Тенденции развития финансового сектора Швейцарии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Тенденции развития финансового сектора Швейцарии"

005012522

На правах рукописи

БАЦУНОВА Светлана Игоревна

ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА ШВЕЙЦАРИИ

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 2 2Сн2

Москва, 2012

005012522

Работа выполнена на кафедре мировых финансов Московского государственного института международных отношений (Университета) МИД России

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

ТКАЧЕВ Василий Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

КАРАВАЕВА Ирина Владимировна

Кандидат экономических наук ЧУДИНОВ Сергей Алексеевич

Ведущая организация: Российская академия предпринимательства

Защита состоится «/Л аагЛт4 2012 г. в ТУ часов на заседании Диссертационного совета Д209.002.06 Московского государственного института международных отношений (Университета) МИД России по адресу: 119454, г. Москва, проспект Вернадского, 76.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке им. И.Г. Тюлина МГИМО (У) МИД России по адресу: 119454, г. Москва, пр-т Вернадского, 76. С авторефератом диссертации можно ознакомиться на сайге www.mgimo.ru

Автореферат разослан «¿2»2012 г.

УЧЕНЫЙ СЕКРЕТАРЬ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА, Кандидат экономических наук, профессор

І.ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования обусловлена возрастающим значением финансового сектора в развитии экономик ведущих стран мира и необходимостью критического анализа и учета мирового опыта для решения одной из важнейших задач современной экономической политики России -формирования в стране полноценного финансового сектора и превращения Москвы в мировой финансовый центр.

В этом контексте представляется весьма актуальным исследование основных тенденций развития финансового сектора Швейцарии и выработка практических рекомендаций по применению швейцарского опыта в нашей стране. Швейцарские финансовые институты достигли больших успехов в управлении капиталом. На протяжении многих лет, играя важную роль в мировой экономике и мировых финансах, Швейцария обладает одним из наиболее развитых финансовых секторов стран мира. Страна является лидером в сегменте доверительного управления активами, шестым крупнейшим валютным рынком и занимает третье место на мировом рынке страхования после Великобритании и Японии. Важность Швейцарии как крупнейшего мирового финансового центра обусловила и открытие в этой стране дочерних структур российских банков. Присутствие российских банков в Швейцарии позволит получить им прямой доступ к передовому опыту и технологиям современного управления финансами.1

Сохраняя определенную стабильность и приверженность вековым традициям ведения бизнеса, Швейцария вынуждена учитывать объективные процессы развития мировой экономики и, в первую очередь, глобализацию мировой финансовой сферы. Обострение конкуренции с другими странами в финансовой сфере и влияние целого ряда экзогенных факторов вынуждают Швейцарию адаптировать свой финансовый сектор к изменяющимся условиям конкурентной среды. В этой связи оценка эффективности мер по повышению конкурентоспособности финансового сектора Швейцарии необходима для выявления оптимальных параметров и установления приоритетов при формировании концепций устойчивого развития финансовых секторов стран мира.

Изучение предпосылок и механизмов бесперебойного функционирования финансового сектора Швейцарии и их критический анализ приобретает особую

1 С 2009 г. в Швейцарии начал осуществлять операции дочерний банк Газпромбанка "Gazprombank (Switzerland)", специализирующийся на операциях, связанных с обслуживанием торговли между Швейцарией и Россией. В конце 2011г. о своем выходе на рынок Швейцарии объявил и крупнейший банк России - Сбербанк. Спектр его операций уже значительно шире. Сбербанк намерен развивать услуги доверительного управления активами, торгово-экспортное финансирование и инвестиционные услуги, предлагая их, в первую очередь, российским клиентам.

актуальность в условиях развития мирового финансово-экономического кризиса конца первого десятилетия XXI века. На фоне серьезных трудностей в ряде стран, Швейцарии удается не только не терять свое лидирующее положение в мировых финансах, но и значительно укреплять его.

Степень разработанности и изученности темы в научной литературе. Общие вопросы функционирования финансового сектора экономики рассматриваются в работах Булатова A.C., Буренина А.Н., Гусева А.И., Караваевой И.В., Катасонова В.Ю., Кузнецова B.C., Платоновой И.Н., Попова К.А., Рубцова Б.Б., Сабельникова JI.B, Сахарова A.A., Столбова М.И., Суэтина A.A., Федякиной E.H., Холопова A.B., Юданова Ю.И., Р. Левина, Макгрю Э., Омэ К., Поланьи К., Хайека Ф. фон, Хелда Д., Хирста П.

Проблемам мирового экономического кризиса конца первого десятилетия XXI века и связанным с ним процессам глобализации посвящен ряд исследований Буториной О.В., Глазьева С. Ю., Городецкого А. А., Ершова М.В., Королева И.С., Миркина Я., Моисеева С.Р., Смыслова Д.В., Шишкова Ю.В., Гидценса Э., Розенау Дж., Стиглица Дж., Фридмана М„ Хафбауэра Р.

Анализу деятельности швейцарских банков посвящены также работы как отечественных ученых - Красавиной JI.H., Шевчука Д.А., Зингмана В.Я., Попова К.А., Бочкарева С.М., Валояна А. П., Матюхина Г.Г, Петрова И., так и иностранных - Фейта Н., Нобеля П., Келина К., Бумбахера С. Биндемана К., Юна С. Парка, О'Брайена Р., Ли Р.

Вместе с тем, многие из работ отмеченных авторов были либо опубликованы давно, либо концентрировались лишь на одном из аспектов функционирования финансового сектора Швейцарии. Отсутствие комплексного теоретического и практического анализа особенностей и тенденций развития финансового сектора Швейцарии в современных условиях обусловило выбор темы диссертационного исследования.

Объектом исследования является эволюция финансового сектора Швейцарии, изменения в его строении на фоне процессов глобализации.

