпечення і необхідністю створення адекватних господарчих механізмів здійснення іноваційного процесу, гік свідчать до-счищення економістів, для останніх десятиліть характерною була тенденція до поступового погіршення фінансового стану американських корпорацій, зростання нестабільності кредитної системи, що підривало фінансову базу інвестицій довгострокового характеру - фінансової основи розвитку інозацій у виробництві. J кризовому стані перебували і організаційні форми іноваційпого процесу в великих корюраціях, що призвело до своєрідної кризи нововведень у 70-ті роки в США.

Внаслідок цих процесів виникла і набула свого розвитку індустрія венчурного фінансування іноваційного процесу в невеликих фірмах на основі венчурного капіталу. Це явище виявилося своє-

ріднею реакцією на невідповідність існуючих фінансових та ор- ' ганізаційних механізмів вилогам структурної перебудови економіки, активізації іноваційної діяльності в.економіці. .

Суть венчурного капіталу знаходить прояв у специфіці механізмів венчурного фінансування, яке передбачав: сукупність боргових, та акціонерних форм фінансування іновацій. Це надає змогу інеєсг торам брати активну участь в управлінні портфельною фірмою, з одного боку, та можливість мати премій за ризик у вигляді доходів вищих за середній рівень з-.коштів,'які вкладені у венчурне ** фінансувнння - з другого. В цьому знаходить відображення специфіка венчурного фінансування, як-такого, що пов"язане з високим рівнем ризику внаслідок'особливостей здійснення іноваційного процесу, як ймовірцада. та непередбаченного. Саме поєднання різних механізмів фінансування в процесі руху ^венчурного капіталу дозволяє на основі трансформації ¿їастністних відносин досягти певного балансу інтересів учасників іноваційного процесу, яких поєднує насамперед намагання знизити ризик при здійсненні іновацій та їх комерціалізації. ■ .

дналіз джерел венчурного капіталу та мотивів його інвестування проведений'в дисертаційній роботі є необхідною передумовою дослідження тих змін, що відбуваються в інституційній структурі системи відносин фінансового капіталу в процесі її еволюції, «а-м'е внаслідок таких змін і:відбувається удосконалення механізмів нагромадження, які забезпечують ефективність процесів структур-

• ної перебудови економіки. Наслідок акумулювання в спеціальних . .•'фондах венчурного капітану коштів^великих компаній, пенсійних фондів,- страхових компаній, особистих заощаджень процеси нагромадження зазнають певної модифікації, зважаючи на цільове використання цих коштів, надання йоїщг наукоємного характеру. Забезпечується і.зростання макроеконоцічного ефекту їх використання за-

вдякй тому,'що кошти надходять у розпорядження тих господарчих суб"єктів, які забезпечують розвиток іновацій в економіці. Зна-• * * ' ‘ ченн^ цього прошарку підприємців для забезпечення економічної динаміки важко переоцінити, вона здобула високої оцінки ще в роботах й.шумпетера, які присвячені розробці проблем економічно; динаміки. Здійснення венчурного фінансування, таким чином, передбачав таку трансформацію відношень Володіння, розпорядження та використання суспільних ресурсів / головним з яких е потенціал творко! особистості/, яхе забезпечує їх перерозподіл та ефективне використання з допомогою принципово нових комбінацій в межах венчурного фінансування. Знижуючи поріг доступу до підприємницької діяльності для іноваторів, які мають намір втілити свої ідеї та розробки в товар, надаючи їм фінансові кошти та необхідну допомогу в організації управління справами, венчурне фінансування сприяв розширенню соціальної бази підприємництва. Завдяки цьому воно виступає суттєвим елементом механізму соціальної трансформації, яка зумовлена тими якісними змінами, які відбуваються в-характері праці на нинішньому етапі розвитку суспільства. иаме хід виробничого процесу в венчурних фірмах робить явним те, що творчий потенціал робітника має шогу реалізуватися повною мірою тільки при створенні відповідних виробничих відносин. Успіхи венчурного підприємництва в освоєнні іновацій великою мірою зумовлені тим, що воно передбачав особисту працю іно-ватора, його власність на важливіший ресурс виробництва - науково-технічну інформацію участь у керуванні виробництвом, прийнятті важливих рішень щодо його розвитку. Зважаючи на це, розвиток венчурного підприємництва на основі венчурного капіталу відбивав еволюцію системи економічних відносин в напрямку створення таких фори, які дали б можливість лододати обмеження, які накладають відносини відчуження виробника на реалізацію його

можливостей..

