Развитие интеграционных процессов в корпоративном секторе экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Развитие интеграционных процессов в корпоративном секторе экономики"

На правах рукописи

003059700

Развитие интеграционных процессов в корпоративном секторе экономики

Специальность 08 00 01 - «Экономическая теория»

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 7 МАЙ 2007

Казань - 2007

003059700

Работа выполнена в Казанском государственном финансово-экономическом институте

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Ведущая организация - Казанский государственный университет

Защита состоится «28» мая 2007 года в 15— часов на заседании диссертационного совета ДМ 212 083 02 при Казанском государственном финансово-экономическом институте по адресу

420012, Республика Татарстан, г Казань, ул Бутлерова, 4, зал заседаний Ученого совета

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казанского государственного финансово-экономического института

Автореферат разослан «24» апреля 2007 года

Ученый секретарь

Мальгин Виктор Андреевич

Ерзнкян Баграт Айкович;

кандидат экономических наук, доцент Краснова Ольга Михайловна

диссертационного совета, профессор

К И Азизов

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В течение двадцатого столетия интеграционные процессы вызывали активный научный и общественный интерес в зарубежной литературе, а несколько позже и в отечественной Большинство экономистов видит в них одно из основных проявлений рыночной дисциплины конкуренция на рынке обеспечивает переход прав собственности к экономическим субъектам, реализующим более эффективную стратегию развития Вместе с тем, первая волна слияний акцентировала внимание аналитиков на том, что интеграция осуществлялась для обеспечения более прочных монопольных позиций В странах с развитой рыночной экономикой одним из основных способов активного перераспределения прав собственности выступают интеграционные процессы Рассматривая ситуацию, которая на сегодняшний день сложилась в России, следует отметить отсутствие четкого теоретического осмысления процессов, связанных с интеграцией бизнеса (слияниями и поглощениями), протекающих в корпоративном секторе

Российский рынок корпоративного контроля стал развиваться в период приватизации и становления рыночной экономики И, несмотря на столь непродолжительную историю, Россия в этом направлении стала одним из лидеров по динамике объемов рынка слияний и поглощений и его стоимостной оценки Опубликованные результаты глобального исследования «Бизнес 2010 в России» с целью создания коллективного видения архитектуры бизнеса на перспективу до 2010 года, проведенного агентством Е1и, свидетельствуют, что одним из основных факторов усиления конкуренции на мировых рынках является дальнейшая консолидация бизнеса путем слияния и поглощения компаний Учитывая пристальное внимание руководителей компаний к вопросам интеграции, - во многих европейских компаниях функционируют структурные подразделения, отвечающие за вопросы слияний и поглощений и в последние годы отмечено их появление в российских компаниях - представляется актуальным исследование сущностных характеристик и тенденций интеграционных процессов в экономике России •• '

В процессе институциональных экономических преобразований в России и других странах с переходной экономикой дискуссия о роли интеграционных процессов, их особенностях и значении в международной и национальной экономике стала особенно актуальна. Тем не менее развитие интеграционных процессов в России проходит без необходимой теоретической поддержки, поскольку практически отсутствуют исследования, учитывающей российскую специфику

Степень разработанности проблемы. Изучению интеграционных процессов посвящено множество работ зарубежных и отечественных ученых Зарубежный опыт формирования и функционирования корпораций достаточно известен и отражен в работах Акоффа Р , Ансоффа И, Аоки М, Блази Дж, Виссема Н., Грейсона Дж, Коно Тоехиро, Лафта Дж К, Томпсона А А , Стрикленда А Дж , Шлейфера А и других ученых

Отечественные разработки в области корпоративных отношений представлены Абдуллиной С Н, Авдашевой С Б, Бодруковым С, Винславым Ю, Володиным А А, Данилиным В Ф, Дементьевым В Е, Жуплевым А В , Иванченко В Е, Клейнером Г Б, Мелентьевым А Ю, Мильнером Б 3 , Пановым А И, Радыгиным А Д, Якутиным Ю В и другими авторами

В целом теоретические аспекты интеграционных процессов (слияний и поглощений) рассматривались в работах А Радыгина, И Владимировой, Б. Рудык, В Семенковой, Э Томилиной Теме реорганизаций в форме слияний и поглощений посвящены работы К.Турбиной, Н Николенко, О Белоусовой В них освещаются протекающие в мировом хозяйстве процессы консолидации, глобализации и интеграции Особое внимание уделяется их основным причинам и предпосылкам, рассматривается не сам процесс реорганизации, а этап реализации скрытых возможностей, возникающих в результате слияния (использование интеграционного импульса), а также приведены алгоритм и методы финансовой оценки слияний и поглощений.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в выявлении специфики и особенностей интеграционных процессов в корпоративном секторе на современном этапе

Сформулированной целью определяются задачи исследования

- выявить сущность интеграционных процессов и произвести идентификацию их форм,

- систематизировать многообразие организационно-правовых форм интеграционных процессов,

- показать противоречивость интеграционных процессов,

- определить специфику интеграционных процессов корпоративного сектора современной экономики России,

- охарактеризовать структурные преобразования в интеграционных процессах,

- разработать подход к оценке эффективности интеграционного процесса и предложить возможные пути повышения его эффективности (

Объектом исследования являются интеграционные процессы в корпоративном секторе экономики России

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие между субъектами в процессе интеграции

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей по вопросам отношений собственности, проблемам развития корпоративного сектора, посвященные различным аспектам анализа интеграционных процессов

Комплексный подход к анализу развития интеграционных процессов в корпоративном секторе определил необходимость использования широкого спектра методов, принципов и технических приемов Наряду с общенаучными методами и принципами (анализ, синтез, сравнение и т п) в диссертационном исследовании использованы метод группировки, каузальный подход и др Кроме того, в диссертации применены методы графического отображения функциональных зависимостей, схематичного представления анализируемых процессов, аппарат математической статистики и финансового анализа

Информационную базу исследования составили материалы статистических органов и Международного банка, аналитические обзоры и отчеты, подготовленные консалтинговыми агентствами «Инвестиции в

России», «Росбизнесконсалтинг», аналитическими агентствами «Дело», «K.PMG», «М&А Russia», «М&А Europe», «Бюро экономического анализа», нормативные документы и законодательные акты РФ, Интернет-ресурсы

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем

1 Выявлены и научно обоснованы критерии, позволяющие произвести идентификацию форм протекания интеграционных процессов слияние и поглощение К таковым относятся трансформация собственности, степень согласованности экономических интересов и информационной асимметрии, продолжительность и качественное содержание интеграционного лага и др

