Теория и практика госпользования производных финансовых инструментов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Крейнес, Дмитрий Маркович

Ф стр.

Введение. ф

Глава I - Теоретические аспекты функционирования рынка производных финансовых инструментов.

1. Сущность производных финансовых инструментов и факторы, влияющие на состояние их рынка.

2. Институциональные аспекты функционирования рынка производных финансовых инструментов.

3. Расчёты по биржевым производным финансовым инструментам.

4. Регулирование рынков производных финансовых инструментов.

А Глава И - Теоретические аспекты работы с наиболее ликвидными производными финансовыми инструментами - фьючерсами и i опционами.

1. Механизм функционирования рынка фьючерсов и опционов.

2. Определение стоимости опционов.

3. Статистический анализ в производных финансовых инструментах.

Глава 111 - Перспективы и возможности использования в России производных финансовых инструментов при проведении спекулятивных операций и операций страхования валютных рисков.

1. Возможности осуществления спекулятивных операций. и 2. Возможности осуществления операций страхования.

I 3. Контроль за уровнем рисков.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Теория и практика госпользования производных финансовых инструментов"

Актуальность темы исследования. Проведение экономических реформ в России, призванных дать импульс развитию рыночных отношений, и связанная с этим либерализация внешнеэкономической деятельности привели к постепенному выходу российских предприятий на международный рынок капиталов, товаров и услуг. Российские предприятия-экспортёры и импортёры начали сталкиваться в своей деятельности с тем, что непредсказуемость и волатильность (неустойчивость) цен и валютных курсов на международных рынках может сильно повлиять на размер получаемой ими прибыли от своих экспортно-импортных операций, а иногда даже приводить к убыткам.

До начала экономических реформ все валютные операции в России осуществлялись Внешэкономбанком СССР, и операции страхования от неблагоприятных изменений на международных валютных рынках осуществлялись исключительно им одним. Это определённым образом упрощало задачу -Внешэкономбанк СССР держал на своих счетах все виды иностранных валют, в которых осуществлял свою внешнюю торговлю СССР, и мог производить взаимозачёты между экспортёрами и импортёрами по своим внутренним счетам. При этом колебания цен на валютных рынках до 70-х годов не были сильными, так как ещё не существовало системы плавающих валютных курсов (она была введена после Ямайской валютной конференции 1974 года).

Начало же бурного развития международного рынка производных финансовых инструментов, призванных служить для страхования от неблагоприятных ценовых скачков на рынке, пришлось лишь на 80-е годы, когда в СССР медленно началось проведение экономических реформ и появился финансовый рынок. С развитием финансового рынка в России появились десятки крупных банков, готовых оказывать своим клиентам всевозможные банковские услуги, включая и те, которые относительно недавно появились в развитой форме на международном рынке.

В настоящее время ни один из крупных российских экспортёров или импортёров не может обойтись без использования в той или иной форме тех или иных инструментов для страхования своих будущих платежей или поступлений. И всё большее их число начинает осознавать это и искать пути выхода из сложившейся ситуации, на что быстро откликаются российские коммерческие банки.

Использование производных финансовых инструментов является важным и для государства - как при привлечении финансовых ресурсов в различных валютах на международном рынке еврооблигаций, так и при регулировании инфляционных ожиданий участников рынка внутри страны.

Комплексная разработка теоретических и практических вопросов создания и развития рынка производных финансовых инструментов является важной проблемой на современном этапе развития финансового рынка России.

В настоящее время многие крупные и некоторые средние российские банки уже начали проводить первые операции на рынке производных финансовых инструментов. Однако целью этих операций является пока что не столько развитие этого вида деятельности как такового, сколько попытка диверсифицировать виды проводимых ими операций и для укрепления своего внутреннего и международного имиджа. Такая ситуация обусловлена как отсутствием специалистов в этой области, так и наличием определённых проблем, препятствующих развитию этого рынка. К ним можно отнести слабую разработку в отечественной научной литературе теоретической базы работы с наиболее ликвидными производными инструментами; практическое отсутствие законодательной базы, стимулирующей развитие рынка, включая систему налогообложения этих операций; несовершенство существующих систем биржевых расчётов при проведении этих операций, отсутствие механизмов контроля за рисками, размер которых превышает размер рисков по операциям на рынке спот; отсутствие практических разработок для осуществления сделок с этими инструментами как коммерческими банками, так и их клиентами.

Таким образом, актуальность данной темы для развития российского валютно-финансового рынка и, как следствие, экономики страны в целом, а также недостаточная её разработанность в российской финансово-экономической литературе определили выбор темы исследования.

Цель и задачи исследования. Целью данного исследования является определение места и роли производных финансовых инструментов в деятельности иностранных и российских коммерческих банков, обоснование теоретических основ организации практической деятельности банков в этой области, разработка предложений по практическому использованию производных финансовых инструментов как для самих банков, так и для их клиентов.

