Страховой риск в системе международных валютно-финансовых и кредитных отношений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Медведь, Анна Алексеевна
- Место защиты
- Санкт-Петербург
- Год
- 2001
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.14
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Медведь, Анна Алексеевна
Введение
СОДЕРЖАНИЕ:
Глава 2. Направления в решении вопроса оценки странового риска
2.1 .Методики ранжирования стран; кредитный рейтинг РФ
2.2.Концепция премии на страновой риск: теоретические обоснования и российская практика
Глава 3. Проблема управления страновым риском для международных компаний и банков
3.1. Общая стратегия менеджмента странового риска
3.2. Оперативный менеджмент странового риска (на примере России)
Глава 1. Анализ подходов к определению понятия «страновой риск», его значение для экономических субъектов
1.1. Страновой риск в трактовке зарубежных и российских экономистов
1.2. Влияние странового риска на внутриэкономическую ситуацию и международную валютно-финансовую среду
Диссертация: введение по экономике, на тему "Страховой риск в системе международных валютно-финансовых и кредитных отношений"
Повышающаяся мобильность международного финансового капитала, постепенное снятие ограничений на транснациональное движение факторов производства обусловили процесс глобализации деловой активности, что порождает проблемы, несущественные в рамках национальных и полуоткрытых экономических систем.
Необходимость международного сотрудничества и максимальной географической диверсификации деятельности как условия устойчивости и максимизации прибыли как международной организации, так и отдельного экономического субъекта вынуждает иметь дело с различными политически, юридически, исторически и территориально обособленными образованиями, простейшими и наиболее явными из которых являются страны. При этом агент, осуществляющий деятельность в незнакомой социально-правовой среде, подвергается особому виду риска, определяемому как «страновой».
Российская Федерация, переживающая фундаментальную трансформацию принципов функционирования экономической системы, разбалансированной и отставшей в развитии от передовых стран Запада в результате десятилетий государственного монополизма, характеризуется, в особенности после финансового дефолта 17 августа 1998 года, как страна повышенного риска. Выбор автором темы для диссертационной работы обусловлен актуальностью вопроса создания в РФ долгосрочного благоприятного инвестиционного климата, необходимого для реновации воспроизводственной базы, а также важностью проблем интеграции России в систему мировой экономики и транснационализации российского капитала.
Следует отметить, что категория "страновой риск" не имеет четкой и однозначной трактовки. Относительно недавно данная проблематика стала оформляться в самостоятельное направление исследований, однако необходимо признать отсутствие фундаментальных научных работ по данной тематике. В основном это предмет внимания иностранных и отечественных экономистов-международников и специалистов в области банковского дела и мировых финансов (William Sharpe, Bruno Solnik, Claude В. Erb, Campbell R. Harvey, Tadas E. Viskanta, Robin Diamonte, John M. Liew, Ross L. Stevens, Wayne E. Ferson, James D. MacBeth, Etienne Losq, Geert Bekaert,
Wayne E. Ferson, Eugene F. Fama, Michael Gibbons, Robert F. Stambaugh, Jay Shanken, Richard Stehle, Rene Stulz, Charles R. Kennedy, J. de la Torre, D. H. Neckar, Dan Haendel, В.Е.Малыгин, H.B. Смородинская, С.В. Котелкин и т.д.), рассматривающих данный вопрос в аспекте или дополнительного вида риска, сопутствующего определенным видам кредитных операций, или модели ценообразования на капитальные активы, тогда как автор диссертационной работы утверждает всеобъемлющий характер явления.
В связи с вышеизложенным, целью проведенного автором исследования являлось освещение и проработка следующих вопросов: подходы к определению понятия «страновой риск», его значение для экономических субъектов; влияние странового риска на внутриэкономическую ситуацию и международную валютно-финансовую среду; общие направления в решении вопроса оценки странового риска: методики определения рейтингов стран. Кредитный рейтинг РФ; концепция премии на страновой риск: теоретические основы и российская практика; проблема управления страновым риском для международных компаний и банков: стратегический и оперативный менеджмент.
В соответствии с целью исследования автором были поставлены следующие задачи: разработка общей концепции понятия «страновой риск», детерминирование и классификация факторов, интеграция данной категории в теорию международных финансов, определение областей применимости классической теории риска; изучение проблемы идентификации и измерения данного вида риска, сравнительный анализ различных методик ранжирования стран; исследование значимости странового риска для отдельного экономического агента, стратегии менеджмента и контроллинга; анализ международной миграции капитала, логики поведения иностранного инвестора, целесообразности и мерах привлечения инвестиций; факторное определение риска РФ, выработка рекомендаций по его снижению.
Риски, связанные с кредитованием и инвестированием суверенной страны, социально - экономическую ситуацию в которой не представляется возможным контролировать, стали актуальными в условиях неуклонной глобализации1 экономической активности. Вопрос странового риска вышел на мировой общественный уровень и потребовал системного подхода с начала 70-х гг., когда крупные международные банки столкнулись с серьезными проблемами в финансовых отношениях с правительствами и частными лицами развивающихся стран. После Мексиканского финансового шока2 и с появлением на мировом рынке новой группы заемщиков - стран с переходной экономикой (СНГ и Восточная Европа) проблема в значительной степени обострилась. Страновые рейтинги стали предметом всеобщего внимания и дискуссий, особенно в свете нарастающих глобально-интеграционных процессов.