* ■

Г*ЛТІ ГГ»» -I^w-чгп «'f

його розвитку, riOBHOD мірою висвітлює суттєві прояви цього яви-

¡ца. розроблена в дисертаційній роботі схема таким чином відоора-

-гїг його KCTa'-'orfo"!:: • . .

г- ВФ ... їй ... Tf

Г — БК —! . і— Г', •

і і

і , і

• --- u ' ■ . . і - —-*1

де Г - кошти ікЕготирів; *

fcrt - венчурний капітал; '

ЬЇ - фонді: ь. yipbi;

Ціі - цінні папери венчусів; .

їй - іноваційний процес на виробництві; •.

Ij - тоЕяр, який а посієм іковііЦіГ; .

ФР - Фондовий ринок:

г‘ - доход на венчурний капітал. -

важливу роле у кругиобароті ьенчурноги капіталу відіграв

фОНПОВЭ бІС^Я. MPYrfHT Т«И !ТКОГ ПИГТТУТЧГ^“-- ’".НИМ -> 'п.!і~то ----

ня доходу на венчурний капітал. Закономірності руху капіталу па основі біржових механізмів накладають певиі оомеження на круг*.— оборот Н^НЧУГ'Ч'.’ГЧ ко-*?*ГЯДу . * Ря?о*' ■' "*ї*у v u і

діграють певну роль у стимулюванні притику капіталів інвесторів В фонди Венчурного капіталу. ЇИКі СШ«Иіа сучасні механізми руху

фІ.Н^ПО'’Ст,Р упі ,,rilJ?i ' ,'л> - т'т ‘f,‘

науково-технічного розвитку економіки.

Важливим моментом у вивченні суті венчурного капіталу е дослідження природи дохелу кіі Ее>курій лх:і гі.-. йаг: $у::ка:1 в механізмах НГП. Внаслідок монополізації власником науково-технічної та комерційної інформації він має рентну природу, джерелом ЙОГО .ВИСТуПаС СКСНОКІЯ СУСПІЛЬНИХ ресурсів ШіаСЛІДСК ЕПр-)ЕХ';-

' ІЗ

. : вення у вйробництпо ’'продукції іноваційного роцесу. Венчурний ^ капітал продовж свого руху пов"язаний з так званими дєдо£ішншшг ' ми ринками, які визначаються великим розривом між попитом та —

;^'пропозицією. Внаслідок цього ціна на таких ринках формується на рівні, який забезпечує здобуття своєрідної ренти протягом ■-: .іевного проміжку часу. Саме положення спі ввланика венчура надає

можливість інвесторам венчурного' капіталу здобувати надприбутки дри реалізації сеоєї долі власності у найбільш успішних-підпри--: ємсгвах та ,3. безпечувати на цій.основі одержання своєрідної : премії за ризик, до якого вони вдаються здійснюючи інвестиції у

■ -іноваційний процес.. • • ; , .

' Суть будь-якого явища в економіці знаходить свій прояв у

1 ’ тих функціях, які воно виконує в економічному механізмі. Функ, ції венчурного капіталу в сучасній'ринковій економіці ро ігляда-іоться автором з точки зору його участі ч іноваційному механіз-« виходячи з структури останнього. Важливою макроекономічною функцією венчурного капіталу в механі ¡мах науково-технічного ‘ рої витку економіки разом із забезпеченням переливу капіталу, виступає участь у соєрідному розподілі праці при здійснені іно-: ‘ ваційного процесу, чим досягається підвищення його ефективності^

,'хрми венчурного капіталу виступають своєрідним посередником між різними учасниками іноваційного процесу. Особливо це має ' ¡¡рояв у відносинах, які складаються у сімбіозі великих та малих фірм при здійсненні іновацій. Специфіка організаційно-еконо-мічни*^відносин сучасного ринкового господарства полягає у поєд-= їх переваг для пі двищенні ефективності процесі в структур, V ' • ної перебудови економіки. . ;

-/ Згідно структури іноваційного механізму автором виділені

такі функції венчурного капіталі':

.І/ забезпечення ресурсами іноваційного процесу у венчурних фір-

. Т.Г2.Х Тгл СТЬС р -'Н!'!.4! ДЛ.а СПТ*и.'Оі’О 2 л іі»1:СО^г;^і _\пЛі

2/ управління іноваційним процесом в межах венчурного гЬінянсу-вання - іноваційний менеджмент;

З/ стаорзкня систем сгимудазалня учасників іноасіційного процесу; 4/ створення інфраструктури тноиїпійногг' процесу.

