Управление инвестициями, направленными на консолидацию активов компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Бабарин, Михаил Сергеевич

Введение.

Современные особенности инвестирования в консолидацию активов компаний.

1.1. Анализ тенденций и особенностей инвестирования в консолидацию активов компаний.

1.2. Классификация целей инвестирования в консолидацию активов компаний.

1.3. Идентификация рисков инвестирования в консолидацию активов компаний.

2. Совершенствование методов оценки инвестиций в консолидацию активов компаний.

2.1. Формирование обобщающих и частных показателей эффективности инвестирования в консолидацию активов компаний.

2.2. Анализ подходов к оценке стоимости инвестирования в консолидацию активов компаний.

2.3. Моделирование денежных потоков для оценки инвестиционной стоимости поглощаемых бизнес-структур.

2.4. Преобразование баланса для оценки инвестиционной стоимости бизнес-структур.

2.5. Расчет стоимости акционерного капитала при подготовке к инвестированию.

2.5.1 Расчет стоимости акционерного капитала методом дисконтированного денежного потока.

2.5.2. Расчет стоимости акционерного капитала сравнительным методом.

3. Планирование инвестирования в консолидацию активов компаний.

3.1. Разработка структуры и содержания этапов подготовки к инвестированию в консолидацию активов компаний.

3.2. Подготовка финансирования инвестиций в консолидацию активов компаний.

3.3. Классификация основных факторов рисков инвестирования на этапах подготовки к консолидации бизнес-структур.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестициями, направленными на консолидацию активов компаний"

Актуальность темы исследования. В рыночной экономике успешные организации осуществляют экономический рост через централизацию капиталов и консолидацию активов, поглощая и присоединяя другие бизнес-структуры. Инвестирование при такой реструктуризации и интеграции осуществляется в форме покупки активов или обмена акциями компаний.

Процесс инвестирования в консолидацию активов осуществляется в несколько стадий: подготовка к консолидации, реализация и интеграция

В стадии подготовки к поглощению компания-покупатель должна обосновать решения по инвестированию в поглощение компании-мишени и сформировать программу интеграции новых активов в бизнес покупателя.

Фактические результаты инвестирования существенных образом зависят от решений принимаемых в стадии подготовки к инвестированию в консолидацию активов. Инвестированию в консолидацию бизнес-структур сопутствуют риски, последствия которых могут снизить или даже уничтожить потенциальный эффект ожидаемый инвестором. Высокая вероятность изменения ожидаемых затрат и результатов консолидации требует ответственной подготовки к инвестированию.

Вместе с тем, в стране активизировались процессы консолидации активов и концентрации капиталов. Отечественный бизнес, начиная с 2000 года, демонстрирует активизацию процессов по инвестированию в консолидацию бизнес-структур. В России в 2005 году объем сделок по инвестированию в консолидацию активов компаний составил 9,8% ВВП страны [36]. Проведенный анализ показывает, что темпы роста рынка инвестирования в поглощение бизнес-структур в 4 раза превышает общемировые. Специалисты прогнозируют, что этот рост продолжиться, учитывая, что показатель объема сделок к ВВП почти в 2 раза ниже среднемировых [36].

В существующей литературе широко используются подходы к инвестированию в консолидацию бизнес-структур, ориентированные на стабильную экономическую и политическую среду развитых капиталистических государств. Специфика внешнего инвестирования для стран догоняющего развития мало разработана. В частности, при инвестировании в консолидацию отечественных бизнес-структур состав и характер рисков покупателя существенно отличается от рисков, присутствующих в устойчивых рыночных экономиках.

Широкое распространение внешнего инвестирования в процессе консолидации активов и концентрации капитала, значимость этапа подготовки к инвестированию для реализации ожидаемых результатов интеграции и недостаточная разработанность этапов подготовки к поглощениям определили актуальность, цели и задачи настоящей диссертации.

Цель исследования состоит в обосновании и разработке методов оценки и планирования инвестирования на этапах подготовки к консолидации активов.

Для реализации поставленной цели в диссертации решались следующие задачи:

• определение современных тенденций и особенностей инвестирования при консолидации активов компаний,

• формирование классификации целей инвестирования в консолидацию активов компаний,

• совершенствование методов оценки инвестиций при консолидации активов компаний,

• разработка методики подготовки к консолидации активов компаний,

• формирование методики по финансированию инвестиций при консолидации компаний,

• идентификация рисков и разработка классификации основных факторов рисков инвестирования на этапах подготовки к консолидации активов компаний,

Объектом исследования выступает инвестиционная деятельность отечественные компаний, направленная на консолидацию активов.

Предметом исследования являются процессы подготовки компаний к инвестированию в поглощения бизнес-структур.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляет анализ отечественной и зарубежной литературы, посвященной инвестированию в поглощения бизнес-структур, методические и нормативные документы, материалы научно-практических конференций и семинаров по исследуемой проблеме.