2 Доказано, что, во-первых, многообразие организационно-правовых форм в интеграционных процессах определяется состоянием институциональной среды интеграционных преобразований и формирования интегрированных структур Во-вторых, неустойчивая институциональная среда опосредует появление в трансформационной экономике не столько правовых, сколько организационных форм корпораций в интеграционных процессах

3 Определено, что противоречия интеграционных процессов формируются в результате взаимодействия экономических интересов субъектов интеграционного процесса и проявляются через возникновение как внешних (повышение/понижение устойчивости институциональной среды, загрязнение окружающей среды и т п.), так и внутренних (синергетический эффект, выход на новые рынки, ухудшение управляемости и т д) эффектов Кроме того показано, что совокупность эффектов от интеграции напрямую зависит от степени проработанности каждой ступени конкретного процесса

4 Выявлены особенности интеграционных процессов в России, обусловленные итогами приватизации 1992-1999 годов, специфичностью географической локализации производств и проблемами импорта технологий менеджмента, противоречивостью законодательной базы

5. Разработан подход к оценке эффективности интеграционных процессов, основанный на комплексном учете факторов динамики рыночной конъюнктуры (отраслевых, страновых, мировых колебаний) Показано, что

способом повышения эффективности интеграционного процесса служит учет и комплексный анализ двух его уровней стратегического и инфраструктурного

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что основные научные положения и выводы могут положены в основу разработки стратегий экономической деятельности корпораций, отдельными компонентами исследования могут быть обогащены курсы экономической теории, микроэкономики и институциональной теории Материалы диссертации целесообразно использовать для проведения научно-методических семинаров по проблемам развития корпоративного сектора, а также для формирования материалов спецкурсов и факультативных занятий по микро- и макроэкономике

Апробация результатов исследования. Основные предложения и выводы диссертационной работы изложены и обсуждены на международных научно-практических конференциях и симпозиумах XXI век гуманитарные и социально-экономические науки (Тула, 2004), Молодежь и экономика (Ярославль, 2004-2005), Слияния и поглощения стратегии развития корпораций (Санкт-Петербург, 2005), Стратегическое планирование и развитие предприятий (Москва, 2005-2006), Управление компанией на конкурентном рынке (Краснодар, 2006) По результатам исследования по теме диссертации автором опубликовано 6 научных работ общим объемом 1,35 п л

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения и списка литературы Основной текст диссертации изложен на 137 страницах и содержит 21 рисунок и 8 таблиц Список литературы включает в себя 171 источник

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность, показано состояние научной разработанности проблемы, сформулированы цель и задачи диссертационного исследования, определены объект, предмет и методология, показаны теоретическая основа, научная новизна и практическая значимость исследования

В первой главе «Теоретико-методологические вопросы интеграции в корпоративном секторе экономики» проводится анализ сущностных характеристик, организационно-правовых форм и противоречий интеграционного процесса

В конце XX - начале XXI вв мировое хозяйство вступает в качественно новую стадию своего развития - процессы экономической глобализации обусловливают рост взаимосвязей и взаимозависимости национальных экономических систем В связи с этим происходят качественные изменения в системе экономических отношений, современные корпорации вынуждены адаптироваться к постоянно меняющимся условиям и обострившейся конкурентной борьбе

Сегодня главная особенность экономической глобализации заключается в том, что она является наивысшей ступенью экономической интеграции, достигнутой за последнюю четверть XX века благодаря переплетению потоков информации, инвестиций, товаров и услуг на фоне трансформации от индустриальных к инновационным производительным силам. Кроме того, автор констатирует развитие шумпетерианской конкуренции, в контексте которой «выживать» становится возможным, используя конкурентные преимущества, базой которых являются специфические ресурсы Одним из способов их аккумулирования выступают интеграционные механизмы, реализующиеся через интеграционный потенциал в корпоративном секторе экономики

Одним из важнейших механизмов развития современного экономического хозяйства в целом и корпоративного сектора в частности, по мнению автора, становится интенсификация интеграционных процессов,

которые обеспечивают трансформацию прав собственности и могут стимулировать ее переход к более эффективным собственникам Кроме того, сама трансформация собственности позволяет повысить эффективность процесса ее реализации через экономическую интеграцию

Рассмотрение поставленных вопросов способствует более глубокому пониманию природы интеграционных процессов в развивающемся корпоративном секторе, их места и роли в современной экономике России Сегодня одной из предпосылок роста активности интеграционных процессов на внутреннем рынке являются благоприятная рыночная конъюнктура на мировых сырьевых рынках, рост внутреннего потребления, что способствует активному накоплению капитала

Основные характеристики интеграционного процесса представлены в виде схемы (рис 1)

Рис. 1. Характеристики интеграционного процесса

В рамках диссертационной работы автор дает следующие определения понятий слияния и поглощения Слияние представляет собой такую форму интеграционного процесса, в которой происходит объединение двух или более экономических субъектов (организаций) в единую корпорацию, сопровождающееся конвертацией отношений собственности с сохранением состава собственников или незначительным его изменением (до 5%) Поглощение представляет собой такую форму интеграционного процесса, в которой происходит трансформация отношений собственности, т е переход прав собственности, сопровождающаяся сменой всех или нескольких собственников, а также непосредственным участием новых собственников в

процессе принятия стратегических решений поглощенной компании Поглощение характеризуется, как правило, сменой менеджмента приобретенной организации и частичным изменением ее финансовой и производственной политики

Структуризация интеграционного процесса, детализируя его формы и разновидности, представлена на рис 2

Форма интеграционного процесса

Поглощение

Слияние

Рис 2 Структуризация интеграционного процесса

В рамках интеграционных процессов уточняются такие характеристики, как этап осуществления и их завершенность Анализируя предложенный аналитиками М&А Russia подход, автор показывает, что он основан на признаке юридической регистрации, который с точки зрения экономических преобразований, совсем не означает трансформацию отношений внутри корпорации Кроме того, он не учитывает наличие временного промежутка в интеграционном процессе определяемого автором как интеграционный лаг (рис 3)

Согласованно интеграции

Точка интеграции Точка трансформации

Разработка биэмес-пл»на

_А_

Аиаяма »интеграции

/ \ Инфраструктурные трансформации

Рис 3 Интеграционный лаг

Разработка бизнес-плана интеграционного процесса осуществляется в промежутке между точками «согласование интеграции» и «интеграция» Интеграционный лаг представляет собой временной отрезок между точками «интеграция» и «трансформация» Начало инфраструктурных трансформаций свидетельствует о том, что интеграционный лаг пройден и

начались преобразования Данная особенность интеграционного процесса (наличие интеграционного лага) оказывает существенное влияние на возникновение противоречий между собственниками, менеджерами и персоналом, что, естественно, будет снижать его эффективность Факторы, оказывающие воздействие на интеграцию, могут усиливаться вследствие негативной (позитивной) оценки в средствах массовой информации, напряженности внутри корпорации, связанной с корпоративными конфликтами и т п

