Стратегия и тактика центрального банка в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Стратегия и тактика центрального банка в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования"

На правах рукописи

ФУНГ ТХЕДОНГ

СТРАТЕГИЯ И ТАКТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В ИСПОЛЬЗОВАНИИ ИНСТРУМЕНТОВ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

Специальности: 08.00.01 - Экономическая теория 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 О МАП 2015 005569184

Москва - 2015

005569184

Работа выполнена на кафедре Экономической теории и инвестирования федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).

Научный руководитель: Клевцов Виталий Владимирович,

доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры Экономической теории и инвестирования МЭСИ

Официальные оппоненты: Абрамова Марина Александровна,

доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой «Денежно-кредитные отношения и монетарная политика» ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

Панова Галина Сергеевна,

доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой «Банки, денежное обращение и кредит» ФГОБУ ВПО «Московский государственный институт международных отношений (университет) Министерства иностранных дел Российской Федерации»

Ведущая организация: Фонд «Институт экономической политики

имени Е.Т. Гайдара»

Защита диссертации состоится «03» июля 2015 года» в 10.00 на заседании диссертационного совета Д 212.151.03 в МЭСИ по адресу: 119501, Москва, ул. Нежинская, д.7.

С диссертацией можно ознакомится в библиотеке и на сайте МЭСИ http://vvvvw.mesi.ru.

Автореферат разослан « /6 » мая 2015 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета

доктор экономических наук, профессор

Кузнецов В.И.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Для большинства стран мира одним из действенных механизмов развития национальных экономических систем являются инструменты денежно-кредитного регулирования, направленные на достижение целевых макроэкономических показателей, сдерживание инфляции, поддержание стабильности валютного курса, повышение доверия к национальным банковским системам. Несмотря на то, что при осуществлении денежно-кредитного регулирования во многих странах используется схожий набор инструментов, результаты реализации стратегии и тактики центральных банков в их использовании существенно различаются. Успехи, неудачи денежно-кредитной политики в обеспечении финансовой стабильности и экономического роста в каждой конкретной ситуации определяются: эффективностью выбора центральным банком направлений денежно-кредитной полигики (рестрикгивной или экспансионистской) и основных инструментов ее реализации; оперативным обобщением и анализом статистических данных о динамике денежной массы, кредитов и сбережений в рамках национального хозяйства; качеством мониторинга национальной денежно-кредитной сферы во взаимосвязи с монетарной политикой ведущих развитых стран; регулированием спроса и предложения денег, включая иностранную валюту.

Необходимо учитывать, что денежно-кредитная политика государства объективно подвержена воздействию финансовой глобализации. Транснациональные потоки финансового капитала могут как стимулировать, так и дестабилизировать устойчивое развитие национальной финансово-кредитной системы. Иными словами, денежно-кредитная политика государства, независимо от степени его экономического развития, вариативна и определяется целями как стратегического, так и тактического характера В свою очередь, степень достижения стратегических и тактических целей денежно-кредитной политики определяется своевременностью и правильностью использования специфических инструментов такой политики: процентных ставок по операциям центрального банка, нормативов обязательных резервов, операций на открытом рынке, рефинансирования банков, валютного регулирования, установления ориентиров роста денежной массы и прямых количественных ограничений.

Не является исключением и денежно-кредитная политика Вьетнама, как экономики переходного периода, которая является основным инструментом осуществления макроэкономической политики государства. За последние два десяшлетия монетарная политика Вьетнама претерпела существенные изменения, адаптируясь к мировой экономической конъюнктуре. В ходе проведения рыночных реформ была сформирована

двухуровневая банковская система, создана законодательная основа для функционирования центрального банка, происходит расширение его полномочий и функций, разделение сггветственносш и правомочий в сфере денежно-кредитного регулирования между Министерством финансов и Госбанком Вьетнама. Вместе с тем, денежно-кредитная политика Вьетнама ориентирована на рестрикгивные методы, по-прежнему актуальны задачи обеспечения стабильного экономического роста, финансирования дефицита госбюджета, снижения государственного долга, преодоления долларизации экономики, поддержания стоимости национальной валюты, сдерживания инфляции.

С учетом этого, решение задачи повышения эффективности стратегии и тактики центрального банка в использовании инструментов да 1ежз ю-кредитного регулирования, является актуальной.

Степень научной разработанности проблемы. Исследование вопросов денежно-кредитного регулирования экономики находится в фокусе внимания как зарубежной, так и отечественной экономической и финансовой науки.

В зарубежной литературе научному анализу стратегии и тактики центрального банка в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования, направлений и тенденций денежно-кредитной политики посвящены фундаментальные труды таких представителей западной экономической мысли, как Л.Балл, Н.Батини, А.Блиндер, Г.Вагнер, Р.М.Гераац, С.Гербердинг, С.Гольдфельд, С.Грейнджер, В.Гршиш, НДинцер, Дж.Йонас, С.Йохансен, Дж.Карр, К.Каттнер, Дж.М.Кейнс, С.Кроу, П.Массон, Ф.Мишкин, Х.Мохсин, Л.Свенсон, Дж.Тобин, ХЛорнтон, И-Фишер, М.Фридман, АЛДукерман, Г.Чоу, С.Шрирам, Б.Эйхенгрин, Э.Элиасианья, Р.Энгл и другие.

Разработке научных рекомендаций и подходов к оптимизации стратегии и тактики в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования экономики Вьетнама посвящены труды таких вьетнамских ученых, как Буй Зуй Фу, Во Чи Тхань, Ву Динь Ань, Ву Тхань Ты Ан, Ле Куок Ли, Куач Мань Хао, Нгуен Ван Тиен, Нгуен Данг Зон, Нгуен Ван Тхыонг, Нгуен Чан Фук, Нгуен Фи Лан, Фам Чи Као, Ха Юонь Хоа, Чан Нгок Тхо, Чан Тхо Д ат, Чан Хань Хынг, Чау Динь Фыонг и др.

В исследование проблем монетарной политики центрального банка на основе использования инструментов денежно-кредитного регулирования существенный вклад внесли научные труды таких российских ученых, как М.А.Абрамова, АААшимов, О.В.Беспалова, С .Ю.Глазьев, О.ДГовтвань, МЮГоловнин, СМДробышевский,

Д. И. Кондратов, О.ИЛаврушин, Т.Ю.Матвеева, С.Р.Моисеев, АДНекипелов, Г.С.Панова, М АПортной, ААЛономаренко, ГХВ.Трунин, А.А.Хандруев, ТАЮгай и др.

Целью исследования является разработка теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию стратегии и тактики центрального банка на примере Госбанка Вьетнама в условиях переходного периода.