Вопросы осуществления инвестиционной деятельности через процедуры поглощения бизнес-структур разрабатывались в трудах зарубежных финансистов: Б. Грэхем «Инвестиции» (1929), Дж. Викерс «The Art of Judgement» (1965), «Value System and Social Process» (1968), Э. Петтигрю и его работа «Corporate Strategy Change and Human Resource Management» (1990), К. Омае "The Mind of the Strategist" (1982).

Среди отечественных авторов мы можем выделить работы Н.Б. Рудыка «Конгломеративные слияния и поглощения» (2005), Ю. В. Игнатишина «Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы», (2005).

Анализ существующей литературы по проблемам инвестиций в поглощения свидетельствует о недостаточной проработанности вопросов подготовки к инвестированию в поглощения бизнес-структур.

Работа выполнена в соответствии с п. 4.15 «Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах» паспорта специальности 08.00.05 -экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью).

Концепция диссертационного исследования основывается на гипотезе, согласно которой содержание и качество этапов подготовки к инвестированию в поглощения определяют уровень соответствия ожидаемых и фактических результатов, получаемых в стадии интеграции после объединения активов.

Методами исследования являются аналитический подход, системный анализ, методы представления и извлечения данных и статистические методы.

Научная новизна и практическая значимость результатов исследования заключается в:

• выявлении отечественных особенностей, определяющих состояние среды хозяйствования, которые существенным образом влияют на затраты и результаты инвестирования в консолидацию активов компаний;

• разработке классификации целей инвестирования в поглощения, предназначенной для отбора кандидатов на инвестирование, удовлетворяющих требованиям покупателя и идентификации и контроля степени соответствия ожидаемых и фактических результатов в стадии интеграции после объединения активов;

• совершенствовании методов оценки инвестиций в консолидацию активов, позволяющих прогнозировать стоимость компании-мишени и интегрированной компании в стадии подготовки к инвестированию;

• формировании методики подготовки к инвестированию, позволяющей планировать этапы и операции по консолидации активов и обосновывать их ресурсное обеспечение;

• формировании методики по финансовому обеспечению инвестирования в консолидацию, предназначенной для согласования действий участников сделки по консолидации;

• формировании классификации основных факторов инвестиционных рисков, способствующей прогнозированию параметров рисков и планированию способов предотвращения и снижения отрицательных последствий рисков.

Личный вклад автора в проведенное исследование состоит в следующем:

- установлены существенные особенности пространства хозяйственной деятельности, влияющие на процессы инвестирования при консолидации активов (преобладающая роль государства, как самого крупного собственника; противостояние политических, экономических и силовых групп в борьбе за собственность на федеральном и местном уровнях; отсутствие условий для эффективной политической и экономической конкуренции, распространение олигополий и монополий).

- разработана классификация целей инвестирования при консолидации активов, которая может быть полезной для: выявления и оценки составляющих выигрыша; формирования показателей стратегии компании-инвестора и новой интегрированной организации; отбора кандидатов на консолидацию, удовлетворяющих требованиям инвестора; контроля степени соответствия ожидаемых и фактически достигнутых целей в стадии интеграции после консолидации;

- сформированы обобщающие и частные показатели оценки инвестиций при консолидации активов. В качестве обобщающих показателей оценки целесообразности инвестирования в поглощения используются показатели стоимости (цены) компаний, а в качестве частных показателей доля рынка, себестоимость продукции, прибыль за год, оборачиваемость активов, рентабельность продаж и другие, отображающие значимые цели консолидации;

- усовершенствованы методы оценки инвестиций в консолидацию активов: метод дисконтированного денежного потока и сравнительный метод. Предложенные усовершенствования позволяют выделить в общем денежном потоке компании потоки денежных средства от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, согласовать оценки стоимости инвестиций, используемые на этапе подготовки к консолидации с моделью управления денежными потоками в фазе интеграции компании после консолидации;

- разработана методика подготовки к инвестированию, которая позволяет: синхронизировать и координировать деятельности участников процессов инвестирования при консолидации активов компаний; подготовить программу интеграции активов компаний и обосновать ресурсное обеспечение инвестирования в консолидацию активов;

- разработана методика финансового обеспечения инвестирования при консолидации активов, которая позволит разрабатывать планы финансовой деятельности компании-инвестора и объединенной бизнес-структуры;

- классифицированы основные факторы рисков инвестирования на этапах подготовки к консолидации организаций, позволяющие прогнозировать интенсивность и продолжительность рисков инвестирования; формировать и планировать средства и способы противостояния рискам инвестирования при консолидации активов компаний.

В качестве результатов исследования на защиту выносятся следующие основные положения:

• классификация целей и мотивов инвестирования в консолидацию активов компаний,

• методы оценки инвестиций в консолидацию активов компаний,

• методика подготовки к инвестированию в консолидацию активов компаний, методика финансового обеспечения инвестиций в консолидацию активов компаний,

• классификация основных факторов рисков инвестирования на этапах подготовки к консолидации активов.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.