Кроме того, критериями, позволяющими различать выделенные формы интеграционного процесса, выступают степень согласованности экономических интересов и информационной асимметрии Степень согласованности экономических интересов в зависимости от формы протекания интеграционного процесса будет различна Автор выделяет следующие ее типы конфликт, т е жесткое противопоставление интересов интегрирующихся сторон, противоречия, когда возможны взаимные уступки, согласование, те компромисс интересов Так, если анализировать форму слияния, то, с точки зрения реализации и согласованности экономических интересов, речь может идти о согласовании, что касается формы поглощения, то при его дружественной форме возникает противоречие, а при недружественной - конфликт экономических интересов

В результате автор приходит к выводу о том, что интеграционный процесс представляет собой сложное системное явление в корпоративном секторе экономики, которое предполагает трансформацию отношений собственности или изменение структуры капитала (объединение нескольких экономических субъектов, покупка одним субъектом других без соответствующих организационных изменений) При этом его составными элементами выступают согласование интеграции, интеграционный лаг и период трансформации

Далее, исходя из логики анализа диссертационной работы, автор рассматривает организационно-правовые формы интеграционных преобразований Структура последних не позволяет считать корпорации объектами исключительно микроэкономического анализа, поскольку они осуществляют свою экономическую деятельность как на микро- и

мезоуровне, так и на суб- и мегауровне Следовательно такая деятельность оказывает влияние не только на их собственное благосостояние, но и благосостояние индивидов, регионов, государств, а также конъюнктуру мировой экономики в целом

Природа организационно-правовых форм производна и вторична по отношению к реальным экономическим процессам, как взаимодействиям различных элементов производительных сил и представляет специфическое их отражение в системе современных экономических отношений в трансформационной экономике В результате, в диссертации организационно-правовая форма, рассматривается как временная конструкция, образованная в результате завершения интеграционного процесса, отражающая текущее соотношение производительных сил и экономических отношений Она соответствует отраслевой специфике и призвана обеспечивать эффективное регулирование хозяйственных процессов, протекающих в корпорации

Исходя из анализа организационно-правовых форм, автор приходит к следующим выводам Во-первых, многообразие организационно-правовых форм в интеграционных процессах определяется состоянием институциональной среды Во-вторых, неустойчивая институциональная среда опосредует появление в трансформационной экономике не столько правовых, сколько организационных форм корпораций в интеграционных процессах. В-третьих, интегральный эффект проявляется в снижение эффективности использования формально закрепленных прав в качестве инструмента интеграционных процессов Следовательно необходим поиск таких организационно-правовых форм, которые способны повысить стабильность институциональной среды и определить направления развития экономики Таковыми сегодня становятся корпоративные структуры, в основе которых лежат стратегии поиска новых решений

Анализ сущностных характеристик интеграционных процессов и его организационно-правовых форм показывает, что возникает множество противоречий в результате осуществления интеграционного процесса в современных условиях, Здесь автор выделяет внутренние и внешние противоречия Внутренние противоречия 1 представляют собой

взаимодействия противоположных сторон внутри интеграционного процесса Кроме того, развитие интеграционного процесса характеризуется постоянным взаимодействием с внешней средой Внешние противоречия возникают при взаимодействии противоположных эффектов и факторов, относящихся к разным субъектам (например, проявление ограничительных санкций со стороны общества по отношению к корпорации, разнонаправленность эффектов для компаний, домохозяйств и государства) Разрешение внутренних противоречий представляет собой процесс согласования экономических интересов субъектов интеграции через реализацию эффективной экономической стратегии Внешние противоречия, как правило, связаны с экономическими институтами (корпоративный кодекс, деятельность Федеральной антимонопольной службы и т п ), а также с процессами институционализации интеграционных процессов в части их защиты от криминальных захватов

Анализ возникновения противоречий автор осуществляет на протяжении всех ступеней интеграционного процесса (см рис 4)

Рис. 4. Логическая схема планирования интеграционного процесса

Рассмотрев мотивацию интеграции, автор анализирует факторы внешней и внутренней среды, которые оказывают влияние на интеграционные процессы и обусловливают противоречия, связанные с согласованием и степенью удовлетворения экономических интересов хозяйс гвующих субъектов

В корпоративном секторе экономики интеграционные процессы, проявляющиеся в форме слияния и поглощения, могут быть использованы в различных целях как в интересах корпораций в целом, так и в интересах их собственников Основным фактором, который заставляет корпорации использовать слияния и поглощения, является конкуренция, которая

вынуждает их активно искать инвестиционные возможности, эффективно использовать имеющиеся ресурсы, снижать издержки и вырабатывать стратегии противодействия конкурентам

Совокупность мотивов и факторов интеграционных преобразований формирует ожидания экономических субъектов, которые приводят или не приводят к определенным эффектам в зависимости от того, разрешены ли противоречия Автор отмечает, что интеграционные процессы протекают в чрезвычайно разнообразных условиях, что порождает множество различных ожиданий экономических субъектов Выстраиваясь в единую логическую цепочку, мотивы, факторы и ожидания интеграции формируют экономические эффекты интеграционных процессов, которые автор разделяет на внешние (экстерналии) и внутренние (интерналии) эффекты (положительные и отрицательные)

Таким образом интеграционные процессы в корпоративном секторе в современных условиях являются одним из основных элементов стратегии развития корпораций, особенно в условиях развития рыночной экономики и отдельных ее сегментов Чередование использования эволюционного способа динамики развития корпорации с использованием только внутренних возможностей и ресурсов, органического роста, и использование революционного способа, корпоративной интеграции, обусловлено необходимостью реагировать на изменяющуюся рыночную среду, опережать развитие конкурентов, рынка или, по крайней мере, сохранять текущее экономическое состояние

Во второй главе «Совершенствование интеграционных процессов в корпоративном секторе на современном этапе» автор показывает, что развитие новых технологий и ужесточение условий рынка, которые требуют стратегических изменений в управлении компаниями и в использовании ресурсов, формируют новые реалии современного корпоративного сектора в России Стремление компаний укрепить позиции на соответствующем рынке и тенденции к консолидации бизнеса в мировой экономике, а также углубление и расширение специализации, необходимость снижения производственных затрат и использования экономии на масштабах

производства предопределяют развитие в России тенденций, уже охвативших мировую экономику

Для решения задач исследования автор рассматривает особенности интеграционных преобразований и проводит сравнительный анализ тенденций в России, Европе и мире В диссертации показано, что российская специфика интеграционных процессов в корпоративном секторе проявилась в результате влияния итогов приватизации 1992-1999 годов, специфичности географической локализации производств, импорта технологий менеджмента и противоречивости законодательной базы Возникновение первой волны интеграционных процессов в современной России было опосредованно комплексным влиянием обозначенных факторов Для нее было характерно отсутствие системного и стратегического подхода