Для РФ вопрос странового риска приобрел актуальность вследствие двух разнонаправленных процессов - привлечения инвестиций в отечественную экономику и транснационализации отечественного капитала. Россия имеет во многом негативную историю зарубежных инвестиций. В частности, во времена СССР капитальные вложения осуществлялись во многом в рамках политической филантропии либо с целью распространения влияния на слаборазвитые страны, риск подобных вложений и перспективы экономической отдачи во внимание не принимались. Современное же состояние зарубежного инвестирования, по оценкам специалистов, больше напоминает бегство или утечку капитала, поскольку вывезенные финансовые ресурсы, как правило, не приносят дохода, а лишь в лучшем случае сохраняют свою стоимость. Что же касается иностранных инвестиций, то они в настоящее время ограничиваются в основном краткосрочными, часто спекулятивными вложениями. Причиной такой ситуации является комплекс социально-политических, юридических, экономических проблем, не позволяющих рациональному экономическому субъекту осуществлять долгосрочные стратегические инвестиционные проекты.
1 Под глобализацией автор понимает интеграцию национальных рынков в единый мировой.
2 кризис 1982 года.
Таким образом, актуальность исследования подтверждается фактами, к которым относятся: неуклонным ускоряющимся процессом глобализации экономической деятельности, который заставляет принимающих решения субъектов нести нетрадиционные риски, что обуславливает потребность в информации нового типа; утечкой капитала, вызванной неудовлетворительной инфраструктурой для вложений и высоким риском, наносящей ощутимый урон российской экономике; недостатком в России внутренних источников инвестиций, что обуславливает потребность в притоке долгосрочного иностранного капитала; выходом на внешний рынок российских банков и корпораций (например, нефтегазовых отраслей), где приходится иметь дело с нестабильными экономиками развивающихся стран, в связи с чем встает вопрос идентификации риска; присутствием в условиях всемирной интеграции проблемы взвешивания «риск-доходность» в страновом аспекте даже на уровне домохозяйства и отдельно взятого субъекта (например, в сфере туризма или выбора страны постоянного проживания).
Объектом исследования является страновой риск как категория мировой экономики и международной финансовой среды. Предмет исследования - проблема детерминирования, идентификации, измерения и менеджмента данного риска. Особое внимание автор уделяет риску, которому подвергаются экономические субъекты в современной России.
В ходе исследования автор придерживался диалектического принципа, предполагающего изучение экономических явлений в их перманентном развитии и взаимосвязи. Методологической основой исследования является метод восхождения от абстрактного к конкретному, также применяются компаративный, динамический, логический и системный анализ, синтез и другие методы научного познания. Среди специфических можно отметить метод корреляционного анализа.
В процессе исследования использовался отечественный и зарубежный монографический и статистический материал, разработки иностранных банков и корпораций, материалы отечественной и зарубежной периодической печати
Эксперт», «Коммерсантъ», «Рынок ценных бумаг», «Institutional Investor», «Euromoney», «The Economist», «Journal of International Economics», «Journal of Foreign Affairs» и другие), данные мировых аналитических агентств (S&P, Moody's, IB С A, BERI, MSCI, JBRI и др.), консультации отечественных и зарубежных специалистов в области международных финансов и мировой экономики.
Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, списка литературы и приложений. Были исследованы следующие основные взаимосвязанные вопросы:
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Медведь, Анна Алексеевна
Заключение
В настоящем исследовании в аспекте глобализации экономической активности освещена проблема странового риска как категории мировой экономики и международный валютно-финансовых и кредитных отношений. Основываясь на авторской концептуальной трактовке вопроса, рассматриваются вопросы идентификации (Глава 1), измерения (Глава 2) и менеджмента (Глава 3) данного вида риска, производится интеграция понятия в теорию мировых финансов. Автором использованы разработки ведущих отечественных и зарубежных аналитических агентств и специалистов, современные данные о тенденциях перемещения международного капитала, развития мировой и российской экономик.
В результате проведенного исследования автор пришел к следующим основополагающим выводам: Возникновение понятия «страновой риск» стало результатом поступательно-интеграционного развития мировой экономики. Процессы глобализации экономической активности обусловлены эффективностью международной диверсификации активов. Анализ и мониторинг капитального рынка доказывает применимость теории Марковича, определяющего риск как стандартное отклонение, к исследуемому параметру. «Мировые» портфели с максимальной ожидаемой доходностью с любым данным стандартным отклонением превышают данный показатель отечественных. Хотя транснациональные инвестиции являются несомненно более рискованными, чем вложения «рядом с домом» на отечественных рынках, возможность снизить общий риск вложений путем диверсификации по отдельным международным рынкам капитала к настоящему времени не вызывает сомнений. В связи с большой вариацией доходов по странам и весьма низкой корреляцией между ними оптимальное распределение активов -их «распыление» в мировом масштабе. Принцип «больше риска - больше прибыль» имеет место в страновом аспекте и в отношении прямых инвестиций, а также любого другого вида внешнеэкономической деятельности, где возможен пространственный арбитраж, поскольку несовершенство экономической системы и неравные условия всегда означают дополнительные возможности для извлечения сверхприбылей.
