Управление стоимостью ИТ-компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление стоимостью ИТ-компаний"

На правах рукописи

КОНДРАТЬЕВ Кирилл Андреевич

УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ ИТ-КОМПАНИЙ

Специальность 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 5 МАП 2014

005549098

Санкт-Петербург - 2014

005549098

Работа выполнена в Федеральном государственном автономном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет аэрокосмического приборостроения»

Научный руководитель -

доктор экономических наук, профессор Колесников Александр Михайлович

Официальные оппоненты:

Ведущая организация •

Василенок Виктор Леонидович

доктор экономических наук, профессор Санкт-Петербургский научно-исследовательский университет информационных технологий, механики и оптики, Институт холода и биотехнологий, заведующий кафедрой экономики и финансов

Дсмиденко Даниил Семенович

доктор экономических наук, профессор Санкт-Петербургский государственный политехнический университет, профессор кафедры финансов и денежного обращения

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации. Санкт-Петербургский филиал»

Защита диссертации состоится «26» июня_2014г. в 13_часов на заседании диссертационного совета Д 212.354.05 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования«Санкт-Петербургский государственный экономический университет»по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая д.21, ауд._

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на сайте http://vyww.unecon.ru/dis-sovetv Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный экономический университет».

Автореферат разослан

Ученый секретарь диссертационного совета

2014 г.

Евдокимова Н. А.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. На современном этапе развития постиндустриальной экономики ИТ-бизнес является важной составляющей сферы услуг, поскольку его деятельность обеспечивает потребности различных отраслей народного хозяйства в современных интеллектуальных продуктах, позволяющих существенно повысить эффективность принимаемых решений как юридическими, так и физическими лицами.

В настоящее время в Российской Федерации происходит активное развитие информационной индустрии. Так, по оценкам экспертов, в 2012 г. в России количество действующих предприятий этой сферы составляло более 5 тыс. При этом на рынке явно ощущается недостаток высокоспециализированных компаний в этой сфере., что связано как с общей стагнацией в развитии российской экономики вследствие мирового финансового кризиса, так и недостатками в современных методах управления компаниями этой сферы, в которых преобладает технократический подход к решению основных структурных проблем.

Объем продаж на ИТ- рынке в 2012 г. составил в России порядка 12 млрд. долл., из которых более половины приходится на Москву и Санкт-Петербург. Таким образом, можно говорить о том, что на российском рынке формируются и продолжают действовать крупные информационные сети. Важно отметить, что инвесторы, вкладывающие средства в предприятия и продукты ИТ-бизнеса, в первую очередь в своей деятельности ориентируются на концепцию управления бизнесом, основанную на стоимостном подходе (¥а1иеВа5ес1Мапа£етеп0, которая предполагает наличие эффективных методов оцени! бизнеса. В целом для современного состояния ИТ-рынка характерно ожидание процессов слияний и поглощения, а также рост востребованности услуг предприятий этой отрасли, что формирует заинтересованность инвесторов к этой сфере вложения капитала.

Кроме того, для менеджмента ИТ-компаний, обеспечивших свое стабильное развитие, целевые ориентиры смещаются в сторону наращивания стоимости бизнеса, что обеспечивает более высокие конкурентные преимущества на рынке, а также инвестиционную привлекательность для дальнейшего наращивания своего потенциала, для чего необходимо определить те основные факторы, влияющие на стоимость, грамотное управление которыми позволяет повысить финансовую устойчивость компании и, следовательно, может привести к росту стоимости компании в целом.

Методы оценки бизнеса, используемые в настоящее время для принятия управленческих решений менеджментом ИТ-компаний, разработанные западными экономистами, базируются на развитом рынке ценных бумаг. В связи с тем, что в России финансовый рынок недостаточно развит, возникает необходимость адаптации концепций,

способов и методов оценки стоимости предприятий с учетом специфики ведения ИТ-бизнеса в российских условиях, что и определяет актуальность темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Теоретические, методические и практические вопросы, связанные с оценкой и управлением стоимостью ИТ-компаний с учетом специфики отрасли, являются достаточно новым направлением в российской финансовой науке.

Способы проведения оценки бизнеса в условиях развитых рыночных отношений проанализированы в трудах зарубежных ученых А. Дамодаран, Г. Десмонд, К. Гриффит, Р. Келли, Т. Коллер, Т. Коупленд, С. Майерс, С. Мелцзер, М. Миллер, Ф. Модильяни, Дж. Муррин.Д. Моррис, Ш. Пратт, К. Уолш, Р. Хэмптон, Д. Хей.