В России процессы интеграции второй волны (с 2000 года) в корпоративном секторе стали развиваться сразу в нескольких направлениях 1) «расширение охвата» - вовлечение в интеграционные процессы не только крупных, но и средних предприятий, 2) «диверсификация моделей интеграции» - усиление процессов горизонтальной и конгломератной интеграции, 3) «углубление» - увеличение участия в капитале предприятий для обеспечения полного контроля (переход на единую акцию), осуществление слияний и поглощений Так, в конце XX столетия особенно отчетливо обнаружились Циклы в движении процессов интеграции и обособления - начало нового тысячелетия в России стало периодом бурного роста интеграционных преобразований

Особенности слияний и поглощений в России проявляются как во-первых, межотраслевой переток капитала и крупных инвестиций из преуспевающих отраслей в развивающиеся Однако данный процесс скорее имеет «размытый» характер, преобладают единичные «пилотные» инвестиции, что связано, прежде всего, с высокой степенью рисков, во-вторых, активное участие иностранных инвестиционных компаний Кроме того, существенное влияние оказывает дальнейшая экспансия крупнейших ТНК на российский рынок В целом, рынок слияний и поглощений России сегодня представляет собой двухсекторную модель В первом секторе -средние и крупные компании, стратегии которых связаны с расширением

рынков сбыта, диверсификацией и оптимизацией финансовых потоков Во втором секторе себя позиционируют крупные и сверхкрупные компании, стратегии которых связаны с экстенсивным ростом и в их тактике преобладают недружественные поглощения. В целом происходящий в России процесс слияний и поглощений носит объективный характер и является позитивным для повышения эффективности и конкурентоспособности компаний

Наиболее ярко выделяющимися тенденциями в корпоративном секторе, как показывает автор, являются динамика средней стоимости и «провал» суммарных объемов интеграции в Европе (2001-2003) и мире (20022003) На этом фоне четко выделяется рост объемов в России (рис 5, 6) 200 000 175 000 150 000 125 000 100 000 75 000 50000 25 000

0 000

— - -Европа ... -Всего в мире

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Рис. 5. Динамика средней стоимости интеграционных процессов ($ млн )

Средняя стоимость интеграционного процесса в России (рис 5), в отличие от Европы и мира характеризуется слабой динамикой, исключение 2004 г (осуществлено слияний и поглощений на общую сумму $ 26,966 млрд, средняя стоимость сделки составила $ 22,775 млн , рост их количества на 84,14% по сравнению с 2003 годом - 643 сделки в 2003 г, 1184 в 2004 г ) Между тем, в Европе, практически достигшей уровня интеграции 2001 г (1529,4 в 2001 г, 1101,1 в 2005 г) наблюдается более чем двукратное уменьшение количества сделок (18300 в 2001 г, 9050 в 2005 г) и выраженный рост их средней стоимости (с $ 83,574 до $ 121,558 млн ), что свидетельствует об укрупнении интегрирующихся субъектов

600,00

400,00

200,00

500,00

300,00

100,00

0,00 -1-1-1-1-

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Рис. 6 Динамика суммарных объемов интеграционных процессов (база 2000 г, %)

Выбрав в качестве базы 2000 год, автором отслежена динамика суммарной оценки стоимости процессов интеграции (рис 6) В Европе период стагнации и «затишья» был характерен для 2001-2003 гг , что связано, прежде всего, с экономическими и политическими преобразованиями в европейских государствах, появлением новой европейской валюты и жесткой экономической политикой стран Евросоюза В целом, в мире «сильное» падение суммарных объемов стоимости процессов интеграции было характерно для 2002-2003 годах, что связано с некомпенсированным падением количества и стоимости интеграций в Европе в те же годы, которое в 2001 году было компенсировано более «мягким» падением в США В России, напротив, в период с 2001 по 2005 год наблюдается устойчивый рост количества и стоимости интеграционных процессов, что четко отражено на рис 6 «Затишье» в 2004 году определяется выжидательной стратегией, которая вызвана неопределенностью на мировом рынке, институциональными преобразованиями в России и, кроме того, ростом объемов сделок «т-оиЪ>

Трендовые показатели, полученные автором в результате анализа, во многом подтверждают текущую ситуацию на рынке Так, многие средние компании в России уже достигли некоторых пределов органического роста, а это значит, что в ближайшие 3-5 лет суммарный объем интеграционных

процессов в России будет только возрастать. Кроме того, структура и динамика развития интеграционных процессов в России отражает основные тенденции в экономике, а доминирование определенного направления интеграционных процессов позволяет оценить, на каком этапе развития находится та или иная отрасль и даже экономика страны в целом, что в свою очередь свидетельствует об экономическом развитии России,

Вместе с тем, рыночные преобразования в нашей стране были связаны с глубоким системным кризисом. Возможности по реализации преимуществ эффективной интеграции я корпоративном секторе были ослаблены, что, в свою очередь, усиливало тенденции экономического спада. Недоучет системной сложности и игнорирование оптимального взаимодействия внешних и внутренних факторов интеграционного потенциала в отечественной экономике препятствовали построению адаптированной структуры корпоративног о сектора.

Анализ стоимостных характеристик интеграционных процессов в России показал, что в 2003-2005 гг. распределение стоимостных и количественных характеристик интег рационных процессов по градации мета-мини выглядш- следующим образом (рис. 7):

г- 15 1 § 1 §« га 5 л « 1 2 1 |

£Г о &

Мега Крупная выше

| среднего

§ й

Средняя Ниже среднего

Небольшая Мини

О 2003 год □ 2004 год □ 2005 год ¡'не. 7. Анализ генденций мсга-мннм интеграционных процессов « России

Динамика интеграционных процессов (рис 7) в корпоративном секторе российской экономики в 2003-2005 гг характеризуется структурными изменениями количественный рост «мега» и «крупной» интеграции и падение количественных показателей по группе «ниже среднего», остальные группы характеризуются достаточно неустойчивой динамикой Кроме того, рост в 2004 году количества мини-интеграции на фоне падения показателей в большинстве групп (небольшая - выше среднего) свидетельствует о консолидации бизнеса «Здоровье» экономики определяется наличием не только крупных компаний мирового уровня, но и сегмента средних и малых компаний, которые дополняют и уравновешивают структуру экономики Интеграционные процессы в секторе Мега-интеграция - [$ 1 млрд , +оо), Крупная - [$ 500млн , $ 1 млрд) и Выше среднего - [$ 100 млн , $ 500 млн ) цикличны и связанны с объективной реструктуризацией бизнеса при увеличивающемся влиянии политических факторов и, как следствие, повышается вероятность возникновения отрицательных внешних эффектов Вместе с тем, развитие национальной экономики определяется активизацией интеграционных процессов в секторе Средняя - [$ 50 млн , $ 100 млн.), Ниже среднего - [$ 10 млн , 5 50 млн ) и Небольшая - [$ 1 млн ; $ 10 млн ) в связи с реакцией в одном случае - на пределы органического роста и появление новых возможностей, в другом - на удержание текущих позиций компании (зачастую речь идет о самовоспроизводящихся интеграциях) Динамика в секторе Мини - (-оо, $ 1 млн ) не является значимой, поскольку рассматривается как приобретение коммерческой недвижимости