Категория "страновой риск" - понятие концептуальное, хотя, безусловно, имеет и ряд объективных характеристик. Фактически не имея четкой и однозначной детерминации, вопрос нуждается в систематизации различных трактовок, научном подходе к изучению и оформлении в общую концепцию. Обобщая сложившиеся в международной практике определения, автор выяснил, что под страновым риском обычно понимают вероятность неожидаемых финансовых потерь (прямые убытки, недополученная прибыль или упущенные возможности), которые могут возникать при осуществлении операций, прямо или косвенно связанных с международной экономической деятельностью и/или трансграничным перемещением средств; материализуется этот риск в снижении доходности и ликвидности активов, а в конечном счете - в падении рыночной стоимости международной компании или банка, что находит отражение в падении котировок ценных бумаг. Основным инструментом оценки странового риска на сегодняшний день являются рейтинги. Рейтинг является одной из форм субъективной оценки безопасности вложений. Международными организациями страны ранжируются по различным экономическим критериям, однако показателем странового риска может считаться кредитный рейтинг, т.е. «рейтинг доверия». Значение подобных рейтингов чрезвычайно велико, ибо они не только определяют права заимствования, но и являются неким показателем престижа субъекта на мировом рынке, своего рода «гудвилом» страны. Важность данного показателя все больше признается в последнее время российскими институтами власти. Целесообразно сконцентрироваться на рейтинге, присваиваемом стране в целом как основополагающем для оценки инвестиционного риска всех субъектов данной страны. Приоритетность общестранового рейтинга отражает тот факт, что по сложившейся практике ни один экономический субъект, находящийся на территории данной страны, не может иметь рейтинг выше того, что присвоен всей стране. При обращении к разработкам международных агентств необходимо помнить, что организация-эксперт сама решает, какую из сфер - политическую, экономическую, социальную, правовую, религиозную и т.д. - необходимо исследовать более тщательно, что приводит к различию критериев и методик, положенных в основу определения странового риска. Надо отметить, что техника оценки и рейтингов имеет и «национальные особенности». Автором замечены также элементы ангажированности рейтингов некоторых ведущих международных организаций. Представляется необходимым критически относиться к некоторым тенденциозным оценкам и проводить самостоятельный независимый анализ страновых рисков силами отечественных аналитических агентств и транснациональных корпораций.
Проведенный сравнительный анализ динамики рейтингов России (со времен СССР), Китая, Южной и Северной Кореи, определяемых Японским Институтом Облигационных Займов (JBRI), и корреляционный анализ критериальных промежуточных рейтинговых оценок, показал, что до кризиса 1998 года для России основным «содержанием» рейтинга является качество обслуживание внешнего долга, что обуславливает обвал рейтинга после объявления дефолта. До этого японские аналитики, как и западные эксперты, постепенно повышали рейтинг России, учитывая неплохие экономические показатели, вызванные, на взгляд автора, эффектом финансового рычага. Долговой кризис перекрыл доступ к дешевым финансовым ресурсам и спровоцировал девальвацию рубля, что, однако, способствовало оживлению внутренних источников экономического роста. На основе оценки политико-правовых тенденций и последних данных о состоянии экономики страны автором осуществлен позитивный прогноз динамики рейтинга России.
Имея в виду, что общей стратегией менеджмента странового риска со стороны экономического субъекта является международная диверсификация активов и создание «мировых» портфелей инвестиций, оперативный менеджмент заключается в определении страновых пределов капитальных вложений, т.е. суммарная величина инвестиций, осуществляемых в данной стране, скорректированная с учетом фактора риска и ограничений, накладываемых рыночной ситуацией. При осуществлении международной деятельности следует уделять пристальное внимание положению в стране и своевременно корректировать масштабы взаимодействия. На примере России автором были, получены количественные данные, свидетельствующие о том, что субъект МЭО (в частности, международный коммерческий банк), применяющий в своей деятельности агрессивную рыночную стратегию на финансовом рынке с высоким уровнем странового риска, может понести потери большие (в случае с Россией -во много раз больше), чем придерживающийся принципа осторожности.
В ходе исследования автором произведен анализ странового риска РФ с учетом современных мировой и российской экономик, а также последствий валютно-экономического кризиса 1998 года. Высокий уровень риска РФ, как минимум, ограничивает права заимствования, а в целом влечет за собой массу негативных последствий для экономики страны, вовлеченной в ВЭД, которые, в свою очередь, снова ухудшают доверие к ней. Выйти из этого замкнутого круга довольно сложно. Для этого в первую очередь необходимо устранение первопричины фундаментальной разбалансированности устройства общественной и хозяйственной жизни, многопланового кризиса общества, экономики и государства.
