Влияние интеграционных процессов на развитие корпоративных структур в российской экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Влияние интеграционных процессов на развитие корпоративных структур в российской экономике"

На правах рукописи

ЛОВЧИНОВСКИЙ ПЕТР АЛЕКСАНДРОВИЧ

ВЛИЯНИЕ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ НА РАЗВИТИЕ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ

Специальность: 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством»

(макроэкономика)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2005

Работа выполнена на кафедре «Макроэкомика» Государственного университета управления

Научный руководитель

- доктор экономических наук, профессор Остапенко Ю.М.

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук, профессор

Антонов В.Г. - кандидат экономических наук Малаха И.А.

Ведущая организация: Государственное учреждение «Институт макроэкономических исследований (ИМЭИ) Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации

Защита состоится «_» _ 2005 г. в 14 часов на заседании

диссертационного совета Д.212.049.06 в Государственном университете управления по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, д.99, зал заседаний Ученого Совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Автореферат разослан «_»_2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

кандидат экономических наук, доцент

горб-4

<4 ООО

1. Общая характеристика работы.

Актуальность темы диссертационного исследования определена необходимостью повышения эффективности интеграционных процессов, разработки критериев оценки эффективности слияний и поглощений компаний корпоративного сектора экономики и формированием эффективного механизма регулирования деятельности корпоративных структур в России.

Начиная с 2000 г государственные органы исполнительной власти (МЭРиТ, МАП, ФКЦБ и др.) активно участвовали в регулировании корпоративных структур и их деятельности на товарном и фондовом рынках. Данные усилия были выражены в разработке различных программ, регулярной подготовке аналитических отчетов, также были инициированы различные поправки в существующее на тот момент законодательство (Федеральный Закон «Об Акционерных обществах», Гражданский кодекс РФ, Налоговый кодекс РФ), и предложены новые проекты федеральных законов (ФЗ «О Холдингах»), регулирующих корпоративный сектор экономики России. Но, по мнению автора, данные шаги регулирующих органов носили бессистемный характер, вследствие чего их результаты оказались мало эффективными.

В период 2001 - 2003 гг. вакуум практических разработок, системного анализа экономических процессов и рекомендаций для государственной политики в сфере корпоративных структур нарушили различные институциональные структуры, такие как Мировой банк (МБ), Центр экономических и финансовых исследований и разработок (ЦЕФИР), информационные и рейтинговые агентства (Росбизнесконсалтинг (РБК), Рейтинговое агентство «Эксперт»), мировые аудиторские и консультационные компании (PriceWatertiouse Coopers (PwC), Ernst & Young (E&Y) и др.). Указанные структуры, наряду с государственными органами власти, стали активно формировать собственную исследовательско-аналитическую базу, позволяющую повысить объективность результатов наблюдений в экономики, а также сформулировать на их основе актуальные рекомендации по степени и направлению воздействия государства в корпоративном секторе экономики Уже в 2004 гг данные процессы стали носить регулярный характер, но многие аспекты и проблематика исследований все же носит фрагментарный и несистемный характер.

Степень научной разработки проблемы. Теоретические и практические аспекты интеграции корпоративных структур и их роль в экономике исследованы в рамках различных экономических теорий многими отечественными учеными:

Л И Абалкиным, С В. Авдашевой, Ю.Б Винслав, В Е. Дементьевым, Е Л Драчевой, Д.Н Земляковым, АМ. Либманом, Д.С. Львовым, АД Некипеловым, О.В. Осипенко. Различные вопросы эффективности и финансовые аспекты проблемы нашли отражения в трудах известных западных ученых- Дж Гелбрейта, Р. Брейли, П Дракера, К. Друри, С Майерса, Р Коуза, Р Купера, У. Ростоу, Р Каплана, Д. Нортона.