В связи с тем, что в работах перечисленных авторов вопросы оценки стоимости компаний и их активов рассматриваются, в первую очередь, на основе рыночных котировок акций и облигаций, а значит их рыночной стоимости, предлагаемые подходы не могут быть автоматически использованы при проведении оценки стоимости отечественных ИТ-компаний, так как преимущественно их организационно-правовой формой являются общества с ограниченной ответственностью.

Отдельным вопросам оценки стоимости компаний посвящены работы таких российских ученых и практиков как К.К. Арабяна, B.C. Воронова, C.B. Валдайцева, П.Л. Виленского, А.Г. Грязновой, Н.Г. Данилочкиной, И.А. Егерева,В.Е. Есипова, B.C. Ефремова, В.Н. Лившица, С.В.Мордашова, Ю.А. Соколова и др.Вместе с тем, предлагаемые ими подходы не позволяют учесть отраслевую специфику при управлении стоимостью предприятий ИТ-бизнеса. В данных работах изложены общие вопросы, связанные с оценкой стоимости предприятий в зависимости от используемых подходов, изложены отдельные подходы к оценке нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Вместе с тем, комплексный подход к оценке стоимости ИТ-компаний не нашел в достаточной степени отражения в опубликованных работах, что и определило ¡¡ель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка научно обоснованных теоретических и методических положений и практических рекомендаций по управлению стоимостью ИТ-компаний.

Для реализации указанной цели были поставлены и решены следующие задачи:

выявлены тенденции и проблемы развития ИТ-бизнеса в России и за рубежом;

проанализированы теоретические и методические подходы к оценке стоимости компаний с учетом отраслевой специфики;

разработаны теоретические и методические положения по оценке стоимости ИТ-компаний;

разработаны методические рекомендации по управлению стоимостью ИТ-компаний;

разработана методика оценки стоимости ИТ-компании и проведена ее апробация.

Объектом исследования в диссертационной работе являются компании ИТ- бизнеса.

Предметом исследования являются финансово-организационные отношения в сфере оценки стоимости предприятия.

Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых и практиков по финансовому менеджменту, управлению и оценке стоимости бизнеса, финансовому ан&чизу, управленческому учету, бизнес-планированию. Для решения поставленных задач применялись методы анализа и синтеза, абстракции и обобщения, структурно-функциональный метод системных исследований.

Информационную базу исследования составили нормативные правовые и инструктивные документы по проблемам оценки стоимости предприятий и активов, информационно-аналитические материалы по вопросам состояния и развития ИТ-бизнеса в России и за рубежом.

Обоснованность и достоверность результатов исследования определяется совершенствованием методов оценки стоимости ИТ-компаний. В процессе работы над диссертацией были проанализированы научные и практические работы отечественных и зарубежных авторов по вопросам оценки стоимости компаний.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. Диссертация соответствует паспорту научной специальности 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит в области исследования оценки и оценочной деятельности по пункту 5.3. Теория и методология оценки бизнеса.

Научная новизна результатов диссертационного исследования заключается в развитии теоретических и методических положений в сфере оценки стоимости компаний с учетом отраслевой специфики компаний ИТ-бизнеса.

Наиболее существенные результаты исследования, обладающие научной новизной, заключаются в следующем:

выявлены и раскрыты основные особенности финансов ИТ-бизнеса, понимание которых необходимо при разработке методических положений по оценке стоимости компаний этой отрасли;

конкретизированы и систематизированы принципы проведения оценки рыночной стоимости предприятий ИТ-бизнеса, включающие в себя: принципы, основанные на интересах собственника; принципы, связанные с функционированием самого предприятия и особенностями

ИТ-бизнеса; принципы, обуславливаемые воздействием внешней среды; следование данным принципам необходимо для получения достоверной и обоснованной оценки;

разработаны методические положения по оценке стоимости ИТ-компаний, в которых с учетом особенностей ИТ-компаний обоснованы положения: по определению горизонта прогноза; по степени детализации прогноза; сценарии развития для компании, финансовые показатели для оценки стоимости роста;

разработаны методические рекомендации по управлению стоимостью ИТ-компаний, включающие в себя обоснование совокупности внешних и внутренних факторов и рисков, влияющих на стоимость компании; разработку алгоритма проверки прогноза стоимости компании; методику оценки стоимости компании, применение которых даст возможность получать более достоверные результаты оценки стоимости ИТ-бизнеса, последующий анализ которых даст возможность сформировать необходимые управленческие решения.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что методические рекомендации и выводы могут быть использованы собственниками и менеджментом предприятий для оценки и управления стоимостью предприятий ИТ-бизнеса, а также других компаний.

