Тенденции развития слияний и поглощений как путь концентрации банковского капитала в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Тенденции развития слияний и поглощений как путь концентрации банковского капитала в России"

На правах рукописи

Рыбин Евгений Валерьевич

ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК ПУТЬ КОНЦЕНТРАЦИИ БАНКОВСКОГО КАПИТАЛА В

РОССИИ

Специальность 08.00.10 -«Финансы, денежное обращение и кредит»

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2006

Работа выполнена на кафедре "Финансы и кредит" экономического факультета Московского государственного университета им. М.ВЛомоносова

Научный руководитель:

кандидат экономических наук, доцент Павлова Елена Владимировна

Научный консультант:

доктор экономических наук, профессор Орлов Александр Кондратьевич

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Белолипецкий Василий Георгиевич

кандидат экономических наук Лукашевский Валерий Михайлович

Ведущая организация:

Российская академия государственной службы при Президенте РФ

Защита состоится

2006 года в_часов на заседании

диссертационного совета Д-501.001.10 по защите диссертаций на соискание ученой степени доктора экономических наук при Московском государственном университете ИМ.М.В. Ломоносова по адресу: 119992,Российская Федерация,г.Москва,ГСП-2, Ленинские горы, Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, Экономический факультет.

С диссертацией можно ознакомится в библиотеке МГУ им. М.ВЛомоносова по адресу: 119992, Российская Федерация, Москва,ГСП-2 Ленинские горы, Московский государственный университет им. М.В.Ломоносова, 2-й учебный корпус.

Автореферат разослан "_"__ 2006 года

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент

Шилова Е.В.

Общая характеристика работы

Актуальность и изученность темы. Новые экономические и политические реалии, такие как выход крупных российских корпораций на международные рынки, усилившаяся активность «дочек» иностранных банков в России, необходимость обеспечивать кредитными ресурсами и инвестициями устойчивый рост экономики и благосостояния человека и общества, предстоящее завершение переговоров о вступлении во Всемирную торговую организацию (ВТО), возросшие риски, связанные, в том числе, с ритейловым бизнесом банков, и другие, поставили вопрос о повышении конкурентоспособности российского банковского сектора и его субъектов. Для достижения реальных успехов в конкуренции не только на внутреннем рынке, но и на мировых - в соперничестве с крупнейшими иностранными банками, необходимо существенное укрупнение российских кредитных организаций, повышение их капитализации и устойчивости. Оптимальным путем достижения этой цели, на наш взгляд, являются процессы слияния, поглощения и присоединения банков (число кредитных организаций в России превышает 1200).

Актуальность этих процессов для современного состояния российской экономики и особенно финансового рынка признается Правительством РФ и подтверждается увеличившимся количеством подобных сделок. Банковский сектор России пережил два основных этапа своего современного функционирования: с 1991 года до кризиса 1998 года - начальный этап формирования банков, накопления капитала и образования первых финансовых групп (на котором нередко проявлялась авангардная роль коммерческих банков); с 1999 года по настоящее время - послекризисное восстановление, реструктуризация банковской системы и формирование новых банковских групп. Сейчас перед банковской системой России встали новые задачи - удовлетворить возрастающие в условиях диверсификации и интенсификации производства потребности реального сектора экономики, населения и каждого человека в отдельности в кредитных, инвестиционных и иных банковских услугах; выжить и успешно конкурировать в условиях усиливающейся роли «дочек», а в перспективе, возможно, и филиалов иностранных банков; обеспечивать финансовую поддержку интересов российских ФПГ, как на внутреннем, так и на международном рынках и другие. Для этого необходим совершенно иной, гораздо более высокий уровень капитализации российских банков, который отвечал бы потребностям крупных российских промышленных, в том числе добывающих, корпораций. При этом важно соблюдать тонкую грань между повышением капитализации крупнейших банков и монополизацией рынка банковских услуг, между

долей рынка у немногих крупных банков с доминирующим государственным участием и у большого количества частных акционерных банков. По существу, начинается новый третий этап развития банковской системы, включающий в себя дальнейшую либерализацию движения финансовых потоков внутри страны и за ее пределы, поэтапное продвижение к полной конвертируемости рубля и другое.

Одновременно встал вопрос о повышении эффективности сделок слияний, поглощений и присоединений в банковской сфере России. Для обеспечения эффективности данных сделок необходимо четко представлять себе механизм сделок, мотивацию участников рынка, влияние, которое каждая сделка окажет как на окружающую бизнес-среду, так и, нередко, - на экономико-социальную конъюнктуру развития всего банковского сектора. На макроуровне показателями эффективности выступают устойчивость образованной структуры, ее капитализация, конкурентоспособность, способность удовлетворять потребности населения и экономики.

Процессы слияний, поглощений и присоединений быстро развиваются и в России, и в мире, меняется их аппарат. В тоже время недостаточная эффективность многих сделок, в том числе в развитых странах, показывает, что даже мировые корпорации и банки не всегда могут реально оценить плюсы и минусы каждой конкретной сделки, риски, возникающие при ее осуществлении, ее целесообразность. В этих условиях исследование банковских слияний и поглощений в России в сопоставлении с мировым опытом приобретает особую актуальность.

В отечественной и зарубежной литературе рассматриваемой теме уделяется достаточное внимание. Однако глубинного анализа процессов слияний и поглощений, рассматривающих их взаимосвязь с развитием экономики в целом, банковского сектора, оценивающих их в перспективе, в сочетании с изменениями в социально-экономическом развитии России, недостаточно. Необходимо не только уловить современное состояние, но и тенденции развития, сопоставить их с мировыми трендами данных процессов, чтобы не допустить ошибок. Важно разработать отечественную программу развития слияний и поглощений на обозримую перспективу, исходя из целей, стратегии и тактики развития банковского сектора и экономики в целом.

Подобная постановка вопроса в русскоязычных исследованиях, учитывающих специфику консолидации капитала в России, встречается достаточно редко.

В то же время в иностранной литературе на эту тему, которая имеет более глубокие корни и достаточно всесторонне анализирует слияния и поглощения, отсутствуют механизмы применения теоретического и практического инструментария к российским специфическим условиям.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования в диссертационной работе являются процессы слияний и поглощений в банковской сфере. Объектами исследования -банки, финансовый и банковский сектора экономики.

Цель исследования. Цель настоящей работы - выработать теоретические и методические рекомендации и систему практических мер по стимулированию и повышению эффективности проводимых в нашей стране слияний, поглощений и присоединений е участием банков и достижению на этой основе повышения концентрации капитала в российском банковском секторе и его конкурентоспособности на основе анализа современного состояния, специфики и тенденций развития этих процессов в России в сопоставлении с опытом развитых стран.

Для достижения данной цели в диссертационной работе автором поставлены следующие задачи:

• Сопоставить использование понятийного инструментария слияний и поглощений в российской и зарубежной экономической практике, законодательстве и научной литературе, теоретически проанализировать понятия «слияние», «поглощение», «сделка по смене корпоративного контроля», «присоединение», обосновать классификации, связанные со сделками слияния и поглощения банков;

• Провести системный анализ мотивов банковских слияний и поглощений, определить ключевые из них на мировых рынках; выявить мотивы, характерные для слияний и присоединений банков в России, их специфику, оценить и спрогнозировать тенденции развития этих мотивов;

• Определить характерные черты и элементы построения программ слияний и поглощений, сформулировать рекомендации на каждом этапе для российских банков;

• Сформулировать и обосновать прогнозные тенденции развития слияний, поглощений и присоединений банков в России с учетом новых экономических и политических реалий;

• Провести критический анализ современного состояния государственного регулирования и стимулирования процессов слияний и поглощений банков в России и разработать рекомендации по их улучшению для повышения эффективности концентрации банковского капитала;

• Определить влияние прихода и функционирования в России иностранных банков для российского рынка mergers&acqщ5itions (слияний и присоединений) и обосновать наступление нового этапа развития банковского сектора, где будут кардинально решаться вопросы концентрации банковского капитала;

• Выработать систему мер, направленных на развитие слияний, поглощений и присоединений банков в России и их эффективное использование. Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической и методологической базами для работы послужили труды зарубежных и российских ученых-экономистов и финансистов в области методологии кредитно-банковской и инвестиционной деятельности, экономической политики России Р. Баренбойма, Р.Брейли, С.Майерса, П.Рида, Р.Ролла, Д.Синки-мл., И.Ю.Беляевой, А.Г.Грязновой, В.Ф.Железовой, Б.И.Златкис, С.М.Игнатьева, О.И. Лаврушина, М.В.Кулакова, Г.Г.Меликьяна, А.Г.Мовсесяна, М.Н.Осьмовой, В.И.Рыбина, Г.А.Тосуняна, Т.Н.Черкасовой, Е.В.Шиловой, А.К.Шуркалина, М.А. Эскиндарова и других. Равно как отечественных и зарубежных авторов - экспертов в области слияний и поглощений П.Гохана, Т.Коупланда, А.РЛажу, А.Г.Саркисянца и других.

В качестве источника аналитической и статистической информации использовались данные и аналитическая информация, размещенные на сайтах Банка России, МЭРТ России, Федеральной службы государственной статистики РФ, World Bank, Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), публикации в журналах «The Banker», «Слияния и поглощения», «Financial Times», данные информационных и консалтинговых агентств Интерфакс, Bloomberg, Reuters, Thomson Financial, Dealogic. В работе также использовалась информация годовых отчетов российских банков, аналитические материалы, публикуемые ИНИОН РАН, периодические аналитические обзоры российских банков, международных инвестиционных и консалтинговых компаний (PriceWaterhouseCoopers, KPMG), российские периодические издания «Ведомости», «Коммерсант», «Эксперт», «Профиль» и другие.

Нормативно-правовую базу исследования составляют законодательные акты Российской Федерации в областях банковской деятельности, инвестиций, рынка ценных бумаг и антимонопольного законодательства.

Научная новизна. Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

• на основе теоретических разработок и анализа экономической

литературы сформулировано авторское определение процессов

слияний и поглощений, которое позволяет адекватно оценить

масштаб этих процессов, акцентируя внимание на

принадлежность слияний и поглощений к сделкам по смене

корпоративного контроля;

• осуществлена научная систематизация комплекса мотивов банковских слияний и поглощений, подробно проанализирована их роль на современном мировом финансовом рынке;

• по результатам сравнительного анализа российского и мирового рынков слияний и поглощений выявлены специфические мотивы этих процессов, доминировавшие в России, специфика, обусловившая развитие и современное состояния этого рынка в России, проведена ретроспективная классификация российского рынка слияний и присоединений банков и определены его исторические и текущие тенденции;

• на основе теоретических исследований и мирового опыта (компании МсКшзеу&Сошрапу) в области проведения сделок слияний и поглощений автор уточняет программу осуществления слияния и поглощения банка, с учетом ряда наиболее важных моментов российской действительности и функционирования отечественных банков;

• разработана система мер, стимулирующих развитие процессов слияний, поглощений и присоединений с участием банков в России, целью которых является развитие конкурентоспособности российской банковской системы и концентрации банковского капитала;

• представлен сценарный анализ присутствия и функционирования иностранного банковского капитала в России с учетом возможных тенденций развития процессов слияний и поглощений банков на российском рынке.

Практическая значимость в апробация работы. Практическая значимость данной работы проявляется в том, что ее результаты должны послужить достижению положительных итогов сразу на двух уровнях. На микроуровне банки должны четче планировать свои программы слияний, поглощений и присоединений с учетом российской специфики этих процессов и банковского рынка в целом, а также принимая во внимание «западную» практику этих сделок. Это позволит избежать лишних расходов в рамках сделки, лучше использовать синергетический эффект и при должном применении рекомендуемых программ, учитывая особенности каждого процесса, облегчить интеграцию консолидирующихся структур.