Досягнення венчурних фірм у здійсненні іновацій при підтримці венчурного капіталу засвідчує статистика : за останні п"ять РОКІВ бІЛЯ 803> ВСІХ НОВОЧ»впеіН'' П Г*!іА було ЗГІ^СЧ'Л-ТС фірмами. Комплексний, системний підхід до іноваційного процесу, докладання зусиль в усіх елементах його механізму дозволяє в межах венчурного *іча.н<;у*!шчр ст»ор::т’.і діГ;с:тс а".'>>:гяг'::: Г'сгс. г,:-требам господарчі механізми. Саме внаслідок цього, венчурне фінансування виступає невід"ємною складовою частиною сучасного го-

ОПОпП.Г’ТОГО 2М^ ТГгТН!!ПМі! , Ят і. ' '\ґ- .'' . ‘.Г-Гч'С ' ' і.'; ' -

ний характер виробничих процесів.

Закономірності розвитку венчурного капіталу зумовлені як тум, щ° сферою Г’ог; састссуга.’:!-:.! " ікзг.ьцгйн.» „г.ідь::: -їх... і тим, що він функціонує як складова частина Фінансової системи • ринкової економіки. Дослідження тенденцій розвитку венчурного капіталу через еилг.тєкня факторів, я::: и&сі-.- к::.,яз ньоіч . ¡-.і-дає можливість розкрити ті соціально-економічні передумови, як: сприяють розвитку' іноваційного характеру сучасного виробництва.

При дослідженні тенденцій б ддагадц: ьснчураог:> каугаяу аь-тором було використано метод теорії довгих хвиль економічно? кон'юнктури, зокрема концепції іноваційної активності, розроблену

і . ^¿¡.^ТОСуВЗІіНЯ рНДу її .ЮЛОлчспіз ЩОДи лЛсіСТ^ргІОГО ллрііК-

теру виникнення винаходів та нороврєдєнь, ?ис,ст>^н^' Ехні’ко-економічного розвитку, що пов”язане насамперед з життєвим циклом базових нововведень, наявності часового лагу мі? хвилею винаходів та хвилею нововведень. ло?чолилн л;йти якечоргу

•арактеру динаміки венчурного кадіталу. 06"єк’?ом безпосе-

I. і ього аналізу цього питання в дослідженні ’. тупила ситуація в галузях, які пов"язані з виробництво1 оич'-ісл^чальної техніки у 60-80-х роках. В цей період в них було гкладено б‘ 80% від сукупного обсягу венчурного, фінансування в американській ■-кономіці. Було проаналізовано динаміку процесу винахідництва з допомогою статистичних даних видачі патентів у цих галузях, які виступають важливим показником цього процесу. Слівставл-чня вказаних показників зпоказниками зростання обсягу інвестицій фірм венчурного капіталу у портфельні компанії дозволило виявити н"-'■чість взаємозв'язку мтж ними процг іми. Показник інвестицій' " активності фірм венчурного капіталу поряд з традиційним по казником обсягу продаж продукції, що реалізує нововведення, може слугувати одним з показників гноваційної активності при досліджена; хвилевої природи науково-технічного розвитку сучасної економіки. А венчурне фінансування виступає важливим елементом технологічного укладу - комплексу взаємопов'язаних та взаємодоповнюючі:.: виробництв та інститутів, які об”єднані у єдиний ла-лцюг відтворення При ДО' мозі якого реалізуються довга хвиля кон”шктури. Таким чином, життєвий цикл нововведень виступає одним з факторів, які зумовлюють хвилевий характер динаміки венчурного капіталу.

