Биржевая деятельность: методология, практика и перспективы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Биржевая деятельность: методология, практика и перспективы"

Я 6 од

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЫиПУБГИКИ ЕКГАГУСЬ

1 п НОН

• к!

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

На правах рукописи

ТИХОНОВ РОДИОН ЮРЬЕВИЧ

ШРЖЕВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ: . ■ МЕТОДОЛОГИЯ, ПРАКТИКА И ПЕРСПЕКТИВЫ (на примере реопублики Беларусь)

Специальность 08-00.01 — Политическая экономия

АВТОРЕФЕРАТ

диосертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Минск 1995 г.

работа выполнена на кафедре экономической теории Белорусского государственного экономического университета.

Научный руководитель

Официальные оппоненты

— доктор экономических наук,

. профессор КУНЯВСКИЙ М.С. »

— доктор экономических наук, профессор СЕРЕДА B.C.

-г- кандидат экономических наук КРУГОВОЙ в.к. •

Ведущая организация

— Научно-исследовательский экономический институт Гооэкономплана республики Беларусь

Защита диссертации состоится НОЯБРЯ 1993 года

на заседании специализированного совета Д 056.04.01• Белорусского государственного экономического университета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета. ' Автореферат разослан О"года.

ученый секретарь специализированного совета, кандидат экономических наук, доцент

С .П«ГУрко

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТУ

Актуальность темы, в настоящее время экономика республики Беларусь перекивает сложный и глубокий экономический кризис. Выход из сложившейся ситуации большинство экономистов видят в целенаправленной работе по переходу к социально ориентированной рыночной экономике.

Преобразования в отечественной экономике методов ее регули- . рования, развитие рыночных отношений ставят задачу применения * соответствующих новым экономическим условиям форм распределения ресуроов, формирования равновесных рыночных цен я обеспечение самонаотройки финансово-кредитного механизма, одним из элективных инструментов реализации данных задач рыночной экономики является биржевой механизм, являющийся важнейшей частью инфраструктуры рыночной экономики, рыночная экономика сохранила биржевой механизм как важный инструмент экономических отношений, способный в сочетании со средствами государственного и общественного регулирования обеспечить подъем экономики. Без такого механизма не обошлась ни одна из существующих сегодня западных моделей (например, американская, шведская, японская и т.д.).

На протяжении нескольких столетий функционирования товарных и фондовых бирж их регулирующее воздействие на товарное обращение, циркуляцию ценных бумаг и валют развивалось и-усиливалось стихийно, можно сказать, что до середины ИХ века биржевой механизм находился в стадии саморазвития. В то же время постепенно совершенствовалось регулирование деятельности бирж со стороны государственных институтов, к концу XIX — началу XX века в экономической литературе были разработаны основополагающие .аспекты теории функционирования биржевого механизма, фундаментальной прикладной базой которых поолужил опыт эффективной деятельности бирж в экономически развитых странах, включая россию. для создания и развития цивилизованной биржевой торговли в Республике Беларусь большое значение имеет обобщение опыта ведения биржевой торговли в развитых странах, биржевые традиции в дореволюционной России и в период нэпа.

Несмотря на то, что на долю республиканских бирж пока приходится небольшая часть заключаемых сделок (около 5$) купли-продажи, с помощью биржевых механизмов уже ссйчяс можно получить реальное представление о потребностях отечественного рынка, по-

дойные организации возникли вследствие всеобщего расстройства хозяйственных связей, дефицита товаров и отсутствия необходимой информации об их наличии. Несмотря на то, что такие структуры сильно отличаются от системы классических бирж, функционирующих в развитых странах, они и сегодня приносят определенную пользу. Во-первых, биржи дают необходимую информацию о наличии разнообразного товара, помогают производителям и потребителям найти друг друга, во-вторых, сделки на биржах заключаются в условиях гласных торгов, что способствует увеличению налоговых поступлений в бюджет и сужает возможности "черного" рынка.