Автор направил в Банк России, ряд банковских журналов свои предложения по необходимым изменениям и дополнениям в законодательных и нормативных актах, мерам по банковскому регулированию и надзору, учету ряда положений диссертационной работы в государственных программах развития банковского сектора России, что должно послужить развитию банковских слияний, поглощений и присоединений, повышению их

эффективности, укреплению на этой основе конкурентоспособности российского банковского сектора через концентрацию капитала входящих в него банков.

Необходимо разработать на уровне Банка России программу развития банковских слияний и поглощений с учетом высокой дифференциации задач, решаемых коммерческими банками, которая должна рекомендовать банкам различные механизмы и условия проведения данных сделок, отвечающих требованиям экономической и социальной эффективности.

Основные положения диссертации были опубликованы автором в финансово-аналитических журналах («Деньги и кредит», «Аналитический банковский журнал»), научных сборниках и тезисах к международным научным конференциям (Ломоносовские чтения).

Проанализированные теоретические и актуальные практические материалы диссертации одобрены кафедрой «Финансов и кредита» экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова и используются при подготовке занятий по курсу «Банковское дело».

Некоторые положения данной работы были использованы в практической деятельности ОАО Внешторгбанк и ОАО Лесбанк.

Публикации. По теме диссертации автором были опубликованы 7 работ общим объемом 4,7 п.л.

Структура работы. Структура диссертации обусловлена целями и задачами исследования и включает введение, три главы, заключение, список литературы и приложения.

Введение

Глава 1. Теоретические основы банковских слияний и поглощений

1.1 Содержание понятий слияния и поглощения

1.2 Мотивы банковских слияний и поглощений

13 Мотивы банковских слияний и присоединений в России и их специфика 1.4 Системный анализ программ слияний и поглощений

Глава 2. Оценка практики и тенденций банковских слияний и поглощений в России в сопоставлении с мировым опытом

2.1 Практика и тенденции слияний и поглощений банков в Европе и США

2.2 Оценка практики и тенденций слияний в присоединений банков как форм концентрации капитала в банковском секторе России и их специфика с позиции мирового опыта

Глава 3. Перспективы развития слияний, поглощений, присоединений и консолидации банков в России и их влияние на концентрацию капитала

3.1 Банковские слияния и поглощения как фактор повышения конкурентоспособности и концентрации капитала российской банковской системы

3.2 Государственная политика регулирования слияний и присоединений в России и возможности использования в ней мирового опыта

3.3 Влияние иностранного банковского капитала на тенденции развития российской банковской системы

3.4 Слияния, поглощения и присоединения в программах развития банковского сектора России

Заключение

Библиография

Приложения

Основное содержание и выводы работы

В первой главе исследования проводится анализ теоретической базы слияний и поглощений банков, мотивов осуществления данных сделок и программы их эффективного проведения. Опираясь на данный анализ, автор предлагает в работе свою уточненную трактовку понятий «слияния и поглощения», выявляет ключевые для текущего этапа развития мирового финансового рынка мотивы слияний и поглощений в банковской сфере, их специфику в российских условиях, формулирует методические рекомендации по эффективному проведению сделок, в том числе акцентируя внимание на актуальные проблемы, стоящие перед российскими банками

В соответствии с поставленными задачами диссертационного исследования и в качестве инструментария для дальнейшей работы автором проводится сравнительный анализ определений понятий «слияние» и «поглощение», как вместе, так и отдельно по их экономической сути и правовому статусу.

Перед банком на определенном этапе встает диллема о стратегии дальнейшего развития. В качестве альтернативных вариантов выступают две различные стратегии. Первая - направление избыточных собственных средств компании на финансирование внутренних проектов, поиск внутренних резервов роста. Вторая - предполагает инвестирование свободных денежных средств в приобретение уже готового бизнеса. Выбор второй стратегии является, по сути, выбором в пользу сделок mergers&acquis¡tions.

Серьезной научно-теоретической проблемой, вставшей перед учеными, исследующими данные процессы, стало отделение понятия слияния и поглощения от понятия смена корпоративного контроля.

Существует мнение, что в широком понимании термин «слияния и поглощения», тождественен формам передачи корпоративного контроля и включает в себя следующие операции: слияние, поглощение, приобретение, присоединение, LBO (выкуп акций заемными средствами), МВО (выкуп акций менеджментом компании), враждебное поглощение, изменение структуры собственности, "обратное слияние" (создание публичной компании без IPO), выделение и продажа бизнес-единицы (spin-off) и другие сделки по переходу прав собственности.

Данная точка зрения появилась во многом с возникновением и распространением сделок выкупа долговым финансированием.

Автором доказывается, что не все сделки по смене корпоративного контроля (например, изменение структуры собственности) являются сделками слияний и поглощений. В диссертационной работе сделан вывод о том, что термин "смена корпоративного контроля" оправдан в качестве наиболее полно характеризующего процессы слияний и поглощений в их современном виде. Однако определение процессов слияния и поглощения как сделок по переходу корпоративного контроля над компанией применимо и современно при условии, что merger&acquisitions не является общим термином для всех сделок по смене корпоративного контроля.

На основе теоретического подхода и анализа экономической литературы автором сформулировано собственное уточнение определения, на которое он опирается в дальнейшей работе: сделки merger&acquisitions- это термин, объединяющий сделки по смене корпоративного контроля над юридическим лицом или его выделенной бизнес единицей (которая представляет собой одновременно и материальный, и нематериальный актив) с необходимым условием участия в них двух или более юридических лиц. При этом контроль может переходить как формально, так и неформально, то есть через аффилированные структуры и группы влияния. Вопрос о том, приобретение какого процента акций считать сделкой перехода корпоративного контроля, следует решать в соответствии с законодательством страны (стран) участников сделки.

Также автором рассматриваются понятия «слияние» и «поглощение» раздельно, выделяются их подразделы. В международной практике слияние - это объединение двух или нескольких банков посредством бухгалтерского метода покупки (purchase) или методом слияния интересов (pooling of interests). Как правило, выделяются:

статутное слияние - консолидация двух относительно равных банков; подчиняющее слияние - когда банк-цель становится дочерним по отношению к инициатору сделки.

Поглощение - это передача всех прав и обязанностей банка или нескольких банков другому юридическому лицу с прекращением существования объектов поглощения. Как правило, выделяются: враждебное поглощение - осуществляемое без согласия менеджеров компании-цели.

дружественное поглощение- предложение о выкупе акций делается менеджменту поглощаемой компании. При этом менеджменту

гарантируется, как правило, целый ряд условий, например, продление действия трудовых контрактов или выплата финансовых компенсаций при уходе из реорганизованной структуры.

В России в соответствии с Гражданским кодексом (часть I) и Законом «Об акционерных обществах» существуют понятия слияние и присоединение, как формы реорганизации юридического лица. Слияние в соответствии с российскими нормативными актами есть «возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних». Присоединение -это «прекращение одного или нескольких обществ с передачей прав или обязанностей другому обществу». Понятие поглощение практически не прописано.

Эта проблема является одним из серьезных моментов, препятствующих интеграции российского рынка слияний и поглощений в глобальный. Она является одним из самых принципиальных недостатков российского законодательства в области слияний и присоединений - фактическое отсутствие в пем термина «поглощение», замененного термином «присоединение», не соответствует общемировой практике, в которой превалирует термин «mergers&acquisitions» («слияния и поглощения»), В свете предстоящего вступления страны в ВТО, выхода российских банков на мировые финансовые рынки и, наоборот, прихода ведущих мировых финансовых институтов в

Россию необходимо привести российское законодательство в этом аспекте в соответствие с мировыми стандартами. Унификация понятий и правил с экономически развитыми странами - необходимая процедура для быстрой и успешной ассимиляции России в мировую финансовую систему. К тому же, подобная мера позволит, наконец, систематизировать процессы банковских копсолидаций в России. Ныне действующая система не способствует четкой классификации той или иной реорганизации одного или нескольких банков. Автор считает необходимым дополнить статью 54 Гражданского кодекса РФ понятием «поглощение» в качестве одной из форм реорганизации юридического лица. Необходимо ввести это понятие и в иные законодательные и нормативные акты, регулирующие деятельность хозяйствующих субъектов в России, в частности в статью 15 ФЗ «Об акционерных обществах», а также дополнить данный законодательный акт отдельной статьей, где понятие «поглощение» будет раскрыто в качестве перехода контроля над одним юридическим лицом путем приобретения его контрольного пакета другим юридическим лицом.

На основе сопоставления закрепленных в российском и американском законодательствах определений понятий слияний и поглощений между собой и с общепринятой деловой практикой формулируется вывод о их некоторых различиях. Автор предлагает при анализе опираться не только на законодательные нормы, но и на определения, вытекающие из деловой практики и экономической, финансовой сути данных процессов (законодательные нормы часто отстают от практики).

На основе проведенного анализа автор пришел к выводу, что в настоящее время и слияния, и поглощения можно определить как:

изменение или прекращение юридического статуса как минимум одного участника сделки; - форму смены корпоративного контроля над бизнес-единицами.

При этом последнее может иметь различные характеристики: сопровождаться сменой юридической формы или нет, иметь следствием прекращение деятельности одной или более компаний или не иметь. Основное условие, полагает автор, это наличие в сделке двух и более юридических лиц. Такое или подобное расширение законодательного понятия слияний-поглощений-присоединений позволит реально оценить объемы этих сделок на российском рынке.

В процессе исследования автором рассматриваются несколько классификаций сделок слияния и поглощения. Основные из них:

в зависимости от необходимости согласия менеджмента банка;

- по степени приобретаемого контроля;

- классификация межфирменных тендерных предложений;

- с точки зрения позиционирования участников сделки.

В ходе их анализа сделан вывод о невозможности полной характеристики сделки с помощью какой-либо одной классификации, а только при комплексном анализе.

Важное место в теоретическом анализе проблематики слияний и поглощений в банковской сфере занимают мотивы осуществления сделок. Автором исследован широкий спектр мотивов, которые двигают механизм сделок слияний и поглощений. Проведена их систематизация по критерию объективности и субъективности.

На основе анализа практического материала автор пришел к выводам о доминировании на мировом рынке следующих мотивов слияний и поглощений: 1) конкурентной борьбы; 2) мотивов, связанных с побуждениями менеджеров и акционеров; 3) диверсификации; 4) получения синергетического эффекта.

На российском банковском и финансовом рынках долгое время мотивация его участников осуществлять сделки слияния, поглощения и присоединения была невысокой. Структура и состояние экономики и финансов во многом обусловили недостаточность мотивации. Для экономики переходного типа к рыночной, которая в начале 90-ых годов XX века начала формироваться в России, не было серьезной потребности мотивировать банки к укрупнению, к развитию предложения все новых банковских продуктов, наконец, к созданию полноценной устойчивой банковской системы. Позиция Банка России по определенной изоляции, во многом искусственной, российского банковского сектора от конкуренции с иностранными банками также не способствовала мотивации российских банков к слияниям и присоединениям. Все это обусловило специфику мотивов слияний и присоединений с участием банков на российском финансовом рынке по отношению к классическим мотивам, доминирующим на мировых финансовых рынках.

В ходе исследования автор обосновал разделение российской практики слияний и присоединений с участием банков и, соответственно, мотивов этих сделок на два этапа -от начала перехода к рыночной экономике до финансового кризиса 1998 года и от конца 1998 года - по настоящее время.

На российском рынке слияний и поглощений с участием банков на первом этапе его развития доминировали специфические мотивы: борьба за финансовые потоки конкурентоспособных предприятий, прежде всего ориентированных на экспорт и торговлю с ее ускоренными оборотами, и за доступ к обслуживанию бюджетных потоков. Однако и эти мотивы слабо стимулировали банки на консолидацию между собой. Они стали стимулом к созданию на основе банков финансово-промышленных групп и получению контроля кредитных организаций над предприятиями, которые осваивали дотации бюджетов всех уровней.

В тоже время классические мотивы по вышеперечисленным причинам, а также в силу эпизодичности сделок слияний и присоединений между банками, не получали на первом этапе должного распространения в России. Появление мотива личных побуждений менеджеров и акционеров в российских условиях приняло специфические свойства, обусловленные широким сращиванием этих двух функций.