Однако многие вопросы изучения влияния интеграционных процессов на развитие корпоративных структур в теории и практики разработаны не достаточно Нет единого методологического и методического подхода к критериям эффективности интеграционных процессов и деятельности корпоративных структур, к оценки механизма государственного регулирования и саморегулирования в корпоративном секторе экономики Все это определило цель и задачи диссертационного исследования

Целью исследования является выявление теоретических особенностей, разработка методических рекомендаций по повышению эффективности интеграционных процессов и совершенствованию формирования механизмов регулирования деятельности корпоративных структур в России

Для достижения поставленной цели в работе сформулированы следующие научные задачи:

-систематизировать методические подходы к исследованию процессов экономической интеграции и выявить особенности организационного оформления корпоративных структур в России;

- провести анализ факторов развития корпоративных структур и определить характерные тенденции экономической интеграции в экономике страны;

-разработать методику анализа эффективности слияний и поглощений на основе методов сравнительного анализа и дисконтированных потоков денежных средств как следствия процессов экономической интеграции в корпоративном секторе экономики России;

-разработать критерии и систему показателей для оценки эффективности интеграционных процессов в экономике;

-разработать предложения по расширению применения программно-целевого подхода к повышению эффективности государственного регулирования и определить пути повышения эффективности саморегулирования в сфере создания и деятельности корпоративных структур в России.

Объектом исследования являются интеграционные процессы в условиях рыночных отношений в России.

Предмет исследования - корпоративные структуры, их современное состояние в российской экономике.

Информационная база исследования включает данные Мирового банка, Банка России, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), ; Федеральной антимонопольной службы (ФАС), Росбизнесконсалтинг (РБК),

I

Рейтингового агентства Эксперт, Центра экономических и финансовых исследований и разработок (ЦЕФИР), Росстата РФ, а также годовые и промежуточные отчеты, программы и стратегии крупнейших компаний России, регулярные аналитические отчеты ведущих мировых аудиторско-консультационных компаний (Р\л/С, Е&У).

Методологической и теоретической основой исследования послужило использование гипотетико-дедуктивного и индуктивного методов научного познания. Достоверность научных выводов и практических рекомендаций основывается на теоретических и методологических положениях, сформулированных в исследованиях зарубежных ученых, а также на результатах анализа и практического тестирования разработанных методов и их сравнительного анализа с существующими аналогами При решении конкретных проблем оценки степени концентрации и эффективности интеграционных процессов использовались методы прикладной статистики и эконометрики.

Научная новизна исследования заключается в разработке научно-методических рекомендаций по оценки эффективности слияний и поглощений компаний корпоративного сектора экономики в рамках процессов экономической интеграции и предложений по совершенствованию регулирования формирования корпоративного сектора экономики. ' Наиболее существенные результаты, полученные лично автором,

выносимые на защиту и содержащие приращение научных знаний, | заключаются в следующем:

- на основе комплексного и системного анализа методологических подходов к исследованию процессов экономической интеграции и трансформации корпораций выявлены особенности организационного оформления корпоративных структур в российской экономике (стр. 30-31);

-определены факторы, воздействующие на развитие интеграционных процессов в корпоративном секторе экономики (стр. 55,61-62);

- систематизирован понятийный аппарат и внесены уточнения в определения «интеграционный процесс», «интегрированная структура», «корпоративная структура». Термин «корпоративная структура» автор определил как группу юридически или хозяйственно самостоятельных предприятий, ведущих совместную деятельность на основе консолидации активов или договорных отношений для достижения общих целей на базе корпоративных принципов управления (стр. 18,22-23);

-сформулированы основные общемировые тенденции в области законодательной экономико-нормативной базы, разработаны предложения по совершенствованию корпоративного законодательства в России (стр. 53);

- расширены возможности применения конкретных методов учета и анализа механизмов государственного регулирования развития корпоративных структур в российской экономике и составлены рекомендации по применению этих методов при анализе процессов экономической интеграции на товарных рынках с централизацией данных функций у ФАС РФ (стр. 71-74);

-дополнен аналитический аппарат по методологии оценки концентрации в экономики (стр 70), разработана авторская классификация видовой структуры с учетом признаков и мотивов слияний и поглощений компаний (стр. 85-86), позволяющая упростить анализ их эффективности, предложен механизм оценки эффективности базирующийся на методах сравнительного анализа и дисконтированных потоков денежных средств (стр 88-89);

-разработаны критерии, система показателей и методика оценки эффективности интеграционных процессов в корпоративном секторе на различных уровнях управления экономикой (стр. 146-149,152-154,156-158);

-доказана необходимость применения метода программно-целевого подхода к развитию интеграционных процессов в корпоративном секторе и предложен комплекс мер по повышению эффективности государственной политики России в этой сфере экономики (стр. 131-133,135-139,142,144);

- определена важность применения Правил корпоративного поведения (ПКП) в российском корпоративном секторе, обозначены основные проблемные зоны в области корпоративного управления, сформулированы предложения по применению международных стандартов финансовой отчетности российскими корпоративными структурами, доказано наличие взаимосвязи между внедрением

ПКП и капитализацией в российских экономических условиях, предложен лучший опыт российских корпоративных структур по внедрению ПКП (стр. 161-162).

Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные автором результаты могут быть применены различными органами государственной, региональной власти, негосударственными институтами (ФАС РФ, МЭРиТ РФ, исполнительными органами власти субъектов РФ, негосударственными фондами, банками) при планировании, учете, анализе и контроле процессов интеграции в корпоративном секторе экономики Результаты исследования могут быть использованы в преподавании курсов "Макроэкономика", "Экономика предприятия", "Государственное регулирование экономики" в ВУЗах и в системе повышения квалификации работников экономических и финансовых специальностей.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались на международных научно-практических конференциях «Актуальные проблемы управления - 2004» (Москва, ноябрь 2004г.) и «Стратегия 2005. Технология Balanced Scorecard. Опыт реальных проектов Год спустя» (Москва, март 2005г.) По теме диссертации опубликованы 6 печатных работ общим объемом 3 п.л.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, в тексте имеется 49 рисунков, 15 таблиц и 5 формул. Список использованной литературы включает 128 источников. Работу существенно дополняют приложения на 10 страницах. Оглавление выглядит следующим образом:

Введение

Глава 1. Теоретические основы развития корпоративных структур под влиянием интеграционных процессов.

1.1. Методологические подходы к исследованию процессов экономической интеграции и трансформации корпораций.

1.2. Особенности организационного оформления интеграционных структур в российской экономике.

1.3. Экономико-правовой механизм управления и регулирования экономической интеграции в корпоративном секторе экономики.

Глава 2. Макроэкономический анализ влияния экономической интеграции на развитие корпоративных структур в России.

2.1. Факторы, воздействующие на развитие экономической интеграции в корпоративном секторе экономики России.

2.2. Опыт процессов слияний и поглощений в России, странах с переходной экономикой и индустриально развитых странах.

2.3. Методические подходы к оценке эффективности слияний и поглощений компаний как следствия процессов экономической интеграции в корпоративном секторе российской экономики.

2.4. Роль корпоративных структур в формировании инвестиционного механизма национальной экономики.

Глава 3. Пути повышения эффективности механизмов регулирования формирования и деятельности корпоративных структур в России.

3.1. Применение программно-целевого подхода в государственном регулировании экономической интеграции в корпоративном секторе российской экономики

3.2. Критерий и система показателей оценки эффективности интеграционных процессов в корпоративном секторе экономики.

3.3. Повышение эффективности саморегулирования корпоративных структур в России.

Заключение

Библиография

Приложения

2. Основное содержание работы.

Во введении обосновывается актуальность диссертационного исследования, сформулирована цель и определены основные задачи работы, решение которых обеспечивает ее достижение, раскрыты содержание предмета и объекта исследования, определена степень разработанности проблемы, отражены основные научные результаты автора работы и их практическая реализация.

В первой главе проанализированы основные теоретические положения развития корпоративных структур под влиянием интеграционных процессов Раскрыта сущность понятий «интеграционный процесс», «интегрированная структура» и «корпоративная структура», выявлены закономерности формирования и развития корпоративных структур на основе российского и мирового опыта.

Отмечается, что в отечественной и зарубежной литературе имеют место различные позиции авторов по определению терминов «интеграционный

процесс», «интегрированная структура», «корпоративная структура», что потребовало их уточнение.

«Интеграционный процесс» автор определяет как совокупность последовательных действий, методов (способов) осуществления интеграции как научной категории, закономерно завершающийся в виде интегрированной структуры (ИС), которая должна быть представлена институционально одной из организационных форм интеграции.

Особо выделен термин «корпоративная структура», заменяя им существующий у различных авторов набор терминов- «корпорация», «интегрированная корпоративная структура», и тд. В общем плане под "корпоративной структурой" (КС) автор понимает группу юридически или хозяйственно самостоятельных предприятий (организаций), ведущих совместную деятельность на основе консолидации активов или договорных (контрактных) отношений для достижения общих целей на базе корпоративных принципов управления.

Рис. 1. Матрица «выбора характера экономической интеграции на микроуровне».

Трансформация отношений собственности в постсоциалистических странах привела к значительным изменениям в структуре собственности и последующим интеграционным процессам, которые стали неизбежным следствием разрушения хозяйственных связей. При анализе причин экономической интеграции, автор разработал матрицу «выбора характера экономической интеграции на микроуровне» (рис. 1).