Вместе с тем, попытки кардинальных преобразований оптового товарного и фондового рынков республики на основе формирования биржевых механизмов но приводили к каким-либо заметным позитивным результатам, причем зачастую наблюдалооь дальнейшее ухудшение экономической ситуации, это свидетельствует о том, что до сих пор многие теоретические проблемы, касающиеся биржевой деятельности, не являются разрешенными, в результате этого отсутствует эффективный механизм развития биржевых структур как важнейшей части рыночной инфраструктуры, в том числе и в условиях перехода к рыночной экономике.

Методологические проблемы исследования сущности биржевой деятельности, отношений государства и биржи и роли данных механизмов в рыночной экономике на протяжении всей истории развития экономической науки привлекают большое внимание экономистов, существенный вклад в разработку данной проблемы внесли: Б.И.Алехин, С«Б.Андреев, А.А«Белозерцев, О.А»Кролли, В.Г.Маневич, Н.Д.Моро-зенко, В.И.МОнигетти, В.Г.Рапопорт, ȑМУсатов, А.А«Иващенко, К.В.Иванов, с-В.Павлов, э.Родэ, г.П«Черников, г.Хиерониус, Г.уо-кинс, О.С.Штиллих и др. их работы служат методической основой осуществляемых в современных условиях преобразований в практике биржевой деятельности республики Беларусь и государств СНГ.

Вместе с тем ряд теоретических и практических положений, связанных с решением данной проблемы, разработан недостаточно. В частности, к нерешенным теоретическим проблемам следует отнести отсутствие единого подхода к раскрытию содержания и сущности биржевого механизма, функционирования данных структур в системе рыночных отношений, а также недостаточная изученность вопросов, касающихся функций современных товарных и фондовых

бирж,характера их деятельности и принципов, на основа которых • функционирует бесприбыльная современная биржа, кроме того, из-за внеисторнческого исследования биржевой деятельности в качестве экономического явления недостаточно изучался опыт и достижения развитых стран в создании элективного механизма биржевой торговли.

Все вышеизложенное позволяет сделать вывод об актуальности избранной теш диссертационного исследования. I

цель и задачи исследования, целью диссертационной работы является теоретическое исследование сущности биржевой деятельности, уточнение важнейших аспектов ее места и роли в формировании и функционировании рыночной экономики, определении критериев товарных и кондовых бирж, оценка по ним биржевых механизмов, дел-. ствующих в республике Беларусь и разработка научно обоснованных рекомендаций по развитию бирж в современных условиях.

Для достижения поставленной в работе цели предполагается решить следующие задачи:

- исследовать сущностное содержание становления и развития биржевого механизма;

- научно обосновать место п роль биржевой деятельности 11 процессе формирования рыночной экономики;

- уточнить и последовать пункции и характер деятельности товарных и фондовых бирж;

- проанализировать современные механизмы товарной л фондовой биржевой торговли в практике отечественного хозяйствования и зарубежных стпан;

- разработать рекомендации по совершено ¿вомни« биржевой деятельности республики роларусь в период становления и рал*.:-мл рыночных отношений.

Поупе? исследования. В качестве ос»«!.«га п днсоергг-диа дуются товарные и ч;ондивые опржн, .¿¡ункцалкг.рукцлэ в роса^о>Л(<ч Геларусь.

Предметом исследования является цюрмирование рыночной экономики в республике Беларусь и ее инфраструктуры.

Методология исследования. Теоретической и мотодологической , основой исследования явились методы диалектической и формальной логики, системного анализа, экономической статистики. В диссертационной работе использованы нормативные акты правительства республики Беларусь и государств СНГ» регулирующие экономические отношения в процессе становления рыночной экономики, труды зарубежных и отечественных экономистов, исходным материалом для написания работы послужил практический опыт функционирования зарубежных и белорусских бирж, данные государственного комитета по анализу и статистики республики Беларусь и бухгалтерская отчетность товарных и фондовых бирж республики Беларусь за 1991— 1993 годы.