Сразу после финансового кризиса 1998 года доминирующим стал еще один специфический мотив - вывод средств и активов из обанкротившихся крупных банков.

На втором этапе с развитием рынка слияний, поглощений и присоединений кредитных организаций в России стал формироваться спектр мотивов, близкий к западным образцам. На основе анализа сделок автор пришел к выводу о преобладании мотивов конкурентной борьбы, диверсификации и мотивов, связанных с побуждениями менеджеров и акционеров. Все чаще можно проследить в сделках мотив доступа к квалифицированным кадрам, что положительно характеризует развитие российского рынка банковских слияний, поглощений и присоединений.

Однако спектр мотивов, характерных для российского финансового рынка, все еще достаточно узок. Мотивы доступа к информационным и компьютерным технологиям, налоговый и некоторые другие практически отсутствуют. Автор полагает, что с приходом на российский рынок все большего числа дочек иностранных банков спектр мотивов сделок mergers&acquisitions будет расширяться. Именно они должны стать катализатором этого процесса.

Крайне важно ограничить распространение на российском рынке мотивов, которые, по мнению специалистов и исходя из анализа практики, являются неэффективными при принятии решения о слиянии и поглощении

или несут издержки для общества. Это мотивы создания монополии, связанные с личными побуждениями менеджеров и акционеров, налоговый. Целесообразно добиваться этого, воздействуя через инструменты денежно-кредитной политики Банка России и инструменты ФАС России, не применяя жесткие административные меры.

В рамках исследования автором предложена модель ('базирующаяся на исследованиях и практики проведения сделок одной из крупнейших мировых консалтинговых компаний МсКш5еу&Сотрапу) программы проведения сделки слияния и поглощения, нацеленная на получение максимальной эффективности всего процесса с выделением проблем, стоящих перед российскими банками. Она включает в себя пять этапов:

1. Анализ рынка и собственных возможностей.

2. Отбор кандидатов.

3. Оценка отобранных кандидатов.

4. Переговоры и оформление сделки.

5. Интеграция после слияния.

В ходе анализа особое внимание уделялось тесному взаимодействию банка-инициатора сделки с инвестиционными, консалтинговыми и юридическими компаниями, проблемам поиска необходимой цели, определению преимуществ от слияния, учету налогообложения сделки и методов бухгалтерского учета. Определены основные пути наращивания стоимости путем слияния и поглощения и оценен их вклад в наращивание собственного капитала и капитализации банка. Основным моментом потери стоимости при слиянии-поглощении все же является интеграция бизнес-структур. Автором предложены схемы, использующиеся на развитых финансовых рынках, рассмотрен ценный практический опыт интеграции двух крупных немецких банков. Параллельно затронуты вопросы ребрэндинга, оптимального момента объявления сделки с целью избежать снижения биржевой капитализации банка-приобретателя (для банка, который приобретается, в силу спекулятивного ажиотажа стоимость его на бирже, как правило, всегда растет).

Обращено внимание на серьезные препятствия для осуществления тщательно выверенного анализа и проведения сделки в виде недостаточно прозрачной структуры собственности и состояния баланса российских кредитных организаций, отсутствия полноценного рынка банковских акций, закрытой организационно-правовой формы ряда банков. Несмотря на усилия, предпринимаемые регулятором в лице Банка России по стимулированию открытости российского банковского рынка для кредиторов, все еще

широко распространено использование «серых» балансов и бухгалтерских отчетов, плохое качество уставного капитала, длинная цепочка компаний-«фантомов», за которыми скрываются истинные бенефициары банковских акций. В отношении крупных банков ситуация исправляется достаточно быстрыми темпами, однако для большинства средних и мелких банков остается примерно такой же, то есть открытости информации не достигается. Это серьезно затрудняет анализ потенциальных целей для сделок слияния и поглощения.

Необходимо не просто стимулировать, а обязать путем поправок в Закон «О банках и банковской деятельности» российские кредитные организации раскрывать определенный объем финансовой отчетности (101 и 102 формы) путем публикации в открытых источниках. Без этого будут существовать серьезные препятствия как для оценки отдельных банков, всего банковского сектора России, так и для сделок слияний и поглощений банков и инвестиций в российские банки.

Во второй главе исследования проанализированы тенденции и практика сделок слияний, поглощений и присоединений в России и на развитых финансовых рынках. На этой основе автору удалось выявить и фактологически подтвердить тенденции, существующие ныне на рынках слияний и поглощений и спрогнозировать их развитие в будущем. Доказана взаимосвязь процессов глобализации и обострения конкуренции на финансовых рынках с резким ростом сделок слияний и поглощений. Применительно к российскому рынку консолидации с участием банков сформулированы причины его формирования в нынешнем виде, особенности развития, проведена его разбивка по времени и сегментам экономики.

В работе отмечается, что на современном этапе в мировом масштабе безусловно существует тесная взаимосвязь процессов глобализации мировой экономики, финансового рынка и слияний-поглощений, в том числе в банковской сфере. Эти явления развиваются в тесной взаимосвязи; их качественный скачок в последние два десятилетия двадцатого века был взаимопереплетен.

Автор пришел к выводу, что основная роль банковских консолидации в рамках глобализации - это содействие созданию международного финансового рынка, где капитал не был бы строго подконтролен национальным законам и мог бы свободнее ориентироваться на свою главную цель - получение прибыли.

Также обоснован тезис о том, что возрастающая универсализация финансовых институтов явилась следствием и одновременно послужила фактором изменения конфигурации мировой финансовой системы.

В рамках исследования нами рассматриваются две последние волны слияний и поглощений в США и ведущих странах Европы. Это позволяет оптимально выделить особенности процессов консолидации, протекающих на различных развитых финансовых рынках, и наиболее объективно сформулировать общие тенденции, характерные для абсолютного большинства рынков.

В ходе анализа современной европейской практики слияний и поглощений были сделаны выводы о тесной интегрированности европейского финансового капитала в диверсифицированные финансовые группы и холдинги, часто возглавляемые крупными универсальными банками. Подобную структуру деятельности кредитных организаций можно отметить в Италии, Германии, Франции и других странах. Сфера интересов таких групп распространяется на универсальный и инвестиционный банкинг, а также страхование, консалтинг, торговлю недвижимостью, лизинг.

В диссертационном исследовании доказано усиление концентрации в банковских системах практически во всех западноевропейских странах. Наиболее высок ее уровень в Швеции, Нидерландах, Бельгии и Дании, наиболее низок - в Германии. Достигнуто это путем консолидации банков внутри этих стран через слияния и поглощения.

В тоже время тенденции сокращения или увеличения числа отделений и филиалов кредитных организаций в различных европейских странах разнонаправлены. В целом по Европе оно относительно стабильно.

Одной из главных тенденций современного европейского рынка слияний и поглощений является увеличение качества и количества трансграничных сделок, прежде всего, внутри континента. Приоритетным механизмом осуществления подобных сделок до недавнего времени было приобретение небольших или средних специализированных банков других стран. Альтернативным вариантом является вхождение в состав акционеров крупнейших банков стран-соседей по континенту, с целью установления партнерских отношений на рынке. Данный опыт является чрезвычайно полезным для продвижения российских банков в страны Восточной и Центральной Европы. Такой путь предполагает не покупку банков целиком, возможность чего на данном этапе ограничивает и нехватка капитала у российских банков, и нежелание видеть их в качестве конкурентов в этих регионах, а вхождение в

капитал местных банков и заключения соглашения о партнерстве на данном этапе. В настоящее время автором выявлена тенденция к появлению на рынке трансграничных межъевропейских сделок по приобретению контроля над крупнейшими банками. Более того, автором выдвигается тезис о тенденции к качественному преобладанию таких сделок в ближайшей перспективе.

Обоснована тенденция к появлению мировых и региональных доминирующих банков.

Следует констатировать, что сформировалась узкая группа мировых лидеров в сфере инвестиционного банкинга, которая путем слияний и поглощений продолжает сужаться. Это в серьезной мере стало следствием открытия инвестиционного рынка США для универсальных банков. За этим последовала консолидация универсального и инвестиционного банковского капитала, следствием которой стало вытеснение средних частных банков инвестиционными подразделениями крупнейших частных банков или старейшими транснациональными инвестбанками.

В ряде стран Западной Европы проявляются тенденции к приватизации банков с государственным участием как метода стимулирования рыночных процессов в национальных банковских системах, в том числе процессов слияний и поглощений и повышения инвестиционной привлекательности.

Автор выделяет в качестве нарождающихся тенденций унификацию банковских рынков разных стран, как необходимую предпосылку для дальнейшего развития транснациональных, прежде всего трансъевропейских слияний и поглощений, и усиление ориентации на завоевание новых рынков путем поглощения кредитных организаций и инвестиционных компаний на развивающихся финансовых рынках.

Не выявлено существенных отличий в современных тенденциях рынка слияний и поглощений банков в США и Европе. На основании этого и других факторов сделан вывод о существовании единого мирового рынка подобных сделок, который подвластен общим тенденциям и частью которого должна в перспективе стать Россия.

При рассмотрении российского рынка банковских присоединений выявлено, что его медленное развитие было обусловлено спецификой конкурентной среды и отсутствием должного стимулирования со стороны государства, как необходимого фактора в условиях переходной экономики.

До конца 1997 года вообще отсутствовал специальный нормативный акт, регулирующий данные процессы.

Автор проводит по аналогии с мотивами поэтапное разделение слияний и присоединений в банковской сфере (1991г. - кризис 1998г. и 1998г. - настоящее время). Одновременно в диссертации выделяется еще одна классификация - слияния и присоединения с участием банков в финансовой сфере и в нефинансовом секторе экономики.

В диссертационном исследовании доказано, что особенности сделок слияний и присоединений с участием российских банков до относительно недавнего времени были во многом обусловлены спецификой модели конкурентной среды, сформировавшейся до кризиса 1998 года. В это время банковский институт посредничества в России не получил должного развития. Дефицит источников банковских ресурсов, необходимых для выполнения банками своей ключевой функции трансформации сбережений в инвестиции, явился основной характеристикой внешней среды, обусловившей направление активных и пассивных операций российских банков. В этих условиях доминирующим видом конкуренции стала конкуренция банков за дефицитные источники формирования банковских пассивов (конкуренция в области пассивных операций банков), основными из которых стали, прежде всего, средства бюджетов всех уровней и финансовые потоки крупных предприятий реального сектора, прежде всего экспортоориентированных.

Автор выдвигает в качестве причин формирования именно такой конкурентной среды оправданную поспешность рыночных реформ и необходимость применять западные теории и модели к российской действительности уже по ходу реформ.

В качестве особенностей первого этапа развития банковских слияний и присоединений (до кризиса 1998 года) автором выделены:

• Создание на основе крупнейших банков ФПГ • это начальная фаза интеграции банков в многопрофильные финансовые холдинги и группы;

• Борьба за бюджетные средства путем включения в свою группу предприятий, которые их получают, и присоединения банков, через которые они проходят;

• Присоединение московскими банками небольших региональных банков в качестве филиалов;

• Создание региональных банковских альянсов;

• Формирование формально несвязанных банковских групп, входящих в группы влияния при органах государственной власти или государственных монополиях;

• Концентрация банковского и финансового капитала в Москве.

В ходе анализа первой из этих тенденций автором отмечены некоторые особенности первого этапа сращивания финансового и промышленного капитала в России. Во-первых, крупные российские банки преимущественно имели одностороннюю связь с контролируемыми предприятиями реального сектора, выступая в качестве реципиентов (кредитуя подконтрольные структуры, банки зачастую впоследствии выкачивали из них значительную часть доходов). К тому же банки в большинстве случаев не стремились эффективно экономически регулировать деятельность предприятий, инвестировать в них или налаживать равные партнерские отношения, а лишь контролировали финансовые потоки. Во-вторых, наши банки в абсолютном большинстве не имели (и не имеют) для подобных отношений достаточный собственный капитал, заметно уступающий размеру активов, особенно до кризиса 1998 года.