Іноваційна хвиля передбачає певний проміжок часу між піком хвилі винаходів та хвилі нововведень. Важливу роль у формуванні розм-ру цього проміжку часу відіграють соціально-економічні фактори. які зумовлюють іноваційну по -здінку господарчих суб"єктів, з тому чисчі і учасників індустрії венчурного фінансування. У проведеному дослідженні виявлені автором фактори поділяються на дві грули:І/ фактори, які зумовлюють процес мобілізації капіталу інвесторів у фірми венчурного каїїталу; 2/ фактори, які зумовлю-

іГ'уь-інвестиційну активність фірм венчурного кепі галу. Серед факторів, які зумовлюють мобілізацію капіталу до фірм венчурно- " го капіталу необхідно виділити динаміку норми прибутку на капітал, вкладений у венчурне .фінансування, інфляцію, рернавке регулювання інвестиційно'’ активності. Інвестиційна діяльність фірм 'венчурного капіталу зумовлена, з однієї сторони, мог-лиеостями мобілізації капіталу і накопичення-його у фонді, а з другої - рє-інвєстуванням доходів від попередніх вкладень. Особливості кругообороту венчурного капіталу зумовлюють вплив на динаміку Еенчут)-^ ного капіталу кон'юнктури фондового ринку. Вона визначає кокли-

т

вість реінвестування доходів на венчурний капітал у нові інова-ційні проекти. Звпязск кругообороту з кон'юнктурою фондової бірті зумовлює і структуру фінансування етапів іновгційнсго процесі', ' що в сою чергу впливає на інтенсивність іноваційних процесів в економіці. Суттєвий вплив на іноваційну активність в економіці має економічний цикл. Внаслідок цього динаміка венчурного капіталу виявляє кореляцію з ходом середньострокових економічних циклів.

Характер виявлених взаємозв'язків демонструє, що сучений етап формування нового типу відтворення пред'являє специфіці вимоги до механізмів використання фонду нагромадження.е суспільстві . Оптимізація цього процесу на еонові функціонування венчурного капіталу потребує створення можливостей здобуття додаткового доходу, який виконує роль своєрідної премії за ризик, що супроводжує інвестування в іноваційний процес. Динаміка венчурного капіталу • свідчить, що наявність такої можливості для суб'Яктів господарі;-* вання є важливим стимулом активізації ’■•'оваційно' діяльності р економіці на основі перерозподілу фонду нагромадження.

Венчурне фінансування, як елемент сучасного господарчого

•. г?-

механізму ринкової економіки, виступає об"єктом державного регулювання, внаслідок чого останнє виступає суттєвим фактором, якиЯі впливає на -характер його розвитку. Венчурний капітал виступає об"єктом державного підприємництва, що дозволяє державі безпосередньо втручатися в функціонування механізмів венчурного фінансування, вносити корективи в діяльність інституційних структур індустрі?. Це відноситься до участі держави на правах партнера у діяльності інвестиційних компаній малого бізнесу. Вже сам характер закріплених захоном принципів діяльності держави в цьому секторі індустрії венчурного фінансування дає уявлення про функції державного регулювання в індустрії. Приймаючи до уваги найважливішу проблему розвитку малого бізнесу - нестачу фінансів та неможливість^доступу до традиційних механізмів фінансування - держава одночасно з перерозподілом коштів бюджету на потребу іноваційної діяльності, створює певні гарантії та стимули для участі в іноваційній діяльності для приватного сектору. Тим самим регулювання спрямовує фінансові потоки на потреби розвитку інова->‘ ційного виробництва одночасно із застосуванням непрямих засобів впливу на інвестиційну активність господарчих суб"єктів в цій сфері. Разом з тим, діяльність держави стосовно індустрії’ венчурного, капіталу набула негативного ефекту наприкінці 80-х років. Це було зумовлено як дефіцитом державних фінансів, так і харехтером деркаьного регулювання в цій сфері, який не відповідав специфіці іноваційної діяльності. Статистичні дані свідчать про зростання долі боргових форм фінансування іноваційної діяльності малих фірм внаслідок відповідно* регулюючої г'яльності державних установ з метою створення гарантій та зменшення ризику' фінансування. Та для венчурного фінансування така форма менш сприятлива внаслідок . того, шр необхідність обслуговування боргу значно ускладнює про-

і^ес комерціалізації нововведень венчурами. Незалеші від держави фірми венчурного капіталу виявилися більш спроможними до ма- ' неврування своїми коштами та забезпечення на цій основі успішного здійснення СВОЄЇ діяльності. Наявність подібної суперечності змусила до пошуку шляхів її розв"язання в напрямі зміни

• концепції державного регулювання в індустрії венчурного фінансування. Вона супроводжувалася своєрідним процесом "приватизації" внаслідок якого розширилася сфера приватної ініціативи, а зу- . еилля держави спрямовувалися на створення сприятливих умов для

її реалізації. . ' ■

г Разом з тим, формування на нинішньому е?елі розвитку суспільства репродукційного механізму іноввційного типу розвитку економіки /складовою частиною якого виступають.і механізми венчур-' ного фінансування / вимагають активізації господарчих функцій держави. В широких колах громадскості виникає усвідомлення того; що надання переваги ринковим механізмам саморегулювання процесів науково-технічного розвитку економіки, пасивність державної політики в цих питаннях, обмеження ролі деряави як джерела фінансу- . вання призвело до негативних наслідків в економіці США. Це знайшло відображення насамперед в позиціях ауериканських виробників у світовому господарстві., падінні їх конкурентоспром.отаості.