Теоретические положения диссертации используются при проведении занятий по дисциплинам «Финансы организаций (предприятий)», «Финансовый менеджмент», «Оценка бизнеса» в Санкт-Петербургском государственном университете аэрокосмического приборостроения.

Апробация результатов исследования. Основные выводы, рекомендации и предложения диссертационного исследования были доложены и обсуждены на научно-практических конференциях и семинарах.

Предлагаемые подходы и рекомендации были использованы в практике работы ИТ-компаний.

Публикации. Основные положения диссертационной работы опубликованы в 5 научных работах общим объемом 1,8 пл., в том числе авторский вклад 1,4 п.л.

Структура диссертации включает в себя введение, три главы, заключение, список литературы.

Во Введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, определены цель и задачи исследования, его предмет и объект, методологическая и информационная база, научная новизна и практическая значимость.

В первой главе диссертации - «ИТ-рынок на современном этапе» -дана характеристика современному ИТ-рынку, его специфики, роли и значению в мировой экономике, выявлены тенденции проблемы развития ИТ-бизнеса в Российской Федерации; проведен анализ используемых

теоретических подходов к оценке рыночной стоимости предприятий в отечественной и зарубежной практике.

Во второй главе диссертации - «Теоретические и методические положения по оценке стоимости ИТ-компаний» - определены сущность, конкретизированы цели и обобщены принципы оценки стоимости ИТ-компаний с учетом специфики бизнеса; проанализированы особенности активов ИТ-компаний, разработаны методические положения по оценке стоимости ИТ-компаний с учетом фактора оценки роста.

В третьей главе диссертации - «Механизм управления стоимостью ИТ-компаний» - разработаны методические рекомендации по управлению стоимостью ИТ-компаний, предложена на основе разработанных методических положений уточненная методика оценки стоимости ИТ-компаний, в которой учитываются вероятностные характеристики оценочной деятельности, состав интеллектуальных активов, влияющих на будущие денежные потоки, факторы и риски, характерные для российских ИТ-компаний, приведены результаты апробации предложенной методики.

В Заключении изложены основные результаты диссертационного исследования.

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

Одной из современных тенденций развития мировой экономики является ее интеллектуализация на основе развития информационных технологий (табл. 1). В 2012 г. наиболее развивающимися отраслями мирового ИТ-рынка стали: мобильные технологии и планшеты; программное обеспечение; аналитика, проводимая в режиме реального времени; визуализация данных; технологии Saas; электронная медицина.

Проведенный анализ мирового ИТ-рынка позволил выделить следующие тенденции его дальнейшего развития:

Таблица 1

Прогноз мировых ИТ-расходов на период 2012-2014 гг., млрд. долл.

Расходы 2012 Рост 2012 Расходы 2013 Рост 2013 Расходы 2014 Рост 2014

Устройства 627 2,9% 666 6,3% 694 4,2%

Цата-центры 141 2,3% 147 4,5% 154 4,2%

Корпоративное ПО 278 3,3% 296 6,4% 316 6,8%

ИТ-сервисы 881 1,8% 927 5,2% 974 5,1%

Телеком-сервисы 1661 -0,1% 1701 2,4% 1742 2,4%

Всего 3588 1,2% 3737 4,2% 3881 3,8%

Источник: http://www.gartner.com - официальный сайт аналитического агентства Gartner.

ИТ-рынок практически полностью восстановился после мирового финансового кризиса;

сдерживание более активного развития рынка за счет макроэкономической нестабильности в некоторых станах Европы и роста государственного долга США;

происходит активный рост ИТ-рынка развивающихся стран, в том числе и за счет перевода американскими и европейскими компаниями своих производственных мощностей в эти страны;

ИТ-компании являются самыми дорогими компаниями в мире; происходит активный рост сегмента ИТ-услуг, в особенности за счет роста использования технологий Saas и сбора и анализа данных в режиме реального времени;

наблюдается интеграция ИТ-технологий в социальные сферы (электронное правительство, здравоохранение, образование и т.д.)