Предмет исследования - современные позиции швейцарских финансовых институтов в мировой экономике в условиях глобализации и мирового финансово-экономического кризиса конца первого десятилетия XXI века.

Целью диссертационной работы является исследование в теоретическом и прикладном аспектах современных тенденций развития финансового сектора Швейцарии в мировой финансовой архитектуре, увязка выявленных результатов и возможностей использования позитивных элементов опыта Швейцарии в развитии финансового рынка и поддержки мирового финансового центра России.

Для реализации цели диссертации автором были поставлены задачи, определившие логику и структуру работы:

- выявить структурные изменения в финансовом секторе экономики в условиях глобализации и нарастания кризисных явлений;

- выделить ведущие институты финансового сектора Швейцарии и проанализировать спектр их операций;

- исследовать объективные условия, вызвавшие рост удельного веса забалансовых операций швейцарских финансовых институтов, оценить значение этого процесса для совершенствования форм их деятельности;

- проанализировать причины экспансии швейцарских финансовых институтов в оффшорные зоны;

- исследовать взаимосвязь набора банковских продуктов, предлагаемых швейцарскими финансовыми институтами с реализацией интересов нерезидентов;

- выявить особенности адаптации финансового сектора Швейцарии к усилению конкурентной среды в мировой экономике.

Хронологические рамки исследования определяются второй половиной XX в. - началом XXI в. Это обусловлено серьезной, порой революционной перестройкой архитектуры финансового сектора мировой экономики в свете тенденций масштабной либерализации деятельности финансовых институтов, ускорения концентрации капитала, постепенного размывания традиционных границ между сегментами финансового сектора и изменения положения кредитных организаций в мировой финансовой системе.

Для изучения особенностей становления финансового сектора Швейцарии в увязке с развитием мировой финансовой системы в первой главе проводится ретроспективный анализ эволюции роли Швейцарии в мировой экономике XVIII - первой половины XXI века, отслеживаются изменения в ее мировом финансовом влиянии, определившие характер этой эволюции.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области мировой экономики, мировых финансов и международных валютно-кредитных отношений, законодательные и иные нормативные документы, публикации в периодической печати. Методология исследования базируется на системном анализе; это обеспечивает его целостность и всесторонность анализа, на единстве теории и практики. В процессе работы автор использовал методы: экономико-статистический, функционального и системного анализа, исторических аналогий, обобщений, сопоставлений, графический. Системный подход к использованию в процессе анализа различных инструментов позволил автору реализовать принцип комплексности выполненного исследования, учесть также неэкономические аспекты рассматриваемых задач.

Информационной базой диссертационного исследования являются данные статистики Центрального банка РФ, Швейцарского национального банка, Всемирного банка, Международного валютного фонда и ряда других международных организаций, а также обзоры консалтинговых компаний и аналитических фондов.

Подробные статистические данные и анализ конкурентоспособности финансового сектора Швейцарии представлены в обзорах иностранных консалтинговых компаний Pricewaterhouse Coopers, Maplecroft, Boston Consulting Group, банков UBS, Credit Suisse, a также исследовательских фондов Milken Institute, Swiss Bankers Corporation, Swiss Funds Association и ряда других.

В процессе диссертационного исследования автором изучены и обобщены материалы общих и специальных изданий экономического и финансового характера, разработки ведущих исследовательских и специализированных экономических и финансовых институтов и организаций, публикации исследовательских центров США и международных финансовых организаций, регулярные и специальные статистические издания, нормативные акты, а также материалы научных конференций. Широко использовались источники сети Интернет. Многоаспектность рассматриваемых в диссертации проблем обусловила необходимость использования статистических данных из разных источников. Вследствие различий в методике подсчетов, статистические данные, приведенные в работе, не всегда в полной мере сопоставимы, но при этом достаточно соответствуют реалиям.

Научная новизна исследования. В процессе исследования получены следующие результаты, определяющие научную новизну и являющиеся предметом защиты:

1. На основе сравнительного анализа финансовых секторов ведущих стран мира в условиях финансово-экономического кризиса конца первого десятилетия XXI века выявлено преобладание в их структуре небанковских финансовых институтов - страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов. Установлено, что в отличие от общемировой тенденции радикальных сдвигов в структуре финансового сектора в пользу небанковских финансовых институтов, ключевыми участниками финансового сектора Швейцарии остаются коммерческие банки.

2. Выявлена тенденция существенного роста значения в деятельности швейцарских финансовых институтов забалансовых операций - фидуциарных депозитов, ценных бумаг в доверительном управлении, контрактов с деривативами. Доказано, что забалансовые операции в практике швейцарских финансовых институтов являются важнейшим инструментом их заграничной экспансии. При этом в диссертации установлено, что подавляющий объем средств с забалансовых счетов швейцарских финансовых институтов

направляется в оффшорные центры. Зарубежная экспансия швейцарских финансовых институтов носит ярко выраженный характер оптимизации налогообложения в целях сокрытия прибыли.

3. Установлено, что швейцарские финансовые институты, несмотря на кризисные явления в мировой финансовой сфере, наращивают спектр финансовых продуктов для нерезидентов. Помимо традиционных и весьма распространенных схем с использованием долгового финансирования, скрытых сделок с аффилированными структурами и сокрытия дивидендного дохода Швейцария предлагает специально разработанные страховые аннуитеты и трасты, которые обеспечивают защиту активов и налоговые льготы.

4. Доказано, что обострение конкуренции в мировой экономике оказывает существенное влияние на развитие финансового сектора экономики Швейцарии. На примере конкуренции этой страны с США, в работе показано, как, используя рычаги экономического и политического давления, США, под предлогом борьбы с отмыванием денег пытаются лишить Швейцарию ряда ее конкурентных преимуществ в финансовой сфере. Конкуренция Швейцарии и ЕС является менее острой и носит скорее взаимовыгодный и конструктивный характер.