Цель обусловила необходимость постановки и решения следующих задач:

1) исследовать роль и действенность инструментов монетарного регулирования, обосновать возможности расширения совокупного спроса и обеспечения экономического роста на их основе;

2) выявить различия в стратегии и тактике центральных банков развитых и развивающихся стран в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования;

3) раскрыть воздействие количественного смягчения на макроэкономические показатели и на этой основе расширить фундаментальные представления о проблеме нейтральности денег,

4) предложить модель эконометрического анализа спроса на деньги и верифицировать теоретическое положение о взаимозависимости спроса на деньги от индекса промышленного производства, изменения валютного курса и ожидаемой инфляции;

5) разработать этапизацию эволюционного развития банковской системы Вьетнама, идентифицировать основные проблемы денежно-кредитной сферы Вьетнама и научно обосновать мероприятия по их решению;

6) выявить основные факторы, детерминирующие стратегию и тактику центрального банка в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования;

7) разработать и научно обосновать рекомендации по совершенствованию стратегии и тактики Госбанка Вьетнама в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования.

Объектом исследования являются применяемые центральным банком инструменты денежно-кредитного регулирования.

Предмет исследования - стратегия и такпжа центрального банка в использовании инструментов монетарного регулирования.

Теоретическую основу диссертации составили научные труды российских авторов, вьетнамских и других зарубежных ученых по исследуемой и смежной проблемам в области экономической теории, теорий институциональной экономики, финансов и кредита, статистики и др.

Методологическая база исследования основана на общенаучных и специальных методах и приемах научного познания — анализе и син+езе, индукции и дедукции, конкретизации и абстрагировании, соотношении общего, особенного и единичного, методе системного подхода, исторической и логической оценках экономических явлений.

В диссертации использованы математические, эконометричсские и статистические методы обработки информации.

Информационно-эмпирическая и нормативно-правовая база исследования построена на статистических и аналитических дакных Всемирного банка, Международного валютного фонда, Банка России, Главного управления статистики Вьетнама, отчетах Госбанка Вьетнама, макроэкономических докладах Экономического комитета при Парламенте Вьетнама, нормативно-правовых документах в области денежно-кредитного регулирования экономики Вьетнама, материалах монографий, научных докладов, диссертаций, периодической печати, сайтов сети Интернет и т.д.

Научная новизна исследования состоит в теоретическом обосновании приоритетных мероприятий в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования и практических рекомендаций по реализации стратегии и тактики центрального банка страны на основе эконометрического метода

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту:

По специальности 08.00.01:

1. На основе ключевых положений эндо- и экзогенных теорий предложения денег, раскрывающих различную роль и действенность инструментов монетарного регулирования, предложены новые аргументы особой значимости стратегии и тактики центральных банков в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования экономики в 1физисных условиях. Обоснованы возможности расширения совокупного спроса, обеспечения экономического роста посредством воздействия монетарных инструментов по характеру параметров в рамках денежно-кредитного регулирования на предложение денег

2. Установлено, что различия в совокупности используемых основных монетарных инструментов в развитых и развивающихся странах в периоды макроэкономической нестабильности детерминированы зависимостью развивающихся стран от мировой конъюнктуры, от действий и влияния других стран и от необходимости сглаживать воздействия колебаний валютного курса на экономику и стерилизовать деньги. Обосновано, что в условиях замедления темпов роста экономики, стратегией и тактикой

центральных банков предусматривается расширение набора инструментов денежно-кредитного регулирования за счет использования нетрадиционных инструментов.

3. На основе исследования стратегии и тактики в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования центральными банками США, ЕС и РФ за период 2008-2014 гг. расширены представления о проблеме нейтральности денег на базе обоснованного тезиса о воздействии количественного смягчения на ВВП, инфляцию, объем государственного долга, дефицит государственного бюджета посредством повышения цен на активы, снижения стоимости государственных и частнохозяйственных займов.

4. На основе систематизации теоретических и эмпирических исследований спроса на деньги, диагностирования уровня монетизации экономики Вьетнама, предложена модель эконометрического анализа спроса на деньги, в которой классическая функция спроса на деньги преобразована в функцию спроса на денежные агрегаты М1 или М2. Использование этой модели в денежно-кредитной политике Вьетнама позволит верифицировать теоретическое положение о зависимости спроса на деньги от индекса промышленного производства, изменения валютного курса и ожидаемой инфляции для последующего определения и контроля струюуры денежного предложения на основе прогнозных значений кратко- и долгосрочного спроса на соответствующие денежные агрегаты. Госбанку Вьетнама в качестве промежуточной цели денежно-кредишого регулирования предложено использовать объемные характеристики денежных агрегатов М1 и М2, а в качестве операционной цели - денежную базу.

По специальности 08.00.10:

5. На базе исследования банковской системы Вьетнама, как экономики переходного периода, разработана этапизация ее эволюционного развития за период 1986-2013 гп в основу которой положена роль и функциональное назначение Госбанка Вьетнама в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования, отражающие трансформационный процесс перехода банковской системы от одноуровневой модели, являвшейся инструментом государственного бюджета, к двухуровневой с развернутой функцией денежно-кредитного регулирования, с наделением Госбанка Вьетнама правом самостоятельности в разработке и последующей реализации стратегии и тактики в использовании инструментов монетарного регулирования. Эта этапизация позволила идентифицировать в денежно-кредитной сфере Вьетнама актуальные задачи, что явилось предпосылкой научного обоснования мероприятий их решения.

6. На основе ретроспективного анализа установлено, что основными факторами, детерминирующими стратегию и тактику центрального банка по денежно-кредитному регулированию, являются конъюнктура финансового рынка, долларизация экономики, состояние платежного баланса и бюджетная политика государства Доказано, что в наибольшей степени эффективность в реализации целей денежнснфедитного регулирования во Вьетнаме достигается при использовании административных рыночных инструментов, а в меньшей степени - рыночными инструментами.

7. Разработаны и научно обоснованы рекомендации по совершенствованию стратегии и тактики Госбанка Вьетнама в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования, для которых предложены: повышение степени независимости и транспарентности Госбанка в проведении денежно-кредитной политики; осуществление монетарной политики на рыночных принципах на базе отказа от использования максимальной процентной ставки при привлечении средств и предоставлении ссуд и обеспечения точного совпадения объявленного межбанковского курса с курсом рыночных операций; повышение степени контроля за динамикой кредитных операций для управления инфляцией и торговым дефицитом; стимулирование операций на открытом рынке при обеспечении превышения темпа роста агрегата М2 над темпом роста кредитных операций; система мер по повышению эффективности функционирования денежного рынка

Достоверность полученных результатов обеспечена достаточной репрезентативностью информационно-эмпирической базы, содержательным анализом выявленных фактов и закономерностей, использованием для оценки спроса на деньги программного инструментария анализа экономических данных - Е\ае\у 6.0.