самым крупным сегментом ИТ-рынка является рынок мобильных устройств (планшеты, смартфоны и т.д.);

стационарное программное обеспечение вытесняется интернет-сервисами;

оценка ИТ-инвестиций осуществляется в первую очередь с точки зрения их соответствия стратегическим целям компании;

отсутствует разработанная методология по проблемам оценки стоимости ИТ-компании и управления стоимостью ИТ-компании, что осложняет процессы слияния, поглощения и инвестирования в эти компании.

На современном этапе мировой ИТ-рынок является привлекательным для инвесторов, что связано, во-первых, с активным развитием самого ИТ-рынка, во-вторых, с постоянным внедрением новых технологий в производство, государственный сектор и обычную жизнь пользователя, в-третьих, с активной конкуренции на рынке, в-четвертых, ИТ-компании являются самыми дорогими компаниями в мире. Одним из движущих факторов мирового ИТ-рынка служат процессы слияния и поглощения компаний (табл. 2).

Таблица 2

Мировой рынок слияний и поглощений, млрд. долл.

2010 2011 2012

Рынок М&А, всего 2250 2500 2400

ИТ-сектор 176 114 144

% ИТ-сектора в общем объеме М&А 7,8 4,56 6

Источники: http://www.ladviser.ru - информационный портал, посвященный ИТ-технологиям; http://www.pcweek.ua — официальный сайт украинской версии журнала PC Week

Основными предпосылками к слиянию и поглощению ИТ-компаний являются:

расширение сферы предоставляемых услуг и/или ассортимента товара, диверсификация бизнеса; увеличение доли рынка; выход компании на новые рынки; расширение географического присутствия;

повышение эффективности работы за счет получения новых технологий.

Важным аспектом процессов слияний и поглощений является оценка реальной стоимости компании, которая заключается не только в оценке финансовых показателей компании, но и в целом всех ее активов, которые могут повлиять на ее реальную стоимость. Таким образом, возникает проблема оценки нематериальных активов ИТ-компании, которые по своей сути являются важнейшими составляющими.

Как показал проведенный в диссертации анализ, инвестирование в ИТ-компании не всегда, как и на любом рынке, является прибыльным, несмотря на активное развитие ИТ-рынка. Одной из предпосылок потерь на инвестировании является отсутствие методологии оценки и управления стоимостью ИТ-компании.

Проведенный в рамках диссертационного исследования анализ ИТ-рынка в Российской Федерации позволил определить тенденции его развития, основные из которых следующие.

Во-первых, динамичное развитие ИТ-рынка по сравнению с другими рынками (табл. 3), что обусловлено общими процессами информатизации российской экономики.

Таблица 3

Динамика развития основных отраслей экономики в Российской Федерации, % к прошлому году

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

ИТ-рынок Н.д. 113,4 126,2 87,14 114,3 114,5 112,8

Индекс промышленного производства 106,3 106,8 100,6 90,7 108,2 104,7 103,5

Добыча полезных ископаемых 102,8 103,3 100,4 99,4 103,6 101,9 101,1

Продукция сельского хозяйства 103 103,3 110,8 101,4 88,7 123 97,4

Источники: http://wwvv.sel ¡аег2010.сот - информационный порта! строительстве; http://www.gks.ra - официальный сайт Федеральной службы государственной статистики.

Во-вторых, зависимость ИТ-рынка от других рынков и общей экономической ситуации в стране и в мире, что обусловлено тем, что ИТ-рынок обслуживает всю остальную экономику страны, и рост всех этих рынков дает потенциал ИТ-рынку, а падение экономики значительно снижает потенциал ИТ-рынка.

В-третьих, рост сектора предоставления ИТ-услуг (услуги по системной интеграции, консалтингу, аутсорсингу, разработке заказного программного обеспечения, установке и поддержке оборудования и

программного обеспечения, ИТ-обучения и тренингов) в общем объеме ИТ-рынка (табл. 4).

Таблица 4

Объем ИТ-рынка в Российской Федерации, млрд, руб.