5. Показано, что период 2000 - 2011 гг. ознаменовался активизацией российско-швейцарского сотрудничества в финансовой сфере. Выделены наиболее важные аспекты этого сотрудничества. Во-первых, использование опыта Швейцарии для построения в России мирового финансового центра. Во-вторых, борьба с оттоком теневого капитала из России. В-третьих, стимулирование проникновения в Швейцарию российского легального капитала для экспансии на мировом финансовом рынке.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в уточнении категории «финансовый сектор экономики» с точки зрения его институциональной структуры применительно к мировой финансовой системе в целом и финансовой системе Швейцарии, в частности; а также в определении факторов повышения эффективности функционирования национальных финансовых секторов по линии обеспечения их экономической безопасности. Таким образом, результаты работы представляют интерес и ценность в плане дальнейшего развития теории мировой экономики и прогнозирования изменений на международной финансовой арене в разрезе ее участников и спектра операций.

Результаты анализа, положения и выводы диссертационной работы расширяют теоретические представления о современной экономике Швейцарии, о роли Швейцарии в процессах глобализации в аспекте деятельности швейцарских финансовых институтов, в том числе в условиях глобального экономического кризиса 2007-2011 гг., позволяют внести существенные уточнения в научную оценку международной финансовой позиции Швейцарии.

В прикладном плане положения и результаты исследования могут быть полезными в свете построения в России мирового финансового центра по линии адаптации России к мировым критериям эффективной деятельности финансовых институтов и финансовых секторов. Кроме того, результаты исследования могут служить обоснованием для выработки рекомендаций по разработке конкретной политики России в борьбе с мошенничеством в финансовой сфере, отмыванием преступных доходов и неуплатой налогов.

Материалы диссертации могут быть использованы в научно-исследовательской работе и в учебном процессе высших учебных заведений по специальностям: «Мировая экономика», «Международные валютно-финансовые отношения», «Денежно-кредитная политика центральных банков развитых стран».

Апробация результатов исследования. Диссертационное исследование выполнено и прошло апробацию на кафедре международных финансов МГИМО (У) МИД России. Материалы и выводы диссертационного исследования также апробированы на Международной научной конференции «Пути повышения конкурентоспособности России в условиях глобализации» в МГИМО (У) МИД России в 2008 г.; XI научной конференции «Актуальные проблемы глобальной экономики» в РУДЫ в 2009 г.; X Международной научной конференции «Россия: ключевые проблемы и решения» в ИНИОН РАН, 2009 г.; VI конвенте Российской Ассоциации международных исследований «Россия и мир после мирового кризиса» в МГИМО (У) МИД России.

Методика расчетов, предложенная автором, для целей оценки размера активов, укрываемых от налогообложения, применялась при анализе финансовой отчетности кредитных учреждений в консалтинговой компании Ernst & Young.

Публикации по теме диссертации. По теме диссертации опубликованы шесть научных статей общим объемом 2.3 п.л. (весь объем авторский), две из которых - в журналах, определенных ВАК России для публикации результатов научных исследований.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность избранной темы, показывается степень ее разработанности, сформулированы цели и конкретные задачи

исследования, выделены положения, составляющие научную новизну работы и ее практическая значимость.

В первой главе конкретизировано понятие «финансового сектора экономики» для определения предмета научного исследования. Чаще всего понятие «финансовый сектор экономики» в литературе вообще не имеет собственного содержания, а отождествляется с одним из двух других понятий -«финансовая система» и «финансовый рынок».

В российской экономической литературе при определении «финансовой системы» акцент делается на государственных финансовых институтах, осуществляющих управление страной - министерстве финансов, центральном банке, казначействе и налоговой службе.

В иностранной литературе финансовая система рассматривается преимущественно как механизм финансового посредничества в экономике2 с доминирующим влиянием пенсионных и инвестиционных фондов, страховых компаний.

Использование термина «финансовая система» в качестве синонима понятия «финансовый сектор» экономики возможно лишь в его узкой, институциональной трактовке. Система финансовых институтов, выполняющих определенные функции, действительно может рассматриваться как некая часть, сектор экономики. Вместе с тем, говорить о синонимичности данных понятий можно только после того, как будут разработаны критерии и определен состав институтов финансового сектора.

Еще одним термином, с которым часто отождествляется понятие «финансовый сектор», является «финансовый рынок». Финансовый рынок в общем виде трактуется как механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал.3

В зависимости от типа финансовых инструментов, обращающихся на финансовом рынке, выделяют два полярных типа его структуры - финансовую систему с доминирующей ролью финансовых посредников (банков, страховых компаний и т.п.), с одной стороны, и систему с преобладанием рынка ценных бумаг (акций, облигаций, производных финансовых инструментов)4, с другой.

Традиционно эталоном первого типа структуры признавалась Германия, у которой центральное место в финансовой системе принадлежит банковскому сектору, тогда как финансовая система США отождествляется с

2 Теория финансового посредничества рассмотрена, в частности, в работах экономистов Д. Герли, Э. Шоу, М. Янга. См.: Gurley J. G., Shaw E.S. Money in a Theory of Finance. - Brookings Institution, Washington D.C., 1960; Максимо В. Янг, Фрэнсис А. Лис, Лоуренс Дж. Мауэр. Мировые финансы. М.: ДеКа. 1998.

3 См. Булатов A.C. Экономика. Учебник для экономических академий, вузов и факультетов. - М: БЕК. - 1995.-С. 319

4 Столбов М.И. Финансовый рынок и экономический рост: контуры проблемы. - М.: Научная книга. - 2008. -С.18-20

доминированием рынков. Швейцария, согласно этой типологии структур финансового рынка, тяготеет к модели банкоориентированного финансового рынка.

