Управление инвестиционной привлекательностью отраслевого регионального хозяйственного комплекса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционной привлекательностью отраслевого регионального хозяйственного комплекса"

На правах рукописи

МИХАЙЛОВСКАЯ ОЛЬГА ЕВГЕНЬЕВНА

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ ОТРАСЛЕВОГО РЕГИОНАЛЬНОГО ХОЗЯЙСТВЕННОГО КОМПЛЕКСА

Специальность 08.00.05 -

Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации

на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2005

Работа выполнена в Институте проблем региональной экономики РАН

доктор экономических наук Жихаревич Борис Савельевич

доктор экономических наук, профессор Замятина Маргарита Федоровна кандидат экономических наук Жунда Николай Борисович

Государственный университет - Высшая школа экономики (Санкт-Петербургский филиал)

Защита состоится 28 июня 2005 г. в 15.00 на заседании диссертационного совета Д 002 079 01 в Институте проблем региональной экономики РАН по адресу: 190013, Санкт-Петербург, ул. Серпуховская, дом 38, ауд. 20.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института проблем региональной экономики РАН.

Автореферат разослан 24 мая 2005 г.

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

Ведущая организация:

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

Т.В. Шабунина

№4*

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современное состояние экономики России характеризуется рядом проблем, решение которых имеет важное значение для устойчивого функционирования и развития экономики. К таким приоритетным проблемам относятся вопросы управления инвестициями в отраслевых региональных хозяйственных комплексах. „ (>

Одним из основных направлений развития отраслевых региональных хозяйственных комплексов является совершенствование системы межотраслевых связей хозяйствующих субъектов, действующих в смежных сферах производства, путем формирования отраслевых кластеров. Как показывает рыночная практика, в конкурентной борьбе побеждают не единичные предприятия, а их объединения, создающие цепочки добавленных стоимостей. Хозяйственные кластеры являются одним из наиболее перспективных направлений создания подобных цепочек.

Объединение хозяйствующих субъектов в отраслевые кластеры и развитие кластеров внутри региональных отраслевых комплексов требует осуществления масштабных инвестиций. Достижение высоких экономических параметров функционирования новых формирований невозможно без реализации инвестиционных проектов, обеспечивающих необходимые структурные изменения.

Одним из наиболее важных для экономики России отраслевых региональных хозяйственных комплексов является агропромышленный комплекс, его развитие во многом определяет степень продовольственной безопасности страны и является гарантией социального спокойствия в обществе. Неудовлетворительное финансовое состояние агропромышленных предприятий, рост нестабильности условий предпринимательства объективно требуют разработки новых методических подходов к управлению производственно-хозяйственной деятельностью субъектов агропромышленного комплекса в целях формирования их инвестиционной привлекательности. Рыночная ориентация аграрного сектора требует умения принимать эффективные инвестиционные решения в сложившихся условиях высокого риска хозяйствования и соответст-

вующего этим задачам научно-мето

В этой связи существенно возрастает роль концептуальных и практически значимых разработок по проблемам формирования инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса.

Степень научной разработки проблемы. Вопрос управления инвестиционным процессом в отраслевых региональных хозяйственных комплексах является предметом пристального внимания отечественных ученых. Значительный вклад в исследование отраслевых региональных кластеров, разработку теоретических и методологических аспектов их стратегического управления и роста конкурентоспособности внесли такие ученые, как В.Г. Введенский, А.Г. Гранберг, Б.М. Гринчель, А.П. Егоршин, C.B. Лозинский, Д.С. Львов, H.H. Некрасов, О.С. Пчелинцев, Б.М. Штульберг и др.

Решение многих актуальных вопросов, связанных с управлением инвестиционным процессом на региональном уровне, содержится в трудах Л.А. Бекларяна, C.B. Вершининой, М.Я. Гохберга, М.А. Гусако-ва, М.Ф. Замятиной, Н.В. Игошина, А.Б. Крутика, Е.Г. Никольской, C.B. Сотского.

Изучению сущности инвестиционного процесса и оценке эффективности инвестиций в агропромышленном комплексе посвящены работы Р.Г. Ахметова, С.И. Герасина, И.А. Зенковой, Н.Е. Зимина, М.М. Ко-робейникова, М.А. Меньшиковой, B.C. Плотникова, H.A. Попова, И.А. Романенко, В.В. Шайкина и др.

Однако многие вопросы, в частности связанные с созданием необходимых условий для привлечения инвестиций в агропромышленный комплекс и обоснованием механизма повышения инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса, представляются недостаточно изученными и требующими специального исследования.

В диссертационной работе предложены способы решения проблемы управления уровнем инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса, дано их теоретическое и практическое обоснование.

Предметом исследования являются экономические отношения, связанные с процессом привлечения инвестиций в отраслевые региональные хозяйственные комплексы.

Объектом исследования являются отраслевые региональные хозяйственные комплексы Российской Федерации.

Цель диссертационной работы состоит в разработке основных положений методов управления инвестиционной привлекательностью отраслевых региональных хозяйственных комплексов (на примере субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса).

Поставленная цель определила необходимость решения задач-.

- исследование сущности и содержания инвестиций и инвестиционного процесса как экономических категорий, выявление общих факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность хозяйствующих субъектов экономики;

- проведение анализа современного развития агропромышленного комплекса и определение основных факторов, влияющих на уровень инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса;

- изучение, сравнение и обобщение применяемых в науке и практике методических подходов к решению проблемы управления инвестиционной привлекательностью хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса;

- разработка формализованной модели управления факторами, влияющими на уровень доходности и риска инвестиций, необходимых для создания условий эффективного развития, с целью повышения инвестиционной привлекательности агропромышленных предприятий;

- проверка полученной модели на практике посредством ее использования для принятия конкретных управленческих решений в процессе разработки инвестиционных проектов на предприятиях агропромышленного комплекса.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых в области управления инвестициями, региональной экономики, финансового и стратегического менеджмента, маркетинга, аграрной экономики и других сфер науки, примыкающих к области предмета исследования.

Для обоснования выдвинутых в диссертации положений применялись методы логического и экономического анализа, элементы системного подхода, методы экономико-математического и вербально-

логического моделирования, графо-аналитические, эвристические методы.