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Объем ИТ-рынка, всего 397 450 568 495 565,8 648,6 716

Объем рынка продажи компьютерного и сетевого оборудования 251 252 291,9 254,43 290,8 51,3% 50,3%

Объем рынка программного обеспечения 58 81 113,6 128,7 114,3 20,3% 20,9%

Объем рынка ИТ-услуг 88 117 162,5 111,8 160,7 178 28,8%

Источники- www.sibinfo - официальный сайт авторизированного учебного центра Microsoft, Oracle; http://www.rbcdaily.ni - информационно-аналитический портал; отчеты Министерства экономического развития РФ

Так, 13 ИТ-компаний, входящих в Топ-30 российских компаний, занимаются исключительно предоставлением ИТ-услуг, что свидетельствует об активном развитии этого сегмента рынка Средний рост выручки этих компаний составил 31,7%, что в 3 раза выше динамики роста рынка.

В-четвертых, наряду с созданием крупными промышленными предприятиями дочерних компаний, предоставляющих им ИТ-услуги, наблюдается укрупнение ИТ-компаний, создание мультипрофипьных ИТ-компаний.

В-пятых, развитие ИТ-рынка осуществляется в сфере венчурного инвестирования (табл. 5). При этом самыми привлекательными ИТ-секторами рынка в России для венчурных инвесторов являются: электронная коммерция; реклама и поиск; контент-проекты; облачные технологии (5аа8);электронные финансы; информационные технологии в медицине.

Таблица 5

Объемы венчурного инвестирования по секторам ИТ-рынка

2011 2012

Объемы инвестирования, млн. долл. Количество совершенных сделок, ед. Объемы инвестирования, млн. долл. Количество совершенных сделок, ед.

Электронная коммерция 107 33 150 21

Развлечения и социальные сети 57 31 50,8 23

Облачные технологии 17 29 26,5 22

2011 2012

Объемы инвестирования, млн. долл. Количество совершенных сделок, ед. Объемы инвестирования, млн. долл. Количество совершенных сделок, ед.

Обработка и аналитика информации, ее анализ; дистанционное обучение 33 21 Н.д. Н.д.

Источники: Шр://\ч\шЛас1у1$ег.ги - информационный портап, посвяи/енный ИТ-технологиям; Ннру'Апт'.пт'епШге.т - официальный сайт ОАО «РВК».

В-шестых, значительная доля государственного заказа на ИТ-рынке. Так, в 2010 г. доля государственного заказа на ИТ-рынке была более 30%.

В-седьмых, активное формирование системы государственного регулирования ИТ-рынка, что выражается в развитии нормативного правового регулирования отношений; в создании экспертных советов при министерствах с целью интеллектуализации экономических процессов; в принятии целевых комплексных программ, обязательным компонентом которых является развитие информационных технологий.

В-восьмых, интеграция российского ИТ-рынка в мировой рынок в связи с вступлением Российской Федерации в ВТО.

Проведенный анализ позволил выявить проблемы развития ИТ-рынка, которые сопровождают выявленные тенденции его развития. К основным проблемам в диссертации отнесены:

недостаточное развитие конкурентной среды внутри отечественного рынка в секторе производителей программного обеспечения;

заинтересованность крупных компаний в покупке иностранных, а не российских компаний, и, следовательно, отток финансовых ресурсов и инвестиций из страны;

таможенные барьеры;

практически полное отсутствие реальных налоговых льгот, в том числе для малого и среднего ИТ-бизнеса;

обострение конкуренции между российскими и иностранными компаниями, в том числе за счет снижения цен на компьютерное и сетевое оборудование и на программное обеспечение в связи с присоединением России к ВТО;

нестабильность макроэкономической ситуации; неравномерное географическое распределение участников рынка; высокие, превышающие мировые, цены на программное обеспечение и компьютерные и серверные технологии;

большая часть ИТ-компаний не создает уникальный продукт, а интегрирует уже существующий иностранный продукт под нужды и запросы отечественных клиентов;

непоследовательность государственной политики в сфере регулирования ИТ-бизнеса;

недоступность кредитования для малого и среднего ИТ-бизнеса; отсутствие правовой культуры в финансово-экономических отношениях; неразвитость инфокоммуникаций в регионах;

непривлекательность малых и средних компаний, работающих на ИТ-рынке, для инвестирования в них в связи с высокими рисками; невысокая доля слияний и поглощений на ИТ-рынке; отсутствие системы независимой оценки стоимости ИТ-компании. На современном этапе развития рынка ИТ-технологий в Российской Федерации возникает необходимость проработки методических положений для оценки ИТ-компаний с целью совершенствования системы управления стоимостью компании.

