Становление и развитие фондового рынка Украины тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Гапочка, Николай Михайлович

Введение.

Глава I. Теоретические основы формирования фондового рынка

Украины.

§ 1 Предпосылки становления и условия развитие фондового рынка

Украины.

§ 2 Сущность, структура и функции рынка ценных бумаг.

§ 3 Государственное регулирование фондового рынка Украины.

Глава II. Механизм формирования и функционирования фондового рынка Украины.

§ 1 Место и роль ценных бумаг в приватизационных процессах

Украины.

§ 2 Механизм формирования вексельного обращения в Украине.

§ 3 Роль ценных бумаг в эффективном функционировании современных форм хозяйствования.

Глава III. Основные направления совершенствования механизма формирования и функционирования фондового рынка.

§ 1 Пути совершенствования инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

§ 2 Формирование оптимального портфеля ценных бумаг и управление им.

§ 3 Роль маркетинга в функционировании фондового рынка.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Становление и развитие фондового рынка Украины"

Успешное функционирование экономики в условиях рынка невозможно без развитого и устойчивого фондового рынка. В странах развитой экономики рынок ценных бумаг является важным элементом рыночной инфраструктуры и объектом государственного регулирования. В Украине он пребывает в стадии формирования, которой свойственен поиск форм и инструментов, определяющих нормы поведения основных участников обмена специфического товара - ценных бумаг.

Для стабилизации финансового состояния в связи с ограниченностью финансовых ресурсов государства возникает необходимость обеспечения расширенного воспроизводства путем привлечения и "перелива" средств через фондовый рынок. Развитие рынка ценных бумаг является своеобразным индикатором либерализации экономики и успешного проведения рыночных реформ.

Стимулируя мобилизацию капиталов, рынок ценных бумаг обеспечивает перераспределение свободных средств между различными сферами и отраслями экономики в пользу перспективных, развивающихся производств. Инвестор вкладывает деньги с целью получения дохода, который могут обеспечить только рентабельные предприятия, находящиеся на подъеме своей деятельности. В свою очередь, финансовые инвестиции в определенную отрасль сопровождаются расширением производства и ростом прибыли. Таким образом, фондовый рынок способствует формированию эффективной экономики.

К сожалению, в Украине сложилась такая ситуация, когда традиционно отсутствует размещение денег в ценные бумаги, а операции с ними находятся на начальной стадии, в результате чего возникает множество нерешенных проблем, особенно в приватизированных предприятиях.

Проблемой различных аспектов фондового рынка в странах Запада занимаются следующие экономисты: Брайен Дж. О., Барр Р., Бойд Б., Банкинг Т., Ван Хорн Дж. К., Хмыз О., Хайнц Л., Хоскинг А., Хизрич Р., Энджи Л., Кэммбелл Р., Стенли Л. Брю, Одерми А.Д., Бакаре Х.А., Тьюзл и др.

Большой вклад в разработку проблем фондового рынка внесли русские экономисты: Алехин Б.Н., Алексеев М.Ю., Агарков М.Я., Басов А.И., Бычков А., Гладков В.А., Галанов В.А., Жуков Е.Ф., Мусатов В.Т., Миркин Я.М., Рубин Ю.В., Семенкова Е.В., Солдаткин В.Г., Чалдаева J1. и др.

Что касается функционирования фондового рынка в Украине, то проблема его становления и развития является практически не разработанной. В последнее время начали появляться научные труды и публикации, посвященные проблемам применения ценных бумаг. Среди них следует отметить работы Гайдуцкого П.И., Копышанского Н.В., Мозгового О.М., Пуненко Ю.А., Рединой Н.И., Шелудько В.М., Юрчишина В.В., Семенкова Е.В. и др.