Таким образом, вышеприведенный анализ понятий «финансовая система» и «финансовый рынок» позволяет определить финансовый сектор как совокупность финансовых институтов, оказывающих финансовые услуги, прежде всего, в области финансового посредничества.

В диссертации для конкретизации термина «финансовый сектор» уточняется понятие «финансового института». В отечественной литературе финансовые институты рассматриваются, главным образом, как совокупность организаций различных форм собственности, цель которых - осуществление финансовых отношений в обществе5. В соответствии с данным определением выделяют две категории финансовых институтов: государственные учреждения, осуществляющие финансовую политику, и финансовые посредники .

В рамках настоящего исследования автор использует определение финансового сектора (или сектора финансовых корпораций), предложенное МВФ7. Согласно данному определению в экономике страны в статистических целях можно выделить 6 секторов, каждый из которых представляет собой совокупность институциональных единиц (хозяйствующих субъектов), имеющих близкие цели и однородных с точки зрения выполняемых функций и источников финансирования. Данные секторы включают в себя финансовые корпорации, нефинансовые корпорации, правительственные учреждения, некоммерческие организации, домашние хозяйства, остальной мир.

В соответствии с методическим руководством МВФ финансовые корпорации определяются как предприятия, оказывающие услуги в области финансового посредничества и включающие в себя депозитные корпорации (центральный банк, коммерческие банки, инвестиционные банки, сберегательные банки) и другие финансовые корпорации (страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды).

На фоне размывания значения финансового посредничества важной тенденцией последних лет стало изменение положения кредитных организаций в мировой финансовой системе. Динамичное развитие небанковских финансовых институтов - страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов - привело к тому, что доля финансовых ресурсов, которая приходится на кредитные организации в мировой финансовой системе, существенно сократилась именно за счет роста значения функции финансового посредничества. Особенно ярко данная тенденция находит отражение в динамике перераспределения финансовых ресурсов между участниками

5 См. Финансово-экономический энциклопедический словарь. Под общ. ред. А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 2002.

6 Шарп У. Александер Г., Бейли Д. Инвестиции. - М.: Инфра-М. -1997. - С. 9

7 International Monetary Fund. Monetary and Financial Statistics Manual. October 20,2000.

10

финансовой системы США, которая, как упоминалось ранее, характеризуется доминирующей ролью финансовых посредников в своей структуре8. Так, если в 1970-х годах доля кредитных организаций в совокупных активах финансовых институтов США составляла 64,5%, то в 2010 году -40,7%9.

Тенденция перераспределения ресурсов и влияния между участниками финансового рынка присуща не только США. Статистические данные емкости финансовых рынков стран «Группы 7»10 показывают, что финансовые системы Германии и Японии также идут по этому пути (Таблица 1).

Безусловно, череда банкротств и национализации крупнейших банков, инвестиционных фондов и страховых компаний повлекли за собой серьезные сдвиги в его функционировании, выразившиеся в переориентации инвесторов на менее рискованные активы. «Бегство в качество» нашло свое выражение в выводе средств из инвестиционных фондов и размещении их в коммерческих банках. Тем не менее, автор убежден в необратимости процесса перераспределения финансовых ресурсов в пользу небанковских финансовых институтов в средне-и долгосрочной перспективе.

Таблица 1

Показатели емкости финансовых рынков стран «Группы 7» (в трлн. долл.) __ в 2010 году __

Страна ВВП Капитализация рынка акций Активы банков Рынок долговых ценных бумаг

Великобритания 2 250 3 613 12 108 4 782

Германия 3 287 1428 4 985 5 363

Италия 2 055 598 3 073 4 359

Канада 1 577 2 170 3 063 2112

США 14 527 17 284 14 336 32 535

Франция 2 563 1 758 7 841 5 168

Япония 5 429 5 000 11 281 14 154

Итого по «Группе 7»: 31 688 31 851 56 687 68 473

Всего в мире: 62 911 55 102 250 071 94 842

Источник: International Monetary Fund. Statistical Appendix, September 2011. - P. 11

Анализ институциональной структуры финансового сектора Швейцарии показал, что его ключевыми участниками остаются именно коммерческие банки. Данное положение идет в разрез с общемировой тенденцией радикальных сдвигов в структуре мирового финансового сектора в пользу финансовых посредников.

8 Туруев И.Б. Институты финансового рынка США в глобальной экономике. Дисс......д. эк. наук. М.: 2004. - С.

77

9 Рассчитано автором по данным Flow of Funds Accounts. Board of the Governors of the Federal Reserve System. -www.federalreserve. gov

10 International Monetary Fund. Statistical Appendix, September 2011.

11

Так, говорить о конкуренции пенсионных фондов и кредитных организаций Швейцарии (или депозитных корпораций в терминологии МВФ) пока рано, гак как активы швейцарских банков в 6 раз превосходят активы пенсионных фондов (101% ВВП - активы пенсионных фондов и 876% ВВП -активы банков)11. В сравнении с активами пенсионных фондов других стран (как % ВВП) Швейцария, однако, занимает первое место. Так, активы пенсионных фондов США и Великобритании составляют 68% ВВП, Канады -63%, Германии - 5%, Италии - 4%12.

Процентное соотношение добавленной стоимости к ВВП, создаваемой страховыми компаниями, в течение длительного времени в Швейцарии остается стабильным и составляет 2%13 (для сравнения - в банковском секторе 11,8%). Примечательно, что эта страна по размеру страховой премии на душу населения занимает первое место в мире - 3 078 долл. Для сравнения, данный показатель во Франции составляет 2 477 долл., Германии - 1 042, Австрии - 1 095, Италии - 1 450 долл.14

Фонды Швейцарии не занимают ведущих позиций и на мировом финансовом рынке ввиду особенностей ее национального законодательства. В частности, инвестиционные фонды Швейцарии не имеют лицензии на осуществление инвестиционной деятельности на территории ЕС. В результате данные финансовые институты практически не представлены на финансовом рынке Европы. Их нишу заняли инвестиционные фонды Люксембурга и Ирландии.