Информационной базой исследования послужили данные Госкомстата РФ, региональных и отраслевых статистических органов, нормативно-справочная литература, материалы научно-практических конференций по исследуемой проблематике, материалы периодической печати и другие источники.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке теоретических и методических положений по управлению инвестиционной привлекательностью хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса.

Автором получены следующие научные результаты:

- на основе исследования сущности и условий формирования инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования независимо от сферы его деятельности установлены организационные и экономические закономерности в области взаимоотношений инвестора и потребителя инвестиций;

- предложена классификационно-иерархическая схема факторов инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта;

- выявлены и обоснованы основные факторы инвестиционной привлекательности отраслей, а также отдельных хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса с их конкретизацией показателями доходности и риска инвестирования;

- проведен сопоставительный анализ подходов, применяемых при управлении инвестиционной привлекательностью на предприятиях агропромышленного комплекса; выявлены их преимущества и недостатки и сформирована авторская позиция интеграции возможных подходов и усиления их практической направленности;

- для целей управления разработана экономико-статистическая модель инвестиционной привлекательности предприятия агропромышленного комплекса, включающая в себя регрессионные уравнения, определяющие зависимость уровня доходности и риска инвестиций от факторов, характеризующих состояние субъекта хозяйствования.

Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные теоретические, методические и практические выводы и рекомендации могут быть использованы при формировании условий для увеличения потока инвестиционных ресурсов в хозяйствующие субъекты агропромышленного комплекса.

Разработанная в диссертации модель управления инвестиционной привлекательностью относится к инструментам прогнозирования, она позволяет хозяйствующим субъектам, действующим в агропромышленном комплексе, оценить различные варианты вложения средств и сравнить их между собой. Предложенная модель может быть использована при принятии управленческих решений в условиях риска с целью повышения доходности производственно-хозяйственной деятельности за счет оптимального использования инвестиций.

Структура диссертации определена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

В первой главе «Теоретические основы формирования инвестиционной привлекательности отраслевого регионального хозяйственного комплекса» исследованы сущность и условия формирования инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования экономики, создана классификационно-иерархическая схема факторов инвестиционной привлекательности, проведен анализ условий формирования инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса. Во второй главе «Методические решения по управлению инвестиционной привлекательностью субъекта хозяйствования агропромышленного комплекса» представлен сравнительный анализ современных подходов к решению проблемы управления инвестиционной привлекательностью на предприятиях агропромышленного комплекса, обоснована необходимость и предложен способ создания новой методики управления, отвечающей поставленным в диссертации задачам. В третьей главе «Моделирование процессов управления инвестициями субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса» разработана экономико-статистическая модель управления инвестиционной привлекательностью предприятий агропромышленного комплекса, предложены рекомендации и практические примеры по ее использованию.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

Сущность и условия формирования инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования отраслевого регионального хозяйственного комплекса

На современном этапе развития экономики, характеризующемся интенсивным социально-экономическим и научно-техническим прогрессом, способность субъекта хозяйствования сохранить и повысить свою конкурентоспособность является условием его эффективного функционирования, а основной способ, обеспечивающий развитие предприятия, - непрерывный процесс привлечения и освоения инвестиций.

Одну сторону инвестиционного процесса представляет инвестор -владелец свободных средств, рассчитывающий вложить их в различные объекты с целью получения дохода, а другую - потребитель инвестиций, цель которого привлечь в производство ресурсы с наименьшими издержками. При этом инвесторы предпочитают вкладывать средства в предприятия, обладающие высоким уровнем инвестиционной привлекательности.

Инвестиционная привлекательность - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования, связанная с процессом распределения инвестиционных средств в экономике, приводящая к укреплению конкурентоспособности отраслей и отдельных предприятий. При этом под инвестиционной привлекательностью хозяйствующего субъекта мы понимаем совокупность условий, оказывающих влияние на решение инвестора вкладывать средства в капитал данного конкретного хозяйствующего субъекта.

Первым условием инвестиционной привлекательности является доходность инвестиций. Инвестиционные ресурсы в экономике распределяются на основе цены, то есть ожидаемого дохода от вложения средств: инвестор предпочитает вкладывать средства в предприятие, предлагающее наибольший доход. Рыночное взаимодействие, в результате которого средства распределяются в экономике, базируется не только на ожидаемом доходе, но и на присущем инвестированию риске, являющемся вторым условием инвестиционной привлекательности. Для

Уровень инвестиционной привлекательности отрасли Уровень инвестиционной привлекательности региона

1 г 1

Уровень инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта

Рис. 1. Формирование инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта

инвестора существует некоторый риск потери всех или части вложенных средств или дохода по ним: инвестор при прочих равных условиях выбирает предприятие с наименьшим риском.

Таким образом, инвестиционно привлекательным предлагается считать хозяйствующий субъект, обладающий совокупностью характеристик (прежде всего таких как доходность и риск), при которых вложения средств в капитал данного конкретного хозяйствующего субъекта становятся привлекательными для инвестора, ориентирующегося на среднюю доходность и умеренный риск.

По мнению автора, инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта складывается из трех основных составляющих: инвестиционной привлекательности отрасли, инвестиционной привлекательности региона, где действует рассматриваемый субъект, и инвестиционной привлекательности самого субъекта (рис. 1). При условии, что инвестор определился с выбором региона, предлагается классификационно-иерархическая схема факторов инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта (рис. 2), которая положена в основу анализа и определения факторов инвестиционной привлекательности отраслей и предприятий агропромышленного комплекса.

Аграрно-промышленный комплекс (АПК) в экономике практически любой страны играет важную роль, и его значение определяется объектом производства: особого товара - продуктов питания, как основы жизнедеятельности людей и воспроизводства рабочей силы, а также сырья для создания многих видов других товаров. Автор предлагает в составе АПК выделять два основных сектора отраслей:

Рис. 2. Классификационно-иерархическая схема факторов инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта

1. агропродовольственный сектор: производство продовольствия, его хранение, переработка и доведение до потребителя (сельское хозяйство, пищевая и перерабатывающая промышленность, заготовка, хранение, торговля);

2. сектор обслуживания: производство и снабжение сельского хозяйства всеми видами ресурсов (сельскохозяйственное машиностроение, производство минеральных удобрений, комбикормовая и микробиологическая промышленность, сельское строительство).