При исследовании данной проблемы автор опирается в основном на обзор правовых проблем, использует законодательные акты и решения правительства, Указы Президента Украины, инструктивные материалы финансовых органов, налоговой службы Украины, а также на статьи в экономических журналах следующих авторов: Алексеева М.Ю., Барановского А.И., Ви-тина А., Волкова В., Герасимчука Ю.А., Голубева С.В., Давыдова А., Ковалева В.В., Кузнецова М.В., Линникова В., Лупенко Ю.А., Лукашина Ю.П., Ми-гашко В.А., Миркина Я.М., Петруни Ю., Полякова А.С., Севрюка М.А., Третьяка Е., Ухова А.Д., Цукановой Н.М., Чалдаевой Л., Черняка А., Чир-вы Н.В., Шабалина А.О., Шелудько В. и др.

Данные публикации обосновали необходимость применения общенаучного междисциплинарного подхода, позволяющего на основе изучения всего многообразия эмпирического материала вскрыть логику и выяснить закономерности применения ценных бумаг. Вместе с тем, задачей экономической теории является обобщение и прогнозирование проблемы формирования фондового рынка и использования ценных бумаг, их роли, которую они должны сыграть в современный период рыночных преобразований. Актуальность обозначенной проблемы, а также недостаточная степень ее разработанности и несомненная практическая значимость определили выбор темы диссертационного исследования, его цель, задачи, логику, структуру.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в анализе деятельности предприятий, использующих акционерную форму собственности путем выпуска ценных бумаг и разработки научно-методических рекомендаций по совершенствованию механизма использования ценных бумаг.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

- исследование сущности ценных бумаг как специфического объекта рыночных отношений;

- выявление роли рынка ценных бумаг в условиях формирования рыночной экономики;

Ф - проведение анализа дивидендной политики функционирующих акционерных обществ;

- разработка оптимизационной матрицы регулирования фондового рынка;

- экономическая оценка закономерностей установления контрольного пакета акций в акционерном обществе;

- разработка системного анализа оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг;

- определение оптимального портфеля ценных бумаг с помощью математических моделей;

- внедрение маркетинга ценных бумаг как фактора повышения эффективности функционирования рынка ценных бумаг;

- регулирование фондового рынка в Украине.

Предмет и объект исследования. Объектом исследования по данной теме выбраны акционерные общества и структуры фондового рынка Украины и Луганской области.

Приватизированными предприятиями выпускаются в основном акции и в редких случаях облигации, поэтому именно акции стали предметом диссер-* тационного исследования.

Целью диссертационной работы является углубленное изучение вопросов формирования рынка ценных бумаг, выявление теоретических основ и механизма формирования фондового рынка Украины, а также основных направлений его совершенствования.

Теоретической и методологической основой исследований послужили диалектический метод изучения и системный подход к изучению экономических явлений, основа диссертационной работы базируется на положениях рыночной экономики.

В процессе исследования использовались теоретические и практические результаты работ известных отечественных ученых-экономистов и зарубежные публикации по вопросам формирования и функционирования рынка ценных бумаг.

Информационной базой исследований явились законодательные и нормативные документы по проблемам формирования рынка ценных бумаг, а также статистические данные о функционировании фондового рынка в Украине, результаты сертификатных аукционов и специализированных аукционов за денежные средства и фондовых бирж о продаже акций приватизированных предприятий, данные аналитического учета деятельности акционерных обществ, монографии отечественных и зарубежных ученых, статьи в журналах и периодических изданиях.

В процессе исследований использовались также методы экономического анализа: сравнения, монографический, наблюдения, расчетный, абстрактно-логический, моделирования и др. методы.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- получило дальнейшее развитие исследование вопроса значение ценных бумаг в процессе управления акционерным обществом; выявлены группы инвесторов, преследующих определенные цели в процессе приобретения акций приватизированных предприятий;

- разработана схема участия иностранных инвесторов в сертификатных ф аукционах по приобретению акций приватизированных предприятий;

- выявлены факторы, влияющие на формирование контрольного пакета акций и дивидендной политики акционерного общества;

- проведено комплексное политэкономическое исследование процесса становления рынка ценных бумаг в Украине;

- разработаны этапы оценки влияния факторов на формирование основных критериев доходности, инвестиционной привлекательности и надежности акций;

- разработана математическая модель определения оптимального портфеля ценных бумаг;

- раскрыты вопросы маркетинга рынка ценных бумаг Украины.