В тоже время создапие диверсифицированных ФПГ повлекло за собой появление в России первых финансовых групп, которые составляли основу финансовых блоков крупнейших ФПГ.

Наиболее крупными сделками слияний и присоединений между российскими банками на том этапе стало присоединение Столичным банком сбережений бывшего государственного Агропромбанка и образование на основе трех питерских кредитных организаций банковского холдинга «Банковский дом «Санкт-Петербург».

Ситуация значительно изменилась после финансового кризиса 1998 года. Многие крупные кредитные организации обанкротились или попали в тяжелое финансовое положение. Автором выделены четыре типа слияний и присоединений банков, характерных для российского банковского сектора в кризисный период:

1. Передача проблемным банком бизнеса бридж-банку и передача контроля над ним дружественной ФПГ, либо перевод проблемными банками своего бизнеса в дружественные структуры, подконтрольные ФПГ. Целью данной схемы являлось сохранение бизнеса и активов крупного бакка и очистка его от обязательств; при этом смена контроля была формальной. Так поступил, например, Менатеп, переведя активы своего головного банка в другой банк группы Менатеп Санкт-

Петербург и ФПГ ЮКОС-Роспром. Был создан и другой бридж-банк для перевода части активов - инвестиционный ДиБ. ОНЭКСИМгрупп перевел активы ОНЭКСИМбанка в Росбанк, СБС-АГРО - в группу О.В.К..

2. Продажа проблемного банка, осуществляющего работу с бюджетными средствами, банку-санатору. В результате данной сделки происходит смена собственника (нового собственника выбирает государство, доверяя выбранному банку-санатору управление проблемным банком, с последующей трансформацией в собственность). Целью продажи банка в этом случае является пе сохранение бизнеса банка, а обеспечение нормального прохождения бюджетных платежей. Для покупателя цель - приобретение активов, филиальной сети и клиентов проблемного банка и работа со средствами бюджета. Можно привести пример Импэксбанка, получившего, в ходе санации Агентством по реструктуризации кредитных организаций (АРКО) банка Российский кредит, его филиальную сеть и большую часть активов, а затем включившим его в свой банковский холдинг.

3. Приобретение успешно вышедшими из кризиса банками бизнеса обанкротившихся крупных частных банков. Примером может служить покупка в ноябре 2000 года Внешторгбанком 100% акций Мост-банка.

4. Приобретение дружественными банками бизнеса обанкротившихся банков (выполнение роли бридж-банка не дочерним банком, а крупным и самостоятельным банком).

После 2000 года произошла резкая интенсификация процессов слияний и присоединений банков в России. Это стало следствием необходимости укрупнения банковского капитала для обеспечения удовлетворения потребностей реального сектора экономики и человека. Начавшие формироваться до кризиса финансовые группы стали восстанавливаться и наращивать свои ресурсы. Появились новые. Большинство крупных и средних российских банков в том или ином качестве оказались вовлечены в процессы консолидации. Наибольшую активность в построении крупных банковских групп и холдингов проявили Внешторгбанк, Уралсиб, Росбанк, Альфа-банк, МДМ-банк.

Основными тенденциями, выявленными автором в развитии слияний и присоединений с участием кредитных организаций, на современном этапе стали-.

• усиление тенденции присоединения крупными московскими банками региональных финансовых институтов в качестве своих филиалов;

• создание на новом уровне многопрофильных финансовых, банковских и инвестиционных групп и холдингов, расширение деятельности самых крупных из них на страны СНГ,

• диверсификация розницы, корпоративного и инвестиционного обслуживания в рамках банковской группы;

• доминирование неравных сделок;

• появление «враждебных» или рейдерских сделок, зачастую с использованием административного или судебно-силового ресурса, как фактора осуществления враждебных сделок, при слабом развитии биржевого рынка банковских акций;

• появление в России рынка консультантов слияний-присоединений;

• выкуп банковскими топ-менеджерами контроля над своими кредитными организациями

• возрастание роли иностранных банков, как самостоятельных игроков на нашем рынке и как стимулирующий фактор для консолидации российских банков;

• постепенное сближение финансовой и производственной составляющей ФПГ. Банки стали теснее работать с предприятиями, осваивать новые операции, необходимые для сопровождения бизнеса своих партнеров;

• покупка банков крупными ФПГ.

В качестве некоторых итогов развития российских банков применительно к теме проводимого исследования автором выделено:

1. российские крупные банки (группы) достаточно быстро отошли от единой государственной банковской системы, существовавшей в условиях СССР, но дифференциация путей их развития оказалась сравнительно небольшой;

2. действия банковских групп внутри страны и на территории СНГ отражают не только их коммерческие интересы, но и способствуют достижению общественных и государственных интересов России;

3. кредитные организации укрепляют свое влияние и на внутреннем российском, и на некоторых международных рынках (особенно СНГ);

4. в рамках усиления внутренней и внешней конкуренции российские банки пытаются повысить свою капитализацию, в том числе путем слияний и присоединений;

5. методы, формы, которые российские кредитные организации используют в ходе подготовки и проведения присоединений, не являются наиболее эффективными для достижения целей улучшения конкурентоспособности,

капитализации, не обеспечивают должный рост прибыли и повышение качества (при снижении стоимости) услуг для субъектов экономики. Все более серьезным фактором на российском рынке слияний и присоединений становятся иностранные банки. Сделки с их участием занимают весьма большую долю рынка, а в тех сделках, где они не участвуют напрямую, зачастую являются скрытым или явным мотивирующим фактором. Именно приход в Россию иностранных банков во многом обусловит мотивацию для российских банкиров консолидироваться и определит основные тенденции ближайшего будущего. Выделены некоторые общие черты приобретения иностранным банковским капиталом российских кредитных организаций. Среди них, покупка средних ритейловых банков с широкой региональной сетью. Указанные сделки осуществляются с мультипликатором в 3-3,5 раза по отношению к собственному капиталу.

Параллельно автор раскрыл наличие препятствий на пути развития процессов слияний и присоединений банков в России. Исследования автора показывают, что основными препятствиями для активизации процессов слияний-присоединений банков в России являются:

• доминирование инсайдерской модели контроля с ярко выраженным предпринимательским фактором, одним из элементов которой является специфическая структура собственности банка, блокирующая враждебное поглощение (контроль над банком узкого круга лиц, фактическое отсутствие торговли банковскими акциями на фондовых рынках);

• тесная связь банков и ФПГ, наличие «карманных» банков, привязанных к конкретным ФПГ или крупным предприятиям;

• отсутствие достаточной мотивации у владельцев банков;

• переоценка акционерами своих банков, особенно при переговорах с иностранными покупателями;

• отсутствие полноценного биржевого рынка банковских акций;

• слабая обеспеченность квалифицированными аналитическими кадрами, приводящая к невозможности осуществлять подобные сделки для большинства универсальных банков без поддержки инвестиционных компаний;

• недостаточная проработка законодательной базы.

В третьей главе автором разработана система мер, направленных на решение проблем повышения конкурентоспособности банковского сектора России и концентрации капитала российских банков через стимулирование процессов слияний и поглощений, представлен сценарный анализ функционирования иностранного

банковского капитала в России, проанализирован механизм государственного регулирования и стимулирования слияний, поглощений и присоединений российских кредитных организаций.

Автором обосновывается тезис о предстоящем скором наступлении третьего этапа развития банковской системы России. Он будет иметь ряд характерных особенностей для кредитных организаций: необходимость полномасштабно обеспечивать доступными кредитными ресурсами и долгосрочными инвестициями население и экономику; существенное увеличение числа банковских филиалов и дополнительных офисов по всей территории страны, наряду с уменьшением количества самостоятельных банков; предстоящее вступление России в ВТО; окончательная либерализация валютного рынка; поэтапный переход к конвертируемости рубля; широкомасштабная экспансия иностранных финансовых институтов; увеличение минимального размера собственного капитала коммерческих банков свыше 5 млн. евро; необходимость активнее выходить в различных формах на международные финансовые рынки, конкурируя с ведущими зарубежными финансовыми институтами и поддерживая интеграцию на них отечественных корпораций; расширение государственного страхования вкладов граждан, как условие более полного вовлечения свободных денежных ресурсов населения в банковский оборот;.

Этот этап потребует от банков и банковской системы в целом совершенно другого уровня капитализации, концентрации капитала, умения быстро осваивать и внедрять новые для России банковские продукты, быстроты принятия инвестиционных решений, эффективности работы с иностранными инвестициями.

Автор выделяет несколько основных проблем, которые стоят перед российской банковской системой при ее вхождении в новый для себя этап. Основная из них -крайне низкий по сравнению с развитыми странами уровень капитала и активов российских банков. Несмотря на значительный рост этих показателей в 2005 году, лишь Сбербанк РФ входит в 100 крупнейших банков мира, по версии журнала The Banker по капиталу (по активам - ни один российский банк). Что касается частных российских банков, то ни один из них не располагает активами, позволяющими ему входить в 500 крупнейших кредитных организаций мира по этому показателю, а по капиталу - в 300 крупнейших банков мира.

Из этой проблемы вытекает другая - низкое качество работы с реальным сектором экономики, в том числе с предприятиями своих ФПГ. Автором выделены основные

факторы, препятствующие более качественной кредитной и инвестиционной работе банков с предприятиями, а именно:

• нехватка свободных кредитных ресурсов у многих российских банках;

• консервативный подход к кредитной политике со стороны бапков, которые, стремясь четко соблюдать нормативы ликвидности, установленные Банком России, тщательно, порой чрезмерно осторожно, подходят к оценке рисков кредитования того или иного проекта;

• диспропорциональная структура российской банковской системы, которая имеет определенный перекос в сторону нескольких банков с доминирующим госучастием и относительно небольшого числа полностью частных коммерческих банков, способных кредитовать крупные проекты;

• незначительный собственный капитал российских банков и всей банковской системы.

Это ведет к тому, что предприятия реального сектора устремляются на международные рынки капитала, где они могут заимствовать большие средства под меньший процент и на долгосрочной основе.

Автор полагает, что оптимальным решением указанных проблем являются эффективные процессы слияний и присоединений российских кредитных организаций. Для этого необходимо четко продумывать каждую сделку, тщательно и глубоко изучать международный опыт, обладать квалифицированными кадрами.

Автором разработаны меры, направленные на дальнейшую активизацию слияний и присоединений банковских и финансовых институтов в России, а также на повышение их эффективности. Реализация данных мер позволяет достичь повышения концентрации российского банковского капитала и выход его на новый уровень конкурентоспособности. Основное место среди них занимают повышение собственного капитала кредитных организаций, стимулирование выхода банковских акций на фондовые биржи, повышение прозрачности кредитных организаций, ужесточение законодательства против рейдерских сделок, усиление нормативной базы, продажа большинства долей акций государства и его органов в банковской сфере России (приватизация), привлечение финансово благополучных банков к реструктуризации проблемных кредитных организаций, более либеральный режим допуска иностранных банков с постепенной отменой ограничений.

В разрезе повышения собственного капитала банков, автор предлагает пойти дальше законопроекта об установлении минимального размера собственного капитала для кредитных организаций, регистрируемых с 01.01.2007 года, в 5 млн. евро. По

нашему мнению, существует необходимость введения этой планки минимального собственного капитала и для действующих кредитных организаций, но с переходным периодом, в течение которого банки, не соответствующие вводимой планке минимального собственного капитала, смогут его достигнуть или реорганизоваться. Предлагается обозначить сроком введения данной меры - 01.01.2008 г. Переходного периода сроком в один год хватит банкам, заинтересованным в серьезной долгосрочной работе на рынке, для наращивания капитала (стимулирует владельцев таких банков не выводить из них прибыль, а направлять ее на повышение капитализации), слияния между собой или присоединения к крупным банкам. Российский финансовый рынок при этом во многом избавится от «карманных» банков, не способных в полной мере выполнять функции универсальных банковских институтов, а в среднесрочной перспективе увеличит свою капитализацию, прежде всего за счет повышения конкурентоспособности крупных банков. Автор констатирует, что на данный момент доля кредитных организаций, не удовлетворяющих данному условию, составляет 65% от общего числа российских банков. Это наглядно демонстрирует крайне низкую капитализацию банков в Россию и делает меры по ее повышению неотложно насущными. Основным аргументом в этом вопросе должна стать конкурентоспособность среднего сегмента российских банков, что невозможно без увеличения ее капитализации.