На каждом этапе производственной цепочки, связывающей отрасли агропродовольственного сектора (создание сельскохозяйственного сырья, заготовка, переработка, сбыт), к первоначальному продукту (сельскохозяйственное сырье) добавляется новая стоимость. При этом, чем ближе продукт к конечному потребителю и чем больше степень его переработки, тем выше прибыль, заложенная в добавленную стоимость.

В структуру сектора обслуживания входят отрасли, технологически не связанные между собой, обладающие особенностями в вопросах управления инвестициями, изучение которых требует более детального рассмотрения, чем это можно было бы сделать в рамках настоящей работы. Предложенное деление обусловило возможность сосредоточиться на особенностях формирования инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов, действующих в отраслях агропродовольст венного сектора.

Анализ агропродовольственного сектора как объекта инвестирования показал, что в сельском хозяйстве уровень доходности низок, а риска - высок вследствие действия ряда объективных факторов (ограниченные возможности дифференциации, длительный производственный цикл, неустойчивость цен на рынке сельхозпродукции). Инвестиционная привлекательность данной отрасли находится в неудовлетворительном состоянии. Пищевая и перерабатывающая промышленность, напротив, способна генерировать высокий уровень доходности и низкий уровень риска благодаря специфике ее продукции, для которой характерен устойчивый спрос, способность дифференциации, короткий производственный цикл. Исходя из специфики отраслей, инвестиционная привлекательность конкретного агропромышленного предприятия будет складываться из его способности влиять на факторы инвестиционной доходности и риска, приведенные в табл. 1.

Таблица 1

Факторы инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования агропромышленного комплекса.

Факторы доходности Факторы риска

Уровень спроса на товар предприятия определяется потребительскими свойствами продукции, широтой ассортимента товаров, популярностью товарного знака. Перспективность товара: чем более продукция удовлетворяет потребительским запросам, тем она перспективнее, и тем меньше риск снижения объемов ее реализации.

Уровень издержек на единицу продукции зависит от эффективности использования ресурсов, технологического уровня производства. Уровень предсказуемости будущих состояний рынка: чем выше вероятность прогнозов, тем ниже риск инвестиционных потерь, связанных с неустойчивостью цен и длительностью производственного цикла в АПК.

Уровень трансакционных издержек зависит от эффективности связей с контрагентами, каналов материального и денежного обмена в процессе производственно-сбытовой деятельности. Уровень продуктовой и производственной диверсификации сокращает риск убытка от снижения объемов реализации одного вида продукции, так как он компенсируется увеличением доходов от реализации другой продукции.

Продуктовая направленность, выбор которой, с одной стороны, определяется природными ресурсами, обеспечивающими возможность создания данного продукта, а, с другой, - рыночным спросом на товар. Уровень защиты от природных и климатических рисков: применение научных методов по прогнозированию будущих погодных условий, по внедрению элитных сортов растений и пород животных уменьшает риск снижения доходов.

Менеджмент■ эффективность работы предприятия во многом зависят от профессионального уровня менеджеров. Степень контроля над контрагентами обеспечивает снижение риска, связанного с нестабильностью рынка ресурсов и каналов сбыта продукции.

Инновации позволяют значительно снижать издержки производства и повышать качество используемых ресурсов, в АПК они связаны с совершенствованием земледелия, селекцией, защитой животных и растений. Уровень надежности имущественного положения и платежеспособности предприятия: достаточный уровень и качество основных и оборотных активов является важной формой гарантирования инвестиций.

Методические решения по управлению инвестиционной привлекательностью субъекта хозяйствования АПК

Решение проблемы управления инвестиционной привлекательностью хозяйствующих субъектов АПК потребовало рассмотрения современных подходов, которые, как правило, исследуют определенные факторы инвестиционной привлекательности, являющиеся с точки зрения подхода наиболее значимыми. При этом можно выделить макроэкономический подход, где главным рычагом формирования инвестиционной привлекательности является государственная экономическая политика в сфере регулирования агропродовольственного сектора; и интеграционный подход, в котором рост инвестиционной привлекательности обеспечивается путем создания вертикально-интегрированных связей или агропромышленных формирований.

В рамках макроэкономического подхода государство в основном оказывает влияние на такие факторы инвестиционной привлекательности, как: уровень спроса, уровень издержек производства и страхование будущих доходов. Государственная политика гарантирует определенный уровень доходности инвесторам, вкладывающим средства в агропромышленное производство, но сами предприятия не могут оказывать на данную политику существенного влияния.

В рамках интеграционного подхода основным источником роста инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропродовольственного сектора является их вертикальная интеграция, под которой понимается контроль одного или нескольких предприятий над последовательными смежными стадиями производства и сбыта продукции. Вертикальная интеграция оказывает влияние на такие факторы инвестиционной привлекательности, как: уровень спроса, уровень тран-сакционных издержек, перспективность товара, уровень предсказуемости будущих состояний рынка, уровень контроля над контрагентами.

Анализ вышерассмотренных подходов показал, что одним из их существенных недостатков является отсутствие определенной методики оценки, позволяющей предприятиям сравнивать различные варианты вложения средств и выбирать наилучший, в том числе определять эффективность использования возможностей, предоставляемых государством, и той или иной формы интеграции, обеспечивающих рост инвестиционной привлекательности.

Согласно представлениям автора, такая методика может быть создана с помощью методов экономико-математического моделирования, позволяющих оценить значимость факторов доходности и риска и степень их влияния на инвестиционную привлекательность предприятия. На основе сравнительного анализа основных способов моделирования был выбран метод построения экономико-статистических моделей. Анализ и прогнозирование конкретных экономических процессов здесь осуществляется на основе реальной статистической информации посредством математического аппарата.

Из существующих экономико-статистических моделей для целей управления инвестиционной привлекательностью была выбрана регрессионная зависимость показателя инвестиционной привлекательности от соответствующих факторов. Процесс моделирования регрессионной модели состоит из последовательной реализации четырех основных этапов: отбор факторов, выбор результирующих параметров, формализация, получение регрессионных уравнений.