Во второй главе автор доказывает, что швейцарские банки проявляют гораздо большую активность, чем их конкуренты, во всякого рода посреднических операциях, не учитываемых при составлении баланса. К ним относятся, в частности, фидуциарные депозиты и ценные бумаги, учитываемые на забалансовых счетах доверительного управления.

Масштабы балансовых и забалансовых операций кредитных организаций стран «Группы 7» представлены в Таблице 2. Судя по приведенным в таблице 2 данным, Швейцария является лидером в сегменте доверительного управления активами (4 508 млрд. долл.).

В структуре портфеля ценных бумаг швейцарских банков облигации, акции и паи взаимных фондов представлены в равной пропорции (30%). 47% инвестиций - в швейцарских франках, 25% - в евро и 22% - в долларах. Держателями одной трети инвестиционного портфеля являются иностранные институциональные инвесторы, 29% составляют инвестиции местных институциональных участников рынка. Доля вложений иностранных

11 OECD StatExtracts. Pension Indicators. Swiss National Bank. Banks in Switzeiland 2009.

12 OECD StatExtracts. Pension indicatiors - http-.//stats.oecd.orgAndex.aspx?DatasetCode=PNNI_NEW

13 Swiss Insurance Association, Facts and Figures 2009. P.4

14 Swiss Insurance Association, Facts and Figures 2009. P.25

12

физических лиц и швейцарцев составляет соответственно 15% и 11%. В целом, на иностранных инвесторов приходится более половины (56%) инвестиционных активов, переданных в доверительное управление швейцарским банкам.15

Таблица 2

Сопоставление балансовых и забалансовых операций кредитных организаций стран «Группы 7», 2010 г. (млрд. долл.)_

Страна Балансовые операции Забалансовые операции

Активы Капитал Пассивы Активи в доверительном управлении ФЧДуЦИЛрНЫе депозиты Производные финансовые инструменты

Великобритания 8135 239 7 896 4 839

Германия 8 305 453 7 852

США 64 360 3 863 60 497 4 580 231 181

Швейцария 2715 26 2 689 4453 202 49 382

Франция 7 830 477 4 353 2 656 9 235

Источник: составлено автором с использованием статистики Швейцарского национального банка (www.snb.ch), Банка Англии (www.bankofengland.co.uk/statistics), Банка Франции (www.banque-ftance.fr), Бундесбанка (www.bundesbank.de) и других финансовых институтов.

Доход от их размещения не подлежит обложению налогом у источника; его легко скрыть от налоговых органов страны проживания инвестора. Дело в том, что операции доверительного управления активами осуществляются по поручению клиентов, которые сами несут весь риск, получают доход на вложенные средства и уплачивают банкам комиссию за посредничество. Подписывая соглашение о передаче денежных средств16 и иных активов в доверительное управление, клиент передает банку право перемещать эти активы в другие банки вне юрисдикции Швейцарии на имя банка -доверительного управляющего с тем, чтобы избежать швейцарского налога на процентный доход нерезидентов. Поскольку процентный доход швейцарскому банку как бенефициару выплачивает иностранный банк, по швейцарскому законодательству налогообложению он не подлежит. Кроме того, размещение средств за границей от имени банка является дополнительной гарантией конфиденциальности операций клиента. Как правило, банк сам выбирает партнера, а кредитор и должник даже не знают друг друга.

Изучение масштабов и характера посреднической деятельности швейцарских финансовых институтов показало существенный рост значения в их деятельности забалансовых операций. Так, объем пассивных фидуциарных операций, осуществляемых по поручению клиентов и не отражаемых на балансе

15 Швейцарский национальный банк. Банки Швейцарии 2010. -http://www.snb.ch/en/iabout/stat/statpub/bchpub/stats/bankench

16 Денежные средства, переданные в доверительное управление, называются фидуциарными депозитами и также учитываются на забалансовых счетах.

банков увеличился за 50 лет почти в 400 раз, составив в 2010 году 4,5 трлн. шв.

ФР-17.

В работе показано, что как и многие финансовые институты стран мира, в 2000-х гг. швейцарские банки стали резко наращивать операции с другим типом забалансовых инструментов - деривативами. Так, если в 2000г. объем контрактов с деривативами составлял порядка 10 трлн. шв. фр., что составляло 500% валюты баланса, то в 2007г. объем контрактов с деривативами составлял уже около 27 трлн. шв. фр. или 2500% валюты баланса. Кризис внес свои коррективы в рост операций с деривативами у швейцарских банков и в 20082010 гг. их объем стал постепенно снижаться (см. рис. 1).

Рисунок 1

Динамика объема деривативов швейцарских банков в 2000 - 2010 гг.,

Источник: Швейцарский национальный банк. Банки Швейцарии 2011-http: //www .snb. ch/en/iabout/stat/statpub/bchp-ub/stats/bankench

В исследовании показано, что забалансовые операции в практике швейцарских финансовых институтов являются важнейшим инструментом их заграничной экспансии. При этом установлено, что подавляющий объем средств

17 Swiss National Bank. Banks in Switzerland 2010. Report 38a "Holdings of securities in bank custody accounts, by domicile of custody account holder, business sector". - hltp://www.snb.ch/en/iabout/stafstatpub/bchpub/stats/bankei]ch

14

с забалансовых счетов швейцарских финансовых институтов направляется в оффшорные центры.

Анализ применяемых швейцарскими финансовыми институтами вексельных схем и внутригруппового финансирования с участием оффшорных дочерних структур и зависимых обществ продемонстрировал, что зарубежная экспансия швейцарских финансовых институтов носит ярко выраженный характер оптимизации налогообложения в целях сокрытия прибыли.