Анализ мирового опыта подтверждает объективность и необходимость формирования на уровне национальных экономик разных стран крупных интегрированных структур, которые в ходе процессов мировой экономической глобализации с определенного момента своего развития начинают выступать агентами национальной экономики на мировом рынке.

Автор критикует существующую систему государственной поддержки одной из организационно-правовых форм корпоративных структур и указывает на ряд существенных отрицательных моментов, как создания, так и функционирования Финансово-промышленных групп (ФПГ) в условиях перехода к рыночной экономике в России. Появление таких корпоративных структур как ФПГ в России в большей степени закономерно, так как данная структура позволяет преодолеть разрыв в экономических связях между субъектами хозяйствования в период трансформации экономики. Но данная форма является временной и не может являться эффективной на большом промежутке времени (стратегический аспект).

Автор выделяет холдинги как наиболее рациональную организационно-правовую форму корпоративных структур в России, характеризующуюся многообразием связей структурных элементов друг с другом и с внешней средой, использованием системы участия для концентрации финансово-промышленного капитала и контроля за производством.

Анализ экономико-правового механизма управления и регулирования экономической интеграции в корпоративном секторе экономики позволил выявить слабую правовую защищенность инвесторов в рамках национальной модели корпоративного управления Высокие стандарты бухгалтерского учета, правовые механизмы защиты инвесторов и уровень исполнения законодательства имеют отрицательную корреляцию с концентрацией собственности. В то же время высокий уровень концентрации свидетельствует о слабом функционировании рынка капиталов. С точки зрения проведенного анализа это связано с тем, что слабая правовая защищенность мелких инвесторов лишает компании возможности мобилизовать необходимые капиталы.

Выводы и результаты исследования позволили сформировать рекомендации, направленные на корректировку существующей экономико-нормативной базы, совершенствование практики ее применения и повышение эффективности управления экономикой на макроуровне.

Во второй главе проведен макроэкономический анализ влияния экономической интеграции на развитие корпоративных структур в России.

ю

Выявлены факторы развития корпоративных структур и экономической интеграции в России (рис. 2), характерные тенденции экономической интеграции в процессе развития корпоративных структур на российском товарном рынке.

Снижение потерь от монопольной власти, Усиление переговорной позиции с поставщиками и покупателями Рыночная оценка стоимости компании Эффект масштаба Экономия финансовых ресурсов Снижение издержек Снижение траисакционных издержек Налоговая оптимизация Рост эффективности инвестиций, Применяемая технологий

Создание барьера входа на рынок, Рост возможностей на рынках (капитала), Рост конкурентоспособности Интернационализация связей Диверсификация Комбинирование еэаимодополнительных ресурсов и активов Стадия жизненного цикла продукта Преодоление проблемы 'двойной иадбаваГ

Рис. 2. Классификация факторов, оказывающих воздействие на экономическую

интеграцию.

Интеграционные процессы, как следствие, формирования корпоративных структур в российской экономике можно отнести во многом к естественной реакции на рыночные преобразования. Положительным результатом экономической интеграции является восстановление утраченных хозяйственных связей с использованием современных подходов в управлении Корпоративные структуры, образовавшиеся в результате стремления снизить рыночную неопределенность, в краткосрочном временном периоде играют положительную роль, однако в долгосрочной перспективе таким структурам необходимо будет провести реструктуризацию, в связи с чем впоследствии основной тенденцией станет избавление от непрофильных активов.

Проанализировав основные факторы, воздействующие на процессы развития корпоративных структур под воздействием интеграционных процессов в экономике России, автор приходит к следующим выводам:

-доминирующими в российской экономике по итогам текущих рыночных преобразований стали крупные корпоративные структуры;

-корпоративные структуры под воздействием процессов экономической интеграции снижают транзакционные издержки и издержки на производство, в чем заключаются факторы эффекта масштаба и экономии на издержках;

-под воздействием экономической интеграции усиливаются процессы концентрации, специализации и кооперации корпоративных структур, что, на примере нефтяной отрасли, приводит к росту сырьевой специализации национальной экономики;

-снижение операционных издержек ввиду роста эффективности корпоративных структур нивелируется ростом тарифов естественных монополий;

-процессы интеграции в корпоративном секторе, на примере нефтяной отрасли, несут негативные последствия для национальной экономики, но их эффект нивелируются ростом государственного участия в данной отрасли народного хозяйства.