Моделирование процессов управления инвестициями субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса

На первом этапе был проведен логический анализ и отбор факторов с целью исключения зависимых, так как их одновременное использование приведет к неадекватному отражению реальности в создаваемой модели. В результате в модель доходности были включены факторы: уровень спроса (С), уровень производственных издержек (ПИ) и уровень трансакционных издержек (ТИ), а в модель риска: уровень предсказуемости будущих состояний рынка (ПР), степень контроля над контрагентами (КК), уровень защиты от погодных рисков (ЗП), продуктовая и производственная диверсификация предприятия (ПД).

На втором этапе были выбраны результирующие параметры, при этом уровень доходности характеризуется показателем рентабельности а

производства, а уровень риска - коэффициентом вариации рентабельности, исходя из того, что чем выше значение данного параметра, тем больше возможный разброс будущих значений рентабельности и, следовательно, тем выше уровень риска инвестирования. В качестве исходного постулата управления инвестиционной привлекательностью используется положение о том, что лучшему уровню инвестиционной

привлекательности соответствует организация деятельности предприятия, обеспечивающая максимальную рентабельность при минимальной вариации ее значений. Критериями оценки для факторов-функций модели являются средние по экономике показатели рентабельности производства и показатели вариации уровня рентабельности.

На третьем этапе была осуществлена формализация факторов на основе информации, полученной в результате статистического исследования регионов России, в ходе которого анализировался уровень экономических показателей агропромышленного производства за период 1996-2001 гг. Была отобрана информация по 55 регионам РФ, при этом в исследование не вошли регионы, где объем агропромышленного производства очень низок, что позволяет пренебречь ими без ущерба для адекватности модели.

Автор исходит из предположения о том, что каждый регион может быть представлен условным агропромышленным предприятием, которое обладает определенными ресурсами для производства сельскохозяйственного сырья, его переработки и реализации агропромышленной продукции, причем в зависимости от состояния производственных мощностей, инфраструктуры, величины рынка и других факторов в ка-ждем регионе образуется свой уровень инвестиционной привлекательности. Если региональные статистические данные рассматривать в качестве характеристик состояния условного агропромышленного предприятия и рынка, на котором оно работает, тогда сравнение регионов между собой в рамках моделирования можно считать сравнением условных предприятий АПК, действующих в различных регионах.

В связи с тем, что регионы РФ обладают различными условиями для осуществления агропромышленного производства, отличиями в географическом положении и инфраструктуре для построения модели разумно выделить ряд регионов, сопоставимых по перечисленным параметрам. Так, например, регионы, входящие в Центральный федеральный округ, отвечают данному требованию, что позволяет включить их в общую регрессионную модель.

Формализация факторов осуществлена с помощью математических расчетов (табл. 2). При этом оценки факторов риска были получены путем определения коэффициентов вариации соответствующих показателей по формуле:

V = dix

где V-коэффициент вариации,

д - среднеквадратическое отклонение значений показателя за ряд лет, х - среднее значение показателя за тоже время.

Коэффициенты вариации факторов в модели риска были рассчитаны на основе статистических временных рядов их величин. На практике для расчета коэффициента вариации вместо временного ряда формируется ряд ожидаемых значений показателя (Qi), каждому из которых присваивается своя вероятность (PÍ). Коэффициент вариации в этом случае равен: „ _ - Q? * PÍ в

где Qi - i-e ожидаемое значение показателя, Pi - вероятность достижения /-го значения,

Q - среднее ожидаемое значение, определяемое по формуле: Q = Qi*P¡.

На четвертом этапе на основе формализованных оценок были построены регрессионные уравнения, в результате чего получена модель, включающая в себя систему уравнений, которые характеризуют уровень доходности и уровень риска инвестиционной деятельности предприятий АПК для Центрального Федерального Округа.

г A R = 0,03 + 0,09*А С-0,07*А ТИ + 0,74*А ЭП \ VR = 0,02 + 0,82*VC + 0,27*VTH

Решающее значение в формировании инвестиционной привлекательности, согласно предложенной модели, играют три фактора: уровень трансакционных издержек, уровень спроса и эффективность производства, основным общим инструментом воздействия на которые в АПК, по мнению автора, является вертикальная интеграция, >

Вступление предприятий в вертикально-интегрированные связи обеспечивает снижение трансакционных издержек, так как комбинирование нескольких стадий производства и сбыта в рамках единого предприятия обеспечивает контроль над контрагентами, исключение множества посредников и, соответственно, снижение риска и издержек; рост объемов реализации путем увеличения объемов производства, расшире -

Таблица 2

Формализация факторов инвестиционной привлекательности на основе статистических данных

Модель доходности | Модель риска

Факторы- аргументы

Уровень платежеспособного спроса определяется приростом объемов реализации продукции: ДС - «^п, / Ощ)- 1, где ЛС - прирост объема реализации, Оп0 | - объемы производства пищевой промышленности в предыдущем и последующем периоде соответственно. Уровень предсказуемости будущих состояний рынка: УС- коэффициент вариации объемов реализации продукции

Уровень трансакционных издержек характеризуется уровнем цен по обмену товарного и денежного потоков между производством сельхоз-сырья и его переработкой: АТИ = Др,., * (Ар, -1) /(йрм -1) -1, где Л ТИ- прирост трансакционных издержек, Др5 - индекс цен на сельскохозяйственное сырье в ¡-том периоде. Контроль над контрагентами: V ТИ - коэффициент вариации трансакционных издержек

Уровень защиты от погодных рисков: V Осх - коэффициент вариации физического объема сельскохозяйственного производства. Погодные риски - основной фактор, вызывающий случайные колебания объемов сельскохозяйственного производства.

Уровень издержек производства: 1) Климатическое преимущество: балльная оценка на основе средней летней температуры, количества дней вегетационного периода, качества почвы, количества осадков. 2) Эффективность использования производственных мощностей определяется приростом объема производства на единиц}' капитальных вложений, обеспечивающих ввод в действие новых производственных мощностей. А ЭП = Д<?' -1 Д Ч,^*АЭК, Э где ДЭП - прирост эффективности использования производственных мощностей, ДЭКл - прирост капитальных вложений в ¡-том периоде, - индекс физического объема сельскохозяйственного производства в ¡-том периоде.

Продуктовая и производственная диверсификация: Д - доля производства основного вида продукции в общем объеме - отношение объема производства одного (ведущего) товар к общему объему производства. Чем выше доля одного продукта в структуре производства, тем оно менее диверсифицировано.