С забалансовых счетов швейцарских банков денежные средства направляются преимущественно в Нидерланды, Люксембург, Бермудские, Каймановы острова и Великобританию. В свою очередь, денежные средства на забалансовые счета поступают также преимущественно из оффшорных центров (Гернси, Джерси, остров Мэн). Гибралтар, острова Мэн, Гернси и Джерси используются швейцарскими страховыми компаниями для создания трастов и перестраховочных компаний.

Являясь важным звеном в цепочке оффшорного движения капитала, швейцарские финансовые институты действуют в рамках универсального принципа законодательства оффшорных центров. В соответствии с данным принципом обязательному налогообложению подлежат доходы, источник которых находится на территории данного государства (т.е. в данном случае -Швейцарии). В тех случаях, когда источник дохода находится за рубежом или локализован недостаточно определенно, он может быть исключен из сферы налоговой ответственности в пределах территории данного государства.

Применительно к Швейцарии данный принцип действует следующим образом: получая прибыль от операций по всему миру, швейцарские банки отражают ее на балансе 100%-ной дочерней структуры в оффшорной юрисдикции и получают налоговые льготы по уплате налога на прибыль или вовсе освобождаются от его уплаты.

Так, в соответствии с Соглашением об избежании двойного налогообложения между Швейцарией и США, деятельность дочерних структур швейцарских банков не является налогооблагаемой при условии оказания услуг нерезидентам США (а) и 10%-го перекрестного владения акциями материнской компании (б).

В соответствии с данным Соглашением функционирует дочерняя компания гросс-банка UBS - UBS Financial Services Inc., зарегистрированная в штате Делавэр (размер уставного капитала 3,8 млрд. долл., сальдо баланса 15,4 млрд. долл.18). Она оказывает брокерские услуги на фондовом рынке, консультационные услуги юридическим и физическим лицам в области управления активами, финансового планирования, управления наличностью. Если UBS Financial Services Inc. владеет не менее 10% акций материнской

18 По данным финансовой отчетности компании UBS Financial Services Inc. за 2010 год. -https://onlineservices.ubs.eom/staticfiIes/pws/adobe/S tatementofFinancialCondition.pdf

компании UBS AG и при этом оказывает брокерские и консультационные услуги нерезидентам, деятельность данной дочерней структуры UBS AG освобождается от налога на прибыль.

Вторым примером оптимизации налогообложения является схема внутрифирменного, или кэптивного, страхования, используемая страховыми компаниями Швейцарии. Данная схема применима в ситуациях, когда объем страхования достаточно велик и услуги страхования выгодно приобретать у собственной страховой фирмы. В этом случае прибыли от страховой деятельности, а также страховые резервы остаются под контролем материнской компании. Ведь в отличие от обычного самострахования, платежи, направляющиеся в виде страховых премий кэптивным компаниям, уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Анализ зарубежных активов крупнейших страховых компаний Швейцарии - Zürich, Swiss Re, Swiss Life и AXA Winterthur19 - показал, что данные участники мирового рынка ведут деятельность в оффшорных финансовых центрах - Барбадос, Бермуды, Каймановы острова, а также в США. Так, 12% (3 млрд. шв. фр.) капитала группы Swiss Re зарегистрировано на Барбадосе20, 27% выручки (9 млрд. долл.) страховой компании Zürich производится в США, штате Делавэр .

Соответственно, страховые компании Швейцарии используют оффшорные механизмы оптимизации налогообложения, аналогичные тем, которыми пользуются швейцарские банки с тем отличием, что инструментом налоговой оптимизации страховых компаний выступают кэптивы в оффшорных гаванях мировой финансовой системы.

Схема перестрахования рисков реализуется Swiss Re посредством создания дочерних компаний в оффшорных зонах - Барбадосе, Бермудах, Каймановых островах, которые перестраховывают риски у других страховых компаний. Так, аффилированная компания Ampersand Investments (UK) Ltd., зарегистрированная на Каймановых островах с уставным капиталом в размере 1 млрд. шв. фр.22, перестраховывает риски Swiss Re у британской страховой компании Standard Life. Это позволяет страховать риски, по объему значительно превышающие возможности Swiss Re и, соответственно, увеличивать прибыль как таковую и безналоговую, в частности.

Вексельные схемы с участием оффшорных дочерних структур и зависимых обществ - еще один инструмент оптимизации налогообложения, которым пользуются швейцарские финансовые институты.

19 Данные страховые компании являются лидерами страхового рынка Швейцарии по сумме страховых премий. Так, в 2009 году Zürich собрал 72,3 млрд. шв.фр., Swiss Re - 24,6 млрд. шв. фр., S-wiss Life - 20,2 млрд. шв. фр., АХА Wintertur -10,2 млрд. шв. фр. Даяные компании представляют 70% страхового рынка Швейцарии. См.: Swiss Insurance Association. Facts and Figures 2011: the private insurance industry. - P. 7.

20 Swiss Re Arnual Report 2010. P. 181. -: http://media.swissre.com/doaiments/AR2010_Financial_Report_EN.pdf

21 Zürich Annual Report 2010. P. 75. - http://www.zurich.com/intemet/main/SiteCoIlectionDocuments/financial-reports/annual-report-2010-en.pdf

22 Swiss Re Annual Report 2009. P. 210. - http://swissre.corporate-reports.net

16

Так, упоминаемая выше дочерняя структура UBS - UBS Financial Services Inc., зарегистрированная в штате Делавэр, регулярно передает аффилированным структурам UBS долгосрочные векселя со сроком погашения от 3-х до 5-ти

23

лет .

Данные векселя на практике, как правило, реализуются аффилированным структурам по цене значительно ниже номинала; дисконт, относящийся к внереализационным расходам, наряду со значительными процентами уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль эмитента.