Количественный анализ интеграционных процессов в отраслевом разрезе позволяет сделать вывод о том, что в большинстве отраслей идет укрупнение бизнеса В первую очередь, данная тенденция касается нефтегазовой отрасли Процессы интеграции ярко выражены в телекоммуникационной (выход крупных игроков на региональные и международные рынки) и пищевой отраслях В торговле происходит постепенная скупка региональных торговых сетей национальными операторами Вместе с тем, ощутимый потенциал роста присущ энергетической отрасли и сфере услуг Автор показывает, что существует ряд

ограничений развития интеграционных процессов в отраслях, располагающих ощутимыми потенциалами Таковыми являются институциональные особенности, чрезмерное вмешательство государства

Наличие потенциалов роста интеграционных процессов и анализ результатов развития их «массива» в России приводит автора к осознанию необходимости анализа их эффективности и поиска путей ее повышения В своем исследовании показывает, что для оценки эффективности сделок используются различные методы При оценке слияний и поглощений выделяют два принципиально различающихся между собой подхода -перспективную и ретроспективную оценку Так, в научной литературе разработаны подходы к анализу эффективности реализации «будущего» интеграционного процесса (как инвестиционного проекта), а также сравнения запланированных и полученных результатов (сравнение издержек и прибыли) Однако отсутствует способ анализа, позволяющий оценить эффективность проведенной интеграции Такой способ предлагается разработать на основе анализа и синтеза составляющих (частей, этапов) эффективного интеграционного процесса

Как показывает автор, эффективность интеграционного процесса необходимо анализировать с использованием биржевых индексов, которые позволяют учитывать отраслевые особенности и рыночную конъюнктуру Для того чтобы определить эффективно или неэффективно осуществлен интеграционный процесс расчеты необходимо осуществлять на основании следующего алгоритма Начало процесса трансформации - точка Ам, тогда существует и некоторая точка Ац.ь (разница между ними - интеграционный лаг), Ац.] - точка за год до интеграции/трансформации, а Ат1 - точка через год после начала интеграционного/трансформационного процесса (рис 8)

Ап 1 Ап 1 Ап Ап+1

\ \ \ \

Приро :т капитализации корпорации

А

Интеграционный л» к

Рис 8. Временная ось интеграционного процесса

Следовательно, значения капитализации для компаний А и В и «новой» компании в т Ар^ А!^ будут следующими

_ ЕАы-1 Евы-\ „и _ Еы уМ+1 _

У А+В — , + , У АВ ~ , У АВ ~ ,

d-g> ~ ё

Расчет отношений суммы капитализаций компаний за один год до и в момент образования «новой» компании, а также через один год после интеграции скорректированные на рыночный индекс, дают возможность оценить темпы прироста стоимости компании до и после интеграции, сравнение которых показывает насколько эффективны результаты интеграционного процесса

ТУ = У1- РТСЫ~Х у = VГ • РТС" 1 У^-РТС" . 2 У^-РГС™

Темп прироста капитализации Т\ позволяет оценить прирост капитализации (стоимости) «новой» компании через год после осуществления интеграции, I ( дает возможность оценить прирост капитализации компаний А и В на «пути» к интеграции Соотношение приростов на двух «отрезках» временной оси интеграционного процесса дает возможность оценить эффективность процесса интеграции В случае если

Г[>7Г, то можно сделать вывод о том, что интеграция прошла эффективно, поскольку данный процесс позволил компании «опередить» темпы роста рынка в целом,, в случае ТУ2 < Т\ - интеграция не принесла ожидаемых результатов

Далее автор переходит к построению алгоритма повышения эффективности интеграционного процесса, ошибки в методике расчета имеют весомое влияние на «результат» интеграционного процесса, неверное определение начальных условий приводит к изменению затрат на процесс Повышение эффективности автор предлагает осуществлять на двух уровнях стратегическом и инфраструктурном (рис 9)

Г-

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ |

V

уровни

ИНФРАСТРУКТУРНЫЙ

"" модули 1 Персонал

2. Бизмос-лроцессы 3 |Т-рашвния

4, Оргструктура

5 Корпоративная «У"ьтура

Бизнас-ллан

Корпоративные

конфликты Оценка в СМИ

Рис. 9. Уровни интеграционного процесса

Большинство компаний сталкиваются с проблемами уже на первом уровне Основной проблемой стратегического уровня выступает непонимание (неприятие) всего происходящего со стороны главных заинтересованных лиц персонала, клиентов и акционеров Преодолеть это препятствие позволяет разработка четкой стратегии интеграции до подписания соглашения и согласование интересов всех экономических субъектов, участвующих в интеграции Вторым уровнем анализа выступает инфраструктурный уровень, составляющими которого являются следующие базовые модули персонал, бизнес-процессы, информационные технологии (1Т-решения), организационная структура и корпоративная культура Сглаживая различия и прорабатывая процессы их «соотнесения», компании обеспечат снятие многих противоречий, уменьшение отрицательных эффектов и, как следствие, повышение эффективности реализации интеграционного потенциала В результате автор приходит к выводу о том, что отсутствие согласованного подхода при осуществлении интеграционных процессов не позволяет корпорациям осуществлять его эффективно

В заключении сформулированы основные выводы и положения, полученные в результате проведенного диссертационного исследования.