Фактор-функция

ДЯ - прирост рентабельности УК - коэффициент вариации рентабельности

ния ассортимента товаров и выхода на новые рынки; снижение издержек производства, прежде всего, за счет экономии от масштаба, возникающей благодаря более полной загрузке мощностей, эффективному использованию располагаемых ресурсов.

В подтверждение вышесказанного в работе были предложены примеры использования модели в процессе управления инвестициями на агропромышленных предприятиях. Примеры показали, что, оперируя факторами модели, можно рассмотреть любые варианты вложения средств и выбрать наилучший. Результаты расчетов доказали универсальность модели и возможность ее использования в рамках любого инвестиционного проекта, то есть каждый вариант вложения средств может быть охарактеризован показателями, используемыми в качестве факторов-аргументов модели.

Использование модели в процессе принятия управленческих решений показало, что предприятия на практике способны достичь уровня доходности, привлекательного для инвесторов, так как даже незначительные увеличения величин факторов, не требующие чрезмерных затрат ресурсов, вызывают необходимый с точки зрения инвестора (например, по сравнению со средней ставкой доходности банковских депозитов) прирост рентабельности.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Михайловская O.E. Проблемы агропромышленного комплекса // Научно-технический вестник СПб ГИТМО (ТУ). Выпуск 7. Проблемы экономического и гуманитарного образования в техническом вузе / Под ред. В.И. Подлесных. СПб: СПб ГИТМО (ТУ), 2003. - 03 п.л.

2. Михайловская O.E. Оценка инвестиционной привлекательности отраслей агропромышленного комплекса // Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 2. Проблемы деятельности хозяйствующих субъектов в условиях транзитивной экономики современной России / Под ред. С.Б. Смирнова. СПб: Изд-во «Нестор», 2003. - 0,3 пл.

3. Михайловская O.E. Факторы инвестиционной привлекательности предприятий агропромышленного комплекса // Научно-технический вестник СПб ГИТМО (ТУ), 2004. - 0,3 пл.

4. Михайловская O.E. Роль вертикальной интеграции в формировании инвестиционной привлекательности предприятий АПК: Препринт. - СПб.: Изд-во «Нестор», 2004. - 1,2 пл.

Тиражирование и брошюровка выполнены на ризографе в " учреждении «Университетские телекоммуникации».

Санкт-Петербург, Саблинская ул.,14.Тел. (812)233-46-69 Подписано к печати 05.05.2005 г. Тираж 100 экз. Заказ № 74

»12957

РНБ Русский фонд

2006-4 13948

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Михайловская, Ольга Евгеньевна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы формирования инвестиционной привлекательности отраслевого регионального хозяйственного комплекса.

1.1. Сущность и условия формирования инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования отраслевого регионального хозяйственного комплекса.

1.2. Факторы инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования агропромышленного комплекса.

Глава 2. Методические решения по управлению инвестиционной привлекательностью субъекта хозяйствования агропромышленного комплекса.

2.1. Анализ существующих подходов к решению проблемы управления инвестициями субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса.

2.2. Сравнительный анализ и выбор метода моделирования инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования агропромышленного комплекса.

Глава 3. Моделирование процессов управления инвестициями субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса.

3.1. Формирование регрессионной модели инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования агропромышленного комплекса.

3.2. Разработка управленческих решений с применением регрессионной модели инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования агропромышленного комплекса.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционной привлекательностью отраслевого регионального хозяйственного комплекса"

Современное состояние экономики России характеризуется рядом проблем, решение которых имеет важное значение для устойчивого функционирования и развития экономики. К таким приоритетным проблемам относятся вопросы управления инвестициями в отраслевых региональных хозяйственных комплексах.

Одним из основных направлений развития отраслевых региональных хозяйственных комплексов является совершенствование системы межотраслевых связей хозяйствующих субъектов, действующих в смежных сферах производства, путем формирования отраслевых кластеров. Как показывает рыночная практика, в конкурентной борьбе побеждают не единичные предприятия, а их объединения, создающие цепочки добавленных стоимостей. Хозяйственные кластеры являются одним из наиболее перспективных направлений создания подобных цепочек.

Объединение хозяйствующих субъектов в отраслевые кластеры и развитие кластеров внутри региональных отраслевых комплексов требует осуществления масштабных инвестиций. Достижение высоких экономических параметров функционирования новых формирований невозможно без реализации инвестиционных проектов, обеспечивающих необходимые структурные изменения.

Инвестиции - основной фактор производственного роста как каждого отдельного предприятия, так и экономики в целом, представляя собой вложение свободного капитала с целью получения дополнительной прибыли, инвестиции становятся стимулом к развитию производства, эффективность которого обеспечивает привлечение большего объема свободных средств. Привлечение инвестиций тесно связано с процессом повышения инвестиционной привлекательности предприятий, уровень которой зависит от влияния определенной специфичной для различных отраслей совокупности факторов. Чем выше инвестиционная привлекательность предприятия, тем больше потенциальный объем инвестиционных ресурсов и меньше уровень затрат на их привлечение, поэтому формирование инвестиционной привлекательности является ключевым моментом в процессе развития предприятия.

Одним из наиболее важных для экономики России отраслевых региональных комплексов является агропромышленный комплекс, его развитие во многом определяет степень продовольственной безопасности страны и является гарантией социального спокойствия в обществе. Неудовлетворительное финансовое состояние агропромышленных предприятий, рост нестабильности условий предпринимательства объективно требуют разработки новых методических подходов к управлению производственно-хозяйственной деятельностью субъектов агропромышленного комплекса в целях формирования их инвестиционной привлекательности. Рыночная ориентация аграрного сектора требует умения принимать эффективные инвестиционные решения в сложившихся условиях высокого риска хозяйствования и соответствующего этим задачам научно-методического обоснования.

Агропромышленный комплекс, особенно сельское хозяйство, являются отраслями рискованного вложения капитала, что связано с объективными причинами (характером основы производства комплекса - природно-биологической системы, сезонностью производственных процессов), это обусловливает отличный от большинства промышленных отраслей порядок формирования оборотного капитала и воспроизводства рабочей силы. С одной стороны, агропромышленный комплекс является высокорискованным направлением инвестирования, но с другой - крайне в нем нуждается, поэтому проблема формирования инвестиционной привлекательности в исследуемом комплексе стоит особенно остро.