• Личный вклад соискателя состоит в том, что проведено комплексное исследование проблем становления и развития фондового рынка, а также в том, что были обновлены методологические подходы к анализу инвестиционной привлекательности ценных бумаг приватизированных предприятий, разработаны пути совершенствования финансовой стратегии и дивидендной политики акционерных обществ; определены факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятий; проведен анализ финансового состояния предприятия-эмитента.

Практическое значение полученных результатов состоит в возможности использования их для продолжения изучения фондового рынка Украины. Предложенный трехэтапный анализ проведения последовательной оценки и инвестиционной привлекательности акций может быть использован для принятия эффективных решений инвесторов. Некоторые обоснованные выводы и предложения могут быть использованы в практической работе предприятий при их акционировании, в работе фондовой биржи.

Ф Материалы диссертационного исследования могут быть использованы

О при разработке спецкурсов, в преподавании экономических дисциплин в вузах, техникумах.

Апробация результатов исследования.

Результаты научных разработок нашли свое внедрение в деятельности Украинской фондовой биржи (Луганский филиал), в учебном процессе Луганского государственного аграрного университета.

Основные положения и результаты исследований были доложены на кафедре экономической теории и маркетинга Луганского государственного аграрного университета, на научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава ЛГАУ в 1997-1999гг. р Структура диссертации. Диссертация написана на русском языке, изложена на 204 страницах машинописного текста, включает введение, три раздела, выводы и предложения, содержит 15 таблиц, 12 схем, 8 рисунков, 2 приложения, список использованной литературы из 155 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Гапочка, Николай Михайлович

Заключение

Образование целого, высоколиквидного, эффективного и справедливого рынка ценных бумаг в Украине, регулированного государством и интегрированного в мировые фондовые рынки - главная цель концепции функционирования и развития фондового рынка Украины.

Фондовый рынок должен благоприятствовать обращению и рациональному размещению финансовых ресурсов, давать возможность самостоятельно оценивать эффективность управления предприятием, создавать условия для добросовестной конкуренции и ограничения монополизма.

Целостность рынка обеспечивается функционированием единой биржевой системы, систем Национального депозитария и клиринга (расчетов) по ценным бумагам. Принцип целостности требует внедрения единых основных правил ценообразования на рынке ценных бумаг на всей территории Украины.

Государственное регулирование фондового рынка осуществляется путем принятия законодательных и других нормативных актов, лицензирования и контроля за деятельностью фондового рынка. С целью обеспечения единой государственной политики в этой сфере образуется специальный государственный орган - Комиссия по ценным бумагам.

В рамках своих полномочий государственное регулирование фондового рынка осуществляют также Министерство финансов Украины, Национальный банк Украины, Антимонопольный комитет Украины, Фонд государственного имущества Украины и другие государственные органы.

Фондовый рынок Украины находится на начальной стадии своего формирования, что вызывает потребность в разработке научно-обоснованных подходов его становления и развития. Следует отметить, что фундаментальных теоретических и практических рекомендаций по проблемам развития региональных рынков ценных бумаг практически не существует, это и послужило основой для проведения настоящего исследования.

Исходя из проведенного в рамках данной диссертационной работы исследования, можно сделать ряд основных выводов, имеющих научную новизну и предложить практические рекомендации, вытекающие из них.

1. Перспективы дальнейшего развития украинского рынка ценных бумаг во многом зависят от правильного определения его роли в воспроизводственном процессе. Переход к рыночной экономике требует формирования института эффективных владельцев и необходимую инвестиционную поддержку предприятий, что вполне возможно решить через развитие рынка ценных бумаг.

2. Приватизация государственных предприятий, проводимая в Украине, расширила сферу деятельности финансовых посредников. Одним из способов размещения акций являются сертификатные аукционы. Нами предлагается методика проведения сертификатных аукционов, основанная на принципах теории равновесия. Разработана схема участия иностранных инвесторов в приватизации украинских предприятий через сертификатные аукционы за приватизационные имущественные сертификаты.

3. Проведенный комплексный анализ состояния и основных направлений развития фондового рынка Украины позволил сделать вывод, что для решения проблем регулирования его необходимо использовать предложенную нами двухмерную оптимизационную матрицу системы регулирования фондового рынка.