В диссертационной работе на основе анализа целей управления в крупных, средних и малых ИТ-компаниях, разработан комплекс теоретических и методических положений по оценке и управлению стоимостью ИТ-компаний с учетом их отраслевой специфики. При этом определены особенности финансов ИТ-компаний, к основным из которых нами отнесены:

превалирование нематериальных активов:

высокая доля (60-80%) расходов на заработную плату и соответственно страховые платежи;

нестабильное финансовое состояние, зависящее от количества заказов; превалирование в источниках финансирования грантов, государственных заказов, контрактов от крупных компаний.

В диссертации определены требования для крупных, средних и малых ИТ-компаний, которые необходимо учитывать при оценке их стоимости (табл. 6).

Таблица 6

Требования к оценке стоимости ИТ-компаний

Крупные ИТ-компании Средние ИТ-компании Малые ИТ-компании

Степень детализации информации об оценке компании и ее составных элементов зависит от степени сложности и уровне диверсификации компании Оценка компании и ее составляющих должна основываться на реальной отчетности, для чего необходим эффективный упраш!енческий учет Оценка должна проводиться регулярно и служить основой для принятия управленческих решений Привлечение аудиторских или консалтинговых компаний для оценки бизнеса целесообразно в случае открытого акционерного общества Затраты на проведение оценки должны быть достаточно жестко нормированы Цели оценки в каждый конкретный период должны соответствовать стратегии развития компании Простота Качество Реальный временной горизонт Оптимальность затрат на проведение оценки

Крупные ИТ-компании Средние ИТ-компании Малые ИТ-компании

Наличие специалистов в компании, в обязанности которых включена оценка и мониторинг стоимости компании и ее основных направлений Цели оценки могут меняться, в зависимости от изменения стратегии компании или внешних и внутренних факторов Затраты на проведение оценки должны быть увязаны с оценкой общей эффективности деятельности компании, ее бизнес-единиц, подразделений Для каждой компании должны быть свои уникальные методики, основанные на общих методических и теоретических положениях по особенностям оценки ИТ-бизнеса

В диссертации на основе анализа целей оценки стоимости компаний систематизированы цели оценки ИТ-компаний с учетом их специфики для собственников, топ-менеджмента компании, кредитных и страховых организаций, инвесторов, государственных органов (табл. 7).

Таблица 7

Классификация целей оценки бизнеса по субъектам

Субъект оценки Цели оценки Важность для ИТ-бизнеса

Собственник Оценка эффективности топ-менеджмента + + +

Обеспечение экономической безопасности + + +

Продажа компании + + +

Покупка профильных и непрофильных компаний и/или бизнеса + + +

Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации компании + + + + + +

Топ-менеджмент компании Разработка планов развития компании

Обоснование цены продажи компании или ее доли + +

Обеспечение экономической безопасности "Г

Оценка эффективности менеджмента + 4- +

Субъект оценки Цели оценки Важность для ИТ-бизнеса

Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации компании + + +

Кредитные учреждения Проверка кредитоспособности компании + +

Определение размера залогового обеспечения при кредитовании + +

Страховые компании Обоснование размеров страховых взносов + +

Определение суммы страховых выплат + + +

Инвесторы Оценка эффективности инвестиций + + +

Определение допустимой цены при приобретении предприятия с целью включения его в инвестиционный проект + + +

Государственные органы Оценка для налоговых целей +

Оценка для судебных целей +

Поскольку оценка и управление стоимостью представляет собой сложный процесс, учитывающий и концентрирующий всю управленческую информацию, в диссертации определены принципы, учет которых необходим при проведении адекватной оценки ИТ-компаний с учетом специфики отрасли и специфики самой компании. При этом принципы разделены в диссертации натри группы (табл. 8): принципы, основанные на представлениях собственника; принципы, связанные с организацией работы ИТ-компании; принципы, обусловленные воздействием внешней среды.