В разрезе стимулирования выхода банковских акций на фондовые биржи автор акцентирует внимание на их крайне малом объеме в текущем обороте. Банковские акции не играют той роли на фондовых биржах, которую должны играть. Это связало с крайне малым спектром торгуемых банковских акций на биржах. Без активного выхода на биржи российским банкам не удастся быстро нарастить свою капитализацию, а также получить объективное представление о своей рыночной стоимости. Нами предлагается в рамках стимулирования российских кредитных организаций следующие меры: облегчение процедуры регистрации банковских 1РО; максимально высокий размер пакета акций кредитной организации, приобретаемый в уведомительном порядке - до 25%, как для резидентов, так и для нерезидентов: надежную правовую защиту от рейдерских сделок; обязательную процедуру листинга на бироки для крупных банков (с капиталом более 5 млрд. рублей или первые 50 банков в рэнкингах по активам или собственному капиталу). Другой целью (помимо повышения капитализации и концентрации капитала) стимулирования российских кредитных организаций размещать свои голосующие акции на биржах является

ограничение возможностей мажоритарных акционеров злоупотреблять своим положением за счет присутствия большего числа миноритарных акционеров.'

В этих условиях целесообразно:

• внести поправки в Закон «О банках и банковской деятельности», в соответствии с которыми кредитные организации, подпадающие в рамках данного закона в разряд крупных, обязаны пройти процедуру листинга на биржевых площадках России. Автор предлагает преобразовать такие кредитные организации в правовую форму открытых акционерных обществ (за исключением «дочек» иностранных банков). Размер капитала, при котором кредитные организации для данного закона будут считаться крупными, должен устанавливаться отдельным указанием Банка России на основе объективного анализа с выработкой механизма установления (при участии всех заинтересованных сторон) и пересматриваться не чаще, чем один раз в два года. Автор считает возможным на настоящее время установить его в размере 5 млрд. рублей;

• внести поправки в Положение Банка России «О реорганизации кредитных организаций в форме слияния и присоединения», направленные на облегчение процедуры реорганизации банка, чьи акции обращаются на бирже;

• создать для кредитных организаций, чьи акции обращаются на бирже, системы преференций при проведении конкурсов на обслуживание бюджета государства, государственных органов, министерств и ведомств;

• утвердить нормативный акт, в соответствие с которым Банк России будет оказывать приоритетную помощь банкам, оказавшимся в затруднительном положении, не только в зависимости от их размера, но и в зависимости от количества эмитированных ими акций, принадлежащих физическим лицам.

В рамках дальнейшего повышения транспарентности банков автор полагает необходимым также обязать предписанием Банка России ведущие из них (с капиталом более 5 млрд. рублей, или входящие в первую сотню по активам) ввести в Наблюдательный совет «независимых» директоров, а также закрепить нормативным актом обязательное раскрытие в открытых источниках основной банковской отчетности (форм 101 и 102). Актуальными являются меры по обязательной перерегистрации крупных российских кредитных организаций в организационно-правовую форму открытых акционерных обществ. Но при этом автор предлагает сделать исключение для «дочек» иностранных банков на тот период времени, пока на российском финансовом рынке не получат разрешения работать напрямую филиалы инобанков. Когда российский банковский рынок станет

открытым для филиалов иностранных банков, мы полагаем возможным ввести норму закона, в соответствии с которой доступ на российский рынок получат филиалы лишь тех инобанков, которые зарегистрированы в форме открытых акционерных обществ.

В рамках повышения законодательной защиты от рейдерских сделок отмечено нарастание присутствия подобных сделок на российском рынке, даже в отсутствии открытого рынка акций. Путь ограничения прав миноритарных акционеров в пользу мажоритариев, однако, видится тупиковым. Наоборот, нужно развивать институт мелких акционеров через биржевую торговлю, так как это позволит оградить банки от злоупотреблений, которые свойственны институтам с одним (несколькими) реальным собственником. В случае кредитных организаций это особенно важно, так как они привлекают деньги населения. Автор считает, что основным путем дальнейшего усиления правовой защиты от рейдерских сделок должно стать ограничение властно-силовых механизмов смены собственников кредитной организации.

В рамках оптимизации нормативной базы автор считает необходимым принять ряд нормативных актов, направленных на упрощение процедуры слияния и присоединения банков (в т.ч. облегчение процедуры оповещения вкладчиков), законодательно закрепить понятие «поглощение», пересмотреть положение о необходимости уменьшать собственные средства кредитной организации на величину выкупаемого им пакета акций присоединяемых банков и другие. Полагаем, что в целом законодательная база функционирования банковской системы России нуждается в дальнейшем расширении и доработке.

Необходимо сократить государственное присутствие в российском банковском секторе. На данный момент 32 государственных банка осуществляют контроль над 40% активов российской банковской системы, имеют 31% совокупного банковского капитала, выдают 43% корпоративных кредитов и привлекают 63% вкладов физических лиц. Это очень большие доли. Более того, несмотря на выход государства из капитала многих средних и мелких банков, объемы его присутствия в банковском секторе не уменьшаются. Это происходит по той причине, что, наряду с продажей долей своего присутствия в одних банках на аукционах, государство, параллельно, осуществляет экспансию на рынке через другие банки (например, Внешторгбанк) или увеличивает капитал подконтрольных кредитных организаций (например, Россельхозбанк). По авторскому мнению, должно остаться несколько банков с доминирующим государственным участием, которые являлись бы агентами государственной политики по развитию приоритетных инвестиционных, социальных

и иных программ. Доли в капитале других кредитных организаций должны быть проданы государством с аукциона. Это обеспечит, в том числе, усиление рыночной конкуренции среди банков. На данный момент капитализация российской банковской системы преимущественно обеспечивается госбанками, то есть фактически на деньги бюджета. Немногим лучше обстоит ситуация и с концентрацией капитала, которая базируется во многом также на деньгах государства, государственных монополий и немногих крупных ФПГ и ТНК.

В рамках реструктуризации проблемных кредитных организаций автор считает целесообразным заимствовать опыт ведущих экономически развитых стран с поправкой на российскую специфику. Мы пришли к выводу о необходимости создания в России специализированного агентства, находящегося в подчинении Банка России и призванного решать проблемы реструктуризации и «оздоровления» проблемных банков. Также целесообразно создать механизм привлечения к оздоровлению проблемных кредитных организаций на самой ранней стадии стабильных финансовых институтов, которые получат опцион на их последующий выкуп у государства без аукциона. Альтернативным методом реструктуризации проблемных банков является льготное или даже беспроцентное кредитование регулирующим органом, в нашем случае ЦБ, кредитных организаций, желающих приобрести проблемный банк. Автор считает необходимым предоставить Банку России полномочия кредитования крупных коммерческих банков, испытывающих временные трудности с ликвидностью.

В условиях присутствия на российском рынке иностранного банковского капитала рассмотрено три варианта развития событий в зависимости от степени открытости российского рынка. Обосновывается неизбежность для полноценного развития российской банковской системы предоставления иностранным кредитным учреждениям национального режима, а в будущем - разрешения на открытие филиачов. Оптимальным путем видится дальнейшая частичная либерализация финансового рынка с сохранением некоторых временных ограничений на прямое присутствие иностранного банковского капитала. Автор предлагает принять требования об открытии отечественного банковского рынка, но сделать это с заметным временным лагом. Срок от 8 до 10 лет позволит банкирам полноценно подготовиться к полномасштабной конкуренции с инобанками. На данный момент оптимальным будет предоставление иностранным банкам национального режима, наряду с квотой на иностранное участие в капитале и активах российской банковской системы и временным запретом на филиалы. Квота должна быть повышающейся и может быть введена на те же 8-10 лет. На основе расчета нынешнего участия

банков с доминирующим иностранным капиталом в капитале и активах банковской системы России и прогнозных показателей предлагается ввести с 01.01.2007 года квоту в 25% участия «дочек» иностранных банков в капитале и активах национальной банковской системы. Каждый год эта цифра должна повышаться.

Автором обоснован тезис о том, что именно присутствие иностранного банковского капитала станет в ближайшем будущем катализатором слияний и присоединений кредитных организаций в России.

По итогам исследования автором разработана подпрограмма стимулирования развития процессов слияний, поглощений и присоединений в банковской системе России.

Основные положения диссертации опубликованы в авторских работах:

1. Рыбин Е.В. О слиянии и присоединении банков// «Деньги и кредит». №1, 2006. - М.: Финансы и статистика, 2006, 1,1 п.л.

2. Рыбин Е.В. Слияния и поглощения в российском финансовом секторе//«Аиалитический банковский журнал». №11 (126), ноябрь 2005. - М: Аналитический центр финансовой информации, 2005, 1,0 п.л.

3. Рыбин Е.В. Без названия//«Сборник аспирантских работ» под редакцией М.И. Яндиева,- М.'.ТЕИС, 2005, 1,9 п.л.

4. Рыбин Е.В. Актуальность мер, предпринимаемых Правительством РФ с целью реструктуризации банковской системы России//«Ломоносов-2005».Сборник тезисов.- М.: Издательство МГУ им. М.В. Ломоносова, 2005, 0,1 п.л.

5. Рыбин Е.В. Мотивы банковских слияний и поглощений и их специфика в России//«Ученые записки», выпуск 4 под редакцией доцента Ермилова В.Г..- М.: Издательство Академии бюджета и казначейства, 2004, 0,4 п.л.

6. Рыбин Е.В. Перспективы развития процессов банковских слияний и поглощений в России на фоне общей экспансии западного банковского капитала//«Ломоносов-2004». Сборник тезисов.- М.:ТЕИС, 2004, 0,1 п.л.

7. Рыбин Е.В. Тенденции развития банковских слияний и поглощений в России//«Ломоносов-2003», Сборник тезисов.- М.:ТЕИС, 2003, 0,1 п.л.

Напечатано с готового оригинал-макета

Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 27.09.2006 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печ.л. 1,5. Тираж 150 экз. Заказ 656. Тел. 939-3890. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Рыбин, Евгений Валерьевич

2

Глава 1. Теоретические основы банковских слияний и поглощений

1.1 Содерэ/сание понятий слияния и поглощения.

1.2 Мотивы банковских слияний и поглощений.

1.3 Мотивы банковских слияний и присоединений в России и их специфика.

1.4 Системный анализ программ слияний и поглощений.

Глава 2. Оценка практики и тенденций банковских слияний и поглощений в России в сопоставлении с мировым опытом

2.1 Практика и тенденции слияний и поглощений банков в Европе и США.

2.2 Оценка практики и тенденций слияний и присоединений банков как форм концентрации капитала в банковском секторе России и их специфика с позиции мирового опыта.

Глава 3. Перспективы развития слияний, поглощений, присоединений и консолидации банков в России и их влияние на концентрацию капитала

3.1 Банковские слияния и поглощения как фактор повышения конкурентоспособности и концентрации капитала российской банковской системы.

3.2 Государственная политика регулирования слияний и присоединений в России и возможности использования в ней мирового опыта.

3.3 Влияние иностранного банковского капитала на тенденции развития российской банковской системы.