В этой связи существенно возрастает роль концептуальных и практически значимых разработок по проблемам управления инвестиционной привлекательностью хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса.

Степень научной разработки проблемы. Вопрос управления инвестиционным процессом в отраслевых региональных хозяйственных комплексах является предметом пристального внимания отечественных ученых.

Значительный вклад в исследование отраслевых региональных кластеров, разработку теоретических и методологических аспектов их стратегического управления и роста конкурентоспособности внесли такие ученые, как В.Г. Введенский, А.Г. Гранберг, Б.М. Гринчель, А.П. Егоршин, С.В. Лозинский, Д.С. Львов, Н.Н. Некрасов, О.С. Пчелинцев, Б.М. Штульберг и др.

Решение многих актуальных вопросов, связанных с управлением инвестиционным процессом на региональном уровне, содержится в трудах Л.А. Бекларяна, С.В. Вершининой, М.Я. Гохберга, М.А. Гусакова, М.Ф. Замятиной, Н.В. Игошина, А.Б. Крутика, Е.Г. Никольской, С.В. Сотского.

Изучению сущности инвестиционных процессов и оценке эффективности инвестиций в агропромышленном комплексе посвящены работы Р.Г. Ахметова, С.И. Герасина, И.А. Зенковой, Н.Е. Зимина, М.М. Коробейникова, М.А. Меньшиковой, B.C. Плотникова, Н.А. Попова, И.А. Романенко, В.В. Шайкина и др.

Однако многие вопросы, в частности связанные с созданием необходимых условий для привлечения инвестиций в агропромышленный комплекс и обоснованием механизма повышения инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса, представляются недостаточно изученными и требующими специального исследования.

В диссертационной работе предложены способы решения проблемы управления уровнем инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса, дано их теоретическое и практическое обоснование.

Актуальность темы диссертационного исследования заключается в объективной необходимости создания эффективной методики управления инвестициями, отвечающей особенностям развития современной отечественной экономики и учитывающей специфику отраслевого регионального хозяйственного комплекса, способной создать экономически выгодные условия, привлекательные для накопления капитала во всех отраслях комплекса и обеспечивающие рост эффективности его использования. Обязательным фактором действенности методики является возможность обеспечения ею восстановления и развития прочных экономических связей между всеми субъектами инвестиционного процесса, действующими на рынке, при условии взаимной выгоды и материальной ответственности за выполнение обязательств, Новый механизм формирования инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования позволит ему управлять уровнем своей инвестиционной привлекательности посредством принятия эффективных инвестиционных решений в сложившихся условиях высокого риска хозяйствования. Это обеспечит приток необходимых инвестиционных ресурсов в комплекс, направленных на совершенствование материально-технической базы и системы межотраслевых связей предприятий, и, в конечном счете, приведет к росту эффективности функционирования комплекса в целом.

Главная цель исследования состоит в разработке основных положений методов управления инвестиционной привлекательностью отраслевых региональных хозяйственных комплексов (на примере субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса). Результатом диссертации должна стать эффективная методика, которая позволит хозяйствующему субъекту агропромышленного комплекса оценивать уровень доходности и риска различных инвестиционных проектов, выбирать наилучший, обеспечивающий оптимальное соотношение доходности и риска, а также прогнозировать свой будущий уровень инвестиционной привлекательности.

Поставленная цель определила необходимость решения следующих задач:

- исследование сущности и содержания инвестиций и инвестиционного процесса как экономических категорий, выявление общих факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность хозяйствующих субъектов экономики;

- проведение анализа современного развития агропромышленного комплекса и определение основных факторов, влияющих на уровень инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса;

- изучение, сравнение и обобщение применяемых в науке и практике методических подходов к решению проблемы управления инвестиционной привлекательностью хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса;

- разработка формализованной модели управления факторами, влияющими на уровень доходности и риска инвестиций, необходимых для создания условий эффективного развития, с целью повышения инвестиционной привлекательности агропромышленных предприятий;

- проверка полученной модели на практике посредством ее использования для принятия конкретных управленческих решений в процессе разработки инвестиционных проектов на предприятиях агропромышленного комплекса.

Предметом исследования являются экономические отношения, связанные с процессом привлечения инвестиций в отраслевые региональные хозяйственные комплексы.

Объектом исследования являются отраслевые региональные хозяйственные комплексы Российской Федерации.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых в области управления инвестициями, региональной экономики, финансового и стратегического менеджмента, маркетинга, аграрной экономики и других сфер науки, непосредственно примыкающих к области предмета исследования.

Для обоснования выдвинутых в диссертации положений применялись методы логического и экономического анализа, элементы системного подхода, методы экономико-математического и вербально-логического моделирования, графо-аналитические, эвристические методы, а также метод экспертных оценок.

Информационной базой исследования послужили данные Госкомстата РФ, региональных и отраслевых статистических органов, нормативно-справочная литература, материалы научно-практических конференций по исследуемой проблематике, материалы периодической печати и другие источники.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке теоретических и методических положений по управлению инвестиционной привлекательностью хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса.

Автором получены следующие научные результаты:

- на основе исследования сущности и условий формирования инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования независимо от сферы его деятельности установлены организационные и экономические закономерности в области взаимоотношений инвестора и потребителя инвестиций;

- предложена классификационно-иерархическая схема факторов инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта;

- выявлены и обоснованы основные факторы инвестиционной привлекательности отраслей, а также отдельных хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса с их конкретизацией показателями доходности и риска инвестирования;

- проведен сопоставительный анализ подходов, применяемых при управлении инвестиционной привлекательностью на предприятиях агропромышленного комплекса; выявлены их преимущества и недостатки и сформирована авторская позиция интеграции возможных подходов и усиления их практической направленности; - для целей управления разработана экономико-статистическая модель инвестиционной привлекательности предприятия агропромышленного комплекса, включающая в себя регрессионные уравнения, определяющие зависимость уровня доходности и риска инвестиций от факторов, характеризующих состояние субъекта хозяйствования. Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные теоретические, методические и практические выводы и рекомендации могут быть использованы при формировании условий для увеличения потока инвестиционных ресурсов в хозяйствующие субъекты агропромышленного комплекса. Создана прикладная методика управления инвестиционной привлекательностью на предприятиях агропромышленного комплекса, которую можно использовать в процессе решения как текущих управленческих задач, так и задач, касающихся составления экономических прогнозов о будущем уровне доходности и риска вкладываемых средств.