Обоснованность полученных результатов подтверждается: наличием системы логических доказательств и аргументов; критически переработанными методологическими позициями; подтверждением теоретических положений фактическим материалом; обсуждением результатов на научно-практических конференциях, публикациями в научных изданиях, в том числе, включенных в список ВАК Минобрнауки России.

Теоретическая значимость диссертации состоит в развитии теории денежно-кредитного регулирования экономики. Результаты исследования расширяют представление: о стратегии и тактике центральных банков в использовании традиционных и нетрадиционных инструментов денежно-кредитного регулирования в периоды замедления темпов роста экономики в развитых и развивающихся странах; о проблеме

нейтральности денег, вносят вклад в научное обоснование приоритетных направлений, задач и мероприятий по реализации стратегии и тактики центрального банка в использовании инструментов денежно-кредитного регулирования на этой основе.

Практическая значимость результатов исследования состоит в разработке рекомендаций по постановке целей и использованию инструментов денежно-кредитного регулирования центрального банка на примере Госбанка Вьетнама, разработке методических рекомендаций по совершенствованию основных методов и инструментов денежно-кредитного регулирования. Основные практические результаты диссертации доведены до уровня конкретных предложений, которые могут использоваться Госбанком Вьетнама для совершенствования стратегии и тактики денежно-кредитной политики.

Результаты диссертации могут быть использованы при формировании стратегии и тактики денежно-кредитной политики Вьетнама. Полученные результаты могут служить основой для дальнейших исследований проблематики целей и инструментов денежно-кредитной политики Госбанка Вьетнама. Результаты исследования могут представлять интерес для экономистов всех уровней управления, сотрудников научно-исследовательских организаций, учебных заведений, системы повышения квалификации работников органов государственной власти и специалистов Госбанка Вьетнама

Область диссертационного исследования соответствуют п. 13. «Макроэкономическая теория: теория экономического роста; теория деловых циклов и кризисов; теория денег, теория инфляции; теория национального счетоводства; теория управления экономическими системами. Экономические аспекты научно-технического прогресса и его влияние на макроэкономические процессы» Паспорта научной специальности 08.00.01 - «Экономическая теория» и п.11.10 «Стратегия и тактика использования инструментов денежно-кредитного регулирования» Паспорта научной специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Апробация результатов диссертации. Основные результаты диссертационной работы прошли научную апробацию на всероссийских и международных научно-практических конференциях: IV международной научно-практической конференции «Модель менеджмента для экономики, основанной на знаниях», (г. Москва, МЭСИ, 2012 г.); Всероссийской научно-практической конференции «Бухгалтерский учет, анализ, аудит и налогообложение: проблемы и перспективы», (г. Пенза, ПГСХА, 2013 г.); Международной научно-практической конференции «Проблемы социально-экономической устойчивости региона», (г. Пенза, ПГСХА, 2014 г.) и др.

Публикации результатов исследования. Основные положения диссертации опубликованы в 16 работах (объем — 5,07 пл.), из которых 6 (объем — 3Д пл.) опубликованы в журналах, рекомендуемых ВАК Минобрнауки России.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

П. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

В соответствии с целью и задачами в диссертации рассмотрены основные вопросы, порядок которых соответствует пунктам наиболее существенных научных результатов.

В рамках первого пункта наиболее существенных научных результатов проведено исследование ключевых положений эндо- и экзогенных теорий предложения денег, раскрывающих различную роль и действенность инструментов монетарного регулирования экономики.

В диссертации раскрывается, что денежно-кредитная политика (далее - ДКП), реализуемая посредством осуществления денежно-кредип юго регулирования (далее -ДКР) - совокупности мероприятий, направленных на достижение макроэкономических целей, предполагает формирование соответствующей системы, обеспечивающей выполнение как стратегических, так и тактических задач в сфере регулирования денежного оборота и обеспечения кредитного сопровождения процесса воспроизводства.

Автором исследованы положения эндо- и экзогенных теорий предложения денег, согласно которым выделяют экономику банковского кредита (эндогенное предложение денег) и экономику финансовых рынков (экзогенное предложение денег). Изучение количественной, кейнсианской, монетаристской теорий денег, теории конкурентных валют и неоклассического синтеза позволило: идентифицировать различную роль ДКР, детерминированную представлениями о приоритетах такого регулирования, совокупностью и действенностью его инструментов, отражающих функциональный базис воздействия на предложение денег, сформулировать вывод о том, что позиции ученых относительно использования монетарных инструментов в обеспечении стабильного функционирования экономики, имеют как частное, так и общее, которым является роль денег, дифференцированная в денежных Теориях. На этой основе автором раскрывается, что сформированная система ДКР должна «настраиваться» под меняющиеся экономические условия, детерминированные внешними вызовами или внутренне активизируемыми процессами модернизации экономической системы.

В диссертации отмечается, что в разработке и реализации ДКП государства особую роль играет институт центрального банка, который в процессе эвешюции мировой

экономической системы стал играть особую роль в системе ДКР, обладая дискреционными полномочиями в области денежной, валютной, надзорной политики.

Автором выявлено, что цели ДКП ценгральньгх банков различны, осуществлена их систематизация в обеспечении: 1) ценовой стабильности, 2) курсовой стабильности; 3) экономического роста; 4) занятости; 5) устойчивости финансовой системы. На этой основе раскрыто, что выбор стратегической цели ДКП не может быть многоцелевым. Это подтверждает гипотезу о невозможности одновременно достичь фиксированного обменного курса, свободного движения капитала и независимой ДКП, изложенной Р.Манделлом и М.Флемингом. Автор пришел к выводу о том, что для выполнения функции разработки и проведения ДКП центральному банку необходимо: 1) определить направление развития денежно-кредитной сферы, обеспечивающее достижение целей стабильности национальной валюты и экономической безопасности финансовой системы, 2) обознанить систему методов и инструментов ДКП, 3) проводить аналитические исследования по вопросам повышения эффективности ДКР.

Признавая, что деятельность центрального банка по реализации ДКП в определённой степени детерминирует социально-экономическое развитие страны, автор подчеркивает; что актуальной является задача четкого определения ответственности и обязанностей центрального банка. Отмечено, что: важной составляющей деятельности центрального банка является разъяснительная работа по использованию инструментов ДКП для обеспечения транспарентности его деятельности; эффективность ДКП детерминируется эффективностью выбранного инструментария для достижения поставленной цели.

В работе раскрывается, что: транспарентность деятельности позволяет центральному банку управлять рыночными ожиданиями экономических агентов; развитые экономики имеют более высокий уровень транспарентности, чем экономики развивающиеся; центральные банки проводят ДКП таргетирования инфляции с большей информационной открытостью, чем центральные банки, проводящие политику таргетирования валютного курса Автором выделены преимущества транспарентности деятельности центрального банка, среди которых: снижение неопределенности и информационной асимметрии; повышение предсказуемости ДКП; увеличение экономического благосостояния общества благодаря точному прогнозированию и планированию; уменьшение инфляционной инерции и тд. Автором также рассмотрен вопрос о независимости центрального банка, которая проявляется в трех аспектах: кадровом, организациошюм и финансовом.