3.4 Слияния, поглощения и присоединения в программах развития банковского сектора

России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Тенденции развития слияний и поглощений как путь концентрации банковского капитала в России"

Новые экономические и политические реалии, такие как выход крупных российских корпораций на международные рынки, расширение иностранных инвестиций в нашу страну, усилившаяся активность «дочек» иностранных банков в России, необходимость обеспечивать кредитными ресурсами и инвестициями рост экономики и благосостояния человека и общества, предстоящее завершение переговоров о вступлении во Всемирную торговую организацию (ВТО), возросшие риски, связанные, в том числе, с ритейловым бизнесом банков и другие, поставили вопрос о повышении конкурентоспособности российского банковского сектора и его субъектов. Для достижения реальных успехов в конкуренции не только на внутреннем рынке, но и на мировых - в соперничестве с крупнейшими иностранными банками, необходимо существенное укрупнение российских кредитных организаций, повышение их капитализации и устойчивости. Оптимальным путем достижения этой цели, на наш взгляд, являются процессы слияния, поглощения и присоединения банков.

Актуальность этих процессов для современного состояния российской экономики и особенно финансового рынка признается Правительством РФ и подтверждается увеличившимся количеством подобных сделок. Банковский сектор России пережил два основных этапа своего функционирования: с 1991 года до кризиса 1998 года - начальный этап формирования банков, накопления капитала и образования первых финансовых групп (на котором нередко проявлялась авангардная роль коммерческих банков); с 1999 года по настоящее время - послекризисное восстановление, реструктуризация банковской системы и формирование новых банковских групп. Сейчас перед банковской системой России встали новые задачи - удовлетворить возрастающие потребности реального сектора экономики, населения и каждого человека в отдельности в кредитных, инвестиционных и иных банковских услугах; выжить перед лицом крупномасштабного прихода «дочек», а в перспективе, возможно, и филиалов иностранных банков; обеспечить финансовую поддержку интересов российских ФПГ, как на внутреннем, так и на международном рынках и другие. Для этого необходим совершенно иной, гораздо более высокий уровень капитализации российских банков, который отвечал бы потребностям крупных российских промышленных, в том числе добывающих, корпораций. При этом важно соблюдать тонкую грань между повышением капитализации крупнейших банков и монополизацией рынка банковских услуг, между долей рынка у немногих крупных банков с доминирующим государственным участием и у большого количества частных акционерных банков. По существу, начинается новый третий этап развития банковской системы.

Одновременно встал вопрос о повышении эффективности сделок слияний, поглощений и присоединений в банковской сфере России. Для эффективности данных сделок необходимо четко представлять себе механизм сделок, мотивацию участников рынка, влияние, которое каждая сделка окажет как на окружающую бизнес-среду, так и зачастую - на экономико-социальную конъюнктуру развития всего банковского сектора. На макроуровне показателями эффективности будут являться устойчивость образованной структуры, ее капитализация, конкурентоспособность, способность полностью удовлетворять потребности населения и экономики.

Процессы слияний, поглощений и присоединений быстро развиваются, меняется их аппарат. В тоже время недостаточная эффективность многих сделок, в том числе в развитых странах, показывает, что даже мировые корпорации и банки не всегда могут реально оценить плюсы и минусы каждой конкретной сделки, риски, возникающие при их осуществлении, ее целесообразность. В этих условиях исследование банковских слияний и поглощений в России в сопоставлении с мировым опытом приобретает особую актуальность.

В отечественной и зарубежной литературе рассматриваемой теме уделяется достаточное внимание. Однако глубинного анализа процессов слияний и поглощений, рассматривающих их взаимосвязь с развитием экономики в целом, банковского сектора, оценивающих их в перспективе, в сочетании с изменениями в социально-экономическом развитии России, недостаточно. Необходимо не только уловить современное состояние, но и тенденции развития, сопоставить их с мировыми тенденциями данных процессов, чтобы не допустить ошибок. Важно разработать отечественную программу развития слияний и поглощений на обозримую перспективу, исходя из развития банковского сектора и экономики в целом.

Подобная постановка вопроса в русскоязычных исследованиях, учитывающих специфику консолидации капитала в России, встречается достаточно редко.

В тоже время в иностранной литературе на эту тему, которая имеет более глубокие корни и достаточно всесторонне анализирует слияния и поглощения, отсутствуют механизмы применения теоретического и практического инструментария к российским специфическим условиям.

Цель настоящей работы выработать теоретические и методические рекомендации и систему практических мер по стимулированию и повышению эффективности проводимых в нашей стране слияний, поглощений и присоединений с участием банков и достижению на этой основе повышения концентрации капитала в российском банковском секторе и его конкурентоспособности на основе анализа современного состояния, специфики и тенденций развития этих процессов в России в сопоставлении с опытом развитых стран.

Для достижения данной цели в диссертационной работе автором поставлены следующие задачи:

• Сопоставить использование понятийного инструментария слияний и поглощений в российской и зарубежной экономической практике, законодательстве и литературе, теоретически проанализировать понятия «слияние», «поглощение», «сделка по смене корпоративного контроля», «присоединение», обосновать классификации, связанные со сделками слияния и поглощения банков;

• Провести системный анализ мотивов банковских слияний и поглощений, определить ключевые из них на мировых рынках; выявить мотивы, характерные для слияний и присоединений банков в России, их специфику, оценить и спрогнозировать тенденции развития этих мотивов;

• Определить характерные черты и элементы построения программ слияний и поглощений, сформулировать рекомендации на каждом этапе для российских банков;

• Сформулировать и обосновать прогнозные тенденции развития слияний, поглощений и присоединений банков в России с учетом новых экономических и политических реалий;

• Провести критический анализ современного состояния государственного регулирования и стимулирования процессов слияний и поглощений банков в России и разработать рекомендации по их улучшению для повышения эффективности концентрации банковского капитала;

• Определить влияние прихода и функционирования в России иностранных банков для российского рынка те^егз&асдшзШопз (слияний и присоединений) и обосновать наступление нового этапа развития банковского сектора, где будут кардинально решаться вопросы концентрации банковского капитала;

• Выработать систему мер, направленных на развитие слияний, поглощений и присоединений банков в России и их эффективное использование.

Предметом исследования в диссертационной являются процессы слияний и поглощений в банковской сфере. Объектами исследования - банки, финансовый и банковский сектора экономики.

Теоретической и методологической базами для работы послужили труды зарубежных и российских ученых-экономистов и финансистов в области методологии кредитно-банковской и инвестиционной деятельности, экономической политики России Р. Баренбойма, Р.Брейли, С.Майерса,, П.Рида, Р.Ролла, Д.Синки-мл., И.Ю.Беляевой, А.Г.Грязновой, В.Ф.Железовой, Б.Златкис, С.М.Игнатьева, М.В.Кулакова, Г.Меликьяна, А.Г.Мовсесяна, М.Н.Осьмовой, В.И.Рыбина, Г.А.Тосуняна, Т.Н.Черкасовой, Е.В.Шиловой, М.А. Эскиндарова и других. Равно как отечественных и зарубежных авторов - экспертов в области слияний и поглощений П.Гохана, Т.Коупланда, А.Р.Лажу, А.Г.Саркисянца и других.

В качестве источника аналитической и статистической информации использовались данные и аналитическая информация, размещенная на сайтах Банка России, МЭРТ, Федеральной службы государственной статистики РФ, World Bank, Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), публикации в журналах «The Banker», «Слияния и поглощения», «Financial Times», данные информационных и консалтинговых агентств Интерфакс, Bloomberg, Reuters, Thomson Financial, Dealogic. В работе также использовалась информация годовых отчетов российских банков, аналитические материалы, публикуемые ИНИОН, периодические аналитические обзоры российских банков, международных инвестиционных и консалтинговых компаний (PriceWaterhouseCoopers, KPMG), российские периодические издания «Ведомости», «Коммерсант», «Эксперт», «Профиль» и другие.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

• на основе теоретических разработок и анализа экономической литературы сформулировано авторское определение процессов слияний и поглощений, которое позволяет адекватно оценить масштаб этих процессов, акцентируя внимание на принадлежность слияний и поглощений к сделкам по смене корпоративного контроля;

• осуществлена научная систематизация комплекса мотивов банковских слияний и поглощений, подробно проанализировать их роль на современном мировом финансовом рынке;

• по результатам сравнительного анализа российского и мирового рынков слияний и поглощений выявлены специфические мотивы этих процессов, доминировавшие в России, специфика, обусловившая развитие и современное состояния этого рынка в России, проведена ретроспективная классификация российского рынка слияний и присоединений банков и определены его исторические и актуальные тенденции;

• на основе теоретических исследований и мирового опыта (компании МсКтБеу&Сотрапу) в области проведения сделок слияний и поглощений автор уточняет программу проведения слияния и поглощения банка, с учетом ряда наиболее важных моментов российской действительности и функционирования отечественных банков;

• разработана система мер, стимулирующих развитие процессов слияний, поглощений и присоединений с участием банков в России, целью которых является развитие конкурентоспособности российской банковской системы и концентрации банковского капитала;

• представлен сценарный анализ присутствия и функционирования иностранного банковского капитала в России с учетом возможных тенденций развития процессов слияний и поглощений банков на российском рынке.

Практическая значимость данной работы проявляется в том, что ее результаты должны послужить достижению положительных итогов сразу на двух уровнях. На микроуровне банки должны четче планировать свои программы слияний, поглощений и присоединений с учетом российской специфики этих процессов и банковского рынка в целом, а также принимая во внимание западную практику этих сделок. Это позволит избежать лишних расходов в рамках сделки, лучше использовать синергетический эффект и при должном применении рекомендуемых программ, учитывая особенности каждого процесса, облегчить интеграцию консолидирующихся структур.

Автор направил в Банк России, ряд банковских журналов свои предложения по необходимым изменениям и дополнениям в законодательных и нормативных актах, мерам по банковскому регулированию и надзору, учету ряда положений диссертационной работы в государственных программах развития банковского сектора России, что должно послужить развитию банковских слияний, поглощений и присоединений, повышению их эффективности, укреплению на этой основе конкурентоспособности российского банковского сектора через концентрацию капитала входящих в нее банков.

Необходимо разработать на уровне Банка России программу развития банковских слияний и поглощений с учетом высокой дифференциации задач, решаемых коммерческими банками, которая должна рекомендовать банкам различные механизмы и условия проведения данных сделок, отвечающих требованиям экономической и социальной эффективности.

Основные положения диссертации были опубликованы автором в финансово-аналитических журналах («Деньги и кредит», «Аналитический банковский журнал»), научных сборниках и тезисах к международным научным конференциям (Ломоносовские чтения).

Проанализированные теоретические и актуальные практические материалы диссертации одобрены кафедрой «Финансов и кредита» экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова и используются при подготовке материалов к занятиям по курсу «Банковское дело».

Некоторые положения данной работы были использованы в работе кредитных организаций - ОАО Внешторгбанк и ОАО Лесбанк.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Рыбин, Евгений Валерьевич

ввода

7003,30 бооадз 500030 ■I 4om.no зооодо

2033,30 ют.ж о,ао

I ооъем иегокгв гаТ)ТОЭ«м в Росам ■ Объем сдггсж п-пат)Гогияи »зр>5€м:м

- Число сдегос в Рсссчи

- число «делх аэрекш

Нгсшлс ОеаВдЮ 2006

Еклкмет аж здкни, ■¿везшем*» до е /кия 2М5 не бклкмзе гшаатлмцяо я кзелипогрдаме хдоэадегениа

Существуют разные оценки объемов и количества сделок на российском рынке mergers&acquisitions. Они зависят от того, как определяются эти сделки компанией, проводящей исследование, включают ли они незаконченные сделки, приватизационные сделки и от других аспектов методики. Основной разброс получается между методиками западных оценщиков (Dealogic, KPMG, PriceWaterhouseCoopers, Ernst&Young) и российских оценщиков (проекты merger.ru, mergers&acquisitions journal). С вариантами оценки объемов и структуры российского рынка слияний и поглощений можно ознакомиться в Приложении 7.

На современном этапе одной из главных тенденций банковских слияний и присоединений в России является приход сюда иностранных, прежде всего крупных транснациональных банков в форме дочерних финансовых институтов.