Таблица 8

Принципы оценки стоимости ИТ-компаний

Принципы оценки

Связанные с интересами собственника Достоверность оценки Конфиденциальность результатов оценки Повышение стоимости компании Оптимальность затрат

Связанные с особенностями бизнеса и организацией деятельности компании Учет особенностей активов ИТ-компании Выбор методов оценки стоимости, учитывающих специфику ИТ-компании Учет влияния менеджмента на стоимость компании Мониторинг стоимости компании

Связанные с внешней средой Оценка внешних факторов и рисков ведения ИТ-бизнеса Учет законодательства в области ИТ-технологий Разработка системы мер защиты от рейдерства

Проведенный в рамках диссертационного исследования теоретических и практических подходов к выбору адекватных методов оценки стоимости ИТ-компаний, позволил сделать вывод, о том, что для ИТ-компаний из всех основных методов оценки, наиболее предпочтительным является метод дисконтированных денежных потоков, в российской терминологии - доходный метод. При этом при множественности подходов к конкретизации этого метода, фундаментальным является подход Модильяни - Миллера, согласно которому стоимость компании определяется как:

Стоимость компании = стоимость наличных активов + стоимость роста.

При этом методические положения по оценке ИТ-компании базируются наследующих положениях:

во-первых, в любую формулу заложены упрощенные предпосылки о состоянии фирмы и ее денежном потоке;

во-вторых, любая сжатая формула не может охватить все многообразие бизнеса;

в-третьих, в современных условиях воздействие внешних факторов является существенным и в формулах может и должно учитываться через вероятностные компоненты;

в-четвертых, стоимостная оценка, которая учитывает стоимость роста, носит в целом, вне зависимости от сложности формулы и модели, вероятностный характер. В диссертации разработаны методические положения по оценке стоимости ИТ-компаний, которые включают в себя:

обоснование горизонта прогноза для ИТ-компаний в зависимости от их размера, вероятности устойчивого развития, продолжительности работы на рынке и целей оценки стоимости;

обоснование степени детализации прогноза, в рамках которого выделены три прогноза: макроэкономический прогноз, прогноз ИТ-новаций, прогноз наличия квалифицированных специалистов в ИТ-сфере, и определены для выбранных горизонтов прогноза и размеров ИТ-компаний степень влияния составляющих факторов этих прогнозов на развитие ИТ-компаний;

разработку моделей трех сценариев развития ИТ-компаний: пессимистический, оптимистический и реалистический;

обоснование состава финансовых показателей, необходимых для оценки стоимости ИТ-компаний.

В диссертации разработаны методические рекомендации по управлению стоимостью ИТ-компаний в соответствии с основными блоками менеджмента: планирование, организация, мотивация, контроль; что позволило разработать алгоритм проверки прогноза оценки роста стоимости ИТ-компании, выделить совокупность внешних и внутренних факторов и рисков, влияющих на стоимость ИТ-компаний. В качестве основных внешних факторов в диссертации выделены:

макроэкономические: инфляция; стоимость заемного капитала; налогообложение; финансовые льготы для малого и среднего бизнеса; для ИТ-бизнеса; уровень доходов населения;

отраслевые: ценовая политика на ИТ-продукцию на отраслевых сегментах, политика в области заработной платы, отраслевая рентабельность, характер отраслевого регулирования государством, конкуренция на отдельных сегментах; новые ИТ-продукты и ИТ-услуги; наличие внутриотраслевого регулирования (саморегулирования);

научно-технические: инновационные прорывы, цена технических ИТ-комплексов;

социо-культурные: степень информатизации обучения, государственного управления, корпоративного управления, повседневной жизни.

В качестве внутренних факторов, влияющих на стоимость ИТ-компании, в диссертации выделены: сотрудники (квалификация, заработная плата, начисления на заработную плату); нематериальные активы (состав, стоимость, отдача); используемые ИТ-технологии; степень диверсификации ИТ-бизнеса в компании; комплексность оказываемых услуг и выполняемых работ.

Риски, влияющие на стоимость ИТ-компании, разделены также на две группы: внешние и внутренние. К внешним рискам отнесены:

экономические риски: финансовый кризис, который существенным образом может изменить стоимость собственного и привлеченного капитала; высокие темпы инфляции; рейдерство, коррупция; сокращение государственных ИТ-программ;

регулятивные риски: изменения в налоговом законодательстве; изменения в ИТ-законодательстве, изменения в регулировании рекламной деятельности, изменения в регулирования ИТ-контентов;

технико-технологические риски: новации, меняющие технологии оказания ИТ-услуг и выполнения ИТ-работ;

отраслевые риски: ценовой риск (ужесточение ценовой и трудовой конкуренции) в результате появления на региональных рынках известных или новых ИТ-компаний.