Научная новизна диссертационной работа заключается в следующем:

- определены методологические и практические возможности, целесообразность и необходимость создания биржевого комплекса для народного хозяйства республики Беларусь;

- уточнено понятие "биржа", определяемое как организованный рынок, на котором происходит концентрация и централизация крупных товарных масс и финансовых ресурсов, что позволяет за счет биржевых механизмов страхования, стабилизации и прогнозирования определить экономически обоснованную цену, соединить производителя и потребителя, создать эффективный механизм саморегулирования общественного производства;

- доказано, что бирка работает эффективно при наличии пяти функций: цзноопределяюцей, цонопрогнозирующей, ценострахующей, цепсстабилп'прующей и унифицирующей;

- выявлены, причины низкой эффективности деятельности бирж республики Беларусь: универсальный характер номенклатуры товаров, доминирование небиркевого товара; отсутствие или крайне незначи-

тельное число однотоварных специализированных секций; нестан-дартизированность партий; несовершенство методов или отсутствие котировки;

- установлены следующие направления совершенствования бир-невого механизма: внедрение системы клиринга о целью обеспечения гарантии, надежности сделок; постепенное разделение товарных потоков на биржевые и небиржевые группы товаров; ввод в действие механизма торгов открытого аукционного типа; внедрение } неакционного и непаевого характера бесприбыльной биржи; построение эффективной системы государственного регулирования биржевой торговли; постепенная интеграция биржевых механизмов в единую республиканскую биржевую систему; поэтапное снятие ограничений на деятельность институциональных инвесторов и усиление зашиты их интересов в законодательстве республики Беларусь по предложенному наш проекту;

- предложены следующие рекомендации, направленные на совершенствование фондового рынка: ввод в действие на биржевом рынке процедуры листинга и делистинга; создание системы депозитариев; разработка механизма независимой рейтинговой оценки ценных бумаг, обращающихся на бирже; внедрение комплексной кошьютиризя-ции фондовой биргш.

Практическая значимость работы определяется содержащимися в ней рекомендациями по совершенствованию биржевой деятельности в республике Беларусь, предложенная система преобразований товарных и фондовых бирж является комплексной и долгосрочной и предполагает осуцествление мероприятий, направленных н:;'эф^ектив- • ное функционирование биркевой деятельности в условиях переходного периода и реальных рыночных отношений, результаты работы могут быть использованы государственными органами управления для регулирования процессами становления республиканской рыноч-

- а -

ной инфраструктуры, совершенствования действующих и подготовки новых нормативных материалов по фондовому и товарному рынку.

реализация результатов исследования, ряд положений диссертации нашли свое отражение в научно-аналитических докладах по 'темам "разработка экономических и организационно-правовых основ развития биржевой деятельнооти в республике Беларусь" и "оценка финансового состояния предприятия, банка, биржи", подготовленных для фонда фундаментальных исследований республики Беларусь.

На Белорусскую фондовую биржу представлена докладная аналитическая записка "Современное состояние и перспективы вторичного рынка ценных бумаг" (№ 90 от 28.07.1993 года), которая была использована для составления "рекомендации по развитию рынка ценных бумаг в республике Беларусь".

В фонд фундаментальных исследований республики Беларусь представлена докладная аналитическая записка "совершенствование организационной структуры товарных и фондовых бирж в Беларуси" (Й179-ИД от 29.07.1993 года), которая была направлена в совет Министров Беларуси.

На минскую бирку предотавлена докладная аналитическая записка "совершенствование механизма функционирования товарной биржи" (.№ 58 от 29*0б.1993 года), которая была использована для внедрения новых форм торговли на минской бирже.

В государственную инспекцию по ценным бумагам республики Беларусь представлена докладная аналитическая записка "совершенствование вторичного рынка ценных бумаг" (№ 03-546 от 01.07.1993 года), которая была использована для составления "требований к содержанию проспекта эмиссии ценных бумаг".

ряд положений диссертационной работы были использованы для чтения спецкурса "Биржевая деятельность: современное состояние и перспективы" на факультете повышения квалификации Академии МВД республики Беларусь.

Апробация работы. Основные положения диссертационной работы докладывались автором на научно-практической конференции " На пути к рыночной экономике" (г.минск, 1991 г.), на Всесоюзной научно-практической конференции "политическая деятельность: орга-.