В данном случае налогоплательщик применяет схему реализации своих векселей со значительным убытком, что дает ему возможность в последующие годы списывать неоправданно большой убыток в состав внереализационных расходов для уклонения от уплаты налога на прибыль.

Наконец, швейцарские финансовые институты используют схемы внутригруппового заемного финансирования дочерних и аффилированных компаний группы. Заемное финансирование не всегда может быть эффективным с налоговой точки зрения, поскольку при использовании процентных займов у компании-заимодавца обычно возникает налогооблагаемый доход, а у компаний-заемщиков вычет процентных расходов для целей налогообложения может быть недостаточным или отсутствовать вовсе (т.н. «недостаточная капитализация»), В таких случаях используется «гибридное» финансирование, которое позволяет добиться оптимизации налоговой нагрузки за счет различной квалификации уплачиваемого дохода на территории двух различных государств - отсутствия налогообложения в юрисдикции компании-заимодавца и налоговый вычет процентных расходов в юрисдикции плательщика.

Так, на балансе UBS Financial Services Inc. в 2010 году отражаются обязательства по субординированным займам на сумму 2 142 ООО долларов, выданным аффилированной структурой UBS Americas со сроком погашения в 2015 году. Кроме того, оффшор в Дэлавере имеет на балансе ценные бумаги с обязательством обратного выкупа на сумму 1 ООО 476 долл., проданные аффилированной структуре UBS AG Cayman Island Branch24.

Информация, раскрытая в финансовой отчетности, позволяет предположить, что UBS AG Cayman Island Branch получает освобождение от налогообложения в соответствии с льготой на участие в акционерном капитале заемщика, т.е. процентные доходы по «гибридному» займу могут быть приравнены в дивидендам, которые облагаются по ставке 0% в соответствии с

23 Так, в 2010 году компания UBS Financial Services Inc. передала UBS Americas вексель на сумму 150 000 долларов со сроком погашения в 2013 году. См.: UBS Financial Services Inc. Financial Report 2010. -https://onlineservices.ubs.com/staticfiles/pws/adobe/StatementofFinancialCondition.pdf

24 UBS Financial Services Inc. Annual Report 2010. -

https://onlmeservices.ubs.com/staticfiles/pws/adobe/StatementofFinancialCondition.pdf

местным законодательством. В свою очередь, UBS Financial Services Inc. принимает к вычету проценты, начисленные по гибридному займу.

Используя оффшорные юрисдикции в своей деятельности, Швейцария сама является оффшором и предлагает свои инструменты оптимизации налогообложения для нерезидентов и международных компаний.

Помимо традиционных и весьма распространенных схем с использованием долгового финансирования, скрытых сделок с аффилированными структурами и сокрытия дивидендного дохода Швейцария предлагает и особо эксклюзивные услуги - страховые аннуитеты, которые обеспечивают защиту активов и налоговые льготы.

Так, швейцарский нерезидент (держатель полиса) может купить полис страхования жизни в швейцарской страховой компании и назначить третье лицо (например, юридическое лицо, такое как траст) бенефициаром. Швейцарское законодательство защищает страховой полис от процедур взыскания долгов, инициированных кредиторами держателя полиса. Иными словами, полис исключается из процедуры банкротства на территории Швейцарии.

Страховые контракты освобождаются от швейцарского 35%-ного налога, удерживаемого у источника выплаты. Кстати, в ряде стран капитал, накопленный по полису страхования жизни, не облагается налогами.

Помимо защиты активов и налоговых льгот страховые аннуитеты обладают и рядом других преимуществ: отсутствием обязательной отчетности, принудительной репатриации средств, ликвидностью. Так, швейцарские страховые компании не отчитываются перед правительством - швейцарским или иностранным, если держатель полиса не является резидентом Швейцарии. Таким образом, ни первоначальная покупка полиса, ни индивидуальные платежи, ни накопленные проценты или дивиденды, ни какая-либо другая информация не раскрывается.

Кроме того, страховые контракты не раскрываются в отчетности, поскольку рассматриваются как контракт, а не как инвестиции, и соответственно учитываются на забалансовых счетах.

На швейцарские страховые полисы не распространяется принудительная репатриация в соответствии с валютным регулированием, так как они считаются незавершенными контрактами между инвестором и страховой компанией.

Наконец, швейцарские аннуитеты обладают немедленной ликвидностью. Ко всему капиталу плюс всем накопленным процентам и дивидендам имеется свободный доступ.

Таким образом, страхование жизни и аннуитеты в Швейцарии привлекательны для иностранных инвесторов с различных точек зрения: являясь скрытой формой инвестиций, они обеспечивают защиту активов и

налоговые льготы. Все эти преимущества существуют в условиях правовой и экономической стабильности.

В третьей главе автор показывает, что усиление конкурентной среды в мировой экономике оказывает существенное влияние на развитие финансового сектора Швейцарии.

На примере конкуренции Швейцарии с США, в работе показано, как, используя рычаги политического давления, США, под предлогом борьбы с отмыванием денег, пытаются лишить Швейцарию ряда ее конкурентных преимуществ в финансовой сфере. Наиболее острым предметом дискуссий стало требование со стороны США к Швейцарии об отказе от принципа конфиденциальности банковской информации.

Давление США на финансовый сектор Швейцарии осуществляется не только в форме разовых атак на отдельные банки (как, например, в 2008 году на UBS и Credit Suisse, в 2012 году - на Wegelin & Co.), что получает широкое распространение в СМИ, но носит и более скрытый, системный, характер. Данные, представленные в Таблице 3, свидетельствуют о существенном наращивании присутствия швейцарских банков в США посредством развития сети дочерних и зависимых обществ.