Оперируя факторами предложенной автором модели, можно рассматривать любые варианты вложения средств и выбирать наилучший, то есть обладающий максимальной доходностью и генерирующий минимальный уровень риска. Факторы модели универсальны для любого инвестиционного проекта, то есть каждый вариант вложения средств может быть охарактеризован включенными в нее показателями. Использование экономико-математического моделирования в формировании и распределении финансовых ресурсов позволяет укрепить финансовое положение предприятия и выбрать приемлемую стратегию рациональной организации производства. Таким образом, применение предлагаемой модели даёт возможность оценить с помощью показателей доходности и риска наиболее выгодную структуру использования привлекаемых средств.

Разработанная в диссертации модель управления инвестиционной привлекательностью агропромышленных предприятий относится к инструментам прогнозирования, она позволяет хозяйствующим субъектам, действующим в агропромышленном комплексе, оценить различные варианты управленческих решений и сравнить их между собой. Предложенная модель может быть использована при принятии управленческих решений в условиях риска с целью повышения доходности производственно-хозяйственной деятельности за счет оптимального использования инвестиционных вложений, независимо от форм собственности, производственного направления и местоположения.

Основные научные результаты диссертационной работы опубликованы в статьях в научных сборниках и в брошюре.

Поставленные в диссертационной работе цели и задачи, решаемые для их достижения, определили структуру исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Михайловская, Ольга Евгеньевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Одной из важнейших задач развития субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса является формирование системы управления, обеспечивающей высокоэффективное использование капитала, позволяющей принимать рациональные решения в условиях высокого риска естественных колебаний производственных показателей в отраслях агропромышленного комплекса и неопределенности рыночной среды. Показатели деятельности субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса должны позволять им привлекать необходимые инвестиционные ресурсы и обеспечивать устойчивое развитие комплекса в целом в долгосрочной перспективе. Основной целью диссертационного исследования является создание научно-обоснованной методики управления инвестиционной привлекательностью хозяйствующего субъекта агропромышленного комплекса.

Согласно основной цели исследования в диссертации был решен комплекс задач, включающий в себя теоретическое обоснование актуальности проблемы формирования инвестиционной привлекательности агропромышленных предприятий, как основного фактора их экономического развития, исследование сущности и условий формирования инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования, на основе чего установлены организационные и экономические закономерности в области взаимоотношений инвестора и потребителя инвестиций, анализ особенностей формирования и разработку научной методики по управлению инвестиционной привлекательностью субъектов хозяйствования в агропромышленном комплексе.

В соответствии с прикладным характером диссертационного исследования содержащиеся в работе теоретические и методические разработки по управлению инвестиционной привлекательностью направлены на непосредственное практическое использование в процессе управления хозяйствующими субъектами агропромышленного комплекса и позволяют создать условия повышения эффективности производства за счет оптимального использования инвестиционных вложений.

По результатам диссертационного исследования автором сделаны следующие выводы:

1. распределение инвестиционных ресурсов в экономике зависит от уровня инвестиционной привлекательности предприятия, представляющей собой совокупность условий, при которых инвесторы предпочитают вкладывать средства в капитал данного конкретного предприятия, основными условиями инвестиционной привлекательности являются доходность и риск инвестиций;

2. оценка инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования осуществляется на двух основных уровнях: отраслевом, который включает в себя анализ сильных и слабых позиций предприятия, определяемых спецификой производства и рынка, где оно действует или желает действовать; и уровне хозяйствующего субъекта, где осуществляется определение уровня инвестиционной привлекательности данного предприятия по отношению к конкурентам внутри одной отрасли;

3. основными отраслевыми факторами доходности являются уровень спроса на продукцию отрасли, уровень дифференцируемости товара, уровень среднеотраслевых издержек; к основным отраслевым факторам риска относятся перспективность развития отрасли, длительность производственного цикла, устойчивость цен на продукцию отрасли, структура рынка, надежность рынка ресурсов, уровень влияния природно-климатических условий на отраслевое производство; основные факторы доходности хозяйствующего субъекта включают в себя уровень удельных издержек производства, уровень спроса на товар предприятия, менеджмент, инновации; основные факторы риска хозяйствующего субъекта - это уровень защиты от влияния отраслевых рисков, уровень надежности имущественного положения, уровень платежеспособности (ликвидности) предприятия; для всех хозяйствующих субъектов эти факторы являются наиболее общими и характерными, воздействуя на них, предприятие может изменить уровень своей инвестиционной привлекательности;

4. в структуре агропромышленного комплекса можно выделить два крупных сектора: агропродоволъственный, включающий в себя производство продовольствия, его хранение, переработку и доведение до потребителя, и сектор обслуживания, охватывающий производство и снабжение сельского хозяйства всеми видами ресурсов; агропродовольственный сектор представляет собой совокупность отраслей, в которых происходит последовательная переработка исходного сырьевого продукта в конечный товар, на каждом этапе его производственной цепи к первоначальному продукту добавляется новая стоимость, являющаяся ключевой в проблеме достижения роста инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования агропромышленного комплекса; в структуру сектора снабжения входит большое количество отраслей, каждая из которых обладает своими специфическими особенностями в вопросах управления инвестиционной привлекательностью; основным объектом диссертационного исследования является агропродовольственный сектор;

5. анализ агропродовольственного сектора как объекта инвестирования показал, что в сельском хозяйстве уровень доходности низок, а риска высок вследствие действия объективных факторов (ограниченные возможности дифференциации, длительный производственный цикл, неустойчивость цен на рынке сельхозпродукции), и инвестиционная привлекательность данной отрасли находится в неудовлетворительном состоянии; пищевая и перерабатывающая промышленность, напротив, способна генерировать высокий уровень доходности и низкий уровень риска благодаря специфике продукции, для которой характерен устойчивый спрос и способность дифференциации, и производственного цикла с его быстрой оборачиваемостью и возможностью значительной концентрации, поэтому инвестиционная привлекательность пищевой и перерабатывающей промышленности достаточно высока;