В диссертации определено, что стратегия центрального банка в использовании инструментов ДКР состоит в выборе центральным банком денежно-кредитных целей, установлении определенной их иерархии и определении параметров целей, а тактика — в выборе денежно-кредитных инструментов, которые являются наилучшими для достижения поставленных целей. Стратегические цели являются ключевыми в осуществлении экономической политики для поддержания ценовой стабильности, стабильного валютного курса, стимулирования роста экономики и т.д. Промежуточные цели, которые способствуют реализации стратегических целей, являются тактическими. Отмечается, что на практике используются следующие виды промежуточных целей: темп прироста денежной массы (агрегаты М1, М2 или МЗ), ставка процента, величина валютного курса, индекс цен, объем предоставляемого кредита, темпы роста номинального выпуска (ВВП). Часто используются таргеПтрование обменного курса, денежной массы и инфляции. Определено, что операционные цели должны увязываться с промежуточными целями, такими как: объём предложения денег или долгосрочный уровень процентной ставки. Стратегические и тактические цели ДКП центральных банков США, России, Европы, Японии и Вьетнама представлены в таблице 1.

Таблица 1 - Стратегические и тактические цели ДКП центральных банков США, России, Европы, Японии и Вьетнама1

Центральные банки Цели денежно-кредитной полигики

Конечная Промежуточная Операционная

ФРС США Содействие максимальной занятости, устойчивым ценам и умеренным долгосрочным процентным ставкам Денежная масса М2, МЗ Ставка по федеральным фондам

Банк России Защита и обеспечение устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы РФ и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы Чистые международные резервы Рублевая стоимость бивалютной корзины

Европейский центральный банк Обеспечение ценовой стабильности в еврозоне Ориентир инфляции, прироста агрегата М2 Ставка рефинансирования

Банк Японии Достижение ценовой стабильности для содействия надежному развитию национальной экономики Избыточные резервы банковского сектора на счетах в центральном банке Ставка по кредиту «овернайт»

' Составлено по: Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов. Центральный банк РФ [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/pHbl/ondkp/on 2015(2016-20171.pdf (Дата обращения: 20.12.2014); Годовой отчет Госбанка Вьетнама за 2013 г. Госбанк Вьетнама [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.sbv.eov. уп/оопа1/5ЬоцРгорег^?поЛеЫ=/иСМ5егуег/С>1ТН,УУЕВАР0116211773390/ЛасРптагуГПе&ге у!5юп=Ые5^е1еа8ед (Дата обращения: 20.12.2014).

Таблица 1 - продолжение

Центральные банки Цели денежною редитной политики

Конечная Промежуточная Операционная

Госбанк Вьетнама Обеспечение ценовой стабильности, экономического роста, стабильности банковской системы Ориентир - прирост агрегата М2 Ставка межбанковского рынка

Исследование практики применения монетарных инструментов ДКР в кризисных условиях позволило аргументировать особую значимость стратегии и такшки центральных банков в их использовании. Отмечено, что в условиях экономической нестабильности в развивающихся странах вводятся ограничения на использование заемных средств, снижаются государственные расхода, что детерминирует: сужение совокупного спроса, уменьшение объемных характеристик субсидий и повышение налогов, снижение располагаемого дохода и личного потребления. Раскрыто, что в условиях кризиса стратегия и тактика центральных банков в использовании инструментов ДКР играет важтгую роль, поскольку позволяет обеспечить ослабление валюты и увеличение чистого экспорта Монетарные инструменты, использование которых детерминировано их функциональными особенностями, оказывают воздействие и на структурные характеристики предложения денег. Например, операции на открытом рынке оказывают влияние на структуру предложения денег через изменение структуры денежного агрегата МЗ. Поиск иных инструментов (нетрадиционных) ДКР вызван тем, что в кризисных условиях трансмиссионный механизм монетарной политики снижает свою эффективность и роль традиционных инструментов ослабевает, что также свидетельствует об особой значимости стратегии и тактики центральных банков в кризисных условиях.

Во втором пункте наиболее существенных научных результатов выявлены различия в совокупности используемых основных монетарных инструментов в развитых и развивающихся странах, а также детерминанты расширения набора инструментов ДКР за счет использовшшя нетрадициошгых инструментов.

В диссертации раскрывается, что в развитых странах для обеспечения макроэкономической стабильности в период воздействия экономических кризисов с достижением наибольшей эффективности используются: процентная ставка, операции на открытом рынке, норма обязательных резервов. Развитыми странами для предотвращения кризисных процессов в первую очередь осуществлялось использование процентной ставки как инструмента монетарного воздействия, однако ее приближение к нулю, синхронизированное с усилением макроэкономической нестабильности и первыми

признаками глобальной рецессии, вынудило центральные банки к применению нетрадиционных инструментов ДКР. Основная задача центральных банков в этих условиях сводится к восстановлению механизма денежной трансмиссии, поддержанию национального финансового сектора, уменьшению несовершенств на финансовых рынках, поиску альтернативных инструментов воздействия на экономическую систему вместо процентной ставки в ситуации ее приближения к нулю. Такой альтернативой выступают меры количественного и кредитного смягчения.

В работе показано, что в развивающихся странах наибольшую эффективность получают валютные интервенции, процентная ставка, операции на открытом рынке, что определяется их зависимостью от мировой конъюнктуры и необходимостью сглаживать воздействия колебаний валютного курса на экономику и стерилизовать деньги посредством операций на открытом рынке для нейтрализации их воздействия на таргетируемый уровень процентной ставки. Высокая роль инструмента ДКП «валютные интервенции» объясняется тем, что в кризисных условиях основная задача центральных банков развивающихся стран в отличие от развитых - недопущение сильною обесценения национальных валют и, как результат, противодействие разрушению национальных финансовых систем.

Автором выявлены факторы, стимулирующие использование нетрадиционных инструментов: необходимость снижения общеэкономических рисков, поддержания устойчивости финансовой системы, стабилизации финансовых рынков, предотвращения депрессии, дефляции. Среди конкретных инструментов выделены три группы: количественное смягчение; кредитное смягчение; меры по увеличению ликвидности в национальной и иностранной валюте.

В диссертации раскрыто, что особенность и основной ограничивающий фактор использования нетрадиционных инструментов - осуществление значительного увеличения баланса центрального банка или серьезных изменений его структуры. С одной стороны, нетрадиционные инструменты позволяют «достраивать» систему ДКР для оптимизации воздействия на экономику, с другой — могут способствовать генерированию в средне* или долгосрочной перспективе новых макроэкономических проблем.