Анализ влияния ряда факторов на развитие корпоративных структур и экономическую интеграцию в России, позволили автору сформировать рекомендации, включающие различные подходы государственной политики к развитию корпоративных структур. Характерные тенденции экономической интеграции и анализ корпоративных структур на российском товарном рынке показали необходимость в определении стратегии государства в области антимонопольной политики по отношению к предприятиям, работающим на этом рынке, включающие эффективный контроль экономической концентрации не только на текущий, но и на предстоящий периоды. В настоящее время работа по оценке рыночной концентрации системно не организована в научно-исследовательских учреждениях и в заинтересованных федеральных органах исполнительной власти. ФАС России не имеет подведомственных научно-исследовательских учреждений и достаточного финансирования для проведения соответствующих научно-исследовательских работ на договорной основе.

Для совершенствования механизмов государственного регулирования развития корпоративных структур в РФ предлагается расширить применение методов учета и анализа процессов экономической интеграции на товарных рынках с централизацией данных функций у ФАС РФ.

Методические подходы к оценке эффективности слияний и поглощений, предложенные автором, основываются на методах дисконтированных потоков денежных средств и сравнительного анализа. В общем виде представлены в формуле 1.

др а Раб-(Ра + Рб) (формула 1), где

ЛР - экономические выгоды слияния;

Ра - рыночная стоимость корпорации А до слияния;

Рб - рыночная стоимость корпорации Б до слияния;

Раб - рыночная стоимость корпорации, возникшей после слияния.

Если правая часть этого равенства: Раб - (Ра + Рб) - положительна, то это означает, что слияние несет с собой определенные экономические выгоды, если отрицательна - то затраты экономически нецелесообразны.

При оценки эффективности слияния издержки можно определить как разность между денежными средствами, затраченными корпорацией А на покупку корпорации Б и рыночной стоимостью корпорации Б (Рб) (форм. 2).

£ a CASH - Рб (формула 2), где

Е - издержки на покупку корпорации Б;

CASH - денежные средства, затраченные на покупку корпорации Б.

Из формул 1 и 2 вытекает, что чистая приведенная стоимость (net present value - NPV) покупки корпорации составит (формула 3):

NPV = tiQ+r)1 = АР_£ (Формула 3), где

N - продолжительность проекта, выраженная в числе шагов расчетного периода, например в годах или месяцах;

Di, Zi - доходы и затраты проекта на i шаге расчетного периода; г - ставка дисконта (рассчитывается согласно метода оценки WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала).

Метод дисконтирования потоков денежных средств дает достаточно надежные оценки рыночной стоимости корпорации-цели, но имеет постоянную тенденцию ее завышения - в среднем на 6-10%; при этом сравнительный метод анализа также достаточно точно определяет рыночную стоимость компании, но

уже не завышает, а занижает ее истинную рыночную стоимость в среднем на 1016% Учитывая эти обстоятельства, автор предлагает применять оба этих метода при количественной оценки слияний.

Россия занимает существенную долю рынка слияний и поглощений, а темпы роста этой доли достаточно высоки. По прогнозу автора в 2005-2006 годах рынок слияний и поглощений в России продолжит свой рост. Экономика стоит на пороге консолидации, причинами которой могут явиться вступление страны в ВТО и рост конкуренции на внутреннем рынке, немалую роль в этом играют корпоративные структуры. В этих условиях основной задачей государства становится: во-первых, обеспечение участия в ней наибольшего числа мелких частных инвесторов, во-вторых, обязательное их принадлежность к резидентам РФ, в третьих, учет опыта приватизационных сделок в Центральной и Восточной Европе, что позволит в дальнейшем проводить анализ эффективности корпоративных структур и их инвестиционной активности.

В работе предлагается критерий и система показателей позволяющие оценивать степень концентрации по отраслям и компаниям. К ним относятся: объем продаж, масштабы занятости работников, сумма активов, которые целесообразно определять применительно к четырем основным категориям собственников (крупные корпоративные структуры, государство, иностранные собственники, прочие собственники) (таблица 1).

Таблица 1. Анализ структуры собственности по отраслям промышленности1.