Увеличение и повышение капитализации всех структур фондового рынка, улучшение качества профессиональной деятельности на нем, повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг невозможно без создания надежной финансовой безопасности фондового рынка.

4. Избранный вариант приватизации в Украине привел к тому, что на абсолютном большинстве предприятий нет четко выраженного владельца контрольного пакета акций, что особенно актуализирует проблему вторичного рынка акций в нашей стране. Вкладывая средства в ценные бумаги, инвестор заинтересован в доходности, ликвидности и безопасности своих вложений, для чего необходимо знать множество факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность акций. Нами предлагается три этапа последовательной оценки значимости различных факторов.

5. Важным фактором в современном акционировании является то, что практически все акционерные общества находятся на первом этапе своего формирования, когда идет процесс накопления уставного капитала, не определены основные принципы и направления деятельности. Поэтому преодоление застоя на рынке ценных бумаг в процессе приватизации, уменьшение риска от вложения в ценные бумаги и проведение операций с ними по правилам, соответствующим мировым стандартам, требуют осуществления таких мер:

- создать мобилизацию инвестиционных ресурсов для рынка ценных бумаг, включая институционные, инвестиционные государственные внебюджетные фонды;

- ввести в обращение новые государственные инструменты, учитывающие инфляционные процессы и ориентированные на средних и мелких инвесторов;

- усилить государственное регулирование операций с ценными бумагами, в связи с чем повысить роль Минфина Украины в управлении институтами рынка вплоть до введения своих представителей на крупнейшие фондовые биржи;

- особое внимание государственных органов должно быть обращено на мелких инвесторов. Прежде всего, им нужно предоставлять информацию о работе акционерного общества и не допускать эмиссию ценных бумаг не соответствующих требованиям законодательства;

- совершенствовать функционирование фондовых бирж путем создания специальных секций, предназначенных для работы с акциями приватизируемых предприятий.

Все это ускорит формирование полноценного фондового рынка Украины.

6. Важным условием перехода к рыночным отношениям в Украине на макроуровне является формирование рынка векселей. Из анализа проблем формирования вексельного обращения нами сделан вывод о том, что вексель необходим в расчетах для разрешения целого ряда проблем, на его использование должно быть уравновешенным, регулируемым, а результаты вексельного оборота прогнозируемыми. В диссертационной работе раскрыты пути улучшения условий использования векселей в Украине, показан их ограниченный характер.

7. В процессе исследования мы пришли к выводу, что одним из способов улучшения финансового состояния акционерного общества сегодня является для руководителей выбор типа дивидендной политики, формирование которой должно учитывать группу факторов, определяя размер дивидендных выплат; предприятие должно анализировать и оценивать совокупность этих факторов. Нами рассмотрены четыре группы факторов и доказано, что стабильные дивиденды положительно влияют на рыночную стоимость акций.

8. Вкладывая средства в ценные бумаги, инвесторы заинтересованы в доходности, ликвидности и безопасности своих вложений. Для того чтобы выбрать наилучший вариант инвестирования, необходимо знать множество факторов, которые оказывают влияние на формирование основных критериев инвестиционной привлекательности, доходности и надежности акций. Нами предложено три этапа последовательной оценки значимости различных факторов. Данная методика основана на отборе наиболее привлекательных для инвестирования процентов ценных бумаг, включающая три этапа последовательной оценки значимости факторов.

9. В процессе анализа становления фондового рынка в Украине нами сделан вывод о том, что организация маркетинга на рынке ценных бумаг позволит повысить эффективность функционирования рынка ценных бумаг. В работе указаны особенности фондового рынка Украины, которые влияют на организацию маркетинга на нем, приведены основные характеристики товаров, обращающихся на рынке; раскрыты особенности ситуационного анализа. Для анализа микроэкономической ситуации (клиентов рынка) нами предложен опросный лист клиента - юридического лица.

Мы считаем, что предложенные мероприятия, их реализация ускорят формирование полноценного фондового рынка Украины.