Таблица 3

Географическая структура размещения акционерного капитала

банков UBS и Credit Suisse в 2000-2010гг._

I 2000 1 2002 | 2005 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010

UBS

Консолидированный акционерный капитал, итого 44 833 38 991 44 324 42 536 40 802 48 633 51 863

Нерезидентный акционерный капитал, итого 11560 20 446 21 724 10 505 29 996 33 660 33 500

в т.н.

Делаюр (США) 1 744 7 655 9 094 5 387 25 240 27 191 27453

Юта (США) - - 1700 1 700 1 700 1 880 1 880

Каймановы острова - 960 2 902 4 832 514 631 513

Великобритания 803 303 496 789 406 619 1 ООО

Доля нерезидентного капч та 1а, % 26 52 49 26 74 69 65

Доля капитала, размещенного в США, % 4 20 24 17 66 60 57

Credit Suisse

Консолидированный акционерный капитал, итого 43 522 31 394 42 118 43 19 9 32 302 48 328 43 015

Нерезидентный акционерный капитал, итого 3 874 7 124 13 597 15 043 18 786 20 776 29 050

в т.ч.

Делавчр (США) 600 612 9 041 10 196 11 700 8 049 11692

Каймановы острова 24) 384 1 638 187 138 146 138

Великобритания ) 858 3 365 1 615 2 408 7 273 8 045 8 527

Доля нерезидентного капигшпа, % 9 23 32 35 5$ 43 51

Доля капитала, размещенного е США. И 1 2 21 25 36 17 27

Источник: составлено автором на основании финансовой отчетности банков UBS и Credit Suisse за 2000 - 2010 гг. - www.ubs.com,www.credit-suisse.com

Так, в период с 2000 г. по 2010 г. доля консолидированного акционерного капитала банка UBS, зарегистрированного в США (штатах Делавэр и Юта) возросла с 4% до 57%. В банке Credit Suisse данный показатель составил 1% и 27% соответственно. Это позволяет предположить, что под давлением США в условиях кризиса 2007 - 2010 гг. швейцарские банки стали переводить некоторые направления CBoeq деятельности под управление юрисдикции США, преимущественно в штаты Делавэр и Юта. Деятельность швейцарских банков в оффшорных центрах, например, на Каймановых островах, наоборот, начиная с 2007 года, была существенно сокращена, что также подтверждает вероятность влияния США на принятие руководством швейцарских банков данного решения.

Штат Делавэр используется швейцарскими финансовыми институтами для целей минимизации налоговой базы для расчета налога на прибыль и налога на дивиденды акционеров. Помимо данной задачи в условиях кризисных явлений 2007 - 2010 гг. американские оффшоры могут использоваться швейцарскими финансовыми институтами для раскрытия информации о движении денежных средств резидентов США, уплаты федеральных и местных налогов в соответствии с законодательством США как вынужденная мера в условиях политического давления США.

Глобальный экономический кризис 2007 - 2011 гг. внес серьезные коррективы и во взаимоотношения Швейцарии и ЕС в финансовой сфере. Это нашло свое выражение, в первую очередь, в усилении давления на Швейцарию по линии прозрачности ее финансовых институтов и более открытого диалога с наднациональными надзорными органами по раскрытию информации участников финансового сектора Швейцарии. Швейцария же, в свою очередь, в условиях долгового кризиса в ЕС и нестабильности национальных экономик стран-членов ЕС переориентирует свои долговременные интересы на развивающиеся рынки Азии.

Анализ направлений российско-швейцарского сотрудничества показал, что период 2000 - 2011 гг. ознаменовался активизацией двусторонних отношений стран в финансовой сфере. Свидетельством тому служат достигнутые договоренности, направленные на борьбу с оттоком теневого капитала из России и стимулированием проникновения в Швейцарию российского легального капитала.

Швейцарский опыт эволюции финансовых институтов представляется полезным для развития российского финансового сектора по линии реформирования российского страхового рынка и системы пенсионного обеспечения. Для решения задачи становления международного финансового центра в России может быть интересным опыт Швейцарии в области создания условий для ведения бизнеса, включая благоприятный налоговый режим для

малых и средних предприятий, укрепление инновационной деятельности и улучшение рамочных экономических условий.

В заключении автор подводит итоги исследования.

В приложениях представлены таблицы, схемы и диаграммы, которые не вошли в состав основной части исследования.

По теме диссертации опубликованы следующие научные работы: В журналах, рецензируемых ВАК:

1. Бацунова С.И. Хеджирование операций с золотом: мировой опыт и современные тенденции. Банковское дело. - 2008. - №8 - 0,4 пл.

2. Бацунова С.И. Швейцария как мировой финансовый центр. Мировая экономика и международные отношении. - 2008. - №11. - 0,4 п.л.

3. Бацунова С.И. Прозрачность финансовых институтов и рыночная дисциплина Базеля II: на примере Швейцарии. Банковское дело. -2012. - №1 - 0,2 п.л.

4. Бацунова С.И., Ткачев В.Н. Базель II для Швейцарии: шаг к прозрачности? Финансовый бизнес. - 2012. - №2 - 0,5 п.л.

В других изданиях:

5. Бацунова С.И. Швейцария как мировой финансовый центр: традиции и современность. Экономика XXI века. 2008 - №1. - 0,4 п.л.

6. Бацунова С.И. Международные оффшорные центры: особенности развития на современном этапе. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира. Вып. 6 / Отв. за вып. О.В.Хмыз ; МГИМО (У) МИД России, каф. междунар. валютно-кредит. отношений. - М.: МГИМО-Университет, 2008. - 0,4 п.л.

Тираж 100 экз. Заказ № 78.

Издательство «МГИМО-Университет» 119454, Москва, пр. Вернадского, 76

Отпечатано в отделе оперативной полиграфии и множительной техники МГИМО(У) МИД России 117218, Москва, ул. Новочеремушкинская, 26