К наиболее значимым факторам риска РФ, являющиеся в большинстве своем следствием резкой смены власти и перехода в результате реформ в иную социально-общественную, автором отнесены:
Проблема легитимности и эффективность официальных властных органов. Вакуум официальных органов власти порождает альтернативные структуры управления и поддержания порядка, действующие вне правового поля страны, но тем не менее часто гораздо более эффективные, мобильные и отвечающие требованиям времени. Следствием подобной ситуации является уход бизнеса из-под контроля государства и развитие так называемой «теневой экономики» со своими законами и внутренними нормами поведения, часто недоступными для понимания сторонним лицам (например, нерезидентам).
Противоречивые настроения в обществе, правовой нигилизм.
Напряженные взаимоотношения:
-влиятельных групп капиталов и персоналий «олигархов»;
-центра и регионов;
-криминальных структур и условно законопослушных хозяйствующих субъектов;
Недостаточная легитимность происхождения, владения, пользования и распоряжения значительной частью собственности. Криминогенная обстановка в финансовой сфере. Отсутствие деловых традиций и культуры ведения бизнеса.
Доходящие до военных столкновений религиозные разногласия;
Громоздкость бюрократической машины;
Меры по снижению странового риска России могут заключаться в следующем:
Укрепление вертикали власти, борьба с коррупцией;
Оптимизация законодательства, определение правового статуса земли и ее гражданского оборота (принятие Земельного Кодекса), вывод теневого сектора экономики в правовое поле путем снижения налогового пресса.
Последовательная либерализация экономической деятельности, приватизация государственных пакетов рентабельных бизнес-структур, налаживание процесса банкротства и легитимной смены собственников;
Стимулирование национальных сбережений и инвестиций, экономического роста и национального производства, прежде всего в экспортоориентированных отраслях;
Обеспечение макроэкономической стабильности, в том числе путем жесткого контроля над эмиссионным процессом, ограничение бюджетных расходов (несмотря на краткосрочно-негативные социальные последствия);
Возрождение национальной банковской системы посредством ужесточения регулирования банковской деятельности и создания условий для более активного привлечения всемирно известных международных банков на российский рынок банковских услуг;
Оказание стратегическим иностранным инвесторам всесторонней поддержки в ходе реализации и финансирования проектов на территории страны.
Предложенные меры могут быть использованы органами власти всех уровней, а также отдельными хозяйствующими субъектами, заинтересованными в создании благоприятного инвестиционного микроклимата.
В целом можно констатировать, что поставленные во Введении цели и задачи полностью достигнуты.
Автор выражает надежду, что результаты настоящей диссертационной работы будут использованы в последующих исследованиях данного вопроса учеными-экономистами, а также представителями смежных гуманитарно-общественных наук (политологии, социологии и т.п.)
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Медведь, Анна Алексеевна, Санкт-Петербург
1. Евдокимов А.И., Круглов В.В. Миграция капитала, транснационализация мировой экономики и участие России в этих процессах.-СПб: Издательство СПбГУЭиФ, 1996.
2. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений (под ред. д.э.н., проф. Круглова).-М.: ИНФРА-М, 1998.
3. Пахомов С. Прогнозирование финансовых рынков на Западе.-М.: Финансы и статистика, 1995.
4. Федоров Б.Г. Международные финансовые рынки.-М.:Финансы и статистика, 1989.
5. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма.-М.:ИНФРА-М,1999.
6. Концепция странового риска и оценка риска ведения бизнеса в СССР (России) /Сб. Тр. Японских и российских ученых по проблемам славянских и восточноевропейских стран.(А.Ивасаки, Х.Онда, А.В.Белов и flp.).-JSEES, 1990.
7. Голованов А., Звягин А. Кредитный рейтинг: реальность и перспективы.// Рынок ценных бумаг. 1998. - №13.
8. К вопросу о страновых и банковских рейтингах// Финансовый бизнес. 1998. -№7.
9. Кризис и реструктуризация банковского сектора// Рынок ценных бумаг. 1999. -№2
10. Кризис финансовой системы России: основные факторы и экономическая политика// Общество и экономика. 1998. - №8-9.
11. П.Малыгин В.Е., Смородинская Н.В. Анализ странового риска в международной банковской практике// Деньги и кредит. 1997. - №31.
12. Вавилов А., Трофимов Г. Новые контуры глобальной финансовой системы //НГ-Политэкономия.-ноябрь, 1999.
13. Мишальченко Ю.В. Риски в международной банковской деятельности// Бухгалтерия и банки. 1996. - №3.
14. Необходимы конкретные шаги по восстановлению доверия к России// Банковское дело. 1998.-№ 12.
15. Ольшаный А.И. Банковское кредитование: российский и зарубежный опыт / Под ред. Е.Г. Ищенко, В.И. Алексеева М.: Русская Деловая литература, 1997.
16. Онда X. Укрепляя доверие к России// Маркетинг. 1997. - №6.