В рамках третьего пункта наиболее существенных научных результатов исследуется проблема нейтральности денег. В ходе проведённого в диссертации анализа ДКП ЦБ РФ, ФРС США и ЕЦБ, выявлены характерные особенности каждой из них. Установлено, что для преодоления кризисных явлений ФРС США применяет количественное смягчение, проводит кредитную экспансию, снижая процентную ставку.

Показано, что: американская экономика быстро преодолела последствия кризиса и динамично развивается; ЕЦБ начал проводить кредитную экспансию годом позже; ЦБ РФ использует политику повышения ставок, влияет на курс национальной валюты путем валютных интервенций, что вызывает значительное ослабление рубля. Поскольку количественное смягчение является выпуском новых денег, то в результате доллар обесценивался, а в периоды, когда количественное смягчение не проводилось, доллар укреплялся, а евро ослабевал. Фактически, ФРС США решала проблему ЕЦБ по укреплению курса евро своим количественным смягчением (рисунок 1).

1.6-----------------------------------

10-08 04-10 10-11 04-13 10-14

Р2

Рисунок 1. - Динамика валютного курса евро-доллар 2002-2014 гг.2 Исследование воздействия количественного смягчения на макроэкономические показатели позволило расширить представления о проблеме нейтральности денег и обосновать, что выпуск денег воздействует на ВВП, инфляцию, объем государственного долга, дефицит государственного бюджета посредством повышения цен на активы, снижения стоимости государственных и частнохозяйственных займов.

В рамках четвертого пункта наиболее существенных научных результатов разработана модель эконометрического анализа спроса на деньги. Автором проводились статистические тесты на присутствие коинтеграционного соотношения среди рассматриваемых переменных, затем накладывались соответствующие ограничения на модель УАИ(п). Для эконометрического анализа функции спроса на денежный агрегат М1 во Вьетнаме был выбран период с января 1995 г. по декабрь 2012 г., а эконометрический анализ спроса на денежный агрегат М2 охватывает период с января 1997 г. по декабрь 2012 г. Данные о денежных агрегатах М1 и М2 были получены из международной финансовой статистики МВФ и Главного управления статистики Вьетнама.

доставлено по: Мировая экономика [Электронный ресурс], - Режим доступа: http://www.ereport.ru/graph/usdeur.htm (Дата обращения 23.11.2014).

Функции спроса на денежные агрегаты М1 и М2 имеют следующий вид: \пМ\, =а0 + а, 1пПР, +а2ШР + аъ \x\EX, +е, (1) 1пМ2, =а0+а] \п//Р, +а2\пВк + ссъ 1пЕХ, + е, (2) где М1, М2 - реальные денежные массы М1, М2; ПР - индекс промышленного производства; 1ЫР-ставка ожидаемой инфляции; ЕХ - валютный курс УМЕ>/1ВО; ВК - ставка по казначейским векселям; а -коэ<1)фициенг, £(— стандартная ошибка

Долгосрочная функция спроса на денежный агрегат М1 имеет следующую эмпирическую зависимость:

1пМ1 = 46,7067 + 2,5927Ш1Р- 1,03521№ - 2,91061пЕХ (3) (0,29844) (0,18767) (1,11602) [-8,68739] [5,51603] [2,60801] где, в круглых и квадратных скобках указаны стандартные ошибки и 1-сшшслши. В диссертации раскрыто, что при возрастании индекса промышленного производства спрос на денежный агрегат М1 увеличивается, поскольку изменение индекса оказывает благоприятное воздействие на спрос на деньги, а ожидаемая инфляция и валютный курс оказывают противоположное воздействие на потребность населения в сбережении денег. Коэффициенты функции спроса на деньги имеют следующие особенности: 1) коэффициент, отражающий эластичность спроса на деньги по отношению к индексу промышленного производства отражает, что при увеличении дохода на 1%, спрос на деньги изменяется на 2,59%. Все это соответствует вьетнамским реалиям, где финансовый рынок по-прежнему остается на низком уровне развития; 2) коэффициент, отражающий влияние валютного курса в функции спроса на деньги, показывает, если национальная валюта обесценивается на 1%, потребность населения в хранении денег снижается на 2,91%. Это также подтверждается реалиями экономики Вьетнама, имеющей высокий уровень долларизации, когда население при осуществлении операций может в почти одинаковой мере использовать национальную и иностранную валюту; 3) коэффициент, отражающий влияние ожидаемой инфляции на спрос на деньги в размере 1,035, отражает, что если население ожидает увеличение инфляции на 1%, то потребность в национальной валюте снизится на 1,035%. Абсолютная величина коэффициента ожидаемой инфляции имеет самую низкую величину по сравнению с абсолютной величиной коэффициентов переменных 1пПр и 1пЕХ. Это доказывает, что ожидаемая инфляция детерминирует потребность населения в хранении денег в меньшей степени, чем остальные переменные; 4) значение свободного члена +46,706 отражает, что помимо указанных выше факторов, имеются другие, оказывающие положительное воздействие на потребность населения в хранении денег.

Полученные результаты оценки краткосрочной функции спроса на денежный агрегат Ml свидетельствуют о том, что модель может объяснить действия 70,18% населения по хранению денег.

При проверке стабильности функции спроса на денежный агрегат Ml использовался тест CUSUM, CUSUM-squares и Recursive Coefficients. Результаты тестов отражают, что полученная функция спроса на денежный агрегат Ml являлась стабильной на момент исследования (рисунок 2, рисунок 3).

I-CUSUM ----S% SlgniBcafica | |-CUSUM of Square» .........5% Significance

Рисунок 2 - Результаты теста СШЦМ на проверку Рисунок 3 - Результаты теста СШиМ-эдиатся на стабильности модели для денежного агрегата М1 проверку стабильности модели для денежного

агрегата М1

Долгосрочная функция спроса на денежный агрегат М2 имеет следующую эмпирическую зависимость:

1пМ2 =1,487951 + 1,421 ПпПР - 0,62851п ВЯ + 2,93521пЕХ (4) (0,14658) (0,01682) (0,72905) [-9,69531] [4,71173] [-4,02861] где в круглых и квадратных скобках указаны стандартные ошибки и (-статистики. В диссертации обосновано, что в долгосрочной перспективе колебания дохода и курса оказывают воздействие на увеличение спроса на денежный агрегат М2, а колебания процентной ставки снижают спрос на него. Раскрыты особенности коэффициентов функции спроса на деньги: 1) коэффициент, отражающий эластичность спроса на деньги по отношению к индексу промышленного производства, демонстрирует, что при каждом увеличении реального дохода на 1%, спрос на деньги увеличивается на 1,42%; 2) коэффициент, отражающий влияние спроса на деньги на изменения валютного курса, показывает, что в экономике Вьетнама население при совершении операций использует почти в равной степени как национальную, так и зарубежную валюту. Колебание на 1% приводит к росту денежного агрегата М2 на 2,93%. Это подтвердило, что в прошедший период вьетнамская экономика прошла период макроэкономической нестабильности, приведший к обесценению вьетнамского донга и появлению у населения тенденции к