Подальше вдосконалення державної політики передбачало розробку іноваційної політики, складовою частиною якої є створення сприятливих умов для здійснення венчурного фінансування. В її межах во

• водночас з наданням ряду пільг в оподаткуванні інвестицій в НДДР введено пільгу для інвесторів, які інвестують в малі наукоємні фірми в формі інвестицій довгострокового характеру, передбачається Т8ЯСЖ-пряме бюджетне фінансування.

Таким чином, розв"язання суперечностей державного регулювання

венчурного фінансування відбувається шляхом подальшого вдосконалення Його Форм в напрямі стимулювання його розвитку. Це теж виступає певним способом досягнення балансу інтересів учасників іноваційного процесу з метою активізєції подібного роду діяльності в економці.

Суттєвою характеристикою розвитку венчурного капіталу в системі сучасного механізму відтворення виступає транснаціональний характер його руху. Бін зумовлений як закономірностями розвитку сласного іновеційного виробництва, яке все більшою VIрою стає інтернаціональним, так і розвитку фінансового каліталу Б період розвитку індустрії венчурного каліталу в економіці СЇЇА відбувалися процеси переходу від історично характерних для цієї країни механізм в відносно "автономного" типу господарювання до механізмів більа"відкритого" типу господарюг-ь!;.1.^, внаслідок якісно нового рівня, включення е систему світогосподарчих г.в"язкіс. Це накладає певний відбиток на функціонування фінансового капіталу. ’

В період переходу економіки на новий тип розвитку імпорт капіталу став вежливое передумовою процесу відтворення. Б дисертації зроблено висновок, що прилив іноземного капіталу в американську індустрію венчурного капіталу зумовлюється взаємодією як соціально-економічних, так і техніко-економічних факторів. . Останні пов"язані з рівнем науково-технічного потенціалу, який різниться залежно від особливостей розвитку тієї чи іншої країни та зумовлює наявність проривних нововведень, можливість економіки сприйняти їх та забезпечити роз. .<всюдкення. Специфіка механізму венчурного фінансування потребує і розвинутої інфраструктури, ■до веде до формування регіонів, які притягують венчурні капітали з усього світу. Необхідно відмітати, що створення потужного нау-

,Ково-технхчного потенціалу в США було значною нірою забезпечене сильною підтримкою з боку держави фундаментальної науки, нероб- . ки якої дозволили створити передумови для активізації іновацій-ної діяльності господарчих- суб"єктів, в току числі і іноземних. Приймаючи участь у фінансуванні венчурних фірм, іноземні інвестори здобувають можливість доступу до найновіших розробок і подальшого Контролю над виробництвом і ринком збуту.' ■

Притоку іноземного капіталу сприяє і зростання-попиту на

* • А

нього з боку малих наукоємних фірм в США. Це явище зумовлене не тільки зростанням калітвлоємності іноваційнощг процесу, але й зацікавленістю малих Фірм у розгалуженій комерційній структурі крупних іноземних фірм, їх торговій марці, яка користується довірим споживачів. Останнє є необхідною передумовою для успішного проникнення на зарубіжні ринки з новою продукцією..Таким чином, як це обгрунтовується в роботі, при здійсненні іноваційних процесів на основі транснєціональкихзв"язків відбувається своєрідний розподіл праці між малим та великим бізнесом. •

Суттєвою передумовою для стимулювання транснаціональних переливів венчурного капіталу виступає високий рівень розвитку Фінансової системи в США. Більш висока плата за залучення коштів інвесторів робить привабливими для іноземних інвесторів і з фінансової- точки зору вкладення коштів в американські £ірми. Разом з тим, останнє спонукає і американських виробників з метою зменшення витрат виробництва вдаватися до транснаціоналізації при здійсненні іноввційних процесів. ■

Дослідження процесів інтернаціоналізації венчурного фінансу- . вання дозволяє зробити висновок про тг, що розвиток світового рик-ту венчурного капіталу активізує процеси науково-технічного роз -зитку в світовому господарстві, сприяє нівелюванню рівней розвитку

економік країн, які його складають. . .