Доли групп собственников

Показатели КС Иностранные Прочие мелкие Государство в т.ч. Орга ны власти:

Собственннкнкн собственники Фед-ые Рег-ые

1 2 3 4 5 6 7

На основании объема продаж

Промышленность 35,0% 5,3% 34,7% 25,0% 20,1% 4,9%

На основании занятости работников

Промышленность 16,4% 1,4% 74,5% 7,7% 5,0% 2,7%

Строительство 1,3% 0,1% 97,2% 1,5% 0,6% 0,9%

Транспорт и связь 2,4% 0,2% 77,5% 20,0% 19,0% 0,9%

Торговля 0,2% 0,5% 99,2% 0,0% 0,0% 0,0%

На основании денежных активов

Банковский оборот 17,4% 10,8% 46,2% 25,6% 19,8% 5,7%

Общую эффективность могут характеризовать показатели рентабельности, определяемые отношением прибыли к затратам всех факторов производства,

' составлено автором по материалам отчета Мирового банка. 14

либо частными показателями эффективности компаний: производительность труда, трудоемкость, фондоотдача, фондоемкость производства, либо экономия на издержках единицы выпускаемого продукта, эффективность инвестиций (ROI), срок окупаемости инвестиций и др.

Сравнительную эффективность концентрации производства целесообразно оценивать на основе расчета показателей характеризующих приведенные затраты по различным вариантам концентрации производства (формула 4).

С + Эн*Ки = min (формула 4), где

С - издержки производства на единицу продукции по вариантам; Эн - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений в данную отрасль при данной учетной ставке процента; Ки - сумма капитальных вложений на единицу продукции.

Сравнительная эффективность определяется в результате выбора из ряда вариантов по критерию минимальных затрат.

Из проведенного автором анализа различных методов и показателей оценки концентрации и ее влияния на эффективность корпоративных структур в России сделаны следующие выводы:

-степень концентрации собственности в экономике России высокая: по объему продаж крупнейшие пять собственников контролируют 39%, а крупнейшие 10 собственников контролируют 50% объема продаж; по занятости работников, крупнейшие пять собственников контролируют 16%, а крупнейшие 10 собственников - 22% занятости работников;

- контроль со стороны корпоративных структур в разрезе отраслей различный и является наибольшим в ряде стратегических отраслей, таких как сырьевая (нефть, газ, лес, пр.), автомобильная и химическая;

-роль государства в экономике России менее значительная, чем крупных корпоративных структур, и сконцентрирована в меньшем количестве стратегических отраслей промышленности- нефтегазовая, транспортная и ювелирная;

-отраслям с большей степенью концентрации собственности характерно более высокий уровень производительности труда, но данное обстоятельство не

может указывать на большую эффективность крупных корпоративных структур по сравнению с другими субъектами рынка;

-существует прямая зависимость между прибыльностью и капитализацией компании на фондовом рынке, но показатели капитализации, рассчитанные на основании оценок фондового рынка, не могут в полной мере отражать эффективность тех или иных субъектов экономики, так как показатели рыночной капитализации существенно расходятся с реальной капитализацией исходя их объемов производства.

Детальный анализ различных аспектов роли корпоративных структур в '

инвестиционном механизме национальной экономики в России существенно расширяет аналитический базис изучения влияния интеграционных процессов на развитие корпоративных структур и подтверждает эффективность функционирования промышленных холдингов как инструментов внутриотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов и формирования конкурентных преимуществ страны на глобальном рынке.

По результатам проведенных в первых двух главах исследований и выявленных проблем в третьей главе разработаны конфетные методические рекомендации по совершенствованию механизмов регулирования и повышению эффективности формирования и деятельности корпоративных структур в России. Комплексная оценка в таком случае как способ поиска резервов для повышения эффективности деятельности корпоративной структуры является основой компетентных управленческих решений.

В связи с этим автор предлагает и обосновывает необходимость расширения применения программно-целевого подхода к повышению эффективности государственного регулирования в сфере создания и деятельности корпоративных структур в России обеспечивающего существенное повышение степени государственного участия в перспективных и базовых отраслях экономики, с учетом влияния на ускоренные темпы развития *

При разработке критерия оценки экономической эффективности и социальной значимости для различных субъектов рыночных отношений автор пользовался картой интересов экономических агентов в рамках интеграционных процессов в корпоративных структурах, где представлены интересы государства, акционеров, общества и рынка Суть данного критерия обусловлена необходимостью соединения противоречивых друг другу интересов экономических агентов. Наиболее ярким примером может являться соединение

показателей социальной и экономической эффективности, например, прибыль на акцию и рост налоговых платежей в бюджеты различных уровней и внебюджетные фонды

Система показателей для оценки эффективности интеграционных процессов в экономике включает порядка 20 различных наименований (стр. 153-154).