хранению сбережений в иностранной валюте; 3) коэффициент, отражающий эластичность спроса на деньги по отношению к процентной ставке казначейских векселей, соответствует теории спроса на деньги. Повышение процентной ставки на 1% ведет к снижению спроса на денежный агрегат М2 на 0,63%; 4) из трех оцениваемых коэффициентов, отражающих эластичность спроса на деньги, наименьший результат (менее 1%) показала процентная ставка казначейских векселей. Это объясняет, что спрос на деньги во Вьетнаме имеет низкую эластичность по отношению к процентной ставке. В соответствии с моделью 1Б-ЬМ в системе осей процентной ставки и дохода линия ЬМ идет резко вниз. Это позволило автору утверждать, что ДКП во Вьетнаме имеет большую возможность регулировать сферу производства, чем бюджетно-налоговая политика и подтвердить необходимость изучения спроса на деньги в качестве основы для определения и последующего осуществления ДКП.

Полученные автором в ходе исследования результаты оценки краткосрочной функции спроса на денежный агрегат М2 отражают, что модель может объяснить действия 54,80% населения, хранящего деньги. В краткосрочной перспективе функция спроса на денежный агрегат М2 находится под значимым воздействием процентной ставки и валютного курса.

Результаты тестов СШЦМ и СШЦМ^иагеБ на проверку стабильности модели для денежного агрегата М2 представлены на рисунках 4 и 5.

1.0 -

0.8 -

0.6 -

0.4 - 0.2 -

03 04 OS 06 07 08 09 10 1 12 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

|-CUSUM 5% Significance | |-CUSUM of Squares —•—5% Significance!

Рисунок 4 - Результаты теста CUSUM на проверку Рисунок 5 - Результаты тестов CUSUM и CUSUM-стабильносга модели для денежного агрегата М2 squares на проверку стабильности модели для

денежного агрегата М2

Полученные результаты позволили автору разработать методические рекомендации по определению стратегии и тактики Госбанка Вьетнама

В рамках пятого пункта наиболее существенных научных результатов проведен ретроспективный анализ экономической конъюнктуры и стратегии использования инструментов ДКР на этапе становления банковской системы на рыночных принципах в условиях финансовой нестабильности на примере Вьетнама.

В диссертации разработана этапизация эволюционного развития банковской системы Вьетнама, выраженная в идентификации стратегии ДКР, выборе инструментов ДКР для ее реализации и роли Госбанка на каждом этапе (таблица 2). Таблица 2 - Этапизация эволюционного развития банковской системы Вьетнама в разрезе

стратегии ДКП, ее инструментов и роли Госбанка

Период Стратегия ДКП Инструменты ДКР Рать Госбанка

1986-1990 гг. Переход банковской системы с одноуровневой на двухуровневую модель в условиях перехода от административно-командной экономики к рыночной и интеграции в мировую экономику Процентная полигика (реальная процентная ставка должна была бьпь положительной, регулироваться в соответствии с динамикой ценовых показателей и рассчитываться для всех видов ссуд и привлеченных капиталов) Начал выполнять функции государственного управления и центрального банка

1991-2000 гг. Стабилизация курса национальной валюты; Кредитная экспансия; Диверсификация форм привлечения капитала в экономику Кредитование рентабельных негосударственных предприятий; Проценгаая полтика; Валютное регулирование; Инструмент лимитов кредитования; Рефинансирование (осуществляется на долгосрочной основе, ставка рассчигавалась в процентах, величина единая для всех кредитных организаций) Операции на открытом рынке (периодичность 1 раз в 10 дней, максимальный объем операций 300 млрд. донгов за сделку, 20 участников); Нормативы обязательных резервов Выполнение функции государственного управления и центрального банка

2001-2007 гг. Формирование и осуществление ДКП, направленной на -стабилизацию макроэкономики, -контроль инфляции, -стимулирование инвестиций, -обеспечение высокого и устойчивого экономического роста Рефинансирование (усовершенствование механизма, соответствие реальным потребностям страны, расширение видов, гибкое регулирование процентной ставки на предмет ее соответствия динамике предложения и спроса капитала на рынке и целям ДКПХ Операции на открытом рынке (3 сделки в неделю, объем операций до 3500 млрд донгов за сделку, рост числа участников в два раза); Нормативы обязательных резервов. Начал выполнять функцию кредитора последней инстанции

2008-2013 гг. Осуществление ДКП, обеспечивающей стабилизацию макроэкономики, контроль инфляции, стимулирование инвестиций, обеспечение высокого и устойчивого экономического роста Инструмент лимитов кредитования; Рефинансирование; Операции на открытом рынке (акптвный рост количества сделок и участников с одновременным увеличением объемов проводимых операций), Нормативы обязательных резервов. Выполнение функции кредитора последней инстанции

В диссертации показано, что на первый выделенный автором этап пришелся пик

социально-политического и экономического кризиса Экономика находилась в состоянии

дефицита внутренних накоплений, а бюджетные расходы осуществлялись за счет денежной эмиссии центрального банка и иностранных инвестиций. В этот период значительно выросли вклады населения в коммерческих банках (на 696%), а средний прирост ВВП составлял 4,3% в год. Значимым достижением ДКП стала остановка гиперинфляции (с 774,7% в 1986 до 34,7% в 1989 г.).

В работе выделены особенности второго этапа эволюционного развития банковской системы Вьетнама: высокий темп роста экономики (в среднем 7,58% в год); стабилизация инфляции (рисунок 6); формирование правовой базы для реформирования банковской деятельности в переходных условиях; становление и развитие институтов финансового рынка

Экономический рост -план (%) Инфляция -план С"о) щам* денежный агрегат М2- план (%) -Экономический рост ■ факт с/о) —Инфляция - факт СИ) -Денежный агрегатМ2-факт(%)

Рисунок 6 - Динамика основных параметров ДКР Вьетнама 1993-2013гт.3 Автором вьквлено, что в период 2001-2007 гг. продолжали сохраняться высокие темпы экономического роста (7,63% в год), инфляция контролировалась на уровне 3,96%. В 2008-2013 гг. стала очевидной тенденция уменьшения темпов экономического роста и инфляции (в среднем до 5,77%, и 11,6% в год соответственно), выделены причины такого снижения: воздействие мирового экономического кризиса 2008 г., несовершенство институциональной структуры, ограниченные возможности Правительства Вьетнама в управлении экономикой. Диагностировано существенное отклонение фактических макроэкономических показателей от целевых, что актуализирует задачу выявления факторов, детерминирующих стратегию и тактику в использовании инструментов ДКР, и научного обоснования рекомендаций по их совершенствованию.