17. Пашков А.И. Оценка качества кредитного портфеля// Бухгалтерия и банки. 1996. -№3.
18. Рейтинг международных банков// Финансист. 1996. - №8.
19. Владимир Шипов. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики //Рынок ценных бумаг, 2000.-№8.
20. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: "Дело ЛТД",1994.
21. Светлова С. Риски в банковской практике// Аудитор. 1997. - №2-3
22. Синки Дж.,мл. Управление финансами в коммерческих банках, пер. с англ. 4-го переработанного изд. / под ред. Р.Я. Левиты, Б.С. Пинскера. М.: Catallaxy, 1994.
23. Хандруев А.А. Управление рисками банков: научно-практический аспект// Деньги и кредит. 1997. - №6.
24. Гусалова А.Г Доверительное управление в коммерческих банках: Методы минимизации рисков // Финансовая газета.-1998.-№50.
25. Куртов М.И. Мировой финансовый кризис корректирует экономические прогнозы // Бизнес и банки.-1998.-№47.
26. МайороваН., Новиков А. Национальная шкала кредитного рейтинга //РЦБ.-1998.-№10.
27. Савин В.А. Учет политического риска при осуществлении международных финансово кредитных отношений // Менеджмент в России и за рубежом.-1998.-№5.
28. Когда и кризис не помеха // Бизнес Уик.-1998.-№5.
29. Лидеры мирового бизнеса // Бизнес Уик.-1998.-№5.
30. Вакуленко С., Гришанков Д. Проблемы и перспективы развития российского рынка рейтинговых услуг // Аналитический банковский журнал.-1998.-№8.
31. Зверев А.В.Текущий рейтинг региональных рынков // Нефть, газ и бизнес.-1998.-№4.
32. К вопросу о страновых и банковских рейтингах // Финансовый бизнес.-1998.-№7.
33. Баритова М.А. Инвестиционные споры: понятие, виды, способы разрешения // Директор.-1998.-№6.
34. Качалов. Парадокс рынка //Управление риском.-1998.-№2.
35. Зондхоф X., Медведев С. Кредитный рейтинг рыночные требования и возможности // РЦБ.-1998.-№5.
36. Колоскова Н.В. Экономика и банки: взгляд через призму рейтингов // Сибирская экономическая школа.-1997.-№ 12.
37. Андреев В., Ковалевский В. Российские банки продолжают получать международные рейтинги // Финансовые известия.-1998.-15 января38. «Файнэншл тайме» называет лидеров мировой экономики 1997 года //Финансовые известия.-1998.-17 февраля
38. Инвестиционный рейтинг российских регионов. 1996-1997 годы //Директор.-1998.-№2.
39. Ржанов А. Рейтинг по итогам 1997 года //Экономика и жизнь.-1998.-№24.
40. Инвестиционный рейтинг как инструмент привлечения капитала//Финансовый бизнес.-1998.-№3.
41. Методика исследования рынка//Эксперт.-1998.-№8.
42. Абрамов И.А. Наиболее привлекательные американские компании//США: экономика, политика, идеология.-1998.-№1.
43. Методический комментарий к расчетам//Эксперт.-1998.-№11.
44. Ведущие компании Европы//БИКИ.-1998.-№31.
45. Иванов К. Рейтинг лидеров 1997 года//Экономика и жизнь.-1998.-№7.
46. Шмаров А. «Эксперт-50. Влиятельность»//Эксперт.-1998.-№8.
47. Крупнейшие компании стран Латинской Америки//БИКИ.-1998.-№29.
48. Лучшие компании в Европе//Коринф.-1998.-№6.
49. Вардуль Н. Собрать налоги и умереть//Деловоые люди.-1998.-№86.
50. Александровский Е. Распределение кредитных рисков при работе с займами Всемирного банка//Финансовый бизнес.-1998.-№1.
51. Петровский В. Неадаптивный риск:феноменология и опыт интерпретации//Управление риском.-1997.-№3; №4.
52. Залог успеха-раскрытие информации//Управление риском.-1997.-№4.
53. Рейтинг влияния высших росчиновников//КоммерсантЪ.Власть.-1998.-№2.
54. Онда X. Укрепляя доверие к России//Маркетинг.-1997.-№6.
55. Шадрин А., Богданов Л. Рейтинг облигаций//РЦБ.-1997.-№19.
56. Инвестиционный рейтинг.//Эксперт.-1997.-№47.
57. Рейтинг профессионалов рынка.//РЦБ.-1997.-№2.
58. Андреев В. Кредитный рейтинг дорогого стоит//Экономика и жизнь.-1997.-№42.
59. Гришанков Д., Шмаров А. Ежегодный рейтинг компаний России//Эксперт.-1997,-№38.
60. Страна их встречает с прохладой. Инвестиционный климат в России все суровей // Коммерсантъ, 1999.-№33.
61. Рейтинг формируется ежемесячно//Бюллетень Финансовой Информации.-1997.-№9.
62. Волков В.Н. Российская экономика в 1998 году: обострение финансового кризиса//Деньги и кредит.-№7.