низация и управление" (г.минок, 1991 г.). на Всесоюзной конференции "теория и практика совершенствования хозяйственного механизма" (г.душанбе, 1991 г.), на международной научно-практической конференции "проблемы регулирования развития национальных экономик" (г.Минск, 1992 г.), научно-практической конференции "проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в республике Беларусь" (г.Минск, 1993 г.).

Публикации, основные положения и результаты проведенного исследования отражены в 61 печатной работе, общим объемом 16,1 печатных листа.

Объем и структура работы, диссертация состоит из введения, двух глав, заключения и списка используемой литературы.

Во введении обосновывается актуальность темы, формируются цели и задачи исследования, методология и объект изучения, характеризуется научная новизна и практическая значимость диссертации.

В первой главе исследуется становление и развитие категориального понимания сущности биржи, определяется место и роль биржевой торговли в рыночной экономике, выделяются и исслодуют-оя функции и характер деятельности товарных и фондовых бирж, анализируется современная биржевая деятельность в экономически развитых странах.

Во второй главе, на основании анализа современного состояния товарных и фондовых бирк в республике Беларусь, предложена система мер по развитию биржевой деятельности в условиях переходного периода формирования в республиканской экономике рыночных отношений, рекомендованы мероприятия по совершенствованию биржевых механизмов и намечены перспективы их развития.-

В заключении обобщены основные научные выводы и практические рекомендации проведенного исследования.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРКАНИЕ И ЗАЩИЩАЕМЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ

Анализ становления категориального понимания сущности бирки показал, что категория "биржа" в экономической ляторатуро использовалась для характеристики системного элемента рыночной

инфраструктуры. При этом в настоящее время выделились два основных направления исследования сущнооти биржи.

Авторы первого направления (представители - Кузнецова Е.Вч Шгиллих О«С») рассматривают биржу в качестве соответствующим образом организованного и периодически функционирующего рынка за' менимых товаров, на котором торг производится согласно определенным правилам, что дает возможность заключать торговые сделки. Представители второго направления ( Андреев С.Б., Маневич В«Г.) считают, что биржа, функционируя как неприбыльная организация оптовых посреднических фирм, выявляет равновесные цены, балансируя тем самым спроо и предложение товаров и страхует участников рынка от финансовых потерь.

В работе показано, что авторы первого направления исследования сущности бирки не раскрывают ее функции как инструмента рыночного ценообразования, выделяя только организационный аспект деятельности биржи, представители второго направления рассматривают биржу в качестве специфического явления, тем не менее не выделяют основные причины, порождающие возникновение и развитие биржи как части инфраструктуры рыночной экономики, кроме того, не определяется место и роль биржи в системе рыночных отношений.

В овязи с вышеизложенным возникла необходимость уточнить сущность биржи. В результате был оделан вывод, что в общем виде биржа предотавляет собой необходимый ооотавной элемент рыночной инфраструктуры, отвечающий требованиям системы рыночного механизма. Благодаря данному рыночному механизму создается концентрация и централизация крупных товарных маоо и финансовых ресурсов на товарных (фондовых) биржах, что позволяет сформировать экономически обоснованную цену, увязав движение денежных и товарных потоков, соединив производство и потребление, и благодаря биржевым механизмам ценострахования, ценоотабилизации и цено-прогнозирования способствовать стратегическому планированию будущих сделок.

В ходе проведенного анализа впервые выделенных конкретных этапов развития биржевой деятельности сделан вывод о том, что современные биржи и принципы, лежащие в основе биржевой торговли, явились результатом многовековой эволюции рыночной экономики и возникли в результате формирования товарных отношений, при этом биржи, как истинно рыночный институт, появилиоь и ехали

активно работать раньше, чем их деятельность была закреплена законодательно. сами зарождающиеся рыночные отношения и явились причиной появления бирж, поскольку в периоды войн и тоталитаризма оистема рыночных отношений заменяется полностью или частично командно-административной системой, в данные периоды биржевая деятельность затухает.