Основные результаты исследования отражены в следующих работах

автора

Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях ВАК

1 Бабушкин, В.Е Интеграционные процессы в корпоративном секторе экономики / В Е Бабушкин, А Н Симулин // Вестник Костромского государственного университета им НА Некрасова - 2004 - Спецвыпуск №3 - С 81-84 - 0,25 п л (в соавторстве, вклад автора 0,15 п л)

2 Бабушкин, В Е Интеграция в корпоративном секторе экономики мотивы возникновения / В Ь Бабушкин // Вестник Костромского государственного университета им НА Некрасова -2004 -№5 -С 133-135

3 Бабушкин, В Е Структурные тенденции в развитии интеграционных процессов в корпоративном секторе экономики России / В Е Бабушкин // Вестник Костромского государственного университета им Н А Некрасова Серия экономические науки «Проблемы новой политической экономии» -2006 -Том 12 - Спецвыпуск - С 236-239

Статьи и материалы научных конференций

4 Бабушкин, В Е «Выстраивание» корпоративных структур в современной экономике / В Е Бабушкин / Электронный университет как условие устойчивого развития региона Сб материалов - Астрахань МЭСИ, 2005 -С 15-17

5 Бабушкин, В Е Специфика слияний и поглощений в России / В Е Бабушкин / Современные проблемы и противоречия развития российской экономики Межвузовский сб научных трудов, отв ред д-р экон наук, проф ЮВ Коречков - Ярославль МУБиНТ,2006 -С 108-111

6 Бабушкин, В Е Мотивы и эффекты интеграции / В Е Бабушкин / Стратегическое планирование и развитие предприятий Секция 2 Тезисы докладов и сообщений Седьмого всероссийского симпозиума, под ред Г Б Клейнера - М ЦЭМИ, 2006 - С 28-30

БАБУШКИН ВАЛЕРИЙ ЕВГЕНЬЕВИЧ

АВТОРЕФЕРАТ Подписано в печать 24 04 07 Формат 60*84'/, 6 Бумага писчая Печ л 1,0 Тираж 100 экз

Отпечатано в ООО «Старый печатник» г Казань, ул Зур У рам, 1А

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Бабушкин, Валерий Евгеньевич

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические вопросы интеграции в корпоративном секторе экономики.

1.1. Сущностная характеристика интеграционных процессов в трансформационной экономике.

1.2 Организационно-правовые формы интеграционных преобразований в корпоративном секторе экономики.

1.3 Противоречия интеграционных процессов в современных условиях

Глава 2. Совершенствование интеграционных процессов в корпоративном секторе на современном этапе.

2.1 Особенности интеграционных процессов в России.

2.2 Структурные преобразования в интеграционных процессах корпоративного сектора экономики.

2.3 Повышение эффективности интеграционных процессов в трансформационной экономике.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие интеграционных процессов в корпоративном секторе экономики"

Актуальность темы исследования.

В течение двадцатого столетия интеграционные процессы вызывали активный научный и общественный интерес в зарубежной экономике, а несколько позже и в отечественной. Большинство экономистов видит в них одно из основных проявлений рыночной дисциплины: конкуренция на рынке обеспечивает переход прав собственности к экономическим субъектам, реализующим более эффективную стратегию развития. С другой стороны, первая волна слияний акцентировала внимание аналитиков на том, что интеграция осуществлялась для обеспечения более прочных монопольных позиций.

В странах с развитой рыночной экономикой одним из основных способов активного перераспределения прав собственности выступают интеграционные процессы. Рассматривая ситуацию, которая на сегодняшний день сложилась в России, следует отметить отсутствие четкого теоретического осмысления процессов, связанных с интеграцией бизнеса (слияниями и поглощениями), протекающих в корпоративном секторе.

Российский рынок корпоративного контроля стал развиваться в период приватизации и становления рыночной экономики. И, несмотря на столь непродолжительную историю, Россия в этом направлении стала одним из лидеров по динамике объемов рынка слияний и поглощений и его стоимостной оценке. Опубликованные результаты глобального исследования «Бизнес 2010 в России», проведенного с целью создания коллективного видения архитектуры бизнеса на перспективу до 2010 года агентством ЕШ, свидетельствуют, что одним из основных факторов усиления конкуренции на мировых рынках является дальнейшая консолидация бизнеса путем слияния компаний1. Учитывая пристальное внимание руководителей компаний к вопросам интеграции, а также то, что во многих европейских компаниях функционируют структурные подразделения, отвечающие за вопросы слияний и поглощений2, а в последние годы отмечено их появление и в российских компаниях3, представляется актуальным исследование сущностных характеристик, а также выявления тенденций интеграционных процессов в экономике России.

В процессе институциональных экономических преобразований в России и других странах с переходной экономикой дискуссия о роли интеграционных процессов, их особенностях и значении в международной и национальной экономике стала особенно актуальна. Тем не менее развитие интеграционных процессов в России проходит без необходимой теоретической поддержки, поскольку практически отсутствуют исследования, учитывающие российскую специфику.

Степень разработанности проблемы.

Зарубежный опыт формирования и функционирования корпораций достаточно известен и отражен в работах Акоффа Р., Ансоффа И., Аоки М., Блази Дж., Виссема Н., Грейсона Дж., Коно Тоехиро, Лафта Дж. К., Томпсона A.A., Стрикленда А. Дж., Шлейфера А. и других ученых.

Отечественные разработки в области корпоративных отношений представлены трудами Абдуллиной С.Н., Авдашевой С.Б., Бодрукова С., Винслава Ю., Володина A.A., Данилина В.Ф., Дементьева В.Е., Жуплева A.B., Иванченко В.Е, Клейнера Г.Б., Мелентьева А.Ю., Мильнера Б.З., Панова А.И., Радыгина А.Д., Якутина Ю.В. и других авторов.

В целом теоретические аспекты интеграционных процессов (слияний и поглощений) рассматривались в работах А.Радыгина, И. Владимировой, Б. Рудык, В. Семенковой, Э. Томилиной. Теме реорганизаций в форме

1 Агентством Economist Intelligence Unit был проведен опрос более 4000 руководителей государственных и частных компаний в 23 странах мира. Такую позицию разделяют 60% опрошенных респондентов. Цит. по: http://www.fd.ru/news/13455.html.

2 По данным информационного агентства М&А Europe.

3Леско, М. Про уродов и людей / М. Леско // Карьера. - 2005. - №2. - С. 35-39. слияний и поглощений посвящены работы К. Турбиной, Н. Николенко, О. Белоусовой. В них освещаются протекающие в мировом хозяйстве процессы консолидации, глобализации и интеграции, особое внимание уделяется их основным причинам и предпосылкам, рассматривается не сам процесс реорганизации, а этап реализации скрытых возможностей, возникающих в результате слияния (использование интеграционного импульса), а также приведены алгоритм и методы финансовой оценки слияний и поглощений.

Однако такой способ реорганизации бизнеса, как слияния и поглощения, до настоящего времени теоретически глубоко не осмыслен. Нет единого подхода к выделению признаков классификации сделок. Многочисленные мотивационные теории рассматривают как внешние, так и внутренние факторы, побуждающие менеджеров идти на сделку, при этом наиболее популярным мотивом М&А-сделок считается получение синергетического эффекта. Тем не менее, успех намеченной сделки во многом зависит от стратегии и тактики реорганизации.