63. Локоткова С., Гришнаков Д. Хочешь дешевый кредит? Будь паинькой и плати, плати, плати // Эксперт, 1997.-№4.
64. Капитал дальнего плавания // Коммерсантъ-Деньги, 1999.-№12.
65. Непомнящая Е. Ожидание дефолта нервирует только политиков//Час Пик.-№18 (70).-12 мая 1999 года.
66. Глобализация финансовых рынков // Материалы международного банковского конгресса.-СПб, июнь 1998.
67. Гришнаков Д. Канал есть, ждем потока // Эксперт, 1997.-№5.
68. Малыгин В.Е., Смородинская Н.В. Анализ странового риска в международной банковской практике//Деньги и кредит, 1997.-№10.
69. Воробьев С. Защита от государства // Эксперт, 1999.-№8.71.3аостровцев А. Поиск ренты и Х-неэффективность в российской экономике //
70. Известия Санкт-Петербургского Университета Экономики и Финансов, 1999.-№1.
71. Корнай Я. От социализма к капитализму и обратно.//ЭКО,1999.-№7.
72. Латынина Ю. Бюджетный феодализм // Эксперт, 1998.-№1.
73. Левин К., Малютин А. Что почем в правительстве // Коммерсантъ, 1999, 27 мая.
74. Борис Рубцов. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России // Рынок ценных бумаг.-№12 (171), 2000.
75. Национальный доклад «Стратегические ресурсы России»./ М. Информационно-аналитические материалы, 1996.
76. Максименко Е., Беррес JI. Коррупция обходится России в $15 млрд. в год // Коммерсантъ, 1998, 15 октября.
77. Ослунд А. Рентоориентированное поведение в российской переходной экономике //Вопросы экономики, 1996.-№8.
78. Притцль Р. Коррупция, рентоориентированное поведение и организованна преступность в России // Политэконом, 1997.-№1.
79. Радаев В. Формирование новых российских рынков: трансакционные издержки, формы контроля и деловая этика.- М.: Центр политических технологий, 1998.
80. Иванов А. Оценка рыночной стоимости банка. // Банковское дело в Москве, 1999.-№10 (58).
81. Старожилов А. В краю несосотоятельности // Эксперт, 1998.-№41.
82. Хакамада И. Вперед к новому феодализму //Коммерсантъ, 1999, 19 марта.
83. Хиллман А. Западноэкономические теории и переход к рыночной экономике. Перспективы общественного выбора //Экономика и математические методы, 1996.-№32.
84. Яковлев А.О причинах бартера, неплатежей и уклонения от уплаты налогов в российской экономике // Вопросы экономики, 1999.-№4.
85. Майми Джеймс и Тимоти М. Коллер. Определение рыночной стоимости компаний в условиях развивающейся экономики // The McKinsey Quarterly, 2000.- вып. 4.
86. Shapiro Alan С. (University of Southern California). Foundations of Multinational Financial Management.-3rd ed.-Prentice-Hall, Inc. A Simon & Schuster Company.-1998.
87. Giggy Ian H. (Stern School of Business, New York University). Global Financial Markets.-D.C. Heath and Company.-1994.
88. Smith Richard K. (University of Montana), Proffitt Dennis (Grand Canyon College), Stephens Alan A. (Utah State University). Investments.-West Publishing Company.-1992.
89. Eitman D., Stonehill A., Moffett M. Multinational Business Finance.-Addison Wesley Publishing Company.-1995.
90. Heffernan S. Sovereign Risk Analysis.-London: Allen and Unwin, 1986.
91. Bayston D.M., Seidle N.T. Investment Basics and Beyond.-American'Bankers Association.-1998.
92. Alan С. Shapiro (University of Souhern California). Multinational Financial Management.- New Jersey: Prentice-Hall, Inc., 1999.
93. William F. Sharpe (Graduate School of Business, Stanford University). Investments. -Prentice-Hall International, Inc., 1985.
94. Smith, Clifford, Charles Smithson и D. Sykes Wilford. Managing Financial Risk. Irwin Publishing, 1995.
95. J. de la Torre, D. H. Neckar, Forecasting political risks for international operations.-North-Holland: Elsevier Science Publishers B.V., 1988.
96. B. Solnik. International Investing.-Reading, MA: Addison-Wesley,1991.
97. Dan Haendel. Foreign Investments and the Management of Political Risk .Boulder: Westview Press, 1979.
98. H.Riehl, Rita M.Rodriguez. Managing Foreign and Domestic Currency Operations.-USA:McGraw-Hill Book Company.-1983.
99. Irwin D. Financial Control.-National Westminster Business Handbooks, Pitman Publishing.-1991.
100. Khoury S.J. The Deregulation of the World Financial MarketsA Myths, Realities, and Impact-Quorum Books, 1990.
101. Hempel G., Simonson D., Coleman A. Bank Management.-John Wiley and Sons,Inc.-1994.
102. Managing Foreign Exchange Department: a manual of effective practice / Edited by R. Weisweiller.-Woodhead-Faulkner.-1991.