Автор также считает целесообразным применять в данной системе экспертную оценку, позволяющую установливать единый показатель на основе частных количественных и качественных показателей Методика представляет собой количественную оценку достижения целей, позволяющую наиболее объективно установить единый показатель эффективности на основе различных частных показателей при помощи экспертных оценок.

Конечный перечень ключевых показателей эффективности (КПЭ) определяется целевыми функциями корпоративной структуры. Приоритетное положение в комплексной оценке занимают финансовые КПЭ Некоторые из них рекомендованы такими авторами, как А.Д Шеремет и P.C. Сайфулин2. Но, по мнению автора, финансовая составляющая не должна являться главенствующей, так как она лишь фиксирует текущее состояние дел и позволяет достаточно точно определять его прошлую динамику.

При практическом применении данной методики целесообразно соблюсти следующие процедуры, которые в свою очередь определяют этапность процесса количественной оценки эффективности корпоративной структуры в рамках интеграционного процесса:

-отбор и оценку компетентности экспертов, отбор показателей для оценки комплексной эффективности (экономической, бюджетной, инвестиционной, социальной);

-расчет КПЭ, характеризующих комплексную эффективность управления корпоративной структурой и расчет согласованности мнений экспертов для оценки качества результатов;

-определение весов значимости КПЭ для оценки эффективности деятельности корпоративной структуры и формирование дискретной оценочной шкалы для контролируемых КПЭ корпоративной структуры;

- оценка комплексной эффективности деятельности корпоративной структуры путем расчета итогового индекса и сравнительный анализ результатов в динамике или по отношению с аналогичными корпоративными структурами.

1 Шеремет А Д, Сайфулин Р С Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности промышленного предприятия / А Д Шеремет, Р С Сайфулин -М Экономика 1980 232 с

По итоговому индексу целесообразно проводить сравнительный анализ полученных результатов с аналогичными корпоративными структурами отрасли, страны и глобального рынка.

В работе определена важность применения Правил корпоративного поведения (ПКП) в российском корпоративном секторе, определены основные проблемные зоны в области корпоративного управления, сформулированы

/

предложения по применению международных стандартов финансовой отчетности российскими корпоративными структурами, доказано наличие взаимосвязи между внедрением ПКП и капитализацией в российских экономических условиях. <

Сформулированные в работе предложения и методические рекомендации носят системный характер и могут быть применимы в рамках государственной политики, направленной на регулирование интеграционных процессов в корпоративном секторе экономики.

В заключении сформулированы основные выводы и рекомендации по результатам диссертационного исследования.

По теме диссертации опубликованы следующие работы автора:

1. Остапенко Ю.М., Ловчиновский П.А. Показатели оценки концентрации и ее влияния на эффективность производства. Актуальные проблемы управления -2004: Материалы международной научно-практической конференции: Выпуск 1 / ГУУ. - М„ 2004. 314 с. - 0,2 п.л.

2 Ловчиновский П.А. Анализ опыта слияний и поглощений в России и странах с переходной экономикой // Финансовый менеджмент. 2005. №1. - 0,4 п л.

3 Ловчиновский П.А. Слияния и поглощения в России, оценка и сегментация рынка // Собственность и рынок. - М.: 2005. №4. - 0,4 п.л.

4. Ловчиновский П.А. Критерий оценки и система показателей для оценки эффективности интеграционных процессов в экономике на примере корпоративных структур // Собственность и рынок - М.: 2005. №5 - 0,7 п.л. t

5. Остапенко Ю.М., Ловчиновский П.А. Трансформация корпорации в современных экономических условиях // Экономика, управление, культура. - М • t ГУУ. 2005. №12. - 0,35 п.л.

6. Ловчиновский П.А. Современные проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики // Вестник научной информации. - М • ИМЭПИ РАН. 2005. №1 - 0,9 п.л.

Подп. в печ. 30.06.2005. Формат 60x90/16. Объем 1печ.л. Бумага офисная. Печать цифровая. Тираж 100 экз. Заказ № 724

ГОУВПО "Государственный университет управления" Издательский центр ГОУВПО "ГУУ"

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@suu.ru

www.guu.ru

С1 5 3 O f

РНБ Русский фонд

2006-4 14000