6. от способности агропромышленного предприятия эффективно использовать положительные и преодолевать слабые позиции отраслевой инвестиционной привлекательности зависит его собственная инвестиционная привлекательность, которая будет складываться из влияния на следующие факторы доходности: уровень спроса на товар предприятия, уровень трансакционных издержек, уровень издержек на единицу продукции, продуктовую направленность, менеджмент, инновации, и факторы риска: перспективность товара, уровень предсказуемости будущих состояний рынка, уровень продуктовой и производственной диверсификации, уровень защиты от погодных рисков, степень контроля над контрагентами, уровень надежности имущественного положения, уровень платежеспособности предприятия;

7. в современной экономике существуют два основных подхода к решению проблемы формирования инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса: макроэкономический, где основным рычагом воздействия на инвестиционную привлекательность является государственная экономическая политика в сфере регулирования агропродовольственного сектора; и интеграционный, в котором рост инвестиционной привлекательности предприятий обеспечивается путем создания вертикально интегрированных связей или агропромышленных формирований; данные подходы не являются взаимоисключающими, и для успешного развития агропромышленного комплекса должны параллельно развиваться и стимулироваться государством и предприятиями; основной недостаток макроэкономического подхода заключается в невозможности отдельных предприятий влиять на государственную политику, а интеграционного подхода - в его часто спонтанной организации и отсутствии определенного алгоритма выбора той или иной формы интеграции для обеспечения роста инвестиционной привлекательности ее участников;

8. хозяйствующие субъекты осуществляют различные инвестиционные проекты, каждый вариант их поведения имеет свою доходность и вероятность реализации, следовательно, предприятия должны иметь возможность оценить все существующие варианты с целью выбора наилучшего, алгоритм такого выбора должен быть представлен в виде определенной методики, ее сущность заключается в том, чтобы, изменяя состояние факторов риска и доходности, хозяйствующие субъекты формировали необходимый им уровень инвестиционной привлекательности, стимулирующий инвесторов вкладывать средства именно в данное предприятие; для определения величины инвестиционной привлекательности необходимо знать степень влияния на нее каждого фактора, что наглядно может быть выражено в виде численной зависимости инвестиционной привлекательности от соответствующих факторов доходности и риска;

9. методика управления инвестиционной привлекательностью создается с использованием методов экономико-математического моделирования, позволяющих обоснованно оценить значимость факторов и степень их влияния на уровень инвестиционной привлекательности; для построения модели, определяющей численную зависимость инвестиционной привлекательности от соответствующих факторов, а также для составления прогнозов ее будущих уровней оптимальной является регрессионная модель, в которой двум основным совокупностям факторов (доходности и риска) соответствуют два регрессионных уравнения: одно рассчитывает уровень доходности, другое - уровень риска;

10. процесс создания модели управления инвестиционной привлекательностью хозяйствующего субъекта агропромышленного комплекса включает в себя следующую последовательность этапов: отбор факторов, то есть качественный анализ факторов доходности и риска, выбор результирующих параметров, характеризующих уровень инвестиционной привлекательности, формализация, включающая сбор необходимой информационной базы и создание матрицы данных, получение регрессионных уравнений путем непосредственного решения формализованной задачи и определения искомых уравнений регрессии;

11. полученная в ходе исследования модель, представляющая собой систему регрессионных уравнений, отражающих зависимость интегрального показателя инвестиционной привлекательности от соответствующих факторов, наглядно отражает степень влияния каждого фактора на уровень инвестиционной привлекательности предприятия и позволяет делать прогнозы о его будущем состоянии; благодаря универсальности входящих в модель факторов, она позволяет оценивать широкий круг возможных действий по управлению инвестиционной привлекательностью, а также дает возможность сравнивать различные варианты инвестирования между собой и выбирать наилучший.

12. решающее значение в формировании инвестиционной привлекательности согласно предложенной модели играют три фактора: уровень трансакционных издержек, уровень спроса и эффективность производства, основным общим инструментом воздействия на которые в агропромышленном комплексе является вертикальная интеграция;

13. вступление агропромышленных предприятий в вертикально интегрированные связи обеспечивает снижение трансакционных издержек путем комбинирования нескольких последовательных стадий производства и сбыта в рамках единого предприятия, что гарантирует контроль над контрагентами, исключение множества посредников и, соответственно, снижение риска и издержек; рост объемов реализации благодаря возможности занять сильную позицию на крупно-товарных рынках и рынках дифференцированной продукции, снижение издержек производства за счет экономии от масштаба, которая возникает благодаря более полной загрузке мощностей и более эффективному использованию располагаемых ресурсов;

14. практические примеры использования модели в процессе управления инвестициями на агропромышленных предприятиях показали, что, оперируя ее факторами, можно рассмотреть любые варианты вложения средств и выбрать наилучший, обладающий максимальной доходностью и генерирующий минимальный уровень риска, а результаты расчетов, проведенных с помощью модели, доказали ее универсальность и возможность использования для управления инвестиционной привлекательностью предприятия в рамках любого инвестиционного проекта, то есть каждый вариант вложения средств может быть охарактеризован показателями, используемыми в качестве факторов-аргументов регрессионной модели;

15. в соответствии с данными, полученными в ходе реализации предложенной модели, было установлено, что наибольшее влияние на уровень доходности инвестиций оказывает прирост эффективности производства, выраженный в снижении издержек на единицу продукции, так как он вызывает значительный относительный рост уровня рентабельности, в то же время рост доходов по абсолютной величине обязательно требует увеличения объемов реализации; наилучшие результаты по управлению инвестиционной привлекательностью субъектов хозяйствования агропромышленного комплекса достигаются в том случае, если предприятие способно оказывать комплексное влияние на все факторы, представленные в модели;

16. использование модели в процессе принятия управленческих решений показало, что предприятия на практике способны достичь уровня доходности, привлекательного для инвесторов, так как даже незначительные увеличения величин факторов, не требующие чрезмерных затрат ресурсов, вызывают необходимый с точки зрения инвестора (например, по сравнению со средней ставкой доходности банковских депозитов) прирост рентабельности потенциального потребителя инвестиций.