Финансовый рынок Российской Федерации не подвергся такому шоку жесткой и мгновенной конкуренции с банками США и Западной Европы, как восточноевропейский. Долгое время основной регулятор - Банк России и сами российские банки противились такой конкуренции, ссылаясь на хрупкость нашей банковской системы и принципиальную важность для экономики и безопасности России доминирования в ней российских банков. Российский инвестиционный климат также не располагал к глобальному приходу иностранных банков. По этой причине количество «дочек» иностранных банков в 90-ы годы было ограничено узким кругом банков, которые делают ставку на рынки стран Восточной Европы (Raiffaisen Bank, HVB-Bank Austria), и крупнейших финансовых институтов (Credit Lyonnais, Chase Manhattan, ABN AMRO); при этом последние не занимались розницей, а лишь обслуживали корпоративных клиентов, чаще всего западные корпорации. Единственной заметной сделкой при участии банков с иностранным капиталом стало присоединение Bank Austria (Россия) к Международному московскому банку (ММБ). Оно стало следствием покупки основным акционером ММБ - HVB (Германия) - головного Bank Austria (Австрия) и решения объединить два финансовых института с доминированием одного акционера. Данная сделка была тем более естественной, что ММБ был ориентирован на корпоративную клиентуру, a Bank Austria на розничное обслуживание физических лиц, но она не дала владельцам мгновенного желаемого эффекта от объединения.

Сейчас наступает период более активного проникновения западных банков на российский рынок, несмотря на наличие ряда препятствий:

- недостаточной прозрачности банковского сектора России;

- высоких политических и экономических рисков;

- слабого законодательного регулирования слияния-присоединения банков;

- позиции Банка России по поводу отбытия на территории России филиалов зарубежных банков и отсутствие членства в ВТО;

- слабой конвертируемости национальной валюты;

- переоценки российскими банкирами своего бизнеса.

Косвенным препятствием к полномасштабному приходу иностранных финансовых институтов является позиция Банка России по поводу форм их присутствия в России. Такая позиция имеет свои объективные предпосылки: дочерние банки имеют юридическую самостоятельность, на них без ограничений распространяется местная юрисдикция, что позволяет лучше контролировать деятельность иностранных банков в России.

Несмотря на эти ограничения, крупнейшие банки стремятся на российский финансовый рынок, что обусловлено его высокой доходностью и недостаточной освоенностью. Основные сделки с участием покупки иностранным капиталом российских банков в России см. Приложение 8. Их объединяют некоторые общие особенности:

- прежде всего, объектами интереса становятся банки, уэ/се принадлежащие иностранному капиталу, но более мелкому. Это объясняется большей прозрачностью этого бизнеса, доверием к таким банкам. Мелкий иностранный капитал создает плацдарм для крупного;

- востребованы средние специализированные банки. Они имеют сильные позиции на определенных рынках банковских услуг, которые интересны инвесторам. Прежде всего - это розничные услуги и инвестиции (см. Приложение 8);

- обычный мультипликатор при покупке кредитной организации иностранными банками составляет 3-3,5 размера собственного капитала приобретаемой структуры. Одни эксперты (например, Standard&Poors) считают эту премию нормальной для приобретения банка в развивающейся стране, другие (например, РусРейтинг) - завышенной, в частности в случае с КМБ-банком, который практически не развивается с 2004 года;

- стабильно высокая конкуренция за небольшое число привлекательных банков. Например, в приобретении КМБ-банка высказывали заинтересованность Deutsche Bank и BNP Paribas.

Основное преимущество, которое получают при этом приобретаемые банки, - это доступ к дешевым заемным средствам своих материнских банков и всемирно узнаваемый бренд.

Часто переговоры российских банкиров с иностранными покупателями заканчиваются ничем. Одна из наиболее известных сорванных сделок, - это уже объявленная покупка 45% акций банка Русский стандарт французским BNP Paribas, через свою дочку Cetelem, специализирующуюся на потребительском кредитовании. Один из крупнейших игроков на рынке потребительского кредитования России в последний момент отказался продавать свои акции по согласованной цене, потребовав ее увеличения. По информации инвестбанкиров, владелец банка Русский стандарт договорился о продаже акций, исходя из оценки стоимости банка в $600 млн., но уже в конце 2004 года он оценил банк в $1 млрд., то есть с премией в четыре капитала.90 Французы отказались платить такую премию за вход на российский розничный рынок. Параллельно владелец Русского стандарта Р.Тарико выкупил у ЕБРР опцион на приобретение 10% акций банка за $4 млн. По этому опциону акции доставались ЕБРР за почти $18 млн., то есть исходя из стоимости банка в $170 млн. В середине 2006 года контролирующим акционером был выкуплен и пакет в 6,4% акций, принадлежавших IFC.91

Другой пример - сорванная сделка по покупке блокирующего пакета акций Газпромбанка Dresdner bank. Стороны не сошлись в окончательной цене в сделке, которая претендовала стать крупнейшей в истории российского банковского сектора.

Основная причина неудачи планируемых сделок в российских условиях - разные подходы к оценке бизнеса между продавцами и иностранными покупателями. Иностранцы не склонны переплачивать за российские банки. В том числе и поэтому средним банкам, специализирующимся на рознице, отдается предпочтение перед крупными.

Другим вариантом входа на рынок является приобретение небольшого банка, то есть фактически покупка лицензии. Например, покупка мелкого Инвестиционно-кредитного банка (Калужская область) вторым банком Индии ICICI Bank Ltd. Также предпочла приобрести мелкий банк для входа на российский рынок балтийская финансовая группа Hansabank (входит в группу Swedbank). В 2005 году ей за $3,4 млн. был приобретен банк Квест (собственный капитал был - 38 млн. руб., премия - 2,5 капитала).

Уже появилось такое явление, как образование дочерних банковских групп инобанков в России. Особенно бурную экспансию на российском рынке развернул французский Sosiete Generale. Основной целью стал розничный бизнес. Первоначально были открыты стопроцентная дочка (Sosiete Generale Bank Vostok) и совместная ритейловая финансовая компания Русфинанс (основная специализация - потребительское кредитование). Затем приобретены один из лидеров рынка ипотечного кредитования ДельтаКредит и региональный банк потребительского кредитования - Промэк-банк (Самара). Недавно, Русфинанс был полностью выкуплен французским банком и осуществляется его объединение с Промэк-банк под брэндом Русфинанс банк. В 2006 году было объявлено о приобретении

90 С. Петрова «Тарико откупился от ЕБРР», газета «Ведомости» 01,04.2005

91 агентство АК&М от 01.08.2006г.

Русфинанс банком банка Столичное кредитное товарищество (оценочно за $80 млн.). Этот банк - бывший «Северо-Западное ОВК» - единственный из группы ОВК не достался в 2003 году Росбанку. Его специализация - потребительское, прежде всего автокредитование. Среди плюсов - широкая сеть отделений.92 Необходимо заметить, что все приобретенные группой банки специализируются на рознице, являясь в этом секторе заметными игроками, и обладают большой сетью отделений. В тоже время - это небольшие банки, не являющиеся в полной мере универсальными. Это четкая стратегия банковской группы, нацеленная на завоевание, прежде всего, розничного рынка России.

Наконец, в июне 2006 года было объявлено о приобретении французской банковской группой 10% одной из крупнейших российских кредитных организаций Росбанка за $317 млн. с опционом на увеличение доли до 20%.93 Эта сделка стала уникальной по нескольким параметрам:

- она осуществлена по цене в четыре размера собственного капитала банка. До сих пор ни один крупный российский банк не оценивался с такой премией. Альфа-банк, крупнейший частный банк России по размеру активов и собственного капитала, оценивал себя до $3 млрд. Следствием ее будет увеличение требований владельцев российских банков к потенциальным покупателям;

- это первый случай, когда крупному российскому банку удалось договориться с западной банковской группой о партнерстве на российском рынке. Планируется совместная стратегия развития в России и подготовка Росбанка к IPO на западных биржах;

- это самая дорогая сделка на пространстве бывшего СНГ, если мультиплицировать ее на 100% стоимость банка;

- это первый опыт построения банковского холдинга иностранным банком в России.

Также эта сделка интересна тем, что в ней можно проследить реакцию рынка, ибо акции Росбанка одни из немногих, которые котируются на бирже. После объявления о данной сделки акции Росбанка подорожали на ММВБ на 12%.94 О намерении осуществить планы построения банковской группы в России заявила также итальянская группа UniCredito. Еще одна крупная сделка на российском банковском рынке произошла в начале 2006 года

- австрийский Raiffeisen International Bank-Holding за $550 млн. купил 100% акций крупного российского Импэксбанка. Приобретателя заинтересовала, прежде всего, крупная филиальная

92 www.rusfinancebank.ru

93 Б.Сафонов, В.Кудинов, Д.Симаков «Нашли покупателя». Ведомости 07.06.2006 №102

94 Е.Киселева, И.Моисеев «Росбанк с французским акцентом» Коммерсант 07.06.2006 №101 стр.13 сеть (45 регионов) и розничный характер бизнеса Импэксбанка. Владельцы последнего уже несколько лет анонсировали желание продать иностранным инвесторам пакет акций - от блокирующего до контрольного - и вели переговоры с рядом крупных банков. Более того, последние шаги банка, а именно внедрение целого ряда программ розничного кредитования, в том числе через овердрафтные пластиковые карты, явно показывали, что он проходит предпродажную подготовку. Импэксбанк добился очень высокого для себя 7 места на рынке розничного кредитования России к концу 2005 года, контролируя 1,2% этого рынка. Покупателем в итоге выступила группа Raiffeisen - .один из крупнейших игроков на банковских рынках стран Восточной Европы. Данная группа уже имеет свой дочерний банк в России. Эти две кредитные организации будут работать как два самостоятельных банка до 01.01.2007 г., после чего начнется процесс их слияния. Образованная таким образом кредитная организация станет крупнейшей иностранной «дочкой» в России и седьмым по размеру банком страны.

Часто приобретаются миноритарные доли - здесь лидерами выступают ЕБРР и IFC, которые прокладывают путь и одновременно служат своеобразной гарантией надежности для будущих иностранных инвесторов. Стратегия и IFC, и ЕБРР весьма похожи - обе организации долго присматриваются к потенциальному объекту инвестиций, начинают обычно с позиций кредитора и постепенно, через сотрудничество приходят к участию в акционерном капитале. Обычно участие данных международных институтов в акционерном капитале кредитной организации ограничивается пакетом акций в 10-25% + 1 акция. Обе принимают участие в бизнесе на уровне выработки стратегии и консультирования в тех аспектах бизнеса, где они имеют наибольший опыт. На микроуровне в принятии решений они не вмешиваются. Предпочтение по вхождению в капитал отдается средним специализированным банкам, обычно полностью частным. Не приветствуется сотрудничество с «карманными» банками, зато охотно идут на сотрудничество с региональными банками.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате научной работы по разработке избранной темы диссертации автор пришел к комплексу выводов.