103. Opperheim P.K. International Banking.-American Bankers Association.-1984.
104. Jones G. Banks as Multinationals.-London: Routledge, 1990.
105. Park Y., Zwick J. International Banking in Theory and Practice.-Addison-Wesley Publishing Company, USA.-1985.
106. Channon D. Bank Strategic Management and Marketing.-John Wiley and Sons, Inc.-1993.
107. Lee К., Kwok С. Multinational Corporation vs. Domestic Corporations: International Environmental Factors and Determinants of Capital Structure // Journal of International Business Studies.-Summer, 1998.
108. Country Risk Revised // Euromoney.-December, 1999.
109. Emerging Economies. Let the Good Times Roll // The Economist.-April 15th , 2000.
110. Mascarenhas В., O.C.Sand. Country-Risk Assessment in Banks: Patterns and Performance // Journal of International Business Studies, 1985.-Spring.
111. Lessard D.R., Lightstone J.B.-Volatile Exchange Rates Can Put Operations at Risk //Harvard Business Review, 1986.-July-August.
112. Risk Rediscovered // Institutional Investor, 1998.-October.
113. Miller K.D. A framework for Integrated Risk Management in International Business // Journal of International Business Studies, 1992.-Second quarter.
114. Banks in Crisis Talks over Russian Debt // Financial Times, 1999.-March 2.
115. Risk Scientists Look Beyond Their Silos // Euromoney, 1999.-May.
116. Russia. FT Survey // Financial Times, 1997,-April 9.
117. Russia and FSU.-Business Monitor International Ltd., 1998.-Vol.l, February.-No.l 1.
118. Global Capitalism: Making it Work // The Economist, 1998.-September.
119. The World Economy: On the Edge // The Economist, 1998.-September.
120. End or Road for Russia? // The Economist, 1998.-September.
121. Talbott S. Dealing with Russia in a Time of Troubles //The Economist, 1998,-November.
122. Russian Debt: Default Setting // The Economist, 1998.-November.
123. Michaud, Richard. Twenty Years of International Equity Investing//J. of Portfolio Management.-Fall 1996.
124. Bekaert, Geert. Market integration and investment barriers in emerging equity markets// World Bank Economic Review 9, 1995.
125. Bekaert, Geert, and Campbell R. Harvey. Emerging equity market volatility// Working paper, Duke University and Stanford University, 1995a.
126. Bekaert, Geert, and Campbell R. Harvey. The cost of capital in emerging markets// Working paper, Duke University and Stanford University, 1995.
127. Bekaert, Geert, and Campbell R. Harvey. Emerging capital markets and economic development// Working paper, Duke University and Stanford University, 1995.
128. Black, Fischer. Capital market equilibrium with restricted borrowing// Journal of Business .-45, 1972
129. Erb, Claude, Campbell R. Harvey and Tadas Viskanta. National risk and global fixed income allocation// Journal of Fixed Income.- September, 1994.
130. Erb, Claude, Campbell R. Harvey and Tadas Viskanta. Country credit risk and global portfolio selection// Journal of Portfolio Management.- 9, Winter, 1995.
131. Errunza, Vihang R., and Etienne Losq. International asset pricing under mild segmentation: Theory and test// Journal of Finance.- 40, 1985.
132. Fama, Eugene F. and James D. MacBeth. Risk, return and equilibrium: Empirical tests// Journal of Political Economy.- 81, 1973.
133. Ferson, Wayne E., and Campbell R. Harvey. The variation of economic risk premiums// Journal of Political Economy 99, 1991.
134. Ferson, Wayne E., and Campbell R. Harvey. The risk and predictability of international equity returns// Review of Financial Studies 6, 1993.
135. Ferson, Wayne E., and Campbell R. Harvey. Country risk in asset pricing tests// Working paper, Duke University, 1994.
136. Gibbons, Michael R. Multivariate tests of financial models: A new approach// Journal of Financial Economics .-10, 1982.
137. Harvey, Campbell R. The world price of covariance risk// Journal of Finance.- 46, 1991.
138. Harvey, Campbell R. Portfolio enhancement with emerging markets and conditioning information// in Stijn Claessens, and Sudarshan Gooptu, eds.: Portfolio investment in developing countries.-World Bank, Washington, 1993.
139. Harvey, Campbell R., Bruno H. Solnik, and Guofu Zhou. What determines expected international asset returns?// Working paper, Duke University, Durham, NC, 1994.
140. Harvey, Campbell R. and Guofu Zhou. International asset pricing with alternative distributional assumptions// Journal of Empirical Finance 1, 1993.
141. Lintner, John, The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets//Review of Economics and Statistics 47, 1965.
142. Ross, Stephen A. The arbitrage theory of capital asset pricing// Journal of Economic Theory 13, 1976.
143. Shanken, Jay. Intertemporal asset pricing: An empirical investigation// Journal of Econometrics 45, 1990.
144. Sharpe, William. Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk// Journal of Finance 19, 1964.
145. Solnik, Bruno. An equilibrium model of the international capital market// Journal of Economic Theory 8, 1974.
146. Solnik, Bruno. The international pricing of risk: An empirical investigation of the world capital market structure// Journal of Finance 29, 1974.