Проведенное в работе исследование функционирования бирж в зарубежных странах, дореволюционной и нэповской россии, позволило сделать вывод о том, что рыночная экономика может эффективно развиватьоя только при развитой конфигурации соответствующей инфраструктуры (важнейшей составной частью которой являются товарные и фондовые биржевые механизмы), социально ориентированная рыночная модель развития общества сохранила биржевой механизм как основной регулятор экономических отношений, способный в сочетании со средствами государственного и общественного регулирования обеспечить подъем экономики.

Анализ деятельности товарных и фондовых бирж показал, что в результате процесса многовековой эволюции биржа постепенно перешла на принципиально новый качественный уровень — от оптового рынка наличного товара к фьючерсному рынку. Если о конца XIX века биржа, как разновидность рынка, занималась в основном торговлей сырьем и продовольствием и существовала как биржа товаров, то в современных условиях она превратилась в финансовый институт (фьючерсная биржа), обслуживающий веоь процесс обращения, развиваясь в системе рыночной эконо?лини, биржи постепенно приобретали новые функции, которые в наибольшей степени удовлетворяют объективным потребностям рынка, в результате этого в работе выделяются и исследуются пять функций, характерных для современных бирж — ценоопределяющая, ценопрогнозирующая, ценострахующая, унифицирующая и ценостабилизирующая. При этом подчеркивается, что главная функция биржи — выявление реальных рыночных цен с учетом изменений спроса и предложения.

Исследование современного фондового рынка экономически развитых стран позволило сделать заключение, что какими бы ни были различия в конкретных формах организации фондовой торговли, можно выделить характерные черты, присущие в настоящий момент большинству фондовых бирж, а именно: компьютеризация биржевой тор-

говли, идущая на основных биржах и внебиржевом рынке; принятие к котировке новых.финансовых"инструментов; повышение роли клиринговой системы в биржевой торговле; усиление влияния государственного регулирования деятельности фондовых бирж. к фондовому рынку республики Беларусь вышеперечисленные характеристики в основном не относятся, причем на вторичном рынке ценных бумаг (фондовой бирже) республики доминируют сделки с нетрадиционными для классических фондовых бирж ценностями — кредитными ресурсами и мягкими валютами экс-СССР в условиях дефицита высококачественных ликвидных ценных бумаг, следует отметить, что основная часть сделок на белорусском фондовом рынке в настоящее время пока совершается не на биржах, а во внебиржевом обороте, закономерностью является то, что нередко сделки на фондовой бирже заключаются между заранее договорившимися сторонами с тем, чтобы обозначить максимально возможный курс ценных бумаг как выгодный ориентир для последующих внебиржевых сделок с другими покупателями. Из-за этого, а также из-за невыполнения Белорусской фондовой биржей пяти важнейших функций современной биржи, можно заключить что фондовая биржа в республике находится в стадии формирования и пока далека от современной классической формы организации вторичного рынка ценных бумаг.

Проведенный анализ существующего биржевого механизма товарного обращения в республике Беларусь показал, что большинство учреждений, именующих себя товарными биржами, представляют собой торгово-посреднические предприятия, приносящие торговую прибыль. Подобные организации возникли вследствие острого дефицита товаров и отсутствия необходимой информация об их наличии у потребителей и производителей, как альтернатива Госснабу, характерно, что в республике Беларуоь бирки создавались как многоукладные, многопрофильные коммерческие корпорации, действующие в области снабжения и перераспределения. Ассортимент предложения на отечественных биржах имеет глобальный перечень товаров. Э1б повторяет существовавшее изобилие на биржах в 20-и годы в России, как и тогда, большинство из них'остаются биржеподобными организациями, то есть переходным типом между ярмаркой, круппооптовым торговым домом и собственно биржей, в работе исследованы и отмечены принципы, которые характеризуют работу биржеподобных организаций Беларуси: универсальный характер номенклатуры товаров, домииарсза-

ние небиржевого товара; отсутствие или крайне незначительное число однотоварных, специализированных секций; ностандартизирован-ность партий; несовершенство методов котировки, а иногда и отсутствие таковой.