С позиций внутренней среды рисками для ИТ-компании являются: снижение доходов (в результате сокращения спроса на услуги, увольнения ведущих сотрудников);

снижение прибыли (в результате роста текущих затрат, не связанных с новым качеством работы: рост затрат на оплату труда, рост арендной платы, увеличение стоимости заемного капитала (для долгосрочных инвестиций), неэффективная маркетинговая политика);

кадровый (нехватка или увольнение квалифицированных сотрудников); отток инвестиций (сокращение объемов инвестиций, в том числе в нематериальные активы, связанные с общим ухудшением макроэкономической ситуации и/или финансовых показателей деятельности компании, выходом из проектов инвесторов); мошенничество.

С учетом разработанных методических положений по оценке и управлению стоимостью ИТ-компании разработана уточненная методика

оценки стоимости ИТ-компании, в которой учитываются вероятностные характеристики оценочной деятельности, состав интеллектуальных активов, влияющих на будущие денежные потоки, факторы и риски, характерные для российских ИТ-компаний; проведена апробация разработанной методики.

III. ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

Одним из важных направлений научных исследований в сфере оценки стоимости является разработка теории оценки стоимости ИТ-компаний. В рамках поставленных задач в диссертации:

выявлены особенности финансов ИТ-бизиеса, учет которых необходим при разработке методических положений по оценке стоимости компаний этой отрасли;

конкретизированы и систематизированы принципы проведения оценки рыночной стоимости предприятий ИТ-бизнеса, включающие в себя: принципы, основанные на интересах собственника; принципы, связанные с функционированием самого предприятия и особенностями ИТ-бизнеса; принципы, обуславливаемые воздействием внешней среды; следование данным принципам необходимо для получения достоверной и обоснованной оценки;

разработаны методические положения по оценке стоимости ИТ-компаний, в которых с учетом особенностей ИТ-компаний обоснованы положения: по определению горизонта прогноза; по степени детализации прогноза; ценарии развития для компании, инансовые показатели для оценки стоимости роста;

разработаны методические рекомендации по управлению стоимостью ИТ-компаний, включающие в себя обоснование совокупности внешних и внутренних факторов и рисков, влияющих на стоимость компании; разработку алгоритма проверки прогноза стоимости компании, методику оценки стоимости компании, применение которых позволяет получать наиболее точные и достоверные результаты оценки с целью проведения их последующего анализа для формирования предложений по принятию управленческих решений собственниками и менеджерами оцениваемого предприятия.

Реализация разработанных в диссертации методических положений и рекомендаций позволит повысить качество оценки и управления стоимостью ИТ-компании, что повысит инвестиционную привлекательность ИТ-бизнеса.

IV. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

1. Кондратьев К.А. Тенденции и проблемы развития мирового ИТ-рынка /К.А. Кондратьев, А.М. Колесников // Известия Тульского гос. университета. - Вып. 3. - 4.1. - 2013. - 0,4п.л./ ОД пл.

2. Кондратьев К.А. Особенности оценки стоимости ИТ-компании / К.А. Кондратьев/У Известия Тульского гос. университета. - Вып. 3. 4.1. - 2013.- 0,4 пл.

Кондратьев К.А. Научно-методические положения оценки стоимости ИТ - компании / К.А. Кондратьев // Научно-технические ведомости СПб государственного политехнического университета. Экономические науки. - 6 - 1 (185). - 2013. - 0,4 п.л.

Кондратьев К.А. Проблемы оценки стоимости ИТ-компании // Проблемы деятельности хозяйствующих субъектов в современной России: Межвуз. сб. науч. тр. Вып. 18 / К.А. Кондратьев. - СПб.: Изд-во ООО «Студия НП-Принт», 2013. - 0,2 п.л. Кондратьев К.А. Развитие ИТ-рынка в Российской Федерации // Проблемы деятельности хозяйствующих субъектов в современной России: Межвуз. сб. науч. тр. Вып. 18 / К.А. Кондратьев, А.М. Колесников. - СПб.: Изд-во ООО «Студия НП-Принт», 2013. -0,4п.л. /0,2 пл.

Формат 60x84 1\16 .Бумага офсетная. Тираж 100 экз. Заказ № 189.

Отпечатано с оригинал-макета автора в редакционно-издательском центре ГУАП 190000, Санкт-Петербург, Б. Морская ул., 67