Для достижения указанной цели поставлены следующие задачи:

• доказать объективность исторического процесса развития международного рынка производных финансовых инструментов;

• рассмотреть состав участников этого рынка, цели и мотивы их участия на рынке, а также отличительные особенности российских участников;

• разработать предложения по совершенствованию системы расчётов на российском рынке производных финансовых инструментов;

• рассмотреть теоретические основы деятельности коммерческих банков и их клиентов на рынке производных финансовых инструментов с учётом российской специфики;

• обосновать предложения по использованию методов общей теории статистики на рынке производных финансовых инструментов;

• рассмотреть виды совершаемых на этом рынке операций и возможности использования инструментов этого рынка российскими коммерческими банками;

• разработать предложения по совершенствованию методов регулирования рынков производных финансовых инструментов в России;

• разработать и обосновать предложения по адаптации зарубежного опыта использования производных финансовых инструментов в российских коммерческих банках;

• предложить механизмы осуществления контроля за уровнем рисков при проведении операций с производными финансовыми инструментами.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются операции с производными финансовыми инструментами, осуществляемые коммерческими банками на международном рынке и в перспективе - на российском.

В качестве объекта исследования выступает деятельность иностранных и некоторых российских коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов.

Методологические и теоретические основы исследования. Теоретической и методологической основой выступают труды ведущих иностранных и российских учёных и специалистов-практиков в области теории и практики проведения операций с производными финансовыми инструментами. В ходе исследования изучены разработки крупных иностранных коммерческих банков в области проведения операций с производными финансовыми инструментами, материалы научных семинаров, законодательные и другие нормативные акты Российской Федерации.

Большое влияние на разработку темы диссертации оказали исследования Дж. М, Кейнса, Дж. Хикса и Н. Калдора, а также исследования учёных Российской Федерации, таких как Красавина Л.Н., Фельдман А.Б., Миркин Я.М., Буренин А.Н., Рубцов Б.Б., Салыч Г.Г., Сидорович В.А., Чесноков А.С. Были также использованы труды современных иностранных учёных и специалистов-практиков - Ш. Натенберга, Р.Вейсвеллера, К. Рэдхэда, Дж. Халла, Ф.Р. Эдвардса, Д. Фитцджеральда и других.

В диссертации анализируются материалы, собранные и обработанные автором во время работы в Отделе банковского аудита международной аудиторской фирмы Купере энд Лайбранд и Отделе международных валютных операций Акционерного Банка "ИМПЕРИАЛ", а также материалы о деятельности соответствующих отделов Банка Токио (филиал в Лондоне) (Bank of Tokyo London) и Московского Народного Банка (филиал в Сингапуре) (Moscow Narodny Bank in Singapore), полученные в ходе стажировок в этих банках.

При изучении и обработке материалов использовались математические и статистические методы, в том числе сравнительного анализа, средних величин, среднеквадратичных отклонений, корреляционных зависимостей и методы графического представления материала.

Научная новизна исследования состоит в следующем:

• показано место и роль операций с производными финансовыми инструментами в деятельности коммерческих банков экономически развитых стран с точки зрения их использования в практике российских коммерческих банков;

• разработаны рекомендации по совершенствованию законодательной базы по операциям с производными финансовыми инструментами в России и по совершенствованию системы расчётов по ним;

• предложены механизмы использования показателей чувствительности цен опционов к тем или иным изменениям на финансовых рынках для страхования позиций и проведения спекулятивных операций, что ещё не получило должного отражения в российской научной литературе;

• доказана большая эффективность операций с производными финансовыми инструментами по сравнению с операциями на рынке спот посредством проведённого анализа микроэкономической эффективности операций с производными финансовыми инструментами;

• обоснована применимость зарубежных механизмов использования производных финансовых инструментов для страхования рисков по основным банковским операциям для международных валютных операций российских коммерческих банков;

• предложены рекомендации по созданию систем контроля за рисками при проведении операций с производными финансовыми инструментами в российских коммерческих банках.

Практическая значимость проведённого исследования состоит в возможности практического использования полученных результатов российскими коммерческими банками. Практически полезными являются: обоснование методов хеджирования валютных позиций банков и их клиентов с использованием показателей чувствительности опционов, рекомендации по использованию валютных фьючерсов для страхования основных банковских операций, рекомендации по использованию методов статистического анализа для определения корреляции цен инструментов на рынке спот и на рынке производных инструментов, что чрезвычайно важно для проведения операций хеджирования.

Апробация и внедрение результатов исследования. Некоторые положения диссертации, в частности операции страхования открытых позиций на рынке спот при помощи валютных опционов, были апробированы в работе отдела международных валютных операций Акционерного Банка "ИМПЕРИАЛ".

Выводы и предложения, содержащиеся в диссертации, используются для чтения лекций в Финансовой академии при Правительстве РФ по учебным дисциплинам "Международные валютно-кредитные отношения" и "Валютный дилинг".

Публикации. По теме диссертации опубликовано 2 печатных работы общим объёмом 1.3 п.л.

1. "Валютный рынок и валютное регулирование" под редакцией И.Н. Платоновой, Москва, изд. БЕК, 1996, 456 е., (в соавторстве) - 30 п.л./ в том числе авторских -0.5 п.л.

2. Журнал "Глобал Инвестор. Инвестиционный путеводитель по России" (Global Investor Magazine. Investment Guide to Russia), статья "Развитие валютного и денежного рынков России" (The development of Russia's forex and money markets). Евромани Пабликейшнс ПЛС, Лондон, сентябрь 1997г. (Euromoney Publications PLC, London, Sept. 1997), 28c. (в соавторстве) - 0.8 п.л./в том числе авторских - 0.7 п.л./.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Крейнес, Дмитрий Маркович

Выводы и положения диссертационного исследования г-на Крейнеса Д.М. применяются в процессе страхования открытых валютных позиций Банка.

Начальник Управления Банковских

Активов АБ "ИМПЕРИАЛ"

А.И. Иващенко