Для создания необходимых предпосылок эффективного функционирования биржевой деятельности в работе предполагается осуществить через механизм приватизации государственной собственности планомерный переход к доминированию акционерной формы собственности в экономике. Данное обстоятельство будет способствовать осуществлению перелива капитала, его концентрации в наиболее перспективных отраслях, и при этом предприятия получат возможность мобллп-зовывать дополнительные ресурсы. В этих условиях фондовая биржа как ликвидный вторичных рынок ценных бумаг сможет полностью выполнять свои классические функции.

В основу совершенствования системы биржевых механизмов белорусской экономики для обеспечения их эффективного функционирования предложено внедрить в практику хозяйствования: систему клиринга с целью обеспечения гарантии надежности сделок; постепенное разделение товарных потоков на биржевые и небиржевые группы товаров; ввод в действие механизма торгов открытого аукционного тина; внедрение неакционного и непаевого характера бесприбыльной бирки; построение эффективной-системы государственного регулирования биржевой торговли; интеграция биржевых механизмов в общереспубликанскую биржевую систему.

систему клиринга предложено внедрить для обеспечения финансовой устойчивости бирж, защиты интересов мелких клиентов, усиления государственного контроля за биржевыми операциями, данный механизм позволит ввести в действие механизм регистрации и корректировки неправильных сделок и гарантировать их выполнение.

Для эффективного функционирования биржевого механизма предлагается постепенно разделить товарные потоки на биржевые и небиржевые группы товаров и выделить небиржевой товар в специализированные торговые дома. Только с помощью стандартизации выставляемого на торги товара можно добиться демонополизации условий выявления спроса и предложения, что способствует выявлению реальной, текущей рыночной цены.

Преобладающий на наших биржах простой покупной аукцион рекомендуется заменить на механизм торгов открытого аукционного

типа, что позволит совершать за счет сэкономленного от ведения длительных дебатов времени большее число сделок и сделает невозможным дальнейшее нагнетание цены.

Научно обосновывается целесообразность внедрения принципов бесприбыльной бирки, для того, чтобы извлекать высокую прибыль от работы биржи, требуется максимально увеличивать сборы с ее членов и эмитентов, что вынуждает часть из них искать иное место для совершенствования сделок, поэтому основная цель биржи, заключающаяся в создании благоприятных условий для эффективной торговли, несовместима с коммерческим подходом к ее работе.

В рамках совершенствования биржевой деятельности обосновывается необходимость объединения многочисленных биржеподобных организаций в единую республиканскую биржевую систему, сейчас в республике существуют различные виды объединения бирж, успешно использующих плоды такой формы жизнедеятельности: система бирж "Белая Русь", конгресс бирж, периодические совместные торги крупиейаих бирж республики, все эти факты говорят о стремлении большинства оптовых рынков Беларуси к интеграции и укреплению своих позиций, говорить о юридическом объединении сегодня преждевременно, хотя это идеальный вариант, но объединение отечественных бирж в единую биржевую систему, где можно было бы проводить торговые сессии на единой площадке, вполне реально на современном этапе, каждая биржа может сохранить статус юридического лица, но торговля на едином биржевом рынке дала бы возможность быстрее оборачивать товар и деньги, брокеры смогли бы участвовать на единых торгах, выставлять и покупать товар, в перспективе бирки могли бы прийти к более тесному объединению вплоть до отказа от статуса юридического лица, ибо этот статут становится неудобен для брокеров.

В республике должна быть одна крупная товарная биржа с развитой инфраструктурой и филиалами в крупнейших городах республики, и в целом уровень отечественного биржевого дела от объединения, несомненно, станет выше — произойдет слияние информационных систем, расширятся возможности для продажи и приобретения нужных товаров, появятся условия для унификация правил торговли, системы организационно-технического и информационного обеспечения, правовой и финансовой защиты брокеров, виедрония прогрессивных форм банковских расчетов и совершенствования секционной тор-

говли.