Вышеотмеченное дает основание полагать, что необходима не только адаптация зарубежного опыта применительно к российским условиям с учетом сущностных моментов экономики нашей страны, но и разработка теоретических аспектов интеграционных процессов в корпоративном секторе российской экономики.

На наш взгляд, особенности переходного периода становления рыночной экономики в России оказали существенное влияние на процессы трансформации собственности и формирование интересов экономических субъектов. В результате формирование корпоративного сектора в современной российской экономике происходило под влиянием тех институциональных условий, которые были объективны с точки зрения опыта свободных экономических отношений. Другими словами, экономические отношения формировались «заново», вместе с тем испытывая воздействие предшествующего пути развития (path dependences).

Вышеотмеченное послужило основой для появления организационно-правовых форм и возникновения противоречий осуществления интеграционного процесса.

В этой связи представляется актуальным и практически необходимым определение сущности интеграционных процессов, а также выделение их особенностей в России на современном этапе.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в выявлении специфики и особенностей интеграционных процессов в корпоративном секторе на современном этапе.

Сформулированной целью определяются задачи исследования:

- выявить сущность интеграционных процессов и произвести идентификацию их форм;

- систематизировать многообразие организационно-правовых форм интеграционных процессов;

- показать противоречивость интеграционных процессов;

- определить специфику интеграционных процессов корпоративного сектора современной экономики России;

- охарактеризовать структурные преобразования в интеграционных процессах;

- разработать подход к оценке эффективности интеграционного процесса и предложить возможные пути повышения его эффективности.

Объект исследования - интеграционные процессы в корпоративном секторе экономики России.

Предмет исследования - экономические отношения, возникающие между субъектами в процессе интеграции.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили труды отечественных и зарубежных исследователей по вопросам отношений собственности, проблемам развития корпоративного сектора, посвященные различным аспектам анализа интеграционных процессов.

Комплексный подход к анализу развития интеграционных процессов в корпоративном секторе определил необходимость использование широкого спектра методов, принципов и технических приемов. Наряду с использованием общенаучных методов и принципов (анализ, синтез, сравнение и т.п.), в диссертационном исследовании были использованы метод группировки, каузальный подход и др. Кроме того, в диссертации применены методы графического отображения функциональных зависимостей и схематичного представления анализируемых процессов, а также, использован аппарат математической статистики и финансового анализа.

Информационную базу исследования составили материалы статистических органов и Международного банка, аналитические обзоры и отчеты, подготовленные консалтинговыми агентствами «Инвестиции в России», Росбизнесконсалтинг, аналитическими агентствами Дело, KPMG, М&А Russia, М&А Europe, а также Бюро экономического анализа, нормативные документы и законодательные акты РФ, Интернет-ресурсы.

Научная новизна работы заключается в следующем:

1. Выявлены и научно обоснованы критерии, позволяющие произвести идентификацию форм протекания интеграционных процессов. К таковым относятся трансформация собственности, степень согласованности экономических интересов и информационной асимметрии, продолжительность и качественное содержание интеграционного лага и др.

2. Доказано, что, во-первых, многообразие организационно-правовых форм в интеграционных процессах определяется состоянием институциональной среды интеграционных преобразований и формирования интегрированных структур; во-вторых, неустойчивая институциональная среда опосредует появление в трансформирующейся экономике не столько правовых, сколько организационных форм корпораций в интеграционных процессах.

3. Определено, что противоречия интеграционных процессов, формируются в результате взаимодействия различных экономических интересов субъектов интеграционного процесса и проявляются через возникновение как внешних (повышение/понижение устойчивости институциональной среды, загрязнение окружающей среды и т.п.), так и внутренних (синергетический эффект, выход на новые рынки, ухудшение управляемости и т.д.) эффектов.

4. Выявлена специфика интеграционных процессов в России, заключающаяся в недостаточной защите прав собственности со стороны государства, в неразвитости фондового рынка, в большой степени согласованности экономических интересов и меньшим интеграционным лагом в сегменте малых и средних компаний.

5. Разработан подход к оценке эффективности интеграционных процессов, основанный на комплексном учете факторов динамики рыночной конъюнктуры (отраслевых, страновых, мировых колебаний). Показано, что способом повышения эффективности интеграционного процесса служит учет и комплексный анализ двух его уровней: стратегического и инфраструктурного.

Практическая значимость работы. Основные выводы, содержащиеся в работе, могут быть положены в основу разработки стратегий экономической деятельности корпораций; отдельными компонентами исследования могут быть обогащены курсы экономической теории, микроэкономики и институциональной теории, материалы диссертации целесообразно использовать для проведения научно-методических семинаров по проблемам развития корпоративного сектора, а также для формирования материалов спецкурсов и факультативных занятий по микро- и макроэкономике.

Апробация результатов исследования. Основные предложения и выводы диссертационной работы изложены и обсуждены на международных научно-практических конференциях и симпозиумах: XXI век: гуманитарные и социально-экономические науки (Тула, 2004), Молодежь и экономика (Ярославль, 2004-2005), Слияния и поглощения: стратегии развития корпораций (Санкт-Петербург, 2005), Стратегическое планирование и развитие предприятий (Москва, 2004-2005), Управление компанией на конкурентном рынке (Краснодар, 2006). По результатам исследования по теме диссертации автором опубликовано 6 научных работ общим объемом 1,35 п.л.

Структура и объем работы определены в соответствии с необходимостью решения поставленной цели и задач. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения и списка литературы. Основной текст диссертации изложен на 136 страницах и содержит 21 рисунок и 8 таблиц. Список литературы включает в себя 171 источник.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Бабушкин, Валерий Евгеньевич

Заключение

В современный период многие ведущие корпорации вместо единого плана разрабатывают иерархическую систему взаимосвязанных стратегий, детализируя каждый ее уровень. Стратегия устанавливает направления развития и обосновывает их выбор. Решение дилеммы: экспансия или органический рост, которое принимается менеджментом совместно с собственниками, сегодня определяет степень конкурентоспособности корпорации. Расширяя свои возможности, корпорации создают стратегии диверсификации и реструктуризации, при этом интеграционные процессы являются следствием естественной реакции со стороны корпорации на изменяющиеся рынки и, кроме того, средством их адаптации к рыночной среде. Выявляя сущность интеграционных процессов, мы пришли к выводу о том, что они представляют собой способ реакции со стороны корпорации на рост конкуренции, которая вынуждает активно искать инвестиционные возможности, эффективно использовать ресурсы, снижать издержки и искать стратегии противодействия конкурентам.

Идентификация форм интеграционных процессов позволила нам выделить два их типа: экономический и организационно-правовой. Обосновано существование двух экономических форм интеграционного процесса, а именно слияния и поглощения. Отличие такого подхода от ранее разработанных заключается в том, что слияния и поглощения рассматриваются не как тип или вид интеграции, а как форма осуществления интеграционного процесса. Признаками, позволяющими различать данные формы интеграционных процессов, выступают критерии трансформации собственности, степени согласованности экономических интересов и информационной асимметрии, продолжительности и качественного содержания интеграционного лага.