В шестом пункте наиболее существенных научных результатов выявляются факторы, определяющие стратегию и тактику центрального банка в использовании инструментов ДКР.

3 Составлено автором по годовым отчетам Госбанка и Главного управления статистики Вьетнама.

20

В диссертации для выявлений специфики использования Госбанком Вьетнама инструментов ДКР на различных этапах реформирования банковской системы проведен анализ основных направлений и тенденций в использований таких инструментов ДКР, как валютный курс, обязательные резервы, операции на открытом рынке, рефинансирование и лимиты кредитования. Показано, что проводимая Госбанком Вьетнама политика валютного курса являлась, в основном, результатом эффективного государственного регулирования макроэкономики на основе контроля за инфляцией и снижения дефицита счета текущих операций.

На основе анализа внутренних и внешних факторов, определяющих ДКП во Вьетнаме, автором доказано, что решающее воздействие на экономический рост оказывают конъюнктура финансового рынка, долларизация экономики, состояние платежного баланса и бюджетная политика государства. Показано, что: финансовый рынок Вьетнама сформирован, но степень его развития во многом недостаточна по сравнению с зарубежными рынками и сформулирован вывод о том, что для повышения эффективности ДКР во Вьетнаме необходимо развивать финансовые институты, повышая уровень их надежности; уровень долларизации экономики Вьетнама представляет серьезную опасность, поэтому необходимо вести борьбу с ней для повышения позиций национальной валюты; состояние платежного баланса Вьетнама, его профицит или дефицит оказывают воздействие на проведение Госбанком Д КП, которое ощущается всегда: при проведении политики регулируемого плавающего валютного курса, при высокой степени долларизации экономики.

Таким образом, доказано, что в наибольшей степени эффективность в реализации целей ДКР во Вьетнаме достигается при использовании административных рыночных инструментов, а в меньшей степени — рыночными инструментами. Для прогнозирования денежного спроса/предложения и разумных шагов в ДКП необходим тщательный учет находящихся в обращении денег с учетом поступающего в экономику потока иностранной валюты и изменения спроса на деньги при колебаниях валютного курса.

Седьмой существенный научный результат посвящен разработке и обоснованию рекомендаций по совершенствованию стратегии и тактики Госбанка Вьетнама в использовании инструментов ДКР.

Во-первых, следует скорректировать степень независимости Госбанка в осуществлении ДКР в направлениях: 1) в соответствии с Законом «О Госбанке Вьетнама» предоставить Госбанку полную свободу в достижении макроэкономических целей,

установленных Правительством Вьетнама; 2) Правительство Вьетнама не должно воздействовать на решения Госбанка при проведении ДКП.

Во-вторых, необходимо повысить уровень транспарентности деятельности Госбанка в проведении ДКП, для чего обязать Госбанк: 1) своевременно и в полном объеме предоставлять информацию о проведении ДКП на официальном интернет- портале Госбанка, особенно это касается финансовой статистики и прогнозов; 2) своевременно представлять отчёт Госбанка о текущем состоянии денежно-кредитной сферы, формировать прогноз по макроэкономическим показателям на следующий год, основываясь на количественных показателях; 3) необходимо предоставить Парламенту Вьетнама возможность обращаться к управляющему Госбанком или членам Консультативного совета Госбанка с запросами о ходе реализации ДКП; 4) в случае отступления от первоначально намеченной цели ДКП управляющий Госбанком должен докладывать об этом Парламенту или Правительству Вьетнама с разъяснением причин таких изменений и с предложением мероприятий по корректировке, предлагаемых Консультативным советом Госбанка по ДКП

В-третьих, разработка и осуществление ДКП должны осуществляться на рыночных принципах, в частности: 1) следует отказаться от использования режима максимальной процентной ставки при привлечении средств и предоставлении ссуд; 2) для поддержания гибкого курса национальной валюты необходима гармонизация объявленного межбанковского курса с курсом рыночных операций; 3) для обеспечения надлежащего контроля инфляции и торгового дефицита необходимо осуществлять строгий контроль роста объемов кредитования. Следует повышать эффективность операций на открытом рынке для своевременного обеспечения денежного предложения в соответствии с требованиями кредитных организаций и гарантировать ликвидность банковской системы. При этом, следует обеспечить превышение темпа роста агрегата М2 над темпом роста кредитных операций.

В-четвертых, система мер по повышению эффективности функционирования денежного рынка должна включать: 1) совершенствование нормативно-правовой базы: следует расширить возможности контроля и управления кредитными организациями -участниками финансового рынка; 2) обеспечение прозрачности всей рыночной информации, во главу угла поставить требование о транспарентности всех организаций -участников рынка в части финансовых отчетов, механизмов и сроков обнародования информации; 3) повышение эффективности информационного взаимодействия между

Министерством финансов Вьетнама и Госбанком при публикации решений о принимаемых мерах.

Ш. ВЫВОДЫ

1. Показана особая значимость стратегии и тактики центральных банков в использовании инструментов ДКР экономики в кризисных условиях, поскольку трансмиссионный механизм монетарной политики снижает свою эффективность и роль традиционных инструментов ослабевает. Раскрыто, что существуют возможности расширения совокупного спроса, обеспечения экономического роста посредством воздействия монетарных инструментов по характеру параметров в рамках ДКР на предложение денег

2. Выявлено, что различия в используемых основных монетарных инструментах в развитых и развивающихся странах в периоды макроэкономической нестабильности определены открытостью экономических систем развивающихся стран, необходимостью сглаживать воздействия колебаний валютного курса на экономику и стерилизовать деньги. Показано, что в условиях замедления темпов роста экономики, происходит расширение набора инструментов ДКР за счет реализации нетрадиционных инструментов.

3. Расширены представления о проблеме нейтральности денег на основе обоснования тезиса о воздействии количественного смягчения на ВВП, инфляцию, объем государственного долга, дефицит государственного бюджета посредством повышения цен на активы, снижения стоимости государственных и частнохозяйственных займов.

4. Разработана модель эконометрического анализа спроса на деньги, где функция спроса на деньги преобразована в функцию спроса на денежные агрегаты М1 или М2. Госбанку Вьетнама в качестве промежуточной цели ДКР рекомендовано использовать объемные характеристики денежных агрегатов М1 и М2, а в качестве операционной цели - денежную базу.

5. Предложена этапизация эволюционного развития банковской системы Вьетнама за период 1986-2013 гг, которая отражает трансформационный процесс перехода банковской системы от одноуровневой модели к двухуровневой с развернутой функцией ДКР, с наделением Госбанка Вьетнама правом самостоятельности в разработке и последующей реализации стратегии и тактики в использовании инструментов ДКР. На основе этой этапюации в денежно-кредшной сфере Вьетнама идентифицированы актуальные задачи для последующего ночного обоснования мероприятий по их решению.