В диссертации научно обосновывается необходимость создания механизма регулирования товарных и фондовых рынков, для этих целей должна служить развитая система государственного регулирования, которая должна состоять из трех необходимых звеньев: I) законодательное звено — комплекс действующих законов о фондовых и товарных биржах; 2) специальная официальная организация, занимающаяся регламентацией финансовой деятельности и имеющая общие функции наблюдения и контроля; з) специальная частная организация, обеспечивающая самоуправление товарных и фондовых бирж.

В качестве перспективной модели взаимоотношения государства и биржевых механизмов должна выступать программа по стимулированию роста организованного товарооборота заменимых товаров через биржи. Нацеленность такой программы должна выражаться в содействии биржевой торговле как одного из важнейших направлений по формированию общереспубликанского и местных товарных рынков.

Государство должно принимать участие в подготовке квалифицированных кадров для работы на биржевом рынке — брокеров, дилеров и т.д. совершенно необходим известный порог профессиональной пригодности для тех, кто хотел бы заниматься фондовым и товарным рынком.

С целью формирования ликвидного вторичного рынка ценных бумаг в диссертации делается вывод о необходимости создания приоритетных условий для размещения и обращения на биржевом рынке государственных ценных бумаг, именно государственные ценные бумаги призваны служить основным инструментом цивилизованного фондового рынка на начальной фазе его функционирования, в этой связи целесообразно: а) ориентироваться на выпуск краткосрочных обязательств (3, 6 и 9' месяцев) в виде государственных облигаций и казначейских векселей; б) установить уровень их доходности выше темпов инфляции, предусматривая индексирование их стоимости; в) привязать стоимость среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг к свободно конвертируемым валютам с представлением права их владельцам досрочной продажи или обмена на доли в собственности приватизируемых предприятий; г) обеспечить отдельные виды долговых обязательств государства землей и недвижимостью.

-16 -

Из проведенного анализа можно заключить, что для создания современного цивилизованного фьючерсного биржевого рынка наша экономическая система должна пройти ряд глубоких и качественных изменений, кроме роста стандартизации биржевых контрактов и формирования падежного гаранта в лице систоми биржевого клиринга, требуется и разделение труда в сфере оптовой торговли, можно прогнозировать, что при наступлении этапа разделения труда между бирками, часть из них станет специализированными биржами, постоянно действующими рынками наличного товара, часть этих рынков перестанет быть биржами по мере выпадения товара из сферы биржевой торговли, и наконец, когда у производителей и потребителей, полностью завязанных на рыночных отношениях и нуждающихся в защите от неблагоприятного движения рыночных цен, появится потребность в биржевых механизмах, обеспечивающих такую защиту, — появятся фьючерсные биржи. Когда это произойдет, во многом зависит от политических решений, от связанности единого экономического (в том числе и биржевого) пространства стран СНГ и от темпов развития радикальных рыночных экономических реформ, следовательно, основным перспективным направлением эволюции биржевых механизмов будет приближение их по целям и задачам, организационному строению, механизму функционирования к классической отработанной столетиями форме оптового ринка по западному образцу и постепенное формирование фьючерсного рынка.

Основные положения, выводы и предложения диссертации отражены в научных трудах автора и публикациях, из них важнейшими являются следующие работы:

1. Фондовая биржа — необходимый барометр рыночной экономи-ки//на пути к рыночной экономике: тезисы докладов областной научной конференции. Минск, 23 мая 1991 г. — Минск, 1991. — ОД п.л.

2. Акционерная форма собственности: минусы и плюсы//на пути к рыночной экономике: тезызы докладов областной научной конференции. Минск, 15-16 мая 1991 г. — Минск, 1991. — 0,2 п.л.

5« рыночная инфраструктура и ее роль в формировании работни-ка-хозяина//политичоская деятельность: организация и управление социальными процессами: тезисы докладов всесоюзной научной конференции. Минск, 23-24- мая 1991 г. — Минск, 1991. — 0,1 п.л. (в соавторстве ( давыденко Л.М. ).