Дальнейший анализ показал, что многообразие организационно-правовых форм в интеграционных процессах определяется состоянием институциональной среды интеграционных преобразований и формирования интегрированных структур. Неустойчивая институциональная среда опосредует появление в трансформирующейся экономике не столько правовых, сколько организационных форм корпораций в интеграционных процессах. Все это снижает эффективность использования формально закрепленных имущественных прав в качестве инструмента интеграционных процессов, следовательно, повышается роль альтернативных инструментов межфирменной интеграции.

Протекание любых экономических процессов связано с определенными противоречиями, особенности которых проявляются в каждом конкретном случае. Интеграционные процессы имеют свои противоречия как с точки зрения внутренней среды корпорации, так и ее внешней среды. Для их осуществления необходим анализ не только мотивов экономических субъектов в разрезе интеграционных преобразований, но и факторов, выступающих как стимулами, так и институциональными ограничениями. В результате формируются ожидания, которые являются следствием мотивов и практическим отражением результатов в бизнес-планировании интеграционного процесса. Кроме того, взаимный учет логических стадий интеграционного процесса позволяет сгладить и частично нивелировать возникающие противоречия и тем самым повысить эффективность реализации экономических интересов субъектов интеграции. Отказ от эволюционного способа динамики с использованием только внутренних возможностей и ресурсов и использование революционного процесса корпоративной интеграции обусловлены необходимостью реагировать на изменяющуюся рыночную среду, опережать развитие конкурентов, рынка, или, по крайней мере, сохранить текущее экономическое состояние. Приобретение конкурентных преимуществ в лице партнеров по интеграции, их ресурсов и возможностей в совокупности с потенциалом корпорации дает возможность эффективно реагировать на изменяющиеся рыночные условия.

Специфика интеграционных процессов в России определяется влиянием совокупности факторов, проявившихся в период трансформации экономики. В диссертации выделено две волны интеграционных процессов в современной России. Первая волна (1992-1999 гг.) была связана с хаотичным распределением собственности, а вторая (с 2000 г.) представляет собой качественно иной уровень экономических отношений. Это связано, прежде всего, с тем, что в большинстве случаев у собственников стоит задача увеличения благосостояния через более эффективное перераспределение собственности, а следовательно, и более качественная реализация экономических интересов.

В начале 90-х годов интеграция являлась способом выживания компаний, однако уже в конце 90-х годов стала эффективной стратегией обеспечения конкурентоспособности российских компаний на мировом рынке. Таким образом, итоги трансформации структуры вертикальных и горизонтальных связей в экономике России, обусловленной изменением экономической политики, подталкивают компании к развитию вертикальных и горизонтальных взаимодействий на новой основе. В условиях несовершенного рынка интеграционные процессы выступают средством повышения конкурентоспособности российских компаний. С одной стороны, расширение масштабов бизнеса за счет слияний «с равными» и поглощений более мелких компаний, формирование мощных бизнес-групп позволяет им успешнее конкурировать на глобальном рынке, а также противостоять бюрократическому давлению со стороны институциональных ловушек. С другой стороны развитие малого и среднего бизнеса и постепенное его «включение» в интеграционные процессы позволит повысить стабильность экономики за счет сбалансированного развития малого, среднего и крупного бизнеса и обеспечит необходимые темпы экономического развития. Кроме того, российский рынок слияний и поглощений имеет значительный потенциал роста.

Исходя из анализа статистических рядов, проведенного в диссертации, можно сделать вывод о том, что в ближайшие годы объем сделок увеличится, доля международных сделок существенно возрастет, активизируются процессы реструктуризации и продажи непрофильных активов. Направление и динамика развития интеграционных процессов в России отражает основные тенденции в экономике, а доминирование определенного сектора интеграционных процессов позволяет оценить, на каком этапе развития находится та или иная отрасль и даже экономика страны в целом, что в свою очередь свидетельствует об экономическом развитии России.

Основные преобразования в интеграционных процессах в корпоративном секторе заключаются в том, что происходит постепенное увеличение как количества интеграционных сделок средней стоимости, так и их общей суммарной стоимости. Следовательно, интеграционные процессы в России носят объективный, а тенденции, на наш взгляд, в целом определяют их позитивный характер, способствуя повышению эффективности и конкурентоспособности как отдельных компаний, так и экономики страны.

С другой стороны, на наш взгляд, необходимо отметить, что «здоровье» экономики определяется наличием не только крупных компаний мирового уровня, но и сегмента средних и малых компаний, которые дополняют и уравновешивают структуру экономики.

Интеграции крупных компаний - процесс цикличный и связанный с объективной реструктуризацией бизнеса, при этом важным обстоятельством такой интеграции выступает увеличение влияния политических факторов и, как следствие, политических рисков, что, безусловно, вызывает отрицательные внешние эффекты. Однако развитие национальной экономики определяется прежде всего активизацией интеграционных процессов в средних и мелких компаниях, поскольку в одном случае это способствует появлению новых возможностей, в другом позволяет сохранять текущие позиции на рынке.

Увеличение суммарных объемов интеграционных процессов в конкретной отрасли свидетельствует о ее развитии, что подтверждается количественным анализом интеграционных процессов в отраслевом разрезе, который показал, что в большинстве отраслей полным ходом идет укрупнение бизнеса. Кроме того, на наш взгляд, увеличение интеграционных процессов в отраслях, где преобладают средние и малые компании, способствует повышению стабильности экономики и проявлению меньших отрицательных внешних эффектов.

На основании проведенного исследования и учета изложенных особенностей интеграционных процессов (интеграционный лаг, отраслевая динамика, рыночная конъюнктура) в диссертации предложен подход, позволяющий определять эффективность интеграционного процесса. Кроме того, проведенный анализ дает основание полагать, что отсутствие согласованного подхода при осуществлении интеграционных процессов не позволяет корпорациям осуществлять его эффективно. Разработанные методики расчета эффективности не позволяют четко определить, эффективна ли интеграция. В связи с этим оценка эффективности интеграционного процесса должна проводиться комплексно. Одним из способов является соотнесение капитализаций компаний до и после интеграционного процесса с динамикой биржевого индекса, что позволяет учитывать рыночную конъюнктуру и отраслевую динамику. Способами повышения эффективности интеграционного процесса служит учет и комплексный анализ двух его уровней: стратегического, на котором разрабатывается бизнес-план интеграции, и инфраструктурного, в котором реализуются предусмотренные трансформации и проявляются скрытые и не учтенные особенности интеграционного процесса.