6. Определено, что основными детерминантами, определяющими стратегию и тактику центрального банка по ДКР, выступают: конъюнктура финансового рынка, долларизация экономики, состояние платежного баланса и бюджетная политика государства. Обосновано и раскрыто, что в наибольшей степени эффективность в реализации целей ДКР во Вьетнаме может быть достигнута посредством использования административных рыночных инструментов, в меньшей степени — рыночными инструментами.

7. Разработана и научно обоснована система мероприятий по совершенствованию стратегии и тактики Госбанка Вьетнама в использовании инструментов ДКР, затрагивающая: степень независимости и транспарентности Госбанка в проведении ДКП; монетарную политику; степень контроля за динамикой кредитных операций; операции на открытом рынке; функционирование денежного рынка.

IV. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ

1. Фунг Т.Д Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики в условиях Вьетнама / Т.Д. Фунг // Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО. - 2013. -№2.-С. 79-81. (034 пл.)

2. Фунг Т.Д. Оценка эффективности процентной политики при проведении денежно-кредитной политики Вьетнама / ТД Фунг // Экономика, статистика и информатика Вестник УМО. - 2013. - №5. - С. 36-40. (0,49 пл.)

3. Фунг Т.Д. Повышение эффективности политики валютного курса во Вьетнаме на современном этапе / Т.Д. Фунг // Экономика, статистика и информатика Вестник УМО. -2014.-№1.-С. 128-132. (0,54 пл.)

4. Фунг Т.Д Анализ возможности использования лимитов кредитования во Вьетнаме на современном этапе / Т Д Фунг // Интернет-журнал «Науковедение», 2013 №6 (19) [Электронный ресурс] - М.: 2013. - Режим доступа: http://naukovedenie.nj/PDF/105EVN613.pdf (0,47 пл.)

5. Фунг ТД Оценка эффективности инструмента обязательных резервов при проведении денежно-кредитной политики Вьетнама / Т.Д. Фунг // Интернет-журнал «Науковедение», 2014 №1 (20) Рлеюронный ресурс] - М: 2014. - Режим доступа: httpj//пaukovederueJTJ/PDF/10TVNl 14.pdf (0,63 пл.)

6. Фунг Т.Д. Оценка эффективности инструмента операций на открытом рынке при проведении денежно-кредитной политики Вьетнама / ТД Фунг // Интернет-журнал

«Науковедение», 2014 №2 (21) [Электронный ресурс] - М.: 2014. - Режим доступа: http://naukovedenie.ru/PDF/165 EVN214.pdf (0,73 пл.)

Публикации в других изданиях

7. Фунт Т.Д. Политика таргетирования инфляции в денежно-кредитной политике Вьетнама / Т.Д. Фунт // IV Международная iгауч!ю-практическая конференция «Модель менеджмента дпя экономики, основанной на знаниях». Материалы конференции. - М.: МЭСИ, 2012. - С. 146-148. (0,19 пл.)

8. Фунт ТД Цели денежно-кредитной политики государственного банка Вьетнам / Т.Д. Фунг // Всероссийская научно-практическая конференция «Бухгалтерский учет, анализ, аудит и налогообложение: проблемы и перспективы». Сборник статей. - Пенза: РИО ПГСХА, 2013. - С.199-205. (0,18 пл.)

9. Фунг Т.Д. Сущность денежно-кредитной политики в условиях Вьетнама / Т.ДФунг, В.А.Нгуен // XIII Международная научно-практическая конференция «Реформирование системы управления на современном предприятии». Сборник статей. -Пенза: РИО ПГСХА, 2013. - С. 142-147. (авт. - 0,21 пл.)

10. Фунг Т.Д Анализ трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях вьетнамской экономики / Т.ДФунг, Б.Н.Нгуен, Т.Т.Чан // ХШ Всероссийская научно-практическая конференция «Опыт и проблемы маркетинговой деятельности в российском предпринимательстве и бизнесе». Сборник статей. - Пенза: РИО ПГСХА, 2013. - С. 31-35. (авт. - 0,19 пл.)

11. Фунг Т.Д. Анализ инструментов денежно-кредитной политики Госбанка Вьетнама / Т.ДФунг, Б.Н.Нгуен, Т.Т.Чан // Ш Международная научно-практическая конференция «Организационно-экономические и технологические проблемы модернизации экономики России». Сборник статей. — Пенза: РИО ПГСХА, 2013. - С. 100105. (авт.-0,19 пл.)

12. Фунг Т.Д Влияние инструментов денежно-кредитной политики на процентную ставку по межбанковским кредитам / Т.Д. Фунг, Б.Н.Нгуен // XIII Всероссийская научно-практическая конференция «Опыт и проблемы маркетинговой деятельности в российском предпринимательстве и бизнесе». Сборник статей. - Пенза: РИО ПГСХА, 2013. - С. 54-58. (авт.-0,19 пл.)

13. Фунг Т.Д. Влияние процентной политики на макроэкономическую стабильность экономики Вьетнама / Т.Д Фунг // XI Международная научно-практическая конференция «Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации

общества: регион, город, предприятие». Сборник статей. - Пенза: РИО ПГСХА, 2013. - С. 39^5. (0,19 пл.)

14. Фунт Т.Д. Основные направления и тенденции нормы обязательных резервов Госбанка Вьетнама / ТДФунг, Х.МЛам // П Всероссийская научно-практическая конференция «Бухгалтерский учет, анализ, аудит и налогообложение: проблемы и перспективы». Сборник статей. - Пенза: РИО ПГСХА, 2014. - С. 47-53. (авт. - 0,18 пл.)

15. Фунг Т.Д Анализ режима валютного курса во Вьетнама / ТДФунг, Н.БЛе, Х.Н.Ву // П Всероссийская научно-практическая конференция «Бухгалтерский учет, анализ, аудит и налогообложение: проблемы и перспективы». Сборник статей. - Пенза: РИО ПГСХА, 2014. - С. 42-47. (авт. - 0,19 пл.)

16. Фунг ТД Анализ инструмента рефинансирования при проведении денежно-кредитной политики Вьетнама / ТДФунг, Х.НЛам // XI Международная научно-практическая конференция «Проблемы социально-экономической устойчивости региона». Сборник статей. - Пенза: РИО ПГСХА, 2014. - С26-30. (авт. - 0,17 пл.)

Подписано в печать: 02.05.2015 Тираж: 100 шт. Заказ №138 Объем 1,4 усл.п.л. Отпечатано в типографии «Реглет» 125009, г. Москва, Страстной бульвар, д. 4 +7(495)978-43-34; www.reglet.ru