- 17 -

4. сущность акционерной формы собственности//теория и практика совершенствования хозяйственного механизма: Тезисы докладов всесоюзной научной конференции. Душанбе, 24-26 апреля 1991 г. — Душанбе, 1991» — 0,2 п.л. (в соавторстве : санько г«Г«)«

5. Акционерная форма хозяйствования в современной экономике

— рукопись депонирована в ИНИОН РАН 04.05.1992 г., Ц 46578. реферат опубликован в журн."вести Белор.ун-та", серия: история, финансы, экономика, право. 1992- — 2,0 п.л. (в соавторстве «тихшсэю

6. фондовые бирки//деловек и экономика. — 1990« — 'Л 2« — 0,3 п.л.

7- растут биржи как грибы//человек и экономика. — 1992. — II. — 0,2 п.л.

8. Биржи Беларуси//целов8К и экономика. — 1992- — № 2. — 0,1 п.л. (в соавторстве :лученок А*И.).

9. рынок ценных бумаг: каким он видится в республике Бэла-руоь//человек и экономика. — 1992. — И 3» — 0,2 п.л.

10. Роль бирж в экономике республики Беларусь//деловой Вестник. — 1991. — й 12. — 0,2 п.л. .

11. первые итоги работы бирж республики Беларусь/Деловой Вестник. — 1991. — № I. — 0,2 п.л. (в соавторстве : лученок А.И.)

12« Фондовая биржа без рынка ценных бумаг//Долопой всотник.

— 1992. -- й 2. — 0,2 п.л.

13. Налоги и бизнес//деловой вестник. — 1992. — й 3, 4. — 0,3 п.л. (в соавторстве : лученок А»И>).

14- Бирж уке в избытке, теперь появятся торговые дома/человек и экономика. — 1992. — № 6. — 0,1 п.л.

15. Акционерная форма собственности//плюс минус. — 1992 г.

— № I. — 0,8 п.л.

16. проблемы деятельности фондовых бирж и других профессиональных участников рынка ценных бумаг//рынок ценных бумаг в по-стооцяалистической экономике: Тезисы докладов международной конференции. Минск, 3-5 декабря 1992 г. — Минок, 1992» — 0,1 п.л. (в соавторстве : лученок А.Ц. ).

17. современные проблемы формирования рынка ценных бумаг// Проблемы регулирования развития национальных экономик: тезисы докладов международной конференции. Минск, 1-2 декабря 1992 г.

— минск, 1992. — 0,1 п.л. (в соавторстве : лученок А«И.).

18* рынок капитала должен и может приносить пользу обществу //Человек и экономика. — 1993.' — К I. — 0,2 п.л. (в соавторстве : лученок д.И.).

19. Вексель возвращается в деловую практику/деловой Вестник. — 1992« — №7. — 0,2 п.л.

20« Современное состояние рынка акций/Деловой вестник. — 1992. — й 8. — 0,2 п.л.

21. ценные бумаги третьего порядка/Д еловой вестник. —

1992. — ^ 9, 10. — 0,2 п.л.

22. Современное состояние и перспективы вторичного рынка ценных бумаг в республике Беларусь//проблемы и перспектива развития рыночных ценных ^умаг в республике Беларусь: тезисы научно-практической конференции. Минск, з июня 1993 г. —Минск,

1993. — 0,1 п.л.

23- Капиталы как рэки//Беларусь. — 1993- — № 5. 0,2

п.л.

24. вторичный рынок ценных бумаг: рейтинг скажет правду// Человек и экономика. — 1993. — № 6« — 0,2 п.л.

25- рынок ценных бумаг и его перспективы//ллюс минус. — 1993. — №1, 2. — 0,3 п.л.

26. Роль инвестиционных институтов в формировании финансового рынка//Проблемы и перспективы приватизационных процессов в России: тезисы научно-практической конференции. Краснодар, 3-5 февраля 1993 г.'— Краснодар, 1993. — 0,1 п.л. (в соавторстве : Пушкарев В.А«).

27- ценные бумаги помогут решить ваий проблемы//^еловой Вестник. — 1993. — № I. — 0,3 п.л.

28. Влияние предпринимательских структур на развитие рынка капиталов в республике Беларусь//деловой вестник. — 1993. — № 3, 4. — 0,4 п.л.