147. Solnik, Bruno. Testing international asset pricing: Some pessimistic views// Journal of Finance 32 , 1977.
148. Solnik, Bruno. The relationship between stock prices and inflationary expectations: The international evidence// Journal of Finance 38, 1983.
149. Solnik, Bruno. International arbitrage pricing theory// Journal of Finance 38, 1983.
150. Stambaugh, Robert F. On the exclusion of assets from tests of the two parameter model: A sensitivity analysis// Journal of Financial Economics 10, 1982.
151. Stehle, Richard. An empirical test of the alternative hypotheses of national and international pricing of risky assets// Journal of Finance 32, 1977.
152. Stulz, Rene. On the effects of barriers to international investment// Journal of Finance 36, 1981.
153. Stulz, Rene.-A model of international asset pricing// Journal of Financial Economics.- 9, 1981.
154. World Bank. Emerging stock markets factbook.-International Finance Corporation, Washington, D.C. 1993.
155. John D. Etc. The Negative Impact of Extentions: Can Flagship Products Be Diluted? //Journal of Marketing, 1998.-Vol.62, №1.
156. Harold Knudson. Explaining the National Propensity to Expropriate: An Ecological Approach// Journal of International Business Studies.-Spring, 1974.
157. Switzerland: Fritz Fahrni of Sulzer Technology Corp Living with a Rock-Solid Currency // Institutional Investor.- September 30, 1996.
158. Country Risk. How the mighty are falling// Euromoney. IMF BANK ISSUE, 1998.
159. Survey of the world economy// The Economist October 7,1995.
160. Gordon A. Craig, Germany, 1866-1945.-Oxford: Clarendon Press, 1978.
161. Smyser. The Bundesbank: America's German Central Bank.//The Washington Quarterly. 1994 Spring.
162. Not-so-divine intervention// Economist October 7, 1995.
163. Can one size fit all?// Economist March 28 April 3rd 1998.
164. The Real Effect// IMF Working Paper No. 160, December 1997.
165. A Red Letter Day?// CEPR Discussion Paper No. 1804, February 1998.
166. Wyplosz, Charles. Why and how it might happen// Journal of Economic Perspectives, vol. 11, 1977
167. Masson, Paul R., and Bart G. Turteboom. The demand for reserve // Washington,
168. D.C.: International Monetary Fund, 1997.
169. Switzerland: Fritz Fahrni of Sulzer Technology Corp Living with a Rock-Solid Currency Institutional Investor September 30, 1996
170. Michaud, Richard. Twenty Years of International Equity Investing// J. Of Portfolio Management.- Fall 1996.
171. Froot, Kenneth. Currency Hedging over Long Time Horizons.// NBER Working Paper 4355. 1993.
172. Gardner, Grant and T. Wuilod. Currency Risk in International Portfolios: How Satisfying is Optimal Hedging?// J. Of Portfolio Management.- Spring 1995.
173. Mathieson D.J., Richards A., Sharma S. Financial Crises in Emerging Markets. IMF Finance & Development. 1998, December.-Vol.3 5. №4.
174. Guitian M. Economic Policy Implications of Global Financial Flows // Finance & Develipment. 1999, March.-Vol.36. №1.
175. McChesney F. Money for Nothing. Politicians, Rent Extraction and Political Extortion.-Cambridge, MA: Harvard University Press, 1997.
176. Lawrence Fisher (University of Chicago). Determinants of Risk Premiums on Corporate Bonds // Journal of Political Economy, 1959.-no.3, June.
177. Aghevli B.B. The Asian Crises. Causes and Remedies //IMF Finance & Development. 1999, June.-Vol.36. №2.
178. Miller K.D. A Framework for Intergrated Risk Management in International Business. // Journal of International Business Studies, 1992.-Second Quarter.
179. S. Heffernan. Sovereign Risk Analysis.-UK: Allen and Unwin, 1986
180. Gil-Diaz F. The origin of Mexico's 1994 Financial Crises // The Cato Journal. -1998, Winter.-Vol.17. №3
181. IMF Research Department Staff Capital Flow Sustainability and Speculative Currency Attacks // IMF Finance & Development. 1997, December.
182. Нормативные акты и документы:
183. Инструкция ЦБ РФ от 11 сентября 1997 года № 65 «О порядке осуществления надзора за банками, имеющими филиалы.
184. Центробанк РФ, платежные балансы РФ за 1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000 гг.
185. Базельское соглашение о достаточности капитала, версии 1988 и 1999 года.1. Статистика:
186. IMF World Economic Outlook.-1998,1999.
187. International Financial Statistics. Yearbook, 1997,1998,1999.
188. The World Competitiveness Report. Geneva : World Economic Forum, 1997,1998.
189. Российский статистический ежегодник. M., 1997.
190. Россия-97. Макроэкономика // апрель 1997, № 3.1. Деловые обозрения:
191. Финансовый рынок России. Мировые рынки.- Эксперт, 1996, 1997, 1998, 1999, 2000.