Проведене в дисертації дослідження дає автору можливість сформулювати такі висновки щодо проблем розвитку венчурного капіталу. Виникнення механізмів венчурного фінансування іновацій ної діяльності на основі відокремлення кругообороту венчурного капіталу в системі сучасного фінансового капіталу зумовлено не- . відповідністю традиційних механізмів господарювання потребам розвитку виробництва іноваційного типу. В межах венчурного фінансування формуються такі відносини між учасниками іноваційного процесу, які дозволяють не тільки забезпечити перерозподіл матеріальних ресурсів, але,Й відповідним чином модифікувати відносини власності, що сприяє підвищенню ефективності використання

• -суспільних ресурсів і активізації процесів науково-технічного

• розвитку економіки. Основні прояви венчурного капіталу дозволяють визначити його як одну з форм фінансового капіталу, яка набула свого розпитку внаслідок його еволюційного руху під впливом процесів НТР. Закономірності руху та.розвитку венчурного капітал; зумовлені тим, що він пов"язаний як із здійсненням науково-дос-;; лідної діяльності на виробництві, так і процесами руху.капіталу і 'економіці. Вплив таких факторів, як хвилеподібний характер вина- мідницької діяльності та процесів переозброєння матеріально-тех-' нічної бази виробництва, закономірності інвестиційної діяльності, кон"шктура ринку капі талів, державне регулювання, процеси транс, /націоналізації капіталу, зумовлюють характер його розвитку .та „ перспективи. . . ' ■ • • "

| , Проведене в дисертації дослідження дозволяє оцінити можли-

-вості використання досвіду венчурного фінансування іноваційної діяльності малих підприємств в США при формуванні господарчого механізму економіки України, який об"єктивними тенденціями розвитку суспільного виробництва орієнтується на формування перед-

умов нового типу розвитку - іноваційного. .

■ Специфіка венчурного фінансування потребує, як основну умову його успішного здійснення, наявність цілістної системи елемен-• » ті в господарчого механізму. Ь'сва повинна йти про необхідність створення індустрії венчурного фінансування як складової частини •економічної системи. Кається на увазі сукупність суб"єктів іно-ваційної діяльності, які здійснюють'її на.основі використання специфічних економічних механізмів, наявність специфічних фінансових інститутів та відповідної інфраструктури. ' *

Створення індустрії венчурного фінансування в нашій економіці потребує розвитку процесів формування її і^ституційної структури, розвитку ринку венчурних інвестицій та розвитку інфраструктури венчурного фінансування. . . '

Необхідно також зважати на те, що специфіка соціально-економічних процесів, які відбуваються на нинішньому етапі.нашого розвитку, -покладає на державну іноваційну політику функції каталізатора цих процесі в.__| • .

Матеріали дисертації, основні її положення та висновки були, використані автором при підготовці таких публікацій:

1. Современный механизм регулирования КЛОКР в США. // Вопросы

политической экономии : Республиканский межведомственный научный збсрник. - Выпуск 210. - К.: Изд-во при КГУ, 1550, / в ссавторс7-зе/ - 0,5 п.л. • ' ’

2. Сучасна економічна думка про значення /"ризикового" калі талу ’ля прискорення іноваційного проиесу. // Питання політичної ек'о-гсмії : Республіканська міжвідомча наукова збірка. - Еипуск 216.-

сид-во при КДУ, 1992. - 0,5 д.а. ,

5. Тенденції транснаціоналізвції капіталу у фінансуванні науково-'ехнічного розвитку. // Питання політичної економії: Реепублікан-

ська міжвідомча наукова збірка, / в Співавторстві/ - С,3 д.а./^

4. Організація іноваційного підприємництва за участю венчурного

* * _ капйгалу. // Потенціал управлінських систем : питання формування та розвитку.’Матеріали науково-практичної конференції, м.Київ, 27-28 травня 1993 р. - К., 1993. - 0,1 д.а.

5. Стимулирование инновационной деятельности предприятий в условиях рыночной экономики. // Хозяйственный механизм рыночной экономики. Материалы региональной научно-практической конференции, г.Винница, сентябрь-октябрь 1991 г. - В., 1991. - 0,1 д.а.

Подписано к печати /{■//03 Зак«^Гтир.^> размножено 1'Щ Ьинстата а крадны ООН