Научно-теоретические выводы:

В связи с необходимостью определения места понятий слияния и поглощения среди других, в том числе родственных, экономических явлений и процессов, а также с целью точного выделения подпадающих под это понятие сделок, автором проведен его системный анализ:

- выявлено, что реорганизация и реструктуризация не являются синонимом процессов слияния и поглощения. Это более широкие явления, которые по российскому законодательству и их экономическому смыслу включают в себя сделки слияний и поглощений. Рассмотрение слияний, поглощений и присоединений только в рамках вышеуказанных понятий не соответствовала бы их современному экономическому смыслу; наиболее близким по смыслу к слияниям и поглощениям является понятие смены корпоративного контроля. Автор обосновывает тезис о том, что слияние-поглощение есть сделка по смене корпоративного контроля, но эти понятия не являются идентичными. Определение процессов слияния и поглощения как сделок по переходу корпоративного контроля над компанией применимо при условии, что те^ег&асдшзШопз не становится общим термином для всех сделок по смене корпоративного контроля. При этом, такие условия, как форма перехода контроля (формальная или неформальная), прекращение прав и обязанностей минимум одного из юридических лиц, что следует из правовых определений, количество приобретаемого акционерного влияния (величина пакета акций), являются вторичными и могут варьироваться в зависимости от страны проведения сделки и рыночной ситуации. Спектр сделок, подпадающих под понятие смена корпоративного контроля, шире операций слияния и поглощения и включает их целиком; на основе теоретического подхода и анализа экономической литературы автором сформулировано собственное уточнение определения, на которое он опирается в дальнейшей работе: сделки те^егБ&асдшвкюпз - это термин, характеризующий сделки по смене корпоративного контроля над юридическим лицом или его выделенной бизнес единицей (которая представляет собой одновременно и материальный, и нематериальный актив) с необходимым условием участия в них двух или более юридических лиц. При этом контроль может переходить как формально, так и неформально, то есть через аффилированные структуры и группы влияния. Вопрос о том, приобретение какого процента акций считать сделкой перехода корпоративного контроля, следует решать в соответствии с законодательством страны (стран) участников сделки;

- доказано, что использование этих понятий в законодательных нормах России и США отличается. К тому же «юридические» определения в России не отражают всего содержания и современного многообразия форм сделок слияния и поглощения на практике. Это является во многом естественным фактором и не требует кардинального пересмотра законодательства, что обосновывается в первой главе данной работы.

В рамках данной работы были рассмотрены мотивы слияний-поглощений банков:

- выявлено, что на мировом финансовом рынке доминируют мотивы конкурентной борьбы (как на глобальном, так и на региональных рынках), синергетического эффекта, мотивы, связанные с побуждениями менеджеров и акционеров, а также мотивы диверсификации. Именно эти мотивы являются наиболее принципиальными при принятии решений и разработке слияния или поглощения на международном рынке;

- сделан вывод об отсутствии прямой корреляции между эффективностью мотива и его распространенностью. Ярким примером является широкое распространение мотивов, связанных с побуждениями менеджеров и акционеров;

- автор доказывает ограниченность спектра мотивов, по которым заключаются сделки в России. Долгое время это было связано с недостаточным уровнем конкуренции на банковском сегменте финансового рынка. Доминирующие мотивы здесь имели свою специфику: это были борьба за контроль над банками, обслуживающими бюджетные потоки, и за банки, контролирующие финансовые потоки конкурентоспособных, прежде всего экспортоориентированных корпораций реального сектора. В настоящее время в российской практике резко расширяется число сделок те^егз&асдшзШопз и одновременно прослеживается большее разнообразие мотивов, что вызвано вступлением банковского сектора в новую фазу своего развития и обострившейся конкурентной борьбой. Ведущими мотивами являются конкурентная борьба, диверсификация, побуждения менеджеров и акционеров, С глобальным приходом на российский рынок «дочек», а в перспективе, вероятно, и филиалов иностранных банков произойдет дальнейшее усиление конкуренции и расширение спектра мотивов (за счет мотивов доступа к ИКТ, продажи вразброс и снижения транзакционных издержек). Основным мотивом станет конкурентная борьба за выживание на рынке;

- ставится задача ограничить распространение ряда неэффективных или противоречащих интересам экономики мотивов в российской практике слияний, поглощений и присоединений банков (налогового, монополии, связанных с побуждениями менеджеров).

В работе на основе анализа западной и российской схем осуществления слияний, поглощений и присоединений банков уточнена модель программы проработки и осуществления данных сделок, направленная на повышение эффективности отбора целей и консолидации бизнеса после слияния. Она может послужить примерной схемой для анализа и осуществления подобных сделок российскими кредитными учреждениями с учетом специфики отечественного финансового рынка и каждой сделки в отдельности.

Практические выводы и рекомендации:

Мы пришли к выводу, что российский банковский сектор стоит на пороге третьего этапа своего развития. Этот этап будет проходить на фоне:

- предстоящего вступления России в ВТО и широкомасштабной экспансии иностранных финансовых институтов на российский финансовый рынок;

- окончательной либерализации валютного рынка;

- увеличения планки застрахованного капитала частных вкладчиков; увеличения минимального размера собственного капитала коммерческих банков свыше 5 млн. евро (для новых кредитных организаций);

- развития различных степеней конвертируемости рубля;

- необходимости активнее выходить в различных формах на международные финансовые рынки, конкурируя с ведущими зарубежными финансовыми институтами и поддерживая интеграцию на них отечественных корпораций;

- постепенного снижения инфляции;

- существенного увеличения банковских организационно-структурных подразделений (филиалов, дополнительных офисов, оперкасс) на территории России, наряду с сокращением количества самостоятельных кредитных организаций.

В рамках анализа проблем, требующих решения в ходе наступающего этапа развития банковской системы России и в условиях стоящих перед банковским сектором задач, была обозначена следующая проблематика:

- основная проблема, стоящая в данный момент перед банковской системой России и российскими банками- это недостаточная капитализация и как следствие слабая конкурентоспособность, особенно в международном масштабе;

- недостаточная поддержка банками своих финансово-промышленных групп из-за чего те выходят на международные рынки заимствований, а российские кредитные организации в этих условиях оказываются ненужным звеном и лишаются части прибыли;

- нехватка у банковского сектора длинных и дешевых ресурсов для долгосрочного кредитования и инвестиций в реальный сектор экономики;

Основным путем решения этих проблем видится ускорение консолидации российского банковского сектора путем эффективных слияний и поглощений банков. Эффективность данных процессов должны обеспечить развитие инвестиционного и консалтингового бизнеса, тщательная проработка всех этапов слияния, восприимчивость к иностранному опыту, разумность мотивов, на основе которых осуществляется сделка.

Для стимулирования слияний и поглощений банков в России, в том числе с помощью государства предлагаются следующие меры:

- дальнейшие усилия Банка России, направленные на увеличение транспарентности банков, их внешней отчетности, операций, структуры собственников и аффилированных лиц. Обязательное участие в Наблюдательном совете крупных банков минимум одного «независимого» директора, обязательная процедура регистрации крупных банков в организационно-правовой форме открытых акционерных обществ, за исключением «дочек» инобанков (до разрешения на открытие филиалов);

- усиление требований к отчетам, составляемым по МСФО. Это позволит снизить долю сомнительного капитала (выраженного, например, в сомнительной ликвидности недвижимости) банков и, соответственно, более эффективно оценивать их реальную рыночную стоимость;

- ужесточение законодательства в области защиты от рейдерских поглощений. Это должно предусматривать, прежде всего, защиту мажоритарных акционеров от судебно-силовых методов смены собственников банка;

- вслед за введением минимального порога собственного капитала для создаваемых с 01.01.2007 года кредитных организаций размером в 5 млн. евро, установить этот порог с 01.01.2008 года для всех действующих кредитных организаций. Это стимулирует мелкие банки, которые во многом не способны реально выполнять стоящие перед банковской системой задачи по обеспечению полноценными банковскими услугами населения и национальной экономики, к присоединениям к крупным кредитным организациям (для региональных банков- в качестве филиалов), слияниям между собой с образованием банковских групп или увеличению акционерами капитализации данных банков;

- развитие биржевого рынка банковских акций, как необходимого инструмента оценки рыночной стоимости кредитной организации. Это создаст основу для некоторых видов слияний и поглощений, которые без этого невозможны (например, скупка акций на открытом рынке). К тому же это принесет доход и банкам (через увеличение капитализации), и биржам (через процентный и комиссионный доход), и государству, и экономике в целом. Для этого необходимо: облегчить процедуру регистрации банковских IPO, увеличить долю акций, приобретаемых в уведомительном порядке, как резидентами, так и нерезидентами до 25%-1 акция, ввести продуманную законодательную защиту от рейдерских сделок, обязательную процедуру листинга крупнейших кредитных организаций;

- принятие государством и Банком России необходимых нормативных актов, а также внесение изменений в существующие законы с целью оптимизации и приведения в соответствие с международными нормами процессов слияний, поглощений и присоединений банков. В качестве наиболее насущных мер видится: законодательное закрепление понятия «поглощение», ускорение и облегчения оповещения вкладчиков и кредиторов банков о их реорганизации, пересмотр положения о необходимости уменьшать собственные средства кредитной организации на величину выкупаемого им пакета акций присоединяемых банков, принятие законов, более детально регулирующих деятельность банковского сектора (например, «Банковского кодекса»), разрешение на покупку неблокирующего пакета банковских акций на открытом рынке иностранцами в уведомительном режиме;

- снижение доли государства в банковском секторе путем продажи принадлежащих государству или его представителям пакетов акций кредитных организаций. При этом государство на данном этапе не должно резко терять свой контроль. Должно остаться 2-5 крупных банка с доминирующим участием государства, которые были бы агентами государственной политики по развитию приоритетных инвестиционных, социальных и иных программ. Доли государства в других кредитных организациях должны быть проданы с аукциона, а в крупные госбанки должны быть допущены миноритарные частные акционеры. Особую проблему представляют собой банки, являющиеся карманными по отношению к федеральным министерствам и ведомствам и региональной власти и проводящие через себя государственные средства. Это создает нерыночные условия конкуренции и является тормозящим фактором для банковских слияний-поглощений;

- построение механизма реструктуризации и оздоровления проблемных банков. Предлагается, в том числе, привлекать для этих целей действующие крупные кредитные организации с предоставлением им опционов на последующий выкуп проблемного банка после его оздоровления. Также предполагается создание специализированного агентства по этой проблеме;

- поэтапное открытие рынка для иностранных банков, в том числе их прямого присутствия.

Основным фактором, стимулирующим повышение конкурентоспособности российских банков и являющимся одной из главных характеристик предстоящего третьего этапа развития банковского сектора Россия, станет широкомасштабный приход иностранных банков как универсальных, так и инвестиционных. Автор формулирует три варианта присутствия иностранных банков в России в зависимости от степени открытости российского рынка для них, что во многом обусловят переговоры о вступлении в ВТО. Обосновывается неизбежность для полноценного развития российской банковской системы предоставления иностранным кредитным учреждениям национального режима, а в будущем- разрешения на открытие филиалов. Оптимальным путем видится дальнейшая частичная либерализация финансового рынка с сохранением некоторых временных ограничений на прямое присутствие иностранного банковского капитала. Автор предлагает принять требования об открытости отечественного банковского рынка, но сделать это с заметным временным лагом. Срок от 8 до 10 лет позволит банкирам полноценно подготовиться к полномасштабной конкуренции с инобанками. На данный момент оптимальным будет предоставление национального режима наряду с квотой на иностранное участие в капитале и активах российской банковской системы и временным запретом на филиалы. Квота должна быть повышающейся и может быть введена на те же 8-10 лет. На основе расчета нынешнего участия банков с доминирующим иностранным капиталом в капитале и активах банковской системы России и прогнозных показателях предлагается ввести с 01.01.2007 года квоту в 25% участия «дочек» иностранных банков в капитале национальной банковской системы. Каждый год эта цифра должна повышаться.

Другой вопрос, который ставится в связи с приходом иностранного капитала в Россию, это неумение российских банков работать с иностранными инвестициями в реальный сектор так, чтобы способствовать их максимальной эффективности и самим получать прибыль. Автор считает, что серьезной проблемой в связи с этим является недостаток квалифицированного банковского персонала по работе с инвестициями и внешнеторговым финансированием. Решать эту проблему можно стажировкой российских специалистов в западных банках или их российских дочках.

Автор предлагает свои рекомендации в программу развитию банковского сектора на ближайшие годы и выделяет специальную подпрограмму развития слияний, поглощений и присоединений банков в России, которая должна решить ключевые вопросы развития данных процессов в России, такие как повышение конкурентоспособности российской банковской системы и концентрации капитала российских банков.

Автор выражает уверенность, что результаты диссертационного исследования помогут развитию в России не только банковских слияний и поглощений, но и в целом решению задач, стоящих перед банковской системой в настоящее время, повышению ее конкурентоспособности.